Главная
База знаний "Allbest"
Экономика и экономическая теория
Развитие форм коллективного инвестирования в Республике Казахстан
Развитие форм коллективного инвестирования в Республике Казахстан
Социально-экономическая сущность коллективного инвестирования. Механизм коллективного инвестирования. Стратегии и основные модели пенсионного обеспечения. Паевые инвестиционные фонды. Государственное регулирование деятельности инвесторов в Казахстане.
| Рубрика | Экономика и экономическая теория |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 13.01.2012 |
| Размер файла | 2,1 M |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Паевые инвестиционные фонды формируются из имущества, переданного их учредителями для доверительного управления управляющей компании, с условием объединения его с имуществом иных учредителей Финансово-кредитный энциклопедический словарь. - М.: Финансы и статистика, 2002. -С.719.. Другими словами, участвуя в заимствованиях и размещениях ссудных капиталов, они осуществляют перераспределение денежных средств в экономике, и обеспечивают непрерывность процесса воспроизводства.
Первые инвестиционные фонды стали создаваться в условиях укрепления золото-девизного стандарта, после первой мировой войны, когда вследствие действия закона неравномерности экономического и политического развития капиталистических стран, деловой валютно-финансовый центр переместился из Западной Европы в США. Рост накоплений корпораций, населения и государства стали следствием усиления экономических позиций США, укрепления курса доллара, концентрации 46% золотых запасов капиталистических стран и превращении США из страны должника в страну кредитора Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. Под ред. Л.Н. Красавиной - М.: Финансы и статистика, 2000. -С. 67..
Однако ускоренное развитие американской экономики было лишь предпосылкой появления в 1924г. Массачусетского инвестиционного фонда (Massachusetts Investors Trust), который аккумулировал денежные сбережения населения и инвестировал их в акции предприятий. Важное место инвестиционного фонда в процессе воспроизводства определялось тем, что сбережения собственников превращались в инвестиции, после того как попадали в руки тех, кто их расходовал на покупку факторов производства.
Для функционирования паевых инвестиционных фондов необходимы определенные условия, которые сформировались в США раньше чем в других странах. К их числу, с нашей точки зрения, можно отнести:
· формирование механизма управления финансовыми потоками,
· интенсивное развитие вторичного рынка ценных бумаг,
· рост оборота корпоративных акций наряду с обращением государственных ценных бумаг.
Процесс акционирования американской промышленности создал возможность для инвестирования накоплений на первичном рынке ценных бумаг, активизировал биржевую торговлю и вторичный рынок акций для размещения сбережений населения. Рост индекса Доу-Джонса (Dow Jones Industial Average) за период с 1924 по 1929гг. в 4 раза свидетельствовал о подъеме фондового рынка США и росте спроса, который поддерживался частными инвесторами.
Однако сдерживающим фактором развития инвестиционных фондов в этот период явилась относительно слабая развитость инфраструктуры финансового рынка, высокий уровень налогообложения, отсутствие гарантий для инвесторов в сохранности их капиталов. Начавшийся 1929г. мировой экономический кризис подорвал доверие населения к банкам и инвестиционным институтам, в результате деятельность инвестиционных фондов была заморожена до начала 50-х годов.
Первые попытки восстановить рынок услуг паевых инвестиционных фондов, как отмечают немецкие экономисты М. Зегер (М. Seeger) и Б-Ф. Тилкинг (B-F. Tielking), были предприняты в Германии в 1949г. усилиями двух крупнейших банков: Коммерцбанк (Commerzbank) и Байришен Ферайнсбанк (Bayerischen Vereinsbank), которые создали управляющую компанию АДИГ (ADIG - Allgemeine Deutsche Investment), выпустившую в обращение первые в Германии фонды акций Фондра (Fondra) и Фондак (Fondak). Однако в этот период их развитие сдерживало отсутствие законодательной базы, а государственное регулирование фондового рынка делало эти финансовые институты в целом мало привлекательными для размещения сбережений инвесторов. Кроме того, до конца 50-х годов посредническая деятельность на международном рынке ссудных капиталов сдерживалась отсутствием обратимость западноевропейских валют.
Существенные изменения, которые произошли на рынках ссудных капиталов Германии и США в конце 50-х годов наряду с рядом других факторов создали, предпосылки для появления значительного числа новых инвестиционных фондов. Именно это позволяет нам считать, что второй этап формирования паевых инвестиционных фондов начался в конце 50-х годов и продолжался до начала 70-х годов.
Деятельность инвестиционных фондов происходила на фоне противоречивого развития международного и национального рынков ссудного капитала. С одной стороны, с введением конвертируемости валют западноевропейских стран формируется тенденция объединения национальных рынков, а с другой - в интересах сохранения независимости национальных рынков страны предпринимают меры по совершенствованию регулирования операций на фондовом рынке и контролю над деятельностью участников на нем. В условиях господства кейнсианства, представители которого утверждали, что государство должно активно влиять на рынок, стимулировать коллективные сбережения для расширения инвестиционного процесса, инвестиционные фонды получили новый импульс для своего развития. Благодаря таким качествам фондов как осторожность, предусмотрительность, расчетливость стратегий размещения инвестиций, они полностью соответствовали требованиям «основного психологического закона» Дж. М. Кейнса.
Паевые инвестиционные фонды предоставляют людям возможность реализовывать свое стремление к увеличению потребления, позволяя им накапливать. «Люди, - писал Дж. М. Кейнс, формулируя этот «закон», склонны, как правило, увеличивать свое потребление с ростом дохода, но не в той же мере, в какой растет доход» Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. - М.: Прогресс, 1978. -С. 157.. Учитывая, что с ростом дохода в еще большей степени, чем возрастает доход, увеличивается его сберегаемая часть, которая изымается из обращения и не расходуется на нужды потребления, у инвестиционных фондов появляется возможность аккумулировать эти сбережения. Можно сказать, что деятельность инвестиционных фондов во многом зависит от темпов роста доходов всех участников процесса воспроизводства, но в первую очередь от возможности домохозяйств осуществлять сбережения. «...Более высокий абсолютный уровень дохода, - писал Дж.М. Кейнс, - как правило, будет вести к увеличению разрыва между доходом и потреблением». Таким образом, объективной предпосылкой для функционирования инвестиционных фондов является рост доходов населения, часть которых направляется на сбережения.
