Теория и практика инвестирования машиностроительного кластера

На наш взгляд, под источниками следует понимать то, откуда финансовые средства поступают для финансирования инновационной деятельности; формами - в каком виде, а методами - способы привлечения средств. В соответствии с данным подходом в работе и проводится исследование источников, форм и методов инвестирования инновационной деятельности.

В целом все источники инвестирования делятся на централизованные (бюджетные) и децентрализованные (внебюджетные) 19. К централизованным источникам обычно относятся средства федерального бюджета, средства бюджетов субъектов Российской Федерации, местных бюджетов и внебюджетных фондов. Все остальные (чистая прибыль, амортизационные отчисления, кредитные ресурсы, средства от эмиссии ценных бумаг и др.) относятся к децентрализованным.

Источники средств, используемые предприятиями для инвестирования инновационной деятельности, принято подразделять на собственные, заемные и привлеченные.

К собственным источникам инвестирования относятся: прибыль, амортизационные отчисления, внутрихозяйственные резервы, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий, и др.

К заемным источникам относятся: кредиты банков и кредитных организаций; средства от эмиссии облигаций; целевой государственный кредит; налоговый инвестиционный кредит; средства полученные в форме кредитов и займов от международных организаций и иностранных инвесторов.

Привлеченные средства - средства, полученные от размещения обыкновенных акций; средства от эмиссии инвестиционных сертификатов; взносы инвесторов в уставной фонд; безвозмездно предоставленные средства и др.

По степени генерации риска источники можно классифицировать на генерирующие риск и безрисковые. Классификация по данному признаку может оказаться полезной при определении оптимальной структуры инвестирования инновационной деятельности. К безрисковым источникам относятся те, использование которых не ведет к увеличению рисков предприятия, это: нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления, внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестоящих организаций нижестоящим). К источникам, генерирующим риск, относятся те, привлечение которых ведет к увеличению рисков предприятия: заемные источники; средства от эмиссии обыкновенных акций. Источники инвестирования инновационной деятельности можно классифицировать и по другим признакам, представленным на рис. 7.

Информация об источниках инвестирования инновационной деятельности в настоящее время не систематизирована. Централизованно ежегодно собираются два вида информации: об источниках финансирования исследований и разработок, которые могут рассматриваться как один из этапов инновационной деятельности; и об источниках финансирования технологических инноваций в промышленности.

В настоящее время российские банки практически не кредитуют инновационные проекты предприятий (как правило, кредиты, если и предоставляются, то только на короткий срок и на последней стадии реализации проекта). Инвестиционные кредиты стали более доступными, при этом финансируемые проекты, отбираемые банками для кредитования, должны обладать определенными характеристиками, гарантирующими снижение рисков для кредиторов при требуемом ими уровне доходности, а, как известно, инновационная деятельность обладает высокими рисками.

Таким образом, бизнес-план инновационного проекта должен четко и максимально подробно описывать риски, связанные с проектом, анализ конкурентов, пути и сроки лицензирования деятельности (если это необходимо). Кроме того, на момент подачи заявления об инвестиционном кредитовании проект должен быть не на самой начальной стадии реализации: по проекту должны быть определенные результаты. Разные банки в качестве примера назвали разные результаты: получен первый промышленный образец; выкуплен в собственность земельный участок или право аренды на него (под новое производство); имеется патент на изобретение; имеется утвержденная проектно-сметная документация и др.

