Инвестиционные стратегии во фьючерсах и опционах

· Длинная позиция по фьючерсным контрактам на сильную акцию и короткая позиция по контракту на индекс. В данном случае толкование обратное. Сильная акция покажет рост больше, чем рост индекса РТС и меньшее падение против индекса РТС.

Размер рыночной позиции должен быть одинаковым, т.е. размер длинной позиции должен быть кратен размеру короткой позиции. Это устранит направленность торговли.

2) Спрэдовая позиция состоит из контрактов только на акции. В данном случае занимается длинная позиция по контрактам, чьи акции сильнее рынка, и короткая по контрактам, чьи акции хуже (слабее рынка). Объем рыночной позиции должен быть одинаков. Так, если рынок продолжает расти, то сильная акция покажет больший рост, чем слабая акция. В случае падения рынка, слабая акция упадет больше, чем сильная. Большой убыток от позиции возникнет в том случае, если вы ошибетесь в выборе акций, т.е. окажется длинная позиция по слабой акции, а короткая - по сильной акции.

В первом методе риски от позиции минимизированы, но не устранены. Это происходит благодаря тому, что в спрэде принимает участие фьючерсный контракт на индекс РТС и контракт на акцию, которая участвует в расчете индекса РТС. Минимален риск и прибыль минимальна.

Во втором спрэде риск существенно выше, чем в первом, но и доходность больше.

В том и другом случаях необходимо разработать методику выявления сильных/слабых акций.

3.3 Как действует рынок фьючерсных контрактов?

Рынок фьючерсных контрактов представляет собой централизованное место, где встречаются покупатели и продавцы фьючерсных контрактов со всего мира. Ценообразование на этом рынке осуществляется по системе открытых заявок на покупку, а предложения товара фиксируются электронными системами. Во фьючерсных контрактах фиксируется цена, по которой происходит продажа товара, а также дата его поставки. Однако, как мы уже отмечали, почти все фьючерсные контракты закрываются без фактической поставки заказанного товара.

В чем суть фьючерсных контрактов?

Следующий пример демонстрирует, как действуют фьючерсные контракты.

В качестве продавца может выступать продавец пшеницы, который хочет зафиксировать цену на свою продукцию на следующий год. С другой стороны, пекарня, покупающая пшеницу, при заключении такого контракта заранее фиксирует цену закупки сырья, что позволяет ей планировать количество будущего производства и его прибыльность. Поэтому фермер и пекарня могут зимой заключить контракт на поставку, к примеру, 5 тысяч бушелей пшеницы по цене 4 доллара за бушель с поставкой товара в июне. Этот контракт на такую поставку (а не на физическое количество товара), может продаваться и покупаться на рынке фьючерсных контрактов.

Поэтому фьючерсный контракт - это договор между двумя сторонами: продавцом контракта (стороной, которая обязуется поставить товар), и покупателем (стороной, которая согласна принять товар). По терминологии фьючерсного рынка такой продавец открывает при заключении контракта «короткую» позицию, а покупатель, соответственно, «длинную» позицию. Применительно к приведенному выше примеру, фермер при заключении контракта с пекарней становится обладателем «короткой» позиции в контракте (обязательство продать), а пекарня, соответственно, обладателем «длинной» позиции контракта (обязательство купить). На это обстоятельство мы обращает ваше внимание, так как далее мы будем рассматривать различные стратегии покупателя и продавца, однако в настоящий момент отметим лишь, что при заключении фьючерсного контракта возникают обладатели двух позиций - короткой и длинной.

Во фьючерсных контрактах оговариваются все необходимые реквизиты: количество и качество товара, цена за единицу товара, а также дата и метод поставки товара. Цена фьючерсного контракта представляет собой согласованную сумму денег, которую покупатель согласен заплатить за поставленный товар в будущем. В нашем примере такой ценой является 4 доллара за бушель пшеницы на партию в 5 тысяч бушелей с поставкой товара в июне.

Прибыль и убытки во фьючерсных контрактах, их учет.

Прибыль и убытки во фьючерсных контрактах возникают из-за изменения рыночных цен на соответствующий товар. К примеру, на другой день после того, как фермер и пекарня заключили контракт на поставку пшеницы по 4 доллара за бушель, рыночная цена на пшеницу выросла до 5 долларов за бушель. В этом случае фермер, как обладатель короткой позиции, потерял по одному доллару за каждый бушель пшеницы, поскольку он принял на себя обязательство поставить товар не по рыночной цене, а по фиксированной цене 4 доллара за бушель. В то же время владелец пекарни как обладатель длинной позиции контракта, получил прибыль в размере 1 доллара на каждый бушель, так как при рыночной цене в пять долларов ему удалось купить товар по четыре доллара за бушель.

В тот день, когда произошло такое изменение рыночных цен, счет фермера уменьшился на $5,000 ($1 за бушель X 5,000 бушелей), а счет владельца пекарни увеличился на $5,000 ($1 за бушель X 5,000 бушелей). Так как рыночные цены меняются ежедневно, ежедневно вносятся и соответствующие изменения в счета покупателей и продавцов контрактов. В отличие от рынка акций, расчеты по фьючерсным контрактам проводятся ежедневно по итогам торговой биржевой сессии. Тем самым, в счета участников фьючерсного рынка ежедневно вносятся изменения в зависимости от колебания рыночных цен. Эти изменения продолжаются до тех пор, пока владелец короткой или длинной позиции фьючерсного контракта не закроет своей позиции.

Поскольку ведется постоянный учет финансового состояния фьючерсных контрактов по каждому участнику рынка, большинство фьючерсных контрактов завершаются не физической поставкой товаров, а расчетами в денежном выражении. Цены фьючерсных контрактов имеют тенденцию двигаться в сторону рыночных цен на соответствующие товарные контракты, и когда наступает срок выполнения поставки по фьючерсному контракту, его цена практически выравнивается с ценой на товарный контракт. Поэтому, в нашем примере, если цена пшеницы на день исполнения фьючерсного контракта составит 5 долларов за бушель, то контракт будет закрыт, при этом фермеру будут зачтены убытки в размере 5 тысяч долларов, а банковский счет владельца пекарни увеличится на 5 тысяч долларов.

