Разработка инвестиционной стратегии предприятия "Каролайна Инжиниринг - СЕТСО"

Рис. 3.1 - Структура автопарка по возрасту

В настоящее время возможен выбор покупки грузовых автомобилей следующих марок:

Volvo FM 12

Scania P380

Mercedes Benz Actros 3332k.

На первом этапе технического перевооружения планируется осуществить замену 25 самых старых объектов грузового автотранспорта.

Для окончательного выбора направления технического переоснащения парка грузовых автомобилей проведем оценку возможностей и сроков окупаемости проектов по обновлению парка грузовых автомобилей.

Прежде всего необходимо определить первоначальные затраты по проекту закупки грузовых автомобилей планируемых марок. Данные для расчета первоначальных затрат по проекту закупки автобусов представлены в табл. 3.2.

Произведем расчет инвестиционных затрат по проекту по формуле (3.1).

ИЗ = ((ЧСед. + Дост.)* Кол.А. + Об.П) - Дса, (3.1)

где ИЗ - инвестиционные затраты по проектам, ЧСед. - чистая стоимость 1 автомобиля, Дост. - доставка 1 автомобиля, Кол.А. - количество автомобилей, Об.П. - обучение персонала, Дса - доход от продажи списанных автомобилей.

Таблица 3.2 Расчет инвестиционных затрат

Наименование затрат	Volvo	Scania	Mercedes
Чистая стоимость одного автомобиля (руб.)	4025000	3100000	3700000
Доставка (перевозка) 1 автомобиля (руб.)	1850	1500	1450
Обучение техперсонала предприятия (руб.)	8000	8000	8000
Доход от продажи отработавших свой срок автомобилей в утиль, (руб.)	570000	430000	350000
Инвестиционные затраты по проекту (руб.)	100109250	77115500	92194250

Наибольшее внимание при анализе эффективности инвестиционного процесса необходимо уделять релевантным затратам, для определения которого проводится тщательный анализ затрат и результатов, после чего осуществляется выбор наиболее прибыльного варианта, срок окупаемости которого будет минимальным.

Очевидно, что реализация инвестиций невозможна без источников их финансирования. Финансирование может быть внутренним (собственные источники) и внешним (заемный и привлеченный капитал).

Как было выяснено, у предприятия имеются собственные средства, однако, их количества недостаточно для финансирования планируемого инвестиционного проекта. В этом случае стоит проанализировать возможность использования заемных источников финансирования проекта. Наиболее распространенным в настоящее время является финансирование с использованием банковского кредита.

Для выбора способа погашения кредита проведем расчет показателей при первом варианте технического перевооружения парка грузового автотранспорта.

Способ погашения кредита разовым платежом в конце срока дает сумму платежей по данному контракту в размере 100000 тыс. руб.:

Проценты - 100000 *0,15*5 = 75000 тыс. руб.

Всего платежей: 100000 + 75000 = 175000 тыс. руб.

Таблица 3.3 Сравнение источников финансирования проекта

Показатели	Банки
	Сбербанк	Внешэкономбанк	Альфа-Банк
Срок кредита	до 18 мес.	от 1 года для инвестиционных кредитов	до 180 дней с последующей пролонгацией
Минимальная сумма	Нет ограничения	$100 000	$100 000
Годовая процентная ставка	В зависимости от условий кредита, 28-30%	от 25-28% годовых и плавающая ставка	от 23%, постоянная ставка

В практике кредитования часто применяется способ выплаты суммы кредита равными срочными уплатами 1 раз в конце года или по полугодиям.

Размер равновеликих платежей по кредиту можно рассчитать, представив сумму кредита в виде обыкновенного аннуитета по следующей формуле Бизнес-план. Методические материалы - 3-е изд., доп. /Под ред. Н.А. Колесниковой, А.Д. Миронова. - М.: «Финансы и статистика», 2006.- 410 с.:

, (3.2)

где К - общая сумма кредита;

Кn - равный срочный платеж по кредиту, включающий часть основного долга и проценты;

r - годовая ставка процента за кредит;

k - количество платежей по кредиту в течение года;

n - общее количество предстоящих платежей.

Из формулы (1) размер платежа по кредиту 1 раз в конце года составит:

Кn = 100000 * 0,15 *(1 + 0,15)⁵/[(1 + 0,15)⁵ - 1]

Кn = 29832 тыс. руб.

Сумма платежей равными срочными уплатами 1 раз в конце года составит 29832*5 = 149160 тыс. руб.

Из формулы (2.2) размер платежа по полугодиям составит:

Кn = 100000 * 0,075 *(1 + 0,075)¹⁰/[(1 + 0,075)¹⁰ - 1]

Кn = 14569 тыс. руб., или 145686 тыс. руб. за весь срок кредитования.

Как показывают расчеты, наименьшую текущую стоимость платежей дает способ погашения кредита путем равновеликих выплат в конце каждого полугодия, т.е. 2 раза в год по 14569 тыс. руб.

