Анализ и оценка кредитоспособности организации (на примере ЗАО "Хлебозавод №24")

Пассив баланса характеризуется положительной динамикой итоговой величины раздела "Капитал и резервы" (на 40527 тыс. руб. или на 56,63%) Удельный вес в валюте баланса итоговой величины раздела "Капитал и резервы" на конец года увеличивается на 16,73%. Это свидетельствует о значительном росте финансовой независимости организации от заемного финансирования, что снижает уровень финансовых рисков.

Расширение финансирования бизнеса происходило за счет собственного капитала. Источником этого является существенный прирост нераспределенной прибыли организации (на 40527 тыс. руб. или на 65,74%). Такая ситуация говорит об укрупнении финансовой стабильности организации и высоком динамизме коммерческой деятельности.

Повышение удельного веса итоговой величины раздела "Капитал и резервы" с 39 % в начале года до 55,73% в конце года является положительным фактом, так как в этом проявляется укрепление финансовой независимости организации от заемного финансирования, что в свою очередь снижает уровень финансового рисков.

Понижение удельного веса в валюте баланса итоговой величины раздела "Обязательства - всего" с 79,54% в начале года до 61% в конце года говорит о частичном отказе организации от использования дорогостоящих кредитов и займов, выплаты процентов по которым увеличивают величину расходов и негативно влияют на финансовые результаты.

По данным бухгалтерского баланса проанализируем динамику состояния текущих расчетов с дебиторами и обязательства организации.

Данные расчетов представим в таблице 2.4.

Таблица 2.4 Состав и динамика краткосрочной дебиторской и кредиторской задолженности

Показатели	Движение средств за 2009 г.	Темп роста %
	Остаток на начало года	Остаток на конец года
	Сумма, тыс. руб.	Уд. Вес, %	Сумма, тыс. руб.	Уд. Вес, %
1	2	3	4	5	6
1. Дебиторская задолженность, всего	102 971	100	105 297	100	102,26
1.1. Расчеты с покупателями и заказчиками	100 133	97,24	100 933	95,86	100,8
1.2. Прочая дебиторская задолженность	2 838	2,76	4 364	4,14	153,77
2.Кредиторская задолженность всего	76387	85,83	73387	90,27	96,07
2.1. Поставщики и подрядчики	48061	54,00	52168	64,17	108,55
2.2. Перед персоналом организации	8373	9,41	8962	11,02	107,03
2.3. Перед внебюджетными фондами	1310	1,47	1371	1,69	104,66
2.4. Задолженность по налогам и сборам	9719	10,92	7851	9,66	80,78
2.5 Прочая кредиторская задолженность	8924	10,03	3035	3,73	34,01

Данные таблицы характеризуют незначительное увеличение краткосрочной дебиторской задолженности на 2,26%. Данное повышение произошло главным образом за счет увеличения прочей краткосрочной задолженности - на 53,77%, расчетов с покупателями и заказчиками - на 0,8%. Увеличение дебиторской задолженности не оказывает на деятельность организации негативное воздействие.

Рост дебиторской задолженности снижает объем оборотных средств организации и как следствие - увеличивает потребность в привлечении дополнительных ресурсов для своевременного погашения собственных обязательств. Но организация принимает меры по снижению дебиторской задолженности, т.к. ее увеличение ведет к снижению ликвидности организации. Чем продолжительнее период погашения дебиторской задолженности, тем выше риск ее не возвращения.

Снижение кредиторской задолженности на 8,65% произошло в основной за счет выплат долгосрочных кредитов и займов (досрочное погашение кредита в ОАО "МинБ"). Это свидетельствует о положительной работе предприятия и о ликвидности.

По данным отчета о прибылях и убытках проанализируем состав, структуру и динамику доходов организации. Результаты расчетов за 2009г. представлены в табл.2.5.

Таблица 2.5 Анализ состава, структуры и динамики доходов и расходов организации

Показатель	Предыдущий период	Отчетный период	Изменение (+, -)
	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%
1	2	3	4	5	6	7
1. Доходы организации - всего в том числе	783 555	100	803 999	100	20 444	0
1.1. Выручка (нетто) от продажи товаров, работ, услуг	782015	99,80	798783	99,35	16 768	-0,45
1.2. Проценты к получению	144	0,02	30	0,00	-114	-0,01
1.3. Прочие доходы	1 396	0,18	5 186	0,65	3 790	0,47
2. Расходы организации - всего в том числе	752 530	100	762 466	100	9 936	0
2.1. Себестоимость проданных товаров, работ, услуг	599959	79,73	588705	77,21	-11 254	-2,51
2.2. Коммерческие расходы	101 356	13,47	111 233	14,59	9 877	1,12
2.3. Проценты к уплате	1 373	0,18	1 474	0,19	101	0,01
2.4. Прочие расходы	36 225	4,81	48 110	6,31	11 885	1,50
2.5. Текущий налог на прибыль	13 617	1,81	12 944	1,70	-673	-0,11

В отчетном периоде общая величина доходов организации увеличилась на 20444 тыс. руб. по сравнению с предшествующим периодом. Значительное влияние на рост доходов оказала выручка от основного вида деятельности, сумма которой, в отчетном периоде, возросла по сравнению с предыдущим на 16768 тыс. руб. (на 0,45%). Следует отметить, что более высокое качество доходов любой организации характеризует большая доля доходов, получаемых в рамках осуществления обычных видов деятельности, т.е. за счет выручки от продаж товаров, продукции, работ, услуг. Проценты к получению в отчетном периоде уменьшились по сравнению с предыдущим периодом на 114 тыс. руб. (на 0,01%), а вот прочие доходы возросли на 3790 тыс.руб (на 0,47%).

Расходы организации в отчетном периоде так же возросли. Их общая величина составила 762466 тыс. руб., что на 9936 тыс. руб. больше, чем в предшествующем периоде. Увеличение совокупных расходов предприятия можно признать обоснованным в условиях расширения сбыта продукции. Себестоимость проданной продукции уменьшилась в отчетном периоде по сравнению с предыдущим на 11254 тыс. руб. Данное уменьшение связано с сокращением производственных затрат.

