Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение высшего образования

«ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»

(Финансовый университет)

Кафедра «Экономическая теория»

Курсовая работа

на тему:

«Фондовая биржа и её место на фондовом рынке России»

Москва 2015

Оглавление

• Введение
• 1. Теоретические основы функционирования фондовой биржи и рынка ценных бумаг
• 1.1 Понятие, история, значение и деятельность фондовой биржи
• 1.2 Участники фондовой биржи
• 1.3 Характерные черты и задачи фондовой биржи
• 1.4 Регулирование деятельности фондовых бирж и его виды
• 2. Роль фондовой биржи в развитии российской экономики
• 2.1 Проблемы фондового рынка России
• 2.2 Перспективы развития фондового рынка России
• Заключение
• Список литературы

Введение

Тема развития фондовой биржи и рынка ценных бумаг России особо актуальна в последние годы в связи со сложной экономической ситуацией в стране и огромными перспективами развития данной отрасли. Фондовый рынок является способом привлечения инвестиций в экономику страны, а также ключом к её модернизации и росту. Как следствие, именно он может повлиять на текущую кризисную ситуацию в стране.

Однако следует отметить, что фондовый рынок весьма нестабилен. Это может привести к проблемам в финансовом и социальном секторе. Очень остро эта проблема стоит в странах с развивающейся экономикой, к числу которых относится и Россия, в которой фондовый рынок появился сравнительно недавно - в 90-е годы.

В ходе исследования было выявлено множество специфических проблем и нерешённых вопросов в структуре российского рынка ценных бумаг. В частности, выявлены трудности в осуществлении деятельности государства в данном секторе, а также не до конца определена его роль на рынке. Это, в свою очередь, порождает большое количество других осложнений в его функционировании.

Не решена проблема малого числа инвесторов в фондовые инструменты и неравномерного сегментирования собственников акций. Это ограничивает конкурентоспособность российской фондовой биржи на мировом рынке. Более того, отечественной наукой не предпринимается разработка программы мер для решения данного вопроса. Слабо изучена эффективность существования биржи в континентальной системе права, а также существование точек роста в период финансового и политического кризиса.

Наиболее тщательно данная тема была изучена в работах В.А. Галанова, И.К. Ключникова. Эти монографии и послужили основой для данного исследования. Хотя, стоит отметить, что эти работы не дают чёткого прогнозирования развития российского фондового рынка.

Целью данного исследования является изучение фондового рынка России и определение значимости биржи ценных бумаг для дальнейшей модернизации данного сектора в условиях кризисной экономической ситуации в стране.

Для достижения этой цели поставлены следующие задачи:

- изучить теоретические аспекты рынка ценных бумаг

- охарактеризовать его основные проблемы в рамках российской экономики

- наметить пути решения данных трудностей

- рассмотреть роль государства в функционировании фондового рынка и регулировании его работы

- определить роль фондовой биржи в модернизации российской экономики

- проанализировать мировые «the best practice» в области развития фондовой биржи

Объектом исследования в работе является рынок ценных бумаг России, а также функционирование фондовой биржи и тенденции в её развитии.

Предметом исследования выступают причинно-следственные связи и тенденции, определяющие развитие рынка ценных бумаг России и фондовой биржи в частности.

Исследуя данную тему, были выбраны следующие методы:

1. Теоретический анализ литературы и вторичных данных.

2. Сравнительный метод.

Первая глава работы посвящена теоретической базе рынка ценных бумаг, фондовой биржи и определению роли государства на ней. Вторая глава основана на тщательном анализе текущего положения фондового рынка в российской экономике и поиске путей его развития.

1. Теоретические основы функционирования фондовой биржи и рынка ценных бумаг

1.1 Понятие, история, значение и деятельность фондовой биржи

На первый взгляд фондовые биржи - те же рынки. Но рынки необычные: их отличает не только высокий уровень организации, но и особая сфера деятельности.

Фондовая биржа - некоммерческое партнерство, имеющее своей целью организацию торговли ценными бумагами на основе лицензии на право осуществления этой деятельности.^{[ [1]} В.А.Галанова, А.И.Басова Рынок ценных бумаг, с.259^] Следует отметить, что Федеральный закон РФ «О рынке ценных бумаг» не даёт точного юридического определения фондовой биржи.

Первая в мире фондовая биржа была создана в Амстердаме в 1602 году.^{[ []} Lodewijk Petram THE WORLD'S FIRST STOCK EXCHANGE: How the Amsterdam market for Dutch East India Company shares became a modern securities market, 1602-1700, с.17^] Предтечей же фондовых бирж являлись вексельные биржи, которые зародились в Европе ещё в 15 веке. Здесь происходила торговля иностранными векселями, а также определялся вексельный курс. Становление же фондовых бирж было обусловлено появлением ценных бумаг, акционерных обществ и государственного долга. В России же фондовые биржи появились в XIX в. В конце XIX в. было 7 бирж, где торговались различные ценные бумаги. Официально же торговля ценными бумагами осуществлялась только на Санкт-Петербургской бирже, которая действовала вплоть до 1917 года. На остальных биржах торговля осуществлялась полуофициально.^{[ []} Ю.Голицын Первые фондовые биржи в России // РЦБ --№ 4(42) от 01.04.2007, с.23^] После Гражданской войны рынок ценных бумаг прекратил своё существование и возродился только в 1991 году. По данным Банка России в июне 2014 года на территории Российской Федерации насчитывается восемь организаций с лицензией биржи. Но фактически на отечественном фондовом рынке существует один крупный инфраструктурный центр - «Московская биржа».

Биржа является саморегулируемой организацией, действующей на принципах биржевого самоуправления. В ней сосредотачивается огромное количество ценных бумаг, которые в свою очередь являются объектами торгов и способствуют появлению спроса и предложения. Это обуславливает установление цен и курса на них.

