Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Общеметодологические вопросы оценки эффективности инвестиций. Метод оценки эффективности инвестиций исходя из сроков их окупаемости, по норме прибыли на капитал и по оценке минимума затрат. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций. Метод аннуитета.

Рубрика Финансы, деньги и налоги
Вид курсовая работа
Язык русский
Дата добавления 02.12.2011
Размер файла 188,0 K

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Под прибылью от операционной деятельности понимается прибыль от реализации инвестиционного проекта. Она рассчитывается в виде разности между выручкой от реализации продукции без косвенных налогов и ее себестоимостью, обусловленной операционной деятельностью или, точнее, обусловленной реализацией инвестиционного проекта.

Объем погашенных кредитов по годам использования инвестиционного проекта определяется по формуле 2.13:

(2.13)

где - чистый доход от операционной деятельности в i-м году, грн.;

- величина процентов за кредит в i-м году, грн.;

- размер погашенных кредитов в i-м году, грн.

Например, для первого года чистый доход составляет 90 грн. руб., проценты за кредит -- 21 тыс. грн., или 10% суммы кредита. Тогда размер погашенного кредита составит в i-м году 69 тыс. грн. Значение размера погашенного кредита принимается на таком уровне, чтобы сальдо от операционной и инвестиционной деятельности было равно нулю или имело положительное значение.

Для второго года размер погашения кредита определяется следующим образом. На первом этапе рассчитывается величина непогашенной части кредита как разница между общей суммой кредита (210 тыс. грн.) и размером погашенного кредита в первом году, равного 69 грн. руб. В этом случае разность составит 141 тыс. грн. На втором этапе определяется величина процентов за кредит (10% годовых) -- 14,1 тыс. грн. На третьем этапе исчисляется возможная величина погашения кредита во втором году использования инвестиционного проекта. Расчет проводится по формуле 2.13. Аналогичным образом проводится расчет в последующие годы использования инвестиционного проекта. Расчет проводится до тех пор, пока сальдо суммарного потока от операционной деятельности за вычетом кредитов и процентов по кредитам не будет иметь положительного значения. Затем из результатов от операционной деятельности вычитаются источники собственных средств финансирования инвестиционного проекта. Расчет проводится до тех пор, пока разница между платежами от операционной и инвестиционной деятельности не примет положительное значение.

На заключительном этапе определяется сальдо накопленного эффекта от инвестиционной и операционной деятельности за весь срок использования инвестиционного проекта. Расчет проводится путем последовательного суммирования сальдо суммарных потоков от операционной и инвестиционной деятельности, полученных по отдельным годам использования инвестиционного проекта.

В завершение исследования проводится сравнение сальдо накопленных эффектов по альтернативным проектам. К внедрению принимается инвестиционный проект, по которому сальдо накопленного эффекта имеет максимальное значение.

Использование этого метода, как и других методов сравнительной эффективности инвестиционных проектов, имеет существенные ограничения. К ним относятся: относительно небольшой срок использования инвестиционного проекта (до 5 лет), ограниченный масштаб изменений в производственном потенциале предприятия.

Следует также отметить, что в методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов совокупность движения денежных средств рассматривают как совокупность денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, обусловленных реализацией инвестиционных проектов.

3. Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании

3.1 Метод чистой приведенной стоимости

Чистая приведенная (дисконтированная) стоимость -- разница между приведенным (дисконтированным) денежным доходом от инвестиционного проекта и единовременными затратами на инвестиции. Денежные доходы в данном случае понимаются как разность между стоимостью продукции по продажным ценам и издержками на ее производство. В издержки, как правило, не включаются затраты на амортизацию. Из дохода предварительно вычитается налог на прибыль, поэтому на практике доход определяется путем суммирования массы прибыли за вычетом налога на прибыль и амортизации.

Для исчисления чистой приведенной стоимости необходимо располагать информацией не только о движении денежных средств, обусловленном формированием денежных доходов, но и о движении денежных средств, связанном с инвестиционными издержками, необходимыми для реализации инвестиционного проекта. Вышеназванное движение денежных средств называется денежными потоками.

Таким образом, денежные потоки - движение средств (доходов, расходов, инвестиционных издержек) за период реализации инвестиционного проекта.

Метод оценки эффективности инвестиционного проекта на основе чистой приведенной стоимости позволяет принять управленческое решение о целесообразности реализации инвестиционного проекта исходя из сравнения суммы будущих дисконтированных доходов с требуемыми для реализации инвестиционными издержками (капитальными вложениями).

Критерий принятия управленческих решений о целесообразности реализации инвестиционного проекта одинаков для любых видов инвестиций и организаций: если чистая приведенная стоимость положительна (ее значение больше нуля), инвестиционный проект следует принять, и наоборот. Положительное значение чистой приведенной стоимости означает, что текущая стоимость доходов превышает инвестиционные затраты и, как следствие, обеспечивает получение дополнительных возможностей для увеличения благосостояния инвесторов. Нулевое значение чистой приведенной стоимости является недостаточным основанием для принятия решения о реализации инвестиционного проекта.

Для использования метода чистой приведенной стоимости необходимо располагать следующей информацией:

* о затратах на реализацию инвестиционного проекта;

* о будущей сумме возможных доходов от реализации инвестиционного проекта;

* об ожидаемом экономически целесообразном сроке использования инвестиционного проекта;

* о требуемой норме прибыли (дисконтной ставке), по которой рассчитывается чистая приведенная стоимость.

Обоснование нормы прибыли (дисконтной ставки) выступает наиболее важным моментом при расчете чистой приведенной стоимости. За ставку дисконтирования (норму прибыли), как правило, принимается минимальная норма прибыли, которая нередко приравнивается к проценту на долгосрочные вклады на депозитных счетах в банках. Эта норма отражает минимальный уровень доходов, ниже которого фирмы считают нецелесообразным вкладывать свой капитал в реализацию инвестиционного проекта.

Рассмотрим условный пример определения чистой приведенной стоимости.

Пример 1. Расчет чистой приведенной стоимости.

Фирма запланировала приобрести новое оборудование стоимостью 20 000 грн. Рост эксплуатационных издержек на это оборудование оценивается в 3000 грн. в год в сравнении с прежней технологией. Однако экономия на оплате труда составит 8000 грн. Срок службы оборудования равен 6 годам. После его завершения оно может быть продано за 4000 грн. С целью упрощения понимания сущности расчета не будем учитывать при определении чистой приведенной стоимости амортизацию и налоги. Норма прибыли (ставка дисконтирования) принята на уровне 12% годовых. Расчет денежных потоков приведен в табл. 3.1.

