Рынок ценных бумаг

Введение

Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка. В состав финансового рынка, кроме рынка ценных бумаг, входят валютный, денежный рынок, а также рынок капиталов.

Рынок ценных бумаг занимает особое место в составе финансового рынка, он объединяет отдельные сегменты финансового рынка. Порядок функционирования и взаимодействия сегментов финансового рынка определяется законодательно и отражает сложившиеся закономерности.

Ценные бумаги - это важный инструмент формирования финансовых ресурсов для различных субъектов хозяйствования, сфер и отраслей экономики.

Развитие института ценных бумаг, как в России, так и во всем мире потребовало создания особенной инфраструктуры рынка, привело к появлению профессиональных участников рынка ценных бумаг, к необходимости формирования правовой и нормативной базы и системы государственного регулирования рынка.

В настоящее время в стране имеется четко сформированная общественная потребность в получении информации и системных знаний о ценных бумагах, основах функционирования рынка ценных бумаг, технологиях совершения операций с ценными бумагами, биржевом деле. Данный учебно-методический курс ориентирован на получение необходимых теоретических знаний в процессе получения высшего экономического образования.

Цель данного курса состоит в изучении общих закономерностей формирования и организации рынка ценных бумаг, основных его структурных элементов и механизма функционирования с учетом роли рынка ценных бумаг в экономике и его значения как альтернативного источника финансирования.

Основные задачи изучения дисциплины сводятся к изучению:

· видов ценных бумаг зарубежных стран и России;

· организационной структуры рынка ценных бумаг и механизма функционирования биржевого и внебиржевого рынка ценных бумаг в России и зарубежных странах;

· основных методов покупки и продажи ценных бумаг на первичном и вторичном рынках ценных бумаг;

· методов изучения конъюнктуры рынка ценных бумаг и основы формирования и управления портфелем ценных бумаг;

· системы государственного регулирования, контроля рынка ценных бумаг и роль самоуправления рынка.

Основная направленность данного учебно-методического пособия состоит в изложении материала, позволяющего составить целостное представление о современном рынке ценных бумаг, его перспективах, основах организации и функционирования.

Раздел 1. Ценные бумаги, их сущность и классификация

Тема 1. Сущность ценных бумаг и их классификация

Ценная бумага - это особый продукт рынка ссудных капиталов, который обращается на обособившемся рынке и имеет особые формы, функции и характеристики.

Основное назначение ценных бумаг состоит в том, что посредством операций с ними на финансовом рынке происходит аккумулирование временно свободных денежных средств и их направление в наиболее прибыльные и перспективные отрасли экономики.

Ценные бумаги являются элементом структуры финансового рынка, входят в состав его инструментов, находятся в составе рынков денег и капитала и имеют собственный обособленный рынок.

Можно выделить следующие функции ценных бумаг на финансовом рынке:

· перераспределительную;

· правоустанавливающую;

· стимулирующую.

Перераспределительная функция ценных бумаг выражается в возможности перемещения денежных средств между отраслями и сферами экономики; территориями; хозяйствующими субъектами посредством операций с ценными бумагами.

Правоустанавливающая функция ценных бумаг состоит в предоставлении определенных прав ее владельцам. Например, отдельные виды ценных бумаг дают право их владельцам на участие в управлении предприятием, на часть чистой прибыли организации; получение информации о деятельности эмитента и т. д.

Стимулирующая функция ценных бумаг проявляется в обеспечении получения дохода от операций с ценными бумагами, возврате вложенных средств и получении иных финансовых прав.

Гражданским кодексом Российской Федерации дано правовое определение ценной бумаги как документа установленной формы и реквизитов, удостоверяющего имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении (ГК РФ, ст. 142).

Таким образом, ценная бумага закрепляет определенные права владельца, выражаемые отношениями собственности или займа.

Для понимания содержания ценной бумаги важно следующее:

· ценная бумага содержит определенное денежное обязательство лица, выпустившего ее;

· ценная бумага представляет собой имущество определенного лица;

· ценная бумага несет в себе или право собственности, или займа;

· передача прав по ценной бумаге осуществляется определенным, зачастую специальным образом;

· ценная бумага является денежным документом.

Ценная бумага - это денежный документ определенной формы и реквизитов, выражающий или удостоверяющий имущественные права владельца.

Ценную бумагу можно рассматривать с двух точек зрения: юридической и экономической.

Как юридическая категория ценная бумага представляет собой определенный набор правовых характеристик:

· удостоверение имущественных и обязательственных прав;

· владение ценной бумагой;

· удостоверение передачи или получения собственности.

Важнейшими показателями экономического содержания ценных бумаг являются следующие:

· номинал;

· рыночная цена;

· курсовая стоимость;

· доходность;

· ликвидность.

Номиналом ценной бумаги называют стоимость, обозначаемую эмитентом при ее выпуске. Рыночная цена - это цена фактических сделок с ценной бумагой на рынке. Курс, или курсовая стоимость выражается соотношением текущей рыночной цены к номиналу ценной бумаги. Доходность - это отношение дохода полученного от ценной бумаги к затратам на ее приобретение и хранение. Ликвидность - свойство актива быстро и без потери стоимости преобразовываться в денежные средства.

