Совершенствование управления финансовыми рисками организации (на примере ОАО "ИЧИ")

Таблица 3.4

Показатели деловой активности предприятия

Коэффициенты	Расчет	Фактическое	Изменения
		2013 год	2014 год	2015 год	Изменения 2014 года к 2013 году	Изменения 2015 года к 2014 году
Коэффициент оборачиваемости активов	Выручка / Средние активы	0,75	0,91	0,89	+0,16	-0,02
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	Выручка / Средняя дебиторская	11,92	13,06	15,82	+1,14	+2,76
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	Выручка / Средняя кредиторская	5,45	7,93	6,02	+2,48	-1,91
Коэффициент оборачиваемости запасов	Выручка / Средние запасы	2,76	3,47	2,95	+0,71	-0,52
Коэффициент оборачиваемости основных фондов	Выручка / Средние основные фонды	1,26	1,27	1,33	+0,01	+0,06
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	Выручка / Средний	1,71	2,05	2,17	+0,34	+0,12
Длительность операционного цикла, в днях	Т + Т + Т + Т Тс 1 Тпр 1 Тг 1 Тд	14,68	16,53	18,77	+1,85	+2,24

Показатель оборачиваемости запасов изменился с 3,47 в 2014 году до 2,95 в 2015, то есть скорость оборачиваемости запасов уменьшилась. Это говорит об отрицательной тенденции, так как процесс затоваривания, приводит к проблеме реализации товарно-материальных ценностей в случае необходимости погасить долги. Темп роста себестоимости реализованной продукции (связанный с увеличением реализации) не превышает темп роста производственных запасов. В результате увеличилась продолжительность операционного цикла, то есть время между поступлением от поставщиков производственных запасов и приходом на расчетный счет денег за реализованную продукцию.

Коэффициент оборачиваемости основных средств показывает, что фондоотдача повышается, этот показатель характеризует эффективную работу предприятия.

Скорость оборачиваемости собственного капитала повысилась с 1,71 в 2013 году до 2,17 в 2015, что является благоприятной тенденцией.

Анализируя коэффициенты этой группы, приходим к выводу, что предприятие не все свои средства использует эффективно.

На основе данных бухгалтерской отчетности рассчитаем показатели рентабельности за период с 2013-2015 годы.

Для того чтобы оценить прибыльность деятельности предприятия рассчитаем в таблице 3.5 коэффициенты рентабельности.

За анализируемые периоды наметилась положительная тенденция к увеличению всех показателей рентабельности предприятия, но они продолжают оставаться на низком уровне, так как увеличение незначительное.

Таблица 3.5

Показатели рентабельности предприятия

Коэффициенты	Расчет	Фактическое	Изменения
		2013 год	2014 год	2015 год	Изменения 2014 года к 2013 году	Изменения 2015 года к 2014 году
Коэффициент рентабельности всех активов	Чистая прибыль / Средние активы	0,07	0,06	0,07	-0,01	+0,01
Коэффициент рентабельности реализации	Прибыль от продаж / Выручка	0,09	0,06	0,08	-0,03	+0,02
Коэффициент	Чистая прибыль /	0,16	0,13	0,17	-0,03	+0,04
рентабельности	Средний
собственного	собственный
капитала	капитал

Оценим эффективность финансовой стратегии предприятия. Коэффициент рентабельности инвестированного капитала:

ROIC 2013 = 16%

ROIC 2014 = 13%

ROIC 2015 = 17%

Как видно из фактических показателей, рентабельность инвестированного капитала имеет такую же динамику, как и темп роста продаж - в 2014г. снизился, а в 2015г. - увеличился, что обусловлено изменением чистой прибыли предприятия.

Коэффициент устойчивого роста:

1 - 0,15

g 2013 = 0,07 X 2,27 X = 0,000004

33683

1 - 0,15

g 2014 = 0,06 X 2,27 X = 0,000004

29961

1 - 0,15

g 2015 = 0,07 X 2,44 X = 0,000004

40940

Итак, за весь анализируемый период коэффициент устойчивого роста был одинаков, что свидетельствует о стабильности политики предприятия в части финансирования деятельности предприятия, распределении прибыли, а также об относительно стабильных показателях деятельности предприятия.

Проведем оценку стоимости предприятия.

Стоимость собственного капитала (нераспределенная прибыль): ke = НП/Е * 100,

где: НП - нераспределенная прибыль; Е - сумма собственного капитала.

ke 2013 = 33164 / 207200 * 100 = 16,01 %,ke 2014 = 29961 / 314868 * 100 =9,52 %,ke 2015 = 40940 / 266842 * 100 = 15,34 %

Стоимость заемного капитала (стоимость привлечения кредита банка и займа):

kd = СТк * (1 - Т) * 100,

где: СТк - ставка по банковскому кредиту (займу);

Т - ставка налога на прибыль организации.

kd 2013 = 0,175 * (1 - 0,2) * 100 = 14,0 % kd 2014 = 0,21 * (1 - 0,2) * 100 = 16,8

% kd 2015 = 0,23 * (1 - 0,2) * 100 = 18,4 %

В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям или векселям). Считается, что государство является самым надежным гарантом по своим обязательствам (вероятность его банкротства практически исключается).

В качестве безрисковой ставки дохода на капитал выбрана ставка рефинансирования Банка России, которая равна на дату оценки 14.09.2014г.

Безрисковая ставка дохода на капитал отражает гарантированный доход, который может быть получен от инвестиций с низким уровнем риска.

Согласно международной практике, средняя надбавка для предприятий за размер составляет до 6%10.

Надбавку на отраслевую оценку альтернативных издержек, возьмем в размере 5%, учитывая, что конкуренция достаточно высока.

Надбавку за оценку финансовых альтернативных издержек возьмем в размере 3%, так как предприятие имеет низкие показатели ликвидности при относительной независимости от заемного капитала.

Надбавку за риск разнообразной деятельности, возьмем в размере 3%, учитывая то, что продукция предприятия недостаточно равномерно распространенна на рынке.

Надбавку на оценку профессиональности менеджмента возьмем в размере 5%, так как предполагаем, что в основном администрация предприятия состоит из высококвалифицированных менеджеров, но в их работе существуют определенные недоработки.

Средний темп прироста чистой прибыли, используемый в расчете, составил 10% в год (V(0,89*1,37) * 100% - 100%).

