Формирование финансовых ресурсов ООО "Глазовский"

2) справка, прилагаемая к грузовой таможенной декларации (для импортированных этилового спирта, алкогольной и спиртосодержащей продукции) [9, п. 12];

3) справка, прилагаемая к товарно-транспортной накладной (для этилового спирта, алкогольной и спиртосодержащей продукции, производство которых осуществляется на территории Российской Федерации (приложение 4) [10];

4) уведомление (для этилового спирта (в том числе денатурата) и нефасованной спиртосодержащей продукции с содержанием этилового спирта более 60 % объема готовой продукции).

Основным сырьем для производства ликероводочных изделий является ректификованный спирт, который поставляется спиртовым заводом г. Великие Луки. Процесс приготовления и розлива продукции полностью автоматизирован (приложение 5).

В сравнении с крупными российским предприятиями, производящими ликероводочную продукцию, например, Московский завод «Кристалл», «Глазовский» относится к небольшим предприятиям (табл. 2.1.)

Таблица 2.1

Показатели, характеризующие размеры ООО «Глазовский»

Показатели	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Производственная площадь, м2	1200	1210	1350	1350	1350
Производственная мощность, тыс. дал.	6,0	6,0	6,5	6,8	7,0
Использование производственных площадей, %	85,7	85,7	92,8	97,1	97,1
Объем закупаемого сырья, тыс. дал.	3,0	3,0	3,5	4,0	4,4
Стоимость товарной продукции, тыс. руб.	2120	1520	386	7231	3224
Среднегодовая численность работников, чел.	60	65	72	75	75
Стоимость основных производственных фондов, тыс. руб.	53946	54080	55302	49770	48532
Наличие техники, оборудования, физ. ед.		2	4	4	4
-технологическая линия по производству водки		1	1	1	1
-технологическая линия по розливу и упаковке		1	2	2	2
Бутылкомоечная машина TERMA		-	1	1	1
Энергетические мощности, кВт.	600	1500	2000	2000	2000

Несмотря на сложную финансовую обстановку, в которой находилось предприятие в начале своей хозяйственной деятельности, за период 2005-2009 г.г. ООО «Глазовский», наращивал техническое оснащение производства. Так, по данным табл. 2.1 производственная площадь увеличилась на 140 м² (1350 - 1210), темп прироста составил 11,5 % ((1350 - 1210) / 1210) относительно 2006 г. В основном этот рост произошел за счет увеличения уставного капитала. По законодательству минимальный размер уставного капитала для обществ с ограниченной ответственностью составляет 10 тыс. руб. Однако, в соответствие с изменениями в законодательстве, начиная с 1 января 2006 г., производством алкогольной продукции вправе заниматься организации с оплаченным уставным капиталом не менее 50 млн. руб. Поэтому в декабре 2005 г. уставный капитал был увеличен с 10 тыс. руб. (на момент начала работы ликероводочного завода 23 сентября 2005) до 50205 тыс. руб. Данное увеличение осуществлено за счет дополнительного вклада одного из участников ООО «Глазовский» недвижимым имуществом, принадлежащим участнику на праве собственности: административным зданием, производственным корпусом и складом. Оценочная стоимость имущества определена на основании отчета № 12/05 об оценке рыночной стоимости трех объектов недвижимости от 29 ноября 2005 г., составитель ООО «Лига оценки». К моменту утверждения нового Устава уставный капитал оплачен полностью и состоит из двух долей.

Увеличение производственной мощности позволило модернизировать производство: в 2006 г. была смонтирована технологическая линия по производству водки и ликеров и технологическая линия по розливу и упаковке; в 2007 г. к уже имеющемуся оборудования добавлена еще одна линия по розливу для ликеров и бутылкомоечная машина. Таким образом, количество основного технологического оборудования в 2008 г. увеличилось в 2 раза (4/2) относительно 2006 г. С вводом новых технологических линий энергетическая мощность предприятия относительно 2006 г. увеличилась на 133 %, относительно 2005 г. - более, чем в 3 раза. Кроме того, модернизация и расширение производства способствовало увеличению количества рабочих мест. Среднесписочная численность работников ООО «Глазовский» относительно 2005 г.(на момент создания предприятия) увеличилась на 15 человек или на 125 %.

Но, несмотря на увеличение количества технологического оборудования, стоимость основных производственных фондов уменьшилась на 5532 тыс. руб. (49770 - 55302) или на 10 % (100% - 49770/55302*100%). Отчасти снижение данного показателя объясняется выводом из эксплуатации старого оборудования.

Вследствие модернизации производства использование производственных площадей увеличилось относительно 2006 г. на 11,4 % (97,1 - 85,7), относительно 2007 г. на 4,3% (97,1 - 92,8).

Также, увеличение производственной площади привело к росту производственной мощности на 0,8 тыс. дал. (6,8 - 6,0) или на 113 % (6,8/6,0*100%) и, как следствие, к увеличению объема закупаемого сырья на 0,5 тыс. дал. (4,0 - 3,5) или на 114 % ((4,0/3,5*100%) в 2008 г. относительно 2007 г.

Таким образом, анализируя размеры предприятия и темпы прироста отдельных показателей, можно с уверенностью сказать, что руководство ООО «Глазовский» твердо намерено вывести завод из состояния банкротства, в котором оно находилось в 2005 г.

По данным табл. 1.1 с ростом объема закупаемого сырья увеличился объем выпуска товарной продукции относительно 2006 г. на 476 % (7231/1520), относительно 2007 г. на 1873 % (7231/386). Однако, в 2009 г. произошло объем выпуска товарной продукции снизился более, чем в 2 раза. Причины этого снижения можно выяснить, проведя анализ структуры товарной продукции, представленный в табл. 2.2.

