Оценка стоимости капитала компании ОАО "КамАЗ"

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

В реальном мире очень важно знать, что сколько стоит. Объясняется это тем, что четкие представления о стоимости позволяют людям бизнеса делать правильные приобретения и проводить выгодные продажи, то есть распознать потенциальную покупку, чья покупательная стоимость меньше той ценности, которую она имеет для покупателя (то же справедливо и для обратного процесса -- продажи), или найти компанию, акции которой в настоящий момент недооцениваются биржей, так что их курс в последующем будет расти по мере того, как стоимость компании станет очевидной для всех; определять лучшую корпоративную стратегию, придерживаясь которой можно добиться максимальной стоимости компании; и, вследствие этого, повышать биржевую стоимость компании, что является первоочередной функцией руководства.

Стоимость важна, как никакой другой показатель. Четкое представление о стоимости является ключом к принятию правильных коммерческих решений.

Цель курсовой работы заключается в оценке стоимости капитала компании ОАО «КАМАЗ» и разработке рекомендации для улучшения структуры капитала.

Задачи данной работы:

1. Изучить теоретические материалы по оценки стоимости капитала компании и подобрать методы для принятия финансовых решений;

2. Оценить стоимость капитала ОАО «КАМАЗ»;

3. Разработать рекомендации для улучшения структуры капитала компании ОАО «КАМАЗ».



1. Теоретические вопросы по теме стоимость капитала и принятие финансовых решений

1.1 Факторы, влияющие на стоимость капитала

Сущность капитала как экономической категории учеными различных стран начала исследоваться давно. Эти исследования велись на протяжении нескольких веков практически постоянно. В результате, к настоящему времени вопросы теории формирования, оборота и воспроизводства капитала изучены весьма обстоятельно. В то же время, проблемы оценки капитала, анализа изменения его стоимости во времени и ряд других, остаются изученными явно недостаточно.

Под стоимостью капитала понимается доход, который должны принести инвестиции для того, чтобы они себя оправдали с точки зрения инвестора. Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки (или доли единицы) от суммы капитала, вложенного в какой-либо бизнес, которую следует заплатить инвестору в течение года за использование его капитала. Инвестором может быть кредитор, собственник (акционер) предприятия или само предприятие. В последнем случае предприятие инвестирует собственный капитал, который образовался за период, предшествующий новым капитальным вложениям и следовательно принадлежит собственникам предприятия. В любом случае за использование капитала надо платить и мерой этого платежа выступает стоимость капитала. Обычно считается, что стоимость капитала - это альтернативная стоимость, иначе говоря доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска. В самом деле, если компания хочет получить средства, то она должна обеспечить доход на них как минимум равный величине дохода, которую могут принести инвесторам альтернативные возможности вложения капитала.

Основная область применения стоимости капитала - оценка экономической эффективности инвестиций. Ставка дисконта, которая используется в методах оценки эффективности инвестиций, т.е. с помощью которой все денежные потоки, появляющиеся в процессе инвестиционного проекта приводятся к настоящему моменту времени, - это и есть стоимость капитала, который вкладывается в предприятие. Почему именно стоимость капитала служит ставкой дисконтирования? Напомним, что ставка дисконта - это процентная ставка отдачи, которую предприятие предполагает получить на заработанные в процессе реализации проекта деньги. Поскольку проект разворачивается в течение нескольких будущих лет, предприятие не имеет твердой уверенности в том, что оно найдет эффективный способ вложения заработанных денег. Но оно может вложить эти деньги в свой собственный бизнес и получить отдачу, как минимум равную стоимости капитала. Таким образом, стоимость капитала предприятия - это минимальная норма прибыльности при вложении заработанных в ходе реализации проекта денег.

На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы:

- уровень доходности других инвестиций,

- уровень риска данного капитального вложения,

- источники финансирования.

Поскольку стоимость капитала - это альтернативная стоимость, то есть доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска, стоимость данного капитального вложения зависит от текущего уровня процентных ставок на рынке ценных бумаг (облигаций и акций). Если предприятие предлагает вложить инвесторам капитал в более рискованное дело, то им должен быть обеспечен более высокий уровень доходности. Чем больше величина риска, присутствующая в активах компании, тем больше должен быть доход по ним для того, чтобы привлечь инвестора. Это золотое правило инвестирования.

