Обоснование инвестиционного решения ОАО "КАМАЗ"

- недостаточный ассортимент выпускаемой продукции, отсутствие источников инвестиций в НИОКР и коммерциализацию инноваций;

- экономически неэффективный объем производства на основных предприятиях отрасли, постоянные убытки в условиях значительной волатильности спроса, острой конкуренции с импортом, низкой платежеспособности основных покупателей отечественных грузовых автомобилей;

- вертикальная интеграция производства на крупнейших предприятиях отрасли означает отсутствие стимулов к развитию независимых предприятий автокомпонентной отрасли, что, в свою очередь, становится причиной низкого качества комплектующих автокомпонентов;

- отсутствие единой отраслевой государственной политики, множественность центров принятия существенных для отрасли стратегических управленческих решений, отсутствие у Минпромторга России реальных инструментов развития предприятий и отрасли в целом;

- значительные производственные проблемы предприятий отрасли: устаревание материально-технической базы производства, деградация кадрового потенциала, низкая производительность труда и недостаточная инвестиционная привлекательность российских предприятий.

После присоединения России к ВТО пошлины на импортную продукцию конкурентов резко снижаются. Для новых грузовых автомобилей массой 5-20 т -- с 25 до 15%, для подержанных не старше 5 лет -- с 44 до 10%, для машин в возрасте от 5 до 7 лет -- со 123 до 10% и для машин старше 7 лет -- с 205 до 115%, но не менее 1 евро за 1 куб. см двигателя. На самосвалы массой свыше 20 т пошлина упадет с 25 до 10% сразу после присоединения к ВТО, а в 2015 г. -- до 5%. На грузовые автомобили массой более 20 т пошлина снизится с 25 до 10%, а к 2015 г. -- до 5%. Пошлина на автобусы упадет с 20-25 до 15%, а к 2015 г. -- до 10%.

В итоге, по пессимистичному прогнозу Минэкономразвития, уже в 2013 г. цены на грузовики, LCV и автобусы российских производителей будут неконкурентоспособны в сравнении как с новыми, так и с импортными автомобилям. Как результат -- производство грузовых автомобилей в России к 2014 г. может снизиться на 98% в сравнении с 2010 г.. «Камаз» прогнозирует, что в случае введения пошлин импорт подержанных грузовиков увеличится в 6,5 раза до 13 000 машин. Подержанный автобус-иномарка будет дешевле нового российского не на 35%, как сейчас, а на 50-55%, что и предопределит выбор покупателей.

Нивелировать «возможные отрицательные последствия от снижения пошлин» страна - участник ВТО может, используя: во-первых, антидемпинговые расследования, во-вторых -- так называемые селективные меры защиты (по сути, отсечение ввоза товаров, не соответствующих определенным стандартам качества). Еще один механизм, доступный России, -- допуск к участию в конкурсах на госзакупки только отечественных производителей (страна не присоединилась к соглашению о госзакупках).

Несомненно, защитить рынок от подержанных автомобилей нужно, соглашается руководитель автомобильной практики Ernst & Young Иван Бончев, но в то же время условия вступления в ВТО -- это вызов для наших игроков, на который нужно ответить, например, сокращением издержек и повышением конкурентоспособности продукции.

2.6 Выводы

Подводя итог исследованию закономерностей развития важнейшей отрасли машиностроительного комплекса страны - отрасли грузового автомобилестроения, можно сделать следующие выводы:

- производство грузовых автомобилей в российском машиностроении является одним из ключевых секторов машиностроительного производства и обладает значительным потенциалом импортозамещения, который может быть реализован за счет комплексных усилий по созданию и администрированию конкурентной среды в отрасли, программы роста конкурентоспособности отечественных производителей на внутреннем рынке;

- отечественные предприятия грузового сегмента автомобильной промышленности России проектировались и вводились в эксплуатацию 40-60 лет назад. Нынешний явно устаревший технический уровень выпускаемой продукции и наличие значительных продаж иностранных образцов техники на внутреннем рынке объясняется именно этой причиной;

- на рынке фактически присутствуют 2 крупных отечественных игрока: ОАО «КАМАЗ» и Группа «ГАЗ» (включающая ОАО «A3 «УРАЛ»»), остальные игроки не оказывали существенного влияния на объемы продаж;

- сложившаяся структура отрасли не соответствует требованиям обеспечения конкурентной среды развития, имея в качестве объективного ограничения интересы национальной обороноспособности и базовую отраслевую архитектуру, проектируемую и реализованную для совершенно других условий хозяйствования. Механизмы конкурентного саморазвития на предприятиях отрасли недостаточны для обеспечения системного роста ее конкурентоспособности на внутреннем рынке и увеличения масштабов экспорта.



