Денежно-кредитная политика: цели, инструменты, эффективность

В результате политики «дорогих денег», наоборот, кривая LM сдвинется влево, ставка процента возрастет, а доход - сократится.

Относительная эффективность стимулирующей денежно-кредитной политики определяется тем, насколько значителен прирост дохода (выпуска), вызванный увеличением реальных денежных остатков. Размер эффекта денежно-кредитной политики - изменение совокупного дохода при изменении номинальной денежной массы - определяется двумя группами факторов. Как видно из графиков (рис. 1) он зависит от наклона кривых IS и LM.

Если рассмотреть разные варианты наклонов кривых IS и LM, то можно прийти к выводу: чем более пологой является кривая IS и более крутой LM, тем больше будет прирост дохода (Y1-YЕ), обусловленный одинаковым увеличением номинальной денежной массы. Следовательно, и более эффективной будет стимулирующая денежно-кредитная политика.

На первом графике при пологой кривой IS и крутой LM даже небольшое снижение процентной ставки приводит к значительному с YЕ до Y1 росту дохода. Наклон IS определяется чувствительностью инвестиций к изменениям процентной ставки: чем более чувствительны будут инвестиции, тем больше будет стимулирующий эффект денежно-кредитной политики. При пологой IS наклон кривой LM, как это видно из графика (рис. 2,а), не имеет большого значения.

Иначе при крутой IS (рис. 3,б). Здесь инвестиции не чувствительны к изменениям ставки процента: даже довольно большое снижение ставки не приведет к значительному росту инвестиций и дохода. Поэтому важное значение приобретает наклон кривой LM. Крутизна LM зависит от восприимчивости спроса на деньги к изменениям ставки процента. Чем более чувствителен будет спрос на деньги относительно процента, а значит более пологой будет кривая LM, тем менее эффективной будет политика «дешевых денег». В этом случае увеличение предложения денег приведет к существенному снижению процентной ставки и сравнительно небольшому увеличению дохода (выпуска) с YЕ до Y1 (рис.4,б). Эффективность стимулирующей монетарной политики будет относительно больше при крутой LM. Наибольший стимулирующий эффект денежно-кредитной политики достигается при пологой кривой IS и крутой LM (рис.4,а). Анализ относительной эффективности монетарной политики можно также провести, используя графики, показывающие изменения наклона только одной кривой: либо IS либо LM при фиксированном положении другой кривой.

В связи с вышесказанным принято выделять два специальных случая, когда монетарная политика является совершенно не эффективной. Во-первых, это случай, когда экономика оказывается в ликвидной ловушке, а во-вторых, когда она попадает в инвестиционную ловушку. (Никифоров МГУ)

Ликвидная ловушка. В первом из этих случаев, который иллюстрирует рисунок 4, процентная ставка настолько низка, что все домашние хозяйства ожидают её неизбежного увеличения в будущем.

Чтобы избежать потерь от хранения своего богатства в форме облигаций, домохозяйства предпочитают хранить его в ликвидной форме - в виде денежного запаса. При данной процентной ставке спрос на деньги становится совершенно эластичным (смотри рисунок 4 а). Экономика попадает в ликвидную ловушку.

Попадание экономики в ловушку ликвидности означает, что никакие денежные вливания ЦБ в экономику (рис 4. а) не могут больше повлиять на уровень процентной ставки (в сторону её понижения).

Таким образом, модель IS-LM показывает, что изменения в предложении денег влияют на равновесный уровень дохода (выпуска). Однако последователи Кейнса утверждали, что это влияние иногда незначительно, например, при процентных ставках, близких к минимальным. Чрезвычайно низкие процентные ставки приводят к тому, что экономические субъекты не желают приобретать облигации, а предпочитают накапливать деньги, каково бы ни было их предложение. В этом случае кривая спроса на деньги почти параллельна оси абсцисс, а значит, кривая LM имеет в начале практически горизонтальный участок. Допустим, первоначально рынки товаров и денег находятся в равновесии в точке Е (рис. 5). Следовательно, величина инвестиционного и совокупного спроса измениться не может. Таким образом, увеличение денежной массы со стороны ЦБ не окажет никакого воздействия ни на совокупный выпуск, ни на занятость ресурсов (рисунок 5, в.). Инвестиционная ловушка. Во втором случае, который получил название инвестиционной ловушки, спрос фирм на инвестиции совершенно неэластичен по ставке процента. Поэтому увеличение предложения денег не влияет на величину инвестиций и совокупного спроса и ЦБ не окажет воздействия на совокупный выпуск и занятость. Кроме того, монетарная политика центрального банка не может быть независимой, а предложение денег экзогенной величиной в открытой экономике при режиме фиксированных валютных курсов, поскольку изменение предложения национальной валюты, особенно в условиях абсолютной мобильности капитала, подчинено цели поддержания на неизменном уровне валютного курса национальной денежной единицы.



3. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ: СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ

3.1 Особенности реализации денежно-кредитной политики в Республике Беларусь

Процесс экономической трансформации в Республике Беларусь развивается в том же направлении, что и в других государствах с переходной экономикой. Поэтому основные характеристики ее денежно-кредитной политики и стоящие в настоящее время задачи имеют в принципиальных аспектах значительное сходство с направленностью денежно-кредитной политики в других странах, находящихся на том или ином этапе периода трансформации. Вместе с тем ряд особенностей экономики Республики Беларусь и специфика отдельных подходов к парадигме социально-экономического развития обусловили специфику функционирования трансмиссионного механизма и, соответственно, некоторых аспектов разработки и реализации денежно-кредитной политики в Республике Беларусь.

В соответствии с Банковским кодексом основными целями денежно-кредитной политики являются:

- защита и обеспечение устойчивости белорусского рубля, в том числе его покупательной способности и обменного курса по отношению к иностранным валютам;

- развитие и укрепление банковской системы Республики Беларусь;

- обеспечение эффективного, надежного и безопасного функционирования платежной системы.

В формировании денежно-кредитной политики Беларуси как суверенного государства принято выделять три этапа эволюции.

Начало первому этапу было положено принятием Верховным Советом Республики Беларусь XII созыва в октябре 1994 года стратегического решения о признании «белорусского расчётного билета» в качестве национальной валюты суверенного государства.

Второй этап пришелся на период 1997-2001 гг. На данном временном интервале в денежно-кредитной политике стали преобладать идеи форсирования монетизации ВВП, «канализации» денежной эмиссии.

Начало третьего этапа пришлось на 2001 год, когда в стратегии и тактике Национального банка Республики Беларусь произошли некоторые позитивные изменения, соответствующие принципам функционирования рыночной экономики. А именно: меры по нормализации валютного рынка позволили Республике Беларусь присоединиться к статье VIII Статей Соглашения МВФ, что означает юридическое признание белоруского рубля как валюты, конвертируемой по текущим операциям.

Антикризисная стабилизация. К концу 1994 года в Беларуси функционировал официальный валютный рынок, был сформирован единый обменный курс белорусского рубля. На весьма льготных условиях МФВ предоставил Республике Беларусь первые стабилизационные кредиты, стал оказывать мощную экспертную поддержку.

Доминировало убеждение о необходимости ограничения кредитной экспансии, сокращения дефицита бюджета как главного условия достижения финансовой стабилизации. Существовали достаточно либеральные условия открытия новых банковских учреждений и филиалов банков.

На основе установления положительной процентной ставки была обеспечена сохранность вкладов населения в белорусских рублях. Открытие коммерческими банками специальных депозитных счетов в Национальном банке позволило уменьшить денежное предложение и подавить гиперинфляцию.

Мероприятия по стабилизации денежно-кредитной сферы осуществлялись в рамках реализации специальной Антикризисной программы. Тем самым были созданы определенные предпосылки для проведения экономической реформы, хотя упомянутая программа так и не была выполнена должным образом.

Денежно-кредитная экспансия. Нарастание кризиса неплатежей и обострение бюджетных проблем в условиях сдерживания радикальных преобразований предопределили принятие (1997 г.) курса на смягчение проводимой денежно-кредитной политики.

Монетизация ВВП была преподнесена денежными властями не как результат, а как предпосылка устойчивого экономического развития. В соответствии с таким подходом основная причина существующих экономических проблем (низкий уровень жизни населения, спад производства, кризис неплатежей) усматривалась в якобы необоснованном сжатии денежной массы и лишении за счет этого реального сектора экономики кредитной поддержки.

Действительно, в устойчиво развивающихся странах степень монетизации ВВП часто превышает 100% (например, в ФРГ, Япония и т.д.). Что же касается стран с переходной экономикой, то к середине 90-х годов уровень монетизации ВВП был на отметке в 10-12%.

Усилия печатного станка привели к тому, что каналы денежного обращения стали заполняться дополнительной денежной массой. Кредитная эмиссия использовалась в первую очередь для покрытия дефицита бюджета и финансирования ряда затратных программ (жилищное строительство, сельскохозяйственное производство). Коммерческие банки побуждались направлять краткосрочные ресурсы в долгосрочные капитальные вложения под отрицательные процентные ставки. При инфляции в 200-380% годовых льготные (эмиссионные) кредиты на жилищное строительство выдавались под 5% годовых на срок до 40 лет, что в совокупности дестабилизировало кредитный механизм.

В результате инфляционного обесценения денежной массы в национальной экономике возросли взаимные неплатежи. Вопреки оптимистическим расчетам денежных властей столь желанный коэффициент монетизации ВВП не возрос, а заметно снизился: с имевшихся 10-12% сползли до 5-6%. Зато скорость движения денег, отражающая факт бегства населения от национальных денег, возросла до 12 оборотов в год.

В условиях нарастающей кредитной эмиссии стало невозможным удерживать единый обменный курс белорусского рубля. В итоге сложилась порочная система множественности официальных, рыночных, специальных, товарных и теневых, наличных и безналичных обменных курсов. Кроме того, стал увеличиваться разрыв между официальным и теневыми обменными курсами.