На фондовой бирже происходит непрерывный перелив денежных средств между продавцом и покупателем. Государственный и частный сектор привлекают и инвестируют капитал путём размещения акций и совершения операций над ними. В свою очередь курс и тренд акций являются показателями текущей ситуации в той или иной компании, отрасли, регионе. Часто позитивные или негативные события, происходящие в них, влияют на стоимость акций членов рынка ценных бумаг. Таким образом, фондовая биржа является важнейшим источником информации о ситуации в различных субъектах экономики.

Биржа ценных бумаг является вторичным фондовым рынком. Акции, поступающие на неё, проходят через первичный рынок ценных бумаг, где происходит их размещение (IPO). Всего же объём вторичного рынка ценных бумаг оценивается в 95-97% объёма рынка капиталов.^[[] И.К.Ключников Фондовые биржи: вводный курс, с.46 ^]

Организация, осуществляющая деятельность фондовой биржи имеет право совмещать свою деятельность только с:

- деятельностью валютной биржи

- деятельностью товарной биржи

- информаторской деятельностью

- издательской деятельностью

- сдачей имущества в аренду

- клирингом

- депозитарная деятельность

Биржа самостоятельно определяет размеры взимаемых денежных средств за деятельность на её площадке и направления использования полученных активов.

Биржа получает доход благодаря:

1) денежным взносам её участников

2) плате за листинг

3) комиссионным сборам по заключённым сделкам

4) плате за биржевую информацию

5) плате за продажу биржевых технологий

6) использованию фондовых индексов биржи в качестве рыночных активов

7) штрафы

8) Более наглядно структуру доходов бирж можно проанализировать на примере Московской биржи.

Рис. 1 Доход Московской биржи

1.2 Участники фондовой биржи

фондовая биржа ценная бумага

После того как эмитент выложил свои акции на торги и прошёл этап первичного фондового рынка, его торговые инструменты передаются на фондовую биржу, где в их торговле в свою очередь принимают участие различные субъекты.

Брокер - торговый представитель, юридическое лицо, профессиональный участник рынка ценных бумаг, имеющий право совершать операции с ценными бумагами по поручению клиента и за его счёт или от своего имени и за счёт клиента на основании возмездных договоров с клиентом.^[[] Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 06.12.2007) «О рынке ценных бумаг» (принят ГД ФС РФ 20.03.1996)^]

К его услугам относится проведение торговых операций акциями по поручению их владельца. Кроме того, к услугам брокера может относится предоставление своим клиентам качественной аналитики относительно состояния рынка ценных бумаг и прогнозирование их цен. Брокеру для осуществления биржевой деятельности необходима лицензия.

Дилеры - это организации, которые продают и покупают ценные бумаги от своего имени и за свой счёт на основе объявленных ими цен.^[[] В.А. Галанов Рынок ценных бумаг, с.34^]

Отличительной чертой дилерской торговли являются обязательства, которые он берёт на себя путём публичного объявления цен покупки/продажи в определённый оговоренный промежуток времени. Дилер как бы отвечает за рынок определённой ценной бумаги. Благодаря этому, данный субъект становится маркетмэйкером. Такие участники рынка очень важны для поддержания ликвидности ценных бумаг, которые они имеют. Для обеспечения гарантий проведения сделок дилер обязан иметь значительный собственный капитал, который устанавливается законом. Также, на дилера возлагается обязанность информирования своих клиентов о текущем состоянии эмитента.

Частных игроков на фондовой бирже (трейдеров) можно в данный момент времени, согласно сленгу, принятому на фондовом рынке, разделить на две группы - «быки» и «медведи».

«Быки» - трейдеры, которые заключили контракт на покупку ценных бумаг и ожидают повышения цен на них, чтобы продать их в будущем времени и получить спекулятивную прибыль равную разнице цены продажи и покупки.

«Медведи» - трейдеры, которые заключили контракт на продажу ценных бумаг и ожидают понижения цен на них, чтобы купить их в будущем времени дешевле и получить спекулятивную прибыль равную разнице величины долга, который он берёт на себя при продаже акций, и покупки подешевевших акций.

Эти термины связаны с типом открытых позиций в данный момент времени. Один и тот же инвестор может одновременно быть «медведем» или «быком», если у него открыты сделки в разных направлениях. Отсюда становится понятной причина динамики биржевого курса. Если большинство игроков считает, что пришло время продавать акции, то это даёт стимул цене идти вниз. Это может продолжаться до тех пор, пока большинство трейдеров не решится купить подешевевшие акции. Но не стоит забывать, что на цену может влиять и множество других факторов, в том числе и внеэкономических.

Также в биржевой деятельности принимают участие депозитарии и клиринговые организации.

Клиринговые организации - организации осуществляющие деятельность в сфере сбора и корректировки информации по сделкам с ценными бумагами, а также подготовки бухгалтерских документов, зачёту по поставкам ценных бумаг и расчёту по ним. Клиринг осуществляется исключительно юридическим лицом на основе правил, разработанных им и утверждённых федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Поэтапная деятельность клиринговой организации представлена на рисунке.

источник: В.А. Галанов Рынок ценных бумаг

Рис.2 Деятельность клиринговой организации

Депозитарная деятельность - деятельность, направленная на оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учёту и переходу прав на данные инструменты.^[[] В.А. Галанов Рынок ценных бумаг, с.237^]

В наше время, когда большее число эмиссионных ценных бумаг выпускается в бездокументарном виде, депозитарии занимаются в основном учётом перехода прав собственности на ценные бумаги от одного субъекта к другому. Они фиксируют отношения между ними при смене собственности на ценные бумаги, которая регулярно происходит на вторичном рынке. Задачей депозитария является осуществление быстрого и дешёвого перехода прав на ценную бумагу от одного держателя к другому.