3 АНАЛИЗ КОМПАНИИ «КАМАЗ»

3.1 Оценка конкурентоспособности предприятия

Группа компаний «КАМАЗ» -- крупнейшая автомобильная корпорация РФ, объединяющая более 170 компаний, расположенных в России, странах ближнего и дальнего зарубежья; занимает 16-е место среди ведущих мировых производителей тяжёлых грузовых автомобиле и 8-е место в мире по объемам выпуска дизельных двигателей. Производственное объединение «КамАЗ» было основано в 1969 году. Основные активы компании аккумулированы в виде ее основных средств производственного комплекса в Набережных Челнах.

Единый производственный комплекс группы организаций ОАО «КАМАЗ» охватывает весь технологический цикл производства грузовых автомобилей -- от разработки, изготовления, сборки автотехники и автокомпонентов до сбыта готовой продукции и сервисного сопровождения. На набережночелнинской промышленной площадке расположены предприятия: Металлургический комплекс (литейный и кузнечный заводы), Завод двигателей (ЗД), Прессово-рамный завод (ПРЗ), Автомобильный завод (АвЗ), Ремонтно-инструментальный завод (РИЗ), Индустриальный парк «Мастер» и «Ремдизель». Крупнейшие из дочерних предприятий за пределами города Набережные Челны: ОАО «Нефтекамский автозавод» и ОАО «Туймазинский завод автобетоносмесителей» (Республика Башкортостан), ОАО «Автоприцеп-КАМАЗ» (г. Ставрополь).

Основные преимущества продукиции ОАО «КАМАЗ»

· Простые в обслуживании, надёжные, качественные грузовые автомобили с низкими эксплуатационными расходами по оптимальным ценам;

· Удовлетворение любых запросов потребителей;

· Широкая география продаж: техника КАМАЗ работает в любых дорожных и климатических условиях - в районах Крайнего Севера, тропиках, зонах пустынь и высокогорья;

· Развитая сервисная сеть в России и СНГ, предоставление гарантийного обслуживания до 75 тысяч км пробега автомобиля.

Всё это позволяет компании совершенствовать автомобили марки КАМАЗ до уровня лидеров мирового автомобилестроения. ОАО «КАМАЗ» проводит на внутреннем рынке активную, сбалансированную и самостоятельную ценовую политику, ориентируясь, прежде всего, на рыночный спрос и оптимальное соотношение в критерии «цена+качество».

Сегодня ОАО «КАМАЗ» по праву является лидером российского грузового автомобилестроения, основным игроком на рынке России и стран СНГ. Автомобили КАМАЗ эксплуатируются более чем в 80 странах СНГ, Европы, Азии, Африки и Латинской Америки.

Российская Федерация видит в компании «КАМАЗ» отраслеобразующее предприятие страны и крупного экспортёра коммерческого транспорта, как это сформулировано в «Стратегии развития автомобильной промышленности Российской Федерации на период до 2020 года», а крупный акционер компания «Даймлер» - сильного регионального игрока.

3.2 Анализ номенклатуры продукции и существующих тенденций сбыта

Продукция

ОАО «КАМАЗ» выпускает широкую гамму продукции: грузовые автомобили (более 40 моделей, свыше 1 500 комплектаций, в том числе, автомобили с правым рулем), прицепы, автобусы, тракторы, двигатели, силовые агрегаты и различный инструмент. «КАМАЗ» традиционно позиционирует на рынке грузовых автомобилей полной массой от 14 до 40 тонн. За последние годы продуктовая линейка завода расширилась за счет новых моделей и семейств автомобилей -- от городских развозных грузовиков до автомобилей повышенной грузоподъемности для эксплуатации в составе автопоездов полной массой до 120 тонн. А благодаря связям предприятия с иностранными производителями автотехники удалось дополнить гамму выпускаемой продукции новыми брендами, такими как MersedesBenz, Mitsubishi Fuso и CNH.

Автомобили КАМАЗ -- это простые в обслуживании, надежные, качественные грузовики с низкими эксплуатационными расходами. В предыдущие годы были улучшены технические характеристики и потребительские свойства автомобилей как путем применения автокомпонентов ведущих производителей, так и внедрения собственных оригинальных разработок. Все это позволило компании создать так называемый модельный ряд 2010 года, который составит основу производственной программы компании до создания совершенно нового модельного ряда автомобилей КАМАЗ к 2014 году. В 2012 году, с вводом в России технических регламентов, соответствующих международным стандартам «Евро4», КАМАЗы будут оснащаться двигателями этого экологического уровня.

Система менеджмента качества ОАО «КАМАЗ» соответствует требованиям ИСО 9001:2008, ГОСТ Р ИСО 9001-2008 (ИСО 9001:2008) и ГОСТ РВ 15. 002 - 2003. Сертификаты соответствия выданы Ассоциацией по сертификации «Русский Регистр».

