Оценка эффективности инвестиционного проекта производства полиэтилен ОАО "Нижнекамскнефтехим"

Если: IRR > CC, то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Цену авансированного капитала СС можно определить по нижепредставленной формуле (1.7) [28, с.354]:

n

СС = W_iK_i, (1.7)

i=1

где W_i - доля i- го источника в общем капитале,

К_i - стоимость i- го источника,

n - количество источников, формирующих капитал.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r₁<r₂ таким образом, чтобы в интервале (r₁,r₂) функция NPV=f(r) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+". Далее применяют формулу (1.8):

, (1.8)

где r₁ -- значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r₁)>0 (f(r₁)<0);

r₂ -- значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r₂)<О (f(r₂)>0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r₁,r₂), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1 %), т.е. r₁ и r₂

- ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с "+" на "-"):

r₁ -- значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. f(r₁)=min_r{f(r)>0};

r₂ -- значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r₂)=max_r{f(r)<0}.

Путем взаимной замены коэффициентов r₁ и r₂ аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с "-" на "+" [21, с.63].

- Метод периода окупаемости.

Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула (1.9) расчета показателя PP имеет вид:

PP= min n, при котором (1.9)

Некоторые специалисты при расчете показателя PP все же рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю "цена" авансированного капитала. Очевидно, что срок окупаемости увеличивается.

Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. В качестве примера рассмотрим два проекта с одинаковыми капитальными затратами (10 млн.. руб.), но различными прогнозируемыми годовыми доходами: по проекту А - 4,2 млн.. руб. в течение трех лет; по проекту Б - 3,8 млн.. руб. в течение десяти лет. Оба эти проекта в течение первых трех лет обеспечивают окупаемость капитальных вложений, поэтому с позиции данного критерия они равноправны. Однако очевидно, что проект Б гораздо более выгоден.

Во-вторых, поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, по различным распределением ее по годам. Так, с позиции этого критерия проект А с годовыми доходами 4000, 6000. 2000 тыс. руб. и проект Б с годовыми доходами 2000, 4000. 6000 тыс. руб. равноправны, хотя очевидно, что первый проект является более предпочтительным, поскольку обеспечивает большую сумму доходов в первые два года.

В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта -- главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений [36, с.421].

- Метод индекса прибыльности.

Этот метод является по сути следствием метода чистой нынешней стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле (1.10):

. (1.10)

Очевидно, что если:

Р1 > 1, то проект следует принять;

Р1 < 1, то проект следует отвергнуть;

Р1 = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Он характеризует соотношение дисконтированных денежных потоков и величины первоначальных инвестиций. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV [21, с.392].

- Финансовая реализуемость проекта

Финансовая реализуемость проекта - это показатель, принимающий два значения «да» или «нет», характеризующий наличие финансовых возможностей осуществления проекта. Требование финансовой реализуемости определяет необходимый объем финансирования инвестиционного проекта. Проект является финансово реализуемым, если на каждом шаге расчетов разница между суммой притоков и оттоков денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, связанной с реализацией проекта, имеется положительное значение или значение равное нулю [36, с.438].

- Эффект финансового рычага

Эффект финансового рычага - это приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего, рассчитывается по формуле (1.11) [36, с.178]:

ЭФР = (1- t) (ЭР-СРСП)*ЗС/СС, (1.11)

где ЭР - уровень эффекта финансового рычага;

t - ставка налога на прибыль;

СРСП - средняя расчетная ставка процента по заемным средствам;

ЗС - заемные средства;

СС - собственные средства.

Другими словами, если предприятие полностью финансируется за счет собственных средств, в этом случае эффект финансового рычага равен единице, то изменение чистой прибыли полностью определяется изменением валового дохода, т.е. изменением производственных условий. При изменении валового дохода, например на 10 % чистая прибыль изменяется также на 10 %.

При использовании смешанной структуры финансирования деятельности предприятия, появляется эффект финансового рычага, т.е. возрастает рентабельность собственных средств и изменение валового дохода например на 10 % уже приводит к увеличению прибыли например на 15 %.

С одной стороны, чем больше заемных средств использует предприятие, тем выше уровень эффекта финансового рычага, но с другой стороны при структуре капитала ориентированной на качественном уровне в основном на заемные средства возрастает степень риска инвестирования средств в данное предприятие и потенциальный кредитор предложит финансовые ресурсы уже под более высокий процент, учитывающий значительный риск инвестирования. При постоянном увеличении доли заемных средств и соответствующем увеличении процентной ставки по кредиту, в конце концов наступает ситуация, когда процентная ставка по привлеченным ресурсам становится выше рентабельности собственных средств и эффект финансового рычага приобретает отрицательное значение, т.е. использование заемных средств в данной ситуации приводит к снижению рентабельности собственных средств.

Нетрудно заметить, что эффект финансового рычага возникает за счет разница между экономической рентабельностью и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Другими словами, предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило, по крайней мере, для оплаты процентов за кредит.

Средняя расчетная ставка процента определяется отношением всех фактических издержек по кредиту за анализируемый период к общей сумме кредита. В случае использования нескольких источников финансирования, целесообразно найти средневзвешенную стоимость различных кредитов и займов, также можно причислять к заемным средствам средства, мобилизованные выпуском привилегированных акций, но в этом случае в издержки необходимо включить помимо расходов на организацию эмиссии, дивиденды, которые выплачиваются из чистой прибыли и следовательно утяжеляются на сумму налога на прибыль [36, с.164].

Также не стоит забывать, что по действующему налоговому законодательству, на себестоимость продукции относится процентная ставка по кредиту в пределах установленной Центральным Банком ставки рефинансирования плюс три процента. Остальная же часть процентов, свыше норматива утяжеляет фактические финансовые издержки.

Таким образом, эффективность деятельности предприятий в современных экономических условиях в значительной степени зависит от инвестиций, необходимых, в том числе, и для технического перевооружения основных производственных фондов и связанного с ним оборотного капитала. Учитывая ограниченность ресурсов предприятия, на практике всегда стоит вопрос, а насколько та или иная инвестиция эффективна и какой инвестиционной стратегии необходимо придерживаться.