Таблица 3.1: Расчет денежных потоков для определения чистой приведенной стоимости (тыс. грн.)

№ п/п

Денежные потоки по данным учета

Год внедрения (0)

Годы эксплуатации

1

2

3

4

5

6

А

Б

1

2

3

4

5

6

7

1

Инвестиционные издержки

-20

-

-

-

-

-

-

2

Рост эксплуатационных издержек

-3

-3

-3

-3

-3

-3

3

Экономия фонда оплаты труда

+8

+8

+8

+8

+8

+8

4

Выручка от продажи оборудования

-

-

-

-

-

-

+4

5

Общие годовые денежные потоки

-20

+5

+5

+5

+5

+5

+9

Затраты на приобретение оборудования возникли в конце года, предшествующего началу его эксплуатации. Принимаем этот год за нулевой, т. е. инвестиционные издержки не подлежат дисконтированию.

Дисконтную ставку принимаем на уровне 12%, исходя из предположения, что затраты на эксплуатацию оборудования и экономия фонда оплаты труда условно берутся на конец года.

Если оценивать экономическую эффективность по данным бухгалтерского учета, т. е. без дисконтирования, то чистую стоимость (общий эффект) можно определить как разницу между суммой доходов и инвестиционных издержек.

В этом случае чистая приведенная стоимость может быть определена по формуле 3.1:

(3.1)

где -- чистая стоимость денежных средств за весь срок использования оборудования, грн.;

-- денежный поток в год t, грн.;

-- инвестиционные издержки на приобретение оборудования, грн.;

-- первый год получения дохода от инвестиционного проекта;

Т -- срок полезного использования инвестиционного проекта, лет.

Подставив фактические значения показателей в приведенную формулу, получим, что чистая стоимость за весь срок использования инвестиционного проекта составит:

5000 + 5000 + 5000 + 5000 + 5000 + 9000 - 20 000 = 14 000 грн.

Однако использование метода чистой приведенной стоимости для оценки эффективности инвестиционных проектов предполагает необходимость дисконтирования денежных потоков, т. е. выражение будущих денежных потоков через их стоимость в году, когда были произведены инвестиционные издержки. Выполнение этого требования означает, что расходы, которые фирма получила за все годы использования оборудования, должны быть приведены к году 0 -- времени, когда осуществлены инвестиции (иначе его называют «годом сегодняшнего дня»). Данный расчет можно выполнить путем умножения годовых денежных доходов на коэффициент дисконтирования и суммирования полученных результатов по формуле 3.2:

(3.2)

- общий дисконтированный поток за весь срок использования оборудования, грн.;

-- годовые денежные доходы от использования оборудования и выручки от его продажи, грн.;

-- коэффициенты дисконтирования по годам использования оборудования.

При этом коэффициенты дисконтирования денежных потоков к году осуществления инвестиционных издержек (к году 0) могут быть определены по формуле 3.3:

, (3.3)

где - ставка дисконтирования (требуемая норма прибыли);

- год получения дохода.

Отсюда коэффициенты дисконтирования по годам использования инвестиционного проекта при ставке дисконтирования 12% будут равны:

; ;

; ;

;

В соответствии с этими данными, в примере дисконтированные денежные доходы по годам использования инвестиционного проекта составят, грн.:

;

;

;

;

;

.

Общая сумма дисконтированного денежного дохода за все 6 лет использования инвестиционного проекта равняется:

до6щ = 4465 + 3986 + 3559 + 3176 + 4559 = 22 589 грн.

Отсюда чистая приведенная стоимость - 2589 грн. (22 589 -20 000), т. е. осуществление инвестиционного проекта целесообразно.

Из изложенного следует, что метод расчета чистой дисконтированной стоимости требует элементарных знаний теории расчета сложных процентов.

На практике могут возникнуть определенные сложности, так как потоки денежных доходов и расходов поступают не в конце года, как это предполагается в финансовых таблицах для расчета сложных процентов и коэффициентов дисконтирования, а в течение всего года. Однако эта проблема решится, если рассчитать средневзвешенную ставку дисконтирования с учетом месячного движения денежных доходов и расходов в течение года.

Легче всего понять метод расчета сложных процентов, рассмотрев следующий пример 2.

Пример 2. Инвестор имеет в распоряжении 1000 тыс. грн. Эти деньги положены им на депозитный счет в банке. Через год будет получено 1150 тыс. грн., если ставка процента по депозитному вкладу составляет 15% годовых. Таким образом, 1150 тыс. грн. - будущая стоимость инвестиций в сумме 1000 тыс. грн. под 15% годовых. Указанная зависимость может быть выражена следующим образом:

(3.4)

где FV-- будущая стоимость денежных средств через год, грн.;

PV-- текущая стоимость денежных средств, внесенных на депозитный счет в начале года, грн.;

Е -- дисконтная ставка (ставка процента по депозитному вкладу в процентах, деленная на 100).

В данном примере: 1000 * (1 + 0,15) = 1150 тыс. грн.

Если депозитный договор заключить с банком на три года на тех же условиях, но с капитализацией дохода, то в каждый последующий год приращенный доход составит (1 +0,15) дохода, полученного в предыдущем году. Через три года будущая стоимость денежных средств, равных 1000 тыс. руб. в начале первого года, составит 1520,9 тыс. грн. Это можно рассчитать следующим образом:

(тыс. грн.)

Если депозитный договор заключен с банком на п лет, то будущая стоимость денежных средств составит:

(3.5)

где FV-- будущая (конечная) стоимость денежных средств в конце года n, грн.;

PV-- текущая стоимость денежных средств, внесенных на депозитный счет в начале первого года, грн.;

Е -- процентная ставка в процентах, деленная на 100;

п -- количество лет.

Будущую (конечную) стоимость инвестиций можно исчислить с помощью специальной финансовой таблицы, в которой приводятся ставки сложных процентов в зависимости от процентной ставки и количества лет.

В примере, сравнивая 1000 тыс. грн., которые имелись в наличии в предыдущем году, и 1150 тыс. грн., полученные через год по депозитной ставке 15% (0,15), можно прийти к выводу, что сумма в 1150 тыс. грн., если ее привести к начальному году с помощью дисконтирования, должна составлять при дисконтной (процентной) ставке 0,15:

(тыс. грн.)