Вместе с тем коммерческие расходы в текущем периоде увеличились по сравнению с предыдущим периодом на 9877 тыс. руб. (на 1,12%). Данное увеличение является отрицательным, так как рост коммерческих расходов приводит к уменьшению прибыли.

Существенно возросли по сравнению с предыдущим периодом такие показатели как прочие расходы - на 11885 тыс. руб. (1,50%); проценты к уплате - на 101 тыс. руб. (0,01%).

Теперь дадим оценку эффективности использования оборотных активов, рассчитав показатели их оборачиваемости. Определим влияние изменения объема продаж и среднегодовых остатков оборотных активов на изменение коэффициента оборачиваемости.

Результаты расчета представим в табл.2.6.

Таблица 2.6 Расчет эффективности использования оборотных активов

Показатель	Предшествующий год тыс.руб	Отчетный Год тыс.руб.	Изменение (+, -)
1	2	3	4
1. Выручка (нетто) от продажи товаров, выполнения работ, оказания услуг	782 015	798 783	16 768
2. Среднегодовые остатки оборотных активов	113961	144 996	31 035
3. Коэффициент оборачиваемости	6,862	5,509	-1,353
4. Коэффициент оборачиваемости при объеме продаж анализируемого периода и ср.год. остатков предшествующего периода	х	7,009	х
5. Влияние факторов на изменение коэффициента оборачиваемости всего	х	х	-1,353
В том числе:	х	х	х
а) объема продаж	х	х	0,147
б) среднегодовых остатков оборотных активов	х	х	-1,500

Коэффициент оборачиваемости определяется по формуле: выручка от продажи продукции, работ, услуг / среднегодовые остатки оборотных активов. И за отчетный год он составил 5,509; за предшествующий год - 6,862. Из этого можно сделать вывод о том что, в предшествующем периоде произошло замедление оборачиваемости оборотных активов, а в анализируемом, по сравнению с предыдущим - произошло незначительное ускорение на -1,353 и составило 7,009. Это замедление привело к увеличению остатков оборотных активов. Таким образом, у ЗАО "Хлебозавод №24" не происходит высвобождение средств из оборота в связи с замедлением их оборачиваемости.

Влияние объема продаж на изменение коэффициента оборачиваемости определяем по формуле: (выручка от продажи товаров, выполнения работ, оказания услуг за отчетный год/среднегодовые остатки предшествующего года)- (выручка от продажи товаров, выполнения работ, оказания услуг за предшествующий год/среднегодовые остатки предшествующего года). Получаем величину равную 0,147 - это означает, что положительная динамика показателя выручки, которая в отчетном периоде возросла на 16768 тыс. руб., способствовала замедлению оборачиваемости оборотных активов на 0,147 дня. То есть влияние фактора объема продаж отчасти увеличило негативное влияние.

Влияние среднегодовых остатков оборотных активов на изменение коэффициента оборачиваемости определяется по формуле: (выручка от продажи товаров, выполнения работ, оказания услуг за отчетный год/среднегодовые остатки отчетного года) - (выручка от продажи товаров, выполнения работ, оказания услуг за отчетный год/среднегодовые остатки предшествующего года). Получаем величину равную (- 1,500) - это означает, что если бы выручка от продаж осталась неизменной, т.е. на уровне предшествующего года, рост вложений в оборотные активы в отчетном году по сравнению с предшествующим на 31035 тыс. руб. способствовал бы ускорению оборачиваемости оборотных активов на 1,500 дня.

Рост чистой прибыли обусловлен ростом объема производства продукции, расширением ассортимента, в частности выпуска мелкоштучных изделий высокой рентабельности (фруктовый хлеб, сдобные булки и т.д.).

Таким образом, общество развивается динамично, неуклонно увеличивает объем производства и вследствие этого растет выручка от реализации.

2.4 Оценка финансовой устойчивости

Своеобразным зеркалом стабильно образующегося на предприятии превышения доходов над расходами является финансовая устойчивость. Она отражает такое соотношение финансовых ресурсов, при котором предприятие, свободно маневрируя денежными средствами, способно путем эффективного их использования обеспечить бесперебойный процесс производства и реализации продукции, а также затраты по его расширению и обновлению. Определение границ финансовой устойчивости предприятия относится к числу наиболее важных экономических проблем в условиях перехода к рынку, ибо непосредственная финансовая устойчивость может привести к неплатежеспособности предприятия и отсутствию у него средств для расширения производства, а избыточная - будет препятствовать развитию, отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами. Следовательно, финансовая устойчивость должна характеризоваться таким состоянием финансовых ресурсов, которое соответствует требованиям рынка и отвечает потребностям развития предприятия.

Для более детального анализа финансового состояния организации и оценки его финансовой устойчивости рассчитаем коэффициенты, ее отражающие за 2008 и 2009 годы (Табл.2.7.):

Таблица 2.7 Коэффициенты финансового состояния организации

Наименование показателя	2008	2009	норма
к-т фин.независимости	0,423	0,594	>0,5
к-т фин.зависимости	0,577	0,406	<=0,5
к-т финансирования	0,733	1,465	>1
к-т финансовой устойчивости	0,423	0,594	>=0,7
к-т инвестирования	1,497	2,057
к-т срочной ликвидности	1,647	3,470
к-т фин.левериджа	1,365	0,682	<1
К-т мобильных и иммобилизованных средств	3,192	2,955

1. Коэффициент финансовой независимости (автономии) - характеризует, какая часть активов сформирована за счет собственных средств организации:

К_Ф.Н. = = (2.8)

Расчетные данные таблицы позволяют сделать вывод, что в 2009 году организация укрепляет свою независимость. Это произошло за счет полученной прибыли. Доля собственных средств в общей сумме всех средств организации, авансированных им для осуществления уставной деятельности, превысило минимальное пороговое значение (0,5)

2. Коэффициент финансовой зависимости:

К_Ф.З. = = (2.9)

Это обратный показатель коэффициенту финансовой независимости. Он показывает, какая сумма активов приходится на рубль собственных средств. Если его величина равна 1, то это означает, что все активы организации сформированы только за счет собственного капитала. Уменьшение доли заемных средств в формировании активов организации в 2009 г.по сравнению с предыдущим годом является признаком снижения финансовой неустойчивости и понижения степени финансовых рисков.

