Сущность денег и их эволюция

5. Законы денежного обращения

По определению считается, что общая стоимость произведённого продукта в стране (уровень цен Р, умноженный на объём производства Q) должна быть равна величине денежной массы М, умноженной на скорость оборота V (которая показывает, сколько раз каждая денежная единица в среднем используется в течение года). Это соотношение называется уравнением обмена (уравнение И. Фишера):

PQ = MV

Если объём производства не может быть увеличен (т. е. имеется полная занятость) и если скорость оборота постоянна (т. е. люди не изменяют способы применения денег, даже если появляются новые формы платёжных средств), то рост денежной массы, несомненно, приведёт к необеспеченному производством повышению уровня цен. Таким образом, изменение денежной массы - количества денег - управляет инфляцией. Именно это утверждают монетаристы и так называемая «количественная теория» м. Фридмена.

Но если объём производства изменяется вследствие того, что мы не всегда полностью используем мощности, и если скорость оборота изменяется потому, что спрос на деньги меняется с развитием новых форм платёжных средств, то тогда связь между денежной массой и инфляцией будет менее очевидной - в особенности если трудно определить размер самой денежной массы.

Именно вокруг этих проблем - как следует рассчитывать М, насколько стабильна V и насколько быстро изменяется Q - давно идут дебаты между монетаристами и кейнсианцами.

С монетаристской точки зрения спрос на деньги является стабильным и рыночная экономика настолько гибка, что её нормальное положение близко к состоянию полной занятости. Поэтому изменения М после известной задержки сказываются на Р.

Кейнсианская точка зрения, напротив, состоит в том, что экономика отнюдь не всегда находится на уровне полной занятости и что спрос на деньги не является чем-то стабильным. Поэтому Р вовсе не так жёстко зависит от М.

От чего же зависит количество денег, необходимых для обеспечения товарного обращения?

Раздел ІІ. Современный подход к денежной политике.

В данном разделе рассмотрим экономические реалии, связанные с денежным обращением.

1. Факторы формирования денежной массы

В настоящее время в России сложились как бы два подхода в экономической сущности денежной массы, её роли и месту в системе экономического регулирования, а также к методам обоснования.

Первый подход: Денежная масса является чуть ли не доминирующим фактором стабилизации цен, , сбалансированности бюджета, спроса и предложения в целом. Подобный подход опирается на опыт последних лет советской экономики, когда был ослаблен контроль за денежным обращением, эмиссия не сопровождалась мерами по укреплению рубля, а её масштабы не согласовывались с динамикой цен, что и вызывало большие дефициты на товарном рынке. Отсюда вполне правомерна постановка вопроса о более жёстком регулировании денежной массы. Но для правильного установления её объёмов необходимо хорошо знать факторы формирования денежной массы и их взаимосвязи. Иначе можно так «заузить» денежную массу, что это приведёт к стагнации естественного отбора материальных ценностей и всего платёжного оборота.

Второй подход: Он основывается на том, что деньги и кредит выступают самостоятельными активными факторами оживления хозяйственного оборота, пополнения оборотных средств, расширения инвестиций. Правда, это требует надёжной и слаженной системы продвижения денежной массы (кредит, бюджет, целевые фонды) такой подход предполагает, что денежная масса, хотя и является очень важным индикатором, существует в системе других, не менее значимых регуляторов рыночной экономики. Однако и это весьма упрощенное видение проблемы - увеличил денежную массу, и деловой оборот восстановился.

Необходимо рассмотреть вопрос об условиях и факторах формирования денежной массы. Рассмотрим возможное влияние таких факторов: факторов формирования денежной массы в экономике - уровень деловой активности, физический объём ВВП, динамика цен, скорость обращения денег, спрос на иностранную валюту, уровень процентных ставок, нормы резервирования, оценка материальных активов, платёжно-расчётная система.

1.1 Физический объём ВВП, цены и денежная масса

Рассмотрим период в России в 1991 - 1995 гг., как очень наглядный. Физический объём ВВП упал на 40,5%, а денежная масса (М2) увеличилась с учётом различий в 50 - 90 раз! Каждая единица ВВП стала обслуживаться 5 - 9 тыс. единиц денежной массы, что и означает обесценение денег. Существенно изменилась номинальная стоимость купюр: рубль как исходная денежная величина перестал фактически существовать. Вместо него базовой единицей измерения стало 1 000 руб. например, если раньше цена булки хлеба была в 4 - 5 раз меньше 1 рубля, то теперь она стала в 3 - 4 раза выше новой начальной денежной единицы в 1 000 руб.

Рассмотрим некоторые зарубежные страны:

Таблица 1. Динамика денежной массы и физического объёма ВВП (2006 = 100%)

	ВВП (в постоянных ценах)	Денежная масса (М1)
	2007	2008	2009	2010	2007	2008	2009	2010
Великобритания	98	98	100	102	107	114	117
Германия	105	107	105	106	104	116	126	133
Китай	108	122	139	156	128	167	203	307
США	99	102	100	102	109	121	133	133
Япония	104	105	105	105	109	114	123	127

Из таблицы видно, что рост денежной массы в 2007 - 2010 гг., как правило, превышает увеличение ВВП и цена денежных единиц, их товарное наполнение снижаются, не затрагивая, однако, основы денежных систем: один доллар, один фунт стерлингов, один евро, один юань, одна иена сохраняют своё значение в системе экономических измерений, а главное - в мотивации деловой активности, в сфере потребления и сбережений.

Согласно простой количественной теории денег и её более развитым формам, существует определённая зависимость между ростом ВВП и денежной массы. Этот вывод следует из уравнения обмена Ирвинга Фишера. В соответствии с ним увеличение ВВП на х% должно приводить к аналогичному росту денежной массы на х%.

Опережающий рост денежной массы по сравнению с ВВП в постоянных ценах никак не может использоваться для оценки её достаточности и даже избыточности. При стабильных ценах или их медленном повышении коэффициенты опережения роста денежной массы по сравнению с ВВП в постоянных и текущих ценах будут достаточно близкими. Но принципиально важно, что количественная теория денег вовсе не отрицает возможности опережающего роста денежной массы относительно реального ВВП (в постоянных ценах). Например, М. Фридмен для краткосрочных целей признаёт приемлемым среднегодовой прирост денежной массы на 4 - 5% при среднегодовом приросте реального ВВП на 3% и незначительном снижении скорости оборота денег.

