Анализ финансовой отчетности

Валовая рентабельность реализованной продукции:



R_GPM 08 = 220900/542102 = 0,407

R_GPM 07= 0, 347

R_GPM 06 = 0, 321

Коэффициент валовой прибыли показывает эффективность производственной деятельности предприятия, а также эффективность политики ценообразования.

Операционная рентабельность реализованной продукции:

R_OIM 08= 5659/542102 = 0,0104

R_OIM 07= 0,0409

R_OIM 06= 0, 0513

Операционная прибыль -- это прибыль, остающаяся после вычета из валовой прибыли административных расходов, расходов на сбыт и прочих операционных расходов. Этот коэффициент показывает рентабельность предприятия после вычета затрат на производство и сбыт товаров.

Показатель операционной рентабельности является одним из лучших инструментов определения операционной эффективности и показывает способность руководства предприятия получать прибыль от деятельности до вычета затрат, которые не относятся к операционной эффективности. При рассмотрении этого показателя совместно с показателем валовой рентабельности можно получить представление о том, чем вызваны изменения рентабельности. Если, например, на протяжении ряда лет валовая рентабельность существенно не изменялась, а показатель операционной рентабельности постепенно снижался, то причина кроется, скорее всего, в увеличении расходов по статьям административных и сбытовых расходов.

Чистая рентабельность реализованной продукции:

R_NPM 08 = 3140/542102 = 0, 0058

R_NPM 07 = 0,0182

R_NPM 06 = 0,0158

В отечественной практике чаще всего используется именно показатель чистой рентабельности реализованной продукции. Неизменность на протяжении какого-либо периода показателя операционной рентабельности с одновременным снижением показателя чистой рентабельности может свидетельствовать либо об увеличении финансовых расходов и получении убытков от участия в капитале других предприятий, либо о повышении суммы уплачиваемых налоговых платежей. Этот коэффициент показывает полное влияние структуры капитала и финансирования компании на ее рентабельность.

РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ПРОИЗВОДСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Здесь можно выделить два основных показателя -- чистая рентабельность производства и валовая рентабельность производства. Данные показатели показывают, сколько предприятие имеет прибыли с каждой гривни, затраченной на производство продукции. Они рассчитываются следующим образом.

Валовая рентабельность производства

R_ПВ 08 =220900/ 321202 = 0, 688

R_ПВ 07 =0,533

R_ПВ 06 =0,472

Валовая рентабельность производства представляет собой отношение валовой прибыли к себестоимости продукции и показывает, сколько гривень валовой прибыли приходится на гривню затрат, формирующих себестоимость реализованной продукции.

Чистая рентабельность производства

R_ПЧ 08 = 3140/321202 = 0,0098

R_ПЧ 07 = 0,0279

R_ПЧ 06 = 0,0232

Показатель чистой рентабельности производства показывает, сколько гривень чистой прибыли приходится на гривню реализованной продукции. По аналогии с показателями рентабельности продаж, из двух названных выше показателей рентабельности производственной деятельности более жестким тестом прибыльность предприятия является показатель чистой рентабельности производства, так как при его расчете применяется чистая прибыль предприятия.

Как и в отношении прочих показателей рентабельности в отношений этих можно сказать, что желаемой является их положительная динамика.

В процессе анализа необходимо изучить динамику перечисленных выше показателей рентабельности и провести их сравнение со значениями аналогичных коэффициентов по отрасли, а также с показателями рентабельности конкурентов.