Таким образом, сумма 1000 тыс. руб., инвестированная в банк под 15% годовых, превратится в 1150 тыс. руб. через год. Аналогично этому сумма 1150 тыс. руб., полученная через год, оценивается в 1000 тыс. грн. в начале года при этой же ставке.

Расчет, который проводится для определения будущей стоимости денег, называется их наращиванием по сложной процентной ставке, или компаундингом. Обратный процесс приведения будущей стоимости денег к стоимости сегодняшнего дня (году 0) -- ко дню или году начала инвестирования - известен под термином дисконтирование.

С помощью дисконтирования находится текущая стоимость денег, которые будут получены в будущем.

Формулы для расчета по сложной процентной ставке и с помощью дисконтирования увязаны между собой следующим образом:

-- будущая стоимость по сложной процентной ставке;

- текущая дисконтированная стоимость денежных средств.

Обозначения те же, что и в предыдущих формулах.

Дисконтированную стоимость (стоимость сегодняшнего дня, или текущую стоимость) можно рассчитать исходя из коэффициентов приведения (коэффициентов дисконтирования). Будущую стоимость денежных средств (доходов или расходов) в году п можно рассчитать, исходя из коэффициентов наращивания.

Для определения дисконтированной стоимости денежных средств, поступающих в течение нескольких лет, достаточно рассчитать их дисконтированную стоимость за каждый год в отдельности и полученные результаты сложить.

Предположим, что имеются денежные доходы, не равные по годам (FV1 ,FV2,..., FVn), ставка дисконтирования равна Е. В этом случае сумма дисконтирования денежных доходов составит:

(3.6)

где - суммарная дисконтированная стоимость денежных доходов, грн.;

-- количество лет, за которое производится расчет годовых денежных доходов. Остальные обозначения те же.

Предложенная формула предназначена для расчета дисконтированной обшей суммы денежных доходов при их неравномерном поступлении по годам использования инвестиционного проекта. Данную формулу целесообразно преобразовать следующим образом:

(3.7)

где Кд , Кд.....Кд - коэффициенты дисконтирования от первого года до года Т.

Остальные обозначения те же.

Как было отмечено выше, значения коэффициентов дисконтирования берутся из специально разработанной таблицы. Они зависят от дисконтной ставки (нормы прибыли) и года реализации инвестиционного проекта.

Приведенный выше способ расчета общей (суммарной) современной (дисконтированной) стоимости денежных доходов применяется при неравномерном их поступлении по годам использования инвестиционного проекта. Однако в реальных условиях потоки денежных средств иногда бывают одинаковыми (т. е. S1 = S2 = ... = Sn, где S1 , S2,..., Sn - потоки денежных средств).

Рассмотрим использование метода чистой приведенной стоимости для ситуации, когда денежные потоки неравномерно распределяются по годам использования инвестиционного проекта.

Предположим, что в примере 3 денежные доходы распределились по годам следующим образом (табл. 3.2), значения остальных показателей те же.

Таблица 3.2: Распределение денежных доходов по годам использования инвестиционного проекта

Годы

Итого

Денежные доходы, грн.

Вариант 1

14000

14000

14000

14000

10000

10000

10000

10000

96000

Вариант 2

10000

10000

10000

10000

14000

14000

14000

14000

96000

Приведенные денежные доходы, грн.

Вариант 1

12727

11570

10518

9562

5645

5132

4665

3885

63674

Вариант 2

9091

8264

7513

6830

8693

7903

7185

6531

62010

В этом случае чистая приведенная стоимость при первом варианте получения доходов составит 3674 грн. (63 674 -- 60 000), а при втором -- 2010 грн. (62010 -- 60 000). Следовательно, чем раньше по времени реализуются денежные доходы от момента внедрения инвестиционного проекта, тем больше чистая приведенная стоимость, и наоборот.

Величина чистой дисконтированной стоимости подсчитывается на конец использования инвестиционного проекта. Положительное значение чистой дисконтированной стоимости означает появление у фирмы дополнительных возможностей (дополнительных средств), которые она может использовать по собственному усмотрению: направить на рост благосостояния акционеров либо инвестировать в новый проект. Однако бывает ситуация, когда инвестиционный проект финансируется за счет заемных средств. В этих условиях необходимо определить, какую величину денежного дохода фирма может направить на погашение займа и выплату процентов по нему.

3.2 Оценка эффективности инвестиционного проекта по методу рентабельности

Рентабельность -- индекс доходности -- отношение приведенных денежных доходов к инвестиционным расходам. Возможно и другое определение рентабельности (индекса доходности) -- это отношение приведенных денежных доходов к приведенным на начало реализации инвестиционного проекта инвестиционным расходам. Последнее определение применимо к ситуациям, когда капитальные вложения в инвестиционный проект осуществляются в течение ряда лет.

Для расчета индекса доходности используется та же информация о дисконтированных денежных потоках, что и при исчислении чистой приведенной стоимости.

Общая формула для расчета индекса доходности (/д) выглядит следующим образом:

или (3.8)

где -- общая сумма дисконтированного дохода за весь срок реализации инвестиционного проекта, грн.;

-- первоначальные затраты (инвестиционные издержки) на реализацию инвестиционного проекта, грн.;

-- приведенные капитальные затраты к началу реализации инвестиционного проекта, если инвестиции осуществляются в течение ряда лет, грн.

Если индекс доходности будет равен 1, то будущие приведенные денежные доходы будут равны вложенным средствам, и фирма получит прирост дохода в пределах заданной нормы прибыли. В этом случае проект принимается при дополнительных исследованиях, например, если норма прибыли, заложенная при расчете эффективности инвестиционного проекта, будет больше, чем норма прибыли на капитал, рассчитанная в целом по фирме. Если индекс доходности больше 1, то проект принимается. При индексе доходности меньше 1 проект отклоняется.

Пример 4. Рассмотрим порядок расчета индекса доходности. Инвестиционные издержки составляют 25 000 грн. Общий срок использования инвестиционного проекта равен 5 годам; норма прибыли -- 10%. Информация о денежных потоках приведена в таблице 3.3.

Если вычислить показатель рентабельности (индекс доходности) по данным табл. 3.3, то получим, что он равен:

.

