Ценные бумаги как инструмент фондового рынка

Размещено на http://www.allbest.ru/

ВВЕДЕНИЕ

Фондовый рынок, его также называют рынком ценных бумаг, играет значительную роль в экономической сфере жизни в каждом современном государстве. Особенностью данного рынка является то, что на нем осуществляется выпуск и покупка, а также продажа ценных бумаг, и хотя отличия в организации фондового рынка в различных странах могут встречаться, функции данной торговой площадки одинаковы во всем мире.

Макроэкономика видит предназначение рынка ценных бумаг в накоплении временно свободных конкретный момент времени денежных средств и их перераспределении, то есть инвестировании в перспективные отрасли экономики.

Значение рынка ценных бумаг в экономической системе современного государства сложно переоценить, а развитость фондового рынка свидетельствует об уровне зрелости и экономической развитости страны.

Таким образом, актуальность темы «Ценные бумаги и их виды» заключается в следующем. Внедрению различных видов ценных бумаг в экономико-финансовый оборот, увеличиваются возможности распределения и перераспределения финансовых ресурсов, появляются новые пути и направления движения инвестиций без существенного увеличения общей денежной массы. Выпуск и размещение ценных бумаг - один из эффективных способов аккумуляции капитала, необходимого для возрождения и развития промышленного сектора и создания новых предприятий.

Отсюда цель работы - раскрыть теоретические аспекты сущности ценных бумаг как инструментов фондового рынка, и провести анализ и дать оценку состояния и перспектив развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь.

Для достижения поставленной цели, предполагается решение следующих задач:

- раскрыть понятие, сущность и роль ценных бумаг;

- дать характеристику таких основных видов ценных бумаг как корпоративные ценные бумаги и государственные ценные бумаги;

- дать общую оценку развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь;

- изучить нормативно- правовую базу функционирования т регулирования рынка ценных бумаг в Республике Беларусь;

- провести анализ функционирования рынка ценных бумаг в Республике Беларусь за 2009-2010 годы;

- определить направления совершенствования развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь.

Предметом исследования является ценные бумаги как инструменты фондового рынка, объектом исследования выступил рынок ценных бумаг в Республике Беларусь.

Для решения поставленных задач в процессе исследования, анализа и обобщения информации применялись следующие методы исследования: синтез и анализ полученных результатов, сравнение, исследование, методы табличного и графического отображения данных.

Основными литературными источниками в работе явились различные учебные пособия и периодические издания. Так, теоретической и методической основой написания курсовой работы являются труды таких отечественных авторов, как: Р.Ю. Тихонова, Г.И. Кравцовой, Л.И. Шмыговой и др., а также периодическое издание «Фондовый рынок», «Вестник БГЭУ», «Экономический бюллетень» и др. При написании работы использовались также электронные ресурсы Интернет.

1. ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ИНСТРУМЕНТЫ ФОНДОВОГО РЫНКА

1.1 Понятие, сущность и классификация ценных бумаг

Товаром на рынке ценных бумаг являются ценные бумаги, иначе называемые фондовыми ценностями, фондовыми активами. Отсюда в отечественной экономической литературе появился термин «фондовый рынок», трактуемый неоднозначно. Некоторые экономисты отождествляют рынок ценных бумаг и фондовый рынок, другие ограничивают понятие фондового рынка движением ценных бумаг на рынке собственного капитала, третьи сводят понятие фондового рынка к фондовой бирже. В зарубежной же литературе термин «фондовой рынок вообще не употребляется [5, с.8].

Различают экономическое и юридическое понятие ценных бумаг. Юридическое понятие ценной бумаги - это документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Экономическое понятие - это особая форма существования капитала. Капитал в виде ценной бумаги может передаваться, обращаться на рынке как товар, заменять деньги в расчетах и, самое важное, приносить доход.

Ценная бумага обладает рядом свойств, которые сближают ее с деньгами. Главное свойство - это возможность обмена на деньги в различных формах. [14, с.154]

По Гражданскому кодексу Республики Беларусь 1998 г. ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и (или) обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении [10].

Закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» от 01.04.1992 № 1512-XII определяет ценные бумаги как документы, удостоверяющие выраженные в них и реализуемые посредством предъявления или передачи имущественные права или отношения займа владельца ценной бумаги по отношению к эмитенту. Такое определение дано в отношении таких ценных бумаг, как акции, облигации [19].

В отличии от любого договора ценная бумага не только удостоверяет имущественные и другие права, но и сама является предметом гражданского оборота. Особенность ценной бумаги заключается в ее двойной сущности. С одной стороны, ценная бумага - это вещь, которая может быть объектом сделок (купли-продажи, мены и др.) и по этому поводу у субъектов фондового рынка возникают права на бумагу. С другой стороны, ценная бумага фиксирует права кредитора и должника и у владельца ценной бумаги возникают права к эмитенту ценной бумаги. Ценная бумага дает ее владельцу ряд прав: возврат номинала (в денежной или товарной форме); получение дохода; передача ее другому владельцу; обмен на другие ценные бумаги; досрочное изъятие из обращения.

В структуре прав, связанных с ценной бумагой, можно выделить:

- права, вытекающие из владения ценной бумагой;

- права на саму ценную бумагу;

- удостоверения передачи прав от одного лица другому.

В понятии «ценная бумага» особенно подчеркиваются имущественные права ее владельца. Ценные бумаги - это права на ресурсы, обособившиеся от своей основы и далее имеющие собственную материальную форму в виде документов или записи по счетам. Ценные бумаги являются или представителями определенных ресурсов, или правами на ресурсы. Ценная бумага - это особая форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может предъявляться вместо капитала, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Суть состоит в том, что у владельца ценной бумаги сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги. Таким образом, ценная бумага есть представитель реально функционирующего в экономике капитала.