Еще одной важной предпосылкой для функционирования инвестиционных фондов является наличие финансовых активов, которые могут быть использованы для инвестирования сбережений. С середины 50-х годов в операциях на фондовых рынках Германии и США стали преобладать операции с высоко ликвидными государственными ценными бумагами, что придавало им устойчивость. В это же время стало активно развиваться законодательство, регулирующее рынок ценных бумаг и действующих на нем инвестиционных компаний. В 1957г. был принят Федеральный закон ФРГ «Об инвестиционных компаниях (KAAG)», регулирующий их деятельность по управлению активами Генкин А.С. Эффективный траст: опыт Западной Европы и российская практика. -М.: АЛЬПИНА, 1999. -С. 22.. Принятие этого закона облегчило доступ инвестиционным фондам к акциям вновь созданных акционерных обществ, позволяло формировать собственные пакеты акций и реализовывать их по более высоким ценам. Инвестиционные фонды стали влиять на рынки государственных и муниципальных займов.
Деятельность инвестиционных фондов на этом этапе развития не была лишена противоречий. С одной стороны, покупка инвестиционными фондами ценных бумаг государственных и муниципальных образований позволяла последним получать гарантированные инвестиции для развития инфраструктуры. Но, с другой стороны, как отмечают российские экономисты А.Д. Голубович и О.М. Миримская, инвестиционные фонды могут негативно повлиять на фондовый рынок, в случае единовременной реализации очень крупных пакетов ценных бумаг. Именно в результате таких действий в октябре 1987г. в США были спровоцированы биржевые потрясения.
1.4 Формирование коллективного инвестирования в Казахстане
Процесс активного формирования института инвестиционных фондов в Казахстане начался с 1993 года, что было связано в первую очередь с активизацией процесса приватизации и акционирования государственной собственности и выпуском ряда законодательных и нормативных документов, определяющих порядок создания и функционирования фондов коллективного инвестирования. В Казахстане в марте 1993 года началась реализация Национальной программы разгосударствления и приватизации на 1993-95 годы, утвержденной Указом Президента Казахстана, разработанной на основе модели приватизации использованной в Чехии.
Национальная Программа приватизации, основной целью приватизации провозглашала создание необходимых условий для перехода от централизованно плановой экономики к рыночной. Это было возможно на основе персонификации права собственности в процессе возвращения государством народу страны национального имущества путем безвозмездной и возмездной передачи государственного имущества. Идея использовать в процессе приватизации коллективные инвестиционные фонды в соответствии с Программой приватизации распространялась только на средние предприятия с численностью работающих от 200 до 5000 человек. Эта часть программы носила название массовой приватизации. Поэтому рассмотрим более детально именно ее.
В соответствии с программными документами, реализация программы массовой приватизации предполагала решение следующих задач:
· Приватизация государственной собственности могла быть реализована только путем преобразования государственных предприятий в акционерные общества;
· Необходимо было обеспечить участие самых широких слоев населения в процессе приватизации. По идеям разработчиков программы массовая приватизация должна была дать возможность обретения права собственности всему населению Казахстана. Массовая приватизация должна была обеспечить народу свободу выбора, гласность, справедливость распределения собственности.
· Необходимо было сформировать слой частных собственников для эффективного управления приватизированными предприятиями;
· Создание конкурентной среды в экономике страны;
· Развитие малого и среднего бизнеса;
· Формирование организационно-хозяйственных структур с преобладанием частного бизнеса, с возможностью дальнейшего привлечения иностранных инвесторов;
· Формирование системы субъектов и инструментов рынка ценных бумаг.
Первоначально в Программу приватизации было включено 3 473 предприятия.
Для реализации программы массовой приватизации были применены приватизационные инвестиционные купоны «ПИКи», которые должны были гарантировать каждому жителю страны право на получение доли государственной собственности. «ПИКи» являлись своеобразными суррогатами приватизационных ценных бумаг, не имеющими никакого номинала, не подлежащими перепродаже. Каждому гражданину Казахстана выделялось одинаковое количество купонов. «ПИКи» должны были после распределения их среди всего населения, вложены им в специальные инвестиционные приватизационные фонды «ИПФ», в обмен на акции соответствующего инвестиционного приватизационного фонда, в соотношении 10 купонов - 1 акция. В стране было создано 169 таких фондов. «ИПФ» призваны были выполнять посредническую функцию между населением и приватизируемыми предприятиями. «ИПФ», в свою очередь получали право участвовать в специализированных купонных аукционах и приобретать на купоны, акции государственных предприятий подлежащих приватизации. Программа предусматривала, на первом этапе, реализацию через купонные аукционы, как правило, не более 51% акций предприятий. Владелец купонов имеет право вкладывать свои купоны в различные фонды, без каких-либо ограничений.
В целях информационного обеспечения процесса массовой приватизации был создан специальный информационно учетный центр при Государственном комитете по управлению имуществом, призванный аккумулировать и обрабатывать информацию о создании и деятельности акционерных обществ, количестве начисленных и использованных купонов, движении акций предприятий, вести единый реестр инвестиционных приватизационных фондов.
Деятельность фондов подлежала лицензированию специально организованной межведомственной комиссией. Это было ошибкой, не комиссия должна была лицензировать, а постоянно действующий государственный орган. Для получения лицензии учредители инвестиционного фонда обязаны были предоставить в комиссию «…полную и достоверную информацию об учредителях фонда, размерах капитала фонда, условиях, на которых фонд осуществляет получение приватизационных купонов, ответственность фонда перед вкладчиками купонов в случае убыточной деятельности фонда». Комиссия должна была регламентировать деятельность фондов в вопросах определения минимального размера капитала, и порядка размещения акций, открытости и достоверности информации о деятельности фонда. В соответствии с Указом Президента Казахстана инвестиционные приватизационные фонды должны были нести перед акционерами полную имущественную ответственность.
В первоначальной редакции программы было установлено существенное ограничение на приобретение акций фондами, не более 10% акций на одном купонном аукционе, и не более 31% акций одного акционерного общества в совокупности. В дальнейшем под давлением учредителей фондов, это ограничение было снято.
