23

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Таврійський Національний університет імені В.І. Вернадського

Кафедра фінансів підприємств і страхування

КУРСОВИЙ ПРОЕКТ

з інвестування

на тему: «Джерела фінансування інвестиційних проектів»

Студента 3 курсу 301ФП групи

напряму підготовки «Фінанси і кредит»

спеціальності «Фінанси підприємств» Шарова М. К.

Керівник: кандидат педагогічних наук, доцент Чепорова Г.Є.

м. Сімферополь - 2013 рік

Содержание

Введение

Раздел 1. Понятие и классификация инвестиционных проектов

1.1 Виды инвестиций. Правовые основы инвестиционной деятельности

1.2 Субъекты и объекты инвестиционной деятельности

1.3 Региональные особенности привлечения инвестиций

Раздел 2. Источники финансирования и виды инвестиционных проектов

2.1 Классификация инвестиционных проектов

2.2 Основные источники финансирования инвестиционных проектов в Украине

2.3 Альтернативные источники финансирования инвестиционной деятельности. Облигационные займы

Выводы и предложения

Список использованных источников

Введение

Термин «инвестиция» входит в число наиболее часто используемых понятий в экономике, в особенности в экономике, находящейся в процессе трансформации или испытывающей подъем. Это понятие происходит от латинского «investio» - «вкладывать» и подразумевает долгосрочное вложение капитала в экономику внутри страны и за границей.

В широком смысле слова инвестиции представляют собой вложения капитала с целью его увеличения в будущем. Таким образом, инвестиции - это то, что откладывается на завтра. Одну их часть составляют потребительские блага, которые не используются в текущем периоде, они откладываются на увеличение запасов, другую - ресурсы, которые направляются на расширение производства. Инвестициями могут быть как денежные средства, так и акции, ценные бумаги, паевые взносы, движимое и недвижимое имущество, авторские права. С точки зрения финансов, инвестиции - это все виды активов (средств), которые вкладываются в экономическую деятельность с целью получения дохода, а с точки зрения экономики, инвестиции - это расходы на создание, расширение и техническое перевооружение капитала.

В современной экономической литературе термин «инвестиции», как правило, трактуется как любое вложение средств, которое может и не приводить ни к росту капитала, ни к получению прибыли. К ним часто относят так называемые потребительские инвестиции, т.е. приобретение предметов долгосрочного пользования, которые по своему экономическому содержанию не могут быть отнесены к инвестициям. При этом, инвестирование капитала может осуществляться не только в денежной форме, но и в формах движимого и недвижимого имущества, различных финансовых инструментов (ценных бумаг), нематериальных активов.

Инвестиционные проекты требуют немалых затрат, особенно проекты, реализуемые в сфере недвижимости. Считаясь самым надежным вложением капитала, недвижимость становится и самым финансовоемким. Серьезной проблемой является поиск средств на начальном этапе, когда риски окупаемости проекта остаются очень большими. Практика показывает, что финансовые партнеры появляются позже, когда уже вложено около трети от общей сумы инвестиций.

Инвестиционные проекты можно разделить на две категории. Одни финансируются за счет внутренних инвестиций, другие - путем привлечения кредитных ресурсов. Внутреннее финансирование обеспечивается из средств предприятия, планирующего осуществить тот или иной инвестиционный проект - за счет поступлений от операционной деятельности, от продажи избыточных активов и пр.

Во внешнем проектном финансировании различают заемное и долевое, а также смешанные формы финансирования. Особой разновидностью внешнего проектного финансирования может быть и бюджетное финансирование в виде проектных субсидий, государственных гарантий и целевых инвестиционных налоговых льгот. Потребность в дополнительных денежных ресурсах может возникнуть не только в случае полного отсутствия собственных средств, но и если появляются дополнительные, не учтенные ранее строительные и финансовые риски. Другим поводом обратиться за финансовой помощью может стать отказ одного или нескольких соинвесторов от своих обязательств по финансированию проекта.

Привлечение прямых иностранных инвестиций позволяет украинским компаниям осуществлять сотрудничество с иностранными инвесторами в одной или нескольких отмеченных выше формах. Вместе с тем возможны и другие формы сотрудничества, например международная кооперация производства, получение иностранного оборудования на основе лизинга, получение иностранных займов.

Значение иностранных инвестиций для украинской экономики обусловлено целым рядом факторов, среди которых можно выделить: возможность дополнительного финансирования крупных инвестиционных проектов, получение доступа к новейшим технологиям и технике, передовым методам организации производства путем вложения иностранного капитала в инновационные проекты. Росту спроса со стороны национальных компаний на иностранные инвестиции способствует ряд факторов: дефицит внутренних инвестиций, потребность в импортном сырье и комплектующих, доступ к новым технологиям, повышение конкурентоспособности продукции. Но существует ряд факторов, которые действуют в обратном направлении, в частности, высокая стоимость иностранного капитала, существенные различия между системами корпоративного управления в Украине и развитых странах, ориентация большого количества отраслей, нуждающихся в привлечении капиталов (прежде всего, топливно-энергетический и транспортный комплексы, жилищно-коммунальное хозяйство), на государственную поддержку.

Цель данной курсовой работы заключается в изучении основных источников финансирования инвестиционной деятельности и сравнении эффективности их применения.

Для достижения выбранной цели предусматривается решение следующих задач:

- раскрыть сущность понятия инвестиций и классифицировать их по разным признакам;

- определить факторы, влияющие на выбор оптимального источника финансирования инвестиционных проектов;

- изучить возможности применения мирового опыта финансирования инвестиционной деятельности в Украине.