По Инвестиционному кодексу Республики Беларусь ценные бумаги относятся к инвестициям и вкладываются инвестором в объекты инвестиционной деятельности в целях получения прибыли (дохода) и (или) достижения иного значимого результата.

Ценные бумаги делятся на виды и категории. Ценные бумаги одного вида и категории обеспечивают и представляют равные по объему имущественные и личные неимущественные права по обязательствам эмитента [14, c.155].

Значение отдельных видов бумаг заключаются в том, что они являются средством:

- удостоверения имущественных и других прав (акция, облигация, коносамент, закладная, складское свидетельство);

- платежа (чек, вексель);

- покрытия расходов государственного бюджета (государственные краткосрочные облигации, государственные долгосрочные облигации);

- покрытия расходов местных бюджетов и финансирования целевых программ (муниципальные ценные бумаги);

- кредита (вексель);

- финансирования производства (корпоративные ценные бумаги);

- привлечения денежных ресурсов для банков (вексель, депозитные и сберегательные сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя);

- мобилизация средств населения (облигация, депозитные и сберегательные сертификаты, акция и др.);

- регулирования структуры денежного оборота.

Роль ценных бумаг в экономике состоит:

- в мобилизации и инвестировании ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей;

- обеспечение непрерывности кругооборота промышленного, торгового и финансового капитала;

- аккумуляция мелких капиталов и сбережений населения для финансирования реального производства;

- бесперебойности финансирования бюджетных расходов;

- содействию развития рынка ценных бумаг.

Исходя из изложенного, можно сделать вывод, что ценной бумаге присущи следующие функции: мобилизация и перераспределение, содействие росту капитала и платежно-расчетная.

Для определения документа как ценной бумаги необходимо иметь ввиду особые признаки, характерные для ценной бумаги, отличающие ее от иных объектов гражданского оборота.

Во-первых, это специально оформленный финансовый документ с соблюдением специальной формы и реквизитов и отнесенный Законом к статусу ценной бумаги.

Во-вторых, всякая ценная бумага должна удостоверять определенные права, которые указанный в бумаге законный владелец имеет в отношении обязанного лица, также обозначенного в бумаге. Это, прежде всего, имущественные права. Имущественные права на объект собственности (ресурсы) могут отделяться и существовать в самостоятельной форме - в виде ценных бумаг. Например, недвижимость, земля (как вид ресурсов) порождают жилищные сертификаты, ипотечные ценные бумаги, акции, приватизационные чеки и др. Обращение товаров, продукции вызывает оформление коносамента, складских свидетельств. Деньгам как ресурсу соответствуют такие ценные бумаги, как облигация, вексель, депозитный и сберегательный сертификаты, чек, банковская сберегательная книжка на предъявителя. Ценная бумага - это представитель капитала своего владельца. Она дает права ее владельцу на получение дохода от ценной бумаги, ее продажу, мену, залог, дарение, наследование, использование в качестве платежного средства. Ценная бумага дает ее владельцу не только право на доход с номинала ценной бумаги, но и право на ее обращение. Это могут быть не только имущественные, но и неимущественные права, в том числе право участия в управлении (например, акционерного общества), дополнительные возможности для владельцев.

В-третьих, неразрывность самой ценной бумаги и зафиксированного в ней имущественного права, т.е. передача прав, закрепленных в ценной бумаге, возможна лишь с одновременной передачей самой ценной бумаги либо доказательств ее закрепления в специальном реестре.

В-четвертых, ценной бумаге присуще свойство публичной достоверности: публикация проектов эмиссии, доходности. Законодательством предельно ограничены основания, по которым должник может отказаться от исполнения обязательств по ценной бумаге. Обязанное лицо должно произвести исполнение по ценной бумаге, удостоверившись лишь в наличии в ней необходимых реквизитов, а ее владелец может не проверять основания, по которым она выдана, вполне доверяясь ее формальным признакам.

В-пятых, установленные Законом способы фиксации прав владельца (держателя) ценных бумаг.

Указанные признаки свойственны всем ценным бумагам. При этом каждому виду ценных бумаг присущи признаки, отличающиеся от других.

Исходя из изложенного под определение ценных бумаг не подходят платежные документы: аккредитивы, платежные поручения, платежные требования-поручения, не отвечающие признакам ценных бумаг.

Ценными бумагами признаются только такие, которые отвечают определенным фундаментальным требованиям: обращаемость, доступность, стандартность, документальность, регулируемость и признание государством, ликвидность, обязательность исполнения [14,c.158].

Обращаемость - способность конкретной ценной бумаги быть предметом купли-продажи; выступать в качестве самостоятельного платежного средства; облегчать обращение товаров, услуг; являться средством залога, закладной. Сделки по обращению ценных бумаг осуществляются по ряду операций только с участием профессионального участника рынка ценных бумаг в порядке, определяемом центральным органом, осуществляющим контроль и надзор за рынком ценных бумаг.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг осуществляют обычно сделки между собой через фондовую биржу. Оборот ценной бумаги- это сфера обращения, при этом процесс обращения может быть достаточно длительным (до гашения ценной бумаги). Обращаемость означает, что ценная бумага существует как особый товар. Для обращения ценной бумаги существует особый рынок- рынок ценных бумаг.

Доступность - способность ценной бумаги быть доступной для физических и юридических лиц, выступающих в качестве эмитентов, инвесторов, продавцов, владельцев ценной бумаги и т.д. Виды прав, которые удостоверяются ценными бумагами, определяются законодательством.