Впервые ценные бумаги появились примерно четыре - пять веков назад. Считается, что первыми ценными бумагами были облигации государственного займа (XIV - XV веков), векселя и акции. Векселя были очень широко распространены в Великобритании, Германии и других странах, активно торговавших с Индией, Китаем. Возникновение акций возможно лишь при образовании акционерного общества, первыми такими акционерными обществами принято считать голландскую и английскую Ост-Индийские компании, а так же французскую компанию «Компани дез Энд оксиданталь», эти компании возникли в период с 1600 по 1628 года. Почти одновременно с акциями стали возникать корпоративные облигации, что способствовало дополнительному притоку инвестиционного капитала. Причинами возникновения ценных бумаг являются развитие производительных сил и международной торговли.

Все ценные бумаги можно классифицировать следующим образом:

1. Основные ценные бумаги, в их основе лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, имущество, ресурсы), таких ценных бумаг большинство (акции, облигации, векселя, депозитарные расписки, варранты и так далее);

2. Производные ценные бумаги, в их основе имущественные права, связанные с изменением цены базисного актива. К ценным бумагам этого вида относят только форварды, фьючерсы и опционы.

Основные ценные бумаги в свою очередь разделяются на первичные, основанные на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги (например, акции, облигации, векселя) и вторичные, которые выпускаются на основе ценных бумаг («ценные бумаги на другие ценные бумаги»), например, варранты и депозитарные расписки.

Рис. 1. Виды ценных бумаг по классам

Существует множество прочих вариантов классификации ценных бумаг, рассмотрим их в табл. 1.

Классификация видов ценных бумаг Таблица 1

Признак классификации	Виды ценных бумаг
Срок существования	Срочные - имеют установленный срок существования (кратко- средне- и долгосрочные ценные бумаги). Бессрочные - без срока существования (акции).
Формы существования	Документарные. Бездокументарные (существуют в виде записи на счете).
Порядок владения	Предъявительские - не фиксируют имени владельца, обращение происходит путем простой передачи новому владельцу. Именные - содержат имя владельца и/или имя владельца фиксируется в специальном списке (реестре). Ордерные - передача прав другому лицу осуществляется совершением передаточной надписи (индоссамента).
Форма выпуска	Эмиссионные - выпускаются крупными сериями (партиями, траншами), ценные бумаги каждой серии одинаковы (к эмиссионным относят только акции и облигации). Неэмиссионные - выпускаются поштучно, небольшими партиями.
Форма вложения средств	Долговые - обязательство эмитента платить определенную сумму на определенную дату в будущем (облигации, векселя, банковские сертификаты). Долевые - предоставляют владельцу определенный набор прав (акции, коносаменты, варранты).

Классификацию видов ценных бумаг можно продолжить и по другим признакам:

· по эмитенту;

· форме получения дохода;

· объему предоставленных прав;

· возможности обмена (конвертации);

· территории обращения;

· степени ликвидности;

· надежности эмитентов.

Вопросы для самопроверки

1. Дайте определение ценной бумаги. В чем заключается экономическая и юридическая сущность ценных бумаг?

2. Какие функции выполняют ценные бумаги?

3. В чем различие первичных и вторичных ценных бумаг?

4. В чем различие основных и производных ценных бумаг?

5. Каким образом может осуществляться классификация ценных бумаг?

6. В чем отличие между эмиссионными и неэмиссионными ценными бумагами?

7. Как классифицируются ценные бумаги по порядку владения ими?

8. В чем отличие между долевыми и долговыми ценными бумагами?

9. Каковы важнейшие показатели экономического содержания ценных бумаг?

10. Что такое курс ценной бумаги? Как он рассчитывается?

Тема 2. Классические виды ценных бумаг и их характеристики

Акции и их характеристики

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, в случае ликвидации общества.

Эмитентами акций являются только акционерные общества. Организация и функционирование акционерного общества имеет правовую основу, ключевым документом является Федеральный закон «Об акционерных обществах».

Акции открытых акционерных обществ могут свободно продаваться любым лицам, имеющим право на покупку.

Число акционеров закрытого акционерного общества не должно превышать 50. Акции распределяются среди заранее определенного круга лиц.

Акции по праву голоса и очередности получения дивиденда могут быть классифицированы следующим образом:

· обыкновенные

· привилегированные

Обыкновенные акции предоставляют владельцу право голоса на собрании акционеров по принципу: «одна акция равна один голос», возможно начисление дивиденда, но не более чем на привилегированную акцию.

Привилегированные акции - акции с первоочередностью прав на часть имущества при ликвидации эмитента и начисления дивиденда, возможным минимальным его размером, не предоставляют права голоса в случае регулярного начисления дивидендов. Кроме того данный тип акций обладает следующими свойствами.

Кумулятивность - накопление дивидендов или их части для выплаты единой суммой впоследствии;

Конвертация - возможность обмена привилегированной акции на акцию этого же эмитента другого типа.

По форме вложения средств акция является долевой ценной бумагой, т.е. выражением доли ее владельца в капитале организации-эмитента.

Учет прав собственности на акции ведется особым образом, путем ведения специального списка владельцев (акционеров), который называется реестр акционеров.

Акционерное общество может самостоятельно вести список своих акционеров, если число акционеров не превышает 500, иначе эмитент обязан передать ведение реестра профессиональному участнику рынка ценных бумаг - реестродержателю (регистратору).

Владельцы и номинальные держатели ценных бумаг обязаны соблюдать правила представления информации в систему ведения реестра.

Номинальный держатель ценных бумаг - лицо, зарегистрированное в системе ведения реестра и не являющееся владельцем в отношении этих ценных бумаг.

