Развитие форм коллективного инвестирования в Республике Казахстан

Безусловно, все вышеперечисленное требовало проведения кардинальных преобразований в системах пенсионного обеспечения.

И поэтому на авансцену выходит вторая модель - накопительная, ориентированная на создание специального резерва, обеспечивающего все пенсионные выплаты в текущем и будущем периодах. Пенсионное обеспечение по старости в данном варианте представляет собой долгосрочный инвестиционный процесс, где изначально происходит уплата взносов и наращивание пенсионного капитала посредством отдачи от пенсионных инвестиций в экономику, а уже затем происходит выплата накопленных средств в виде пенсий.

Таким образом, размер пенсий напрямую зависит от отчислений в соответствующие фонды за период трудовой деятельности и дохода от их инвестирования.

Накопительные страховые системы также основываются на принципе солидарности, однако здесь есть некое отличие от солидарности в распределительных системах. Как верно отмечает ряд исследователей, Например: Борисенко Н.Ю. Основные направления совершенствования государственной системы пенсионного обеспечения Германии // Финансы и кредит. - 2005, № 7. - С. 50 - 55 в первом случае солидарность носит преимущественно горизонтальный характер и распространяется на участников пенсионного обеспечения в рамках одного поколения. Она выражается в распределении финансовых средств, предназначенных на выплату пенсии между гражданами, пережившими среднестатистический срок выплаты пенсии по старости, установленный законодательством, и умершими ранее истечения данного срока. В соответствии с ФЗ «О трудовых пенсиях в РФ» ожидаемый период выплаты трудовой пенсии по старости, применяемый для расчета страховой части указанной пенсии равняется 19 годам (228 месяцев).

Однако в данной модели существуют и различные вариации вертикальной солидарности, которая в отличие распределительной системы может исходить не только от молодого поколения к старшему, но и, наоборот, от старшего к молодому. В основном такие механизмы внедряются в целях поддержания финансовой устойчивости пенсионных фондов. В ряде стран, применяющих данную систему, используется механизм единовременной выплаты накопительной части пенсии. Поэтому в таких случаях, например, и проявляется вертикальная солидарность от тех, кто получает подобные выплаты ежемесячно к тем, кто желает приобрести все предназначенное в один раз, то есть происходит перераспределение финансовых ресурсов от более старшего поколения к относительно молодому.

Полностью накопительные или полностью распределительные пенсионные системы достаточно редко встречаются в современной практике. Так, например, на конец 20 века в мире только пять стран: Боливия, Чили, Сальвадор, Мексика, Казахстан перешли на полностью накопительную схему Дегтярь Л.С. Выводы из мирового опыта реформирования пенсионных систем // [электронный ресурс]. http://www.budgetrf.ru/Publications/magazines/VestnikSF/2002/vestniksf169-13/vestniksf169-13100.htm. Что же касается распределительных систем, то в чистом виде они существуют только на заре своего становления. Сегодня все развитые страны внедряют дополнительное пенсионное обеспечение, базирующееся на накопительных принципах, в свои национальные пенсионные системы. Поэтому только незрелые системы пенсионного обеспечения могут быть полностью распределительными.

В мире накоплен богатый опыт в практике негосударственного пенсионного накопления, который базируется на трех основных стратегиях: солидарной, накопительной и смешанной.

Солидарная стратегия предполагает солидарные отношения между поколениями работников и пенсионеров, то есть работающие содержат пенсионеров.

Накопительная стратегия предполагает функционирование государственных, корпоративных и личных накопительных пенсионных программ, с помощью которых формируется будущая пенсия гражданина. Принципиальная особенность накопительной пенсии состоит в том, что она является частной собственностью пенсионера, который имеет право распоряжаться ею по своему усмотрению.

Смешанная стратегия предполагает комплексное использование в пенсионной модели элементов солидарной и накопительной стратегий.

В настоящее время солидарная и накопительная стратегии в чистом виде встречаются редко (Украина, Чили, Казахстан и др.). Смешанная стратегия - повсеместное явление в мире.

На первом месте находится хорошо знакомая нам с советских времен солидарная пенсионная модель. Не будем глубоко анализировать этот процесс, который займет лет 35 - 40, а вычленим только конечные финансовые итоги.

Результатом солидарной системы является аккумуляция средств, предназначенных для выплат пенсионерам в сумме примерно одной трети от величины выплаченной «белой» заработной платы.

На втором месте расположена солидарно-накопительная российско-польская модель пенсионного обеспечения - пример смешанной стратегии.

Этой модели присущи все три уровня: солидарный, страховой и накопительный. Она проверена на практике. В данной модели деньги второго уровня сродни солидарному уровню и принадлежат государству.

Стратегия	Модель	Уровни пенсионной системы
		1	2	3
Солидарная	украинская	гос. пенсия (солидарная)	нет	нет
Солидарно-накопительная	российско-польская	гос. пенсия (накопительная)	обязательное страхование	накопительная (корпоративная, личная)
Накопительно-солидарная	американская	гос. пенсия (накопительная)	частная (корпоративная)	частная (личная)
	германская (производственная)	гос. пенсия (накопительная)	трудовая (корпоративная)	накопительная (личная)
Накопительно-страховая	украинская (вводимая)	гос. пенсия (страховая)	обязательное страхование рисков	накопительная (корпоративная, личная, аннуитеты)
Условно-накопительная	японская	базовая пенсия	доп. государственная и корпоративная
Накопительная	чилийская	обязательная накопительная пенсия	обязательное страхование(3 %)
	казахская	обязательная накопительная пенсия в гос. ПФ	добровольная накопительная пенсия

Таблица 1 Стратегии и модели пенсионного обеспечения

Американская модель (США, некоторые страны Латинской Америки, Португалия). Из таблицы видно, что средний американец имеет возможность обеспечить себе три пенсии: государственную, частную корпоративную и частную индивидуальную.

Подробности:

· Совокупная налоговая ставка на фонд заработной платы составляет 15,3 %, который в равных долях выплачивают работодатель и работник.

· Пенсионный налог имеет совокупную ставку 10,7 % и тоже выплачивается в равных долях компаниями и работниками.

