0,07

0,73

0,27

0,18

0,17

0,14

0,13

0,11

21.Определение количества, номинальной стоимости, категории (типа) объявленных акций и прав, предоставляемых этими акциями

0,07

0,73

0,27

0,18

0,17

0,14

0,13

0,11

22.Приобретение обществом размещенных акций

0,07

0,73

0,27

0,18

0,17

0,14

0,13

0,11

23.Принятие решений об одобрении крупной сделки, предметом которой является имущество, стоимость которого составляет более 50% балансовой стоимости активов

0,07

0,73

0,27

0,18

0,17

0,14

0,13

0,11

24.Размещение акций (эмиссионных ценных бумаг общества, конвертируемых в акции) посредством закрытой подписки

0,07

0,73

0,27

0,18

0,17

0,14

0,13

0,11

25.Размещение акций (эмиссионных ценных бумаг общества, конвертируемых в акции), составляющих более 25% ранее размещенных обыкновенных акций посредством открытой подписки

0,07

0,73

0,27

0,18

0,17

0,14

0,13

0,11

Сумма вероятностей осуществления прав контроля

3,23

22,84

10,83

7,96

7,68

6,77

6,11

5,44

Средневзвешенная вероятность осуществления прав контроля

0,129

0,914

0,433

0,318

0,307

0,271

0,244

0,218

На основе данных представленных в таблице 3.6 рассчитаем степень контроля оцениваемого пакета акций.

Степень контроля 5% пакета акций =

Таким образом, в результате проведенных расчетов было выяснено, что поправка на степень контроля для 5% пакета акций составила 0,354.

Далее определим поправку на низкую ликвидность.

Ликвидность - это способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателей. Исходя из этого, скидка за недостаточную ликвидность определяется как величина в процентах, на которую уменьшается стоимость оцениваемого пакета для отражения недостаточной ликвидности. Величина скидки зависит от многих факторов, присущих каждой конкретной компании.

В качестве среднего значения большинство оценщиков используют данные исследования Ш. Пратта. По мнению Пратта, непригодность к продаже снижает стоимость акций закрытых компаний (т.е. тех компаний, чьи акции не котируются на бирже) по сравнению с акциями публичных компаний в среднем на 35-50%.

Кроме того, оценщики при определении скидки на недостаточную ликвидность используют рекомендации Центрального банка России по оценке корпоративных ценных бумаг. Согласно данным рекомендациям скидка на недостаточную ликвидность может быть определена в размере 40%.

Исходя из вышесказанного, при расчете поправки на низкую ликвидность будет использовано значение равное 40%. Данное значение поправки является наиболее адекватным с точки зрения оцениваемого предприятия.

Внесем рассчитанные поправки в стоимость оцениваемого пакета акций.

Результаты внесения поправок представим в таблице 3.7.



Таблица 3.7 - Стоимость 5% пакета акций с учетом поправок

Подход к оценке	Стоимость 100% пакета акций, тыс.руб.	Стоимость 5% пакета акций без учета поправки на контроль, тыс.руб.	Поправка на степень контроля	Поправка на низкую ликвидность акций	Стоимость 5% пакета акций с учетом поправок, тыс.руб.
			%	тыс.руб.	%	тыс.руб.
Доходный	18090,66	904,53	35,4	320,20	40	361,81	222,52

Таким образом в результате осуществленных расчетов стоимость 5% пакета акций с учетом поправки на степень контроля составила в рамках доходного подхода 222,52 тыс.руб.

Для определения итоговой стоимости 5% пакета акций необходимо присвоить определенный удельный вес в соответствии с его значимостью.

Для определения удельного веса будем использовать метод анализа иерархий (МАИ), т.к. данный метод обладает высокой степенью точности и более прост в применении.

Метод анализа иерархии - систематическая процедура для иерархического представления элементов определяющих суть любой проблемы. Он состоит в расчленении (декомпозиции) задачи на более простые составные части и дальнейшей обработке последовательных суждений оценщика по парным сравнениям.

Для целей настоящей оценки используются следующие критерии согласования:

Критерий А - возможность отразить действительные намерения потенциального инвестора и продавца;

Критерий Б - тип, качество, обширность, данных, на основе которых проводится анализ;

Критерий В - способность параметров используемых методов учитывать конъюнктурные колебания;

Критерий Г - способность учитывать специфические особенности объекта, влияющие на его стоимость.

Далее выполняется следующая последовательность действий:

1. Выявляются приоритеты в критериях, путем их попарного сравнения. Для этого строится обратно симметричная матрица, а для попарного сравнения используется шкала отношений. Парные сравнения проводятся в терминах доминирования одного элемента над другим. Эти суждения затем выражаются в целых числах, и для этого используется шкала сравнений (см. табл.3.7).

Таблица 3.7 - Шкала отношений для парного сравнения

Важность параметра оценки	Численное значение
Одинаковая важность	1
Умеренное превосходство	3
Значительное превосходство	5
Явное превосходство	7
Абсолютное превосходство	9

2. Далее для каждого критерия определяется вес по формуле:

Wij =( а11 а 21 а 31 а 41)1/n,

где aij- важность критерия (индекса), n -количество критериев

3. Полученные веса нормируются:W ij = W ij / W ср. Полученные таким образом величины и представляют собой итоговое значение весов каждого из критериев.

4. Проводится реализация описанной процедуры выявления приоритетов для каждой альтернативы по каждому критерию. Таким образом, определяются значения весов каждой альтернативы.