Для анализируемого предприятия расчет коэффициентов рентабельности сведем в таблицу:

Таблица 5.1 Расчет коэффициентов рентабельности

Показатели, %	2007	2008	Изменение
Рентабельность совокупного капитала	3,8	3,1	-0,7
Рентабельность собственного капитала	2,66	0,76	-1,9
Валовая рентабельность продаж	34,7	40,7	6,0
Операционная рентабельность продаж	4,09	1,04	-3,5
Чистая рентабельность продаж	1,82	0,58	- 1,24
Валовая рентабельность производства	53,3	68,8	15,5
Чистая рентабельность производства	2,79	0,98	- 1,81

Как видно из расчетов, показатели рентабельности капитала находятся на достаточно низком уровне. Ради роста рентабельности собственного капитала предприятию приходится жертвовать своей финансовой независимостью (в этом случае размер собственного капитала действует разнонаправлено в отношении определения финансовой независимости и рентабельности капитала предприятия). В этой связи следует отметить, что для предприятия очень важным является выбор оптимального положения, равновесной точки между финансовой автономией и рентабельностью собственного капитала.

Что касается показателей рентабельности продаж, то судить о их значениях, не имея данных о значениях аналогичных показателей по отрасли, нет смысла. На основании расчетов, произведенных в табл. 5.1

Рост показателя операционной рентабельности продаж с одновременным снижением показателя чистой рентабельности продаж в нашем случае свидетельствует об увеличении доли налога на прибыль в общей сумме прибыли предприятия. Такая тенденции должна стать стимулом для руководства предприятия в части проведения работ по минимизации налоговых платежей. Справедливости ради следует отметить, что возможности предприятия в этом вопросе очень ограничены. Более тесная связь этого показателя с политикой государства в сфере налогообложения.

Как и в случае с показателями рентабельности продаж наблюдается снижение показателя валовой рентабельности производства и чистой рентабельности производства. Это свидетельствует о том, что темпы роста валовой и чистой прибыли, соответственно, отстают от темпов роста себестоимости продукции. Что, в свою очередь, может свидетельствовать о том, что предприятием получены убытки от финансовой и инвестиционной прибыли или же увеличении доли налога на прибыль в структуре выручки (увеличении налогового пресса).

6. Факторный анализ рентабельности организации

При анализе коэффициентов рентабельности наиболее широкое распространение получила факторная модель фирмы "DuPont". Назначение модели -- определить факторы, влияющие на эффективность работы предприятия и оценить это влияние. Поскольку существует множество показателей рентабельности, аналитиками этой фирмы выбран один, по их мнению, наиболее значимый -- рентабельность собственного капитала. Для проведения анализа необходимо смоделировать факторную модель коэффициента рентабельности собственного капитала. Схематическое представление модели фирмы "DuPont" представим на рис. 2.



Рис. 2. Модифицированная схема факторного анализа фирмы "DuPont"

В основу приведенной схемы анализа заложена следующая детерминированная модель:

где Ротд -- ресурсоотдача.

Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала предприятия зависит от трех факторов первого порядка: чистой рентабельности продаж, ресурсоотдачи и структуры источников средств, инвестированных в предприятие. Значимость данных показателей объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия: первый фактор обобщает отчет о финансовых результатах, второй -- актив баланса, третий -- пассив баланса. Для проведения факторного анализа рентабельности предприятия можно использовать различные приемы элиминирования. Мы используем один из наиболее простых -- метод абсолютных разниц.

Для удобства расчета влияния факторов на коэффициент рентабельности собственного капитала воспользуемся вспомогательной табл. 6.1.

Таблица 6.1 Изменение коэффициента рентабельности собственного капитала и факторных показателей в динамике

Показатель	2007	2008	Изменение
1. Чистая рентабельность продаж	1,82	0,58	- 1,24
2. Ресурсоотдача	0,623	0,624	0,001
3. Коэффициент финансовой зависимости	2,342	2,115	-0,227
4. Рентабельность собственного капитала	2,66	0,76	-1,9

Общее изменение рентабельности собственного капитала составило -1,9 пунктов (значение по строке 4 графы 4 табл. 15).

Влияние на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала изменения показателя чистой рентабельности продаж определим по следующей формуле:

Изменение коэффициента рентабельности собственного капитала за счет изменения показателя ресурсоотдачи:



Изменение коэффициента рентабельности собственного капитала за счет изменения коэффициента финансовой зависимости:

Сложив значение изменения показателя рентабельности собственного капитала за счет каждого фактора получим общее изменение значения коэффициента:

Обобщим в табл. 6.2 влияние факторов, воздействующих на изменение показателя рентабельности собственного капитала.