В соответствии с планами разработчиков программы, после окончания массовой приватизации нереализованные акции акционерных обществ должны были быть направлены на открытую продажу. Но ситуация сложилась обратная, акций не осталось, а не все купоны были погашены. Для частичной компенсации этого дефицита, правительству пришлось продавать за эти купоны небольшие пакеты акций предприятий включенных в программу индивидуальной приватизации.
Уставный капитал инвестиционного приватизационного фонда формировавшийся, первоначально в советских рублях, а позже в национальной валюте Казахстана, при его создании был установлен в сумме эквивалентной 56 тысячам долларов США. К концу 1994 года, в результате инфляции эта сумма «усохла» до 36,8 тысяч долларов США.
Другая проблема - количество зарегистрированных инвестиционных фондов. Как известно, в Казахстане их было зарегистрировано 169. Практика показывает, что фонд является жизнеспособным, если в его портфеле находятся акции, по крайней мере, 30 средних и крупных фирм с численностью более 200 работников. Это снижает портфельные риски до приемлемого уровня. Анализ аукционов свидетельствует о том, что в среднем на покупку 10% акций в таких предприятиях инвестиционному фонду понадобилось бы от 350 до 500 тысяч купонов. Поэтому, чтобы сформировать оптимальный портфель инвестиций, фонду понадобится 10-20 миллионов купонов. Из этого следует, что реальное количество инвестиционных приватизационных фондов в Казахстане не может быть больше 23, или в шесть раз меньше, чем было зарегистрировано. Из анализа данных, характеризующих участие инвестиционных фондов в купонных аукционах, следует, что в ходе 19 аукционов заявки на покупку акций направляло не более трех четвертей инвестиционных фондов (77,5%). Двадцать один инвестиционный фонд ни разу не участвовал в аукционах или участвовал только один раз. Семьдесят семь инвестиционных фондов собрали менее 8% купонов. Позднее эту проблему можно было бы решить, применяя механизм повышения минимальных требований к капиталу фондов, и через это добиться их слияний и укрупнений.
В настоящее время, большой проблемой для владельцев приватизационных купонов стал розыск своих инвестиционных приватизационных фондов. Многие уже ликвидированы, а существующие не отвечают на заявления владельцев купонов или их адреса неизвестны. Комитет регистрационной службы Министерства юстиции РК, не информирует население страны о фондах, которые ликвидированы или реорганизованы.
В соответствии с условиями Национальной программы разгосударствления и приватизации на 1993-95 годы, инвестиционные фонды обязаны были обменять купоны на свои акции, ни один фонд этого не сделал.
На массовую приватизацию выставлялись доли мелких и некоторых средних предприятий, составлявших мизерную долю в основных фондах станы. В то время, подавляющее большинство этих предприятий не работало, техника и оборудование, этих предприятий растащены.
Нежелание правительства выставлять на купонные аукционы рентабельные предприятия, наряду с недоработками законодательства привели к провалу массовой приватизации, предприятия не получили должного развития, а граждане не стали собственниками своих долей общенародного богатства.
Акции этих предприятий, по объективным причинам не котируются на бирже.
В результате проведения 22 купонных аукционов на торги были выставлены акции 1666 предприятий (48% предприятий, предназначенных по Программе для массовой приватизации) на сумму 5 454 688,9 тыс. тенге (13,2% стоимости выставленных на продажу предприятий).
В ходе первой волны массовой приватизации, которая охватила 13 аукционов (апрель 1994 г.- апрель 1995 г.) предполагалось выставить на продажу акции около 2000 предприятий. На практике таких предприятий было только 730 - одна треть от запланированного количества.
Вторая волна включала в себя 14,15 и 16 аукционы (май -август 1995 г.) Впервые на купонные аукционы были направлены акции предприятий агропромышленного комплекса и 10% акций крупных предприятий включенных в программу приватизации по индивидуальным проектам. Вместо 600 предприятий по плану, на аукционы было впервые выставлено лишь 247 предприятий, что составило 41%.
Третья и четвертая волны охватили период с августа 1995 г. по февраль 1996 г. Правительство подготовило список из 701 предприятия, из них 26 - из программы приватизации по «индивидуальным проектам». Реально выставленными на продажу оказались акции только 551 предприятия. После четырех волн массовой приватизации не выставленными оказались половина предприятий, подлежащих массовой приватизации - свыше 1700.
Правительство было заинтересовано поскорей, избавиться от купонов, после чего приступить к денежным аукционам, приносящим доходы в бюджет.
В целом можно сказать, что программа массовой приватизации не смогла в полной мере достичь поставленных задач. На основании проведенного анализа можно сделать некоторые выводы.
· Предприятий было выставлено недостаточно и большинство находились в тяжелом финансовом состоянии. Из первоначально запланированного числа предприятий на купонные аукционы попали около 50% предприятий.
· В последующие годы, большинство предприятий, акции которых продавались через купонные аукционы, работали убыточно. Многие из этих предприятий намеренно или естественным образом банкротились, закрывались, перерегистрировались, переучреждались, а доли фондов сокращались или вовсе исчезали.
· Низкие требования к уставному капиталу фонда привели к тому, что в стране образовалось большое количество маломощных, нежизнеспособных фондов. В последующие годы можно было выправить ситуацию, стимулируя процесс укрупнения фондов через механизм повышения минимальных требований к капиталу, по типу того, который используется в банковском надзоре.
· Как было сказано выше, в соответствии с условиями Национальной программы разгосударствления и приватизации на 1993-95 годы, инвестиционные фонды обязаны были обменять купоны на свои акции, ни один фонд этого не сделал. С одной стороны, существовали законодательные проблемы, а с другой явное нежелание учредителей и менеджеров фондов делиться и без того незначительной собственностью с народом. Акция это титул собственности, законодательно подтверждающий права акционера на долю собственности эмитента.
· В стране не была создана система постприватизационной поддержки инвестиционных приватизационных фондов. Не было разработано законодательство по регулированию их деятельности. Не была создана система государственной поддержки и стимулирования их деятельности.
· Правительство РК в то время не имело, какой либо четкой концепции регулирования деятельности ИПФ. Государство не наладило эффективный надзор за деятельностью фондов. Национальная комиссия по ценным бумагам РК должна была взять на себя все функции по лицензированию, выдачи разрешений на перерегистрацию и осуществление надзора за их текущей деятельностью.