· При реализации пенсионных программ второго уровня участники (ЮЛ и ФЛ) имеют право выбирать инвестиционные проекты, куда фонды обязаны направить их пенсионные взносы.

· При открытии личного пенсионного счета (ЛПС) есть ограничения: не облагаются налогом ежегодные вклады не более $2000 (можно открыть ЛПС на ребенка с момента его рождения); если деньги снимаются с ЛПС до достижения 59,5 лет, надо заплатить подоходный налог.

Американец получает три пенсии:

· государственную - около $900 - 1000;

· корпоративную - около $1000 - 1100;

· частную - около $2200 - 2400.

Итого: в среднем около $4300. Его супруга получает около $3000.

Следовательно, ежемесячно супружеская пара получает только в виде пенсий около $7300. Поэтому они могут себе позволить не сидеть дома, выращивая картошку, а путешествовать и отдыхать.

Германская модель (производственная). Имеет те же три уровня. Особенностью германской модели является то, что на предприятии создавалось самоуправляющееся структурное подразделение, занимавшееся корпоративной и личными пенсионными программами работников. Накопленные средства шли на восстановление и модернизацию предприятия. Эту модель используют в Австрии, Бельгии, Франции, Греции, Швеции и других странах.

Японская модель. Ее можно назвать «условно-накопительной», потому что де-юре - это солидарная модель, а де-факто - накопительная, в которой государство «своеобразно» взяло на себя функции негосударственного пенсионного фонда. Некоторым аналогом может служить пенсионная система США для правительственных чиновником. В Японии основой пенсионной системы является государственное социальное обеспечение, финансируемое из бюджета, но обеспеченное за счет пенсионных взносов самих работников и работодателей. В связи со старением населения и ростом числа пенсионеров в Японии функционирует двухуровневая модель. Основу базовой пенсии составляют пенсионные взносы застрахованных граждан, предпринимателей и дотации государства (примерно одна треть). Размер базовой пенсии устанавливается законодательно ежегодно 1 апреля в твердой сумме. Размер пенсии достаточен для удовлетворения основных запросов. Источником финансирования дополнительных пенсий второго уровня являются взносы работодателей и работников, но выступают они в форме дополнительных пенсий: государственной и корпоративной. Эта модель характерна для Великобритании, Австралии, для некоторых стран Северной Европы.

Чилийская накопительная модель. Введена А. Пиночетом в 1981 году. Данная модель должна была исключить влияние государства и политики на систему пенсионного обеспечения. Пенсионная программа рассчитана на 40 лет с достижением размера пенсии в конце срока порядка $400. Модель двухуровневая. Первый уровень - это обязательное отчисление 10 % заработной платы работником в один из частных пенсионных фондов, жестко контролируемых государством. Второй уровень - это страховка на случай наступления инвалидности и потери кормильца (3 % от заработной платы). За 20 лет реализации данной модели в Чили был достигнут уровень пенсии в $200. Эту модель взяли за основу Аргентина, Перу, Колумбия и Казахстан.

Казахская накопительная модель. Введена в Казахстане с 1 января 1998 г. Отличием от чилийской модели является то, что первым уровнем является обязательное внесение ежемесячных пенсионных взносов в размере 10 % заработной платы в государственный Пенсионный фонд. Второй уровень - это 14 негосударственных пенсионных фондов, которые осуществляют индивидуальные и корпоративные накопительные пенсионные программы. На долю второго уровня приходится почти две трети общей суммы пенсионных накоплений.

На настоящий момент согласно ст. 33 Закона РК «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан» от 20.06.1997 №136-I накопительный пенсионный фонд (НПФ) создается в форме акционерного общества и может быть одного из двух видов:

1) открытые;

2) корпоративные.

Открытые накопительные пенсионные фонды осуществляют прием пенсионных взносов от вкладчиков независимо от места работы и жительства получателя.

Корпоративные накопительные пенсионные фонды создаются для получателей - работников одного или нескольких юридических лиц, являющихся учредителями и акционерами данного накопительного пенсионного фонда.

Накопительные пенсионные фонды обязаны:

1) производить пенсионные выплаты получателям в порядке, установленном Правительством Республики Казахстан;

2) осуществлять индивидуальный учет пенсионных накоплений и выплат;

3) предоставлять вкладчику и получателю информацию о состоянии его пенсионных накоплений не реже одного раза в год, а также по его запросу на любую запрашиваемую дату без взимания платы и обеспечивать электронный и иные способы доступа к информации о его пенсионных накоплениях с учетом положений, предусмотренных статьей 50 Закона РК «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан».

В отличие от ПИФов пенсионные фонды являются юридическими лицами и имеют собственное имущество. Именно размер собственного имущества фонда для обеспечения уставной деятельности, внесенного учредителями, и демонстрирует надежность НПФ. По сути НПФ - корпорация, привлекающая средства граждан с обязательством через продолжительный отрезок времени выплачивать дополнительную пенсию и размещающая указанные средства от своего имени и на свой риск. В этом отношении НПФ больше похожи на банки, нежели на ПИФЫ.

Казахстанская реформа системы пенсионного обеспечения была обусловлена требованиями рыночной экономики и стремлением заложить основы благосостояния населения. Основным стимулом реформы было стремление государства к минимизации своего участия в расходах на пенсионное обеспечение населения. Важнейшей особенностью казахстанской реформы стало то, что накопительная система была введена не в качестве дополнительного, а в качестве основного элемента нового негосударственного пенсионного обеспечения.

