Управление финансовыми результатами деятельности предприятия

Бизнес будет развиваться эффективно, если фирма увеличивает оборотные средства за счет привлечения займов. Появится эффект «финансового рычага». Предприятие, использующее только собственные ресурсы, ограничивает их оборачиваемость на треть. Кредит увеличивает поступление чистой прибыли от использования «своих» средств, в зависимости от соотношения собственных и заемных денег в пассиве и от величины процентной ставки. Эффект финансового рычага можно рассчитать по следующей формуле:

где ЭЦ - экономическая целесообразность, равная отношению прибыли до выплаты процентов и налогов к активам;

СРСП - средняя расчетная ставка процента;

ЗС - заемные средства; СС - собственные средства;

2/3 (ЭЦ - СРСП) - дифференциал, а ЗС/СС - плечо финансового рычага.

Таблица 22 - Расчет чистой рентабельности собственных средств

Из расчета видим, что в 2007 году рентабельность собственных средств на 8% выше, чем в 2005 году, когда предприятие использует только собственные средства, только лишь за счет иной финансовой структуры пассива. Налогообложение уменьшило эффект финансового рычага на одну треть, т.е. на единицу минус ставка налогообложения прибыли.

Таким образом, предприятие в 2005 году, используя только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно двумя третями экономической рентабельности: ЧРСС = 2 / 3 * ЭЦ.

ЭЦ = 11,62 * 3 / 2=17,43%

ЭФР₂₀₀₆ = 2 / 3 (17,43-16,6) * 2050 / 2520 = 0,45%

ЭФР₂₀₀₇ = 2 / 3 (17,43-16,3) * 2515 / 2680 = 0,71%

Из расчета следует, что при увеличении валовой прибыли на 1%, чистая прибыль увеличится в 2006. г. на 0,45%, а в 2007 г. на 0,71% (рекомендуемое значение ЭФР равняется 0,33 - 0,5). Увеличивая плечо финансового рычага можно значительно преумножить рентабельность собственных средств, а значит и прибыль предприятия, но вместе с тем не стоит забывать и о поддержании положительного дифференциала (разнице между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам). При наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего «товара» - кредита. Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Предприятие в 2006, 2007 году, используя кредит, увеличивает или уменьшает рентабельность собственных средств, в зависимости от соотношения собственных и заемных средств и от величины процентной ставки. Для того чтобы повысить эффективность использования собственных средств, предприятие должно регулировать соотношение своих и заемных средств.

Действие финансового рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Для определения «силы» финансового рычага применяют отношение валовой выручки (результата от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли. Разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом чистой прибыли составляет запас финансовой устойчивости. Важно, чтобы собственная рентабельность превышала проценты по долговым обязательствам. Если этого не происходит, фирма может просто разориться на выплатах кредиторам. Если же данное условие выполнено, то компания получает немалую прибавку к прибыли.

Таким образом, при финансовом планировании важно обращать внимание на кредиторскую задолженность фирмы. В итоге вовремя выплаченные долги могут повысить финансовую устойчивость организации и увеличить ее прибыль.

Для более подробного анализа изменения значения эффекта финансового рычага и факторов, повлиявших на это, используют методику пятифакторного анализа эффекта финансового рычага.

Возьмем одну фирму с различными вариантами формирования собственного капитала: балансовая прибыль у ООО «Экоклимат» и, например, условно ООО «Экоклимат-1» одинакова и равна 5833 тыс. рублей. Собственный капитал ООО «Экоклимат» 2650 тыс. рублей и у ООО «Экоклимат-1» 5165 тыс. рублей. ООО «Экоклимат» имеет заемные средства в размере 2515 тыс. рублей, взятых под 16,3% годовых. Рассчитаем рентабельность собственного капитала (ROE) и эффект финансового рычага (ЭФР).

Определим рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (ROA):

ROA _Э-1 = 5833/5165= 1,13 или 113%

ROA _Э = 5833/2650+2515=1,13 или 113%

Рассчитаем ЭФР для ООО «Экоклимат»

ЭФР_Э = (113% -16%)*(1-0,24)* 2515/2650 = 69,96%

Проценты к уплате «Экоклимат» = 2515*0,163= 410 тыс. рублей.

Рентабельность собственного капитала, (ROE) для ООО «Экоклимат» будет равна 155,5%, а для ООО «Экоклимат-1» 85,8%.

Согласно расчетам, рентабельность капитала ООО «Экоклимат» при условии, что собственный капитал предприятия складывается из 51% собственных и 49% заемных средств, выше, чем у этого же предприятия, использующих только собственные средства, почти в два раза. Это говорит о том, что привлечение дополнительных заемных средств выгодно предприятию, с точки зрения получения дополнительной прибыли, при условии превышения рентабельности совокупного капитала рентабельности заемного.

