Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки Российской Федерации

Московский государственный горный университет

Кафедра «Финансы горного производства»

Курсовая работа

по дисциплине: Инвестиции

на тему: Оценка инвестиционного проекта отработки месторождения

Москва 2010



Введение

Эффективность инвестиционного проекта - показатель, отражающий соответствие проекта целям и интересам его участников.

Привлекательность инвестиционного проекта может быть оценена по большому числу факторов и критериев: ситуации на рынке инвестиций, состоянию финансового рынка, профессиональным интересам и навыкам инвестора, финансовой состоятельности проекта, геополитическому фактору и т.д. Однако на практике существуют универсальные методы инвестиционной привлекательности проектов, которые дают формальный ответ: выгодно или невыгодно вкладывать деньги в данный проект; какой проект предпочесть при выборе из нескольких вариантов.

В данной курсовой работе рассматривается инвестиционный проект отработки никелевого месторождения открытым способом. Разработка месторождения предусматривает извлечение вскрышных пород, покрывающих основное полезное ископаемое. Извлечение вскрышных пород производится как в период строительства предприятия, так и в течение всей отработки рудного тела. Необходимое количество извлечения пустых пород, приходящееся на единицу добываемой руды характеризуется коэффициентом вскрыши.

Месторождение отрабатывается в два этапа. Второй этап характеризуется большими объемами добычи руды, более высоким содержанием полезного компонента и меньшими объемами вскрышных пород по сравнению с первым этапом.

Цель работы - определить экономическую эффективность инвестиционного проекта отработки месторождения. Решение принять или отклонить проект производится путем расчёта критериев оценки эффективности инвестиционных проектов.



1. Денежные потоки

Оценка эффективности инвестиционных проектов основывается на оценке денежных потоков (cash flow). Денежный поток - это поток денежных средств, поступающих на счета компаний - положительный денежный поток (приток) или уходящий со счетов компаний - отрицательный денежный поток (отток). Положительный денежный поток (cash inflow) представляет собой все виды доходов компании и амортизационные отчисления. Отрицательный денежный поток (cash out flow) - это все виды расходов компании (инвестиции, текущие затраты, налоги, процентные выплаты, погашение долга, дивиденды и другие платежи, которые являются обязательными для компании). Разница между годовым положительным и отрицательным денежными потоками называется годовым чистым денежным потоком (nеt cash flow).

Главная задача формирования денежных потоков компании - сохранение размера первоначального вклада в производство. Такой подход называется «концепция сохраняющейся стоимости».

1.1 Формирование положительного денежного потока

Положительный денежный поток формируется за счет выручки от реализации продукции и амортизационных отчислений. Выручка от реализации

В предлагаемом проекте полезное ископаемое, добываемое при отработке месторождения - никелевая руда, а конечная продукция компании - никелевый концентрат, получаемый после переработки на обогатительной фабрике.

Добыча руды начинается в 3-м году в период строительства карьера и составляет на этот год 55% проектной мощности. Проектная производственная мощность (Q) на первом этапе равна 12 млн. т, достигается на 4-м году и остается неизменной в течение всего первого этапа, с 10-го года, т.е. на втором этапе она увеличивается до 14 млн. т.

Добытая руда поступает на обогатительную фабрику, на которой происходит процесс извлечения концентрата из руды, характеризующийся содержанием никеля в руде (б)-0,5-1,5 %, коэффициентом выхода концентрата (г) - 0,85 и процентным содержанием никеля в концентрате (в) - 30%. Таким образом, объем полученного никелевого концентрата можно определить по формуле:

= Q Ч г Ч б / в

Цена на никелевый концентрат () - 1800 долл./т. При расчете цены на длительный промежуток времени учитывается индекс роста цены никелевого концентрата () - 1,06, который так же вызывает рост доходов компании.