С начала 90-х годов XX века, наша страна столкнулась с жестким бюджетным дефицитом. Действовавшая на тот момент солидарная пенсионная система не могла обеспечивать даже минимального уровня социальных гарантий. Правительством Казахстана в качестве альтернативного пути решения данной проблемы была проведена реформа пенсионной системы на основе чилийской модели накопительной пенсионной системы. Казахстан стал первой страной на территории СНГ, которая в 1998 году начала планомерный переход к системе накопительного пенсионного обеспечения на принципах персональных пенсионных отчислений. Было произведено поэтапное увеличение возраста выхода на пенсию. Если в постсоветском Казахстане до 1998 года пенсионный возраст был 55 и 60 лет у женщин и мужчин соответственно, то с 1 января 1998 года он повысился до 58 и 63 лет соответственно. С того же дня были ликвидированы льготные пенсии, сохранявшиеся еще с советских времен. В соответствии с разработанными Правительством Казахстана программными документами, накопительная пенсионная система была призвана решить ряд проблем:

· Смягчить социальную напряженность в обществе;

· Постепенно освободить бюджет от бремени пенсионных выплат;

· Способствовать появлению у граждан заинтересованности зарабатывать много и легально.

В результате пенсионной реформы будущие пенсии должны сохраниться и приумножиться, а экономика получить еще одного институционального инвестора, аккумулирующего сбережения населения на принципах коллективного инвестирования.

· Основополагающими принципами накопительной пенсионной системы, закрепленными в 1998 году, были:

· Государственное регулирование деятельности субъектов накопительной пенсионной системы: накопительных пенсионных фондов, банков-кастодианов и организаций, осуществляющих инвестиционное управление пенсионными активами фондов.

· Обеспечение права выбора накопительного пенсионного фонда для населения.

· Гарантии государства состоявшимся пенсионерам на получение пенсий, сохранение получаемых размеров пенсий и индексацию с учетом изменения индекса потребительских цен.

· Обязательства перед гражданами, имевшими трудовой стаж до начала пенсионной реформы.

· Обязательность участия каждого гражданина трудоспособного возраста в формировании индивидуальных пенсионных накоплений.

· Эффективность инвестирования в сочетании с безопасностью пенсионных сбережений.

· Обеспечение права наследования граждан на накопления в накопительных пенсионных фондах.

По действующему законодательству, пенсионные фонды не могли сами инвестировать пенсионные накопления. Они обязаны передать это право специализированным учреждениям по управлению пенсионными активами, юридическим лицам, профессиональным участникам рынка ценных бумаг, созданным в форме закрытых акционерных обществ. Компании по управлению пенсионными активами обязаны осуществлять консервативную инвестиционную стратегию, жестко регламентированную государством.

Дополнительно к этому, каждый пенсионный фонд должен заключить договор с банком кастодианом, который должен технически обслуживать все операции данного пенсионного фонда. Функции банка кастодиана заключаются в ведении учета всех операций по аккумулированию пенсионных активов, их размещению, получению инвестиционного дохода, а также в информировании фонда о состоянии его счетов и деятельности компании по управлению пенсионными активами. При этом банк контролирует целевое использование средств и соблюдение, установленных государством лимитов инвестирования.

Однако введение накопительной пенсионной системы в Казахстане выявило ряд проблемных вопросов.

Широко известный опыт Чилийской пенсионной модели не был использован полностью в его совокупности. В Чили взносы в пенсионный фонд вносят работодатели, работающие и государство. В Казахстане за исключением незначительной доли добровольных взносов вкладчиков в накопительную систему вносят работодатели. Этих отчислений в размере 10% от заработной платы может не хватить на получение в будущем достойной пенсии сегодняшним работающим. К примеру, в Германии не хватает и 20% отчислений от заработной платы. Пенсионная накопительная система, не в полной мере оправдывает ожиданий от пенсионной реформы. Инфляционный пресс оказывает серьезное давление на размер накоплений населения. Так по данным Агентства по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций, средневзвешенный коэффициент реального дохода по пенсионным активам накопительных пенсионных фондов за период с января 2003 по январь 2004 года снизился до отрицательного значения -1,06%. То есть за 2003 год, фактически, общая сумма пенсионных накоплений за год не только не увеличилась за счет инвестирования, но и обесценилась. Ряд отечественных экспертов считает, что при сохранении существовавшего в тот период положения пенсии будущих пенсионеров могли бы не дотянуть даже до того минимального размера, которые сегодня получают пенсионеры по солидарной системе.

В целях повышения собственной надежности накопительные пенсионные фонды начали процессы слияния. Такова экономическая закономерность: у более крупных фондов больше возможностей для успешной инвестиционной политики. Пенсионный фонд «Филипп Моррис Казахстан объединился с фондом «АБН АМРО КаспийМунайГаз», фонд «Курмет» объединился с фондом «Казахстан». Объединившись, эти фонды, сразу вышли по некоторым параметрам (совокупный уставной капитал, собственный капитал, количество вкладчиков) если не на лидирующие, то, по крайней мере, на передовые позиции.

Следующим направлением оптимизации деятельности пенсионных фондов стала задача снижения расходов по управлению пенсионными активами - стратегическая задача для большинства фондов. До последнего времени на рынке работала достаточно обкатанная схема: пенсионные фонды работают с вкладчиками, аккумулируют их накопления, а управляют пенсионными деньгами управляющие компании, получающие солидные комиссионные за свою работу. Дополнительных административных расходов не делал только Государственный накопительный пенсионный фонд, изначально приобретя право самостоятельно управлять пенсионными активами. Позже, и другие фонды начали действовать подобным образом, получая самостоятельные лицензии на управление пенсионными активами.

Однако далеко не все фонды могут выполнить условия надзорных органов, чтобы получить лицензию на самостоятельное управление пенсионными активами. Кроме этого, в стране, существует дефицит кадров соответствующей квалификации.

Оптимизация расходов - самый насущный для всех фондов вопрос. В условиях, когда реальная доходность длительное время находилась в минусовых значениях, фондам не хватает комиссионного вознаграждения для выплаты заработной платы, содержания филиалов, проведения работы с вкладчиками. Некоторые фонды, для покрытия текущих убытков, вынуждены расходовать собственный капитал.

Давно назрела необходимость изменить установленную законодательством структуру комиссионного вознаграждения, поскольку при существующей сегодня его предельной величине, накопительные пенсионные фонды не покрывают полностью своих расходов. Одни только расходы на информирование вкладчиков о состоянии их пенсионных накоплений составили в 2004 году 400 миллионов тенге.

