Рынок ценных бумаг

Возможны следующие виды зарегистрированных лиц: владелец - лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности; номинальный держатель - профессиональный участник рынка ценных бумаг, который является держателем ценных бумаг от своего имени, но в интересах другого лица, не являясь владельцем этих ценных бумаг; доверительный управляющий - см. выше.

Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.

Имеется специальное название для данных участников рынка ценных бумаг: их называют фондовыми биржами или организованными торговыми площадками, торговыми системами.

Вопросы для самопроверки

1. Назовите профессиональных участников рынка ценных бумаг.

2. В чем сущность брокерской деятельности?

3. В чем сущность дилерской деятельности?

4. В чем содержание основных принципов брокерской и дилерской деятельности?

5. Каким образом можно охарактеризовать деятельность по управлению ценными бумагами?

6. Как характеризуется депозитарная деятельность?

7. В чем сущность клиринговой деятельности?

8. Что может быть объектом доверительного управления?

9. В чем содержание деятельности регистратора на рынке ценных бумаг?

10. В чем содержание деятельности организатора торговли на рынке ценных бумаг?

Тема 8. Система государственного регулирования рынка ценных бумаг

Система управления рынком ценных бумаг представляет собой совокупность конкретных способов и приемов регулирования механизма его функционирования и развития.

Основной целью государственного регулирования рынка ценных бумаг является обеспечение его устойчивости, сбалансированности и эффективности. Механизм регулирования рынка ценных бумаг состоит из принципов, способов и методов управления.

Основные принципы регулирования российского рынка ценных бумаг следующие:

1) разделительный - он состоит в разделении регулирования деятельности разных участников рынка и разных видов ценных бумаг;

2) уравнительный - обеспечивается равенство прав всех участников рынка, которое выражается в том, что всем эмитентам определенного вида ценных бумаг предъявляется одинаковый набор требований к их выпуску, размещению, обращению и погашению;

3) обеспечительный, который состоит в необходимости обеспечения доступности и открытости информации, создания условий конкуренции на рынке.

Способы государственного регулирования рынка ценных бумаг следующие:

1) правовое обеспечение - правовые документы, направленные на регулирование рынка ценных бумаг. В Российской Федерации это Гражданский, Бюджетный, Налоговый и другие кодексы РФ, Федеральные законы: «О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах», «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг», «О Центральном банке (Банке России)», «О банках и банковской деятельности», «О переводном и простом векселе», «О валютном регулировании и валютном контроле» и другие; указы президента и постановления правительства;

2) нормативное обеспечение - нормативные документы органов государственного регулирования, такие как ведомственные положения, инструкции, письма, приказы, указания, например, документы Федеральной службы по финансовым рынка (ФСФР), Банка России;

3) информационное обеспечение - необходимая экономическая, финансовая, биржевая, коммерческая информация.

Методы государственного регулирования рынка ценных бумаг разделяются на прямые и косвенные.

К прямым методам государственного регулирования рынка ценных бумаг относятся следующие: создание правовой и нормативной базы; установление обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов; государственная регистрация выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг и проспектов эмиссии ценных бумаг и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них; лицензирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг; создание системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг; запрещение и пресечение деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

К косвенным методам государственного регулирования рынка ценных бумаг относятся: денежно-кредитная, налоговая политики, другие.

Высшими органами государственной власти Российской Федерации, осуществляющими государственное регулирование рынка ценных бумаг, являются следующие: Федеральное собрание; Президент; Правительство.

Федеральным собранием принимаются основные правовые документы, регламентирующие рынок ценных бумаг: кодексы, федеральные законы; Президент издает указы, направленные на формирование стратегии развития рынка; Правительство выпускает постановления в развитие и конкретизацию направлений деятельности по реализации указов Президента.

Второй уровень государственных органов власти Российской Федерации, осуществляющих государственное регулирование рынка ценных бумаг - ведомственный, или министерский: Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг, в настоящее время таким органом является Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР); Министерство финансов; Банк России; Государственный комитет по антимонопольной политике;

Федеральная служба по финансовым рынкам, как правопреемник Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), осуществляет основную работу по регулированию рынка ценных бумаг, наделена нормотворческой и контрольной функциями, осуществляет лицензирование деятельности профессиональных участников рынка, проводит регистрацию проспектов эмиссии; Министерство финансов в составе правительства РФ совместно с Федеральным казначейством определяет условия выпуска и порядок обращения государственных ценных бумаг, является их эмитентом (кроме облигаций Банка России), осуществляет управление государственным долгом; Банк России осуществляет нормотворческую и контролирующую функцию регулирования деятельности кредитных организаций на рынке ценных бумаг, осуществляет выпуск собственных облигаций, является организатором размещения и обращения государственных ценных бумаг и владельцем значительного объема их выпуска; Государственный комитет по антимонопольной политике устанавливает монопольные правила и осуществляет контроль за их исполнением.