Таблица 3.6

Этапы определения ставки капитализации

№ п/п	Расчет	Этапы определения ставки капитализации	Значение, %
1		Безрисковая ставка дохода на капитал	8,25
2	+	Надбавка на оценку альтернативных издержек за размер предприятия.	6
3		Другие факторы альтернативных издержек:
	+	Оценка отраслевых альтернативных издержек.	5
	+	Оценка финансовых альтернативных издержек	3
	+	Разнообразность деятельности	3
	+	Компетенция менеджмента	5
	=	Ставка дисконтирования для чистой прибыли	30,25
4	-	Средний темп прироста чистой прибыли	10
	=	Коэффициент капитализации чистой прибыли в среднем за год	20,25

Кумулятивная модели определения ставки приведенной стоимости к настоящему времени с учетом произведенных корректировок этой ставки.

Определение предварительной величины стоимости. Для расчета предварительной величины стоимости предприятия мы рассчитали необходимые показатели:

Чистая прибыль (прибыль после налогообложения) равна 134563 тыс. руб. Ставка капитализации прибыли, рассчитанная через ставку приведенной стоимости к концу расчетного периода кумулятивным методом, равна средневзвешенной за период:

Ставка капитализации прибыли

Коэффициент капитализации прибыли в среднем за год Число периодов

20,25% / 3 = 6,75%.

Определяем предварительную величину стоимости предприятия по формуле:

Стоимость 2013 = 33164 / 0,0675 = 491319 тыс. руб.

Стоимость 2014 = 29961 / 0,0675 = 443867 тыс. руб.

Стоимость 2015 = 40940 / 0,0675 = 606519 тыс. руб.

Итак, динамика стоимости предприятия также зависит от чистой прибыли предприятия, поскольку в 2014г., когда чистая прибыль снизилась, стоимость предприятия также снизилась, а в 2015г., когда прибыль увеличилась - стоимость также увеличилась.

Таблица 3.7

Характеристика финансовой стратегии

Период	Ситуация
2013-2015	РЭ < ФЭ< СЭ

Предприятия характеризуется стратегией долгосрочного устойчивого финансового роста. Организация активно занята стратегическим инвестированием своих активов, поддержанием финансовой эффективности на стабильном уровне.

Анализ финансово-хозяйственной деятельности «ИЧИ» показал, что финансовое положение предприятия оценивается как кризисное, то есть материальные оборотные средства превышают величину источников их формирования, то есть общую стоимость собственных средств в обороте, долгосрочных и краткосрочных займов и кредитов.

Большой удельный вес в структуре имущества предприятия занимают внеоборотные активы, что отрицательно сказывается на финансовом положении предприятия. Доля текущих активов низкая, особенно наиболее ликвидных активов предприятия - денежных средств.

Собственный капитал предприятия меньше, чем заемный и темпы его роста значительно ниже темпов роста заемного капитала. Кредиторская задолженность выше дебиторской задолженности.

Кроме того, по данным аналитического баланса предприятие не платежеспособно и в ближайший к рассматриваемому моменту промежуток времени предприятию не удастся поправить свою платежеспособность. У предприятия отсутствуют собственные оборотные средства.

У «ИЧИ» крайне низкие коэффициенты ликвидности, а коэффициент абсолютной ликвидности вообще равен нулю. Текущие пассивы предприятия не покрываются за счет текущих активов, это так же свидетельствует о недостатке собственных оборотных средств.

Коэффициенты деловой активности показывают, что снизилась эффективность всех имеющихся ресурсов на предприятии, независимо от их источников.

Показатели рентабельности предприятия находятся так же на низком уровне, что свидетельствует о недостаточно эффективном использовании предприятием авансированных средств.

Значение коэффициента финансовой независимости снизилось до 0,41, что неблагоприятно сказывается на финансовой ситуации.

Собственникам принадлежат всего 41% в стоимости имущества. Таким образом, финансовый анализ показал, что предприятие не платежеспособно, испытывает недостаток собственного капитала и сильно зависит от заемных источников финансирования.

Однако, несмотря на несоответствие показателей финансового состояния нормативам и низким показателям рентабельности, финансовую стратегию нельзя назвать некачественно проработанной. В целом оценка ее эффективности свидетельствует о том, что предприятие использует стратегию долгосрочного устойчивого финансового роста. Организация активно занята стратегическим инвестированием своих активов, поддержанием финансовой эффективности на стабильном уровне.

3.2 Управление финансовыми рисками во взаимосвязи с рентабельностью собственного капитала организации ОАО «ИЧИ»

Эффективность финансовой деятельности предприятий в значительной степени зависит от разработанной финансовой стратегии. Выбор, разработка и реализация стратегии деятельности относится к достаточно сложным и трудоемким задачам.

Выбор генеральной финансовой стратегии предприятия, в первую очередь, зависит от принятой им базовой корпоративной стратегии. Такая зависимость определяется тем, что финансовая стратегия носит подчиненный характер по отношению к базовой корпоративной стратегии и должна обеспечивать эффективную ее реализацию.

Рентабельность собственного капитала - показатель чистой прибыли в сравнении с собственным капиталом организации. Это важнейший финансовый показатель отдачи для любого инвестора, собственника бизнеса, показывающий, насколько эффективно был использован вложенный в дело капитал. В отличие от схожего показателя рентабельность активов, данный показатель характеризует эффективность использования не всего капитала (или активов) организации, а только той его части, которая принадлежит собственникам предприятия.

Для увеличения этого показателя необходимо или увеличить прибыль, или снизить собственный капитал.

Основными вариантами базовых корпоративных стратегий предприятия является стратегия ускоренного роста, стратегия стабилизации или ограниченного роста и стратегия сокращения.

Каждому виду финансовой стратегии присущ свой набор целевых установок, определяющих приоритетные направления финансовой деятельности, которым необходимо уделять особое внимание. Например, стратегия финансовой поддержки ускоренного роста предприятия направлена на обеспечение высоких темпов его операционной деятельности, а в первую очередь, - объемов производства и реализации продукции. В этих условиях существенно возрастает потребность в финансовых ресурсах, направляемых на прирост оборотных и внеоборотных активов предприятия.

Соответственно, приоритетным направлением стратегического развития является повышение потенциала формирования финансовых ресурсов. Последнее предполагает формулирование таких целевых установок как максимизация прибыли от всех видов деятельности, повышения рентабельности собственного капитала и рыночной стоимости акций предприятия.

