Оптимизация структуры капитала на примере организации ОАО "Трест Связьстрой-6"

Управление привлечением заемных средств представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников и в разных формах в соответствии с потребностями предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития.

Процесс управления привлечением заемных средств предприятием строится по следующим основным этапам.

1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.

На первой стадии анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия.

На второй стадии анализа определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируются в динамике удельный вес сформированных финансового кредита, товарного кредита и текущих обязательств по расчетам в общей сумме заемных средств, используемых предприятием.

На третьей стадии анализа определяется соотношение объемов используемых предприятием заемных средств по периоду их привлечения. В этих целях проводится соответствующая группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изучается динамика соотношения кратко- и долгосрочных заемных средств предприятия и их соответствие объему используемых оборотных и внеоборотных активов.

На четвертой стадии анализа изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов. Эти условия анализируются с позиций их соответствия конъюнктуре финансового и товарного рынков.

На пятой стадии анализа изучается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм на предприятии. В этих целях используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала, рассмотренные ранее. Первая группа этих показателей сопоставляется в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.

Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах.

2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде. Эти средства привлекаются предприятием на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их использования. Основными целями привлечения заемных средств предприятиями являются:

а) пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов. В настоящее время большинство предприятий значительную часть этого финансирования осуществляют за счет заемных средств;

б) обеспечение формирования переменной части оборотных активов. Какую бы модель финансирования активов не использовало предприятие, во всех случаях переменная часть оборотных активов частично или полностью финансируется за счет заемных средств;,

в) формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов.

г) обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников. В этих случаях заемные средства привлекаются для выдачи ссуд своим работникам;

д) другие временные нужды.

3. Определение предельного объема привлечения заемных средств. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:

а) предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;

б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности.

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников.

5. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем периоде.

Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процесс этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.

Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода:

а) срок полезного использования;

б) льготный (грационный) период;

в) срок погашения.

Срок полезного использования -- это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;

Льготный (грационный) период -- это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;

Срок погашения -- это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам.

Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей их использования и сложившейся на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока погашения.

Средний срок использования заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии. Он определяется по формуле:

ССЗ = СПЗ + ЛГ + ПП,(1.5)

где СС3 -- средний срок использования заемных средств;

СП3 -- срок полезного использования заемных средств;

ЛП -- льготный (грационный) период;

ПП -- срок погашения.

6. Определение форм привлечения заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого) кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.

7. Определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.

8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов. К числу важнейших из этих условий относятся:

а) срок предоставления кредита;

б) ставка процента за кредит;

в) условия выплаты суммы процента;

г) условия выплаты основной суммы долга;

д) прочие условия, связанные с получением кредита.

Срок предоставления кредита является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его привлечения (например, ипотечный кредит -- на срок реализации инвестиционного проекта; товарный кредит -- на период полной реализации закупленных товаров и т.п.).

Ставка процента за кредит характеризуется тремя основными параметрами: ее формой, видом и размером.

По применяемым формам различают процентную ставку (для наращения суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае расходы по обслуживанию долга будут меньшими.

По применяемым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от изменения учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры финансового рынка).

Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.

Условия выплаты суммы процента характеризуются порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях предпочтительней является третий вариант.

Условия выплаты основной суммы долга характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней.

Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.

9.Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

10.Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд.



Глава 2. Анализ управления капиталом ОАО "Трест Связьстрой-6"

2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия ОАО "Трест Связьстрой-6"

"ТрестСвязьстрой-6" является предприятием в организационно-правовой форме открытого акционерного общества и действует в соответствии с федеральными законами, другими правовыми актами Российской Федерации и настоящим уставом. Целью деятельности общества является получение прибыли.

Передвижная механизированная колонна 606 была создана в 1951 году для проведения строительно-монтажных работ по строительству средств связи в Красноярском крае. Первоначально ПМК 606 называлась "Красноярское Строительно-Монтажное Управление Радиофикации Министерства связи". В 1966 году "Красноярское Строительно-Монтажное Управление Радиофикации Красноярского краевого Управления связи" входит в подчинение Новосибирского треста "Связьстрой-6" Главсвязьстроя Министерства связи. С 1993 Передвижная механизированная колонна 606 является обособленным подразделением открытого акционерного общества "ТрестСвязьстрой-6" которое является юридическим лицом по законодательству РФ.

В настоящее время предприятие осуществляет:

- строительство, монтаж и настройку, реконструкцию, ремонт объектов средств связи и других сооружений для ОАО "Ростелеком;

- строительство волоконно-оптических кабельных линий для ОАО "Мегафон";

- строительство базовых станций для сотовых операторов "ЕТК", "Мегафон".

В 2008-2010 году ПМК 606 проводило работы по выносу сетей связи в г. Красноярске заказчик Администрация г. Красноярска по ул. Белинского, ул. Матросова, на ул. Калинина. За 2008-2010г. предприятием было построено около 2000 км волоконно-оптических линий связи.

Филиал ПМК 606, являясь структурным подразделением ОАО "Трест Связьстрой-6" не является юридическим лицом по российскому законодательству, филиал действует от имени общества, на основании утвержденного им положения. Директор филиала действует по доверенности, выданной обществом, в соответствии с законодательством РФ. Структура управления ПМК 606 представлена на рисунке 2.1.

Рис.2.1 Структура управления ПМК 606

На предприятии применяется линейная структура управления, в которой вышестоящий руководитель осуществляет единоличное руководство подчиненными ему нижестоящими руководителями, а нижестоящие руководители подчиняются только одному лицу - своему непосредственному вышестоящему руководителю. Структура капитала является тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия - его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности. Для наглядности рассмотрим структуру капитала ОАО "Трест Связьстрой-6" на рисунке 2.2.