После проведения финансовых расчетов по фьючерсному контракту владельцу пекарни по-прежнему необходимо купить для работы пшеницу, и он покупает её по рыночной цене 5 долларов за бушель на сумму 25 тысяч долларов. Однако теперь в эту сумму входят и пять тысяч долларов прибыли от закрытого фьючерсного контракта. Тем самым, для покупки необходимых пяти тысяч бушелей пшеницы ему приходится заплатить со своего счета лишь 20 тысяч долларов плюс 5 тысяч прибыли от фьючерсного контракта. Следовательно, один бушель пшеницы обходится покупателю в 4 доллара, то есть, он покупает зерно по цене фьючерсного контракта. С другой стороны, фермер продает свою пшеницу по рыночной цене 5 долларов за бушель и получает по итогам этой продажи 25 тысяч долларов. Однако с учетом его убытков по фьючерсному контракту, у него на счету остается 20 тысяч, то есть получается, что он продал свой товар по цене фьючерсного контракта 4 доллара за бушель. Другими словами, убытки фермера по фьючерсному контракту перекрываются ростом цен на товарный контракт. Такое взаимное погашение рыночных цен называется хэджированием.

Теперь, когда мы знаем, как учитываются финансовые результаты фьючерсных контрактов, представим себе, что вместо фермера и владельца пекарни этот контракт заключили между собой два спекулянта. В этом случае при наступлении срока поставки по контракту происходит принудительное исполнение фьючерсных контрактов, и по результатам этого принудительного закрытия контракта один из спекулянтов (владелец короткой позиции) потеряет 5 тысяч долларов, в то время как другой спекулянт (владелец длинной позиции) получит 5 тысяч долларов прибыли. При этом никто из них не обязан покупать или поставлять товар по контракту после его принудительного закрытия.

Важность рынка фьючерсных контрактов.

Поскольку фьючерсный рынок очень сконцентрирован и одновременно отличается высокой активностью, он является хорошим источником жизненно важной рыночной информации, а также индикатором настроений инвесторов.

Изучение цен.

Вследствие того, что на фьючерсном рынке сталкиваются противоположные интересы, фьючерсный рынок является важным экономическим инструментом для прогноза будущих цен на основе соотношения спроса и предложения. Цены на фьючерсных рынках постоянно корректируются с учетом информации, поступающей со всех уголков земли. Такие факторы, как стихийные бедствия, войны, экономические дефолты, вырубка лесов, обеднение плодородных почв, потоки беженцев, - вся эта информация отражается на соотношениях спроса и предложения на различные товары, который в свою очередь используется для изучения и прогнозирования цен.

Снижение риска.

Фьючерсные рынки представляют собой инструмент для снижения рисков при покупке товаров. Снижение риска происходит за счет того, что цены на контракты устанавливаются заранее. В связи с этим продавцу товара становится заранее известно, какое количество товара он может продать по определенной заранее цене, достаточной для прибыльной работы. С другой стороны, покупатель снижает свои риски, так как при заключении фьючерсного контракта он защищает себя от возможных скачков рыночных цен в будущем.

3.4 Участники фьючерсных рынков

На фьючерсных рынках действуют две категории участников: хеджеры и спекулянты.

Хеджеры

Фермеры, производители товаров, импортеры и экспортеры на фьючерсном рынке могут выступать в качестве хеджеров. Хеджеры продают и покупают контракты на фьючерсном рынке, чтобы защитить цену, по которой товар будет продаваться в будущем на товарном рынке, от возможных резких колебаний.

Владельцы длинных позиций фьючерсных контрактов (покупатели товаров) стараются зафиксировать будущую цену на минимальном уровне. В то же время владельцы коротких позиций (продавцы товаров) заинтересованы зафиксировать во фьючерсных контрактах максимально высокую цену. Цена же фьючерсного контракта является компромиссной в интересах покупателя и продавца, поэтому она выступает в качестве защиты от резких колебаний цены как в одну, так и в другую сторону. Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов может использоваться, чтобы поддержать приемлемый уровень разницы между ценами на сырье и на конечный продукт.

Рассмотрим пример. Ювелирной фабрике через полгода понадобится определенное количество серебра для производства уже разрекламированных и включенных в каталоги колец и браслетов. Однако какова будет цена на серебро через шесть месяцев? Поскольку цены на ювелирные изделия уже определены, изменение цен на сырье отразится на прибыли ювелирной фабрики. Фабрика нуждается в хеджировании, чтобы уменьшить до минимума риск роста цен на серебро. Как это сделать?

Ювелирная фабрика может с этой целью выйти на фьючерсный рынок и купить контракт на поставку необходимой партии серебра в будущем, например в октябре, по цене 800 долларов за унцию. Допустим, что через шесть месяцев фактическая цена серебра составляет 900 долларов за унцию. В этом случае прибыль, полученная от фьючерсного контракта, идет на покрытие роста цены на серебро, и фабрика избегает дополнительных расходов на его покупку. Если же за время действия фьючерсного контракта цена на серебро упала, фабрике выгоднее купить сырье по текущим рыночным ценам, однако, выполняя условия фьючерсного контракта, фабрика все равно закупит сырье по приемлемой цене.

В связи с этим хеджирование можно определить, как попытку снизить до минимума риск изменения цен в будущем, фиксируя цену контракта заранее. Этот способ снижение риска может применяться в самых различных сферах. Производитель помидоров может хеджировать свой риск снижения цен на кетчупы, в то же время рестораны быстрого обслуживания могут хеджировать риск повышения цен на те же кетчупы. Предприятие, которому через шесть месяцев понадобится кредит, может хеджировать риск повышения процентных ставок по займам и так далее.

Спекулянты

Другими участниками фьючерсного рынка являются лица, не заинтересованные в снижении риска, а, напротив, с учетом чрезвычайно высокой степени риска по фьючерсным контрактам, заинтересованные в получении прибыли от реализации этого риска. Этой категорией участников рынка являются спекулянты, которые получают прибыль от сильных колебаний цен на рынке, от которых страхуются хеджеры. Хеджеры в любом случае стараются снизить риск потери своих инвестиций в тот или иной финансовый инструмент, в то время как спекулянты стремятся увеличить уровень риска и за счет этого увеличить свои прибыли.

Спекулянт покупает на фьючерсном рынке контракт по возможно низкой цене для того, чтобы продать его в будущем дороже. Спекулянт с удовольствием покупает контракт у хеджера, который продает его, будучи заинтересованным в сохранении низких цен в будущем.

В отличие от хеджера, спекулянта не интересует перспектива владения тем или иным товаром. Он приходит на рынок в поиске прибыли, возникающей от колебания рыночных цен, поэтому он стремится постоянно покупать и продавать контракты с выгодой для себя.