Могут быть выделены следующие формы стоимости акций:

· номинальная;

· балансовая;

· рыночная (текущая);

· будущая (оценочная).

Номинальная стоимость присваивается эмитентом при выпуске акций. Балансовая стоимость акций является расчетной и определяется как отношение чистой стоимости активов к числу выпущенных акций.

Рыночная, или текущая цена - это цена реальных сделок при операциях с акциями на рынке. Будущая стоимость акции определяется при помощи специальных методов оценки, на нее могут оказывать влияние величина номинала, дивиденда, рыночная ситуация.

Доход по операциям с акциями может иметь следующие формы:

- дивиденд;

- курсовая разница.

Частные (корпоративные) облигации и их виды

Облигация - это «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

Частные, или корпоративные облигации, представляют собой долгосрочные займы, размещаемые на рынке ценных бумаг. Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества.

Облигации различаются:

· по эмитентам;

· доходностью;

· формой получения дохода и погашения;

· сроком обращения и получения дохода;

· целевым назначением;

· обеспеченностью/необеспеченностью.

Номинальная стоимость облигации обозначена эмитентом при ее выпуске и указывает сумму займа, которая подлежит возврату владельцу облигации по истечении указанного срока. Эмитентом облигаций могут быть различные юридические лица.

Рыночная цена облигации обычно отклоняется от номинальной и зависит от ситуации на рынке, надежности эмитента, календарного срока погашения и получения дохода, ряда других факторов. Доход по облигации может быть разным по величине, его форма и периодичность получения владельцем устанавливается эмитентом при выпуске облигации и рассчитывается исходя из номинала.

По форме получения дохода облигации разделяются на дисконтные, и процентные.

Дисконтные ценные бумаги размещаются по цене ниже номинала, и разница (дисконт) между номинальной стоимостью и ценой покупки составляет доход инвестора.

Процентные (купонные) облигации продаются по номинальной цене, доход по таким облигациям определяется эмитентом: при выпуске им назначается процентная ставка выплат, их периодичность и сроки.

Процентная ставка по облигациям может быть различная:

· фиксированная - неизменная весь период обращения;

· плавающая - изменяемая эмитентом на следующий период по завершении предыдущего;

· ступенчатая - сочетание фиксированной и плавающей, когда эмитент при выпуске облигации объявляет размеры ставки по всем купонам на весь период обращения, различные по каждому купонному периоду.

Доходом по процентным облигациям является сумма купонных доходов, начисляемых и выплачиваемых за каждый купонный период.

Величина накопленного купонного дохода изменяется ежедневно, поскольку каждый день к доходу прибавляется сумма, накапливаемая за день обращения облигации. Размер величины накопленного купонного дохода расчитывается следующим образом:

НКД = Nom * C1 * (T - T(0))/ 365/ 100%, (1)

где НКД -накопленный купонный доход на соответствующий день купонного периода;

Nom - номинальная стоимость одной облигации;

С1 - размер процентной ставки первого купона в процентах годовых;

T - текущая дата;

T(0) - дата размещения облигаций.

Доход, причисленный к цене облигации исходя из накопленной величины купона, называется накопленным купонным доходом.

Цена купонной облигации на рынке складывается по формуле:

Цк=Н+НКД+Д, (2)

где Цк - текущая рыночная цена купонной облигации;

Н - номинал облигации;

НКД - накопленный купонный доход текущего дня;

Д - дисконт.

Доход по операциям с облигациями может иметь следующие формы:

- процентный доход;

- курсовая разница.

Государственные ценные бумаги, их виды и классификация

Государственные ценные бумаги - форма государственного внутреннего или внешнего долга, их эмитентом является государство в лице конкретного органа власти.

Функции государственных ценных бумаг следующие:

1) финансирование дефицита государственного бюджета без дополнительного выпуска денег и кассовых разрывов исполнения государственного бюджета;

2) финансирование целевых государственных программ;

3) регулирование денежной массы в обращении и ликвидности банковской системы.

По содержанию государственные ценные бумаги представляют собой долговое обязательство эмитента в разных видах: облигация, обязательство, вексель, займ, сертификат и другие с эпитетами «казначейский», «налоговый» и т.д. Так, на рынке государственных займов в Российской Федерации в 90-ых годах обращались, например, казначейские обязательства (КО), налоговые казначейские освобождения (НКО), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ). Позже ГКО - государственные краткосрочные облигации. С мая 1995 года в Российской Федерации выпускаются облигации федерального займа (ОФЗ). Размещение, обращение и погашение государственных ценных бумаг осуществляется эмитентом - Министерством финансов, Центральным банком страны-эмитента.

По виду эмитентов различают государственные облигации:

· федеральные (эмитент - правительство страны, например, в РФ - Минфин, выпускающий ГКО, ОФЗ; Банк России - ОБР);

· субфедеральные (эмитенты - органы местной власти, например, правительство г. Москвы, Санкт-Петербурга);

· муниципальные (администрации городов, районов).

Вопросы для самопроверки

1. Какая ценная бумага признается акцией?

2. Какова классификация акций?

3. Что такое реестр акционеров?

4. Какие формы дохода по операциям с акциями существуют?

5. Дайте определение облигации.

6. Кто может быть эмитентом облигаций?

7. Как классифицируются облигации по способу выплаты дохода?

8. Как определяется доход по процентной облигации?

9. Каковы функции государственных ценных бумаг?

10. Какие виды государственных ценных бумаг обращаются на рынке?

