Прогнозирование денежных потоков инвестиционного проекта

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение

1. Прогнозирование денежных потоков инвестиционного проекта

1.1 Расчет потребности в инвестиционных ресурсах и определение источников финансирования

1.2 Построение прогноза текущих издержек и отчета о чистых доходах

1.3 Прогнозирование движения денежных потоков для финансового планирования и оценки инвестиционной привлекательности

1.4 Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

2. Анализ чувствительности критических параметров проекта к изменению внешних и внутренних факторов

2.1 Расчет средних показателей и создание базовой модели зависимости результативного показателя от влияния внешних и внутренних факторов

2.2 Выводы по анализу инвестиционной привлекательности и чувствительности

3. Индивидуальное задание

Заключение

Список используемой литературы

ВВЕДЕНИЕ

Многие инновации требуют финансовых затрат, вложений капитала в новые здания, сооружения, станки, оборудование, запасы сырья и материалов, используемых в производстве, а также в научно-техническую деятельность, проведение исследований и проектирование изделий, в оплату работы сотрудников на начальном этапе, в рекламную кампанию и др.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Наиболее распространено инвестирование средств в основной капитал. Такое инвестирование происходит в форме капитальных вложений и включает в себя затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение предприятий, приобретение оборудования, инструмента и инвентаря, проектной документации и иные расходы капитального характера. Высокая привлекательность инвестиций в инновации определяется возможностью получения сверхприбыли. В работе рассматривается инвестирование в производство нового изделия (одного из условных изделий А, B, C, D, Е и F).

Основная цель инновационного проекта - обоснование экономической целесообразности объема и сроков проведения вложений, включая необходимую документацию, разрабатываемую в соответствии с принятыми стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес - план).

Принятие инновационного решения невозможно без учета ряда факторов: вид инвестиций, стоимость инновационного проекта, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием решения и др.

Эффективность инновационного проекта может быть оценена с различных позиций, в том числе с технической, технологической, экологической, социальной, организационной. Однако важнейшим критерием для обоснования эффективности проекта служат экономические показатели. От правильной и объективной оценки эффективности реальных инвестиций зависят сроки возврата вложенного инвестором капитала и перспективы развития предприятия.

Поскольку большинство инвестиций являются долгосрочными, то при оценке инновационных проектов следует учитывать:

а)временную стоимость денег (с течением времени деньги теряют свою стоимость вследствие инфляции);

б)рискованность проектов (чем длительнее срок окупаемости, тем выше риск);

в)привлекательность проекта по сравнению с альтернативными вариантами с точки зрения максимизации дохода и роста курсовой стоимости акций при минимальном уровне риска.

Эффективность инвестирования определяется, прежде всего, соотношением результатов осуществления проекта и затрат, необходимых для достижения этих результатов. С этой целью в первой части работы проводится расчет капитальных вложений, издержек производства, дохода от реализации продукции, чистой прибыли предприятия (после выплаты налогов) и нераспределенной прибыли (после выплаты дивидендов). Необходимым критерием принятия инновационного проекта является положительное значение накопленного потока наличности на любом шаге расчетного периода. Появление отри нательных значений свидетельствует о дефиците финансирования.

В заключение первой части работы определяются основные показатели эффективности инновационного проекта (с учетом процентов по банковскому кредиту, кредиту поставщиков и инфляции): чистый дисконтированный доход, рентабельность инвестиций; срок окупаемости капитальных вложений; величина внутренней нормы прибыли.

При оценке инновационных проектов необходимо учитывать фактор риска. Инновационная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому для принятия решения необходимо провести анализ чувствительности и оценить возможный риск проекта. С этой целью во второй части работы проводится расчет критических параметров инновационного проекта и отклонения плановых значений основных показателей проекта (объема производства, цены изделия, издержек производства, начальных инвестиций и др.) от их критического значения.

1. ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

1.1 РАСЧЕТ ПОТРЕБНОСТИ В РЕСУРСАХ И ОПРЕДЕЛЕНИЕ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ

Таблица 1. Исходные данные

ДАННЫЕ О ПРОЕКТЕ	ТОВАРЫ
	А	B	C	D	E	F
Цена единицы изделия, тыс. д.е.	35	40	37	70	60	50
Полная мощность, тыс. шт. в год	40	40	25	30	28	35
Капитальные вложения, млн. д.е.:
Земля и подготовка площади	12	14	10	16	15	11
Здания и сооружения	46	46	61	37	34	40
Оборудование и лицензионная технология	160	160	170	180	175	155
Затраты по подготовке производства	14	15	15	16	15	13
Оборотный капитал (на месяц)	40	45	43	80	70	55
Источники финансирования проекта, млн. д.е.:	ВАРИАНТЫ
	1	2	3	4	5	6
Акционерный капитал	240	250	300	245	260	290
Дивиденды, % годовых;	определить самостоятельно
Банковский кредит	определить самостоятельно
% годовых;	определить самостоятельно
Кредиты поставщиков	100	120	140	110	125	145
% годовых;	Определить самостоятельно
Производственные издержки, млн. д.е.:	ТОВАРЫ
Суммарные издержки распределяются:	A	B	C	D	E	F
Прямые издержки на материалы на изделие, д.е.	8	10	9	12	11	13
Прямые издержки на персонал на изделие, д.е.	12	8	14	21	18	18
Накладные расходы (без амортизации) в год на весь объем	35	40	45	38	42	46
Административные издержки в год, млн. д.е.	12	12	12	12	12	12
Издержки на сбыт и распределение в год, млн. д.е.:
в первый год	12	12	12	12	12	12
в последующие годы	14	14	14	14	14	14
Амортизационные отчисления (равномерно):
здания и сооружения, %	4	4	4	4	4	4
Оборудование, %	10	10	10	10	10	10
График реализации проекта, лет:
период сооружения	1	1	1	1	1	1
общий период производства	5	5	5	5	5	5
Освоение мощности, %:
2-ой год реализации проекта	75	75	75	75	75	75
последующие годы	100	100	100	100	100	100
Налоги по действующему законодательству, %:
(освобождение от налогов в первый год реализации проекта)
налог на прибыль
налог на имущество

Необходимость осуществления издержек выступает как основной признак инновационного проекта. Расчет единовременных затрат проводится в таблице 2 «Общие инвестиции», которая заполняется по исходным данным.

Величина первоначальных инвестиций включает:

-капитальные вложения на подготовку производства (предпроизводственные расходы);

- капитальные вложения в основные средства;

- капитальные вложения в оборотные средства.

В состав предпроизводственных расходов включаются затраты на проведение маркетинговых исследований, опытно-конструкторских и технологических работ по созданию технической документации на новую продукцию, проведение других работ по созданию предприятия и организации производственного процесса.

К основным средствам относятся средства труда, функционирующие в сфере производства в течение длительного времени. В состав основных средств включаются здания, сооружения, передаточные устройства, машины и оборудование, транспортные средства, прочие производственные средства длительного пользования.

Для нормальной организации процесса производства и реализации продукции, наряду с основными, предприятию необходимы оборотные средства. От обеспеченности оборотными средствами во многом зависит ритмичность, слаженность и результативность производства.

Оборотные средства включают в себя:

- стоимость предметов груда, находящихся в сфере производства - производственных запасов (сырье, материалы, комплектующие изделия) и незавершенного производства (детали и сборочные единицы, находящиеся на разных стадиях производственного процесса);

- денежные средства на счетах и в кассе предприятия;

- себестоимость готовой продукции, находящейся на складе предприятия и ожидающей отгрузки потребителям, а также продукции отгруженной, но не оплаченной потребителями.

Прирост оборотного капитала распределяется следующим образом: в 0-ой год (на стадии строительства) он составляет 75% общей величины оборотных средств на месяц (таблица 1), в 1-ый год (на стадии освоения) - остальные 25%.

Таблица 2. Общие инвестиции, млн.д.е.

Категория инвестиций	Годы расчетного периода	Итого
	Строи- тельство	Освоение	Полная производственная мощность
	0%	75 %	100 %	100%	100%	100%
	0-й год	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
Первоначальные инвестиции:
Земля и подготовка площади	10						10
Здания и сооружения	61						61
Оборудование и лицензионная технология	170						170
Затраты по подготовке производства	15						15
Прирост оборотного капитала	32,25	10,75					43
Общие инвестиции	288,25	10,75					299

После определения величины первоначальных инвестиций необходимо рассмотреть источники финансирования. Источники финансирования приводятся в таблице 3.

В качестве основных источников финансирования в работе выступает акционерный капитал и кредиты поставщиков (таблица 1), при необходимости берется банковский кредит.

Банковский кредит необходим, если результирующая величина инвестиций в таблице 2 (итого) оказалась больше величины акционерного капитала и кредита поставщиков. В этом случае банковский кредит равен недостающей величине капитала:

Величина банковского кредита = Результирующая величина инвестиций - Акционерный капитал - Кредиты поставщиков

Рекомендуется взять кредит с небольшим превышением.