Конечно, управлять небольшим предприятием и работать на нем проще, чем на большом предприятии. Для маленького совокупного капитала уже инвестиционные возможности. Но при этом необходимо учитывать, что проценты за использование заемного капитала необходимо платить в полном объеме и в срок, в отличие, от дивидендов. При уменьшении объема продаж, перебоев с поставками комплектующих или сырья, кадровых проблемах риск банкротства ниже у предприятия с меньшими расходами по обслуживанию займов. Как следствие уменьшения финансового риска, уменьшается цена на дополнительно привлекаемый капитал.

Сила воздействия финансового рычага (СВФР) - процентное (индексное) изменение чистой прибыли к процентным изменениям валовой прибыли определяется следующим образом:

где ВП - валовая прибыль в процентном выражении;

ПК - проценты по кредиту, ПК = ЗК * Цзк;

ЧП_a = ВП / (ВП - ПК).

При СВФР = 1 - предприятие не имеет заемных средств.

Итак, чем больше сила воздействия операционного рычага (постоянные затраты), тем более чувствителен финансовый результат эксплуатации заемного капитала к изменениям объема продаж и выручки от реализации; чем выше уровень эффекта финансового рычага, тем более чувствительна чистая прибыль к изменениям финансового результата эксплуатации инвестиций. Сопряженный эффект операционного и финансового рычагов (УСЭО и ФР) вычисляется по формуле:

Результат вычислений указывает на уровень совокупного риска и показывает, что на 1,43% изменится чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж (выручки от реализации) на один процент.

Таким образом, задача снижения совокупного риска, связанного с предприятием, сводится к выбору одного из трех вариантов:

1) высокий уровень ЭФР в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага;

2) низкий уровень ЭФР в сочетании с сильным операционным рычагом;

3) умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов. Сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты [46].

Исследуемое предприятие выбрало второй вариант взаимодействия финансового и операционного рычагов (выбора оптимальной структуры капитала), для снижения совокупного риска максимального получения прибыли при достаточной безопасности кредитора.

На основании произведенного анализа финансовой деятельности предприятия сделаем расчет улучшения финансовых результатов.

Экономическое обоснование предполагаемых мероприятий: кредитная линия или срочные кредиты

Емкость рынка определяется как наличностью покупательских средств у потребителя, так и высотой цен, по которым продаются товары: чем ниже товарные цены, тем выше емкость рынка, и наоборот. Фактором своего роста предприятие создает себе рынок сбыта, повышение объема реализуемой продукции ведет к снижению себестоимости. Чтобы запустить этот процесс, необходим достаточный капитал.

Рассмотрим два возможных источника покрытия дефицита денежных средств: револьверный кредит или краткосрочная банковская ссуда на условиях простого процента. Револьверный кредит - это получение возобновляемой кредитной линии с некоторым лимитом при условии начисления коммерческим банком комиссионных на неиспользуемую заемщиком часть кредита.

Допустим, предприятию необходимо взять кредит в размере 750000 рублей на два года на условиях кредитной линии. Банк суживает необходимую сумму под 25% годовых с комиссионными 5% в месяц. Расчет процентов и комиссионных к уплате приведены в таблице 1.

Рассмотрим второй источник покрытия дефицита - ссуда на условиях простого процента (предоставление двух краткосрочных кредитов, которые необходимо погасить под 25% годовых в указанный срок - 24 месяца). Расчет процентов и суммы ежемесячного платежа по кредиту представлены в таблице 1 (приложение Л).

Из произведенных расчетов видно, что краткосрочная банковская ссуда на условиях простого процента обойдется предприятию на 375000 рублей дороже, чем кредитная линия. Предприятию выгоднее взять револьверный кредит на два года, а сэкономленные средства могут быть потрачены на нужды предприятия: закупку материалов, расширение ассортимента, выплату заработной платы и т.д.

С учетом выявленных резервов наметим следующие мероприятия по их освоению:

1) стремиться увеличить объем производства и сбыта продукции, используя различные способы привлечения покупателей (рекламу в средствах массовой информации, товары - локомотивы, бонусы); учитывая близость торговых домов держать цены на аналогичные товары на их уровне. Эти мероприятия позволят оптимизировать издержки и снизить цену на продукцию, что повысит ее конкурентоспособность;

2) предприятию следует увеличить запас финансовой прочности по цене, поскольку это позволит проводить более разнообразную маркетинговую политику и увеличит страховой запас от риска снижения цены на рынке;

3) поддерживать ликвидность предприятия, следя за балансом расходов и доходов в каждом конкретном промежутке времени, поскольку их разрыв способен привести к ухудшению ритмичности работы предприятия и в худшем случае к остановке производства, что резко ухудшает конечные результаты работ;

4) следует обеспечить достаточное количество финансовых ресурсов для развития предприятия. Поиск новых источников финансирования, использование новых финансовых инструментов, позволит оптимизировать соотношение собственных и заемных источников финансирования;

5) стремиться снизить себестоимость (например, зарплату заместителя директора и начальника монтажного участка увязать с объемом реализованной продукции, работ, услуг переведя переменные затраты в постоянные), постараться снизить управленческие и транспортные расходы; (освоить новые) рынки сбыта необходимо в г. Комсомольске - на-Амуре, в г. Бикине, в г. Совгавань и других регионах Дальнего Востока.

Заключение