Управление денежной массой и денежной базой: прогнозирование и моделирование

Размещено на http://www.allbest.ru/

16

Содержание

1. Экономическая сущность и измерение денежной массы

1.1 Понятие денежной массы

1.2 Количественное измерение денежной массы

1.3 Состав и структура денежной массы

2. Организация денежной эмиссии и выпуска денег в хозяйственный оборот

2.1 Денежная эмиссия и ее формы

2.2 Отличие эмиссии от выпуска денег в хозяйственный оборот

2.3 Сущность и механизм банковской мультипликации и ее роль в регулировании денежного оборота

3. Пути совершенствования подходов к управлению денежной массой в РФ

3.1 Роль ЦБ в эмиссии наличных денег

3.2 Анализ тенденций развития денежного оборота России

3.3 Инструменты управления денежной массы и ее влияние на развитие экономики

Заключение

Список использованных источников

1. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И ИЗМЕРЕНИЕ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ

1.1 Понятие денежной массы

Деньги -- это то, без чего невозможно существование современного человеческого общества: осуществление трансакций, обмен деловой информацией, сопоставительный анализ деятельности экономических агентов и функционирования отдельных государств.

Кроме того, эволюция общества была бы крайне затруднительна без использования денег. Подчеркивая их исключительную роль в современной экономике, деньги называют "языком рынка"[10, с. 14].

Деньги -- это не изобретение человеческого ума, а объективная экономическая категория. Вещественной формой денег является особый товар, выполняющий функцию всеобщего эквивалента. Отсюда следует, что денежное обращение -- это не обращение иллюзорных денег, а обращение настоящих денег, выполняющих определенные функции.

Денежное обращение -- это движение денег, связанных с осуществлением функций: мера стоимости, средство обращения, средство накопления, средство платежа, мировые деньги.

Понимаемое таким образом денежное обращение есть результат и следствие товарного обращения. Товарное обращение порождает денежное обращение. Маркс отмечает, что форма движения, непосредственно сообщаемая деньгам обращением товаров, представляет их переход из рук одного товаровладельца в руки другого, или их обращение.

Деньги получают свое движение благодаря движению товаров. Но сама природа товарного обращения порождает противоположную видимость: при купле-продаже кажется, что товар получает движение благодаря деньгам. Это не пустая видимость: непрерывность движения свойственна только деньгам. Поэтому, кажется, что обращение товаров порождается функцией денег как средства обращения.

Следовательно, денежное обращение -- не пассивный результат товарного обращения, оно приобретает самостоятельный характер, образует особую сферу экономики, которая оказывает регулирующее влияние не только на экономику, но и на другие сферы человеческого общества. Для "Экономикс" эта сфера не существует, ибо для них деньги не товар. Так, Макконнелл и Брю утверждают: "Деньги ... имеют стоимость благодаря товарам и услугам, которые приобретаются за них на рынке". Для них деньги и не капитал.

Денежное обращение характеризуется действием своих специфических законов, которые можно назвать законами денежного обращения. Без выяснения данных законов нельзя понять инфляцию и связанные с ней повышение цен, перераспределение доходов и другие, знакомые всем, поверхностные процессы обращения.

Рассмотрим законы денежного обращения. Первым таким законом является закон количества денег, необходимого для обращений.

Суть этого закона состоит в том, что товарное обращение с объективной необходимостью определяет каждый раз то количество денег, которое требуется для реализации данной товарной массы. Как закон количества этот закон может быть выражен точной математической формулой:

где КД -- количество денег, необходимое для обращения;

Т -- количество товаров и услуг на рынке;

Ц -- цены на товары и услуги;

П -- сумма платежей за товары, ранее проданные в кредит;

ПП -- сумма взаимопогашающихся платежей;

О -- среднее количество оборотов за год каждой денежной единицы. Формула в обобщенном виде представляется так:

где ?ТЦ - сумма товарных цен.

В преобразованной форме формула выглядит так:

КДО выражает не что иное, как денежную массу, а ?ТЦ -- товарную массу. Таким образом, выведенное равенство -- важнейшая пропорция рыночной экономики, представляющая необходимое соотношение между массами товаров и денег, необходимых для ее реализации.

И. Фишер выводит сходную формулу QP=MV, в которой Q -- масса товаров, Р -- уровень товарных цен. М -- количество цен, V -- скорость обращения денег. Он называет ее уравнением обмена. Это название можно принять как выражение необходимого условия обмена всей товарной массы на обусловленную ею денежную массу.