Важными вопросами при рассмотрении заявки являются также: анализ целевых потребителей, наличие опыта реализации сопоставимых проектов у предприятия, годовой темп роста рынка. Что касается продолжительности функционирования предприятия, то мнения у крупных банков по этому вопросу различны. В целом этот фактор не имеет существенного значения, однако в некоторых банках установлен пороговый срок - от шести месяцев до двух лет. Характеристики товара в целом находятся в середине рейтинга. Узнаваемость торговой марки для инновационных проектов не обладает большой важностью, однако, в расчет принимается. Сходная ситуация складывается и с таким критерием, как согласование товара с долгосрочной стратегией компании. Этот критерий более важен, чем предыдущий. В целом банки без трудностей кредитуют и проекты, стоящие «в стороне» от основной миссии предприятий, поскольку такие проекты обычно предпринимаются только при наличии очевидных плюсов, например, простота замысла, высокая доходность, сильные конкурентные преимущества. Наличие опыта у предприятия кредитования инвестиционных проектов в небольшой степени интересует кредиторов: важно отсутствие случаев несвоевременного или неполного возврата сумм основного долга и процентов в прошлом, т. е. наличие положительной кредитной истории. Что касается имиджа, степени ее публичности, то эти свойства не рассматриваются банками как влияющие существенным образом на решение о кредитовании, так же, как и организационно-правовая форма (только один банк требует перерегистрации заемщика в акционерное общество при выдаче кредитов на срок свыше одного года).

Финансовые критерии характеризуют инвестиционные проекты, требующие заемного капитала. В целом большая важность российскими банками приписывается статическим показателям прогнозной эффективности инвестиций, нежели динамическим, т. е. чаще анализируются и большую важность имеют показатели, не учитывающие изменение стоимости денег во времени, например, прогноз прибылей и убытков, прогноз движения денежных средств и др. Это объясняется тем, что в первую очередь кредиторов интересует не эффективность проекта как таковая, а его способность сгенерировать необходимые величины денежного потока, чтобы вернуть кредит.

Таким образом, использование банковского кредита в качестве источника инвестирования инновационной деятельности имеет серьезное ограничение по срокам окупаемости. Другими словами, вероятность получения кредита достаточно велика, когда проект финансируется на этапе, близком к началу продаж.

Для инвестирования инновационной деятельности с помощью банковского кредитования огромную важность имеет наличие возможности финансировать НИОКР из кредитных средств. При этом некоторые банки расценивают инновационные проекты с такой составляющей в затратах, как НИОКР (более 10% от стоимости проекта), как венчурные и не кредитуют их. Однако большинство банков могут осуществлять такое финансирование, если доля данных затрат составляет примерно до 20-30% от общих затрат на проект. В составе НИОКР могут быть: затраты на оплату труда, сырье и материалы для НИР, основные средства для НИР, услуги сторонних организаций по НИР и др. Большинство банков предпочитает все же работать с теми проектами, НИОКР по которым уже финансируется (профинансирован) из собственных средств заемщика на начальной стадии проекта.

Важную роль играет форма финансирования банком инновационной деятельности. Возможно применение различных финансовых схем, которые позволяют удешевить стоимость привлекаемых инвестиционных ресурсов. Помимо простого инвестиционного кредитования возможны следующие формы финансирования: финансовый лизинг; приобретение банком доли в уставном капитале компании-инициатора; учреждение новой компании с долевым участием инициатора проекта, банка и привлеченных инвесторов.

Таким образом, банковское финансирование инновационной деятельности является малодоступным источником для РИМК. Только 5-7% капиталовложений в инновационную сферу кредитуют коммерческие банки (в развитых странах этот показатель составляет 30-40%).

Причинами сложившейся ситуации являются: недостаточность источников кредитных ресурсов банков; неразвитость системы частно-государственного партнерства в финансировании инновационной деятельности; слабое государственное стимулирование банковского финансирования инноваций; приоритетность освоения банками рыночных ниш, не связанных с инновационной деятельностью; недостаточно проработанная кредитная политика коммерческих банков и др.

Финансирование за счет заемных средств, получаемое от иностранных банков, возможно на более длительный период и по более низкой стоимости, чем получаемое от российских банков. Кроме того, иностранные банки имеют доступ к более крупным суммам капитала.