Тема 3. Производные ценные бумаги и их характеристики

В теории и на практике можно встретить другие названия производных ценных бумаг, например, деривативы, или срочные контракты.

Срочный контракт - это соглашение о будущей поставке предмета контракта. В основе контракта могут лежать различные активы, например ценные бумаги, фондовые индексы, валюта и собственно товары. Актив, лежащий в основе срочного контракта, называется базисным.

Производная ценная бумага - это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цен базисного актива, лежащего в основе данной ценной бумаги.

Фондовый рынок с учетом времени исполнения сделок подразделяется на спотовый и срочный рынки. Срочный рынок также называют рынком производных финансовых инструментов. На этом рынке обращаются производные ценные бумаги - срочные контракты.

Срочный рынок выполняет две важные функции: согласовывать планы предпринимателей на будущее и страховать ценовые риски в условиях неопределенности экономической конъюнктуры.

Привлекательность срочного рынка состоит в том, что его инструменты являются высокодоходными, но в то же время высокорискованными инструментами инвестирования финансовых средств.

К срочным ценным бумагам относятся форвардные, фьючерсные и опционные контракты.

Форвардный контракт, или форвард - это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива, которое заключается вне биржи.

Заключение контракта не требует от сторон каких-либо расходов за исключением сделок через посредника. Форвардный контракт предполагает, как правило, осуществление реальной сделки по соответствующему активу и страхование поставщика и покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены.

Фьючерсный контракт, или фьючерс - это стандартный биржевой контракт (договор) купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами при заключении сделки.

Основные отличия фьючерса от форварда заключаются в следующем:

1) фьючерс является стандартным биржевым товаром, в то время как форвард - внебиржевым;

2) в основе фьючерсного контракта может быть как реально существующий актив, так и любой абстрактный: процентная ставка, валютный курс, биржевой индекс.

Целью фьючерсных сделок является страхование (хеджирование) от финансовых потерь в связи с неблагоприятной конъюнктурой на фондовом рынке, а также извлечение прибыли в результате спекулятивных операций на бирже.

Фьючерсный контракт стандартизирован по всем параметрам: вид актива, его количество, место, срок, форма расчета и др., кроме цены. Получить положительную разницу в ценах от операций по его купле-продаже - цель заключения фьючерсного контракта.

Опционный контракт, или опцион - это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив по оговоренной цене исполнения до или на установленную дату с уплатой за это право определенной суммы (премии).

Классификация опционов:

· на покупку (колл) или на продажу (пут);

· европейский (исполняется в определенный день) или американский (исполнение в любой день до даты окончания).

Существенное отличие опциона от фьючерса и форворда состоит в возможности покупателя (держателя опциона) отказаться от сделки и не обращаться к продавцу (выписывателю опциона) за исполнением, при этом теряя лишь премию по опциону.

Стоимость опциона складывается из двух составляющих: внутренней и внешней стоимости.

Внутренняя стоимость опциона - это разница между рыночной ценой актива на физическом рынке и ценой исполнения опциона. Эта стоимость определяет величину дохода держателя опциона, который он получил бы в случае немедленной реализации контракта (разница между текущей и исполнительной ценами базисного актива).

Внешняя (временная) стоимость - это разница между премией и внутренней стоимостью опциона, размер которой зависит от срочности контракта, устойчивости базисного актива, динамики процентных ставок.

Вторичные ценные бумаги, их содержание и виды

Вторичные ценные бумаги - это ценные бумаги, основанные на активе, которым является другая ценная бумага. Также основой выпуска таких ценных бумаг могут быть другие активы: имущество, находящееся на складе или в залоге.

Различают вторичные ценные бумаги, выпускаемые на основе:

· первичных ценных бумаг (акций, облигаций);

· товаров, хранящихся на складе;

· недвижимости в залоге.

Виды вторичных ценных бумаг, выпускаемых на основе акций и облигаций:

· депозитарные расписки;

· варранты на акции и облигации;

· преимущественные права.

Депозитарные расписки - это свободно обращающиеся на рынке ценные бумаги на другие ценные бумаги (обычно акции) иностранных компаний, депонированные в крупном депозитарном банке, который выпустил расписки от своего имени в документарной форме в виде сертификатов или в бездокументарной форме.

Эмитентом депозитарных расписок является не сам эмитент ценных бумаг, на основе которых они выпускаются, а иностранный эмитент, обычно авторитетный депозитарный банк той страны, для которой предназначено обращение этих ценных бумаг.

Варрант - это ценная бумага, обладатель которой получает право покупки ценных бумаг этого эмитента по установленной цене в течение определенного периода времени или бессрочно.

Преимущественное право - это дополнительное свидетельство, дающее его владельцу право на приобретение дополнительного количества ценных бумаг нового выпуска по льготным ценам.

Эмитентом варрантов и преимущественных прав является компания, выпускающая акции и облигации в обращение, для обеспечения привлекательности своих ценных бумаг.

Основой для выпуска вторичных ценных бумаг могут быть не только ценные бумаги, но и другие активы эмитента такие, как недвижимость и товары в обороте.

Облигация с ипотечным покрытием - это облигация, исполнение обязательств по которой обеспечивается залогом по обеспеченному ипотекой обязательству (ипотечному покрытию).

К вторичным ценным бумагам на основе товаров на складе относятся такие товарораспорядительные документы, как коносаменты и складские свидетельства.