Следующий вид генеральной финансовой стратегии - стратегия финансового обеспечения устойчивого роста - предполагает сбалансирование параметров ограниченного роста операционной деятельности и необходимого уровня финансовой безопасности предприятия. Стабильная поддержка таких параметров в процессе стратегического развития достигается за счет обеспечения эффективного распределения и использования финансовых ресурсов предприятия, включает: оптимизацию пропорций распределения финансовых ресурсов по направлениям хозяйственной деятельности, по стратегическим хозяйственным единицам, максимизацию доходности инвестиций и т.п.

Что касается антикризисной финансовой стратегии предприятия (стратегии финансового оздоровления), то, во-первых, она призвана обеспечить финансовую стабилизацию предприятия в процессе преодоления кризиса его операционной деятельности, которая часто сопровождается необходимостью сокращение объемов производства и реализации продукции. В этих условиях приоритетным направлением является формирование достаточного уровня финансовой безопасности предприятия, что предусматривает: повышение финансовой устойчивости и рентабельности основной деятельности, обеспечение положительного сальдо денежных потоков, остановки роста кредиторской задолженности, ликвидация безнадежной дебиторской задолженности, снижение уровня затрат на единицу продукции.

Поскольку основной задачей финансовой стратегии практически любого коммерческого предприятия является максимизация благосостояния собственников, то и соответствующим целевым показателем при выборе стратегии в общем виде можно определить показатель роста рентабельности или показатель роста прибыли - он и увеличит рентабельность собственного капитала.

Финансовая стратегия должна разрабатываться с учетом финансового потенциала предприятия, его возможностей реализовать базовую стратегию, поэтому часто финансовая стратегия сама оказывает значительное влияние на формирование общей стратегии экономического развития предприятия.

Характеризуя выбор финансовой стратегии для «ИЧИ» следует отметить, что результаты анализа финансового состояния данного субъекта хозяйствования показали, что на предприятии нарушена ликвидность, в течение 2013-2015 годов сохранялся недостаточность финансовой устойчивости.

Наращивание суммы заемных ресурсов при практически неизменности размеров собственного капитала привело к уменьшению финансовой автономии предприятия, повышению его зависимости от кредиторов. Что касается рентабельности данного предприятия, то она очень низкая.

Исходя из характеристик внутренней финансовой позиции «ИЧИ» можно сделать вывод, что наиболее целесообразным для данного предприятия будет применение антикризисной финансовой стратегии.

В рамках антикризисного управления стратегию следует рассматривать как инструмент разрешения противоречия в процессе развития предприятия в условиях проявления кризиса или его угрозы, на базе ограниченных ресурсов.

Иными словами, антикризисную стратегию необходимо считать способом достижения предприятием своих целей, несмотря на влияние внешних и внутренних факторов, которые являются источниками возникновения кризисных явлений и стимулирующим импульсом к их росту и превращению в кризисное состояние.

Таким образом, главная цель антикризисной финансовой стратегии «ИЧИ» может быть определена как укрепление финансовой устойчивости предприятия, повышения рентабельности капитала. Главная стратегическая цель детализируется и конкретизируется в тактических и оперативных целях (или целях низших уровней иерархии). Формирование системы подчиненных целей финансовой стратегии должно исходить из особенностей идентифицированной стратегической финансовой позиции предприятия и быть направленным на преодоление внутренних слабых позиций и внешних угроз. Главная цель и цели низших уровней рассматриваются как единая комплексная система и поэтому требуют четкой взаимосвязи с учетом их приоритетности и ранговой значимости. Такая иерархическая взаимосвязь отдельных стратегических целей финансовой стратегии предприятия обеспечивается на основе дерева целей.



Таблица 3.8

Дерево целей финансовой стратегии «ИЧИ НЕТВОРК СИСТЕМС ИНТЕРНЭШНЛ»

Главная цель	Укрепление финансового состояния предприятия
Цели второго порядка	Укрепление платежеспособности	Обеспечение финансовой устойчивости
Цели нижнего порядка	Снижение заемного капитала	Снижение кредиторск ой задолженно сти	Увеличение ликвидных активов	Увеличение ЧДП	Снижение объемов потребления инвестиционных ресурсов в текущем периоде
Конкрет изация целей	-пролонгация кратко срочных банковских кредитов; - отсрочки выплаты начисленных дивидендов, процентов и др.; - продление сроков кредиторской задолженност и по товарным операциям	сокращение суммы постоянных расходов; сокращение уровня Переменны -х затрат	реализация отдельных высоко- ликвидных денежных и фондовых инструментов портфеля долгосрочных финансовых вложений; рефинанси рование дебиторской задол женности; ускорение оборота дебиторской задолженности	проведение эффективной ценовой политики; проведение эффективной налоговой политики с целью увеличение суммы чистой прибыли; проведение эффективной амортизацион -ной политики	отказ от начала реализации реальных инвестиционных проектов, которые не обеспечивают быстрого чистого денежного потока; - привлечение основных фондов на условиях лизинга; временное прекращение формирования портфеля долгосрочных финансовых вложений; снижение норматива оборотных активов за счет ускорения их обращения



3.3 Оценка эффективности мероприятий по управлению финансовыми рисками на предприятии ОАО «ИЧИ»

Предприятию рекомендуется пересмотреть систему управления доходами и расходами, а также планирования показателей деятельности.

В целях оптимизации денежных потоков и достижения большей прибыльности, предприятию следует оценить соотношения доходов и затрат и разработать направления по увеличению доходов и снижению затрат.

Прибыль любого предприятия как основной показатель эффективности его деятельности является функцией от многих факторов, основными из которых принято выделять объем производства, ассортимент, затраты на производство и реализацию, качество, ритмичность работы предприятия.

Первым финансовым результатом, который рассчитывает предприятие, является валовая прибыль, величина которого составляет разницу между доходом от реализации и себестоимостью.

Поскольку расходы в значительной мере определяют уровень полученной прибыли, в качестве одного из основных направлений повышения эффективности функционирования предприятия целесообразно рассматривать снижение их объемов за счет экономии. Однако следует учитывать, что не всегда резервы уменьшения расходов являются корректными, они могут наносить вред потребителям через использование некачественных материалов, невыполнение отдельных операций с целью уменьшения затрат на производство и т.п.