Форма привлечения заемных средств - долгосрочный банковский кредит. Срок предоставления кредита - 5 лет. Форма возврата - равными срочными уплатами 1 раз в конце каждого полугодия в течение всего срока кредита. Все остальные денежные расходы будут осуществляться за счет собственных источников финансирования и арендных платежей.

Исходя, из выше сказанного определим оптимальную структуру капитала. Исходные данные и результаты расчёта приведены в табл. 3.4, для каждого из вариантов переоснащения оптимальная структура капитала будет одинаковой.

Таблица 3.4

Выбор оптимальной структуры капитала при реализации проекта

Показатель	Варианты структуры капитала
	1	2	3	4	5	6
Доля собственного капитала, %	100	80	60	40	20	0
Доля заёмного капитала, %	0	20	40	60	80	100
Цена собственного капитала, %	38,3	38,3	38,3	38,3	38,3	0
Цена заёмного капитала, %	0	23	23	23	23	23
Взвешенная цена капитала, %	38,3	35,24	32,18	29,12	26,06	16

Таким образом, для реализации любого из проектов полностью заемное финансирование будет наиболее приемлемым, так как в данном случае стоимость капитала составит 23%.

Для определения годовых издержек, для начала, нам необходимо рассчитать переменные расходы на 100 км пробега.

Из технических характеристик известны расходы топлива на рейс, закупочная стоимость топлива, так же из технических характеристик и сметы затрат известна стоимость обслуживания за один рейс автобуса (обслуживание двигателя, затраты на масло, тосол, т.п.). Необходимо учесть и заработную плату водителя автобусов, а так же автомехаников на 1 рейс. Расчет переменных затрат представлен в таб. 3.6.

Таблица 3.5 Структура источников каждого из проектов

Источники финансирования	Volvo	Scania	Mercedes
Собственные средства руб.	0	0	0
Заемные средства руб.	100109250	77115500	92194250
Доля заемных средств %	100	100	100

Таблица 3.6 Расчет переменных затрат по проектам

Показатели	Volvo	Scania	Mercedes
Расход топлива на 100 км (литр)	38,6	49,4	41,5
Стоимость топлива (руб.) (дизельное)	18,70	18,70	18,70
Расходы на топливо за 1 км пробега (руб)= Расход топлива на рейс (л/рейс) * стоимость топлива (руб/литр)	721,82	923,78	776,05
Заработная плата водителя/ 1000км	200	200	200
Оплата автомехаников/ 1000 км	150	150	150
стоимость обслуживания автомобиля (двигатели, масло, тосол и т.д.). / 1000 км	350	420	380
Итого затрат на 100 км	735	770	730
Планируемый пробег в год (сотен км)	5500	5200	5400
Итого переменных затрат	4042500	4004000	3942000

Теперь нужно рассчитать постоянные затраты на обслуживание деятельности грузового автотранспорта. Известны суммарные затраты на грузовой автомобиль, которые несет автотранспортное предприятие в год по оплате сотрудников автопарка, аренде зданий и сооружений, рекламе, оплате диспетчеров и т.п., к тому же компания оплачивает лицензии на перевозку. Так как для инвестиционных проектов предполагается использование исключительно заемного капитала, сюда включаются погашение кредита и проценты по кредиту. Еще включается амортизация автобусов. Расчет постоянных затрат представлен в табл. 3.7.

Таблица 3.7 Состав постоянных затрат по проектам

Показатели	Volvo	Scania	Mercedes
Амортизация оборудования (стоимость / 5 лет)	20125000	15500000	18500000
Расчеты с кредиторами (стоимость процентных платежей по кредиту)	29138000	22436260	26806960
Оплата лицензий на перевозку	30000	30000	30000
Др. постоянные издержки	58500	58500	58500
Итого постоянных затрат	49351500	38024760	45395460
Итого общих затрат (переменные затр. + постоянные затр.)	53394000	42028760	49337460

Мы можем рассчитать выгоду от замены старых грузовых автомобилей на новые, расчеты представлены в табл. 3.8.

Таблица 3.8 Расчет затрат на обслуживание текущим составом и экономия от замены

Расходы на 100 км пробега	Значение
Расходы на топливо за 1 рейс (руб)= Расход топлива на * стоимость топлива	972,4
Заработная плата водителя	200
Оплата автомехаников	180
Стоимость обслуживания (двигатели, масло, тосол и т.д.).	450
Итого расходов на 100 км	830
Пробег в год (сотен км)	5000
Переменные затраты на обслуживание прошлых автомобилей в течение года (руб.)	4150000
Годовая экономия на расходах (переменные расходы по прошлому виду автомобилей - переменные расходы по Volvo в год) руб.	107500
Годовая экономия на расходах (переменные расходы по прошлому виду автомобилей - переменные расходы по Scania в год) руб.	146000
Годовая экономия на расходах (переменные расходы по прошлому виду автомобилей - переменные расходы по Mercedes в год) руб.	208000

Из таблицы видно, что после ввода первого проекта компания сэкономит в год на переменных расходах 107500 руб., при вводе второго проекта экономия будет больше и составит 146000 руб., третий проект дает наибольшую экономию на переменных затратах в 208000 руб.