Сравнительная мотивация поведения хеджера и спекулянта на фьючерсном рынке представлена в следующей таблице:

	Длинная позиция	Короткая позиция
Хеджер	Фиксирует цену заранее, чтобы защититься от роста в будущем.	Фиксирует цену заранее, чтобы защититься от возможного падения цены в будущем.
Спекулянт	Покупает в надежде на рост цен в будущем.	Продает в надежде на падение цены в будущем.

3.5 Характеристики фьючерсного рынка

С учетом особенностей фьючерсных контрактов, расчет прибылей и убытков несколько отличается от порядка, принятого на рынке акций. Рассмотрим основные отличия:

Сделки с частичной оплатой

На фьючерсном рынке сделки с маржей или с частичной оплатой носят совершенно другой характер, чем на рынке акций, где занятые у брокера деньги используются для покупки ценных бумаг. На фьючерсном рынке заемные средства плюсуются к сумме первоначального взноса участника рынка, чтобы сделать возможным выполнение фьючерсных контрактов. Этот заем предоставляется для того, чтобы компенсировать возможные временные убытки в ходе выполнения фьючерсного контракта.

Когда вы открываете фьючерсный контракт, биржа выдвигает условие, чтобы для обеспечения этого контракта вы внесли на свой торговый счет определенную минимальную сумму средств, называемую первоначальный залог (англ. Initial margin). Когда вы закрываете свой контракт, ваш торговый счет корректируется на сумму прибыли или убытков от выполнения данного контракта. Другими словами, размер вашего первоначального залога каждый день меняется под влиянием изменений рыночной цены вашей позиции. Минимальный уровень первоначального залога определяется биржей для каждого вида контракта и составляет, как правило, от 5 до 10% от стоимости фьючерсного контракта. Размер этого первоначального залога находится под постоянным контролем биржи: если колебания цен на данный вид контракта становятся высокими, биржа может увеличить размер первоначального взноса.

Первоначальный залог представляет собой минимальную сумму денежного взноса, чтобы открыть новый фьючерсный контракт. Вместе с тем, существует и другая минимальная величина денежного обеспечения уже открытого фьючерсного контракта - так называемый размер поддерживающего залога (англ. Maintenance margin). Этот показатель означает минимальную величину вашего денежного обеспечения выполнения открытого фьючерсного контракта. К примеру, если вследствие временного падения рыночных цен брокер обнаруживает, что размер вашего обеспечения упал ниже требуемого уровня для поддержания контракта, он обязан немедленно потребовать от вас внести на счет дополнительную сумму в обеспечение контракта. К примеру, вы внесли в качестве первоначального залога 1000 долларов, а уровень поддерживающего залога по вашему виду контрактов составляет 500 долларов. Если серьезное падение рынка привело к тому, что ваша сумма залога упала до уровня 400 долларов, брокер имеет право обратиться к вам с требованием немедленно внести на свой счет дополнительно 600 долларов, чтобы восстановить размер первоначального залога в 1000 долларов.

К слову: когда брокер обращается к вам с требованием внести дополнительную сумму в обеспечение залога, это требование должно быть исполнено немедленно. В противном случае брокер имеет право полностью закрыть ваш контракт без вашего согласия, чтобы избежать дальнейших убытков.

Финансовый рычаг: палка о двух концах

Применение финансового рычага на фьючерсном рынке предназначено для обеспечения контроля над крупными партиями товара с помощью относительно малых денежных средств. Другими словами, с помощью финансового рычага вы можете открывать фьючерсные контракты на суммы, во много раз превосходящие размер вашего первоначального залога. На фьючерсном рынке, как ни на каком другом, колебания цен увеличиваются во много раз из-за применения финансового рычага, и малейшее колебание цен на рынке приводит к огромным прибылям или убыткам.

Фьючерсные контракты поддерживаются мощными финансовыми рычагами потому, что размер первоначального залога составляет лишь незначительную часть полной стоимости контракта (по этой причине фьючерсный рынок считается одним из самых рискованных финансовых инструментов). Чем меньшую часть стоимости контракта вы обеспечиваете собственными средствами, тем больше финансовый рычаг. К примеру, внеся в качестве первоначального залога 5 тысяч долларов, вы можете открыть длинную позицию по контракту на 30 тысяч фунтов кофе. Полная стоимость такого контракта составляет 50 тысяч долларов, поэтому можно сказать, что этот контракт обеспечивается мощным финансовым рычагом.

Финансовые инструменты с большим рычагом приводят к одному из двух результатов: либо крупная прибыль, либо такие же крупные убытки.

Вследствие применения финансового рычага даже незначительные изменения цен на фьючерсные контракты приводят к крупной прибыли по сравнению с размером первоначального залога. С другой стороны, если цена вашего контракта даже немного сдвинулась в нежелательную для вас сторону, ваши убытки могут оказаться огромными по сравнению с размером первоначального залога. К примеру, в ожидании роста общего курса акций вы купили контракт на суммарный индекс акций, при этом размер первоначального залога составил 10000 долларов, а цена контракта в момент покупки составляла 7300 пунктов. Полная стоимость контракта составляет $1,825,000 при цене 250 долларов за каждый пункт индекса ($250 x 7300 = $1,825,000). При этом повышение или снижение индекса на один пункт означает для вас 250 долларов прибыли или убытков.

Если через определенное время индекс вырос на 5%, или на 365 пунктов и достиг уровня 7665 пунктов. В переводе на деньги это означает, что инвестор заработал прибыль в размере $91,250 (365 пунктов x $250); показатель прибыли составил 912,5%!

С другой стороны, если индекс за это время снизился на 5%, то финансовые убытки составят $91,250, огромную сумму по сравнению с первоначальным залогом. Это означает, что вы не только потеряли всю сумму первоначального залога, но еще и должны внести $81,250 для того, чтобы компенсировать понесенные убытки. Обратите внимание, к каким огромным прибылям или убыткам приводит незначительное изменение рыночной цены индекса всего на 5%. Это является следствием применения финансового рычага. Это свойство финансового рычага в той или иной степени присуще всем видам контрактов на фьючерсном рынке, когда незначительное изменение рыночных цен приводит к драматическим финансовым последствиям для отдельных инвесторов.

Цены и лимиты во фьючерсных контрактах

Как мы отмечали выше, цены на фьючерсном рынке являются результатом компромисса между спросом и предложением на рынке. Цены на фьючерсном рынке назначаются в тех же единицах, что и на товарном рынке, а именно в денежных единицах за единицу измерения товара (унция золота, бушель зерна, баррель нефти, пункт индекса, процент и т.д.).