Анализируя мировую статистику (таблица 2) видно, что во многих странах с развитой рыночной экономикой денежная масса растёт быстрее по сравнению не только с реальным ВВП, но и с потребительскими ценами, а также с ВВП в текущих ценах. Иначе говоря, на протяжении длительных периодов (5 и 10 лет) денежная масса устойчиво увеличивается быстрее физического объёма производства и быстрее потребительских цен. В развитых странах в 2004 - 2010 гг., по исходным данным Всемирного банка, денежная масса (М2) в среднем за год увеличивалась на 3,5%, а прирост реального ВВП составлял 1,9%, то есть денежная масса росла в 1,8 раз быстрее.

Сопоставление индексов денежной массы и потребительских цен за 2007 - 2010 гг. показало, что в странах как с развитой рыночной экономикой, так и с переходной экономикой рост денежной массы опережал рост потребительских цен. Например, в США коэффициент опережения составлял в 2007 г. 2,1 раза, в 2008 - 2,8, в 2009 - 3,1, в 2010- 4,4 раза; в Великобритании соответственно - 0,3;1,7; 4,2; 2,2; в Канаде - 1,0; 6,1; 1,6; 3,2; в Германии - 2,4; 4,2; 1,4; 2,2. Ясно, что по краткосрочным данным нельзя судить об устойчивости такой тенденции.

В большинстве стран (кроме Японии) из приведённых в таблице 2 стран денежная масса увеличивалась быстрее ВВП в текущих ценах.

Экономическим агентам деньги нужны для осуществления сделок (актов купли/продажи) в реально действующих ценах. Например, К. Р. Макконнелл и С. Л. Брю в учебнике «Экономика» пишут, что «спрос на деньги для сделок изменяется пропорционально номинальному ВВП (денежный ВВП). Домашним хозяйствам или фирмам потребуется больше денег для сделок либо в случае роста цен, либо в случае увеличения объёма производства. В обоих случаях долларовый объём заключаемых сделок будет бльшим.». то есть необходимо понимание необходимости опережающего роста денежной массы (М2) по сравнению с ценами.

Таблица 2. Сравнение темпов роста ВВП (в текущих ценах) и денежной массы М1 (в % к 2000 г.).

	2006	2007	2008	2009	2010
Великобритания ВВП Денежная масса Коэффициент опережения	141 379 2,69	139 404 2,91	151 422 2,79	152 445 2,93	152
Германия ВВП Денежная масса Коэффициент опережения	142 175 1,22	154 183 1,19	169 204 1,21	166 222 1,34	168 233 1,39
Китай ВВП Денежная масса Коэффициент опережения	127 232 1,83	131 298 2,27	150 388 2,59	175 472 2,7	188 714 3,8
США ВВП Денежная масса Коэффициент опережения	137 141 1,03	142 153 1,08	145 171 1,18	147 188 1,28	149 192 1,29
Япония ВВП Денежная масса Коэффициент опережения	149 122 0,82	161 133 0,82	170 139 0,82	173 150 0,87	177 154 0,87

1.2 Влияние скорости обращения денег на денежную массу

Из количественной теории денег, а точнее, из уравнения обмена следует, что величина денежной массы зависит от скорости обращения денег: чем выше при прочих равных условиях (уровень цен, объём реального ВВП) скорость обращения денег, тем меньшая денежная масса нужна для обслуживания годового производства ВВП.

Скорость обращения представляет собой число оборотов денег в год, где каждый оборот обслуживает расходование доходов и поэтому скорость обращения денег, по мнению П. Самуэльсона, показывает скорость обращения дохода. Скорость обращения денег во времени зависит от изменений в финансовой системе, привычек, мнений, видов на будущее и распределения денежной массы между различными видами организаций и группами людей с разными доходами.

В таблице 3 приведены данные о скорости обращения денег в странах с разными темпами развития экономики за 200 - 2010 годы.

Таблица 3. Скорость обращения денег (раз)

	2000	2005	2007	2010
Россия	1,9	1,4	3,2	3,1
Украина	1,9	1,3	3,6	10,5
Великобритания	2,5	1,1	1,1	1,0
Германия	1,7	1,6	1,7	1,6
Италия	1,6	1,7	1,7	1,7
Франция	1,5	1,6	1,7	1,6
Швеция	2,0	2,1	2,1	2,2
США	1,5	1,5	1,5	1,8
Япония	1,1	0,9	0,9	0,9
Китай	2,0	1,4	1,1	1,0

Из таблицы следует, что, во-первых, в России скорость обращения денег примерно в 2 раза превышает аналогичные показатели развитых стран, а также Китая (в 3 раза), и, во-вторых, тенденция изменения скорости обращения денег не однозначна. Если в Великобритании она снизилась с 2,5 оборотов до 1,0 и в Китае - с 2,0 до 1,0, то в Германии она была практически стабильной. Поэтому показатель скорости обращения денег нужно с большой осторожностью использовать для обоснования денежной массы. Он носит производный характер и является чисто счётной величиной.

Для России увеличение показателя скорости денежного обращения выражает не что иное, как повышение цен. Или, точнее, из уравнения обмена следует, что цены растут быстрее, чем денежная масса.

1.3 Влияние спроса на иностранную валюту на объём денежной массы

Спрос на валюту порождён функциями денег как средства обращения и как средства сбережения/накопления. Он определяется деловой конъюктурой, динамикой ВВП и особенно потребностями в валюте для импортных сделок. Объём последних зависит от общей конъюктуры хозяйства, развития всего делового оборота. Спрос на валюту во многом обусловлен выбором субъектами рыночного хозяйства и населением форм сбережений - рублёвых или валютных. Предпочтения зависят от гарантированности сбережений от политической нестабильности и риска новых финансовых технологий, уровня их доходности. В свою очередь, доходность валютных вкладов зависит от изменения курса национальной валюты и доллара или евро, а также соотношения процентных ставок и уровня инфляции.

Рассмотрим основные взаимосвязи между факторами, влияющими на ввоз наличной иностранной валюты.

