Определение инвестиционной стоимости ЗАО "Труд"

Положительное влияние на изменение величины СОС оказали следующие факторы:

Увеличение суммы нераспределенной прибыли на 17 210 тыс. руб.;

Увеличение величины долгосрочных обязательств на 1 302 174 тыс. руб.;

Увеличение долгосрочных финансовых вложений на 21 тыс. руб..

Отрицательное влияние на изменение величины СОС оказали следующие факторы:

Сокращение величины доходов будущих периодов на 3 401 тыс. руб.;

Сокращение величины нематериальных активов на 3 тыс. руб.;

Увеличение величины незавершенного строительства на 14 255 тыс. руб;

Увеличение величины основных средств на 321 006 тыс. руб.;

Сокращение величины отложенных налоговых активов на 445 тыс. руб.

Анализируя наличие и движение собственных оборотных средств предприятия, необходимо отметить не целесообразность долгосрочных финансовых вложений в другие предприятия, отвлекающих средства из собственного оборота. По анализируемому предприятию их величина в отчетном году составила 129 258 тыс. руб.

Анализ структуры стоимости имущества и источников его формирования показал, что на конец анализируемого периода предприятие имеет рациональную структуру имущества с преобладанием мобильных средств, однако структура источников формирования этого имущества свидетельствует о значительной финансовой зависимости анализируемого предприятия от заемных средств. Рост реальных активов с положительной стороны характеризует производственный потенциал анализируемого предприятия. Недостаток СОС отрицательно сказался на финансовом состоянии предприятия, но СОС сменились на положительный показатель, поэтому финансовое состояние предприятие хорошее. Также, с учетом сложившейся ситуации, необходимо отметить не целесообразность долгосрочных финансовых вложений в другие предприятия, отвлекающих средства из собственного оборота.

Анализ финансовой устойчивости предприятия

Финансовая устойчивость -- это финансовая независимость предприятия от внешних заемных источников, способность маневрировать собственными средствами, достаточная финансовая обеспеченность бесперебойного процесса деятельности.

Анализ финансовой устойчивости предприятия проводится с использованием абсолютных и относительных показателей.

Оценка финансовой устойчивости анализируемого предприятия и ее динамики с помощью абсолютных показателей проводится по данным таблицы 6 и состоит в определении излишка или недостатка источников средств для формирования запасов, получаемого в виде разницы величины источников средств и величины запасов.

Таблица 6 Изменение абсолютных показателей финансовой устойчивости, тыс. руб.

Показатели	На начало года	На конец года	Отклонение
1. Запасы (3)	368 334	991 982	623 648
2. Собственные оборотные средства (СОС)	-168 242	812 908	981 150
3. Краткосрочные кредиты и займы	906 423	1 126 760	220 337
4. Краткосрочная зад-ть поставщикам и подрядчикам (непросроченная)	272 721	455 156	182 435
5. Векселя к уплате (непросроченные)	0	0	0
6. Авансы полученные	0	0	0
7. Нормальные источники формирования запасов (НИФЗ)	1 010 902	2 394 824	1 383 922
8. Излишек (+), недостаток (-) СОС для покрытия запасов (стр. 2 - стр. 1)	-536 576	-179 074	357 502
9. Излишек (+), недостаток (-) НИФЗ для покрытия запасов (стр. 7 - стр. 1)	642 568	1 402 842	760 274

Нормальных источников формирования запасов, за анализируемый период, наблюдается их излишек, который в 2008 году составил 1 383 922 тыс. руб.

В зависимости от соотношения величины запасов, собственных оборотных средств и нормальных источников формирования запасов определяется, к какому типу текущей финансовой устойчивости относится финансовая ситуация, сложившаяся на анализируемом предприятии. В нашем случае соотношение указанных показателей на конец отчетного года приняло следующий вид: СОС < З < НИФЗ. Данная ситуация соответствует нормальной финансовой устойчивости предприятия, которая характеризуется высоким уровнем рентабельности, а также отсутствием нарушений финансовой дисциплины.

Для анализа финансовой устойчивости также используется система относительных показателей, характеризующих финансовую независимость, автономность предприятия по каждому элементу активов (оборотные средства и основные средства) и по имуществу в целом. Соответствующие расчеты приведены в таблице 7.

Таблица 7 Изменение относительных показателей финансовой устойчивости

Показатели	На начало года	На конец года	Отклонение
Характеризующие состояние оборотных средств
1. Коэффициент обеспеченности запасов СОС (>= 0,6)	-0,66	2,17	1,51
2. Коэффициент маневренности собственных средств (0,3 - 0,5)	-0,59	2,58	3,16
3. Коэффициент чистых мобильных средств (>= 0,5)	-0,15	0,32	0,47
Характеризующие состояние основных средств			0,00
4. Индекс постоянного актива	1,59	2,56	0,97
5. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств	0,01	0,01	0,00
6. Коэффициент накопления амортизации (износа)	-	-	-
7. Интенсивность накопления износа	-	-	-
8. Коэффициент реальной стоимости в имуществе предприятия (0,5 - 0,6)	0,41	0,49	0,08
Характеризующие финансовую независимость предприятия в целом
9. Коэффициент автономии (независимости) (>= 0,5)	0,18	0,10	-0,08
10. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (<= 0,5)	3,97	8,81	4,84

Уровень коэффициента обеспеченности материальных запасов собственными оборотными средствами оценивается, прежде всего, в зависимости от состояния материальных запасов. Если их величина значительно выше обоснованной потребности, то собственные оборотные средства могут покрыть лишь часть материальных запасов, т. е. показатель будет меньше единицы. Наоборот, при недостаточности у предприятия материальных запасов для бесперебойного осуществления деятельности, показатель может быть выше единицы, но это не будет признаком хорошего финансового состояния предприятия. В нашем случае коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными оборотными средствами в начале периода принимает отрицательное значение, что свидетельствует об отсутствии СОС способных покрыть материальные запасы и говорит о неудовлетворительном состоянии оборотных средств, но к концу периода становится положительным, поэтому можно сказать, что в дальнейшем состояние оборотных средств хорошее.