Коносамент - товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить груз после завершения перевозки. Он может быть предъявительским, ордерным или именным. При составлении коносамента в нескольких подлинных экземплярах выдача груза по первому предъявленному коносаменту прекращает действие остальных экземпляров.

Складские свидетельства могут быть простыми или двойными. Простым складским свидетельством является предъявительская ценная бумага, держатель которой приобретает право распоряжаться товаром, владея не этим товаром, а ценной бумагой. Особенностью двойного складского свидетельства является то, что оно состоит из складского свидетельства и залогового свидетельства (или варранта), которые могут быть отделены друг от друга и обращаться самостоятельно.

Складское и залоговое свидетельства могут передаваться вместе или отдельно по передаточным надписям (индоссаментам).

Вопросы для самопроверки

1. Какие ценные бумаги относятся к производным?

2. Чем отличаются фьючерсные и форвардные контракты?

3. Что такое депозитарная расписка?

4. В чем отличие опциона от прочих производных ценных бумаг?

5. Какие виды опционов существуют?

6. Что такое базисный актив, что им может быть?

7. В чем особенность вторичных ценных бумаг?

8. Какие ценные бумаги выпускаются на основе товарораспорядительных документов?

9. В чем отличия варранта от преимущественного права?

10. Кто является эмитентом депозитарных расписок?

Тема 4. Финансовые инструменты на рынке ценных бумаг

Вексель - письменное долговое обязательство векселедателя оплатить определенную сумму, указанную в векселе, его владельцу (векселедержателю) при наступлении срока исполнения платежа или по его предъявлении.

Лицо, выписывающее вексель от своего имени, называется векселедателем, лицо, на имя которого выписан вексель, является первым векселедержателем.

Предметом вексельного обязательства могут быть только деньги.

Денежная сумма, указанная на векселе, называется вексельная сумма. По экономическому содержанию вексельная сумма - это номинал векселя.

Векселя делятся на два вида: простые и переводные.

Простой вексель (соло-вексель) является безусловным обязательством векселедателя уплатить по наступлении срока определенную сумму векселедержателю.

Переводной вексель (тратта) - письменный приказ векселедателя (трассанта), который адресован плательщику (трассату), уплатить указанную в векселе сумму держателю векселя (ремитенту).

По форме получения дохода векселя делятся на процентные и дисконтные.

Процентный вексель - это вексель, на вексельную сумму которого начисляется доход в размере процента, указанного на векселе и сумма платежа по такому векселю составляется сложением вексельной суммы и суммы процентов, начисленных по данному векселю.

Дисконтный вексель - это беспроцентный вексель, т.е. выпускается без обязательства начисления дохода на вексельную сумму, но передается первому векселедержателю, а потом и другим держателям этого векселя по цене ниже номинала.

Виды векселей, обращающихся на финансовом рынке:

· коммерческий вексель - документ, посредством которого оформляется коммерческий кредит, то есть средства, предоставленные в товарной форме продавцами покупателям в виде отсрочки платежа за проданные товары. Сфера его обращения ограничена процессом товарооборота. Коммерческий (товарный) вексель обеспечен теми суммами, которые поступят векселедателю от продажи купленных при помощи векселя товаров;

· финансовый вексель используется для оформления ссудных сделок в денежной форме. Выдается хозяйствующим субъектом за счет собственных средств и приобретается с целью получения прибыли от роста рыночной стоимости или получения процентов. Эмитентами финансовых векселей могут быть различные лица, в основном это государство и коммерческие банки. Соответственно этим эмитентам векселя называют казначейские и банковские.

Передача прав требований по ценной бумаге называется цессия. Существует определенный порядок передачи имущественных прав по векселю при помощи индоссамента. Индоссамент - передаточная надпись на векселе, удостоверяющая переход прав по векселю к другому лицу.

Чек - документ установленной формы, содержащий письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму.

Чек можно назвать разновидностью переводного векселя, плательщиком по которому всегда является банк, выдавший бланк чека чекодателю.

Депозитные и сберегательные сертификаты

Банковский сертификат - документ, являющийся обязательством банка по выплате размещенных в нем депозитов, право требования по которому может передаваться одним лицом другому. Среди банковских сертификатов выделяются два основных типа: депозитные и сберегательные сертификаты.

Депозитный сертификат может быть выдан только организации, являющейся юридическим лицом.

Сберегательный сертификат может быть выдан только физическим лицам.

Жилищные (инвестиционные) сертификаты - это ценные бумаги или обязательства, номинируемые в единицах общей площади жилья и имеющие индексируемую номинальную стоимость в денежном выражении, размещаемые среди граждан и юридических лиц. Дают право их владельцам требовать от эмитента их погашения путем предоставления в собственность помещений, строительство которых финансировалось за счет средств, полученных от размещения указанных ценных бумаг или обязательств.

Секьюритизация - оформление долгов в ценные бумаги. Под долгами подразумеваются кредитные инструменты и некоторые (депозитные и кредитные) задолженности банков и других экономических субъектов.

Инструменты, в которые оформляются долги - депозитные и сберегательные сертификаты, ипотечные облигации, векселя.

Секьюритизация активов - специальная финансовая техника, при использовании которой финансовые посредники (инвесторы, финансовые компании), получают возможность инвестирования средств в отдельные активы выбранных компаний. В этих случаях инвесторы не становятся собственниками активов, а компании, предоставившие свои активы для секьюритизации (доноры), получают возможности передачи риска потерь или ущерба. Иначе говоря, секьюритизация - это привлечение денежных средств для финансирования портфеля активов или бизнеса путем размещения на финансовом рынке ценных бумаг, а источником выплат по ним является этот портфель активов или бизнес.