Таблица 4. Динамика валютных показателей и денежная масса в России

	1993**	2007	2008	2009	2010
Индекс потребительских цен (%)	9,4 раза	9,4*	9,2*	8,5*	7,2*
Индекс денежной массы М2(%).	4,2 раза	30,0	25,4	15,1	11,2
Индекс курса доллара (раз)	3,0 -6,0	29	28	31	34
Ввоз иностранной валюты (млрд. долл.)	8,0	8,9	21,9	20,5	33,8
Индекс ввоза			2,5	0,9	1,65
Экспорт (млрд.долл.)	50,9	59,1	67,5	81,1	85,9
Импорт товаров и услуг (млрд. долл.)	43,0	44,3	50,6	60,9	61,5
Доля денежных доходов населения, направленных на покупку иностранной валюты (%)			13 - 15		20 - 25

Из таблицы 4 следует, что динамика цен не только играет исключительно важную роль в формировании прямого спроса на деньги, но и косвенно влияет на денежную массу через изменение курса валюты.

Спрос на валюту носит многофакторный характер и зависит не только от делового оборота и динамики импорта, но и от склонности населения к сбережениям, доверия к рублю, валютной политики государства, его способности поддерживать в долгосрочной перспективе устойчивый курс рубля.

В целом снижение курса рубля, несмотря на замедление темпов его падения, порождает устойчивый спрос на валюту и одновременно является фактором сжатия денежной массы М2 и связанного с этим недостатка средств для поддержания платёжного оборота в нормальном состоянии, то есть своевременные выплаты заработной платы, оплаты сырья и материалов, перечисления налогов в бюджет и т. д.

Общий спрос на деньги должен соответствовать потребностям естественного оборота материальных ценностей, обеспечивать реализацию стоимостных агрегатов ВВП в текущих ценах, то есть обслуживать деловой оборот и создавать условия для поддержания в устойчивом состоянии финансовых активов, инициирующих заинтересованность в сбережении денежных средств для инвестиций.

Необходимо учитывать различия в доходности инструментов денежного рынка. Даже если всю ввозимую валюту пересчитать по курсу рубля в рублёвую денежную массу и допустить, что общий её объём вполне достаточен для осуществления сделок и поддержания активов, то и тогда денежные средства устремятся в сегменты рынка с большей нормой доходности, уйдут из реального сектора экономики, где норм рентабельности обычно не превышает 10 - 12%, и сосредоточится на рынке долговых обязательств с нормой доходности до 20%. Чтобы общая масса денег (в широком понимании) распределялась более или менее равномерно, спрос и предложение должны быть сбалансированы не только в целом, но и по ведущим секторам экономики. Это возможно при общем понижении доходности на рынке ценных бумаг и правильном соотношении между составляющими денежной массы с особенно тщательным обособлением агрегата М1, поскольку прочность всей пирамиды денежных показателей зависит от покупательной способности национальной денежной единицы, обеспеченности и ликвидности других агрегатов денежной массы.

Исключительное значение М1 объясняется его повышенной ликвидностью. Все другие денежные агрегаты должны координироваться с М1, так как выплата процентов по ценным бумагам и выплата дивидендов по акциям могут либо осесть на счёте, либо потребовать наличных денег.

1.4 Процентные ставки финансовых активов и их влияние на денежную массу

Под финансовыми активами понимаются активы, приносящие собственнику процентный доход. Через финансовые активы деньги реализуют функцию сбережения. К ним относятся государственные ценные бумаги, акции акционерных компаний, кредиты, депозиты и т. д. спектр процентных ставок также разнообразен и включает ставки рефинансирования и ломбардного кредита Центрального банка, расчётные ставки межбанковского кредита, кредитные и депозитные ставки коммерческих банков, ставки по валютным кредитам.

Согласно экономической теории, спрос на финансовые активы находится в обратной зависимости от изменения процентных ставок (показано выше в п. 4). Значительное место в системе процентных ставок принадлежит ставке рефинансирования, которая выполняет функцию учётной единицы. Центральный банк, опираясь на анализ денежного рынка, в том числе на изменение функции ставок межбанковского рынка, регулирует ставку рефинансирования.

Сопоставление динамики кредитных и депозитных ставок с изменениями денежной массы (М1) в Великобритании, Германии, США, Японии и Китае (таблица 5) показывает, что однозначной (обратной) зависимости между этими макроэкономическими параметрами не наблюдается.

Таблица 5. Процентные ставки и денежная масса

	Процентные ставки по кредитам и депозитам	Денежная масса М1 (миллиардов национальной валюты)
	2000	2005	2010	2005 к 2000 (в %)	2010 к 2000 (в %)	2000	2005	2010	2005 к 2000 (в %)	2010 к 2000 (в %)
Великобритания кредит депозит	12,3 11,79	14,75 12,25	5,48 3,44	120 104	37 28	56,7	214,9	253,3	379	117
Германия кредит депозит	9,53 4,44	11,59 7,07	11,48 4,47	122 159	99 63	314,5	551,9	732,0	175	133
Китай кредит депозит	7,74 7,20	9,36 8,64	10,98 10,98	121 120	117 127	31,7	700,9	2154,0	232	307
США кредит депозит	9,93 8,05	10,01 8,16	7,14 4,63	101 101	71 56	655,0	925,0	1232,0	141	133
Япония кредит депозит	6,60 3,50	6,95 3,56	4,13 1,70	105 102	59 48	98,2	119,6	151,7	122	127

В 2000 - 2005 годах кредитная и депозитная ставки увеличивались, причё наблюдались высокие темпы роста денежной массы - наибольшая в Великобритании (379%). В 2006 - 2010 гг. произошло резкое снижение процентных ставок, кроме Китая и Германии (кредитная ставка осталась почти без изменений, а депозитная существенно сократилась). Вместе с тем темпы увеличения денежной массы в большинстве стран не только не выросли, но даже снизились, кроме Китая. Эти данные подтверждают мысль, что фактор изменения процентных ставок влияет на денежную массу в системе других факторов, действие которых в определённой экономической и финансовой ситуации гораздо сильнее и противостоит фактору процентных ставок. Для выявления чистого влияния этого фактора нужен более широкий массив информации.

Обращает на себя внимание обратная зависимость между изменением ставки рефинансирования в течение года и изменением эмиссии.