Проблема выбора эффективного инвестиционного решения достаточно сложная и требует глубоких знаний в области финансового и инвестиционного анализа. В российских условиях экономическая оценка инвестиций усложняется вследствие необходимости учета множества изменяющихся факторов: инфляции, налогообложения, специфических рисков, нестабильности экономики, сложности прогнозирования денежных потоков и т.д. Поэтому эффективность инвестиционных проектов следует оценивать по нескольким критериям и нескольким методам [ 33, с.280].

2 Экономическая оценка реализации проекта по производству полиэтилена

2.1 Перспективы развития полиэтилена в России

Полиэтилен различных марок (LLDPE, LDРЕ, НDРЕ) на мировых рынках продолжает удерживать лидирующие позиции среди крупнотоннажных пластиков. В 2007 году мировой спрос на термопласты достиг 183 млн.. т, при этом на долю ПЭ приходилось порядка З8 % (НDРЕ-17%, LLDРЕ-11 %, LDРЕ- 10%). Второе и третье место в секторе удерживают ПП (24%) и ПВХ (19%).

Суммарные мировые мощности по производству ПЭ в этот же период оценивались в 78 млн.. т/год, потребление составило 68 млн. т/год. Как и для большинства базовых полимеров, основными сферами применения которых являются строительство (ПЭ трубы, георешетки), сельское хозяйство (пленки), упаковка (пленки, тубы, флаконы), спрос на них в первую очередь зависит от темпов роста мировой и региональных экономик.

Эксперты постоянно корректируют прогнозы развития мировой экономики на 2009 год.

Так согласно данным МВФ, которые были представлены в ноябре 2008 года, в текущем году ожидается замедление темпов роста мировой экономики (-1,7 %). Прогнозные показатели опубликованные в январе были более оптимистичными -- (+0,5%) [19, с.33].

Эксперты МВФ ожидают, что рецессия сохранится в Европе, США, Японии, Канаде и некоторых других странах, в том числе в Восточной Европе и СНГ. В сложных условиях смогут устоять лишь страны Азии, а именно Китай, Индия и страны ближнего Востока (таблица 2.1).

При этом в 2009 году также ожидается снижение объемов мировой торговли -- импорт упадет на 2,8 %, экспорт - на 3,7 %.

Тем не менее, долгосрочные прогнозы для рынка полиэтилена остаются благоприятными. Согласно данным американской компании СМАI, в 2007--2012 годах наибольшие темпы роста спроса на ПЭ будут отмечаться в странах Северо-Восточной Азии-- 7,8 % в год, Юго-Восточной Азии -- 5,5 %, на Ближнем Востоке -- 8,3%, странах СНГ -- 6,5 % и Южной Америки -- 5,1 %. При этом глобальный спрос должен расти в среднем на 4,9% в год.

Таблица 2.1 - Темпы роста мировой экономики в 2007-2010гг.

Регион	Темпы роста, %
	2007	2008	2009	2010
США	2,0	1,1	-1,6	1,6
Еврозона, в т.ч.	2,6	1,0	-2,0	0,2
Германия	2,5	1,3	-2,5	0,1
Франция	2,2	0,8	-1,9	0,7
Италия	1,5	-0,6	-2,1	-0,1
Испания	3,7	1,2	-1,7	-0,1
Япония	2,4	-0,3	-2,6	0,6
Великобритания	3,0	0,7	-2,8	0,2
Канада	2,7	0,6	-1,2	1,6
Африка	6,2	5,2	3,4	4,9
Центр. и Вост. Европа	5,4	3,2	-0,4	2,5
СНГ	8,6	6,0	-0,4	2,2
Россия	8,1	6,2	-0,7	1,3
Развивающаяся Азия, вт.ч.	10,6	7,8	5,5	6,9
Китай	13,0	9,0	6,7	8,0
Индия	9,3	7,3	5,1	6,5
АСЕАН-5	6,3	5,4	2,7	4,1
Ближний Восток	6,4	6,1	3,9	4,7
Бразилия	5,7	5,8	1,8	3,5
Мексика	3,2	1,8	-0,3	2,1
МИР	5,2	3,4	0,5	3,0

Ранее эксперты прогнозировали ухудшение ситуации на рынке полиэтилена в связи с вводом значительных мощностей в странах Азии и Ближнего Востока к 2011 голу.

Так, в 2008 году увеличение полиэтиленовых мощностей составило 4,7--5,0 млн. т/год, в 2009 мощности должны вырасти более чем на 7млн. т/год, а к 2010-2011 году прирост мощности ожидается на уровне более 5 млн. т.

Такая ситуация могла 6ы привести к резкому сокращению загрузки мощностей и снижению прибыли у производителя, однако мировой экономический кризис преподнес производителям ПЭ «сюрприз»: резкое падение спроса на ПЭ со стороны потребительских секторов. Это привело не только к снижению объемов производства, цен и прибыльности бизнеса, но и к отсрочке реализации многих проектов.

Сроки ввода в эксплуатацию производств, запланированных на 3-4 квартал 2008 года, были скорректированы, когда кризис начал оказывать пагубное влияние на реальные секторы экономики.

Период отсрочки для некоторых проектов составляет от 1-2 месяцев и более. Некоторые производители с нетерпением ожидали нового года в надежде, что ситуация улучшится, однако по самым оптимистичным прогнозам лишь к концу текущего года на рынке могут появиться какие-либо положительные изменения.

Главенствующую роль в секторе ПЭ в перспективе будут играть два региона -- Ближний Восток и Азия, причем работать им придется в тандеме: один станет крупнейшим производителем и экспортером, другой -- потребителем. Страны Ближнего Востока в ближайшие четыре года смогут увеличить свои мощности на 13,2 млн. т/год.

Прирост мощностей по ПЭ низкой плотности на Ближнем Востоке в 2008-- 2012 годах составит порядка 6,7 млн. т/год, при этом распределение между LLDPE и LDPE будет примерно одинаковым. Несомненным лидером по темпам прироста будет оставаться Саудовская Аравия -- более 2 млн. т/год, затем -- Катар (1,74 млн. т/год) и Иран (1,65 млн. т/год).