Стандартность - наличие у ценной бумаги стандартного содержания: установленных прав, правил при совершении сделок с ценными бумагами, определенных законодательством; порядка регистрации, выпуска ценных бумаг; обязательных реквизитов.

Документальность - возможность выпуска ценных бумаг в виде отпечатанных на бумаге бланков (документарная форма) или в форме записей на счетах (бездокументарная форма).

Регулируемость и признание государством - регулирование законодательством страны статуса ценных бумаг. Выполнение данного требования повышает доверие к ценным бумагам, способствует развитию их рынка и рыночных отношений в государстве.

Ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в данные средства (в наличной или безналичной форме) без значительных для держателя потерь по цене, издержкам по реализации. Ликвидность включает в себя также право на передачу ценной бумаги от одного владельца другому и другие формы перехода прав собственности на нее.

Обязательность исполнения - определение срока и порядка погашения ценных бумаг, исполнения обязательств, выраженных ценной бумагой, эмиссией ценных бумаг. Лицо, выдавшее ценную бумагу, и все лица, индоссировавшие ее, отвечают перед ее законным владельцем солидарно. Отказ от исполнения обязательства, удостоверенного ценной бумагой, со ссылкой на отсутствие основания обязательства либо на его недействительность не допускается. Владелец ценной бумаги, обнаруживший подлог или подделку ценной бумаги, вправе предъявить к лицу, передавшему ему бумаги, требование о надлежащем исполнении обязательства, удостоверенного ценной бумагой, и возмещении убытков.

Каждая ценная бумага имеет определенные сущностные характеристики и особенности, но и общие свойства, что позволяет из классифицировать по определенным признакам (табл.1.1). Цель классификации - выявление с ее помощью взаимосвязи, общих и отличительных особенностей ценных бумаг различных видов.

Таблица 1.1 - Классификация ценных бумаг

Классификационные признаки	Виды ценных бумаг
Эмитент	Государственные Негосударственные (корпоративные)
Условия выпуска	Эмиссионные Неэмиссионные
Цель использования	Инвестиционные (капитальные) Неинвестиционные
Форма выпуска	Документарные Бездокументарные
Срок	Краткосрочные Среднесрочные Долгосрочные Бессрочные
Способ определения держателя	Именные Предъявительские Ордерные
Оборот	Первичные Производственные
Функциональное назначение	Долговые Товарораспределительные Долевые Платежные документы Залоговые
Степень обращаемости	Рыночные Нерыночные
Сфера обращения	Денежные Капитальные
Доход	Процентные Дивидентные Дисконтные
Территория обращения	Национальные Региональные Местные Мировые

Право выпуска ценных бумаг закреплено как за государством (Министерство финансов Республики Беларусь, Национальный банк Республики Беларусь), так и за юридическими лицами. По признаку эмитента различают государственные и корпоративные ценные бумаги. К государственным ценным бумагам относятся: государственные долгосрочные облигации, векселя Министерства финансов, ценные бумаги Национального банка, местных органов власти. Это фондовые инструменты, гарантированные правительством, его министерствами, муниципальными органами власти. К корпоративным ценным бумагам относятся акции, облигации, векселя, чеки, ценные бумаги банков и др.

Эмиссионные ценные бумаги - ценные бумаги, в том числе бездокументарные, которые характеризуются одновременно следующими признаками: закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законодательством формы и порядка; размещаются выпусками; имеют равные объемы и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения. К эмиссионным ценным бумагам относятся акции, облигации, государственные облигации.

К неэмиссионным ценным бумагам относятся депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, чеки, закладные, коносаменты, складские свидетельства, банковские сберегательные книжки на предъявителя.

Под термином “инвестиционные ценные бумаги” следует понимать денежные ценные бумаги, являющиеся предметом массовых выпусков (эмиссий) и удостоверяющие право их держателей на единовременное или периодическое получение дохода с их номинальной стоимости, величина которого определяется либо размером прибыли (дохода), полученного эмитентом в расчете на каждую ценную бумагу, либо содержанием принятого эмитентом обязательства. К инвестиционным ценным бумагам следует относить: акции и их сертификаты; облигации; купоны акций и облигаций; инскрипции (государственные ценные бумаги); банковские сертификаты (депозитный и сберегательный).

Неинвестиционные ценные бумаги - это ценные бумаги, которые обслуживают денежные расчёты (векселя, чеки).

Документарными ценными бумагами являются ценные бумаги, основанные на бумажных носителях. Данные ценные бумаги должны удостоверять имущественные права. Имущественные права, действующие и передающиеся лишь при их предъявлении. Бездокументарные ценные бумаги являются фиксациями прав, закреплённых именными или ордерными ценными бумагами в бездокументарной форме. Эти ценные бумаги выпускаются лицом, располагающим соответствующей лицензией в порядке, определяемом законами страны, где они были выпущены. К бездокументарным ценным бумагам применяются правила, установленные для иных ценных бумаг. Данное правило действует, если иное не следует из особенностей формы фиксации прав на подобные ценные бумаги.

Срок функционирования ценной бумаги характеризуется тем периодом времени, в течении которого данная ценная бумага существует на рынке. Конкретный срок определяется эмитентом, владельцем и временем кругооборота данной ценной бумаги. Отдельные ценные бумаги не содержат конкретного срока, погашение осуществляется по их предъявлению.