Коэффициент маневренности собственного капитала показывает, какая его часть используется для финансирования текущей деятельности, т. е. вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована. Значение этого показателя может ощутимо варьироваться в зависимости от отраслевой принадлежности предприятия. В фондоемких производствах его нормальный уровень должен быть ниже, чем в материалоемких, т. к. в фондоемких производствах значительная часть собственных средств является источником покрытия основных производственных фондов. С финансовой точки зрения, чем выше коэффициент маневренности, тем лучше финансовое состояние предприятия. В нашем случае данный коэффициент принимает положительное значение в конце года, что также свидетельствует об удовлетворительном состоянии оборотных средств.

Чистые мобильные средства показывают, что останется в обороте предприятия, если погасить сразу всю его краткосрочную задолженность. Соответствующий коэффициент характеризует устойчивость структуры оборотных средств, то есть устойчивость той части актива баланса, которая подвержена наиболее частым изменениям в процессе текущей деятельности предприятия.

Коэффициент чистых мобильных средств в конце периода принимает положительное значение, что свидетельствует о неустойчивой структуре оборотных средств.

Следующая группа показателей характеризует финансовую устойчивость предприятия с точки зрения состояния основных средств. При оценке индекса постоянного актива, отражающего долю собственного капитала, отвлекаемого в основные средства и внеоборотные активы, следует иметь в виду, что чем он выше, тем более необходимо привлечение долгосрочных кредитов и займов, или решение вопроса о возможностях уменьшения основных средств, но в первую очередь уменьшения других внеоборотных активов (незавершенного строительства, долгосрочных финансовых вложений и т. п.). Во всех случаях для улучшения финансового состояния предприятия желательно, чтобы источники собственных средств увеличивались в большей степени, чем стоимость основных средств и прочих внеоборотных активов. Самостоятельное значение индекса постоянного актива достаточно ограничено. Его необходимо рассматривать только вместе с показателями, характеризующими результаты производственно-хозяйственной деятельности.

В нашем случае наблюдается повышение индекса постоянного актива при снижении рентабельности (см. таблицу 3), что отрицательно характеризует анализируемое предприятие с финансовой точки зрения.

Интенсивность использования различных источников средств для обновления и расширения производства оценивается коэффициентом долгосрочного привлечения заемных средств, а также коэффициентом накопления износа. Анализируя полученные значения коэффициента долгосрочного привлечения заемных средств необходимо отметить, что за анализируемый период предприятие практически не использует данный вид источников средств. Что касается коэффициента накопления износа и интенсивности накопления износа, то их значения не были рассчитаны из-за отсутствия соответствующей информации об износе основных средств анализируемого предприятия.

Уровень производственного потенциала предприятия, обеспеченность производственного процесса средствами производства определяет коэффициент реальной стоимости имущества. На основе данных хозяйственной практики нормальным считается, когда реальная стоимость имущества составляет около 0,5 от общей стоимости активов. В нашем случае данный коэффициент в конце отчетного периода принимает значение равное 0,49, что свидетельствует о нормальном уровне производственного потенциала предприятия и обеспеченности производственного процесса средствами производства.

Обобщенная характеристика финансовой устойчивости пассивов предприятия может быть дана с помощью коэффициента автономии и коэффициента соотношения заемных и собственных средств. Смысловое значение обоих показателей очень близко. Практически для оценки финансовой устойчивости можно пользоваться одним из них. Но более четко степень зависимости предприятия от заемных средств выражается в коэффициенте соотношения заемных и собственных средств. Чем больше данный коэффициент, тем больше зависимость предприятия от заемных средств, т. е. в этом случае оно постепенно утрачивает финансовую устойчивость. Обычно считается, если его значение превышает единицу, то финансовая устойчивость и автономия предприятия достигает критической точки. Однако это не всегда так однозначно. Допустимый уровень зависимости от заемных средств определяется условиями работы каждого предприятия и, в первую очередь, скоростью оборота оборотных средств. Поэтому дополнительно к расчету данного коэффициента необходимо привлечь результаты расчетов скорости оборота материальных оборотных средств и дебиторской задолженности за анализируемый период. Если дебиторская задолженность оборачивается быстрее материальных оборотных средств, это означает достаточно высокую интенсивность поступления денежных средств на счета предприятия, т. е. в итоге -- увеличение собственных средств. Поэтому при высокой оборачиваемости материальных оборотных средств и еще более высокой оборачиваемости дебиторской задолженности коэффициент соотношения заемных и собственных средств может значительно превышать единицу, без потери финансовой устойчивости.

Анализируя полученные значения коэффициента соотношения заемных и собственных средств, необходимо отметить, что в 2008 г. данный показатель превышает единицу. Однако если проанализировать результаты расчетов скорости оборота материальных оборотных средств и дебиторской задолженности (см. таблицу 9 и 10), то можно увидеть, что дебиторская задолженность оборачивается быстрее материальных оборотных средств, а это означает достаточно высокую интенсивность поступления денежных средств на счета предприятия. Поэтому финансовую устойчивость анализируемого предприятия можно считать удовлетворительной, несмотря на то, что коэффициент соотношения заемных и собственных средств значительно превышает единицу.

Анализ состояния основных средств показал, что анализируемое предприятие имеет хороший производственный потенциал и обеспечено необходимыми средствами производства. Финансовую устойчивость анализируемого предприятия можно считать удовлетворительной, несмотря на то, что заемные средства значительно превышают собственные.

Оценка деловой активности предприятия

Деловая активность предприятия характеризуется степенью устойчивости экономического развития (роста). Анализ проводится с помощью показателей, характеризующих эффективность использования ресурсов предприятия и динамичность его развития.

Результат расчета показателей эффективности использования ресурсов анализируемого предприятия представлен в таблице 8.

Таблица 8 Изменение показателей эффективности использования ресурсов, тыс. руб.