Поэтому необходимо осторожно относиться к снижению затрат и всегда прогнозировать последствия принимаемых управленческих решений в этой сфере.

В структуре расходов всегда есть отдельные статьи, по которым можно экономить ресурсы, уменьшая тем самым общую сумму расходов и увеличивая прибыль. Однако, исследуя абсолютные величины затрат, трудно обнаружить возможность их снижения. Поэтому мы считаем целесообразным рассчитать уровень затрат на 1 руб. чистого дохода предприятия и путем сравнения найти минимальный уровень в течение рассматриваемого периода. Расчеты выполним на примере одной из групп товаров предприятия, по которой в 2014г. произошел существенный рост спроса (табл. 3.9).

Приведенные в таблице данные свидетельствуют о том, что предприятие достигло минимального уровня затрат на 1 руб. выручки в 2015 году за всеми статьями, кроме административных расходов и расходов в целом.

Таблица 3.9

Уровень затрат на 1 руб. чистого дохода

Показатель	2014	2015	Минимальный уровень расходов
	РУБ.	на руб. выручки	РУБ.	на руб. выручки
Выручка	5446	-	690518	-	-
Материалы	3803	0,6983	378922	0,5488	0,5488
Механизмы	119	0,0219	0	0,0000	0,0000
Расходы на оплату труда	289	0,0531	12252	0,0177	0,0177
Прочие расходы	363	0,0667	7348	0,0106	0,0106
Общепроизводственные расходы	4574	0,8399	398522	0,5771	0,5771
Административные расходы	407	0,0747	287912	0,4170	0,0747
Всего расходов	4981	0,9146	686434	0,9941	0,9146

По всем остальным статьям осуществлялась экономия ресурсов, а это значит, что существует резерв снижения затрат.

В таблице 3.10 приведено сравнение существующего уровня затрат предприятия и рассчитанного оптимального уровня к 2015 году.



Таблица 3.10

Определение объемов экономии / перерасхода ресурсов предприятия в 2015 году

Показатель	Факт 2015 г.	Оптимальный уровень	Экономия
	РУ6.	на руб. выручки	РУ6.	на руб. выручки
Выручка	690518	-	690518	-	-
Материалы	378922	0,5488	378922	0,5488	-
Механизмы	0	0,0000	0	0,0000	-
Расходы на оплату труда	12252	0,0177	12252	0,0177	-
Прочие расходы	7348	0,0106	7348	0,0106	-
Общепроизводственные расходы	398522	0,5771	398522	0,5771	-
Административные расходы	287912	0,4170	51582	0,0747	236330
Всего расходов	686434	0,9941	450104	0,9146	236330

Проанализировав приведенные в таблице данные, можно утверждать, что по условии сохранения имеющихся темпов роста выручки и расходов и без совершенствования системы управления затратами предприятия перерасход ресурсов в прогнозном году составит более 236 тыс. руб.

Следовательно, при условии использования резервов снижения затрат предприятие может повысить свои финансовые результаты на 236 тыс. руб. только по одной рассматриваемой группе товаров (или снизить переменные затраты на 31%, а постоянные затраты - на 80%).

Резервами сокращение материальных затрат «ИЧИ» можно определить:

Смена поставщиков сырья и материалов с целью привлечения ресурсов по более низким ценам;

Полное использование сырья и материалов при производстве;

Усиление контроля на производстве с целью избежания случаев хищения материалов.

К резервам снижения затрат предприятия на оплату труда стоит отнести:

Повышение производительности труда путем построения эффективной системы стимулирования работников;

Оптимизация численности работников отдельных категорий и профессий;

Повышение квалификации работников.

К резервам снижения административных расходы предприятия можно отнести следующие мероприятия:

Оптимизация численности управленческого персонала, что позволит снизить как затраты на их оплату труда, так и отчисления в фонды социального страхования;

Поиск новых обслуживающих банков с целью снижения затрат на расчетно-платежное обслуживание;

Осторожная эксплуатация имеющейся оргтехники, что позволит снизить расходы на ее ремонт.

При использовании всех имеющихся резервов финансовый результат деятельности предприятия можно увеличить на сумму около 236 тыс. руб. на каждой группе товаров в ассортименте предприятия.

В условиях рыночной экономики с целью повышения конкурентоспособности каждое предприятие должно сформировать эффективную систему управления затратами не только в разрезе отдельных статей, а и по ассортименту продукции. Определив, какие виды производимой продукции наименее затратными и приносят большую прибыль, а какие наоборот требуют значительного расходования ресурсов и не окупаются, менеджеры предприятия могут оптимизировать ассортимент таким образом, чтобы обеспечить достижение максимального эффекта от осуществления хозяйственной деятельности, то есть максимизировать финансовые результаты.

Очевидно, что на стадиях внедрения и насыщения необходимо планировать увеличение продукции, а во время спада целесообразно рассматривать варианты рыночной новизны товаров или прекратить их выпуск.

Основными задачами оптимизации ассортимента являются:

Оптимизация номенклатуры ассортимента с учетом потребительских характеристик и особенностей технологии производства; Обновление продукции в целом и по отдельным видам с учетом жизненного цикла товара;

Оптимальное соотношение новой и «старой» продукции в производственной программе;

Оптимальное соотношение новых и усвоенных рынков сбыта; Уровень обновления товаров;

Снятие с производства товаров, потеряли рыночную позицию.

Рассмотрим далее рекомендации по управлению дебиторской и кредиторской задолженностью.

Предприятию, прежде всего, нужно разработать политику управления задолженностью( таблица 3.11).

Таблица 3.11

Политика управления задолженностью

Алгоритм управления дебиторской и кредиторской задолженностью	Основные приемы управления
Обоснование возможности возникновения дебиторской и кредиторской задолженности	Анализ заказов, оформление расчетов и установления характера дебиторской и кредиторской задолженности
Определение политики предоставления кредита и инкассации для различных групп покупателей (поставщиков) и видов	Анализ дебиторов
продукции
Анализ и ранжирование покупателей (поставщиков) в зависимости от объемов закупок, истории кредитных отношений и предложенных условий оплаты	Анализ задолженности по видам продукции для определения невыгодных для инкассации товаров
Контроль расчетов с дебиторами (кредиторами) по отсроченной или просроченной задолженности и изучение причин нарушения договорной дисциплины	Оценка реальной стоимости существующей дебиторской и кредиторской задолженности
Своевременное определение приемов ускорения оплаты долгов и уменьшения безнадежных долгов	Уменьшение дебиторской задолженности на сумму безнадежных долгов
Обеспечение условий продажи, гарантирующих поступление денежных средств	Контроль за соотношением дебиторской и кредиторской задолженностей. Определение конкретных размеров скидок при досрочной оплате
Прогноз поступлений денежных средств от дебиторов на основе коэффициентов инкассации	Оценка возможности факторинга - продажи дебиторской задолженности

Итак, рассмотрим политику управления кредиторской и дебиторской задолженностью детальнее.