Современные компьютерные технологии позволяют одновременно вести учёт ценных бумаг, как эмитента, так и инвесторов (то есть владельцев ценных бумаг). Это достигается благодаря организации единого для всей страны депозитария, ведущего учёт всех эмиссионных инструментов страны и всех их собственников. Этот опыт распространён во многих европейских странах, а США депозитарная система вытесняет институт регистраторов.

1.3 Характерные черты и задачи фондовой биржи

Биржам свойственны три характерные черты, которые, правда, присущи не только им, но для их развития совершенно необходимы:

1) Частная собственность. Является опорой, способствующей

созданию рынка и обуславливающей заинтересованность продавца и покупателя в операциях с их капиталом.

2) Максимизация дохода. Служит целью действий на бирже её

участников.

3) Оптимизация хозяйственной деятельности через рынок. Тренды, котировки, соотношение спроса и предложения - всё это свидетельствует о текущем распределении капиталов между компаниями, отраслями и регионами.

Все эти признаки находили своё отражение и в древних, и в современных цивилизациях, но наибольшее значение приобрели при капитализме и особенно на бирже. В них отображается переплетение экономики, духовных и материальных процессов. Поэтому, не стоит забывать, что исторически биржевая деятельность включает в себя духовную составляющую, основанную не только на индивидуализме и свободе, но и на традициях, ценностях семьи, подчёркивающих добропорядочность брокеров.

Изначально фондовая биржа создавалась как место для торгов, обеспечивающее инфраструктуру их проведения и соблюдение интересов её участников. Поэтому первой задачей фондовой биржи является централизация места для торговли ценными бумагами. Для выполнения этой цели биржа должна обладать высоким уровнем правовой регуляции деятельности субъектов биржи. Кроме того, биржа должна располагать высококвалифицированным персоналом, способным провести биржевые операции и проследить за выполнением условий торговли ценными бумагами.

Установление равновесной биржевой цены - вторая важнейшая задача биржи. «Невидимая рука провидения» Адама Смита играет особо важную роль в данной рыночной структуре. Цены на акции формируются непосредственно во время торга, исходя из спроса и предложения на них. На рисунке 3 демонстрируется процесс формирования цен на акции.

Рис.3 Формирование цен на фондовом рынке

Для нормальной работы биржа обязана добиваться доверия со стороны субъектов рынка к достигнутому в процессе торгов курсу акций. Поэтому она публикует достоверную информацию об эмитенте и его ценных бумагах, а также распространяет данные о текущих котировках и сделках. Именно последняя информация о ценах на те или иные акции позволяет субъектам биржи совершать торговые операции.

Также не стоит забывать, что фондовая биржа не только аккумулирует временно свободные денежные средства, но и перераспределяет их. Эта задача заключается в том, что биржа даёт возможность перепродажи акций эмитента, тем самым обеспечивая передачу собственности и средств от одного субъекта рынка к другому. Владелец ценных бумаг освобождается от обязанности иметь их «вечно» и может, продавая эти акции, переходить к покупке других более привлекательных инструментов создания капитала. Эти операции не затрагивают эмитента и полученные им при выпуске ценных бумаг денежные средства.

Четвертой задачей фондовой биржи является обеспечение гласности и открытости биржевых сделок. Она обязана каждому заинтересованному в торгах субъекту сообщать информацию о времени совершения сделки, наименовании акций, их цене и количестве купленных/проданных за день ценных бумаг. Кроме того, биржа должна следить за тем, чтобы все участники рынка обладали одинаковой информацией, способной оказать влияние на курс. Это напрямую обеспечивает честность проводимых торгов.

Пятой задачей биржи является обеспечение беспристрастного арбитража возникающих споров. Многие биржи имеют в своём штате специальных лиц, из числа которых создаются комиссии, уполномоченные разрешать подобные разногласия и имеющих опыт в данной сфере. Для усиления значимости арбитражной комиссии ей иногда придаётся статус третейского сюда. Поэтому её решения имеют обязательный характер.

Шестая задача биржи заключается в обеспечении гарантий исполнения сделок, совершённых на ней. Биржа имеет чёткую поэтапную систему осуществления покупки/продажи акций. После согласования условий сделки обе стороны должны дать соглашение на её осуществление. Биржа берёт на себя ответственность за осуществление последующих расчётных операций, то есть за обмен акций на денежные средства. Она даёт гарантию субъектам сделки, что их операции будут осуществлены в полном объёме. Кроме того, все участники биржи перед осуществлением торговых операций подписывают различные договоры, подтверждающие их ознакомление с правилами совершения сделок и профпригодность.

Также, биржа обязана проводить регулярные усовершенствования системы клиринга и расчётов. Особенно это важно на электронных торговых площадках, в связи с возможными угрозами хакерского взлома. Согласно исследованию Международной организацией по ценным бумагам (IOSCO) в 2013 году и опросу данной структурой 46 бирж, 53% из них заявили, что были подвержены атаке киберпреступников в 2012 году. По данным исследования, в связи с кибератаками, каждой бирже был нанесён прямой или косвенный урон в размере $1 миллиона.^[[] J. Mccrank Cyber attacks on stock exchanges put markets at risk: report // Reuters. -16.07.2013 http://www.reuters.com/article/2013/07/16/net-us-cybercrime-exchanges-report-idUSBRE96F19A20130716^] Согласно же исследованию компании Qrator Labs среднее количество атак на одну биржу увеличилось с 2012 по 2013 годы в 5 раз.^[[] В.Квасников Исследование дня: Наибольшее количество кибератак приходится на сайты магов //

The village. - 05.03.2014

http://www.the-village.ru/village/business/news/155829-mag-attack^] Таким образом, фондовая биржа обязана осуществлять постоянный контроль за деятельностью своих систем и за финансовой дисциплиной её членов.