Из равенства товарной и денежной массы вытекает уравнение, отражающее второй закон денежного обращения: закон соответствия денежной массы товарной массе, предназначенной для продажи на рынке. Суть этого закона заключается в том, что на каждом этапе развития экономики денежная масса должна соответствовать и следовать за изменением товарной массы. Равенство между денежной и товарной массой -- одно из основных положений классической теории, использованной Фридманом для создания теории рыночного равновесия. Из этого положения исходят меры обуздания инфляции и создания денежного равновесия [20, с. 123-124].

Итак, выведем определение денежной массы.

Теоретические основы методологии определения величины денежной массы изменялись с развитием денежной системы. В настоящее время существует несколько подходов к исчислению финансовых активов, учитываемых при расчете денежной массы. Вопрос о том, какой из подходов точнее дает оценку величины денежной массы, не имеет однозначного ответа. Так, выбор того или иного показателя во многом зависит от целей его использования. В настоящее время в России используются две системы показателей определения денежной массы. Первая, основанная на системе так называемых агрегатов, которая применяется для регулирования параметров денежного обращения. Вторая система показателей денежной массы, введенная в России с 1996 г., связана с вступлением России в МВФ и необходимостью расчета аналитических показателей в соответствии с международным стандартом.

Единство денег безналичного оборота и наличных денег обусловило возможность рассмотрения их как совокупности в виде денежной массы, под которой понимается совокупный объем наличных денег и денег безналичного оборота. Денежная масса представляет собой совокупный объем покупательных и платежных средств, обслуживающих хозяйственный оборот и принадлежащих юридическим и физическим лицам, а также государству. Денежную массу можно разделить на две группы: активные деньги - обслуживают наличный и безналичный оборот; пассивные деньги - накопления, резервы, остатки на счетах. Рассчитать объем денежной массы сложно, так как нелегко определить, что относится к деньгам, а что нет. Из-за этих трудностей используется одновременно несколько денежных агрегатов, различающихся по составу охватываемых ими видов денежных средств [8, с. 46-47].

Прежде чем рассмотреть структуру денежной массы, оценим значение ее количественного измерения. Его мы рассмотрим в следующем разделе.

1.2 Принципы количественного измерения денежной массы

Важная роль денег в рыночной экономике требует не только качественного (теоретического) определения их сущности и функций, но и их количественного (эмпирического) измерения. Это связано с тем, что:

· должно существовать соответствие между эмпирическим и теоретическим определениями денег для возможности использования этих определений в целях денежно-кредитного регулирования;

· предложение денег в экономике, которое обеспечивается банковской системой страны во главе с центральным банком, является объектом денежно-кредитного регулирования. Определение оптимального на каждый данный момент предложения денег способствует достижению основных целей развития экономики;

· изменение количества денег в обороте воздействует на важнейшие экономические переменные (темпы роста ВВП, процентную ставку, курс национальной валюты, уровень занятости населения);

· количество денег в рамках национальной экономики, превышающее потребность в них, является фактором инфляции, дестабилизирующим состояние экономики и точно также, как недостаток денег для обслуживания национального экономического оборота, провоцирует появление денежных суррогатов, неплатежи, развитие натурализации обмена и пр.;

· центральный банк воздействует на экономику через ее денежные переменные, определяя целевые ориентиры их изменения. Отсюда вытекает необходимость количественного определения денежных переменных.

Прежде чем понять, какое количество денег является для экономики оптимальным, необходимо уяснить принципы его измерения.

Существующие разногласия в качественном (теоретическом) понимании денег приводят к соответствующим разногласиям и в количественном (эмпирическом) их измерении.

В современной экономической литературе выделяют два подхода к измерению денежной массы:

1) Трансакционный подход, или измерение денег в функциях средства обращения и платежа;

2) Ликвидный подход, или измерение денег не только в функциях средства обращения и платежа, но и сохранения стоимости (накопления).

Трансакционный подход к измерению денежной массы базируется на следующем положении. Основное отличие денег от других активов заключается в том, что именно деньги служат средством обращения и платежа, делая возможным совершение сделок купли-продажи. Домашним хозяйствам и фирмам необходимо иметь деньги для сделок, осуществление которых соответствует целям развития национальной экономики.

Деньги для сделок - это активная часть денежной массы, к которой относятся денежные средства, реально обслуживающие хозяйственный оборот. Поскольку деньги выполняют функцию средства обращения при совершении сделок в экономике, то в простой модели экономики предложение денег сводится в величине активов, служащих данной цели: монеты и банкноты (например, в денежных системах, основанных на золотом стандарте, измеряются количеством золотых монет, выпущенных государством).