По этим предварительным данным компании рекомендуется принять к реализации третий проект.

Оплата перевозки грузов на 100 км составляет 1000 рублей независимо от грузового автомобиля, используемого на рейсе.

Выручку за перевозку грузов в течение года для 25 автомобилей найдем по формуле (3.4)

ВП = В * Кр * К. авто, (3.4)

где ВП - выручка за перевозку грузов в течение года на 25 автомобилях, Кр - количество рейсов в год, К. авто - количество автомобилей.

Таблица 3.9 Расчет выручки по каждому из проектов

Показатель	Volvo	Scania	Mercedes
Годовой пробег (сотен км)	5500	5200	5400
Средняя оплата рейса, руб.	1000	1000	1000
Количество автомобилей	25	25	25
ВП, руб.	137500000	130000000	135000000

Расчет чистой прибыли представлен в табл. 3.10

Таблица 3.10 Расчет прибыли по проектам

Показатели	Volvo	Scania	Mercedes
ВП, руб.	137500000	130000000	135000000
Общие затраты в год, руб.	53394000	42028760	49337460
Прибыль до налогообложения (ВП - Об.Затр.)	84106000	87971240	85662540
Налог на прибыль (20%)	16821200	17594248	17132508
Чистая прибыль (прибыль до н/о - налог на прибыль)	67284800	70376992	68530032

Можно подвести первые итоги. Судя по чистой прибыли, привлекательней всех выглядит второй проект.

3.2 Оценка ожидаемой эффективности от реализации выбранной стратегии

Простой (бездисконтный) метод оценки окупаемости капитальных вложений основан на том, что определяется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных капитальных затрат. Другими словами, устанавливается момент, когда денежный поток доходов от проекта сравнивается с общей суммой расходов по данному проекту. Отбираются проекты с минимальными сроками окупаемости капитальных вложений. Данный метод позволяет оценить ликвидность и рискованность проекта. Этот метод не учитывает денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта, возможности реинвестирования полученных от проекта доходов и временную стоимость вкладываемых в него денежных средств. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости капитальных затрат, но различной временной структурой доходов признаются равноценными. Рассчитаем окупаемость РР. Итак, нам известны стартовые инвестиционные затраты по проекту (IC). Также нам известны чистые денежные поступления (Р), которые составляют:

Рассчитаем окупаемость по формуле (3.5)

РР=IC/Р, (3.5)

где РР- окупаемость, IC - стартовые инвестиционные затраты, Р - чистые денежные поступления.

Таблица 3.11 Расчет бездисконтной окупаемости капитальных вложений по проектам

Показатели	Volvo	Scania	Mercedes
Инвестиционные затраты	100109250	77115500	92194250
Чистые денежные поступления	67284800	70376992	68530032
РР, лет	1,49	1,10	1,35

После расчета окупаемости капитальных вложений видно, что проект под номером 2 имеет наименьший срок окупаемости.

Метод чистого дисконтированного дохода позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т. е. конечный эффект в абсолютном выражении. Чистая текущая стоимость выражает разницу между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежных потоков за период эксплуатации проекта и суммой инвестированных в его реализацию денежных средств. Расчет чистой текущей стоимости (NPV) по методу чистого дисконтированного дохода производится по формуле (3.6)

NPV = [P1 / (1+r) + P2 / (1+r)^2 +….+ Pi / (1+r)^n ] - IC, (3.6)

где Р - чистые денежные поступления за год, r - цена капитала, IC - величина инвестиций.

Интегральный эффект (NPV) является важнейшим показателем оценки эффективности инвестиционных проектов. Экономический смысл показателя NPV можно интерпретировать как результат от реализации проекта, получаемый немедленно после принятия решения об осуществлении данного проекта, так как при его расчете учитывается фактор времени. Однако величина NPV не учитывает размеров проекта. Согласно расчетам в разделе 2, r=16%. Расчет NPV для первого проекта произведен в таблице 3.12, для второго проекта в табл. 3.13, для третьего, соответственно, в табл. 3.14.

Таблица 3.12 Расчет NPV для первого проекта

Год n	Чистые денежные поступления, Рi	Норма дисконта	Дисконтированные денежные поступления	Инвестиционные затраты IC	NPV
1	67284800	0,8130	54703089,43	100109250	-45406160,6
2	67284800	0,6610	44474056,45	0	-932104,121
3	67284800	0,5374	36157769,47	0	35225665,35
4	67284800	0,4369	29396560,54	0	64622225,89
5	67284800	0,3552	23899642,72	0	88521868,61
Суммарный дисконтированный поток, руб.	188631118,6	100109250	88521868,61