По полиэтилену высокой плотности -- суммарный размер вновь вводимых мощностей в данном регионе составит около 6,5 млн. т/год: около 3,4 млн. т будет введено и эксплуатацию в Саудовской Аравии, 1,95 млн. т -- в Иране, остальные объемы будут распределены между Кувейтом, Катаром и ОАЭ.

Реализация долгосрочных проектов, намеченных на 2012 год и более поздние сроки, остается под вопросом. Так, уже в январе 2009 года стало известно об отмене двух из них - по производству LLDPE/HDPE компании Sipchem (Саудовская Аравия, мощность 400 тыс. т/год LLDPE, 400 тыс. т/год HDPE) и совместный проект QР/Ехxon Mobil (Катар, суммарная мощность по LLDPE/HDPE 650тыс.т/год).

Согласно прогнозам все той же компании СМAI, десятку лидеров рынка ПЭ возглавит компания Ехxon Mobil, суммарные мощности которой к этому периоду могут достичь 8,9 млн. т/год. Второе место закрепится за Dow -- мощности компании достигнут 8,7 млн. т/год. Третье и четвертое места поделят между собой китайская Sinopec и крупнейшая компания Саудовской Аравии -- SABIC, мощности каждой из компаний составят 6,6-6.7 млн. т/год. Найдется место в десятке лидеров и LyondellBasell, а также CPChem, PetroChina, Iran NPC и Ineos, Borealis. Конечно, с учетом экономического кризиса, тройка лидеров к 2012 голу может изменится, а часть проектов так и останется нереализованной, слабые игроки начнут распродавать свои активы или консолидироваться.

Что касается тенденций в изменении марочного ассортимента, то эксперты прогнозируют укрепление позиций LLDPE. По сравнению с LDPE и HDPE, особенно в секторе пленочных материалов и упаковки, но и LDPE, и HDPE сохранят свои ниши до 2012 года.

Ни для кого не секрет, что Россия не входит в число лидеров по производству полиэтилена. Ввод новых мощностей по производству полиэтилена, помимо экономического кризиса, тормозит проблема сырьевого обеспечения этиленом. Мировое обеспечение этилена в 2008 году составило 20 млн. т, в то время как в России -- в 10 раз меньше [19, с.35].

Строительство новых печей пиролиза для производства этилена в современных условиях нереально -- требуются значительные инвестиции. Однако недавний запуск производства ПЭ на ОАО «Нефтекамснефтехим», наличие собственного углеводородного сырья, анонсированные проекты российских компаний-производителей полиэтилена позволяют надеяться, что Россия все же займет подобающее ей место в данном рейтинге.

Запуск нового производства на ОАО «Нефтекамснефтехим» в период кризиса - поверить в это непросто. Но лидер российской нефтехимии - Татарстан - доказал, что это возможно, если в основе стратегии развития отрасли лежит системный поход. Сегодня в Татарстане выпускается 26% полипропилена, 35% полиэтилена, 41% полистирола от общего объема.

Важным моментом в реализации республиканской программы перехода от производства мономеров к полимерам можно считать 3 февраля 2009 года - на заводе Полиолефинов была получена первая партия товарного полиэтилена высокой плотности PE 4050Q.

Выпуск полиэтилена на новом заводе ведется по каскадной газофазной технологии Spherilene, которая позволяет получать весь спектр мароклинейного полиэтилена, в том числе ПЭ высокой плотности (HDPE), ПЭ средней плотности (MDPE), линейный полиэтилен низкой плотности (LLDPE) и ПЭ сверхнизкой плотности (VLDPE).

Запущенное в Нефтекамске производство является уникальным не только в части видового ассортимента выпускаемой продукции, но и с точки зрения экономичности: доля энергии в себестоимости Нефтекамского полиэтилена составляет всего 3,5%. Поэтому, исходя из соотношения себестоимости и качества, Нефтекамский полиэтилен сможет успешно конкурировать на российском рынке с зарубежными аналогами. Напомним, что производство полиэтилена в России в 2008 году составило 102,1 % к уровню 2007 года. С учетом снижения объемов импорта, объем потребления ПЭ в России в прошедшем году также снизился. По оценкам экспертов, импорт ПЭ в 2008 году сократился на 14% в сравнении с 2007 годом и составил порядка 386 тыс. т. Больше всего сократились поставки HDPE - на 20 % (одна из причин - рост объемов поставок полимера на внутренний рынок от российских производителей). Кроме того, значительно снизилось потребление HDPE в секторе экструзионных покрытий труб большого диаметра. Объем импорта LDPE сократился на 5% и достиг уровня в 38 тыс. т.

В отдельных секторах переработки полимеров в 2008 году наблюдался рост объемов импортных поставок. Так, импорт пленочного LDPE вырос до 14 тыс.т, рынок LLDPE продемонстрировал самую высокую динамику роста в 2008 году.

Рынок LLDPE был наиболее динамичным среди всех видов полимерного сырья. За последние восемь лет объем потребления LLDPE в России вырос почти в 20 раз и достиг к 2008 году практически 100 тыс.т. Росту рынка способствовало и появление первого собственного производителя LLDPE - ОАО «Казаньоргсинтез». До начала 2009 года он оставался единственным производителем этой марки ПЭ в России. Однако доля импорта в данном сегменте все еще высока - порядка 83%. При этом 86% от общего объема импорта LLDPE приходится всего на пять компаний: Dow, Ехxon Mobil, Borealis, Hyundai Petrochemical и «Шуртанский ГХК».

Все эти данные лишь подтверждают тот факт, что руководство «Нефтекамскнефтехима» сделало правильный выбор, ориентируясь в первую очередь на выпуск LLDPE, и отсутствующий пока в России ПЭ средней плотности (MDPE) [8, с.32].

2.2 Состояние и перспективы развития ОАО «Нефтекамскнефтехим»

Производственное Объединение Нефтекамскнефтехим было образовано в 1961 году, а первое производство было введено в действие в 1967 году. В настоящее время в состав промышленного комплекса ОАО «Нефтекамскнефтехим» входят 10 заводов.