Затем рассчитывается выручка, которую можно определить по формуле:

V = Ч Ч

Первый этап проекта:

Наименование	Годы
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Добыча никелевого концентрата из руды, млн. т.	0,000	0,000	0,000	0,094	0,170	0,170	0,170	0,170	0,170	0,170
Выручка, млн. долл.	0,000	0,000	0,000	200,448	386,318	409,497	434,067	460,111	487,718	516,981



Второй этап проекта:

Наименование	Годы
	10	11	12	13	14	15	16	17
Добыча медного концентрата из руды, млн. т.	0,595	0,595	0,595	0,595	0,595	0,595	0,595	0,595
Выручка, млн. долл.	1917,998	2033,078	2155,062	2284,366	2421,428	2566,714	2720,717	2883,960

Амортизационные отчисления

Начисление амортизации оборудования начинается с 3 года, т.е. года покупки оборудования. Амортизация горного оборудования начисляется для целей налогообложения и для целей бухгалтерского учета.

Для анализируемого проекта примем нелинейный метод - для целей налогообложения, по сумме чисел лет срока полезного использования - для целей бухгалтерского учета.

Норма амортизации при методе начисления по сумме чисел лет срока полезного использования рассчитывается:

= Ч ,

где

- первоначальная стоимость оборудования;

t - оставшийся срок полезного использования;

T - сумма чисел лет срока полезного использования.

Найдем сумму амортизации для целей бухгалтерского учета:



Первый этап проекта:

Наименование	Годы
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Стоимость оборудования	0,000	0,000	0,000	64,600	71,706	79,594	88,349	98,067	108,855	120,829
Амортизационные отчисления для бухгалтерского учета	0,000	0,000	0,000	16,150	13,843	11,536	9,229	6,921	4,614	2,307

Второй этап проекта:

Наименование	Годы
	10	11	12	13	14	15	16	17
Стоимость оборудования	134,120	148,873	165,249	183,427	203,604	226,000	250,860	278,454
Амортизационные отчисления для бухгалтерского учета	30,207	25,892	21,577	17,261	12,946	8,631	4,315	62,715

Норма амортизации при нелинейном методе определяется по формуле:

K = (2 / n) Ч 100%,

где

K - норма амортизации в процентах к остаточной стоимости, применяемая к данному объекту амортизируемого имущества;

n - срок полезного использования данного объекта амортизируемого имущества.

Найдем сумму амортизации для целей налогообложения.

Первый этап проекта:



Второй этап проекта:

Наименование	Годы
	10	11	12	13	14	15	16	17
Амортизационные отчисления для налогового учета	34,523	24,659	17,614	12,581	8,986	6,419	8,024	8,024
Стоимость оборудования на начало года	120,829	86,306	61,647	44,034	31,453	22,466	16,047	8,024
Стоимость оборудования на конец года	86,306	61,647	44,034	31,453	22,466	16,047	8,024	0,000

Таким образом, определим положительный денежный поток (cash inflow) суммированием доходов компании и амортизационных отчислений.

Первый этап проекта:

Наименование	Годы
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Положительные денежные потоки	0	0	0	216,598	400,161	421,033	443,295	467,032	492,332	523,164

Второй этап проекта:

Наименование	Годы
	10	11	12	13	14	15	16	17
Положительные денежные потоки	1948,205	2058,970	2176,639	2301,627	2434,374	2575,344	2732,282	3134,820



1.2 Формирование отрицательного денежного потока

Инвестиции

Инвестиции - это вложения капитала с целью получения прибыли. Риск инвестиционных вложений в горную промышленность очень высок. Это связано со многими факторами:

1) горная промышленность капиталоемкая и фондоемкая отрасль экономики, поэтому разработка нового месторождения связана с большим объемом инвестиционных вложений;

2) отработка месторождений характеризуется большими предпроизводственными сроками, в течение которых производятся горно - капитальные работы, строятся здания и сооружения;

3) рынки сырья очень нестабильны, что является следствием инерционности технических, технологических и организационных решений на горных компаниях; поэтому высокая изменчивость цен - характерная черта международных рынков металлов и полезных ископаемых;

4) также существует вероятность не подтверждения запасов, определенных геологической разведкой.

