Одним из источников инвестиций, а так же источником коллективных инвестиций, выступают сбережения физических и юридических лиц. В рамках предмета данной диссертации целесообразно остановиться на этом источнике более подробно.

Рассмотрим экономическую природу сбережений.

Система денежного обращения в своем непрерывном движении проходит несколько воспроизводственных стадий: деньги поступают в обращение для обслуживания процесса производства и товарообращения, откуда в форме заработной платы работников и доходов предпринимателей поступают в домашние хозяйства. Отсюда основная часть денежных средств направляется на потребление и тем самым опять возвращается в обращение, а часть средств, оставшихся после обязательных расходов, связанных с обеспечением жизнедеятельности домашних хозяйств, остается внутри хозяйств и тем самым выводится из процесса обращении. Поскольку этот процесс непрерывен, периодическое прохождение стадий приводит к тому, что часть средств денежной массы выводится из обращения в виде накоплений домашних хозяйств.

Точно так же в процессе обслуживания производственных стадий часть денег аккумулируется на предприятиях в форме накоплений, необходимых для поддержания процесса производства путем замены части выбывающего оборудования и расширения производства за счет приобретения новых машин. Поскольку процесс накопления на предприятиях осуществляется постепенно, то есть, растянут во времени, определенная часть денежных средств на значительный период выводится из обращения.

Таким образом, и в домашних хозяйствах, и на предприятиях образуется сумма денежных средств за счет накопления ежегодных избытков денег, оставшихся после процесса потребления.

Свободные денежные средства, остающиеся после оплаты всех обязательных расходов и приобретения необходимых товаров, представляют собой сбережения.

С точки зрения экономической теории сбережения не являются арифметической разницей между доходом и расходом, а представляют собой разность между доходом и потреблением. Иначе говоря, сбережения - это часть денежного дохода, которая остается после совершения всех текущих потребительских расходов. Аккумулированные сбережения домашних хозяйств формируют фонд накопления населения. Часть дохода, направленная на оплату обязательных платежей и приобретения необходимых товаров, определяется как расходы. Совокупность расходов, осуществляемых населением на потребление, образует фонд потребления населения.

Таким образом, доход, поступивший в распоряжение домашних хозяйств, распределяется в фонды потребления и накопления населения. Здесь необходимо отметить, что у домашнего хозяйства существуют периоды, в течение которых отчисления в фонды накопления не происходит, тогда весь доход поступает в фонд потребления. В то же время домашние хозяйства могут единовременно израсходовать все сбережения, выражая тем самым целевой характер накопления для удовлетворения будущих потребностей.

С методологической тоски зрения сбережения можно представить как концентрацию части денежных доходов населения, с одной стороны, а с другой - как создание возможности для удовлетворения будущих потребностей.

Прослеживается прямая зависимость формирования сбережений, возникающих вследствие решения населения по использованию денежных средств, от системы производственных отношений, при которой отношения распределения оказывают определяющее воздействие на процесс сбережения. Эта зависимость находит проявление в двух основных характерных чертах сбережений. Во-первых, сбережения всегда формируются преимущественно в денежной форме или в форме других активов, имеющих высокую ликвидность. Во-вторых, в чистом виде сбережения представляют собой деньги, прервавшие свое движение в общем денежном обороте. В этой форме сбережения вступают в противоречие с функциональной формой денег - постоянным обслуживанием процесса оборота капитала.

Следовательно, можно предположить, что в основе процесса образования сбережений населения лежит противоречие между существующим уровнем человеческих потребностей и невозможностью их удовлетворения, в том числе и из-за ограниченных возможностей производства - как внешнего ограничителя степени их удовлетворения.

Объем денежных средств образует своеобразные границы, которые накладываются на опережающие, постоянно возрастающие потребности. Таким образом, сбережения можно определить как часть денежных доходов населения, исключаемую из расходования в настоящий момент в пользу будущего периода.

Являясь накопленным и сконцентрированным в деньгах или других ликвидных активах набором потребностей, подлежащих удовлетворению в будущем, сбережения формируют капитал, в котором заинтересовано все общество. Это, в свою очередь, способствует созданию совокупного инвестиционного потенциала государства как финансового резерва для поступательного развития экономики.