Цены на фьючерсные контракты имеют минимальную величину изменения на рынке. Эта минимальная величина устанавливается биржей для каждого вида контракта, она известна под названием «тик». К примеру, минимальное изменение цены на бушель зерна на американских биржах составляет четверть цента на один бушель товара. Для инвестора во фьючерсные контракты важно, как минимальное изменение цены отразится на полной стоимости контракта. Если вы заключили контракт на 3 тысячи бушелей зерна, то изменение цены на минимальную величину будет стоить вам $7.50 (0.25 центов x 3,000 бушелей).

Фьючерсные контракты имеют и другой лимит цен: максимальный размер изменения цен за один торговый день. Этот лимит исчисляется от цены закрытия в предыдущий торговый день, и в случае, если изменение цен превышает установленный лимит, то торги по данному виду фьючерсных контрактов приостанавливаются.

К примеру, предельный лимит изменения цен на унцию серебра составляет $0.25. Предположим, что вчерашняя цена закрытия торгов составляла $10. Это означает, что сегодняшние торги по фьючерсным контрактам на серебро должны проходить в пределах от $9.75 (минимальная цена) до $10.25 (максимальная цена). Если же цена выходит за пределы установленного коридора, то торги на этот день останавливаются, и по новой цене закрытия торгов рассчитывается коридор цен для завтрашней торговой сессии. Каждый день цена на серебро может меняться на $0.25 до тех пор, пока не установится рыночное равновесие между спросом и предложением. Подобная ситуация чревата теми последствиями, что из-за остановки торгов ваше поручение брокеру на покупку или продажу контракта может быть не исполнено по независящим от брокера причинам.

Биржа имеет право в случае необходимости пересмотреть существующие лимиты дневных изменений цен. Биржа зачастую применяет это свое право в те месяцы, когда происходит принудительное закрытие фьючерсных контрактов. Как правило, накануне этой даты на рынке отмечаются крупные колебания цен, и биржа иногда применяет свое право ограничивать колебания цен, чтобы помочь продавцам и покупателям фьючерсных контрактов достичь компромисса.

Наконец, последним видом ограничений является лимит на максимальное количество одинаковых контрактов, открытых одним лицом. Это ограничение введено биржей и государственной комиссией по ценным бумагам для того, чтобы одно лицо не могло контролировать движение цен на всем рынке.

3.6 Как торговать фьючерсными контрактами

Рискуя повториться, отметим, что торговля фьючерсными контрактами подходит далеко не каждому. Вы можете инвестировать в различные виды фьючерсных контрактов, но прежде чем принять решение, вам следует точно рассчитать степень риска, которую вы готовы принять. Как участник фьючерсного рынка, вы должны иметь ясное представление, как функционирует тот или иной вид фьючерсного контракта. Следует также определиться, сколько собственного времени и внимания вы можете посвятить подготовке ко входу на рынок и контролю за своей инвестицией в тот или иной фьючерсный контракт.

В отличие от торговцев традиционными контрактами, участники фьючерсного рынка предпочитают инвестировать в паевые инвестиционные фонды, которые относятся к категории «фондов чистого риска», с максимальным уровнем риска. Если же вы все же приняли решение войти на рынок фьючерсных контрактов, то первый вопрос, который следует себе задать, это «как это сделать»?

Существует три варианта ответа на этот вопрос.

1. Делать это самостоятельно. Как и каждый инвестор, вы можете открыть свой собственный счет торговый счет, обойдясь без советов брокера. В этом случае вы принимаете на себя дополнительный риск по управлению собственным инвестиционным портфелем, по выдаче поручений на выполнение биржевых операций брокеру, по поддержанию необходимого размера торгового залога и по проведению анализа поведения рынка в области контрактов, в которые вы инвестировали средства. В этом случае от вас требуется постоянно тратить на управление своей инвестицией свое время и внимание.

2. Открыть счет для доверительного управления. Другим способом участия в деятельности фьючерсного рынка является способ открыть счет для доверительного управления, по аналогии с таким же счетом для инвестиций в ценные бумаги. Ваш брокер может проводить операции на фьючерсном рынке по своему усмотрению в рамках полномочий, которые вы предоставили ему в договоре об условиях доверительного управления. Этот способ снижает уровень вашего финансового риска, так как профессионал будет периодически информировать вас о сделках, которые он предпринял от вашего имени. С другой стороны, вы по-прежнему принимаете на себя риск возникновения убытков и необходимости поддержания минимального размера торгового залога. Кроме того, вы должны будете платить специалисту гонорар за управление вашими финансами.

3. Присоединитесь к коллективу инвесторов. Третьим способом выхода на рынок фьючерсных контрактов, который характеризуется наименьшей степенью риска, является способ присоединения к обществу инвесторов. По аналогии с паевыми инвестиционными фондами, общество инвесторов представляет собой коллектив, состоящий из отдельных инвесторов, вкладывающих свои средства во фьючерсные контракты. В этом случае отдельный инвестор не имеет своего персонального торгового счета, весь коллектив инвесторов имеет единый счет и выступает на рынке как одно лицо. При этом прибыли и убытки общества делятся между инвесторами пропорционально сумме инвестированных средств. Если вы решаете войти в общество инвесторов, то тем самым получаете возможность инвестировать средства в различные виды фьючерсных контрактов. В то же время вас не заботит проблема поддержания необходимого минимального размера торгового залога. Основной гарантией успеха такого общества является уровень профессионализма управляющего брокера, который оценивает степень риска по каждой из предпринятых операций.

3.7 Выводы

Покупка и продажа контрактов на фьючерсном рынке отличается повышенным уровнем риска и сложности. Как мы уже неоднократно отмечали, работа на фьючерсных рынках подходит далеко не каждому. Приведенное пособие познакомило вас с основными принципами инвестирования средств во фьючерсные контракты. Если вы хотите разобраться в отдельных вопросах более глубоко, проконсультируйтесь у вашего брокера.

Рынок фьючерсных контрактов представляет собой всемирную торговую площадку, созданную в свое время для совершения сделок между производителями и потребителями различных товаров с условием их поставки в будущем. Этот рынок призван снизить риск потерь, а также для регулирования объемов производства, избегая как дефицита, так и перепроизводства товаров.

Содержание фьючерсных контрактов включает в себя цену на единицу товара, качество и количество товара, а также дату его поставки в будущем, когда контракт закрывается в принудительном порядке.

Участниками фьючерсного рынка являются хеджеры и спекулянты. Хеджеры стараются снизить риск изменения цен к моменту поставки товара по контракту. Спекулянты, напротив, заинтересованы в колебаниях рыночных цен, они рассчитывают извлечь из этих прибыль.