Для рассматриваемого проекта инвестиции на горно-капитальные работы, строительство зданий и сооружений, приобретение оборудования по годам строительства карьера и обогатительной фабрики (К) распределяются следующим образом в процентах к общим инвестициям:

Для проекта инвестиции в горное производство составляют 80 млн. долл., инвестиции в обогатительное производство - 90 млн. долл.

Инвестиции распределяются следующим образом:

Наименование	Годы
	0	1	2	3
Инвестиции в основное горное и обогатительное оборудование, млн. долл.	-20,400	-37,400	-47,600	-64,600

Текущие денежные расходы

Текущие расходы - это расходы, которые несет компания в процессе своей производственной деятельности. При отработке никелевого месторождения текущие затраты включают в себя материальные затраты и затраты на оплату труда. Они делятся на затраты по горным работам (вскрышные и добычные работы) и затратам на обогащение.

Объем извлечения вскрышных пород можно найти по формуле:

= Q Ч

Текущий коэффициент вскрыши для первого этапа проекта равен 1,3 т/т, для второго этапа -1,2 т/т.

Первый этап проекта:

Наименование	Годы
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Объем добычи никелевой руды, млн. т.	0,000	0,000	0,000	6,600	12,000	12,000	12,000	12,000	12,000	12,000
Объем извлечения пустых пород, млн. т.	0,000	0,000	0,000	8,580	15,600	15,600	15,600	15,600	15,600	15,600



Второй этап проекта:

Наименование	Годы
	10	11	12	13	14	15	16	17
Объем добычи никелевой руды, млн. т.	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000
Объем извлечения пустых пород, млн. т.	16,800	16,800	16,800	16,800	16,800	16,800	16,800	16,800

Материальные затраты по горным работам рассчитываются исходя из объема добываемого полезного ископаемого и вскрышных пород, а так же с учетом инфляции на материальные затраты.

Материальные затраты по горным работам = Горные работы Ч Материальные затраты по горным работам Ч (1 + процент инфляции по материальным затратам) в степени «год».

Исходя из приведенных данных по объему вскрыши и производственной мощности можно рассчитать материальные затраты и затраты на оплату труда, учитывая при этом инфляцию на материальные затраты - 9% и индекс роста оплаты труда - 1,08, и найдем общие текущие расходы.

Затраты на оплату труда = Горные работы Ч Затраты на оплату труда Ч (Индекс роста оплаты труда) в степени «год».

Первый этап проекта:

Наименование	Годы
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Добыча никелевого концентрата из руды, млн. т.	0,000	0,000	0,000	0,094	0,170	0,170	0,170	0,170	0,170	0,170
Выручка, млн. долл.	0,000	0,000	0,000	200,448	386,318	409,497	434,067	460,111	487,718	516,981
Горное производство
Объем добычи никелевой руды, млн. т.	0,000	0,000	0,000	6,600	12,000	12,000	12,000	12,000	12,000	12,000
Объем извлечения пустых пород, млн. т.	0,000	0,000	0,000	8,580	15,600	15,600	15,600	15,600	15,600	15,600
Горные работы (вскрышные и добычные работы), млн. т.	0,000	0,000	0,000	15,180	27,600	27,600	27,600	27,600	27,600	27,600
Материальные затраты по горным работам без НДС, млн. долл.	0,000	0,000	0,000	-21,624	-42,856	-46,713	-50,917	-55,499	-60,494	-65,939
Затраты на оплату труда (горные работы), млн. долл.	0,000	0,000	0,000	-11,473	-22,530	-24,332	-26,279	-28,381	-30,651	-33,104
Страховые сборы	0,000	0,000	0,000	-3,029	-5,948	-6,424	-6,938	-7,493	-8,092	-8,739
Текущие затраты, млн. долл.	0,000	0,000	0,000	-33,098	-65,385	-71,045	-77,195	-83,880	-91,146	-99,042
Обогатительное производство
Материальные затраты на обогащение, млн. долл.	0,000	0,000	0,000	-28,206	-55,899	-60,930	-66,413	-72,390	-78,905	-86,007
Затраты на оплату труда (обогатительные работы), млн. долл.	0,000	0,000	0,000	-9,977	-19,591	-21,158	-22,851	-24,679	-26,653	-28,786
Страховые сборы	0,000	0,000	0,000	-2,634	-5,172	-5,586	-6,033	-6,515	-7,036	-7,599
Текущие затраты, млн. долл.	0,000	0,000	0,000	-38,183	-75,490	-82,088	-89,264	-97,069	-105,559	-114,793
Текущие затраты на горное и обогатительное производство
Текущие затраты, млн. долл.	0,000	0,000	0,000	-71,281	-140,875	-153,133	-166,460	-180,950	-196,704	-213,835