Таблица 2.2

Структура товарной продукции ООО «Глазовский»

Вид продукции	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.
	тыс. руб	% к итогу	тыс. руб	% к итогу	тыс. руб	% к итогу	тыс. руб	% к итогу	тыс. руб	% к итогу
Водка	1717	81	1489	98	386	100	6575	91	3224	100
Ликер	203	10	31	2	-	-	439	6	-	-
Наливка	198	9	-	-	-	-	209	3	-	-
Сироп	2	0	-	-	-	-	8	0	-	-
Итого	2120	100	1520	100	386	100	7231	100	3224	100

Как видно из табл. 2.2 основным видом продукции, который производит предприятие, является водка. В 2008 г. в общем объеме товарной продукции доля водки составляла 91 %. Это на 9 % меньше, чем в 2007 г. Такое изменение структуры товарной продукции объясняется увеличением ассортимента ликероводочной продукции, как это было в 2005 г. до банкротства. В 2006-2007 г.г. стратегия предприятия состояла в получении максимальной прибыли с наименьшими затратами для вывода предприятия из кризиса, поэтому в составе структурной продукции преобладала водка, как более востребованный продукт на рынке. В 2008 г. финансовые проблемы постепенно начали решаться, поэтому руководство ООО «Глазовский» начало реализовывать новую маркетинговую политику - использование других сегментов рынка алкогольной продукции - с целью привлечения новых потребителей, в связи с чем было принято решение о производстве новых видов продукции, таких как ликер и наливка. Такой вид продукции как сироп реализуется только как остаток оборотных средств, не использованных в производстве ликера. В 2009 г. в структуре товарной продукции доля водки составляет уже 100 %. Руководство организации отказалось от производства ликеров, наливок и сиропов. Одной из причин этому является высокая себестоимость их производства.

Рассмотрим далее процесс финансово-хозяйственной деятельности исследуемого предприятия за период 2005-2009 г.г.(табл. 2.3).

Таблица 2.3

Показатели финансово-хозяйственной деятельности ООО «Глазовский»

Показатели	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Выручка от реализации продукции, тыс. руб.	865	1134	-	2866	1654
Полная себестоимость реализованной продукции, тыс. руб.	1527	1769	-	2856	1864
Валовая прибыль (убыток), тыс. руб.	-662	-635	0	10	210
Рентабельность, %	-43,35	-35,90		0,35	11,27
Приходится валовой продукции в сопоставимых ценах на 1 среднегодового работника, руб.	14,42	17,45	0,00	38,21	22,05
Кредиторская задолженность	4023	4893	10281	13781	15038
Дебиторская задолженность	425	3506	811	2419	1700
Отношение кредиторской задолженности к дебиторской, раз.	9,47	1,40	12,68	5,70	8,85

Оценивая финансово-хозяйственную деятельность предприятия по данным табл. 2.3, можно отметить, что в 2007 г. она не велась, так как отсутствует выручка от реализации. На фоне высокого темпа роста товарной продукции данное обстоятельство вызывает удивление. Однако, анализируя данные финансовой отчетности, следует предположить, что часть продукции все-таки реализована, но за нее не расплатились покупатели. Данное обстоятельство объясняется увеличением суммы дебиторской задолженности, которая является долгосрочной. Поэтому в 2007 г. целью предприятия было снижение дебиторской задолженности. И это руководству удалось: дебиторская задолженность в 2007 г. снизилась относительно 2006 г. на 2695 руб. или на 23 % (811/3506*100 %). Но в 2008 г. она снова увеличилась почти в 3 раза из-за невозможности потребителей расплатиться за продукцию отчасти в связи с финансовым кризисом в стране. Увеличение дебиторской задолженности соответственно вызвало увеличение кредиторской задолженности, которая по данным табл. 1.3 за период 2005-2008 г.г. увеличивалась постоянно. Так, в 2008 г. темп прироста кредиторской задолженности составил 34 % ((13781- 10281)/10281*100 %) относительно 2007 г.

Другой причиной отсутствия выручки от продажи, как можно предположить, являлись убытки: в 2005 г. - 662 тыс. руб.; 2006 г. - 635 тыс. руб. Убытки возникали вследствие увеличения себестоимости продукции. Так, в 2006 г. себестоимость увеличилась на 116 % относительно 2005 г. Таким образом, за период 2005-2006 г.г. убытки сделали предприятия нерентабельным, поэтому руководство взяло своеобразный тайм-аут для технического перевооружения и модернизации производства, а также для получения долгов с потребителей.

Такая тактика позволила ООО «Глазовский» в 2008 г. получить валовую прибыль в 10 тыс. руб. и увеличить рентабельность более, чем на 36 % (0,35- (-35,9)) относительно 2006 г.

Однако, несмотря на нерентабельность предприятия, объем валовой продукции на 1 среднегодового работника за период 2005-2008 г. увеличивался в 2006 г. на 121 % относительно 2005 г.; в 2008 г. - более, чем в 2 раза относительно 2006 г.

В 2009 г. продолжается политика снижения дебиторской задолженности, которую удалось снизить почти в 1,5 раза. Изменение структуры товарной продукции, несмотря на снижение ее объема, позволило организации снизить общую себестоимость продукции на 35 % и увеличить валовую прибыль в 21 раз. Вследствие этого рентабельность производства увеличилась на 10 %.

Дать оценку техническому перевооружению и модернизации производства в ООО «Глазовский» можно с использованием обобщающих показателей экономической эффективности использования основных средств - фондоотдачи, фондоемкости, фондорентабельности (табл. 2.4).

Таблица 2.4

Состав основных производственных фондов ООО «Глазовский»

Показатели	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Основные производственные фонды, тыс. руб.	53946	54080	55302	49770	48532
Фондообеспеченность на 1000 м2, тыс. руб.	44,96	44,69	40,96	36,87	35,95
Энергообеспеченность, л.с. на 100 м2	89,91	36,05	27,65	24,89	24,27
Фондовооруженность на 1 работника, тыс.руб./чел.	899	832	768	664	647
Энерговооруженность на 1 работника, л.с.	13,6	31,4	37,8	36,3	36,3
Фондоотдача, руб.	0,02	0,02	-	0,06	0,03
Фондоемкость, руб.	62,37	47,69	-	17,37	29,34
Фондорентабельность, %	-1,23	-1,17	0,00	0,02	0,43
Норма прибыли, %	62	48		17	29
Срок окупаемости фондов, лет	-1,23	-1,17	0,00	0,02	0,43

По данным табл. 2.4 в 2008 г. на предприятии выбыло основных средств на сумму -5532 руб. (49770-55302). В результате фондообеспеченность уменьшилась почти на 10 % относительно 2007 г.

Однако, несмотря на уменьшение стоимости основных средств за период 2005-2008 г.г., наблюдается стабильный рост фондоотдачи, что свидетельствует о повышении эффективности использования основных фондов, хотя значение данного показателя достаточно низко. Так, в 2008 г. фондоотдача увеличилась на 0,037 руб. (0,058 - 0,021) относительно 2006 г., следовательно, на каждый рубль, вложенный в основные средства, приходится больше выручки от продаж на 4 коп. Рост показателя фондоотдачи также позволяет заключить, что в основном произошло выбытие морально изношенного и устаревшего оборудования.