Таблица 6.2 Сводная таблица влияния факторов на рентабельность собственного капитала

Показатели	Влияние
1. Чистая рентабельность продаж	-1,809
2. Ресурсоотдача	0,00136
3. Коэффициент финансовой зависимости	- 0,0822
Всего (изменение коэффициента рентабельности собственного капитала)	- 1,88984

За счет снижения коэффициента чистой рентабельности продаж показатель рентабельности собственного капитала снизился на 1,809 пункта. В этих расчетах прослеживается прямоопропорциональная связь между коэффициентом финансовой зависимости предприятия и изменением рентабельности собственного капитала: уменьшение степени финансовой зависимости предприятия от внешних источников финансирования приводит к снижению рентабельности собственного капитала.

7. Оценка деловой активности предприятия

В широком смысле деловая активность означает весь спектр усилий, направленных на продвижение фирмы на рынках продукции, труда, капитала. В контексте анализа финансово-хозяйственной деятельности этот термин понимается в более узком смысле -- как текущая производственная и коммерческая деятельность предприятия.

Деловая активность предприятия проявляется в динамичности ее развития, достижении поставленных целей, эффективном использовании экономического потенциала, расширении рынков сбыта.

Деловую активность предприятия можно оценивать как на качественном, так и на количественном уровне.

Количественная оценка и анализ деловой активности могут быть осуществлены по двум направлениям:

-- степени выполнения плана по основным показателям, обеспечение заданных темпов их роста;

-- уровню эффективности использования ресурсов предприятия.

Для оценки уровня эффективности использования ресурсов предприятия, как правило, используют различные показатели оборачиваемости.

Показатели оборачиваемости имеют большое значение для оценки финансового положения компании, поскольку скорость оборота средств оказывает непосредственное влияние на платежеспособность фирмы. Кроме того, увеличение скорости оборота средств, при прочих равных условиях, отражает повышение производственно-технического потенциала фирмы.

На практике наиболее часто используются следующие показатели деловой активности.

Коэффициент оборачиваемости активов (коэффициент трансформации)

При помощи данного коэффициента оценивается эффективность использования фирмой всех имеющихся ресурсов не зависимо от источников их привлечения. Расчет этого коэффициента производится по формуле:

К об.а.08 =542102/ Ѕ * (650633+679891) = 0,815

К об.а.07 = 1,005

К об.а.06 = 0,98

Коэффициент трансформации показывает, сколько раз за отчетный период совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли, или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов. Этот коэффициент варьируется в зависимости от отрасли, отражая особенности производственного процесса. При сравнении значения данного показателя для разных компаний или для одной компании за различные периоды необходимо проверить, обеспечивается ли единообразие в оценке среднегодовой стоимости активов. Кроме того, следует иметь в виду, что при прочих равных условиях показатель оборачиваемости активов будет тем выше, чем более изношены основные фонды предприятия.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности

По этому коэффициенту судят, сколько раз в среднем в течение отчетного периода дебиторская задолженность превращается в денежные средства, т. е. погашается. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности рассчитывается путем деления выручки от реализации продукции на среднегодовую стоимость чистой дебиторской задолженности за товары, работы, услуги:



К_об.д.з. 08= 542102/ Ѕ *(27595+36995) = 16,79

К_об.д.з. 07= 7,317

К_об.д.з. 06= 28,61

Этот коэффициент сравнивают со среднеотраслевыми коэффициентами, со значениями коэффициента предприятия за предыдущие периоды. Кроме того, коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности полезно сравнивать с коэффициентом оборачиваемости кредиторской задолженности. Такой подход позволяет сопоставить условия коммерческого кредитования, которыми предприятие пользуется у других фирм, с теми условиями кредитования, которые предприятие предоставляет другим предприятиям.