Второй этап проекта:

Наименование	Годы
	10	11	12	13	14	15	16	17
Добыча никелевого концентрата из руды, млн. т.	0,595	0,595	0,595	0,595	0,595	0,595	0,595	0,595
Выручка, млн. долл.	1917,998	2033,078	2155,062	2284,366	2421,428	2566,714	2720,717	2883,960
Горное производство
Объем добычи никелевой руды, млн. т.	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000
Объем извлечения пустых пород, млн. т.	16,800	16,800	16,800	16,800	16,800	16,800	16,800	16,800
Горные работы (вскрышные и добычные работы), млн. т.	30,800	30,800	30,800	30,800	30,800	30,800	30,800	30,800
Материальные затраты по горным работам без НДС, млн. долл.	-83,852	-91,399	-99,625	-108,591	-118,364	-129,017	-140,628	-153,285
Затраты на оплату труда (горные работы), млн. долл.	-46,546	-50,270	-54,292	-58,635	-63,326	-68,392	-73,863	-79,772
ЕСН	-12,288	-13,271	-14,333	-15,480	-16,718	-18,055	-19,500	-21,060
Текущие затраты, млн. долл.	-130,398	-141,669	-153,916	-167,226	-181,690	-197,409	-214,492	-233,057
Обогатительное производство
Материальные затраты на обогащение, млн. долл.	-82,858	-90,315	-98,443	-107,303	-116,960	-127,487	-138,961	-151,467
Затраты на оплату труда (обогатительные работы), млн. долл.	-36,270	-39,172	-42,305	-45,690	-49,345	-53,292	-57,556	-62,160
Страховые сборы	-9,575	-10,341	-11,169	-12,062	-13,027	-14,069	-15,195	-16,410
Текущие затраты, млн. долл.	-119,128	-129,486	-140,749	-152,993	-166,305	-180,779	-196,517	-213,627
Текущие затраты на горное и обогатительное производство
Текущие затраты, млн. долл.	-249,526	-271,155	-294,665	-320,219	-347,995	-378,188	-411,008	-446,685

Затраты на оборудование

Доля инвестиций в основное горное и обогатительное оборудование составляет 38% общих инвестиций. Стоимость оборудования для проекта равна 64,6 млн. долл. Срок службы основного горного оборудования составляет 7 лет. Это меньше продолжительности срока отработки месторождения, поэтому необходимо закупать новое оборудование в конце 9-го и 16-го года. Что бы определить стоимость оборудования на каждый из этих периодов, необходимо рассчитать стоимость оборудования с учетом роста цен на него. Инфляция стоимости оборудования составляет 11%.

Наименование	год
	3	9	16
Стоимость оборудования, млн. долл.	64,600	120,829	250,860

Капитал

В структуре капитала, привлекаемого для отработки никелевого месторождения, 50% составляет собственный капитал и 50% - заемный.

Собственный капитал - это средства акционеров. Для проекта акционерный капитал составляет 85 млн. $. Стоимость данного капитала определяется дивидендами, которые выплачиваются из чистой прибыли предприятия. Дивидендные выплаты для проекта составляют 10% от суммы чистой прибыли.