Раздел 1. Понятие и классификация инвестиционных проектов

1.1 Виды инвестиций. Правовые основы инвестиционной деятельности

Инвестиционная деятельность имеет исключительно важное значение, поскольку создает основы для стабильного развития экономики в целом, отдельных ее отраслей, хозяйствующих субъектов. Поэтому она регулируется на уровне страны и отдельных субъектов Украины. Основным регулятивом в отношении реальных инвестиций на уровне страны является Закон Украины от 18.09.1991 г. «Об инвестиционной деятельности» (далее - Закон). Согласно данному документу инвестициями являются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой создается прибыль (доход) или достигается социальный эффект [13].

Такими ценностями Закон определяет: средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги; движимое и недвижимое имущество; имущественные права, вытекающие из авторского права, опыт и другие интеллектуальные ценности; совокупность технических, технологических и других знаний, оформленных в виде технической документации, навыков и производственного опыта, необходимых для организации того или иного вида производства, но не запатентованных; права пользования землей, водой, ресурсами, зданиями, сооружениями, оборудованием, а также другие имущественные права; другие ценности [1].

Таким образом, прирост капитала за счет инвестиций можно назвать процессом инвестирования.

Инвестиционной деятельностью является совокупность практических действий граждан, юридических лиц и государства по реализации инвестиций. Она осуществляется на основе:

- инвестирования, осуществляемого гражданами, негосударственными предприятиями, хозяйственными ассоциациями, союзами и товариществами, а также общественными и религиозными организациями, иными юридическими лицами, основанными на коллективной собственности;

- государственного инвестирования, осуществляемого органами власти и управления Украины за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также государственными предприятиями и учреждениями за счет собственных и заемных средств;

- иностранного инвестирования, осуществляемого иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами;

- совместного инвестирования, осуществляемого гражданами и юридическими лицами Украины, иностранных государств и государствами.

В современной Украине понятие инвестиции и инвестирование вошли в научный оборот в результате реформирования экономики. Отечественные и зарубежные экономисты рассматривают инвестиции как долгосрочное вложение капитала в различные сферы и отрасли экономики, инфраструктуру, социальные программы, охрану окружающей среды как внутри страны, так и за рубежом с целью развития производства, социальной сферы, предпринимательства, получения прибыли.

Традиционно различают два вида инвестиций - финансовые и реальные. Первые представляют собой вложение капитала в долгосрочные финансовые активы - паи, акции, облигации; вторые в развитие материально-технической базы предприятии производственной и непроизводственной сфер. За реальными инвестициями в украинском законодательстве закреплен специальный термин - капитальные вложения, под которыми понимаются инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

Реальные инвестиции, как правило, оформляются в виде так называемого инвестиционного проекта, который трактуется как набор документации, содержащий два крупных блока документов: документально оформленное обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, включая необходимую проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с законодательством Украины и утвержденную в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также бизнес-план как описание практических действий по осуществлению инвестиций.

Однако на практике инвестиционный проект не сводится к набору документов, а понимается в более широком аспекте - как последовательность действий, связанных с обоснованием объемов и порядка вложения средств, их реальным вложением, введением мощностей в действие, текущей оценкой целесообразности поддержания и продолжения проекта и итоговой оценкой результативности проекта по его завершении. В этом случае инвестиционному проекту свойственна определенная этапность, т. е. он развивается в виде предусмотренных фаз (стадий), а набор документов, обосновывающих его целесообразность и эффективность, выступает лишь одним из элементов, хотя и ключевых, проекта в целом.

1.2 Субъекты и объекты инвестиционной деятельности

В соответствии с Законом объектами инвестиционной деятельности может быть любое имущество, в том числе основные фонды и оборотные средства во всех отраслях и сферах народного хозяйства, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, интеллектуальные ценности, другие объекты собственности, а также имущественные права.

Субъектами (инвесторами и участниками) инвестиционной деятельности могут быть граждане и юридические лица Украины и иностранных государств, а также государства. Инвесторы принимают решение о вложении собственных, заемных и привлеченных имущественных и интеллектуальных ценностей в объекты инвестирования.

Инвесторы могут выступать в роли вкладчиков, кредиторов, покупателей, а также выполнять функции любого участника инвестиционной деятельности.

Участниками инвестиционной деятельности могут быть граждане и юридические лица Украины, других государств, обеспечивающие реализацию инвестиций в качестве исполнителей заказов или на основании поручения инвестора.

В качестве заказчиков по инвестиционному проекту могут выступать как собственно инвесторы, так и уполномоченные ими физические и юридические лица. Непосредственные работы по возведению производственных мощностей в соответствии с требованиями проекта осуществляются подрядчиками, под которыми понимаются физические и юридические лица, выполняющие работы по договору подряда и (или) государственному контракту, заключаемым с заказчиками в соответствии с законодательством Украины. Подрядчики обязаны иметь лицензию на осуществление ими тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию в соответствии с законом.

Пользователями объектов капитальных вложений могут выступать как инвесторы, так и любые физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются указанные объекты.

Согласно украинскому законодательству все субъекты инвестиционной деятельности независимо от форм собственности и хозяйствования имеют равные права по осуществлению инвестиционной деятельности.

Размещение инвестиций в любых объектах, кроме тех, инвестирование в которые запрещено или ограничено настоящим Законом, иными актами законодательства Украины, признается неотъемлемым правом инвестора и охраняется законом.

Инвестор самостоятельно определяет цели, направления, виды и объемы инвестиций, привлекает для их реализации на договорной основе любых участников инвестиционной деятельности, в том числе путем организации конкурсов и торгов [1, 2].