Портфельные инвесторы включают инвестиционные фонды (как частные фонды, так и фонды «помощи»), фонды венчурного капитала, пенсионные фонды, страховые фонды и т.д. Они стремятся найти сочетание доходов от выплаты дивидендов и от повышения стоимости основных средств (повышения стоимости акций). Они не нуждаются, и обычно не стремятся к получению контрольного пакета акций. Но портфельные инвесторы обычно хотят иметь свое право голоса в отношении того, как управлять предприятием, а именно: голосование на собрании акционеров, представительство в совете директоров.

Источником инвестирования инновационной деятельности могут выступать средства стратегических инвесторов. К ним относятся:

- предприятия машиностроения или связанные с ней отраслью промышленности, стремящиеся расширить существующие направления своей деятельности;

- предприятия, работающие в другой отрасли промышленности, стремящиеся лучше использовать свои активы;

- финансово-промышленные группы, которые стремятся развивать стратегические связи.

Стратегические инвесторы чаще всего оценивают стоимость акций предприятия выше, чем портфельный инвестор. Стратегические инвесторы стремятся к долгосрочному сотрудничеству и значительным полномочиям при принятии стратегических и оперативных решений и могут потребовать принятия непопулярных мер, связанных с реорганизацией, изменением стратегии. Российские предприятия стремятся получить инвестиции от стратегического инвестора, так как при этом они рассчитывают получить от инвестора новую технологию, уникальное оборудование, знание рынка и отрасли, доступ к каналам сбыта на иностранных рынках, расширение ассортимента продукции, признание рынком торговой марки инвестора, свою репутацию, потенциальную экономию за счет роста масштабов производства (эффект масштаба) при снабжении, производстве и сбыте, синергизм (эффект производственного взаимного дополнения), поставки (если инвестор является поставщиком) или готовый рынок (если инвестор является покупателем), обучение и доступ к опытным профессионалам, последующее финансирование.

Наряду с традиционной формой инвестирования инновационной деятельности широкое распространение получили лизинг, форфейтинг и франчайзинг. Лизинг - это долгосрочная аренда машин и оборудования на срок до двадцати лет. Арендодатель за свой счет приобретает необходимое оборудование и сдает его в аренду арендатору. При этом право собственности на оборудование остается у арендодателя. По окончании лизингового договора арендатор может вернуть арендодателю арендуемое имущество или выкупить объект лизинга по остаточной стоимости. В течение всего срока эксплуатации арендатор перечисляет плату за пользование имуществом, включающую амортизацию и доход арендодателя.

Форфейтинг - финансовая операция, превращающая коммерческий кредит в банковский. Инвестор при отсутствии достаточных средств для инновационной деятельности выписывает комплект векселей. Сроки погашения векселей равномерно распределяются во времени. Таким образом, инвестор получает отсрочку в платежах и гарантии банка по обеспечению платежей. Форфейтинговые операции для инноватора являются гарантией надежности финансового партнера.

Наиболее полной схемой привлечения финансовых средств в инновационную деятельность является франчайзинг. Франчайзинг предусматривает тиражирование инноваций с привлечением крупного капитала. Кроме финансового капитала по договору франшизы инноватору могут быть переданы нематериальные активы (технологий, ноу-хау), торговые марки, знаки репутация фирмы и т.п. Франчайзинг сочетает в себе преимущества кредита и лизинга.

Важным финансовым источником различных форм инновационной деятельности являются бюджетные ассигнования, за счет которых выполняются целевые комплексные программы, приоритетные государственные проекты (рис. 8).

Бюджетные ассигнования на разработку и реализацию инноваций ограничены доходами бюджетной системы. При этом в зависимости от политико-экономических условий направления, формы и размеры бюджетных инвестиций в инновации имеют существенные отличия. Большая часть средств, поступающих из данного источника, распределяется по принципу прямого финансирования, хотя действует и конкурсное распределение средств.