Выплата дивидендов начинается с 3-го года, так как предприятие начинает получать прибыль уже с 3-го года.

Первый этап проекта:

Наименование	Годы
	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Чистая прибыль			74,491	142,746	153,919	165,364	177,014	189,349	216,313
Выплата дивидендов			-7,449	-14,275	-15,392	-16,536	-17,701	-18,935	-21,631



Второй этап проекта:

Наименование	Годы
	10	11	12	13	14	15	16	17
Чистая прибыль	1278,870	1353,633	1432,557	1515,698	1603,150	1695,039	1792,229	1831,068
Выплата дивидендов	-127,887	-135,363	-143,256	-151,570	-160,315	-169,504	-179,223	-183,107

Заемный капитал представляет собой кредит банка, выданный на следующих условиях: процентные выплаты - 16% годовых, срок кредита - 5 лет, начало выплаты кредита - 4-й год проекта. Сумма кредита составляет 85 млн. $. Кредит берется во втором году, проценты по нему начисляются также со второго года, но их сумма выплачивается в третьем году, в котором начинается добыча руды.

Наименование	Годы
	0	1	2	3	4	5	6	7	8
Погашение долга					-17,000	-17,000	-17,000	-17,000	-17,000
Задолженность			85,000	85,000	68,000	51,000	34,000	17,000	0,000
Процентные выплаты				-13,600	-10,880	-8,160	-5,440	-2,720	0,000

Налоги

В процессе своей хозяйственной деятельности предприятие уплачивает различные виды налогов. Каждый из них имеет свою ставку и базу для начисления.

1. Страховые сборы.

Отчисляется на социальное страхование и обеспечение производится в размере 26,4 %. Налоговая база для начисления страховых сборов равна заработной плате рабочих горного производства.

Горное производство.



Первый этап проекта:

Наименование	Годы
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Затраты на оплату труда (горные работы), млн. долл.				-11,473	-22,530	-24,332	-26,279	-28,381	-30,651	-33,104
Страховые сборы				-3,029	-5,948	-6,424	-6,938	-7,493	-8,092	-8,739

Второй этап проекта:

Наименование	Годы
	10	11	12	13	14	15	16	17
Затраты на оплату труда (горные работы), млн. долл.	-46,546	-50,270	-54,292	-58,635	-63,326	-68,392	-73,863	-79,772
Страховые сборы	-12,288	-13,271	-14,333	-15,480	-16,718	-18,055	-19,500	-21,060

Обогатительное производство.

Первый этап проекта:

Наименование	Годы
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Затраты на оплату труда (обогатительное производство), млн. долл.				-9,977	-19,591	-21,158	-22,851	-24,679	-26,653	-28,786
Страховые сборы				-2,634	-5,172	-5,586	-6,033	-6,515	-7,036	-7,599



Второй этап проекта:

Наименование	Годы
	10	11	12	13	14	15	16	17
Затраты на оплату труда (обогатительное производство), млн. долл.	-36,270	-39,172	-42,305	-45,690	-49,345	-53,292	-57,556	-62,160
Страховые сборы	-9,575	-10,341	-11,169	-12,062	-13,027	-14,069	-15,195	-16,410



2. Налог на имущество

Налог на имущество относится к региональным налогам. Объектом налогообложения является движимое и недвижимое имущество, учитываемое на балансе в качестве объектов основных средств. Налоговая база определяется как среднегодовая стоимость имущества. Налоговая ставка устанавливается законами субъектов Российской Федерации и не может превышать 2,2%. Для рассматриваемого проекта возьмем максимальную ставку, то есть 2,2%.