Таблица 3.3: Денежные потоки

Денежные потоки

Год 0-за траты в инвестиции

Годы получения дохода

Всего

1

2

3

4

5

А

1

2

3

4

5

6

7

Инвестиционные издержки

25 000

-

-

-

-

-

-

Денежные доходы

-

6000

7000

7000

8000

8000

36 000

Коэффициенты приведения

-

0,9091

0,8264

0,7513

0,6830

0,6209

Дисконтированные денежные доходы

-

5455

5785

5259

5465

4967

26 931

Следовательно, проект следует принять исходя как из чистой приведенной стоимости, равной 1931 грн. (26 931 -- 25 000), так и из показателя рентабельности (индекса доходности), равного 1,077.

Возникает вопрос, какой из показателей более объективен и точен? Считается, индекс доходности обладает существенными преимуществами по сравнению с показателем чистой приведенной стоимости. Из содержания показателя рентабельности (индекса доходности) можно получить большую информацию в сравнении с показателем чистой приведенной стоимости. Прежде всего, разница между числителем и знаменателем показывает величину чистой приведенной стоимости, т. е. дает количественную характеристику инвестиционного проекта. Сам индекс доходности позволяет дать качественную характеристику эффективности инвестиционного проекта. В результате появляется реальная возможность для сравнения эффективности инвестиционного проекта с другими альтернативными проектами, а также с соответствующим индексом доходности, исчисленным в целом по предприятию.

Рассмотрим возможности использования показателя рентабельности (индекса доходности) для решения этой проблемы.

Пример 5. Предположим, что фирма имеет 200 000 грн. свободных денежных средств, которые она хочет инвестировать в какие-нибудь инвестиционные проекты, информация о которых приведена в табл. 3.4.

Таблица 3.4: Информация об инвестиционных проектах

Проекты

Инвестиционные издержки, грн.

Дисконтированные денежные доходы, грн.

Индекс доходности

1

2

3

А

100 000

160 000

1,6

Б

60 000

90 000

1,5

В

40 000

80 000

2,0

Г

60 000

84 000

1,4

Д

40 000

64 000

1,6

Итого

300 000

478 000

Х

Ранжируя эти проекты по индексу доходности, можно рекомендовать руководству фирмы принять проекты В (индекс доходности 2,0), А (индекс доходности 1,6) и Д (индекс доходности 1,6). Проекты Б и Г должны быть отвергнуты из-за меньшей рентабельности и ограниченности средств на реализацию остальных проектов.

Возможен и другой подход к решению данной проблемы. На реализацию проектов В, А и Д потребуется 180 000 грн. (100 000 + 40 000 + 40 000). Всего у фирмы было 200 000 грн. которые она могла инвестировать. Оставшиеся 20 000 руб. можно направить на реализацию части проекта Б. Основное допущение здесь состоит в том, что можно реализовать какую-то часть от проекта Б. Однако на практике это не всегда достижимо.

3.3 Дисконтированный срок окупаемости инвестиций

Этот срок, за который окупятся первоначальные затраты на реализацию проекта за счет доходов, дисконтированных по заданной процентной ставке (норме прибыли) на текущий момент времени.

Первоначальные затраты -- затраты на приобретение, установку и пуск основных средств. Для упрощения считается, что первоначальные затраты возникают одновременно в момент пуска в эксплуатацию оборудования или других основных средств. К первоначальным затратам могут относиться и оборотные средства, необходимые для реализации инвестиционного проекта.

Сущность метода дисконтированного срока окупаемости состоит в том, что из первоначальных затрат на реализацию инвестиционного проекта последовательно вычитаются дисконтированные денежные доходы с тем, чтобы окупились инвестиционные издержки. Таким образом, дисконтированный срок окупаемости включает такое количество лет реализации инвестиционного проекта, которое необходимо для его окупаемости. Достоинство метода состоит в том, что он имеет четко выраженный критерий приемлемости инвестиционных проектов. При использовании этого метода проект принимается, если он окупит себя за экономически оправданный срок своей реализации.

Рассмотрим методику использования этого метода на примере 6.

Пример 6: Расчет срока окупаемости инвестиций на основе метода дисконтированного срока окупаемости инвестиций (табл. 3.5).

Таблица 3.5: Данные о затратах, текущей и приведенной стоимости по инвестиционным проектам (тыс. грн.)

Годы

Затраты на инвестиции (-), денежный доход (+)

Текущая стоимость инвестиций (-) и денежного дохода (+) исходя из 15% годовых

Приведенная стоимость по реализации инвестиционного проекта

А

1

2

3

0

-40 000

-40 000

-40 000

1

14 000

12 174

-27 826

2

14 000

10 585

-17 241

3

14 000

9205

-8036

4

14 000

8005

-31

5

14 000

6961

6930

6

14 000

6052

12 982

Предположим, что первоначальные затраты на реализацию инвестиционного проекта составят 40 000 грн., ежегодный доход равен 14 000 грн. Экономически оправданный срок реализации проекта - 6 лет. Норма прибыли на капитал равняется 15% годовых.

Проект следует принять, так как он окупил себя практически за четыре года и меньше одного месяца на пятом году.

В зарубежной экономической литературе отмечается, что метод дисконтированного срока окупаемости имеет один недостаток: он не принимает во внимание денежные потоки после того, как инвестиционный проект окупится. Однако этот недостаток легко устранить, если расчеты дисконтированного денежного дохода продолжить до конца периода использования инвестиционного проекта.

Следует отметить, что метод дисконтированного срока окупаемости базируется на методе срока окупаемости инвестиций, который широко используется в практике оценки эффективности инвестиционных проектов за рубежом, в том числе в малом бизнесе.

3.4 Внутренняя норма прибыли

Внутренняя норма прибыли представляет собой ту расчетную ставку процента (ставку дисконтирования), при которой сумма дисконтированных доходов за весь период использования инвестиционного проекта становится равной сумме первоначальных затрат (инвестициям). Иначе можно сказать, что внутренняя норма прибыли -- процентная ставка (ставка дисконтирования), при которой чистая приведенная стоимость становится равной нулю.

Для расчета внутренней нормы прибыли можно использовать следующее уравнение:

(3.9)

где -- первоначальные затраты, грн.;

- последний год использования инвестиционного проекта;

-доход, грн.;

-- внутренняя норма прибыли;

-- год инвестирования;

- расчетный год, по которому приводятся расходы (текущие и единовременные затраты) и доходы.