Для изменения сложившейся ситуации в декабре 2003 года, а затем в июле 2004 года Агентством по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций были внесены изменения в «Правила по управлению пенсионными активами». Обязательства каждого пенсионного фонда по инвестированию в государственные ценные бумаги, за исключением ценных бумаг местных исполнительных органов, уменьшены с 35 до 25% от общего объема пенсионных активов. Впервые, было дано право, вкладывать в аффинированное золото - не более 5%. Увеличены лимиты инвестирования в ипотечные облигации до 20% и в облигации ЗАО «Банк развития Казахстана» до 15%. Были значительно расширены возможности по приобретению акций иностранных эмитентов и долговых ценных бумаг с высоким рейтингом до 40%.

До сих пор не отлажен законодательно механизм конвертации накоплений в аннуитет и порядок осуществления выплат. Ни в одном пенсионном договоре не указываются финансовые обязательства самого фонда, вкладчик не знает, какой размер пенсии или процент заработной платы он будет получать при выходе на пенсию, за исключением того, что « размер пенсии зависит от величины накопленных сумм».

Таким образом, наиболее серьезные проблемы накопительной пенсионной системы Казахстана состоят в следующем:

· Несовершенство действующего пенсионного законодательства (неопределенность механизма будущих выплат, отсутствие контроля за своевременным перечислением средств в пенсионные фонды).

· Неразвитость национального фондового рынка, отсутствие возможности вкладывать пенсионные активы в реальный сектор экономики.

· Финансовые махинации при перечислении средств работодателями в фонды.

· Не полный охват работающего населения.

· Недобросовестная конкуренция между пенсионными фондами.

· Неосведомленность и неграмотность населения по основным принципам существующей накопительной пенсионной системы.

Агентство по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций в 2004 году представило новую Программу развития накопительной пенсионной системы на 2005-2007 годы. Необходимость в разработке данной программы, по мнению руководителей агентства, была вызвана нарастающим разрывом, между темпами прироста пенсионных накоплений и объемом предложений финансовых инструментов на рынке, и вследствие, этого возникновения устойчивой отрицательной реальной доходности у всех НПФ.

Программа сформулировала в качестве главной задачи - обеспечение институциональных инвесторов, к которым относятся и пенсионные фонды, разнообразным количеством и объемом, надежных внутренних финансовых инструментов. Но данная цель недостижима без полноценного функционирования фондового рынка. Для этого потенциальные эмитенты должны перейти на международные стандарты финансовой отчетности, практиковать предоставление аудиторских отчетов, обеспечить прозрачность собственности и своего бизнеса, то есть в целом завоевать доверие инвесторов, которые вложили либо вложат свои деньги. Кроме того, необходима активизация рынка акций, в том числе путем приватизации или дополнительных эмиссий национальных компаний. Кроме того, необходимо обеспечение их активного обращения. Необходима активизация выпуска облигаций министерством финансов, в том числе и среднесрочных и долгосрочных.

Инвестиционные стратегии накопительных пенсионных фондов, в настоящее время нацелены на высокие доходы и краткосрочные инвестиции. Поэтому необходимо стимулировать развитие долгосрочных инвестиционных стратегий, базирующихся на среднесрочных и долгосрочных финансовых инструментах. Для решения этой проблемы необходимо пересмотреть методики оценки финансовых инструментов в портфелях накопительных пенсионных фондов и доходности пенсионных активов.

Имеет место проблема отставания темпов роста капитала накопительных пенсионных фондов, от размера их активов. Данную проблему Агентство по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций решает с помощью планомерного увеличения минимальных требований капиталу в зависимости от качества активов. Каждый финансовый инструмент будет взвешиваться в зависимости от риска дефолта, который он несет. Данная методика основывается на шкалах рисков дефолтов рейтинговой компании Standard & Poor's.

По мере расширения числа инвестиционных инструментов на финансовом рынке планируется внедрение в практику деятельности накопительных пенсионных фондов индивидуальных планов. То есть клиент может выбирать из нескольких предлагаемых фондом инвестиционных схем различающихся по уровню доходности, надежности и риска. На первом этапе можно было бы предложить как минимум три портфеля.

Первый инвестиционный портфель может быть создан как безрисковый и максимально инвестирован в государственные ценные бумаги. Его доходность не будет велика, но и уровень возможных инвестиционных потерь практически отсутствует, реальная доходность такого портфеля должна быть на уровне 3-5%.

Второй - со значительной долей корпоративных ценных бумаг, доходность его будет выше при различных валютных составляющих и может колебаться в пределах 7-15%.

Третий портфель - роста, с большим количеством акций, доходность которого может превышать и первый и второй пример, однако чем выше доходность, тем выше риск.

Рынок пенсионных накоплений сейчас находится в подвижном состоянии. Процессы в нем происходят исподволь, без давления сверху. Рынок начинает саморегулироваться, что говорит о его переходе к этапу зрелости.

Как показывают результаты опроса общественного мнения проведенного независимой исследовательской компанией «КОМКОН-2 Евразия» в марте 2003 года, 1 тысячи вкладчиков пенсионных фондов в 7 городах и 14 сельских пунктах Казахстана, как правило, пенсионные фонды выбираются не самими вкладчиками, а их работодателями. В семи случаях из десяти (у 68% вкладчиков) выбор пенсионного фонда осуществил работодатель. Самостоятельно выбрал пенсионный фонд лишь каждый пятый вкладчик (21%). Это, конечно, не означает, что пенсионные фонды были выбраны под давлением работодателя, возможно, вкладчики уступили выбор пенсионного фонда работодателю, не видя разницы, к кому будут поступать его пенсионные отчисления. В связи с этим возникает предположение, что население Казахстана либо одинаково доверяет всем пенсионным фондам, или же одинаково всем не доверяет. Несомненно, что условием доверия к пенсионным фондам является наличие уверенности в том, что по достижении пенсионного возраста вкладчик получит свои накопления обратно. Как показывают результаты опроса, на вопрос «Верите ли Вы в то, что будете получать свои пенсионные отчисления по достижении пенсионного возраста?», больше половины вкладчиков ответили, что не верят в перспективу получения пенсионных накоплений по достижении пенсионного возраста (53,8%). Количество уверенных в сохранности своих пенсионных сбережений составляет около трети (35,3%) от числа опрошенных. Данные опроса представлены на рисунке (Рисунок 1).