Для анализа оборачиваемости дебиторской задолженности используется также показатель длительности оборота дебиторской задолженности. Его часто называют сроком кредитования. Период оборачиваемости дебиторской задолженности в днях можно получить как частное от деления количества дней в периоде на коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности:

t _об.к.з. 08 = 360/16,79 = 21,44

t _об.к.з. 07 = 49,2

t _об.к.з. 06 = 12,58

Этот показатель дает расчетное количество дней для погашения кредита, взятого дебиторами.

Для оценки степени деловой активности предприятия можно также сравнивать сроки погашения дебиторской задолженности с фактическими сроками, на которые предоставляется кредит покупателям. Таким образом можно определить эффективность механизмов кредитного контроля в компании, а также получить представление о надежности дебиторов.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности.

Данный коэффициент дополняет предыдущий. Для его расчета необходимо разделить себестоимость реализованной продукции на среднегодовую стоимость кредиторской задолженности:

К _об.к.з. 08 =321202/ Ѕ * (18928+1476) = 31,48

К _об.к.з. 07 = 27,004

К _об.к.з. 06 = 28,47

Коэффициент показывает, сколько оборотов необходимо компании для оплаты имеющейся задолженности.

Для анализа оборачиваемости кредиторской задолженности, так же как и для анализа дебиторской, используют показатель периода оборота кредиторской задолженности:

t _об.к.з. 08 =360/31,48 = 11,44

t _об.к.з. 07 = 13,33

t _об.к.з. 06 = 12,64

Этот показатель дает расчетное количество дней для погашения кредита, полученного от поставщиков компании.

В целом порядок анализа оборачиваемости кредиторской задолженности аналогичен порядку анализа оборачиваемости дебиторской задолженности. Коэффициент оборачиваемости запасов

Для характеристики эффективности управления запасами используются коэффициент оборачиваемости запасов и показатель длительности оборота.

Для расчета коэффициента оборачиваемости запасов необходимо себестоимость реализованной продукции разделить на среднегодовую стоимость запасов предприятия:

К _об.з. 08 =321202/ Ѕ * (8320 - 0 + 464550 - 0) = 1,36

К _об.з. 07 = 38,7

К _об.з. 06 = 28,8

Коэффициент показывает, сколько оборотов за год совершили запасы, т. е. сколько раз они перенесли свою стоимость на готовые изделия.

Показатель длительности оборота запасов можно рассчитать следующим образом:



t _об.з. 08 =360/1,36= 264,7

t _об.з. 07 = 0,095

t _об.з. 06 = 12,5

Этот показатель характеризует период времени, в течение которого запасы превращаются в реализованные товары.

Показатели оборачиваемости запасов предназначены для того, Чтобы показать, насколько успешно администрация использовала ресурсы компании.

Оба показателя желательно сравнить со среднеотраслевыми значениями. Полезно также производить сравнение со значениями этих показателей за предыдущие периоды.

В целом, чем выше коэффициент оборачиваемости запасов, а следовательно, меньше период оборота запасов, тем меньше средств связано в этой наименее ликвидной статье оборотных средств, тем более ликвидную структуру имеют оборотные средства, и тем устойчивее финансовое положение предприятия (при прочих равных условиях).

Следует отметить, что в некоторых случаях увеличение оборачиваемости запасов отражает негативные явления в деятельности предприятия. Например, в случае повышения объема реализации за счет реализации товаров с минимальным уровнем прибыли или без таковой.

Длительность операционного цикла

По этому показателю определяют, сколько дней в среднем требуется для производства, продажи и оплаты продукции предприятия. Иными словами, в течение какого периода денежные средства связаны в запасах. Рассчитывается длительность операционного цикла следующим образом:



Т _об.ц. 08 = 264,7+16,79 =281,49

Т _об.ц. 07 = 27,95

Т _об.ц. 06 = 25,14

В большинстве случаев предприятию необходимо стремиться к уменьшению значения данного показателя, т. е. к сокращению длительности операционного цикла.