В сфере сберегательных отношений возникают и переплетаются многообразные связи, интересы и цели, в том числе:

· воспроизводственные, при которых сбережения поступают в качестве важного компонента расширенного воспроизводства;

· денежно-финансовые, связанные с оборотом отложенных накоплений населения и функционированием финансово-банковского сектора национальной экономики;

· социальные, направленные на подъем уровня жизни народа и развития малого бизнеса, как резервные ресурсы для создания долгосрочных финансовых средств и формирования активов населения, участвующих в рынках сбережений и ценных бумаг, в страховых и других различных фондах.

Сбережения в широком понимании противостоят массе денег, находящихся в активном обороте. За деньгами, образующими сбережения, стоит широкий круг потребностей. Именно потребности в сбережениях, создавая предпосылки для их рационального образования, способствуют поступательному развитию общества, обеспечивая процесс развития потребностей, рациональную структуру семейного бюджета, большую свободу потребления при постоянных изменениях спроса и предложения.

Уровень доходов населения в большинстве случаев накладывает ограничения на степень возможного удовлетворения постоянно возрастающих потребностей, чем и предопределяет необходимость накопления денег для приобретения необходимых товаров и услуг. Это противоречие есть внутренний источник развития сбережений, выраженный в стремлении преодолеть ограничивающие денежные рамки для удовлетворения потребностей.

Проявлением объективной необходимости создавать сбережения служит система мотивов их образования. Мотивами сбережений могут быть:

· приобретение товаров и услуг, оплата которых превышает имеющиеся в данный момент объем средств (покупка дорогостоящих товаров длительного пользования, покупка квартир, строительство коттеджей, дач, организация летнего отдыха, туристические путешествия и т.д.);

· создание денежного резерва на непредвиденные случаи; помощь родителей детям, в основном при создании ими семей, покрытие расходов, связанных с соблюдением обычаев и традиций;

· сохранение привычного уровня и структуры потребления после выхода на пенсию;

· сбережения, осуществляемые в целях удобства: для того, чтобы иметь запас ликвидных (наличных) средств;

· сбережения, создаваемые как запас защиты от непредвиденных случаев;

· сбережения, осуществляемые ради сбережения, то есть в силу глубоко укоренившейся привычки сберегать;

· сбережения, осуществляемые с целью получения прибыли.

Представленные в данной классификации сбережения можно определить как мотивированные, то есть сбережения, обусловленные определенным мотивов накопления, или, иначе говоря, целевые сбережения.

Причины сбережений не всегда могут быть четко осознаны. Побуждающее начало образования части сбережений может корениться в семейных отношениях и зависеть от общества в целом. Это касается сбережений, образовавшихся вследствие превышения платежеспособных возможностей по сравнению с уровнем потребностей и с возможностями общества удовлетворять сформировавшийся спрос. Поэтому такая форма сбережений не может формироваться с какой-либо конкретной мотивацией, так как не может быть объяснена побуждениями домашних хозяйств. Такие сбережения можно классифицировать как немотивированные сбережения.

Отсутствие мотива для части сбережений не означает беспричинности их образования. При неполном удовлетворении спроса населения сбережения образуются даже против их воли, если желание, подтвержденное необходимой суммой, не подкреплено соответствующим предложением со стороны производства.

Сопоставление мотивированных и немотивированных сбережений позволяет определить ряд их характеристик. Так, в составе немотивированных сбережений особое место занимают вынужденные сбережения. В их основе лежат не побуждения граждан, а политика государства, нередко использующего инфляционный механизм для перераспределения доходов на нужды государства. Эти сбережения имеют скрытую форму, и им подвержены в первую очередь группы населения с фиксированными доходами.

Важной стороной сберегательного процесса выступают субъекты финансового и кредитно-денежного рынка, призванные перераспределять потенциал сбережений в инвестиции для развития общества через механизм спроса и предложения. При этом из процесса перераспределения исключаются сбережения, ориентированные на неудовлетворенный спрос. Как элемент немотивированных сбережений, он замещается вынужденными сбережениями, обеспеченными различными формами доходов по организованным формам сбережений.