Левая часть уравнения представляет собой дисконтированную стоимость первоначальных затрат, начиная с года инвестирования и заканчивая последним годом использования инвестиционного проекта. Аналогично этому правая часть уравнения представляет собой стоимость всех доходов за тот же период.

Ставка процента, при которой обе части уравнения становятся равными, называется внутренней нормой прибыли. Эту норму можно трактовать как максимальную ставку процента, под который фирма может взять кредит для финансирования инвестиционного проекта с помощью заемного капитала. При этом денежный доход используется в течение определенного периода для погашения суммы кредита и процентов по нему. Акционеры в этом случае за экономически оправданный период использования проекта не получили бы никакого дополнительного дохода, но и не имели бы убытков от использования инвестиционного проекта.

Фирма может взяться за реализацию проекта, если для его финансирования используются собственные средства, но в этом случае внутренняя норма прибыли по этому проекту должна быть не меньше нормы прибыли на капитал, исчисленной в целом по предприятию, или несколько больше той нормы прибыли, которую фирма может получить, положив свободные денежные средства на депозитный счет в банке.

Следовательно, руководство фирмы должно располагать информацией о стоимости капитала, т.е. о ставке процента на заемный и ссудный капитал, с тем, чтобы принимать грамотные управленческие решения по инвестиционным проектам. На практике нахождение внутренней нормы прибыли требует сложных расчетов.

Рассмотрим простейший пример расчета внутренней нормы прибыли.

Пример 7. Фирма инвестировала 10 000 тыс. грн. и наметила в конце четвертого года реализации инвестиционного проекта получить 18 106 тыс. грн. денежного дохода. Требуется определить, какая внутренняя норма прибыли необходима, чтобы дисконтированный денежный доход четвертого года равнялся стоимости инвестиционного проекта.

Составим уравнение:

,

,

.

Получаем, что внутренняя норма прибыли должна быть равна 0,16, или 16%.

На практике могут возникнуть более сложные проблемы. Для их решения рекомендуется составить таблицу, в которой должна быть представлена информация о первоначальных затратах и доходах от реализации инвестиционного проекта. Затем целесообразно дисконтировать денежные доходы, постепенно увеличивая ставку дисконтирования до тех пор, пока разность между суммой дисконтированных доходов и затрат на инвестиционный проект не окажется равной нулю. Если полученная разность окажется положительной величиной, то ставку дисконтирования увеличивают до тех пор, пока эта разность не станет отрицательной. Последняя ставка дисконтирования и окажется максимально приближенной к внутренней норме прибыли. Точная величина внутренней нормы прибыли может быть определена по формуле линейной интерполяции.

(3.10)

где -- внутренняя норма прибыли, при которой разность между суммой приведенных доходов и первоначальными затратами на реализацию инвестиционного проекта равна нулю;

-- последняя высшая ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость имеет положительное значение;

-- ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость имеет отрицательное значение; при этом Е2 должна быть на один пункт выше , (например, если последняя, наивысшая ставка дисконтирования равна 0,17, или 17%, то Е2 должна быть равна 0,18, или 18%);

-- чистая приведенная стоимость при наивысшей ставке дисконтирования , при которой она имеет положительное значение;

-- чистая приведенная стоимость при ставке дисконтирования Е2, при которой она имеет отрицательное значение.

Проиллюстрируем определение внутренней нормы прибыли, при которой разность между суммой приведенных доходов и инвестиционными издержками равна нулю. Предположим, что при ставке дисконтирования, равной 0,17, или 17%, чистая приведенная стоимость составит 110 тыс. руб. Если же ставку дисконтирования принять равной 0,18, то чистая приведенная стоимость будет иметь отрицательное значение, равное 203 тыс. руб. Следовательно, внутренняя норма прибыли будет больше 17%, но меньше 18%. Точное значение внутренней нормы прибыли исчисляется по формуле 3.10:

Внутреннюю норму прибыли рассчитывают и графическим путем. Для этого на оси ординат откладывают как положительные, так и отрицательные значения чистой приведенной стоимости, а на оси абсцисс -- ставки дисконтирования. Прямая, соединяющая положительные и отрицательные значения чистой приведенной стоимости, пересечет ось абсцисс при нулевом значении чистой приведенной стоимости и покажет искомое значение внутренней нормы прибыли.

В общем случае внутренняя норма прибыли отражает возможно достижимый уровень рентабельности инвестированного капитала. Предложение по реализации инвестиционного проекта можно принимать, если внутренняя норма прибыли превышает процентную ставку по депозитным вкладам в банке и не ухудшает рентабельность капитала, рассчитанную в целом по предприятию. Если имеется несколько инвестиционных проектов, то предпочтение отдается тому из них, у которого внутренняя норма прибыли имеет наибольшее значение.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Таким образом, метод внутренней нормы прибыли содержит информацию о возможном процентном доходе от инвестиций. Критерий принятия решения о целесообразности реализации инвестиционного проекта основывается на превышении расчетной внутренней нормы прибыли проекта над нормой прибыли, которую требует инвестор. Рассмотренный метод оценки эффективности инвестиций рекомендуется использовать при возрастающих значениях годовых доходов в процессе всего периода использования инвестиционного проекта.

Вместе с тем метод внутренней нормы прибыли не рекомендуется применять при расчете эффективности таких инвестиционных проектов, в процессе использования которых могут осуществляться значительные единовременные вложения. В таких ситуациях возможно возникновение нескольких расчетных значений внутренней нормы прибыли, и сделать правильный вывод о целесообразности инвестиционных расходов становится сложно.

Одна из проблем, которые возникают при применении дисконтирования для оценки инвестиционных проектов, состоит в разнонаправленности выводов о целесообразности реализации этих проектов при использовании различных методов расчета. Например, оценка целесообразности использования инвестиционного проекта, данная на основе применения метода чистой приведенной стоимости, может не совпадать с результатом расчетов на основе метода внутренней нормы прибыли. Это затрудняет принятие управленческих решений, если фирма имеет несколько вариантов реализации инвестиционного проекта или несколько инвестиционных проектов и требуется выбрать лучший. Ситуацию можно рассмотреть на примере.

Пример 8. Несоответствие при оценке эффективности инвестиционных проектов с помощью методов чистой дисконтированной стоимости и внутренней нормы прибыли.

Предположим, что фирма разработала два варианта обновления оборудования. Необходимо выбрать лучший, исходя из требуемой нормы прибыли -- 10% и экономически целесообразного срока реализации проекта - 3 года. Остальная информация приведена в табл. 3.6.