Рис. 2.2 Структура собственного капитала.

Большую часть в структуре капитала занимает собственный капитал. Предприятие практически не пользуется заемными средствами.

Уставный капитал общества составляет 40048 руб. в новом масштабе цен из 40048 обыкновенных именных акций одинаковой номинальной стоимостью 10 (десять) коп. каждая. В среднем за год ПМК 606 выполняет работ на сумму сто тридцать миллионов рублей.

Конкурентов ОАО "Трест Связьстрой-6" не много. Доля рынка ОАО " Трест Связьстрой-6", по подсчетам в 2011 году, составит около 50% от общей доли рынка Сибирского региона. Компания "Алтайтелефонстрой" на рынке Сибирского региона составляет около 10%. Компания "Союзтелефонстрой" на рынке Сибирского региона составляет около 40%. Остальная доля распределена между мелкими подрядными организациями.

2.2 Анализ структуры капитала ОАО "Трест Связьстрой"

Основой самостоятельности и независимости деятельности ОАО "ТрестСвязьстрой" является собственный капитал, который инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Однако собственный капитал ограничен в размерах. Кроме того, финансирование деятельности организации только за счет собственных средств не является целесообразным и привлекая заемные средства, организация может повысить рентабельность собственного капитала.

Рассмотрим структуру источников капитала на основе таблицы.

Таблица 2.1 Структура источников капитала ОАО "Трест Связьстрой"

Вид источника капитала	Наличие средств, тыс. руб.	Структура средств, %	Темп изменения в %
	2008 год	2009 год	2010 год	2008 год	2009 год	2010 год
Собственный капитал	32299	17261	17270	45,5	51,5	56,3	-10,8
Заемный капитал	38650	16194	13428	54,5	48,5	43,7	+10,8
Итого	70949	33455	30698	100	100	100	-

Из таблицы 2.1 видно, что в 2008 году заемный капитал превышает собственный и составляет 54,5%. Но уже к 2010 году его значение уменьшается и составляет 43,7%, данная ситуация является благоприятной, так как в структуре источников финансирования собственный капитал должен все же занимать большую долю. По данным видно, что финансовое положение ОАО "Трест Связьстрой"в 2008 - 2010 годах можно назвать благополучным. Это связано с уменьшением кредиторской задолженности в структуре заемного капитала 2009 - 2010 годах. К 2010 году размер собственного капитала приобретает достаточные размеры 56,3% в доли источников финансирования капитала, это является положительной тенденцией.

От того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение и устойчивость организации.

В процессе последующего анализа необходимо более детально изучить состав и динамику собственного и заемного капитала, выяснить причины изменения отдельных его слагаемых и дать оценку этих изменений за анализируемый период.



Таблица 2.2 Динамика и структура собственного капитала ОАО "ТрестСвязьстрой"

Источник капитала	Наличие средств, тыс. руб.	Структура средств, в %	Изменение капитала к 2010 г.
	2008	2009	2010	2008	2009	2010	(%)	(+/-)
Уставный капитал	40	40	40	0,1	0,2	0,2	0,1	0
Резервный капитал	-	-	-	-	-	-	-	-
Добавочный капитал	8150	8150	8150	25,2	47,2	47,2	22	0
Целевое финансирование из бюджета	-	-	-	-	-	-	-	-
Нераспределенная прибыль/ непокрытый убыток	24109	9071	9080	74,7	52,6	52,6	-22,1	-15029
Итого	32299	17261	17270	100	100	100	-	-

Данные таблицы 2.2 показывают, что основную долю в структуре собственного капитала занимает нераспределенная прибыль, которая в 2008 году составляет 74,7% или 24109 тыс. руб. На протяжении всего анализируемого периода нераспределенная прибыль значительно уменьшилась на 22,1% или 15029 тыс. руб.Это означает, что собственники организации увеличили использование нераспределенной прибыли для реинвестирования в развитие хозяйственной деятельности.Уставный капитал за 2008 - 2010 годы занимает наименьшую долю в источниках капитала и составляет 0,1 - 0,2%, равен 40 тыс. руб.

Резервный капитал в 2008 - 2010 годах полностью отсутствует, это может привести к неблагоприятным последствиям. Так как резервный капитал предназначен для покрытия непредвиденных потерь и убытков, а также для выплаты дивидендов акционерам, держателям привилегированных акций при недостаточности для этих целей прибыли. Движение добавочного капитала не наблюдается. Целевое финансирование из бюджета за 2008 - 2010 годы отсутствует, это говорит о том, что предприятие не нуждается в государственной помощи.

В целом при анализе динамики и структуры собственного капитала не наблюдается больших изменений, но для роста и развития предприятия необходимо увеличить долю нераспределенной прибыли в структуре собственного капитала.

Далее рассмотрим динамику структуры заемных средств на примере таблицы 2.3.