Проводимая в 2008 - 2011 гг. политика Центрального банка России по понижению учётной ставки недостаточна для создания условий перетока средств в реальный сектор. Эту политику необходимо скоординировать с политикой кредитования, точнее, удешевления кредита для реального сектора. Такую задачу ЦБ РФ очень трудно решить, поскольку ставки рефинансирования пока ещё слабо синхронизированы со ставками кредитования, находящимися в юрисдикции коммерческих банков.

1.5 Нормы обязательных резервов и денежная масса

Как известно, нормы обязательных резервов - один из наиболее простых и традиционных инструментов регулирования денежной массы. Они устанавливаются в процентах к обязательствам коммерческих банков дифференцированно в зависимости от вида привлечённых ресурсов, степени «денежности» денежных агрегатов, то есть способности денег выполнять все свои функции. Средства обязательных резервов хранятся в ЦБ и используются для поддержания ликвидности коммерческих банков, а в случае банкротства банков размораживаются и направляются на выполнение обязательств перед клиентами.

Между нормами обязательных резервов и денежной массой существует жёсткая количественная связь: с их увеличением сужаются предложение денег и потенциал кредитования. Напротив, при снижении норм обязательных резервов увеличивается мультипликатор, растёт предложение денег и расширяются возможности банков в кредитовании.

В странах с развитой рыночной экономикой повышение/понижение норм резервирования обычно проводится в целях смягчения последствий кризисных ситуаций в экономике. В указанном случае оно синхронизировано со снижением/повышением предложения денег. В России же нет синхронной взаимосвязи между изменением норм резервирования и денежной массы. Денежная масса сначала увеличивается (видимо, не для целей развития или поддержания делового оборота), а затем эта возросшая денежная масса урезается. Отсюда нервозность поведения коммерческих банков, принципиальная невозможность адаптации к резервной политике ЦБ РФ.

1.6 Оценка материальных активов и их влияние на денежную массу

Денежный спрос по своему экономическому значению уникален. Как известно, на товарном рынке спрос зависит от платёжеспособности субъектов рынка. Спрос на деньги проходит более сложные стадии формирования и лишь частично связан с текущей платёжеспособностью су3бъектов рынка. Во многом он обуславливается потребностями в финансовом обеспечении предполагаемых затрат на инновации и инвестиции, то есть потребностями, выходящими за рамки текущего финансового оборота.

Это вовсе не означает, что действительный спрос на деньги безграничен и превышает пределы экономической целесообразности. размеры реального спроса на деньги в конечном счёте определяются ресурсной обеспеченностью экономических субъектов. Российская экономика, несмотря на разрушенные производство и научно-технический потенциал, утечку капитала за границу, сохраняет ведущие позиции по запасам большинства природных ресурсов - первое место по запасам природного газа, железных руд, ряда цветных и редких металлов, а также по запасам земельных, водных и лесных ресурсов. Эти запасы - часть национального богатства - составляют основу обеспечения рубля и других платёжных средств.

Однако, имея самый мощный природно-ресурсный потенциал, Россия испытывает денежный голод, нехватку инвестиционных ресурсов. Страна не может в нормальном объёме финансировать даже геологоразведочные работы (или не хочет?). это прежде всего следствие отсутствия экономической оценки материальных активов и их важнейшей части - полезных ископаемых. Другая причина - несогласованность целей экономической политики, стратегии развития с ориентацией властьпридержащих.

В денежно-кредитной политике сегодня не учитываются возможности ресурсного потенциала экономики. Структура денежной массы ограничивается двумя-тремя её агрегатами (М1, М2, М3). Акции коммерческих банков, государственные долговые обязательства находятся вне совокупной денежной массы.

Оценку материальных активов нужно организовать на трёх уровнях - федеральном, региональном и на уровне компаний. Пока в России нет надёжных методик оценки полезных ископаемых, ориентированных на привлечение инвестиционных средств. Последняя оценка запасов проводилась ещё в СССР в 1981 г. в условиях бюджетного финансирования. В настоящее время необходимо провести исследование доказанных запасов - это разведанные сырьевые запасы, которые можно извлечь с прибылью с учётом текущих цен, экономических и правовых условий.

На региональном уровне необходим поиск нетрадиционных способов привлечения инвестиционных ресурсов. Инициативной группой экономистов (М. А. Бочаров, В. А. Ермолаев и др.) разработана методология организации регионального залогового фонда базовых активов с оценочным сертификатом, соответствующем международным стандартам, что позволит выпустить привлекательные для инвесторов ценные бумаги. Таким образом, такая политика направлена на создание новых платёжных средств, расширяющих состав денежной массы.

2. Деньги в современной теории и практике западной рыночной экономики

Значительные качественные изменения в финансовой системе и прецеденты глубоких финансовых кризисов вызвали необходимость пересмотра представлений о роли и характере денег в рамках единой макроэкономической теории современной рыночной экономики. Как отмечается рядом западных экономистов, никто из теоретиков рыночной экономики, во-первых, не разделял деньги на несколько агрегатов и, во-вторых, не считал их эндогенной (внутреннего происхождения) переменной. Даже Кейнс, несмотря на разработанную им теорию эффективного спроса, рассматривал деньги как экзогенную (внешнюю) переменную и никогда не подвергал сомнению причинную связь деньги уровень цен.

Между тем многочисленные современные эмпирические исследования свидетельствуют о существовании обратной причинно-следственной цепочки, а именно: рост текущих издержек рост цен рост предложения кредитов рост депозитов рост денежных агрегатов.

Данный феномен связан не только с трансформацией сущности и структуры денежной массы. Появление новых эластичных денежных агрегатов явилось необходимым условием изменения характера конкуренции. Долговременные тенденции к увеличению концентрации производства привели к тому, что во многих отраслях доминируют несколько огромных корпораций. Олигополия позволяет избежать войны цен. Цены устанавливаются преимущественно путём суммирования целевой прибыли и единицы ожидаемых затрат. Этот метод суммирования издержек - «cost-plus pricing» - отражает сдвиг в характере конкуренции, явившейся одной из важнейших причин изменения исходной точки классической логической цепочки и возможный лишь при наличии развитой системы эластичных кредитных денег.