Напрашивается вывод о том, что большинство вкладчиков доверяют выбор пенсионного фонда работодателю, поскольку, по-видимому, для них неважно, в каком именно фонде будут храниться его пенсионные накопления, так как велика уверенность в том, что «все равно денег не видать». Повысить вовлеченность будущих вкладчиков в выбор пенсионного фонда, сформировать чувство ответственности за сделанный выбор и даже подтолкнуть вкладчика к осознанной смене пенсионного фонда или добровольным накоплениям позволит лишь прозрачная политика пенсионных фондов. В первую очередь, направленная на информирование потенциальных и существующих вкладчиков о деятельности фонда, объектах инвестиций их пенсионных отчислений, предоставление надежных гарантий сохранности пенсионных накоплений.

Сейчас, большинство опрошенных респондентов не доверяют новой пенсионной системе и предпочитают рассчитывать лишь на собственные силы. Условно по их отношению к пенсионной реформе, граждан страны можно разделить на три возрастные группы:

· пожилые люди, пережившие советские времена, в большинстве своем уже являющиеся пенсионерами или близкие к пенсионному возрасту;

· люди среднего возраста, еще заставшие Советский Союз и ныне работающие;

· молодежь, знающая об СССР понаслышке, которая еще не успела достаточно поработать.

Старшее поколение, более не верит ни в какие изменения к лучшему и в большинстве своем не осведомлено о новой пенсионной системе но, тем не менее, не доверяет ей. Пенсионеры, уже получающие пенсии, более озабочены их недостаточными размерами, нежели накопительными пенсионными фондами и их преимуществами.



Работающие граждане принуждены отчислять установленный процент от своей заработной платы. Лишь немногие из них верят в реформу и связывают свое будущее с накопленными и отложенными средствами. Многие предпочитают откладывать «в банку», не доверяя накопительным пенсионным фондам, или рассчитывают открыть собственный бизнес, который обеспечит им достойную и обеспеченную старость. Добровольные пенсионные взносы к концу 2006 года, составляют в общей сумме пенсионных накоплений менее 2%. То есть пенсионная система построена исключительно на принудительных сборах пенсионных накоплений.

Молодое поколение или абсолютно не интересуется пенсионными новшествами, или реагирует отрицательно, так же, не веря накопительным пенсионным фондам, как старшие поколения.

Пенсионная реформа, упразднив все прежде имеющиеся льготы в стране, нарушила принцип справедливости пенсионного обеспечения. Это касается состоявшихся пенсионеров - тех, кому пенсии назначались по советским законам в зависимости от трудового вклада и уровня заработной платы; в суверенном же Казахстане эти заслуженные люди (доктора наук, профессора, заслуженные деятели науки РК, ведущие инженеры, ученые) стали получать пенсию на уровне минимальной.

Создание пенсионных фондов как полноценных институциональных инвесторов должно было положить начало институту коллективного инвестирования в Казахстане. К сожалению, в настоящее время лишь незначительная часть пенсионных активов используется для инвестирования в производственный сектор экономики.

Большая часть аккумулированных пенсионными фондами активов используется для финансирования дефицита бюджета путем вложения в государственные ценные бумаги. Подобная инвестиционная политика пенсионных фондов обусловлена и тесно связана с существующим уровнем развития казахстанского фондового рынка, не способного предложить равнозначные по доходности и надежности ценные бумаги.

Созданию в стране добровольных механизмов мобилизации сбережений населения, таких как инвестиционные фонды, препятствуют относительно низкий средний уровень доходов на душу населения, малая численность населения и разбросанность по большой территории, что завышает себестоимость привлечения накоплений населения и затрудняет окупаемость дорогостоящей инфраструктуры инвестиционных фондов.

На сегодняшний день, в институциональной структуре активов финансового сектора Республики Казахстан, Пенсионные фонды занимают 8,2%, что больше чем в предыдущем году (7,9%), хотя количество фондов осталось неизменным.



Институциональная структура финансового сектора (количество финансовых институтов)

	01.01.2006	01.01.2007	01.01.2008	01.10.2008
БВУ	34	33	35	36
Страховые организации	37	40	41	44
Страховые Актуарии	30	33	44	49
Профессиональные участники РЦБ *, в том числе:	130	147	208	217
Брокеры-дилеры	62	70	106	106
Регистраторы	18	16	17	15
ООИУПА	11	13	11	13
УИП	28	37	61	68
Кастодианы	11	9	10	11
Трансфер-агенты	0	2	3	4
Организаторы торгов	1	1	1	1
Накопительные пенсионные фонды	14	14	14	14
Ипотечные организации	7	10	12	12
Организации, осуществляющие отдельные виды банковских операций	32	16	23	23
в том числе инвестиционные компании	0	1	4	4

* - количество выданных лицензий

Портфели казахстанских накопительных пенсионных фондов, равно как и зарубежных, проявляют высокую чувствительность к потрясениям, как на мировых, так и на внутреннем фондовых рынках, обострившимся во втором полугодии 2008 года, на фоне банкротства крупнейших финансовых корпораций мира. Уровень доходности пенсионных активов существенно снизился в результате обесценения ряда финансовых инструментов, находящихся в портфеле казахстанских НПФ. В условиях высокой напряженности на финансовых рынках, проблема дефицита финансовых инструментов существенно обострилась.