В сложной реальной экономике сделки обслуживаются и с помощью расчетных, текущих счетов, чековых депозитов с использованием чеков, пластиковых карт, жироприказов и т.п. Эти инструменты позволяют распоряжаться безналичными деньгами в функции средства платежа. При оплате товара или услуги покупатель, используя чек, пластиковую карточку, приказывает банку перевести сумму покупки со своего депозита или выдать ему наличные.

В связи с важностью денег в этой функции для достижения целей экономического развития страны сторонники традиционного подхода считают, что центральный банк должен регулировать объем денежной массы, которая используется для совершения сделок купли-продажи. Под денежной массой с точки зрения этого подхода понимается совокупность общепринятых средств обращения и платежа в экономике, сумма наличных и безналичных денежных средств, используемых в функциях средства обращения и платежа.

Сторонники ликвидного подхода основываются на свойстве денег быть ликвидным активом. Согласно ликвидному подходу деньгам присуща ликвидность, свойственная прочим активам, выполняющим функцию сохранения стоимости. В реальной жизни довольно сложно провести границу между собственно деньгами и другими ликвидными активами. Ликвидным называется такой актив, который может быть использован как средство платежа или легко превращен в средство платежа и имеет фиксированную номинальную стоимость. Деньги, по определению, обладают абсолютной ликвидностью. Всем остальным активам ликвидность присуща лишь в большей или меньшей степени. Деньги как ликвидный актив составляют пассивную часть денежной массы, включающую денежные накопления, остатки средств на счетах, которые потенциально могут служить средством обращения и платежа.

Вместе с тем, в соответствии с ликвидным подходом к измерению денежной массы, в пассивную часть денежной массы включаются такие компоненты, которые нельзя непосредственно использовать в качестве покупательного и платежного средства. К ним относятся денежные средства на срочных счетах, сберегательных вкладах в банках, других финансово-кредитных институтах, краткосрочные государственные облигации, сберегательные и депозитные сертификаты и прочие компоненты денежной массы. Они обладают ликвидностью, но гораздо меньшей, чем деньги как трансакционный актив. (Нельзя, например, расплатиться деньгами со срочного вклада за покупки в магазине.) Эти деньги носят название «квази-деньги» и относятся к ликвидным активам богатства, поскольку срочные вклады, в принципе, можно превратить в наличные деньги (с потерей процента по срочным вкладам).

Под денежной массой с точки зрения этого подхода понимается совокупность общепринятых, определяемых органами денежно-кредитного регулирования, ликвидных активов, выполняющих функции денег. Таким образом, в состав денежной массы включаются высоколиквидные активы, которые могут быть быстро обращены в деньги для выполнения ими функций обращения и платежа, причем «превращение» их в деньги должно произойти без потери номинальной стоимости и без существенных затрат. Они являются «кандидатами» на отнесение их собственно к деньгам в функциях средства обращения и платежа.

С помощью какого подхода лучше измерять денежную массу? Все зависит от целей анализа и задач денежно-кредитного регулирования. Центральные банки при измерении денежной массы используют и трансакционный, и ликвидный подходы. Приоритет отдается тому подходу, который на данный момент в большей степени обеспечивает контроль над денежной массой, возможностью ее регулирования для достижения общеэкономических целей. Установление приоритета отражается на структуре денежной массы и выборе основного объекта денежно-кредитного регулирования [9, с. 157].

1.3 Структура денежной массы

В качестве альтернативных измерителей денежной массы используются денежные агрегаты -- элементы денежной массы, которые различаются по степени ликвидности.

Под денежным агрегатом понимается любая из нескольких специфических группировок ликвидных активов, служащих альтернативными измерителями денежной массы. Денежные агрегаты классифицируются в зависимости от степени ликвидности денежных активов.

Денежный агрегат как показатель объема и структуры денежной массы в советской теории денег и кредита не был признан. Считалось, что использование денежных агрегатов не позволяет делать различие между деньгами как таковыми и субститутами денег, подобием денег, т.е. многочисленными средствами платежного оборота, не имеющими как такового покупательного и платежного свойств. Поэтому в нашей стране вплоть до начала 90-х годов XX века агрегаты не рассчитывались и не использовались.