Таблица 3.13 Расчет NPV для второго проекта

Год n	Чистые денежные поступления Рi	Норма дисконта	Дисконтированные денежные поступления	Инвестиционные затраты IC	NPV
1	70376992	0,8130	57217066,67	77115500	-19898433,3
2	70376992	0,6610	46517940,38	0	26619507,05
3	70376992	0,5374	37819463,72	0	64438970,77
4	70376992	0,4369	30747531,48	0	95186502,25
5	70376992	0,3552	24997993,07	0	120184495,3
Суммарный дисконтированный поток, руб.	197299995,3	77115500	120184495,3

Таблица 3.14 Расчет NPV для третьего проекта

Год n	Чистые денежные поступления Рi	Норма дисконта	Дисконтированные денежные поступления	Инвестиционные затраты IC	NPV
1	68530032	0,8130	55715473,17	92194250	-36478776,8
2	68530032	0,6610	45297132,66	0	8818355,83
3	68530032	0,5374	36826937,12	0	45645292,95
4	68530032	0,4369	29940599,29	0	75585892,24
5	68530032	0,3552	24341950,64	0	99927842,88
Суммарный дисконтированный поток, руб.	192122092,9	92194250	99927842,88

Итак, сравнение показателей по проектам подтверждает сделанный ранее вывод о том, что второй проект является наиболее эффективным из всех анализируемых.

Данный метод чистого дисконтированного дохода (NPV) признан в международной практике наиболее надежным в системе критериев оценки эффективности инвестиционных проектов.

Индекс доходности рассчитывается по формуле (3.7)

РI = НС/IC, (3.7)

где PI - индекс доходности; HC - настоящая стоимость денежных потоков; IC - сумма инвестиций направленных на реализацию проекта.

Таблица 3.15 Расчет PI по проектам

Показатели	Volvo	Scania	Mercedes
Сумма дисконтированных денежных поступлений, руб.	188631118,6	197299995,3	192122092,9
Инвестиционные затраты, руб.	100109250	77115500	92194250
PI	1,884	2,558	2,084

Все проекты больше единицы, соответственно, каждый из них приемлем и экономически целесообразен. Выбирая из трех проектов по критерию PI, берется тот, у которого наибольшее значение, значит, наиболее выгодный для инвесторов проект под номером два.

Период окупаемости вложенных средств - это один из наиболее распространенных показателей оценки инвестиционных проектов рассчитывается по формуле (3.8)

с = IC/НСср, (3.8)

где IC - сумма инвестиций направленных на реализацию проекта; НСср - средняя величина настоящей стоимости денежного потока в период t.

Таблица 3.16 Расчет дисконтированного периода окупаемости проектов

Показатели	Volvo	Scania	Mercedes
Сумма дисконтированных денежных поступлений, руб.	188631118,6	197299995,3	192122092,9
Инвестиционные затраты, руб.	100109250	77115500	92194250
Срок, лет	5	5	5
PBP, лет	2,65	1,95	2,40

Таким образом, наиболее эффективен второй проект, он окупится чуть менее, чем за 2 года.

Этот показатель используется для оценки не только эффективности капитальных вложений, но и уровня инвестиционного риска, связанного с ликвидностью. Это связано с тем, что чем дольше период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционного риска.

Показатель внутренней нормы прибыли характеризует уровень прибыльности (доходности) инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежных потоков от капитальных вложений приводится к настоящей стоимости авансированных средств. Внутренняя норма прибыли рассчитывается по формуле (3.8)

IRR = ((NPV/ IC) * 100)/t , (3.8)

где NPV- чистая текущая стоимость денежного потока; IC - сумма инвестиций направленных на реализацию проекта, t - время реализации проекта.

Таблица 3.17 Расчет внутренней нормы прибыли по проектам

Показатели	Volvo	Scania	Mercedes
NPV, руб.	88521868,61	120184495,3	99927842,88
Инвестиционные затраты, руб.	100109250	77115500	92194250
Срок, лет	5	5	5
IRR, %	17,69	31,17	21,68

Наиболее эффективным является также проект под номером 2, так как по расчетам внутренняя норма прибыли больше, чем по остальным проектам, этот вариант будет наиболее привлекательным для инвесторов.

Метод состоит в том, что все доходы и затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости не на основании задаваемой извне, а на базе внутренней нормы доходности самого проекта.

Каждый из методов оценки и анализа инвестиционных проектов дает возможность изучить характерные особенности проекта и принять правильное решение.

Сводная таблица показателей коммерческой эффективности представлена в табл. 3.18.

Таблица 3.18 Сравнение показателей эффективности проектов

№	Экономические и финансовые показатели по проекту	Ед. изм.	Volvo	Scania	Mercedes
1	Среднегодовой пробег (сотен км)	Ед.	5500	5200	5400
2	Количество автомобилей	Ед.	25	25	25
3	Инвестиционные затраты по проекту	млн.руб.	100,11	77,12	92,19
4	Выручка от реализации услуг (среднегодовая)	млн.руб.	137,5	130,0	135,0
5	Текущие затраты (себестоимость услуг) среднегодовые	млн.руб.	53,39	42,03	49,34
6	Чистая прибыль (среднегодовая)	млн. руб.	67,28	70,38	68,53
7	Срок окупаемости простой	лет	1,49	1,10	1,35
8	Простая норма прибыли	%	48,93	54,14	50,76
9	Чистая текущая стоимость по проекту, NPV	руб.	88521868,61	120184495,3	99927842,88
10	Внутренняя норма прибыли, IRR	%	17,69	31,17	21,68
11	Индекс доходности, PI	ед.	1,884	2,558	2,084
12	Дисконтированный период окупаемости вложенных средств по проекту, PBP	лет	2,65	1,95	2,40

Все показатели коммерческой эффективности указывают на то, что проект 2 является приоритетным. Анализ чувствительности будет проведен именно по второму проекту.

Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска позволяет обеспечить четкую количественную пропорциональность этих двух показателей в процессе управления финансовой деятельности предприятия.

1. При определении необходимого уровня премии за риск используется формула:

RPn = (Rn - An) Ч Я ,

где RPn - уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту;

Rn - средняя норма доходности на финансовом рынке;

An - безрисковая норма доходности на финансовом рынке;

Я - бета-коэффициент, характеризующий уровень систематического риска по конкретному финансовому (фондовому) инструменту.

2. При необходимой суммы премии за риск используется следующая формула:

RPs = SI Ч RPn

где RPs - сумма премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту в настоящей стоимости;

SI - стоимость (котируемая цена) конкретного финансового (фондового) инструмента;

RPn - уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту, выраженный десятичной дробью.

3. При определении (необходимого) общего уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска используется следующая формула:

RDn = An + RPn ,

где RDn - общий уровень доходности по конкретному финансовому (фондовому) инструменту с учетом фактора риска;

An - безрисковая норма доходности на финансовом рынке;

RPn - уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту.

При определении уровня избыточной доходности (премии за риск) всего портфеля ценных бумаг на единицу его риска используется «коэффициент Шарпа», определяемый по формуле:

Sp = RDp - An / у (RDp - An) ,

где Sp - коэффициент Шарпа, измеряющий избыточную доходность портфеля на единицу риска, характеризуемую среднеквадратическим (стандартным) отклонением этой избыточной доходности;

RDp - общий уровень доходности портфеля;

An - уровень доходности по безрисковому финансовому инструменту инвестирования;

у - среднеквадратическое отклонение избыточной доходности.

Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора риска дает возможность осуществлять расчеты как будущей, так и настоящей их стоимости с обеспечением необходимого уровня премии за риск.

1. При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора риска используется следующая формула:

SR = P Ч [(1+ An) Ч (1+ RPn)]? ,

где SR - будущая стоимость вклада (денежных средств), учитывающая фактор риска;

P - первоначальная сумма вклада;

An - безрисковая норма доходности на финансовом рынке выраженная десятичной дробью;

RPn - уровень премии за риск по конкретному финансовому инструменту (финансовой операции), выраженный десятичной дробью;

n - количество интервалов, по которым осуществляется каждый конкретный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

2. При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора риска используется формула:

PR = SR / [(1+ An) Ч (1+ RPn)]? ,

где PR - настоящая стоимость вклада (денежных средств), учитывающая фактор риска;

SR - ожидаемая будущая стоимость вклада (денежных средств);

An - безрисковая норма доходности на финансовом рынке выраженная десятичной дробью;

RPn - уровень премии за риск по конкретному финансовому инструменту (финансовой операции), выраженный десятичной дробью;

n - количество интервалов, по которым осуществляется каждый конкретный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

Таким образом, методический инструментарий учета фактора риска в управлении финансовой деятельностью предприятия является довольно обширным и позволяет решать многообразные задачи в этой сфере управления Ковалев В.В.Инвестиции. - М.: Финансы и статистика, 2008. - 768 с..

В качестве оценки риска, закладываемый в проект, используется ставка дисконтирования, которая может определяться различными способами. Один из самых распространенных - методика САМР. Уравнение САМР для расчета требуемой нормы доходности:

Rф = Rбр + в(Rрын - Rбр), (3.9)

где Rф -- требуемая норма годовой доходности на собственный капитал; Rбр -- очищенная от риска норма дохода; Rрын -- норма дохода по общему рыночному профилю вложений; в -- показатель систематического риска, коэффициент " в " (рассчитанный в табл. 3.19).

Таблица 3.19 Анализ рисков проекта переоснащения автомобильного парка

Факторы риска	Низкий риск	Средний риск	Высокий риск
	0.5	0.63	0.75	0.88	1	1.25	1.5	1.75	2.0
Ликвидность	Факторы финансового риска:
					X
Стабильность дохода	X
Доходность			X
Ожидаемый рост доходов				X
Доля на рынке					X
Диверсификация				X
	Отраслевые факторы риска
Регулирование	X
Конкуренция							X
Вхождение на рынок		X
	Общеэкономические факторы
Уровень инфляции						X
Изменение гос. политики		X
Количество наблюдений	2	2	1	2	2	1	1	0	0
Взвешенный итог	1	1,26	0,75	1,76	2	1,25	1,5	0	0
Итого	9,52
Количество факторов	11
в - коэффициент	0,87

На основании расчетов, проведенных в табл. 3.19 с использованием метода анализа рисков в - коэффициент равен 0,87.

