Оценка состоятельности и эффективности инвестиционных проектов

2. Коэффициент немедленной ликвидности (К_нл) - отношение легкореализуемых активов (средств на расчетном счете, рыночных ценных бумаг) (ЛА) к текущим пассивам:

(2.13)

Он оценивает способность проекта платить по краткосрочным обязательствам в течение кратчайшего времени. Допустимым признается его значение в пределах от 0,5 до 1,2.

Для аналитических целей обычно рекомендуют определять показатели рентабельности и показатели оборачиваемости активов по проекту.

Показатели рентабельности Условные обозначения: ЧП - чистая прибыль; П -- проценты за кредит (в абсолютном выражении): НП - ставку налога па прибыль; ОА - общие активы; ИК - инвестированный капитал; УК - уставный капитал, ВР - ручка от реализации; ТА - текущие активы. (применяются для оценки текущей прибыльности предприятия -- участника инвестиционного проекта):

1. Рентабельность активов:

(2.14)

2. Рентабельность инвестированного капитала:

(2.15)

3. Рентабельность уставного капитала:

(2.16)

4. Рентабельность продаж:

(2.17)

Показатели оборачиваемости (применяются для оценки эффективности операционной деятельности, политики в области ней закупок и сбыта):

1. Оборачиваемость активов:

(2.18)

2. Оборачиваемость инвестированного капитала:

(2.19)

3. Оборачиваемость уставного капитала:

(2.20)

4. Оборачиваемость текущих активов:

(2.21)

Оценивать оборачиваемость можно и через определение времени обращения в днях, рассчитываемого как деление среднего за период остатка актива на однодневный оборот актива в этом же периоде.

Каждый участник проекта может иметь собственное представление о предельных значениях показателей рентабельности и оборачиваемости, свидетельствующих о неблагоприятном финансовом состоянии проекта. Их значения существенно зависят от технологии производства, структуры цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы. Поэтому целесообразно сопоставлять полученные значения с показателями аналогичных предприятий, анализировать их динамику.

Рассмотренный перечень показателей может быть дополнен по требованию отдельных участников проекта или финансовых структур, а также в связи с изменением государством существующих критериев начала процедуры банкротства предприятия.

Если в качестве источника финансирования привлекается акционерный капитал, следует определять коэффициенты инвестиционной привлекательности акций и их доходности: норму прибыли на акцию норму прибыли акционерного капитала, коэффициент котировки акций, доходность акций, показатель выплаты дивидендов, коэффициент устойчивого роста.

Норма прибыли на акцию - отношение чистой прибыли предприятия к количеству акций.

Норма прибыли акционерного капитала показывает, насколько эффективно используется капитал акционеров, вложенный в инвестиционный проект, и рассчитывается как отношение чистой прибыли к собственному капиталу.

Коэффициент котировки акций показывает отношение рыночной цены акции к ее учетной цене, характеризующей долю собственного капитала, приходящегося на одну акцию

Доходность акций - это чистая прибыль в расчете на одну акцию, отнесенная к рыночной стоимости акций.

Показатель выплаты дивидендов определяет, какая доля чистой прибыли направляется на выплату дивидендов (Д):

Показатель выплаты дивидендов = (2.22)

Коэффициент устойчивого роста (К_ур) показывает возможности акционерного общества увеличивать в будущем свои активы за счет внутреннего финансирования при условии, что будут сохранены пропорции между собственным капиталом, обязательствами и дивидендными выплатами (Д):

(2.23)

где АК - величина исходного акционерного капитала.

Итак, оценка финансового состояния проекта опирается на ту же исходную и интегрированную экономическую информацию, которая используется при оценке экономической эффективности инвестиций. Расчеты ведутся по тем же интервалам планирования, что и для экономической эффективности. Поскольку показатели экономической эффективности и показатели финансовой надежности конструируются на основе сбалансированных потоков реальных денежных средств, имеющих общую информационную базу, то и система таких показателей становится сбалансированной.

Для практики из этого следуют два важных вывода.

1. Обоснование управленческого решения об инвестировании необходимо проводить только на основе системы сбалансированных показателей, имея в то же время в виду требования инвесторов к уровню каждого из них.