· При наличии эффективной системы государственного регулирования, инвестиционные приватизационные фонды со временем могли преобразоваться в паевые инвестиционные фонды, заняв достойное место в системе инвестиционных институтов призванных аккумулировать сбережения населения для дальнейшего их вложения в экономику Казахстана.
В результате всего вышесказанного, в очередной раз, было подорвано доверие населения к инвестиционным институтам. Наряду с другими фактами, такими как деятельность финансовых пирамид, череда крупных банкротств банков на всей территории СНГ, массовая приватизация в Казахстане стала серьезным начинанием, не доведенным до конца.
1.5 Государственное регулирование деятельности коллективных инвесторов в Казахстане
В сфере коллективного инвестирования складываются правоотношения, возникающие между частным лицом-инвестором и реципиентом инвестиций, заинтересованным в создании условий для привлечения эмитентами средств индивидуальных инвесторов. С правовой точки зрения влияние государства на инвестиционный процесс в данном случае означает создание определенных правовых условий (гарантий) участникам инвестиционных отношений, которые независимо от субъективных причин всегда стимулировали бы инвестирование в ценные бумаги. Инвестиционные отношения - это прежде всего отношения собственников. Создаваемые государством условия должны, с одной стороны, не мешать эмитентам привлекать инвесторов, а с другой - обеспечивать инвесторам возможность разумного обоснованного выбора при принятии решения об осуществлении инвестирования.
Коллективные инвестиции характеризуются тем, что инвестор размещает свои свободные денежные средства не непосредственно в производство (как это делает прямой инвестор), а опосредованно, путем приобретения пакета ценных бумаг.
При этом портфельного инвестора интересуют не столько перспективы развития производства, сколько доход, получаемый им в виде дивидендов, либо в виде купонного дохода по облигациям, либо как разница между ценой покупки и продажи ценных бумаг.
На сегодняшний день можно сказать, что в Казахстане уже сформирована система нормативных актов, регулирующих коллективное инвестирование, в рамках которого функционируют инвестиционные фонды, являющиеся основной организационно-правовой формой аккумуляции денежных средств мелких инвесторов.
Развитие форм коллективного инвестирования изначально увязывалось с приватизацией государственной собственности. Примечательно, что одной из конечных задач приватизации являлось построение фондового рынка.
Поспешность подготовки государственных предприятий к приватизации не позволила осуществить адекватную оценку стоимости приватизируемого имущества.
Другим явлением, сопровождавшим массовую приватизацию, стало появление на рынке огромного количества финансовых компаний - "мыльных пузырей", типа "Хопер-Инвест", "МММ", "Нефть-Алмаз-Инвест" и т.п. Внешне их деятельность была похожа на деятельность инвестиционных фондов, однако по существу предлагаемые подобными компаниями услуги инвестиционными не являлись: принимая денежные средства от населения, они не ставили перед собой задачи последующего размещения полученных денежных средств в производительный капитал посредством размещения их в ценные бумаги производственных предприятий.
Как отмечают Н.Г. Доронина и Н.Г. Семилютина, компании типа "Хопер-Инвест" выполняли роль "откачки" средств национальных инвесторов перед началом приватизации. Итогом стала утрата доверия индивидуальных инвесторов к вложению средств в инструменты финансового рынка и, как следствие, отсутствие стимулов для развития инфраструктуры рынка.
Все время существования коллективного инвестирования законодательство совершенствовалось, корректировалось и дополнялось в целях ограничения возможного мошенничества, ввода лучших мировых практик коллективного инвестирования и улучшения благоприятного климата для инвесторов.
На сегодняшний день регулирование деятельности коллективных инвесторов осуществляется на основании следующего перечня законов, постановлений Правительства Республики Казахстан, постановлений Национального Банка, постановлений Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций:
Законы Республики Казахстан:
· от 05.06.2006, № 145-III, «О региональном финансовом центре города Алматы»
· от 20.02.2006, № 126-III, «О секьюритизации»
· от 20.02.2006, №127-III, «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам секьюритизации»
· от 07.07.2004, № 576-II, «Об инвестиционных фондах» (дата последней редакции: 7 июля 2006 года).
· от 04.07.2003, № 474-II, «О государственном регулировании и надзоре финансового рынка и финансовых организаций»
· от 02.07.2003, № 461-II, «О рынке ценных бумаг» (Текст закона актуализирован и вводится в действие с 28 июля 2008 года).
· от 13.05.2003, 415-II., «Об акционерных обществах», текст закона актуализирован и вводится в действие с 04 августа 2008 года
Постановления Правительства Республики Казахстан:
· от 25.12.2006, № 1284, «О Концепции развития финансового сектора Республики Казахстан на 2007-2011 годы»
· от 24.12.2004, № 1359, «Об утверждении Программы развития накопительной пенсионной системы Республики Казахстан на 2005-2007 годы» (с изменениями и дополнениями по состоянию на 13.01.2006)
· от 24.12.2004, № 1385, «Об утверждении Программы развития рынка ценных бумаг Республики Казахстан на 2005-2007 годы» (с изменениями и дополнениями по состоянию на 03.05.2006)
Постановления Национального Банка Республики Казахстан:
· от 21.04.2003, № 137, «Об утверждении Правил осуществления деятельности по управлению портфелем ценных бумаг»
Постановления Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций:
· от 24.10.2008, 269, «Правила государственной регистрации выпуска негосударственных облигаций и рассмотрения отчетов об итогах размещения и погашения облигаций, аннулирования выпуска облигаций»
· от 04.09.2008, 5297, «О требованиях к эмитентам и их ценным бумагам, допускаемым (допущенным) к обращению на фондовой бирже, а также к отдельным категориям списка фондовой биржи»
· от 26.05.2008, 77, «Требования к эмитентам и их ценным бумагам, допускаемым (допущенным) к обращению на фондовой бирже, а также к отдельным категориям списка фондовой биржи»
· от 25.02.2006, № 55, «Об установлении минимального рейтинга для юридических лиц - нерезидентов Республики Казахстан, необходимость наличия которого требуется в соответствии с законодательством Республики Казахстан, регулирующим деятельность финансовых организаций, перечня рейтинговых агентств, присваивающих данный рейтинг, а также о внесении изменения в постановление Правления АФН от 25 октября 2004 года № 304»
· от 09.01.2006, № 20, «О внесении изменений и признании утратившими силу некоторых нормативных правовых актов Республики Казахстан»
· от 26.03.2005, 110, «Правила признания сделок с ценными бумагами, как заключенных с целью манипулирования ценами». С изменениями, вводится в действие с 12 августа 2008 года
· от 12.04.2004, № 110, «Об утверждении Правил проведения проверок деятельности финансовых организаций, эмитентов, организаций, осуществляющих обучение специалистов для работы на рынке ценных бумаг»
Система регулирования накопительной пенсионной системы (НПС) Казахстана обеспечивает защиту интересов вкладчиков пенсионных фондов, устойчивость НПФ и ООИУПА, разделение в учете пенсионных и собственных активов. Законодательством установлены схемы пенсионных выплат и порядок их осуществления, предельные ставки комиссионного вознаграждения, механизм ликвидации НПФ и передачи пенсионных активов. Действует принцип полного финансирования со стороны вкладчика. Уполномоченный орган надзора обладает соответствующими регулирующими и контролирующими полномочиями в отношении субъектов системы. Таким образом, большинство из принципов регулирования частных пенсионных фондов успешно применяются, за исключением принципов техники расчетов, страховых механизмов и корпоративного управления, для внедрения которых необходимо рассмотреть вопросы корпоративного управления и системы управления рисками в НПФ и ООИУПА, создания системы страхования пенсионных активов, предусмотренного Законом Республики Казахстан "О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан", ее формы и времени создания, совершенствования консолидированного надзора, обеспечения безопасности автоматизированных информационных систем НПФ.