ОАО «КАМАЗ» - единственный из представителей машиностроительной области, получивший в 2006 году Премию правительства РФ в области качества; лауреат премии «Российский торговый Олимп» в номинации «Конкурентоспособность и качество», в 2010 году внесён в Реестр золотых сертификатов CДС «Военный Регистр».

В 2011 году ОАО «КАМАЗ» присвоен уровень «5 звезд» в Европейском конкурсе EFQM по модели «Признанное совершенство», что подтверждено сертификатом и компания включена в Европейский Реестр успешных организаций, такого результата не получала ни одна компания в Российской Федерации в машиностроительной отрасли.

Сбыт

Техника КАМАЗ работает в любых дорожных и климатических условиях -- в районах Крайнего Севера, тропиках, зонах пустынь и высокогорья. География продаж автомобилей КАМАЗ и запасных частей стремительно расширяется за счёт освоения новых рынков: Саудовской Аравии, Индии, Чили, Никарагуа. ОАО «КАМАЗ» активизировалось на рынках Ирана, Судана, Афганистана, Анголы, возобновило поставки в Венесуэлу и Панаму. Всего компания поддерживает деловые связи с более чем 600 организациями России, стран СНГ и дальнего зарубежья. Клиенты ОАО «КАМАЗ» -- предприятия всех отраслей экономики, где применяются грузовые автомобили, грузовые автоперевозки, региональные и городские автохозяйства России, естественные монополии, подразделения силовых министерств и ведомств. Надежные грузовики КАМАЗ востребованы Министерством обороны России, МЧС, «Газпромом», «ЛУКОЙЛом», «СУЭК», ТНКВР и другими компаниями.

В 2011 году выпущено почти 45200 грузовых автомобилей, из них более 39 тыс. единиц проданы на российском рынке. При этом на рынке грузовых автомобилей России в классе полной массой свыше 16 тонн «КАМАЗ» занял долю 38%, а в классе 8-16 тонн - 15%. «КАМАЗ» удерживает абсолютное лидерство в классе тяжёлых грузовиков на рынках Украины, Казахстана, Азербайджана, Туркменистана и ряда других стран. ОАО «КАМАЗ» - двенадцатикратный победитель конкурса «Лучший экспортёр Российской Федерации» (в 1999-2010 годах). В 2011 году поставка автотехники КАМАЗ и запасных частей к ней осуществлялась в 43 страны мира. Доля экспорта в общем объёме продаж автотехники КАМАЗ составила 12,5%, а его объём - 4040 автомобилей и СКД КАМАЗ. За 2011 год выпущено запасных частей на сумму более 6 млрд. рублей и продукции диверсификации на сумму более 9 млрд. рублей.

Рис. 5 - Динамика продаж КАМАЗ полной массой 8-40 тонн

Сеть продаж и сервиса ОАО «КАМАЗ» охватывает все регионы России и СНГ, а также традиционные зарубежные рынки сбыта. В 2011 году «КАМАЗ» продолжал активно расширять свою товаропроводящую и сервисную сеть в России и за её пределами. По состоянию на 01.10.2012 дилерская сеть в РФ насчитывает 198 субъектов, из них дилеров статуса 3S (продажа автомобилей, запасных частей, сервис) - 68, дилеров 2S (продажа автомобилей и сервис) - 37, дилеров статуса 1S (продажа запчастей и сервис) - 45, дилеров статуса 1S (только сервис) - 48.

Система технического обслуживания построена на принципах единого стиля и максимального приближения услуг к потребителю. Развитие сервисной сети идёт по двум направлениям - строительство новых и реконструкция имеющихся сервисных центров. При работе с дилерами компания руководствуется специальным документом - «Руководство для дилеров ОАО «КАМАЗ», - определяющего все требования и условия, которым они должны соответствовать. Сертификация дилерских и сервисных центров в соответствии с «Руководством для дилеров ОАО «КАМАЗ» позволяет обеспечить единый формат обслуживания и узнаваемость официальных дилеров для потребителей, формализовать требования к организации основных бизнес-процессов дилера.

3.3 Анализ доходности (рентабельности) компании

Благодаря увеличению объёмов продаж на внутреннем рынке, реализации комплексной Программы повышения эффективности, внедрение которой началось на "КамАЗе" в конце 2011 года, и выводу на рынок обновленного модельного ряда, группе удалось добиться положительной динамики экономических показателей.

Показатели рентабельности отражают итоговую эффективность деятельности, интенсивность использования всех производственных и финансовых результатов и в конечном счете отражают эффективность управления.