В настоящее время наблюдается возрастание иностранных инвесторов в предприятия стран бывшего Советского Союза. Понятно, что такие капитальные вложения для иностранного инвестора являются очень рискованными (по крайней мере по сравнению с вложениями в предприятия западных стран). По этой причине, следуя золотому правилу инвестирования стоимость зарубежных капитальных вложений весьма велика - от 20 до 30 процентов. В то же время стоимость подобных капитальных вложений в предприятия собственных стран не превышает 20%. Кроме этих факторов, на стоимость капитала оказывает влияние то, какие источники финансирования имеются у предприятия. Процентные платежи по заемным источникам рассматриваются как валовые издержки (то есть входят в себестоимость) и потому делает долговые источники финансирования более выгодными для предприятия. Но в то же время использование заемных источников более рискованно для предприятий, так как процентные платежи и погашения основной части долга необходимо производить вне зависимости от результатов реализации инвестиционного проекта. Стремясь снизить риск, предприятие увеличивает долю собственных привлеченных средств (производит дополнительную эмиссию акций). При этом, стимулируя инвестора производить вложения в собственность, оно вынуждено обещать более высокую отдачу при прямом вложении капитала в собственность. Инвестор также сознает, что вложение в собственность предприятия более рискованный вид инвестиций по сравнению с кредитной инвестицией, и поэтому ожидает и требует более высокую отдачу.

1.2 Методы оценки стоимости капитала компании

Когда компания использует понятие стоимости капитала для оценки эффективности вложения капитала в инвестицию, она нередко называет эту стоимость капитала “минимальной ставкой доходности”, т.е. наименьшей ожидаемой ставкой дохода, которую компания была бы согласна принять, чтобы оправдать осуществляемые инвестиции. В математическом смысле стоимость капитала представляет собой процентную ставку дохода, которая уравнивает поток ожидаемого дохода в течение срока существования инвестиции с его текущей денежной стоимостью на определенную дату.

Рыночная стоимость капитала рассчитывается исходя из рыночных данных. Например, стоимость капитала в форме акций компании должна быть основана на цене акции, по которой она торгуется на рынке, а не на балансовой стоимости, приходящейся на каждую акцию компании.

Стоимость капитала может существенно повлиять на показатель эффективности инвестиционного проекта. Зная стоимость капитала, привлекаемого из различных источников, можно определить средневзвешенную стоимость капитала фирмы(WACC) и, сравнив ее с различными ставками доходности, сделать выводы о том, как использовать эту стоимость для принятия решений по инвестиционным проектам.

Необходимо иметь в виду, что при определении стоимости капитала вычисляют не столько стоимость уже имеющихся источников финансирования, сколько стоимость вновь привлекаемого капитала.

WACC (Weight average cost of capital) - это средневзвешенная стоимость капитала, показатель используется при оценке необходимости инвестирования в различные ценные бумаги, проекты и дисконтировании ожидаемых доходов от инвестиций и измерении стоимости капитала компании.

Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал, или его рентабельность, т.е. это общая стоимость капитала, рассчитанная как сумма доходности собственного капитала и заемного капитала, взвешенных по их удельной доле в структуре капитала.

Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала. WACC характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации.

Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость инвестирования, тот уровень доходности, который может быть получен компанией при вложении не в новый проект, а уже в существующий. WACC рассчитывается по следующей формуле:

Формула №1

где, Rj - цена j-го источника средств; MVj - удельный вес j-го источника.

В случае, когда компания финансируется только за счет собственных и заемных средств, средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается следующим образом:

Данная формулу можем иначе:

WACC(%)=(Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T))/(Ks+Kd) Формула

где, Ks - собственный капитал в балансе компании, тыс.руб.

Kd - заемный капитал в балансе компании, тыс.руб.

Ws,% - доля собственного капитала, (рентабельность ROE)

Wd, % - средневзвешенная процентная ставка по займам

T, % - ставка налога на прибыль,

Стоимость капитала показывает уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения максимальной рыночной стоимости компании. Показатель средневзвешенная стоимость капитала организации интегрирует в себе информацию о конкретном составе элементов сформированного (формируемого) капитала, их индивидуальной стоимости и значимости в общей сумме капитала. Он определяет относительный уровень расходов (в форме процентных платежей, дивидендов, вознаграждений и т.п.) за пользование вложенных в деятельность предприятия финансовыми ресурсами.

WACC обычно формируется на основании предположения о том, что капитал компании состоит из: заемных средств; привилегированного акционерного капитала; обыкновенного акционерного капитала.

Основная сложность при расчетах показателя WACC заключается в исчислении цены единицы капитала, полученного из конкретного источника средств, так как от этого зависит точность расчета WACC. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко и точно (например, стоимость банковского кредита); для ряда других источников это сделать достаточно сложно, причем точное исчисление в принципе невозможно. Тем не менее, даже приблизительные оценки WACC приемлемы для аналитических целей (полезны как для сравнительного анализа эффективности авансирования средств в организацию, так и для обоснования инвестиционной политики организации).

Ценовая модель капитальных активов (CAPM: Capital Assets Price Model). Использование данной модели наиболее распространено в условиях стабильной рыночной экономики при наличии достаточно большого числа данных, характеризующих прибыльность работы предприятия.