В нашем случае необходимости в банковском кредите нет, так как результирующая величина инвестиций меньше величины акционерного капитала и кредита поставщиков.

Таблица 3. Источники финансирования, млн.д.е.

Категория инвестиций	Годы расчетного периода	Итого
	Строи- тельство	Освое- ние	Полная производственная мощность
	0%	75 %	100%	100%	100%	100%
	0-й год	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
1	2	3	4	5	6	7	8
Учредители (акционерный капитал)	250						245
Коммерческие банки
Кредиты поставщиков	120						120
Итого по всем источникам	370						370

1.2 ПОСТРОЕНИЕ ПРОГНОЗА ТЕКУЩИХ ИЗДЕРЖЕК И ОТЧЕТА О ЧИСТЫХ ДОХОДАХ

Для построения прогноза текущих издержек заполняется таблица 4 «Издержки производства».

Стоимость сырья, материалов, покупных полуфабрикатов, основная заработная плата производственных рабочих заданы на единицу продукции в исходных данных. Единый социальный налог рассчитываются в процентах от основной заработной платы (26%). Величина накладных расходов (без амортизации) и административных издержек задана в таблице 1.

Общезаводские издержки определяются как сумма издержек на материалы, заработную плату, накладных и административных издержек.

Величина амортизации определяется как сумма амортизационных отчислений на здания, сооружения и оборудование в размере 4% и 10% соответственно (таблица 1) на общий период производства, равный 5-ти годам.

Амортизационные отчисления рассчитываются умножением балансовой (первоначальной) стоимости зданий, сооружений и оборудования на норму амортизации.

Общие производственные издержки определяются как сумма общезаводских издержек, амортизации, издержек на сбыт и распределение.

Таблица 4. Издержки производства, млн.д.е.

Категория инвестиций	Годы расчетного периода
	Освоение	Полная производственная мощность
	75%	100%	100%	100%	100%
1	1-й год	2-йгод	3-й год	4-й год	5-й год
Прямые издержки на материалы на изделие, д.е.	168,75	225	225	225	225
Основная заработная плата производственных рабочих, д.е.	262,5	350	350	350	350
Единый социальный налог	68,25	91	91	91	91
Накладные расходы (производственные)	45	45	45	45	45
Административные издержки	12	12	12	12	12
Общезаводские издержки	488,25	632	632	632	632
Издержки на сбыт и распределение	12	14	14	14	14
Амортизация	19,44	19,44	19,44	19,44	19,44
Общие производственные издержки	519,69	665,44	665,44	665,44	665,44

Прогнозный отчет о чистых доходах (таблица 5) раскрывает доходы проекта за определенный период времени и дает представление о факторах, влияющих на доходы на каждом шаге расчетного периода.

Цель данного отчета - увязка расходов с доходами по периодам, а, следовательно, и оценка эффективности текущей (хозяйственной) деятельности проекта. Анализ соотношения доходов с расходами позволяет оценить резервы увеличения собственного капитала проекта.

Доход от продаж рассчитывается умножением цены единицы продукции на полную мощность производства (таблица 1) во 2--5 годах в размере 100%, в 1-ом году в размере 75% от полной мощности.

Прибыль к налогообложению определяется как разность доходов проекта и общих производственных издержек.

Таблица. 5. Отчет о чистых доходах, млн.д.е.

Категория инвестиций	Годы расчетного периода
	Освоение	Полная производственная мощность
	75%	100%	100%	100%	100%
	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
1	2	3	4	5	6
Доход от продаж	693,75	925	925	925	925
Общие производственные издержки	519,69	665,44	665,44	665,44	665,44
Прибыль к налогообложению	174	259,56	259,56	259,56	259,56
Налоги			62,3	62,3	62,3
Чистая прибыль	174	259.56	197,26	197,26	197,26
Дивиденды	17,4	25,96	19,73	19,73	19,73
Нераспределенная прибыль	156,6	233,6	177,53	177,53	177,53
Нераспределенная прибыль нарастающим итогом	156,6	390,2	567,73	745,26	922,79

Разница между доходами и расходами проекта после уплаты налогов составляет чистая прибыль. Именно этот показатель дает наилучшее представление об эффективности функционирования проекта. В строке «Налоги» учитывается только налог на прибыль в размере 24% от величины валовой прибыли. Налоги выплачиваются с 3-го года, так как в первые два года реализации инновационных проектов предприятия освобождаются от налога на прибыль.

Дивиденды вычисляем из расчета 10% от чистой прибыли.