3. Коэффициент финансирования (платежеспособности) характеризует, в какой степени обязательства организации покрываются собственным капиталом. Рассчитывается он следующим образом:

К_Фин-ия = = (2.10)

По данным 2008 г. и 2009 г. можно сказать, что ЗАО "Хлебозавод №24" существенно повысило этот коэффициент и к началу 2010 г. собственный капитал организации полностью покрывает его обязательства, что положительно влияет на платежеспособность и финансовую устойчивость.

4. Коэффициент финансовой устойчивости - показывает, какая часть активов сформирована за счет собственного капитала:

К_Ф.У. = = (2.11)

где СК - собственный каптал

ДО - долгосрочные обязательства

А - активы

Коэффициент увеличился незначительно с 0,423 в 2008 году до 0,594 в 2009 году. Следовательно, на 1 рубль вложенных в активы собственных средств организации в 2009 году привлекло приблизительно 60 копеек заемных средств, что свидетельствует об увеличении привлекаемых заемных средств.

5. Коэффициент инвестирования:

К_инв. = = (2.12)

где ВА - внеоборотные активы

Идеальным считается, если величина собственного капитала полностью покрывает весь основной капитал и часть оборотных средств. Именно такую тенденцию мы наблюдаем в 2009 году (коэффициент возрос до 2,057).

6. Коэффициент срочной (быстрой) ликвидности - характеризует, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена за счет абсолютно ликвидных и быстро реализуемых активов организации, к которым относятся денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, краткосрочная дебиторская задолженность, товары отгруженные, налоги по приобретенным ценностям:

К_КЛ = = (2.13)

Повышение данного коэффициента свидетельствует о положительной тенденции и надежности заемщика, т.к. в связи с его увеличением возрастает возможность организации мобилизовать денежные средства для покрытия краткосрочной задолженности, что немаловажно для определения кредитоспособности. Т.е.можно сделать вывод, что погашение своих обязательств организация сможет произвести в основном за счет краткосрочной дебиторской задолженности.

7. Для проведения анализа кредитоспособности организации используются так же коэффициенты финансового левериджа. Коэффициент финансового левериджа (отношение заемных средств к собственному капиталу) - характеризует степень финансового риска:

К_{Ф.ливер.} = = (2.14)

При определении нормативного его значения необходимо исходить из фактически сложившейся структуры активов, скорости их оборота и общепринятых подходов к их финансированию. Снижение данного показателя в 2009 году до 0,682 свидетельствует об увеличении собственного капитала, а следовательно снижению финансового риска.

8. Коэффициент мобильных и иммобилизованных средств:

К_М. = = (2.15)

Данный коэффициент в 2008 году составил 3,192, а в 2009 году - 2,955, т.е. снизился на 0,237. Числовое значение коэффициента в 2008 и 2009 гг.выше, чем коэффициент финансовой устойчивости, - такое положение говорит о финансовой стабильности организации. Это является благоприятным для компании, так как высокий показатель коэффициента отражает увеличение потенциальной возможности ЗАО "Хлебозавод №24" превращать активы в ликвидные средства. Кроме коэффициентного анализа, в процессе принятия управленческого решения о выдаче кредита используется ряд классификационных моделей, отделяющих фирмы-банкроты от устойчивых заемщиков и прогнозирующих возможное банкротство фирмы-заемщика. Такие модели являются средством систематизации информации и способствуют принятию окончательного решения о предоставлении кредита и контроля за его использованием.

Для наглядности и определения общего состояния финансовой устойчивости организации представим рассчитанные показатели в виде диаграммы (рис.2.3):

Рис. 2.3. Динамика коэффициентов финансовой устойчивости ЗАО "Хлебозавод №24"

Как видно из рисунка в основном показатели имеют положительную динамику. Исключение составляет коэффициент финансовой устойчивости, который ниже нормативного ограничения, но на протяжении исследуемого периода показатель возрастает. В дальнейшем, если организация будет придерживаться выбранной финансовой политики, возможно достижение этого показателя нормативного значения.

Финансовое состояние предприятия зависит еще от одного фактора -уровня доходности хозяйственного субъекта, которая помимо абсолютных показателей (балансовая, чистая прибыль, прибыль от реализации товаров, работ, услуг, от финансово-хозяйственной деятельности) характеризуется и относительными показателями - коэффициентами рентабельности.[19] Их расчет приведен в таблице 2.8.

Таблица 2.8 Оценка рентабельности организации

Показатель	Предыдущий год	Отчетный год	Отклонение (+,-)
1	2	3	4
1.Среднегодовая стоимость совокупных активов (валюты баланса)	156390	192312	35922
2.Среднегодовая стоимость собственного капитала	55866	91823	35957
3.Среднегодовые остатки краткосрочных обязательств	90023	89887	-136
4.Среднегодовая стоимость по балансу внеоборотных активов (недвижимости)	42429	47317	4888
5 *Среднегодовые остатки оборотных активов	113849	144996	31147
6 .Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей) (ф.№2,стр.010)	782015	798783	16768
7.Полная себестоимость реализации товаров, продукции, работ, услуг(ф. №2, стр. 020, 030, 040)	701315	699938	-1377
8. Валовая прибыль(ф.№2, стр. 140)	182056	210078	28022
9.Чистая прибыль(ф. №2 , стр. 190)	31223	40912	9689
10.Прибыль от продаж(ф. №2, стр. 050)	80700	98845	18145
11 .Рентабельность активов, (п.8: п.1)	1,2	1,1	-0,1
12. Рентабельность недвижимости, (п. 8 : п. 4)-	4,3	4,4	0,1
13.Рентабельность оборотных активов, (п. 8 : п. 5)	1,6	1,5	-0,1
14. Рентабельность инвестиций (заемных средств), (п. 8 : [п. 1-п. 2])	1,8	2,1	0,3
15 .Рентабельность собственного капитала, (п. 8 : п. 2)	3,3	2,3	-1
16. Эффективность продаж, % (п.8: п.6)	23,3	26,3	3
17. Рентабельность продаж, % (п. 10: п. 7)	11,5	14,1	2,6

Данные таблицы свидетельствуют о том, что в отчетном году произошло увеличение валовой прибыли на 28022 тыс. рублей, что привело к повышению рентабельности всех анализируемых показателей. Это связано с уменьшением себестоимости продукции (на 1377 тыс.руб).