Валютный кризис не заставил себя долго ждать, пришелся на середину марта 1998 года. Произошла смена руководства Национального банка. Исполнители «кредитно-денежной канализации» были заменены на ее идеологов. На несколько дней в стране были приостановлены внутренние расчеты в белорусских рублях. В дальнейшем был закрыт межбанковский валютный рынок, белорусский рубль был выведен из международного оборота, покинул ряд международных валютных площадок и перестал выполнять на территории СНГ весьма выгодную функцию резервного средства.

В этих условиях была разработана оперативная программа правительства РБ по стабилизации внутреннего валютного рынка и обменного курса белорусского рубля, реализация которой до конца 1998 года позволила освободить денежно-кредитную сферу от ряда административных анахронизмов.

Поскольку в денежно-кредитном регулировании прежние принципы «монетизации ВВП» остались без изменения, то и в денежно-кредитной сфере сохранились все прежние негативные тенденции. На пространстве СНГ Беларусь продолжала устойчиво лидировать по темпам инфляции и девальвации. Денежное обращение продолжало наполняться всевозможными суррогатами. Продолжала возрастать и «долларизация» экономики.

Значительная часть дефицита бюджета покрывалась за счет кредитной эмиссии Национального банка. Чистые иностранные активы Национального банка в этот сложный период приобрели отрицательные значения

Неэффективность надзорной системы Национального банка не позволила вовремя распознать факт реального банкротства ряда мелкий и средних банков, что сопровождалось регулярным пополнением армии «обманутых вкладчиков».

К концу 90-х гг. белорусский рубль значительно утратил функцию сбережений и накоплений.

Оборотные средства предприятий непрерывно обесценивались. Гипертрофированными темпами нарастала дебиторско-кредиторская задолженность, возрос бартер и вновь обострился кризис неплатежей.

Таким образом, практическое воплощение концепции «монетизации ВВП» привело к абсолютной дестабилизации денежно-кредитного механизма.

Курс на стабилизацию. Необходимость формирования приемлемых условий функционирования белорусской экономики на общем фоне нарастания интеграционных процессов с Россией заставила внести коррективы в проводимую денежно-кредитную политику. Было ясно, что стране нужны полноценный валютный рынок, единый стабильный валютный курс. Нужно было брать курс на ограничение кредитной эмиссии и подавление инфляции, обеспечивать реальную защиту денежных сбережений населения от обесценения.

Такие изменения были внесены в денежно-кредитную политику прежде всего под давлением нарастающих проблем, при участии МВФ и Центрального банка России, с которым в конце 1999 года было подписано соглашение о поэтапной стабилизации белорусского рубля.

В первую очередь, с учетом интересов российских партнеров и белорусских предприятий-экспортеров, была ликвидирована множественность валютных курсов и восстановлено подобие валютной биржи. При этом стабилизация обменного курса белорусского рубля осуществлялась при кредитной поддержке со стороны Центрального банка России.

Несколько сократились ежегодные объемы кредитной эмиссии. Национальный банк Беларуси стал отслеживать сохранение положительного значения ставки рефинансирования, контролировать сохранение положительных процентных ставок по депозитам. В целях снижения спроса на иностранную валюту был взят курс на обеспечение более высокой доходности активов в белорусских рублях, смотри таблицу с процентными ставками по вкладам в белках.

Проблемы дальнейшей стабилизации. Вместе с тем следует признать, что процесс стабилизации денежно-кредитной сферы еще далек от завершения. Так, объем прироста кредитной эмиссии (чистый внутренний кредит Национального банка) из года в год превышает официальные темпы прироста реального ВВП. Это не может не провоцировать достаточно высокий уровень инфляции спроса. Кредитная эмиссия используется на финансирование жилищного строительства и покрытие дефицита республиканского бюджета.

По-прежнему сохраняется высокая степень «долларизации» белорусской экономики. Считается, что примерно 20% денежного оборота приходится на теневой сектор. Сохраняется порочная практика выдачи хозяйствующим субъектам кредитов в иностранной валюте. В банковской системе не отработан механизм кредитования инновационных проектов, что противоречит заявленному курсу на инновационное развитие.

Хотелось бы сосредоточиться на оценки степени влияния денежно-кредитной политики на инфляционные процессы в Беларуси, а также на выявлении взаимосвязи между денежной массой и инфляцией, ставки рефинансирования и денежной массой.

Итак, для достижения таких целей, как укрепление национальной валюты, поддержание необходимого уровня ликвидности банковской системы и замедление темпов инфляции, Национальный банк Республики Беларусь до 2007 года проводит курс по снижению уровня ставки рефинансирования в соответствии со снижением уровня инфляции в стране.

Ставка рефинансирования Нацбанка в 2007 году колебалась в пределах 10 % -11 % годовых. Это было обусловлено тем, что с 1 февраля 2007 года в целях стимулирования сбережений в национальной валюте и для нейтрализации инфляционного и девальвационного давления, вызванного неблагоприятными внешнеэкономическими условиями, была повышена с 10 до 11 процентов годовых. Смотри приложение колебание % ставки.