Модель использует существенным образом показатель риска конкретной фирмы, который формализуется введением показателя . Этот показатель устроен таким образом, что , если активы компании совершенно безрисковые (случай сколь желаемый, столь же редкий). Показатель равен нулю, например, для казначейских облигаций США. (Декларировано также, что облигации внутреннего государственного займа в Украине также имеют нулевую степень риска). Показатель , если активы данного предприятия столь же рисковые, что и средние по рынку всех предприятий страны. Если для конкретного предприятия имеем: 0<<1, то это предприятие менее рисковое по сравнению со средним по рынку, если >1, то предприятие имеет большую степень риска.

Расчетная формула модели имеет вид

, Формула №3

где - показатель прибыльности (отдачи) для безрискового вложения капитала,

СМ - средний по рынку показатель прибыльности,

- фактор риска.

Возникает вопрос: как определить показатель для данного предприятия? Единственный разумный способ - это использование данных прошлых лет. По сравнительным данным прибыльности анализируемого предприятия и средней рыночной прибыльности строится соответствующая прямолинейная регрессионная зависимость, которая отражает корреляцию прибыльности предприятия и средней рыночной прибыльности. Регрессионный коэффициент этой зависимости служит основой для оценки - фактора. В передовых западных странах для ориентации потенциальных инвесторов печатают справочники, содержащие показатель для большинства крупных фирм.

Для определения стоимости собственного капитала применяется модель оценки долгосрочных активов (capital assets pricing model -- CAPM).

Ставка дисконтирования (ставка доходности) собственного капитала (Re) рассчитывается по формуле:

Re = Rf + в(Rm - Rf), Формула №4

где Rf -- безрисковая ставка дохода;

в -- коэффициент, определяющий изменение цены на акции компании по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям данного сегмента рынка;

(Rm - Rf) -- премия за рыночный риск;

Rm -- среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке.

Ставка доходности инвестиций в безрисковые активы (Rf). В качестве безрисковых активов (то есть активов, вложения в которые характеризуются нулевым риском) рассматриваются обычно государственные ценные бумаги. В России в качестве таких активов можно рассматривать российские еврооблигации Russia-30 со сроком погашения 30 лет.

Коэффициент в. Этот коэффициент отражает чувствительность показателей доходности ценных бумаг конкретной компании к изменению рыночного (систематического) риска. В России информацию о значениях в-коэффициентов компаний, чьи акции наиболее ликвидны, можно найти в информационных выпусках рейтингового агентства АК & М, а также на его сайте в разделе «Рейтинги».

Премия за рыночный риск (Rm - Rf). Это величина, на которую среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке превышали ставку дохода по безрисковым ценным бумагам в течение длительного времени. Она рассчитывается на основе статистических данных о рыночных премиях за продолжительный период.

Экономическая добавленная стоимость (EVA) представляет собой прибыль предприятия от обычной деятельности за вычетом налогов, уменьшенная на величину платы за весь инвестированный в предприятие капитал.

Показатель применяется для оценки эффективности деятельности предприятия с позиции его собственников, которые считают, что деятельность предприятия имеет для них положительный результат в случае, если предприятию удалось заработать больше, чем составляет доходность альтернативных вложений. Этим объясняется тот факт, что при расчете EVA из суммы прибыли вычитается не только плата за пользование заемными средствами, но и собственным капиталом. Можно утверждать, что такой подход в большей степени является экономическим, нежели бухгалтерским.

Практически показатель EVA рассчитывается следующим образом:

EVA= прибыль от обычной деятельности- налоги и другие обязательные платежи- инвестированный в предприятие капитал (т.е. сумма пассива баланса)*средневзвешенная цена капитала Формула №5

Развивая формулу, можно показать расчет EVA показателя следующим образом:

EVA= (P-T)- IC*WACC=NP- IC*WACC= (NP/IC- WACC)*IC, Формула №6

где: P- прибыль от обычной деятельности;

T- налоги и другие обязательные платежи;

IC- инвестированный в предприятие капитал;

WACC- средневзвешенная цена капитала;

NP - чистая прибыль.

EVA= (NP/IC- WACC)*IC= (ROI- WACC)*IC, Формула №7

где: ROI - рентабельность капитала, инвестированного в предприятие.

Из формулы следует, что важную роль при расчете показателя EVA играют структура источников финансовых ресурсов предприятия и цена источников. EVA позволяет ответить на вопрос инвесторов предприятия: какой вид финансирования (собственное или заемное) и какой размер капитала необходим для получения определенного значения прибыли. С другой стороны, EVA определяет линию поведения собственников предприятия, направляя капиталы инвесторов в предприятие или наоборот, способствуя оттоку их на предприятия, позволяющие обеспечить более высокие показатели доходности.