По данным табл. 3.6 можно сделать вывод о том, что согласно методу чистой дисконтированной стоимости, должен быть принят вариант 1 инвестиционных расходов, в то время как по методу внутренней нормы прибыли предпочтение получает вариант 2. Противоположные выводы обусловлены тем, что при осуществлении первого варианта большая часть доходов реализуется в более поздние сроки по сравнению с вариантом 2. В результате, хотя общая сумма чистой дисконтированной стоимости денежных доходов в варианте 1 больше, чем в варианте 2, но внутренняя норма прибыли меньше. Ставка дисконтирования, равная 22,5% в варианте 1, принятая для расчета внутренней нормы прибыли, в большей степени понижает денежные доходы, чем ставка, равная 24% в варианте 2.

Таблица 3.6 : Варианты реализации инвестиционного проекта

Показатели

Варианты реализации проекта

1

2

денежные потоки до дисконтирования

коэффициенты дисконтирования

денежные потоки после дисконтирования

денежные потоки до дисконтирования

коэффициенты дисконтирования

денежные потоки после дисконтирования

А -

1

2

3

4

5

6

1.Инвестиционные расходы в год 0, тыс. руб.

-9000

-

-9000

-9000

-

-9000

2.Денежные доходы по годам, тыс. руб.:

1

3000

0,9090

2727

6000

0,9090

5454

2

5000

0,8264

4132

4000

0,8264

3306

3

6000

0,7513

4508

3000

0,7513

2254

Итого, тыс. руб.

14000

X

11367

13000

X

11014

3.Чистая дисконтированная стоимость, тыс. руб.

-

-

2367

_

_

2014

4.Внутренняя норма прибыли, %

-

-

22,5

-

-

24,0

Различие в оценке эффективности инвестиционных расходов может происходить и в ситуациях, когда имеется несколько инвестиционных проектов с различными сроками их использования, но при равных капитальных вложениях. Рассмотрим эту ситуацию на примере 9.

Пример 9. Фирма собирается заменить оборудование, для чего потребуется 40 000 грн. Имеются два проекта замены оборудования. Требуемая норма прибыли -- 10%. Реализация первого проекта позволит через три года получить 58 000 грн. дохода. Реализация второго проекта обеспечит получение в течение первого года 46 000 грн. дохода. Чистая дисконтированная стоимость и внутренняя норма прибыли составят:

Проекты

Чистая дисконтированная стоимость, грн.

Внутренняя норма прибыли, %

Первый

3576

13,19

Второй

1818

15,0

Правильный вывод о том, какой из проектов целесообразнее реализовать, без дополнительных исследований сделать затруднительно. Однако, если сумму дохода, полученного от реализации второго проекта в течение первого года капитализировать, т.е. положить в банк на депозитный счет до конца реализации первого проекта, то можно сравнить, какая сумма больше: доход от второго проекта + банковские проценты по депозитному счету или доход от первого проекта к концу третьего года. Это сравнение поможет принять правильное управленческое решение:

46 000*1,277 = 58742; 58742 - 58 000 = 742, т. е. на 742 грн. доход по второму проекту больше, чем по первому.

3.5 Метод аннуитета

Метод равномерного распределения общей суммы платежей по годам использования инвестиционного проекта называется аннуитетом. Иначе его называют методом ежегодного взноса в счет погашения долга. При использовании этого способа размер ежегодного платежа определяется по формуле 3.11:

(3.11)

где -- современная общая стоимость платежа, грн.;

-- приведенная стоимость ежегодного платежа или капитализированная стоимость повторяющегося платежа, грн.;

- коэффициент аннуитета;

-- количество лет реализации проекта, годы;

-- заданная процентная ставка.

Коэффициент аннуитета показывает размер постоянных ежегодных платежей, современная стоимость которых равна 1 грн. для заданного количества лет (п) при заданной процентной ставке (Е).

Расчет аннуитета чаще всего сводится к вычислению общей суммы затрат на приобретение по современной общей стоимости платежа (Ко), которые затем равномерно распределяются на всю продолжительность использования инвестиционного проекта. Рассмотрим пример 10.

Пример 10. Предположим, что для реализации инвестиционного проекта фирма вынуждена взять кредит в сумме 20 000 тыс. грн. Продолжительность погашения кредита и использования инвестиционного проекта равна пяти годам, после чего остаточная стоимость проекта равна нулю. При этом размер ренты (процентной ставки) равен 10%.

В этом случае размер ежегодного платежа составит 5276 тыс. грн. (20 000 * 0,2638).

Значение коэффициента аннуитета берется из специальной таблицы (приложение 3).

Если далее предположить, что годовой денежный доход равномерно распределяется по годам использования инвестиционного проекта и составляет 6000 тыс. руб., то экономический эффект в расчете на год будет равен 724 тыс. руб. (6000 - 5276).

Следовательно, экономический эффект в расчете на год по методу аннуитета можно определить по формуле 3.12:

(3.12)

где -- экономический эффект в расчете на год, грн.;

-- денежный доход за один год использования инвестиционного проекта при равномерном получении денежных доходов, грн.;

- приведенная стоимость повторяющегося платежа, грн.

Если затем с помощью методов аннуитета и чистой приведенной стоимости при равномерных денежных потоках рассчитать возможный экономический эффект от реализации инвестиционного проекта, то расчеты дадут результаты, получение которых показано в примере 11.

Пример 11. Компания запланировала приобрести станок, расходы на покупку которого составят 60 000 грн. Срок эксплуатации станка оценивается в 8 лет. Ожидаемая норма прибыли (дисконтная ставка) предполагается равной 0,1. Остаточная стоимость станка принимается равной нулю. Экономия текущих затрат от использования станка равномерно распределяется по годам и равна 12 000 грн. в год. В данном конкретном случае экономию текущих затрат примем равной денежному доходу от реализации проекта. Теперь предположим, что имеются два варианта финансирования инвестиционного проекта. При первом варианте источником финансирования является прибыль компании. При втором варианте источником финансирования выступает кредит банка, предоставленный под процентную ставку 10% годовых.

При этом погашение кредита предусмотрено равномерно распределить по годам использования инвестиционного проекта.

Исходя из изложенного, расчет экономического эффекта от использования инвестиционного проекта проведем двумя методами в зависимости от источников его финансирования.