Акционерное Общество «Нефтекамскнефтехим» (далее НКНХ), общество открытого типа, созданное в соответствии с законодательством России. НКНХ является одним из крупнейших в Европе и России нефтехимических комплексов с точки зрения мощностей и широкого перечня выпускаемой продукции. НКНХ расположен в городе Нефтекамске на территории Республики Татарстан, автономной республики в составе Российской Федерации. НКНХ является одним из самых крупных работодателей в регионе. По состоянию на 31 декабря 2009 года в НКНХ насчитывается более 17 тыс. служащих [4].

Номинальный уставный капитал НКНХ составляет 73 209 590 рублей, который был размещен в 7 320 959 акций номинальной стоимостью 10 рублей каждая. Компания выпустила и разместила 875 935 зарегистрированных привилегированных акций, не дающих право голоса, но с фиксированным накопительным дивидендом, и 6 445 024 обыкновенных акций, дающих право голоса. В апреле 1999 года стоимость акций была поделена на 10 и составила 1 рубль. Уставный капитал был также увеличен на коэффициент 25 за счет дополнительного капитала. Такое решение было принято на ежегодном собрании акционеров, состоявшемся 22 апреля 2001 года.

На 31 декабря 2009 года акционерный капитал НКНХ составил 1 830 239 750 акций, с номинальной стоимостью 1 рубль, распределяясь следующим образом: обыкновенные акции (с правом голосования) 1 611 256 000 штук и привилегированные акции 218 983 750 штук.

Все акции размещены. Уставной капитал полностью оплачен. На рисунке 2.1 приведена структура распределения обыкновенных акций НКНХ.

Рисунок 2.1 - Структура распределения обыкновенных акций НКНХ по состоянию на 25.02.2010г [4, с.18].

С 1999 года акции НКНХ обмениваются через Российскую Торговую Систему и зарегистрированы Бэнк оф Нью-Йорк, банком-депозитарием, на Берлинской фондовой бирже в качестве Американских Депозитных Расписок (АДР).

НКНХ является одним из крупнейших в Европе и России нефтехимических комплексов. Компания выпускает более 120 наименований нефтехимической продукции, 12 из которых производятся в России только НКНХ. Около 51% продукции НКНХ поставляется на экспорт. Многообразие продукции позволяет компании иметь большую операционную гибкость, быстро отвечать на изменения рынка и увеличивать объемы производства тех продуктов, от которых будет наибольшая прибыль или которые могут быть экспортированы с получением компанией прибыли в твердой валюте.

Интегрированные, перерабатывающие производственные мощности, использующие прямогонный бензин и сопутствующий нефтяной газ в качестве сырья, производят целый перечень разнообразных химических и нефтехимических продуктов.

НКНХ имеет две производственные зоны. Производственная зона № 1 - производство синтетического, бутилового и галобутиловых каучуков, а также производство полистирола. Производственная зона № 2 включает производство этилена и различные установки производных этилена, включая производство этиленгликоля, альфа-олефинов, окиси пропилена, стирола, тримеров пропилена и поверхностно-активных веществ.

Качество продукции компании соответствует требованиям международных стандартов. Большинство производств НКНХ сертифицированы в соответствии со стандартами ISO 9001:2000, ISO 14001:2004 [ 4, с.39].

В различных производственных сегментах мощности производства НКНХ составляют от 20% до 100% всего объема российских мощностей.

Области применения основных продуктов НКНХ:

синтетические каучуки используются для изготовления шин, бытовых приборов, обуви, в автомобильной промышленности, электрике, строительстве, машиностроении и медицине;

этилен используется в качестве сырья для производства широкого спектра нефтехимической продукции, в том числе для производства полиэтилена;

стирол в основном используется для производства полистирола, который в свою очередь применяется в строительстве, в автомобильной промышленности, для изготовления инструментов и корпусов для бытовых приборов;

из МЭГа производят охлаждающие жидкости, полиэфирное волокно, тару и упаковку для пищевых продуктов;

альфа-олефины являются сырьем для синтетических моторных масел, смазочных средств, присадок.

В 2009 г. доля НКНХ в общем объеме производства нефтехимических продуктов в России составила около 5%.

Основными конкурентами НКНХ на отечественном рынке являются такие компании, как ОАО «Салаватнефтеоргсинтез», ОАО «Ангарская нефтехимическая компания», ОАО «Казаньоргсинтез», ОАО «Салаватнефтеоргсинтез», ОАО «Томская нефтехимическая компания», ОАО «Тольятикаучук».

НКНХ - предприятие, активно экспортирующее свою продукцию. Основными экспортными рынками НКНХ являются страны СНГ, Западной и центральной Европы, Азии, Северной Америки и Ближнего Востока. Крупнейшими конкурентами НКНХ на мировых рынках являются такие компании, как «Дау», «Экксон», «Шелл», «БАСФ», «Гудиер», «Джапан Бутил» и др.

НКНХ - одно из немногих предприятий России, которое сумело не только сохранить свой производственной потенциал в годы перестройки и нестабильной ситуации, связанной с дефолтом 1998 года, но и обеспечить свое постоянное развитие как экстенсивное, так и интенсивное. В настоящее время НКНХ является стабильно работающим предприятием, имеющим положительную динамику роста объемов производства по основным видам продукции. Одним из основных факторов, влияющих на увеличение объема продаж НКНХ, является выпуск новой современной, востребованной рынком продукции, такой, как например, полистирол и галобутилкаучуки. Индекс физического объема произведенной НКНХ продукции в 2009 году составил по отношению к 2008 году 100,6 %.

Общий объем продаж в 2009 году составил 57,03 млрд. рублей, что на 18,3 % меньше, чем в 2008 году. В целом компания поставляет около 51 % продукции на экспорт и порядка 49 % на внутренний рынок.

Прибыль НКНХ до налогообложения в 2009 составила 699 млн.. рублей, что в 3,94 раза меньше, чем в 2008 году. Такое уменьшение прибыли можно в первую очередь объяснить падением цен на продукцию НКНХ, производством новых видов продукции и увеличением объемов производства.