Размер торгового счета инвестора на фьючерсном рынке ежедневно изменяется в зависимости от роста или падения рыночных цен. Фьючерсный рынок характеризуется повышенной степенью риска вследствие применения механизма финансового рычага. Этот механизм является обоюдоострым оружием, способным привести либо к крупным прибылям, либо к драматическим потерям даже при незначительных изменениях рыночных цен.

Наиболее распространенными стратегиями участников фьючерского рынка являются: длинные позиции, короткие позиции и стратегия размаха (спред).

Если вы принимаете решение стать участником фьючерсного рынка, необходимо выбрать один из способов участия. Любой из этих способов не освобождает вас от повышенного уровня риска, однако степень риска для разных способов отличается друг от друга. Вы можете открыть свой собственный счет и самостоятельно управлять ним, можете отдать свои средства в доверительное управление, а также можете присоединиться к обществу инвесторов во фьючерсные контракты.

Глава IV Опционы

4.1 Определение и сущность опциона

Стандартное определение опциона выглядит следующим образом: Американский опцион (существуют еще опционы европейского типа) - это право совершить сделку (купля или продажа товара) в течение стандартного срока по оговоренной цене.

Например, если мы имеем опцион продавца, действительный до 2 ноября 2010 г., на 62500 британских фунтов, это значит что, мы имеем право продать в любой момент времени до 2 ноября 2010г. 62500 британских фунтов, по цене указанной в этом опционе. Если мы продали такой опцион, то до 2 ноября 2010г. мы обязуемся купить 62500 британских фунтов, по цене указанной в этом опционе (но не знаем, захочет ли владелец опциона, воспользовавшись своим правом, продать нам эти фунты).

Торговля опционами, как правило, происходит на организованном рынке (биржах), преимущественно в США. Там опцион дает право купить или продать не "живой" товар, а ближайший к истечению фьючерсный контракт.

Сделки с опционами совершают хеджеры, страхующие разнообразные контракты. Кроме того, на рынке опционов работают и спекулянты, которые используют опционы либо как самостоятельный инструмент, либо для хеджирования своих фьючерсных или спотовых позиций.

Опцион -- это контракт как биржевой, то есть стандартизированный, так и небиржевой, по которому продавец-цедент за установленную по шкале биржей или договорную (при небиржевой сделке) плату-премию передает покупателю-держателю право, но не обязательство совершать сделки с товарами на наличном рынке, фьючерсными контрактами или иными финансовыми инструментами на срочной и фондовой биржах по определенной цене, сразу же обозначенной точно как минимальная или максимальная, и в течение предварительного установленного периода времени с заранее зафиксированной датой исполнения.

Из определения следует, что опционы используются для купли - продажи реальных товаров и поэтому чаще всего называются товарными, не приходящими торги. В современных условиях большинство составляют опционы, попадающие в торги. Они в свою очередь делятся на внебиржевые и биржевые.

С точки зрения сроков исполнения контрактов опционы подразделяются на три типа: американские, европейские и бермудские. Американский опцион можно исполнить в любой день до истечения срока действия контракта, европейский - только в день истечения контракта. Бермудский опцион дает право исполнить его в определенные моменты времени в течение действия контракта.

Покупатель опциона вовсе не обязан продавать или покупать бумаги. Уплатив премию, он приобретает право на покупку или продажу. Если текущий курс делает для покупателя невыгодным его исполнения, то сумма его потерь определяется суммой уплаченной премии. Биржевой спекулянт, выпустивший опцион, берет на себя обязательства по исполнению его условий.

Владельца опциона называют держателем. Также употребляется и термин «покупатель опциона», но при этом надо помнить, что покупатель опциона может занимать в опционе позицию как покупателя, так и продавца.

Подписчика опциона называют надписателем или продавцом опциона. Однако последний термин не означает, что он всегда занимает позицию продавца в опционе.

Для того чтобы понять сущность опциона, представим его себе как страховой полис:

Фирма-потребитель нефти «А» собирается через 3 месяца закупить 1000 барелей нефти. Опасаясь, что цена нефти может вырасти, фирма «А» покупает у фирмы-страховщика «Б» страховой полис, который оговаривает компенсацию потерь фирмы «А» на покупке нефти в случае, если цена нефти превысит 45 долларов. Если фирма «А» предъявит фирме «Б» к оплате данный полис при цене нефти в 50$, то фирма «Б» должна будет ей выплатить:

(50-45)*1000=5000$

Таким образом, фирма «А» один раз выплатив стоимость страхового полиса, застраховывает себя от высоких цен на нефть.

Данный пример весьма точно отражает суть опционного контракта и содержит несколько понятий, которые являются ключевыми для опциона:

1. Сторона «А», которая выписала страховой полис-опцион, называется Надписатель или Продавец опциона;

2. Сторона «Б», которая купила страховой полис-опцион называется Держатель или Покупатель опциона;

3. Цена 45 долларов за баррель, (от которой идет расчет компенсации) - называется strike price или просто strike.

Страховой полис имеет некоторую стоимость. Причем, если реальный страховой полис, как правило, не перепродается, то наш страховой полис-опцион можно свободно перепродавать. Понятно, что стоимость его будет меняться, в зависимости от того, какую компенсацию за него можно получить в ближайшее время. Стоимость опциона называется премия.

Что приобретают и чем рискуют надписатель и держатель?

Ясно, что продавая страховой полис-опцион, надписатель получит за него деньги (премию). Например, 500 долларов. Больше никакой прибыли для него не предвидится. Зато он берет на себя обязательство компенсировать убытки держателю страхового полиса - опциона, причем в нашем примере эта компенсация составила 5000 долларов. Т.е. максимальная прибыль держателя фиксированная и известна - это величина премии, а возможные убытки могут в десятки раз ее превышать.

Держатель напротив, покупая стаховой полис-опцион, платит за него фиксированную сумму - премию (в нашем примере $500), и больше никаких затрат от него не требуется. Никаких дополнительных рисков держатель так же не несет. Но при этом держатель может при удачном стечении обстоятельств получить прибыль, которая в десять и более раз превышает стоимость страхового полиса-опциона.

На первый взгляд предпочтительней выглядит положение держателя опциона, однако это не так однозначно, как может показаться вначале. В качестве примера обратим свой взгляд на страховые компании, которые по существу являются надписателями, и, тем не менее, процветают. Причины этого будут рассмотрены ниже, поскольку они непосредственно связаны с формированием цены опциона, и их рассмотрение возможно после прояснения еще нескольких теоретических вопросов.