Снижение фондоемкости в динамике за период 2005-2008 г. свидетельствует об экономии труда, овеществленного в основных средствах. В 2008 г. относительно 2006 г. фондоемкость снизилась почти на 62 % ((17,37 - 47,69)/47,69*100 %), на каждый рубль выручки приходилось меньше стоимости основных средств в среднем на 30 коп. (17,37 - 47,69).

О норме прибыли, которую приносят основные средства, можно судить о показателю фондорентабельности. Если в 2006 г. основные средства прибыли не приносили, то в 2008 г. фондорентабельность увеличилась на 102 % ((0,02 - (-1,17))/1,17*100 %), следовательно, эффективность использования основных средств в финансово-хозяйственной деятельности ООО «Глазовский» повысилась на 102 %, на каждый рубль основных средств приходится больше валовой прибыли в среднем на 4 коп (0,02 - (-1,17).

В 2009 г. стоимость основных средств продолжает снижаться вследствие выбытия старевшего оборудования. Но этот факт нельзя назвать негативным, так как фондорентабельность увеличилась относительно 2008 г. на 21 %, что свидетельствует об эффективном использовании основных средст, несмотря на их выбытие.

2.2 Анализ финансового состояния

Для оценки финансового состояния ООО «Глазовский» был проведен анализ ликвидности баланса и анализ финансовой устойчивости с использованием абсолютных и относительных показателей и анализ рентабельности производства.

Анализ ликвидности баланса предприятия по абсолютным показателям проводится с целью определения достаточности средств для покрытия обязательств, сроки которых истекают в соответствующие периоды, определения суммы ликвидных средств и проверка их достаточности для выполнения срочных обязательств (табл. 2.5). Для оценки качества активов и их способности трансформироваться в денежные средства проведем их группировку по четырем группам:

А1 - абсолютно и наиболее ликвидные активы - денежные средства и краткосрочные финансовые вложения;

А2 - быстро реализуемые активы - дебиторская задолженность и прочие оборотные активы;

А3 - медленно реализуемые активы - запасы и НДС;

А4 - труднореализуемые активы - внеоборотные активы и просроченная дебиторская задолженность.

Аналогичным образом сгруппируем пассивы:

П1 - наиболее срочные обязательства - кредиторская задолженность;

П2 - краткосрочные пассивы - краткосрочные кредиты и займы и расчеты по дивидендам;

П3 - долгосрочные пассивы - долгосрочные кредиты и займы;

П4 - постоянные пассивы - собственный капитал и строки 640-660 баланса за минусом расходов будущих периодов.

Таблица 2.5

Анализ ликвидности баланса ООО «Глазовский»

2005 г.	Условия ликвидности	2006 г.	Условия ликвидности
А1=	5	<	П1=	4023	-4018	А1=	2	<	П1=	4893	-4891
А2=	479	<	П2=	5854	-5375	А2=	278	<	П2=	9824	-9546
А3=	3232	>	П3=	0	3232	А3=	4745	>	П3=	0	4745
А4=	53971	>	П4=	47810	6161	А4=	54080	>	П4=	45088	8992
2007 г.	Условия ликвидности	2008 г.	Условия ликвидности
А1=	2	<	П1=	10281	-10279	А1=	5	<	П1=	13781	-13776
А2=	1967	<	П2=	10210	-8243	А2=	1687	<	П2=	14266	-12579
А3=	5852	>	П3=	0	5852	А3=	11016	>	П3=	0	11016
А4=	58302	>	П4=	45632	12670	А4=	52465	>	П4=	37126	15339

2009 г.	Условия ликвидности
А1=	6	<	П1=	15038	-15032
А2=	2916	>	П2=	0	2916
А3=	14864	>	П3=	14858	6
А4=	100937	>	П4=	86965	13972

По данным табл. 2.5 сравнивая активы и пассивы первой группы за период 2005-2008 г.г., отмечается платежный недостаток, который в динамике увеличивается из года в год. На конец 2007 г. платежный недостаток составлял 10279 тыс. руб., на конец 2008 г. - уже 13776 тыс. руб. Увеличение этого показателя в динамике свидетельствует о неплатежеспособности предприятия на момент составления баланса. То есть на конец 2008 г. года у ООО «Глазовский» не хватало 13776 тыс. руб. для покрытия наиболее срочных обязательств - кредиторской задолженности. Степень покрытия кредиторской задолженности составляла всего 0,04 % (13781/5).

Сравнивая активы и пассивы второй группы за период 2005-2008 г.г., также отмечается платежный недостаток, увеличивающийся в динамике. На конец 2007 г. он составил 5852 тыс. руб., на конец 2008 г. уже 12579 тыс. руб. Следовательно, на конец 2008 г. предприятию не хватало 12579 тыс. руб., чтобы расплатиться за краткосрочный кредит. Дебиторская задолженность покрывала краткосрочные обязательства лишь на 12 % (1687 / 14266). Наличие платежного недостатка говорит о неплатежеспособности предприятия не только на конец отчетного периода, но и о невозможности расплатиться с кредиторами в недалеком будущем даже при получении средств от продажи продукции в кредит.

Сравнивая активы и пассивы третьей группы за период 2005-2008 г.г., наблюдается увеличивающий в динамике платежный излишек. На конец 2007 г. он составил 8243 тыс. руб., на конец 2008 г. уже 11016 тыс. руб. Следовательно, несмотря на отсутствие текущей ликвидности баланса, в будущем при своевременном поступлении денежных средств от дебиторов предприятие может быть платежеспособным на период, равный средней продолжительности одного оборота оборотных средств после даты составления баланса. Другими словами у предприятия существует перспективная платежеспособность.

Невыполнение первых двух условий ликвидности баланса автоматически приводит к невыполнению четвертого неравенства, по которому можно сделать вывод об отсутствии у предприятия собственных оборотных средств и о невыполнении минимальных условия финансовой устойчивости. Недостаток собственных оборотных средств на конец 2008 г. составил 15339 тыс. руб. в 2008 г. на каждый рубль труднореализуемых активов не хватало 141 руб. постоянных обязательств (52465 / 37126).

В 2009 г. ликвидность баланса увеличивается за счет снижения дебиторской задолженности.