В качестве безрисковой ставки используется ставка рефинансирования Центрального Банка РФ, составляющая с 24 февраля 2010 г. 8,5%. В качестве рыночной ставки процента берется среднее значение доходности по депозитным операциям, равное 15%. Тогда, получаем:

8,5% + 0,87 (15% - 8,5%) = 14,16% г-х.

Таким образом, данная ставка, рассчитанная с помощью анализа рисков, меньше, чем ставка дисконтированная, выбранная для расчета дисконтированных показателей эффективности проекта.

Цель анализа чувствительности проектов - определить уровень влияния отдельных варьирующих факторов на их финансовые показатели.

После проведения оценки коммерческой эффективности мы установили, что проект 2 является наиболее приоритетным. Значит, анализ чувствительности будем проводить по проекту 2.Оценка чувствительности NPV к изменению объемов предоставляемых услуг представлена в табл. 3.20.

Таблица 3.20

Чувствительность NPV к изменению объемов предоставляемых услуг

Показатели	80%	85%	90%	95%	100%	105%	110%
Средний объём реализации, руб.	104000000	110500000	117000000	123500000	130000000	136500000	143000000
Среднегодовые затраты по проекту, руб.	42351960	42372160	42392360	42412560	42028760	42452960	42473160
Инвестиционные затраты	77115500	77115500	77115500	77115500	77115500	77115500	77115500
Ставка дисконтирования, r	0,23	0,23	0,23	0,23	0,23	0,23	0,23
1+r	1,23	1,23	1,23	1,23	1,23	1,23	1,23
Средняя чистая прибыль, руб.	49318432	54502272	59686112	64869952	70376992	75237632	80421472
Простая норма прибыли, (%)	47,42	49,32	51,01	52,53	54,14	55,12	56,24
Простой срок окупаемости, лет	1,56	1,41	1,29	1,19	1,1	1,02	0,96
Чистая текущая стоимость (NPV), руб.	61147391,42	75680146,78	90212902,14	104745657,5	120184495,3	133811168,2	148343923,6
Срок окупаемости с учётом ставки дисконтирования, (в годах)	6,31	5,09	4,27	3,68	1,95	2,88	2,60
Внутренняя норма доходности (%)	15,86	19,63	23,40	27,17	31,17	34,70	38,47

По данным этой таблицы построен график чувствительности NPV к изменению объемов предоставляемых услуг, он приведен на рис. 3.2

Рис. 3.2 - Чувствительность NPV к изменению объемов предоставляемых услуг

Оценка чувствительности NPV к увеличению затрат представлена в табл. 3.25.

Таблица 3.25 Чувствительность NPV к увеличению затрат

Показатели	Увеличение затрат
	0%	10%	20%	25%	30%
Средний объём реализации, руб.	130000000	130000000	130000000	130000000	130000000
Среднегодовые затраты по проекту, руб.	42028760	46231636	50434512	52535950	54637388
Инвестиционные затраты	77115500	77115500	77115500	77115500	77115500
Ставка дисконтирования, r	0,23	0,23	0,23	0,23	0,23
1+r	1,23	1,23	1,23	1,23	1,23
Средняя чистая прибыль, руб.	70376992	67014691,2	63652390,4	61971240	60290089,6
Простая норма прибыли, (%)	54,14	51,55	48,96	47,67	46,38
Простой срок окупаемости, лет	1,10	1,15	1,21	1,24	1,28
Чистая текущая стоимость (NPV), руб.	120184495,3	110758375,9	101332256,5	96619196,74	91906137,02
Срок окупаемости с учётом ставки дисконтирования, (в годах)	3,21	3,48	3,81	3,99	4,20
Внутренняя норма доходности (%)	31,17	28,73	26,28	25,06	23,84

По данным этой таблицы построен график чувствительности NPV к увеличению затрат, он приведен на рис. 3.3.

Рис. 3.3 - Чувствительность NPV к изменению затрат

Оценка чувствительности NPV к изменению ставки дисконтирования представлена в табл. 3.26.

Таблица 3.26 Чувствительность NPV к изменению ставки дисконтирования

Показатели	Изменение ставки дисконтирования
	80%	90%	100%	110%	120%
Средний объём реализации, руб.	130000000	130000000	130000000	130000000	130000000
Среднегодовые затраты по проекту, руб.	42028760	42028760	42028760	42028760	42028760
Инвестиционные затраты	77115500	77115500	77115500	77115500	77115500
Ставка дисконтирования, r	0,184	0,207	0,23	0,253	0,276
1+r	1,184	1,207	1,23	1,253	1,276
Средняя чистая прибыль, руб.	70376992	70376992	70376992	70376992	70376992
Простая норма прибыли, (%)	54,14	54,14	54,14	54,14	54,14
Простой срок окупаемости, лет	1,10	1,10	1,10	1,10	1,10
Чистая текущая стоимость (NPV), руб.	140986112,2	130153748,3	120184495,3	110989683,7	102491498,9
Срок окупаемости с учётом ставки дисконтирования, (в годах)	2,73	2,96	3,21	3,47	3,76
Внутренняя норма доходности (%)	36,56	33,76	31,17	28,79	26,58

По данным этой таблицы построен график чувствительности NPV к изменению ставки дисконтирования, он приведен на рис. 3.4.