4.2 Характеристики опциона

Опцион характеризуется следующими параметрами:

1. Типом (американский или европейский). Американский опцион позволяет держателю совершить сделку в течение всего срока, пока опцион обращается на рынке. Европейский опцион позволяет реализовать опцион (совершить сделку, предусмотренную в опционе), только в определенную дату. В дальнейшем мы будем говорить об опционах американского типа.

2. Направлением возможной сделки CALL или PUT, (право купить или право продать):

· опцион продавца (PUT) - право продать товар в течение стандартного срока по оговоренной цене;

· опцион покупателя (CALL) - право купить товар в течение стандартного срока по оговоренной цене.

3. Сроком обращения (время жизни) опциона. Опцион ограничивается датой его истечения (expiration date). Каждая биржа имеет свои стандартные даты истечения для каждого из опционов.

4. Видом товара, на операцию с которым дает право опцион. Это может быть, например, фьючерсный контракт на валюту.

5. Ценой исполнения (Strike price) - это цена, по которой мы имеем право исполнить сделку, имея опцион, или обязались совершить сделку по такой цене, продав опцион. Цена исполнения определяет возможность реализации опциона, которая может произойти в том случае, если цена на товар стала лучше, чем цена исполнения, иначе говоря, владелец опциона имеет возможность продать (или купить) товар по цене лучше, чем сложилась на рынке. Но, как правило, реализуют опционы лишь хеджеры, поскольку продажа такого опциона всегда оказывается выгоднее, чем его реализация. С данными понятиям так же связаны следующие термины - внутренняя стоимость опциона, и опцион в деньгах или опцион без денег.

6. Величиной премии. Это, собственно, и есть стоимость опциона, которую оплачивает покупатель и получает продавец. Эта стоимость изменяется, все остальные характеристики опциона стандартны и неизменяемы.

Понимание факторов, которые влияют на изменение премии (стоимости опциона) имеет первостепенную важность при торговле опционами. Поэтому вопрос формирования величины премии будет рассмотрен максимально подробно.

4.3 Как формируется цена премии?

Прежде всего, рассмотрим некоторые новые термины, которыми далее будет описываться премия опциона. Цена опциона может быть разделена на две составные части: внутреннюю и временную стоимость.

Внутренняя стоимость также связанна с понятиями - опцион в деньгах и опцион без денег.

Рассмотрим следующий пример. Мы являемся держателем опциона Call по евро, со страйком 1.35, текущая цена на рынке - 1.4. Размер контракта 100 000 евро, (Рис.4.1). Это означает, что сейчас нам выгодно реализовать опцион (иными словами воспользовавшись правом, которое дает нам опцион, купить евро по 1.35, и немедленно продать по 1.4). При этом мы получим прибыль в размере 100 000*0.05=5000. Собственно 5000 и будет внутренней стоимостью опциона. Т.е. внутренняя стоимость может быть отличной от нуля тогда, когда страйк опциона лучше, чем текущая цена на рынке (и соответственно реализовать опцион - выгодно), и внутренняя стоимость равна 0, когда страйк хуже, чем текущая цена рынка. Например, опцион Call по евро, со страйком 1.35, при текущей цене на рынке - 1.29, это опцион у которого внутренняя стоимость равна 0 (и соответственно реализовать такой опцион при текущей цене евро - невыгодно).

Рис.4.1

Кроме того, опцион, который обладает внутренней стоимостью, отличной от 0 называется опцион в деньгах, а опцион, у которого внутренняя стоимость равна 0 называется опцион без денег.

Временная стоимость опциона - это часть премии, которая фактически является денежным выражением рисков, связанных с опционом. Если внутренняя стоимость легко рассчитывается, то рассчитать более или менее точно временную стоимость практически невозможно. Это поясняется тем, что на ее величину воздействует слишком много факторов, самые основные - это время и стоимость базового актива, их влияние мы рассмотрим, но кроме них величина временной стоимости определяется такими факторами как ожидания участников рынка, скорость, с которой возрастает или падает базовый актив, волатильность рынка, и т.д.

Существуют формулы расчета стоимости опциона, однако они носят весьма приблизительный характер, и часто цена опциона, рассчитываемая по формуле, очень существенно отличается от реальной цены на рынке.

Итак, рассмотрим воздействие на цену опциона двух факторов - время и стоимость базового актива.

Зависимость стоимости опциона от времени можно описать кривой на рис.4.2

Рис. 4.2

Данная кривая говорит о том, что чем больше времени остается до истечения опциона, тем дороже он будет стоить при прочих равных условиях.

Приведем пример. Вы покупаете автомобильную страховку на шесть месяцев. Она обойдется вам дороже, чем такой же полис, но на одну неделю. Вероятность, что Вы можете попасть в аварию в течение следующих шести месяцев конечно больше, чем вероятность попасть в аварию за следующую неделю. Если перевести данный пример к опционам, то получится, что если вы покупаете опцион, с датой истечения через 6 месяцев, он будет дороже, чем опцион на такой же инструмент, с таким же страйком, но у которого осталось только десять дней до истечения, т.е. течением времени опцион теряет стоимость.

Кроме того, стоит обратить внимание и на то, что в Зоне 2 (до погашения остается 2 недели и менее), падение стоимости опциона ускоряется. Пока опцион находится в Зоне 1, (до погашения более 3 недель), его стоимость при других постоянных условиях снижается практически линейно, слегка ускоряясь по мере приближения ко времени погашения. При переходе в Зону 2 опцион начинает дешеветь все быстрее, и к моменту погашения его стоимость практически равна нулю.

Планируя операции, связанные с покупкой опционов, желательно учитывать фактор времени и не проводить операции которые могут затянуться до Зоны 2, после чего скорость удешевления опциона увеличивается с каждым днем, и время до погашения становится основным фактором, определяющим цену опциона.

Необходимо отметить, что все вышесказанное относится только к одному из факторов, которые влияют на стоимость опциона, и воздействие других может полностью нивелировать воздействие времени на стоимость опциона.

Зависимость премии опциона от цены базового актива (товара) можно представить на следующем рисунке:

Рис. 4.3

По оси X1 откладываются цены на товар, по оси X2 - величина премии (стоимость опциона).

Пока стоимость товара находится в пределах участка "2" (хуже Strike price) стоимость опциона изменяется не линейно, по отношению к цене товара. А когда рынок находится на существенном расстоянии от Strike price, то достаточно большие колебания товара в цене (А1) не приводят к заметным колебаниям стоимости опциона (А2).

По мере приближения цены товара к уровню Strike price, колебание величины премии увеличиваются (В1 и В2).