2. Процедуры, выполняемые экономистом-менеджером для достижения сбалансированной системы показателей, являются важным инструментом управления проектом с целью достижения приемлемого для инвесторов уровня доходности. Сложные логические связи системы потоков и показателей предопределяют последовательность анализа и корректировки показателей эффективности - от показателей финансовой надежности (платежеспособности, ликвидности) к потокам денежных средств в балансе и финансово-инвестиционном бюджете и, в конечном счете, к показателям экономической эффективности.

Если на каком-либо шаге расчетного периода не обеспечивается финансовая надежность проекта, он должен быть доработан или отвергнут, несмотря на высокие показатели экономической эффективности.

Финансовая устойчивость инвестиционного проекта - это состояние счетов предприятия, гарантирующее его постоянную платежеспособность в случае осуществления инвестиционной деятельности. Поток хозяйственных операций, генерируемый при этом, будет постоянным «возмутителем» определенного состояния финансовой устойчивости, причиной перехода из одного типа устойчивости в другой. Повысить финансовую надежность проекта и финансовую устойчивость предприятия можно, предусмотрев реализацию следующих мероприятий: оптимизацию структуры источников финансирования, величины производственных запасов, незавершенного производства, запасов готовой продукции, уменьшение дебиторской задолженности, превышение кредиторской задолженности над дебиторской с целью покрытия недостатка оборотных средств, формирование финансовых резервов, позволяющих временно ослаблять финансовую напряженность, привлечение дополнительных кредитов на военное пополнение оборотных средств, увеличение прибыльности деятельности (снижение затрат), ускорить оборачиваемость средств. Планирование указанных мероприятий потребует корректировки исходной информации, необходимой для расчетов эффективности проекта, и приведет к изменению не только финансовой надежности проекта, но и показателей экономической эффективности.

Неудовлетворительные результаты оценки финансовой надежности инвестиционного проекта требуют изменений в стратегии и тактике инвестиционной деятельности: выхода из неэффективных инвестиционных проектов, если не удастся на основе корректировки исходной информации повысить их эффективность, реинвестирования средств в более выгодные активы.

Глава 3. Решение практических задач

1. Определить сумму возвращаемых средств по проекту, реализуемому 11 лет, если сумма инвестиций составляла 346 764 руб. Доходность подобных инвестиций составляет 9,8% годовых.

Ответ: сумма возвращаемых средств по проекту составляет 969 750 руб.

2. Сколько нужно вложить в проект, который обещает к возврату сумму 346 764 руб. через 11 лет, чтобы обеспечить 9,8% годовых.

Ответ: необходимо вложить 123 996 руб. в проект под 9,8% годовых, чтобы через 11 лет получить 346 764 руб.

3. Сумма вклада 57 926 руб., срок 11 лет, процент 9,8% годовых. Какая часть дохода от вложений обеспечена применением сложного начисления процентов по сравнению с простым?

Доход от вложений (при начислении сложного процента) составит:

Доход от вложений (при начислении простого процента) составит:

Часть дохода, обеспеченная применением сложного начисления процентов по сравнению с простым (в руб.):

Часть дохода, обеспеченная применением сложного начисления процентов по сравнению с простым (в %):

Ответ: часть дохода, обеспеченная применением сложного начисления процентов по сравнению с простым, составляет примерно 40%.

4. По какой ставке облагаются вклады в инвестиционный проект, если сумма вложений - 655 000 руб., сумма к возврату 751 554 руб. через 6 лет?

Ответ: по ставке 2,3% облагаются вклады в инвестиционный проект.

5. Сколько лет нужно копить на покупку машины, если сейчас есть 25 000 руб.? Доходность банковского вклада 12% годовых. Стоимость машины 240 000 руб.

Ответ: примерно 20 лет нужно копить на покупку машин.

6. Если по проекту требуется вложить 125 000 руб., будет ли он выгоден инвестору, если доход ожидается получать частями следующим образом: через 4 года - 27 897 руб., 5 лет - 26 842 руб., 6 лет - 15 799 руб., 7 лет - 24 898 руб.? Доходность подобных инвестиций 20% годовых.