По мере нормализации ситуации, а, также учитывая положительные тенденции в развитии экономики, уровень инфляции, стабильность курса белорусского рубля, Национальный Банк с 1 июля по 1 декабря понизил ставку рефинансирования до 10% годовых.

К началу 2008 года мы видим поддержание ставки на уровне, способствующем росту сбережений в национальной валюте и расширению доступности кредитов для субъектов экономики. Дальнейшее изменение ставки рефинансирования будет более активно регулировать условия заимствования на краткосрочном денежном рынке и давать четкий сигнал о направлении монетарной политики.

Тем не менее, влияние процентной политики на состояние денежной сферы в ближайшее время будет оставаться все еще ограниченным. Связано это прежде всего с тем, что в условиях избыточной ликвидности коммерческие банки не испытывают существенной потребности в заимствованиях у Центральных банков, и ставки по инструментам рефинансирования не оказывают значимого влияния на денежные показатели.

На данный момент процентные ставки по рублевым вкладам стимулируют склонность населения к рублевым сбережениям, чем в иностранной валюте, где процент по вкладам составляет до 67 % годовых, в то время как по вкладам в иностранной валюте не превышает 10 %. Тем самым рублёвые сбережения блокируют инфляцию спроса и способствуют временной стабилизации валютного курса. Это - положительный момент. Но в длительной перспективе, когда радикальные преобразования откладываются, это может обернуться удорожанием кредитных ресурсов, снижением рентабельности реального сектора экономики и его инвестиционных возможностей.

Надо видеть и то, что в условиях доминирования государственного сектора и сохранения экономических отношений административного типа механическое ужесточение денежно-кредитной политики грозит кризисом неплатежей.

Сегодня с учетом всех признаков функционирования национальной экономической системы нет оснований считать, что сложившаяся макроэкономическая среда является идеальной для развития банковского сектора. Не случайно заметно нарастает его задолженность перед внешним миром.

Высок удельный вес убыточных (около 30 %) и малорентабельных предприятий (еще 35 - 45% от общей численности). Снижение темпов инфляции за счет обуздания некоторых монетарных факторов высветило реальное положение дел в национальной экономике.

Главная проблема кроется в низкой мотивации доминирующего государственного сектора хозяйствовать рационально. Актуальность данной проблемы нарастает в условиях усиления ряда внешних вызовов.

Таким образом, можно прийти к выводу, что в условиях переходной экономики в полном объеме срабатывают все те теоретические принципы и закономерности функционирования национальной денежно-кредитной системы, которые можно считать классическими. Игнорирование фундаментальных принципов организации денежного обращения лишь усугубляет кризис денежного хозяйства страны.



3.2 Эффективность денежно-кредитной политики в Республике Беларусь

Традиционно денежно-кредитная политика центрального банка играет значимую роль в обеспечении устойчивости экономического развития любого государства. Ее влияние в первую очередь проявляется через поддержание в стране финансовой стабильности, под которой обычно понимают не только монетарную (ценовую) стабильность, но и надежную работу финансовых рынков и институтов. Общепризнано, что именно данный фактор - финансовая стабильность - является важнейшим условием сохранения в долгосрочной перспективе устойчивости экономического роста.

Денежно-кредитная политика в январе - сентябре текущего года проводилась в очень непростых экономических условиях. Причиной сложившейся в начале 2011 г. сложной экономической ситуации стало сочетание внешних и внутренних факторов.

Негативное воздействие на состояние внешней торговли и внутреннего валютного рынка оказали внешние факторы: значительный рост цен на импортируемые из России энергоносители (с 2006 г. по 2010 г. энергетическое сальдо ухудшилось на 5,2 млрд. долл. США, за восемь месяцев 2011 г. - еще на 1,4 млрд. долл. США), ажиотажный спрос населения на импортные автомобили в преддверии повышения с 1 июля пошлин в рамках Таможенного союза.

При этом внутренняя экономическая политика до начала 2011 г. была направлена на поддержание экономического роста через механизмы стимулирования внутреннего спроса, в том числе через финансовую поддержку со стороны государства. Она осуществлялась как напрямую через бюджет, так и через квазибюджетное финансирование - кредитование банковской системой государственных программ и мероприятий по льготным процентным ставкам.

С одной стороны, проводимая экономическая политика позволила решить самые острые социально-экономические проблемы. С другой - стимулирование роста привело к снижению внешней и внутренней устойчивости экономики. В I квартале 2011 г. экономическая несбалансированность достигла значительного уровня.

Дефицит счета текущих операций за I квартал 2011 г. составил 3,5 млрд. долл. США, или 25,4% к ВВП. При этом устойчивым для экономического развития и финансового обслуживания считается дефицит текущего счета 3-5% к ВВП.

Приток иностранного капитала был недостаточным для покрытия сложившегося дефицита текущего счета. Всего за I квартал 2011 г. на чистой основе было привлечено 1,8 млрд. долл. США.