Охарактеризовать и оценить движение денежных средств, структуру их поступления и расходования, выявить изменение остатков на конец года по сравнению с началом, используя данные бухгалтерской отчетности формы №4 "Отчет о движении денежных средств".

В целом из представленных расчетов можно увидеть положительную динамику в повышении финансовой устойчивости ЗАО "Хлебозавод №24", что ведет к уменьшению финансовых рисков со стороны кредиторов и увеличению возможности инвестирования организации. Можно сказать о достаточном размере собственного капитала и оптимальной степени зависимости компании от привлеченных ресурсов.

3. Оценка финансового риска и рекомендации по результатам анализа

3.1 Оценка финансового риска заемщика

Помимо в всестороннего анализа финансового состояния предприятия, для определения кредитоспособности проведем анализ рисков на основе "Порядка предоставления кредитов юридическим лицам Московским Индустриальным Банком его филиалами" №354 от 17.04.2007 г.[10]

Целью проведения анализа рисков является определение возможности, размера и условий предоставления кредита.

По данным американских аналитиков 35-40% просроченных ссуд возникает в результате недостаточно глубокого анализа финансового положения заемщика на предварительной стадии переговоров.[22]

Исходя из рассчитанных коэффициентов и показателей кредитоспособности, можно на основе их числового значения определить общее количество баллов, и в соответствии со средним набранным баллом отнести организацию в соответствующую группу оценки риска. Показатели рассчитываются на начало и конец отчетного периода. Целесообразно их рассмотрение в динамике и в сравнении с соответствующим периодом прошлого года. Следует учесть также и некоторые макроэкономические показатели экономики (темп роста инфляции, курсы валют, ценовые факторы, стратегию денежно-кредитного рынка и т.п.). Введение новых законодательных актов, положений и инструкций, которые могут повлиять на деятельность заемщика.

В качестве критериев оценки риска Заемщика рассчитывается ряд коэффициентов и показателей, позволяющих характеризовать кредитоспособность и предвидеть его возможности по возврату кредита вместе с начисленными процентами в установленный срок (Табл.3.1.)

Таблица 3.1 Коэффициенты и показатели определения оценки риска

Показатели	1 балл (хорошее)	2 балла (среднее)	3 балла (плохое)
1	2	3	4
1.Чистая прибыль (стр.190 ф.№2)	Положительное значение	0	Отрицательное значение
2.Чистый оборотный капитал (стр. 290 - (стр. 690 - стр. 640))	Положительное значение	Более 0,1	Отрицательное значение
3.Чистые активы (стр 490 - 630-640)	Положительное значение	0	Отрицательное значение
4.Коэффициент текущей ликвидности ((стр. 290 - стр. 230) / (стр. 690 - стр. 640))	Более 1,5	1,4-1	Менее 1
5.Коэффициент независимости (стр. 490 / стр. 700)	Более 0,5	0,5-0,3	Менее 0,3
6.Коэффициент рентабельности продаж ((стр. 190 ф. №2) / (стр. 010 ф. №2))	Более 0,1	0,01-0,1	Менее 0,01
Итого категория по финансовым показателям (сумму баллов разделить на число коэффициентов (6), при полученном среднем значении: - от 1 до 1,6 - хорошее (1 категория) - от 1,6 до 2,6 - среднее (2 категория) - более 2,6 - плохое (3 категория)

Показатель чистый оборотный капитал соответствует принципам GAAP (в отличии от российского стандарта, где существует понятие собственного оборотного капитала, имеющего другую формулу) и отражает возможность предприятия погасить краткосрочную задолженность своими легко реализуемыми средствами. [38] Положительное значение чистого оборотного капитала является удовлетворительным и служит для Банка положительным индикатором к вложению средств. При этом нулевое значение означает, что предприятие не имеет запаса ликвидных средств на случай возникновения непредвиденного спроса на ресурсы. Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, так как превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет финансовые ресурсы для расширения своей деятельности в будущем.

В условиях замедления оборачиваемости оборотных активов (например, при задержке погашения дебиторской задолженности или трудностях со сбытом продукции), обесценения или потерь оборотных активов (в результате падения цен на готовую продукцию, банкротства дебитора) чистый оборотный капитал придает большую финансовую независимость предприятию.

Коэффициент текущей ликвидности рассчитывается как отношение краткосрочных активов к краткосрочным обязательствам. Показатель дает возможность оценить насколько предприятие способно мобилизовать свои ресурсы для погашения своих первоочередных обязательств. Данный коэффициент оценивается исходя из требования, что ликвидных средств должно быть достаточно для выполнения краткосрочных обязательств, т.е. значение показателя не должно опускаться ниже 1. Оптимальным считается значение коэффициента от 1,5 до 3.

Слишком большое значение коэффициента текущей ликвидности означает, что компания сохраняет чрезмерный объем ресурсов в форме ликвидных активов, а следовательно, не использует их для развития предприятия, осуществления новых разработок и инвестиций. Обычно управленческие компании имеют относительно более высокую долю ликвидных активов по сравнению с промышленными предприятиями.

Снижение коэффициента ликвидности может означать, что возможности предприятия по погашению обязательств начинают снижаться. Необходимо определить причины ухудшения ситуации. Причиной снижения коэффициента является опережающий рост знаменателя по сравнению с ростом числителя.

Например, предприятие может осуществить капитальные вложения - в строительство цехов, приобретение оборудования, приобретение других организаций - превышающие финансовые возможности компании (финансовые возможности компании в данном случае - это сумма полученной прибыли и привлеченных долгосрочных кредитов). Капитальные затраты, превышающие сумму полученной прибыли и привлеченных долгосрочных кредитов, потребуют привлечения дополнительных заемных средств. В такой ситуации заемные средства компании будут расти быстрее, чем собственные, следовательно, начнут снижаться коэффициенты ликвидности.

Коэффициент независимости показывает долю собственных средств в общем объеме ресурсов предприятия. Нормальное ограничение (оптимальная величина) этого коэффициента оценивается на уровне > 0,5. Чем выше эта доля, тем выше финансовая независимость предприятия. В этом случае риск кредиторов сведен к минимуму. Для торговых и финансовых компаний этот показатель может рассматриваться как дополнительный.

