Оценка влияния инвестиционной деятельности на финансовую устойчивость предприятия

Таблица 2.1 - Расчет объема производства яйца в корпусе после установки оборудования УНИВЕНТ фирмы «БИГ ДАЧМЕН»

На всю сумму средств необходимых для реализации проекта берется в первый год на семь лет банковский кредит под 16%. Требуемая сумма инвестиционного кредита - 17,7 млн. руб. Кредит погашается равными долями со второго по седьмой год. В качестве гаранта возврата инвестиционного кредита будет выступать договор о залоге имущества. Поручительство сторонней организации: Министерство сельского хозяйства и продовольствия УР. В течение срока действия инвестиционного кредитного договора будет производиться возмещение (субсидирование) процентной ставки ЦБ (10,5%) от уплаченных по кредиту процентов из федерального бюджета. Расчет погашения кредита с учетом субсидирования представлен в таблице 2.2.

Таблица 2.2 - Расчет погашения кредита и плата за обслуживание

2.3 Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта

Эффективность данного инвестиционного проекта будет оценена методом определения чистой текущей стоимости и чистого дисконтированного дохода (ЧДД, NPV) - чистого приведенного дохода, на который может увеличиться стоимость предприятия в результате реализации проекта. Денежный поток рассчитывается отдельно по каждому виду деятельности, по всем видам деятельности на каждом шаге расчета и по всем видам деятельности накопительным итогом. По операционной (текущей) и инвестиционной деятельности мы принимаем во внимание суммарный денежный поток, а по финансовой деятельности, чтобы избежать влияния принципа двойной записи, учитываем только банковский кредит и субсидии на оплату процентов.

В операционной деятельности учитываются текущие денежные потоки: притоки (выручка от реализации продукции, субсидии по банковскому проценту), оттоки (расходы на производство, налоги, проценты по банковскому кредиту).

Прибыль по производству и сбыту яйца по проекту рассчитана исходя из норматива выхода товарного яйца, его средней себестоимости и средних издержках, таблица 2.3. Средняя себестоимость и средние издержки рассчитаны с учетом инфляции в 15%, в прогнозных ценах. По инвестиционной деятельности присутствуют только оттоки на капитальные вложения, в которых уже учтены затраты на пусконаладочные работы. Вложение первоначальных оборотных активов не выделено отдельной строкой, так как эти средства уже учтены в себестоимости, а, следовательно, в затратах. Реализация имущества по окончании проекта не предполагается. По финансовой деятельности, так как кредит является единственным источником финансовых средств, присутствуют притоки в виде банковского кредита и оттоки в виде погашения этого кредита со второго по седьмой год реализации проекта. Цель дисконтирования - привести денежный поток, неравномерно разбросанный по горизонтали планирования, к настоящему моменту, свернуть протяженную линию и оценить эффективность проекта с учетом временного фактора. Ставка дисконтирования определяется спецификой проекта. Норматив дисконтирования определяется как средневзвешенная стоимость капитала, инвестируемого в проект. В данном проекте только один источник финансовых средств - это банковский кредит, следовательно, норма дисконта составляет 16%. Коэффициент дисконтирования, он же фактор или множитель текущей стоимости, рассчитывается на каждом шаге расчета (для каждого года) по следующей формуле: 1/(1+Е)^t. Дисконтированный денежный поток представляет собой произведение чистого денежного потока на коэффициент дисконтирования.

По данным таблицы 2.4 можно наглядно, без дополнительных расчетов, определить период окупаемости. Дисконтированный период окупаемости - это, по сути, тот шаг расчета, на котором накопление чистого дисконтированного денежного потока приобретает положительное значение. В строке 6 таблицы 11 помещены дисконтированные значения денежных потоков предприятия вследствие реализации инвестиционного проекта. Рассмотрим следующую интерпретацию дисконтирования: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиций.

Таблица 2.3 - Расчет прибыли по производству и сбыту яйца

Таблица 2.4 - Таблица денежных потоков инвестиционного проекта, руб.

С течением времени величина непокрытой части уменьшается. Так к концу шестого года непокрытыми остаются 2 248 827 руб. и поскольку дисконтированное значение денежного потока в седьмом году составляет 2 895 542 руб., становится ясным, что период покрытия инвестиций составляет шесть полных лет и какую-то часть года. Более конкретно получим: 6+ 2 248 827/2 895 542 = 6,78. Видим, что с первого года проекта чистый денежный поток накопительным итогом имеет отрицательное значение, а на седьмой год становится положительным. Таким образом, период окупаемости равен 6,78 года.