Таблица 2.3 Динамика структуры заемного капитала ОАО "ТрестСвязьстрой"

Источник капитала	Сумма, тыс. руб.	Структура капитала, %	Отклонение
			(+/-)	%
	2008	2009	2010	2008	2009	2010	2008 2010	2008 2010
Долгосрочные обязательства	8	8	8	0,02	0,05	0,06	0	0,04
Краткосрочные займы, кредиты	-	-	-	-	-	-	-	-
Кредиторская задолженность	38642	16186	13420	99,98	99,95	99,94	-25222	-0,12
В том числе:
-поставщикам	13795	10263	4961	35,68	63,38	36,9	-8834	1,22
- персоналу по оплате труда	8083	2146	3652	20,91	13,25	27,26	-4431	6,25
- гос - м внебюджетным фондам	1921	372	638	4,96	2,29	4,74	-1283	-,022
- по налогам и сборам	10750	790	1506	27,81	4,88	11,2	-9244	-16,61
- прочим кредиторам	4093	2615	2663	10,58	16,15	19,85	-1430	9,24
Задолженность перед участниками по выплате доходов	-	-	-	-	-	-	-	-
Итого	38650	16194	13428	100	100	100	0	-0,12

Из таблицы видно следующее, что заёмный капитал полностью представлен кредиторской задолженностью, которая к 2010 году по сравнению с 2008 годом уменьшилась на 25222 тыс. руб. или 34,7 %. Уменьшение задолженности произошло по всем статьям, это обусловлено выполнением предприятием своих обязательств перед бюджетом и внебюджетными фондами, перед персоналом, поставщиками и подрядчиками.

Долгосрочные займы на протяжении периода 2008-2010 годов совершенно не изменились, это говорит о том, что предприятие постоянно покрывает свои долгосрочные обязательства. Так из таблицы видно, что предприятие не имеет краткосрочные кредиты и займы, так как это не является необходимым в деятельности предприятия. Задолженность перед поставщиками и подрядчиками уменьшилась на 8834 тыс. руб., это говорит о своевременной уплате по договорам.

Задолженность персоналу по оплате труда в 2010 году по сравнению с 2008 годом снизилась на 4431 тыс. руб. или на 6,25%. Самое значительное снижение кредиторской задолженности наблюдается по задолженности по налогам и сборам, которое составляет 9244 тыс. руб. или 16,61%.

В целом за период 2008 - 2010 годах значительных изменений в структуре заемного капитала не наблюдается, что положительно характеризует работу предприятия, так как мы видим, что предприятие постепенно расплачивается по своим обязательствам. Но большую долю в заемном капитале занимает кредиторская задолженность, такое ее наличие не является благоприятным фактором для организации, так как существенно снижает показатели при оценке финансового состояния предприятия, платежеспособности и ликвидности.

Таблица 2.4 Сравнительный анализ кредиторской и дебиторской задолженности

Показатель	Сумма, тыс. руб.	Изменение к 2010 году
	2008 год	2009 год	2010 год	2008 год	2009 год
				(+/-)	%	(+/-)	%
Сумма дебиторской задолженности, тыс. руб.	34020	5847	2864	- 31156	84	- 2983	49
Сумма кредиторской задолженности, тыс. руб.	38660	16194	13428	-25232	34	-2766	83
Приходится дебиторской задолженности на рубль кредиторской задолженности, руб.	0,88	0,36	0,29	1,24	141	1,09	344



Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учитывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому необходимо сравнить сумму дебиторской и кредиторской задолженности.

Из таблицы 2.3 видно, что в анализируемой организации сумма кредиторской задолженности в 2009- 2010 году превышает сумму по счетам дебиторов, что говорит о несбалансированности денежных потоков. Это неправильно, такое соотношение является нерациональным, так как кредиторская задолженность должная превышать дебиторскую не более чем на 10%.

В 2010 году ситуация не сильно изменилась, но сумма кредиторской задолженности снижается и это свидетельствует об иммобилизации собственного капитала в дебиторскую задолженность.Верное соотношение сроков погашения дебиторской и кредиторской задолженности обеспечивает хорошую платежеспособность организации. Однако велик риск неплатежей при данном соотношении. В таком случае, необходим,является оперативный контроль за соблюдением сроков погашения и иных условий договоров, как с кредиторами, так и с дебиторами.

Таким образом, анализ структуры и динамики собственных и заемных средств позволил оценить рациональность формирования источников финансирования деятельности ОАО "ТрестСвязьстрой-6" и его устойчивость. Этот момент очень важен, во-первых, для внешних потребителей информации (например, банков и других поставщиков ресурсов) при изучении степени финансового риска и, во-вторых, для самой организации при определении перспективного варианта организации финансов и выработке финансовой стратегии.



2.3 Показатели характеризующие эффективность использования капитала ОАО "Трест Связьстрой-6"

Анализ эффективности использования собственного и заемного капитала организаций представляет собой способ накопления, трансформации и использования информации бухгалтерского учета и отчетности. Анализ капитала организации проводится с помощью различного типа коэффициентов, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями.

Ведущий метод анализа эффективности использования капитала организации, применяемый различными группами пользователей: менеджерами, аналитиками, инвесторами и др. - коэффициентный анализ.

Таблица 2.5 Коэффициенты структуры капитала ОАО "ТрестСвязьстрой" за 2010 год

Показатели	На начало года	На конец года	Изменения(+/-)
1.Коэффициент соотношения собственного и заемного капитала (К1)	0,94	0,78	- 0,16
2.Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования (К2)	-0,09	-0,1	-0,01
3. Коэффициент финансовой независимости (автономии) (К3)	0,52	0,56	0,04
4. Коэффициент финансирования (К4)	1,06	1,29	0,23
5. Коэффициент финансовой устойчивости (К5)	0,52	0,56	0,04

Способ расчета коэффициентов таблицы 2.5:

К1₀ = заемный капитал/собственный капитал; (2.1)

К1₁ = 16194 / 17261 = 0,94;

К1 = 13428 / 17270 = 0,78;

К2 = (собственный капитал -внеоборотные активы)/оборотные активы (2.2)

К2₀ = (17261 - 18619) / 14796 = - 0,09;

К2₁ = (17270 - 18497) / 12161 = - 0,1;

К3 = собственный капитал/валюта баланса (2.3)

К3₀ = 17261 / 33415 = 0,52;

К3₁ = 17270 / 30658 = 0,56;

К4 = собственный капитал/заемный капитал (2.4)

К4₀ = 17261 / 16194 = 1,06;

К4₁ = 17270 / 13428 = 1,29;

К5 = (собственный капитал +долгосрочные обязательства)/валюта баланса. (2.5)

К5₀ = 17261 / 33415 = 0,52;

К5₁ = 17270 / 30658 = 0,56.