5. Производится расчет итоговых весов каждой альтернативы, которые равны сумме произведений весов ценообразующих факторов и соответствующих им весов альтернатив по каждому фактору.

Выявим приоритеты в критериях, полученные расчеты представим в таблице 3.8.

Таблица 3.8 - Приоритеты в критериях

	А	Б	В	Г	Расчет	Вес критерия
А	1	3	3	5	2,59	0,510
Б	1/3	1	3	3	1,44	0,283
В	1/3	1/3	1	3	0,76	0,150
Г	1/5	1/3	1/3	1	0,29	0,057
сумма	5,08	1

Таблица 3.9 - Удельный вес доходного подхода

	А	Б	В	Г	Удельный вес
Приоритеты в критериях	0,510	0,283	0,150	0,057
Доходный	0,281	0,602	0,143	0,281	0,351

Таблица 3.10 - Расчет итоговой величины стоимости 5% пакета акций

Подход к оценке	Стоимость 5% пакета акций с учетом поправки	Удельный вес подхода	Стоимость 5% пакета акций в рамках подходов, тыс.руб.
Доходный	222,52	0,351	78,10
Итоговая стоимость	78,10

Таким образом рыночная стоимость 5% пакета акций предприятия ЗАО Топливозаправочная компания «Кольцово» составила 78,10 тыс.руб.

Стоимость данного пакета акций после реализации плана финансового оздоровления оказалась большей по сравнению со стоимостью, полученной в ходе оценки, которая проводилась на предприятии по состоянию на 1 января 2012 года без учета проведения мероприятий по финансовому оздоровлению предприятия. При проведении оценки с учетом реализации плана финансового оздоровления стоимость 5% пакета акций составила 78,10 тыс.руб. Из этого можно сделать вывод, что осуществление предложенных мероприятий по финансовому оздоровлению предприятия является экономически целесообразным.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В современных экономических условиях акционерные общества являются одной из наиболее оптимальных форм осуществления предпринимательской деятельности.

Существует три основных подхода к оценке стоимости акций: сравнительный, доходный и затратный, внутри которых могут быть различные варианты и методы расчётов. Оставаясь в рамках того или иного подхода, профессиональные оценщики могут использовать один или несколько оценочных методов.

Каждый из трех подходов открывает перед нами различную перспективу. Хотя эти подходы полагаются на данные, собранные на одном и том же рынке, каждый имеет дело с различным аспектом рынка. На совершенном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако реальные рынки не являются совершенными. Часто предложение и спрос не находятся в равновесии. Потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы. Производители могут быть неэффективны. По этим, а также и по другим причинам данные подходы могут давать различные показатели стоимости.

Стоимость бизнеса испытывает влияние физических, финансово-экономических; социальных и политико-правовых факторов, как в настоящее время, так и в прогнозируемом будущем.

Наличие подходов к проведению подобной оценки будет способствовать росту доверия к фондовому рынку со стороны потенциальных инвесторов, поможет им избежать неоправданного риска вложений в этот наиболее доходный инструмент фондового рынка.

Проведя анализ финансового состояния предприятия ЗАО Топливозаправочная компания «Кольцово», которое было выбрано в качестве объекта исследования, выяснилось, что показатели платежеспособности и финансовой устойчивости соответствуют нормативным значениям, однако существенно снижаются, аналогичная тенденция наблюдается и с показателями рентабельности и деловой активности.

Для оценки эффективности проведенных мероприятий помимо анализа финансового состояния была проведена оценка рыночной стоимости акций предприятия. Оценка рыночной стоимости акций предприятия. Для оценки стоимости акций предприятия в рамках доходного подхода был использован метод дисконтированных денежных потоков.

Для получения итоговой стоимости 5% пакета акций предприятия были внесены поправки на размер оцениваемого пакета и степень контроля, согласование результатов, полученных с использованием доходного подхода на основе метода анализа иерархий. В результате чего была получена стоимость 5% пакета акций в размере 78,10 тыс.руб.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Федеральный закон “Об оценочной деятельности в Российской Федерации” №135-ФЗ от 29.07.98 г. (ред. от 23.07.2013)

2. Федеральный закон “О рынке ценных бумаг” №39-ФЗ от 22.04.96 (ред. от 23.07.2013)

3. Федеральный закон “Об акционерных обществах” №208 - ФЗ от 26 декабря 1995 года (ред. от 06.11.2013)

4. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Учебник / Грязнова А.Г.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2013.

5. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебник для вузов / Лысенко Д.В. - М.: ИНФРА-М, 2011.

6. Оценка бизнеса: Учебник для вузов / Под ред. Грязновой А.Г., Федотовой М.А.Ленской С.А. - М.: Финансы и статистика, 2008.

7. Рынок ценных бумаг : учеб.-метод. комплекс для студентов направления 080100.62 «Экономика» профиля «Финансы и кредит»/сост. В.А.Чанышева. - Уфа : БАГСУ, 2011.

8. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучащихся по экономическим специальностям / под ред. Жукова Е.Ф. -- 3-е изд., перераб. и доп. -- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010.

9. Стародубцева Е. Б. Рынок ценных бумаг: Учебник. -- М.: ИД «ФОРУМ»:ИНФРА-М, 2012.

10. Управление затратами: Учебное пособие для вузов / Под ред. Котеневой Е.Н., Краснолобцевой Г.К., Фильчаковой С.О. - М: Дашков и К, 2008.

Размещено на Allbest.ru