Именная ценная бумага - это ценная бумага, содержащая информацию о своем владельце; имя владельца зафиксировано на ее бланке и/или в реестре собственников, который может вестись в обычной документарной и/или электронной формах. Ордерная ценная бумага - это ценная бумага, права по которой могут принадлежать названному в ней лицу; последнее само осуществляет эти права или назначает своим приказом другое правомочное лицо. Права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи - индоссамента. Ценная бумага на предъявителя - это ценная бумага, на которой не фиксируется имя ее владельца. Переход прав на нее и осуществление закрепленных ею прав не требуют идентификации владельца; права, закрепленные данной бумагой, принадлежат лицу, которое представляет ее. По предъявительским ценным бумагам не ведется реестр их владельцев.

Производные ценные бумаги называют деривативами. Сами производные ценные бумаги - это такие бумаги, которые являются производными от других ценных бумаг, например акций и облигаций. К производным ценным бумагам относят депозитарные расписки, опционы, варранты и фьючерсы. Производные ценные бумаги основаны на получении дохода от разницы цен.

Долговые ценные бумаги - это обязательства, в которых одна сторона (датель) обязуется выплатить другой стороне (держателю) денежные средства на оговоренных условиях. В условиях оговариваются период выплаты, проценты. При этом проценты не зависят от прибыли дателя. Суть данных ценных бумаг заключается в заимствовании денежных средств для осуществления деятельности, наряду с кредитами они составляют основу заемного капитала. Долговые ценные бумаги могут размещаться на фондовом рынке.

Рыночные ценные бумаги - это такие ценные бумаги, которые способны к свободному обращению (купле-продаже) на биржевых и внебиржевых рынках. Большая часть рыночных ценных бумаг - это казначейские векселя и облигации.

Нерыночные ценные бумаги - это такие ценные бумаги, которые не способны к свободному обращению (купле-продаже) на биржевых и внебиржевых рынках, не могут свободно отчуждаться владельцами третьим лицам и не могут быть способом обеспечения кредитных обязательств. К таким ценным бумагам следует отнести сберегательные сертификаты и облигации, выигрышные займы и др.

Ценные бумаги денежного рынка являются долговыми обязательствами и выпускаются государствами, финансовыми институтами и большими корпорациями. Эти инструменты считаются очень ликвидными и надежными. Именно потому, что ценные бумаги денежного рынка очень консервативны, их доходы обычно значительно ниже, чем доходы большинства других ценных бумаг. Капитальные ценные бумаги обслуживают процессы образования или увеличения капитала предприятий (акции, облигации, закладные).

Ценные бумаги, как правило, являются доходными. Доход по ценной бумаге начисляется в форме дивиденда (акции), процента (долговые бумаги) или дисконта, т.е. разницы между номинальной ценной бумаги и более низкой ценой ее приобретения. Могут быть и бездоходные ценные бумаги, когда для их владельца они являются простым свидетельством на товар или деньги, а не капитал.

Ценные бумаги денежного рынка являются долговыми обязательствами и выпускаются государствами, финансовыми институтами и большими корпорациями. Эти инструменты считаются очень ликвидными и надежными. Именно потому, что ценные бумаги денежного рынка очень консервативны, их доходы обычно значительно ниже, чем доходы большинства других ценных бумаг.

Ценные бумаги с колеблющимся доходом - доходность ценной бумаги к номиналу изменяется в соответствии с колебаниями средней процентной ставки на рынке; она может индексироваться, например, по валютному курсу.

Следует также отметить, что в экономической литературе, на практике называются и другие виды ценных бумаг, например, отзывные и безотзывные; с номиналом, выраженным в отечественной и иностранной валюте; банковские; с высоким, низким уровнем риска; регистрируемые или нерегистрируемые и др. [5, с.22].

Согласно ст. 144 Гражданского кодекса к ценным бумагам относятся: государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты, акции, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг [10].

Таким образом, ценная бумага - это большое разнообразие документов для использования в хозяйственной деятельности. Вместе с тем они объединяются одним общим для них признаком - необходимостью их предъявления для реализации выраженного в них имущественного права.

1.2 Сущность и виды корпоративных ценных бумаг

Теперь рассмотрим подробнее такие основные виды ценных бумаг, как акции и облигации, а также государственные ценные бумаги.

По общепринятой классификации все ценные бумаги в зависимости от статуса эмитента делятся на государственные, корпоративные и частные.

Корпоративные ценные бумаги - это ценные бумаги, эмитентами которых выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно - правовых форм собственности, а также банки, инвестиционные компании и фонды.

Нормально функционирующий фондовый рынок состоит из двух основных рынков: рынка корпоративных ценных бумаг, представленного в основном акциями предприятий и банков, и рынка государственных ценных бумаг. В странах с высоким уровнем развития рыночных отношений корпоративные ценные бумаги занимают ведущие позиции на фондовых биржах.

Корпоративные ценные бумаги на рынке ценных бумаг представлены акциями акционерных обществ, долговыми обязательствами, облигациями, жилищными сертификатами, векселями, складскими свидетельствами. Характерным признаком, объединяющим их, является наличие эмитента, не имеющего отношения к государственным органам управления.

Основным видом корпоративных ценных бумаг являются акции. Акции, выпускаемые акционерным обществом, прежде всего удостоверяют право их владельца на получение дохода, дают возможность участвовать в управлении обществом и получать интересующую акционера информацию. В случае ликвидации акционерного общества владелец акций наделяется имущественной долей - ликвидационной стоимостью. Все акции общества являются именными, это означает, что владелец акций должен быть внесен в реестр акционерного общества.

Выпуск акций - это важнейший источник привлечения финансовых ресурсов для фирм и предприятий, основанных на корпоративных началах, - открытых и закрытых АО [17].