Несмотря на обвал рынка нефтехимической продукции, вызванный рецессией в мировой экономике, ОАО «Нефтекамскнефтехим» удалось сохранить лидирующие позиции в нефтехимической отрасли Российской Федерации. Объемы производства по итогам года остались на докризисном уровне. Этот факт явился следствием реализации программы антикризисных мероприятий, активной работе с основными потребителями, а также постоянным усилиям по улучшению качества выпускаемой продукции.

На конец 2009 года активы НКНХ оценивались в 57,08 млрд. рублей, что на 0,3 % больше чем в 2008 году. Такое уменьшение связано с поддержанием объемов производства и соответственно с необходимостью поддержания оборотного капитала компании на уровне достаточном для обеспечения бесперебойного производства продукции. Увеличение же внеоборотной части активов произошло в основном за счет основных средств, поскольку компания осуществляет активную политику в области строительства новых и модернизации действующих производств[ 4, с.78].

Финансовые отчетность НКНХ ведется в соответствии с Нормами Бухгалтерского учета и Отчетности Российской Федерации (`RAS”). Кроме того, компания ведет финансовую отчетность в соответствии с Международными Стандартам Бухгалтерского Учета (“IFRS”) совместно с компанией ПрайсВотерхауз Куперс (“PwC), действующей в качестве аудитора.

НКНХ является платежеспособным и достаточно устойчивым предприятием в финансовом отношении, имеющим положительную тенденцию роста по ряду основных финансовых показателей, что позволяет компании осуществлять активную политику заимствований, привлекая кредитные ресурсы для финансирования своей программы развития по низким процентным ставкам и на большие сроки (7-9 лет), что немаловажно для предприятия, поскольку реализация проектов строительства новых и модернизации действующих производств требует достаточно большего промежутка времени (2-3 года).

НКНХ имеет хорошую кредитную историю и сильный послужной список обслуживания долговых обязательств. Крепкие взаимоотношения с крупными внутренними и иностранными банками и наличие выручки от экспорта позволяют НКНХ сохранять доступ к внутренним и внешним финансовым рынкам.

Налоги, выплачиваемые компанией, представляют 25% бюджета Татарстана.

Основным моментом, который определил заинтересованность НКНХ в реализации проекта строительства производства полиэтилена (далее Проект) является тот факт, что мировой рынок полиэтилена быстрорастущий и таковым будет оставаться в ближайшей перспективе, особенно в России, поскольку использование пластиков и, в частности, изготовленных из полиэтилена таких как трубы и детали труб, полимерные пленки и изделия из пластмасс с каждым годом значительно увеличивается. Производство полиэтилена позволит компания увеличить добавленную стоимость выпускаемой продукции.

Для реализации Проекта НКНХ будет использовать технологию «Сферилен» компании Базель - одного из наиболее известных разработчиков и производителей пластиков в мире. Данная технология является одной из передовых в мире, поскольку дает возможность выпускать различные марки полиэтилена на одном катализаторе, что позволяет избежать потерь продукции и времени при переключении производства с одной марки полиэтилена на другие. В настоящее время подписано соответствующее лицензионное соглашения между НКНХ и Базель. Предполагается, что в качестве поставщика основного технологического оборудования и материалов, а также базового и детального проектов будет выступать компания Технимонт (Италия), с которой НКНХ имеет опыт сотрудничества в рамках проекта строительства производства полипропилена. Непосредственное строительство и монтаж оборудования нового производства будут осуществлены с привлечением местных специализированных строительно-монтажных компаний.

НКНХ является не только крупнейшим нефтехимическим комплексом в России, но и крупнейшим производителем этилена в России, который в свою очередь является основным сырьевым компонентом для производства полиэтилена. Действующая мощность установки по производству этилена - 600 тыс. тн. в год.

При этом, благодаря уже предпринятым и предпринимаемым мерам технического характера, производство этилена постоянно растет, в планах компании постепенно довести его производство до 1 млн.. тн в год ( 2012-2013 годам).

Таким образом, учитывая наличие собственного сырья и необходимых сополимеров в достаточном количестве, а также наличие квалифицированной рабочей силы, логистики и развитой промышленной инфраструктуры, НКНХ имеет возможность реализовать проект по производству полиэтилена мощностью 230 000 тонн/год, что полностью согласуется со стратегией развития компании, направленной на углубление переработки полимеров, получаемых из мономеров, которые производятся на предприятии в настоящее время. Реализация настоящего проекта позволит НКНХ получить дополнительную прибыль от продукции, учитывая, что спрос на данный полимер на рынке достаточно высок и по прогнозам в будущем будет увеличиваться.

Основным сырьем перерабатываемым НКНХ является прямогонный бензин и газовое сырье, получаемое в основном из татарстанских нефтей и поставляемое местными компаниями, поэтому близость поставщиков сырья, также является фактором положительно влияющим на возможность развития предприятия.

Поскольку практически все производства НКНХ являются энергоемкими, то обеспеченность предприятия энергоресурсами является немаловажным фактором, поэтому наличие в непосредственной близости Нефтекамской ТЭЦ, производящей энергоресурсы в достаточном, чтобы обеспечить деятельность НКНХ, количестве, также можно рассматривать как положительную предпосылку для реализации Проекта.

НКНХ имеет уникальную промышленную инфраструктуру, позволяющую путем переработки и разделения основных сырьевых компонентов на отдельные фракции, с последующей практически полной переработкой таких фракций на отдельных производствах, получать широкий спектр нефтехимических продуктов.

Принимая во внимание наличие крупномасштабного производства, в том числе сырья для полиэтилена - этилена, НКНХ имеет возможность реализовывать проекты строительства производств, имеющих значительные мощности.

Помимо вышеизложенного, существует еще ряд благоприятных факторов для реализации Проекта, а именно удачное территориальное расположение НКНХ, которое позволяет ему осуществлять торговые операции, как с европейскими странами, так и на азиатском рынке.

НКНХ присутствует практически на всех рынках нефтехимической продукции, а на некоторых из них занимает доминирующее положение. Учитывая тот факт, что торговая марка НКНХ имеет международную известность и ассоциируется с высоким уровнем качества продукции, то новой продукции НКНХ не требуется большого количества времени, чтобы завоевывать рынок и занять на нем достойную нишу.