Первый этап проекта:

Наименование	Годы
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Среднегодовая стоимость оборудования				55,371	39,551	28,251	20,179	14,414	9,009	3,003
Налог на имущество				-1,218	-0,870	-0,622	-0,444	-0,317	-0,198	-0,066

Второй этап проекта:

Наименование	Годы
	10	11	12	13	14	15	16	17
Среднегодовая стоимость оборудования	103,568	73,977	52,841	37,743	26,959	19,257	12,035	4,012
Налог на имущество	-2,278	-1,627	-1,162	-0,830	-0,593	-0,424	-0,265	-0,088



3. Налог на прибыль

Налог на прибыль уплачивается в федеральный бюджет. Налогооблагаемая база - прибыль, которая определяется как разница между доходами и расходами предприятия.

Ставка налога на прибыль составляет 20%. Сумма налога определяется умножением ставки на найденную сумму прибыли для целей налогообложения. Если предприятие терпит убытки, то налог на прибыль не платиться.

Первый этап проекта:

Наименование	Годы
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Налогооблагаемая база				90,229	209,389	226,157	242,027	257,312	269,681	280,735
Налог на прибыль				-18,046	-41,878	-45,231	-48,405	-51,462	-53,936	-56,147

Второй этап проекта:

Наименование	Годы
	10	11	12	13	14	15	16	17
Налогооблагаемая база	1609,807	1712,023	1816,120	1923,194	2034,108	2149,559	2266,725	2391,693
Налог на прибыль	-321,961	-342,405	-363,224	-384,639	-406,822	-429,912	-453,345	-478,339

Таким образом, величина отрицательных денежных потоков будет определена суммированием инвестиций собственного капитала, текущих расходов, величины страховых сборов, величины налога на имущество и налога на прибыль, выплат по погашению долга и процентов по нему, величины дивидендов и затрат на оборудование.



Первый этап проекта:

Наименование	Годы
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Отрицательные денежные потоки	-20,400	-37,400	-47,600	-174,407	-222,623	-236,155	-250,719	-266,457	-282,967	-407,215

Второй этап проекта:

Наименование	Годы
	10	11	12	13	14	15	16	17
Отрицательные денежные потоки	-595,630	-638,800	-684,553	-733,230	-785,155	-840,648	-1150,173	-962,582

Чистый денежный поток

Чистый денежный поток - это разница между положительным и отрицательным денежными потоками. На чистых денежных потоках основываются расчеты большей части критериев эффективности проектов.



Первый этап проекта:

Наименование	Годы
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Положительные денежные потоки				216,598	400,161	421,033	443,295	467,032	492,332	523,164
Отрицательные денежные потоки	-20,400	-37,400	-47,600	-174,407	-222,623	-236,155	-250,719	-266,457	-282,967	-407,215
Чистые денежные потоки	-20,400	-37,400	-47,600	42,191	177,538	184,878	192,576	200,575	209,365	115,948

денежный поток эффективность инвестиционный

Второй этап проекта:

Наименование	Годы
	10	11	12	13	14	15	16	17
Положительные денежные потоки	1948,205	2058,970	2176,639	2301,627	2434,374	2575,344	2732,282	3134,820
Отрицательные денежные потоки	-595,630	-638,800	-684,553	-733,230	-785,155	-840,648	-1150,173	-962,582
Чистые денежные потоки	1352,576	1420,170	1492,086	1568,398	1649,219	1734,696	1582,109	2172,238



Критерии оценки эффективности инвестиционных проектов

Оценка эффективности инвестиционных проектов основывается на оценке денежных потоков во времени.

Все признанные в мировой практике критерии эффективности

инвестиционных проектов основаны на двух главных принципах:

ь большие доходы предпочтительнее меньших доходов;

ь ранние доходы предпочтительнее поздних доходов.

Рассмотрим основные критерии оценки инвестиционных проектов.

Требуемую или предельную процентную ставку при расчете критериев примем равной 16%. Также данная процентная ставка используется для расчета коэффициентов дисконтирования.

Ставка дохода (норма доходности), RR (Rate of Return)

Ставка дохода определяется процентным отношением средней годовой чистой прибыли к среднегодовой бухгалтерской стоимости активов за весь срок проекта.