Акционерные общества выпускают акции двух видов: обыкновенные и привилегированные. Обыкновенная акция дает владельцу право голоса на собрании акционеров, а размер получаемого дивиденда зависит от результатов работы общества за год. Размер дивиденда заранее неизвестен, он устанавливается органами общества по истечении финансового года и выплачивается только из чистой прибыли. Привилегированная акция не дает ее владельцу право голоса на собрании акционеров. Владелец такой акции имеет гарантированный доход, независимый от результатов деятельности общества. В случае отсутствия чистой прибыли акционерное общество обязано создать специальный фонд. Только в том случае, если после выплаты дивидендов общество может быть признано банкротом, оно имеет право не выплачивать их. В этом случае владельцы акций приобретают право голоса на собрании акционеров. Номинальная стоимость всех привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала. Привилегированные акции могут быть нескольких типов, характерные признаки которых определяет акционерное общество: привилегированная акция с правом отзыва, с правом участия в прибыли, кумулятивная, конвертируемая акция и т.д. [5, с.24].

Уставной капитал акционерного общества разделен на определенное количество акций. При этом номинальная стоимость всех выпускаемых акций должна быть одинакова, а объем и сумма номиналов всех выпущенных акций - составлять сумму уставного фонда.

Акция также характеризуется эмиссионными и инвестиционными качествами.

Эмиссионные качества задаются условиями выпуска, учредительными документами и действующим законодательством. К эмиссионным качествам можно отнести форму выпуска (документарную, бездокументарную), экономические и технические реквизиты.

Инвестиционные качества акции зависят от ее способности служить объектом инвестирования и охватывают большинство эмиссионных свойств, а также экономических и рыночных характеристик, на которые ориентируется инвестор при приобретении акции. К таким характеристикам относятся доходность, ликвидность и риск.

Вторым по значимости видом эмиссионных корпоративных ценных бумаг является облигация - долговая ценная бумага, серийное долговое обязательство. Облигации выпускаются в рамках облигационного займа - сериями или траншами, каждый из которых состоит из совокупности ценных бумаг, предоставляющий равный объем прав их владельцам.

В соответствии с Законом Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» облигация - ценная бумага, подтверждающая обязательство эмитента возместить владельцу ее номинальную стоимость в установленный срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска) [11]. Облигации в Республике Беларусь могут выпускаться сериями, состоящими из однородных ценных бумаг с равной номинальной стоимостью и одинаковыми условиями выпуска и погашения.

Таким образом, облигация включает в себя права: на возврат номинальной стоимости по истечении срока облигационного займа; на получение фиксированного дохода в виде процентов (или другой предусмотренной форме).

Сравнительная характеристика акций и облигаций дана в табл.1.2.

Таблица 1.2 - Сравнительная характеристика акций и облигаций

Критерии сравнения	Виды ценных бумаг
	обыкновенные акции	приаилегированные акции	облигации предприятий	государственные облигации
Риск	Высокий (для новых предприятий очень высокий	Средний	Низкий	Очень низкий
Доходность	Высокая (для новых предприятий очень высокая)	Средняя	Ниже среднего	Низкая
Потенциал роста курсовой стоимости	Высокий (для новых предприятий очень высокий	Средний	Ниже среднего	Низкий
Колебания доходности и курсовой стоимости	Высокий уровень колебаний (для новых предприятий очень высокий)	Средний уровень колебаний	Уровень колебаний ниже среднего	Низкий уровень колебаний

Компании прибегают к размещению облигационных займов, когда у них возникает потребность в дополнительных финансовых ресурсах. По сравнению с другими способами финансирования (заимствованием денежных средств в виде кредитов, выпуском акций) выпуск корпоративных облигаций имеет ряд преимуществ для эмитента.

Во-первых, в большинстве случаев облигации можно рассматривать как дешевую альтернативу банковским кредитам. Компания-эмитент сама устанавливает приемлемую плату за используемые денежные ресурсы. Во многих странах создаваемая система налогообложения стимулирует использование эмиссии корпоративных облигаций в качестве способа финансирования.

Во-вторых, привлечение финансирования через корпоративные облигации не несет угрозы вмешательства в капитал, поскольку облигационеры не участвуют в управлении компанией и не обладают правом голоса при принятии решений, касающихся деятельности эмитента.

В-третьих, ресурсы, в отличие от банковских кредитов, как правило, привлекаются на более длительный срок. В экономически развитых странах выпускают корпоративные облигации со сроком 10-15 лет, в некоторых случаях до 30 лет.

Экономические интересы эмитента и инвестора на рынке могут быть прямо противоположны. Это следует учитывать при оценке финансовых возможностей облигаций (табл.1.3).

Таблица 1.3 - Финансовые возможности облигации

Эмитент	Инвестор (владелец облигации)
1	2
Преимущества: -способ привлечения денежных ресурсов; -возможность установления процентов и сроков привлечения средств; -невысокое налогообложение; -сохранение контроля над управлением компании	Преимущества: -возврат вложенного капитала; -фиксированный доход; -ликвидность (возможность перепродажи на вторичном рынке); -возможность конвертации; -первоочередные в сравнении с акциями, получение дохода и возврат номинальной стоимости
Недостатки: -обязательства по возврату капитала и выплате процентов; -необходимость обеспечения облигационного займа; -строго фиксированные сроки погашения и выплаты дохода; -увеличение удельного веса заемных средств в структуре капитала; -издержки, связанные с размещением и обслуживанием облигационного займа	Недостатки: -наличие риска по корпоративным облигациям; -отсутствия возможности участия в управлении компанией эмитента; -ограничения прав облигационера условиями займа

Таким образом, корпоративные ценные бумаги - это ценные бумаги, эмитентами которых выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно-правовых форм. Основными корпоративными ценными бумагами являются акции и облигации. Акция - это ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на долю в собственных средствах акционерного общества; на получение дохода от деятельности АО; как правило, на участие в управлении и на долю имущества при ликвидации общества. Облигация - долговое обязательство, в соответствии с которым заемщик гарантирует кредитору выплату определенной суммы по истечении определенного срока и выплату дохода в виде фиксированного или плавающего процента.