Вопросы для самопроверки

1. В чем различие простого и переводного векселя?

2. Какие виды векселей обращаются на финансовом рынке?

3. В чем отличие чека от векселя?

4. Какие существуют формы дохода по операциям с векселями?

5. Какова классификация банковских сертификатов?

6. Кому может быть выдан депозитный сертификат?

7. В чем сущность жилищных сертификатов?

8. В каких единицах выражается номинальная стоимость жилищных сертификатов?

9. В чем сущность секьюритизации?

10. В какие финансовые инструменты чаще всего оформляются долги при секьюритизации?

Тема 5. Международные ценные бумаги

Мировая экономическая интеграция и глобализация ведет к созданию общих финансовых рынков, в том числе общемирового рынка ценных бумаг. Рассмотрим основные виды международных ценных бумаг.

Еврооблигации - ценные бумаги, выпущенные в валюте, являющейся иностранной для эмитента, размещаются с помощью международного синдиката андеррайтеров среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта также, как правило, является иностранной.

К числу международных облигаций относятся так называемые глобальные облигации - global bonds (облигации, размещаемые одновременно на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких национальных рынках) и параллельные облигации - parallel bonds (облигации одного выпуска, размещаемые одновременно в нескольких странах в валюте этих стран).

Термин "международные облигации" употребляется в широком и узком значениях. В широком значении в это понятие входят все основные долговые инструменты, размещаемые на зарубежных рынках, то есть, это долгосрочные долговые инструменты или, собственно, облигации (bonds), и среднесрочные долговые инструменты (notes). Краткосрочные инструменты - депозитные сертификаты и коммерческие бумаги - в это понятие не входят. В узком значении под международными облигациями понимают именно долгосрочные инструменты - bonds.

Долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные долговые обязательства, а также акции, размещаемые на международных рынках, представляют собой евробумаги.

На рынке еврооблигаций широко распространены конвертируемые облигации (convertible bonds) и облигации с варрантом (warrant bonds). Они дают право конверсии облигации в акции эмитента.

Еврооблигации выпускаются крупными, в основном, транснациональными корпорациями, международными организациями (например, Мировым банком) и государственными органами для продажи инвесторам во всем мире. При выпуске облигаций правительственными агентами или местными органами власти обычно требуются правительственные гарантии.

Таким образом, эмитентами международных ценных бумаг являются:

· международные финансово-кредитные организации,

· иностранные государства в лице их правительств,

· органы местной и муниципальной власти,

· крупные банки,

· транснациональные корпорациии.

Международные ценные бумаги по эмитентам различаются как государственные и корпоративные.По срокам обращения международные долговые ценные бумаги различны: от кратко- до долгосрочных. По формам получения дохода международные долговые ценные бумаги различаются следующим образом:

1) с фиксированной процентной ставкой (в виде купонных выплат - для облигаций, фиксированного дохода - для краткосрочных депозитных сертификатов);

2) с плавающей процентной ставкой, размер купонных выплат по которой состоит из двух частей:

· величины наиболее распространенной ставки, например, ЛИБОР (ЛИБОР - это ставка предложения на лондонском межбанковском рынке депозитов);

· фиксированная положительная маржа.

Размещение первичных выпусков международных ценных бумаг производится обычно через международные инвестиционные банки, учет прав чаще всего осуществляется ведущими расчетно-клиринговыми палатами.

Вопросы для самопроверки

1. В чем причины развития рынка международных ценных бумаг?

2. Назовите основные виды международных ценных бумаг.

3. В чем особенности международных ценных бумаг?

4. Как различаются международные долговые ценные бумаги по: эмитентам? срокам? формам получения дохода?

5. Какие организации участвуют в размещении международных ценных бумаг?

6. Какие организации могут эмитировать международные ценные бумаги?

7. Что такое еврооблигации?

8. Дайте определение «международным облигациям».

9. Как связана доходность по операциям с еврооблигациями и показатели макроэкономического характера?

10. Какое влияние на рынок международных ценных бумаг оказывает развитие Европейского экономического и валютного союза?

Раздел 2. Рынок ценных бумаг и его структура

Тема 6. Структура рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг является обособившейся частью рынка ссудных капиталов, на котором происходит выпуск и обращение ценных бумаг.

Функции рынка ценных бумаг состоят в следующем:

1) перераспределение денежных средств и капиталов между сферами и отраслями экономики, между территориями и странами, группами и слоями населения, населением и сферами экономики, населением и государством и т.д.;

2) предоставление определенных имущественных и других прав владельцам ценных бумаг (право на получение дохода, на получение информации, представляет первоочередность прав и проч.);

3) перераспределение имущественных прав;

4) обслуживание государственного долга посредством рынка государственных ценных бумаг;

5) возврат вложенных средств и получение дохода.

Рынок ценных бумаг позволяет его участникам привлекать денежные средства для реализации проектов, финансирования дефицита.

Особенность рынка ценных бумаг состоит в том, что помимо традиционных участников: продавца и покупателя - на рынке существует ряд профессиональных участников, которые способствуют осуществлению сделок на вторичном рынке ценных бумаг.

Эмитенты и инвесторы являются обязательными участниками рынка ценных бумаг.