Основным приоритетом государственного регулирования НПС, в том числе в мировой практике, является обеспечение сохранности пенсионных накоплений и снижение рисков потерь для вкладчиков, а затем обеспечение уровня доходности пенсионных активов. При этом на определенных этапах развития НПС отмечается отрицательная доходность, которая в целом перекрывается положительной доходностью последующих лет.
Таким образом, основными функциями государства в НПС являются:
· выработка четкой нормативной правовой базы пенсионного обеспечения, основанного на накопительных принципах;
· разработка и реализация институциональной политики функционирования НПС;
· определение принципов и методов осуществления действенного контроля за функционированием и развитием НПС.
Важным фактором развития финансового сектора страны стало начало деятельности с 1 января 2004 года Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций (АФН РК), которому были переданы соответствующие функции и полномочия от Национального Банка. Его основными функциями являются:
· лицензирование деятельности НПФ по привлечению пенсионных взносов и осуществлению пенсионных выплат;
· лицензирование деятельности ООИУПА по инвестиционному управлению пенсионными активами;
· лицензирование кастодиальной деятельности банков второго уровня;
· установления пруденциальных нормативов для ООИУПА и НПФ;
· установления требований к учредителям, руководящим работникам и специалистам НПФ и ООИУПА, а также к размеру и составу их уставного капитала;
· установление требований по диверсификации и снижению рисков при размещении пенсионных активов;
· обеспечение сохранности пенсионных активов НПФ путем их обязательного учета и хранения в банке-кастодиане.
· обязательности ежегодного проведения аудиторских проверок годовых финансовых отчетов НПФ и ООИУПА;
· регулярная финансовая и статистическая отчетность
Меры, принятые в целях повышения эффективности НПФ:
· Управление пенсионными активами и доходность пенсионной системы:
§ отмена лимитов инвестирования пенсионных активов по видам финансовых инструментов;
§ установление требования по наличию рейтинговой оценки ценных бумаг (эмитента) в качестве основного критерия для инвестиций;
§ расширение перечня финансовых инструментов, предназначенных для инвестирования за счет пенсионных активов, включая инструменты хеджирования, базовым активом которых являются иностранная валюта и индексы;
§ разрешение на заключение за счет пенсионных активов сделок своп, опцион и форвард на неорганизованном рынке при наличии соответствующего рейтинга у контрагента;
§ повышение требований к ответственности ООИУПА по обеспечению доходности пенсионных активов НПФ;
· Оценка рисков и капитализация:
§ осуществление расчета достаточности собственного капитала НПФ и ООИУПА на основе оценки рисков финансовых инструментов;
§ усовершенствование методики оценки акций казахстанских эмитентов на основе критерия «активный рынок»;
§ осуществление расчета показателя доходности пенсионных активов за 12, 36, и 60 месяцев;
· Прозрачность деятельности НПФ по инвестированию пенсионных активов:
§ установление обязанности НПФ публиковать с 01 апреля 2007 года инвестиционные декларации;
§ размещение на официальном сайте АФН (www.afn.kz) информации о финансовой устойчивости и текущей деятельности НПФ.
Изменения и дополнения в действующее законодательство, направленные на развитие НПФ:
· Закон РК «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан»:
§ формирование НПФ нескольких инвестиционных портфелей (умеренный, консервативный и агрессивный), которые будут отличаться по структуре финансовых инструментов, размеру доходности и степени инвестиционного риска ;
§ предоставление вкладчикам НПФ возможности выбора инвестиционной стратегии управления их пенсионными накоплениями;
§ внедрение системы автоматических переводов с центральной ролью Государственного центра по выплате пенсий (ГЦВП);
§ расширение функций ГЦВП в части проведения мониторинга сумм фактически внесенных обязательных пенсионных взносов вкладчиков (получателей) с учетом уровня инфляции;
§ установление требования к публикации инвестиционной декларации НПФ, а также всех изменений и дополнений в нее, в периодических печатных изданиях.
Основными направлениями государственного регулирования инвестиционных фондов являются, осуществляемых АФН являются:
· лицензирование деятельности организаций, осуществляющих управление активами инвестиционных фондов;
· государственная регистрация акций и паев инвестиционных фондов;
· контроль за соблюдением пруденциальных нормативов и иных показателей и критериев (нормативов) финансовой устойчивости управляющих компаний;
· установление требований к учредителям и акционерам акционерного инвестиционного фонда и управляющей компании паевого инвестиционного фонда;
· определение требований к составу активов инвестиционного фонда и ограничений по видам сделок, совершаемых с активами инвестиционных фондов;
· обеспечение сохранности активов инвестиционных фондов путем их обязательного учета и хранения в банке-кастодиане;
· ограничение на распространение информации рекламного характера, которая может ввести в заблуждение потенциальных инвесторов.