1.3 Сущность и значение государственных ценных бумаг

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) - это долговые ценные бумаги, выпущенные государством, эмитированные с целью покрытия дефицита бюджета от имени правительства или местных органов власти, но непременно гарантированные правительством.

Хотя по своей экономической сути все виды ГЦБ есть долговые ценные бумаги, на практике каждая самостоятельная ГЦБ получает свое собственное название, позволяющее отличать ее от других видов облигации. Обычно кроме термина "облигация" используются термины "казначейский вексель", "сертификат", "займ" и др. Каждая страна использует свою терминологию для выпускаемых ГЦБ.

Выпуск в обращение ГЦБ может использоваться для решения следующих основных задач:

- финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т. е. без дополнительного выпуска денег в обращение, в широком смысле, или в следующих случаях, а именно: когда расходы бюджета на определенную календарную дату превышают имеющиеся в его распоряжении

- средства на эту же дату (кассовый дефицит); поступление доходов за месяц или квартал оказывается меньше, чем средства, необходимые в этом же периоде для финансирования расходов бюджета (сезонный дефицит); по итогам года доходы бюджета меньше его расходов и этот дефицит не покрывается за счет поступлений в бюджет в следующем году (годовой дефицит);

- финансирование целевых государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т.п.;

- регулирование экономической активности: денежной массы в обращении, воздействие на цены и инфляцию, на расходы и направления инвестирования, экономический рост, платежный баланс и т. д.

Ценные бумаги государства имеют, как правило, два очень крупных преимущества перед любыми другими ценными бумагами и активами. Во-первых, это самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему. Во-вторых, наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложений капитала. Часто на ГЦБ отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы.

Размещение ГЦБ обычно осуществляется:

- через центральные банки или министерства финансов. Основными инвесторами в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются: население, пенсионные и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные компании и фонды;

- в бумажной (бланковой) или безбумажной формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях). Имеется четкая тенденция к увеличению выпуска ГЦБ в безбумажной форме;

- разнообразными методами: аукционные торги, открытая продажа всем желающим по установленным ценам, закрытое распространение среди определенного круга инвесторов и т. д.[ 4, c.209].

Таким образом, государственные ценные бумаги одновременно являются средством решения многих общеэкономических и социальных задач государства и в то же время, обладая привлекательными свойствами, служат удобным и надежным инструментом инвестирования свободных денежных средств.

2. АНАЛИЗ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ

2.1 Общая характеристика рынка ценных бумаг Республики Беларусь и его нормативно-правовая база

Рынок ценных бумаг Республики Беларусь начал формироваться приблизительно с 1990 года. В это время были осуществлены попытки создания нормативно-правовой базы, финансовых институтов и системы урегулирования в русле перехода государства к рыночной экономике.

Рынок ценных бумаг Беларуси относится к так называемым развивающимся, нарождающимся рынкам. К таковым относятся рынки стран, где интенсивное развитие механизмов фондового рынка началось по существу с 90-х годов XX столетия и которые осуществляют переход к современным моделям экономического развития с целью ликвидации разрыва между ними и высокоразвитыми странами.

Принято выделять две модели фондового рынка. Речь идет «англосаксонской» модели (основные представители: США, Великобритания), в которой инвестиции в акции банком запрещены, и «германской» (основные представители: Германия, Швейцария), где банки оперируют акциями почти без ограничений. В Беларуси принята вторая, «германская», модель развития фондового рынка, предусматривающая широкое участие банков в его функционировании и развитии.[ 1, стр. 5]

Становление и развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг началось в 1990-х годах, когда возникла ОАО «Белорусская фондовая биржа», специализирующаяся на торговле ценными бумагами.

В целом история функционирования ОАО «Белорусская фондовая биржа» складывалась довольно сложно. Отсутствие инвестиций в инфраструктуру, низкие темпы развития корпоративных ценных бумаг в середине 1990-х годов, доминирование на рынке государственных ценных бумаг Национального банка Республики Беларусь и Межбанковской валютной биржи, неразвитость депозитарной сети в республике в итоге привели к ситуации, в которой дальнейшее существование ОАО «Белорусская фондовая биржа» стало невозможным. ОАО «Белорусская фондовая биржа»прекратило свое существование в данном качестве весной 1998 года.

Созданию в 1998 году открытого акционерного общества Белорусская валютно-фондовая биржа предшествовало издание Указа Президента РБ № 336 «О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг», датированного 20 июля того же года.

На сегодняшний день ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» - единственная в республике целостная структура, на основе которой создана общенациональная система биржевых торгов на всех основных сегментах финансового рынка - валютном, фондовом и срочном [8].

ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» является торговой площадкой, обслуживающей три основных сегмента организованного финансового рынка Республики Беларусь (валютный, фондовый и срочный рынок), осуществляя следующие виды деятельности: организация торгов, клиринговая и депозитарная деятельность, деятельность по организации системы электронного документооборота, а также оказание информационных услуг. Кроме этого, биржа осуществляет функции по поддержанию индикативных котировок по активам, обращающимся вне торговой площадки, и выступает центральным регистратором информации о сделках с ценными бумагами, совершенных на внебиржевом рынке.