Коэффициент рентабельности продаж рассчитывается посредством деления чистой прибыли от производственной деятельности предприятия (после уплаты процентов и налогов) на объем проданной продукции. Позволяет определить, сколько денежных единиц чистой прибыли принесла каждая единица проданной продукции. Оптимальное значение от 0,01 до 0,1.

Результаты комплексного и объективного анализа всех сторон деятельности заемщика, его финансового положения и показателей кредитоспособности являются основной составляющей для подготовки профессионального суждения по оценке кредитных рисков.

Как "хорошее" оценивается финансовое состояние у предприятий и организаций с активно растущим либо стабильным производством, объемом услуг, рентабельных, платежеспособных, с положительной величиной чистых активов. В данном случае к категории "хорошие" можно отнести заемщиков, набравших от 1 до 1,6 баллов.

Как "среднее" оценивается финансовое состояние заемщиков, если в их деятельности нет прямых угроз текущему положению, однако имеет место существенное снижение темпов роста объемов производства, показателей рентабельности, прибыли, значительный рост кредиторской и (или) дебиторской задолженности и другие явления, которые могут привести к серьезным финансовым трудностям. В рассматриваемом примере как "среднее" оценивается финансовое положение заемщиков, набравших от 1,6 до 2,6 баллов.

Как "плохое" оценивается финансовое состояние, если заемщик признан несостоятельным (банкротом), является устойчиво неплатежеспособным или имеются сведения о крайне негативных фактах в его производственной и финансовой деятельности, которые могут привести к невыполнению обязательств перед банком.

При необходимости, для целей более полного отражения особенностей деятельности заемщика и оценки риска потери ликвидности ссуды перечень показателей может быть дополнен кредитующим подразделением самостоятельно с отражением мотивации их внесения в систему оценки.

Проведем анализ рисков в соответствии с порядком оценки кредитного риска, утвержденной Правлением банка ОАО "МИнБ" (табл.3.2)

Таблица 3.2 Оценка финансового положения заемщика

Наименование показателя	2007г.	балл	2008г	балл	2009г.	балл
1	2	3	4	5	6	7
1.Чистая прибыль (тыс.руб)	4187	1	31223	1	37405	1
2. Чистый оборотный капитал (тыс.руб)	7076	1	40800	1	115803	1
3. Коэффициент независимости	0,31	2	0,4	2	0,57	1
4. Коэффициент текущей ликвидности	1,09	2	1,41	2	2,23	1
5. Коэффициент рентабельности продаж	0,007	3	0,04	2	0,06	2
6. Чистые активы (тыс.руб)	40254	1	7 1477	1	149491	1
Оценка на категорию	10:6=1,67	9:6=1,5	7:6=1,17

По итогам проведенного анализа финансовой деятельности за 3 года, установлено, что ЗАО "Хлебозавод № 24" является платежеспособной организацией, имеющей стабильное финансовое состояние, осуществляющей модернизацию производственных цехов с целью дальнейшего получения прибыли.

ЗАО "Хлебозавод № 24" находится на расчетно-кассовом обслуживании в ДО "Ленинградское отделение" ОАО "МИнБ" с 1993 года, кроме этого, у общества открыт р/счет в Тверском ОСБ, однако в отчетном периоде 97,4% денежных потоков прошло через ДО "Ленинградское отделение" ОАО "МИнБ".

Заемщик не имеет текущей картотеки неоплаченных расчетных документов к банковским счетам, просроченной задолженности перед федеральным бюджетом, бюджетами субъектов Российской Федерации, местными бюджетами и внебюджетными фондами, просроченной задолженности перед работниками по зарплате.

Обстоятельств, способных повлиять на финансовую устойчивость Заемщика, а также реальной и потенциальной угрозы потерь по ссуде не выявлено. Есть все основания полагать, что Заемщик полностью выполнит свои обязательства перед Банком. Финансовое положение клиента оценено банком как "Хорошее".

3.2. Прогнозирование кредитоспособности заемщика.

В условиях выдачи долгосрочных кредитов, банк, для собственной безопасности, осуществляет прогнозную оценку кредитоспособности заемщика по следующим направлениям:

· анализ прогнозных финансовых потоков

· рассмотрение показателей прибыльности и финансовых результатов

Анализ прогнозных финансовых потоков предприятия-заемщика проводится на основе текущего и планового отчетов о движении денежных средств и запрашиваемых расшифровок к данным отчетам. Проведение такого анализа целесообразно по той причине, что получение доходов и момент поступления денежных средств на счет предприятия не всегда совпадают, также не все расходы могут быть облечены в денежную форму. В то же время выплата процентов и погашение основного долга практически всегда означают реальное перечисление денежных средств.[16] Анализ финансовых потоков предприятия-заемщика проводится на основе исследования прогнозного баланса движения денежных средств (табл. 3.3).

Таблица 3.3 Прогнозный баланс движения денежных средств

Показатели	3 кв. кред. Договора (тыс.руб.)	4 кв.кред. договора (тыс.руб.)
1	2	3
1. Остаток денежных средств на начало квартала.	4207	4157
2. Финансовые поступления (по видам поступлений).	192347	205758
3. Расходы денежных средств (по видам расходов).	182281	196846
4. Уровень финансового профицита/дефицита (2-3).	10066	8912
5. Остаток денежных средств на конец квартала (1+4).	14273	13069
6. Сумма процентов к выплате.	1800	1800
7. Чистый остаток денежных средств (5-6).	12473	11269

Заметим, что в целом за два квартала заемщик в состоянии погасить текущие процентные платежи. И отрицательных результатов не получается, в связи с чем, следовало бы предусмотреть начало процентных выплат с 4 квартала с капитализацией начисленного за 3 квартал процента. Поэтому выплата процентов будет производиться в соответствии с намеченным планом.

При выдаче средне- и долгосрочных кредитов актуальность поддержания текущей платежеспособности заемщика сохраняется. Однако приоритетным становится рассмотрение показателей прибыльности и финансовых результатов, которые в долгосрочной перспективе определяют возможности клиента по погашению кредитной задолженности.