Значение коэффициента соотношения собственного и заемного капитала (К1) не превышает максимально допустимое значение, равное 1,5, и составило на начало года 0,94, а на конец года 0,78. Это свидетельствует о финансовой устойчивости организации. На каждый рубль собственных средств приходится 0,94рубля (на начало года) и 0,78 рубля (на конец года) заемных средств. Финансовая зависимость к концу года уменьшилась на 0,16, организация способна покрывать свои запросы за счет собственных источников.

Однако коэффициент соотношения собственных и заемных средств дает лишь общую оценку финансовой устойчивости. Этот показатель необходимо рассматривать в увязке с коэффициентом обеспеченности собственными средствами (К2). Как показывают данные таблицы 2.5, этот коэффициент значительновысок, это говорит о достаточности у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости. Значение коэффициента финансовой независимости (К3) достаточно высокое, что свидетельствует о благоприятной финансовой ситуации, т.е. собственнику организации принадлежит от 152 - 156% в стоимости имущества, что подтверждает и значение коэффициента финансирования (К4), который составил в начале года 1,06, а в конце 1,29. Коэффициент финансовой устойчивости (К5) также очень высок и равен коэффициенту автономии, так как у предприятия отсутствуют долгосрочные кредиты и займы, что повышает его финансовую устойчивость..

В целом показатели, характеризующие структуру капитала ОАО "Трест Связьстрой" положительные. Организация имеет возможность обеспечивать свои внешние обязательства за счет использования собственных средств.

Рассмотрим оценку капитала с помощью приведенных ниже показателей:

1) Оценка динамики имущества:

Среднюю стоимость активов определяем по балансу:

?АК = (0,5*( АК₀ + АК₁)) = (0,5*(33415 + 30658)) =32036,5.

абсолютное изменение стоимости активов:

АК₀ = 33415 тыс. руб.; АК₁ = 30658 тыс. руб.

относительное изменение или темп роста:

АК = АК₀ -АК₁ = 33415 - 30658 = 2758 тыс. руб.;

ТПр(АК) = ?АК / АК₀ *100% = 2758 / 33415 * 100% = 8%

Стоимость активов по балансу увеличилась на 8% или 2758 тыс. руб.

2) Рассчитаем процентное изменение стоимости активов за отчетный период, по сравнению с базисным периодом.

Изменение стоимости активов в отчетный период с учетом темпа роста производства и продаж:



ОТО(АК) = АК₁ - АК₀ * Тр(В), Тр(В) = В₁ / В₀ (2.6)

Выручка от продаж: В₀ = 16686180 тыс. руб., В₁ = 6421087 тыс. руб.;

Тр(В) = 6421087 / 16686180 = 0,3848;

ОТО(АК) = 30658 - 33415 * 0,3848 = -1060,8936.

Как видно из расчета значение ОТО(АК) отрицательное, поэтому следует сделать вывод, что в отчетном периоде была относительная экономия по активам в размере 1061 тыс. руб., так как активы использовались интенсивнее, чем в базисном периоде.

3) Оценка качества структуры капитала. Проанализируем динамику реальной стоимости имущества организации и его доли в совокупных активах. Реальная стоимость функционирующего капитала (РФАК):

Кр(АК) = (ОС + ЗАП +НЗПР) / АК (2.7)

Кр(АК)₀ = (10227 + 6906 + 0) / 33415 = 0,5127

Кр(АК)₁ = (10105 + 7929 + 0) / 30658 = 0,5512

Изменение: ?Кр(АК) = 0,5512 - 0,5127 = 0,0385

Тпр(Кр(АК)) = 0,0385 / 0,5127 * 100% = 7,51%

Уровень производственного потенциала увеличился на 7,51%, на каждый рубль активов приходится больше средств производства 3,85 коп., так как увеличилась доля средств находящихся в обращении.

4) Определим качество использования активов в процессе функционирования. Используя показатели отчета о прибылях и убытках (ф.№2), определим уровень эффективности хозяйственной деятельности с помощью показателя капиталоотдачи (коэффициента оборачиваемости активов). Динамика показателя капиталоотдачи:



К(АК) = В / АК; (2.8)

К(АК)₀ = 16686180 / 33415 = 499,3618;

К(АК)₁ = 6451087 / 30658 = 209,4425.

На каждый рубль активов приходится выручки от продаж в базисном периоде 499,4 рубля, в отчетном периоде - 209,4 рубля.

Определи изменение отдачи от имущества организации:

?К(АК) = 209,4425 - 499,3618 = -289,9193;

Тпр(К(АК)) = -289,4425 / 499,3618 * 100% = -58,06%

Отдача от активов в отчетном периоде уменьшилась на 58,06%, это свидетельствует о значительном снижении уровня использования имущества в процессе функционирования, о снижении уровня деловой активности организации.

Динамика изменения общей рентабельности капитала:

Роб(АК) = БПР / АК (2.9)

Значение балансовой прибыли:

БПР₀ =23 тыс. руб., БПР₁ = 23 тыс. руб.