Показатели	Предыдущий год	Отчетный год	Темп роста, %
1. Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг	3 341 847	5 186 152	55,19%
2. Бухгалтерская прибыль	54 012	43 004	-20,38%
3. Средняя величина авансированного капитала (активов)	1 495 338	2 486 839	991501,00
4. Среднесписочная численность работников	1 083	1209	11,63%
5. Среднегодовая ст-ть основных производственных фондов	468 230	641 114	172884
6. Среднегодовая выработка продукции на 1 работника	2 537	2 546	9
7. Фондоотдача	7,14	8,09	0,95
8. Ресурсоотдача	2,23	2,09	-0,15

Анализируя полученные данные необходимо отметить, что динамика изменения основных показателей, характеризующих эффективность использования ресурсов, положительна, за исключением показателей бухгалтерской прибыли и ресурсоотдачи.

Деловая активность предприятия в финансовом аспекте проявляется, прежде всего, в результативности его капитала, поэтому рост показателей интенсивности использования всех ресурсов (ресурсоотдача) и их отдельных видов (выработка, фондоотдача) рассматривается как благоприятная тенденция, свидетельствующая о повышении эффективности использования экономического потенциала, ускорении кругооборота средств предприятия.

Скорость оборота всей совокупности средств предприятия в решающей мере определяется оборачиваемостью оборотных средств, что предопределяет особое значение анализа последней в оценке деловой активности.

Расчет показателей, характеризующих оборачиваемость оборотных средств, осуществляется на основе данных баланса и формы № 2 «Отчет о прибылях и убытках». Результаты расчетов представлены в таблице 9.

Таблица 9 Динамика показателей оборачиваемости оборотных средств

Показатели	Предыдущий год	Отчетный год	Отклонение
1. Выручка от реализации (без НДС), тыс. руб.	3 341 847	5 186 152	1 844 305
2. Остатки оборотных средств, тыс. руб.:
- на начало года	869 450	1 184 768	315 318
- на конец года	1 184 768	2 506 683	1 321 915
3. Средний остаток оборотных средств, тыс. руб.	1027109	1845726	818 617
4. Коэффициент оборачиваемости оборотных средств, раз	3,25	2,81	-0,44
5. Продолжительность одного оборота, дней	112	130	17,72
6. Коэффициент закрепления оборотных средств	0,31	0,36	0,05
7. Дополнительное привлечение (высвобождение) оборотных средств в результате изменения их оборачиваемости, тыс. руб.	1041374	1871361	829986

Коэффициент оборачиваемости показывает число оборотов, которые совершают оборотные средства предприятия за этот или иной отчетный период (месяц, квартал, год). Анализируя полученные данные необходимо отметить ускорение оборачиваемости оборотных средств. В отчетный период оборачиваемость составила 2,8 раза за год.

Показатель продолжительности оборота показывает число дней, в течение которых оборотные средства совершают полный оборот. В нашем случае продолжительность оборота за анализируемый период увеличилась и в отчетном году составила 130 дней.

Коэффициент закрепления отражает сумму занятых оборотных средств приходящихся на 1 рубль выручки от реализации продукции, то есть это показатель фондоемкости продукции. В нашем случае коэффициент закрепления оборотных средств за анализируемый период увеличивается и в 2008 году составляет 0,36 (на 1 рубль выручки от реализации продукции приходится 36 копейка оборотных средств).

Анализируя полученные данные необходимо отметить, что за анализируемый период произошло дополнительное привлечение денежных средств в оборот в размере 1 871 361 тыс. руб.

Значительный удельный вес дебиторской задолженности в составе текущих активов определяет ее особое место в оценке оборачиваемости оборотных средств.

Результаты расчета показателей оборачиваемости дебиторской задолженности представлены в таблице 10.

Таблица 10 Динамика показателей оборачиваемости дебиторской задолженности

Показатели	Предыдущий год	Отчетный год	Отклонение
1. Выручка от реализации, тыс. руб.	3 341 847	5 186 152	1 844 305
2. Средняя дебиторская задолженность, тыс. руб.	539 713	975 954	436 241
3. Коэффициент оборачиваемости ДЗ, раз	6,19	5,31	-0,88
4. Период погашения дебиторской задолженности, дни	59	69	10
5. Доля ДЗ в общем объеме оборотных средств, %	52,50%	52,90%	0,40%
6. Коэффициент закрепления средств ДЗ	0,16	0,19	0,03

Коэффициент оборачиваемости характеризует кратность превышения выручки от реализации продукции над средней дебиторской задолженностью и показывает число оборотов, которые совершает дебиторская задолженность предприятия за этот или иной отчетный период (месяц, квартал, год). Анализируя полученные данные необходимо отметить ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности. В отчетный период оборачиваемость составила 5,3 раза за год.

Период погашения дебиторской задолженности отражает средний сложившийся за период срок расчетов покупателей и заказчиков. В нашем случае период погашения дебиторской задолженности в 2007-2008 гг. увеличился и в конце отчетного периода составила 69 дня.

Доля дебиторской задолженности в общем объеме оборотных средств характеризует структуру текущих активов. Анализируя полученные данные необходимо отметить, что за рассматриваемый период дебиторская задолженность составляет значительную часть текущих активов и в отчетном году она равна 52,9%.

Коэффициент закрепления средств показывает величину дебиторской задолженности, приходящейся на 1 рубль выручки от реализации продукции. В нашем случае значение данного показателя за анализируемый период увеличивается и в 2008 году составляет 0,19 (на 1 рубль выручки от реализации продукции приходится 19 копеек дебиторской задолженности).

Оборачиваемость оборотных средств в целом в значительной мере определяется и скоростью оборота товарно-материальных запасов.

Результаты расчета показателей оборачиваемости товарно-материальных запасов представлены в таблице 11.

Таблица 11 Динамика показателей оборачиваемости товарно-материальных ценностей

Показатели	Предыдущий год	Отчетный год	Отклонение
1. Себестоимость реализованной продукции, тыс. руб.	2 838 501	4 579 752	1 741 251
2. Средние товарно-материальные запасы, тыс. руб.	376 359	680 158	303 799
В том числе:
а) средние запасы сырья и материалов, тыс. руб.	191 904	315 184	123 280
3.Коэффициент оборачиваемости ТМЗ, количество раз	7,54	6,73	-0,81
Из них:
а) запасов сырья и материалов	14,79	14,53	-0,26
4. Срок хранения запасов, дней	48	54	6
Из них:
а) запасов сырья и материалов	24	25	1

Коэффициент оборачиваемости показывает число оборотов, которые совершают товарно-материальные запасы предприятия за этот или иной отчетный период (месяц, квартал, год). Анализируя полученные данные необходимо отметить замедление оборачиваемости товарно-материальных запасов. В отчетный период их оборачиваемость составила 6,73 раза за год. Что касается оборачиваемости запасов сырья и материалов, то в 2007-2008 гг. она также замедляется и в отчетном году составила 14,53 раза в год.