При достижении ценой товара уровня Strike price, и дальнейшем ее движении (участок "1"), стоимость опциона изменяется практически линейно (одинаково) с ценой товара, а опцион называется «опцион в деньгах». Цена на опцион практически начинает двигаться одинаково с фьючерсом, изменяясь за счет фактора времени и фактора неопределенности.

4.4 Стратегии использования опционов

Помимо простой покупки или продажи опционов существуют различные стратегии, представляющие собой комбинированные позиции.

Покупка опциона предполагает фиксированные убытки, и теоретически неограниченную прибыль. Вот как это выглядит графически:

Рис. 4.4

Одно из главных преимуществ покупки опционов - то, что ваш риск ограничен и предопределен. Все, что вы можете потерять, когда покупаете опцион - это величина премии плюс комиссия брокеру. Поскольку ваш риск ограничен, нет никаких маржевых требований, связанных с покупкой опционов. Вам нужно внести полную цену опциона на ваш торговый счет, но дополнительные деньги никогда не потребуются. Покупка опционов также имеет неограниченный потенциал прибыли. Если Вы покупаете call, то можете продолжать получать прибыль, пока цена продолжает подниматься.

График на рис.4.4 показывает прибыль и потери для call опциона со strike 1.27. Цена основного актива находится на горизонтальной оси, а прибыль и убытки находятся на вертикальной оси. Нулевой уровень представлен горизонтальной линией. Изгиб на синей линии происходит в strike 1.27. Заметьте, по мере понижения цены, ваши потери ограничены.

Продажа опциона предполагает получение фиксированной прибыли - сумма премии, минус комиссия брокеру, но при этом вы несете риск, который теоретически не ограничен (на практике ограничен размером вашего торгового счета).

Поскольку потенциальный риск неограничен, продажа опциона - маржевая позиция, точно так же как фьючерсная позиция.

На рис. 4.5 показано, как графически выглядит продажа опциона (Опцион call со strike 1.27).

Рис. 4.5

Вы видите на рисунке, что ваша максимально возможная прибыль фиксированная и эта прибыль будет сохранена, только в случае, если цена на базовый актив будет 1.27 или меньше. Как только цена станет выше 1.27, ваша прибыль начнет уменьшаться, а при дальнейшем росте цены возникнут убытки, которые будут увеличиваться, по мере увеличения цены базового актива.

Представим себе ситуацию, когда рынок движется в диапазоне. Мы предполагаем, что данная тенденция сохранится на рынке в течение какого-то времени. В такой ситуации разумным действием будет продажа опциона call, поскольку мы предполагаем, что цена, находясь в диапазоне, не превысит определенного уровня. Аналогично можно продать и опцион put, поскольку мы предполагаем, что цена не опустится ниже определенного уровня, находясь в диапазоне.

Продав одновременно эти два опциона, мы обнаружим, что используем стратегию с названием «продажа двойного опциона». Итак, продажа двойного опциона - это одновременная продажа двух опционов (call и put) в расчете на нахождение рынка в некотором ценовом диапазоне, и на уменьшение цен этих проданных опционов с течением времени.

Существует еще ряд стратегий с использованием опционов, где используется разнообразные варианты с одновременной куплей и продажей только опционов или же с одновременным использованием фьючерсных контрактов и опционов. Такие стратегии, как правило, ограничивая риск, снижают возможную прибыль, либо при увеличении возможной прибыли увеличивают величину возможных потерь.

4.5 Опционная стратегия Спред. Модели, способы применения

Спрэды являются одним из самых распространенных способов ограничения риска при ведении операций. Спрэд есть одновременная покупка и продажа одного и того же класса опционов.

Для чего нужна стратегия спрэд.

1) Спрэд позволяет открывать направленную позицию, при этом позиция будет частично застрахована.

2) Спрэд позволяет получать дополнительные не кредитные ресурсы в виде премии, т.е. дает возможность увеличить денежные средства в портфеле, не прибегая к кредиту.

В зависимости от вашей торговой стратегии вы открываете спрэд сами. Нет каких-то стандартных приемов для извлечения прибыли. Перед тем как отрывать спрэд задумайтесь для чего он вам, и какую цель он выполнит. Существую следующие определенные виды спрэдов:

1. Вертикальный спрэд - использует опционы с одинаковыми датами истечения, но разными ценами исполнения контрактов.

Пример: вы продаете опцион колл на акции ЛУКОЙЛ с исполнением в сентябре 2009 года с ценой исполнения 14000 рублей и покупаете такой же опцион, но со страйком 16000 рублей.

Опционные инвесторы используют вертикальный спред для того, чтобы воспользоваться определенной предсказуемостью изменений стоимостью премий. Эти изменения предсказуем в том отношении, что временная стоимость уменьшается по мере приближения даты истечения контракта. Если опцион оказывается «с выигрышем», то обычно можно ожидать, что изменения стоимости премии будут значительно более чувствительны к изменениям стоимости акций, чем когда опцион имеет проигрыш. Связь между внутренней стоимостью опциона и его временной стоимостью и является причиной внимания к спреду со стороны опционных инвесторов.

Положительный результат возникает вследствие того, что длинная и короткая позиции в спреде взаимно компенсируются. Стоимость того из двух образующих спред опционов, который оказывается «с выигрышем», и стоимость опциона «с проигрышем» будут меняться с разными скоростями. Поэтому если следить за изменением стоимости премии на каждой из сторон спреда, можно извлечь выгоду от использования этой стратегии независимого от того, двигаются цены на рынке вверх или вниз.

2. Горизонтальный спрэд - используются опционы, которые имеют одинаковые цены исполнения, но разные сроки истечения. Пример: покупаете опцион колл с исполнением в июне и продаете опцион колл с исполнением в сентябре.

Горизонтальный спред является разумной стратегией, если в ценах премий двух опционов есть временные отклонения или свойства более позднего опциона позволяют застраховать риски по истекающей ранее короткой позиции.

Пример.

Предположим, что Вы совершили сделку, создав горизонтальный календарный спред. Вы продали один мартовский опцион «колл» с ценой исполнения 40$, получив премию 2$, и купили один июньский опцион «колл» с ценой исполнения 40$, заплатив премию 5$. Ваши затраты по этой сделке составят 300$. Ваши контракты истекут в разные месяцы. Короткая позиция по более раннему опциону «колл» закроется в результате истечения опциона уже в марте, а длинная позиция по опциону «колл» сохранится до июня. Это означает, что Ваши потери имеют двойное ограничение - и по деньгам и по времени. Если к мартовской дате истечения первый опцион «колл» не будет исполнен и обесценится, то Вы получите прибыль по этой позиции и вступит в силу вторая фаза. После ликвидации короткой позиции остается только длинная позиция. Если затем курс акций поднимется выше цены исполнения на 3 пункта или более, то длинная позиция может быть закрыта с прибылью.