Нарастание обусловило превышение спроса на валюту над предложением, для компенсации которого Национальный банк был вынужден тратить золотовалютные резервы. За январь - март их уровень (в международном определении) сократился на 25,2%, или на 1,3 млрд. долл. США.

С целью сохранения золотовалютных резервов на уровне, обеспечивающем выполнение внешних обязательств государства, Национальный банк в марте 2011 г. прекратил проведение валютных интервенций. При этом в экономике сформировалась множественность обменных курсов, отмечалось ослабление теневого курса и развитие инфляционных процессов. Снизилось доверие к банковской системе: с конца марта наблюдался отток срочных рублевых и валютных депозитов населения из банков. Выросли риски для иностранных инвесторов, что ограничило возможности привлечения внешних ресурсов с целью финансирования белорусской экономики.

В данных условиях денежно-кредитная политика в составе единой государственной экономической политики была направлена на преодоление сложившихся дисбалансов в экономике, выход на единый курс белорусского рубля и обеспечение макроэкономической и финансовой стабильности.

В мае была проведена разовая корректировка официального обменного курса белорусского рубля, что способствовало повышению конкурентоспособности национальных производителей и улучшению ситуации во внешней торговле.

В начале июня было заключено соглашение с Антикризисным фондом ЕврАзЭС. Это позволило не только получить внешнее финансирование от Фонда и пополнить золотовалютные резервы, но и выработать программу мер, направленных на устранение сложившихся диспропорций.

Для обеспечения максимальной упорядоченности, прозрачности и эффективности выхода на единый курс Национальным банком и Правительством разработан соответствующий план мероприятий. План подразумевает 3 этапа устранения сложившихся диспропорций в экономике.

Этап I. Предварительные меры. Прежде всего проведено количественное ужесточение денежно-кредитной политики. Национальный банк с 1 июня 2011 г. полностью прекратил эмиссионное кредитование госпрограмм.

Кроме того, повышен уровень процентных ставок. Ставка рефинансирования Национального банка была повышена с 10,5% годовых на 1 января 2011 г. до 40 % годовых на 11 ноября 2011 г. Процентные ставки по постоянно доступным и двусторонним операциям поддержки ликвидности были увеличены с 16 до 50% годовых.

С учетом отмеченных тенденций вырос уровень процентных ставок в экономике. Средняя полная процентная ставка по новым кредитам банков в рублях увеличилась с начала года на 21,1 процентного пункта, до 34,8% годовых в сентябре 2011 г. Средняя ставка по новым срочным рублевым депозитам выросла на 21,1 процентного пункта, до 31,3% годовых, в том числе по депозитам населения - до 35,7% годовых.

Обеспечивается дополнительное увеличение международных резервных активов. Это способствует повышению доверия к проводимой курсовой политике и расширяет возможности Национального банка для проведения валютных интервенций и сглаживания колебаний обменного курса.

С апреля 2011 г. уровень золотовалютных резервов Республики Беларусь табилизировался (рисунок 1). С учетом поступления средств из Антикризисного фонда ЕврАзЭС (0,8 млрд. долл. США) и привлечения кредита Республики Азербайджан (0,3 млрд. долл. США) международные резервные активы увеличились на 1 млрд. долл. США, до 4,7 млрд. долл. США на 1 октября 2011 г.

Предполагается дальнейшее увеличение золотовалютных резервов за счет привлечения до конца 2011 г.не менее 5 млрд. долл. США от стратегических инвесторов. В настоящее время прорабатывается вопрос о привлечении 1 млрд. долл. США из России. Дополнительное поступление иностранных ресурсов возможно в рамках приватизации государственной собственности. В конце октября - начале ноября ожидается поступление очередного транша кредита Антикризисного фонда ЕврАзЭС (0,44 млрд. долл. США).

Этап II. Выход на единый курс белорусского рубля.

Механизм выхода на единый курс белорусского рубля был основан на введении дополнительной торговой сессии на Белорусской валютно-фондовой бирже. Дополнительная сессия была введена с 14 сентября, 20 октября осуществлен выход на единый курс национальной валюты на всех сегментах валютного рынка посредством введения единой торговой сессии на бирже.

В результате проведения торгов на единой сессии официальный обменный курс белорусского рубля к доллару США на 26 октября составил 8520 руб. за доллар США (корректировка с начала года составила 184%). Обменный курс белорусского рубля к евро составил 11 860 руб., к российскому рублю - 279 руб. Стоимость корзины иностранных валют сложилась на уровне 3 043,52 руб.

Этап III. Проведение политики макроэкономической стабильности (реализуется в настоящее время). В рамках данного этапа экономическая политика направлена на преодоление макроэкономических диспропорций и структурных уязвимостей и возврат экономики на траекторию устойчивого роста.

Денежно-кредитная политика Национального банка совместно с мерами Правительства направлена на преодоление экономических дисбалансов и снижение инфляции.