По первому методу размер чистой приведенной стоимости за весь срок использования инвестиционного проекта определим путем расчета приведенного денежного дохода за весь срок использования инвестиционного проекта и сравним его с инвестиционными затратами.

При втором методе, когда источником финансирования является кредит банка, размер экономического эффекта в расчете на один год использования инвестиционного проекта определим по методу аннуитета.

Вывод

Для оценки эффективности инвестиционных проектов используют большой объем информации. При этом отличительной особенностью всех хозяйственных субъектов является различие в их целях и критериях оценки.

Применение различных методов расчета эффективности проекта не исключает получения одинаковых результатов с точки зрения эффекта в долгосрочном периоде. Прогноз финансовых показателей проекта представляет собой исходный пункт оценки экономической эффективности проекта в предположении трех вариантов условий его реализации: пессимистического, оптимистического и наиболее вероятного. Каждый проект основан на ряде предпосылок и условий инвестирования и потребления. Конкретный вариант реализации проекта выбирают на основе анализа влияния всех факторов.

При оценке эффективности инвестиционных проектов можно использовать базисные, прогнозные, расчетные и мировые цены, определяющие потребность в финансовых ресурсах на каждом шаге расчета с учетом инфляции и других изменений в системе затрат.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов можно использовать: срок окупаемости капитальных вложений, прибыль, точку безубыточности. Каждый из указанных показателей эффективности проекта имеет преимущества и недостатки. Срок окупаемости проекта -- это период времени, в течение которого первоначальные капиталообразующие инвестиции будут возвращены их владельцам за счет прибыли, полученной от реализации продукции (услуг). Метод расчета средней нормы прибыли на инвестиции основан на использовании информации бухгалтерской отчетности, с помощью которой можно рассчитать как прибыль без учета налога на нее и других выплат (балансовую прибыль), так и чистую прибыль, т. е. полученную после выплат. Для оценки предельного уровня получения прибыли используют точку безубыточности, расчет которой весьма прост при наличии определенной информации, характеризующей постоянные и переменные затраты, а также цену продукции. При использовании точки безубыточности для оценки финансового состояния предприятия или создания нового предприятия, модернизации производственных мощностей необходимо соблюдать ряд условии и ограничений.

В процессе осуществления проекта необходимо рассчитывать коэффициенты его финансовой оценки: рентабельности; оборачиваемости; финансовой устойчивости, ликвидности и др. Чтобы повысить эффективность реализации проекта, необходимо разработать конкретные мероприятия, позволяющие лучшим образом изменить значения полученных финансовых коэффициентов.

Дисконтирование -- это приведение разновременных денежных потоков (поступлений и выплат или потоков и оттоков) к единому моменту времени. Стоимость определенной суммы денег -- это функция от времени возникновения денежных доходов или расходов, т. е. временная стоимость денег. Дисконтировать (англ. discount) -- это определять настоящую (текущую) стоимость будущих денежных потоков. Коэффициент дисконтирования -- это пропорция между текущей стоимостью и стоимостью будущих поступлений. Коэффициент дисконтирования всегда меньше единицы и зависит от ставки доходности (нормы прибыли, дисконта).

Ставка доходности Е зависит от цены денег на рынке капитала, риска вложений, «рисковой премии» и инфляции. При использовании заемного капитала Е должна быть не меньше процентных выплат и погашений по займам. Размер «рисковой премии» зависит от вида инвестиций и структуры вложенного капитала (собственного и заемного). Разница между поступающей в будущем суммой и ее дисконтированной к настоящему времени стоимостью составляет доход. С увеличением сроков инвестирования уменьшается доходность, поскольку возрастает риск вложения и инфляции. Различают простые и сложные способы начисления процентов.

Реализация инвестиционного проекта, как правило, связана с потоками денежных средств, которые могут быть как зависимыми, так и независимыми от получаемых финансовых результатов. Различают поступления (потоки) денежных средств пренумерандо, т. е. в начале инвестиционного периода, и постнумерандо -- в конце. Чаще всего на практике используется постнумерандо, поскольку позволяет лучшим образом обеспечить учет и анализ различных схем накопления денежных средств.

Для оценки сравнительной эффективности инвестиционных проектов используют следующие показатели: чистый доход (ЧД), чистый дисконтированный доход (ЧДД), индекс доходности (ИД); внутреннюю норму доходности (ВНД), рентабельность инвестиций (РИ); срок окупаемости; метод аннуитета.

Чистый дисконтированный доход -- это сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному интервалу планирования (шагу), или как превышение интегральных результатов над затратами.

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капитальных вложений. Это относительный показатель, характеризующий уровень дохода на единицу затрат.

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта , при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капитальным вложениям. При этом ЧДД становится равным нулю. При всех преимуществах и недостатках показателя ВНД инвестор, руководствуясь эффективностью вложенного капитала, может в каждом конкретном случае его использовать для оценки доходности проекта.

В случае противоречивости критерия оценки эффективности инвестиционных проектов и для их анализа применяют метод аннуитета, с помощью которого уточняются значение годового экономического эффекта.

Оценка коммерческой, общественной или бюджетной эффективности определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих заданную норму доходности. В качестве критерия общественной, коммерческой или бюджетной эффективности выступает сальдо реальных денег, отражающее разность между притоком, равным размеру денежных поступлений, и оттоком денежных средств, равным платежам на каждом шаге расчета. Решение о реализации проекта принимается на основе положительного сальдо накопленных реальных денег, равного разности между притоком и оттоком.

Притоки и оттоки имеют различное содержание при инвестиционной, операционной или финансовой деятельности. Так, для денежного потока от инвестиционной деятельности к оттокам относятся капитальные вложения или единовременные затраты, увеличение оборотного капитала, затраты на пуско-наладочные работы, затраты на ликвидацию и др. К притокам -- продажа активов (возможно условная) в течение и по окончании периода времени.

Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов реализации проекта на доходы и расходы бюджета соответствующего уровня. В качестве критерия оценки эффективности проекта выступает бюджетный эффект, который определяют на основе дисконтированных денежных потоков.

Социальные, экологические, политические и иные результаты и затраты, не всегда поддающиеся стоимостной оценке, рассматривают как дополнительные показатели соответствующего уровня эффективности и учитывают в процессе принятия решения о реализации проекта или о его государственной поддержке.