Роб(АК)₀ = 23 / 33415 = 0,0007

Роб(АК)₁ = 23 / 30658 = 0,0008

В базисный период на каждый рубль имущества приходилось балансовой прибыли 0,07 коп., в отчетный период - 0,08 коп., такие показатели свидетельствуют о низком уровне доходности от использования капитала, это является отрицательным фактором.



Изменение общей рентабельности:

?Роб(АК) = 0,008 - 0,0007 = 0,0001

Тпр(Роб(АК)) = 0,0001 / 0,0007 * 100% = 14,29%

Общая рентабельность активов увеличилась на 14,29% , на каждый рубль активов приходится меньше балансовой прибыли в среднем на 0,01коп.

Динамика изменения экономической рентабельности капитала:

Рэ(АК) = ЧПР / АК (2.10)

Значение чистой прибыли:

ЧПР₀ = 18619 тыс.руб., ЧПР₁ = 18497 тыс.руб.

Рэ(АК)₀ = 18619 / 33415 = 0,5572

Рэ(АК)₁ = 18497 / 30658 = 0,6033

На каждый рубль имущества приходится чистой прибыли в базисном периоде 55,72 коп., в отчетном периоде - 60,33 коп.

Изменение экономической рентабельности капитала:

? Рэ(АК) = 0,6033 - 0,5572 = 0,0461

Тпр(Рэ(АК)) = 0,0461 / 0,5572 * 100% = 8,27%

Экономическая рентабельность увеличилась на 8,27%, на каждый рубль активов в отчетном периоде приходится больше чистой прибыли в среднем 4,61 коп., что является положительным фактором.

Рассчитаем интегральный показатель использования активов:



ИН(АК) = [Тр(К(АК)) * Тр(Роб(АК)) * Тр(Рэ(АК))]^1/3 (2.11)

ИН(АК) = [1,0751 + 1,1429 +1,0827]^1/3 = 1,10023333

В целом, активы организации в отчетном периоде использовались на 10% эффективнее, чем в базисном периоде, это является положительной тенденцией.

Проанализируем с помощью коэффициента деловой активности, насколько эффективно предприятие использует свой капитал. Как правило, это коэффициент оборачиваемости собственного капитала, исчисляемый в оборотах.

Коб.с.к. = Выручка/стоимость собственного капитала (2.12)

Коб.с.к.(на н.г.)= 16686 /17261 = 0,967

Коб.с.к.(на н.г.)= 6421 / 17270 = 0,372

Переведем результаты расчетов в дни:

Коб.с.к.(на н.г.)=360/ 0,967 = 372 день.

Коб.с.к.(на н.г.)=360/ 0,372 = 967 дня.

Изменение составило 595 дня.

Скорость оборота собственного капитала увеличилось на конец года по сравнению с началом года на 595 дней. Что является плохим показателем для предприятия. Снижение оборачиваемости капитала было вызвано спадом выручки, которая уменьшилась по сравнению с началом года более чем в 2 раза. Вследствие чего темп роста выручки от реализации стал значительно ниже темпа роста собственного капитала. Это влечет за собой увеличение кредитных ресурсов. В таком случае отношение обязательств к собственному капиталу увеличивается, растет также риск кредиторов, в связи с чем компания имеет серьезные затруднения, обусловленные уменьшением доходов.

Рассчитаем дополнительно привлеченные средства в оборот. Рассчитывается по следующей формуле:

Эффект = выручка от реализации / длительность периода * период обращения в днях (факт.) - период обращения в днях (база) * К оборачиваемости (факт).

Э = 6421087 /360*(3 - 1)* 112,1 = 3998910,29 тыс.руб.1189659,7

Из - за замедления оборачиваемости капитала предприятию необходимо привлечь к годовому обороту 3998910,29 тыс.руб.

Рассмотрим следующий коэффициент. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности, который рассчитывается по следующей формуле:

К об.кр.з. = себестоимость реализованной продукции / кредиторская задолженность(2.14)

К об.кр.з.( на н.г.) = 73054 / 16168 = 4,52

К об.кр.з.(на н.г.) = 83148 / 13420 = 6,2

Рассчитаем в днях:

На начало года = 360/ 4,52 = 79

На конец года = 360/6,2 = 58

Разница 21 день.

Период оборачиваемости кредиторской задолженности уменьшился на 21день, то есть организации на конец года требуется 58 дней,чтобыосуществить один оборот капитала для погашения кредиторской задолженности. Теперь организации требуется меньше времени для того чтобы она могла расплатиться по своим обязательствам, что положительно влияет на финансовое состояние фирмы.

Сделаем расчет дополнительно привлеченных средств в оборот:

Эффект = себестоимость от реализации / длительность периода * период обращения в днях (факт) - период обращения в днях ( база) * К оборачиваемости (факт)

Э = 83148 /360*(79 -58)* 6,2 = 30071,86 тыс. руб.

Для увеличения оборачиваемости кредиторской задолженности предприятию необходимо привлечь в годовой оборот 30071,86 тыс. руб.

Под оптимальной структурой капитала будет пониматься такое соотношение между собственным и заемным капиталом, которое обеспечивает оптимальное сочетание риска и доходности. К 2010 году размер собственного капитала приобретает достаточные размеры, и положительным является тот момент, что удельный вес заемных средств снизился.

Повышение доходности капитала достигается рациональным и экономным использованием всех ресурсов, недопущением их перерасхода, потерь на всех стадиях кругооборота.

Так как основным направлением деятельности организации являются строительство, то для улучшения общего финансового состояния организации необходимо выявить резерв увеличения прибыли (снижения убытка) от реализации путем выявления резерва дополнительного выполнения строительных работ.