Таблица 4 - Расчёт и динамика показателей рентабельности ОАО “КАМАЗ”

Показатели	Усл. обозн.	Источник инф-ции или алгоритм расчёта	Отчётный год
			2011, 9 мес.	2012, 9 мес.	Изменение за год (+,-)
1.Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг за вычетом НДС и акцизов, тыс. руб.	Qр	Ф.2 стр.2110	72682395	82091018	9408623
2.С/с проданных товаров, продукции, работ, услуг (включая коммерческие и управленческие расходы), тыс. руб.	СQр	Ф.2 стр. (2120+2210+2220)	-73043516	-76208446	-3164930
3.Прибыль от продаж, тыс. руб.	ПQр	Ф.2 стр. 2200	-361121	5882572	6243693
4.Прибыль до налогообложения, тыс. руб.	Пф	Ф.2 стр. 2300	-3425647	4312005	7737652
5.Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи, тыс. руб.	Нпр	Ф.2	702030	-1014943	-1716973
6.Чистая прибыль (убыток) тыс. руб.	Пчист	Ф.2 стр. 2400	-2723617	3297062	6020679
7.Стоимость активов, тыс. руб.	А	Ф.1 стр. 1600	85902779	83410323	-2492456
8.Стоимость оборотных активов, тыс. руб.	Аоб	Ф.1 стр. 1200	37485539	35147120	-2338419
9.Собственный капитал, тыс. руб.	Ксоб	Ф.1 стр 1300	39732691	45820036	6087345
10.Долгосрочные обязательства, тыс. руб.	Кз.долг	Ф.1 стр. 1400	16947962	17150356	202394
11.Показатели рентабельности, %					0
11.1.Рентабельность активов.	?А	Пчист/А	-3,17	3,95	7,12
11.2.Рентабельности оборотных активов.	?Аоб	Пчист/Аоб	-7,27	9,38	16,65
11.3.Рентабельности собственного капитала.	?Ксоб	Пчист/Ксоб	-6,85	7,20	14,05
11.4.Рентабельность инвестированного капитала	?Кз.инв	Пчист/ стр.(1400+ 1500)	-5,9	7,1	13,01
11.5.Рентабельность продаж	?Qр	Пчист/Qр	-3,75	4,02	7,76
11.6.Рентабельность затрат (расходов)	?С,Qр	Пчист/СQр	3,73	-4,33	-8,06

Показатель рентабельности активов -- показывает способность активов компании порождать прибыль. Согласно имеющимся данным, в 2012 г. по сравнению с 2011г. ?_А увеличился на 7,12% и составил 3,95%, то есть на каждый рубль, вложенный в имущество организации, приходится 3,95 коп. прибыли.

В целом показатели рентабельности имеют положительную динамику по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост показателей обусловлен ростом чистой прибыли, который связан с улучшением результата от основной деятельности за счёт роста продаж грузовых автомобилей (в связи с реализацией государственных программ строительства спортивных объектов в г. Сочи, Казани и др.), снижения цен на металлы и комплектующие изделия. На улучшение результата по прочей деятельности в основном повлияли получение доходов от разницы между текущей рыночной стоимостью и предыдущей оценкой финансовых вложений ОАО "НЕФАЗ", ОАО "ТЗА", а также положительная курсовая разница.



3.4 Анализ активов компании

Для изучения состава имущества (активов) предприятия и его динамики, а также структуры, на основании актива бухгалтерского баланса предприятия составляется аналитическая таблица 5 “Состав, динамика и структура имущества (активов) ОАО «КАМАЗ».

Таблица 5 - Состав, динамика и структура имущества (активов) ОАО “КАМАЗ”

Показатели	Код стр. в Ф1	Сумма, тыс. руб.	Темп прироста, %	Удельный вес в имуществе предприятия, %
		2011, 9 мес.	2012, 9 мес.	Изм-е за год (+/-)		2011, 9 мес.	2012, 9 мес.	Изм-е за год (+/-)
1	2	3	4	5	6	7	8	9
1.Имущество предприятия, всего	1600	85902779	83410323	-2492456	-2,90	100	100	0
в том числе:
2.Внеоборотные активы	1100	48417240	48263203	-154037	-0,32	56,36	57,86	1,50
из них:
2.1.Нематериальные активы	1110	1099717	747035	-352682	-32,07	1,28	0,90	-0,38
2.2.Основные средства	1130	25948829	24451317	-1497512	-5,77	30,21	29,31	-0,89
2.3.Финансовые вложения	1150	16787061	17303622	516561	3,08	19,54	20,75	1,20
2.4 Прочие внеоборотные активы	1170	2694014	4063988	1369974	50,85	3,14	4,87	1,74
3.Оборотные активы	1200	37485539	35147120	-2338419	-6,24	43,64	42,14	-1,50
из них:
3.1.Запасы	1210	12217343	17193290	4975947	40,73	14,22	20,61	6,39
3.2.Налог на доб. стоимость по приобретённым ценностям	1220	1049011	836142	-212869	-20,29	1,22	1,00	-0,22
3.3.Дебиторская задолженность	1230	20439880	14666470	-5773410	-28,25	23,79	17,58	-6,21
3.4. Финансовые вложения	1240	1947328	463675	-1483653	-76,19	2,27	0,56	-1,71
3.5.Денежные средства и денежные эквиваленты	1250	1831977	1987543	155566	8,49	2,13	2,38	0,25

Как видно из Таблицы 5, имущество ОАО «КАМАЗ» за год уменьшилось на 2 492 456 тыс. руб. или на 2,9%. Таким образом, на конец 2012 года имущество предприятия в денежном эквиваленте составило 83 410 323тыс. руб.