Меры, принятые АФН в целях развития инвестиционных фондов:
· сформирована законодательная и нормативная правовая база функционирования инвестиционных фондов;
· внесены изменения в Закон РК «Об инвестиционных фондах» в целях обеспечения возможности для создания и функционирования фондов недвижимости;
· предусмотрено льготное налогообложение доходов, полученных в результате инвестирования активов инвестиционного фонда;
· были осуществлены мероприятия по информированию потенциальных инвесторов о деятельности инвестиционных фондов в рамках Программы повышения инвестиционной культуры и финансовой грамотности населения Республики Казахстан;
· размещена на официальном сайте Агентства (www.afn.kz) информация для потенциальных инвесторов о деятельности инвестиционных фондов.
Изменения и дополнения в действующее законодательство, направленные на развитие инвестиционных фондов:
· Закон Республики Казахстан «Об инвестиционных фондах»:
§ предоставление пайщикам закрытых паевых инвестиционных фондов возможности требовать выкупа паев;
§ предоставление возможности фондам недвижимости выпускать иные финансовые инструменты, кроме простых акций;
§ расширение перечня активов, разрешенных к приобретению за счет средств фондов недвижимости;
§ либерализация условий инвестирования для инвестиционных фондов рискового инвестирования;
§ определение требований к порядку раскрытия информации о деятельности инвестиционного фонда.
· Требования к эмитентам и их ценным бумагам, допускаемым (допущенным) к обращению на торговой площадке организатора торгов:
§ создание отдельной торговой площадки для ценных бумаг инвестиционных фондов;
§ снижение требований в отношении периода функционирования управляющей компании инвестиционного фонда и размера чистых активов инвестиционного фонда, требуемых для включения ценных бумаг инвестиционного фонда в листинг.
Меры, принятые АФН в целях развития страхования:
Принятие Закона Республики Казахстан «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по обязательным видам страхования»
· по обязательному ГПО владельцев транспортных средств:
§ пересмотрен порядок расчета страховых премий и увеличены их размеры адекватно существующим рискам
§ введена система бонус-малус
§ введена аккредитация независимых экспертов
§ введена система прямого урегулирования
§ создана единая статистическая база данных
§ предоставлено право страховщикам на оказание дополнительных платных услуг, связанных с оказанием помощи при ДТП (предоставление транспортного средства на время ремонта поврежденного ТС, услуги по сбору документов, выезд аварийного комиссара)
· по обязательному страхованию в растениеводстве предусмотрено создание ОВС без получения лицензии
· по системе гарантирования страховых выплат:
§ АО «Фонд гарантирования страховых выплат» наделено дополнительной функцией по возмещению вреда пострадавшим в случае, когда виновник скрылся с места ДТП
§ обязательное страхование ГПО туроператора и турагента включено в систему гарантирования страховых выплат
· по обязательному страхованию ГПО работодателя уточнен порядок расчета страховой премии и страховой суммы
Совершенствование пруденциального регулирования страховых организаций и форм финансовой отчетности:
· введение ограничений по размеру инвестиций в одном юридическом лице
· расширение перечня финансовых инструментов, включаемых в состав высоколиквидных активов
· ежедневное соблюдение норматива достаточности высоколиквидных активов
· увеличение требований к капитализации по обязательному ГПО владельцев транспортных средств
· введение требований к наличию системы риск-менеджмента страховой организации
· совершенствование форм финансовой отчетности (разбивка страховых премий и страховых выплат по территориальному признаку, по виду деятельности страхователя; предоставление отчетности о решениях совета директоров, о размере минимального собственного удержания)
коллективный инвестирование фонд казахстан
Глава 2. ВИДЫ коллективного инвестирования
К видам коллективного инвестирования относятся:
· паевые инвестиционные фонды (открытые, интервальные, а также закрытые);
· акционерные инвестиционные фонды;
· кредитные союзы;
· инвестиционные банки;
· накопительные пенсионные фонды;
· общие фонды банковского управления.
На настоящий момент среди перечисленных форм, на Казахстанском рынке представлены следующие: паевые инвестиционные фонды, акционерные инвестиционные фонды, накопительные пенсионные фонды. К форме коллективного инвестирования можно отнести и страховые компании в области страхования жизни, однако этот продукт еще не пользуется высокой популярностью на казахстанском страховом рынке, однако, по мнению многих специалистов, является весьма перспективным.
Среди форм коллективного инвестирования, занимающих наибольший удельный вес, стоит отметить паевые инвестиционные фонды. Накопительные пенсионные фонды стоят особняком, т.к. их инвестиционная привлекательность для населения вообще низка, в связи с его обязательностью, однако этот вопрос является весьма актуальным.
Основные направления и характерные черты деятельности различных институциональных инвесторов
|
Тип институционального инвестора |
Основное направление деятельности |
Приоритетность инвестиционной деятельности |
Ограничения инвестиционной деятельности |
Долгосрочность инвестиций |
|
|
Накопительные пенсионные фонды |
пенсионное обеспечение граждан |
вторична |
запрет на рисковое инвестирование;регламентация объемов вложений по определенным финансовым инструментам;ограничения социального характера |
долгосрочные(до 60 лет) |
|
|
Страховые компании |
оказание страховых услуг физическим и юридическим лицам |
вторична |
страховой надзор со стороны государства;необходимость инвестирования в малорентабельные отрасли для преодоления наступления страховых случаев |
долгосрочные(до 20-40 лет) |
|
|
Инвестиционные фонды |
обеспечение прироста собственного капитала и капитала вкладчиков |
первична |
ограничения юридического характера, не связанные с запретами на рисковые операции |
краткосрочные и среднесрочные в зависимости от продолжительности деятельности фонда |
|
|
Управляющие компании* |
управление объединенными в пул средствами инвесторов и резервами институциональных инвесторов |
первична |
обусловлены договором доверительного управления с инвестором |
краткосрочные и среднесрочные в зависимости от условий договора доверительного управления |
* самостоятельно не выполняют функции институционального инвестора
Рассмотрим более подробно наиболее развитые в Казахстане формы организации коллективного инвестирования.