Долгосрочные кредиты, как правило, выдаются на производственные цели, по ним может предусматриваться значительная отсрочка начала процентных выплат или их капитализация, поэтому первостепенным является вопрос: насколько эффективно будут использоваться кредитные ресурсы с учетом сложившихся тенденций финансовых результатов предприятия-заемщика. Некоторые банки требуют также копии контрактов (договоров) на мероприятие, под которое запрашивается кредит, с адресами конкретных возможных покупателей. Важной составляющей кредитоспособности предприятия является качество управления предприятием. Рассматриваются такие элементы как наличие кредитной истории, эффективность контроля за деятельностью организации, факторы ценообразования и др. Некачественное или сомнительное управление существенно снижает кредитоспособность предприятия-заемщика. [12] Анализ начинается с построения динамического отчета о финансовых результатах, примерный упрощенный вариант которого приведен в табл. 3.4.

Таблица 3.4 Динамический отчет о финансовых результатах и их использовании.

Показатели	2 пол. 2009г. (тыс.руб)	1 пол.2010г. (тыс.руб)
1	2	3
1. Объем продаж (без НДС и акцизов)	382931	414802
2. Производственные издержки(переменные расходы)	305538	328595
3. Операционные издержки (постоянные расходы)	54841	55371
4. Прибыль до налогообложения (1-2-3)	22552	30836
5. Налог на прибыль	5429	6712
6. Чистая прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия (4-5)	17123	24124

При изучении цифр динамического отчета о финансовых результатах можно сделать вывод о целесообразности и условиях выдачи кредита. Можно наблюдать, что никаких существенных тенденций в финансовых результатах заемщика не наблюдается (чистая прибыль колеблется в диапазоне 17-24тыс. руб. в квартал). Видно, что ЗАО "Хлебозавод №24" на протяжении 6 месяцев планомерно проводит сбытовую политику - наблюдается постоянный рост объема продаж. Несмотря на то, что производственные и операционные издержки возрастают (на 23057 тыс.руб и на 530 тыс.руб. соответственно), можно ожидать продолжение курса на дальнейший рост объемов производства и продаж традиционных видов продукции. Следовательно, если запрашиваемый целевой кредит предназначен для наращивания производства, то возможна большая эффективность кредитования программ модернизации и ввода в строй производственных линий по выпуску принципиально новых видов продукции.

На основе последних данных квартальной отчетности (приложение 6), моделируется изменение финансовых результатов заемщика при условии успешной реализации проекта. Схематично это можно изобразить, как показано в табл.3.5.

Таблица 3.5 Изменение финансовых результатов после осуществления проекта

Показатели	Текущее состояние (2 полуг.), тыс.руб.	Прогноз по результатам реализации проекта, тыс.руб	Темп роста, %
1	2	3	4
1. Объем продаж (без НДС и акцизов)	382931	390000	101,85
2. Производственные издержки (переменные расходы)	305538	299000	97,86
3. Операционные издержки (постоянные расходы)	54841	54841	100
4. Балансовая прибыль (1-2-3)	22552	36159	160,34
5. Налог на прибыль	5429	7000	128,94
6. Чистая прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия (4-5)	17123	29159	170,29

Заметим, что предполагаемое использование кредитных ресурсов (по-видимому, финансирование программы модернизации) является эффективным - чистая прибыль вследствие снижения производственных расходов повысилась на 70%. Однако банку, по большому счету, безразлично повышение производственной эффективности заемщика, ему важно, чтобы вследствие данного улучшения финансовых результатов заемщик смог своевременно вернуть выданный кредит с процентами по нему. Источником погашения процентов является чистая прибыль заемщика. В этой связи рассчитывается соотношение текущих процентных выплат и источника их финансирования (чистой прибыли).

Данный расчет производится, как по текущим результатам финансовой деятельности заемщика, так и по прогнозу после реализации проекта, так как период освоения инвестиций бывает достаточно продолжительным, а выплата процентных платежей может начинаться до момента окончательного осуществления проекта (см. табл. 3.6).

Таблица 3.6 Расчет соотношение текущих процентных выплат и источника их финансирования

Показатели	До освоения проекта	После освоения проекта
1. Чистая прибыль (тыс.руб.)	17123	29159
2. Процентные платежи (в кв.) (тыс.руб.)	2500	2500
3. Величина соотношения (2/1)	14,6	8,57

До освоения проекта величина соотношения больше 1, что означает превышение текущих процентных выплат над величиной источников их покрытия. Можно ли из этого делать вывод о нецелесообразности кредитного финансирования проекта? Конечно же, нет. Анализ кредитоспособности является не только пассивным срезом хозяйственной деятельности, он инициирует соответствующие методы решения возникающих в результате исследования проблем.

В данном случае, вероятно, будет предложен метод частичной капитализации процентов, при котором часть процентных платежей будет погашаться одновременно с суммой основного долга в конце действия кредитного договора.

Отметим, что чистая прибыль является основным, но не единственным источником погашения долгосрочных кредитов. У заемщика есть ряд других долгосрочных обязательств (уставный капитал, прочие долгосрочные обязательства, накопленная прибыль), которые также должны приниматься в рассмотрение при анализе его долгосрочной платежеспособности. Иногда изменение этих источников финансирования напрямую связано с реализацией проекта (например, дополнительная эмиссия акций). Одним из важных показателей здесь является коэффициент автономии (независимости), где доля собственных средств в валюте баланса предприятия. Величина коэффициента показывает маржу безопасности при погашении долгосрочных кредитов. Полезно моделировать динамику данного коэффициента при условии получения кредита.

В результате прогнозной оценки кредитоспособности ЗАО "Хлебозавод №24" можно сделать вывод, что в случае выдачи долгосрочного кредита, у предприятия есть все возможности для погашения возникших обязательств, без ущерба производству.

Заключение

Целью проведения работы являлось проведение оценки кредитоспособности предприятия ЗАО "Хлебозавод", на основе теоретических подходов к анализу финансовой устойчивости.

Для достижения поставленной цели мы решили ряд задач поставленных во введении. Перейдем непосредственно к рассмотрению результатов каждой задачи исследования.

Первая задача исследования заключалась в рассмотрении теоретических аспектов оценки платежеспособности и кредитоспособности предприятия.