Снижение стоимости имущества произошло за счет уменьшения оборотных активов в 2012г. по сравнению с 2011г. на 2 338 419 тыс. руб. (или на 6,24%) и уменьшения внеоборотных активов на 154 037 тыс. руб. (или на 0,32%).

В свою очередь снижение стоимости оборотных активов в основном произошло за счет уменьшения дебиторской задолженности на 5 773 410 тыс. руб. или 28,25%. Это можно рассматривать как положительную тенденцию. При этом объем запасов увеличился за год на 4975947 тыс. руб. или на 40,73%. Рост данного показателя связан с увеличением складских запасов готовой продукции. В связи с этим КАМАЗ в ноябре перевел некоторых сотрудников на сокращенную четырехдневную рабочую неделю. Компания объясняет это сезонным сокращением спроса на автомобили. В настоящее время предприятие работает 5 дней в неделю, однако при ухудшении ситуации на рынке мера может быть предпринята снова.

Снижение внеоборотных активов произошло за счет уменьшения размера основных средств на 1 497 512 тыс. руб. (5,77%), что говорит о том, что компания реализовала довольно существенную часть основных средств. При этом прочие внеоборотные активы выросли на 1 369 974 тыс. руб. (50,85%).

В структуре имущества предприятия преобладают внеоборотные активы 56,36% и 57,86%, в IIIкв. 2011 и 2012гг., соответственно. Удельный вес внеоборотных активов увеличился на 1,50% в основном за счет увеличения размера прочих внеоборотных активов до 4,87% в общем размере имущества на 1,74%, при уменьшении доли основных средств на 0,89% до 29,31%.

В свою очередь удельный вес оборотных активов сократился на 1,50% и на конец года составил 42,14%. На это повлияло уменьшение дебиторской задолженности на 6,21% и уменьшение финансовых вложений на -1,71%.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что структура имущества за год изменилась незначительно.

3.5 Анализ структуры капитала компании

Таблица 6 - Состав, динамика и структура капитала, вложенного в имущество ОАО “КАМАЗ”

Показатели	Код стр. в форме№1	Сумма, тыс. руб.	Темп прироста, %	Удельный вес в имуществе предприятия, %
		2011, 9 мес.	2012, 9 мес.	Изменение за год (+/-)		2011, 9 мес.	2012, 9 мес.	Измене-ние за год (+/-)
1	2	3	4	5	6	7	8	9
1.Источники капитала предприятия, всего	1700	85902779	83410323	-2492456	-2,9	100,00	100,00	0
в том числе	-
2.Собственный капитал	1300	39732691	45820036	6087345	15,3	46,25	54,93	8,68
из него:	-
2.1.Уставной капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей)	1310	35361478	35361478	0	0,0	41,16	42,39	1,23
2.2. Переоценка внеоборотных активов	1340	7321983	7281071	-40912	-0,6	8,52	8,73	0,21
2.3. Добавочный капитал (без переоценки)	1350	184418	184418	0	0,0	0,21	0,22	0,01
2.4. Резервный капитал	1360	322982	326315	3333	1,0	0,38	0,39	0,02
2.5. Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	1370	-3458170	2666754	6124924	-177,1	-4,03	3,20	7,22
3.Заёмный капитал	1400+1500	46170088	37590287	-8579801	-18,6	53,75	45,07	-8,68
из него:	-
3.1. Заемные средства (долгосрочные)	1410	12895857	13505799	609942	4,7	15,01	16,19	1,18
3.2. Отложенные налоговые обязательства (долгосрочные)	1420	1128565	1635228	506663	44,9	1,31	1,96	0,65
3.3. Прочие обязательства (доглосрочные)	1450	2923540	2009329	-914211	-31,3	3,40	2,41	-0,99
3.4. Заемные средства (краткосрочные)	1510	8400467	1513921	-6886546	-82,0	9,78	1,82	-7,96
3.5. Кредиторская задолженность	1520	20410076	17967323	-2442753	-12,0	23,76	21,54	-2,22
3.6. Доходы будущих периодов	1530	243410	346685	103275	42,4	0,28	0,42	0,13
3.7. Резервы предстоящих расходов	1540	168173	612002	443829	263,9	0,20	0,73	0,54



Как видно из Таблицы 6, источники капитала ОАО «КАМАЗ» за год уменьшились на 2 492 456 тыс. руб. или на 2,9% и составили в IIIкв. 2012: 83 410 323 тыс. руб.