2.1 Накопительные пенсионные фонды как форма коллективного инвестирования
Предтечей появления первых пенсионных систем стало введение в ряде стран привилегий на пожизненное содержание для отдельных категорий граждан, как правило, военнослужащих. История знает немало подобных примеров. Так, еще в Римской империи во времена правления Юлия Цезаря впервые были установлены военные пенсии. Однако полномасштабное пенсионное обеспечение возникло значительно позднее. Принято считать, что первые пенсионные системы появились на стыке 18 - 19 веков, когда происходит переход от социального обеспечения некоторых категорий граждан ко всеобщему.
Пионером в области создания первой полноценной системы пенсионного обеспечения по возрасту принято считать Германию, там вначале была введена система финансовой поддержки больных и получивших увечья (1883 - 1884 годы), а затем, в 1889 году устанавливалось всеобщее пенсионное обеспечение. И уже позднее свои пенсионные системы стали вводить другие передовые страны Европы: Дания (1891), Великобритания (1908), Франция (1910), Швеция (1913 г.), Италия (1919), Нидерланды (1919). Проблемы законодательного обеспечения пенсионной реформы в Российской Федерации Основные проблемы социального развития России - 46 //Аналитический вестник Совета Федерации ФС РФ, № 5 (161), 2002
Что же касается других континентов и регионов, то здесь дела обстояли значительно хуже. Наиболее прогрессивной оказалась Новая Зеландия, где система пенсионирования появилась в 1898 году, в Австралии, как и в Великобритании первые пенсии стали выплачивать, лишь в 1908 году.
В Северной Америке системы пенсионного обеспечения возникли с заметным запозданием, так в Канаде в 1927 году (система не являлась страховой, а в ее основе лежали критерии нуждаемости). А в США федеральная система пенсионного страхования была введена в 1935 году, хотя пенсии для государственных служащих выплачивались с 1915 года, а первые зачатки негосударственного пенсионирования появились еще раньше: кредитная компания «Американ Экспресс» начала выплачивать пенсии для своих сотрудников еще в 1875 году.
В Латинской Америке примечателен опыт Чили, которая первая в западном полушарии создала общенациональную распределительную систему (1924 г.) и первая от нее отказалась (1980 г.).
В Японии система пенсионирования была введена во время второй мировой войны -- в 1942 г. Однако фактически она стала действовать только с 1954 г., когда японская экономика оправилась от военной и послевоенной разрухи.
В Китае до сих пор не создана полноценная система пенсионного обеспечения. Сегодня пенсии в Китае получают лишь некоторые категории городских граждан, как правило, это чиновники, что составляет незначительную долю населения.
Другие страны Азии в вопросах построения своих пенсионных систем пошли изначально по-другому пути. В середине 20 века, когда солидарные системы пенсионного обеспечения находились на пике своей популярности, некоторые азиатские страны вводили вопреки этому еще неопробированные схемы, основанные на капитализации пенсионных сбережений каждого из будущих пенсионеров. Например, в Малайзии в 1951 году был создан подобный Сберегательный фонд работающих, который охватывал почти все работающее население. Подобные сберегательные фонды функционируют в Индии, Индонезии, Непале, в некоторых африканских странах Гамбии и Замбии. Швыдкый О.В. Из мировой истории Пенсионного фонда - [Электронный ресурс]. - http://www.pfu.lg.ua/files/history1.html
Просуществовав несколько десятилетий, пенсионные системы большинства из вышеназванных стран стали проявлять свою макроэкономическую неспособность в решении ряда вопросов и неадекватность существующим реалиям. В связи с этим, вторая половина двадцатого века характеризуется новым витком в развитии пенсионных систем наиболее развитых стран мира.
Существует более десятка разнообразных факторов, воздействующих на эволюцию национальных пенсионных систем. Это и социально-психологические (исторические особенности развития, национальный или этнический менталитет, традиции и обычаи и так далее), и социально-экономические (социальная структура общества, экономическое благосостояние граждан, экономическая политика государства и другое) и, конечно, социально-политические аспекты (роль государства в экономике, политический лоббизм и иное).
Данные факторы можно использовать как критерии для систематизации национальных пенсионных систем. Так, например, в зависимости от роли государства в экономике и соотношения государственного и частного компонентов пенсионной системы А. Новиков называет следующую систематизацию. Новиков А. Особенности эволюции зарубежных пенсионных систем // Мировая экономика и международные отношения, 2006, № 5, С. 67 Это, во-первых, полностью (или практически полностью) государственные пенсионные системы. Наиболее ярким примером данного типа является пенсионные системы СССР и других социалистических стран Восточной Европы.
Кроме того, подобные системы действуют в Италии и Сингапуре. Во-вторых, государственные системы, дополненные частным пенсионным обеспечением (США, Канада, Австралия, Германия). В-третьих, частное пенсионное обеспечение, дополненное государственным (Великобритания, Япония). И, в-четвертых, частные системы, полностью заменяющие государственные (Чили).
При этом А. Новиков отмечает тот факт, что на практике, в принципе, невозможно отличить второй тип от третьего. Поэтому представляется, что и теоретически и практически наиболее удобно было бы вести речь о трех типах: преимущественно государственной системе, смешанной и преимущественно частной. Этот подход оправдывает и саму эволюцию становления и развития пенсионных систем, которые движутся в направлении постепенного смещения от государственных моделей к смешанным, а от смешанных - к частным.