Бюджетные ассигнования формируют на долевой основе федеральный фонд производственных инноваций. На период до 2015 года планируются следующие объемы и источники финансирования Стратегии развития инновационной деятельности в РФ: всего - 4052,5 млрд. рублей, из них: 2688,3 млрд. рублей - средства федерального бюджета; 257,1 млрд. рублей - средства бюджетов субъектов Российской Федерации; 1107,1 млрд. рублей - средства из внебюджетных источников (данные приведены в ценах текущих лет) 20. Современная система формирования приоритетов бюджетного финансирования не достаточно эффективна, т.к. за счет средств федерального бюджета финансируется большое количество прикладных разработок, зачастую не имеющих перспективы спроса на внутреннем и международном рынках.

В качестве источника инвестирования инновационной деятельности РИМК могут использоваться средства донорских организаций, которые могут быть как фондом, частным лицом, так и государственным учреждением или компанией и которые безвозмездно предоставляют средства для осуществления конкретного инновационного проекта. На современном этапе усиливается конкуренция за получение доступа к донорским источникам финансирования, т.к. средства фондов-грантодателей являются зачастую единственным источником поступления новых финансовых средств для многих инновационных проектов.

Среди специально созданных фондов наиболее значимыми и известными являются Российский Фонд технологического развития (РФТР), Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере (Фонд содействия), Региональный фонд научно-технического развития Санкт-Петербурга. Фактически все они выделяют льготные кредиты (РФТР - беспроцентные, а Фонд содействия - на уровне половины учетной ставки Центрального банка) для выполнения инновационных проектов. РФТР, в основном, поддерживает проекты на стадии исследований и разработок, и главными получателями его средств являются научно-исследовательские организации и малые предприятия, тогда как Фонд содействия и Региональный фонд концентрируют свою деятельность на поддержке малых предприятий, находящихся преимущественно на стадии коммерческого выпуска продукции 289. Таким образом, предприятия машиностроения практически не могут рассчитывать на данный источник финансирования своей инновационной деятельности.

Использование средств венчурных фондов в качестве источника финансирования затруднено в связи с недостаточной разработанностью нормативно-правового регулирования. Следствием этого, в частности, является то, что прединвестиционный период при вложениях венчурного капитала составляет около полутора лет. Это не позволяет структурам, которые во всем мире являются ключевыми инвесторами в венчурном бизнесе - отечественным пенсионным фондам, страховым компаниям, промышленным корпорациям - инвестировать в венчурные фонды. Количество венчурных фондов, фондов прямых представлены на рис.9.

Рис. 9 Количество венчурных фондов и фондов прямых инвестиций в РФ

Сравнительная характеристика описанных выше источников финансирования инновационной деятельности машиностроительных предприятий их ограничения и преимущества представлены в табл. 2.

Таблица 2

Характеристика источников инвестирования

При выборе источников инвестирования инновационной деятельности необходимо решить следующие задачи: определить потребность в кратко- и долгосрочных средствах; определить оптимальный состав и структуру источников инвестирования; обеспечить постоянную платежеспособность и финансовую устойчивость; обеспечить использование собственные и заемные средства с максимальной отдачей.

Инвестирования инновационной деятельности должно осуществляться с соблюдением условий:

- динамика инвестирования должна обеспечивать реализацию инновационной деятельности с учетом имеющихся временных и финансовых ограничений;

- снижение затрат финансовых средств и риска должны обеспечиваться за счет соответствующей структуры источников инвестирования и определенных организационных мер, в том числе налоговых льгот, гарантий, разнообразных форм участия.

