Структурированный продукт как инструмент срочного рынка

Целями инвестирования в структурированные продукты является то, что структурированные продукты были созданы с целью удовлетворения специфических потребностей клиентов, которые не могли быть удовлетворены с помощью стандартных финансовых инструментов, существовавших в тот момент на рынке. Они призваны служить альтернативой прямым инвестициям. Структурированные продукты предназначены для обеспечения ожиданий инвесторов, связанных с высокодоходными инвестициями, связанных с особенностями их профилей риска, запросов в части доходности и рыночных ожиданий. В целом можно выделить следующие цели, которые преследуют клиенты при инвестировании в структурированные продукты: снижение рисков и гарантия защиты капитала, получение инвестиционного дохода, хеджирование рисков при управлении рисками бизнеса, диверсификация вложений, повышение отдачи инвестиций, оптимизация налогооблагаемой базы и др.

В период общего спада мировых рынков классические инвестиционные продукты, предлагаемые клиентам инвестиционными компаниями, потеряли свою привлекательность. Денежная масса потекла из рисковых активов в более привычные, с фиксированной ставкой, и соответственно уровень продаж инвестиционных продуктов значительно снизился. На этом фоне, оказавшись в худшем положении по сравнению с банками, инвестиционные компании предприняли отчаянные шаги в борьбе за клиента, но далеко не всем удалось сохранить объем продаж на существующих уровнях. В таких условиях конкурировать пришлось на основе принципов депозита, что и породило в свою очередь структурированные продукты, или структурированные ноты [25].

Структурированные продукты стали использоваться как способ расширения продуктовой линейки инвестиционной компании, обеспечивая конкуренцию с банками. Уникальность «структурированной ноты» заключается в эффективном использовании как традиционных инструментов (облигации и депозиты), так и производных (опционы, фьючерсы, свопы). Одна из особенностей большинства структурированных продуктов -- это стопроцентный возврат суммы вложений. Таким образом, риск потери инвестированного капитала отсутствует. При этом доходность по продукту может значительно превысить доходность по банковскому депозиту. В более широком понимании структурированные ноты -- это комбинация традиционных банковских и инвестиционно-финансовых инструментов, таких как опционы, фьючерсы и другие. Таким образом, структурированные продукты дают инвесторам доступ к широкому спектру инвестиционных возможностей и рынков, одновременно минимизируя риски, свойственные такому роду инвестирования.

В то же время структурированные продукты имеют высокий уровень защиты капитала вплоть до получения гарантированной доходности на уровне ставки рефинансирования Центрального банка или аналогичных среднерыночных ставок по зарубежным валютам (доллары США и евро). При этом одним из ограничений структурированных продуктов является их стоимость. В большинстве случаев структурированные продукты в первую очередь ориентированы на наиболее состоятельных клиентов, а минимальная их стоимость составляет от $10 тыс. до $500 тыс. Однако на рынке существуют предложения от крупных розничных банков, открывающие возможности для инвесторов с небольшими суммами, порядка $3 тыс [17].

Структурированные (структурные) продукты, в числе прочего, возникли из потребностей компаний выпускать более дешевые долговые обязательства. Они могут иметь различную форму и, в основном, эмитируются банками и инвестиционными компаниями. За счет комбинирования различных финансовых инструментов обладают нестандартными характеристиками и признаками. Их отличительной особенностью является наличие фиксированного срока действия.

Структурированные продукты подразделяются на несколько категорий в части изначального уровня допустимого риска:

- 100-процентная гарантия возврата капитала;

- частичная гарантия возврата капитала;

- гарантия возврата капитала отсутствует или является условной [19].

Структурированные продукты могут принести своим владельцам высокие доходы, но надо осознавать, что инвесторов, принявших решение вложить средства в структурированные продукты, также может ожидать значительное число рисков, о которых они должны быть надлежащим образом уведомлены. Риск вложений оценивается на основании целого комплекса факторов, которые различны для разного вида структурированных продуктов.

Структурированные продукты могут иметь следующие формы выпуска: облигация, нота - структурированный продукт, представляющий собой совокупность различных финансовых активов и инструментов, скомбинированных определенным образом, вексель, инвестиционный пай, депозит, договор доверительного управления, создание продукта в рамках брокерского соглашения.