Эмитенты - организации, заинтересованные в привлечении денежных средств для развития производства, финансирования программ и проекто,в и привлекающие для этого инвестиции путем выпуска (эмиссии) ценных бумаг.

Инвесторы - лица и организации, имеющие временно свободные денежные средства, заинтересованные в их преумножении и приобретающие с этой целью ценные бумаги.

Эмитент на рынке ценных бумаг - всегда продавец. Инвестор в разных ситуациях может выступать как в роли покупателя, так и в роли продавца.

Принято выделять следующие группы инвесторов:

Стратегические инвесторы - ставят своей целью получение возможности воздействия на функционирование эмитента, преследуют стратегические цели.

Институциональные инвесторы - это портфельные инвесторы, преследующие цель увеличения стоимости портфеля в их управлении. К институциональным инвесторам относят кредитно-финансовые институты: коммерческие банки, инвестиционные компании, страховые компании, пенсионные, инвестиционные, иные фонды и компании.

Рынок, на котором происходит первичная эмиссия и первичное размещение ценных бумаг, называется первичным.

Цель первичного рынка ценных бумаг - организация первичного выпуска ценных бумаг и организация перехода прав собственности на эти ценные бумаги от эмитента к первым владельцам. Функции первичного рынка:

· привлечение временно свободных денежных средств;

· обеспечение разнообразия финансовых инструментов и операций с ними.

Размещение ценных бумаг на первичном рынке может осуществляется в формах прямой продажи инвесторам или продажи через посредников.

Посредниками первичного рынка ценных бумаг могут быть его разные участники, обычно это коммерческие банки, в том числе специализированные инвестиционные и инвестиционные компании. Если посредники закупают весь выпуск ценных бумаг и принимают на себя таким образом финансовые риски их дальнейшего размещения, они называются подписчиками или андеррайтерами. Андеррайтинг - это покупка крупной кредитно-финансовой организацией ценных бумаг новых выпусков эмитента при их первичном размещении с целью последующей перепродажи этих бумаг более мелкими пакетами.

Размещение ценных бумаг на первичном рынке - это первая сделка с ценной бумагой, при которой происходит ее переход от эмитента к первому держателю.

Существуют следующие методы размещения ценных бумаг на первичном рынке: подписка на ценные бумаги, аукцион, коммерческий конкурс, инвестиционные торги, распределение среди акционеров, конвертация.

Внебиржевой (неорганизованный) оборот ценных бумаг совершается вне фондовой биржи, и этот рынок ценных бумаг обеспечивает перемещение значительных объемов высокорискованных ценных бумаг между инвесторами, формирование крупных пакетов акций путем взаимодействия рынка мелких продавцов и крупных покупателей, осуществление крупных адресных сделок.

Вторичный рынок ценных бумаг - часть рынка ценных бумаг, на котором осуществляется большинство операций с ценными бумагами кроме первичного размещения. Вторичный рынок ценных бумаг может быть биржевым и внебиржевым.

Фондовая биржа как профессиональный участник рынка - организатор торговли на рынке ценных бумаг, непосредственно способствует заключению сделок гражданско-правового характера между другими профессиональными участниками - членами фондовой биржи.

Фондовые биржи позволяют обеспечить концентрацию спроса и предложения ценных бумаг и, как следствие, определение их рыночной цены.

Главные принципы биржевой деятельности: личное доверие между брокером и клиентом, гласность, регулирование работы на основе твердых формальных и неформальных правил.

Основные статьи доходов фондовой биржи: комиссионное вознаграждение, взимаемое с участников торгов с каждой совершенной сделки, взносы членов биржи (вступительные, ежегодные, целевые), плата за листинг.

Котировка - объявление цен фактических сделок за период, обычно биржевой день, в биржевом бюллетене (котировальном листе). Листинг - включение ценных бумаг в котировальный лист; в листинг включаются ценные бумаги эмитентов, отвечающих требованиям биржи к финансовому положению, обороту его ценных бумаг и т.д. Делистинг - исключение ценных бумаг из котировального списка биржи,

Цена спроса - цена товара, предлагаемая покупателем, цена предложения - цена, предлагаемая продавцом, цена сделки - фактическая цена конкретной сделки, цена открытия - цена первой сделки биржевого дня, цена закрытия - цена последней сделки биржевого дня, спрэд - разница между максимальной и минимальной ценой, тренд - направление динамики/движения цен (на повышение/понижение).

Для допуска к торговле на бирже ценные бумаги должны пройти процедуру листинга - включения в биржевой список. За сделки по таким ценным бумагам биржа несёт ответственность с точки зрения их законности и надёжности.

Каждая биржа самостоятельно определяет порядок, правила и регулярность торгов, их механизм. Фондовую биржевую торговлю могут осуществлять не только фондовые биржи, но секции ценных бумаг и фондовые отделы валютных, товарных и товарно-сырьевых бирж. Крупнейшие фондовые биржи в мире: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская.

Организация биржевой деятельности включает:

1) оформление и регистрацию заявок на покупку-продажу;

2) введение заявок с систему электронных торгов;

3) автоматизированное исполнение заявок при совпадении цен;

4) регистрация сделок;

5) оформление договоров по сделкам;

6) разрешение споров по сделкам, расчетам, оформлению прав собственности.

Посредниками при заключении сделок являются участники биржевых торгов - брокеры, дилеры и биржевые маклеры.