По решению инвестора права владения, пользования и распоряжения инвестициями, а также результатами их осуществления могут быть переданы другим гражданам и юридическим лицам в порядке, установленном законом. Взаимоотношения при такой передаче прав регулируются ими самостоятельно на основе договоров.

Инвестор имеет право владеть, пользоваться и распоряжаться объектами и результатами инвестиций, включая реинвестиции и торговые операции на территории Украины, в соответствии с законодательными актами Украины.

Государство осуществляет регулирование инвестиционной деятельности в целях реализации экономической, научно-технической и социальной политики. Государственное регулирование определяется показателями экономического и социального развития Украины, региональными программами развития народного хозяйства, предусматриваемыми в местных бюджетах объемами государственного финансирования инвестиционной деятельности.

При этом, могут создаваться льготные условия инвесторам, осуществляющим инвестиционную деятельность в наиболее важных для удовлетворения общественных потребностей направлениях, прежде всего, социальной сфере, техническом и технологическом совершенствовании производства, создании новых рабочих мест для граждан, нуждающихся в социальной защите, реализации инновационных проектов, внедрении открытий и изобретений, в агропромышленном комплексе, в реализации программ ликвидации последствий Чернобыльской аварии, в производстве строительных материалов, в области образования, культуры, охраны окружающей среды и здравоохранения.

К основным формам государственного регулирования инвестиционной деятельности относятся:

- управление государственными инвестициями со стороны органов государственной власти и управления, что включает планирование, определение условий и выполнение конкретных действий по инвестированию бюджетных и внебюджетных средств;

- регулирование условий инвестиционной деятельности посредством: предоставления финансовой помощи в виде дотаций, субсидий, субвенций, бюджетных ссуд на развитие отдельных регионов, отраслей, производств; государственных норм и стандартов; антимонопольных мер; разгосударствления и приватизации собственности; определения условий пользования землей, водой и другими природными ресурсами; политики ценообразования; проведения государственной экспертизы инвестиционных программ и проектов строительства.

1.3 Региональные особенности привлечения инвестиций

Для региональной экономики, как и для любого другого уровня, содержание инвестиций не изменяется. Однако инвестирование в регионе как процесс имеет свои особенности по целому ряду причин, связанных со спецификой источников инвестирования и совокупности их форм, ограниченностью стадий воспроизводства, протекающих в региональных структурах.

Как видно из таблицы 1.1, в Крыму основными источниками инвестиций в экономическую сферу являются бюджет, собственные средства предприятий и иностранный капитал.

Таблица 1.1

Капитальные инвестиции по источникам финансирования за январь-декабрь 2011 года

	Освоено (использовано)
	капитальных инвестиций	в т.ч. инвестиций в основной капитал
	в фактических ценах, тыс.грн.	в % к общему объему	в фактических ценах, тыс.грн.	в % к общему объему
Всего	18048768	100,0	16256471	100,0
в том числе за счет
Средств госбюджета	1133451	6,3	877484	5,4
Средств местных бюджетов	929074	5,1	500824	3,1
собственных средств предприятий и организаций	4739270	26,3	3872487	23,8
кредитов банков и других заимствований	5637323	31,2	5418386	33,3
Средств иностранных инвесторов	2206413	12,2	2198210	13,5
Средств населения на строительство собственных квартир	27382	0,2	27382	0,2
Средств населения на индивидуальное жилое строительство	1560531	8,7	1560531	9,6
других источников финансирования	1815324	10,0	1801167	11,1

Источник: [6]

В условиях, когда существенное увеличение объемов инвестиций в реальный сектор экономики практически невозможно, особенно актуальной становится необходимость повышать эффективность использования существующих инвестиционных ресурсов. В разных регионах эту проблему решают по-разному, исходя из своих возможностей.

В частности, в Крыму постановлением Совета министров АР Крым от 31.01.2011 №38 было создано Агентство регионального развития АРК в качестве единого координатора инвестиционной деятельности на территории полуострова. Идею организации Агентства регионального развития в Крыму поддержали Европейский Союз и Программа развития ООН, которые определили Крымское Агентство регионального развития как пилотный проект в сфере эффективного регионального развития в Украине [3].

Создание Агентства является частью программы правительства Крыма по улучшению инвестиционного климата на территории автономии и созданию необходимых условий для реализации Стратегии социально-экономического развития Автономной Республики Крым (2010-2020).

Основные принципы деятельности Агентства включают: привлечение и продвижение инвестиций на территорию автономии в рамках реализации Стратегии социально-экономического развития Крыма до 2020 года; создание и продвижение положительного имиджа региона с целью улучшения инвестиционного климата; оказание помощи инвесторам путем предоставления услуг по принципу "единого инвестиционного окна"; подготовку и внедрение инвестиционных проектов.

Опыт европейских стран показывает, что устойчивое, динамичное развитие регионов возможно лишь при условии, когда представители местной власти в сотрудничестве с представителями бизнеса и местного самоуправления способны создать единую систему для стимулирования такого развития. Агентство регионального развития призвано стать моделью подобной системы, объединяющей все заинтересованные стороны (представители власти, бизнеса, общественности), задача которого - разработать единую программу стратегического развития и нести ответственность за ее реализацию, мониторинг и оценку.

Крым входит в десятку регионов Украины, которые наиболее активно привлекают иностранные инвестиции. Интерес к Крыму со стороны иностранных инвесторов иллюстрирует табл. 1.2.