Существуют инвестиционные проекты, отличающиеся не только целями, характером производства продукции и способами финансового обеспечения, но и спецификой расчетов эффективности. К ним относятся: проекты, предусматривающие производство продукции для государственных нужд; проекты, в реализации которых принимает непосредственное участие действующее предприятие; проекты, реализация которых предусматривает аренду (лизинг) основных фондов; проекты, в которых взаимоотношения инвестора и государства устанавливаются соглашением о разделе продукции; финансовые проекты. Оценка эффективности каждого ИП осуществляется на основе учета преимуществ и недостатков от внедрения тех или иных мероприятий. Некоторое исключение составляют финансовые проекты, эффективность реализации которых зависит от рациональности принятой схемы финансирования.

Для анализа эффективности инвестиционных проектов используют широкий арсенал средств, обеспечивающий не только достоверность необходимой информации, но оценку эффективности проекта.

Список литературы

1. Шеремет А.Д, Ионова А.Ф Ф.пр.: Менеджмент и анализ: Учебное пособие.-2-е изд., испр. и доп.-М.: ИНФРА-М, 2009.-479с

2. Экономика предприятия: Учебник / Под ред. А.Е. Карлика, М.Л. Шухгальтер. - М.: ИНФРА-М, 2004. - (Серия "Высшее образование").

3. Маркарьян Э.А Финансовый анализ.: учебное пособие-7-е издание., перераб. и допол.- М.:КНОРУС, 2009.-264с

4. Селунева Н.Н., Ионова А.Ф Финансовый анализ: Учебное пособие для вузов-2-е издание, перераб. и доп.-М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005-639с

5. Греховодова М.Н. Экономика торгового предприятия. Учебное пособие. - Ростов н/Д: изд-во "Феникс", 2001 (Серия "Учебники XXI века").

5. Чечевицина Л.Н. Микроэкономика. Экономика предприятия (фирмы). - Ростов н/Д: изд-во "Феникс", 2000.

6. Шуляк П.Н. Ценообразование. М., 2006.

9. Абрютина М.С., Грачёв А.В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебное пособие. - 3-е изд., испр., - М.: «Дело и сервис», 2001г.

10. Баздникин А.С., Цены и ценообразование: Учебное пособие. - М.: Юрайт-Издат, 2004г.

11. Маренков Н.Л. ,Цены и ценообразование. - М., 2000г

13. Цены и ценообразование: Учебник / И.К. Салимжанов, О.В. Португалова, В.Е. Новиков и др.; Под ред. И.К. Салимжанова. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2003г.

14.Экономика предприятия: Учебник/ Под ред. проф. Н.А. Сафронова. - М.: Экономисть, 2003г.

15. Данные из сети интернет.

II. Практическая часть

Таблица 1: Смета затрат на производство промышленного предприятия:

Затраты

Всего на плановый год

В том числе на IV квартал

1 Сырьё и основные материалы

39864,3

11186

2 Вспомогательные материалы

В том числе:

- приобретённые сырьё и материалы, комплектующие изделия и услуги промышленного характера

8417,5

2719,4

3705,3

1115,1

3 Топливо

2234,3

521,5

4 Электроэнергия

3113,2

632,3

5 Плата за специальное использование водных ресурсов

1063

239,7

6 Отчисления на геолого-разведывательные работы

184,6

48,2

7 Материальные затраты*

54876,9

15347,1

8 Амортизационные отчисления

12645,85

3161,462

9 Затраты на оплату труда

8945,8

2255,6

10 Отчисления в фонды социального страхования - всего*

В том числе:

- пенсионный фонд*

- фонд страхования на случай временной утраты трудоспособности*

- фонд страхования на случай безработицы*

- фонд страхования от несчастных случаев на производстве*

3390,46

854,87

(31,8%) 2844,76

717,28

(2,9%) 259,43

65,41

(1,3%) 116,3

29,32

169,97

42,86

11 Фонд защиты окружающей среды

13,3

3,3

12 Фонд охраны труда предприятия

25,9

4,8

13 Прочие затраты - всего*

В том числе:

- оплата услуг связи

- плата за аренду

- проценты за кредит

127

32

5,4

1,3

56,1

13,7

65,5

17

14 Затраты на производство

80025,21

21659,13

15 Списаны затраты на непроизводственные счета

75,4

27,2

16 Расходы на валовую продукцию*

80100,61

21686,33

17 Изменение остатков незавершённого производства


Подобные документы

  • Критерии оценки инвестиционных проектов. Статические методы оценки инвестиций: оценка срока окупаемости, определения нормы прибыли на капитал. Динамические методы оценки: метод чистой приведенной и текущей стоимости, метод рентабельности и аннуитета.

    реферат [51,0 K], добавлен 14.09.2010

  • Суть и сравнительная характеристика методов оценки эффективности инвестиционных проектов исходя из периода их окупаемости. Метод определения срока окупаемости инвестиций (Payback Period - РР). Расчет нормы прибыли инвестиций в дебиторскую задолженность.

    контрольная работа [519,0 K], добавлен 26.03.2012

  • Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности. Определение периода окупаемости и коэффициента окупаемости инвестиций. Внутренняя норма прибыли (рентабельности) инвестиций. Специальные методы оценки инвестиционных проектов, их особенности.

    презентация [579,2 K], добавлен 13.02.2013

  • Методы государственного регулирования. Факторы, влияющие на инвестиционную деятельность. Принципы, методы оценки инвестиций. Срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования. Оценка денежных потоков. Показатели эффективности инвестиционных проектов.

    дипломная работа [396,7 K], добавлен 20.02.2011

  • Основные принципы и методы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов. Схема оценки эффективности инвестиционного проекта. Значение денежного потока. Индекс доходности дисконтированных инвестиций. Срок окупаемости инвестиций.

    реферат [429,3 K], добавлен 09.04.2009

  • Классификация методов оценки инвестиционных проектов. Модифицированная внутренняя норма рентабельности. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции. График взаимосвязи ставки дисконтирования и риска.

    контрольная работа [228,5 K], добавлен 28.05.2015

  • Задачи финансового анализа и этапы проведения оценки инвестиционных проектов. Период окупаемости первоначальных затрат и дисконтированный период окупаемости. Чистый доход и чистый дисконтированный доход. Внутренняя и модифицированная норма доходности.

    курсовая работа [258,7 K], добавлен 28.02.2015

Работы в архивах красиво оформлены согласно требованиям ВУЗов и содержат рисунки, диаграммы, формулы и т.д.
PPT, PPTX и PDF-файлы представлены только в архивах.
Рекомендуем скачать работу.