Ответ: так как NPV<0, то проект не выгоден инвестору.

7. Сколько можно взять в банке на покупку квартиры, если ежемесячно семья в состоянии выплачивать 8 000 руб. в счет уплаты процентов и возврата основной суммы в течение 14 лет под 23% годовых?

Ответ: 400 198 руб. можно взять в банке на покупку квартиры под 23% годовых при выплате процентов ежемесячно в течение 14 лет.

8. Для покупки квартиры нужно 450 000 руб. Срок кредита 14 лет. Ставка по кредиту 23% годовых. Какова будет сумма ежемесячного платежа, производимого банку для выплаты процентов и возврата основной суммы?

Ответ: сумма ежемесячного платежа, производимого банку для выплаты процентов и возврата основной суммы, составляет 8 995,54 руб.

9. Сколько стоит наследство, если по его условиям наследник будет получать 4 500$ ежегодно до конца своих дней? Средняя рыночная доходность банковских вкладов 20% годовых.

Ответ: если наследник будет получать 4 500$ ежегодно при средней рыночной доходности банковских вкладов 20% годовых, то стоимость наследства составит 22 500$.

10. Если инвестор хочет фактически иметь 13,5% годовых, какую наименьшую ставку он укажет в договоре предоставления средств?

Ответ: в договоре предоставления средств инвестором будет указана ставка 12,66%.

11. Какая номинальная ставка кредита указана в договоре, если банк получил фактически 2,4% реальной доходности при уровне инфляции 6,3% в год и начислении процентов 525 600 раз в год?

Ответ: в договоре указана номинальная ставка кредита 8,48%.

12. Вклад 627 555 руб. на 6 лет обеспечивает возврат суммы в 751 554 руб. Какая ставка простого процента использовалась? Найти эквивалентную ей ставку сложного процента.

Ставка простого процента:

Эквивалентная ей ставка сложного процента:

Ответ: использовалась ставка простого процента 3,3%; эквивалентная ей ставка сложного процента составляет 3,05%.

13. Сколько заплатит инвестор за бессрочную облигацию, если ее купон 10% годовых от номинальной стоимости 1700 руб., а требуемая доходность по облигации 20% годовых?

Находим стоимость бессрочной облигации на момент покупки:

Ответ: 850 руб. инвестор заплатит за бессрочную облигацию.

14. Сколько будет стоить через 10 лет акция доходного предприятия, если планируется средний темп роста дивидендов 10% в год? Размер последнего выплаченного дивиденда 321 руб. Рыночная доходность акции 18% годовых.

Ответ: через 10 лет акция доходного предприятия будет стоить 11448,13 руб.

15. Сколько стоит акция растущего предприятия, если планируется быстрый рост дивидендов следующие 2 года на 14,5% в год, а затем ожидается возврат к среднеотраслевому темпу роста дивидендов 6% в год? Размер последнего выплаченного дивиденда 321 руб. Рыночная доходность акции 16% годовых.

Ответ: стоимость акции растущего предприятия составляет 3 944,77 руб.

16. Цена товара 10 руб., сумма постоянных расходов в месяц 57 926 руб., удельные переменные затраты 6 руб. Определить критическую точку, порог рентабельности.

Ответ: критическая точка - 14 481,5 ед., порог рентабельности - 144 815 руб.

17. Нарисовать график изменения затрат и выручки по данным задачи 16. Показать зоны прибылей и убытков. Показать все цифровые значения на рисунке.

800
700
600
500
400
300
200
150 144,81
100
0	10	14,48 15	20 30	40	50

18. Предприятие ведет разлив 530 литров яблочного сока в день по цене 32 руб. за 1 литр, при этом переменные затраты на 1 литр равны 20 руб. Первоначально постоянные затраты составляли 2300 руб. в день. Ожидая в будущем сокращения количества реализуемой продукции, предприятие снизило постоянные затраты на 14,5%. Как изменился эффект производственного рычага?

Эффект производственного рычага до сокращения постоянных затрат:

Эффект производственного рычага после сокращения постоянных затрат:



эффект производственного рычага снизился на 8%.