Сбережения имеют форму, предназначенную не для текущего потребления, а для хранения в таких организованных формах, как вклады в коммерческие банки, инвестиционные фонды и компании, ценные бумаги, взносы в пенсионные фонды и страховые полисы. Такие сбережения обладают рядом преимуществ по сравнению со сбережениями в наличных тенге. Они расширяют налично-денежный оборот, многократно используя в обращении привлеченные денежные средства в форме сбережений, что создает предпосылки для перехода к более совершенным формам регулирования денежного оборота.

Таким образом, процесс аккумулирования сбережений населения может осуществляться в следующих формах:

· несвязанная форма - аккумулирование свободных денежных средств домашними хозяйствами в наличной форме;

· связанная форма - аккумулирование свободных денежных средств посредством вложения в инструменты финансового рынка, вклады в банки и другие инвестиционные учреждения.

Если несвязанные формы сбережений имеют преимущественно денежную форму, то связанные формы могут быть различными: прямое вложение средств в производство (например, в форме приобретения долей участия, акций и облигаций предприятий, приобретения недвижимости) и косвенное, когда между владельцами сбережений и их конечными потребителями существуют те или иные финансовые посредники (приобретение государственных ценных бумаг, вклады на банковские счета, покупка акций и долей инвестиционных фондов). В конечном счете вложенные средства выступают как фактор, способствующий развитию производства.

В данной работе особый интерес представляет для нас связанная форма сбережений в виде косвенного вложения.

При исследовании сбережений можно выделить следующие основные субъекты сберегательного процесса: население, финансово-кредитная система, предприятия и организации, государство. Каждый из перечисленных субъектов выполняет в процессе сбережения свою особую роль. Население является основным субъектом сберегательного процесса, так как оно распоряжается денежными ресурсами, являющимися источником сбережений, и формирует те потребности, развитие которых приводит к их возникновению. Финансово-кредитная система оказывает населению услуги по размещению сбережений, выдает из привлеченных средств ссуды и осуществляет инвестиции. К участникам сберегательного процесса можно также отнести предприятия, являющиеся потребителями инвестиций или продукция и услуги которых приобретаются с использованием сбережений. Участие государства в сберегательном процессе осуществляется по следующим направлениям: во-первых, оно заинтересовано в образовании и использовании сбережений населения для финансирования экономики и различных государственных программ; во-вторых, оно осуществляет регулирование процесса сбережения, так как способно оказывать воздействие на всех участников сберегательного процесса.

Уровень сбережений зависит от множества факторов и отражает наличие различных социально-экономических причин их образования у различных сберегателей, проявляющихся как определенные сберегательные мотивы. Как было показано выше, наличие определенных мотивов или их отсутствие позволяет считать сбережения мотивированными или немотивированными. При этом мотивы, побуждающие население делать сбережения, служат источником формирования целевых сбережений домашних хозяйств, которые можно классифицировать как своеобразные целевые фонды.

Исходя из указанных причин, побуждающих домашние хозяйства к формированию сбережений, можно представить следующую структуру фондов накопления населения:

· текущие фонды - на покупку товаров длительного пользования

· фонды накопления на непредвиденный случай и старость;

· фонды инвестиционных сбережений.

Рассмотрение данной структуры фондов накопления является весьма важным т.к. именно от того какие фонды накопления образуются и в связи с какими целями зависит и выбор того или иного типа финансового посредника, который будет, как мы увидим позже, основным звеном в системе коллективного инвестирования, а следовательно и формой его осуществления.

Текущие фонды сбережений образуются в силу постепенного расходования текущего дохода. С каждым регулярным получением дохода они пополняются, а с постепенным использованием дохода на текущие потребительские цели - сокращаются. Такие фонды сбережений носят краткосрочный характер и накапливаются в высоколиквидных формах, включая наличные денежные средства. Сбережения на покупку товаров длительного пользования образуются в тех случаях, когда стоимость планируемой покупки превышает текущий доход потенциального покупателя. Чтобы совершить покупку, потребитель должен накопить необходимую сумму. Накопление указанной суммы предполагает отсрочку потребления во времени, которая тем больше, чем дольше требуется накапливать нужную для покупки сумму.