Таблица 1.2

Прямые иностранные инвестиции (акционерный капитал) в АРК по состоянию на 31.12.2012 года

	Объемы прямых иностр. инвестиций (тыс.дол. США)	В % к итогу
Усього	1463692,2	100,0
у тому числі
Кіпр	540295,4	36,9
Російська Федерація	350614,3	24,0
Німеччина	137569,5	9,4
Вірґінські Острови, (Брит.)	115367,2	7,9
Велика Британія	55058,2	3,8
Беліз	42769,9	2,9
США	37038,6	2,5
Франція	35875,5	2,5
Панама	24301,0	1,7
Узбекистан	23081,2	1,6
Білорусь	13579,9	0,9
Інші країни	88141,5	5,9

Источник: [6].

Создание Агентства регионального развития мотивировалось такими проблемными вопросами как:

- отсутствие скоординированных действий администраций разных уровней государственного и муниципального управления в вопросах социально-экономического развития региона;

- отсутствие единой стратегии социально-экономического развития региона и координационного органа, занимающегося вопросами её внедрения, мониторинга и оценки;

- сильная зависимость регионов от центральных властей в вопросах планирования социально-экономической политики и бюджета.

В настоящее время Агентством подготовлено ряд крупных инвестиционных предложений, рассчитанных на представителей иностранного капитала. Наиболее масштабные из них: строительство Гоночного комплекса "Crimea GrandPrix Circuit"; строительство комплекса "Порт Ялта"; строительство транспортного перехода через Керченский пролив; развитие и реконструкция Международного аэропорта "Симферополь"; развитие Западного региона Крыма.

Многолетний опыт ряда европейских государств показывает, что Агентство регионального развития способно обеспечить:

- эффективное использование природного и человеческого потенциала региона;

- сбалансированное и равномерное развитие;

- привлечение иностранных инвестиций и увеличение экспортного потенциала региона;

- развитие деловой и социальной инфраструктуры и предпринимательства, сокращение бедности и повышение качества жизни населения.

финансирование инвестиционный проект

Раздел 2. Источники финансирования и виды инвестиционных проектов

2.1 Классификация инвестиционных проектов

С позиции управленческого персонала компании инвестиционные проекты могут быть классифицированы по различным основаниям (рис. 2.1).

Рис. 2.1. Классификация инвестиционных проектов

Источник: [16]

Предназначение инвестиции - это ключевой признак при классификации проектов, в соответствии с которым можно выделить семь основных причин инвестирования, а, следовательно, и групп проектов: инвестиции в повышение эффективности производства; инвестиции в расширение действующего производства; инвестиции в создание производственных мощностей при освоении новых сфер бизнеса; инвестиции, связанные с выходом на новые рынки сбыта; инвестиции в исследования и разработку новых технологий; инвестиции преимущественно социального предназначения; инвестиции, осуществляемые в соответствии с требованиями закона.

Под проектным финансированием в международной практике понимается финансирование инвестиционных проектов, характеризующееся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат инвестиционные качества самого проекта, те доходы, которые получит создаваемое или реструктурируемое предприятие в будущем. Специфический механизм проектного финансирования включает анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценку связанных с ним рисков, а базой возврата вложенных средств являются доходы проекта, остающиеся после покрытия всех издержек.

Особенностью этой формы финансирования является также возможность совмещения различных видов капитала: банковского, коммерческого, государственного, международного. В отличие от традиционной кредитной сделки может быть осуществлено рассредоточение риска между участниками инвестиционного проекта.

Проектное финансирование характеризуется широким составом кредиторов, что обусловливает возможность организации консорциумов, интересы которых представляют, как правило, наиболее крупные кредитные институты - банки-агенты. В качестве источников финансирования могут привлекаться средства международных финансовых рынков, специализированных агентств экспортных кредитов, финансовых, инвестиционных, лизинговых и страховых компаний, долгосрочные кредиты Международного банка реконструкции и развития (МБРР), Международной финансовой корпорации (МФК), Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР).

Отбор проектных предложений осуществляется исходя из их соответствия определенным критериям. Предварительно оценивается общая информация о проекте, включающая сведения о типе инвестиционного проекта, его отраслевой и региональной принадлежности, объемах запрашиваемого финансирования, степени проработанности проекта, наличии и качестве гарантий и т.д.

2.2 Основные источники финансирования инвестиционных проектов в Украине

Источником прироста капитала и главным мотивом инвестирования является получаемая прибыль. Оба процесса - вложения капиталов и получение прибыли - происходят в течение определенного времени, поэтому вложения капитала, а затем и получение прибыли может быть последовательным, параллельным или интервальным.

В первом случае прибыль будет получена сразу после завершения инвестирования в полном объеме, во втором получение прибыли возможно до полного завершения процесса инвестирования, в третьем между периодом инвестирования и получением прибыли проходит определенное время, продолжительность которого зависит от формы инвестирования и особенностей инвестиционного проекта.

В современной зарубежной литературе термин «инвестирование» часто трактуется как приобретение ценных бумаг (акций, облигаций). В нашей стране в советское время его идентифицировали с термином «капитальные вложения». Инвестиции в этом случае рассматривались как вложения в воспроизводство основных фондов (сооружений, оборудования, транспортных средств). В то же время инвестиции могут быть направлены на пополнение оборотных средств, приобретение нематериальных активов (патентов, лицензий, ноу-хау).

Как видно из рис. 2.2, источники инвестирования делятся на внешние и внутренние, а те в свою очередь состоят из трех основных блоков.



Рис. 2.2 Классификация источников финансирования инвестиций

Источник: [14]

Анализ целей, функций и особенностей воспроизводства инвестиций позволяет определить их как совокупность средств различной формы, направленных для формирования комплексной ресурсной базы воспроизводства товаров и услуг с целью получения в конечном итоге экономического, социального, научно-технического и иного эффектов.