Таким образом, за период 2005-2009 г.г. на момент составления баланса ООО «Глазовский» нельзя признать ликвидным, но в будущем предприятие может быть платежеспособным при условии своевременного поступления денежных средств от дебиторов. Увеличить ликвидность баланса, в первую очередь, можно за счет увеличения абсолютно и наиболее ликвидных активов - краткосрочных финансовых вложений - вложений в ценные бумаги, по предварительной оценке в размере > 15032 тыс. руб.

Для проведения углубленного анализа ликвидности баланса и платежеспособности предприятия были рассчитаны относительные показатели, различающиеся набором ликвидных средств, используемых для покрытия срочных и краткосрочных обязательств (табл. 2.6).

Таблица 2.6

Анализ платежеспособности ООО «Глазовский»

Показатели	Нормативное значение	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Общий коэффициент ликвидности баланса	???	0,17	0,16	0,18	0,20	0,30
Коэффициент перспективной платежеспособности		0	0	0	0	1,00
Коэффициент задолженности	< 0,38	0	0	0	0	0,13
Коэффициент общей платежеспособности		0,17	0,17	0,16	0,22	0,17
Коэффициент цены ликвидации	???	5,84	4,02	3,23	2,32	3,97

Общий коэффициент ликвидности баланса позволяет оценить динамику комплексной оценки ликвидности баланса. По данным табл. 2.6 значение данного коэффициента намного ниже нормы, но в динамике он стабильно увеличивается. В 2008 г. относительно 2007 г. рост общего коэффициента ликвидности баланса составил 11 % ((0,20-0,18)/0,18*100%). В 2009 г. продолжает увеличиваться коэффициент общей ликвидности баланса, увеличился коэффициент перспективной платежеспособности, но снизился коэффициент общей платежеспособности и увеличился коэффициент задолженности.

Следовательно, степень платежеспособности предприятия в 2009 г. снижается относительно пошлых лет, что является негативным фактором.

С целью оценки финансовой устойчивости предприятия определим тип финансовой устойчивости, используя абсолютные показатели (табл. 2.7). Наиболее обобщающим показателем финансовой устойчивости является излишек или недостаток источников формирования запасов и затрат.

Таблица 2.7

Определение типа финансовой устойчивости ООО «Глазовский»

Показатель	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Запасы (включая НДС по приобретенным ценностям)	3275	3544	8022	12752	14864
Собственный капитал	49317	47393	50205	42416	86965
Внеоборотные активы	53971	54080	58302	52465	100937
Долгосрочные обязательства	0	0	0	0	16720
Собственные и долгосрочные источники формирования запасов (перманентный капитал)	49317	47393	50205	42416	103685
Краткосрочные займы и кредиты	5854	9824	10210	14266	0
Собственный оборотный капитал	-4654	-6687	-8097	-10049	2748
Общая величина основных источников формирования запасов	44663	40706	42108	32367	106433
Излишек (недостаток) собственного оборотного капитала	-7929	-10231	-16119	-22801	-12116
Излишек (недостаток) собственных и долгосрочных источников формирования запасов (перманентного капитала)	46042	43849	42183	29664	88821
Излишек (недостаток) общей величины основных источников формирования запасов	2579	6280	2188	1514	-14864
Трехкомпонентный показатель типа устойчивости	(-,+,+)	(-,+,+)	(-,+,+)	(-,+,+)	(-,+,-)

По данным табл. 2.7 за период 2005-2008 г.г. предприятие испытывало недостаток в собственных оборотных средствах, что подтверждает анализ ликвидности баланса. В 2009 г. организации удалось сформировать собственный оборотный капитал за счет увеличения уставного капитала, что позволило снизить недостаток собственных оборотных средств. Но с ростом величины запасов и долгосрочных займов образовался недостаток источников формирования запасов.

Однако, излишек перманентного капитала и общей величины основных источников формирования запасов, с учетом трехкомпонентного показателя типа устойчивости позволяют сделать вывод о нормальной устойчивости предприятия на конец 2008 г. В 2009 г. финансовая устойчивость ООО «Глазовский» снизилась.

Далее определим уровень финансовой устойчивости, используя совокупность относительных показателей, позволяющих проследить динамику финансовой структуры (табл. 2.8).

Таблица 2.8

Анализ финансовой устойчивости ООО «Глазовский»

Показатели	Строка баланса	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.
	Нормативное значение
Валюта баланса	300, 700	59194	62110	70695	70463	118723
Краткосрочные обязательства	690	9877	14717	20491	28047	15038
Долгосрочные обязательства	590	0	0	0	0	16720
Собственный капитал	490	49317	47393	50205	42416	86965
Основной капитал	190	53971	54080	58302	52465	100937
Оборотный капитал	290	5223	8030	12394	17998	17786
Заемный капитал	690+590	9877	14717	20491	28047	31758
Краткосрочные финансовые вложения	250	0	0	0	0	0
Денежные средства	260	5	2	2	5	6
Основные средства и незавершенное строительство	120+130	53946	54080	55302	49770	48532
Запасы	210	3275	3544	8022	12752	13980
Сырье и затраты	211+213	513	852	3063	3097	2399
Краткосрочные займы и кредиты	610	5854	9824	10210	14266	0
Дебиторская задолженность	230+240	425	3506	811	2419	1700
Прочие оборотные активы	270	479	278	1967	1684	1216
Расходы будущих периодов	216	1507	2305	4573	5290	10011
Коэффициент автономии	Кавт ? 0,5	0,83	0,76	0,71	0,60	0,73
Коэффициент соотношения собственных и заемных средств	Кз/с ? 1	0,20	0,31	0,41	0,66	0,37
Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованых средств	Км/и > Кз/с	0,10	0,15	0,21	0,34	0,18
Коэффициент маневренности	Кмн = 0,5	-0,09	-0,14	-0,16	-0,24	-0,16
Коэффициент ликвидности оборотных средств	-	0,0010	0,0002	0,0002	0,0003	0,0003
Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками формирования	К об зап ? 0,6 - 0,8	-1,42	-1,89	-1,01	-0,79	-1,00
Коэффициент автономии источников формирования запасов и затрат	-	-3,88	-2,13	-3,83	-2,38	-5,08

Коэффициент имущества производственного назначения	Кипн ? 0,5	0,92	0,88	0,83	0,75	0,43
Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств	-	0	0	0	0,00	0,16
Коэффициент краткосрочной задолженности	-	1	1	1	1	0,47
Коэффициент кредиторской задолженности и прочих обязательств	-	0,41	0,33	0,50	0,49	0,47
Коэффициент абсолютной ликвидности	Кал ? 0,2 - 0,7	0,0005	0,0001	0,0001	0,0002	0,0004
Коэффициент ликвидности	Кл ? 1	0,09	0,26	0,14	0,15	0,19
Коэффициент покрытия (текущей ликвидности)	Кп ? 2	0,38	0,39	0,38	0,45	0,52

По данным табл. 2.8 наблюдается высокая финансовая независимость исследуемого предприятия. Это подтверждается коэффициентом автономии - 0,73 на конец 2009, который показывает, что имущество предприятия более чем на 2/3 части состоит из собственных средств, и рост этого коэффициента в динамике следует оценить как положительный фактор, свидетельствующий о повышении финансовой независимости.