Длительность оборачиваемости оборотного капитала

Логика расчета данного показателя сводится к следующему: в отличие от длительности оборота дебиторской задолженности, которая должна быть как можно меньше, каждое предприятие заинтересовано в том, чтобы длительность оборота кредиторской задолженности была больше. Рассмотренные выше положения позволяют перейти к показателю длительности оборачиваемости оборотного капитала, которая складывается из следующих элементов:

Т _{об.об.к.} 08 = 264,7+16,79 - 11,44 =270,02

Т _{об.об.к.} 07 = 14,62

Т _{об.об.к.} 06 = 12,5

Если значение данного показателя положительное, то предприятие испытывает потребность в денежных средствах. Отрицательное значение показателя длительности оборота оборотного капитала свидетельствует о том, что предприятие имеет в бесплатном пользовании чужие деньги. Помимо рассмотренных основных коэффициентов деловой активности, часто рассчитывают также коэффициент оборачиваемости основных средств (или фондоотдачу). Значение данного показателя равняется частному от деления объема реализованной продукции на среднегодовую стоимость основных средств:

Кф 08 =1,42

Кф 07 =1,45

Кф 06 =1,48

Повышение фондоотдачи, помимо увеличения объема реализованной продукции, может быть достигнуто как за счет относительно невысокого удельного веса основных средств, так и за счет их более высокого технологического уровня. Ее величина сильно колеблется в зависимости от особенностей отрасли и ее капиталоемкости. Однако общие закономерности здесь таковы: чем выше фондоотдача, тем ниже издержки. Низкий уровень фондоотдачи свидетельствует либо о недостаточном уровне реализации, либо о слишком высоком уровне вложений в эти активы.

Рассчитаем основные показатели деловой активности для анализируемого предприятия:

Таблица 7.1 Сводная таблица коэффициентов деловой активности

Показатель	2006	2007	2008
Коэффициент оборачиваемости активов	0,98	1,005	0,815
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	28,61	7,317	16,79
Период оборачиваемости дебиторской задолженности	12,58	49,2	21,44
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	28,47	27,004	31,48
Период оборачиваемости кредиторской задолженности	12,64	13,33	11,44
Коэффициент оборачиваемости запасов	28,8	38,7	1,36
Длительность оборачиваемости запасов	28,8	38,7	1,36
Длительность операционного цикла	25,14	27,95	281,49
Длительность оборачиваемости оборотного капитала	12,5	14,62	270,02

Как следует из расчетов, условия, на которых предприятие получает поставки гораздо хуже, чем условия, предоставляемые предприятием покупателям своей продукции. Это приводит к тому, что приток денежных средств от дебиторов менее интенсивен, чем от кредиторов. Сохранение такой тенденции может привести к дефициту денежных средств на счетах предприятия. Кроме того, обращает на себя внимание то, что у предприятия существуют проблемы с реализацией продукции. Об этом свидетельствует значительное превышение периода оборачиваемости дебиторской задолженности над периодом оборачиваемости запасов. Положительное значение показателя длительности оборачиваемости оборотных средств свидетельствует о недостаточности у предприятия денежных средств. Столь низкое значение коэффициента оборачиваемости активов объясняется "тяжелой" структурой активов. Сам по себе этот показатель мало что говорит о предприятии. Интерпретация его значения возможна лишь при сравнении со среднеотраслевым значением этого коэффициента.

8. Диагностика банкротства

В соответствии с Законом Украины "О восстановлении платежеспособности должника или признании его банкротом" от 14.05.92 г. № 2343-ХII (далее -- Закон о банкротстве) под банкротством понимают признанную судом неспособность должника восстановить свою платежеспособность и удовлетворить признанные судом требования кредиторов только посредством применения ликвидационной процедуры.