Ответ: эффект производственного рычага снизился на 8%.

19. Собственные средства (СС) компании равны 4500 млн. руб., заемные средства (ЗС) представляют собой кредит в размере 1700 млн. руб. под 23% годовых. Ставка налога на прибыль равна 25%. Какой должна быть годовая прибыль (П) компании, чтобы эффект финансового рычага (ЭФР) после налогообложения был равен 1,8%?

Ответ: годовая прибыль компании должна составлять 1 816,6 млн. руб.

20. Компания получила годовую прибыль в размере 346 764 млн. долл. Заемные средства в размере 751 554 млн. долл. Обходятся компании в 13,5% годовых. Найти величину эффекта финансового рычага в американском понимании этого термина. Как изменится прибыль на одну акцию, если прибыль компании увеличится на 6%?



- чистая прибыль на одну акцию.

чистая прибыль на одну акцию увеличится на 8,48 %.

Ответ: величина эффект финансового рычага составит 1,41. Если прибыль компании увеличится на 6%, то прибыль на одну акцию увеличится на 8,48%.

Заключение

Под инвестиционным проектом понимается вложение капитала на определенный срок с целью извлечения дохода.

С помощью инвестиционного проекта решается важная задача по выяснению и обоснованию технической возможности и экономической целесообразности создания объекта предпринимательской деятельности избранной целевой направленности.

Во времени инвестиционный проект охватывает период от момента зарождения идеи о создании или развитии производства, его преобразовании до завершения жизненного цикла создаваемого объекта. Этот период включает три фазы: прединвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную.

Разрабатываемые в разрезе отдельных форм реального инвестирования предприятия инвестиционные проекты классифицируются по ряду признаков: по функциональной направленности, по целям инвестирования, по совместимости реализации, по срокам реализации, по объему необходимых инвестиционных ресурсов, по предполагаемым источникам финансирования.

Основной целью оценки финансового состояния инвестиционного проекта является получение небольшого числа ключевых параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния объекта, в который вкладываются инвестиции.

Основная задача, решаемая при определении финансовой состоятельности проекта, - оценка его способности на всех стадиях развития своевременно и в полном объеме отвечать по имеющимся финансовым обязательствам, т.е. оценка платежеспособности и ликвидности проекта.

Наиболее важный этап в процессе принятия инвестиционных решений - оценка эффективности реальных инвестиций (капитальных вложений). От правильности и объективности такой оценки зависят сроки возврата вложенного капитала и перспективы развития предприятия.

К важнейшим принципам, применяемым в международной практике для оценки эффективности капитальных вложений относятся: во-первых, оценка возврата вложенных средств на основе показателя денежного потока, формируемого за счет прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта; во-вторых, обязательное приведение к настоящей стоимости, как вложенного капитала, так и величины потока; в-третьих, выбор дифференцированного процента (дисконта) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов; в-четвертых, выбираются различные вариации форм используемой ставки процента для дисконтирования исходя из целей оценки.

Для финансовой оценки эффективности реальных инвестиционных проектов используются следующие основные методы. Во-первых, простые методы, которые используют учетные, т.е. отражаемые в бухгалтерской отчетности показатели - инвестиционные затраты, прибыль, амортизационные отчисления. К ним относятся: метод простой нормы прибыли и период окупаемости. Во-вторых, сложные методы оценки эффективности, которые используют дисконтированные значения показателей инвестиционного проекта. Наибольшее применение среди них нашли такие показатели, как чистая текущая (приведенная) стоимость проекта; внутренняя норма прибыли; рентабельность инвестиций.

Все рассмотренные показатели оценки инвестиционных проектов находятся между собой в тесной взаимосвязи и позволяют оценить эту эффективность с различных сторон. Поэтому при оценке эффективности инвестиционных проектов предприятия их следует рассматривать в комплексе.

Финансовая реализуемость инвестиционного проекта - это обеспечение такой структуры денежных потоков инвестиционного проекта, при которой на каждом шаге рас чета имеется достаточное количество денег для его продолжения.