Поддержание внутренней стабильности национальной валюты создаст фундаментальные предпосылки для обеспечения ее внешней устойчивости - стабильности обменного курса. Фактически устойчивость обменного курса будет поддерживаться за счет жесткой денежно-кредитной и процентной политики Национального банка.

При этом осуществляется переход к режиму управляемого плавания. Обменный курс белорусского рубля будет формироваться при минимальном непосредственном участии Национального банка. Валютные интервенции могут проводиться только в целях сглаживания резких краткосрочных курсовых колебаний. Принятия Национальным банком на себя обязательств в части поддержания курса в заданном количественном диапазоне не предполагается.

Реализованные Национальным банком и Правительством меры позволили переломить негативные тенденции, имевшие место в начале 2011 г., и обеспечить корректировку внешнеэкономических диспропорций.

Экспорт достиг рекордного уровня. За апрель - август 2011 г. экспорт товаров и услуг составил 20,4 млрд долл. США, увеличившись к соответствующему периоду прошлого года в 1,7 раза (рисунок 2).

Темпы роста импорта снизились и существенно отставали от темпов роста экспорта. За апрель - август 2011 г. импорт товаров и услуг сложился на уровне 20,2 млрд. долл. США, увеличившись к соответствующему периоду прошлого года в 1,3 раза.

В результате наблюдается сокращение внешнеторгового дефицита. С учетом перечисления в российский бюджет пошлин за экспорт нефтепродуктов дефицит внешней торговли товарами и услугами* за апрель - август 2011 г. составил 1,3 млрд. долл. США против 2,9 млрд. долл. США за апрель - август 2010 г.

Дефицит текущего счета за апрель - август 2011 г. составил 1,5 млрд. долл. США, или 6% к ВВП. Чистый приток капитала сложился в объеме 2,0 млрд. долл. США и обеспечил покрытие дефицита текущего счета.

Положительная тенденция наблюдается также в динамике поступления валютной выручки. За январь - сентябрь 2011 г. ее объем составил 33,5 млрд. долл. США, что в 1,6 раза превышает уровень соответствующего периода прошлого года.

С мая отмечается устойчивый положительный уровень сальдо поступления и списания валютных средств. В целом за май - сентябрь сальдо поступлений-списаний составило плюс 2 млрд. долл. США.

Наряду с корректировкой внешнеэкономических дисбалансов обеспечивается корректировка внутренних диспропорций.

Осуществляется постепенная переориентация экономики с внутреннего на внешний спрос. Темпы роста физических объемов экспорта в августе 2011 г. к августу 2010 г. составили 131,9 % и существенно опережали темпы роста внутреннего спроса. В составе внутреннего спроса объем розничного товарооборота снизился на 0,2 %, реализация платных услуг населению увеличилась на 8,6%, инвестиции в основной капитал снизились на 8,5% (рисунок 3).

Положительные тенденции наблюдаются в денежно-кредитной сфере. С середины июня удалось стабилизировать и обеспечить приток срочных рублевых депозитов населения в банках. С 15 июня по 15 октября 2011 г. их объем вырос на 22,5%, или на 1,5 трлн. руб. В результате на 15 октября объем срочных депозитов физических лиц в национальной валюте превысил “докризисный” уровень и достиг 8 трлн. руб. (на 1 марта 2011 г. - 7,6 трлн. руб.).

Стоит отметить, что в последние годы наблюдается тенденция к увеличению прибыли, которую получают банки: за 2007 год она составила Br602,1 млрд., за 2008-й - Br729,8 млрд., за 2009-й - Br1084,2 млрд., за 2010 год - Br1714,9 млрд. По данным на 1 ноября текущего года, прибыль, полученная банками, достигла Br2522 млрд., превысив показатель за аналогичный период прошлого года в 1,8 раза. Убыток имеет один банк - ЗАО "Банк ББМБ".

Объем уставного фонда банков за январь-октябрь 2011 увеличился на Br846,1 млрд. и на 1 ноября составил Br12,9 трлн. (около $1,51 млрд. в эквиваленте).

Задолженность клиентов и банков по кредитам и иным активным операциям на 1 ноября 2011 года составила около Br199 трлн., увеличившись за январь-октябрь на 86,2%. При этом доля проблемной задолженности клиентов и банков в общей сумме кредитной задолженности по банковскому сектору уменьшилась с 0,64% до 0,42%. Объем проблемной задолженности клиентов и банков по сравнению с началом года возрос на 23,2% и на 1 ноября 2011 года составил Br840,1 млрд.

Объем срочных депозитов населения в иностранной валюте с середины июня оставался относительно стабильным. С 15 июня по 15 октября он увеличился на 4%, или на 135,3 млн. долл. США, до 3 507,9 млн.долл. США.

Несмотря на достигнутые существенные результаты, сохраняются угрозы для устойчивого развития экономики и стабильности национальной валюты.