Диагностика банкротства представляет собой систему целевого финансового анализа, направленного на выявление параметров кризисного развития предприятия, генерирующих угрозу его банкротства в предстоящем периоде (Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. -- К.: Ника-Центр, 1999. -- Т.2. - С. 276.).

Существует множество методик проведения диагностики банкротства, отличающихся объектами наблюдения, этапами проведения анализа, масштабами исследования, а также набором показателей, при помощи которых производится анализ.

В настоящее время государственными органами разработан документ, в котором, по сути, изложен новый подход к методике диагностики банкротства украинских предприятий. Это -- Методические рекомендации по выявлению признаков неплатежеспособности предприятия и признаков действий по сокрытию банкротства, фиктивного банкротства или доведения до банкротства, утвержденные приказом Минэкономики Украины от 19.01.2006 г. № 14 (далее -- Методические рекомендации, см. приложение 8).

Следует отметить, что Методрекомендации № 14 заменили Методические рекомендации по выявлению признаков неплатежеспособности предприятия и признаков действий по сокрытию банкротства, фиктивного банкротства или доведения до банкротства.

Проведение оценки финансового состояния предприятия с позиции неплатежеспособности и наличия признаков банкротства условно можно разделить на два этапа. На первом этапе заполняется таблица основных показателей, которые характеризуют финансово- хозяйственное состояние предприятия за предыдущие два года, в которой сопоставляют расчетные показатели с оптимальными значениями. Затем проводят анализ наличия или отсутствия признаков банкротства для формирования общего представления о финансовом состоянии предприятия.

На втором этапе проводят анализ факторов, которые привели к неплатежеспособности предприятия, определяется целесообразность санации предприятия.

Анализ наличия (отсутствия) признаков банкротства проводят с помощью выявления:

- признаков фиктивного банкротства

- признаков доведения до банкротства

- признаков скрытого банкротства

Определение признаков фиктивного банкротства

Для выявления признаков фиктивного банкротства рассчитывают коэффициент покрытия, который определяется по формуле:

Кп = стр. 260 ф.1. / стр.480 ф.1 + стр. 620 ф. 1

Кп 08 = 277854/4000+145866 = 1,85

Кп 07 = 1,87

Кп 06 = 2,56

Также необходимо рассчитать показатель валовой рентабельности продукции, который определяется пл формуле:

Рент. прод. = стр. 050 ф.2 / стр.040 ф.2

Рент. прод. 08 =220900/321202 = 0,69

Рент. прод. 07=0,53

Рент. прод. 06=0,47

Предлагается, что нормативное значение коэффициента покрытия должно превышать 1. В случае когда на предприятии Кп превышает единицу при нулевой или положительной рентабельности продукции, это может свидетельствовать о наличии признаков фиктивного банкротства.

Обратим внимание, что в практике финансового анализа коэффициент покрытия называют ещё коэффициентом текущей ликвидности и рассчитывают его несколько иначе:

К тек. ликв. = стр 260 ф.1 / стр. 620 ф. 1

К тек. ликв. 08= 277854/145866 = 1,9

К тек. ликв. 07= 2,07

К тек. ликв. 06= 2,56

Определение признаков доведения до банкротства

При выявлении признаков доведения до банкротства определяют, изменился ли уровень обеспечения обязательств кредитов за анализируемый период.

Для этого анализируют динамику изменения следующих показателей:

1. Коэффициент обеспечения обязательств предприятия всеми активами:

К обесп. = стр. 280 ф.1 / стр.480 ф.1 + стр. 620 ф.1

К обесп. 08 =869363/4000+ 145866 = 5,8

К обесп. 07=5,5

К обесп. 06=6,3

2. Коэффициент обеспечения обязательств предприятия его оборотными активами:

К обес. обор. = стр.260 ф.1/ стр. 480 ф.1 + стр.620 ф.1

К обес. обор. 08 =277854/4000+ 145866 = 1,8

К обес. обор. 07 =1,5

К обес. обор. 06 =1,4

3. Размер чистых активов

Чист. акт. = стр. 260 ф.1 - (стр.480 ф.1 + стр. 620)

Чист. акт.08 = 127988

Чист. акт. 07=10213

Чист. акт. 06=90094

Ухудшение этих показателей свидетельствует о признаках доведения предприятия до банкротства.