Нераспределенная прибыль определяется как чистая прибыль после выплаты дивидендов. Дивиденды целесообразно выплачивать при условии эффективности проекта, то есть его окупаемости в течение экономического срока жизни инвестиций.

1.3 ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ДЛЯ ПЛАНИРОВАНИЯ И ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ

При осуществлении инновационного проекта выделяют три основных вида деятельности:

инвестиционную;

финансовую;

производственную.

Отчет о чистых доходах дает информацию только о производственной деятельности. Все три вида деятельности находят отражение в отчете о движении денежных средств.

Потоком наличности называется разность между притоками и оттоками денежных средств от всех видов деятельности, то есть это сумма результатов инвестиционной, финансовой и производственной деятельности.

Следует обратить внимание, что в качестве оттока средств выступают не все текущие издержки. Амортизационные отчисления, являясь одной из статей затрат, не означают в действительности уменьшение денежных средств проекта. Наоборот, накопленный износ основных средств - это один из источников финансирования инновационного проекта. Поэтому в статье общие производственные издержки таблиц 6 и 7 амортизационные отчисления не учитываются.

Таблица б «Денежные потоки для финансового планирования» и таблица 7 «Таблица денежных потоков» предполагают определение ликвидационной стоимости в 5-м году.

Ликвидационная стоимость = Стоимость земли (таблица.2) + Остаточная стоимость зданий, сооружений + Остаточная стоимость оборудования

Остаточная стоимость определяется как разность между первоначальной стоимостью зданий, сооружений, оборудования (таблица 1) и произведением амортизационных отчислений в размере 4% и 10% соответственно (таблица 1) на общий период производства, равный 5-ти годам.

Общие активы для финансового планирования в 1-м году равны приросту оборотного капитала (таблица 2, 1-й год).

Таблица 6. Денежные потоки для финансового планирования, млн.д.е.

Категория инвестиций	Годы расчетного периода	ИТОГО
	Строитель-ство	Освоение	Полная производственная мощность
	75%	25%	100%	100%	100%	100%
	0-й год	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
Приток наличностей:
Источники финансирования	370	-	-	-	-	-	370
Доход продаж	-
Ликвидационная стоимость	-	-	-	-	-	143,8	143,8
Отток наличностей:
Общие активы	288,25	10,75	-	-	-	-	299
Общие производственные издержки	-
Возврат банковских кредитов	-	-	-	-	-	-	-
Проценты за банковский кредит	-	-	-	-	-	-	-
Возврат кредита поставщиков	-	120	-	-	-	-	120
Проценты за кредит поставщиков	-	14,4	-	-	-	-	14,4
Налоги	-	-	-	62,3	62,3	62,3	186,9
Дивиденды	-	17,4	25,96	19,73	19,73	19,73	102,55
Превышение/дефицит	81,75	11,51	233,6	177,53	177,53	321,33	1003,25
Кумулятивная наличность	81,75	93,26	326,86	504,39	681,92	1003,25

денежный инвестиционный проект прогнозирование

Общие активы в 0-м году определяются: источники финансирования -общие активы в 1-м году.

Возврат банковского кредита (таблицы 6 и 7) осуществляется в конце 2-го года. Проценты по кредиту платятся, начиная с 1 -го года в соответствии с установленной ставкой по кредиту (таблица I).

Возврат кредита поставщиков (таблицы 6 и 7) осуществляется в конце 1-го года. Проценты по кредиту платятся год в соответствии с установленной ставкой по кредиту поставщиков (таблица 1).

Оценку экономической эффективности инновационного проекта рекомендуется производить с использованием различных показателей:

- чистый денежный поток;

- чистый дисконтированный доход;

- рентабельность инвестиций;

- срок окупаемости проекта;

- величина внутренней нормы прибыли.

Чистый денежный поток (NCF) в таблице 7 определяется как разность между притоком и оттоком наличности. Необходимым критерием принятия инновационного проекта является положительное значение денежного потока на любом шаге расчетного периода. Появление отрицательных значений свидетельствует о дефиците финансирования.

Кумулятивный NCF Определяется так: в 0-ой год он равен NCF; в 1-ый год равен NCF 0-го года + NCF 1-го года; во 2-ой год - кумулятивному NCF 1-го года + NCF 2-го года и так далее.

Чистый дисконтированный доход (NPV) -это разность между суммой дисконтированных чистых потоков денежных средств и суммой инвестиций. Дисконтированная стоимость денежного потока по периодам определяется умножением чистого денежного потока (NCF) на коэффициент дисконтирования (ставки сравнения) в каждом году.