Переход к рыночной экономике сопровождался пересмотром взглядов российских экономистов на измерение денежной массы. Центральный банк Российской Федерации, Министерство финансов Российской Федерации, другие государственные органы денежно-кредитной сферы стали активно использовать денежные агрегаты при осуществлении макроэкономической политики. В настоящее время термин «денежные агрегаты» широко применяется -- прежде всего Банком России для количественной оценки денежной массы.

В странах с рыночной экономикой существуют разные денежные агрегаты с различными элементами денежной массы, однако принцип построения денежной массы одинаков: к более ликвидным активам добавляются менее ликвидные.

К самым распространенным денежным агрегатам, используемым для измерения денежной массы, относятся следующие.

М0 -- наличные деньги в обращении.

Денежная база.

К денежной базе относится сумма:

· наличных денег в обращении, в том числе в нефинансовом секторе и в кассах коммерческих банков;

· обязательных резервов коммерческих банков в центральном банке;

· средства коммерческих банков на корреспондентских счетах в центральном банке.

Денежная база отвечает требованиям трансакционного подхода к измерению денежной массы. Но одновременно это и наиболее ликвидный показатель денежной массы. Поэтому показатель денежной базы соответствует и ликвидному подходу к деньгам.

Денежная база представляет собой часть пассивов центрального банка и часто называется деньгами центрального банка, или деньгами повышенной активности. Значительный удельный вес в денежной базе занимают наличные деньги.

Денежная база поддается наибольшему контролю и регулированию со стороны центрального банка (посредством установления лимитов касс банков, норм обязательного резервирования, контроля центрального банка за корреспондентскими счетами коммерческих банков и т.п.), но она не охватывает большую часть денежных потоков в экономике.

3. М1 -- сюда включаются наличные деньги, счета до востребования, другие чековые вклады, дорожные чеки, иногда кредитные карточки. Это вся денежная наличность в государстве и максимально ликвидные активы. Показатель М1 охватывает все средства денежного оборота, используемые в расчетах без пред предварительной продажи, конверсии и других финансовых операций. В М1 особое внимание уделяется функции денег как средства обращения и платежа. Агрегат М1 в большей степени отвечает требованиям трансакционного подхода, отличается высокой ликвидностью и охватывает больший, чем денежная база, сектор денежных потоков в экономике. Этот агрегат может выбираться в качестве объекта денежно-кредитного регулирования в экономике со значительным удельным весом налично-денежного обращения и низким удельным весом срочных вкладов, а также в условиях, когда экономика попадает в так называемую ликвидную ловушку и не реагирует на изменение процентной ставки.

4. М2 состоит из М1 плюс срочные вклады небольших размеров и другие легколиквидные сбережения (т.е. сбережения, легко обратимые в наличные деньги). Ликвидность данного агрегата ниже, чем ликвидность М1, так как в М2 включают срочные депозиты и средства в сберегательных вкладах и т.д. Агрегат М2 основан на способности денег быть ликвидным средством накопления. Составляющие этого агрегата -- активы, имеющие фиксированную номинальную стоимость и обладающие способностью превращаться для совершения платежей в наличные деньги или трансакционные депозиты. Но эти активы в отличие от составляющих агрегата М1 не могут непосредственно переводиться от одного лица к другому. Владельцы срочных счетов получают более высокий процент по сравнению с владельцами текущих счетов (депозитов до востребования), но они не могут изъять эти вклады ранее определенного условием вклада срока (или могут это сделать с предварительным уведомлением банка и с потерей процентов по срочным вкладам). Поэтому средства на срочных и сберегательных счетах нельзя непосредственно использовать как покупательное и платежное средство, хотя потенциально они могут быть использованы для расчетов.

Денежный агрегат М2 используется в качестве основного объекта денежно-кредитного регулирования в странах с развитыми финансовыми рынками, поведение субъектов в которых зависит от уровня процентных ставок.

Существует также понятие денежного агрегата М2Х, включающего дополнительно срочные вклады в национальной валюте и все депозиты в иностранной валюте. Этот денежный агрегат используется для целей денежно-кредитного регулирования в странах, где иностранная валюта рассматривается как актив в функции средства накопления, например при таком явлении, как долларизация национальной экономики.

5. М3 состоит из М2 плюс срочные вклады крупных размеров плюс депозитные и сберегательные сертификаты крупных коммерческих банков плюс облигации государственного займа, другие государственные ценные бумаги. Ликвидность данного агрегата ниже, чем М2, поскольку крупные вклады на определенный срок менее ликвидны (их труднее превратить в наличность). Агрегат М₃ соответствует еще более широкому количественному определению денег и в большей степени отвечает ликвидному подходу к количественному определению денежной массы.