Выявление признаков скрытого банкротства

Признаками скрытого банкротства согласно Методическим рекомендациям № 14 являются:

· уменьшение размера, сокрытие или занижение оценки имущества, которое находится в распоряжении предприятия;

· искусственное увеличение размера кредиторской и дебиторской задолженности;

· наличие у предприятия штрафов, пени, неустойки, признанных в судебном порядке, за неисполнение условий договоров и несоблюдение требований законодательства;

· убыточность в течение двух лет;

· наличие в течение последних двух лет в суде начатых дел, по которым предприятие является ответчиком;

· -направление инвестиций на неосновную деятельность предприятия;

· -преобладание в структуре доходов предприятия доходов от неосновной деятельности;

· необоснованное уменьшение штата предприятия;

· отклонение показателей ликвидности от предельных значений.

1) Коэффициент Бивера

к_Б. =стр. 220 ф.2 + стр.260 ф.2 / стр. 480 ф.1 + стр. 620 ф.1

к_Б. =11070/149866= 0,07

к_Б. =0,05

к_Б. =0,6

В зарубежной практике для оценки риска банкротства предприятий в рамках экспресс-анализа финансового состояния предприятия широко используют также модель известного западного экономиста Э. Альтмана, разработанную им в 1968 году. Знаменитый Z-счет Альтмана представляет пятифакторную модель, рассчитанную по данным о банкротстве 33 американских компаний в 60-х годах. Возникает глубокое сомнение в правомерности прямого применения показателя, рассчитанного 30 лет назад на крайне ограниченной выборке, в украинских условиях.

Сопоставление данных, полученных для ряда стран, показывает, что веса в Z-свертке сильно разнятся не только от страны к стране, но и от года к году в рамках одной страны (можно сопоставить выводы Альтмана о положении предприятий США за 10 лет анализа). Получается, что Z-методы Альтмана не обладают устойчивостью к вариациям в исходных данных. Статистика, на которую опирается Альтман и его последователи, возможно, и репрезентативна, но она не обладает важным свойством статистической однородности выборки событий. Иными словами, подход Альтмана можно применять только как вспомогательный инструмент при диагностике, прогнозировании банкротства. Следовательно, конечные выводы должны делаться только после полного анализа показателей, характеризующих финансово-хозяйственную деятельность предприятия.

Несмотря на ограниченность сферы применения Z-модели Альтмана, рассмотрим все же порядок расчета этого показателя:

где Z-- интегральный показатель уровня угрозы банкротства;

Х1 -- отношение собственного оборотного капитала к сумме всех активов предприятия;

Х2 -- отношение нераспределенной прибыли к сумме всех активов;

Х3 -- уровень доходности активов;

Х4 -- коэффициент финансового риска;

Х5 -- коэффициент оборачиваемости активов.

Таким образом, формулу расчет интегрального показателя уровня угрозы банкротства можно представить следующим образом:

Z 08 =1,5614

Z 07=2, 4842

Z 06 =3,9856

Итак, мы закончили работу по расчету показателей, характеризующих финансово-хозяйственную деятельность предприятия. Надеемся, что данный материал поможет вам выбрать деловых партнеров и инвестировать средства в перспективное предприятие, провести диагностику финансово-хозяйственного состояния своего предприятия и сделать свою отчетность более привлекательной для инвесторов. В то же время нельзя не отметить, что рассмотренная методика анализа при применении на практике должна учитывать особенности конкретного предприятия: отрасль, в которой оно работает, общую экономическую ситуацию в стране, статус предприятия. Помните, что, проводя анализ, важно не просто рассчитать тот или иной показатель, важно понять его экономическую интерпретацию применительно к конкретной ситуации, конкретному объекту анализа.