Ставка сравнения, или коэффициент дисконтирования, в таблице 7 определяется по формуле:

Таблица 7. Таблица денежных потоков, млн.д.е.

Категория инвестиций	Годы расчетного периода	Итого
	Строительство	Освоение	Полная производственная мощность
	75 %	25%	100%	100%	100%	100%
	0-й год	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
1	2	3	4	5	6	7	8
Приток наличностей:
Доход от продаж	-	693,75	925	925	925	925	4393,25
Ликвидационная стоимость	-	-	-	-	-	143,8	143,8
Отток наличностей:
Инвестиции в основной капитал	256	-	-	-	-	-	256
Инвестиции в оборотный капитал	32,25	10,75	-	-	-	-	43
Возврат банковских кредитов	-	-	-	-	-	-	-
Проценты за банковский кредит	-	-	-	-	-	-	-
Возврат кредита поставщиков	-	120	-	-	-	-	120
Проценты за кредит поставщиков	-	14,4	-	-	-	-	14,4
Общие производственные издержки	-	519,69	665,44	665,44	665,44	665,44	3184,45
Налоги	-	-	-	62,3	62,3	62,3	186,9
Чистый денежный поток (NCF)	-288,25	57,71	259,56	259,56	259,56	259,56	807,7
Кумулятивный NCF	-288,25	-230,54	29,02	288,58	548,14	807,7	-
Ставка сравнения	1	0,854	0,73	0,624	0,534	0,456	-
Чистый дисконтированный доход (NPV)	-288,25	49,28	189,49	161,97	138,6	118,36	369,45
NPV нарастающим итогом	-288,25	-238,97	-49,48	112,49	251,09	369,45	-

ССК - 10,7%

Инфляция - 4%

Инфляцию необходимо учесть при определении коэффициента дисконтирования наряду с ССК, так как её величина также должна дисконтироваться в целях увеличения точности расчётов. Ставка инфляции определяется самостоятельно, в соответствии с данным моментом времени.

Средневзвешенная стоимость капитала, определяется следующим образом:

определяются все источники финансирования данного проекта, их доля (удельный вес) в общем объёме финансирования и стоимость привлечения каждого источника. В работе источниками выступают акционерный капитал, кредиты поставщиков и банковский кредит. Стоимость их привлечения равна соответственно дивидендам, процентам по кредиту поставщиков и процентам по банковскому кредиту.

ССК рассчитывается как сумма слагаемых, каждое из которых представляет собой произведение доли источника финансирования и стоимости его привлечения (в относительных единицах).

Чистый дисконтированный доход относится к категории абсолютных показателей и дает представление о том насколько возрастает стоимость активов предприятия от реализации данного инновационного проекта.

Достаточно очевидно, что если NPV денежного потока положителен (величина больше 0), то инновационный проект следует принять, если отрицателен, проект следует отвергнуть. В том случае, если NPV равен нулю, проект нельзя оценить ни как прибыльный, ни как убыточный, необходимо использование других методов сравнения (метод экспертных оценок). Следовательно, чем больше показатель NPV, тем лучше характеризуется проект.

1.4 РАСЧЕТ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИННОВАЦИОННОГО ПРОЕКТА

В конце первого этапа работы определяются:

- рентабельность инвестиций;

- срок окупаемости капитальных вложений;

- величина внутренней нормы прибыли (строится график NPV).

Рентабельность инвестиций (РI) - это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастет ценность предприятия в расчете на 1 рубль инвестиций. Рассчитывается как отношение суммы дисконтированных доходов к сумме дисконтированных затрат. Очевидно, что если рентабельность больше единицы, то проект следует принять, если меньше единицы - отвергнуть.

Рентабельность инвестиций - РI = 658/370 =1,78

Срок окупаемости (Т_ок) определяется как продолжительность времени, в течение которого доход от продаж возмещает основные вложения. Определяется подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены за счет получаемого дохода (чистых денежных поступлений). Чем меньше срок окупаемости, тем быстрее возвращаются вложения к инвестору.

Если притоки денежных средств разновелики по периодам, то срок окупаемости рассчитывается по формуле:

Т_ок = период до полного возврата вложений +невозвращ. остаток на начало периода/ поступления в течение этого периода = 2+(288,25 - (49,28 + 189,49) /161,97)=2 года

Внутренняя норма прибыли (IRR)- это ставка дисконтирования, при которой эффект от инвестиций, т.е. чистый дисконтированный доход равен нулю.