Накопления на непредвиденный случай и старость - долгосрочные по своему характеру фонды сбережений. Их использование предполагает наступление особого случая: болезни, потери трудоспособности, старости и т. д. Такие сбережения могут быть наименее ликвидны, пока процесс их накопления не завершен. На срок, в течение которого сбережения формируются, они могут быть вложены в долгосрочные финансовые активы.

Фонды инвестиционных сбережений - это особый вид фондов сбережений, не предназначенный для потребительских нужд: Главная цель таких фондов - инвестирование в приносящие доход активы. Сбережения этого вида аккумулируются сверх необходимых накоплений, которые используются на потребительские цели.

Размер этих фондов зависит от общего уровня жизни общества и уровня доходов граждан. Большинство сбережений данного вида вкладываются в различные инвестиционные инструменты.

Фонды инвестиционных сбережений могут быть краткосрочными и долгосрочными. Долгосрочные сбережения представляют собой источник финансовых ресурсов на рынках капитала или долгосрочные активы. Краткосрочные сбережения поступают на денежный рынок или рынок краткосрочных обязательств. Степень ликвидности фонда инвестиционных сбережений зависит от ликвидности активов, в которые инвестированы его средства.

В той мере, в какой население сберегает, то есть воздерживается от текущего потребления, общество может направлять свои ресурсы на капитальные вложения в развитие производства. В этом случае сбережениям должен противостоять продукт в форме, пригодной для производительного потребления, имеющий целью обеспечить производительное использование сбережений с тем, чтобы достичь приращения стоимости, достаточной для возникновения у населения заинтересованности в сбережении средств.

Из всех видов сбережений наиболее рискованными являются инвестиционные. Однако именно они представляют интерес как ресурс, необходимый для эффективной реструктуризации реального сектора экономики. Последнее является справедливым также в отношении фондов сбережений на непредвиденный случай и старость при условии, что они аккумулируются в связанной форме.

Следовательно, инвестиции, необходимые для реструктуризации Казахстанской экономики, могут быть получены исключительно за счет средств, аккумулированных в фондах инвестиционных сбережений и фондах сбережений на непредвиденный случай и старость (в связанной форме). Совокупность средств, аккумулированных в фондах сбережений на непредвиденный случай и старость (в связанной форме), образует инвестиционную составляющую фонда накопления населения. Фонд текущих сбережений, как уже указывалось, представляет собой «отложенное потребление» и, следовательно, по причине своей краткосрочности, целенаправленности использования и высокой ликвидности не может быть привлечен в реальный сектор экономики.

Однако это нельзя категорично утверждать в силу того, что, как уже было отмечено, существуют весьма дорогостоящие предметы, требующие длительного накопления.

Стоит немного упомянуть и о значении сбережений в экономике.

В странах с устойчивой рыночной экономикой сбережениям отводится особая роль, поскольку существует мнение, что экономический рост взаимосвязан с уровнем совокупных сбережений, а сам факт наличия сбережений служит признаком богатства страны. В связи с этим во многих странах существуют стимулы для создания сбережений, а также действуют механизмы, позволяющие аккумулировать и эффективно использовать их в экономике.

Значительна роль сбережений и в воспроизводственном процессе. Часть дохода, расходование которого отложено на определенный период, представляется для экономики источником денежных средств для расширения производства. Сбережения также не требуют обеспечения потребительскими товарами и услугами в определенном временном интервале. Следовательно, в этот период экономика имеет возможность противопоставлять сбережениям продукт для производительного, а не для личного потребления.

Однако для того, чтобы сбережения превратились в реальные инвестиции, предприятия должны суметь их освоить и обеспечить необходимый уровень рентабельности вложений.

Сберегательный процесс в целом оказывает двоякое влияние на экономику:

· за счет сбережений происходит сокращение объема денежной массы, что создает предпосылки для снижения инфляции;

· с помощью финансовых посредников сбережения трансформируются в ссуды и инвестиции, являющиеся важными факторами развития экономики.

Сбережения тем самым выступают в качестве одного из элементов антикризисной политики и развития экономики в целом.