Итоговое значение чистого дисконтированного денежного потока - это показатель NPV, или то количество денег, которое планируется получить по достижении горизонта планирования с учетом временного фактора. В данном проекте ЧДД равен 3 569 385 руб. Положительное значение показывает, что вызываемый инвестициями денежный поток в течение всей экономической жизни проекта превысит первоначальные капитальные вложения, обеспечит необходимый уровень доходности на вложенные фонды и увеличение рыночной стоимости. [25]

Метод чистой текущей стоимости включает расчет дисконтированной величины положительных и отрицательных потоков денежных средств от проекта. Данный проект имеет положительную чистую текущую стоимость, так как дисконтированная стоимость его входящих потоков превосходит дисконтированную стоимость исходящих. Сальдо инвестиционного проекта по каждому году, начиная со второго, имеет положительное значение, следовательно, предприятие на каждом этапе развития проекта остается платежеспособным. [8]

Для нахождения внутренней нормы доходности используют те же методы, что и для чистой текущей стоимости, но вместо дисконтирования потов наличности при заданной минимальной норме процента определяют такую ее величину, при которой чистая текущая стоимость равна нулю (значения приведены в таблице 2.5).

Таблица 2.5 - Значения чистой дисконтированной стоимости при различных ставках дисконта

Постепенно увеличивая норму процента получили, что при 24% чистая текущая стоимость имеет отрицательное значение (рисунок 2.3).

Рисунок 2.3 - Диаграмма

Рассчитывая внутреннюю норму прибыль по формуле 1.3, получаем: 22+ (66 355 (24 - 22)/(66 355 + 826 76)) = 22 + 0,15 = 22,15, то есть чистая текущая стоимость имеет положительное значение (+66 355) при ставке 22% (Фактическая доходность выше её на 0,15%) и отрицательное значение
(-826 976) при ставке 24% (фактическая доходность ниже этой ставки) и равна 22,15%. Следовательно, превышение 22,15% цены капитала, привлекаемого в проект, однозначно делает данный проект убыточным. Таким образом, итоговые показатели инвестиционного проекта можно оценить в таблице 2.6.

Таблица 2.6 - Основные показатели проекта

2.4 Расчет проектного риска

Заключительный этап анализа инвестиций - определение уровня риска, сопутствующего реализации проекта. В данной работе проектные риски будут рассчитаны с помощью следующих методов: анализ чувствительности; метод сценариев. В качестве критерия для анализа рисков инвестиционного проекта взяты: чистая текущая стоимость проекта (NPV) и внутренняя норма доходности (IRR). Рассчитаем NPV и IRR при различных базовых отклонений выбранных факторов риска: объема реализации, цены на сырье и условия финансирования.

Таблица 2.7 - Анализ чувствительности инвестиционного проекта по NPV (тыс. руб.)

По данным таблицы 2.7 построим график чувствительности показателя NPV к изменению ключевых факторов проекта. Данный график позволяет сделать вывод о наиболее критических факторах инвестиционного проекта, с тем, чтобы в ходе его реализации обратить на эти факторы особое внимание с целью сократить риск реализации инвестиционного проекта. Теперь проведем анализ чувствительности показателя IRR таблица 2.8.

Таблица 2.8 - Анализ чувствительности инвестиционного проекта по IRR (%)

По данным таблицы 2.8 построим график чувствительности показателя IRR к изменению ключевых факторов проекта.

Данный график так же показал зависимость от объема реализации. Вследствие чего в ходе реализации проекта следует уделить больше внимания совершенствованию внутреннего менеджмента предприятия и ввести специальные меры по повышению производительности. Так же можно выделить незначительную зависимость показателей IRR и NPV от фактора материальных издержек, устранение которого целесообразно путем улучшения отношения с поставщиками, заключив долгосрочные контракты, позволяющие, возможно, снизить закупочную цену сырья. Анализ чувствительности очень нагляден, однако главным его недостатком является то, что анализируется влияние только одного из факторов, а остальные считаются неизменными. На практике же обычно изменяются сразу несколько показателей. Оценить подобную ситуацию и скорректировать NPV и IRR проекта на величину риска помогает сценарный анализ. Анализ сценариев - методика проведения анализа проектных рисков, в соответствии с которой с базовым сценарием сравниваются значения чистой текущей стоимости лучшей и худшей ситуаций. Рассмотрим 3 возможных сценария: пессимистический - -25%; наиболее вероятностный - 50%; оптимистический - 25%. Для каждого из сценария рассчитаем NPV и IRR.