Относительно участка указанной цепочки «рост кредитов рост депозитов» следует сказать, что он в схематическом виде отражает тот факт, что резервные требования в условиях современной финансовой системы при наличии М2 и М3 не являются сколько-нибудь эффективным инструментом регулирования предложения денег. В реальности банки всегда вначале дают ссуды и только потом ищут способы удовлетворить резервные требования.

Ищут и находят! Во-первых, банки сегодня могут обеспечить фонды для покрытия резервов за счёт проведения агрессивной политики займов в федеральных фондах и евродолларовых банках, а также с помощью продажи депозитных сертификатов, коммерческих бумаг и соглашений об обратном выкупе. Иными словами, банки расширяют так называемые управляемые пассивы, требующие существенно меньших резервов. В результате возникает внешне парадоксальная ситуация, когда займы и кредиты банков растут, а объём резервов сокращается. Когда же резервные требования ужесточаются, и сфера их действия в очередной раз расширяется, «творческий» прорыв широкого круга финансовых посредников приводит к рождению новых, ещё более изощрённых форм денег, до которого у Центрального банка руки доходят лишь через некоторый, нередко довольно значительный промежуток времени.

Во-вторых, «борьба» с резервными требованиями зачастую весьма успешна в силу того, что «мягкие» бюджетные ограничения в определенной степени присущи любой экономической системе. Так, например, опыт США наглядно свидетельствует о том, что в современной ситуации, характеризующейся высоким уровнем задолженности в экономике, государство в лице Федеральной резервной системы (ФРС) во многих случаях не способно отказать своим кредиторам.

Важным фактором эндогенного характера сегодняшних денег является циклическая природа частных денег. Создание частных банковских денег определяется мотивами прибыльности. Они возникают, если банкам выгодно (в плане прибыли) ссужать излишек резервов, а заёмщикам - покупать эти средства на взаимоприемлемых условиях. Зависимость от указанного мотива ставит банковский сектор перед трудным выбором между прибыльностью и надёжностью, в результате которого они достигают компромисса в форме, зависящей от циклических колебаний в экономике. В фазе подъёма банки разделяют всеобщие оптимистические ожидания, ссужают слишком много средств, делая рискованные инвестиции. При достижении циклического пика ожидания меняются, растущие убытки и их риски вызывают у кредиторов стремление к надёжности, что приводит к снижению предложения и рецессии.

Эндогенный характер денег в современной экономике становится всё более очевидным. Ряд экономистов, занимающих в этом отношении крайнюю позицию (например, Ф. А. Хайек), высказывали убеждение, что экономическая система может и должна даже сама, без вмешательства государства создавать деньги в ответ на изменение условий производства и обмена. Однако, несмотря на растущее понимание необходимости пересмотра сложившихся представлений об экзогенном характере денег с учётом особенностей различных агрегатов, оно так и не вылилось в какую-либо ценностную и адекватную реальности теоретическую концепцию (Милтон Фридмен).

2.1 Современный западный монетаризм

В зарубежной экономической литературе было выпущено множество критических статей против монетаризма. В качестве ключевых заблуждений М. Фридмена обычно приводят два положения:

1. Предложение денег является экзогенной переменной, полностью контролируемой центральными финансовыми органами (они определяют величину М1, а между М1 и М2, М3 существуют стабильные пропорции).

2. Предложение денег является источником спроса на товары и услуги.

Против первого положения выдвигаются уже упомянутые аргументы - неэффективность резервных требований, неспособность государства и Центрального банка отказать своим кредиторам.

По поводу второго положения критики отмечают, что оно предполагает следующее - спрос на деньги есть достаточно стабильная пропорция от дохода. Данный факт, в свою очередь, означает, что любое увеличение предложения денег вызовет рост расходов. Далее отмечается, что это бесспорно лишь для экономики, в которой деньги являются полноценным товаром (золото, серебро) или по крайней мере где есть только денежный агрегат М1.

Концепция Фридмена состоит из двух частей: теории монетарного режима и описания переходных мер по его достижению.

Тактика переходного периода предполагает:

выбор одного объекта воздействия - агрегата М1;

введение резервных требований для М1 (одинаковых для всех компонент);

обеспечение государством небольшого прироста денег - около 3 - 5% в год.

Положение об отказе государства от функции по созданию денег рассматривает деньги все-таки как эндогенную переменную, их количество меняется в соответствии с потребностями экономической системы, изменениями условий производства и потребления и в конечном итоге - изменениями спроса.

Роль эндогенных денег как стабилизатора финансовой сферы может быть отражена в виде следующей логической последовательности:

рост цен рост ставки процента увеличение предложения М2, М3 замедление роста ставки процента замедление роста цен финансовая стабильность как условие подъёма.

Реализуема ли монетаристская саморегуляция в действительности? Монетаризм в качестве официальной финансовой политики был принят в Великобритании и США в 1979 - 1982 гг.

Обратимся к Великобритании. Первый же год применения монетаризма привёл к ужасающему спаду. Денежный агрегат М3 вырос на 22%, в то время как планировался его рост на 7 - 11%. Цены росли в 2 раза быстрее, чем в предыдущие 5 лет. В начале второго года правительство приняло среднесрочную стратегию, направленную на сокращение темпов роста денежной массы. Однако второй и третий годы были не лучше. Целевые установки относительно предложения денег постоянно пересматривались применительно к новой, более высокой базе. А ужесточение налоговой политики тем временем привело к ещё более быстрому сокращению промышленного производства. Уровень цен на импортируемые товары был существенно занижен в результате роста обменного курса фунта стерлингов. Ограниченность внутреннего спроса не позволяла получить в полной мере выигрыш от экспорта нефти, так как её импортёры не имели возможности расплатиться за нефть экспортом своей продукции, в результате чего ВВП Великобритании сокращался. Экономические показатели этого периода (1979 - середина 1982 гг) во многом сравнимы с рекордами Великой депрессии: занятость сократилась на 9,5%спад промышленного производства составил 13%, объём инвестиций в промышленное производство снизился на 42%.

Тем не менее на четвёртый год темпы инфляции удалось снизить (проценты в годовом выражении: май 1979 - 8,5%, август 1980 - 22%, середина 1983 - середина 1984 гг. - среднемесячный темп 4%). Однако стабилизации удалось достигнуть только благодаря жёстким государственным мерам, которые привели к:

· росту безработицы на 2 млн. чел (с 1 млн. до 3 млн.);

· сокращению реальной зарплаты;

· увеличению производительности труда в результате закрытия неэффективных предприятий.