В части внешнеэкономического развития основными рисками ухудшения состояния платежного баланса и валютного рынка являются:

подорожание и сезонный рост объемов импорта природного газа;

сезонный рост неэнергетического импорта;

снижение возможностей привлечения иностранного капитала в условиях напряженной ситуации на мировых финансовых рынках и снижения суверенных кредитных рейтингов;

замедление развития мировой экономики, в том числе экономического роста России, что ограничит внешний спрос на белорусскую продукцию;

в среднесрочной перспективе - необходимость обслуживания и погашения ранее привлеченных кредитов (в том числе кредитов МВФ и Российской Федерации).

В части внутреннего развития экономики основным риском является сохраняющийся высокий уровень инфляции. Потребительские цены в сентябре 2011 г. к началу года выросли на 74,5%. За 18 дней октября прирост уровня цен составил 5%.

С учетом высокой кредитной активности банков сохраняются высокие темпы роста денежных показателей. Рублевая денежная масса за девять месяцев увеличилась на 46,2% (в соответствии с Основными направлениями денежно-кредитной политики Республики Беларусь прогноз прироста за 2011 г. - 27-29%). Рублевая денежная база за этот же период увеличилась на 54,4% при прогнозе на год 24-26%.

В этой связи Национальный банк сохранит курс на ужесточение денежно-кредитной политики. До конца 2011 г. будет ограничена ресурсная поддержка банков рефинансированием на рыночных условиях на срок до 7 дней в объеме, необходимом для обеспечения стабильности белорусского рубля.

С учетом сложных условий развития экономики возникает ряд следующих проблем, которые необходимо решить банковской системе:

дефицит ликвидности;

необходимость обеспечения выполнения нормативов безопасного функционирования;

рост проблемных активов и проблемной задолженности клиентов;

пересмотр кредитных отношений с физическими лицами;

рост наличных денег в обращении;

высокая внешняя дебиторская задолженность предприятий-экспортеров.

По мнению МВФ, Беларусь переживает экономический кризис, семена которого «были посеяны в результате значительного ослабления экономической политики» в период перед президентскими выборами. «История кризиса в Беларуси - это история упущенных возможностей», говорится в докладе. Вместо сохранения жесткой налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики и ускорения структурных реформ власти страны запустили поток новых кредитов, повысили в 1,5 раза зарплаты в государственном секторе в 2010 г. и сохранили фактическую привязку курса к доллару США, несмотря на все большее завышение курса рубля. Когда разразился кризис, официальные органы все еще могли ввести плавающий обменный курс и ужесточить денежно-кредитную политику, но не сделали этого, считают в фонде. (Пресс-релиз № 11/368ДЛЯ НЕМЕДЛЕННОГО ВЫПУСКДЛЯ 17 октября 2011 года Заявление миссии МВФ в Республике Беларусь)

3.3 Направления совершенствования денежно-кредитной политики в Республике Беларусь

В настоящее время разработаны и согласовываются проекты Прогноза социально экономического развития и Основных направлений денежно-кредитной политики на 2012 год. Они предполагают сохранение жесткой экономической и денежно-кредитной политики.

Прирост потребительских цен за 2012 г. должен составить не более 19%. На достижение установленной цели будут направлены денежно-кредитные инструменты, включая эмиссионную и процентную политику.

Будет повышена гибкость обменного курса. Интервенции будут носить точечный характер и будут направлены исключительно на сглаживание резких колебаний обменного курса. При этом Национальный банк воздержится от публичного объявления номинальных ориентиров курсовой политики.

Процентная политика будет направлена на обеспечение финансовой стабильности и снижение инфляционных процессов посредством достижения положительного уровня процентных ставок в реальном выражении. Ставка рефинансирования будет поддерживаться на уровне, способствующем замедлению в2012 г. инфляции до 19%.

Национальный банк будет рефинансировать банки исключительно на рыночных условиях и на короткие сроки с использованием стандартных инструментов регулирования ликвидности.

После утверждения Основных направлений денежно-кредитной политики на 2012 год Правление Национального банка рассмотрит развернутый прогноз денежно-кредитных показателей и показателей развития банковского сектора на 2012 г. По результатам

рассмотрения банки будут проинформированы о прогнозных значениях отдельных индикативных параметров, необходимых им для использования в разработке собственных планов развития на 2012 г.

При разработке планов развития банки должны учитывать, что условия функционирования изменились. Как и всей экономике, банкам нужно учиться жить по средствам и адаптироваться к происходящим изменениям. Необходимо обеспечивать максимальную бережливость финансовых ресурсов, повышать эффективность своих операций, работать над расширением спектра и повышением качества банковских продуктов и услуг. Кредитование, в том числе в рамках государственных программ, необходимо осуществлять исходя из возможностей и сроков привлечения финансовых ресурсов, не рассчитывая на поддержку Национального банка.