В настоящее время нормативная правовая база, прямо или косвенно регулирующая рынок ценных бумаг, состоит из: Гражданского, Инвестиционного, Банковского, Налогового, Административного кодексов Республики Беларусь, Кодекса торгового мореплавания, 10 законов Республики Беларусь, 6 Декретов и 18 Указов Президента Республики Беларусь, 3 постановлений Верховного Совета, 1 постановления Президиума Верховного Совета, 120 постановлений Совета Министров, и свыше ста ведомственных нормативных правовых актов [17].

Основными нормативными правовыми актами являются:

Гражданский кодекс Республики Беларусь от 7 декабря 1998 г.№218-3, который определяет правовое положение участников гражданского оборота, основания возникновения и порядок осуществления права собственности и других вещных прав, регулирует отношения между лицами, осуществляющими предпринимательскую деятельность, или с их участием, договорные и иные обязательства, а также другие имущественные и связанные с ними личные неимущественные отношения;

в целях создания благоприятного инвестиционного климата в Республике Беларусь действует Инвестиционный кодекс Республики Беларусь. Кодекс определяет общие правовые условия осуществления инвестиционной деятельности в Республике Беларусь и направлен на ее стимулирование и государственную поддержку, а также на защиту прав инвесторов на территории Республики Беларусь;

Закон Республики Беларусь от 12.03.1992 «О ценных бумагах и фондовых биржах», определяющий единый порядок выпуска и обращения ценных бумаг, регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также принципы организации и деятельности фондовой биржи;

Закон Республики Беларусь от 09.12.1992 «Об акционерных обществах, обществах с ограниченной ответственностью и обществах с дополнительной ответственностью», который определяет правовые и экономические основы деятельности, реорганизации и ликвидации акционерных обществ, обществ с ограниченной и обществ с дополнительной ответственностью, права и обязанности их участников;

Закон Республики Беларусь от 09.07.1999 «О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь», который определяет правовые основы осуществления депозитарной деятельности с ценными бумагами в Республике Беларусь, права, обязанности, ответственность ее участников, полномочия и функции центрального депозитария и депозитариев. С принятием данного нормативного правового акта учет прав собственности на ценные бумаги стал осуществляться в двухуровневой депозитарной системе;

Закон Республики Беларусь от 13.12.1999 «Об обращении переводных и простых векселей», который определяет общие условия регламентации порядка выпуска и обращения переводных и простых векселей на территории Республики Беларусь, обеспечивающие необходимую защиту интересов государства, прав, свобод и законных интересов векселедержателей, векселедателей, других участников вексельного обращения;

Указ Президента Республики Беларусь от 20 июля 1998 г. № 366 «О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг, которым определена структура депозитарной системы Республики Беларусь, ее задачи и система функционирования, создано открытое акционерное общество «Белорусская валютно-фондовая биржа» с предоставлением ему права биржевой торговли ценными бумагами всех видов, за исключением именных приватизационных чеков «Имущество»;

Постановление Совета Министров Республики Беларусь от 14 ноября 2000 г. № 1740 «О некоторых вопросах обращения ценных бумаг открытых акционерных обществ», где установлен порядок совершения операций с корпоративными ценными бумагами на вторичном рынке.

В целях зашиты прав инвесторов от недобросовестных участников на фондовом рынке действует постановление Совета Министров Республики Беларусь от 8 мая 1997 г. № 456 «О защите прав инвесторов», в котором предусмотрена ответственность всех участников фондового рынка за нарушения законодательства о ценных бумагах.

Основные параметры и условия выпуска государственных ценных бумаг для юридических и физических лиц устанавливаются Советом Министров Республики Беларусь. В настоящее время эти параметры и условия определены постановлением Совета Министров от 13 февраля 2003 г. №173 «Об утверждении основных условий выпуска отдельных государственных ценных бумаг Республики Беларусь». К эмиссионным бумагам отнесены государственные краткосрочные облигации (ГКО) со сроком обращения до одного года и государственные долгосрочные облигации (ГДО) со сроком обращения один год и более [17].

Основными условиями, установленными этим постановлением Правительства, являются:

- эмитирование происходит от имени Правительства Министерством финансов;

- объем эмиссий облигаций определяется Министерством финансов Республики Беларусь при составлении проекта республиканского бюджета на очередной финансовый год и уточняется при его исполнении;

- по каждому выпуску облигаций Министерство финансов должно принимать решение, в котором устанавливаются сведения о виде облигаций, дате выпуска и погашения, сроке обращения, объеме выпуска, номинальной стоимости облигаций, условия их размещения, выплатах процентного дохода, досрочном погашении и обмене облигаций;

- размещение облигаций среди юридических лиц должно проходить: на аукционе, проводимом Национальным банком Республики Беларусь, Министерством финансов в устанавливаемом им порядке; путем прямой продажи Министерством финансов юридическим лицам; их передачи или продажи банкам с последующей их реализацией;

- размещение облигаций среди физических лиц должно осуществляться в порядке, устанавливаемом Министерством финансов, Комитетом по ценным бумагам по согласованию с Национальным банком Республики Беларусь.

В целях привлечения временно свободных валютных средств юридических лиц для финансирования дефицита республиканского бюджета в соответствии с постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 10 декабря 1999 г. №1929 (в ред. Постановлений Совмина от 10 февраля 2009 г. № 183) «Об утверждении основных условий выпуска, размещения и погашения государственных облигаций, номинированных в иностранной валюте» в Республике Беларусь предусмотрен порядок выпуска, размещения и погашения государственных облигаций, номинированных в свободно конвертируемой валюте [17].