NOPLAT (Net operating profit less adjusted taxes) или в переводе чистая операционная прибыль, скорректированная на налоговые платежи, представляет собой показатель нормализованной операционной прибыли, уменьшенный на скорректированную величину налоговых платежей.

Данный показатель называют, также, Net operating profit after tax, NOPAT (как правило, это название используется в связи с методикой EVA). Показатель посленалоговой операционной прибыли тесно связан с понятием ROIC (Рентабельность инвестированного капитала).

Не менее тесная взаимосвязь показателя NOPLAT прослеживается при расчете экономической добавленной стоимости - EVA (Economic value added). Под NOPAT в концепции EVA понимается результат операционной хозяйственной деятельности после вычета скорректированных налогов. При этом NOPAT является результатом производственной деятельности (т.е. до вычета процентов), и согласно российской методологии его не всегда можно полностью отождествлять с результатом производственной деятельности.

Показатель прибыли до уплаты процентов и после уплаты налогов может быть еще более уточнен - до чистой прибыли после налогообложения от операционной деятельности (Net operating profit after tax, NOPAT). В этом показателе прибыль уменьшена на величину прочих расходов и процентов, откорректированных для налогообложения.

Показатель NOPLAT, исходя из определения, рассчитывают по следующей формуле:

NOPLAT = EBIT * (1-t) Формула №11

где t - ставка налога на прибыль; EBIT - прибыль до вычета налогов и процентов.

EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) - прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации. EBITDA показывает финансовый результат компании, исключая влияние эффекта структуры капитала (т.е. процентов, уплаченных по заемным средствам), налоговых ставок и амортизационной политики организации. EBITDA позволяет грубо оценить денежный поток, исключив такую "неденежную" статью расходов как амортизация. Показатель полезен при сравнении предприятий одной отрасли, но имеющих различную структуру капитала.

EBITDA, в свою очередь, широко используется как компонент различных коэффициентов финансовой эффективности (EV/EBITDA, рентабельность продаж и др.). Инвесторы ориентируется на показатель EBITDA как индикатор ожидаемого возврата своих вложений.

Формула №8

EBITDA = Прибыль (убыток) до налогообложения + (Проценты к уплате + Амортизация основных средств и нематериальных активов)

Существует заблуждение, что данный показатель рассчитывают по балансу организации. На самом деле показатель EBITDA можно рассчитать по данным "Отчета о финансовых результатах", однако дополнительно нужна сумма амортизации основных средство и нематериальных активов, которая не содержится в указанной форме отчетности.

Отрицательный EBITDA говорит о том, что деятельность организации убыточна уже на операционной стадии, еще до оплаты пользования заимствованным капиталом, налогов, амортизации.

Рентабельность по EBITDA

Показатель EBITDA используется также для расчета рентабельности (EBITDA margin):

EBITDA margin = EBITDA / Выручка от продаж Формула 9

Данный коэффициент отражает прибыльность компании до уплаты процентов, налогов и амортизации, и является, в отличие от самого EBITDA, не абсолютным, а относительным показателем.

Показатель прибыльности предприятия EBIT (Earnings before interest tax) или операционная прибыль - аналитический показатель, равный объёму прибыли до вычета процентов по заёмным средствам и уплаты налогов.

Данный показатель является промежуточным, между валовой прибылью и чистой прибылью. Вычитание процентов и налоговых платежей позволяет абстрагироваться от структуры капитала предприятия (доли заемного капитала) и налоговых ставок.

Формула расчета показателя прибыльности предприятия (EBIT) имеет вид:

EBIT = Revenue - operating expenses + non-operating income

EBIT = доход - операционные расходы Формула 10

или формулу расчета EBIT можно представить в виде:

EBIT = Прибыль (убыток) до налогообложения + проценты к уплате

При этом следует иметь в виду то что, себестоимость необходимо уменьшить на сумму расходов по уплате процентов по кредитам и займам, включенным в себестоимость.

При этом стоит иметь ввиду что, коэффициент EBIT, как и показатель EBIDTA не отражен в финансовой отчетности по российским стандартам, поэтому приближенная формула расчета для показателя (по российским стандартам) выглядит так:

EBIT = Прибыль (убыток) до налогообложения (стр.2300) + Проценты к уплате (стр. 2330)

Оценка внутренней стоимости компании по методу Уоррена Баффета

Однажды Уоррен Баффет, дал пример того, как быстро оценить рынок на предмет его справедливой стоимости. Это рыночная стоимость все публично торгуемых ценных бумаг в процентах от бизнеса страны, то есть ВНП. Это отношение имеет определенное понимание рынка, и вы должны знать об этом. Это, пожалуй, лучшая простая модель по оценки стоимости рынка.