Мы выяснили, что платежеспособность - это способность предприятия своевременно рассчитываться по своим долговым внешним и внутренним обязательствам за счет достаточного наличия ликвидных активов. А под кредитоспособностью предприятия понимается способность и готовность заемщика возвратить кредит в соответствии с условиями кредитного соглашения. Главной целью оценки кредитоспособности предприятия является оценка перспектив устойчивости его финансового положения на срок пользования кредитом. Главное отличие кредитоспособности от платежеспособности заключается в том, что кредитоспособность понятие более широкое, включающее в себя не только критерии финансового благополучия предприятия, но и его имидж в деловых кругах, способность эффективно использовать заемные средства и готовность (желание) своевременно возвратить заемные средства.

Вторая задача исследования заключалась в общей организационно-экономической характеристике ЗАО "Хлебозавод №24" и проведении анализа его финансового состояния. Мы выяснили, что объект исследования ЗАО "Хлебозавод №24" производит широкий ассортимент хлебобулочных и кондитерских изделий. Данное предприятие реализует свою продукцию не только в г.Москва, но и в ближайшие регионы. Для производства высококачественной продукции предприятию необходимо более технологическое оборудование, в связи с чем, требуется дополнительное привлечение денежных средств (кредита банка).

Проведенное исследование платежеспособности и финансовой устойчивости этого предприятия показало, что в структуре активов анализируемого предприятия на внеоборотные активы приходится 25,3% совокупных активов, а на долю оборотного капитала приходится 74,7%. Оборотные активы в основном состоит из дебиторской задолженности, а запасы занимают очень незначительную его часть. В структуре пассивов 55,7% занимает собственный капитал, а 44,3% заемный капитал (в том числе 40,2% - краткосрочные обязательства и 4,1% - долгосрочные).

В качестве "плюсов" имущественного положения ЗАО "Хлебозавод №24" можно отметить следующее:

Ш Произошло увеличение совокупных активов на 9,6%, что говорит о расширении масштабов деятельности предприятия и о повышении его деловой активности.

Ш Произошло фактическое увеличение основных фондов на 16,2% за счет внедрения новых объектов основных средств.

Ш Значительное увеличение нераспределенной прибыли на 65,7% существенно повысило долю собственного капитала и финансовую устойчивость предприятия.

Ш Собственный капитал занимает 55,7% от итога баланса что говорит о стабильной зависимости предприятия от заемных источников финансирования.

В качестве "минуса" отметим:

Наличие 52,4% доли краткосрочной дебиторской задолженность в структуре баланса в случае ее несвоевременного возврата может привести к переводу этой задолженности в раздел долгосрочных обязательств, что отрицательно отразится на погашении кредиторской задолженности.

Анализ платежеспособности показал, что предприятие является платежеспособным. Рост показателя абсолютной ликвидности в 2009г. до 0,29 свидетельствует о том, что ЗАО "Хлебозавод №24" могло погасить 29 % текущих краткосрочных обязательств за счет имеющихся денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. А показатель критической ликвидности свидетельствует о возможности немедленного погашения предприятием кредиторской задолженности в размере 242%. Кроме того, предприятие имеет достаточную обеспеченность собственными оборотными средствами - 46%.

В ходе оценки кредитоспособности ЗАО "Хлебозавод №24" мы выяснили, что кредитоспособность организации складывается из ряда показателей финансового состояния, из показателей качественного анализа заемщика.

По данным анализа мы определили стабильную зависимость предприятия от заемного капитала, финансовую устойчивость, высокую обеспеченность собственными оборотными средствами и степень покрытия долгов собственным капиталом. Кроме того, предприятие является прибыльным. Прогноз выполнения клиентом условий договора о кредите на основе "Порядка предоставления кредитов юридическим лицам Московским Индустриальным Банком" показал, что данное предприятие следует отнести к группе заемщиков, которые выполняют условия договора.

Основными направлениями такого хорошего финансового положения предприятия стала стимулирующая работа с дебиторской задолженностью, своевременная оплата услуг поставщиков и подрядчиков, рентабельность основной деятельности.

Качественный анализ выявил следующие положительные стороны предприятия как заемщика: большой опыт работы на рынке производства хлебобулочных и кондитерских изделий; положительная и долговременная (с 2004 года) кредитная история; расширение производственных помещений для обеспечения залога под кредит банка. Наличие перечисленных положительных сторон повышает кредитоспособность ЗАО "Хлебозавод №24".

Оценка кредитоспособности предприятия по методике ОАО "МИнБ" показала, что рассматриваемое предприятие относится к категории "хорошие", а это означает, что кредитование данного предприятия не связано с повышенным риском для банка.

В связи с вышеизложенным, можно рекомендовать Банку продолжить дальнейшее сотрудничество с ЗАО "Хлебозавод №24" на условиях, устраивающих обе стороны.

Таким образом, проведя исследование можно дать следующие рекомендации:

- для поддержания финансового положения предприятия необходимо разрабатывать и придерживаться политики сокращения и эффективного управления дебиторской и кредиторской задолженностью, удержания рентабельности его основной деятельности на высоком уровне. Для этого можно предложить сократить дебиторскую задолженность, стимулируя оплаты заказчиков способом применения скидок с цены реализации. Своевременно образовывать резерв по сомнительным долгам и осуществить комплекс мер, направленных на укрепление расчетно-платежной дисциплины: минимизацию временных интервалов между моментами завершения работ, отгрузки продукции, предъявления платежных документов. А в случае возникновения просроченной дебиторской задолженности можно установить санкции за несвоевременную оплату - штрафы и пени. Тогда вырученные средства можно будет направить на сокращение кредиторской задолженности.

- для поддержания уровня кредитоспособности ЗАО "Хлебозавод №24", помимо перечисленных мероприятий можно еще рекомендовать придерживаться разработки комплексной стратегии управления финансами, которая обязательно должна в себя включить направления по повышению рентабельности производства (это и рационализация ценовой политики, сокращение издержек, экономия ресурсов) и по управлению дебиторской задолженностью (организация работы с должниками, предоставление скидок за предоплату, организация претензионной работы с прогнозируемой просроченной дебиторской задолженностью).

- систематический контроль за состоянием запасов с использованием современных методов управления запасами;

- вложить часть неиспользуемых денежных средств в краткосрочные финансовые вложения (в виде депозитов) и получить дополнительно прибыль.