Общая схема и принципы построения денежных агрегатов в каждой стране конкретизируются в зависимости от особенностей используемых инструментов денежного рынка и специфики денежного оборота. Так, в США в составе денежной массы присутствуют четыре основных денежных агрегата (М1, М2, М3 и L), в Великобритании используют пять денежных агрегатов, в Италии -- четыре, в Германии и Швейцарии -- три.

Несмотря на различия в структуре денежной массы, в последние годы в связи с развитием процесса универсализации финансовых рынков наблюдается тенденция к сближению структурного состава денежных агрегатов. Каждая страна -- член МВФ рассчитывает денежный агрегат М1 согласно методологии МВФ: М1 включает наличные деньги и все виды чековых вкладов, используемых для электронных чековых платежей. Наряду с М1 рассчитывается показатель квазиденег, включающий данные о срочных и сберегательных счетах банков и соответствующие инструменты финансового рынка.

В развитых странах наиболее ликвидную часть денежной массы составляет М1, который по уровню ликвидности почти не отличается от М0, так как происходит беспрепятственный перелив отдельных компонентов М, и М_о и наоборот. В России между М1 и М0 существует большой разрыв по уровню ликвидности. Это связано с тем, что доля наличных денег в денежной массе слишком велика. Не секрет, что уход коммерческих структур в «черный вал», стремление максимизировать свою наличность путем предельно возможного расширения трансформируемых безналичных остатков на расчетных счетах в наличные или посредством формального занижения выручки от реализации товаров связано с высоким уровнем налогообложения в нашей стране, несовершенством механизма взимания налогов.

В Российской Федерации используются следующие денежные агрегаты.

М0 -- наличные деньги, кроме денег в кассах кредитных организаций.

Денежная база = наличные деньги в обращении, в том числе в нефинансовом секторе и в кассах кредитных организаций + сумма обязательных резервов коммерческих банков в Банке России + средства кредитных организаций на корреспондентских счетах в Банке России.

Банк России в качестве промежуточных целевых ориентиров использует еще ряд денежных агрегатов.

Денежная база (узкая) = наличные деньги (М0) + остатки наличности в кассах кредитных организаций + остатки средств кредитных организаций на счетах обязательных резервов в Банке России.

Денежная база (широкая) -- денежная база узкая + остатки средств кредитных организаций на корреспондентских, депозитных и других счетах в Банке России + вложения кредитных организаций в облигации Банка России.

Резервные деньги = денежная база широкая + депозиты до востребования организаций, обслуживающихся в Банке России.

М1 = М0 + расчетные, текущие и прочие счета + вклады в коммерческих банках + депозиты до востребования в Сбербанке России.

М2 = М1 + срочные вклады в коммерческих банках и в Сбербанке России.

М3 = М2 + депозитные и сберегательные сертификаты и облигации государственных займов.

Вернемся к вопросу о том, какой денежный агрегат лучше. Выбор того или иного агрегата для установления достаточного уровня монетизации экономики и контроля над денежной массой зависит от того, какой из агрегатов отвечает целям денежно-кредитной политики и лучше всего контролируется органами денежно-кредитного регулирования. К такому денежному агрегату сегодня относится прежде всего М2, который выбирается в виде промежуточной цели денежно-кредитной политики в странах с развитой рыночной экономикой. В качестве основного денежного агрегата М2 выбран в США, Франции, Японии. Германия и Великобритания используют агрегат М₃, включающий в дополнение к М2 депозитные и сберегательные сертификаты.

В России основным денежным агрегатом, оценивающим состояние денежной массы и являющимся объектом денежно-кредитного регулирования, является денежный агрегат М2. Это зафиксировано и в Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики.

Структура денежной массы, оцениваемой по денежному агрегату М2 в России, выглядит следующим образом (табл. 1) [7, с. 110-115] .

Таблица 1 - Денежная масса (национальное определение) в 2003 году, млрд руб.

Дата	Денежная масса (М2)	Темпы прироста денежной массы, %
	всего	наличные деньги (М0)	безналичные средства	к предыдущему месяцу	к началу года
01.01.2003	2119,6	763,3	1356,2	9,8	-
01.02.2003	2026,5	709	1317,5	-4,4	-4,4
01.03.2003	2108	730,9	1377,1	4	-0,5
01.04.2003	2208,5	749,5	1459	4,8	4,2
01.05.2003	2311,2	822,4	1488,8	4,7	9

измерение денежная масса эмиссия 2. ОРГАНИЗАЦИЯ ДЕНЕЖНОЙ ЭМИССИИ И ВЫПУСКА ДЕНЕГ В ХОЗЯЙСТВЕННЫЙ ОБОРОТ

2.1 Денежная эмиссия и ее формы

Денежная эмиссия (лат. emissio -- выпуск) -- создание и поступление в денежный оборот различных платежных средств.