В США события развивались аналогичным образом.

Обрисованный спад весьма напоминает ситуацию в России в 1990-е годы.

Можно сделать вывод, что если бы монетаризм и был самой оптимальной стратегией, внутренние, присущие государству интересы ставят практически непреодолимые препятствия на пути реализации монетаризма. В современных условиях даже при абсолютно идеальном выполнении всех теоретических положений монетаризма подобная стратегия может стать мощным ускорителем инфляции издержек. Для иллюстрации обратимся к схеме 1.

Поясним приведённую схему. Формирование денежных агрегатов М2 и М3 было непосредственно вызвано растущей потребностью экономики в расширении кредитных ресурсов. Рост доли заемных средств, позволяющих потребителям увеличивать свои расходы, а производителям - объём выпуска товаров и услуг, может привести к такой ситуации, когда затраты растут быстрее, чем доходы, т. е. к инфляции издержек.

Чрезмерное предложение и привлечение кредитных ресурсов приводит к накоплению долгов, что, во-первых, непосредственно увеличивает спрос на кредиты для их обслуживания, а во-вторых, побуждает производителей даже ценой уменьшения нормы прибыли расширять объёмы производства с тем, чтобы получить большую абсолютную величину прибыли и расплатиться с кредиторами. Стремление к наращиванию объёмов выпуска продукции побуждает производителей привлекать дополнительную рабочую силу, увеличивая зарплату, а также покупать материальные ресурсы по более высоким ценам, что само по себе ускоряет инфляцию. Кроме того, рост спроса на кредиты для покрытия текущих материальных и трудовых издержек, а также для обслуживания старых долгов вызывает быстрое увеличение процентной ставки по кредиту и ещё большее увеличение инфляции. Противоречие между падающей нормой прибыли и растущей процентной ставкой в итоге приводит к тяжёлому финансовому кризису и значительному спаду производства.

Приведённая схема наглядно иллюстрирует тот факт, что изменившийся характер конкуренции и новая природа денег делают практически невозможным процесс стихийной саморегуляции рыночной экономики, приводя к катастрофическому раскручиванию инфляционно-долговой спирали.

2.2 Новые денежные агрегаты как основа трансформации циклических колебаний

Как известно ещё из работ Адама Смита и Давида Рикардо, обычный спад характеризуется деструктивной войной цен (игра на понижение), урезанием заработной платы, ростом производительности, позволяющим снизить затраты труда. Подобный тип рецессии в послевоенный период пока не наблюдался.

Эластичные кредитные деньги, создавшие возможность олигополистического регулирования цен и заработной платы, обусловили, во-первых, сглаживание циклических колебаний, а во-вторых, привели к трансформации классической рецессии в инфляционный спад.

Рассмотрим схему 2.

Стремление к расширению объёмов производства в условиях, когда всё большая часть полученных доходов идёт на уплату долгов, что сокращает возможности роста зарплаты и конечного потребительского спроса, приводит в конце концов к превышению предложения над спросом и, следовательно, к дефляции. Снижающиеся цены, в свою очередь, заставляют производителей наращивать выпуск продукции с целью получения достаточно наличности для обслуживания долгов, что вызывает новый виток дефляции (так возникает дефляционно-долговая спираль).

Неинфляционный подъём наблюдался в США в 1982 - 1988 гг. дефляция охватила там прежде всего такие ключевые секторы экономики, как сельское хозяйство, энергетика, сырьевые отрасли (в том числе производство базовых металлов), производство инвестиционных товаров, транспорт. Дефляционно-долговая спираль «перекрыла» инфляцию в сферах жилищного строительства и здравоохранения.

Бурное развитие денежных агрегатов М2 и М3 привело к росту автономности финансовой сферы, что выразилось в ещё одном изменении традиционного делового цикла. Довоенные депрессии всегда начинались с внезапного финансового коллапса, парализующего кредитную систему (например, как финансового рынка в октябре 1929 г. в США). в современных условиях далеко не каждая депрессия сопровождается крахом финансового рынка. Во многом это связано с тем, что процесс создания долгов стал самовоспроизводящимся - когда финансовые посредники играют ведущую роль как на стороне спроса, так и на стороне предложения. Кредитная система лишь постепенно накапливает стресс, что приводит к финансовой дестабилизации в ходе последовательной серии циклических колебаний.

Расширение эластичных денежных агрегатов способствовало не только относительной автономности финансовой сферы, но и её значительном качественном изменении, проявившемся в усилении краткосрочной ориентации инвесторов, в постоянных и значительных флуктуации стоимости финансовых активов как следствия колебаний процентных ставок и курсов, в значительно более быстром росте рентных доходов по сравнению с зарплатой и прибылью (что прямо противоречит утверждениям Кейнса). Указанные тенденции послужили причиной характерной для 1980-х годов процессов концентрации фондов в спекулятивной сфере, в то время как традиционное расширение подобных спекулятивных операций было свойственно только периодам конца бума. Такой сдвиг в инвестиционных предпочтениях не может сохраняться слишком долго. Крах фондового рынка в США в 1987 году является наглядной иллюстрацией «насильственной» корректировки структуры инвестиций рыночными силами. После этого, по крайней мере для политиков, со всей очевидностью проявилась необходимость целенапрвленного восстановления разумного баланса между производственными и финансовыми инвестициями.

Для восстановления подобного баланса необходима «нормальная» структура процентных ставок, то есть предотвращение ситуации спекулятивной эйфории, когда краткосрочные ставки растут быстрее долгосрочных. Это ещё раз подтверждает, что концепция гибкого регулирования является наиболее эффективной, и должен сформироваться механизм переключения акцентов регулирования с краткосрочной на долгосрочную ставку процента и наоборот.

Сглаживание текущих циклических колебаний и предотвращение значительного спада в экономике вследствие высокой эластичности современных денежных агрегатов и финансового рынка в целом, а также благодаря программам государственных субсидий, как свидетельствует опыт, привели к нарастанию стагнации производства и финансовой хрупкости (fragility), проявляющейся прежде всего в том, что затраты по обслуживанию долгов начинают расти быстрее доходов. В основе этих тенденций - снижение эффективности циклической корректировки, заставляющей должников урезать их заёмные средства и снижать расходы по обслуживанию долгов.