Седьмой задачей биржи является разработка кодекса поведения участников торговли. Биржа должна иметь строгие нормы поведения её участников, которые должны быть закреплены в специальных документах и соглашениях. Данная торговая площадка может применять различные санкции к субъектам рынка, нарушившим правила торговли, вплоть то отзыва у них лицензии на биржевую деятельность. Свод деловых правил помогает бирже контролировать деятельность её членов и сохранять необходимую атмосферу рынка.

Спекулятивная игра на бирже в целом выполняет ряд общественно полезных функций и поддерживает рыночную экономику:

1) создаёт основу для ликвидности рынка

2) снижает операционные издержки биржевой деятельности

3) способствует снижению амплитуды ценовых колебаний и выравнивает их стоимость

4) развивает рыночные механизмы

5) отсеивает слабых участников рынка

Без спекулянтов многие фондовые операции нерентабельны. Кроме того, данные субъекты рынка всегда готовы работать с новыми биржевыми продуктами и, тем самым, наращивать их капитализацию. Они играют роль венчурных инвесторов, принимающих на себя значительные риски.

1.4 Регулирование деятельности фондовых бирж и его виды

Для того, чтобы перейти к практической части исследования, необходимо рассмотреть такой исключительно важный для развития фондовой биржи пункт (особенно в российской реальности), как определение роли государства на ней и степень его вмешательства в рынок ценных бумаг.

Система регулирования рынка ценных бумаг в настоящее время имеет два направления: государственное регулирование и саморегулирование профессиональных участников.

Следует помнить, что исторически фондовые биржи были саморегулируемыми учреждениями. Поэтому одной из функций биржи является выработка собственных сводов правил поведения на ней и осуществление надсмотра за соблюдением этого устава участниками торгов.

Государственное регулирование фондового рынка в западных странах полностью сформировалось значительно позже - 30-е годы прошлого века. Стоит отметить, что дореволюционная Россия была одним из новаторов в сфере внедрения государственных методов регуляции рынка ценных бумаг.^[[] Ю.С.Сизов Формирование системы государственного регулирования рынка ценных бумаг в России, с.49^]

Фундаментом системы государственного регулирования фондового рынка выступает правовая база. Практика экономически развитых стран демонстрирует, что государство и участники рыночной экономики находятся в тесной взаимосвязи. При этом на государство возлагается традиционная в этих отношениях обязанность - создание правовой основы функционирования этих субъектов.

Государственное правовое регулирование деятельности фондовой биржи не должно носить запретительного характера. Его следует направить на обеспечение правового равенства участников биржи, а также на стимулирование их в биржевой торговли. Для этого необходим строгий контроль за соблюдением правил функционирования биржи. Так как часто она составляет устав самостоятельно, то государству необходимо осуществлять тщательную проверку его положений, во избежание несоответствий его законам, нормам биржевой этики и появлению неопределённостей, противоречий. Также следует устанавливать эффективные и гибкие нормы налогообложения, не притесняющие биржу и её участников, и проводить регулярное лицензирование всех субъектов фондового рынка. Госрегулирование должно использовать преимущественно правовой рычаг управления биржей. Экономические же методы вмешательства могут повлечь за собой нарушение принципов функционирования такой исключительно рыночной структуры как биржа.

Контроль за торговой деятельностью биржи осуществляет специальная ревизионная комиссия, которая совершает проверку её хозяйственно-экономического состояния не реже раза в год. Также за показателями той или иной биржи регулярно следят аналитические государственные ведомства, такие как органы государственной статистики и аналитические службы центрального банка. Это связано, в первую очередь, с тем, что биржа является особо чувствительным индикатором того, что происходит в тех или иных отраслях экономики.

Для всестороннего комплексного анализа состояния рынка ценных бумаг требуется система показателей, характеризующих как отдельные ценные бумаги и их группы по отраслям, так и их обороты на отдельных фондовых биржах, а также ситуацию на рынке в целом. Все оцениваемые аналитиками показатели можно объединить в два крупных блока - микроэкономический и макроэкономический.

Блок макроэкономических показателей позволяет получить информацию о текущем состоянии рынка ценных бумаг в целом. Структура макроэкономических показателей продемонстрирована на рисунке 4.

источник: В.Г. Минашкин Статистика фондового рынка

Рис.4 Структура макроэкономических показателей рынка ценных бумаг

Макроэкономические показатели особо важны для предотвращения кризисных ситуаций на рынке и в различных отраслях экономики, так как сигналы о состоянии фондового рынка служат прямым отражением текущей экономической конъюнктуры страны.

Микроэкономический блок показателей необходим для государственных аналитиков в связи с необходимостью оценки биржевой динамики и получения информации об эмиссионном, а также инвестиционном потенциале отдельных рыночных субъектов. Его структура показана на рисунке 5.



источник: В.Г. Минашкин Статистика фондового рынка

Рис.5 Структура микроэкономических показателей рынка ценных бумаг

Мониторинг за экономической деятельностью фондовых бирж является источником полной и достоверной информации, своевременно отражающей положительные и негативные процессы на различных экономических уровнях.

Вторым элементом системы координирования биржевой деятельности является система органов регулирования, составными частями которой являются органы госрегулирования и органы саморегулирования. Согласно четвёртому из перечисленных выше принципов, для эффективной работы биржи необходима синергия данных органов. Также, необходимость данной меры показывает опыт многих развитых стран. Здесь необходимо отметить, что соотношение полномочий между органами государственного регулирования и саморегулирования в каждой стране варьируется.