Таким образом, в сберегательном процессе наиболее осязаемо проявляются специфические черты сбережений, как части денежной массы, имеющейся на руках у населения. Вместе с тем процесс сбережения отличается наличием целей и определенностью периода накопления, обусловленными уровнем доходов и структурой потребностей, реализуемых за счет сбережений.

При анализе сберегательного процесса на уровне домашних хозяйств четко просматривается, что сбережения не являются просто результатом превышения доходов над расходами в личных бюджетах. За ними стоят реальные потребности, удовлетворяемые в ходе реализации противоречивого единства интересов текущего и будущего потребления. Именно потребность в сбережениях в основном определяет характер потребительского бюджета, а не наоборот.

В данном вопросе считаем необходимым рассмотреть сущность сбережений и их трансформацию в инвестиции.

Как было показано выше, сбережения в процессе воспроизводства капитала выполняют важнейшие функции по аккумулированию средств домашних хозяйств. Поскольку сбережения, создаваемые населением, необходимы в форме инвестиций субъектам хозяйствования, должен существовать определенный набор механизмов для перемещения фондов накопления населения. Эти механизмы создаются благодаря функционированию финансовых рынков как неотъемлемого элемента эффективной организации экономики.

Финансовый рынок представляет систему взаимосвязей сети институтов, обеспечивающих взаимодействие предложения и спроса на деньги. Образно говоря, финансовый рынок представляет собой множество каналов, при помощи которых денежные фонды перераспределяются от кредиторов к заемщикам. Можно выделить группу каналов прямого и косвенного финансирования. При прямом финансировании фонды перемещаются непосредственно от собственников к заемщикам. Примером может служить самостоятельное приобретение ценных бумаг. При косвенном финансировании между собственниками сбережений и заемщикам стоит финансовый посредник, который предоставляет заемщику аккумулированные сбережения. Процесс аккумулирования оказывается необходимым в силу того, что отдельный инвестор, как правило, не располагает средствами, которые требуются реципиенту.

Основываясь на представлении о глобальности финансового рынка, можно предположить что, рынок сбережений является одной из составляющих финансового рынка. Доказательством служит определение сбережений как одного из ресурсов, который может быть использован на финансовом рынке. На основании принятой в отечественной и международной практике терминологии финансовый рынок - это рынок, включающий в себя денежный рынок и рынок капитала. Рынок ценных бумаг является сегментом, как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов, в том числе и сбережений, внутрифирменные кредиты и т.д. Фонды сбережений по своей структуре и характеристикам могут присутствовать во всех секторах финансового рынка. Однако при этом необходимо помнить о существовании сбережений в несвязанной форме, которые, по сути, выпадают из оборота финансового рынка.

Основным источником средств для обращения в рыночном обороте являются сбережения, образуемые как доход, за вычетом расходов на потребительские товары. В тоже время сбережения, аккумулированные на рынке, представляют собой финансовые ресурсы, предназначенные для инвестиций. Трансформацию сбережений в инвестиции и выбор направлений их последующего использования в производительном секторе экономики обеспечивает финансовая система.

Частные лица как владельцы свободного капитала могут делать сбережения, используя самые разнообразные инвестиционные продукты, но обычно только объединение мелких сумм, имеющихся у отдельных вкладчиков, в крупную сумму может удовлетворить потребности правительственных и корпоративных заемщиков. Хотя некоторая часть индивидуальных инвесторов вкладывает средства непосредственно в ценные бумаги, все-таки большая их часть предпочитает косвенное инвестирование.

Сбережения частных лиц, помимо тех средств, которые лежат на банковских счетах, могут быть использованы для покупки пенсионных программ у негосударственных пенсионных фондов, сбережения могут быть направлены на страхование. Дальнейший дополнительный доход может использоваться для вложения средств в паевые инвестиционные фонды или для приобретения долей в других инвестиционных институтах, осуществляющих профессиональное управление средствами населения. Как правило, эти структуры реализуют свою деятельность через коллективные инвестиционные схемы, что позволяет им достигать экономии за счет увеличения масштаба аккумулирования средств и делает их крупными поставщиками капитала на рынке.