Прежде всего, на предприятии экономисты и бухгалтера должны постоянно отслеживать изменения кредиторской и дебиторской задолженностей. Это направление частично уже реализовано, так как существует планирование движения средств по кредиторской и дебиторской задолженности, осуществляемое при помощи специализированного программного обеспечения на предприятии.

Сотрудники предприятия должны регулярно анализировать кредиторскую задолженность в сопоставлении её с дебиторской задолженностью по параметру просроченности с целью недопущения несвоевременных оплат по ним, ведь если дебитор просрочил оплату, то и предприятие не сможет рассчитаться со своими кредиторами по причине нехватки средств.

Реализуя политику управления кредиторской задолженностью, нужно учитывать, что средства поступают на счёт предприятия именно от дебиторов, а значит, чтоб рассчитаться с кредиторами по счетам своевременно (а ещё лучше заранее, не затягивая платеж), нужно создать все условия для своевременных платежей дебиторов. Таковыми могут быть, с одной стороны, различные торговые скидки за быструю и полную оплату счёте дебитором (а не как предусматривает политика предприятия - в течении 10-30 дней), или, с другой стороны, внедрение системы штрафных санкций на основании ранжирования для дебиторов для стимулирования их оплачивать счета своевременно, без задержек.

Таким образом, для улучшения финансового состояния предприятия необходимо четко контролировать и управлять как дебиторской, так и кредиторской задолженностью, следить за их качеством и соотношением.

Кредиторская задолженность является источником финансирования дебиторской задолженности, однако, в то же время, поступления средств по дебиторской задолженности является источником погашения кредиторской задолженности предприятия. Если на предприятии будут заморожены сумму в расчетах с покупателями и заказчиками, то оно может почувствовать большой дефицит денежных средств, что приведет к образованию кредиторской задолженности, просрочкам платежей в бюджет, внебюджетные фонды, отчислениям по социальному страхованию и обеспечению, задолженности по заработной плате и прочим платежам. Это в свою очередь повлечет за собой уплату штрафов, пеней, неустоек.

Нарушение договорных обязательств и несвоевременная оплата продукции поставщикам приведут к потере деловой репутации предприятия и в конечном итоге к неплатежеспособности и неликвидности.

Поэтому каждому предприятию для улучшения финансового состояния необходимо следить за соотношением дебиторской и кредиторской задолженности, находить пути и способы, позволяющие сократить величину задолженности на предприятии.

Для того, чтобы на предприятии «ИЧИ» не образовывалось необоснованной кредиторской задолженности, оно должно, прежде всего, грамотно управлять дебиторской задолженностью, так как это повлечет за собой и урегулирование кредиторской задолженности.

Анализ и управление дебиторской задолженностью предполагает прежде всего контроль за оборачиваемостью средств в расчетах. Ускорение оборачиваемости в динамике рассматривается, как положительная тенденция.

«ИЧИ», чтобы уменьшить дебиторскую задолженность покупателей и заказчиков, а значит и кредиторскую задолженность, необходимо проводить отбор потенциальных покупателей и определить условия оплаты товаров, предусмотренных в контрактах, договорах.

Отбор можно осуществлять с помощью неформальных критериев: соблюдение платежной дисциплины в прошлом, прогнозные финансовые возможности покупателя по оплате запрашиваемого ими объема товаров, уровень текущей платежеспособности, уровень финансовой устойчивости, экономические и финансовые возможности предприятия, т.е. затоваренность, степень нуждаемости в денежной наличности и т.д.

Ниже представлены критерии ранжирования дебиторов (табл. 3.12).

Таблица 3.12

Значения кредитных рейтингов

Платежная дисциплина
Просрочка оплаты, дней	Рейтинг
Больше 90	E
60-90	D
30-60	C
Меньше 30	B
0	A
	Нет просрочек	До 30 дней	От 30 до 60 дней	От 60 до 90 дней	Свыше 90 дн.

Так, с теми, кто получил рейтинг E и D по платёжной дисциплине договора заключаются на условиях, рассматриваемых руководством предприятия индивидуально для каждого контрагента.

С теми же, кто получил рейтинг В и С рекомендованы следующие условия работы:

• рейтинг «С»: работа с таким предприятием только при условии наличия залога (предоплата в размере 70%);

• рейтинг «В»: обязательное описание в договорах системы штрафов и пеней и их строгое исполнение.

На этапе применения штрафов и неустоек для предприятия имеет большое значение разработка шкалы штрафных санкций, регламентирующей возможность их применения в каждом конкретном случае. Величина штрафов для каждой группы будет зависеть от количества дней, на которую производится задержка платежа, в соответствии со следующей шкалой штрафных санкций, приведенной в таблице 3.13.

Таблица 3.13

Шкала штрафных санкций, %

Предприятие- дебитор	Кредитный рейтинг	Сумма просроченной задолженности, тыс.руб.	Период просроченной задолженности, дней	% штрафа	Сумма штрафа, тыс. руб.
Дебитор 1	В	3101	27	1	31,01
Дебитор 2	С	2040	46	3	61,20
Дебитор 3	D	1421	71	5	71,05
Итого	-	6562	-	-	163,26

Приведенная шкала штрафных санкций устанавливает фиксированную величину штрафов для каждого контрагента в зависимости от просрочки платежа.

Неустойка начисляется в процентах от просроченной суммы за каждый день просрочки платежа (таким образом, по условиям договора, если контрагент, отнесенный к группе «C», производит задержку платежа на срок от 30 до 60 дней, он обязан уплатить неустойку в сумме 3% от просроченной суммы).

Таким образом, по 3 предприятиям с наибольшей задолженностью кредитный рейтинг и соответствующие штрафные санкции будут такими: (табл. 3.14).