Уменьшение источников капитала произошло за счет уменьшения заемного капитала на 8 579 801 тыс. руб. или на 18,6%. При этом в 2012г. наблюдается рост собственного капитала на 6 087 345 тыс. руб., темп прироста - 15,3%.

В свою очередь уменьшение заемного капитала произошло за счет уменьшения объемов заемных средств (по краткосрочным обязательствам) на 6 886 546 тыс. руб. или 82,0%. А также за счет уменьшения кредиторской задолженности на 2 442 753 тыс. руб или 12,0%.

На увеличение собственного капитала повлияло появление нераспределенной прибыли в размере 2666754 тыс. руб. на конец IIIкв. 2012 года, за счет роста показателя на 6124924 тыс. руб. с величины непокрытого убытка в 3458170 тыс. руб.

В структуре источников капитала предприятия на конец IIIкв. 2011 года преобладал заемный капитал - 53,75%, при доле собственного капитала 46,25%. В то время, как на конец IIIкв. 2012 года соотношения заемного и собственного капитала составили 45,07% и 54,93%, соответственно.

Удельный вес заемного капитала снизился на 8,68% в основном за счет снижения размера заемных средств по краткосрочным обязательствам (на 7,96%). В свою очередь доля собственного капитала увеличилась на 8,68% за счет за счет роста нераспределенной прибыли

Снижение уровня долга вызвано погашением по сроку кредитов в основном в следующих банках: Сбербанк, Ак Барс банк, ВТБ. По состоянию на текущую дату ОАО «КАМАЗ» полностью рассчиталось по кредитам, привлеченным в кризисный период под государственные гарантии. Уменьшение размера кредитного портфеля стало возможным благодаря получению положительного денежного потока от операционной деятельности в размере, который стал закономерным следствием улучшения рентабельности бизнеса и жесткого контроля за размером оборотного капитала.



4. ОЦЕНКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ И РИСКА ИНВЕСТИЦИЙ В АКЦИИ

4.1 Оценка доходности акций

Определяется доходность акций за период владения обыкновенными акциями - 12 месяцев и за каждый из 12 месяцев.

Доходность по месяцам определяется на основе данных о средних ценах за каждый месяц 2012 года (таблица 7). Поскольку за все время существования ОАО "КАМАЗ" оно выплачивало дивиденды лишь однажды - по итогам 1992 года (100 неденоминированных рублей на акцию), то дивиденды в расчетах доходности акций не фигурируют.

Таблица 7 - Доходность акций ОАО «КАМАЗ» по месяцам в 2012 году

№ периода	Период времени	Средняя цена за период, руб.	Доходность акций, %
0	Декабрь 2011	39,00
1	Январь 2012	39,20	0,51
2	Февраль 2012	46,82	19,44
3	Март 2012	47,00	0,38
4	Апрель 2012	48,24	2,64
5	Май 2012	48,20	-0,08
6	Июнь 2012	44,22	-8,26
7	Июль 2012	43,12	-2,49
8	Август 2012	40,80	-5,38
9	Сентябрь 2012	39,32	-3,63
10	Октябрь 2012	38,60	-1,83
11	Ноябрь 2012	36,29	-5,98
12	Декабрь 2012	38,14	5,10

Доходность акций за период владения 12 месяцев:

rгод = = -2,21%



Средняя доходность определяется по формуле 1:

где

r_t - доходность акций в периоде t;

n - число наблюдений.

rср = = 0,04%

Рис. 6 - Динамика доходности акций ОАО «КАМАЗ» по месяцам в 2012 году, %

Определяется рискованность инвестиций в обыкновенные акции ОАО «КАМАЗ» на основе расчета среднеквадратичного отклонения по формуле 2:

у =

где

r_t - доходность акций в периоде t;

r_ср - средняя доходность акций;

.n - число наблюдений.

у =

= 7,18%

Определяется интервал, в котором может изменяться доходность по акциям:

0,04 - 7,18 ? r ? 0,04 + 7,18

-7,14 % ? r ? 7,22 %

Акции «КАМАЗ» в 2012 году демонстрируют высокую волатильность. Об этом можно судить исходя из величины среднеквадратичного отклонения, которое составило 7,18% при том, что средняя доходность по акциям составляет всего 0,04%. Таким образом, по акциям можно ожидать величину доходности в пределах от -7,14 % до 7,22 %, что говорит о высокой степени риска вложений.

4.2 Оценка риска инвестиций в акции

Инвестор может снизить риски, связанные с вложением в акции, путем простой диверсификации, которая подразумевает формирование портфеля из разных видов финансовых инструментов. В соответствии с современной портфельной теорией результаты простой диверсификации и диверсификации по отраслям, предприятиям, регионам и т. д. по существу тождественны.