В большинстве случаев для получения инвестиционного дохода в составе структурных продуктов применяются различные производные инструменты. Эти инструменты обладают значительным «эффектом плеча», который делает их наиболее удобными и выгодными.

Существуют три основных класса структурированных продуктов, отличающихся механизмом обеспечения покупки таких производных инструментов на выбранные базовые активы.

Структурированные продукты, использующие поток от инструментов с фиксированной доходностью для покупки производной составляющей. Данный вид структурированных продуктов является относительно простым по сравнению с другими. Эта категория финансовых инструментов предназначена в основном для инвесторов, не склонных к риску и ориентирующихся на умеренную доходность вложений. Низкий уровень риска достигается за счет относительно высокого уровня гарантии возврата капитала, в то время как отдача инвестиций зависит от правильно спрогнозированного направления движения котировок и коэффициента участия.

При инвестировании в данные структурированные продукты денежные средства клиента разделяются на две составные части. Первая вкладывается в инструменты с фиксированной доходностью, такие как депозиты в высоконадежных банках, облигации государственных и квазигосударственных заемщиков и прочие финансовые инструменты, генерирующие заранее известный поток денежных средств. Сумма, инвестируемая в инструменты с фиксированной доходностью, зависит, в первую очередь, от двух факторов: желаемого уровня защиты капитала и ставки процента. Следует отметить также, что инвестор может сам выбрать инструмент с фиксируемым доходом, соответствующий его уровню риска (например, депозит в том же коммерческом банке, в котором инвестор в настоящее время держит свои накопления, или облигации известной ему компании).

2. Структурированные продукты, использующие продажу одних производных инструментов для покупки других деривативов, приносящих доход. Данный вид продуктов намного сложнее предыдущего. При структурировании продуктов этой категории используют различные сделки по продаже и покупке опционов. Часто продажу производных инструментов называют «продажей волатильности», так как именно уровень волатильности является основным фактором, влияющим на итоговую доходность, полученную этим способом.

3. Структурированные продукты с использованием финансового рычага. Данная категория продуктов рассчитана на наиболее рисковый класс инвесторов, желающий получать повышенную доходность на вложенные средства. Такие структурированные продукты не обладают функцией гарантии возврата капитала, высокий уровень потенциальной отдачи достигается за счет использования форвардных или фьючерсных контрактов на базовый актив [20].

Главной особенность структурированных продуктов является их двойственная природа [25]. Данная особенность проявляется в том, что структурированные продукты, с одной стороны, обладают свойствами долговых инструментов (привлекаются на заранее известных условиях), а с другой - обладают свойствами финансовых продуктов (не имеют гарантированной доходности, связаны с повышенным риском и пр.).

Структурированные продукты эмитируются как инвестиционными компаниями, так и коммерческими банкам. Инвестиционные компании при конструировании данного вида продуктов в качестве гарантированной части используют долговые инструменты, обращающиеся на фондовом рынке (облигации), а в качестве деривативной части - фьючерсы, опционы и их комбинации. Коммерческие банки включают в структуру данных продуктов чаще всего классические срочные депозиты, а также инструменты фондового рынка, не имеющие гарантированной доходности (ценные бумаги, деривативы, различные расчетные показатели - индексы, курсы валют, драгоценных металлов и пр.).

Структурированные продукты имеют следующие отличительные особенности:

- комбинированная структура, предполагающая разделение инструмента на рисковую и безрисковую составляющие;

- производность доходности от некоторой величины (ценовой, индексной и пр.);

 - наличие коэффициента участия, следствием чего является либо частичная вовлеченность всей инвестируемой суммы, либо наличие финансового рычага;

 - наличие у эмитента структурированного продукта кредитного риска;

 - цель выпуска структурированных продуктов в первую очередь определяется потребностями эмитента и только во вторую - запросами инвесторов.