Рис. 3.4 - Чувствительность NPV к изменению ставки дисконтирования

Таким образом, проект номер два является нечувствительным к изменению основных факторов риска, при всех прогнозируемых изменениях положительное значение NPV в течение прогнозного пятилетнего периода является установленным. Таким образом, второй проект является экономически целесообразным и финансово реализуемым.

Таким образом, проект номер два является нечувствительным к изменению основных факторов риска, при всех прогнозируемых изменениях положительное значение NPV в течение прогнозного пятилетнего периода является установленным. Таким образом, второй проект является экономически целесообразным и финансово реализуемым.

Выводы по главе

Проект: замена изношенных грузовых автомобилей на новые инновационные модели марки «Scania» для перевозки грузов.

Срок реализации проекта: 5 лет.

Инвестиционные затраты по проекту составят: 77115500 руб.

Финансирование проекта: 100% заемный капитал в виде банковского рублевого кредита (КБ «Альфа-Банк») под 23% годовых.

Финансовые показатели от реализации проекта:

Показатели	Значение
Выручка, руб.	130000000
Общие затраты в год, руб.	42028760
Прибыль до налогообложения	87971240
Налог на прибыль (20%)	17594248
Чистая прибыль (прибыль до н/о - налог на прибыль)	70376992

Дисконтированные показатели эффективности проекта:

Показатель	Значение
Чистая текущая стоимость (NPV), руб.	120184495,3
Индекс доходности, PI	2,558
Внутренняя норма прибыли, IRR, %	31,17
Период окупаемости вложенных средств по проекту, PBP, лет	1,95

Учитывая инвестиционную стратегию предприятия, рассчитанную на расширение деятельности и вертикальную диверсификацию (в перспективе), реализация данного инвестиционного проекта позволит улучшить основные показатели финансово-хозяйственной деятельности и оптимизировать на данном этапе процесс доставки сырья и материалов на предприятие и готовой продукции потребителям. После успешного внедрения данного проекта планируется диверсификация «вниз», в область добычи минерального сырья. Учитывая налаженность транспортного механизма, высокие показатели эффективности деятельности предприятия, ООО «Коралайна Инжиниринг» будет обладать достаточными ресурсами для входа на новый рынок и достижение минимально необходимого эффекта масштаба.

Заключение

Несмотря на достаточную объективность, отсутствие зависимости от абсолютных размеров инвестиций и богатый интерпретационный смысл, критерий внутренней нормы доходности имеет ряд недостатков:

1. для проектов, не стандартных по структуре денежных потоков и распределению их во времени, может наблюдаться как множественность, так и отсутствие значения показателя IRR;

2. очень трудно отдать предпочтение какому-либо из альтернативных проектов, различающихся между собой размером капитальных вложений и имеющих внутренние нормы доходности, обратно пропорциональные размеру инвестиций;

3. на основе IRR невозможно установить срок окупаемости капитальных вложений.

Очевидно, что при оценке инвестиций необходимо использовать IRR, но только в совокупности с другими критериями.

Использование метода управления инвестиционными проектами обеспечит предприятию возможность иметь информацию о ключевых индикаторах (операционный рычаг, порог рентабельности и запас финансовой прочности), которые могут быть использованы как в целях оценки результатов деятельности, так и в планировании, принятии различных управленческих решений.

Для того, чтобы внедрение инвестиционного проекта принесло предприятию положительный результат необходимо:

1. Увязывать текущие и перспективные планы;

2. Координировать действия различных подразделений предприятия;

3. Детализировать общие цели производства и доводить их до руководителей различных центров ответственности;

4. Осуществлять управление и контроль за производством;

5. Стимулировать эффективность работы руководителей и персонала предприятия;

6. Определять будущие параметры хозяйственной деятельности;

7. Осуществлять периодическое сравнение текущих результатов деятельности с планом, выявлять отклонения и причины неудовлетворительной работы.

Учитывая специфику деятельности предприятия особо важное значение для него имеет работоспособность основных средств, в частности, грузового автотранспорта, который осуществляет доставку минерального сырья на обогатительный комбинат и переработанных продуктов конечным потребителям. В то же время износ большей части грузового автотранспорта предприятия превышает допустимые значения.

На балансе компании числятся 150 автомобилей различной грузоподъемности, большую часть которых составляют автомобили «Камаз 65111». Обновление парка автобусов происходит нечасто, поскольку срок службы автотранспортных средств достаточно высок, к тому же своевременный ремонт способен продлить срок службы транспортного средства гораздо дольше его срока службы по техдокументам.