Коэффициент соотношения собственных и заемных средств или коэффициент финансовой зависимости - 0,37 на конец 2009 г. показывает, что имущество предприятия на 63 % сформировано из собственных средств, и только на 37 % - из заемных. Рост этого показателя в 2009 г. говорит о повышении финансовой независимости и увеличении доли собственного капитала в финансовой структуре предприятия.

Значение коэффициента соотношения мобильных и иммобилизованных средств - 0,18 на конец 2009 г. свидетельствует о том, что на предприятии величина оборотных средств превышает величину внеоборотных активов и снижение этого показателя в динамике оценивается как снижение финансовой устойчивости.

Отрицательное значение коэффициента маневренности говорит о том, что предприятие не может свободно маневрировать собственными средствами, так как все они вложены во внеоборотные активы. Наблюдающийся в 2009 г. рост данного показателя свидетельствует о повышении финансовой устойчивости.

Очень низко значение коэффициента ликвидности оборотных средств. Величина этого коэффициента показывает, что оборотные средства сформированы только на 0,03 % из наиболее ликвидных активов. Низкое значение коэффициента еще раз подтверждает необходимость краткосрочных финансовых вложений в ценные бумаги с целью укрепления финансовой устойчивости.

Отрицательное значение коэффициента обеспеченности запасов и затрат собственными средствами и коэффициента автономии источников формирования запасов и затрат еще раз говорит об отсутствии собственного оборотного капитала на предприятии.

На предприятии довольно высокий удельный вес составляет имущество производственного назначения. Коэффициент имущества производственного назначения равен 0,75 на конец 2008 г., который означает, что ? части всего имущества предназначено для производства продукции. Величина коэффициента за период 2005-2008 г.г. значительно выше нормы, что создает благоприятные условия как для создания производственного потенциала, так и для финансовой деятельности. Однако в 2009 г. наблюдается снижение данного коэффициента вследствие выбытия части основных средств.

Следующая группа относительных коэффициентов позволяет оценить структуру источников средств предприятия.

Полученные значение всех трех коэффициентов ликвидности намного ниже оптимального, что свидетельствует о низкой платежеспособности предприятия, хотя намечается тенденция их увеличения на конец отчетного периода, следовательно, - об увеличении платежеспособности предприятия.

Таким образом для повышения финансовой устойчивости предприятию необходимо осуществить краткосрочные финансовые вложения в виде портфеля ценных бумаг.

Таблица 2.9

Анализ рентабельности производства ООО «Глазовский»

Показатели	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.	Отклонения
						2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.
						абс., тыс.руб.	отн.,%	абс., тыс.руб.	отн.,%	абс., тыс.руб.	отн.,%	абс., тыс.руб.	отн.,%
Выручка от реализации	865	1134	0	2866	1654	269	31	-1134	-100	2866	-	-1212	57,71
Себестоимость продукции	1527	1769	0	2856	1864	242	16	-1769	-100	2856	-	-992	65,27
Валовая прибыль	-662	-635	0	10	210	27	-4	635	-100	10	-	200	2100,00
Прибыль от продаж	-768	-829	0	10	210	-61	8	829	-100	10	-	200	2100,00
Прибыль до налогообложения	-888	-1924	0	-7789	-5656	-1036	117	1924	-100	-7789	-	2133	72,62
Чистая прибыль	-888	-1924	0	-7789	-5656	-1036	117	1924	-100	-7789	-	2133	72,62
Рентабельность продаж	-88,79	-73,10	0,00	0,35	12,70	Х	16	Х	73,10	Х	0,35	12,35	3638,81
Общая рентабельность отчетного периода (экономическая рентабельность), %	-1,50	-3,10	0,00	-11,05	-4,76	Х	-2	Х	3,10	Х	-11,05	6,29	43,10
Рентабельность собсттвенного капитала, %	-1,80	-4,06	0,00	-18,36	-6,50	Х	-2	Х	4,06	Х	-18,36	11,86	35,42
Рентабельность внеоборотных активов, %	-17,00	-23,96	0,00	-43,28	-31,80	Х	-7	Х	23,96	Х	-43,28	11,48	73,48
Фондорентабельность, %	-1,65	-3,56	0,00	0,020	0,433	Х	-2	Х	3,56	Х	0,02	0,41	2153,57
Рентабельность основной деятельности (производства, окупаемость издержек), %	-88,79	-73,10	0,00	0,35	12,70	Х	16	Х	73,10	Х	0,35	12,35	3638,81
Рентабельность перманентного (постоянного) капитала, рентабельность инвестиций, %	-1,80	-4,06	0,00	-18,36	-6,50	Х	-2	Х	4,06	Х	-18,36	11,86	35,42
Чистая рентабельность, %	-102,7	-169,7	0	-271,8	-342	Х	-67	Х	169,66	Х	-271,77	-70,19	125,83

95

По данным табл. 2.9 все показатели рентабельности за период 2005-2008 г.г. за исключением рентабельности продаж и фондорентабельности имеют отрицательное значение. Это объясняется тем, что в 2006-2007 г.г предприятие было банкротом и только в 2008 г. начало постепенно выходить из этого состояния. Показатель рентабельности продаж как раз и характеризует доходность основной деятельности. Руководству ООО «Глазовский» удалось установить контроль над взаимосвязью между ценами, количеством реализованной продукции и величиной издержек производства и реализации продукции.

В 2009 г. политика руководства, направленная на выход из состояния банкротства, увенчалась успехом. Прибыль от продажи продукции увеличилась в 21 раз, а рентабельность продаж - в 35 раз.