В результате применения штрафных санкций предприятие могло бы получить дополнительные средства в размере 163,26 тыс. руб. по состоянию на конец 2015г., если бы ранее была внедрена такая система управления просроченной задолженностью, т.е. дебиторская задолженность могла бы быть ниже в среднем на 0,5%.

Для рефинансирования дебиторской задолженности можно применить факторинг.

На данный момент на рынке России существует факторинг с правом регресса и без него.

Факторинг с правом регресса - наиболее востребованный в России вид факторинга, в рамках которого поставщик, отгрузив товар и предоставив в банк отгрузочные документы, незамедлительно получает финансирование в размере до 90% от суммы поставки. Оставшуюся сумму за вычетом комиссионного вознаграждения банк перечисляет на счет поставщика после того, как дебитор расплатится за товар.

Таблица 3.14

Поступления от штрафных санкций

ООО «БСЖВ Факторинг»	Комиссия за предоставленное финансирование (от 8% годовых), за факторинговое обслуживание (от 0,1%), за установление лимита (разовая, после заключения договора, минимум 40 000 рублей)
ЗАО «Национальная факторинговая компания»	Стоимость факторингового сервиса - от 0,7%, стоимость факторингового финансирования - от 13,87%, стоимость покрытия риска неплатежа - от 0,9%
АО «БЭНК ОФ ЧАЙНА»	Максимальный размер финансирования составляет 90% от суммы поставки. Возможен факторинг с регрессом и без регресса, а также международный факторинг (банк является членом FCI). Минимальная комиссия за финансирование в БЭНК ОФ ЧАЙНА составляет от 9% годовых, комиссия за факторинговое обслуживание -- от 0,1% от суммы уступленного денежного требования.

Факторинговые услуги представляют следующие предприятия: ООО «БСЖВ Факторинг»;

ЗАО «Национальная факторинговая компания»; АО «БЭНК ОФ ЧАЙНА».

Условия факторинга, предлагаемые разными предприятиями и банками следующие.

Таблица 3.15

Услуги факторинга

Компания	Затраты
ООО «БСЖВ Факторинг»	- комиссия за предоставленное финансирование (от 8% годовых) 32566 * 0,08 = 2605 тыс.руб. за факторинговое обслуживание (от 0,1%) 2605 * 0,001 = 3 тыс. руб. комиссия за установление лимита (разовая, после заключения договора, минимум 40 000
ЗАО «Национальная факторинговая компания»	стоимость факторингового финансирования - от 13,87% 32566 * 0,1387 = 4517 тыс. руб. - стоимость факторингового сервиса - от 0,7% 4517 * 0,007 = 31 тыс. руб.

Далее отметим критерии, по которым будет устанавливаться соответствие лизингового и кредитного финансирования:

1. Структура капитала предприятия (отношение собственных и заемных ресурсов). Структуру капитала предприятий (кредитное и лизинговое финансирование) изменяют по-разному. Выбор одного из альтернативных инвариантов финансирования проекта определяется вкладом каждого из них в возможность привлечения заемных ресурсов в будущем;

2. Риски, связанные с финансированием проекта. При кредитном финансировании право собственности имеет заемщик, а при лизинговом оно остается за лизингодателем. Собственник имущества может рассчитывать на его ликвидную стоимость и право собственности для него имеет важное значение, если у него возникают финансовые трудности. Поэтому база для сравнения устанавливается, исходя из размеров рисков, связанных с лизинговым финансированием и кредитованием проекта.

Зарубежными учеными доказано, что риски арендного и кредитного финансирования те же, поскольку кредиторы и лизингодатели максимально приближают условия лизинга условиям кредита. В этом смысле база для сравнения лизинга и кредита является 1 к 1 (1 руб. лизинговой задолженности заменяет 1 руб. кредитного обязательства), т.е. в формуле L = 1.

Экономический эффект от финансирования лизинга - в разнице суммы лизингового и кредитного финансирования лизинга. Поскольку в лизинговой сделке участвуют два субъекта, которые конкурируют (лизингополучатель и лизингодатель), то экономический эффект нужно рассматривать как с точки зрения лизингодателя, так и лизингополучателя. Сумма эквивалентного лизингу займа определяется путем дисконтирования потока лизинговой задолженности по скорректированной ставке кредитного финансирования. Поэтому для оценки эффективности лизингового капиталовложения достаточно вычесть из суммы лизингового финансирования скорректированную текущую стоимость потока лизинговой задолженности.

Далее на конкретном примере определим эффективность лизинга по условиям для «ИЧИ» (оценим по текущей стоимости основных фондов предприятия)11.

По состоянию на конец 2015г. основные средства составляют по балансу 281 тыс. руб., т.е. за 2014-2015гг. остатки основных средств снизились на 52086 тыс. руб. Поскольку выбывшие основные фонды требуется обновить для дальнейшей производственной деятельности предприятия, то рассмотри стоимость обновления при лизинге и кредите на примере суммы в 53 000 тыс. руб.

Лизинговый объект - оборудование стоимостью 53000 тыс. руб., срок действия соглашения финансового лизинга 7 лет, лизинговая маржа 10% годовых, процентная ставка за кредит 15%.

Выкуп объекта лизинга осуществляется по его остаточной стоимости на момент окончании договора лизинга (стандартный вариант).

Представим ниже расчеты:

1 месяц:

Остаточная стоимость составляет 53000 тыс. руб.;

Возмещение стоимости имущества: 53000 * 0,1 / 12 = 441,67 тыс. руб.;

Лизинговый процент: 53000 * 0,1 / 12 = 441,67 тыс. руб.;

Суммарный лизинговый платеж: 441,67+ 441,67 = 883,34 тыс. руб.; Остаточная стоимость на конец месяца: 53000 - 441,67 = 52558,33 тыс. руб.

2 месяц:

Остаточная стоимость составляет 52558,33 тыс. руб.; Возмещение стоимости имущества: 441,67 тыс. руб.; Лизинговый процент: 52558,33 * 0,1 / 12 = 437,99 тыс. руб.;

Суммарный лизинговый платеж: 441,67+ 437,99 = 879,65 тыс. руб.; Остаточная стоимость на конец месяца: 52116,67 тыс. руб. и т.д.

Поток лизинговой задолженности (с учетом платы за кредит и комиссионного вознаграждения лизингодателя) составляет 61370 тыс. руб.:



Таблица 3.16

График уплаты лизинговых платежей в случае периодического равномерного возмещения стоимости лизингового имущества, тыс. руб.