- для стабилизации платежеспособности предприятия можно рекомендовать составление ежемесячного платежного календаря. В результате чего произойдет синхронизация входящих и исходящих денежных потоков.

- совершенствование финансовой деятельности, в частности, осмотрительная политика по выбору источников финансирования.

Кроме того, можно предложить принять участие в выполнении городского заказа поставок продовольственных товаров на предприятия для организации питания образовательных учреждений г. Москвы (школы, интернаты). Данная мера может существенно увеличить выручку предприятия и соответственно его прибыль от продажи.

Также в целях повышения собственной кредитоспособности, предприятие должно заботиться о своем благоприятном имидже в деловых кругах и формировать положительную кредитную историю.

Таким образом, в ходе выполнения выпускной квалификационной работы все задачи, сформулированные во введении, были решены и предложены меры для поддержания стабильного финансового состояния предприятия.

Список литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации часть первая от 30 ноября 1994 г. №51-ФЗ (ред.от 27.07.10) - СПС "Консультант плюс"

2. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 28.12.2010) "Об акционерных обществах" - СПС "Консультант плюс"

3. Федеральный закон от 21.11.1996 N 129-ФЗ (ред. от 28.09.2010) "О бухгалтерском учете" - СПС "Консультант плюс"

4. Приказ Минфина РФ от 09.12.1998 N 60н (ред. от 30.12.1999) "Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету "Учетная политика организации" ПБУ 1/98"

5. Приказ Минфина РФ от 06.07.1999 N 43н (ред. от 08.11.2010) "Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету "Бухгалтерская отчетность организации" (ПБУ 4/99)"

6. Приказ Минфина РФ от 02.07.2010 N 66н "О формах бухгалтерской отчетности организаций"

7. Приказ Минфина РФ от 22.07.2003 N 67н (ред. от 08.11.2010) "О формах бухгалтерской отчетности организаций"

8. Приказ ФСФО РФ от 23 января 2001 г. №16 "Об утверждении "Методических указаний по проведению анализа финансового состояния организаций"

9. "Положение о порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности" (утв. ЦБ РФ 26.03.2004 N 254-П (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.07.2010)

10. "Порядок предоставления кредитов юридическим лицам Московским Индустриальным Банком его филиалами" №354 от 17.04.2007 г.(с изм.и доп.от 23.06.2009)

11. Баканов М.И. "Экономический анализ: ситуации, тесты, примеры, задачи, выбор оптимальных решений, финансовое прогнозирование": Учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 2009, 424 с.

12. Беляков А.В. Банковские риски: проблемы учета, управления и регулирования (3-е изд). Управленческая методическая разработка. - М.: "БДЦ-пресс", 2009. - 254 с.

13. Васильева Л.С., Петровская М.В. "Финансовый анализ" - М: КНОРУС, 2007г.816 с.

14. Гаврилова А.Н., Попов А.А. Финансы организаций (предприятий): учебник. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2007, 608 с.

15. Грачев В. Оценка платежеспособности предприятия за период // Финансовый менеджмент. - 2008. - № 6. - 144 с.

16. Давыдов Р.А. Управление кредитными рисками и методы их оценки при кредитовании // "Банковское кредитование". - 2007. - №2, с.21

17. Ефимова О.В. Финансовый анализ, М.: Бухгалтерский учет, 2007, 502c.

18. Казьмин А. Банковская система и Сбербанк России: новые вызовы и импульсы роста / Деньги и кредит. - 2006. - № 10. - 120 с.

19. Квалификационный экзамен // "Финансовая газета. Региональный выпуск". - 2006. - №29. - С. 15

20. Либерман И.А. "Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности": Уч.пособие, 3-е изд. - М,: изд-во РОИР, 2006г., 159с.

21. Лиференко Г.Н. "Финансовый анализ предприятия": уч.пос. - М,: изд-во "Экзамен", 2007г., 160с.

22. Норд К.В. Обзор зарубежных моделей анализа кредитоспособности заемщика // "Внедрение МСФО в кредитной организации". - 2008. - №4,с.27

23. Остапенко В.В. Финансы предприятий: Учеб. пособие / В.В. Остапенко. -3-е изд., испр. и доп. - М.: Омега-Л, 2007. -338 с.

24. Пожидаева Т.А. Анализ финансовой отчетности: учебное пособие. - М.: КНОРУС, 2007., 320 с.

25. Почекутов М.П. Оценка реальной ликвидности активов предприятия // Финансовый менеджмент. - 2009. - №4, с.7

26. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник. -3-е изд., перераб. и доп. М.: ИНФРА-М, 2006. - 425 с.

27. Савицкая Г.В. Экономический анализ: Учеб. / Г.В. Савицкая. - 10-е изд., испр. - М.: Новое знание, 2005. - 640 с.

28. Сальников К. Кредитоспособность и платежеспособность - есть ли разница? // "Банковское дело в Москве". - 2009. - №8, с.32

29. Седова Е.И. Анализ бухгалтерской (финансовой) отчетности. Оценка структуры имущества предприятия и источников его формирования // "Консультант бухгалтера". - 2008. - №11, с.21

30. Ткачук М.И., Киреева Е.Ф. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие / М.И. Ткачук. Е.Ф. Киреева. - 2-е изд., стереотип. - Мн.: Книжный Дом; Экоперспектива, 2005. - 537 с.

31. Финансовый менеджмент: учебник / кол. авторов; под ред. проф. Е.И. Шохина. - М.: КНОРУС, 2008. - 480 с.

32. Финансы и кредит: Учебн. пособие / под ред. проф. А.М. Ковалевой. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 450 с.

33. Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник. - 2-е изд., доп. - М.: ИНФРА-М, 2005. -638 с.

34. Шеремет А.Д. "Анализ и диагностика финаносво-хозяйственной деятельности предприятия; Уч. - М,: ИНФРА-М, 2009г., 367 с.

35. Шеремет А.Д. "Комплексный анализ хозяйственной деятельности":Уч. - М,: ИНФРА-М, 2008г. 416с.

36. http://www.minfin.ru

37. http://www.buh.ru

38. http://gaap.ru

39. http://hedging.ru

40. http://egartech.ru

Размещено на Allbest.ru