Следовательно, на конец 2009 г. ООО «Глазовский» можно признать рентабельным, финансово независимым, финансово устойчивым, но с тенденцией к снижению финансовой устойчивости за счет недостатка собственных средств, и низколиквидным предприятием.

Чтобы увеличить ликвидность организации в 2010 г. необходимо уменьшить платежный недостаток по абсолютно ликвидным активам в размере 15032 тыс. руб., что подтверждается расчетами, представленными в табл. 2.5.

Для увеличения финансовой устойчивости ООО «Глазовский» также требуется увеличить пассивы организации на 12116 тыс. руб., в частности собственный оборотный капитал либо за счет долгосрочных займов, либо за счет увеличения уставного капитала (см. табл. 2.7). Общую потребность в дополнительном финансировании определим, исходя из большего недостатка активов и пассивов.

Недостаток в активах составляет 15032 тыс. руб.

Недостаток в пассивах составляет 12116 тыс. руб.

Таким образом, общая потребность в дополнительных финансовых ресурсах ООО «Глазовский» составит 15032 тыс. руб. Для их привлечения в организацию используются такие инструменты как банковский кредит и его разновидность - возобновляемая кредитная линия, банковский овердрафт, вексель, облигация, акция. Поэтому перед руководством организации встает проблема выбора оптимальной формы финансирования организации. Преимущества и недостатки форм финансирования представлены в табл. 2.10.

Таблица 2.10

Выбор оптимальной формы финансирования

Преимущества	Недостатки
Кредит - это самый распространенный и самый простой способ получения денежных средств для краткосрочных проектов или для пополнения оборотных средств. При получении кредитов все затраты организации сводятся только к выплате процентов по займу. Процентная ставка по кредитам, как правило, варьируется от 10 до 25% годовых в зависимости от надежности заемщика и сроков кредитования. Возобновляемая кредитная линия, как правило, позволяет предприятию привлекать кредиты в любой день в пределах установленных лимитов кредитования на период действия соглашения о возобновляемой кредитной линии.	Кредит относится к разряду обеспеченного финансирования: заемщику придется позаботиться о залоге, стоимость которого, как правило, в 1,5 - 2 раза превышает объем получаемых средств.
Вексель является ценной бумагой, что обусловливает многие его преимущества перед кредитом. Во-первых, если организации необходимо привлечь значительные средства, то можно разбить требуемую сумму на части и выписать несколько векселей, которые попадут к разным инвесторам. В случае же кредитования организации будет довольно сложно получить несколько займов от разных банков под один и тот же проект. Во-вторых, в качестве ценной бумаги вексель может быть передан другому лицу или выставлен на торги на вторичном рынке ценных бумаг, что делает его в глазах инвестора более ликвидным, чем кредит. Еще одним из достоинств векселей можно назвать простоту оформления их выпуска. Так как вексель не является эмиссионной ценной бумагой, то его выпуск не нужно регистрировать.	Если для получения кредита организации придется раскрыть свою финансовую и управленческую отчетность только одному банку-кредитору на условиях полной конфиденциальности, то в случае выпуска публичных финансовых инструментов - векселей, облигаций или акций - организация должна стать полностью открытой и прозрачной для любых покупателей соответствующих бумаг. Еще одним недостатком векселей является их бумажная форма. Организации - владельцы векселей вынуждены нести расходы по их хранению и транспортировке (для погашения векселя необходимо доставить его векселедателю). Нередки случаи подделки векселей, что провоцирует недоверие к ним со стороны участников рынка. Кроме того, если произойдет утеря векселя, владелец лишится всех прав на причитающиеся по векселю деньги.
Как и в случае выпуска векселей, эмиссия облигаций создает публичную кредитную историю организации, а распределение облигаций среди большого числа инвесторов исключает зависимость организации от одного инвестора и уменьшает вероятность потери контроля над собственной организацией. Облигация может использоваться для привлечения долгосрочного финансирования: обычно она выпускается на два-три года, в то время как кредит редко удается получить на срок более 12 месяцев. При выпуске облигаций организация получает ряд дополнительных услуг от банка, например бридж-финансирование (получение определенного объема средств еще до размещения облигаций) и предофертное финансирование (получение кредита для исполнения обязательств по оферте). Это позволяет нивелировать такие недостатки облигаций, как длительный срок подготовки выпуска займа и наличие промежуточных оферт, превращающих долгосрочные заимствования в краткосрочные. У облигаций отсутствует недостаток, присущий векселям, - обязательная бумажная форма. Выпуск облигаций, как правило, оформляется одним глобальным сертификатом, который хранится в депозитарии. Облигация удобнее векселя еще и тем, что как эмиссионная ценная бумага она может обращаться на бирже, поэтому владелец в любой момент может продать ее или купить новые облигации.	Облигации являются довольно дорогим способом финансирования. При выпуске облигаций затраты организации состоят из двух частей: непосредственных затрат по обслуживанию эмиссии облигаций и затрат на ее организацию. Первая часть затрат определяется рыночными условиями и качеством организации как заемщика. Вторая часть расходов состоит из налога на эмиссию в размере 0,8% от объема выпуска, комиссии депозитарию, который выступит держателем глобального сертификата облигаций (0,035%), комиссии бирже за размещение облигаций среди инвесторов (0,02%), а также вознаграждения андеррайтеру за организацию и размещение выпуска облигаций (около 1% от объема выпуска). Помимо непосредственных затрат по выплате процентов, величина которых может быть меньше, чем при получении кредита, организация берет на себя дополнительные расходы в размере около 2% от объема получаемых средств. Правда, за счет более продолжительного срока заимствования дополнительные 2% расходов при выпуске облигаций распределяются равномерно на весь срок их обращения, поэтому годовая ставка процентов по облигациям по сравнению с кредитом в итоге увеличивается не на 2, а на 1% и менее.
Поскольку эмиссия акций - не долговой источник финансирования, то капитал, полученный посредством выпуска акций, не надо возвращать. Более того, организация иногда может даже обойтись без выплаты дивидендов по этим акциям (если она заявляет о том, что намерена всю прибыль вкладывать в дальнейшее развитие производства, то акционеры будут покупать акции не из-за дивидендов, а в надежде на рост котировок).	Выпуск акций является самой дорогой и самой сложной формой привлечения инвестиций и характеризуется длительным процессом подготовки. Организация, должна иметь четкую стратегию развития, понятную инвесторам, и прозрачную финансовую отчетность, и акционеры организации должны быть готовы к частичной потере контроля над организацией (организация должна быть готова продать сторонним инвесторам не менее 5% от своего уставного капитала - минимально необходимую величину для формирования ликвидного рынка акций организации).