Помимо задач по формированию ресурсной базы, решаемых финансовыми организациями в ходе эмиссии структурированных продуктов, их применение обуславливается рядом иных факторов:

1)  конкуренция со стороны других финансовых институтов (инвестиционных компаний и банков). Ввиду ограничений ценовых способов конкуренции, на первый план выходят иные методы, а именно - разработка и внедрение новых продуктов, в том числе удовлетворяющих специфические потребности потенциальных инвесторов, а также создание эффективной системы управления качеством структурированных продуктов. Создание и продвижение структурированных продуктов является одним из наиболее значимых элементов конкуренции между финансовыми организациями;

2)  диверсификация услуг. В России создан благоприятный климат для развития рынка структурированных продуктов. Так, инвестиционные компании имеют накопленный положительный опыт продвижения на рынке услуг доверительного управления активами. Коммерческие банки имеют опыт работы на разнообразных сегментах финансового рынка и отсутствуют прямые законодательные препятствия для их проникновения на рынки высокорисковых финансовых инструментов, наполняющих банковские структурированные депозиты;

3)  повышение финансовой грамотности российского населения. Растущая финансовая грамотность населения (наличие навыков управления личными финансами, инвестиционными рисками и их страхования, базовых знаний в области организации рынка ценных бумаг и операций на финансовых рынках, налогообложения и пр.) позволяет инвестировать денежные средства во все более сложные финансовые продукты, в том числе и структурированные;

4)  необходимость развития финансового рынка. В состав структурированных продуктов входят инструменты разнообразных сегментов финансового рынка. Соответственно, повышение ликвидности, капитализации финансового рынка, расширение спектра инструментов - эти и иные задачи развития российского финансового рынка обуславливают необходимость развития рынка структурированных продуктов;

5)  удовлетворение потребностей клиентов. Качество структурированного продукта зависит от процесса сравнения инвестором его ожиданий качества данного продукта до его потребления с восприятием качества продукта в момент и после его потребления. Восприятие качества структурированного продукта происходит по двум главным аспектам: качественный (который, в свою очередь подразделяется на технический аспект качества и функциональный аспект качества) и количественный. Качественный аспект определяется качеством обслуживания и надежностью (финансовой устойчивостью, гарантиями) финансовой организации - эмитента структурированного продукта. К количественному аспекту структурированного продукта относятся ассортимент продуктов и их потребительские свойства (тарифы, ставки, сроки, максимальный риск и пр. условия продукта). Для удовлетворения потребностей инвесторов и достижения целей финансовых организаций и количественные, и качественные характеристики структурированных продуктов следует постоянно измерять, оценивать и корректировать в соответствии с запросами потребителей, состоянием макроэкономики и финансового рынка, а также с потребностями эмитента продукта.

3.2 Рекомендации по созданию структурированного продукта как предмета услуг инвестиционных компаний

В предыдущей главе были рассмотрены особенности структурированных продуктов, имеющих хождение на российском срочном рынке. Данный рынок является молодым и быстрорастущим, который сегодня характеризуется рядом специфических особенностей.

1. Незавершенность формирования законодательной базы фондового рынка, а также отсутствие стабильного и адекватного его уровню развития системы налогообложения участников срочного рынка.

2. Он неоднократно переживал кризис и крах биржевых площадок. Причины кризисов и падений срочного рынка в России крылись в сложившейся системе торговли, которая позволяла руководству бирж пользоваться служебным положением для самостоятельного участия в торгах и влиять на их результаты. Другой ошибкой было копирование западных моделей рынка без учета собственной специфики (повышенной волатильности нашего рынка и общей неустойчивости финансовой системы России).

3. Однако, в последние годы ситуация изменилась и формирование развитого срочного рынка способствует снижению общего системного риска на рынке акций и облигаций. Такой эффект достигается, с одной стороны, за счет предоставления участникам фондового рынка возможности страховать свои портфели акций, а с другой стороны, за счет смещения спекулятивной составляющей с рынка акций на срочный рынок. Последние годы российский срочный рынок показывает хорошие темпы роста. Этому способствуют многие факторы:

- портфельные управляющие все больше прибегают к производным инструментам в целях хеджирования рисков по портфелю;

- больше внимания хеджированию стали уделять компании, чья финансово-хозяйственная деятельность сопряжена с рисками изменения цен на валютном и товарно-сырьевых рынках;

- увеличивается число спекулянтов, которых привлекают низкие комиссионные и возможность работать с большим «плечом»;

- постоянно растет линейка производных инструментов фьючерсных и опционных контрактов;

- рост рынка в целом заставляет обращать на себя внимание все большие категории инвесторов.