Внутренняя норма прибыли показывает верхнюю границу допустимого уровня процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным. Решение об инвестировании принимается, когда внутренняя норма прибыли больше ставки процента по долгосрочным кредитам.

Чтобы определить величину внутренней нормы прибыли строится график NPV.

Рисунок.1 Зависимость NPV от ставки сравнения

IRR₁ - значение ставки сравнения, при которой NPV < 0;

IRR₂ - значение ставки сравнения, при котором NPV < 0;

IRR₀- значение ставки сравнения, при котором NPV = 0.

На основании результатов расчета произведенных расчетов можно сделать вывод, что предложенный инвестиционный проект является эффективным и рентабельным. Коэффициент рентабельности инвестиционного проекта равен 1,78, срок окупаемости 2 года.

2. АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ КРИТИЧЕСКИХ ПАРАМЕТРОВ ПРОЕКТА К ИЗМЕНЕНИЮ ВНЕШНИХ И ВНУТРЕННИХ ФАКТОРОВ

Анализ и опенка инновационных проектов основаны на прогнозах. Ограниченность или неточность информации, невозможность иметь абсолютно достоверные данные приводят к необходимости принимать решения в условиях риска или неопределенности.

Наиболее существенными при подготовке инновационных проектов считают следующие виды неопределенностей и рисков:

риски, связанные с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуацией, условий инвестирования и использования прибыли;

неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;

колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов;

производственно-технический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак);

неопределенность целей, интересов и поведения участников;

неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств) и др.

Для принятия эффективного решения в условиях риска необходимо провести анализ чувствительности проекта. С этой целью определяется критическая точка для каждого показателя (объем продаж, цена изделия, издержки производства, срок окупаемости вложений и др.), выход за пределы которой может изменить решение о принятии или отклонении проекта. Относительное отклонение расчетного показателя от своего исходного значения дает представление о так называемом "пределе безопасности" для этого показателя.

В результате получают границы внешних условий, при которых данный вариант капиталовложений является выгодным вообще или более выгодным, чем другой сопоставимый вариант вложений.

2.1 РАСЧЕТ ПОКАЗАТЕЛЕЙ И СОЗДАНИЕ БАЗОВОЙ МОДЕЛИ ЗАВИСИМОСТИ РЕЗУЛЬТАТИВНОГО ПОКАЗАТЕЛЯ ОТ ВЛИЯНИЯ ВНЕШНИХ И ВНУТРЕННИХ ФАКТОРОВ

Таблица 8 заполняется на основании исходных и расчетных данных первой части курсовой работы.

При анализе инвестиционной чувствительности критических параметров проекта используется классификация затрат на переменные и постоянные, в зависимости от изменения объема производства.

Переменные затраты - затраты, которые изменяются с изменением объема производства (увеличиваются или уменьшаются).

К таким затратам относят расход материалов, сырья, заработную плату производственных рабочих, топливо, электроэнергию на технологические цели и т.д.

Постоянные затраты - затраты, которые не изменяются под влиянием объема производства. Это - амортизация, процентные платежи по кредитам, арендная плата, налоги, включаемые в себестоимость, содержание аппарата управления.

В работе к переменным издержкам на единицу продукции относятся:

- стоимость сырья, материалов, покупных полуфабрикатов;

- основная заработная плата производственных рабочих;

- отчисления на социальные нужды (таблица 1).

Все остальные издержки относятся к условно-постоянным.

Допуская, что проектный денежный поток равен величине чистой прибыли (после выплаты налогов), скорректированной на величину не денежных статей затрат (например, амортизации основных фондов), в инвестиционном анализе рекомендуется использовать следующую модель зависимости:

NPV = -I₀ + ([Q* (P_r - C_v) - C_f] * [1 - t_ax] + D) * a_r, где

Q - годовой объем реализации, тыс. шт.;

Cv - переменные издержки на единицу продукции, тыс. руб.;

Pr - цена единицы продукции, тыс. руб.;

Cf - годовые условно-постоянные затраты, млн.д.е.;

t_ax - ставка налога на прибыль;

D - величина амортизации основных фондов за год, млн.д.е.;

a_r - коэффициент дисконтирования (ставка сравнения).