В экономической теории, сбережения, как уже было не раз отмечено, представляют собой долю доходов, не предназначенную для расходов на потребление. И именно сбережения могут быть фактически инвестированы, переданы в распоряжение другого хозяйствующего субъекта, нуждающегося в финансовых средствах, или храниться без их прибыльного использования. Поэтому очевидно, что инвестор может использовать как свои собственные сбережения, так и чужие, а также те и другие одновременно.

Осуществление финансовых вложений в производство и непроизводственную сферу, приносящее в будущем доход или социальный эффект, представляет собой процесс инвестирования, что было установлено нами ранее. Инвестированием называют и помещение денег в акции, облигации, прочие ценные бумаги, а также долевое участие в других предприятиях.

Инвестиции определяются наличием сбережений, что, однако, не означает их равенства. Для того чтобы накапливать, необходимо часть прибавочного продукта превращать в капитал. Но превращать в капитал можно лишь средства производства и такие предметы, которые способны поддерживать жизнь рабочего, то есть жизненные средства. Иначе говоря, инвестиции и сбережения не равны по материально-вещественному содержанию.

Важно отметить, что процессы инвестирования и сбережения могут быть разделены между собой и осуществляться различными субъектами. В то же время владельцы сбережений могут быть одновременно и инвесторами, что, безусловно, осложняет анализ рассматриваемых процессов

Рынок сбережений как составная часть рынка капиталов в воспроизводственном процессе поставляет средства, необходимые для инвестирования. Смысл его существования заключается в финансировании рынка инвестиций. В реальной практике эти рынки не совпадают, поскольку существует механизм спекуляции, который блокирует процесс инвестирования. Тем не менее, спекуляция в рыночной экономике является жизненной необходимостью. Спрос и предложение на рынке капиталов не могут быть построены на иной основе. Основной функцией спекулянтов на рынке сбережений является поддержание разнообразного и динамичного процесса при выборе сделок.

Заинтересованность спекулянтов в получении максимальной прибыли, в постоянной смене позиций в соответствии с поступающей информацией, мобильность и способность адаптироваться к ситуации на рынке способствуют развитию вторичного, а значит, и первичного рынка, следовательно, и процессу производства капиталов. В то же время в планы биржевых спекулянтов не входит финансирование экономического роста.

Инвестиционный спрос и инвестиционное предложение персонифицируются в конкретных объектах и субъектах инвестирования.

Субъекты инвестиционной деятельности реализуют инвестиционное предложение и инвестиционный спрос, вступая в определенные отношения через посредство инвестиционных рынков, на которых происходит процесс обмена инвестициями. Отношения по поводу обмена инвестициями образуют рынок инвестиций, который характеризуется предложением инвестиций со стороны инвесторов и спросом на инвестиции со стороны потенциальных участников инвестиционной деятельности. Обмен инвестициями осуществляется из расчета получения доходов в будущем, превышающих уровень дохода в настоящий момент. В момент реализации инвестиций на рынке им противостоит совокупность инвестиционных объектов. Это могут быть ценные бумаги или другие объекты вложений, которые объединяет их способность приносить в будущем доход так же, как инвестиции, поэтому они соизмеримы и могут вступать в обмен, составляющий основу рынка инвестиций.

Различные виды сбережений, поступая в сферу обмена на инвестиционные рынки, приобретают качественно однородную форму - инвестиций. При сложившейся системе организации сбережения могут поступать на инвестиционный рынок по определенным каналам, которые условно можно разделить, как было упомянуто ранее, на два основных направления:

· самостоятельное участие владельца сбережений в процессе инвестирования в качестве индивидуального инвестора;

· объединение сбережений индивидуальных инвесторов в коллективные инвестиции для работы на финансовых рынках.

Под инвестором понимается любое физическое или юридическое лицо, осуществляющее инвестиции от своего имени и за свой счет. Физические или юридические лица, самостоятельно осуществляющие инвестирование, представляют собой индивидуальных инвесторов. Объединение индивидуальными инвесторами своих финансовых средств для квалифицированного управления с целью получения дохода на вложенные средства называется коллективным инвестором.

Объединение сбережений индивидуальных инвесторов в коллективные инвестиции, происходит посредством системы финансового посредничества.

1.2 Механизм коллективного инвестирования