Глава 3. Проблемы в управлении капиталом ОАО "Трест Связьстрой-6"и разработка рекомендаций по их нейтрализации

3.1 Мероприятия по оптимизации структуры капитала

Деятельность компании подчинена определенным жизненным циклам. Для оценки структуры собственного капитала предприятия и принятия решения о ее оптимизации необходимо понимать, какой этап развития переживает компания в текущий момент. Анализируемое предприятие ОАО "Трест" Связьстрой" находится на стадии развития и диверсификации. Здесь необходимо принимать решения об инвестициях и их источниках. Получить ответ на вопрос, за счет какого источника выгоднее осуществить инвестиции, помогают методы финансового моделирования.

На практике чаще всего складывается ситуация, когда использование кредитных ресурсов позволяет существенно сократить срок достижения экономического эффекта, потому что аккумулирование прибыли для проектов -- процесс длительный, а время, как известно, -- деньги. В конечном итоге экономия времени приводит к более быстрому росту компании и максимизации прибыли.

Решение о выборе тех или иных форм привлечения заемных средств принимается на основе сравнительного анализа их цены, а также оценки влияния результатов использования заемного капитала на финансовые показатели деятельности предприятия в целом.

Использование заемного капитала при определенных условиях выгодно экономически для предприятия, и эффективное управление им приводит к увеличению объемов производства, прибыли, росту рентабельности собственного капитала. И наоборот, неправильный подход к формированию заемных источников предприятия может весьма неблагоприятно сказаться на его финансовом состоянии.

При привлечении заемного капитала необходимо решить две противоречивые задачи:

- минимизировать финансовый риск, связанный с привлечением заемного капитала;

- увеличить рентабельность собственного капитала за счет использования заемных средств. Тем самым необходимо определить границу экономической целесообразности привлечения заемных средств. Механизм оценки влияния использования заемных средств на рентабельность собственного капитала основывается на соотношении, получившем название эффекта финансового левериджа (рычага) .

Леверидж (рычаг) -- это рычаг управления, в том числе финансового. Менеджеры используют рычаг для увеличения доходности бизнеса и роста благосостояния собственников.

В финансовом управлении принято выделять финансовый и операционный леверидж. О последнем речь пойдет в книге позже.

Эффект финансового левериджа (рычага) -- это приращение к чистой рентабельности собственных средств предприятия (изменение показателя прибыли на акцию), получаемое благодаря использованию кредита (заемного капитала), несмотря на платность последнего. Таким образом, эффект финансового рычага отражает принцип роста доходов собственников за счет привлечения заемных средств.

Используя этот показатель, можно определить эффективность соотношения собственных и заемных средств и рассчитать максимальный предел банковского кредитования, за порогом которого нарушается финансовая устойчивость предприятия. Уровень финансового рычага зависит от условий кредитования, уровня налогообложения, наличия льгот при налогообложении кредитов, займов, ссуд и порядка оплаты процентов по кредитам, займам и др.

Эффект финансового рычага (ЭФР) измеряется дополнительной рентабельностью собственного капитала, полученной за счет использования заемных средств (кредитов) по сравнению с рентабельностью капитала финансово независимой организации:

ЭФР = (1 - Сн) Ч (КР - Ск) Ч ЗК/СК, (3.1)

где: ЭФР -- эффект финансового рычага, %.

Сн -- ставка налога на прибыль, в десятичном выражении.

КР -- коэффициент рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %.

Ск -- средний размер ставки процентов за кредит, %. Для более точного расчета можно брать средневзвешенную ставку за кредит.

ЗК -- средняя сумма используемого заемного капитала.

СК -- средняя сумма собственного капитала.

Формула расчета эффекта финансового рычага содержит три сомножителя: (1-Сн) -- не зависит от предприятия.

(КР - Ск) -- разница между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Носит название дифференциал (Д).

(ЗК/СК) -- финансовый рычаг (ФР).

Показатель экономической рентабельности определяется как отношение прибыли до уплаты процентов и налогов (в российской практике -- прибыль до налогообложения + платежи за пользование заемными средствами (проценты к уплате)) к средней стоимости активов предприятия.

На основании формулы эффекта финансового рычага можно сформулировать два важнейших правила:

- если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то оно выгодно. Но при этом необходимо внимательно следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага кредитор склонен компенсировать возрастание собственного риска повышением процентной ставки по кредиту;

- риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, и наоборот.

Таким образом, экономический смысл положительного ЭФР состоит в том, что повышения рентабельности собственного капитала можно достичь расширением заемного финансирования. Возможные последствия привлечения заемных средств можно выразить следующей формулой:

Р с.к. (ROE) = P а ± ЭФР(3.2)

где Р с.к. -- рентабельность собственного капитала;

Р а -- рентабельность активов.

И так, что бы увеличить заемный капитал возьмем банковский кредит. Для этого определим политику привлечения банковского кредита.

Во-первых, определим цели использования банковского кредита, которые соответствуют стратегии развития предприятия. Так как основным видом деятельности ОАО "Трест Связьстрой - 6" является строительство, то привлекать заемные средства необходимо для покупки строительной техники, которую зачастую не хватает. Вследствие этого руководству предприятия приходилось тратить время на поиск, а затем отвлекать из оборота дополнительное количество денежных ресурсов на получение необходимых видов техники в аренду.

Следующим шагом разработки политики привлечения банковского кредита является выбор его видов, а также банков с наиболее приемлемыми условиями кредитования. Критериями такого выбора являются: цели, период и сроки использования кредита; формы обеспечения кредита.

Условия выплаты суммы основного долга определяются периодами его возврата и могут быть:

1) с частичным возвратом суммы основного долга в течение общего периода функционирования кредита;

2) с полным возвратом всей суммы долга по истечении срока использования кредита;

3) с возвратом суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита.