Подводя итог всему выше сказанному можно предложить инвестиционным компаниям, работающим на срочном рынке обратить внимание на создание следующих структурированных продуктов.

Азиатская нота (Asian note)

Отличие азиатской ноты от структурированного продукта, использующего поток от инструментов с фиксированной доходностью для покупки производной составляющей, заключается в том, что доход по ней пропорционален не росту индекса между начальной и конечной датами существования продукта, а среднему росту индекса с момента приобретения продукта в течение всего его срока.

Прибыль = ([Средняя цена -- Начальная цена] / Начальная цена) Ч Коэффициент участия Ч Инвестируемые средства.

Средняя цена -- среднее значение фондового индекса в течение срока жизни продукта [20].

Единственное отличие конструирования азиатской ноты от создания рассмотренного выше продукта состоит в том, что вместо стандартного европейского опциона используется азиатский. Азиатские опционы стоят дешевле стандартных (европейских и американских), что обусловлено более низкой волатильностью среднего значения цены. Это дает возможность эмитенту приобрести большее количество опционов и обеспечить инвестору более высокую степень участия в изменении котировок базовых активов.

«Цифровая» нота (Digital note).

В основе таких продуктов зачастую используют различные экзотические опционы, достаточно сложные в оценке, но позволяющие многим инвесторам получить желаемый профиль доходности. Данный тип структурированных продуктов рассчитан на инвесторов, не склонных к риску, ориентирующихся на умеренную доходность вложений, в том числе в виде периодических купонных выплат. И все же основными рисками, с которыми приходится сталкиваться инвестору при вложении средств в продукты данной категории, являются риск повышения волатильности (изменчивости рынка) и риск снижения корреляции между базовыми активами.

На примере digital note продемонстрируем основные риски, сопутствующие всем инвестициям в данную категорию структурированных продуктов.

Риск повышения волатильности.

Согласно условиям продукта инвестор получает полугодовой купонный доход и 100-процентную выплату при погашении, только если котировки ADR, являющихся базовым активом, на отчетную дату не опускаются ниже базового уровня, установленного в момент выпуска продуктов.

Допустим, в качестве базового актива по производным инструментам выступают несколько ADR российских компаний, и инвестор прогнозирует увеличение их стоимости на протяжении двух лет (срок до погашения). При создании продукта защита капитала была установлена на уровне 90%.[29]

Каждые полгода происходит анализ динамики котировок ADR относительно базового уровня, принятого в момент выпуска продукта. Если все ценные бумаги продемонстрировали рост, инвестору выплачивают полугодовой купон в размере 12% годовых; в случае падения хотя бы одной котировки купон в эту дату не выплачивается.

В момент истечения, если цены всех ADR находятся выше базового уровня, выплачивается купон и продукт погашается по 100%, в противном случае инвестор получает лишь 90% от номинала.

Повышение волатильности увеличивает вероятность, что на отчетную дату котировки хотя бы одной ADR окажутся ниже начального уровня.

Риск снижения корреляции.

В качестве базового актива в digital note используется набор из нескольких инструментов, в данном случае -- американских депозитарных расписок (рисунок 3) [27].

Рисунок 3 - Доходность digital note

Если корреляция выбранных ADR достаточно высока, то наиболее вероятно, что динамика котировок этих расписок будет схожей.

Если корреляция начнет снижаться, увеличиваются шансы на то, что цена одной из расписок окажется ниже базового уровня, в то время как другие останутся в положительной зоне.

Этот продукт относится к категории консервативных и наиболее актуален в периоды умеренного роста на рынках.

График доходности данного продукта демонстрирует, что максимальной выгоды инвестор достигает в случае небольшого роста базовых активов.

Автоколл (Autocall).

Он также основывается на продаже волатильности и является одной из разновидностей обратно конвертируемой облигации.

В отличие от «цифровой» ноты, автоколл предназначен для инвесторов, готовых к большему риску, поскольку предлагает более высокую потенциальную доходность. Так же, как и в случае «цифровой» ноты, основу автоколла составляет корзина из нескольких базовых активов. В момент создания продукта устанавливается базовый уровень, отражающий уровень котировок на дату выпуска. Также продукт обладает функцией условной защиты капитала, когда гарантия вложений зависит от динамики котировок базовых активов.

