Корпоративная облигация - это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, ее выпустившим (заемщиком), в качестве последнего выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно-правовых форм собственности. денежный финансовый эмитент инвестирование

К основным характеристикам облигаций относят: стоимостную оценку, купон, период обращения.

Корпоративные облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная стоимость облигации обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока ее обращения. Номинальная цена является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода.

Процент по облигации устанавливается к номиналу, прирост (уменьшение) стоимости облигации за соответствующий период рассчитывается как разница между номинальной стоимостью, по которой облигация будет погашена и ценой покупки облигации [8, с.120].

Как правило, облигации выпускаются с высокой номинальной стоимостью. Они ориентированы на богатых инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных. Этим они отличаются от акций, номинальную стоимость которых эмитент устанавливает в расчете на приобретение их широкими слоями инвесторов. Следует при этом отметить, что для акций номинальная стоимость - величина довольно условная, они и продаются, и покупаются преимущественно по цене, не привязанной к номиналу, то для облигаций номинальная стоимость является очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Именно по изначально зафиксированной величине номинала облигации будут погашаться по окончании срока их обращения.

С момента их эмиссии и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент размещения облигации может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются:

- перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);

- право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).

Рыночная цена облигаций зависит и от ряда других условий, важнейшим из которых является надежность (степень риска) вложений.

Поскольку номиналы у разных облигаций существенно различаются между собой, то часто возникает необходимость в сопоставимом измерителе рыночных цен облигаций. Таким показателем является курс.

Курсом облигации называется значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу. Например, если облигация с номиналом 100000 руб. продается за 98 500 руб., то ее курс 98,5. В зарубежной литературе помимо перечисленных (номинальной и рыночной) приводится еще одна стоимостная характеристика облигаций - их выкупная цена, по которой эмитент по истечении срока займа погашает облигации. Выкупная цена может совпадать с номинальной, а может быть выше или, наоборот, ниже ее. Российское законодательство исключает существование выкупной цены, так как Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» закрепляет право держателя на получение от эмитента ее номинальной стоимости [2]. Это означает, что облигации могут погашаться (выкупаться) только по номинальной стоимости.

На рынке различные облигации предлагают и различные проценты по купону. В целом уровень купона будет зависеть от двух параметров: надежности эмитента и срока, на который выпущена облигация. Чем менее надежен эмитент, тем более высокий уровень купона он долен предоставить по облигации, чтобы компенсировать потенциально более высокий риск повышенным доходом. Чем на более длительный период выпускается облигация, тем более высокий купон она должна нести, поскольку для инвестора растет риск, связанный с владением такой бумагой.

Крупная компания, если она стремится сделать свои облигации привлекательными для инвесторов, должна обеспечить более высокий уровень купона, чтобы компенсировать риск вложения денег в эти бумаги. Кроме того, она столкнется с более жесткими ограничениями срока, на который могут быть выпущены ее облигации, поскольку с продлением жизни облигации возрастает и риск возможных потерь для инвестора. Какой бы крупной и надежной ни была компания в момент эмиссии бумаг, в перспективе для нее, увеличивается риск неплатежей, риск ликвидности ее ценных бумаг. Поэтому она вряд ли сможет разместить на рынке долгосрочный займ, хотя в каждом конкретном случае такая возможность будет зависеть от складывающейся конъюнктуры рынка [8, с.124].

Небольшая, стабильно работающая фирма выпустит облигации под еще больший процент и на более короткий срок. Поскольку риск приобретения бумаг такой компании довольно высок, вкладчики вряд ли согласятся приобретать ее бумаги на период более года. Конечно, данная компания могла бы привлечь средства вкладчиков, например, на 5 лет, однако в этом случае ей пришлось бы предложить купон порядка 40%, но подобное финансовое бремя оказалось бы для нее чрезмерным. Крупная компания в кризисном состоянии может рассчитывать на реализацию своего займа только под высокий процент и на непродолжительное время.

Приобретая корпоративные облигации, инвестор должен оценить их инвестиционные качества и взвесить риск и доходность по этим ценным бумагам.

Корпорации занимаются выпуском трех видов облигаций:

а) закладные листы (ипотечные облигации) - они обеспечиваются недвижимостью, находящейся в распоряжении корпорации, и в случае ее банкротства могут возместить часть потерь инвесторов при помощи продажи этой недвижимости;

б) дебентуры - обеспечением в этом случае является только обещание корпорации заплатить, поэтому эти облигации приносят высокий процент инвестору;

в) конвертируемые облигации - могут быть обменены на обыкновенные акции выпустившей их компании [7, с.92].

Чем выше рейтинг облигации, тем меньше риск, связанный с ее приобретением, и тем ниже процент, выплачиваемый держателю облигации. Колебания процентной ставки в сторону увеличения могут увеличить выгоду для инвесторов, и наоборот. Стоимость конкретной облигации зависит от срока ее погашения.

Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" определяет акцию как эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации [2, ст.2].