Основные принципы регулирования биржевой деятельности:

1) Разделение подходов контроля за внебиржевыми и профессиональными участниками рынка

2) Осуществление максимальной информационной свободы обо всём что происходит на бирже

3) Обеспечение равноправной конкуренции в биржевой торговле

4) Оптимальное распределение функций регулирования рынка между государственными и биржевыми органами управления

5) Обеспечение гласности правотворчества и создание площадок для публичного обсуждения проблем фондового рынка

6) Преемственность в регулировании в течение долгого времени

7) Учёт мирового опыта в данной сфере

Госрегулирование может производится одним или несколькими ведомствами. В свою очередь это может быть специализированный орган либо структура министерства финансов или центрального банка. Система государственного и добровольного регулирования рынка ценных бумаг представлена на рисунке 6.

источник: В.А. Галанов Рынок ценных бумаг

Рис.6 Структура регулирования фондового рынка

Саморегулируемые организации - добровольные объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, целью которых является участие в регулировании фондового рынка наряду с государственными органами.

Задачи органов саморегулирования:

1) Обеспечение благоприятных условий для функционирования субъектов биржи

2) Контроль за соблюдением профессиональных этических норм на бирже

3) Сотрудничество с государственными органами регулирования и осуществление защиты биржи от их чрезмерного контроля

4) Установление правил проведения торговых операций на фондовой бирже и тщательный контроль за их выполнением

5) Протекция интересов клиентов профессиональных участников

Благодаря сотрудничеству государственных органов и органов саморегулирования, вырабатываются этические нормы поведения на бирже, которые обязуются выполнять её профессиональные участники, и происходит их регулярное усовершенствование. Эти продукты правотворческой деятельности имеют большое значение для сохранения высоконравственной и честной атмосферы на бирже.

Система регулирования деятельности биржи складывается исторически, исходя из необходимости урегулирования тех или иных проблем, с тем, чтобы, с одной стороны, фондовый рынок мог плодотворно развиваться и выполнять свои общественные функции, а с другой, не был перегружен излишними правовыми нормами. Развитие саморегулирования на бирже является прорывом в сфере свободы предпринимательства, но, вопреки принципам теории Адама Смита, роль государства на рынке ценных бумаг остаётся значительной в силу тех рисков, которые несёт за собой биржевая торговля.

2. Роль фондовой биржи в развитии российской экономики

В связи со сложной экономической ситуацией в России и турбулентностью политических и экономических мировых процессов, отечественная наука непрерывно находится в поиске новых и совершенствовании существующих источников роста российской экономики. Нынешняя конъюнктура российского рынка демонстрирует насколько отстаёт наша экономика от лучших экономик мира. В первую очередь это связано с чрезмерным превалированием нефтегазовой отрасли среди других отраслей производства. Согласно статистике Федеральной таможенной службы удельный вес экспорта топливно-энергетических товаров в страны дальнего зарубежья с января по август 2014 составил 75,1% (в январе-августе 2013 года - 74,8%)^[[] Официальный сайт Федеральной таможенной службы. - www.customs.ru^]. Это, в свою очередь, приводит к появлению, так называемой, «нефтяной иглы» - зависимостью экономики страны от мировых цен на данное сырьё.

Нынешняя кризисная ситуация не может считаться решённой до тех пор, пока в стране не будет создан эффективно действующий финансовый сектор. Диверсификация российской экономики не может происходить без значительного количества венчурного капитала. Привлеченные инвестиции помогут ускорить экономический рост предприятий, благодаря необходимым модернизациям и инновациям, осуществленным с помощью венчурного капитала. Это обуславливает необходимость развития фондовых бирж в России, которые, судя по опыту многих стран, могут стать двигателем роста и конкурентоспособности отечественной экономики, а также избавить её от «нефтяной иглы» и «голландской болезни», выраженной зависимостью рубля от цен на нефть.

Тем не менее, стоит сказать, что отечественный постсоциалистический фондовый рынок, который был создан четверть века назад, развивается недостаточно быстрыми темпами и требует немедленных качественных преобразований, в том числе и решения многих проблем. Также следует определить роль государства на рынке ценных бумаг и его действия по регулированию фондовой биржи.

2.1 Проблемы фондового рынка России

Российский фондовый рынок в настоящее время находится в стадии развития. Ещё четверть века назад плановая экономика не давала возможности для его появления. Но в современной российской реальности рынок ценных бумаг должен стать двигателем роста экономики, как это было во многих развитых странах. Однако, российский фондовый рынок испытывает ряд трудностей которые не дают ему развиваться достаточно быстрыми темпами. Так, например, в рейтинге ведущих фондовых бирж мира по размеру рыночной капитализации эмитентов ценных бумаг по состоянию на 31 января 2014 г. по версии Международной ассоциации фондовых бирж (The World Federation of Exchanges) Московская биржа находится на 21-м месте с её капитализацией в 703,746 млрд. долларов.^[[] Официальный сайт Международной ассоциации фондовых бирж. - http://www.world-exchanges.org/^] Стоит отметить, что в 2010 году в этом же рейтинге данная биржа находилась на 17-м месте.

В ходе исследования было выявлено несколько причин задерживающих развитие рынка ценных бумаг России. Одна из главных проблем отечественной фондовой биржи - её невостребованность. Перераспределение капитала происходит вне биржи, а собственникам крупных компаний, чьи акции торгуются на ней, совершенно не важна биржевая стоимость их компаний.