Поскольку набор платежных средств, используемых в хозяйственном обороте и эмитируемых его участниками, может быть достаточно велик и разнообразен в стоимостной форме (по номиналу и по сумме, а также в своей оценке исчислен в деньгах), то денежная эмиссия как процесс предстает в широком смысле.

Денежная эмиссия в узком смысле -- создание национальных валют банковской системой (в том числе центральными банками) и казначействами отдельных государств.

Понятие денежной эмиссии, таким образом, неоднородно.

Под собственно денежной эмиссией понимается выпуск в обращение дополнительного количества денежных знаков и платежных средств, приводящий к росту денежной массы.

Денежную эмиссию обусловливают следующие факторы.

1. Увеличение и расширение товарной массы, рост производства под влиянием увеличения числа субъектов рыночных отношений, активность и организованность производства и торговли, увеличивающие товарное предложение и снижающее при этом порчу и потерю товаров, а также другие факторы, действующие при прочих равных условиях.

2. Рост цен, не связанный с изменением свойств и качества товаров и услуг: спекулятивные операции участников денежного оборота, неадекватная налоговая политика государства при отсутствии конкретных условий формирования цен, появление различного рода посредников, усиление влияния монопольных цен или криминальной среды.

3. Снижение скорости обращения денег: увеличение доли наличных денег в структуре денежной массы и сбережений населения, слабая организация производства и торговли, дефицит и неадекватность товарного предложения, политические и административные ограничения, общие и системные риски.

Под действием этих факторов формируются условия, неизменно вызывающие неоднородность денежной эмиссии и соответственно различные формы денежной эмиссии.

Денежную эмиссию можно рассматривать как создание различных платежных средств в наличной и безналичной формах.

При адекватной реакции государства в лице центрального банка на прогнозируемую динамику денежного оборота денежная эмиссия выступает в организованной форме. При отсутствии соответствующей реакции эмиссия принимает неорганизованную, стихийную форму.

Часто в соответствии с принятым законодательством (утвержденным парламентом законом о государственном бюджете) объемы денежной эмиссии приобретают официальную форму. Если же денежная эмиссия осуществлена без учета или в нарушение принятого законодательства, она принимает неофициальную форму.

С точки зрения соблюдения прогнозируемой или отвечающей потребностям экономики динамики объема и структуры денежной массы эмиссия принимает стабилизирующую форму. При наполнении оборота денежными суррогатами эмиссия становится дестабилизирующей.

Депозитная эмиссия денег представляет собой увеличение центральным банком своих кредитных вложений путем выдачи ссуд, повышающих остатки на счетах, т. е. на депозитах кредитных институтов. Безналичные деньги выпускаются в хозяйственный оборот, когда коммерческие банки предоставляют ссуды своим клиентам.

Бюджетная эмиссия денег предстает как выпуск денег на покрытие дефицита государственного бюджета, государственных расходов путем приобретения центральным банком государственных ценных бумаг при их первичном размещении или размещение на вторичном рынке.

Банкнотная эмиссия денег (эмиссия банкнот и монет) непосредственно осуществляется центральными банками, казначейская эмиссия денег (эмиссия казначейских билетов и монет) -- казначействами, обладающими эмиссионным правом.

Законодательно установленный порядок выпуска в обращение денежных знаков является составной частью денежной системы государства (эмиссионная система).

Регулирующая эмиссия денег вносит временные корректировки в состав и структуру денежной массы и осуществляется в рамках использования отдельных инструментов денежно-кредитной политики центрального банка [7, с. 119-120].

Потребность хозяйственного оборота и государства в деньгах стимулирует рост денежной массы и определяет эмиссию денег.

Эмиссия денег -- выпуск в обращение денежных знаков во всех формах, который ведет к увеличению денежной массы в обороте.

Более точным является определение: «Под эмиссией понимается выпуск в обращение дополнительного количества денежных знаков и собственных платежных средств, приводящий к росту денежной массы» или «... такой выпуск денег в оборот, который приводит к общему увеличению находящейся в обороте денежной массы».