Получается логическая цепочка:

Долг деньги товар производство товар долг.

Начиная с конца 1960-х годов условия стагфляции постоянно ухудшались с каждым последующим экономическим циклом. В течение 1970-х годов заработная плата росла быстрее, чем производительность труда, что оказывало давление на рост цен. Внезапные ценовые шоки, особенно «взрывы» цен на энергоносители в 1973 и 1979 гг. вывели инфляцию издержек на такой уровень, при котором реальная заработная плата снижалась более десятилетия, что ещё больше усиливало спад. Тем не менее, несмотря на постоянное углубление, циклические кризисы до начала монетаристских экспериментов отличались менее тяжёлыми последствиями по сравнению с предвоенной депрессией.

Итак, в 1971 году случился дефолт по доллару, и как следствие - отказ его привязки к золоту. В 1973 году - нефтяной кризис. И глава ФРС Пол Волкер придумал модель, которую хотели реализовать во время второго срока президента Картера. Но победил Р. Рейган. Экономическую политику США тогда прозвали Рейганомика. Она состояла в следующем: давайте напечатаем деньги и будем раздавать их не банкам, а гражданам, т. е. потребителю. Если не хватает спроса - будем его стимулировать. Но раздадим не только гражданам, но и государству. Будем печатать деньги, накачивать ими государство. В то время началась обширная программа «звёздных войн». Государство стало очень мощным потребителем. А с 1983 - 84 гг. начали наращивать кредиты и частным лицам - потребительские и ипотечные. Под этот спрос раскрутили волну технологического прогресса. Началась эра персональных компьютеров, информационный бум. Но дальше возникла ситуация: чтобы создавать что-то новое, необходимо оплачивать и старое (долги) и новое (долги).

Об этом говорят цифры внутреннего долга у государства. Экономика США в целом росла в среднем на 3 - 4% в год, а долги ежегодно прибавляли 10%. В результате 30% американской экономики живёт сегодня исключительно на эмиссии денег (постоянном вбросе). Таким образом возникли эффекты так называемых «денежных пузырей». В 1987 году лопнул первый «пузырь» - фондовый рынок. В 2000 году рухнул так называемый рынок доткомов (англ. dot.com - «точка-ком»), то есть новых компаний в информационном секторе, предлагавших использовать Интернет для получения дохода.

А с 2007 года начал падать рынок недвижимости. И целый год его спасали. Но, когда начали реструктуировать финансовую систему, автоматически ухудшили её возможности. В результате в США начался очень быстрый рост инфляции. Так промышленная инфляция в мае 2008 года составила 7%, в июне - 9%. В США промышленную инфляцию считают только по отпускным ценам, т. е. по готовым изделиям, а считать нужно по всем, включая промежуточные. Если взять реальные цифры, то 7% - это на самом деле 12%, а 9% - 15%. Другими словами, к концу 2008 года инфляция в США составила 20%.

Рост инфляции снижает спрос. Денег у потребителей столько же, а купить он может меньше. То есть инфляция обесценивает эффект внесения денег. Соответственно, объём продаж и объём заказов стали снижаться. В общем начался процесс депрессии. В мире в 2008 разразился финансовый кризис.

Начавшийся в 2008 году мировой финансовый кризис породил целый ряд волн, выходящих за рамки собственно экономики. Во-первых, это волна обсуждения в экспертных и правительственных кругах разных стран возможности возникновения «второй волны» самого кризиса, то есть ещё одного спада производства. Во-вторых, волна обсуждения в тех же кругах вопроса о причинах кризиса (непосредственный повод, запустивший кризис, их участникам был вполне очевиден - США). В-третьих, волна обсуждения антикризисных мер, как текущих, так и перспективных, имеющих целью исключить запуск кризиса в обозримом будущем. В-четвёртых, волна массовых протестов граждан разных стран против принимаемых правительствами антикризисных мер.

Рассмотрим предпринятые антикризисные меры.

Как видно, большинство антикризисных программ включали меры по поддержке (или даже спасению) национальных банковских систем, то есть кровеносных систем экономики, обеспечивающих условия для оборота товаров. Наряду с поддержкой основных наиболее крупных системообразующих банков проводилась санация их совокупности: закрывались те, кого по той или иной причине решили не спасать. На уровне международных организаций - «большой восьмёрки» и срочно реанимированной «большой двадцатки» - страны приняли на себя ряд важных обязательств, предотвративших на время панику на мировых фондовых рынках.

Антикризисные меры	Россия/Запад	Цель
Изменение ставки рефинансирования (процентная ставка, под которую Центральные банки кредитуют другие банки).	В России ставка выросла с 11% до 12%	Сокращение оттока капитала из страны.
	В США она снизилась с 1,5% до 1%. В Европе - тоже снизилась с 4,25% до 3,5%	Удешевление кредитов, увеличение потребительского спроса
Государственная поддержка рынка	В России средства пошли напрямую банкам, а уже через банки - компаниям и фондовому рынку	Погашение западных долгов. Через крупные банки помощь должна была пойти и компаниям-производителям
	В США, Европе деньги пошли банкам и компаниям в виде госгарантий (будут выделены им лишь в случае угрозы банкротства); государство скупает «плохие» акции	Возврат доверия кредиторов, поддержка бизнеса
Государственная поддержка населения	В России правительство подтвердило, что все соцпрограммы будут исполнены. Сумма страховки банковских вкладов увеличена до 700 тыс. руб. Увеличились пособия по безработице, зарплаты, пенсии, снизились налоги	Не допустить паники; сохранить вклады населения.
	В США нуждающимся выделили чеки на 600 - 1200$ , снижены налоги, ставки по кредитам, вырос срок получения пособия по безработице.	Поддержание спроса на товары и услуги, избежание массовых банкротств и неплатежей по кредитам.
	В Европе потерявшие работу смогли бесплатно получить новую профессию. Подешевела страховка от безработицы.	Не допустить падения уровня жизни. Однако последовало сокращение соцпрограмм.