«Мы никому не нужны, - говорит Рубен Варданян, экс-президент Московской биржи и совладелец «Тройки Диалог». - Это одновременно и плюс, и минус. Минус - потому что мы оказались в некой изоляции и варимся в собственном соку. Российский фондовый рынок - это ограниченный круг людей... Нас по-прежнему 1,5-2 млн человек, которые считают, что могут вкладывать свои деньги в фондовые инструменты. Это безобразно мало. А плюс - так как мы неинтересны, нас не трогают».^[[] Е. Метелица 7 причин упадка российского фондового рынка // Slon.- 05.04.2013^]

По сути, фондовый рынок России повторяет свою историю столетней давности. В предреволюционное время количество индивидуальных инвесторов было около 1 миллиона человек, что составляло всего лишь 0,58% населения. В основном в биржевой торговле, были заинтересованы только жителям таких крупных финансовых центров как Москва и Петербург. Цена покупки акций была недоступна большинству населения. В то же время в США количество индивидуальных инвесторов достигало 4,2 млн человек, в сравнительно небольшой Германии и Франции - 3,2 и 3,6 млн человек соответственно^[[] C. Мошенский Рынок ценных бумаг Российской империи, с. 487^]. А в целом в Российской империи, как отмечали современники, «царит взгляд, что биржа есть институт опасный»^[[] Л.Яснопольский, Л.Фельдзер Банковская энциклопедия. Том 2. Биржа. История и современная организация фондовых бирж на Западе и в России, с.10-11^].

Видя количество частных инвесторов в современной России, можно сделать вывод, что долгий период плановой экономики не прибавил доверия населения к торговле на бирже, а наоборот, усилил нежелание пользоваться таким истинно капиталистическим институтом как фондовая биржа.

Искоренение взглядов жителей нашей страны в сторону освоения торговли на бирже крайне сложный процесс. Тем не менее, в последнее время можно наблюдать некоторые положительные тенденции в этом направлении. Так, кризисная ситуация в стране вынудила россиян искать новые источники дохода. Это стремление отразилось и на фондовом рынке. Так в декабре 2014 года активность физлиц выросла в полтора раза по сравнению с аналогичным периодом 2013 года. В последнем месяце прошлого года объем сделок, заключенных в основной секции физлицами, составил 873 млрд. руб. Эксперты отмечают, что сильные рыночные колебания всегда привлекают частных инвесторов. В отдельные же дни декабря внутридневные колебания составляли около 100 пунктов. «Как правило, в течение всего года активно торгуют около 10% всех клиентов. Когда волатильность возрастает, “спящие” клиенты активизируются. Именно они и обеспечивают основной рост оборота. Хотя новые клиенты также открывают счета, и в декабре в наши офисы стояли очереди»,-- говорит генеральный директор «Финама» Сергей Лукьянов^[[] Л.Царёва Кризис разбудил брокерских клиентов // Коммерсантъ.- 13.01.2015 http://www.kommersant.ru/doc/2645351^]. Ежегодный прирост частных инвесторов составляет 2,3% и имеет тенденцию сокращаться^[[] Национальная ассоциация участников фондового рынка Отчёт: Российский фондовый рынок. Первое полугодие 2014. События и факты. - http://www.naufor.ru/^]. Динамика прироста физических лиц представлена на рисунке 7.

источник: НАУФОР

Рис.7 Количество физических лиц на российском фондовом рынке

Развитие интернет-трейдинга (который позволяет, при наличие компьютера и интернета, участвовать в реальных торгах) тоже даёт поток новых клиентов. Особенно это было заметно в период с 2000 по 2008 годы, когда количество частных инвесторов увеличилось с 20 тыс. до 650 тыс. человек.^[[] П.Кравчук Б.Подгорный Российский частный инвестор фондового рынка - кто он? // Научные ведомости Белгородского государственного университета. Серия: Философия. Социология. Право. - № 9 2009 г.^]

В целом приток частных инвесторов на фондовую биржу с 2008 года идёт крайне медленно. В этой области необходима тщательно разработанная стратегия привлечения новых клиентов, направленная, в первую очередь, на повышение финансовой грамотности населения и на создание необходимых условий для розничных инвесторов, в том числе и налоговых льгот. Следует повысить степень доверия к фондовому рынку со стороны населения.

Опыт развитых стран показывает, что устойчивость рынка ценных бумаг напрямую зависит от количества частных инвесторов на нём. Например, в США 80% населения инвестируют в ценные бумаги напрямую, либо через паевые инвестиционные фонды. Это помогает американскому фондовому рынку оставаться самым крепким и конкурентоспособным в мире на протяжении уже долгого времени.

Вторая проблема российского рынка ценных бумаг заключается в отсталости и неэффективности отечественного законодательства, налогообложения, и судебной системы в сфере фондовых операций. Это те самые институциональные проблемы России, о которых так часто упоминается, и которые так мешают росту экономики. Хотя перечисленные инструменты являются основой государственного регулирования фондового рынка, без которой невозможно его эффективное существование. Современное гражданское законодательство до сих пор не выявило чёткого подхода к регулированию биржевых отношений. В некоторых ситуациях заимствуется опыт развитых стран в данной сфере. Однако не всегда учитываются особенности отечественной правовой системы и, как следствие, новые правовые акты сталкиваются со старыми, либо становятся неэффективными. В частности, с 1 сентября 2013 г. вступил в силу Федеральный закон, создающий финансовый Мегарегулятор на базе ЦБ РФ, исполняющий функции, которые выполняла ранее Федеральная служба по финансовым рынкам. Ряд экспертов выявило отрицательные стороны прошедшей реформы. Наша и так достаточно сильно монополизированная экономика обрела ещё один субъект, усиливший монополизацию, в лице Мегарегулятора, учредителем которого является Сбербанк. Это, в частности, отражается на процедуре IPO, в которой теперь, из-за новых функций Мегарегулятора, примет участие ЦБ. «У нас и без этого давят на ЦБ, чтобы он давал деньги налево и направо, стимулируя развитие экономики»,- комментирует сложившуюся ситуацию Василий Солодков, директор Финансового института ВШЭ.^[[] А. Поляков Мегарегулятор скоро превратится в монстра // ИА «Финмаркет» - 30.10.2013^]

Неточности в формулировках законов и значительные упущения в них являются немаловажной проблемой для функционирования фондового рынка. Особенно это касается Федерального закона «О рынке ценных бумаг» и Закона РФ «О товарных биржах и биржевой торговле». Например, в них не закреплены положения, которые отделяют биржевые сделки от игр и пари. На практике судьи не разделяют эти понятия и отказывают в судебной защите. То же самое касается инсайдерской информации. В странах с развитым фондовым рынком она приравнена к средству нелегального обогащения и за неё предусмотрены наказания вплоть до лишения свободы. Российское же законодательство никак не определяет данный вид деятельности.