Иной ветвью регулирования рынка ценных бумаг являются саморегулируемые организации.

Саморегулируемой организацией профессиональных участников рынка ценных бумаг именуется добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующее в соответствии с требованиями законодательства и функционирующее на принципах некоммерческой организации.

Функции саморегулируемых организаций отражают содержание и цели их деятельности и состоят в следующем:

· обеспечение условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг;

· обеспечение защиты интересов владельцев ценных бумаг;

· выработка правил и установление стандартов проведения операций с ценными бумагами;

· обеспечение соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг;

· контроль за соблюдением правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами.

Саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг в Российской Федерации - это ПАРТАД (Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев), НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка), НАУВЕР (Национальная ассоциация участников вексельного рынка).

Вопросы для самопроверки

1. Каким образом регулируются взаимоотношения на рынке ценных бумаг?

2. Каковы цели, функции и направления государственного регулирования рынка ценных бумаг?

3. Какими способами осуществляется государственное регулирование рынка ценных бумаг?

4. Каковы основные функции ФСФР?

5. Назовите прямые и косвенные меры государственного регулирования рынка ценных бумаг?

6. Какие основные законодательные акты в сфере рынка ценных бумаг можете назвать?

7. В чем сущность саморегулирования рынка ценных бумаг?

8. Назовите функции саморегулируемых организаций.

9. Могут ли требования саморегулируемой организации противоречить законодательству?

10. Назовите саморегулируемые организации, функционирующие в Российской Федерации.

Раздел 3. Принятие инвестиционных решений на рынке ценных бумаг

Тема 9. Основы управления портфелем ценных бумаг

Определенным образом подобранная совокупность ценных бумаг, принадлежащих инвестору, называется портфелем ценных бумаг.

Классификация портфелей ценных бумаг:

Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля - получение роста стоимости портфеля вместе с получением дивидендов.

Портфель дохода ориентирован на получения высокого текущего дохода из процентных и дивидендных выплат.

Кроме вышеназванных, имеются портфели смешанных источников доходов - портфели роста и доходов: сбалансированные и двойного назначения.

Типы портфелей можно классифицировать следующим образом:

· по характеру формирования - консервативные, агрессивные, умеренно-консервативные, умеренно-агрессивные, бессистемные;

· по виду ценных бумаг - однородные, разнородные;

· по срокам действия, погашения. получения дохода - кратко- и

· долгосрочные;

· по отраслевой принадлежности - одно- и многоотраслевые;

· по территориальному признаку - местные, региональные, национальные, международные и т.д.

Основные виды рисков операций с ценными бумагами следующие:

· кредитный - риск не возврата вложенных средств инвестора, обычно связан с отказом эмитента платить по своим обязательствам;

· процентный - риск неполучения ожидаемого дохода;

· ликвидности - вероятность потерь из-за снижения цены и оборота по ценным бумагам;

· совокупный - сумма вышеназванных видов рисков.

Под управлением портфелем ценных бумаг понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют: сохранить первоначально инвестированные средства;достигнуть максимального уровня дохода;обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Совокупность применяемых к портфелю методов и технических возможностей представляет способ управления портфелем ценных бумаг.

Известны два основных способа управления портфелем ценных бумаг: активный и пассивный.

Активный способ управления портфелем ценных бумаг характеризуется применением следующих методов:

1) выбор определенных видов ценных бумаг;

2) определение сроков покупки, продажи, получения доходов;

3) свопинг (ротация);

4) обеспечение величины дохода.

Пассивный способ управления портфелем ценных бумаг осуществляется с применением следующих методов:

1) диверсификация;

2) эталонный способ;

3) сохранение портфеля.

Вопросы для самопроверки

1. Что такое портфель ценных бумаг?

2. Каким образом классифицируются типы портфелей ценных бумаг?

3. Что такое управление портфелем ценных бумаг?

4. Какие существуют методы управления портфелем ценных бумаг?