Срок хранения показывает число дней, в течение которых товарно-материальные запасы совершают полный оборот. В нашем случае срок хранения товарно-материальных запасов за анализируемый период увеличился и в отчетном году составил 54 дня. Срок хранения запасов сырья и материалов увеличивается незначительно и в 2008 году составил 25 день.

Увеличение срока хранения запасов свидетельствует о накапливании запасов на предприятии. При анализе следует исходить из реальной ситуации, складывающейся на предприятии, т. к., с одной стороны, «замораживание» определенной части средств в запасах снижает эффективность использования имущества, однако, с другой стороны, вкладывать временно свободные средства в запасы материалов предприятия заставляет падение покупательной способности денег, поскольку это в какой-то мере спасает его от инфляции. Кроме того, накапливание запасов часто является вынужденной мерой снижения риска непоставки (недопоставки) сырья и материалов, необходимых для осуществления производственного процесса на предприятии. В нашем случае не представляется возможным однозначно определить какое влияние оказало увеличение срока хранения запасов на эффективность использования имущества.

Таблица 12 Изменение коэффициента устойчивости экономического роста

Показатели	Предыдущий год	Отчетный год	Отклонение
			абсолютное	в %
1. Выручка (нетто) от реализации продукции тыс. руб.	3 341 847	5 186 152	1 844 305	55,19%
2. Чистая прибыль, тыс. руб.	10 649	17 209	6 560	61,60%
3. Реинвестированная прибыль, тыс. руб.	10 649	17 209	6 560	61,60%
4. Средняя величина активов, тыс. руб.	1 495 338	2 486 839	991 501	66,31%
5. Средняя величина собственного капитала, тыс. р.	306 442	306 895	453	0,15%
6. Коэффициент финансовой зависимости (КФЗ)	0,0032	0,0033	0,0001	4,13%
7. Ресурсоотдача (КОА)	2,23	2,09	-0,14	0,06%
8. Уровень рентабельности реализованной продукции, % (УРР)	31,87%	33,18%	1,31	4,13%
9. Коэффициент реинвестирования прибыли (КРП)	1,00	1,00	0,00	1%
10. Коэффициент устойчивости экономического роста, % (КУР)	3,48	5,61	2,13	61,36%

Анализируя полученные данные необходимо отметить, что за анализируемый период коэффициент устойчивости экономического роста увеличился на 61,4% и в 2008 году составил 5,6%. Это означает, что при сохранении сложившегося соотношения между различными источниками финансирования, ресурсоотдачей, рентабельностью реализованной продукции и дивидендной политикой, анализируемое предприятие сможет развиваться темпами равными 5% в год.

Оценка платежеспособности предприятия

Платежеспособность -- это наличие у предприятия средств, достаточных для уплаты долгов по всем краткосрочным обязательствам и одновременно для бесперебойного осуществления процесса производства и реализации продукции.

Результаты расчета показателей, отражающих платежеспособность предприятия, приведены в таблице 13.

Таблица 13 Изменение показателей платежеспособности предприятия за год

Показатели	На начало года	На конец года	Изменение
1. Выручка от реализации, тыс. р.	3 341 847	5 186 152	1 844 305
2. Оборотные средства, тыс. р.	1 184 768	2 506 683	1 321 915
3. Краткосрочная задолженность, тыс. р.	1 356 411	1 693 776	337 365
4. Общий коэффициент покрытия (текущей ликвидности)	0,87	1,48	0,61
5. Промежуточный коэффициент покрытия (быстрой ликвидности)	0,59	0,89	0,30
6. Коэффициент абсолютной ликвидности	0,05	0,18	0,13
7. Коэффициент чистой выручки	0,0032	0,0033	0,0001

Общий коэффициент покрытия (текущей ликвидности) показывает, в какой степени ликвидные текущие активы покрывают краткосрочные обязательства предприятия. Уровень общего коэффициента покрытия зависит от отрасли производства, длительности производственного цикла, структуры запасов и затрат и ряда других факторов. Поэтому, нормальное (минимальное) значение данного коэффициента индивидуально для каждого предприятия и должно определяться с учетом суммы оборотных средств, которая должна остаться у предприятия после погашения текущей задолженности на бесперебойное ведение производственного процесса и реализацию продукции, а также на покрытие безнадежной дебиторской задолженности. Однако, поскольку в настоящих условиях учет данных факторов, как правило, не осуществляется, считается, что нормальным значением для данного коэффициента является значение не меньше 2. Анализируя полученные данные необходимо отметить низкий уровень текущей ликвидности предприятия на протяжении всего рассматриваемого периода. В 2008 году значение общего коэффициента покрытия составило 1,48. Общий коэффициент покрытия имеет тенденцию к росту, что является положительным моментом в улучшении платежеспособности предприятия.

Промежуточный коэффициент покрытия (быстрой ликвидности) показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятия можно покрыть без привлечения материальных оборотных средств. Если предприятие не может, или не считает целесообразным продавать запасы в погашение долгов, то нормальный для данного предприятий уровень промежуточного коэффициента покрытия должен быть равен единице (хотя в действующей практике его нормальные значения оценивают в районе 0,7-0,8). В нашем случае можно отметить высокий уровень быстрой ликвидности, которая в 2008 году составляет 0,89.

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть текущей задолженности может быть немедленно погашена на данную дату за счет имеющихся у предприятия наиболее мобильных активов. Норматив данного показателя составляет 0,2-0,25. За анализируемый период значение данного коэффициента ниже норматива, однако, наблюдается улучшение ситуации.

Анализ ликвидности баланса

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.