Номер платежа	Остаточная стоимость	Возмещение стоимости	Лизинговый процент	Лизинговый платеж
(месяц)	имущества	имущества
1 год
1	53000,00	441,67	441,67	883,33
2	52558,33	441,67	437,99	879,65
3	52116,67	441,67	434,31	875,97
4	51675,00	441,67	430,63	872,29
5	51233,33	441,67	426,94	868,61
6	50791,67	441,67	423,26	864,93
7	50350,00	441,67	419,58	861,25
8	49908,33	441,67	415,90	857,57
9	49466,67	441,67	412,22	853,89
10	49025,00	441,67	408,54	850,21
11	48583,33	441,67	404,86	846,53
12	48141,67	441,67	401,18	842,85
2 год
1	47700,00	441,67	397,50	839,17
2	47258,33	441,67	393,82	835,49
3	46816,67	441,67	390,14	831,81
4	46375,00	441,67	386,46	828,13
5	45933,33	441,67	382,78	824,44
6	45491,67	441,67	379,10	820,76
7	45050,00	441,67	375,42	817,08
8	44608,33	441,67	371,74	813,40
9	44166,67	441,67	368,06	809,72
10	43725,00	441,67	364,38	806,04
11	43283,33	441,67	360,69	802,36
12	42841,67	441,67	357,01	798,68
3 год
1	42400,00	441,67	353,33	795,00
2	41958,33	441,67	349,65	791,32
3	41516,67	441,67	345,97	787,64
4	41075,00	441,67	342,29	783,96
5	40633,33	441,67	338,61	780,28
6	40191,67	441,67	334,93	776,60
7	39750,00	441,67	331,25	772,92
8	39308,33	441,67	327,57	769,24
9	38866,67	441,67	323,89	765,56
10	38425,00	441,67	320,21	761,88
11	37983,33	441,67	316,53	758,19
12	37541,67	441,67	312,85	754,51
4 год	32241,67	441,67	268,68	710,35
5 год	26941,67	441,67	224,51	666,18
6 год	21641,67	441,67	180,35	622,01
7 год	16341,67	441,67	136,18	577,85
Итого (с округл.)	15900	37100,00	24270	61370

Таким образом, рассчитаем скорректированную ставку дисконтирования проекта: г* (15%) = 0,15 (1-0,20*1) = 0,12

Далее скорректируем определенный поток лизинговой задолженности: LCFа(t) = 61370 - 53000*0,20 = 50770 тыс. руб.

Оценим экономический эффект лизингового финансирования для лизингополучателя:

NPV (15 %) = 53000 - 33101 = 19899 тыс. руб.

Итак, NPV лизингового финансирования положительное, а это значит, что лизинг приемлемый для лизингополучателя.

Определим налоговый щит при лизинге и кредите.

Kd (кредит) = 0,15 * (1 - 0,2) * 100 = 12%

Kd (лизинг) = 0,10 * (1 - 0,2) * 100 = 8,0 %

Цена заемного капитала составит в этом случае 12% при кредите и 8,0% при лизинге, т.е. лизинг более приемлем для предприятия, так как имеет более низкие расходы в сравнении с кредитом.

Напоследок рассмотрим управление источниками финансирования деятельности предприятия (управление собственным и заемным капиталом).

Формирование структуры капитала предприятия должно учитывать ряд особенностей. А именно, соответствует ли политика финансирования предприятия стратегическим задачам, стоящим перед ним; всегда ли сделки, заключенные в области привлечения капитала, ведут к росту рыночной стоимости активов предприятия. Чтобы всесторонне изучить этот аспект, необходимо провести анализ структуры капитала и определить степень его эффективности в деятельности предприятия.

Оптимальная структура капитала подразумевает такое сочетание собственного и заемного капитала, которое обеспечивает максимум рыночной оценки всего капитала. Поиск такого соотношения - проблема, которая решается теорией структуры капитала.

Если традиционный подход базируется на том, что цена предприятия состоит из рыночной оценки собственного и заемного капитала V = Е + D (что превышает оценку предприятия по модели Миллера - Модильяни (далее - ММ): V = Е + TD), то в теории Миллера - Модильяни обосновывается, что такая ситуация не всегда возможна с точки зрения возможности арбитражных операций.

Проанализировав модели ММ, можно сделать следующие выводы:

При отсутствии налогов рыночная оценка предприятия не зависит от величины заемного капитала VD = V0. Оптимальная структура капитала отсутствует.

При наличии налога на прибыль рыночная оценка предприятия использует заемное финансирование, превышает оценку предприятия с нулевым финансовым рычагом на величину экономии на налоге на прибыль VD = V0 + TD. Оптимальная структура капитала включает 100%-й заемный капитал.

В подходе ММ не учитывается агентский конфликт между менеджерами и владельцами собственного капитала, выражающийся в нежелании брать менеджерами большую ответственность по привлечению капитала с фиксированным процентом.

Не учитываются прямые и косвенные издержки банкротства, которых нет на совершенном рынке. Акционеры с ростом долга вынуждены учитывать финансовый риск и риск банкротства12. Согласно компромиссному подходу предприятию следует устанавливать целевую структуру капитала так, чтобы предельная стоимость капитала и предельный эффект от финансового рычага были равны. Общая рекомендация по компромиссному подходу сводится к тому, что и 100%-й заемный капитал, и только собственное финансирование являются неоптимальными стратегиями финансового управления.

В настоящее время наибольшее распространение при определении оптимального соотношения заемного и собственного капитала приобрела «Теория максимизации стоимости, «цены» предприятия». В основу этой теории положено предположение, что существующие критерии оценки финансовых решений (прибыль, рентабельность и т.д.) неприемлемы для всех аспектов процесса принятия управленческого решения, то есть не носят универсального характера. Более того, цель максимизации прибыли часто находится в противоречии с целью максимизации стоимости предприятия.

Основное положение данной теории заключается в том, что любые инвестиционные процессы в современных условиях функционирования предприятия должны создавать дополнительный денежный поток и прибыль, тем самым увеличивая его стоимость на определенную величину.

В рыночных условиях достижения данной цели возможно за счет увеличение долговой нагрузки (D). Но при этом необходимо учитывать действие налогового бремени и рисков, связанных с невозвратом кредита. Это приводит к тому, что реальная стоимость заемных средств становится выше и поэтому структура капитала оказывает существенное влияние на реальную рыночную стоимость всего предприятия.