На рынке ценных бумаг назрела явная необходимость ужесточения законодательства по отношению к противоправным деяниям, а также создание грамотной системы защиты интересов инвесторов. Противоречивость или несовершенство законодательной базы в отношении фондового рынка, необходимо устранить путём реформирования существующих версий, не допустив при этом возможности свободной трактовки законодательных актов. Судебная же система нуждается не просто в реформировании; необходимо обучить новое поколение судей, которые будут хорошо разбираться во всех тонкостях современных финансовых рынков.

Отсутствие конкуренции на российском фондовом рынке является ещё одной его проблемой. После объединения РТС и ММВБ в 2011 году она стала заметна ещё сильнее. После появления «Московской биржи» на её поле не осталось сильных конкурентов. По идеям авторов данной реформы конкуренция на российском фондовом рынке только мешала положению дел на международной арене. Объединение двух торговых площадок было сделано с целью создать мирового конкурента самым крупным биржам (некоторые из которых в 20 раз крупнее Московской биржи). Борьба за крупных эмитентов и инвесторов с международными площадками была главным замыслом сторонников объединения. Однако, этого не произошло. Кроме того, пользуясь своим монопольным положением, сразу после образования Московской биржи она подняла комиссию за транзакцию с одного лота. Её же состояние наоборот ухудшилось: обороты торгов заметно снизились, а крупные российские компании отдали предпочтение другим площадкам (РЖД, «Мегафон», Промсвязьбанк) (рисунок 8). ^[[] Е.Обухова Е.Огородников Московский биржевой тупик // Эксперт.- №36 (818) 10.09.2012^]

Рис.8 Падение торговых оборотов после объединения РТС и ММВБ

Ожидаемый от объединения синергетический эффект до сих пор не произошёл. Кроме того, была утеряна внутренняя конкуренция, в рамках которой рождалось понимание, какая модель биржи в наших условиях будет работать лучше. Конкуренция с международными площадками такой возможности для сравнения не даёт^[[] М.Рубченко Д.Яковенко Спорное биржевое единство // Эксперт.- №9 (743) 07.03.2011^].

Ещё одной проблемой российской фондовой биржи, впрочем, как и всей экономики, является зависимость от цены на нефть. По мнению руководителя ФСФР Дмитрия Панкина, российский финансовый рынок представляет собой «некую вариацию нефтегазового индекса». Когда иностранный инвестор покупает рублёвый актив, то он напрямую зависит от рубля, а тот, в свою очередь, от цены на сырьё. Это добавляет риска подобным торговым операциям. Однако следует отметить, что иногда это играет на руку Московской бирже. Так, в связи с устойчивым ростом цен на нефть в середине апреля 2015 года, приток в фонды, инвестирующие в Россию, только за неделю составил $182 млн.. Всего же с начала года было привлечено $362 млн. Этот процесс происходит на фоне общего падения интереса к развивающимся странам, которые показали максимальный в 2015 году отток капитала - $4,1 млрд.^[[] В.Гайдаев Зарубежные инвесторы бегут в Россию // Коммерсантъ.- 24.04.2015^]

Все выявленные в ходе исследования проблемы российского фондового рынка вполне решаемы, но осуществить это требуется в ближайшее время. Период стагнации, продолжающийся вот уже несколько лет на фондовой биржей и обусловленный сложной историей, а также сопровождающийся ошибками руководства, не позволяет ей стать двигателем роста отечественной экономики и конкурентом лучшим мировым биржам. Тем не менее, в последнее время становятся заметны некоторые позитивные перемены на рынке ценных бумаг.

2.2 Перспективы развития фондового рынка России

Во время сложной экономической и политической ситуации в стране и в мире отечественному фондовому рынку как никогда нужны новые точки роста. В то же время необходимо срочно решить уже давно мешающие развитию проблемы. Эксперты отмечают, что 2014-2015 годы станут переломными для российского фондового рынка.

После образования Московской биржи становится понятно, что главной целью государства становится образование на её базе крупного международного финансового центра, который будет способен составить конкуренцию мировым лидерам в данной сфере. Но данная задача неосуществима без комплексного улучшения инвестиционного потенциала страны.

Россия, как страна, обладающая значительным экономическим потенциалом и огромными природными и трудовыми ресурсами, способна сделать правильные шаги в сторону развития экономики. Создание же крупного мирового финансового центра только поможет подобным инициативам. Но появление подобного центра означает некую интеграцию России в мировое финансовое сообщество, которая затруднена текущими политическими событиями. Развитие международного финансового центра невозможно без присутствия на нём огромного национального и иностранного капитала. И тот и другой одинаково важен, поскольку только сбалансированность присутствия на рынке капитала обеспечивает его высокую устойчивость и стабильное развитие, максимальные возможности для финансирования национальной экономики.^[[] Национальная ассоциация участников фондового рынка Российский фондовый рынок и создание международного финансового центра. 2008 год. - http://www.naufor.ru/ ^]