В зависимости от степени ликвидности, т. е. скорости превращения в денежные средства, активы подразделяются на следующие группы:

Наиболее ликвидные активы А1 -- денежные средства и краткосрочные финансовые вложения, т. е. А1 = 250* + 260* (Значком * будет обозначаться номер строки баланса).

Быстрореализуемые активы А2 -- краткосрочная дебиторская задолженность, т. е. платежи по ней ожидаются в течение 12 месяцев после отчётной даты. А2 = 240*

Медленнореализуемые активы А3 -- все остальные оборотные активы. А3 = 210* + 220* + 230* + 270*

Труднореализуемые активы А4 -- внеоборотные активы.

А4 = 190*

В свою очередь, пассивы группируются по степени срочности их оплаты следующим образом:

Наиболее срочные обязательства П1 -- кредиторская задолженность. П1 = 620*

Краткосрочные обязательства П2 -- краткосрочные заёмные средства и резервы предстоящих расходов и платежей. П2 = 610* + 650*

Долгосрочные пассивы П3 -- все остальные статьи баланса, формирующие заёмный капитал. П3 = 590* + 630* + 640* + 660* + 670*

Постоянные пассивы П4 -- собственный капитал предприятия.

П4 = 490*

Баланс считается абсолютно ликвидным, если:

А1 >= П1А2 >= П2А3 >= П3А4 <= П4

Если выполняются первые три неравенства в данной системе, то это влечет выполнение и четвертого неравенства, поэтому важно сопоставить итоги первых трех групп по активу и пассиву. В случае, когда одно или несколько неравенств системы имеют противоположный знак от зафиксированного в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе в стоимостной оценке.

Сгруппируем таким образом активы и пассивы оцениваемого предприятия по годам анализируемого периода. Результаты группировки приведены в таблице 14.

Таблица 14 Группировка активов и пассивов по годам

Показатели	2007 год	2008 год
А1 (стр.250+260), тыс. руб.	67 238	299 805
А2 (стр. 240), тыс. руб.	738 893	1 213 016
А3 (стр. 210+220+230+270), тыс. руб.	378 638	993 862
А4 (стр. 190), тыс. руб.	473 697	808 530
П1 (стр. 620), тыс. руб.	446 587	567 016
П2 (стр. 610+650) тыс. руб.	906 423	1 126 760
П3 (стр. 590+630+640+660+670), тыс. руб.	7 165	1 305 938
П4 (стр. 490), тыс. руб.	298 290	315 500
Знак (А1-П1)	А1<П1	А1<П1
Знак (А2-П2)	А2<П2	А2>П2
Знак (А3-П3)	А3>П3	А3<П3
Знак (П4-А4)	А4>П4	А4>П4

Таким образом, условия абсолютной ликвидности не соблюдаются.

Для комплексной оценки ликвидности баланса в целом используется общий показатель ликвидности (L1). Нормативный уровень: L1 > 1.

Формула расчета: L1 = (А1 + 0,5А2 +0,3А3) / (П1 + 0,5П2 + 0,3П3).

Результаты расчетов приведены в таблице 15.

Таблица 15 Значение общего показателя ликвидности по годам

Наименование показателя	2007 год	2008 год
Общий показатель ликвидности	0,61	0,79

Значение показателя находится ниже нормативного уровня (>1) в течение всего анализируемого периода, что свидетельствует о недостаточной ликвидности баланса предприятия.

2.3 Основные результаты анализа деятельности предприятия

В условиях рыночной экономики цель любой организации - получение максимально возможной прибыли и повышение своей рыночной стоимости. Поэтому важную роль играет способность компании получать наивысший экономический результат. Следовательно, в каждой компании необходимо уделять достаточно времени на выявление факторов бесхозяйственности, непроизводительных потерь, неразумного вложение средств и т.п. с целью их устранения и повышения эффективности использования ресурсов. Поэтому в настоящее время значительно возрастает роль анализа финансово-хозяйственной деятельности компании, основная цель которого - выявление и устранение недостатков в деятельности компании, а также вовлечение в производственный процесс неиспользуемых резервов.

Анализ хозяйственной деятельности позволяет:

Комплексно изучить работу компании, дать ей объективную оценку;

Выявлять закономерность и тенденции развития компании и контролировать ее финансовое положение;

Выявлять доступные источники финансовых ресурсов, оценивать возможность их привлечения, контролировать платежеспособность компании;

Осуществлять изыскание резервов с целью изучения качества продукции, снижения себестоимости и издержек обращения, повышения производительности и рентабельности;

Разрабатывать необходимые мероприятия, направленные на дальнейшее развитие компании и повышение ее эффективности, а также осуществлять контроль за выполнением намеченных мероприятий и т. д..

Самой информативной формой для анализа и оценки финансового состояния компании является «Бухгалтерский баланс» (форма №1) и «Отчет о прибылях и убытках» (форма №2).

Задачи анализа баланса и отчета о прибылях и убытках следующие:

оценка рентабельности;

оценка деловой активности компании;

оценка финансовой устойчивости;

оценка ликвидности компании.

Баланс позволяет оценить эффективность использования всего инвестиционного капитала компании, его достаточность, размер и структуру заемных средств, а также эффективность их привлечения. С помощью показателей отчета о прибылях и убытках определяются рентабельность продаж, прибыль до налогообложения, величина чистой прибыли (убытка) и т.д..

В целом за рассматриваемый период (2007-2008 гг.) финансовое состояние ЗАО «Труд» можно охарактеризовать следующим образом.

Размер имущественного комплекса предприятия за анализируемый период увеличился и в 2008 г. составил 2,5 млрд. руб.

Соотношение внеоборотных и оборотных активов свидетельствует о снижении доли внеоборотных активов и соответственно росте доли оборотных: в 2007-2008 гг. указанное соотношение составляло 29% к 71%, затем 24% к 76%. В целом структуру имущества предприятия можно считать рациональной.

Наибольшую долю внеоборотных активов предприятия составляют основные средства. Их доля за анализируемый период выросла на 101% и в отчетном году составила 79%.

В 2008 г. собственный капитал предприятия увеличился на 6%. И за анализируемый период наблюдается тенденция к росту его доли в валюте баланса, которая в 2008 г. составила 9,5%.