В качестве вывода можно отметить, что банковский кредит является инструментом привлечения дополнительных средств для финансирования текущей деятельности организации. Если же организации необходимы долгосрочные заемные средства, то получение кредита может занять много времени и потребует дополнительных гарантий. Выпуск векселей позволяет сформировать публичную кредитную историю организации и может быть использован как подготовительный этап перед началом работы на фондовом рынке. Облигации могут быть подходящим финансовым инструментом для финансирования инвестиционных проектов и подготовки к выходу на рынок акций. Использование акционерного капитала для привлечения финансирования требует от организации максимальной прозрачности и открытости. С успехом применять этот инструмент могут только стабильно работающие организации и банки, финансово устойчивые, с положительными прогнозами будущего роста продаж и чистой прибыли и хорошей публичной кредитной историей (благодаря выпуску векселей и облигаций).

Однако, несмотря на длительность процесса и частичную потерю контроля над организацией, наиболее оптимальной формой финансирования ООО «Глазовский» будет публичное размещение акций на фондовом рынке. Данная процедура носит название первоначальное публичное размещение (Initial Public Offering - IPO) - первоначальное предложение акций компании на продажу широкому кругу лиц. За рубежом размещение акций на фондовой бирже уже давно является одним из основных инструментов финансирования дальнейшего развития компании. Привлечение финансовых средств в ходе IPO позволяет приобрести компании необходимые для расширения активы которые компания не может купить за собственные средства и на приобретения которых считает невыгодным брать кредит.

Преимущество IPO заключается в том, что публичное размещение акций открывает путь к более дешевым источникам капитала за счет повышения уровня публичности компании и позволяет снизить стоимость привлеченного финансирования. Так же IPO способствует оптимизации структуры капитала и получению более эффективного доступа к рынкам капитала, в том числе западным, а так же открывает новые возможности для развития бизнеса и консолидации рынка.

Для проведения IPO ЛВЗ «Глазовский» изменить организационно-правовую форму, т.е. необходимо пройти процедуру преобразования общества с ограниченной ответственностью (ООО) в открытое акционерное общество (ОАО). Данная процедура включает следующие этапы:

1) подготовка к проведению общего собрания участников;

2) проведение общего собрания участников общества;

3) избрание органов АО;

4) уведомление налоговых органов о преобразовании;

5) уведомление кредиторов;

6) составление заключительной бухгалтерской отчетности;

7) государственная регистрация АО;

8) составление вступительной бухгалтерской отчетности;

9) переоформление лицензий;

Рассмотрим их подробнее.

1. О предстоящем собрании необходимо уведомить участников общества с ограниченной ответственностью заказным письмом или иным способом, предусмотренным уставом общества. На этом этапе придется также подготовить ряд документов. Во-первых, это устав создаваемого акционерного общества. Во-вторых, важным документом является передаточный акт, в необходимо включить: сведения об имуществе организации; расшифровки (описи) кредиторской и дебиторской задолженностей (включая обязательства, оспариваемые сторонами); бухгалтерскую отчетность на последнюю отчетную дату (дату реорганизации); налоговые расчеты отчетного периода; акт инвентаризации.

2. Решение о преобразовании принимает общее собрание участников преобразуемого ООО. В повестку дня общего собрания участников для принятия решения о преобразовании должны быть включены следующие вопросы:

- о преобразовании общества;

- о порядке и условиях преобразования;

- о порядке обмена долей участников общества на акции акционерного общества;

- об утверждении устава создаваемого акционерного общества или производственного кооператива;

- об утверждении передаточного акта.

Все решения, принятые по вопросу реорганизации в форме преобразования, фиксируются в протоколе общего собрания участников общества с ограниченной ответственностью. Для осуществления обмена долей в акции следует определить, какой уставный капитал будет у нового акционерного общества и какова будет номинальная стоимость акций, с учетом того, что количество и номинальная стоимость акций должны быть равны уставному капиталу. В любом случае каждый участник преобразуемого ООО при обмене должен получить количество акций, пропорциональное его доле в уставном капитале ООО. Решение о преобразовании ООО в АО принимается участниками общества единогласно.

3. Участники общего собрания общества, принявшие решение о преобразовании, становятся учредителями нового юридического лица - акционерного общества. Учредители вновь создаваемого юридического лица (АО) принимают решение об избрании органов управления и поручают им провести государственную регистрацию.

4. В соответствии с п. 2 ст. 23 НК РФ налогоплательщики-организации обязаны письменно сообщать о реорганизации в налоговый орган по месту учета в срок не позднее трех дней со дня принятия такого решения.Закон позволяет провести камеральную или документальную проверку деятельности реорганизуемого предприятия (ч. 3 ст. 87; ч. 3 ст. 89 НК РФ). Выездная налоговая проверка, осуществляемая в связи с реорганизацией, может проводиться независимо от времени проведения предыдущей проверки. Ее срок не может составлять более двух месяцев, в исключительных случаях (по решению вышестоящего налогового органа) - не более трех месяцев.

5. Как и при иных формах реорганизации, ООО в течение 30 дней с даты принятия решения о преобразовании должно письменно уведомить кредиторов о принятом решении и опубликовать в органе печати сообщение о принятом решении. Кредиторы вправе в течение 30 дней после уведомления потребовать досрочного прекращения или исполнения обязательств. Доказательства уведомления кредиторов должны быть предъявлены в регистрирующий орган (ИМНС) при подаче документов на регистрацию.

6. Заключительная бухгалтерская отчетность составляется на день, предшествующий дате внесения в ЕГРЮЛ записи о новом АО. При составлении заключительной бухгалтерской отчетности производятся закрытие счетов учета прибылей и убытков и распределение на основании решения учредителей суммы чистой прибыли.

7. Государственная регистрация вновь возникающего в процессе преобразования юридического лица осуществляется в том регистрирующем органе (ИМНС), который зарегистрировал преобразуемое предприятие. Для государственной регистрации новое акционерное общество представляет:

- заявление о регистрации;

- учредительные документы вновь возникшего АО;

- решение о реорганизации;

- передаточный акт;

- документ об уплате государственной пошлины.

На основании принятого решения о государственной регистрации "нового" (преобразованного) юридического лица ИМНС вносит в государственный реестр записи о вновь возникшем юридическом лице и прекращении деятельности преобразованного юридического лица.