5. Дайте характеристику пассивного метода управления портфелем ценных бумаг.

6. Дайте характеристику пассивного метода управления портфелем ценных бумаг.

7. С какими целями инвестор может формировать портфель ценных бумаг?

8. Что такое риск на рынке ценных бумаг?

9. Как классифицируются виды рисков на рынке ценных бумаг?

10. Что такое совокупный риск на рынке ценных бумаг?

Тема 10. Механизм принятия решений на рынке ценных бумаг

Принимая инвестиционное решение, инвестор, прежде всего, ориентируется на конъюнктуру рынка ценных бумаг.

Конъюнктура рынка ценных бумаг - это совокупность признаков, характеризующих состояние рынка за определенный период. Основная характеристика рынка - это соотношение спроса и предложения.

Кроме значений цен, состояние конъюнктуры рынка ценных бумаг характеризуется объемом и структурой обращающихся ценных бумаг, уровнем и динамикой их курсовой стоимости, уровнем доходности операций с ценными бумагами, уровнем риска, ликвидности рынка и надежностью ценных бумаг.

Основные методы изучения конъюнктуры рынка ценных бумаг следующие:

1) мониторинг, или текущее наблюдение;

2) статистический;

3) рейтинговый;

4) экспертный;

5) фундаментальный анализ;

6) технический анализ.

Мониторинг - текущее наблюдение состоит в фиксации любых сведений и событий на рынке ценных бумаг, которые могут оказать влияние на рынок. Источниками информации для аналитика, использующего этот метод конъюнктурного анализа, являются сведения из средств массовой информации, биржевых бюллетеней, мнения специалистов и т. п.

Статистический метод анализа конъюнктуры рынка ценных бумаг основан на изучении биржевой информации: средних, минимальных, максимальных цен, количества и объемов сделок.

Рейтинговый метод анализа конъюнктуры рынка ценных бумаг состоит в ранжировании по определенным признакам и нахождению в построенном ряду места объекта исследования.

Экспертный метод исследования конъюнктуры рынка ценных бумаг - это анализ рынка или его отдельных сегментов, выполненный компетентным специалистом или группой профессиональных аналитиков.

Фундаментальный, или факторный анализ представляет собой выбор экономических факторов, влияющих на изменение цен, с последующим анализом их изменений и влиянием на биржевые цены.

Технический, или графический анализ осуществляется на основе изучения динамики соотношения спроса и предложения или ценовых изменений с построением диаграмм, графиков, на которых отмечаются тренды (устойчивое движение цен в определенном направлении).

Рассмотрим более подробно технический и фундаментальный виды анализов.

Технический анализ часто называют графическим анализом, поскольку он основан на графическом изображении конъюнктуры рынка на графиках, диаграммах.

В техническом анализе используются разные виды графиков динамики уровня цен:

1. Линейный - на линейном графике отмечают только цену закрытия для каждого последующего периода. Рекомендуется на коротких отрезках (до нескольких минут).

2. График отрезков (бары) - на таком графике изображают максимальную цену (верхняя точка столбика), минимальную цену (нижняя точка столбика), цену открытия (черточка слева от вертикального столбика) и цену закрытия (черточка справа от вертикального столбика). Рекомендуется для промежутков времени от 5 минут и более.

3. Японские свечи (строятся по аналогии с барами)

4. Графики объема

Технический анализ существует на основе следующих базовых положений:

1) на рынке существуют тренды, т.е. устойчивое движение цен в одном направлении;

2) тренды сохраняются независимо от случайных колебаний;

3) динамика основных элементов рынка - уровень цен, объем спроса - подвержена определенным закономерностям, которые с большой вероятностью проявятся в будущих периодах.

На рынке существует три типа трендов (тенденций):

· "бычий" - тренд, при котором цены устойчиво движутся вверх;

· "медвежий" - тренд, при котором цены устойчиво движутся вниз;

· боковой тренд - нет определенного направления движения цены.

Линии сопротивления (Resistance) возникают, когда покупатели больше либо не могут, либо не хотят покупать данный товар по более высоким ценам. Давление продавцов превосходит давление со стороны покупателей, в результате рост останавливается и сменяется падением

Линии поддержки возникают, когда продавцы больше либо не могут, либо не хотят продавать данный товар по более низким ценам. При данном уровне цены стремление купить достаточно сильно и может противостоять давлению со стороны продавцов. Падение приостанавливается и цены вновь начинают идти вверх



При пробитии вниз линии поддержки она превращается в линию сопротивления. При пробитии вверх линии сопротивления она превращается в линию поддержки.