2.2.1 Бюджетное финансирование

Особенностью современной инвестиционной политики в Украине является снижение доли финансирования предпринимательских структур за счет бюджетных средств и активизация самих предприятий по изысканию инвестиционных ресурсов, в том числе за счет инструментов и институтов финансового рынка.

Вместе с тем, в Бюджетном кодексе Украины предусмотрены субвенции из Государственного бюджета Украины на выполнение инвестиционных проектов, которые предоставляются бюджету АРК, областным бюджетам, бюджетам городов Киева и Севастополя с их дальнейшим перераспределением для бюджетов местного самоуправления.

Субвенции на выполнение инвестиционных проектов предоставляются на основах конкурентности между бюджетами местного самоуправления и предусматривают финансовое участие бюджета - получателя субвенции в осуществлении программы либо проекта. Органы местного самоуправления, в которых среднегодовой фактический объем расходов на содержание бюджетных учреждений за три последние бюджетные периода меньше, чем объем, определенный согласно финансовым нормативам бюджетной обеспеченности, имеют приоритетное право на получение субвенции на выполнение инвестиционных проектов. Объем данных субвенций на следующий бюджетный период определяется законом о Государственном бюджете Украины [14]. В частности, Государственным бюджетом Украины на 2013 год расходы специального фонда, средства которого в том числе направляются на реализацию инвестиционных программ (проектов), включая рекредитование или предоставление трансфертов, утверждены в сумме 48 млрд. 430 млн. 890,9 тыс. гривен.

Сохраняя в целом тенденцию к сокращению финансирования инвестиционных проектов за счет бюджетных средств, государство оставляет за собой ответственность за создание инвестиционного климата и все чаще обращается к косвенным формам участия в инвестировании, беря на себя часть инвестиционных рисков в виде гарантий по кредитам или смягчая налоговую нагрузку инвесторов, например, путем изменения срока исполнения налогового обязательства, при котором налогоплательщику при наличии соответствующих оснований предоставляется возможность в течение определенного срока и в определенных объемах уменьшить причитающиеся с него налоговые платежи.

В частности, в Законе Украины от 19.03.1996 г. «О режиме иностранного инвестирования» предусмотрены государственные гарантии защиты иностранных инвестиций и особый режим инвестиционной деятельности для отдельных субъектов предпринимательской деятельности, которые осуществляют инвестиционные проекты по привлечению иностранных инвестиций, реализующиеся соответственно государственным программам развития приоритетных областей экономики, социальной сферы и территорий.

В этом контексте особое место в системе бюджетного финансирования инвестиционных проектов занимают вопросы его институционального обеспечения. Крым - один из немногих регионов Украины, на территории которого проводился экономический эксперимент по внедрению специального режима инвестиционной деятельности. В частности, с 2001 г. в соответствии с Законом Украины «Про специальный режим инвестиционной деятельности на территориях приоритетного развития и специальную экономическую зону «Порт Крым» в АРК функционировало 7 ТПР и СЭЗ «Порт Крым» с особым налоговым режимом для субъектов, реализовавших инвестиционные проекты на даны территориях (для реализации проектов создавались совместные предприятия с участием иностранного капитала и украинских структур) [11].

После смены политической конъюнктуры в Украине в 2004-2005 годах инвесторы были лишены налоговых льгот.

Однако, с учетом ориентирования АРК на развитие туризма и санаторно-курортного комплекса, что, как показывает мировая практика, требует значительных финансовых вложений, правительство автономии вновь обратилось к опыту ТПР. В результате в 2010 г. СМ АРК был разработан законопроект «Об основах развития АРК и особенностях осуществления инвестиционной деятельности на ее территории», который вводит принцип «единого инвестиционного окна», расширяет полномочия правительства АРК в вопросе лицензирования определенных видов хозяйственной деятельности, утверждения инвестиционных проектов и предоставления инвесторам льгот в ходе их реализации.

В целом, мировой опыт государственной поддержки инвестиций через создание системы финансовых посредников и использование инструментов финансового рынка достаточно богат. Для целей инвестирования создаются специальные структуры с полномочиями инвестора (кредитора, гаранта), используются традиционные государственные долговые обязательства и новые финансовые инструменты - ценные бумаги учреждений, получивших правительственную поддержку. Подобные подходы к финансированию характерны для США, Великобритании, Германии, Мексики и ряда других стран.

2.2.2 Банковские инвестиции

Банковские инвестиции могут быть дифференцированы в соответствии с объектом вложения средств (реальные и финансовые инвестиции) и по более частным объектам инвестирования: вложения в инвестиционные кредиты, срочные депозиты, паи и долевые участия, в ценные бумаги, недвижимость, драгоценные металлы и камни, предметы коллекционирования, имущественные и интеллектуальные права и др.

В зависимости от цели вложений банковские инвестиции могут быть прямыми, направленными на обеспечение непосредственного управления объектом инвестирования, и портфельные, не преследующие цели прямого управления инвестиционным объектом, а осуществляемые в расчете на получение дохода в виде потока процентов и дивидендов или вследствие возрастания рыночной стоимости активов.

По назначению вложений можно выделить инвестиции в создание и развитие предприятий и организаций и инвестиции, не связанные с участием банков в хозяйственной деятельности.

По источникам средств для инвестирования различают собственные инвестиции банка, совершаемые за его собственный счет, и клиентские, осуществляемые банком за счет и по поручению своих клиентов.

По срокам вложений инвестиции могут быть краткосрочными (до одного года), среднесрочными (до трех лет) и долгосрочными (свыше трех лет).

Инвестиции коммерческих банков классифицируют также по видам рисков, регионам, отраслям и другим признакам.