8. На основе данных заключительной бухгалтерской отчетности путем переноса соответствующих показателей будет составляться вступительная бухгалтерская отчетность нового АО на начало отчетного периода (дату государственной регистрации).

9. В соответствии с п. 1 ст. 11 Закона о лицензировании правопреемник реорганизованного ООО должен не позднее чем через 15 дней с даты преобразования подать заявление о переоформлении лицензии. К этому заявлению прикладываются документы, подтверждающие факт реорганизации:

- протокол общего собрания участников ООО;

- утвержденный передаточный акт;

- документ, подтверждающий внесение платы за переоформление лицензии.

3. Формирование финансовых ресурсов организации на основе эмиссии акций

3.1 Обзор российского финансового рынка

Как сообщает Департамент исследований и информации Центрального банка Российской Федерации в 2009 г. российский финансовый рынок начал постепенное восстановление, преодолевая последствия глобального финансово-экономического кризиса второй половины 2008 года. Совокупный объем основных сегментов российского финансового рынка, резко сократившийся во время кризиса, стал увеличиваться. В результате на конец июня 2009 г. он превысил ВВП страны (рис. 4) [47, с. 1].

Рис. 4. Динамика объемных показателей Российского финансового рынка на конец отчетного периода, % к ВВП

Основной вклад в динамику совокупного объема рыночных ресурсов в рассматриваемый период внес, как и прежде, рынок акций. Капитализация рынка акций на конец первого полугодия 2009 г., по оценке, достигла 42% ВВП, задолженность нефинансового сектора по банковским кредитам составила 41% ВВП, а объем находящихся в обращении долговых ценных бумаг -- 20% ВВП.

Восстановление началось после того, как в конце января -- середине февраля 2009 г. валютный, денежный и фондовый рынки нащупали «дно» своего падения. Были зафиксированы минимальные значения курса рубля к бивалютной корзине, доллару и евро, максимальные за последние годы ставки денежного рынка, минимальные котировки корпоративных ценных бумаг и объемы операций на первичном и вторичном сегментах фондового рынка. В то же время сохранялся высокий уровень кредитных и депозитных ставок банков по основным операциям с нефинансовыми организациями и населением на фоне невысокой активности в сегменте кредитования нефинансовых заемщиков.

Стабилизирующее воздействие на российский финансовый рынок оказали предпринятые в конце 2008 г. -- начале 2009 г. Правительством РФ и Банком России оперативные и масштабные антикризисные меры, которые позволили смягчить наиболее острую фазу кризиса. В то же время стал проявляться эффект от мероприятий, осуществленных центральными банками ведущих зарубежных стран. Со второй половины февраля 2009 г. мировые финансовые рынки начали постепенно стабилизироваться, наметились признаки восстановления цен на мировом рынке энергоносителей.

В последующие месяцы улучшение конъюнктуры мировых сырьевых рынков, рост основных зарубежных фондовых индексов, стабилизация ситуации на внутреннем валютном и денежном рынках, начавшийся в апреле-мае нетто-приток частного капитала в Россию ослабляли влияние негативных факторов, способствуя улучшению конъюнктуры российского финансового рынка. В частности, сравнительно высокий уровень процентных ставок в российской экономике на фоне номинального укрепления рубля к бивалютной корзине способствовал возобновлению притока спекулятивного капитала на российский фондовый рынок, активизации операций и росту котировок ценных бумаг во II квартале 2009 года.

На российском рынке акций в 2009 г. также наметились признаки улучшения ситуации. С февраля началась постепенная активизация операций с акциями на вторичном рынке, и в последней декаде месяца произошел разворот ценовой динамики после обвального падения котировок инструментов во второй половине 2008 -- январе 2009 г. (табл. 3.1) [47, с. 1].

Таблица 3.1

Объемы вторичных торгов акциями на основных российских биржах, млрд. руб.

Биржа	2008 г.	2009 г.	Прирост за первое полугодие 2009 г. ко второму полугодию 2008 г., %
	первое полугодие	второе полугодие	первое полугодие
ФБ ММВБ	7876,2	4647,4	5782,3	24,4
РТС	162,7	77,8	35,6	-54,3
Санкт-Петербургская биржа	74,7	4,0	0,9	-77,9
Итого	8113,6	4729,1	5818,7	23,0

Позитивное влияние на состояние рынка акций оказала стабилизация ситуации на внутреннем валютном рынке, повышение цен на мировых нефтяном и фондовом рынках. Однако возобновление роста котировок российских акций было связано в основном с притоком краткосрочного спекулятивного капитала, в том числе иностранного, на рынок акций. Приток долгосрочных инвестиций на отечественный фондовый рынок сдерживали отсутствие ощутимых позитивных изменений в состоянии мировой и российской экономики неопределенность будущей динамики котировок российских ценных бумаг. Таким образом, российский рынок акций по-прежнему оставался крайне уязвимым к изменению направления потока капитала портфельных инвесторов и, следовательно, к возможности новой существенной ценовой коррекции.

В начале 2009 г. на российском финансовом рынке сохранялись негативные тенденции последних месяцев 2008 года. Продолжался отток капитала иностранных инвесторов с отечественного фондового рынка, хотя ежемесячные объемы вывода средств нерезидентов в январе-марте 2009 г. были существенно меньше, чем в июне-декабре 2008 г. Это смягчало влияние данного фактора на динамику котировок российских ценных бумаг, которые с последней декады февраля уверенно повышались. В апреле-мае 2009 г. средства нерезидентов стали возвращаться на российский рынок акций: по данным ФБ ММВБ, сальдо операций нерезидентов с акциями на вторичном рынке (объем покупки минус объем продажи) было положительным.

Активная скупка нерезидентами российских ликвидных акций способствовала увеличению спроса на них со стороны отечественных инвесторов и ускорению темпов роста котировок. В результате к началу июня цены большинства акций достигли максимальных значений первого полугодия 2009 года.

Индекс ММВБ по итогам первого полугодия 2009 г. повысился на 56,8% по сравнению с концом 2008 г. и на закрытие торгов 30 июня 2009 г. достиг 971,55 пункта. Диапазон его колебаний в анализируемый период составлял 553,62 1206,20 пункта. Индекс РТС повысился на 56,2% и на закрытие торгов 30 июня 2009 г. достиг 987,02 пункта, изменяясь в течение анализируемого периода в диапазоне 498,20 1180,56 пункта (рис. 5) [47, с. 35].