По состоянию на 01.10.2008 года в Казахстане функционировали 14 накопительных пенсионных фондов. Пенсионные активы, увеличившись с октября прошлого года на 24,4%, составив в абсолютном выражении 1 377,8 млрд. тенге. При этом среднемесячное увеличение пенсионных активов за период с 01.10.2007 года по 01.10.2008 года составило 22,5 млрд. тенге. Пенсионные накопления вкладчиков (получателей) с ростом по отношению к аналогичному периоду прошлого года на 274,5 млрд. тенге (24,78%) составили 1 382,0 млрд. тенге. Доля пенсионных накоплений в ВВП страны возросла по сравнению с октябрем прошлого года на 0,3 п.п. и по состоянию на 01.10.2008 года составила 9,2%. Вместе с тем, следует отметить, что впервые с начала функционирования накопительной пенсионной системы Казахстана в сентябре текущего года зафиксировано снижение пенсионных накоплений, что объясняется существенным сокращением инвестиционного дохода НПФ в связи с волатильностью на финансовых рынках и связанным с этим отрицательным трендом рыночных котировок на ценные бумаги, находящиеся в инвестиционных портфелях НПФ (Рисунок 2). Более того, со второго полугодия 2008 года у накопительных пенсионных фондов отмечен отрицательный инвестиционный доход. Так, «чистый» инвестиционный доход НПФ за третий квартал 2008 года уменьшился на 34 млрд. тенге. Также наблюдается снижение доли «чистого» инвестиционного дохода в общей сумме пенсионных накоплений вкладчиков (получателей) с 28,1% на начало года до 24,46% по состоянию на 01.10.2008 года (Таблица 2).

Рисунок 2 Пенсионные накопления НПФ и инвестиционный доход (млрд. тг.)



Таблица 2 Пенсионные накопления НПФ и инвестиционный доход (млрд. тг.)

Средневзвешенные коэффициенты номинального дохода по пенсионным активам накопительных пенсионных фондов наметили устойчивый тренд к снижению со второго полугодия 2008 года. По состоянию на 01.10.2008 года накопленный уровень инфляции за год в более чем 3,5 раз превысил средневзвешенный коэффициент номинального дохода за год, тогда как превышение уровня инфляции за 3 и 5 лет над средневзвешенными коэффициентами номинального дохода за те же периоды составило не более 1,5 раз (Рисунок 3).

Рисунок 3 Средневзвешенный коэффициент номинального дохода НПФ и накопленный уровень инфляции

Несмотря на снижение «чистого» инвестиционного дохода, общий объем пенсионных активов демонстрирует положительную динамику, что обеспечено, в основном, за счет поступления ежемесячных пенсионных взносов (Рисунок 4).

Сокращение размера инвестиционного дохода, во многом, обусловлено существенным падением стоимости ценных бумаг казахстанских, а также иностранных эмитентов, представленных в портфеле накопительных пенсионных фондов, наблюдавшимся во второй половине текущего года на фоне корпоративных событий США, Европы, усиливших волатильность на глобальных фондовых рынках.

Существенное обесценение портфеля накопительных пенсионных фондов привело также к достижению отрицательных значений на 01.10.2008 года в показателях рентабельности и существенному увеличению объемов активов накопительных пенсионных фондов, взвешенных по степени кредитного риска (Рисунок 5, Рисунок 6).

Рисунок 4 Динамика изменения инвестиционных пенсионных активов и "чистого" инвестиционного дохода (млрд. тг.)

Рисунок 5 Показатели рентабельности деятельности НПФ, (в %)



Рисунок 6 Объемы активов НПФ, взвешенных по типам риска (млрд. тг.)

По состоянию на 01 октября 2008 года наблюдался переток инвестиций накопительных пенсионных фондов на внешние рынки, о чем свидетельствует увеличившаяся доля ценных бумаг иностранных эмитентов в структуре инвестиционного портфеля накопительных пенсионных фондов, что обусловлено, во многом, стремлением к диверсификации рисков, поскольку внешние рынки представлены достаточно широким перечнем эмитентов и инструментов, отвечающих требованиям в отношении рейтингов, наличия репутации и т.д. (Рисунок 7). В то же время, поскольку ситуация на зарубежных рынках остается достаточно неопределенной и нестабильной, в особенности учитывая падение мировых фондовых индексов в октябре текущего года, в настоящее время накопительные пенсионные фонды осуществляют реструктуризацию инвестиционного портфеля с целью его ориентации в большей степени на внутренний рынок.

Несмотря на то, что законодательством Республики Казахстан предусмотрен широкий перечень финансовых инструментов, разрешенных к приобретению за счет пенсионных активов, в настоящее время, учитывая ситуацию на мировых фондовых рынках и высокую волатильность большинства финансовых инструментов, накопительные пенсионные фонды испытывают недостаток объектов для инвестирования.

В текущей ситуации с целью снижения инвестиционных рисков накопительным пенсионным фондам необходимо корректировать выбранную стратегию инвестирования пенсионных активов в сторону увеличения доли финансовых инструментов, наименее подверженных колебаниям международных фондовых рынков, что возможно при усилении системы риск-менеджмента в накопительных пенсионных фондах.

Рисунок 7Структура инвестиционного портфеля НПФ

По состоянию на 1 февраля 2009 года в республике функционируют 14 накопительных пенсионных фондов, которые имеют 75 филиалов и 48 представительств в регионах республики.

Лицензии на инвестиционное управление пенсионными активами имеют 13 юридических лиц, из них 9 фондов имеют лицензии на самостоятельное управление пенсионными активами. В январе 2009 года лицензии на самостоятельное управление пенсионными активами накопительным пенсионным фондам не выдавались.

Количество индивидуальных пенсионных счетов (далее - счет) вкладчиков (получателей) по обязательным пенсионным взносам по состоянию на 1 февраля 2009 года составило 9 610 859 с общей суммой пенсионных накоплений 1 434,1 млрд. тенге. За январь 2009 года количество счетов вкладчиков, перечисляющих обязательные пенсионные взносы, уменьшилось на 2 253 или 0,02 %.

Количество счетов вкладчиков (получателей) по добровольным пенсионным взносам, увеличившись за январь 2009 года на 239 (0,58 %), составило на 1 февраля 2009 года 41 738 с общей суммой пенсионных накоплений 926,3 млн. тенге.

Количество счетов вкладчиков (получателей) по добровольным профессиональным пенсионным взносам, уменьшившись за январь 2009 года на 1 (0,02 %), по состоянию на 1 февраля 2009 года составило 4 029 счетов с общей суммой пенсионных накоплений 62,2 млн. тенге.