Обязательства предприятия представлены как краткосрочной, так и долгосрочной задолженностью, причем краткосрочная задолженность преобладает в структуре заемных средств и составляет к концу 2008 г. 51% валюты баланса.

Показатели прибыли в 2007-2008 гг. отрицательны и имеют тенденцию к снижению. Чистая прибыль предприятия в 2008 г. составила 10,6 млн. руб.

Показатели рентабельности, рассчитанные за период 2007-2008 гг., достаточно плохие. В частности рентабельность продаж увеличилась с 0,32% в 2007 г. до 0,33% в 2008 г.

Показатели оборачиваемости демонстрируют отрицательные тенденции, а именно увеличивается оборачиваемость: дебиторской задолженности -- с 59 до 69 дней, оборотных средств -- с 112 до 130 дней, кредиторской задолженности -- с 38 до 36 дней. Деловая активность предприятия в 2008 г. может быть оценена как не высокая.

Показатели ликвидности по рассматриваемому предприятию имеют значения ниже нормативных (в 2007-2008 гг. коэффициент быстрой ликвидности составлял 0,59-0,89 при рекомендуемом уровне 1 и выше; коэффициент текущей ликвидности -- 0,87-1,48, при рекомендуемом уровне

2-4), что определяется большой суммой кредиторской задолженности предприятия. Однако в 2007-2008 гг. наблюдается тенденция к росту данных показателей, что свидетельствует об улучшении ситуации.

Расчеты по прочим методам диагностики финансового состояния показали, что предприятие использует рискованные варианты финансирования активов, а также политику заимствований: текущие активы не покрывают текущие пассивы, быстро реализуемые активы покрывают краткосрочные пассивы и займы, лишь в 2008 г., медленно реализуемые активы в 2008 г. перестали покрывать долгосрочные пассивы, а трудно реализуемые активы, наоборот, превышают собственный капитал предприятия.

В целом финансовое состояние предприятия удовлетворительное и может в будущем иметь тенденцию к улучшению при условии сохранения позитивных тенденций, решения проблем с ликвидностью, контроля за соотношением заемных и собственных средств, а также с учетом изменения политики заимствований с целью наращивания собственного капитала и обеспечения положительной величины собственного оборотного капитала.

3. Определение инвестиционной стоимости предприятия

3.1 Доходный подход в определении инвестиционной стоимости

Для определения инвестиционной стоимости целесообразно использовать методы доходного подхода. Доходный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции -- деньги.

Как указывается в первом разделе дипломной работы, доходный подход включает в себя два метода: метод дисконтирования и метод капитализации дохода.

Метод капитализации дохода применяется для оценки зрелых предприятий, которые имеют определенную прибыльную историю хозяйственной деятельности, успели накопить активы, стабильно функционируют. Возможность прогноза денежного потока в условиях кризиса становится проблематичной, более того использование модели Гордона, позволяющей определить стоимость активов в будущем, возможно только, если имеет место динамика роста денежного потока и эта динамика стабильна и представлена.

В настоящих экономических условиях метод дисконтирования денежного потока по указанным выше причинам не может быть использован.

Метод капитализации дохода реализуется посредством капитализации прогнозной величины денежного потока или прибыли на ближайший период или капитализации будущей усредненной прибыли. Стоимость собственного капитала может быть определена также как капитал. фактически полученная прибыль.

Фактические и прогнозные данные для расчетов представлены в таблице 16.

Таблица 16 Показатели доходов и расходов предприятия ЗАО «Труд»

Наименование показателей	Период	Стоимость и затраты 1 км. дороги (руб.)	Прогноз строительства дороги в км. на 2009 (км.)
	2007	2008	2009	2007	2008
Выручка (нетто) от продаж товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	3 341 847	5 186 152	7 001 305	52 544,76	96 218,03	203,5
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	2 838 501	4 579 752	6 182 665	44 630,52	30 381,65
Прибыль от продаж	234 341	376 422	1 882 110

Средняя стоимость 1 км. дороги за 2007-2008гг. = (52 544,76 + 96 218,03) / 2 = 74 381,395 тыс. руб.

Прогноз выручки на 2009г. = 74 381,395 * 203,5 = 15 136 613,9 тыс. руб.

Средние затраты 1 км. дороги за 2007-2008гг. = (44 630,52 + 30 381,65) / 2 = 64 799,05 тыс. руб.

Прогноз себестоимости на 2009г. = 64 799,05 * 203,5 = 13 186 605,7 тыс. руб.

В нашем случае, среднюю прибыль от продаж использовать для инвестиционной стоимости не возможно, потому что в 2009 году меняется продукция, качество, цена и затраты на произведенную продукцию. Следовательно, необходимо использовать для расчета планируемую в отчетном году прибыль от продаж - 1 882 110 тыс. руб.

В методе капитализации денежного потока для расчета инвестиционной стоимости собственного капитала определяется ставка капитализации на основе метода кумулятивного построения. Расчет представлен в таблице 17.

Таблица 17 Факторная модель расчета ставки капитализации на основе метода кумулятивного построения