Таблица 2.9 - Анализ сценариев (тыс. руб.)

Проект считается устойчивым, если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово реализуемым, в нашем случае при реализации пессимистического сценария возможны неблагоприятные последствия, которые можно устранить мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом проекта.

Рассчитаем среднее значение (математическое ожидание) NPV и IRR по формуле 2.2:

M_NPV = 0,25*(-51,31)+0,5*5 839,24+0,25*10 511,85 = 5 560,41 тыс. руб.

M_IRR = 0,25*16,77+0,5*41,5+0,25*56,30 = 30,6%

Чтобы рассчитать стандартное отклонение подсчитаем сначала дисперсию по формуле 2.3:

D_NPV = 0,25*(-51,31 - 5560,41)²+0,5*(5839,24 - 5560,41)²+0,25*(10511,85 - - 5560,41)² = 14 040 912,84 тыс. руб.

D_IRR = 0,25*(16,77-30,6)²+0,5*(41,5-30,6)²+0,25*(56,3-30,6)² = 2,7%

Теперь рассчитаем среднеквадратическое отклонение NPV по формуле 2.4:

G_NPV = v14 040 912,84= 3 747,12 тыс. руб.

G_IRR = v2,7 = 16,50%

Среднеквадратическое отклонение показывает, насколько каждый сценарий в среднем будет отклоняться от ожидаемой чистой текущей стоимости и доходности проекта. Коэффициент вариации используется для определения: сколько риска приходится на единицу дохода и рассчитываем по формуле 2.5.

CV_NPV = 3 747,12/5 560,41 *100%= 67,4%.

CV _IRR =16,50 / 30,60 = 0,54

Согласно расчетов, связанных с критерием NPV - 67,4% риска приходится на единицу дохода.

При расчете коэффициента вариации внутренней доходности проекта его значение свидетельствует о том, что на 1% ожидаемой доходности приходится 0,54 единиц риска. Столь высокий риск компенсируется высокой доходностью проекта. Существует ряд способов и методов непосредственного воздействия на уровень риска с целью его максимального снижения, повышения безопасности и финансовой устойчивости предприятия. Конкретные мероприятия по осуществлению указанных направлений будут рассмотрены в Главе 3.

3 Влияние инвестиционного проекта на финансовую устойчивость предприятия

3.1 Расчет показателей финансовой устойчивости ОАО «Новосергиевское Центральное Сельпо»

При разработке инвестиционных проектов или определенной совокупности таких проектов, для действующего предприятия важно определить, в какой мере с их помощью решаются задачи, направленные на достижение стратегических целей его развития.

Таблица 3.1 - Расчет коэффициентов, характеризующих финансовое состояние предприятия ОАО «Новосергиевское Центральное Сельпо»

Проанализировав финансовые показатели можно сделать вывод: финансировании активов предприятия происходит на 100% за счет заемных средств; за счет увеличения чистой прибыли все показатели рентабельности увеличились. На основании произведенного анализа выявим проблемные области управления предприятием, которые можно устранить за счет реализации инвестиционного проекта: увеличение рентабельности предприятия возможно с увеличением прибыли, для увеличения ликвидности предприятия необходимо снизить краткосрочную задолженность, увеличение нераспределенной прибыли за счет реализации проекта поможет снизить показатель финансовой зависимости.

Таблица 3.2 - Расчет коэффициентов рентабельности и финансовой устойчивости

В качестве выводов по таблице 3.2 можно сказать следующее: показатели ликвидности предприятия увеличились; зависимость предприятия от внешних источников не значительно, но имеет тенденцию к снижению, за счет снижения доли заемного капитала и увеличения активов; коэффициенты рентабельности увеличились за счет увеличения объема продаж. Если производственный и финансовый планы успешно выполняются, то это положительно влияет на финансовое положение предприятия. В нашем случае к финансовому и производственному плану относится реализация инвестиционного проекта. При выполнении данного плана предприятие ОАО «Новосергиевское Центральное Сельпо» сможет улучшить не только свое финансовое положение, но и снизит затратную часть производства. С помощью реализации проекта предприятие сможет достичь улучшений в области качества и объема предоставлений услуг, снижая риск остановки производства и увеличивая производительность. Экономия на расходе топлива снизит себестоимость производства, что позволит инвестировать свободные денежные средства в проблемную область хозяйственной деятельности предприятия, улучшая тем самым его финансовое состояние.