Таблица 8. Исходные данные для анализа инвестиционной чувствительности

Показатели	Усл. об.	Значения показателей в t-ый период времени	Cp. знач.
		t=0	t=l	t=2	t=3	t=4	t=5
1	2	3	4	5	6	7	8	9
Годовой объем реализации, тыс. шт., (табл.1)	Q	-	18,75	25	25	25	25	23,75
Переменные издержки на единицу продукции,.д.е., (табл.1)	Cv	-	19,95	26,6	26,6	26,6	26,6	25,27
Цена единицы продукции, д.е., (табл.1)	Pr	-	37	37	37	37	37	37
Годовые условно-постоянные затраты, млн.д.е., (табл.4)	Cf	69	71	71	71	71	71	70,6
Срок реализации, лет, (табл.1)	T	0	1	2	3	4	5	5
Величина амортизации основных фондов за год, млн.д.е., (табл.1)	D	-	19,44	19,44	19,44	19,44	19,44	19,44
Начальные инвестиционные затраты, млн.д.е., (табл.3)	I0	299	-					299
ССК	r	-	10,7	10,7	10,7	10,7	10,7	10,7
Коэффициент дисконтирования (ставка сравнения, табл.7)	ar	-	0,854	0,73	0,624	0,534	0,456	3,198
Ставка налога на прибыль, (табл.1)	tax	-	-		24	24	24	24

В соответствии с данной моделью необходимо определить критические точки ключевых показателей инвестиционного проекта и величину чувствительного края.

Расчётно-методические аспекты анализа инвестиционной чувствительности представлены в таблице 9.

Таблица 9. Расчетно-методические аспекты анализа инвестиционной чувствительности

Наименование критических точек и их условные обозначения	Формула критической точки	Формула расчета чувствительности переменной
Предельный годовой объем продаж (Q*)
Безубыточная цена единицы продукции (Pr*)
Безубыточные переменные издержки на производство единицы продукции (Cv*)
Безубыточные условно-постоянные издержки (Cf*)
Максимально допустимая величина начальных инвестиционных затрат (Io*)
Срок реализации инвестиционного проекта (T)

Результаты анализа инвестиционной чувствительности обобщены в виде сводной аналитической таблицы (таблица 10).

Таблица 10.Чувствительность контрольных точек инвестиционного проекта

Показатели	Планируемое значение	Крайнее безопасное значение	Чувствительный край (уровень существенности), %	Ранжирование ключевых показателей, место
Годовой объём реализации, тыс. шт.	23,75	5,73	75,9	6
Цена единицы продукции, тыс.д.е.	37	23,73	35,86	7
Переменные издержки на единицу продукции, тыс.д.е.	25,27	57	125,6	4
Годовые условно-постоянные затраты, млн.д.е.	70,6	281,7	299	2
Начальные инвестиционные затраты, млн.д.е.	299	15245,7	4999	1
Ставка налога на прибыль, %	0,24	0,64	166,7	3
Срок реализации инвестиционного проекта, лет	5	0,06	98,8	5

2.2 ВЫВОДЫ ПО АНАЛИЗУ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ И ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ

На основе произведенных расчетов представляется возможных сделать вывод о высокой степени надежности предлагаемого инвестиционного проекта. Данное инвестиционное решение характеризуется высокой степенью устойчивости по отношению к возможным изменениям условий реализации, которая характеризуется величиной критических значений показателей и «пределом безопасности».

Проведенные расчеты показали, что крайнее безопасное значение для годового объема реализации равно 5,73 тыс. шт., при этом уровень существенности равен 75,9 %. Крайнее безопасное значение цены единицы продукции равно 23,73 тыс.д.е. при планируемом 37 тыс.д.е. Чувствительный край равен 35,86 %. Крайнее безопасное значение переменных издержек на единицу продукции равно 57 тыс.д.е., что на 125,6 % превышает планируемое значение. Крайнее безопасное значение годовых условно-постоянных затрат на 299 % превышает планируемое значение, равное 70,6 млн.д.е. Уровень существенности начальных инвестиционных затрат на 4999% превышает планируемое значение, равное 299 млн.д.е. Крайнее безопасное значение ставки налога на прибыль равно 64 %, что на 166,7 % больше планируемого значения. Коэффициент рентабельности инвестиционного проекта равен 1,78, срок окупаемости 2 года.

3. ИНДИВИДУАЛЬНОЕ ЗАДАНИЕ. АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА: СУЩНОСТЬ И МЕТОЛОГИЯ

Анализ чувствительности (sensitivity analysis) заключается в оценке влияния изменения исходных параметров проекта на его конечные характеристики, в качестве которых, обычно, используется внутренняя норма прибыли или NPV. Техника проведения анализа чувствительности состоит в изменении выбранных параметров в определенных пределах, при условии, что остальные параметры остаются неизменными. Чем больше диапазон вариации параметров, при котором NPV или норма прибыли остается положительной величиной, тем устойчивее проект.