Для сравнения с описанными ранее продуктами рассмотрим автоколл, ориентированный на положительную динамику рынка. Предположим, что купонный период по данному инструменту будет составлять три месяца, а условная защита капитала будет работать в случае, если стоимость ни одной из бумаг не снизится более чем на 40%.

Ежеквартально проводится мониторинг цен базовых активов. При условии, что ни одна из бумаг на отчетную дату не снизилась более чем на 40%, инвестор получает купон, пропорциональный 16% годовых. В противном случае, если хоть одна из бумаг будет находиться ниже оговоренного уровня, купон не выплачивается.

В дополнение, если на момент мониторинга стоимость всех активов окажется выше начального уровня, то есть 100%, тогда действие продукта прекращается, и инвестор получает изначально вложенные средства плюс купонные выплаты. Этим свойством продукта и объясняется его название (autocall), которое может быть переведено как «автоматический отзыв».

В момент погашения, если продукт не был «отозван» заранее, в очередной раз проводится сравнение итоговых котировок с начальным уровнем. Если стоимость каждой из бумаг не снизилась более чем на 40%, то инвестор получает 100% вложенных средств и купон. В случае, если хотя бы одна акция стала котироваться ниже 60% от начального уровня, инвестор при погашении получает результат, равный динамике наиболее подешевевшей акции.

Наилучшим сценарием для инвестора является боковое движение или даже небольшое падение цен базовых активов. Такая динамика позволяет получать ежеквартальный купон из расчета 16% годовых, а также получить 100% начальных вложений (рисунок 4).

Рисунок 4 - Доходность автоколла

Бустер (Booster).

Данная категория продуктов рассчитана на наиболее рисковый класс инвесторов, желающий получать повышенную доходность на вложенные средства. Такие структурированные продукты не обладают функцией гарантии возврата капитала, высокий уровень потенциальной отдачи достигается за счет использования форвардных или фьючерсных контрактов на базовый актив.

Название этого продукта можно перевести как «ускоритель», что в полной мере отражает его сущность. Бустер является одним из наиболее распространенных продуктов, использующих финансовый рычаг, он ориентирован на клиентов, готовых нести высокий риск. В основе бустера обычно используется один базовый актив, по которому инвестор ожидает движения котировок, при этом данный продукт не предоставляет гарантию возврата капитала и купонные выплаты. Бустер предлагает покупателю высокий коэффициент участия при наличии КЭПа, ограничивающего потенциальную доходность вложений (рисунок 5). КЭП -- это уровень цены акции или актива, при котором доходность становится максимальной и перестает расти.

Рисунок 5 - Доходность бустера

В случае роста котировок до определенного уровня (устанавливается КЭПом) бустер предоставляет инвестору дополнительную доходность, достигаемую за счет использования форвардов на базовый актив [27].

В последнее время эти структурированные продукты все чаще находят применение в российской корпоративной практике. Многие топ-менеджеры крупных компаний, получившие акции путем реализации опционов, входящих в компенсационный пакет за управление компанией, передают ценные бумаги будущему эмитенту структурированных продуктов. В таком случае инвестор, планировавший в ближайшие сроки продать полученные акции, может иметь дополнительный доход.

Другой пример использования бустера: инвестором является юридическое лицо -- публичная компания, намеренная в течение ближайшего срока продать «казначейские акции» (свои собственные акции, находящиеся на балансе) на рынке. В данном случае, как и в предыдущем, инвестор может получить дополнительный доход при условии роста акций в период действия бустера.

При погашении, если цены опустились ниже базового уровня, клиент получает первоначальное количество базового актива.

Бустер удобен в использовании для тех инвесторов, у которых на момент его покупки уже имеется в собственности базовый актив (например, акции какой-либо компании с котируемыми опционами на нее) и которые планируют продать данный базовый актив в ближайшее время при наличии благоприятных котировок. В таком случае инвестор передает данный базовый актив инвестиционной компании, выпускающей бустер, в качестве начального актива для инвестиций. Преимуществом бустера в данном случае будет повышенная доходность при росте актива в течение срока действия контракта. Недостатком будет являться тот факт, что в случае бурного роста базового актива в период действия контракта прибыль инвестора будет ограничена. При падении котировок инвестору возвращается базовый актив в том же количестве, в котором он был передан эмитенту при создании продукта.