Обдуманно или инстинктивно, но представители правительств также заговорили о необходимости ужесточить регулирование на мировых финансовых рынках особенно пруденциальный надзор. В результате этих обсуждений 12 сентября 2010 г. Банк международных расчётов принял новую систему всеобщего банковского регулирования, известную как «Базель - 3». Её суть - ужесточение ряда требований к банкам: к форме капитала первого уровня, к показателю ликвидности и др. Правда, установленные требования имеют отложенный характер и должны полностью выполняться банками в 2019 году. Широко обсуждались и предложения по введению пруденциального надзора применительно к деятельности крупнейших финансовых неправительственных организаций.

В европейских странах, связанных обязательствами в рамках Пакта стабильности и роста, а также в США (где существенно вырос государственный долг), стали реализовывать меры по сокращению бюджетных расходов, что привело в итоге к массовым протестам граждан, благосостояние которых во многом зависит от размеров таких расходов. При этом вопросы повышения налогообложения бизнеса, то есть роста доходов бюджета, практически не обсуждают, чтобы «не спугнуть начавшееся было восстановление экономики».

«Сухим остатком» в рамках обсуждения волны последствий кризиса стали: фактический массовый отказ от идеологии дерегулирования денежных и финансовых рынков; распространение идеологии ужесточения регулирования, усиление позиций государства в национальных экономиках, что, по мысли соответствующих идеологов, поможет мировой экономике вернуться к уверенному росту. Но если в докризисный период мотором роста выступала экономическая свобода, то в посткризисный период его роль, вероятно, должно выполнять государство. Отсюда энтузиазм левых политиков и экономистов, заговоривших о конце либерального капитализма (и, в очередной раз, капитализма вообще), о необходимости возрождения марксистской теории, о неизбежности повсеместного госрегулирования и планирования (конечно не директивного, а демократического, индикативного и т. п.).

О недостаточности регулирования говорят, однако, не только левые. известный финансист, глава Templeton Asset Mеnegment М. Мобиус недавно заявил, что новый мировой финансовый кризис уже «не за горами», поскольку причины, породившие нынешние финансовые потрясения, не устранены. По его оценкам, суммарная стоимость задолженностей превышает объём мирового ВВП, что обусловливает повышенную волатильность и тем самым создаёт предпосылки для нового кризиса на фондовых рынках. «Стали ли банки больше, чем были до кризиса? Стали! - заявил Мобиус. - Регулируются ли должным образом деривативы? Нет! А растёт ли объём торгов долгами? Да, растёт!». /Марк Мобиус: «Новый финансовый кризис не за горами» // Бизнес-газета. 2011, 30 мая./

Заключение

деньги денежное обращение

Деньги играют огромную роль в экономике. Они опосредуют кругооборот доходов и продуктов, способствуют эффективному функционированию производства, обмена. Деньги продаются и покупаются на рынке, элементами которого являются спрос, предложение, цена денег.

Движение денег должно быть определённым образом организовано. Форма организации денежного обращения в стране, сложившаяся исторически и закреплённая законодательно, образует денежную систему. Государство определяет следующие элементы денежной системы:

- национальную денежную единицу (рубль, доллар и так далее);

- масштаб цен;

- виды денежных знаков, имеющих законную платёжную силу;

- порядок эмиссии и обращения денег (обеспечение, выпуск, изъятие из обращения и так далее);

- формы безналичного и платёжного оборота;

- государственные институты, осуществляющие регулирование денежного обращения.

Для того чтобы понять особенности современной денежной системы, необходимо проследить её эволюцию, которая определялась, прежде всего, потребностями развивающейся экономики.

С развитием рыночных отношений изменяются и условия обращения денег. Например, при продаже товаров в кредит непосредственно денег не нужно. Следовательно, на сумму товаров, проданных в кредит, необходимо уменьшить количество денег, в то же время к количеству денег, необходимых в обращении, надо приплюсовать сумму цен товаров, проданных в кредит, по которым срок уплаты наступил. Кроме того, очень много обращается товаров между предприятиями, регионами и так далее, стоимости этих товаров взаимно погашаются.

Эмиссия (выпуск) денег особенно усиливается в периоды экономических кризисов, политических и социальных потрясений, войн и так далее. Естественно, реальная ценность бумажных денег падает пропорционально их количества. Ведь количество денег всегда определяется потребностями измерения стоимостей (цен) товаров на рынке.

Инфляция всегда - подлинное бедствие для народа и всей экономики в целом. Деньги постоянно теряют свою стоимость. Накапливать и хранить их становится невыгодным. От них стараются избавиться сегодня, потому что завтра они будут стоить ещё меньше. Доверие к деньгам подрывается. Темп инфляции по существу является показателем темпа обнищания народа.

Без накопления нет расширенного производства, строительства. А при инфляции и то, и другое сильно затруднены. Экономика попадает в порочный круг. Инфляцию можно «одолеть», в первую очередь, увеличением производства, но именно производству она создаёт наибольшие помехи. И поскольку объёмы производства не возрастают, а в лучшем случае, не снижаются, то процессы инфляции усиливаются. Если же производство сокращается, то инфляция переходит в галопирующую, или гиперинфляцию.

Правительство под давлением трудящихся масс, различных социальных слоёв увеличивает заработную плату, пенсии, пособия. Получатели их только на мгновение улучшают своё благосостояние, которое буквально в считанные дни съедается очередным витком инфляции. Так порочный круг инфляции закручивается в инфляционную спираль, из которой без решительных мер правительства, страны в целом, нет выхода. Эти меры следующие:

1. Жёсткое ограничение государственных расходов.

2. Стимулирование всеми доступными методами роста производства.

3. Ограничение роста всех доходов.

4. Осуществление денежной реформы.

5. Стимулирование экспорта, особенно готовой продукции.

6. Иностранные кредиты.

Очевидно, что устойчивость денег и денежного обращения напрямую связана со спросом на деньги и предложением денег и, естественно, зависит от их равновесия на денежном рынке.

В самом общем виде и спрос на деньги и предложение их определяются просто: первый зависит от объёма номинального валового национального продукта (ВНП) и номинальной процентной ставки, а второе есть не что иное, как общее количество денег, находящихся в обращении, иначе - денежные, агрегаты М1, М2, и М3 в совокупности.