Известность НКНХ на рынке финансовых капиталов, прозрачность и открытость финансовой и экономической деятельности предприятия, высокая платежеспособность и низкий уровень риска при предоставлении кредитов предприятию, позволяет НКНХ использовать привлекательные финансовые ресурсы.

В случае реализации проекта строительства производства полиэтилена по технологии «Сферилен», принадлежащей компании Базель, НКНХ сможет производить:

Полиэтилен высокой плотности (далее ПЭВП);

Полиэтилен средней плотности (далее ПЭСП);

Полиэтилен низкой плотности (далее ПЭНП);

Линейный полиэтилен низкой плотности (далее ЛПЭНП).

Исходя их широкого ассортимента продукции, который позволяет производить процесс “Сферилен”, области применения основных различных семейств этиленовых полимеров приведены ниже.

Таблица 2.2 - Области применения основных типов полиэтилена

Тип	Применение	Производи- тельность, %	Годовая, т/год
Марки ЛПЭНП для производства пленки
ЛПЭНП	Обертка	10	23 000
ЛПЭНП	Общего назначения	15	34 500
ЛПЭНП	Высокой плотности	10	23 000
ЛПЭНП	Пленка, полученная методом экструзии с раздувом	15	34 500
Марки ПЭВП для производства пленки
ПЭВП	Пленка, полученная методом экструзии с раздувом (С4)	10	23 000
ПЭВП	Пленка, полученная методом экструзии с раздувом	5	11 500
ПЭВП для выдувного формования
ПЭВП	Малые молдинги с высокой стойкостью к растрескиванию	5	11 500
Продолжение таблицы 2.2
Тип	Применение	Производи- тельность, %	Годовая, т/год
ПЭВП для труб и изоляции для электрических проводов и кабелей
ПЭВП	ПЭ80	5	11 500
ПЭВП	ПЭ100	5	11 500
ПЭВП	Канализационные трубы	3	6 900
ПЭВП	Изоляция для электрических проводов и кабелей	4	9 200
ПЭСП для центробежного формования
ПЭСП	Центробежное формование	3	6 900
Марки для литья под давлением
ПЭВП, гомополимер	Обрешетка	4	9 200
ПЭВП, гомополимер	Одноразовые изделия	3	6 900
ПЭВП, сополимер	Контейнеры	3	6 900
ВСЕГО	230 000

Как видно из таблицы представленной выше основными способами переработки полиэтилена являются экструзия пленки, трубы, литье под давлением, экструзионно-выдувное формование.

ПЭВП по сравнению с ПЭНП является более жестким материалом, отличается более высокими механическими свойствами, большей теплостойкостью и лучшей химической стойкостью. Условно его можно отнести к конструкционным материалам. Различаются по своим эксплуатационным характеристикам и пленки, получаемые из ЛПЭНП и ПЭВП, каждая из которых имеют свои рыночные ниши и характерные области применения.

Области применения отечественного полиэтилена в настоящее время достаточно стандартны. Для ПЭНП это производство плёнки и плёночных изделий, тароупаковочных материалов, производство различных литьевых и выдувных изделий, товаров народного потребления, изоляция проводов и кабелей; для ПЭВП - производство труб, упаковочных пленок, производство различных литьевых и выдувных изделий, транспортной и упаковочной тары, ящиков.

2.3 Экономическая оценка производства полиэтилена в России

Расчет финансовых показателей проекта, определяющих его эффективность проводился при использовании математической модели, разработанной с помощью компьютерной программы Excel (см. приложение А, Б, В и Г).

Срок жизни проекта - 16 лет.

Период строительства - 3 года.

Период эксплуатации - 13 лет.

Норма амортизации основного технологического оборудования принимается в размере 10 %, по аналогии с действующей на НКНХ нормой амортизации в отношении аналогичных видов оборудования.

- Расчет чистой дисконтированной стоимости.

Сопоставим величину исходных инвестиции IC = 220 млн.. долл. США с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение 13 лет. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента дисконтирования, который принимает следующие значения 8 %, 10 % и 12 %.

За базовый вариант принимаем ставку дисконта в размере 10 %.

По формуле 1.5 рассчитаем чистый приведенный эффект (NPV):

NPV₁= - 55,

NPV₂= - 55 - 110 / (1+0,1)¹ = - 155,

NPV₃= - 55 - 110 / (1+0,1)¹ - 55 / (1+0,1)² = - 200,45,

NPV₄= - 55 - 110 / (1+0,1)¹ - 55 / (1+0,1)² +

+ (( 200,38 - 3,08 - 114,01 - 45,45 +22,38-17,13) * 0,8+17,13)/(1+0,1)³ = - 161,73,

NPV₅= - 55 - 110 / (1+0,1)¹ - 55 / (1+0,1)² +

+ (( 200,38 - 3,08 - 114,01 - 45,45 +22,38 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)³ +

+ (( 200,38 - 2,74 - 114,01 - 43,40 - 17,13 ) * 0,8+ 17,13) / (1+0,1)⁴ = - 137,41,

NPV₆= - 55 - 110 / (1+0,1)¹ - 55 / (1+0,1)² +

+ (( 200,38 - 3,08 - 114,01 - 45,45 +22,38 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)³ +

+ (( 200,38 - 2,74 - 114,01 - 43,40 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁴ +

+ (( 200,38 - 2,40 - 114,01 - 29,33 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁵ = - 108,14,

NPV₇= - 55 - 110 / (1+0,1)¹ - 55 / (1+0,1)² +

+ (( 200,38 - 3,08 - 114,01 - 45,45 +22,38 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)³ +

+ (( 200,38 - 2,74 - 114,01 - 43,40 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁴ +

+ (( 200,38 - 2,40 - 114,01 - 29,33 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁵ +

+ (( 200,38 - 2,06 - 114,01 - 28,01 - 17,13) * 0,8+ 17,13) / (1+0,1)⁶ = - 80,79,

NPV₈= - 55 - 110 / (1+0,1)¹ - 55 / (1+0,1)² +

+ (( 200,38 - 3,08 - 114,01 - 45,45 +22,38 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)³ +