Биржевые маклеры специализируются на торговле определёнными акциями. Их задача - выполнить заказы брокеров, которые не могут быть выполнены сразу, а также поддерживать «честную торговлю» - плавное изменение курса акций путём покупки или продажи акций за свой счёт.

Основные виды биржевых сделок можно классифицировать по следующим признакам:

· по организации: 1) покупка - продажа; 2) индивидуальные форвардные контракты; 3) фьючерсные стандартные (срочные) сделки; 4) опционные сделки;

· по цели совершения: 1) изменение собственника; 2) получение максимального дохода за короткое время (спекулятивные сделки); 3) минимизация рисков по операциям с ценными бумагами на биржевом и внебиржевом рынке (хеджирование);

· по срокам расчетов - кассовые (сделки немедленного исполнения, обычно в течение 3-х дней после заключения договора в практике РФ, в течение 14 дней - в мировой практике) и срочные (с фиксированными сроками расчета, заключения и установления цены).

Индекс цен или фондовый индекс - среднее изменение определенного набора ценных бумаг, рассчитанное определенным методом: средним арифметическим простым, средним геометрическим или средним арифметическим взвешенным.

Индексы фондового рынка рассчитываются и публикуются различными источниками - информационными агентствами и фондовыми биржами.

Биржевые фондовые индексы рассчитываются каждой фондовой биржей обычно по требованию законодателя как регулятора рынка ценных бумаг, такие индексы называются техническими. Для целей мониторинга, анализа и прогноза расчет биржевых индексов производится и другими его участниками, обычно специальными компаниями, занимающимися профессионально прогнозированием финансовых рынков, такие биржевые индексы называются фондовыми.

Выделяют следующие виды фондовых индексов:

o - капитализационные - измеряют общую капитализацию предприятий - эмитентов (под капитализацией предприятия понимается произведение текущей рыночной стоимости выпущенных ценных бумаг на их количество в обращении). Это индексы Стандарт энд Пурз, сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи, АК&М и т.д.

o - ценовые индексы - вычисляются как среднее арифметическое стоимости акций компаний, входящих в базовый список индекса. Наиболее известны индексы Доу Джонса, индекс Токийской фондовой биржи Никкей-225, индекс НАСДАК и т.д.

Вопросы для самопроверки

1. В чем состоят функции рынка ценных бумаг?

2. Каковы основные элементы и сегменты рынка ценных бумаг?

3. Назовите основных участников рынка ценных бумаг.

4. Как классифицируются инвесторы на рынке ценных бумаг?

5. Какие инвесторы относятся к институциональным?

6. Как подразделяется вторичный рынок ценных бумаг?

7. Дайте определение фондовой биржи. Какие функции выполняют фондовые биржи в рыночной экономике?

8. В чём сущность процедуры листинга на фондовой бирже и как она осуществляется? В каких случаях ценные бумаги могут быть исключены из биржевого списка?

9. Назовите участников биржевой торговли.

10. Что такое биржевые фондовые индексы?

Тема 7. Участники вторичного рынка (профессиональные участники рынка ценных бумаг)

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг осуществляется организациями, имеющими специальные разрешения (лицензии), выдаваемые уполномоченным органом, и ведущими эту деятельность как исключительную. Исключительность здесь следует понимать как запрет на деятельность в других секторах рынка; профессиональным участникам разрешено заниматься операциями только на рынке ценных бумаг.

Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:

брокерская деятельность;

дилерская деятельность;

деятельность по управлению ценными бумагами;

деятельность по определению взаимных обязательств (клиринговая деятельность);

депозитарная деятельность;

деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от чужого имени и за чужой счет.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской деятельностью, называется брокером.

Основные принципы осуществления брокерской деятельности таковы:

1) добросовестность;

2) приоритет интересов клиента перед интересами самого брокера при ведении деятельности;

3) исключение конфликта интересов.

Если действиями брокера его клиенту был нанесен ущерб, брокер обязан за свой счет возместить убытки.

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность, называется дилером.

Основные принципы осуществления дилерской и брокерской деятельности в части обслуживания клиентов совпадают, но в дилерской деятельности имеются следующие права:

1) объявлять цены сделок (котировать);

2) объявлять минимальное и максимальное количество покупаемых и/или продаваемых ценных бумаг;

3) объявлять срок, в течение которого действуют объявленные цены;

4) объявлять иные существенные условия договоров купли-продажи ценных бумаг.

Деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, называется управляющим.

Объектами доверительного управления могут быть: ценные бумаги; денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги; денежные средствами и ценные бумаги, получаемые в процессе управления ценными бумагами.

Клиринг или клиринговая деятельность - это деятельность по определению взаимных обязательств (сбору, сверке, корректировке информации по сделкам с ценными бумагами и подготовке бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Основные принципы ведения клиринговой деятельности: учет взаимных обязательств двух сторон без участия третьей; снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами путем формирования специальных фондов.

Для обеспечения исполнения сделок с ценными бумагами, в отношении которых осуществляется клиринг, клиринговая организация формирует гарантийный фонд и разрабатывает систему мер снижения рисков осуществления клиринговой деятельности.

Депозитарной деятельностью называется оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, называется депозитарием.

Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами депонента, управлять ими или осуществлять от имени депонента любые действия с ценными бумагами, кроме осуществляемых по поручению депонента.

В обязанности депозитария входит регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами; ведение отдельного от других счета депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету; передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг.

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, называются держателями реестра (регистраторами).