В принципе, Баффет делит суммарную рыночную капитализацию на фондовом рынке США на ВВП или ВНП. Важно не путать эти два экономических термина. Валовой национальный продукт измеряет стоимость произведенных товаров и услуг граждан страны, не зависимости от того, где они живут.

Таким образом, если процентное соотношение падает до 70% или 80%, то скорее всего, рынок недооценен. Если соотношения приближается к 200%, как это было в 1999 году, то рынок крайне перегрет.

Как рассчитать этот коэффициент?

Для того, что бы рассчитать этот коэффициент, вам необходимо взять рыночную стоимость всех публично торгуемых ценных бумаг и разделись на ВНП.

Рыночная капитализация фондовых рынков сообщается ежемесячноWorld Federation of Exchanges. В конце октября, общая рыночная капитализация рынков США была на уровне $22.9 трлн. Долларов. С тех пор, S&P 500 вырос еще на 1.5%.

Для того, что бы найти ВНП, вам необходимо обратиться к данным сайта Federal Reserve Bank of St., где можно найти большинство имеющихся экономических данных. Самые последние данные по ВВП за третий квартал 2014 года составляли $16.86 трлн. Данные по ВНП за 2014 год составляли $17.1 трлн. Если мы разделим суммарную рыночную капитализацию на ВНП, то получим соотношение в 134%. Это все указывает на то, что рынок переоценен.



Интересным фактом есть то, что ФРС не считает, что рынок переоценен. Федеральная резервная системе стремиться к низким процентным ставками, тем самым закачивая деньги в экономику страны через программы количественного смягчения. Кто его знает, как высоко они подымут рынки. Когда ситуация становиться неопределенной, то мудрым решением будет создать денежную позицию, что бы застраховать себя от неизбежного падения цен на акции.

2. Оценка стоимости корпорации ОАО «КАМАЗ»

2.1 Краткая финансово-экономическая характеристика компании ОАО «КАМАЗ»

· ОАО «КАМАЗ» входит в двадцатку наиболее крупных производителей грузовых автомобилей тяжёлого класса в мире и является крупнейшим производителем большегрузных грузовых автомобилей в России и странах СНГ

· Каждый второй грузовой автомобиль, проданный в 2013 году на рынке тяжелых грузовиков России, носит марку КАМАЗ.

· ОАО «КАМАЗ» - обладатель уровня «Пять звезд» в конкурсе Европейского фонда менеджмента качества по модели EFQM «Признанное совершенство».

· ОАО «КАМАЗ» является тринадцатикратным победителем конкурса «Лучший экспортер Российской Федерации».

· Спортивная команда «КАМАЗ-мастер» - многократный победитель престижных супермарафонов и ралли.

Открытое акционерное общество «КАМАЗ» ведет свою историю с 1969 года, когда по решению ЦК КПСС и Совета Министров СССР в Республике Татарстан был построен крупный комплекс заводов с проектной мощностью 150 тысяч автомобилей и 250 тысяч дизельных двигателей в год. Первым в России КАМАЗ вступил на путь экономической самостоятельности в связи с преобразованием в Акционерное общество 23 августа 1990 года.

16 февраля 1976 года с главного сборочного конвейера автомобильного завода сошёл первый камский грузовик.

В 1988 году с главного сборочного конвейера автомобильного завода сошёл миллионный автомобиль с начала выпуска.

15 февраля 2012 года выпущен двухмиллионный автомобиль.

Единый производственный комплекс группы КАМАЗ охватывает весь технологический цикл производства грузовых автомобилей - от разработки, изготовления, сборки автотехники и автокомпонентов до сбыта готовой продукции и сервисного сопровождения.

Общество выпускает более 40 моделей грузовых автомобилей, представленных более 1500 комплектациями, осваивает новые для компании продуктовые направления.

Общество неуклонно улучшает потребительские свойства выпускаемой продукции и повышает её качество до уровня лидеров мирового автопрома, как за счёт собственных разработок, так и применения компонентов ведущих мировых производителей.

В условиях глобализации мирового автомобильного рынка Общество активно расширяет географию продаж своей продукции, выходит на новые рынки, создаёт сборочные производства за рубежом.

Общество активно развивает совместные предприятия с Daimler и ведущими мировыми производителями компонентов.

Положение компании в автомобилестроительной отрасли на рынке России

По состоянию на 01.01.2014 дилерская сеть в РФ насчитывает 220 субъектов, из них дилеров статуса 3S (продажа автомобилей, запасных частей, сервис) - 74, дилеров статуса 2S (автомобили) (продажа автомобилей и сервис) - 44, дилеров статуса 2S (запасные части) (продажа запчастей и сервис) - 28, дилеров статуса 1S (только сервис) - 49, корпоративных сервисных центров-10, дистрибьюторов - 15. Все основные экономические показатели за 2011г, 2012г, 2013г. представлены в таблице №1 и взяты из бухгалтерского баланса и отчета о финансовых результатах (приложение №1 и 2).



Таблица №1

Основные экономические показатели организации ОАО «КАМАЗ»

№	Основные показатели	2013г.	2012г.	2011г
1	Выручка (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов)	107220970	110732535	105389544
2	Себестоимость продаж	93936684	95043706	98896604
3	Коммерческие расходы	6303582	5484077	3977133
4	Управленческие расходы	4297460	3537748	3088022
5	Проценты к уплате	1137869	976387	1168557
6	Прочие расходы	5981061	8065988	17487535
7	Прибыль (убыток) до налогообложения	2690083	5509177	169636
8	Чистая прибыль (убыток)	2055825	4151197	66668
9	Итого по разделу III баланса	44646432	43078593	38927399
	Итого по разделу IV	14047760	16025551	16879348
	Итого по разделу V	2748484	21710065	25753895

В целом результаты 2013 года оцениваются менеджментом компании как положительные: компании удалось укрепить свои рыночные позиции и сохранить устойчивые финансово-экономические показатели на общем фоне стагнации российской экономики.

В связи с уменьшением объема продаж показатели рентабельности понизились в сравнении с 2012 годом. Чистая прибыль компании уменьшилась на 22,7% или на 2 095372 млн.руб.

Общие сведения о компании

Полное наименование общества	Открытое акционерное общество «КАМАЗ»
Государственная регистрация общества	ОАО «КАМАЗ» зарегистрировано решением Исполнительного комитета Набережночелнинского городского Совета народных депутатов ТАССР от 23 августа 1990 года № 564, регистрационное удостоверение № 1
Основной государственный регистрационный номер общества	1021602013971
Дата внесения записи в Единый государственный реестр юридических лиц	9 сентября 2002 года
Наименование регистрирующего органа, которым внесена запись в Единый государственный реестр юридических лиц	Инспекция Федеральной налоговой службы по г. Набережные Челны Республики Татарстан
Местонахождение общества	423827, Российская Федерация, Республика Татарстан, город Набережные Челны, проспект Автозаводский, 2
Почтовый адрес общества	423827, Российская Федерация, Республика Татарстан, город Набережные Челны, проспект Автозаводский, 2
Сайт, используемый ОАО «КАМАЗ» для раскрытия информации в сети Интернет:	www.kamaz.ru
Контактный телефон	+7 (8552) 45-20-37
Факс	+7 (8552) 45-28-28
Адрес электронной почты	kancelyariagd@kamaz.org
Информация о включении в перечень стратегических акционерных обществ	ОАО «КАМАЗ» входит в Перечень стратегических организаций, а также федеральных органов исполнительной власти, обеспечивающих реализацию единой государственной политики в отраслях экономики, в которых осуществляют деятельность эти организации, утверждённый распоряжением Правительства Российской Федерации от 20.08.2009 N 1226-р. Данный Перечень применяется при осуществлении мер по предупреждению банкротства, принятии решения о подаче в арбитражный суд заявления о признании их банкротами и проведении процедур банкротства
Основной вид деятельности	ОКВЭД-2001: 34.10.4 основной (производство грузовых автомобилей)

2.2 Оценка стоимости собственного капитала компании ОАО «КАМАЗ»

Стоимость капитала = =Безрисковая доходность+Премия за риск*(Коэфф бета вида деятельности*(1+Соотношение постоянных и переменных расходов))*(1+((1-Эффективная ставка налога на прибыль)*Соотношение заемного и собственного капитала))

Также для оценки стоимости капитала нам необходимо рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (Таблица №2).

Таблица №2

Расчет средневзвешенной стоимости капитала для компании ОАО «КАМАЗ»

Показатели	ед. изм.	2013г	2012г	2011г
Собственный капитал в балансе компании, Ks	тыс. руб.	86178676	80814209	81560642
Заемный капитал в балансе компании, Kd	тыс. руб.	41532244	37735616	42633243
Расчетные показатели:
Стоимость собственного капитала по рентабельности, Ws (рентабельность ROE)		0,045	0,096	0,002
Средневзвешенная процентная ставка по займам Wd		0,027	0,026	0,027
Ставка налога на прибыль, T		0,2	0,2	0,2
WACC		0,037	0,072	0,009
Стоимость капитала		0,178	0,182	0,178

Из данной таблице можно сделать вывод, что значение показателя WACC в 2013г. стал ниже рентабельности собственного капитала, отличай от предыдущих лет. Следовательно, компания может принимать любые решения в рамках осуществления основной деятельности, реализовывать любые инвестиционные проекты. Также мы можем отметить, что стоимость капитала 2013года находится на уровне 2011г.

2.3 Рыночная стоимость капитала компании ОАО «КАМАЗ»

Для расчета рыночной стоимости капитала компании, необходимо рассчитать коэффициент . Все расчеты приведены ниже в Таблице №3.



Таблица №3

Расчет рыночной стоимости собственного капитала корпорации ОАО «КАМАЗ» по методу CAMP

№	Показатель	2011	2012	2013
1	Без рисковая доходность, %	0,06	0,057	0,05
2	Премия за риск, %	0,1045	0,1059	0,106
3	Коэффициент бета вида деятельности	0,78	0,78	0,78
4	Расходы по обычным видам деятельности с учетом прочего результата (без процентов к уплате)	121449294	112131519	110518787
5	Постоянные расходы (с учетом прочего финансового результата)	20575557	11603736	10278521
6	Переменные расходы	100873737	100527783	100240266
7	Соотношение постоянные/ переменные	0,204	0,115	0,103
8	Коэффициент бета с учетом операционного риска п.3*(1+п.7)	0,939	0,870	0,860
9	Собственный капитал среднегодовой	406918533	41002996	43862513
10	Заемный капитал средние (Итого долгосрочные обязательства+Заемный краткосрочный капитал)	18921366	40184429,5	39633930
11	Соотношение заемный/ собственный капитал	0,465	0,980	0,904
12	Эффективная ставка налога на прибыль, % (Сумма налога/Прибыль до налогообложения)	0,607	0,247	0,236
13	Коэффициент бета с учетом операционного и финансового риска =п.8*(1+(1-п.12/100)*п.11)	1,373	1,721	1,635
14	Рыночная стоимость собственного капитала, % (П.1+п.13*п.2)	0,203	0,239	0,223

Если рассматривать коэффициент с учетом операционного риска, то это предприятие менее рисковое по сравнению со средним по рынку. То есть риск сопоставим с риском по отросли. Если рассматривать и с учетом финансового риска, то >1, следовательно предприятие имеет большую степень риска. Так же надо отметить тенденцию к снижению риска по сравнению с предыдущим годом. Так же стоит отметить, что рыночная стоимость капитала уменьшалась ежегодно.

Оценка заемного капитала компании ОАО «КАМАЗ»

Таблица №3

Показатели	2011г	2012г	2013г
Инвестированный капитал, тыс. руб.	71511233	73723483	75669941
в том числе (средние)
собственный капитал	38927399	4078593	44646432
долгосрочные обязательства	16879348	16025551	14047760
краткосрочные заемные средства	25753895	21710065	27484484
Структура инвестированного капитала, %:	100	100	100
Удельный вес собственного капитала, %	0,544	0,055	0,590
Удельный вес долгосрочного заемного капитала, %	0,236	0,217	0,186
Удельный вес краткосрочного заемного капитала, %	0,360	0,294	0,363
Фактическая стоимость собственного капитала, % = Рентабельность собственного капитала	0,062	0,024	0,029
Рыночная стоимость собственного капитала, %	20,349	23,921	22,333
Фактическая стоимость заемного капитала, %	2,741	3,097	2,814
Рыночная стоимость заемного капитала	0,098	0,095	0,088
Эффективная ставка налога на прибыль	0,607	0,2465	0,236
WACC фактический, %	0,676	1,196	1,197
WACC рыночный, %	0,134	0,050	0,169

Из таблице можно сделать вывод, что компания больше использует собственный капитал чем заемный. Удельный вес собственного капитала ежегодно растет, 59% в 2013г. Это говорит о том, что компания вкладывает собственные средства в развитие. В заемном капитале преобладают краткосрочные займы (36% краткосрочных и только 19% долгосрочных в 2013г.). Процент таких займов растет. Это говорит о том, что компания уменьшает долю долгосрочных кредитов. Эффективная ставка на прибыль приближается к 20%, то же свидетельствует улучшении финансовой структуры компании. Что касается показателя WACC, то он слишком высокий.

стоимость капитал компания рыночный

3. Направления повышения капитала компании ОАО «КАМАЗ».

Исходя из оценки стоимости капитала, можно сделать вывод, что компания меняет структуру капитала и продолжает изменять в правильном направлении. Так же компания может инвестировать денежные средства. Ключевые задачи, которые стоят перед Обществом на ближайшую перспективу: вывод на рынок грузовых автомобилей КАМАЗ нового поколения, кардинальная технологическая модернизация, повышение эффективности бизнеса до уровня передовых компаний отрасли. И корпорации предстоит Старт проекта по реинжинирингу автопроизводства и созданию перспективного семейства автомобилей. Следовательно, компания будет вкладывать в развитее и новые исследования.



Заключение

Изучив теоретические материалы для принятии правильных финансовых решений необходимо реально оценивать стоимость капитала организации. Мы рассмотрели различные методы для оценки стоимости капитала, такие как WACC (средневзвешенная стоимость капитала), CAPM (ценовая модель капитальных активов), Rf (ставка доходности инвестиций в безрисковые активы), EVA (экономическая добавленная стоимость), EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации), NOPLAT (чистая операционная прибыль), метод Уоррена Баффета.

Если рассматривать коэффициент с учетом операционного риска, то это предприятие менее рисковое по сравнению со средним по рынку. То есть риск сопоставим с риском по отросли. Если рассматривать и с учетом финансового риска, то >1, следовательно, предприятие имеет большую степень риска. Так же надо отметить тенденцию к снижению риска по сравнению с предыдущим годом. Так же стоит отметить, что рыночная стоимость капитала уменьшалась ежегодно

Можно сделать вывод, что значение показателя WACC в 2013г. стал ниже рентабельности собственного капитала, отличай от предыдущих лет. Следовательно, компания может принимать любые решения в рамках осуществления основной деятельности, реализовывать любые инвестиционные проекты. Также мы можем отметить, что стоимость капитала 2013года находится на уровне 2011г.

Из таблице можно сделать вывод, что компания больше использует собственный капитал чем заемный. Удельный вес собственного капитала ежегодно растет, 59% в 2013г. Это говорит о том, что компания вкладывает собственные средства в развитие. В заемном капитале преобладают краткосрочные займы (36% краткосрочных и только 19% долгосрочных в 2013г.). Процент таких займов растет. Это говорит о том, что компания уменьшает долю долгосрочных кредитов. Эффективная ставка на прибыль приближается к 20%, то же свидетельствует улучшении финансовой структуры компании. Что касается показателя WACC, то он слишком высокий.

Исходя из оценки стоимости капитала, можно сделать вывод, что компания меняет структуру капитала и продолжает изменять в правильном направлении. Так же компания может инвестировать денежные средства. Ключевые задачи, которые стоят перед Обществом на ближайшую перспективу: вывод на рынок грузовых автомобилей КАМАЗ нового поколения, кардинальная технологическая модернизация, повышение эффективности бизнеса до уровня передовых компаний отрасли. И корпорации предстоит Старт проекта по реинжинирингу автопроизводства и созданию перспективного семейства автомобилей. Следовательно, компания будет вкладывать в развитее и новые исследования.

В 2013 году ввиду нарастания кризисных явлений в экономике, произошло некоторое отклонение от запланированных целевых ориентиров развития. Снижение объемов продаж, а также изменение структуры продаж повлекло за собой изменение выручки в сторону уменьшения от запланированного размера.

При этом, несмотря на существенное сокращение российского рынка грузовых автомобилей, Общество сумело не только сохранить лидирующие позиции на рынке, но и увеличить свою долю до 45%.



Список литературы

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации, глава 4.

2. Асаул А. Н., Войнаренко М. П., Пономарева Н. А. , Фалтинский Р. А. Корпоративные ценные бумаги как инструмент инвестиционной привлекательности компаний. - М.:АНО ИПЭФ, 2008. - 288 с. Балдина. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2006. - 288 с.Бочаров В.В. Инвестиции. - СПб.: Питер, 2009. - 288 с.

3. Бочаров В.В. Инвестиции. - СПб.: Питер, 2006. - 288 с Гуськова Т.Н. Оценка инвестиционной привлекательности объектов статистическими методами. - М.: ГАСБУ, 2006. - 278 с.

4. Ендовицкий Д. А. Анализ инвестиционной привлекательности организации. - M.: Издательский дом «КноРус», 2010. - 374 с.

5. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебное пособие / Под ред. К.В. Киселева Н.В. Инвестиционная деятельность: учебное пособие. - М.: КНОРУС, 2005. - 432 с.

6. Крылов Э.Н., Власова В.М., Егорова М.Г. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия. М.: Финансы и статистика, 2009. - 192 с.

7. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятий / Трясицина Н.Ю. // Экономический анализ. - 2006. - №18 - 5 с.

8. В.П. Попков, В.П. Семенов. Организация и финансирование инвестиций. - М. ИНФРА-М, 2008.

9. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: 4-е изд., перераб. и доп. - Минск: ООО «Новое знание», 2007. - 688 с.

10. Сергеев Н.В. Организация и финансирование инвестиций. - М.: Финансы и статистика, 2008. - 400 с.

11. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник. - М.: Перспектива, 2006. - 656 с

12. http://quote.rbc.ru/exchanges/emitent/395/

13. http://econbooks.ru/

14. https://ru.wikipedia.org

15. http://www.cfin.ru

Размещено на Allbest.ru