В настоящее время используется большое количество методов определения финансового состояния предприятия. С целью оценки финансовой привлекательности инвестиционного проекта целесообразно представлять финансовую состоятельность двумя взаимосвязанными группами показателей: платежеспособности и ликвидности.

Платежеспособность проекта означает возможность погашения в срок и в полном объеме долговых обязательств, возникающих в связи с реализацией инвестиционного проекта.

Способность инвестиционного проекта своевременно выполнять текущие (краткосрочные) обязательства, реализуя текущие активы, называется ликвидностью проекта.

Ликвидность характеризует скорость превращения активов в денежную форму, так как все текущие платежи осуществляются в денежной форме, полностью сохраняя при этом свою ценность.

Итак, оценка финансового состояния проекта опирается на ту же исходную и интегрированную экономическую информацию, которая используется при оценке экономической эффективности инвестиций.

Финансовая устойчивость инвестиционного проекта - это состояние счетов предприятия, гарантирующее его постоянную платежеспособность в случае осуществления инвестиционной деятельности.

Неудовлетворительные результаты оценки финансовой надежности инвестиционного проекта требуют изменений в стратегии и тактике инвестиционной деятельности: выхода из неэффективных инвестиционных проектов, если не удастся на основе корректировки исходной информации повысить их эффективность, реинвестирования средств в более выгодные активы.

Список литературы

1. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» №39-ФЗ от 25.02.1999г.

2. Басовский Л.Е. «Финансовый менеджмент»: учеб. пособие для эк. вузов / Л.Е. Басовский. - М.: ИНФРА-МЮ 2007 - 240с.

3. Басовский Л.Е. «Экономическая оценка инвестиций»: учеб. пособие / Л.Е. Басовский, Е.Н. Басовская. - М.: ИНФРА-М, 2007 - 241с.

4. Бланк И.А. «Управление прибылью». - 3-е изд., перераб. и доп. - К.: Ника-Центр, 2007 - 766с.

5. Бланк И.А. «Финансовый менеджмент» : учеб. курс. - 2-е изд., перераб. и доп. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2007 - 656с.

6. Бочаров В.В. «Финансовый анализ»: учеб. пособие. - СПб.: Питер, 2005 - 232с.

7. Владыка М.В. «Финансовый менеджмент»: учеб. пособие для вузов / М.В. Владыка, Т.В. Гончаренко. - М.: КНОРУС, 2006 - 264с.

8. Дроздов В.В. «Экономический анализ»: учеб. пособие для вузов / В.В, Дроздов, Н.В. Дроздова. - СПб.: Питер, 2006 - 238с.

9. Инвестиционная деятельность: учеб. пособие для вузов / под ред. Подшиваленко Г.П., Киселевой Н.В. - М.: КНОРУС, 2005 - 421с.

10. Игошин Н.В. «Инвестиции: организация, управление, финансирование»: учеб. для вузов. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005 - 447с.

11. Кучарина Е.А. «Инвестиционный анализ»: [учебник] - СПб.: Питер, 2007 160с.

12. Липсиц И.В. «Экономический анализ реальных инвестиций»: учебник. - М.: Магистр, 2007 - 381с.

13. Любушин Н.П. «Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности»: учеб. пособие для вузов. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ, 2005 - 445с.

14. Мазур И.И. «Управление инвестиционными проектами»: учеб. пособие для вузов / под общ. ред. И.И. Мазура. - 3-е изд. - М.: ОМЕГА-Л, 2006 - 664с.

15. Николаев М.А. «Инвестиционная деятельность»: учеб. пособие / М.А. Николаев; Псковский государственный политехнический институт. - Псков: Изд-во ППИ, 2008 - 315с.

16. Ример М.И. «Экономическая оценка инвестиций»: учеб. пособие для вузов / М.И. Ример, А.Д. Касатов, Н.Н. Матиенко. - 2-е изд. - СПб и др.: Питер, 2007 - 473с.

17. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник / под ред. Е.С. Стояновой. - 6-е изд. - М.: Изд-во «Перспектива», 2006 - 656с.

18. Сайт с рефератами http://5ka.ru