Факторы риска	Ответы (да, нет, не знаю)	Значение
Ключевая фигура в руководстве; качество руководства
Профильное образование топ менеджеров	Да	0
Опыт работы топ менеджеров в данной области более 3 лет	Да	0
Профильное образование руководителя (генерального директора)	Да	0
Опыт работы руководителя в данной области более 5 лет	Да	0
Время работы руководителя на должности более 2-х лет	Да	0
Имеется достаточный внутренний резерв кадров	Да	0
Сумма значений:	0
Количество составляющих факторов:	6
Итоговое значение фактора риска:	0
Размер компании
Объем чистых активов выше или равен среднему значению по отрасли	Да	0
Объем выручки выше или равен среднему значению по отрасли	Да	0
Объем чистой прибыли выше или равен среднему значению по отрасли	Да	1
Объем валюты баланса выше или равен среднему значению по отрасли	Да	0
Среднесписочная численность сотрудников выше или равна среднему значению по отрасли	Да	0
Наличие сети филиалов	Да	0
Сумма значений:	1
Количество составляющих факторов:	6
Итоговое значение фактора риска:	0,17
Финансовая структура (источники финансирования)
Значение коэффициента платежеспособности отвечает нормативным значениям (>0,2)	Нет	2
Значение коэффициента текущей ликвидности отвечает нормативным значениям (>2)	Нет	3
Значение коэффициента автономии выше или равно среднему значению по отрасли	Нет	2
Значение коэффициента соотношения привлеченных и собственных средств ниже или равно среднему значению по отрасли	Нет	5
Значение коэффициента концентрации привлеченного капитала ниже или равно среднему значению по отрасли	Нет	5
Сумма значений:	17
Количество составляющих факторов:	5
Итоговое значение фактора риска:	3,4
Товарная и территориальная диверсификация
Широкая номенклатура производимой продукции (работ, услуг)	Да	0
Постоянный (не сезонный) спрос на производимую продукцию (работы, услуги)	Да	2
В номенклатуре производимой продукции есть товары (работы, услуги) первой необходимости	Да	0
Экспортная продукция (работы, услуги)	Нет	5
Наличие региональной сети филиалов (региональной сбытовой сети)	Да	0
Сумма значений:	7
Количество составляющих факторов:	5
Итоговое значение фактора риска:	1,4
Диверсификация клиентуры
Наличие государственных заказов	Да	3
Наличие корпоративных заказчиков	Да	0
Наличие частных заказчиков	Да	0
Наличие зарубежных заказчиков	Нет	5
Равномерное распределение всего объема выручки по заказчикам (отсутствие одного или нескольких заказчиков, формирующих доминирующую часть выручки)	Да	0
Наличие сети сбыта продукции	Да	3
Сумма значений:	11
Количество составляющих факторов:	6
Итоговое значение фактора риска:	1,83
Доходы (рентабельность и предсказуемость)
Значение коэффициента рентабельности основного капитала выше средних значений по отрасли	Нет	5
Значение коэффициента рентабельности собственного капитала выше средних значений по отрасли	Нет	4
Значение коэффициента рентабельности основной деятельности выше средних значений по отрасли	Нет	3
Значение коэффициента устойчивости экономического роста выше средних значений по отрасли	Нет	3
Равномерность изменения основных финансовых показателей в ретроспективе (за 3-5 предыдущих лет)	Нет	2
Сумма значений:	17
Количество составляющих факторов:	5
Итоговое значение фактора риска:	3,4
Прочие особые риски
Высокорисковая ("новая") отрасль	Нет	0
Умеренная (либо низкая) конкуренция в отрасли (один или несколько конкурентов)	Да	0
Проведение ежегодного (ежеквартального) внутреннего аудита	Да	0
Проведение ежегодной переоценки основных средств предприятия	Нет	5
Постоянное повышение квалификации сотрудников (инвестиции в профессиональный рост сотрудников)	Да	0
Затраты на НИОКР выше или равны средним значениям по отрасли	Да	2
Затраты на переоснащение основных фондов выше или равны средним значениям по отрасли	Да	0
Сумма значений:	7
Количество составляющих факторов:	7
Итоговое значение фактора риска:	1
Безрисковая ставка:	9,5
Итого ставка дисконта (сумма всех значений рисков и безрисковой ставки):	21

Обоснование степени риска, приведенных в таблице 17:

Ключевая фигура в руководстве; качество руководства

Компания понимает, что опытная команда менеджеров, строгий контроль качества, технология производства, соответствующая мировому уровню, хорошо организованная система технической поддержки, а также быстрая реакция на вновь возникающие тенденции рынка являются основами компетенции. Поэтому в своей деятельности компания интегрирует и полностью использует эти составляю для получения максимального суммарного эффекта.

На предприятии работает высококвалифицированный персонал различных специальностей.

Качество руководства довольно высокое. Генеральный директор имеет высшее юридическое образование, опыт работы руководителем 6 лет. Финансовый директор - высшее экономическое образование, опыт работы руководителем 5 лет. Главный бухгалтер - средне-специальное бухгалтерское образование, опыт работы в данной области 19 лет.

Компания регулярно проводит обучение по повышению уровня профессиональных знаний, аттестацию на предмет получения персональных квалификационных аттестатов. Для этих целей в ЗАО «Труд» создан Учебно-производственный центр. Занятия проводят опытные преподаватели, профессиональные практики.

Размер компании

В настоящее время ЗАО «Труд» представляет собой многоотраслевое предприятие. И занимает доминирующее положение на рынке, с долей рынка в объеме реализации компании 99 % и оценкой доли компании на рынке 10 %. Опыт работу на данном рынке 20 лет. Филиалы и подразделения ЗАО «Труд» работают во всех часовых поясах России от Москвы до Южных Курил, строят дороги, мосты, жилье, развивают агропромышленный комплекс регионов.

Финансовая структура

Значение источников финансирования не отвечает ни нормативному, ни среднему значению по отрасли. Соответственно, в зависимости от отдаленности рассчитанного коэффициента от нормативного ставится степень риска, которая варьируется от 2 до 5 баллов.

Товарная и территориальная диверсификация

Основные виды деятельности ЗАО «Труд»:

- строительство автомобильных дорог, мостов, взлетно-посадочных полос;

- промышленное и гражданское строительство;

- разработка полезных ископаемых, производство строительных материалов;

- производство сельскохозяйственной продукции, торговая деятельность.

Присутствует постоянный спрос на произведенную продукцию. Лишь не значительное время, около 2-х месяцев присутствует сезонный спрос, потому что в этот период не возможно производить дорожные работы, но в это время происходит производство строительных материалов, следовательно, риск не значительный - 2 балла.

В номенклатуре присутствует сельскохозяйственная продукция и торговая деятельность, а именно товаров питания.

На экспорт продукция совсем не выпускается, поэтому степень риска 5 баллов.

Филиалы и подразделения ЗАО «Труд» работают во всех часовых поясах России от Москвы до Южных Курил, строят дороги, мосты, жилье, развивают агропромышленный комплекс регионов.

Диверсификация клиентуры

В компании присутствует значительное количество государственных заказов, исходя из этого, степень риска - 3 балла.

Зарубежных заказчиков у предприятия нет, то есть степень риска можно отнести к максимальному значению.