Формула расчета:



Оценка проекта осуществляется путем сравнения расчетной величины ставки дохода с требуемой или предельной процентной ставкой, принятой компанией. Если расчетная ставка дохода превышает предельную величину, то проект принимается, если нет - исключается.

Основные достоинства критерия RR: достаточно распространен, благодаря простоте расчетов; основан на относительно доступной исходной информации.

Основные недостатки критерия RR: основан на расчете прибыли, а не на действительных значениях денежных потоков; не учитывает ценности денег во времени.

Критерий RR используется преимущественно на стадии предварительной оценки проектов.

Средняя стоимость активов за весь срок проекта	27,787
Средняя годовая чистая прибыль за весь срок проекта	756,747
RR	27,23%

По критерию RR проект следует принять, так как расчетная ставка дохода 27,23% превышает предельную величину 16%.

Период окупаемости инвестиций (Payback Period, PP)

Период окупаемости инвестиций представляет собой срок, за который чистые денежные потоки от проекта в точности компенсируют первоначальные инвестиции. при котором

Если период окупаемости не может быть определен целым числом лет, то в зависимости от принимаемой точности расчетов искомое значение периода окупаемости определяется методом интерполяции.

Оценка инвестиционных проектов осуществляется путем сравнения расчетного периода окупаемости с некоторым максимальным значением, приемлемым для компании.

Если расчетный период окупаемости меньше максимально приемлемого значения для компании, то этот проект принимается, если нет - исключается.

Основные недостатки критерия РР: не учитывает ценности денег во времени; не принимаются во внимание денежные потоки после периода окупаемости и поэтому критерий РР не может быть принят в качестве оценки проекта в течение всего срока; определение максимально допустимого периода окупаемости является результатом субъективного решения менеджмента компании; нет объективных ответов на вопросы:

1.будет ли максимально допустимый PP приемлем для сравнения проектов с различными по величине инвестициями.

2.будет ли максимально допустимый PP приемлем для сравнения проектов с различным уровнем инвестиционного риска.

Первоначальные инвестиции	170
PP	Окупается в четвертом году

По критерию PP первоначальные инвестиции окупаются чистыми денежными потоками в четвертом году проекта. Проект можно принять.

Дисконтированный период окупаемости

(Discount Payback Period, DPP)

DPP - срок, за который суммарные дисконтированные чистые денежные потоки проекта в точности компенсируют первоначальные инвестиции. при котором:

- коэффициент дисконтирования, приводящий ценность денежного потока в году к настоящему моменту времени.

DPP будет всегда продолжительнее PP, так как DPP учитывает уменьшение ценности чистых денежных потоков во времени.

Недостатки DPP: требуется заданная процентная ставка для дисконтирования денежных потоков; трудность определения достоверной процентной ставки, особенно в ситуациях нестабильной экономики, может привести к недостоверным результатам.

Достоинства DPP: достаточно прост для расчета и представляет собой число, которое может быть использовано как показатель приемлемости инвестиционного проекта.

Годы	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Коэф. дисконтирования	1,000	0,862	0,743	0,641	0,552	0,476	0,410	0,354	0,305	0,263
Дисконтированные денежные потоки	-20,400	-32,241	-35,375	27,030	98,053	88,023	79,041	70,969	63,862	30,489

Годы	10	11	12	13	14	15	16	17
Коэф. дисконтирования	0,227	0,195	0,168	0,145	0,125	0,108	0,093	0,080
Дисконтированные денежные потоки	306,607	277,525	251,361	227,773	206,475	187,221	147,200	174,229

Ставка дисконтирования	0,16
Первоначальные инвестиции	170
DPP	Окупается в 6 году.

По критерию DPP проект может быть принят. Первоначальные инвестиции окупятся в 6 году проекта.

Чистая настоящая стоимость (Net Present Value, NPV), чистый дисконтированный доход (ЧДД)

NPV - разница между суммарными дисконтированными положительными и суммарными дисконтированными отрицательными денежными потоками проекта.