Для повышения эффективности инструментов регулирования текущей ликвидности банков и содействия своевременному проведению банками платежей клиентов Национальный банк планирует:

увеличить возможности банков по использованию стандартных инструментов для регулирования своей ликвидности на основе расширения форм приемлемого обеспечения;

распространить механизм усреднения резервных требований на весь объем резервных требований, подлежащих депонированию банками в Национальном банке;

сузить границы коридора, задаваемого ставками по постоянно доступным операциям регулирования текущей ликвидности, и придать ему симметричность относительно ставки рефинансирования;

совершенствовать процесс раскрытия информации об используемых инструментах регулирования текущей ликвидности и влияющих на нее факторах.

Национальный банк намерен использовать преимущественно стандартные инструменты регулирования текущей ликвидности:

постоянно доступные и двусторонние операции, основная роль которых по-прежнему заключается в ограничении колебаний краткосрочных ставок денежного рынка рамками коридора, задаваемого ставками по данным операциям;

операции на открытом рынке, проводимые на аукционной основе и являющиеся основным инструментом регулирования текущей ликвидности банков;

механизм усреднения резервных требований, позволяющий сглаживать краткосрочные колебания текущей ликвидности банков на бесплатной основе.

Среди денежно-кредитных инструментов роль процентной ставки будет постепенно повышаться. Реализация мер процентной политики ориентирована на обеспечение стабильного функционирования финансовой системы путем поддержания процентных ставок в реальном выражении на положительном уровне, обеспечивающем сохранность и привлекательность ресурсов в национальной валюте и доступность банковского кредита для нефинансового сектора экономики. По мере замедления инфляционных процессов и сохранения устойчивой ситуации на валютном рынке продолжится снижение процентных ставок.

Совершенствование монетарной политики должно сопровождаться дальнейшим повышением прозрачности ее проведения. Информирование общества о целях и задачах денежно-кредитной политики будет содействовать улучшению понимания участниками финансовых отношений намеченных параметров и реализуемых мер. Кроме того, благодаря четкому разъяснению подходов, лежащих в основе принимаемых в денежно-кредитной сфере решений, усилится воздействие денежно-кредитной политики на экономические процессы, в том числе за счет обеспечения более эффективного формирования рыночных ожиданий.

Вместе с тем для совершенствования монетарной политики в настоящее время и в среднесрочной перспективе необходимо создание ряда условий в других сферах и секторах экономики. Развитые банковская и финансовая системы также будут способствовать реализации политики по поддержанию ценовой стабильности.

Таким образом, банкам можно рекомендовать:

1) Проанализировать негативные последствия, вызываемые выходом на единый курс белорусского рубля, в том числе связанные с соблюдением нормативов безопасного функционирования, состоянием текущей ликвидности, динамикой проблемных активов. Необходимо определить и обеспечить выполнение комплекса мер по их ликвидации.

2) Оказывать содействие клиентам по снижению дебиторской задолженности предприятий-экспортеров и возврату экспортной выручки.

3) Продолжить реализацию мер по недопущению чрезмерной нагрузки на физических лиц по погашению имеющейся кредитной задолженности.

4) При осуществлении кредитования учитывать целесообразность первоочередной поддержки производства валютоокупаемой и импортозамещающей продукции.

Выполняя данные рекомендации, банки внесут существенный вклад в повышение устойчивости банковской системы и обеспечение сбалансированного развития экономики.

Таким образом, можно сделать вывод, что возможности дальнейшего совершенствования денежно-кредитной политики в Республике Беларусь во многом будут определяться темпами развития экономических отношений в нашей стране. Структурные преобразования общеэкономического характера призваны сыграть важную роль в процессах повышения эффективности национальной экономики, восстановления и поддержания высоких устойчивых темпов экономического роста, повышения на этой основе благосостояния населения.



ПРИЛОЖЕНИЕ А

Виды денежно-кредитной политики

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок А.1 - Гибкая денежно-кредитная политика

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок А.2 - Жесткая денежно-кредитная политика



Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок А.3 - Эластичная денежно-кредитная политика



ПРИЛОЖЕНИЕ Б

Передаточный механизм денежно-кредитной политики

1	2	3	4
Изменение предложения денег	Изменение ставки процента	Изменение расходов (инвестиционных) в ответ на изменение ставки процента	Изменение объёма выпуска в ответ на изменение совокупного спроса
ЦБ покупает государственные облигации на открытом рынке

Рисунок Б.1 - Передаточный механизм денежно-кредитной политики

денежный кредитный монетарный политика

Рисунок Б.2 - Чувствительность спроса на деньги к изменению ставки процента



Рисунок Б.3 - Влияние «вливания» денежной массы и снижение ставки процента на ВВП в кейнсианской модели



ПРИЛОЖЕНИЕ В

Рисунок В1 - Возможные сбои в действии механизма денежной трансмиссии: а) денежный рынок, б) рынок инвестиций, в) модель AD-AS

Рисунок В2 - Недостатки монетарной политики: а) действие побочных эффектов, б) противоречивость целей



Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок В3 - Денежно-кредитная политика в модели IS-LM

Рисунок В4 - Относительная эффективность политики «дешевых денег»

Рисунок В5 - Ловушка ликвидности



Рисунок В6 - Инвестиционная ловушка

Размещено на Allbest.ru