Наиболее привлекательным, на мой взгляд, является третий вариант, так как он дает предприятию время для формирования необходимых финансовых ресурсов для погашения долга

Проведем анализ банковского сектора в города Красноярска. Всего на данный момент в городе функционирует 52 банка, многие, из которых имеют разветвленную сеть филиалов по всему краю. Среди безусловных лидеров российской банковской системы, которые функционируют в Красноярске, следует назвать: Сбербанк, Альфа - Банк, Газпромбанк, ВТБ, Райффайзенбанк, МДМ - Банк и другие.

Следующим мероприятием по оптимизации структуры капитала является увеличение доли уставного капитала.

Н российские предприятия, несмотря на миллионные обороты, могут обладать мизерным уставным капиталом. В данной ситуации нет ничего противозаконного, однако и нормой такое положение вещей назвать нельзя. В условиях современного рынка подобным компаниям рано или поздно приходится "выращивать" уставный капитал -- например, путем увеличения номинальной стоимости акций.

Эмиссию ценных бумаг c увеличенной номинальной стоимостью вряд ли следует считать сложной операцией. Пожалуй, акционерное общество (далее -- АО) может с ней справиться самостоятельно, не прибегая к помощи сторонних специалистов. Но для того чтобы избежать самых зловредных ошибок, необходимо уделить внимание некоторым важным моментам.

В первую очередь стоит разобраться, в каких случаях эмитенту может потребоваться выпуск бумаг с увеличенной номинальной стоимостью. Известно, что размер уставного капитала АО определяется при создании компании в момент утверждения ее устава. Согласно Федеральному закону "Об акционерных обществах" от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ (далее - Закон), минимальный размер уставного капитала равен для открытых обществ тысячекратной, а для закрытых -- стократной сумме МРОТ, установленного законодательством на дату регистрации общества. Таким образом, сегодня минимальный размер уставного капитала составляет 100 000 и 10 000 рублей соответственно. В то же время размер уставного капитала у многих обществ значительно ниже указанных сумм, и такие компании нельзя обвинить в нарушении законодательства. Ведь обозначенные пределы действуют только с 2001 года, когда был официально установлен минимальный размер оплаты труда, равный 100 рублям, а многие общества были созданы до этого. Кроме того, многие российские АО возникали в процессе приватизации, и их уставный капитал в те времена определялся расчетным способом, никаких лимитов для его размера не существовало. Вот почему на отечественном рынке можно встретить довольно крупное и успешное акционерное общество, у которого и поныне уставный капитал измеряется в сотнях рублей.

В соответствии с пунктом 5 статьи 28 Закона, увеличить уставный капитал общества путем повышения номинальной стоимости акций можно только за счет имущества общества, то есть собственными средствами. Это императивная норма закона. Следовательно, необходимо провести экономический анализ, задачей которого будет показать:

- не подпадает ли общество под установленные законом ограничения, связанные с любой эмиссией;

- достаточно ли у компании собственных средств для увеличения уставного капитала.

Организации лучше даже не планировать подобную эмиссию, если стоимость ее чистых активов по данным годового бухгалтерского баланса (за исключением баланса по итогам первого финансового года) или по данным аудиторской проверки окажется ниже размера уставного капитала (п. 4 и 5 ст. 35 Закона и письмо ФСФР России от 13 сентября 2005 г. № 05-ОВ-03/14492).

Достаточность собственных средств и размер планируемого увеличения уставного капитала определяют по принципу, прямо указанному в пункте 5 статьи 28 Закона. Сумма, на которую увеличивается уставный капитал общества за счет собственного имущества, не должна превышать разницу между стоимостью чистых активов общества и суммой уставного капитала и резервного фонда общества. Рассчитывать стоимость чистых активов нужно согласно Порядку, утвержденному приказом Минфина России и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29 января 2003 г. № 10н, 03-6/пз (далее - Порядок).

Следующая задача компании -- решить, какой конкретно источник собственных средств будет использоваться при увеличении уставного капитала. Для этого нужно проанализировать показатели размера добавочного капитала (стр. 420 III раздела формы № 1 баланса) и нераспределенной прибыли (стр. 470 III раздела формы № 1 баланса). То есть определить, достаточно ли у общества совокупного в добавочном капитале прироста стоимости внеоборотных активов, выявленного по результатам их переоценки. В противном случае целесообразно увеличивать уставный капитал за счет как прибыли текущего года, так и накопленной в балансе прибыли прошлых лет.

Если источником увеличения уставного капитала выбрана прибыль, то решение о размещении не выглядит столь однозначно. Частая ошибка не только эмитентов, но и корпоративных юристов заключается в том, что решение об эмиссии и направлении прибыли на увеличение уставного капитала принимается на внеочередном собрании акционеров. Здесь речь идет о грубом нарушении Закона. Дело в том, что вопрос распределения прибыли пунктом 1 статьи 47 и пунктом 1 статьи 48 Закона императивно отнесен к компетенции годового общего собрания. Следовательно, вопрос об увеличении уставного капитала может быть рассмотрен на годовом общем собрании одновременно с вопросом о распределении прибыли, но отдельно от него. Либо сначала на годовом собрании принимается решение о распределении прибыли, где четко формулируется, в каком размере и за какие годы будет использована прибыль в целях увеличения уставного капитала, а затем на внеочередном собрании принимается решение об увеличении уставного капитала

Решение о размещении в этом случае такое же, как и в вышеприведенном примере, но последнее предложение из этого примера может выглядеть так:

"Увеличение уставного капитала осуществляется за счет нераспределенной прибыли прошлых лет (2008 и 2009 годы)".