+ (( 200,38 - 2,74 - 114,01 - 43,40 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁴ +

+ (( 200,38 - 2,40 - 114,01 - 29,33 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁵ +

+ (( 200,38 - 2,06 - 114,01 - 28,01 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁶ +

+ (( 200,38 - 1,71 - 114,01 - 16,87 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁷ = - 51,20,

NPV₉= - 55 - 110 / (1+0,1)¹ - 55 / (1+0,1)² +

+ (( 200,38 - 3,08 - 114,01 - 45,45 +22,38 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)³ +

+ (( 200,38 - 2,74 - 114,01 - 43,40 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁴ +

+ (( 200,38 - 2,40 - 114,01 - 29,33 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁵ +

+ (( 200,38 - 2,06 - 114,01 - 28,01 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁶ +

+ (( 200,38 - 1,71 - 114,01 - 16,87 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁷ +

+ (( 200,38 - 1,37 - 114,01 - 16,25 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁸ = - 23,95,

NPV₁₀= - 55 - 110 / (1+0,1)¹ - 55 / (1+0,1)² +

+ (( 200,38 - 3,08 - 114,01 - 45,45 +22,38 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)³ +

+ (( 200,38 - 2,74 - 114,01 - 43,40 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁴ +

+ (( 200,38 - 2,40 - 114,01 - 29,33 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁵ +

+ (( 200,38 - 2,06 - 114,01 - 28,01 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁶ +

+ (( 200,38 - 1,71 - 114,01 - 16,87 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁷ +

+ (( 200,38 - 1,37 - 114,01 - 16,25 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁸ +

+ (( 200,38 - 1,03 - 114,01 - 7,89 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁹ = 3,78,

NPV₁₁= - 55 - 110 / (1+0,1)¹ - 55 / (1+0,1)² +

+ (( 200,38 - 3,08 - 114,01 - 45,45 +22,38 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)³ +

+ (( 200,38 - 2,74 - 114,01 - 43,40 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁴ +

+ (( 200,38 - 2,40 - 114,01 - 29,33 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁵ +

+ (( 200,38 - 2,06 - 114,01 - 28,01 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁶ +

+ (( 200,38 - 1,71 - 114,01 - 16,87 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁷ +

+ (( 200,38 - 1,37 - 114,01 - 16,25 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁸ +

+ (( 200,38 - 1,03 - 114,01 - 7,89 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁹ +

+ (( 200,38 - 0,69 - 114,01 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)¹⁰ = 31,52,

NPV₁₂= - 55 - 110 / (1+0,1)¹ - 55 / (1+0,1)² +

+ (( 200,38 - 3,08 - 114,01 - 45,45 +22,38 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)³ +

+ (( 200,38 - 2,74 - 114,01 - 43,40 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁴ +

+ (( 200,38 - 2,40 - 114,01 - 29,33 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁵ +

+ (( 200,38 - 2,06 - 114,01 - 28,01 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁶ +

+ (( 200,38 - 1,71 - 114,01 - 16,87 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁷ +

+ (( 200,38 - 1,37 - 114,01 - 16,25 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁸ +

+ (( 200,38 - 1,03 - 114,01 - 7,89 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁹ +

+ (( 200,38 - 0,69 - 114,01 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)¹⁰ +

+ (( 200,38 - 0,34 - 114,01 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)¹¹ = 56,85,

NPV₁₃= - 55 - 110 / (1+0,1)¹ - 55 / (1+0,1)² +

+ (( 200,38 - 3,08 - 114,01 - 45,45 +22,38 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)³ +

+ (( 200,38 - 2,74 - 114,01 - 43,40 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁴ +

+ (( 200,38 - 2,40 - 114,01 - 29,33 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁵ +

+ (( 200,38 - 2,06 - 114,01 - 28,01 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁶ +

+ (( 200,38 - 1,71 - 114,01 - 16,87 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁷ +

+ (( 200,38 - 1,37 - 114,01 - 16,25 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁸ +

+ (( 200,38 - 1,03 - 114,01 - 7,89 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁹ +

+ (( 200,38 - 0,69 - 114,01 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)¹⁰ +

+ (( 200,38 - 0,34 - 114,01 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)¹¹ +

+ (( 200,38 - 114,01 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)¹² = 79,95,

NPV₁₄= - 55 - 110 / (1+0,1)¹ - 55 / (1+0,1)² +

+ (( 200,38 - 3,08 - 114,01 - 45,45 +22,38 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)³ +

+ (( 200,38 - 2,74 - 114,01 - 43,40 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁴ +

+ (( 200,38 - 2,40 - 114,01 - 29,33 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁵ +

+ (( 200,38 - 2,06 - 114,01 - 28,01 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁶ +

+ (( 200,38 - 1,71 - 114,01 - 16,87 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁷ +

+ (( 200,38 - 1,37 - 114,01 - 16,25 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁸ +

+ (( 200,38 - 1,03 - 114,01 - 7,89 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁹ +

+ (( 200,38 - 0,69 - 114,01 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)¹⁰ +

+ (( 200,38 - 0,34 - 114,01 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)¹¹ +

+ (( 200,38 - 114,01 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)¹² +

+ ( 200,38 - 114,01) * 0,8 / (1+0,1)¹³= 99,97,

NPV₁₅= - 55 - 110 / (1+0,1)¹ - 55 / (1+0,1)² +

+ (( 200,38 - 3,08 - 114,01 - 45,45 +22,38 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)³ +

+ (( 200,38 - 2,74 - 114,01 - 43,40 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁴ +

+ (( 200,38 - 2,40 - 114,01 - 29,33 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁵ +

+ (( 200,38 - 2,06 - 114,01 - 28,01 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁶ +

+ (( 200,38 - 1,71 - 114,01 - 16,87 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁷ +

+ (( 200,38 - 1,37 - 114,01 - 16,25 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁸ +

+ (( 200,38 - 1,03 - 114,01 - 7,89 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁹ +

+ (( 200,38 - 0,69 - 114,01 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)¹⁰ +

+ (( 200,38 - 0,34 - 114,01 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)¹¹ +