Все показатели коммерческой эффективности указывают на то, что проект 2 является приоритетным. Анализ чувствительности был проведен именно по второму проекту.

В результате проведенного анализа выявлено, что проект номер два является нечувствительным к изменению основных факторов риска, при всех прогнозируемых изменениях положительное значение NPV в течение прогнозного пятилетнего периода является установленным. Таким образом, второй проект является экономически целесообразным и финансово реализуемым.

Таким образом, проект номер два является нечувствительным к изменению основных факторов риска, при всех прогнозируемых изменениях положительное значение NPV в течение прогнозного пятилетнего периода является установленным. Таким образом, второй проект является экономически целесообразным и финансово реализуемым.

Инвестиционная стратегия предприятия заключается в последовательной реализации следующих этапов:

1. Оптимизация существующей деятельности за счет обновления оборудования и достижения максимальной отдачи основных средств в результате использования передовых моделей оборудования и современных технологий

2. Диверсификация «вниз» на основе интеграции в смежные отрасли добычи минерального сырья

3. Диверсификация «вверх» на рынки оптовой и розничной реализации готовой продукции.

Список использованной литературы

1. Конституция Российской Федерации от 12 декабря 1993 года

2. Гражданский Кодекс Российской Федерации (часть 1). ФЗ № 51 от 30.11.1994г. // Собрание законодательства РФ. 05.12.1994. № 32.

3. Гражданский Кодекс Российской Федерации (Часть 2). ФЗ № 14 от 26.01.1996г. // Собрание законодательства РФ.29.01.1996г.№ 5

4. Федеральный закон Российской Федерации «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ

5. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория анализа хозяйственной деятельности: Учебник. - М.: Финансы и статистика, 2008

6. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? - М.: Финансы и Статистика, 2007. - 436 с.

7. Блейк Р., Моутон Дж. Научные методы управления. - М.: ЮНИТИ, 2006

8. Бородкин К.В., Преображенский Б.Г. Анализ инструментария финансовой диагностики // Финансы. - 2008. - №3

9. Булатов А. Капиталообразование в России // Вопросы экономики. - 2009. №3.

10. Быкова Е.В. Регулирование массы и динамики прибыли. // Финансы. 2009. № 4

11. Быкова Е.В. Регулирование массы и динамики прибыли. // Финансы. 2009. № 4

12. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и инновации. - М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 2008

13. Веремеенко С. Игудин Р. Инвестиционный проект глазами банкира Банковское дело Москве - 2009 - №7

14. Виссема X. Менеджмент в подразделениях фирмы (предпринимательство и координация в децентрализированных компаниях): Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2008

15. Выходцев Р.Л. Анализ эффективности управления финансами. - Новосибирск: СО РАН, 2009

16. Грибовский С.В., Соколов Б.В. Задача наилучшего и наиболее эффективного использования объектов недвижимости при массовой оценке. Вопросы оценки - 2008.-№ 1

17. Гусева К. Н. Долгосрочное кредитование как метод интеграции банковского и промышленного капиталов // Деньги и кредит. - 2006 - №7

18. Дегтярев М.Н. Выбор схемы финансирования капитальных вложений: лизинг или кредит // Материалы конференции «Роль аналитика в управлении компанией». - М.: Альт-Инвест, 2008

19. Демшин В.В. Практические аспекты расчета ставки дисконта (метод кумулятивного построения) в процессе оценки бизнеса. // Вопросы оценки - 2009.-№ 2

20. Долонин П.А. Эффективность управления. Проблемы оценки // Проблемы теории и практики управления. - 2010. - №3

21. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. - М.: Финансы и статистика, 2007

22. Идрисов А. Б. и др. Стратегическое планирование и анализ инвестиций. - М.: Информационно-издательский дом «ФИЛИНЪ», 2009

23. Ирниязов Б. Основные показатели финансовой оценки инвестиций в рыночной экономике //Финансы - 2007 - №11

24. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2008

25. Куракина Ю.Г. Оценка риска в инвестиционном анализе // Вестник Финансовой Академии. -2010. - №1

26. Молчанова С.М. Формирование и реализация механизма стратегического инвестирования на предприятии (на примере предприятий приборостроения). Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. - СПб, 2007

27. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2008

28. Официальный сайт Правительства Москвы. www.mos.ru

29. Пессель М.А. Финансово-кредитный механизм интенсификации общественного производства. - М.: Финансы, 2007

30. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности. - М.: ИНФРА-М, 2007

31. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций. - М.: Финансы и статистика, 2008

32. Соловьев А.В. Управление финансами на предприятии: практическое пособие. - Новосибирск: СО РАН, 2006. - 320 с.

33. Ткачук А.Ю. Безрисковая ставка доходности // Вопросы оценки - 2009.-№ 3

34. Финансово-экономический словарь // По ред. М.Г. Назарова. - М.: Финстатинформ, 2007

35. Финансово-экономический словарь / Под. ред. А.А. Аганесяна. - М.: Финансы и статистика, 2007.