Задача аналитика при техническом анализе увидеть сигналы рынка и правильно их интерпретировать.

Фундаментальный (факторный) анализ основан на исследовании отдельных факторов, влияющих на динамику изучаемых показателей для определения возможного изменения этих факторов в будущем.

Основными направлениями фундаментального анализа являются:

1. Анализ и прогнозирование конъюнктуры фондового рынка в целом в связи с общеэкономическим развитием страны.

2. Анализ и прогнозирование конъюнктуры отдельных видов и сегментов рынка ценных бумаг.

3. Анализ и оценка перспектив финансового развития отдельных отраслей экономики.

4. Анализ и оценка перспектив финансового развития отдельных регионов страны.

5. Анализ и оценка финансового состояния и перспектив финансового развития отдельных участников рынка ценных бумаг.

6. Сравнительный анализ финансовых и инвестиционных качеств определенных категорий ценных бумаг и прогнозирование динамики уровня цен на них.

Оценка финансовых активов организации

Важнейшим свойством активов является их способность приносить доход. Сумма будущих чистых денежных притоков (NPV), которые актив способен обеспечить, называется его внутренней (справедливой, или экономической) стоимостью.

Финансовые активы - вложения в ценные бумаги, банковские депозиты и другие инвестиции, целью которых является получение текущего дохода (процентов, дивидендов, купонов) или увеличение их первоначальной стоимости. Внутренняя стоимость этих активов определяется путем расчета их NPV.

Важнейшим вопросом при оценке любого финансового инструмента является правильное определение порождаемых им денежных потоков. Для долговых инструментов, к числу которых относятся облигации, такими потоками являются периодически выплачиваемые проценты (купонный доход) и сумма долга (номинал облигации), которая возвращается в конце срока обращения облигации. Если выплата процентов не предусмотрена, то доход реализуется в форме разницы в ценах продажи и выкупа облигации (в виде дисконта).

Внутренняя стоимость срочных безотзывных купонных облигаций (Р_в) определяется следующим образом:

, (3)

где PV_C - приведенная стоимость купонных выплат,

PV_N - приведенная стоимость суммы погашения долга

или

 (4)

где С - ежегодный купонный доход,

N - номинал облигации;

r - ставка сравнения (желаемая инвестором норма доходности),

n - срок до погашения облигации,

i - номер года, за который выплачивается купонный доход.

В случае неизменной величины купонного дохода и процентной ставки r, первое слагаемое формулы (4) может быть представлено в более удобном для использования виде:

(5)

Внутренняя цена акции представляет дисконтированную сумму всех ожидаемых дивидендных выплат по ней плюс приведенная величина изменения ее рыночной стоимости. В отличие от облигации эмитент не обязан выкупать у инвестора акцию, однако инвестор может продать ее на вторичном фондовом рынке.

(6)

где Div - годовая сумма дивидендов по акции (предполагается неизменной в течение всего срока владения ею);

Pпрод - цена, по которой планируется продать акцию в конце ее срока.

Рассмотренные методы оценки ценных бумаг базируются на едином теоретическом фундаменте - дисконтировании денежных потоков. Данный подход не является единственно возможным. В практике оценки обыкновенных акций также широко используется соотношение “цена-доход” (P/E), модель оценки финансовых активов Шарпа (CAPM). Опционы и фьючерсы имеют другую специфику оценки, существенно отличающуюся от рассмотренных выше.

Вопросы для самопроверки

1. Что такое конъюнктура рынка ценных бумаг?

2. Назовите основные показатели состояния конъюнктуры рынка ценных бумаг.

3. Какими методами изучается конъюнктура рынка ценных бумаг?

4. В чем суть мониторинга?

5. В чем содержание технического анализа рынка ценных бумаг?

6. Назовите основные типы графиков, применяемые в техническом анализе.

7. Какие типы трендов существуют на рынке?

8. Какие теории прогнозирования являются основой технического анализа рынка ценных бумаг?

9. В чем содержание фундаментального анализа рынка ценных бумаг?

10. Какие группы факторов находятся в основе фундаментального анализа?

11. Дайте определение финансового актива, каким образом может быть оценена стоимость таких активов?