Исходя из вышесказанного, для снижения рисков портфель будет формироваться с помощью стратегии простой диверсификации. Количество различных ценных бумаг в портфеле принято равным 15 (дальнейшее увеличение количества активов не играет существенной роли при прочих равных условиях для снижения инвестиционного риска и является нецелесообразным, поскольку ведет к эффекту излишней диверсификации).

В данной курсовой работе выбор акций для включения в портфель производится на основе индекса ММВБ. Индекс ММВБ -- ценовой, взвешенный по рыночной капитализации композитный фондовый индекс, включающий 30 наиболее ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к основным секторам экономики, представленных на Фондовой бирже ММВБ.

В соответствии с рейтингом ММВБ на текущий день, в котором представлены наиболее ликвидные акций российского фондового рынка, были выбраны следующие акции:

Таблица 8 - Динамика цен по акциям, включенным в портфель

№	Тикер	Ценная бумага	Цена (декабрь 2011)	Цена (декабрь 2012)
1	GAZP	ГАЗПРОМ ао	172,55	142,75
2	LKOH	ЛУКОЙЛ	1654	2039,9
3	SBER	Сбербанк	82,71	94,69
4	ROSN	Роснефть	261,87	212,03
5	GMKN	ГМКНорНик	4710	5690
6	URKA	Уркалий-ао	226,38	236
7	NVTK	Новатэк ао	379	347,29
8	SNGS	Сургнфгз	24,66	27,03
9	RTKM	Ростел -ао	151,67	120
10	TATN	Татнфт 3ао	150,86	218
11	VTBR	ВТБ ао	0,0595	0,0544
12	MGNT	Магнит ао	2 705,50	4 840
13	CHMF	СевСт-ао	361,2	384
14	HYDR	РусГидро	1,002	0,7425
15	MTSS	МТС-ао	182,69	243,18
ИТОГО стоимость портфеля:	11064,15	14595,67

Доходность портфеля определяется по формуле 3:

где

r_P - доходность портфеля;

W₁ - стоимость портфеля на начало анализируемого периода;

W₀ - стоимость портфеля на конец анализируемого периода

rp = = 31,92%

Для оценки степени риска, применительно к инвестиционному портфелю, определяется коэффициент , который характеризует степень устойчивости курса данных акций по сравнению с остальным фондовым рынком, устанавливает количественное соотношение между колебаниями цены данных акций и динамикой цен рынка в целом.

Коэффициент рассчитывается по формуле 4:

где

r_j - доходность анализируемых акций;

r_{f -} доходность свободная от риска;

r_m - среднерыночная доходность.

При этом, под доходностью анализируемых акций подразумевается доходность акций КАМАЗ за год. В качестве среднерыночной доходности берется доходность портфеля, составленного из 15 акций. Свободная от риска доходность выбирается в соответствии с доходностью инвестиций с минимальным риском на начало анализируемого периода. В соответствии с чем, в качестве свободной от риска доходности принимается ставка по вкладу Сбербанка России "Сохраняй ОнЛ@йн", равная 8%. Сбербанк РФ относится к банкам высшей группы надежности, поэтому ставки по его депозитам можно считать условно безрисковым.

Таким образом коэффициент составит:

= = = -0,43

Отрицательная величина коэффициента показывает, что доходности актива и рынка меняются в противоположных направлениях. Активы с отрицательной являются ценными инструментами для диверсификации портфеля, поскольку в этом случае можно построить портфель с "=0", который не будет нести риска.

5. ОБОСНОВАНИЕ ЦЕЛЕСООБРАЗНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

В АКЦИИ ОАО «КАМАЗ»

Для принятия решения о целесообразности приобретения акций КАМАЗа необходимо определить истинную стоимость акций. За все время существования КАМАЗ выплачивал дивиденды лишь однажды - по итогам 1992 года (100 неденоминированных рублей на акцию), поэтому истинная стоимость акций не может быть рассчитана с применением моделей, основанных на использовании дивидендов. Исходя из этого, оценка истинной стоимости акций будет производиться на основе стоимости чистых активов компании, приходящихся на одну обыкновенную акцию.

Таблица 9 - Расчет истинной стоимости акций КАМАЗа

Показатель	Значение показателя на 30.09.2012 г.
Активы, участвующие в расчете, тыс. руб.	83 410 323
Пассивы, участвующие в расчете, тыс. руб.	37 243 602
Стоимость чистых активов, тыс. руб.	46 166 721
Количество обыкновенных акций, шт.	707 229 559
Стоимость чистых активов, приходящихся на одну обыкновенную акцию, руб./шт.	65,28

Таким образом истинная стоимость акции КАМАЗ равна 65,28 руб., при рыночной цене 38,14 руб. за акцию. Поскольку соблюдается неравенство Pm<Vc (рыночная стоимость меньше истинной стоимости), то можно судить о недооценке акций. В этой ситуации разумно приобрести актив, держать его некоторое время (необходимое рынку для исправления своей ошибки), а затем продать. То есть мы покупаем акции дешево, а продаем дорого.