Исходя из существования на российском срочном рынке трех основных классов структурированных продуктов, мной были предложены несколько видов таких продуктов, которые могут быть созданы инвестиционными компаниями, в зависимости от финансов клиентов и степени их решимости рискнуть собственными деньгами.

Заключение

Срочный рынок в России переживает бурное развитие. Многое уже было сделано и силами регулятора, и силами участников рынка. Однако, многое еще предстоит менять. Это и совершенствование законодательной базы, и освоение новых рыночных инструментов, и повышение финансовой грамотности россиян. Срочный рынок выполняет несколько важных задач. Это и возможность поставки базового актива в определенный срок, это и хеджирование рисков. Кроме того, срочный рынок выступает очень удобным средством для спекулятивных операций. Развитие срочного рынка - одна из стратегических задач биржевиков и участников финансового, а также товарно-сырьевого рынков. На российском биржевом пространстве до недавнего времени срочный рынок был развит слабо. Наиболее известной площадкой, где обращаются срочные инструменты, является FORTS - структурное подразделение биржи РТС. В настоящее время, идет процесс объединения российских бирж, и в этих условиях есть надежда, что развитие срочного рынка в нашей стране получит толчок.

Новый импульс развитию срочного рынка, по мнению экспертов, привнесет развитие структурных продуктов. Подобные продукты на российском рынке ранее предлагались только узкому кругу клиентов, в настоящее же время они становятся доступны и частным инвесторам. Всё большее количество компаний из числа профессиональных участников развивает этот сегмент рынка.

В данной работе был проведен анализ состояния срочного рынка в России с акцентом на создание структурированного продукта. В процессе анализа подтвердилась актуальность данной работы.

Задачи, которые были поставлены перед началом работы, достигнуты. По каждой из задач можно сделать следующие выводы:

1. Благодаря теоретическому анализу литературных источников по проблеме функционирования российского срочного рынка было выявлено:

- российский срочный рынок - это рынок производных финансовых инструментов, который в свою очередь подразделяется на форвардный, фьючерсный, опционный и рынок свопов;

- функциями срочного рынка являются: страхование рисов, индикативная, регулирующая и спекулятивная.

2. Отсутствие сбалансированной законодательной базы долгое время было одной из основных причин отставания в развитии российского срочного рынка. В результате изменений законодательства в последние два - три года, почти все то, что хотелось бы от регулирования биржевого рынка производных уже есть. Теперь нужно развивать базу нормативных актов, регулирующих работу с внебиржевыми производными. 

3. Услуги, предоставляемые инвестиционными компаниями, еще не достаточно разнообразны, но основной их деятельностью все-таки является стремление к получению проектов по привлечению финансовых ресурсов, то есть они стремятся перерасти в инвестиционный банк, поскольку он может выполнять более широкие функции.

4. Структурированные продукты предназначены для обеспечения ожиданий инвесторов, связанных с высокодоходными инвестициями, связанных с особенностями их профилей риска, запросов в части доходности и рыночных ожиданий. В целом можно сказать, что данный вид продукта срочного рынка возник как ответный шаг в борьбе за клиента между инвестиционными компаниями и инвестиционными банками.

5. На сегодняшний день многие российские компании активно работают над созданием структурированных продуктов, которые гарантируют различный уровень доходности, одновременно предоставляя возможность заработать проценты выше, чем по банковскому депозиту. Это различные виды структурированных нот, которые выпускаются с некоторым условием, касающимся актива рискованной части, которым может быть валюта, изменение рынка акций (индекса) или изменчивость (волатильность) рынка, за счет чего и достигается повышенная доходность ноты.

В целом, рынок производных финансовых инструментов, является неотъемлемым сегментом международной финансовой системы. На российском финансовом рынке первые структурированные продукты появились в 2005 году. Данный сегмент финансового рынка быстро развивается, однако существует ряд проблем.