2.2.3 Прямые иностранные инвестиции

Об иностранных инвестициях можно говорить в тех случаях, когда иностранный капитал вкладывается в активы национальных компаний или государств. В зависимости от того, в какие активы осуществляется вложение капитала, различают материальные, финансовые и нематериальные иностранные инвестиции.

Обычно под прямыми иностранными инвестициями имеют в виду покупку иностранным инвестором пакета акций, позволяющего ему установить контроль над предприятием или участвовать в его управлении [15]. Как часть собственного капитала предприятия средства, вложенные иностранным инвестором в такой пакет, используются затем либо для строительства, реконструкции или технического перевооружения такого предприятия, т. е. как материальные инвестиции, либо в других целях. Если иностранный инвестор покупает акции предприятия с целью их перепродажи на вторичном рынке, то говорят о портфельных иностранных инвестициях. В законодательствах разных стран вводят критерии, которые позволяют разграничить прямые и портфельные инвестиции, главный из которых - доля в уставном капитале предприятия, приобретаемая иностранным инвестором. Так, в Украине считается, что если доля иностранного инвестора в уставном капитале превышает 10%, следует говорить о прямых иностранных инвестициях.

Осуществление прямых иностранных инвестиций возможно различными методами, главными из которых являются: учреждение новой компании за рубежом, полностью принадлежащей иностранному инвестору; покупка существующих фирм за рубежом; создание совместных предприятий с различной долей иностранного участия, в том числе путем продажи иностранным инвесторам акций.

Основные методы портфельного инвестирования включают: покупку ценных бумаг на рынках других стран; покупку ценных бумаг иностранных компаний в своей стране; вложение капитала в международные инвестиционные (паевые) фонды [12]. Возможны и другие формы сотрудничества, например международная кооперация производства, получение иностранного оборудования на основе лизинга, получение иностранных займов.

Хотя в случае займов и лизинга иностранный капитал предоставляется, он используется национальными компаниями по своему усмотрению. Собственность на основные средства, приобретенные с помощью иностранного капитала, остается в распоряжении национальной компании. Иностранный кредитор рассчитывает лишь на возврат заемных средств с процентами к определенному сроку.

В целом можно утверждать, что прямые иностранные инвестиции характеризуются длительным периодом, значительными суммами инвестируемых средств, сильной зависимостью от условий вложения капитала за рубежом, особенно финансовых и политических рисков. Вместе с тем, только они реально позволяют инвестору обеспечить расширение масштабов деятельности, овладение новыми рынками сбыта, усиление международных конкурентных позиций.

2.3 Альтернативные источники финансирования инвестиционной деятельности. Облигационные займы

В любом банке всегда есть деньги и возможность кредитовать на длительные сроки. Но проблема в том, что в быстро меняющемся, нестабильном мире для экономики три-четыре года - очень большой срок. Банкиры уже чувствуют в Украине нарастающую потребность в долгосрочном финансировании. В течение последних трех лет предприятия все больше инвестируют в основные фонды, что связано с развитием бизнеса.

Если в мировой практике "длинными" считаются кредиты на срок от пяти до 10-15 лет и до 30 лет, то в Украине - те, что "дольше" года. И хотя 5-летние кредиты все же случаются, кредит, равный трем годам, уже является достаточно "напряженным" для отечественных банкиров и их клиентов. Доля таких денег в общем кредитном портфеле украинских банков составляет 25%.

Проблема "длинных" кредитов - это проблема не денег, а умения оценивать долгосрочные факторы влияния на экономику. Разумеется, с появлением "длинных" и "средних" денег риски в банке существенно возрастают, так как прогнозировать 2-4-летние экономические риски в Украине действительно довольно сложно. Поэтому банкиры считают наиболее эффективным путем "удлинения" денег кредитование сроком на 1-2 года с последующей пролонгацией и периодическим переоформлением кредитов. Этот путь к тому же дает возможность регулярно просматривать процентную ставку, исходя из сложившейся рыночной ситуации [5].

Источник "длинных" денег для банковской системы, по мнению экспертов, содержится во вкладах населения. До мирового финансового кризиса вклады населения в банках составляли более 20,4 млрд. грн., а ежегодный приток депозитных средств достигал 70% и более. Четвертая часть этих денег - вложения на срок более одного года.

Вместе с тем, процесс уменьшения депозитной ставки и предпринимаемые периодически центральными органами исполнительной власти попытки налогообложения депозитных доходов делают депозиты, в том числе и "длинные", невыгодными для населения.

Ввиду этого и других факторов источником «длинных» денег не может быть только депозитная система. По-настоящему долгосрочный инвестиционный ресурс (10-15 лет) может предложить система страхования жизни и негосударственных пенсионных фондов. И еще один оригинальный источник, такой как налоговая "амнистия" денег, выведенных в оффшорные зоны, что может легально вернуть в Украину не одну сотню миллионов долларов.

Экономисты отмечают, что рентабельность украинского бизнеса постепенно падает. Все больше и больше становится "тяжелых" супертехнологичных проектов, требующих серьезных инвестиций. Поэтому плюсы и минусы долгосрочного финансирования очевидны.

Для заемщика "длинные" кредиты являются привлекательными, так как это:

- возможность проведения стратегических изменений в структуре бизнеса;

- планирование бюджета и финансовых потоков в долгосрочной и среднесрочной перспективах;

- возможность замены краткосрочных, как правило, дорогих оборотных средств более дешевыми "длинными" деньгами;

- экономия времени и денег, необходимых для периодического переоформления краткосрочных кредитов;

- долгосрочное стратегическое сотрудничество с банком.