Функции центрального депозитария возложены на национальный банк Республики Беларусь, а контроль за операциями с облигациями - на Департамент по ценным бумагам и Национальный банк Республики Беларусь.

Отношения Национального банка Республики Беларусь и Министерства финансов по размещению, обслуживанию и погашению облигаций регламентируется законодательством Республики Беларусь и договором.

Объем выпуска государственных ценных бумаг определяется законом о республиканском бюджете на очередной финансовый год.

В заключении также следует отметить следующее. В целях упорядочения функционирования рынка ценных бумаг, соблюдения установленных правил его участниками, поддержания доверия к рынку ценных бумаг и обеспечения его динамичного развития государство осуществляет регулирующую функцию.

В соответствии с Указом Президента Республики Беларусь от 28 апреля 2006г. № 277 « О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг» законодательно закреплено разграничение полномочий между Советом Министров Республики Беларусь и Национальным банком Республики Беларусь по регулированию рынка ценных бумаг [18].

Главным принципом регулирования рынка ценных бумаг является реализация общенациональных экономических интересов и обеспечение гарантий безопасности инвестиционной деятельности в Республики Беларусь.

Государственное регулирования рынка ценных бумаг , осуществление контроля и надзора за выпуском, обращением и погашением ценных бумаг, а также профессиональный и биржевой деятельностью по ценным бумагам в соответствии с постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 31 июля 2006 г. № 982 «Об отдельных вопросах Министерства финансов Республики Беларусь и признании утратившим силу некоторых постановлений Совета Министров Республики Беларусь» закреплено за Министерством финансов Республики Беларусь [4].

В рамках определения концептуальных направлений развития рынка ценных бумаг на 2011 - 2015 годы Департаментом по ценным бумагам подготовлены:

постановление Министерства финансов Республики Беларусь, Правления Национального банка Республики Беларусь от 4 марта 2010 г. № 20/40 «Об утверждении Концепции развития расчетно-клиринговой системы по ценным бумагам Республики Беларусь на 2010 - 2015 годы», определяющее приоритетные направления развития расчетно-клиринговой системы по ценным бумагам Республики Беларусь на среднесрочную перспективу;

проект постановления Совета Министров Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь «О Программе развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011-2015 годы», разработанный в целях обеспечения дальнейшего развития высоколиквидного, прозрачного и сбалансированного рынка ценных бумаг в Республике Беларусь, как составной части финансового рынка в Республике Беларусь, что является одним из основных условий привлечения в экономику внешних и внутренних инвестиций для технологического обновления основного капитала, повышения конкурентоспособности белорусской экономики и создания на этой основе предпосылок для дальнейшего устойчивого экономического роста и повышения благосостояния населения. Данный проект постановления Правительства Республики Беларусь в установленном законодательством порядке внесен на рассмотрение в Совет Министров Республики Беларусь.

В рамках выполнения поручений Правительства Республики Беларусь и совершенствования действующего законодательства в области рынка ценных бумаг реализованы следующие мероприятия:

- подготовлен Указ Президента Республики Беларусь от 11 ноября 2010 г. № 583 «О внесении изменений и дополнений в Указ Президента Республики Беларусь от 28 апреля 2006 года № 277», в соответствии с которым:

- предусматривается создание информационного ресурса, содержащего сведения о залоге ценных бумаг, и обеспечение включения информации о залоге ценных в единый реестр имущества, права на которое ограничены залоговыми обязательствами, в целях повышения рейтинга Республики Беларусь в отчете Всемирного банка «Ведение бизнеса-2011»;

- устанавливается обязанность профессиональных участников рынка ценных бумаг (далее - профучастники) рассчитывать стоимость чистых активов по состоянию на первое число каждого месяца;

- уточняются особенности обеспечения исполнения обязательств эмитента по облигациям банковской гарантией, поручительством, договором страхования;

- принято постановление Совета Министров Республики Беларусь от 28 апреля 2010 г. № 630 «О внесении изменения в постановление Совета Министров Республики Беларусь от 22 октября 2007 г. № 1380», направленное на сокращение количества административных процедур, осуществляемых Министерством финансов Республики Беларусь в отношении юридических лиц. В соответствии с постановлением отменена необходимость получения свидетельства о размещении ценных бумаг на территории Республики Беларусь;

- принято постановление Совета Министров Республики Беларусь от 10 декабря 2010 г. № 1798 «О некоторых мерах по реализации Указа Президента Республики Беларусь от 11 ноября 2010 г. № 583», регламентирующее:

- порядок предоставления депозитариями конфиденциальной информации о депонентах в части их ценных бумаг, обремененных залоговыми обязательствами, в республиканское унитарное предприятие «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» для последующего предоставления данной информации в рамках интегрированного информационного ресурса об имуществе, права на которое ограничены залоговыми обязательствами, банкам, небанковским кредитно-финансовым и лизинговым организациям в порядке, определяемом Советом Министров Республики Беларусь;

- процедуру замены эмитентом обеспечения исполнения своих обязательств по облигациям, а также случаи, при которых возможна замена обеспечения;

- особенности обеспечения исполнения обязательств эмитента по облигациям поручительством (утвержденная типовая форма договора поручительства);

- принято постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 8 апреля 2010 г. № 44 «О некоторых вопросах расчета рыночной цены эмиссионных ценных бумаг и признании утратившим силу постановления Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь от 24 апреля 2003 г. № 06/П», которым уточнен порядок расчета рыночной цены эмиссионных ценных бумаг, допущенных к обращению в торговой системе открытого акционерного общества «Белорусская валютно-фондовая биржа». Данное постановление направлено на предотвращение манипулирования ценами на рынке ценных бумаг;