Многие иностранные инвесторы, несмотря на сложную политическую ситуацию, видят в торговле российскими акциями определённый потенциал. Так, например, американский миллиардер Джим Роджерс инвестирует огромные средства в российскую кризисную экономику. По его мнению, покупка торговых инструментов на спаде является наиболее выгодной, так как есть огромные возможности для роста и, как следствие, подорожанию акций. Наиболее перспективным Роджерс считает российское сельское хозяйство.^[[] Е.Метелица Джим Роджерс посоветовал покупать рубли вместо долларов // РБК.- 06.04.2015

http://top.rbc.ru/finances/06/04/2015/55227dbb9a79472a1fbec948^]

Агентство Bloomberg считает, что кризис в России не слишком глубокий. Аналитики заявляют, что российская экономика значительно укрепилась благодаря санкциям и даже немного выросла.^[[] Matthew A. Winkler Russia Rebounds, Despite Sanctions // Bloomberg.- 20.03.2015

http://www.bloombergview.com/articles/2015-03-20/russia-rebounds-despite-sanctions^]

Данные факты и уже упомянутый приток инвесторов в связи с ростом цен на нефть дают понять, что кризисную ситуацию можно и нужно использовать в целях привлечения инвестиций иностранных инвесторов. Граждане же России, которые сейчас в сложных экономических условиях ищут дополнительный источник дохода, тоже могу в перспективе значительно повысить капитализацию Московской биржи, что позволит ей в будущем сравнятся в этом параметре с крупнейшими мировыми биржами. Сейчас, по данным биржи, доля инструментов фондового рынка в активах населения страны составляет всего 8% (для сравнения: лидером по этому показателю является США с 55%, далее следует Италия с 48%)^[[] Т. Ломская Мосбиржа огласила стратгию развития до 2020 года // Financial one.- 24.04.2015

http://www.fomag.ru/ru/news/companiespage.aspx?news=7194^].

Что касается необходимой для международной биржи инфраструктуры, то ясно прослеживаются шаги Московской биржи в данном направлении. К 2017 году она планирует объединить на своей базе рынок акций, облигаций, репо, валютный и срочный рынок. Российская биржа планирует догнать по набору инструментария своих ближайших конкурентов. Кроме того Московская биржа регулярно проводит совершенствование своей технологической инфраструктуры. В 2014 году объём затрат на эти цели составил 530 млн рублей.^[[] Московская биржа сообщила о росте прибыли почти на 40% // Financial one.- 12.03.2015

http://www.fomag.ru/ru/news/companiespage.aspx?news=6634^] Также, в ближайшем будущем, площадка намерена провести ряд процедур для получения международной аккредитации EMIR и CFTC. Развитие комфортной для торговли площадки является приоритетом для руководства Московской биржи.

«Мы хотим стать лучшими здесь, в большой части Евразии. Мы приглашаем сюда соседей, как инвесторов, так и эмитентов, чтобы они приходили сюда, как на лучшую биржу в округе, и приносили сюда свой инвесторский интерес и свои активы», -- сказал на годовом собрании акционеров Председатель правления ОАО "Московская биржа" Александр Афанасьев.^[[] Московская биржа планирует стать евразийским центром привлечения капитала к 2020 году // Евразийский коммуникационный центр.- 28.04.2015

http://www.eurasiancenter.ru/economynews/20150428/1004078586.html^]

Планы развития фондового рынка России очень амбициозны, но нельзя отрицать огромный потенциал в этой отрасли. Даже в период политического и экономического кризиса он способен находить точки роста и пути для совершенствования.

Заключение

Актуальность темы развития фондовой биржи и рынка ценных бумаг в последние годы вызвана сложной экономической ситуацией в стране и огромными перспективами развития данной отрасли.

При выполнении поставленных в начале исследования задач было выявлено, что фондовый рынок является одним из самых важных финансовых институтов. Он наиболее чётко отражает текущую картину состояния экономики страны. Это своеобразные нервные окончания экономики, реагирующие на все события, происходящие в ней. В то же время рынок ценных бумаг является самым эффективным способом привлечения инвестиций в экономику. Это двигатель роста, способный помочь компаниям повысить их капитализацию и, как следствие, получить средства для совершенствования собственной деятельности, модернизации производства, появления инноваций. Исследование показало, что функционирование данного института невозможно без соответствующего регулирования его госструктурами. Система контролирования деятельности биржи должна складывается, исходя из необходимости урегулирования тех или иных проблем, с тем, чтобы, с одной стороны, фондовый рынок мог плодотворно развиваться и выполнять свои общественные функции, а с другой, не был перегружен излишними правовыми нормами.

По результатам исследования, стоит сделать заключение, что поставленная изначально цель была успешно выполнена. Фондовый рынок был в значительной степени изучен и определено, что фондовая биржа - один из самых значимых институтов для дальнейшей модернизации данного сектора в условиях кризисной экономической ситуации в стране.

В условиях российской реальности фондовый рынок является одним из самых перспективных ключей для развития экономики. Образовавшись всего лишь четверть века назад, он еще не раскрыл свой потенциал и находится в ранней стадии развития. К сожалению, его развитие сдерживает множество проблем. На его стагнации долгое время также сказывается социалистическое прошлое России, ошибки в управлении, сложности с государственным регулированием. Однако, если эти трудности будут устранены в ближайшее время, то фондовый рынок ожидает резкий подъём.

Государственные планы по созданию международного финансового центра на базе Московской биржи очень перспективны, но без решения проблем привлечения новых иностранных и российских инвесторов, а также создания удобной для торговли инфраструктуры затруднены. Высокая конкурентоспособность заставляет совершенствоваться и требует больших усилий для развития собственного финансового рынка международного уровня. Так как российский фондовый рынок даже в условиях кризиса показывает хорошие результаты, то есть повод полагать, что вскоре Московская биржа станет одной из лучших торговых площадок мира.