ВЫВОДЫ

КАМАЗ является основным производителем тяжелых грузовиков в России с устойчивой международной репутацией и крупнейшей сетью дилеров среди отечественных производителей грузовиков.

У бумаг компании есть несколько фундаментальных причин для роста:

1) Грядущее создание совместного предприятия с белорусским МАЗом. В случае если удастся достичь договоренности в начале следующего года, в конце 1-го квартала можно будет ожидать довольно уверенного роста акций компании, однако все будет зависеть от конъюнктуры рынка.

2) Производственное показатели КАМАЗа демонстрируют положительную динамику, что тоже является хорошим подспорьем для роста котировок. Кроме того, показатели экономической эффективности, как и финансовые результаты за 2012 год, также вышли на положительный уровень.

3) Стоит отметить, что Владимир Путин обещал поддерживать предприятие с помощью госзаказов. Государство приобретает КАМАЗы в основном для нужд Министерства обороны. Президентское обещание дает некоторую надежду на то, что в случае ухудшения макроэкономической ситуации предприятие не останется без заказов.

Учитывая сложную макроэкономическую ситуацию в мире, а также риски, связанные с невысокой ликвидностью инструмента, акции остаются привлекательными в основном для долгосрочных инвестиций. Однако на настоящий момент акции КАМАЗа на рынке недооценены, поэтому приобретение акций компании является целесообразным.



СПИСОК ИНФОРМАЦИОННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Аналитический бюллетень "Машиностроение: тенденции и прогнозы" выпуск №8, итоги января-сентября 2012 года

2. Ежеквартальный отчёт ОАО "КАМАЗ" за 3 квартал 2011 г.

3. Ежеквартальный отчёт ОАО "КАМАЗ" за 3 квартал 2012 г.

4. Журнал «Металлоснабжение и сбыт» № 11 ноябрь 2012

5. Основные направления налоговой политики Российской Федерации на 2013 год и на плановый период 2014 и 2015 годов

6. «Обоснование инвестиционного решения» - Методические указания к выполнению курсовой работы по дисциплине Финансовые инвестиции/ Д.Т.Осипов

7. Министерство финансов РФ: Основные направления государственной долговой политики Российской Федерации на 2012-2014 гг.

8. Министерство энергетики РФ: Анализ итогов деятельности электроэнергетики за 2011 год, прогноз на 2012 год

9. Центральный банк российской федерации: основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2013 год и период 2014 и 2015 годов

10. Журнал «Эксперт»

http://expert.ru/expert/2012/50/najden-nedostayuschij-element/

11. Федеральная налоговая служба.

12. http://nalog.garant.ru/fns/inf/

13. Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации

http://info.minfin.ru/fbrash.php

14. Минпромторг России

15. http://www.minpromtorg.gov.ru/ministry/strategic/sectoral/10

16. АВТОСТАТ

17. http://www.autostat.ru/news/view/11123/

18. ГAЗЕТА.RU

http://www.gazeta.ru/auto/2012/12/06_a_4881197.shtml

19. Ресурс машиностроения:

20. http://www.i-mash.ru/news/nov_otrasl/14689-rossijjskijj-avtoprom-stanet-innovacionnye.html

21. Информационный портал RUSSIA.RU:

22. http://www.russia.ru/news/tech/2012/10/30/3597.html

23. Автомобильные новости

24. http://www.motorpage.ru/interview/Spros_na_gruzoviki_v_Rossii_vnov_rastet.html#

25. Всемирная торговая организация

26. http://www.rgwto.com/reference.asp?doc_id=57939

27. РосБизнесКонсалтинг

28. http://top.rbc.ru/economics/08/10/2012/673165.shtml

29. Лизинговая компания Горлизинг

30. http://www.gorleasing.ru/news/421/

31. Группа изданий AUTOMEDIA

32. http://www.auto-sib.com/technique/detail/3346.html

33. Складской портал

34. http://www.skladportal.ru/index.php?option=com_content&task=view&id=32&Itemid=32&exnsid=1112

35. Мониторинг СМИ, мониторинг прессы, отраслевая аналитика

36. http://is.park.ru/doc.jsp?urn=49033266

37. Официальный сайт ОАО «КАМАЗ»

38. http://www.kamaz.ru

39. Федеральный деловой журнал. Тренды События Рынки

40. http://tsr-media.ru/smi/archive/issue/article?cun=505875&issue=505833

41. Инвесткафе: независимое аналитичесоке агентство

42. http://investcafe.ru/blogs/56618748/posts/20165 http://investcafe.ru/blogs/56618748/posts/24208

Размещено на www.allbest.