Горизонтальный спред может помочь снизить уже существующий риск, в случае когда одна опционная позиция открыта. Например, если Вы открыли короткую позицию по опциону, но акции стали двигаться в направлении, противоположном тому, которое Вы ожидали, то Вы можете ограничить риск, купив опцион и создав горизонтальный спред.

3. Диагональный спрэд - используются опционы, у которых разные и цены исполнения и даты истечения. Диагональный спред сочетает черты горизонтального и вертикально спредов.

Но этими спрэдами не ограничивается весь имеющийся набор. Все зависит от вашей торговой стратегии.

Рассмотрим несколько рыночных ситуаций, и под каждую будем формировать спрэд:

Фьючерс на акции Лукойл торгуется по 15000 рублей. Вы считаете, что акции продолжат свое восходящее движение, но не выше 17000 рублей. Вы хотите занять длинную позицию по акциям.

Опцион	Дата исп.	Операция	Премия руб.	Доход/расход	Ст-ть операции	Максимальная прибыль	Максимальный убыток
Вертикальный спрэд
Опцион колл 15000р.	Июнь	Покупка	1050	-1050	-670/контракт.	Прибыль ограничена ценой исполнения проданного опциона. Если цена поднимется выше 17000р., вся полученная прибыль от владения опциона (опцион со страйком 15000) пойдет на погашение убытков по исполнению проданного опциона.	-100/контракт
Опцион колл 17000р.	Июнь	Продажа	953	+950
Данная стратегия позволяет открыть направленную позицию, получив при этом финансовую подушку безопасности в виде полученной премии. Не забудьте, что при продаже контрактов с вас брокер спишет ГО. Преимущество состоит в том, что вы платите меньше премии за обладание контрактом. Продажа дальнего контракта позволяет частично вернуть уплаченную премию. Недостаток в ограниченной прибыли, которая ограничена ценой проданного опциона.
Горизонтальный спрэд
Опцион колл 15000р.	Июнь	Покупка	1050	1050	+250/контр.	Прибыль формируется за счет большого расхождения в премии опционных контрактов, так как дальний опцион будет обладать больше премией, чем близлежащий. Потенциальная прибыль ограничена этим расхождением. Если вы будете использовать работу с коэффициентом, т.е. покупать большее количество контрактов, а продавать меньшее, то в этом случае вы обеспечите себе прибыль, которая будет не ограничена, но и риск не будет равен нулю.

Подобные документы

• Проблемы и перспективы использования технического анализа на российском рынке ценных бумаг

  Принципы и направления технического анализа. Анализ структуры колебаний цен инструментов российского рынка ценных бумаг через элементы технического анализа. Обзор российского фондового рынка. Исследование эффективности применения технического анализа.
  
  дипломная работа [1,2 M], добавлен 27.03.2013
  

• Анализ фондового рынка в современной России

  Влияние современного фондового рынка на развитие экономики страны. Проблемы и перспективы рынка ценных бумаг Российской Федерации и его инвестиционная привлекательность. Определение приоритетных направлений в развитии финансового рынка государства.
  
  курсовая работа [1,2 M], добавлен 31.01.2015
  

• Анализ стратегии ценообразования как фактора конкурентной борьбы ООО "Дверца"

  Определение цены в зависимости от типа конкурентного рынка. Основные организационно-экономические характеристики ООО "Дверца". Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации. Разработка мероприятий по реализации ценовой стратегии предприятия.
  
  дипломная работа [3,2 M], добавлен 15.02.2014
  

• Ценовая стратегия предприятия

  Сущность ценовой стратегии предприятия. Виды стратегий ценообразования. Оценка затрат на производство продукции. Этапы разработки ценовой стратегии. Характеристика предприятия ОАО "Золотой колос". Рекомендации по совершенствованию ценовой стратегии.
  
  курсовая работа [206,0 K], добавлен 27.05.2013
  

• Организация хозяйственной деятельности лизинговой компании

  Анализ рынка лизинговых услуг. Анализ основных конкурентов ООО "ИНВЕСТ-лизинг". Расширение доли рынка. Стратегии обитателей ниш. Актуальность стратегического менеджмента. Алгоритм разработки конкурентной стратегии. Политика в стратегии компании.
  
  дипломная работа [497,5 K], добавлен 19.04.2015
  

• Совершенствование ценовой политики и ценовой стратегии предприятия в рыночных условиях (на примере ООО "Клементина")

  Ценовые стратегии предприятия, цели и задачи его ценовой политики. Этапы процесса ценообразования. Совершенствование ценовой политики и стратегии в ООО "Клементина". Совершенствования в области товарной политики. Экономическое обоснование мероприятий.
  
  дипломная работа [1,3 M], добавлен 07.10.2013
  

• Совершенствование ценовой политики и ценовой стратегии предприятия в рыночных условиях (на примере ООО "Клементина")

  Характеристика сущности, целей и задач ценовой политики предприятия. Этапы процесса ценообразования. Анализ основных технико-экономических показателей предприятия. Направления совершенствования ценовой политики и ценовой стратегии в ООО "Клементина".
  
  дипломная работа [346,9 K], добавлен 05.10.2013
  

• Прогнозирование состояния фондового рынка РФ

  Основные подходы к прогнозированию состояния фондового рынка. Обоснование метода прогнозирования состояния фондового рынка в РФ: его ретроспективный анализ, сценарии развития его в долгосрочной перспективе. Описание прогнозной модели и ее верификация.
  
  курсовая работа [241,1 K], добавлен 25.01.2014
  

• Ценообразование товаров и услуг в условиях рынка

  Понятие и виды ценовой стоимости и их классификация. Особенности, принципы и механизмы ценообразования товаров и услуг. Специфика ценовой стратегии предприятия на примере ОАО "Хлеб". Анализ безубыточности производства как основной фактор ее осуществления.
  
  курсовая работа [144,5 K], добавлен 14.12.2013
  

• Ценовая политика организации (предприятия)

  Теоретические аспекты формирования ценовой политики предприятия. Анализ ценовой стратегии предприятия на примере ООО "Осита": изучение рынка сбыта, определение спроса, оценка издержек, анализ предложения и цен конкурентов, выбор метода ценообразования.
  
  курсовая работа [259,0 K], добавлен 27.02.2017
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам