Решение компании о международном инвестировании

Принцип консолидации прибылей предусматривает регулярный перевод дочерними фирмами прибылей материнской компании в форме дивидендов. Суммы переводимых прибылей исчисляются различными методами: например, как определенный процент от получаемых доходов. Каждая ТНК обычно использует какой-то единый метод начисления переводимых прибылей, распространяемый на все дочерние компании. Собирая прибыли и консолидируя их в одном фонде, материнская компания принимает на себя централизованное распределение этих средств, определяя ассигнования на капиталовложения по каждой дочерней компании.

Принцип рассредоточения прибылей более гибок и обеспечивает лучшее приспособление финансовой политики в целом к условиям конкретных рынков. В этом случае фирма не устанавливает одинаковых правил в отношении перевода прибылей для всех дочерних компаний и не требует перевода всех прибылей. Она предоставляет дочерней компании относительную самостоятельность в распоряжении прибылями для достижения ее долговременных целей. Обычно такой метод используют фирмы, имеющие высокую степень децентрализации в управлении. Гибкость политики перевода прибылей проявляется в том, что фирма, например, усиливает приток прибылей в материнскую компанию из стран, где возникают неблагоприятные условия (риск девальвации и пр.). В странах с благоприятным инвестиционным климатом дочерние компании максимально инвестируют свои прибыли.

Определенную скидку на налог с репатриации прибыли можно получить, если заграничная компания контролируется через участие в капитале свыше 10%.

Использование оффшорных, холдинговых и финансовых компаний для перевода дивидендов и процентов в материнскую компанию

Организация оффшорной компании

Оффшор (от англ. offshore -- «вне берега», «вне границ») -- один из самых известных и эффективных методов налогового планирования. Основой этого метода являются законодательства многих стран, частично или полностью освобождающие от налогообложения компании, принадлежащие иностранным лицам.

Оффшорный бизнес - это деятельность вне страны регистрации и местонахождения компании. С резидентами своей юрисдикции оффшорная компания не ведет никаких операций. Все сделки компания проводит с резидентами третьих стран.

Оффшорные корпорации и трасты часто используются для перевода инвестиций в дочерние предприятия и/или ассоциированные компании, открытые и частные компании и совместные предприятия. Во многих случаях прирост капитала, получаемый в результате распоряжения конкретными инвестициями, может осуществляться без налогового бремени. При выплате дивидендов можно достичь снижения удерживаемых налогов, используя компанию, зарегистрированную в юрисдикции с нулевым налогообложением.

Нерезидентная оффшорная компания регистрируется в данной юрисдикции, внутри страны не ведет никакие операции и управляется из-за рубежа иностранными директориями. Такие компании могут существовать только на бумаге, но проводить финансовые операции внутри внутрифинансовой структуры ТНК.

Функционирование и управление оффшорной компании упрощено и экономично. Не требуется проведения аудиторских проверок, подачи налоговых деклараций. Собрания акционеров и директоров проводятся "формально". Управление даже большим числом оффшорных компаний не требует больших административных затрат. Между тем оффшорные фирмы - с юридической точки зрения полноценные субъекты хозяйственных операций. Они используются в разнообразных коммерческих схемах.

Наиболее популярными оффшорными юрисдикциями являются Британские Виргинские острова, Багамские острова, Панама, Остров Мэн, Гибралтар. Оффшорные фирмы регистрируются и в некоторых респектабельных странах, которые являются традиционными международными финансовыми центрами мира - Лихтенштейне, Люксембурге и некоторых других. Всего известно около 300 юрисдикций, предоставляющим иностранным компаниям возможности международного налогового планирования.

Использование холдинговых компаний для перевода дивидендов

Минимизация налога на репатриацию дивидендов возможна, если существуют двухсторонние международные налоговые соглашения между странами, распределяющими дивиденды. Для этого в стране, имеющей большое количество двусторонних налоговых конвенций, создается базовая холдинговая компания, применяющая “шоппинг” налоговых соглашений: парные соглашения между страной материнской компании и странами резиденства дочерних компаний ТНК.

Холдинговая компания - финансовая компания, созданная для владения контрольными пакетами акций других фирм и управления их деятельностью. Холдинги, как правило, создают в форме корпораций, владеющих пакетом акций на предъявителя другой компании, достаточным для установления над ней делового контроля.

Чистый холдинг обеспечивает сведение баланса, финансовый контроль и управление всей транснациональной структурой.

Смешанный холдинг кроме функций чистого холдинга осуществляет предпринимательскую деятельность (торговля, производство, финансы и т.п.). Современные материнские компании ТНК, как правило, представлены смешанными холдингами - многоотраслевыми объединениями (концерны, конгломераты) взаимосвязанных предприятий различных направлений деятельности.

Холдинговые компании накапливают на своих счетах прибыли зарубежных дочерних компаний, полученные в форме дивидендов или прироста капитала от продажи активов. Затем накопленные активы реинвестируются или переводятся их в страну головной материнской компании с учетом налоговых последствий.

Накапливать прибыль за рубежом нецелесообразно, если:

· в странах дочерних компаний действуют более высокие ставки подоходного налога, чем в стране материнской компании;

· материнская компания находится в стране, где дивиденды от участия в активах дочерних компаний исключаются из налоговой базы корпоративного подоходного налога.

В этих случаях выгоднее репатриировать прибыль в пользу материнской компании.

Компания-проводник создается в стране, имеющей широкую сеть международных налоговых соглашений, налоговые льготы для деятельности внутрифирменных проводящих компаний (Нидерланды, Швейцария, Люксембург, Бельгия, Ирландия). В настоящее время появились новые территории, привлекающие на свою территорию холдинговые компании - Гибралтар, Мадейра и Маврикий.

Финансовые компании

В отличие от холдингов, которые оперируют инвестиционными капиталами, финансовые компании используются для перевода финансовых ресурсов в виде кредитов и процентов по ним.

В общем виде операции финансовых фирм заключаются в следующем. Финансовая компания получает заемные средства от материнской компании и выдает кредит независимым лицам или другой дочерней фирме материнского холдинга. Использование посреднических фирм позволяет значительно снижать налоговые потери, связанные с переводом кредитных ресурсов из одной страны в другую. Финансовые компании создаются в юрисдикциях, представляющих специальные налоговые льготы, облегчающие деятельность финансовых компаний. Часто используется комбинация из фирмы в "налоговой гавани" и финансовой компании, в стране, имеющей благоприятные соглашения об устранении двойного налогообложения. Финансовая компания, расположенная в районе с благоприятными налоговыми условиями ввоза и вывоза процентов получила в деловой практике "проводящей".

"Оптимальная" юрисдикция для размещения финансовой компании должна отвечать следующим условиям требованиям.

· Предоставления финансовым компаниям официальное право проведения кредитных операций

· Наличие широкой сети налоговых соглашений, снижение налога на "у источника" на банковский процент (как правило - до 0)

· Льготные принципы налогообложения кредитной "маржи"- разницы процентов по полученным и выданным кредитам.

В качестве финансовой компании может выступать любая оффшорная фирма. Ограничения сфера деятельности оффшорной компании налоговых гаванях обычно отсутствует (ограничения касаются исключительно лицензируемых видов деятельности депозитной, страховой и т.д.). Однако финансовая компания в оффшорной зоне обладает рядом существенных недостатков. Главный из них заключается в том, что проценты за кредит, выданный оффшорной компанией, подвергается налогу "у источника" в полном объеме (в РФ-15%).

Пример функционирования финансовой компании.

Часть ресурсов материнской компании были размещены в оффшорной зоне. Оффшорная фирма передает их в виде кредитов финансовой компании (Нидерланды), финансовая компания кредитует предприятие в РФ. На последнем этапе налоговая экономия достигается за счет устранения налога "у источника", которое предусмотрено налоговым соглашением между Россией и Нидерландами. Кроме того, действую ряд льготы по рефинансированию долгосрочных кредитов инвестиционного характера, полученных из-за рубежа. Данная схема позволяет наиболее эффективным образом использовать ресурсы зарубежных дочерних фирм для финансирования бизнеса в материнской юрисдикции или любой другой страны, с которой у Нидерландов имеются выгодные налоговые соглашения.

Репатриация доходов в Российской Федерации

Действующая в Российской Федерации система валютного регулирования не создаёт препятствий для репатриации доходов нерезидентом - инвестором. Разумеется, при проведении операций ему необходимо соблюдать установленные валютным законодательством процедуры, которые нельзя назвать слишком сложными для исполнения.

Основной законодательный акт в области валютного регулирования в Российской Федерации - Закон Российской Федерации "О валютном регулировании и валютном контроле" от 09.10.92 - устанавливает, что переводы иностранной валюты из Российской Федерации в виде процентов, дивидендов и иных доходов по инвестициям осуществляются резидентами без ограничений.

Иными словами, российское юридическое лицо вправе без ограничений выплатить причитающийся иностранному инвестору доход на его валютный счёт либо в российском банке, либо в зарубежном банке.

Валютные средства, полученные иностранным инвестором на свой счёт в российском банке, впоследствии могут быть без ограничений перечислены за рубеж.

Если доход выплачивается в рублях, иностранному инвестору для конвертации полученных рублей в валюту и репатриации этой валюты необходимо либо открыть на своё имя рублёвый и валютный счёт в российском банке, либо воспользоваться услугами зарубежного банка, имеющего рублёвые корреспондентские счета в российских банках.

Процедура открытия и ведения рублёвых счетов нерезидентов в российских банках регламентируется Инструкцией Банка России от 12.10.2000 № 93-И "О порядке открытия уполномоченными банками банковских счетов нерезидентов в валюте Российской Федерации и проведения операций по этим счетам".

В соответствии с указанной инструкцией операции по зачислению рублёвых доходов иностранного инвестора и покупке иностранной валюты за рубли осуществляются через открытые в российских банках счета типа "К" ("конвертируемые"). Владельцем такого счёта может являться как непосредственно инвестор (юридическое либо физическое лицо), так и зарубежный банк, который может провести операции по своему корреспондентскому счёту по поручению иностранного инвестора.

Купленная за рубли иностранная валюта может без ограничений перечисляться иностранным инвестором на свои счета в зарубежных банках.

Следует отметить, что все указанные выше операции должны осуществляться в безналичном порядке.

2.4 Учет валютного курса при репатриации дивидендов и капитала

Финансовый менеджер фирмы, вовлеченной во внешнеэкономическую деятельность, имеет дело с множеством валют государств, куда осуществляется экспорт товаров или услуг, где работают зарубежные отделения, филиалы, дочерние компании. Потоки наличности, поступающие в головную компанию ТНК из разных государств, выражены в разных валютах. Поэтому анализ обменных курсов, а также влияния колебаний стоимости валют должны быть включены в финансовый анализ.

Обменные курсы валют, являясь результатом взаимодействия спроса и предложения на них на мировом валютном рынке, оказывают существенное влияние на состояние мировой экономической системы. В частности, во многом определяя характер движения товаров между странами, валютный курс оказывает непосредственное воздействие на финансовые результаты функционирования транснациональных компаний.

Так, ранее прибыльные контракты ТНК могут неожиданно обернуться для них значительными убытками, если обменный курс изменится в неблагоприятном направлении. В современных условиях преимущественного использования странами плавающих обменных курсов, когда годовые колебания валютных курсов даже в 30-50% не являются чем-то необычным, чрезвычайно важной становится проблема обоснованного прогноза будущих курсов валют с целью принятия менеджерами транснациональных компаний соответствующих мер по защите их от неблагоприятных изменений валютных курсов.

Репатриация капиталов связана с проблемой вывоза капитала. Страны - экспортеры капиталов в период ухудшения своего валютно-экономического положения стимулируют репатриацию капиталов для улучшения платежного баланса. В этих целях используется валютная, налоговая и кредитная политика: предоставляются льготы и гарантии. Например, во Франции после второй мировой войны государственные органы валютного контроля разрешили репатриацию капиталов через парижский рынок золота по льготному курсу. Это была своего рода амнистия национального капитала, переведенного за границу накануне и во время войны. Страны - импортеры капиталов в период ухудшения своего экономического положения иногда устанавливают ограничения на репатриацию капиталов, вложенных в их экономику.

В странах с развитой рыночной экономикой иностранная валюта, вырученная от реализации товаров и услуг, репатриируется в соответствии с устанавливаемыми при международных расчетах сроками.

Если компания знает, что валюта страны, где расположена ее дочерняя фирма, имеет тенденцию к обесценению, то она должна предпринять ряд мер. Во-первых, компания должна снизить до минимума свои сбережения в этой валюте путем покупки материальных запасов или других реальных активов. Кроме того, дочерняя фирма должна стараться избегать наращивания дебиторской задолженности, поэтому по возможности желательно добиться быстрой конвертируемости дебиторской задолженности в деньги, и наоборот, увеличить сроки своей кредиторской задолженности. Желательно также одолжить деньги в местной валюте, чтобы заместить ими средства, предоставляемые материнской компанией. Последний шаг будет зависеть от относительных процентных ставок. Если курс валюты имеет тенденцию к повышению, то следует предпринять противоположные шаги. В отсутствие информации о будущих колебаниях курса валюты активная политика в любом направлении будет неуместна.

В большинстве случаев мы не можем предугадать будущее, поэтому самой разумной представляется политика уравновешивания денежных активов денежными обязательствами, чтобы нейтрализовать влияние колебания валютного курса.

Компания, которая проводит зарубежные операции в нескольких странах, может защитить себя от риска изменения валютного курса, отрегулировав свои обязательства о перечислении денег между своими компаниями. Ускорение распределения во времени выплаты денежных поступлений, сделанных или полученных в иностранной валюте, называется опережением (leading), а замедление порядка выплаты -- запаздыванием (lagging).

Наиболее эффективно стратегия « leads & lags » используется, когда материнская фирма имеет полный контроль над своими дочерними компаниями и филиалами, так как растягивание сроков платежа может привести к заметному ухудшению финансового состояния одной из фирм-участниц договора, но не в ущерб общему состоянию дел всей корпорации.

Очевидно, что если соглашение « leads & lags » заключается с компаниями, которые не на все 100% принадлежат МНК, то остальные акционеры не согласятся с уменьшением своих прибылей. Это говорит о том, что заключение такого соглашения между двумя независимыми фирмами требует всесторонней аналитической проработки и определения дополнительных соглашений, компенсирующих убытки одной из сторон.

Необходимым условием для эффективного использования стратегии «leads & lags» является возможность материнской фирмы разработать такую технику, которая могла бы способствовать распределению прибыли и контролированию инвестиционных потоков в имущество филиалов в наиболее рентабельной форме для МНК в целом.

Как правило, в ожидании ревальвации, т. е. повышения курса национальной валюты своей страны, экспортеры ускоряют перевод вырученной иностранной валюты в свою страну. Например, допустим, что ваша компания имеет зарубежные дочерние фирмы в Швейцарии и Чешской Республике. Вы считаете, что чешская крона вскоре ревальвирует, а швейцарский франк удержит свои позиции. Швейцарская дочерняя фирма ежемесячно покупает у чешской фирмы товары стоимостью приблизительно 100 тыс. долл. В соответствии с обычной процедурой для оплаты необходимо три месяца после доставки товаров. Вместо этого, ввиду вероятной ревальвации чешской кроны, вы инструктируете швейцарскую фирму опередить (to lead) срок уплаты, заплатив за товары по их поступлении.

И наоборот, перед грядущей девальвацией, т. а обесценением своей национальной валюты, репатриация выручки замедляется, что негативно сказывается на платежном балансе данной страны. Такая ситуация характерна для России, поскольку за все годы реформ российский рубль постоянно обесценивался.

Учет валютного курса в бухгалтерском учете

По правилам учета материнская компания должна для каждой дочерней компании определить функциональную валюту. Этой валютой может быть местная валюта, доллар США или валюта головной фирмы.

Важно то, какая функциональная валюта используется, так как это определяет процесс перевода. Если используется местная валюта, то все активы и обязательства переводятся по текущему курсу обмена валюты. Прибыль или убыток от перевода отражают не в отчете о прибылях и убытках головной компании, а указывают в статье “собственный капитал” как поправку к переводу. То, что в этом случае подобная поправка не влияет на величину балансовой прибыли, привлекательно для многих стран.

Если за функциональную валюту принята валюта головной фирмы, то прибыли и убытки отражают в отчете головной компании.

Подводя итоги, можно заметить, что принятие решений об инвестициях и финансировании происходит в международном масштабе. Планирование инвестиций в международном аспекте должно учитывать будущие значения валютных (обменных) курсов.



3. Расчет основных показателей для принятия решения о международном инвестировании

3.1 Расчет чистой приведенной стоимости

Пример 1

Размер инвестиции - 115 000 USD.

Доходы от инвестиций в первом году: 32 000 USD;

во втором году: 41 000 USD;

в третьем году: 43 750 USD;

в четвертом году: 38 250 USD.

Размер барьерной ставки (ставки дисконтирования) - 9,2%

n = 4.

Пересчитаем денежные потоки в вид текущих стоимостей:

PV₁ = 32000 / (1 + 0,092) = 29 304,03 USD

PV₂ = 41000 / (1 + 0,092)₂ = 34 382,59 USD

PV₃ = 43750 / (1 + 0,092)₃ = 33 597,75 USD

PV₄ = 38250 / (1 + 0,092)₄ = 26 899,29 USD

NPV = (29 304,03 + 34 382,59 + 33 597,75 + 26 899,29) - 115 000 = 9 183,66 USD

Ответ: чистая текущая стоимость равна 9 183,66 USD

Пример 2

Рассмотрим два условных проекта. Оба проекта требуют начальных инвестиций в размере 500 руб., другие затраты отсутствуют. При реализации проекта «А» инвестор в течение трех лет получает в конце года доход в размере 500 руб. При реализации проекта «Б» инвестор получает доход в конце первого и в конце второго года по 300 руб., а в конце третьего года -- 1100 руб. Инвестору нужно выбрать один из этих проектов.

Предположим, что инвестор определил ставку дисконтирования на уровне 25% годовых. Текущая стоимость (NPV) проектов «А» и «Б» рассчитывается следующим образом:

NPV=-IC

где -- денежные потоки за период с 1-го по n-й годы;

i -- ставка дисконтирования -- 25%;

IC -- начальные инвестиции -- 500.

NPV_А = [500 : (1 + 0,25)¹ + 500 : (1 + 0,25)² + 500 : (1 + + 0,25)³] - 500 = 476 руб.;

NPV_Б = [300 : (1 + 0,25)¹ + 300 : (1 + 0,25)² + 1100 : (1 + + 0,25)³] - 500 = 495,2 руб.

Таким образом, инвестор выберет проект «Б». Однако если он установит ставку дисконтирования, например, равную 35% годовых, тогда текущие стоимости проектов «А» и «Б» будут равны 347,9 и 333,9 руб. соответственно. В этом случае для инвестора проект «А» более предпочтителен.

Следовательно, решение инвестора полностью зависит от значения ставки дисконтирования: если она больше 30,28% (при этом значении NPV_А = NPV_Б), то предпочтительнее проект «А», если меньше, тогда более выгодным будет проект «Б».

3.2 Учет ожидаемой инфляции

В возрасте 20 лет вы отложили 100 долл. и инвестировали их из расчета 8% годовых. Хорошая новость заключается в том, что ваши вложенные 100 долл. к тому времени, когда вам исполнится 65 лет, вырастут до 3192 долл. Плохая новость -- вещи, которые вы покупаете сегодня, к тому времени будут стоить гораздо больше. Например, если цены на все товары и услуги, которые вы хотите купить, будут подниматься на 8% в год на протяжении последующих 45 лет, на ваши 3192 долл. вы сможете купить не больше, чем на 100 долл. сегодня. Таким образом, вы ничего не выиграете. Поэтому, для того чтобы принимать действительно разумные решения о долговременных инвестициях, вы должны учитывать как процентную ставку, так и уровень инфляции.

Пример 1.

Предприниматель готов сделать инвестицию исходя из 10% годовых. Это означает, что 1 млн. руб. в начале года и 1,1 млн. руб. в конце года имеют для предпринимателя одинаковую ценность. Если допустить, что имеет место инфляция в размере 5% в год, то для того чтобы сохранить покупательную стоимость полученного в конце года денежного поступления 1,1 млн. руб., необходимо откорректировать эту величину на индекс инфляции:

1,1 * 1,05 = 1,155 млн. руб.

Таким образом, чтобы обеспечить желаемый доход, предприниматель должен был использовать в расчетах не 10%-ный рост капитала, а другой показатель, отличающийся от исходного на величину индекса инфляции:

1,10 * 1,05 = 1,155.

Пример 2.

Рассмотрим инвестиционный проект, реализация которого требует начальных вложений в размере 2 млн. долл. В первом случае инфляция отсутствует. От реализации проекта ожидается получение ежегодных денежных поступлений (после уплаты налогов) в размере 600000 долл. на протяжении пяти лет. Стоимость капитала составляет 10% годовых. При этих исходных данных мы находим, что NPV проекта равна 274472 долл.

Теперь давайте воспользуемся номинальным подходом. Перед тем как это сделать, мы должны внести небольшое изменение в способ расчета номинальной ставки дисконтирования. В большинстве случаев было бы достаточно сделать приближение номинальной ставки к 16% -- реальная ставка в размере 10% плюс о-ный ожидаемый уровень инфляции.

Инвестиции при 6%-ной ставке инфляции

Год Реальный денежный поток Номинальный денежный поток (6%-ная инфляция)

1 600000 636000

2 600000 674160

3 600000 71461

4 600000 757486

5 600000 802935

Зависимость между номинальной и реальной ставками выглядит следующим образом:

r = (1+p)(1+i)-1

Таким образом, в нашем примере номинальная ставка дисконтирования была бы равна 16,6%, а не 16% годовых:

Номинальная ставка = 1,1 х 1,06 - 1 = 0,166 или 16,6%

Пример 3.

Компания планирует приобрести новое оборудование по цене $36,000, которое обеспечивает $20,000 экономии затрат (в виде входного денежного потока) в год в течение трех ближайших лет. За этот период оборудование подвергнется полному износу. Стоимость капитала предприятия составляет 16%, а ожидаемый темп инфляции - 10% в год.

Сначала оценим проект без учета инфляции. Решение представлено в таблице.



Таблица. Решение без учета инфляции

	Год	Сумма денег	16%-ный множитель	Современное значение
Исходная инвестиция	Сейчас	($36,000)	1	($36,000)
Годовая экономия	(1-3)	20,000	2.246	44,920
Чистое современное значение	$8,920

Из расчетов очевиден вывод: проект следует принять, отмечая высокий запас прочности. Теперь учтем в расчетной схеме эффект инфляции. Прежде всего необходимо учесть влияние инфляции на требуемое значение показателя отдачи. Для этого вспомним следующие простые рассуждения. Пусть предприятие планирует реальную прибыльность своих вложений в соответствии с процентной ставкой 16%. Это означает, что при инвестировании $36,000 через год оно должно получить $36,000 х (1+0.16) = $41,760. Если темп инфляции составляет 10%, то необходимо скорректировать эту сумму в соответствии с темпом: $41,760 х (1+0.10) = $45,936. Общий расчет может быть записан следующим образом:

$36,000 х (1+0.16) х (1+0.10) = $45,936.

Для рассматриваемого примера расчет приведенного показателя стоимости капитала имеет вид:

реальная стоимость капитала 16%;

темп инфляции 10%;

смешанный эффект (10% от 16%) 1.6%;

приведенная стоимость капитала 27.6%.

Рассчитаем величину критерия NPV с учетом инфляции, т.е. пересчитаем все денежные потоки и продисконтируем их с показателем дисконта 27.6%.



Таблица. Решение с учетом инфляции

	Год	Сумма денег	Индекс цен	Привед. денежн. поток	27.6%-ный множит.	Наст. значен.
Исходная инвестиция	Сейчас	($36,000)	-	($36,000)	1,000	($36,000)
Годовая экономия	1	20,000	1.10	22,000	0.7837	17,241
Годовая экономия	2	20,000	1.21	24,200	0.6142	14,864
Годовая экономия	3	20,000	1.331	26,620	0.4814	12,815
Чистое современное значение	$8,920

Ответы обоих решений в точности совпадают.

Результаты получились одинаковыми, так как мы скорректировали на инфляцию как входной поток денег, так и показатель отдачи.

По этой причине большая часть фирм западных стран не учитывает инфляцию при расчете эффективности капитальных вложений.

3.3 Учет налогового фактора при репатриации дивидендов

Например, во избежание двойного налогообложения (у себя и за рубежом) правительство США предоставляет федеральную налоговую скидку на прибыль для зарубежных налогов, выплаченных американской корпорацией. Если иностранное государство имеет ставку налога ниже применяемой в США, то фирма будет платить комбинированные налоги по полной ставке налога США, часть налогов выплачивается иностранному государству, а оставшаяся часть -- правительству США.

Предположим, что зарубежный филиал американской корпорации действует в стране, где ставка налога на прибыль равна 27%. Филиал зарабатывает 2 млн, долл. и платит иностранной державе 540 тыс. долл. в качестве налога на прибыль. Представим далее, что 2 млн. долл. прибыли облагаются в США налогом по ставке, равной 34%, что составляет 680 тыс. долл. Компания получает налоговую скидку в размере 540 тыс. долл. для уплаты налогов иностранному государству. Таким образом, в США она платит только 140 тыс. долл. налогов на прибыль своего зарубежного филиала.

Если ставка налога на прибыль в иностранной державе равна 50%, то компания заплатит налог за рубежом в сумме 1 млн. долл. и ничего не будет платить в США. При этом суммарное налогообложение явно выше, чем при применении только ставки налога США.

Более того, размер налоговой скидки может быть ограничен. Правительство США облагает налогом зарубежную прибыль компаний и предоставляет налоговую скидку только в размере, сопоставимом с налогом на прибыль в США. (Излишек иностранной налоговой скидки переносится вперед.) Предположим, что 30% совокупной прибыли многонациональной корпорации поступают от зарубежных источников. Если предписываемые законами США налоговые обязательства составляют 10 млн. долл., то для их погашения можно использовать только 3 млн. долл. как налоговую скидку по зарубежным операциям.

Таблица. Методы устранения двойного налогообложения

Организация из государства А	Место получения прибыли
	А	В
Прибыль	2000	1000
Ставка налога на прибыль	24%	30%
Налог на прибыль,подлежащий уплате	480	300
Итого	780
Метод налогового кредита	Метод налогового вычета	Метод налогового освобождения
1. Налогооблагаемая прибыль в государстве А
3000	2000 + (1000 - 300) = 2700	3000
2. Налог, уплаченный в государстве А
3000 х 0.24 = 720	2700 х 0.24 = 648	3000 х 0.24 = 720
720 - 480 = 240
Разрешенная сумманалогового кредита1000 х 0.24 = 240
Итого подлежит уплатев государстве А720 - 240 = 480
3. Всего уплачено в государствах А и В
480 + 300 = 780	648 + 300 = 948	720

Из расчетов, приведенных в таблице, можно сделать вывод о том, что налоговое освобождение является наиболее приемлемым способом устранения двойного налогообложения для организации-налогоплательщика.

Пример 2. Использование налоговых зачетов и налоговых кредитов

Например: из иностранного государства X (источника доходов) корпорация A репатриирует в страну Y (юрисдикцию резиденства A) доход в сумме 100 ед. Налоговая ставка в X составляет 30%, налоговая ставка Y - 40%.

1. Если применить систему налоговых зачетов:

Налоговые обязательства А и Х = (100 - Иностранные налоги)(Внутренняя налоговая ставка Y) = (100 ? 30 ) Ч 0,4 = 28 ед.

Общая сумма уплаченных налогов = налоги X + налоги Y = 30 + 28 =58 ед.

Чистый доход корпорации A = 100 - 58 = 42 ед.

2. Если применить систему налоговых кредитов:

Налоговые Внутренняя

обязательства = 100 Ч налоговая = 100 Ч 0,4 = 40 ед.

А и Y ставка Y

На сумму уплаченных за границей налогов корпорация A получает налоговый кредит, равный 30 ед. (на всю сумму уплаченных налогов в X). Налог, платимый в Y, соответствует:

Налоговые обязательства - налоговый кредит = 40 - 30 = 10 ед.

Общая сумма уплаченных налогов = налоги X + налоги Y= 30 + 10 = 40 ед.

Чистый доход корпорации A = 100 - 40 = 60 ед.

Пример 3. Использование международных налоговых соглашений

Например, российская компания X имеет дочернюю компанию Y в Швейцарии. Y выплачивает X дивиденды в размере 10 млн. дол. Двустороннее налоговое соглашение между Россией и Швейцарией не распространяется на трансферт дивидендов. Уплатив швейцарский налог на распределение дивидендов по ставке 35%, российская компания получит 6,5 млн. дол. Если российская компания X создает дочернюю проводящую компанию Z в США, которая будет являться холдинговой компанией для Y, то по налоговому соглашению США-Швейцария, если Z контролирует Y на 95%, то швейцарский налог на распределение дивидендов составит 5%. При переводе дивидендов из Швейцарии в США будет уплачено 0,5 млн. дол. Оставшиеся 9,5 млн. дол. переводят из США в Россию. Налоговое соглашение США-Россия в случае, если российская компания владеет не менее 10% обыкновенных акций американской фирмы, предусматривает налоговую ставку на репатриацию дивидендов из США 5%. Налог на дивиденды составит 0,475 млн. дол. При реализации рассмотренной схемы суммарные налоги составят 0,975 млн. дол., и компания X получит в России 9,025 млн. дол. Экономия на налогах составит 2,525 млн. дол.



Заключение

Международный бизнес базируется на возможности извлечения выгоды именно из преимуществ межстрановых деловых операций, то есть из того факта, что продажи данного товара в другой стране, или налаживание фирмой одной страны производства в другой, пли предоставление услуг совместно фирмами двух стран -- третьей и т. д. обеспечивают вовлеченным в бизнес сторонам большие преимущества, чем они бы имели, ведя дело только в своих странах. Это -- ключевой момент не только в понимании природы и специфики собственно международного бизнеса, но и в объяснении возникновения и развития международного менеджмента как такового.

Международный менеджмент является особым видом менеджмента, главными целями которого выступают формирование, развитие и использование конкурентных преимуществ фирмы за счет возможностей ведения бизнеса в различных странах и соответствующего использования экономических, социальных, культурных и иных особенностей этих стран и межстранового воздействия.

Все решения по международному инвестированию, которые принимаются в различных подразделениях фирмы, должны быть просчитаны с финансовых позиций. Анализом возможности проведения в жизнь тех или иных решений в фирме занимается финансовый менеджер.

Сущность его деятельности сводится к поиску ответов на три основных вопроса: где найти источники финансирования для фирмы, куда направить финансовые потоки для максимизации прибыли и как нейтрализовать риски, возникающие при проведении операций. Однако круг проблем, возникающих при решении этих вопросов, значительно шире, чем при работе менеджера в условиях внутреннего рынка. При этом и арсенал средств, доступных международному финансовому менеджеру, отличается большим разнообразием.

Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Одним из основных методов экономического анализа для оценки инвестиционного проекта является метод чистой приведенной стоимости - оценка движения всех чистых наличных средств в будущем, которые будут результатом проекта инвестиций, включая начальные вложения как расход средств и любые поступления от инвестиций как приток. Эти потоки дисконтируют, чтобы принять во внимание факт, что деньги сейчас стоят больше, чем в будущем. Следовательно, метод включает в себя оценку ставки дисконтирования и исчисление стоимости потоков наличных в будущем.

При расчете NPV могут использоваться различные ставки дисконтирования. Паритет процентных ставок предполагает, что разница между форвардным и спотовым курсами объясняется разницей значений номинальных процентных ставок в этих странах. Соответственно, чтобы вычислять наиболее точную чистую приведенную стоимость с учетом различных валютных курсов между странами, необходимо использовать ставку дисконтирования, включающую в себя курсы спот и форвард.

Также при проведении экономического анализа для принятия инвестиционного решения необходимо учесть влияние инфляции. Это можно делать корректировкой на индекс инфляции (i) либо будущих поступлений, либо коэффициента дисконтирования. Если ожидается, что все издержки и цена реализации, и соответственно, ежегодные денежные потоки будут повышаться с той же скоростью, что и уровень инфляции, то NPV с учетом инфляции будет равен NPV без учета.

Далее, при принятии инвестиционного решения, финансовому менеджеру следует учесть и налоговый фактор, играющий немаловажную роль в прогнозировании денежных потоков проекта ТНК.

Различия в налоговом законодательстве между странами могут привести к тому, что экономическая сделка будет иметь совершенно различные экономические результаты после уплаты налогов в зависимости от того, где эта сделка произошла.

Налоги взимаются как в стране--источнике капитала, так и в стране-реципиенте (получателе платежа). При этом чистый эффект налогообложения зависит от того, налоговые органы какой страны взимают налог первыми и как реагируют налоговые органы второй страны на факт изъятия налога. По общему правилу первым налог взимается в стране-реципиенте. Страна-источник капитала затем может прибегнуть к одной из следующих стратегий:

· освободить от налогов доход по зарубежным инвестициям, налог на который был уплачен за границей. Такая политика государства реализуется в международных договорах об избегании двойного налогообложения;

· налоговый кредит: страна-донор может облагать доход инвестора по зарубежному проекту по ставке налога для внутренних проектов, предоставляя при этом кредит в размере уплаченных за границей налогов, т. е. налогооблагаемая база плательщика формируется с учетом доходов, полученных за границей, а затем из рассчитанной суммы налогов вычитаются налоги, уплаченные за границей;

· вычет налогов или налоговая скидка: налоговые органы страны-источника капитала рассматривают налоги, уплаченные инвестором на прирост своего капитала за границей в качестве расходов, вычитаемых из доходов, подлежащих налогообложению внутри страны.

Таким образом, выгодность зарубежных инвестиций для фирмы будет неодинаковой в каждом конкретном случае и зависит от решения финансового менеджера по урегулированию налогообложения прибыли.

В дальнейшем в инвестиционном анализе встает вопрос о репатриации полученных доходов в материнскую компанию. Репатриация капиталов может осуществляться в форме перевода на родину капиталов, ранее инвестированных за границей, и прибылей по ним, а также вырученной иностранной валюты от реализации товаров и услуг.

Финансовый менеджер должен просчитать возможность использования различных форм международных корпораций (оффшорные, холдинговые и финансовые компании) для максимально выгодного репатриирования полученных прибылей в материнскую компанию.

И еще одним важным фактором, влияющим на эффективность международного проекта, является различие в валютных курсах. Движение валютного курса имеет большое экономическое значение прежде всего для тех предприятий, которые осуществляют зарубежную деятельность с целью получения прибыли. Для учета валютного риска часто используется стратегия «leads & lags», предполагающая свободу выбора даты платежа, которая наиболее приемлема в отношениях между двумя фирмами, которые тесно связаны друг с другом, так как наличие общих целей помогает найти наиболее выгодный вариант взаиморасчетов. Более того, постоянный денежный поток между такими фирмами просто обязывает их использовать эту стратегию, так как она дает им возможность точно просчитывать объемы финансовых потоков между фирмами на определенную дату, и, следовательно, опосредованно влиять на платежеспособность каждой фирмы. Однако все это требует наличия единых целей и четкой согласованности действий.

Использование стратегии «leads & lags» не только в целях уменьшения валютного риска, но и для ухода от налогов зачастую ограничивается государством. Рамки такого ограничения во многом зависят от внешней политики страны, то есть государство подходит к этому вопросу преференциально.

Подводя итоги, заметим, что международное инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся международной организации. Для планирования и осуществления успешной зарубежной инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный экономический анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.



Список использованной литературы

1. Джеймс К. Ван Хорн «Основы финансового менеджмента», 12 изд., 2008.

2. Басовский Л.Е. «Финансовый менеджмент», 2003.

3. Савчук В.П. «Энциклопедия финансового менеджмента», 2008.

4. Сироткин В.Б. «Международный финансовый менеджмент», учебное пособие, 2001.

5. Черников Г.П. «Очень крупные транснациональные компании и современный мир», 2008.

6. Пивоваров С.Э. «Международный менеджмент», 2001.

7. Шагурин С.В., Шимко П.Д. «Экономика транснационального предприятия», 2008.

8. Горбунов А. "Оффшорный бизнес и управления компаниями за рубежом», М., 1997.

9. В.А.Бабанин, Журнал «Финансовый менеджмент», 2004, №3. Статья «Анализ мирового опыта налогового планирования»

(http://www.diplom.krsk.info/stFmir_1.htm)

10. Бизнес-словарь

(http://www.businessvoc.ru)

11. Сайт об инвесторах, инвестирование и видах инвестиций

(http://jney.ru/international-investment/mezhdunarodnye-investicii.html)

12. Словарь «Борисов А.Б. Большой экономический словарь» -- М.: Книжный мир, 2003.

13. Финансовый анализ. Информационный онлайн справочник

(http://www.financial-analysis.ru/methodses/methodses.html)

14. Портал об инвестициях

(http://www.rusconsalting.ru/foringinvest/index.html)

15. Федеральный Закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 9 июля 1999 года № 160-ФЗ

16. Закон Российской Федерации "О валютном регулировании и валютном контроле" от 09.10.92

Размещено на Allbest.ru