Проблемы слияния и поглощения компаний в современной экономике

3. эффективную мотивацию и ограничение полномочий руководителей предприятия;

4. создание условий, препятствующих массовой скупке акций;

5. создание системы контроля над кредиторской задолженностью, формирование подконтрольной кредиторской задолженности. [15, c. 28]

Формирование защищенной корпоративной структуры. Смысл такого способа защиты состоит в разделении имущественных прав и операционной деятельности:

Создается структура, в которой одна оффшорная компания владеет недвижимостью, другая - средствами производства, а российская компания, которая ведет основную операционную деятельность, имеет с двумя предыдущими оффшорами договор аренды или лизинга. Помимо компаний-собственников в предложенной структуре могут присутствовать специализированные сервисные компании, которые призваны не только осуществлять обслуживание необходимых бизнес-процессов, но и принимать на себя определенную долю рисков. В составе такой структуры может существовать управляющая компания, обеспечивающая необходимый уровень централизации управления.

Обеспечение эффективной экономической безопасности предприятия с помощью мониторинга текущей ситуации. Крупные компании обычно имеют собственную службу экономической безопасности. Среднему и малому бизнесу это не по карману. Для оценки угрозы недружественного поглощения требуется анализ значительного числа факторов, складывающихся вокруг корпорации. При всем их многообразии существуют некоторые индикаторы, позволяющие с высокой долей вероятности утверждать, что в отношении корпорации в ближайшее время будет предпринята попытка враждебного захвата. К числу таких индикаторов следует отнести следующие события, которые должны быть объектом пристального внимания со стороны службы безопасности: Наиболее явным основанием являются прямые предложения о продаже акций или доли, поступившие со стороны инвестиционных компаний. При получении таких предложений нужно взять тайм-аут на размышления и немедленно начать осуществление защитных мероприятий. Другим важным обстоятельством являются факты недружественных поглощений в отрасли или предприятий, находящихся на сопредельных территориях. В первом случае речь идет о формировании отраслевого холдинга, во втором - о захвате земельного участка. [21]

Эффективная мотивация и ограничение полномочий руководителя корпорации. Данный способ защиты основан на двух элементах. Он наиболее эффективен для компаний, где менеджмент не является собственником. Наемный менеджмент может играть на стороне захватчика, особенно, если он недоволен условиями своего труда. Поэтому нужно решить две задачи.

1. Первая - замотивировать менеджеров на рост и развитие компании.

2. Вторая - разумно ограничить полномочия наемных менеджеров, передав часть полномочий в ведение правления (дирекции).

Создание условий, препятствующих массовой скупке акций. К числу таких мер относится изменение организационно-правовой формы корпорации и превращение ее в ЗАО или ООО. Для защиты от гринмейла и возможного захвата через стратегию скупки акций миноритарных акционеров корпорация в качестве превентивной меры может выкупить акции у миноритарных акционеров. Кроме того, следует иметь в виду и создание структуры с перекрестным владением, что затрудняет захват акций компании-цели.

Создание системы контроля над кредиторской задолженностью, формирование подконтрольной кредиторской задолженности. Скупка захватчиком кредиторской задолженности компании-цели предпринимается в целях:

1. лишения предприятия свободных денежных средств;

2. ареста имущества предприятия в обеспечение иска по погашению задолженности,

3. доведения предприятия до процедуры банкротства и т.п.

Это означает, что кредиторская задолженность должна постоянно контролироваться. [25, c. 177]

Активные методы защиты от враждебного поглощения, используемые в условиях начавшейся атаки, менее разнообразны. К их числу относятся:

- Контр-скупка акцийдолей.

- Срочная реструктуризация активов.

- Блокировка пакета акций, приобретенного компанией-захватчиком, при одновременной дополнительной эмиссии.

- Работа с акционерами (выявление недовольных).

- Защита через нападение (организация всевозможных исков к компании-захватчику).

- Отравленные пилюли и золотые парашюты.

- Банкротство предприятия. [26, c. 66]

Два из перечисленных метода нуждаются в пояснении.