Пенсионные накопления вкладчиков (получателей), увеличившись за январь 2009 года на 18,6 млрд. тенге (1,31 %), составили на 1 февраля 2009 года 1 439,1 млрд. тенге. В период с 1.02.2008 г. по 1.02.2009 г. прирост пенсионных накоплений составил 217,7 млрд. тенге, что на 72,8 млрд. тенге (25,06 %) меньше прироста пенсионных накоплений, сложившегося в период с 1.02.2007 г. по 1.02.2008 г. Общее поступление пенсионных взносов, увеличившись за январь 2009 года на 20,6 млрд. тенге (1,74 %), составило на 1 февраля 2009 года 1 205,3 млрд. тенге.

Сумма «чистого» инвестиционного дохода от инвестирования пенсионных активов (за минусом комиссионных вознаграждений), распределенная на индивидуальные пенсионные счета вкладчиков (получателей), увеличившись за январь 2009 года на 1,7 млрд. тенге (0,55 %), по состоянию на 1 февраля 2009 года составила 308,7 млрд. тенге.

В общей сумме пенсионных накоплений вкладчиков (получателей) доля «чистого» инвестиционного дохода на 1 февраля 2009 года составляет 21,45 %, за январь 2009 года доля сократилась на 0,16 процентных пунктов.

Пенсионные выплаты и переводы в страховые организации из накопительных пенсионных фондов по состоянию на 1 февраля 2009 года составили 96,1 млрд. тенге. В январе 2009 года фондами осуществлены пенсионные выплаты получателям на общую сумму 4,0 млрд. тенге (4,16 %).

Переводы пенсионных накоплений вкладчиков (получателей) из одного фонда в другой, увеличившись за январь 2009 года на 8,0 млрд. тенге (2,46 %), по состоянию на 1 февраля 2009 года составили 333,1 млрд. тенге.

По состоянию на 1 февраля 2009 года средневзвешенные коэффициенты номинального дохода по пенсионным активам накопительных пенсионных фондов составили:

· за 5 летний период (январь 2004 года - январь 2009 года) - 37,27% (накопленный уровень инфляции за аналогичный период - 61,03%). Скорректированный средневзвешенный коэффициент номинального дохода - 30,82%;

· за 3-х летний период (январь 2006 года - январь 2009 года) - 21,63% (накопленный уровень инфляции за аналогичный период - 39,99%);

· за 12 месяцев (январь 2008 года - январь 2009 года) - (-1,41%) (уровень инфляции за аналогичный период - 8,70%).

Рисунок 8 Динамика изменения пенсионных взносов, "чистого" инвестиционного дохода и пенсионных накоплений (млрд. тг.)

Необходимо отметить, что при таком падении фондового рынка, которое произошло в прошлом году, показать положительную доходность за счет инвестиционного дохода НПФ было очень трудно. Однако большинство пенсионных фондов (8 из 14) все же сумели закончить год с прибылью.

С лета 2007 года, когда началась первая волна мирового кризиса, пенсионные фонды постепенно меняли структуру инвестиционного портфеля, снижая долю акций и увеличивая долю облигаций.

Наибольший объем в совокупном инвестиционном портфеле НПФ по состоянию на 1 марта текущего года занимали облигации эмитентов РК - 35% (513,4 млрд. тенге). Доля государственных ценных бумаг составляла 28,3% (414,6 млрд. тенге), акций эмитентов РК - 10% (146,8 млрд. тенге) и 6,73% портфеля размещены во вклады в БВУ (98,7 млрд. тенге).

Сформулируем важнейшее отличие принципов формирования НПФ и ПИФов. Если инвестирование средств в ПИФ - личный рациональный выбор хозяйствующего субъекта, имеющего целью получение прибыли на вложенные средства, то в крупные НПФ средства перечисляются крупнейшими финансово-промышленными группами как для извлечения прибыли, так и с другими целями.

Накопительные пенсионные фонды являются существенно менее информационно открытыми субъектами финансового рынка, нежели ПИФы. Информация о результатах инвестиционной деятельности НПФ не публикуется в открытой печати на регулярной основе. Крупнейшие НПФ в Казахстане созданы финансово-промышленными группами и управляются их менеджментом, цели которого весьма далекие от обеспечения высоких пенсий для клиентов фондов.

Законодательные ограничения, накладываемые на инвестиционную политику накопительных пенсионных фондов, по мнению профессиональных управляющих, весьма слабы и не идут ни в какое сравнение с ограничениями, накладываемыми на ПИФы. Многие фонды практически не диверсифицируют пенсионные резервы, чем подвергают серьезному риску будущие пенсионные выплаты.

2.2 Паевые инвестиционные фонды

Одним из наиболее важных финансовых посредников является институт инвестиционных фондов. Организационная структура инвестиционных фондов предполагает формирование компании, управляющей активами фонда, регистрацию администратора, выбор кастодиана (депозитария) и аудитора. Управляющая компания, обычно состоящая из группы портфельных менеджеров и финансовых аналитиков, оказывает услуги по доверительному управлению средствами фонда, разрабатывая инвестиционную стратегию, формируя портфель и принимая инвестиционные решения в соответствии с требованиями регулирующих органов и правилами фонда. Активы фондов обособлены от активов управляющих компаний; и те, и другие имеют собственный баланс и расчетный счет.

Инвестиционные фонды предлагают своим инвесторам сокращение инвестиционного риска и затрат по сравнению с риском и затратами прямых вложений в ценные бумаги. Такое снижение риска и затрат, наряду с профессиональным управлением и удобством является залогом успеха инвестиционных фондов во всем мире.

Прежде чем перейти к классификации и особенностям работы инвестиционных фондов, дадим некоторые количественные параметры деятельности зарубежных взаимных фондов, которые являются аналогом паевых фондов в Казахстане.

Первый инвестиционный фонд в мире был основан в Бельгии в августе 1822 года, затем в 1849 г. в Швейцарии и в 1852 г. во Франции. В США первые взаимные фонды (mutual fund) появились в 1924 г. Но во всех странах, в том числе и в США, инвестиционные фонды начинают устойчиво развиваться лишь после второй мировой войны, постепенно составляя конкуренцию крупным банкам и иным финансовым институтам. В настоящее время более половины американских домохозяйств являются вкладчиками того или иного инвестиционного фонда. На сегодня в мире существует более 50 000 таких фондов, общий объем их активов превышает 15 триллионов долларов США.