Раздел 4. Инвестиционная деятельность кредитно-финансовых институтов на рынке ценных бумаг

Тема 11. Инвестиционная деятельность кредитно-финансовых институтов на рынке ценных бумаг

Инвесторы - субъекты инвестиционной деятельности, которые осуществляют вложение собственных или заемных средств в форме инвестиций и обеспечивают их целевое использование.

Институциональными инвесторами являются коллективные инвесторы - кредитно-финансовые институты: коммерческие банки, инвестиционные компании, страховые компании, пенсионные, инвестиционные, иные фонды и компании.

Каждая из кредитно-финансовых и инвестиционных организаций имеет свое направление деятельности, но их объединяет выполнение следующих функций: аккумулирование денежных средств и размещение привлеченных ресурсов на рынке ценных бумаг.

Уставные направления деятельности кредитно-финансовых и инвестиционных организаций в разрезе отдельных видов состоят в следующем:

o инвестиционные компании привлекают средства клиентов - населения и юридических лиц, путем продажи своих акций, самостоятельно размещая привлеченные активы исключительно в ценные бумаги разных эмитентов;

o инвестиционные фонды привлекают средства мелких инвесторов, продавая им собственные ценные бумаги - инвестиционные паи, - также размещая привлеченные активы исключительно в ценные бумаги разных эмитентов, но не самостоятельно, а через профессиональных участников рынка ценных бумаг - управляющие компании;

o страховые компании минимизируют риски деятельности своих клиентов, осуществляя имущественное, личное страхование и страхование ответственности, часть своих резервов и ресурсов размещают на рынке ценных бумаг;

o пенсионные фонды осуществляют накопления средств клиентов для выплат пенсий при наступлении пенсионного возраста или других обстоятельств, также как страховые компании, направляя часть своих резервов и ресурсов для инвестирования на рынке ценных бумаг;

o коммерческие банки, привлекая депозитные, кредитные и расчетные денежные средства своих клиентов, часть средств размещают в ценные бумаги путем инвестирования;

o трастовые компании получают в управление активы своих клиентов в разных формах, в том числе в виде ценных бумаг, переданных в доверительное управления, а также денежных ресурсов, предназначенных для инвестирования на рынке ценных бумаг;

o финансовые компании занимаются кредитованием своих клиентов;

o финансово-промышленные группы в составе объединения имеют, как правило, несколько финансово-кредитных организаций разных направлений деятельности.

Широкую популярность среди частных индивидуальных инвесторов имеют инвестиционные фонды - акционерные общества открытого типа, деятельность которых заключается в привлечении средств за счет эмиссии акций, а также в инвестировании этих средств в ценные бумаги других эмитентов. По структуре формирования активов инвестиционные фонды разделяются как:

o диверсифицированные - фонды, основывающие свою деятельность на приобретении обыкновенных акций предприятий, действующих в различных отраслях и секторах общественного производства;

o облигационные - инвестиционные фонды, основывающие свою деятельность на приобретении облигаций и привилегированных акций эмитентов, относящихся к различным отраслям и секторам общественного производства;

o сбалансированные - фонды, создаваемые на основе различных типов ценных бумаг. Вложения средств в эти фонды сопряжены с меньшими колебаниями курсов ценных бумаг, выпускаемых фондами;

o специализированные - фонды, создаваемые на базе обыкновенных акций корпораций одной отрасли или корпораций определенного географического региона;

o хеджирования - фонды, активно занимающиеся операциями на фондовых рынках, в том числе приобретением и продажей опционов и фьючерсов.

Паевой инвестиционный фонд - обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.

Специфика паевых инвестиционных фондов состоит в том, что они не являются юридическими лицами и классифицируются как инструмент коллективного инвестирования.

Инвестиционный пай - именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд. Так же право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда.

Вопросы для самопроверки

1. Каких инвесторов на рынке ценных бумаг называют институциональными?

2. Что такое инвестиционная компания?

3. Что такое инвестиционный фонд? В чем его отличие от инвестиционной компании?

4. Что такое инвестиционный пай?

5. Является ли паевой инвестиционный фонд юридическим лицом?

6. Каким образом страховые компании участвуют в инвестициях на рынке ценных бумаг?

7. Охарактеризовать взаимодействие инвестиционных фондов с другими участниками рынка ценных бумаг.

8. Каким образом пенсионные компании участвуют в инвестициях на рынке ценных бумаг?

9. Как характеризуется инвестиционная политика специализированных небанковских кредитно-финансовых институтов?

10. Как классифицируются инвестиционные фонды?