«Отравленные пилюли»: различные действия бывшего менеджмента поглощенной компании по созданию проблем захватчику - кабальные сделки, заключенные перед непосредственным захватом:

1. закупка сырья по завышенным ценам,

2. продажа продукции по заниженным ценам с огромными штрафами за отказ от исполнения;

3. векселя, выданные компанией-целью на астрономические суммы;

4. сдача недвижимости в долгосрочную аренду;

5. сокрытие или уничтожение всех документов компании-цели;

«Золотые парашюты» - оговорка в контракте топ-менеджера, по которой он получает значительную денежную компенсацию в случае досрочного прекращения его контракта. [22, c. 328]

В современных российских условиях можно говорить об эффективности только превентивных мер защиты.

Классические способы защиты от враждебных поглощений, используемые в условиях развитых рынка корпоративного контроля и фондового рынка, можно объединить в несколько групп:

1. первая группа представлена методами защиты, встроенными в законодательство;

2. вторая группа защитных мер охватывает специальные защитные поправки в уставе корпорации;

3. третья группа методов защиты построена на использовании корпорацией специальных ценных бумаг, решение об эмиссии которых принимается советом директоров корпорации в случае угрозы враждебного поглощения, не требует одобрения общим собранием и защищает права акционеров;

4. четвертая группа защитных процедур использует возможности контрактного права для защиты интересов топ-менеджеров корпорации и удорожания враждебного поглощения;

5. пятая группа представляет собой попытку корпорации-цели заменить враждебное поглощение на дружественное. [23, c. 329]

Арсенал классических методов защиты от враждебного поглощения чрезвычайно разнообразен. Приведенная группировка содержит перечень лишь наиболее распространенных методов. Остановимся кратко на их содержательной характеристике.

Методы защиты, встроенные в законодательство. Данные методы предусматривают существование в национальном корпоративном праве ряда юридических норм:

- нормы, блокирующие поглощение, если не выполнены следующие условия: одобрение сделки супербольшинством голосов по обыкновенным голосующим акциям и супербольшинством голосов по акциям, не принадлежащим компании-покупателю (закон справедливой цены);

- нормы, запрещающие крупным акционерам проводить сделки по слияниям или присоединениям корпорации в течение определенного количества лет после приобретения крупного пакета акций без предварительного одобрения советом директоров (закон вымораживания);

- нормы, предусматривающие приобретение владельцем крупного пакета акций права голоса только после одобрения приобретения большинством голосов акционеров (закон контроля приобретения акций);

- норма, допускающая сохранение за государством при приватизации золотой акции, предоставляющей право вето на сделки, изменяющие контроль над компанией и т.п. [27, c. 415]

Специальные защитные поправки в уставе корпорации. Поправки, которые вносят в устав корпорации для предельного усложнения процедуры получения контроля над ней. Эти меры имеют название противоакулий репеллент. К их числу относят три поправки:

- разделенный совет директоров - поправка о разделении совета директоров на три равные части. В течение трех лет только одна часть может быть переизбрана сроком на один год, что лишает корпорацию-покупателя возможности получения немедленного контроля над корпорацией-целью после завершения сделки;

- условие супербольшинства - устанавливает 60-90% барьер голосов, необходимый для одобрения поглощения;

- условие справедливой цены позволяет заблокировать любую сделку по приобретению обыкновенных голосующих акций, если она не устраивает всех акционеров корпорации-цели.

Специальные ценные бумаги или «ядовитые пилюли». Эти особые ценные бумаги наделяют своих владельцев определенными правами в случае попытки враждебного поглощения. Зарубежная практика рассматривает в качестве такой попытки покупку враждебной компанией от 10 до 20% акций компании-цели. Ядовитые пилюли бывают нескольких типов, эмитируются корпорацией заранее и распределяются между владельцами обыкновенных акций при помощи дивидендных выплат. Исполнение прав владельцев ядовитых бумаг наступает в момент попытки поглощения. Наиболее известный тип ядовитых пилюль - привилегированные конвертируемые акции. Они предоставляют своему владельцу право требовать у корпорации выкупа принадлежащих ему привилегированных акций. Размер этих выплат делает поглощение слишком дорогой процедурой.

Особые условия контрактов для защиты интересов топ-менеджеров или «золотые парашюты». Золотой парашют - это контракт менеджера, как правило топ-менеджера корпорации, который предоставляет ему право получение значительной компенсационной суммы при досрочном расторжении контракта или его увольнения из компании из-за смены ее владельца. [27, c. 420]

Замена враждебного поглощения на дружественное при помощи «белого рыцаря». Защитные меры при использовании данного метода направлены на поиск дружественной корпорации и ее приглашение к поглощению корпорации-цели.

Распространенность методов защиты от враждебного поглощения зависит от специфики национальной системы корпоративного права. Весь арсенал методов защиты от враждебных поглощений сегодня доступен только американским корпорациям. Другие зарубежные корпорации используют один-два метода защиты.

Заключение

Мировой опыт корпоративного менеджмента и, прежде всего, американский, в области реструктуризации компаний безусловно будет весьма полезным для вновь создаваемых и действующих российских корпораций и вполне применимым в практической деятельности.

По прогнозам специалистов, российской экономике в ближайшее время не грозит бум корпоративных слияний, подобный по масштабам западным или американским аналогам. Хотя в 1998 году о своем намерении объединиться было сделано немало громких заявлений со стороны российских компаний, прогнозируется, что наиболее распространено будет не их слияние, и их поглощение, причем вернее всего иностранными компаниями.

В этих условиях очень важно уметь ориентироваться в типах слияний компаний, выявлять основные цели, которые преследуют стороны при заключении сделки слияния или поглощения компаний, оценивать эффективность такой сделки и ее возможные последствия. Если же компании грозит поглощение другой фирмой, то к этому процессу надо очень хорошо подготовиться: или своевременно принять противозахватные меры, достаточно активно апробированные в мировой практике, или же своими действиями добиться выгодных для себя условий поглощения, памятуя о том, что в большинстве случаев, как это не парадоксально, в результате такой сделки выигрывает не поглощающая, а поглощаемая компания.

Процессы слияний и поглощений, происходящие в России демонстрируют достаточно сильный рост. Динамику можно проследить как и в количестве проводимых операций, так и в увеличении объема сделок. Поэтому на фоне международных тенденций состояние российского рынка слияний и поглощений выглядит более оптимистично, так как в целом на мировом рынке, особенно по сравнению 1998-2000 годами, когда был зафиксирован максимальный объем этого рынка, наблюдается некий спад данных процессов.

В последние несколько лет наблюдается тенденция к повышению цивилизованности российского бизнеса. Помимо этого часто для сопровождения сделок привлекаются специалисты в этой области - консультанты, банки, инвестиционные компании, которые следуют четким методам оценки стоимости компании при ее приобретении.

Рассматривая отрасли, в которых происходит наибольшее число слияний и поглощений, и которые характеризуются большим объемом сделок, в России следует выделить нефтяную, метталургическую, машиностроительную и лесную, где активность продолжается уже достаточно долгий период. Объединяясь, предприятия стремятся достичь долгосрочного синергетического эффекта от горизонтальной интеграции. в последние год - два все более активными участниками рынка становятся компании из телекоммуникационной и пищевой отраслей, а также банковский сектор.

Одна из основных проблем слияний и поглощений в России заключается в большинстве случае в идентичности менеджеров компаний и их владельцев. Собственник-менеджер часто воспринимает слияние, а тем более поглощение своей компании как проигрыш. Поэтому на самом этапе слияния или дружественного поглощения следует определить стратегические цели и задачи, стоящие перед менеджментом.

Другая особенность корпоративных слияний и поглощений в нашей стране состоит в более высоких требованиях, предъявляемых к доле в акционерном капитале компании для осуществления над ней контроля, которые обусловлены особенностями российского законодательства.

Список литературы

1. Абрамова Л.Д. Слияния и поглощения как инвестиционная стратегия зарубежных и российских корпораций. - М.: б. и., 2010. - 350 с

2. Акинина В. Состояние и тенденции сделок слияния и поглощения в векторе модернизации России // Банковские услуги, №1,2010, с. 25-34

3. Александров В. Глобальный рынок М&А вернулся на пять лет назад // Слияния и поглощения, №1-2 (83-84) 2010г., с. 68-72

4. Ануфриев В. М&А в условиях кризиса ликвидности // Инвестиционный банкинг, № 2, 2008, с.39-45

5. Барковский А. VI ежегодный Национальный форум «Слияния и Поглощения в России»: кризисные тренды М&А и прогнозы-2010 // Слияния и Поглощения, №1-2 (83-84), 2010, с.30-39

6. Велиева И, Самиев П. Слияния и поглощения на рынке России в 2010-2012 годах // Аудитор, №3, 2013, с. 49-53

7. Гвардин С.В., Чекун И. Слияния и поглощения: эффективная стратегия для России. - СПб.: Питер, 2010. - 187 с.

8. Готовчиков И. Слияния и поглощения как метод борьбы с кризисными явлениями // Банковские технологии, №7-8, 2009, с. 89-92

9. Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. Пер. с англ. 2-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2010. - 741 с.

10. Доклад об экономике России №22 // Всемирный банк: исследования и оценки, 2010, с.5-39

11. Елисеев Д., Дорошенко В. Институциональные и экономические особенности слияний и поглощений в России // Финансовая аналитика: проблемы и решения, №46 (88), 2011, с.7-12

12. Зименков Р. Процессы слияний и поглощений: опыт США и России // Инвестиции в России, №10, 2009, с. 21-30

13. Игнатишин Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы: теория и практика, законы и рынок, стратегия и принципы, анализ и оценка, мотивы и методы. - СПб.: Питер, 2010. - 201 с.

14. Качурина О. Тренды рынка М&А в кризис и в посткризисный период // Слияния и Поглощения, №12 (94), 2010, с. 12-17

15. Кокурин Д., Кочетков Е. Слияния и поглощения в условиях России: теория и практика финансовой реструктуризации // Финансы, Деньги, Инвестиции, №1 (29), 2009, с. 20-31

16. Колова Е. Влияние сделок М&А на интеграционные процессы: отраслевые приоритеты, проблемы и перспективы рынка М&А в России // Мировая экономика и международные экономические отношения, №5 (78), 2011, с. 405-410

17. Колова Е.Ю. Особенности трансграничных слияний и поглощений в России: мировой опыт и российская практика // Экономические науки, №6 (79), 2011, с. 206-211

18. Константинов А. Рынок слияний и поглощений: тенденции и перспективы // Финансовый менеджер, №7, 2010, с.67-74

19. Кривошапов О. Обзор сделок М&А за 2012 год // Слияния и Поглощения, №5 (87), 2012, с. 87-88

20. Кулешин А. Влияние мирового финансового кризиса на российский рынок М&А // Банковские услуги, №12, 2008, с. 21-29

21. Лизунов В. Развитие рынка слияний и поглощений // Финансовая газета, №5, январь 2010

22. Лобаева О. Особенности рынка международных слияний и поглощений в России // Мировая экономика и международные экономические отношения, №2 (63), 2010, с. 328-331

23. Лугачева Л.И., Мусатова М.М. Усиление роли государства на рынке слияний и поглощений в период экономической нестабильности // Всероссийский экономический журнал, №11, 2010, с. 102-115

24. Лупашко С.В. Слияния и поглощения компаний на российском рынке. - М.: МАКС Пресс, 2011. - 114 с.

25. Молотников А.Е. Слияния и поглощения: российский опыт. - М.: Вершина, 2010. - 339 c.

26. Полуэктов А.А. Новые методы оценки компаний в сделках слияния и поглощения. - М.: МАКС Пресс, 2010. - 87 с.

27. Фостер Р., Лажу А. Искусство слияний и поглощений: Пер. с англ. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2010. - 956 с.

Размещено на Allbest.ru