Анализ чувствительности проекта позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета. Этот вид анализа позволяет определить наиболее критические переменные, которые в наибольшей степени могут повлиять на осуществимость и эффективность проекта.

В качестве варьируемых исходных переменных принимают:

- объем продаж;

- цену за единицу продукции;

- инвестиционные затраты или их составляющие;

- график строительства;

- операционные затраты или их составляющие;

- срок задержек платежей:

- уровень инфляции;

- процент по займам, ставку дисконта и др.

В качестве результирующих показателей реализации проекта могут выступать:

- показатели эффективности (чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, индекс доходности, срок окупаемости, рентабельность инвестиций),

- ежегодные показатели проекта (балансовая прибыль, чистая прибыль, сальдо накопленных реальных денег).

При относительном анализе чувствительности сравнивается относительное влияние исходных переменных (при их изменении на фиксированную величину, например, на 10%) на результирующие показатели проекта. Этот анализ позволяет определить наиболее существенные для проекта исходные переменные; их изменение должно контролироваться в первую очередь.

Абсолютный анализ чувствительности позволяет определить численное отклонение результирующих показателей при изменении значений исходных переменных. Значения переменных, соответствующие нулевым значениям результирующих показателей, соответствуют рассмотренным выше показателям предельного уровня.

Результаты анализа чувствительности приводятся в табличной или графической формах. Последняя является более наглядной и должна применяться в презентационных целях.

Недостаток метода: не всегда анализ чувствительности правомерен т.к. изменение одной переменной, необходимой для расчета может повлечь изменение другой, а этот метод однофакторный.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В данной работе произведены расчеты для обоснования экономической целесообразности объема и сроков проведения капитальных вложений на основе предложенных исходных данных.

Для определения эффективности инвестированного проекта в первой части работы произведен расчет капитальных вложений, издержек производства, дохода от реализации продукции, чистой и нераспределенной прибыли предприятия. Были определены основные показатели эффективности инвестиционного проекта (с учетом процентов по банковскому кредиту, кредиту поставщиков и инфляции): чистый дисконтированный доход, рентабельность инвестиций; срок окупаемости капитальных вложений; величина внутренней нормы прибыли.

Так на основе произведенных расчетов можно сделать вывод, что данный инвестиционный проект является эффективным. Чистый дисконтированный доход составляет 369,45 млн.д.е. при сроке окупаемости 2 года. При этом рентабельность инвестиций составляет 1,78.

Для принятия эффективного инвестиционного решения в условиях риска в работе проведен анализ чувствительности проекта, т.е. определены критические параметры инвестиционного проекта и отклонения плановых значений основных показателей проекта (объема производства, цены изделия, издержек производства, начальных инвестиций и др.) от их критического значения. В результате получены границы внешних условий, при которых данный вариант капиталовложений является эффективным.

На основе произведенных расчетов представляется возможных сделать вывод о надежности проекта. Данное инвестиционное решение характеризуется высокой степенью устойчивости по отношению к возможным изменениям условий реализации, которая характеризуется существенным запасом в отклонении величины критических значений показателей от планируемых величин.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Федеральный закон РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999

2. Федеральный закон РФ «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 02.01.2000

3. Федеральный закон РФ «О рынке ценных бумаг» (в ред. ФЗ от 26.11.1998)

4. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов.- М.: Банки и биржи, 2010

5. Богатин Ю.В., Швандар В.А., Инвестиционный анализ: Учебное пособие для вузов.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000

6. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса. Москва: Финансы и статистика, 2003

7. Идрисов А.Б. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. - М: Филинъ, 2007

8. Игонина Л.Л. Инвестиции. Москва: Юристъ, 2005

9. Москвин В.А. Кредитование инвестиционных проектов: Рекомендации для предприятий и коммерческих банков.-М.: Финансы и статистика, 2008Липсиц И. В., Коссов В. В.

10. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа: Учебно-справочное пособие.-М.: Издательство БЕК, 2009

11. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, (Утверждены Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ 21 июня 1999).-М.: Экономика. 2000

12. Риски в современном бизнесе, П.Г. Грабовой, С.Н. Петрова, СИ. Полтавцев, К.Г. Романов, Б.Б. Хрусталев, С.М. Яровенко.- М.: Издательство "Алане", 2009

13. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 2011

14. Старик Д.Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов/ Учебное пособие. -М.: ЗАО "Финстатинформ, 2009

15. Фальцман В.К. Оценка инвестиционных проектов и предприятий. - М.: ТЕИС,2008

Размещено на Allbest.ru