1. Несовершенство законодательства:

- нарушение обязательств и последующее отстаивание интересов в суде;

- налогообложение структурированных продуктов.

2. Трудности создания структурированных продуктов:

- недостаточный уровень развития российского рынка производных финансовых инструментов;

- нехватка профессионалов в области деривативов и структурированных продуктов.

3. Недостаточный спрос на структурированные продукты:

- сложность продуктов для понимания;

- низкий спрос на продукты в периоды активного роста фондового рынка.

Перемены на финансовых рынках отчетливо отразили потребность многих инвесторов, в том числе и российских, в расширении перечня используемых инструментов.

Несмотря на имеющиеся препятствия и сложности, хочется верить, что российский рынок структурированных продуктов способен в ближайшем будущем продемонстрировать бурный рост как в количественном, так и в качественном отношении, а данные продукты займут столь же достойное место в финансовом инструментарии отечественных инвесторов, что и на развитых рынках.

Список литературы

1 Гражданский кодекс Российской Федерации. М.: «Спартак», 2005 г.

2 Налоговый кодекс Российской Федерации. М.: «Право», 2000 г.

3 Положение Центрального Банка Российской Федерации от 04.07.2011 № 372-П «О порядке ведения бухгалтерского учета производных финансовых инструментов»

4 Приказ ФСФР от 04.03.2010 г. № 10-13/пз-н «Об утверждении положения о видах производных финансовых инструментов»  

5 Приказ ФСФР от 09.11.2010 г. № 10-67/пз-н «Об утверждении порядка определения расчетной стоимости финансовых инструментов срочных сделок, не обращающихся на организованном рынке»

6 Распоряжение Правительства РФ «Стратегия развития финансового рынка РФ на 2006 - 2008 годы» (с изменениями и дополнениями от 1 июня 2006 г. № 793-р).

7 Федеральный закон Российской федерации от 26 января 2007 г. №5-ФЗ «О внесении изменений в статью 1062 части второй Гражданского кодекса Российской Федерации»  

8 Федеральный закон № 281-ФЗ «О внесении изменений в части первую и вторую Налогового кодекса Российской Федерации и отдельные законодательные акты Российской Федерации»

9 Федеральный закон Российской федерации от 22 апреля 1996г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с изменениями от 30.11.2011)  

10 Федеральный закон Российской Федерации «О товарных биржах и биржевой торговле» от 20 февраля 1992 г

11 Балабанов В. «Основы финансового менеджмента». М., 2005

12 Бородач Ю. В. Структурированные финансовые продукты: инновации или plain vanilla? / Ю. В. Бородач, Ю. В. Кулаков // Вестник Тюменского государственного университета. - 2010. - № 4.

13 Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. - М., 2004

14 Буренин А.Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные. М.: Научно-техническое общество им. Ак. С.И. Вавилова, 2005 г.

15 Галанов В.А, Басов А.И. Рынок ценных бумаг: Учебник.- М.: Финансы и статистика,2001.- 448с.

16 Иванова Е.В. Правовая квалификация деривативов. Диссертация кандидата юридических наук: 12.00.03 / - М., 2006.

17 Кодашева Г.С. Использование структурированных банковских продуктов в инвестиционном процессе. - Рынок ценных бумаг. - № 4, 2011 г

18 Литвиненко Д. А. Анализ структурированных продуктов российского финансового рынка / Д. А. Литвиненко // Вестник Ростовского государственного экономического университета. - 2010. - № 1.

19 Решетников Ю.Н. «Инвестиционная компания CTrust», Методический журнал «Инвестиционный банкинг», № 3, 2008 г

20 Сундукова О.А. Факторы развития структурированных продуктов на российском финансовом рынке

21 Учебная литература - FORTS

22 Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты. М.: Финансы и статистика, 2003

23 Филатов А.А. Фондовый рынок: цели и стратегии инвестора. М., 2004

24 Чумаков И.В. О сущностях и функциях рынка срочных финансовых инструментов/Финансы и кредит, № 27

25 Шляпочник Я.Л., Сорокопуд Г.Б. Новая культура инвестирования или Структурированные продукты. - «Эксмо», 2010 г.

Размещено на Allbest.ru