Сеть сбыта продукции не так разнообразна, как в других секторах, риск можно охарактеризовать, как трех балльный.

Что касается корпоративных и частных заказчиков, то они несомненно у компании есть, риска не будет.

Доходы (рентабельность и предсказуемость)

Показатели рентабельности представлены в таблице 18 , которая находится ниже. Можно сказать, что их значения не отвечают нормативному среднему значению по отрасли. Соответственно, в зависимости от отдаленности рассчитанного показателя ставится степень риска, которая варьируется от 2 до 5 баллов.

Прочие особые риски

Деятельность предприятия началась в декабре 1988 года. Предприятие стало одним из крупнейших генеральных подрядчиков в системе «РосАвтоДор».

Ежегодный внутренний аудит в компании не проводится.

Как ранее уже отмечалось у ЗАО «Труд» есть свой Учебный центр.

Переоснащение основных фондов занимает важное место на предприятии. На балансе имеется большое количество собственных основных средств.

Следуя из выше сказанного, по этим показателям риска нет.

Ежегодная переоценка не проводится, поэтому риск - 5 баллов.

Затраты на НИОКР присутствуют, но не в значительном объеме, риск охарактеризуем в 2 балла.

Инвестиционная стоимость = 1 882 110 / 21 = 89 624 тыс. руб.

Таблица 18 Сравнение среднеотраслевых показателей с показателями предприятия ЗАО «Труд»

Показатели	Значения предприятия	Значения среднеотраслевые
Рентабельность активов	0,69	1,19
Рентабельность собственного капитала	5,61	21,2
Рентабельность продукции	0,33	1,77
Продолжительность 1 оборота оборотных средств	130	307
Коэффициент платежеспособности	1,2	1,6

3.2 Затратный подход в определении рыночной стоимости

В оценки бизнеса используется также затратный и сравнительный подходы. Методы этих подходов определяют рыночную стоимость капитала для оценки, то есть стоимость компаний аналогов, на основе активов, а также котировок акций. Хотя, как правило, доходный поход является наиболее подходящей процедурой для оценки бизнеса, полезно бывает использовать также сравнительный и затратный подходы. В некоторых случаях затратный или сравнительный подходы могут быть более точными или более эффективными. Во многих случаях каждый из трех подходов может быть использован для проверки оценки стоимости, полученной другими подходами.

Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Расчет стоимости основных средств с учетом роста цен представлено в таблице 19.

Таблица 19 Восстановительная стоимость основных средств предприятия ЗАО «Труд»

Порядковый номер	Вид основных средств	Стоимость основных средств	Индекс роста цен	Восстановительная стоимость
1	Здания	134 281	1,52	204 107
2	Сооружения	22 666	1,52	34 452
3	Машины и оборудования (кроме офисного)	309 654	1,73	535 701
4	Офисное оборудование	3 280	1,35	4 411
5	Транспортные средства	145 996	1,51	220 455
6	Производственный и хозяйственный инвентарь	5 531	1,35	7 440
7	Земельные участки	2 058	2,50	5 146
8	Объекты природопользования	135	1,41	190
9	Инструменты	517	1,35	696
10	Передаточные устройства	526	1,73	909
11	Многолетние насаждения	215	1,30	279
12	Другие виды основных средств	12 622	1,41	17 798
	Итог	637 481		1 031 584

Таблица 20 Расшифровка дебиторской задолженности

Порядковый номер	Перечень дебиторов	Дата возникновения задолженности	Сумма задолженности
1	Государственные и муниципальные унитарные предприятия	2008	50 705
2	Акционерные общества	2008	538 999
3	Прочие организации	2008	597 155
4	Прочие дебиторы	2008	26 157
	Итого		1 213 016

Таблица 21 Данные о просроченной дебиторской задолженности

Порядковый номер	Перечень дебиторов	Дата возникновения задолженности	Всего
			Срочная сумма задолженности	с истекшим сроком давности
1	Государственные и муниципальные унитарные предприятия	2003-2008	4 240	3847
2	Акционерные общества	2002-2008	134 713	0
3	Прочие организации	2004-2007	37 072	3439
	Итого		176 025	7286

Скорректированный размер дебиторской задолженности на сумму с истекшим сроком давности = 1 213 016 - 7 286 = 1 205 730

Таблица 22 Скорректированный баланс предприятия ЗАО «Труд»

Наименование актива	Сумма на отчетную дату	Уточненная стоимость с учетом переоценки	Корректировки (поправки)
I. Внеоборотные активы
Нематериальные активы	19	19	-
Основные средства	637 481	1 031 584	394 103
Незавершенное строительство	40 326	40 326	-
Доходные вложения в материальные ценности	-	-	-
Долгосрочные финансовые вложения	129 258	129 258	-
Отложенные налоговые активы	1 446	1 446	-
Прочие внеоборотные активы	-	-	-
Итого по разделу I	808 530	1 202 633	394 103
II. Оборотные активы
Запасы	991 982	991 982	-
в том числе:
сырье, материалы и другие аналогичные ценности	374 483	374 483	-
животные на выращивании и откорме	-	-	-
затраты в незавершенном производстве	240 489	240 489	-
готовая продукция и товары для перепродажи	4 115	4 115	-
товары отгруженные	-	-	-
расходы будущих периодов	372 896	372 896	-
прочие запасы и затраты	-	-	-
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	21	21	-
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	-	-	-
в том числе покупатели и заказчики	-	-	-
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	1 213 016	1 205 730	-7 286
в том числе покупатели и заказчики	1 146 861		-
Краткосрочные финансовые вложения	98 390	98 390	-
Денежные средства	201 415	201 415	-
Прочие оборотные активы	1 859	1 859	-
Итого по разделу II	2 506 683	2 499 397	-7 286
Всего	3 315 213	3 702 030	386 817

Рыночная стоимость собственного капитала предприятия = 3 702 030 -1 305 938 - 1 693 776 = 702 316

Основные средства корректируются на индекс роста цен, которые определены по статистическим данным опубликованных в Госкомстате и с учетом переоценки их стоимость возросла на 394 102 тыс. руб., что на дату оценки (2009 г.) составило 1 031 584 тыс. руб.