Достоинства NPV: учитывает ценность денег во времени; учитывает денежные потоки проекта в течение всего срока; значение NPV всегда единственная величина при данной процентной ставке.

Недостатки NPV: требуется данная процентная ставка, трудность достоверного определения процентной ставки в нестабильной экономической ситуации; NPV - абсолютный показатель экономической оценки проекта. Крупномасштабный проект может характеризоваться большим значением NPV, но меньшей эффективностью - отдачей от вложенного капитала.

Годы	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Дисконт. притоки	0,000	0,000	0,000	138,765	221,005	200,459	181,947	165,250	150,174	137,567
Дисконт. оттоки	-20,400	-32,241	-35,375	-111,735	-122,953	-112,436	-102,906	-94,280	-86,312	-107,079

Годы	10	11	12	13	14	15	16	17
Дисконт. притоки	441,626	402,357	366,683	334,258	304,772	277,949	254,213	251,436
Дисконт. оттоки	-135,019	-124,832	-115,322	-106,484	-98,298	-90,729	-107,013	-77,206

Сумма диск. притоков	3828,462
Сумма диск. оттоков	-1680,620
NPV	2147,841

Значение NPV больше нуля, проект целесообразен.

Чистая будущая стоимость (Net Future Value, NFV),

Чистый будущий доход

NFV - разница между суммарными положительными и отрицательными денежными потоками проекта, оцененными на определенный момент в будущем, как правило, на конечный срок.

NFV показывает, количество денежных средств, которое будет капитализировано к концу срока проекта (или будущую ценность проекта) при принятой процентной ставке. Чем больше значение NFV, тем лучше проект.

PI определяется отношением суммы дисконтированных положительных денежных потоков к сумме дисконтированных отрицательных денежных потоков:

Если величина PI больше или равна1, то проект может быть принят, если нет - он должен быть исключен.

Критерии NPV и PI обеспечивают одинаковый результат решения принять/исключить проект, но только в том случае, если расчеты производятся при одной и той же процентной ставке. При выборе наилучшего проекта из двух рассматриваемых эти критерии могут дать противоречивые результаты.

Основные достоинства PI: используются денежные потоки; учитывается ценность денег во времени; оценивается эффективность проектов; возможность оптимального распределения капитала между проектами.

Недостатки PI: общий недостаток критериев, учитывающих ценность денег во времени - трудность достоверного определения % ставки для дисконтирования, что особенно затруднено в условиях нестабильной экономической ситуации.

Внутренняя ставка дохода, или предельная эффективность инвестиций - процентная ставка, при которой достигается равенство суммарных дисконтированных денежных притоков и оттоков.

Расчет IRR осуществляется методом итераций - подбором соответствующего значения процентной ставки. Если IRR превышает требуемую ставку дохода от инвестиций, установленную компанией - проект принимается. Если IRR меньше этой ставки, проект исключается.

Вывод: процентная ставка, при которой достигается равенство дисконтированных положительных и отрицательных денежных потоков равна приблизительно 78,9789%, проект можно принять.



Заключение

С точки зрения законодательства, оценка эффективности инвестиционных проектов не является обязательной, однако каждый инвестор заинтересован в том, чтобы обезопасить себя от потери вложенных средств и получить достаточную для компенсации рисков прибыль.

В данной курсовой работе был рассмотрен инвестиционный проект отработки месторождения открытым способом.

Рассчитав критерии оценки эффективности инвестиционного проекта, можно сделать вывод о его приемлемости. Все критерии показали положительные результаты при приемлемой процентной ставке.



Список литературы

1. Пешкова М.Х. Оценка экономической эффективности инвестиционных горных проектов: Учебное пособие - М.: Издательство МГГУ, 2006 г.

2. Моссаковский Я.В. Экономическая оценка инвестиций в горной промышленности: Учебник для вузов. - М.: Издательство МГГУ, 2004 г.

Размещено на Allbest.ru