+ (( 200,38 - 114,01 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)¹² +

+ ( 200,38 - 114,01) * 0,8 / (1+0,1)¹³ +

+ ( 200,38 - 114,01) * 0,8 / (1+0,1)¹⁴ = 118,16,

NPV₁₆= - 55 - 110 / (1+0,1)¹ - 55 / (1+0,1)² +

+ (( 200,38 - 3,08 - 114,01 - 45,45 +22,38 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)³ +

+ (( 200,38 - 2,74 - 114,01 - 43,40 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁴ +

+ (( 200,38 - 2,40 - 114,01 - 29,33 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁵ +

+ (( 200,38 - 2,06 - 114,01 - 28,01 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁶ +

+ (( 200,38 - 1,71 - 114,01 - 16,87 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁷ +

+ (( 200,38 - 1,37 - 114,01 - 16,25 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁸ +

+ (( 200,38 - 1,03 - 114,01 - 7,89 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)⁹ +

+ (( 200,38 - 0,69 - 114,01 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)¹⁰ +

+ (( 200,38 - 0,34 - 114,01 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)¹¹ +

+ (( 200,38 - 114,01 - 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)¹² +

+ ( 200,38 - 114,01) * 0,8 / (1+0,1)¹³ +

+ ( 200,38 - 114,01) * 0,8 / (1+0,1)¹⁴ +

+ ( 0) * 0,8 / (1+0,1)¹⁵ = 118,16.

По формуле 1.5 рассчитаем чистый приведенный эффект (NPV) и получим, что NPV равен, в случае применения ставки дисконта в размере 8 % - 165,65 млн.. долл. США, 10 % - 118,16 млн.. долларов США, а при дисконтировании по ставке 12 % - 79,33 млн.. долларов США (см. приложение Г, таблица 1.3).

Очевидно, что даже при изменении ставки дисконта на 4 % NPV остается положительным, следовательно, соблюдение условия положительного значения NPV свидетельствует о том, что при удовлетворении других оценочных показателей эффективности инвестиций Проект может быть принят, поскольку является прибыльным.

При прогнозировании доходов по годам были учтены все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, такие, как, например финансовые издержки по обслуживанию кредитных ресурсов, погашение основного долга по кредитам, возврат НДС в первый год эксплуатации установки, налоги и т.п. Также при расчетах, как доходы соответствующих периодов, учтена часть высвобождающихся оборотных средств.

- Расчет внутренней ставки доходности инвестиций.

Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю.

Построим график:

Рисунок 2.2 - График нормы рентабельности инвестиций

IRR= r₁ + NPV₁*(r₂ - r₁)/ (NPV₁ - NPV₂),

где r₁ = 17%,

r₂ = 18%,

NPV₁ = 9,62,

NPV₂ = - 0,81.

Рассчитаем норму рентабельности инвестиции (IRR):

IRR = 17 + 9,62*(18 - 17) / (9,62 + 0,81) = 17,92 % ~ 18%

Расчет внутренней нормы доходности инвестиций IRR производился методом последовательных итераций. В результате чего было определено, что при ставке дисконтирования 18 % NPV принимает нулевое значение, следовательно, IRR = 18 % (см. Приложение Г, таблица 1.4).

Таким образом, предприятие может использовать ресурсы для финансирования проекта, стоимость, которых будет менее 18%, только в этом случае целесообразно реализовывать Проект. Поскольку, Проект на 75 % финансируется за счет кредитных ресурсов коммерческих банков, то IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным, поэтому целесообразно сравнить значение IRR со средней ставкой процента по кредитам.

Среднюю процентную ставку по кредитным ресурсам можем найти по формуле 1.7.

С учетом всех расходов, связанных с организацией и обслуживанием кредитных ресурсов, средняя расчетная ставка по кредитам составит 6 % годовых (см. Приложение Б).

Таким образом, IRR > CC следовательно, планируемые кредитные ресурсы являются привлекательными и могут быть использованы для финансирования Проекта. Таким образом, данный финансовый показатель также свидетельствует о приемлемости Проекта.

- Метод периода окупаемости.

Поскольку прибыль от реализации проекта распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом (см. приложение Г, таблица 1.5).

Построим график:

Рисунок 2.3 - График простого срока окупаемости

По графику 2.3 видно, что срок окупаемости составляет 8 лет.

Рассчитаем число месяцев:

NPV_3год = - 26,57,

NPV_4год = 25,05,

(26,57 + 25,05) / 12мес. = 4,301

26,57 / 4,301 = 6,18 ~ 6 мес.

В результате расчетов с учетом округления до целого числа месяцев простой срок окупаемости проекта получился 8 года 6 месяцев.

Поскольку рекомендуется при расчете срока окупаемости учитывать временной аспект определим срок окупаемости с учетом дисконтированных денежных потоков. Очевидно, что в этом случае срок окупаемости увеличится.

При ставке дисконтирования - 8% :

NPV_{9 год} = - 9,10,

NPV_{10 год} = 23,61,

(9,1 + 23,61) / 12мес. = 2,73,

9,1 / 2,73 = 3 мес.

При ставке дисконтирования - 10% :

NPV_{9 год} = - 23,95,

NPV_{10 год} = 3,78,

(23,95 + 3,78) / 12мес. = 2,31,

23,95 / 2,31 = 10,4 ~ 11 мес.

При ставке дисконтирования - 12% :

NPV_{10 год} = - 13,20,

NPV_{11 год} = 9,98,

(13,20 + 9,98) / 12мес. = 1,93,

13,20 / 1,93 = 6,8 ~ 7 мес.

Рисунок 2.4 - График дисконтированного срока окупаемости

Таким образом, дисконтированный срок окупаемости проекта составит в базовом случае (ставка дисконта 10 %) - 9,11 лет.

При использовании коэффициентов дисконтирования 8 % и 12 % соответственно 9 лет 3 месяцев и 10 лет 7 месяца (Приложение Г, таблица 1.5).

На основании вышеприведенных результатов расчета можно сделать вывод, что проект очень чувствителен к изменению временной стоимости денег, т.е. к изменению коэффициента дисконтирования, который в свою очередь зависит, в том числе и от темпов уровня инфляции.