4.2 Основные рекомендации по улучшению финансовой устойчивости проекта и предприятия

Как уже упоминалось ранее для того чтобы снизить влияние рисков, есть два взаимодополняющих пути: меры, обеспечивающие выполнение контрактных обязательств на стадии заключения контрактов; контроль управленческих решений в процессе реализации проекта. Первый путь в мировой практике осуществляется выбором следующих вариантов действий: страхование; обеспечение (в случае кредитного договора) в форме залога, гарантий, поручительств, неустойки или удержания имущества должника; постадийное разделение процесса удержания ассигнований проекта; диверсификация инвестиций. Кроме резервирования на форс-мажорные обстоятельства необходимо создание системы резервов на предприятии для оптимального управления денежными потоками. Речь идет о формировании резервного фонда, фонда погашения безнадежной дебиторской задолженности, поддержание оптимального уровня материальных запасов и нормативного остатка денежных средств и их эквивалентов. Резервирование средств является, по сути, самострахованием предприятия. При этом следует иметь в виду, что страховые резервы во всех их формах хотя и позволяют быстро возместить понесенные потери, однако «замораживают» использование достаточно ощутимой суммы инвестиционных ресурсов. В результате этого снижения эффективности использования собственного капитала предприятия, увеличивается его зависимость от внешних источников финансирования.

Так же необходимо при принятии проекта провести анализ чувствительности по факторам влияющие на объем реализации, тем самым снизить проектный риск. Повысить финансовую устойчивость предприятия можно, предусмотрев реализацию следующим мероприятий - оптимизацию структуры источников финансирования, а именно:

· величины производственных запасов;

· незавершенного производства;

· запасов готовой продукции;

· уменьшение дебиторской задолженности;

· превышение кредиторской задолженности над дебиторской с целью покрытия недостатка оборотных средств;

· формирование финансовых резервов, позволяющих временно ослаблять финансовую напряженность;

· привлечение дополнительных кредитов на временное пополнение оборотных средств;

· увеличение прибыльности деятельности (снижение затрат);

· ускорение оборачиваемости средств.

Планирование указанных мероприятий потребует корректировки исходной информации, необходимой для расчетов эффективности проекта, и приведет к изменению не только финансовой надежности проекта, но и показателей экономической эффективности.

Заключение

Таким образом, при написании курсовой работы можно сделать выводы, что устойчивость финансового положения предприятия в значительной степени зависит от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов в активы.

Использование метода чистой текущей стоимости (дисконтированного дохода) обусловлено его преимуществами по сравнению с другими методами оценки эффективности проектов, которые строятся на использовании периода возмещения затрат или годовой норма поступлений, поскольку он учитывает весь срок функционирования проекта и график потока наличностей. Метод обладает достаточной устойчивостью при разных комбинациях исходных условий, позволяя находить экономически рациональное решение и получать наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования (его конечный эффект в абсолютной форме).

Инвестиционный проект по замене оборудования на ОАО «Новосергиевское Центральное Сельпо» является эффективным и его можно принять к реализации. Реализация производственного инвестиционного проекта длительностью восемь лет, коммерческим продуктом которого является пищевое куриное яйцо. На сумму запланированных капитальных вложений (17,7 млн. рублей) берется кредит в банке под 14%. В течении срока действия инвестиционного кредитного договора будет производиться возмещение (субсидирование) процентной ставки ЦБ (10,5%) от уплаченных по кредиту процентов из федерального бюджета, что существенно позволяет снизить денежные оттоки. Период окупаемости данного инвестиционного проекта составил 5,98 года. Итоговое значение чистого дисконтированного денежного потока - это показатель NPV, или то количество денег, которое планируется получить по достижении горизонта планирования с учетом временного фактора. Так как в данном проекте только один источник финансовых средств - это банковский кредит, следовательно, норма дисконта составляет 14%. Чистый дисконтированный доход составил 6 514 555 рубля. Положительное значение показывает, что вызываемый инвестициями денежный поток в течение всей экономической жизни проекта превысит первоначальные капитальные вложения, обеспечит необходимый уровень доходности на вложенные фонды и увеличение рыночной стоимости.