Проведенный анализ показал, что к началу 2006 года в России сформировалась система реализации важнейших инновационных проектов государственного значения, основанная на долевом участии федерального бюджета (финансирование стадии НИОКР) и внебюджетных источников (освоение в производстве и организация выпуска продукции); формировались основы нормативного правового обеспечения и государственной поддержки инновационной деятельности; создавалась система прямой государственной поддержки малых инновационных предприятий; в основном сформировалась система частных венчурных фондов, а также - через реализацию мер по поддержке малого инновационного предпринимательства и развитию системы венчурных фондов, деятельность Венчурного инновационного фонда - создавалась система таких отраслевых и региональных венчурных фондов с государственным участием. Однако произошедший финансовый кризис практически нивелировал все наметившиеся положительные тенденции.

В настоящее время основные формы финансирования нацелены на поддержку малых и средних инновационных предприятий, а для машиностроительных предприятий основным источником финансирования инновационной деятельности остаются собственные средства. Таким образом, машиностроительные предприятия на современном этапе развития, на наш взгляд, практически не могут рассчитывать на бюджетную поддержку путем софинансирования на принципах частно-государственного партнерства.

Предприятия с длительным технологический циклом производства в условиях кризиса не смогли сохранить собственные оборотные средства, что привело к их тяжелому финансовому положению. Поэтому в настоящее время машиностроительных предприятий лишены реальной возможности финансирования инновационной деятельности за счет собственных средств.

Инвестирование инновационной деятельности за счет заемных средств является для машиностроительных предприятий рискованным источником, т.к. независимо от факта получения или неполучения в результате инновационной деятельности дополнительных прибылей кредит необходимо возвращать, выплачивая также проценты. При достаточной кредитоспособности машиностроительного предприятия, а также при коммерческой перспективности инновационной деятельности, мобилизация заемных средств может быть осуществлена гораздо более быстрыми темпами, чем размещение на рынке новых акций или поиск соучредителей.

Таким образом, совершенствование системы инвестирования, на наш взгляд, должно начинаться с реструктуризации системы приоритетов научно-технологического развития. В соответствии с новыми приоритетными направлениями необходима реорганизация системы формирования федеральных целевых программ, включая Федеральные целевые научно-технические программы, которые призваны обеспечить научный задел по приоритетным направлениям и научную базу остальных ФЦП отраслевого характера. При реализации выбранных программ отбор исполнителей проектов должен производиться на основе тендеров и финансироваться на контрактной основе. Это, в свою очередь, создаст благоприятные условия для развития конкурентной среды. Оптимальным является паритетное инвестирование с привлечением средств регионов и/или внебюджетных источников. Государство должно стимулировать и создавать благоприятные условия для развития инновационной деятельности не только малые инновационные фирмы, но и машиностроительные предприятия, в том числе на основе кластерного подхода, путем льготного налогообложения, бюджетного кредитования, погашения процентов по коммерческим кредитам. Основные этапы инновационной деятельности РИМК и источники их инвестирования, на наш взгляд могут быть представлены следующим образом (рис. 4).

В этой связи возникает острейшая потребность в разработке антикризисного механизма инвестирования инновационной деятельности, в частности, предприятий машиностроения .

Заключение

Проведенное исследование, позволяет сделать следующие выводы:

- в общем случае формы инвестирования могут быть классифицированы по различным признакам: организационным формам; объектам инновационной деятельности; видам собственности на ресурсы; характеру участия в инвестировании;

- инвестиции можно подразделить на стратегические, базовые; текущие; инновационные, которые имеют различное назначение и играют разные роли в развитии;

- инвестирование должно осуществляться в различных формах. С целью систематизации анализа и планирования средств в инновационную деятельность РИМК предложена их группировка по определенным классификационным признакам;

- традиционные и специфические принципы инвестирования должны быть ориентированы на множественность источников и предполагать быстрое эффективное внедрение инноваций с их коммерциализацией, обеспечивающей рост финансовой отдачи от инновационной деятельности;

- в укрупненном виде методы инвестирования можно разделить на методы государственного, самофинансирования, венчурного, проектного, комбинированного. Применительно к инвестированию наиболее приемлемым является комбинированный метод проектного финансирования.

Размещено на Allbest.ru