Как определить дату конвертации. У эмитента, ведущего реестр акционеров самостоятельно, проблем с этим возникнуть не должно, ведь его устроит даже следующий день после государственной регистрации выпуска ценных бумаг. А вот обществу, которое пользуется услугами регистратора, нужно быть более осмотрительным. Дату конвертации лучше отдалить от даты регистрации, для того чтобы решение о выпуске ценных бумаг было представлено регистратору заблаговременно.

3.2 Оценка экономического эффекта предлагаемых мероприятий

На основании изучения рынка кредитования видно, что Красноярский Филиал ОАО "УралСиб Банк" имеет значительные преимущества по операциям кредитования. После сравнения условий кредитования различных коммерческих банков, на мой взгляд, наиболее приемлемым было бы остановить свой выбор в пользу выше названного банка.

Предположим, что у ОАО "Трест Связьстрой - 6" после переговоров, появится возможность привлечь кредит под 15% годовых на покупку необходимой техники.

Поскольку процесс привлечения банковского кредита достаточно сложен и связан с дополнительными затратами, то предприятию-заемщику необходимо создать максимально благоприятные условия для его наиболее эффективного использования.

Проведем исследование транспортной техники ОАО "Трест Связьстрой - 6", на основе которого выявим сумму кредита.

На анализируемом предприятии доля транспортных средств в общем объеме основных средств составляет 51,60% в 2009 г., и 54,15% в 2010 г., так как основной деятельностью предприятия является строительство кабельных линий связи и базовых станций в Красноярском крае, Республике Хакасии и Тыве. Данные работы выполняются выездными бригадами.

Большое значение в данной ситуации имеет наличие и исправное состояние автотранспортных средств, ежедневно в работу на предприятии выходит до 40 транспортных единиц, и поэтому для более полной характеристики технического состояния автомобилей и строительных машин проводится анализ возрастного состава, такой анализ имеет важное значение для оценки их работоспособности, поскольку производительность устаревших машин значительно ниже чем новых, поэтому на анализе износа автотранспортных средств остановимся более подробно таблица 3.1.

Таблица 3.1 Характеристика автотранспорта ОАО "Трест "Связьстрой-6"

Марка ТС	Дата ввода в эксплуатацию	% износа в 2009 г	% износа в 2010 г
1	2	3	4
Mitsubishi Pajero Sport 3.0	2006	40	60
ГАЗ-31105	2004	80	100
ГАЗ-3110	2002	100	100
ГАЗ-3102	2007	20	40
ГАЗ-2217	2004	80	100
Шевроле Нива	2007	20	40
УАЗ-31519	2003	100	100
УАЗ-315195	2007	20	40
UAZ PATRIOT	2008	0	20
УАЗ-2206	2001	100	100
УАЗ-39094	2004	80	100
УАЗ-396259	2004	80	100
УАЗ-396202	2002	100	100
ГАЗ-3308	2004	80	100
ПАЗ-32053	2008	0	20
ПАЗ-3205	1995	100	100
ЗИЛ-45065	1995	100	100
КамАЗ-5320	1992	100	100
КамАЗ-53215	2003	50	60
Nissan Diesel Condor	2003	50	60
КС-35719 (КамАЗ-43118)	2003	50	60
МАЗ-5330	1995	100	100
Т-170	1991	100	100
Т-170	1990	100	100
Т-170 (ДЗ-171)	1990	100	100
Т-170	2001	70	80
ЭО-2621 В2	2002	60	70
ЭО-2626	1992	100	100
ЭО-2621	1993	100	100
ЭО-2621	2003	50	60
ПС-8934	2006	20	30
НеФАЗ-8332	2003	50	60
ЗИФ ПВ -5М	1995	100	100

Проанализировав таблицу 3.1, можно сделать следующие выводы: средний износ транспортных средств на предприятии составляет 78,8% . На 01.01.2010 года 19 транспортных средств полностью отслужили свой срок службы. Средний возраст транспортных средств составляет 7,6 лет, в то время как средний нормативный срок службы автомобильного транспорта 9,5 лет, это говорит об угрожающем устаревании транспортных средств, так как они с течением времени морально устаревают, становятся менее продуктивными, что отрицательно сказывается на качестве строительно-монтажных работ, их себестоимости.

По результатам проведенного исследования необходимо приобрести 7 моделей транспортной техники. Такие транспортные средства, как ПАЗ (960 тыс. руб.), ЗИЛ - СААЗ - 4545 (1144 тыс. руб.), КамАЗ - 65117 (1710 тыс. руб.), МАЗ - 437030 (1390 тыс. руб.), Т - 170 (1800 тыс. руб.), ЭО - 2621 (946 тыс. руб.), ЗИФ - ПВ -6/07 (150 тыс. руб.).

Для приобретения выше указанных транспортных средств необходимо привлечь банковский кредит на саму 8100 тыс. руб.

Чтобы оценить возможность привлечения заемного капитала рассчитаем эффект финансового рычага:

ФР = 21528 / 17270 = 1,2;

ЭР = 18963 / 17270 = 1,09;

ЭФР = (1 - 0,2) * (1,09 - 0,15) * 1,2 = 0,90.

Из расчета видно, что финансовый рычаг составил 90% значит, компания может обслуживать привлеченный кредит и это прежде всего является выгодным. Экономическая рентабельность увеличилась на 9%, что подтверждает эффективность использования заемных средств.

Рассмотрим следующее мероприятие по оптимизации структуры капитала. Предлагается увеличить размер уставного капитала за счет нераспределенной прибыли.