В то же время долгосрочность оборачивается для заемщика определенными трудностями:

- высокими ставками, которые отражают кредитные риски;

- более сложной и длительной процедурой согласования условий финансирования;

- необходимостью долгосрочного планирования денежных потоков;

- более высокими требованиями к качеству обеспечения кредита;

- распределением рисков путем прямого участия заемщика собственными деньгами в проекте.

Для банка существуют такие привлекательные факторы:

- возможность более долгосрочного, четкого и определенного планирования кредитного портфеля и прогнозирования средней и долгосрочной прибыльности;

- долгосрочное сотрудничество с разными выгодными клиентами;

- возможность продавать дополнительные услуги и продукты своему "длинному" клиенту.

По наблюдениям банкиров, на настоящий момент в долгосрочном кредитовании для них все-таки больше сложностей, чем преимуществ:

- круг выгодных заемщиков, способных на долгосрочное финансирование, ограничен и расширяется очень медленно;

- довольно высока доля спекулятивных проектов (клиенты пытаются завышать прибыльность, требуют нереальных объемов финансирования);

- нестабильная правовая база;

- недостаточно источников рефинансирования;

- несовершенны инструменты валютного хеджирования.

Проблема для предприятия - это процесс оформления кредита и залога. Банки, называя 12-13% годовых в валюте, одновременно требуют и другие расходы: страхование залога, независимую оценку оборудования, нотариальное оформление. В конечном итоге общие расходы поднимают уровень процента за кредит до 15-16%, и если рентабельность средних предприятий находится на уровне 15-16%, то даже успешно работающее предприятие не может получить прибыль, способную покрыть привлеченные кредитные ресурсы.

Очень серьезным для предприятий, занимающихся ВЭД, является вопрос валютного контроля (возврата валютной выручки в течение 90 дней). Сегодня некоторые фирмы привозят в Украину уникальное высокотехнологичное оборудование, изготовление и поставка которого нередко выходит за установленные 90 дней. Механизмы валютного регулирования уже устарели. Декрет о валютном регулировании датируется еще 1992 годом, и его положения не соответствуют сегодняшним реалиям [7].

Существует еще и такая проблема в долгосрочном кредитовании, как оформление залога с большим залоговым коэффициентом. При обслуживании 5-летнего кредита стоимость оформления залога в два раза превышала сам кредит.

Получить предприятию средства для долгосрочного финансирования можно не только благодаря банковским кредитам. Их можно собрать, выйдя на внутренний фондовый рынок, организовав облигационные займы своего предприятия. Облигации - это сегодня один из самых перспективных и новаторских инструментов для привлечения долгосрочных заемных средств в нашей стране.

Выпуск облигационных займов является одним из альтернативных методов финансирования инвестиций по отношению к традиционному банковскому кредитованию. Во второй половине XX в. возникла тенденция увеличения доли долгового финансирования в форме облигационных займов по сравнению с традиционным банковским кредитованием, которая сохраняется и в настоящее время. Облигация как инструмент заимствования в большей степени отвечает современным условиям финансового рынка и обладает рядом преимуществ относительно других инструментов [9]. К ним можно отнести следующие:

- возможность доступа напрямую (без посредника) к денежным ресурсам инвестора. При этом, поскольку величина денежной суммы долга, удостоверяемой одной облигацией, как правило, незначительна, эмитент получает доступ к ресурсам мелких инвесторов;

- ввиду раздробленности большого количества держателей облигаций мала вероятность вмешательства кредитора во внутренние дела заемщика;

- облигационные займы предоставляют больше возможностей для финансирования на долгосрочной основе;

- имеется возможность оперативного управления структурой и объемом задолженности, их оптимизации в соответствии с изменяющимися условиями хозяйствования, как внутренними, так и внешними;

- функционирование вторичного рынка выявляет ориентиры, на которые опирается эмитент при выработке параметров новых облигационных выпусков. Ликвидный вторичный рынок своим существованием создает возможности для последующих выпусков облигаций эмитентом, поскольку именно высокая ликвидность облигаций является одной из их наиболее привлекательных для потенциальных инвесторов характеристик.

Широкий спектр облигаций, отличающихся дополнительными условиями, вносимыми в облигационное соглашение, возможность предложения новых условий и их комбинаций позволяют эмитенту выпускать долговые инструменты, максимально удовлетворяющие рыночному спросу на момент выпуска, и управлять рядом рисков, сопутствующих выпуску и обращению займа.

В отличие от традиционного банковского кредита погашение основного долга по облигационному займу происходит, как правило, в день окончания срока обращения займа. Данное обстоятельство делает возможным полное обслуживание долга за счет прибыли oт реализации самого инвестиционного проекта.

Основными преимуществами облигационного заимствования с точки зрения кредитора являются возможности: формирования эффективных портфелей с различной протяженностью и соотношением «риск - доход», учитывая большое разнообразие обращающихся на рынке облигаций по эмитентам, срокам обращения и дополнительным условиям и их высокую ликвидность, и оперативного управления инвестиционными портфелями через операции на вторичном рынке в соответствии с требованиями инвестора и меняющейся конъюнктурой рынка.

Среди позитивных последствий развития облигационного рынка можно выделить: увеличение доли долгосрочного финансирования; повышение информационной прозрачности рынка инвестиционных капиталов как следствие обязательного раскрытия эмитентом существенной информации о своей деятельности и о выпускаемых ценных бумагах; рост объективности оценки кредитного риска по сравнению с банком, в котором принятие решения о выделении кредита может носить субъективный характер.