Практическое использование модели оптимизации структуры капитала предприятия ограничивается действием внешних факторов. Поэтому в практической деятельности необходимо учитывать невозможность поддержания оптимального соотношения собственного и ссудного капитала на заданном уровне в течение длительного времени, а возможность только поддержание оптимальной структуры капитала в рамках допустимого диапазона.

Учитывая тот факт, что в операционной работе предприятия используются два вида капитала: ссудный и собственный, каждый из которых имеет стоимость, общие затраты на капитал должны быть сведены в единую ставку совокупных расходов на капитал - WACC. Вместе с тем, ссудный капитал необходим предприятию для реализации инвестиционных возможностей предприятия, а рентабельность собственного капитала определяет его инвестиционные возможности. Таким образом, величина рентабельности собственного капитала не должна быть ниже среднерыночной прибыльности по данному сегменту рынка. Необходимо стремиться к тому, чтобы во всех циклах деловой активности рентабельность собственного капитала (RE) была бы выше или равна затратам на его привлечение (WACC)13:

Итак, предприятию нужно стремиться поддерживать соотношение собственного и заемного капитала на уровне 80/20.

Таким образом, нами была разработана новая финансовая стратегия предприятия «ИЧИ», которая позволит улучшить финансовое состояние предприятия.

Выводы по главе 3

Итак, предприятию нужно стремиться поддерживать соотношение собственного и заемного капитала на уровне 80/20.

Таким образом, нами была разработана новая финансовая стратегия предприятия «ИЧИ», которая позволит улучшить финансовое состояние предприятия.



Заключение

Финансовая стратегия как одна из функциональных стратегий определяет генеральное направление финансового развития и касается важнейших аспектов финансовой деятельности предприятия, а именно: формирования и использования прибыли, решений по структуре капитала и выплате дивидендов, выбора форм и способов инвестирования, оптимизации налоговых выплат. Необходимость разработки финансовой стратегии продиктована реалиями рыночной экономики и изменениями внешней и внутренней среды, требует определенных четких ориентиров финансового развития предприятий в условиях конкурентной среды.

Проблема выбора финансовой стратегии предприятия является актуальной в связи с необходимостью принятия решений в рыночных условиях. При разработке финансовой стратегии уделяется внимание оценке текущего финансово состояния предприятия.

Финансовая стратегия предприятия должна включать меры по стабилизации финансового состояния предприятия и его платежеспособности в условиях неблагоприятных изменений внутренней и внешней среды.

Анализ финансово-хозяйственной деятельности «ИЧИ» показал, что финансовое положение предприятия оценивается как кризисное, то есть материальные оборотные средства превышают величину источников их формирования, то есть общую стоимость собственных средств в обороте, долгосрочных и краткосрочных займов и кредитов.

Большой удельный вес в структуре имущества предприятия занимают внеоборотные активы, что отрицательно сказывается на финансовом положении предприятия. Доля текущих активов низкая, особенно наиболее ликвидных активов предприятия - денежных средств.

Собственный капитал предприятия меньше, чем заемный и темпы его роста значительно ниже темпов роста заемного капитала. Кредиторская задолженность выше дебиторской задолженности.

Кроме того, по данным аналитического баланса предприятие не платежеспособно и в ближайший к рассматриваемому моменту промежуток времени предприятию не удастся поправить свою платежеспособность. У предприятия отсутствуют собственные оборотные средства.

У «ИЧИ» крайне низкие коэффициенты ликвидности, а коэффициент абсолютной ликвидности вообще равен нулю. Текущие пассивы предприятия не покрываются за счет текущих активов, это так же свидетельствует о недостатке собственных оборотных средств.

Коэффициенты деловой активности показывают, что снизилась эффективность всех имеющихся ресурсов на предприятии, независимо от их источников.

Показатели рентабельности предприятия находятся так же на низком уровне, что свидетельствует о недостаточно эффективном использовании предприятием авансированных средств.

Значение коэффициента финансовой независимости снизилось до 0,41, что неблагоприятно сказывается на финансовой ситуации.

Собственникам принадлежат всего 41% в стоимости имущества.

Таким образом, финансовый анализ показал, что предприятие не платежеспособно, испытывает недостаток собственного капитала и полностью зависит от заемных источников финансирования.

Финансовую стратегию предприятия можно охарактеризовать как недостаточно эффективную, но не создающую угрозу дальнейшей деятельности предприятия.

Предприятию рекомендуется пересмотреть систему управления доходами и расходами, а также планирования показателей деятельности. В целях оптимизации денежных потоков и достижения большей прибыльности, предприятию следует оценить соотношения доходов и затрат и разработать направления по увеличению доходов и снижению затрат. Предприятию нужно стараться снизить затраты, влияющие на стоимость производства. Это позволит увеличить поступления средств от покупателей в силу их притока и снизить оттоки денежных средств из-за снижения себестоимости. В результате чистый положительный денежный поток предприятия увеличится.

Резервами сокращение материальных затрат «ИЧИ» можно определить:

Смена поставщиков сырья и материалов с целью привлечения ресурсов по более низким ценам;

Полное использование сырья и материалов при производстве;

Усиление контроля на производстве с целью избежания случаев хищения материалов.

К резервам снижения затрат предприятия на оплату труда стоит отнести:

Повышение производительности труда путем построения эффективной системы стимулирования работников;

Оптимизация численности работников отдельных категорий и профессий;

Повышение квалификации работников.

К резервам снижения административных расходы предприятия можно отнести следующие мероприятия:

Оптимизация численности управленческого персонала, что позволит снизить как затраты на их оплату труда, так и отчисления в фонды социального страхования;

Поиск новых обслуживающих банков с целью снижения затрат на расчетно-платежное обслуживание;

Осторожная эксплуатация имеющейся оргтехники, что позволит снизить расходы на ее ремонт.

Основными задачами оптимизации ассортимента являются:

Оптимизация номенклатуры ассортимента с учетом потребительских характеристик и особенностей технологии производства;

Обновление продукции в целом и по отдельным видам с учетом жизненного цикла товара;

Оптимальное соотношение новой и «старой» продукции в производственной программе;

Оптимальное соотношение новых и усвоенных рынков сбыта; Уровень обновления товаров;