Акция - единственная корпоративная ценная бумага в российском законодательстве, удостоверяющая право членства в акционерном обществе. Выпуск акций, как видно из самого их названия, может осуществляться только акционерными обществами, которые таким образом формируют свой уставный капитал. "Уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами" (ст. 25 ФЗ "Об акционерных обществах"). В любой корпорации, под которой понимается добровольное объединение физических и (или) юридических лиц, организованное на началах членства их участников, у участников традиционно имеется триада правомочий: право на участие в управлении делами общества, право на получение прибыли и право на получение ликвидационной квоты, но только в акционерных обществах, являющихся объединением капиталов с широким и постоянно обновляющимся кругом участников, эти права получили закрепление в ценной бумаге - акции и тем самым приобрели свойство оборотоспособности в упрощенном порядке. Эти права, предоставляемые акцией, являются тем минимумом, который не зависит от количества акций (доли в уставном капитале). Однако существует прямая зависимость между количеством акций, принадлежащих акционеру (доля в уставном капитале), и объемом принадлежащих прав: чем больше пакет акций (выше доля в уставном капитале), тем значительнее объем принадлежащих прав.

Процесс развития корпоративных облигационных займов с момента появления их в 1999 году уже можно разделить на несколько этапов.

I этап: середина 1999 -- середина 2000. Характерные параметры эмиссии:

ориентация на привлечение инвестиций от нерезидентов;

индексация купонных выплат и/или номинала в соответствии с изменением курса рубля против $;

срок обращения -- 3-5 лет с возможностью досрочного погашения;

объем эмиссии -- 450-3000 млн. рублей;

эмитенты -- крупнейшие предприятия нефтегазовой отрасли и энергетики

Первыми эмитентами корпоративных облигаций стали крупнейшие российские компании (ЛУКойл, Газпром, ТНК), имевшие значительную долю экспортной выручки [7, с.114].

Существенное изменение курса рубля к доллару в этот период, а также ориентация на привлечение средств нерезидентов обусловили формирование доходности облигаций в зависимости от изменения курса рубля по отношению к доллару. Объявленный в процентах от номинала размер купона и сам номинал при погашении рублевых облигаций индексировались в зависимости от изменения курса рубля к доллару, что позволяло инвесторам получать фактически валютную доходность, хеджируя валютный и отчасти страновой риски [13, с.146].

II этап: март 2000 -- март 2001. Характерные параметры эмиссии:

ориентация на привлечение средств индивидуальных инвесторов;

формирование доходности в зависимости от ставки по вкладам физических лиц в региональных отделениях Сбербанка РФ;

срок обращения 1-3 года;

объем эмиссии от 0,7 до 30 млн. рублей;

эмитенты -- региональные предприятия связи.

Как правило, при формировании доходности основным индикатором выступали ставки по пенсионным вкладам, которые традиционно выше иных. В результате были сформированы понятные и привлекательные для частных лиц параметры эмиссии.

III этап: сентябрь 2000 -- 2003. Характерные параметры эмиссии:

ориентация на привлечение средств финансовых институтов;

формирование доходности в зависимости от ставки рефинансирования ЦБ РФ и доходности ГКО-ОФЗ;

срок обращения 1-3 года;

использование оферт на досрочный выкуп, корректирующих как срок обращения, так и доходность инструмента;

объем эмиссии от 30 до 5 000 млн. руб.;

эмитенты -- широкий круг предприятий.

Облигационные выпуски эмитентов были переориентированы с валютной индексации доходности на индексацию в зависимости от изменения ставки рефинансирования ЦБ РФ и доходности рынка ГКО-ОФЗ. При этом используются три основных варианта формирования доходности:

- как доля ставки рефинансирования ЦБ РФ;

- в зависимости от представлений участников рынка о соотношении рисков вложений в бумаги эмитента и в государственные ценные бумаги;

- использование доходности рынка ОФЗ в качестве нижнего ограничительного параметра доходности выпуска (размер первого купона определяется на конкурсе при первичном размещении, а последующие купоны определяются эмитентом, но не могут быть ниже средней доходности рынка ОФЗ).

В этот период для управления сроком обращения облигаций начали использоваться оферты. Оферта означает безусловное обязательство эмитента либо третьего лица выкупить облигации у их владельца в заранее определенную дату и по определенной цене. Данный инструмент позволяет не только виртуально сократить срок обращения облигации, но и скорректировать ее доходность путем выкупа купонной облигации в день выплаты очередного купона по цене выше или ниже номинала.

Таким образом, долговые обязательства - это документально оформленные отношения двух сторон, которые заключены на определенный срок, на условиях возвратности, иногда на условиях платности; как элемент бухгалтерского учета отражены в финансовых документах предприятия. Долг корпоративного сектора - это суммарный долг компаний одного направления деятельности друг другу или банкам.

К видам корпоративных обязательств относятся: акции, облигации, векселя.

На данный момент рынок корпоративного долга России представлен внутренними корпоративными облигациями и задолженностью, выраженной в иностранной валюте -- еврооблигациях.

2. Методы оценки корпоративного долга