Метод чистой текущей стоимости включает расчет дисконтированной величины положительных и отрицательных потоков денежных средств от проекта. Данный проект имеет положительную чистую текущую стоимость, так как дисконтированная стоимость его входящих потоков превосходит дисконтированную стоимость исходящих. Сальдо инвестиционного проекта по каждому году имеет положительное значение, следовательно, предприятие на каждом этапе развития проекта остается платежеспособным. Прибыльность проекта сможет увеличить долю собственного капитала предприятия тем самым, повышая его финансовую устойчивость.

Список использованных источников

1 Абрютина М.С. Оценка финансовой устойчивости и платежеспособности российских компаний /М.С. Абрютина // Финансовый менеджмент. - 2006. - №6 - с. 28 - 34.

2 Аврашков Л.Я. Критерии и показатели эффективности инвестиционных проектов // Аудитор. - 2006. - №7 - с. 38 - 43.

3 Брауде А. Инвестиционный проект: управление мотивацией / А. Брауде // Управление компанией. - 2004. - №1 - с. 26 - 29.

4 Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: учеб пособие - М.: Дело, 2005. - 280 с.

5 Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая: [офиц. текст: принят Гос. Думой 21 октября 1994 года: с изменениями и дополнениями на 15 мая 2001 года] // Российская газета. - 2001. - №103

6 Есипов, В.Е. Экономическая оценка инвестиций./ В.Е. Есипов [и др. - СПб.: Вектор, 2006. - 288 с.

7 Желтоносов В.М. К вопросу об интерпретации показателей оценки инвестиционных проектов /В.М. Желтоносов // Экономический анализ: теория и практика. - 2004. - №1 - с. 21 - 23.

8 Игонина, Л.Л. Инвестиции: учеб. пособие / под ред. В.А. Слепова. - М.: Экономистъ, 2004. - 478 с.

9 Игошин, Н.В. Инвестиции: учеб. пособие/ Н.В. Игошин. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.

10 Кучарина Е.А. Инвестиционный анализ. - СПб.: Питер, 2006 - 160 с.

11 Наживошикова В.Н. Создание системы управления персоналом - инвестиционного проект компании // Управление персоналом. - 2006. - №15 - с. 70 - 72.

12 Непомнящий Е.Г. Инвестиционное проектирование. Учебное пособие. Таганрог: ТРТУ, 2005. - 220 с.

13 НикитинаЕ.А. Проблемы государственного регулирования инвестиционной деятельности/ Е.А. Никитина // Финансы. - 2004. - №9 - с. 19-21.

14 Парфенов Г.А. Проблемы и ошибки при оценке эффективности инвестиционных проектов/Г.А. Парфенов // Экономический анализ: теория и практика - 2005. - №16 - с. 28 - 31.

15 Подшиваленко Г.П. Инвестиции: учеб. пособие/под ред. Г.П. Подшиваленко. - М.: КНОРУС, 2008. - 496 с.

16 Поляк Г.Б. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов. - М.: «Финансы», «ЮНИТИ», 2005. - С. 300.

17 Сорокина Е.М. Анализ денежных потоков предприятия: учеб пособие/Е.М. Сорокина. - СПБ: Издательство СПБГУ, 2006.

18 Титаев В.Н. Управление предприятием и анализ его деятельности / Под ред. В.Н. Титаева. М.: Финансы и статистика, 2007. - 420 с.

19 Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» №39-ФЗ от 25.02.1999 г.

20 Чернов В.Б. Оценка финансовой реализуемости и коммерческой эффективности комплексного инвестиционного проекта/В.Б. Чернов // Экономика и математические методы. - 2005. - №2. - с. 29 - 37.

21 Чернова М.В. Оценка инвестиционного проекта на основе маржинального дохода/М.В. Чернова // Управленческий учет. - 2008. - №12 - С. 69 - 77.

22 Методика оценки влияния основных производственных фондов на финансовые результаты деятельности компании. // Финансовый менеджмент. - 2007. - №5 - с. 4 - 9.

23 Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта / Финансовый менеджмент. - 2005. - №3 - с. 84 - 91.

24 Инвестиционное законодательство: сб. нормативных актов. Официальный текст / сост. Ю.В. Лазарева. - М.: ТК ВЕЛБИ, 2005. - 480 с.

25 Широбоков В.Г. Развитие методики расчета эффективности при оценке инвестиционных проектов/В.Г. Широбоков // Экономический анализ: теория и практика. - 2006. - №18 (75) - с. 2 - 4.