14.08.2013 средства инвестора были конвертированы в рубли и была открыта короткая позиция на данные облигации. Величина лота - 1000 руб., количество лотов, составивших торговую позицию - 98336 лотов. 14.11.2013 коротка позиция была закрыта и тут же открыта длинная позиция в размере 143998 лотов. 05.02.2014 длинная позиция была закрыта и средства были конвертированы по спот-курсу.

По итогам исполнения данных сделок в конце рассматриваемого периода инвестор получает сумму в размере $4 610 950,113 или 53,6983% доходности, что означает 161,0950% доходности по отношению к собственным средствам.

После возвращения кредита в иенах, оставшаяся у инвестора сумма составляет $3 155 954,433, что означает 215,5954% доходности по отношению к собственным средствам.

Высокая доходность данной стратегии сопряжена с высоким кредитным риском эмитента, и в случае использования каких-либо других выпусков в стратегии инвестор может столкнуться с большими убытками, если эмитент не сможет расплатиться по своим долгам.

Заключение

Результаты, полученные в данной работе, дают основание сделать вывод, что иностранный инвестор на российском рынке имеет меньше возможностей, чем на рынках развитых стран. Однако же, как показано в работе, высокий уровень процентных ставок при приемлемом уровне кредитного риска делает российский долговой рынок конкурентоспособным на фоне других развитых и развивающихся стран, в частности для инвестирования в рамках стратегии Carry trade.

В ходе работы было проанализировано более 30 различных классов стратегий, применяемых инвесторами по всему миру и охватывающих все возможные стратегии, применяемые на финансовых рынках. Из них были отобраны пять стратегий, применимых к России и относящихся к долговому рынку. Результаты моделирования этих стратегий за период с 08.01.2013 по 31.03.2015 показывают, что на российском рынке присутствует высокий уровень валютного риска, который негативно отражается на конечной эффективности стратегий.

Наилучшими показателями доходности для иностранного инвестора обладает Стратегия высокой доходности (High yield strategy), которая при этом серьезно подвержена кредитному риску в следствие специфики инвестирования в активы низкого кредитного качества.

Наименьшую доходность показала Стратегия арбитража инструментов с фиксированной доходностью (Fixed income arbitrage). Убытки, полученные в рамках этой стратегии, связаны с движением валютной пары USD/RUB, т.к. рублевая доходность по итогам построенной стратегии положительна. Кроме того, инвесторы, использующие данную стратегию на практике, как упоминалось в работе, конструируют портфели, содержащие до 300 различных бумаг, таким образом диверсифицируя свои позиции.

Кроме того, на основе стратегий, описанных в разделе Стратегии, опирающейся на макроэкономические данные (Macro strategies), можно сделать следующие выводы:

· Рынок корпоративных еврооблигаций в России на текущий момент практически пустует. Это происходит по различным причинам: и из-за высокой стоимости кредитования за границей, и из-за неустойчивости валютного курса, и из-за введенных санкций, ограничивающих возможность получить фондирование за рубежом.

· Наименее волатильными и подверженными валютным рискам облигациями являются долларовые еврооблигации РФ. Данные бумаги дают иностранному инвестору высокий уровень прибыли и более предсказуемы по сравнению с другими типами рассматриваемых бумаг, т.е. могут подойти как консервативному инвестору, так и использованы в рамках стратегии Carry trade с минимальным риском.

· Государственные и корпоративные облигации РФ также обладают высокой привлекательностью, однако, в силу высокой волатильности, они не подходят для долгосрочного инвестирования. Сделки в рамках стратегий, использующих данные бумаги, не должны иметь широкий горизонт инвестирования, фактически не более нескольких месяцев. Данные бумаги также подвержены серьезным валютным рискам, что влияет на эффективность стратегий, а корпоративные дополнительно и кредитным.

В целом, можно сделать вывод, что российский рынок привлекателен для иностранных инвесторов. При этом наиболее актуальными типами облигаций для них являются государственные облигации и еврооблигации РФ.

Список использованной литературы

1. Black F. S.M. The Pricing if Options and Corporate Liabilities // Journal of Political Economy 81 (3). pp. 637-654.

2. Capocci D. The Complete Guide to Hedge Funds and Hedge Fund Strategies. London: Palgrave Macmillan, 2013.

3. European Parliament and Council. Directive 2004/39/EC // Official Journal of the European Union., 2004.

4. Fama E. The Behavior of Stock Market Prices // Journal of Business, 38. 1965. pp. 34-105.

5. J.P. Morgan Securities Inc. Betsy Mettler. J.P. Morgan 2004 Credit derivatives conference // Introduction to credit derivatives. 204. pp. 25-26.

6. Kisling W. Hedge-Fund Leverage Rises to Most Since 2004 in New Year // Bloomberg, 2013.

7. Mallaby S. Learning to Love Hedge Funds // The Wall Street Journal, 2010.

8. Ross L. Four hedge fund investment strategies // Russel communique, 2013.

9. Securities act of 1933, May,27 1933.

10. Абель Э. Макроэкономика. 5-е изд. Издательский дом "Питер", 2010.

11. Банк России. Методологический комментарий к платежному балансу Российской Федерации.

12. Банк России. Прямые инвестиции в Российскую Федерацию из-за рубежа по инструментам и странам-инвесторам в 2010-2014 годах [Электронный ресурс] // Веб-сайт Банка России: [сайт]. [2015]. URL: http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/dir-inv_in_country.htm&pid=svs&sid=ITM_58761

13. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. Москва: Федеративная Книготорговая Компания, 1998.

14. Долотенкова Л. Влияние платежного баланса на обменный курс валют: статистический анализ краткосрочной динамики. // Рынок ценных бумаг, 2003. P. №23.

15. Козинова Н. Хедж-фонды разочарованы прибылью // РБК QUOTE, Mar 2015.

16. Небанковская кредитная организация закрытое акционерное общество «Национальный расчетный депозитарий». Спецификация сообщений торгового репозитария // Национальный расчетный депозитарий. 2015. URL: http://repository.nsd.ru/versioned/current/reference/products (дата обращения: 05.05.2015).

17. ОАО Московская Биржа. Срочные контракты фондового рынка // Московская Биржа. 2015. URL: http://moex.com/a2100 (дата обращения: 05.05.2015).

18. ООО «Национальное Рейтинговое Агентство». «Национальное Рейтинговое Агентство» актуализировало информацию Дистанционной оценки рисков выпусков облигаций на 31.10.2014 [Электронный ресурс] // Национальное Рейтинговое Агенство: [сайт]. [2014]. URL: http://www.ra-national.ru/ratings/raiting-emitters/risks-releases-bonds/p-5473648b/19. П.Руденко. Доктор не пришел: почему обвалился «Мечел» // Forbes.ru. 2013. URL: http://www.forbes.ru/kompanii/tyazhelaya-promyshlennost/247346-doktor-ne-prishel-pochemu-obvalilsya-mechel (дата обращения: 24.05.2015).

20. Халл Д.К. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. Москва: ООО "И.Д. Вильямс", 2007.

Приложения

1. Средневзвешенная дюрация инд. портфеля (IFX-Cbonds дюрация инд. портфеля) с 08.01.2013 по 31.03.2015

2. Отобранные для стратегий ценные бумаги

Таблица 12 Ценные бумаги, используемые в стратегиях