Предложенное выше группирование является одним из наиболее распространенных, но далеко неединственным. Так, в зависимости от методов финансирования системы пенсионного обеспечения бывают распределительные, накопительные и распределительно-накопительные. Исторически первой появилась распределительная пенсионная система. Ее классическим примером традиционно считают германскую модель пенсионного обеспечения (конец 19 века). Суть распределительной системы сводится к тому, что покрытие текущих расходов на выплату пенсий происходит из текущих поступлений. За рубежом данный принцип обычно именуют следующим образом: pay-as-you-go, что дословно означает «плати, пока ходишь», то есть это означает - плати, пока работаешь. Несмотря на появившуюся в последние годы тенденцию отказа от распределительных принципов, все же многие национальные пенсионные системы базируются именно на таком способе формирования своих финансовых ресурсов. Так, по данным доклада МОТ, подготовленного в 1988 году, из 58 государственных пенсионных систем, охваченных обследованием, 44 относились к этому виду. Четыркин Е., Кабалкин С. Мировой опыт реформирования пенсионных систем: уроки для России // Вопросы экономики. - 2000, № 8. - С. 123
Распределительную модель пенсионного обеспечения часто называют солидарной, так как основным принципом ее функционирования является принцип солидарности поколений, который означает, что все бремя пенсионного обеспечения старшего населения несет на себе экономически активное население страны. Солидарность поколений, с одной стороны, обеспечивает относительную простоту управления финансовыми резервами пенсионной системы, но, с другой стороны, - увеличивает зависимость данной модели от других социально- экономических факторов и, главным образом, демографических.
Каждому участнику солидарной пенсионной системы, как правило, гарантируется по достижении пенсионного возраста пенсия установленного размера, определяемого величиной заработной платы и совокупным трудовым стажем.
Начиная с 80-х гг. двадцатого столетия распределительные пенсионные системы развитых стран столкнулись с острыми проблемами, вызванными, прежде всего, глубоким демографическим кризисом, проявлявшимся прогрессирующим старением населения на фоне снижения рождаемости и роста продолжительности жизни.
Демографические прогнозы показывают, что в период до 2030 года пенсионная нагрузка на работающее население в развитых странах примерно удвоится. Гайдар Е. История пенсий. Становление и кризис системы социальной защиты в современном мире. Статья вторая // Независимая газета, № 143, 13 июля 2004, C. 10
Кроме этого, прослеживается повышение доли государственных расходов на пенсионное обеспечение в ВВП. Так, в начале 90-х годов в Италии расходы на пенсионное обеспечение составляли 14,2% ВВП, во Франции - 13,3%, в Германии - 12,3%, в Швеции - 11,3%, в США - 6,9%, Великобритании - 6,4%, в Канаде - 6,0%, в Японии - 5,7% и продолжают увеличиваться. Ерошенков С. Мировой опыт реформирования пенсионных систем // Общество и экономика. - 2001. - С. 190 А по государствам «большой семерки» прогнозируется рост расходов на пенсии с 6,7% ВВП в 1995 году до 10,7% ВВП в 2030 году. Гайдар Е. История пенсий. Становление и кризис системы социальной защиты в современном мире. Статья вторая // Независимая газета, № 143, 13 июля 2004, C. 10
В некоторых странах увеличение пенсионной нагрузки на работающее население вызвало даже дефицит пенсионных систем, так как размер текущих пенсионных взносов не обеспечивал выплату текущих пенсий. Данное явление можно проиллюстрировать с помощью динамики коэффициента поддержки. Так, например, в развитых странах коэффициент поддержки снизился с 3,5 работников на одного пенсионера в 50-е годы 20 столетия до 2,5 - в 90-е годы. Борисенко Н.Ю. Мировой опыт проведения пенсионных реформ // Финансы и кредит. - 2004, № 18. - С. 54
Есть и психологические факторы, проявляющиеся в усилении индивидуалистических тенденций в обществе, которые стали препятствовать дальнейшему эффективному существованию распределительных пенсионных систем. Население с высокими доходами, начиная с конца 20 века, все больше и больше стало проявлять свое недовольство относительно уравнительных принципов в пенсионном обеспечении и требовать персонифицированного подхода к каждому.
Подобные документы
Анализ организационно-финансовых особенностей деятельности институтов коллективного инвестирования в Российской Федерации, место паевых инвестиционных фондов в системе, экономические особенности, правовые основы регулирования деятельности; оценка рисков.
дипломная работа [173,8 K], добавлен 11.05.2012Виды институциональных инвесторов. Основные объекты инвестиционной деятельности страховых компаний. Институты коллективного инвестирования. Инвестиционная деятельность институциональных инвесторов. Развитие тенденции к снижению рисков в их деятельности.
реферат [27,5 K], добавлен 23.09.2011Имущественные и интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и другие виды деятельности, в результате которых создается прибыль или достигается социальный эффект. Государственное регулирование инвестирования, защита инвестиций.
контрольная работа [36,5 K], добавлен 30.03.2009Формирование и эффективность структурно-инвестиционной политики Республики Казахстан. Экономическая сущность, субъекты и объекты инвестирования. Государственное регулирование инвестиционной деятельности. Оценка прибыльности инвестиционных проектов.
курсовая работа [650,3 K], добавлен 21.05.2012Понятие инвестиций регионального машиностроительного кластера. Воспроизводство основных фондов. Принципы и основные методы инвестирования инновационной деятельности. Возврат привлеченных средств. Источники инвестирования инновационной деятельности.
реферат [203,0 K], добавлен 26.02.2011Оценка схемы инвестирования проекта. Формулы для расчета и показатели вариантов схем инвестирования. Оценка факторов конъюнктуры инвестиционного цикла. Оценка параметров финансового риска инвестирования. Оценка и анализ результатов проведенных расчетов.
контрольная работа [37,5 K], добавлен 09.03.2011Инвестиционный механизм. Сущность, формы, цели и задачи инвестирования. Основные структурные характеристики инвестиционного процесса. Юридическая база, регулирующая инвестиционный процесс. Организационно-правовые условия инвестирования.
дипломная работа [60,9 K], добавлен 19.03.2003Понятие и сущность инвестиций, их виды и классификация. Анализ динамики и перспективы развития инвестиций в Республике Казахстан, их роль в экономике. Значение иностранных капиталовложений для республики и механизм их государственного регулирования.
курсовая работа [157,4 K], добавлен 21.01.2011Исследование технологии организации венчурного инвестирования российских высокотехнологичных инновационных компаний венчурным фондом. Инструментарий отбора, инвестирования и реализации проекта; оценка эффективности инвестиций на ЗАО "Искрателеком".
дипломная работа [339,8 K], добавлен 10.02.2012Явление инвестирования в отечественной экономике. Портфельное инвестирование и ценные бумаги как объект инвестирования. Методы инвестирования в ценные бумаги. Риски инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг.
курсовая работа [74,1 K], добавлен 06.06.2008