Противоположный выпуску денег процесс -- изъятие денег из оборота; превышение изъятия над выпуском -- ремиссия.

Эмиссия называется наличной, когда в оборот вводятся наличные денежные средства; и безналичной -- когда эмитируются безналичные деньги.

Выпуск и изъятие идут практически параллельно, как два разнонаправленных потока разной интенсивности. Как правило, выпуск денег превышает их изъятие, хотя в некоторые, особенно небольшие, интервалы времени бывает и наоборот.

Например, только налично-денежная эмиссия имела место в Канаде в 1973 - 1983 гг. от минимальной величины в 318 млн канадских долларов до максимальной -- 1 176 млн канадских долл. в 1983г., в Великобритании в 1972 - 1986 гг., соответственно, 281 млн фунтов в 1984г. и 1 170 млн фунтов в 1978 г..

Напротив, ремиссия наличных денег (уменьшение в обороте) наблюдалась из обращения в ФРГ в 1989 г. - 32,9 млрд марок при одновременном росте Ml на 5,3 %, M2 - 11,5 %, M3 - 4,5 % (на 66,4 млрд марок).

Наличная эмиссия соответствует специальному банковскому показателю «эмиссионный результат» как сальдо (разность) сумм операций банка по выпуску и изъятию наличных денег из обращения за определенный период.

Эмиссия денег М2 в России с выделением налично-денежной эмиссии (агрегат МО) и эмиссией безналичных денег (до 1998 г. - в трлн руб.) представлена на рис. 1.

Рисунок 1 - Эмиссия денег М2 в России

На рисунке видно: эмиссия (особенно безналичная) сократилась в 1998 г. (год дефолта), затем резко возросла в 1999 г., постепенно увеличивалась в 2000--2002 гг. и более быстрыми темпами в последние годы со стабилизацией и экономическим ростом, прогрессивным уменьшением относительной доли наличности в обороте. Для примера, эмиссия М2 в 2005 г. составила 1682,3 млрд руб. (рост к 2004 г. - 46,2%), из них: наличная -- 474,4 млрд руб. (28,2 % от М2, рост -- 22,3%), безналичная - 1207,8 млрд руб. (71,8% от М2, рост - 58,3 %). Задача эмиссии -- нарастить денежную массу для нужд экономики, что должно осуществляться пропорционально росту ВВП.

Эмиссия наличных денег - как правило, монополия центральных банков, которыми осуществляется также определенная часть безналичной денежной эмиссии, что вместе с наличностью упрощенно и формирует деньги центрального банка -- денежную базу.

Денежная база является частью пассивов центрального банка.

В России денежная база (в узком определении) -- это наличные деньги вне банков -- агрегат М0 и в кассах коммерческих банков, а также средства на счетах обязательных резервов в Банке России, в широком определении к этим компонентам добавляются средства на корреспондентских и депозитных счетах, счетах операций РЕПО коммерческих банков в Банке России и обязательства ЦБ РФ по обратному выкупу ценных бумаг.

Денежная база по методологии МВФ состоит из следующей совокупности:

• чистые международные резервы, рассчитываемые как разность между валовыми международными активами и пассивами органов денежно-кредитного регулирования;

• чистые внутренние активы - чистый кредит расширенному правительству, коммерческим банкам и прочие активы. Точнее, названные активы являются обеспечением денежной базы (базовых денег).

Денежная база представляет собой важнейший количественный показатель денежного обращения, наряду с собственно денежной массой в обращении, и не является агрегатом или самостоятельным компонентом денежной массы России, так как в денежную базу (базовые деньги) входит только агрегат М0, а другие составные части денежной базы в денежной массе не учитываются. Это в первую очередь наличные деньги в кассах коммерческих банков - деньги, еще не выпущенные в обращение, и поэтому не включаемые в агрегаты денежной массы в обращении. Два других компонента денежной базы -- остатки обязательных резервов и, для широкого определения денежной базы, остатки корреспондентских и депозитных счетов банков в центральном банке, отраженные в активе коммерческих банков, уже включены в денежную массу через депозиты в пассиве банков и поэтому повторно не учитываются.