Выводы и предложения

Привлечению инвестиций в Украине препятствуют неблагоприятный инвестиционный климат, недостаточность ресурсов для широкомасштабного финансирования капиталоемких проектов, низкая квалификация участников проектного финансирования и другие факторы, усугубляющие проектные риски. В сложившихся условиях решение проблемы требует комплексного подхода, учитывающего интересы различных сторон.

Важными составляющими такого подхода являются усиление роли государственных гарантий страхования проектных рисков, включая предоставление гарантий банкам, принимающим участие в финансировании инвестиционных проектов и программ, входящих в систему государственных приоритетов, налоговое стимулирование механизмов инвестирования, развитие межбанковского сотрудничества в области совместного кредитования инвестиционных проектов.

К формам проектного финансирования, которые могли бы успешно использоваться в украинских условиях, можно отнести схемы «строить - эксплуатировать - передавать» («build - operate - transfer» - ВОТ) и «строить - владеть - эксплуатировать - передавать» («built - own - operate - transfer» - BOOT) с привлечением иностранных инвестиций при сочетании финансирования с ограниченным регрессом с финансированием под правительственную гарантию.

При использовании схем ВОТ и BOOT происходит распределение проектных рисков между участниками (специальной компанией-подрядчиком, кредитором-банком или их группой и государством), закрепляемое в концессионном договоре или франчайзинге - соглашении, обеспечивается взаимная заинтересованность участников проекта в его своевременном и эффективном осуществлении. Привлекательность этих схем для государства обусловлена целым рядом обстоятельств:

- государство, играя важную роль в реализации проекта, не несет при этом расходов, что сводит к минимуму влияние на его бюджет;

- через определенное время, определяемое периодом концессии или франчайзинг - соглашения, государство получает в собственность работающий объект;

- использование механизма конкурсного отбора, переключение финансирования на частный сектор вследствие его более высокой эффективности позволяет добиться больших результатов;

- стимулирование притока высоких технологий, иностранных инвестиций, достигаемое посредством использования этих схем, позволяет решить национально значимые экономические и социальные проблемы.

Сферой применения этой схемы может стать, например, привлечение инвестиций в разработку глубоководных залежей нефти и газа в украинской части шельфа Черного и Азовского морей, что, с одной стороны, с каждым годом приобретает все большую актуальность в свете необходимости укрепления энергетической безопасности Украины и снижения ее зависимости от импортных поставок энергоносителей, с другой стороны, практически не осуществимо силами национальных компаний в связи с отсутствием необходимых финансовых средств и технологий глубоководного бурения. С учетом этого, использование рассмотренных схем проектного финансирования может осуществляться на основе реализации соглашений о разделе продукции, в соответствии с которыми инвесторам предоставляются на возмездной основе и на определенный срок исключительные права на поиск, разведку, добычу углеводородов и на ведение связанных с этим работ, а инвестор осуществляет проведение указанных работ за свой счет и на свой риск. При этом, соглашение определяет условия и порядок раздела произведенной продукции между государством и инвестором.

Список использованных источников

1. Закон Украины «Про інвестиційну діяльність»: за станом на 19 січня 2012 р. [Електронний ресурс]. - режим доступу: http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/1560-12

2. Закон Украины «Про режим іноземного інвестування»: за станом на 15 січня 2011 р. [Електронний ресурс]. - режим доступу: http://zakon1.rada.gov.ua/laws/show/93/96-%D0%B2%D1%80/print

3. Проект Закона Украины «Про основы развития Автономной Республики Крым и особенности осуществления инвестиционной деятельности на ее территории»: за станом на 13 серпня 2010 р. [Електронний ресурс]. -режим доступу: http://www.ark.gov.ua/blog/2010/08/13/

4. Активізація та регулювання формування інвестиційних ресурсів в Україні: Автореф. дис... канд. екон. наук: 08.02.03 / Р.О. Новікова; Дніпропетр. нац. ун-т. -- Д., 2004. -- 17 с.

5. Вожжов А.П. Проблемы формирования инвестиционных ресурсов за счёт сбережений населения // Економіка. Фінанси. Право. - 2001. - № 4. - С.9-13

6. Головне управління статистики в Автономній Республіці Крим [Електронний ресурс]. - режим доступу: http://www.sf.ukrstat.gov.ua/ukokapstr1.htm

7. Дандик В. Внутрішні джерела фінансування інвестиційної діяльності підприємства / Економіка України. - 2001. - № 12. - C. 19-23

8. Дорошенко Т.В. Сутність інвестицій як економічної категорії // Фінанси України.-2000.-№11.

9. Дудін Т. Альтернативні джерела фінансування інвестиційної діяльності // Вісник академії державного управління при Президентові України. - 2005. - № 4. - C. 209-214

10. Инвестиции: учебное пособие / М.В. Чиченов и др. - М.: КНОРУС, 2007 - 248 с.

11. Кузнєцова А. Я., Возняк Г. В. Деякі аспекти фінансування інвестиційно-інноваційних проектів за рахунок власних коштів підприємства // Актуальні проблеми економіки. - 2004. - № 7. - C. 42 - 52.

12. Майорова Т.В. Інвестиційна діяльність: Навчальний посібник. - К.: „Центр навчальної літератури”, 2004. - 376 с.

13. Нешитой А.С. Инвестиции: Учебник. - 5-е изд., перераб. и испр. - М.:Издательско-торговая корп. «Дашков и К^о», 2007 - 372 с.26

14. Піднебесна Т. Цільове фінансування капітальних інвестицій // Все про бухгалтерський облік. - 2005. - 19 грудня. - C. 21-26

15. Рогач О. Міжнародні інвестиції: Теорія та практика бізнесу транснаціональних корпорацій: Підручник. - К.: Либідь, 2005. - 720 с.