В 1996 году, когда паевые инвестиционные фонды только появились в России, в США их уже было около 6000, во Франции - 4900, в Великобритании - более 1600, а в Японии - 65003. За период с 1997 г. по 2000г. суммарные активы взаимных фондов возросли почти на 7 триллионов долларов США, достигнув 12,23 триллиона долларов. Количество фондов увеличилось с 21 903 до 51 557, то есть почти в 2,5 раза. Однако в последние несколько лет рост как активов, так и числа фондов значительно замедлились, что обусловлено происходящими политическими и экономическими событиями в мире: по состоянию на начало 2004 года число фондов составило 54 015, активы которых составили почти 14 триллионов долларов.

Первые инвестиционные фонды в Казахстане появились в 2004 году. Несмотря на сравнительно небольшой возраст, такая форма инвестирования показывает высокие темпы развития.

По состоянию на 1 апреля 2006 года на рынке действовало 52 паевых инвестиционных фонда, из которых 41 - закрытый, 5 - открытых и 6 - интервальных.

В январе 2007 года в Казахстане зарегистрирован 81 паевый инвестиционный фонд под управлением 21 УК. Из них 75% - закрытые ПИФы (61 фонд), 14% интервальные ПИФы (11 фондов) и 11% - открытые ПИФы (9 фондов).

На начало 2008 года действует 80 паевых инвестиционных фонда, из которых 57 - закрытый, 9 - открытых и 14 - интервальных.

На 1 января 2009 года действует 77 паевых инвестиционных фонда, из которых 41 - закрытый, 17 - открытых и 19 - интервальных.

	2006	2007	2008	2009
Закрытые	41	61	57	41
Интервальные	6	11	14	19
Открытые	5	9	9	17
Всего	52	81	80	77

Можно заметить, что в период 2006-2007 год количество ПИФов увеличилось значительно, с 52 до 81, далее количество ПИФов ежегодно стало сокращаться. Данный тренд наметился с ухудшением мировой финансовой системы возникшего в следствие распространения кризиса ипотечного рынка Америки.

Ведущее место в деятельности взаимных фондов занимают США. Доля взаимных фондов США в суммарных активах фондов составляет почти 60%. (см. Рисунок 9). В целом список лидеров выглядит следующим образом: второе место занимает Люксембург (721,74 млрд. $), третье - Франция (685,14), четвёртое - Япония (532,82), пятое - Италия (466,74). Замыкает список ведущих стран Великобритания с активами фондов в 386,63 млрд. долларов США.



Рисунок 9 Распределение активов взаимных фондов по регионам

Важно отметить, что деятельность инвестиционных фондов носит глобальный характер и разворачивается также на развивающихся рынках. Например, в Бразилии эта отрасль экономики оценивается в 137,47 млрд. долл., в Чили - 4,47 млрд. долларов США. Инвестиционные фонды, активы которых превышают 1 млрд. долл., есть в бывших соцстранах: Польше, Венгрии, Чехии.

Таким образом, основываясь на вышеприведённых данных можно сделать вывод, что взаимные фонды обладают огромными инвестиционными ресурсами, которые позволяют использовать их в преобразовании национальной экономики. Развитие отрасли инвестиционных фондов в международной практике позволяет также полагать о возможных перспективах развития ПИФов в Казахстане. Пока же наша страна занимает более чем скромное место в мировой индустрии взаимных фондов.

Законодательно в Казахстане основные принципы развития коллективных форм инвестирования в стране, механизм регулирования правоотношений в этой сфере, были определены 7 июля 2004 года с принятием Закона Республики Казахстан «Об инвестиционных фондах».

В соответствии с существующим законодательством инвестиционные фонды могут быть учреждены в двух видах: акционерный инвестиционный фонд и паевой инвестиционный фонд, который в свою очередь, может быть создан в следующих трех формах: открытой, интервальной или закрытой.

Инвестиционный пай не является эмиссионной ценной бумагой. Права, удостоверенные инвестиционным паем, фиксируются в бездокументарной форме. Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющими компаниями открытого и интервального паевых инвестиционных фондов, не ограничивается. Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющей компанией закрытого паевого инвестиционного фонда, указывается в правилах доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом.

Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости. Количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом. Выпуск производных от инвестиционных паев ценных бумаг не допускается.

Инвестиционные паи свободно обращаются по окончании формирования паевого инвестиционного фонда. Учёт прав на инвестиционные паи осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда и, если это предусмотрено правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, на счетах депо депозитариями, которым для этих целей в реестре владельцев инвестиционных паев открываются лицевые счета номинальных держателей. При этом депозитарии, за исключением депозитариев, осуществляющих учёт прав на инвестиционные паи, обращающиеся через организатора торговли, не вправе открывать счета депо другим депозитариям, выполняющим функции номинальных держателей ценных бумаг своих клиентов (депонентов).

По действующему законодательству ПИФ не является юридическим лицом, он образуется по контракту доверительного управления как целостный денежный пул, в который поступают деньги от продажи паев данного фонда населению, и в дальнейшем активами этого фонда управляют специализированные организации. Другими словами, ПИФ - это способ не только уберечь свои сбережения от инфляции, но и возможность получить более высокий доход. Кроме того, благодаря объединению средств появляется возможность для любого человека получать от инвестиций такие же выгоды, какие получают крупные институциональные инвесторы.

Итак, данная форма коллективного инвестирования обладает следующими ключевыми особенностями:

1) Так как паевые инвестиционные фонды не являются юридическими лицами, то и не платят налог на прибыль и дивиденды.

2) Фондам разрешено финансировать различные проекты посредством выкупа долей в ТОО, приобретать недвижимость, земельные участки, права на пользование недрами и землепользование. То есть, в отличие от пенсионных фондов являющимися консервативными инвесторами, паевые фонды имеют агрессивную инвестиционную политику.