Деньги, включенные в денежную базу (в широком определении), обладают большой ликвидностью и отражают способность центрального банка выполнять собственные денежные обязательства; их иногда и называют деньгами центрального банка, государственными и национальными деньгами. Объем обязательных резервов центральный банк регулирует через нормативы обязательного резервирования; массу наличных денег вне банков (агрегат М0 в России) эмиссионный банк определяет как эмитент -- монополист по выпуску наличных денег в оборот; остатки в кассах коммерческих банков контролируются в меньшей степени -- в России через минимальный остаток наличности, который банки должны хранить в своих кассах, в развитых странах -- через включение этих остатков в объем обязательных резервов. Еще в меньшей, но все же достаточной, степени центральным банком контролируются остатки на корреспондентских и депозитных счетах коммерческих банков в эмиссионном банке, например через кредиты центрального банка коммерческим банкам, операции центрального банка с ценными бумагами, депозитную ставку и др [13, с. 36-37].

2.2 Отличие эмиссии от выпуска денег в хозяйственный оборот

«Эмиссия денег» и «выпуск денег в хозяйственный оборот» -- понятия неравнозначные.

Выпуск денег в современных условиях выступает и как поступление денег в хозяйственный оборот. Хозяйственный оборот представляет собой функционирование экономики отдельного государства под воздействием различных внутренних и внешних хозяйственных явлений.

Выпуск денег под влиянием различных факторов означает распределение платежных средств через кредитные институты (банки) среди участников хозяйственного оборота, испытывающих потребность в деньгах. При активном выпуске платежных средств по сравнению с их возвратом (оттоком) наблюдается тенденция к увеличению денежной массы. Но выпуск денег в хозяйственный оборот происходит постоянно и может не сопровождаться ростом денежной массы.

Большая часть денег (денежной массы) создается посредством расширения кредитов коммерческих банков благодаря увеличению их депозитной основы. Банковская система государства способна создавать и изымать безналичные деньги, реализуя тем самым фундаментальное свойство расширения или сокращения депозитов (безналичных платежных средств) путем многократного увеличения вновь появляющихся свободных резервов, как и многократного сокращения депозитов (безналичных платежных средств) при уменьшении свободных резервов.

Этот процесс получил название депозитной эмиссии, или выпуска денег в хозяйственный оборот путем создания безналичных платежных средств. Вследствие осуществления безналичных расчетов денежные средства на счетах клиентов в банках отражают записи остатков оборотов. Предоставляя кредиты клиентам, банки открывают им счета на суммы выданных кредитов, тем самым формируя долговые требования. Фактически банки превращают долговые требования к своим клиентам в платежные средства. Депозиты мобилизуются клиентами банков посредством поручений по перечислениям в процессе безналичных расчетов. Процесс создания и ликвидации депозитов имеет объективные границы, зависящие от состояния спроса на деньги, ликвидности кредитных институтов (банков), величины их свободных резервов и других факторов.

Эмиссия безналичных денег первична и осуществляется посредством зачисления дополнительно выпускаемых денег на корреспондентские счета в кредитных институтах (банках) в виде кредитов центрального банка или бюджетных ассигнований. Прежде чем наличные деньги появятся в обороте, они должны отражаться в виде записей на депозитных счетах кредитных институтов (банков).

Наличные деньги завозятся в территориальные подразделения центрального банка или непосредственно в кредитные институты и затем предоставляются им взамен списания аналогичной суммы безналичных денег с их корреспондентских счетов.

Таким образом, участники хозяйственного оборота получают наличные деньги в виде банкнот и монет при одновременном списании наличных сумм с их текущих счетов.

Выделяются внешняя и внутренняя безналичная денежная эмиссия.

Источниками внешней безналичной денежной эмиссии (с учетом внутреннего валютного рынка) являются:

· приобретение центральным банком иностранной валюты;

· выручка от использования заграничной собственности;

· получение кредитов от международных финансовых организаций;

· иностранные инвестиции (особенно портфельные);

· покупка-продажа наличной иностранной валюты населением, стимулированная неорганизованным импортом.

· Источниками внутренней безналичной денежной эмиссии в границах страны являются предоставляемые банковской системой кредиты:

· экономике;

· государству;

· иностранному государству.

Во всех трех случаях внутренней безналичной денежной эмиссии происходит превращение в платежные средства банковских требований к участникам хозяйственного оборота.

Кредитные институты (банки) могут выдавать кредиты только в пределах имеющихся у них ресурсов, т.е. тех средств, которые они мобилизовали в виде собственного капитала и средств, находящихся на депозитных счетах. Кредитный характер денежной эмиссии является одним из основополагающих принципов организации денежной системы государства. В условиях рыночной экономики эмисионная функция концентрируется и разделяется между участниками хозяйственного оборота как разница между притоком и оттоком платежных средств в рамках двухуровневой банковской системы:

эмиссия безналичных денег проводится банковской системой (полностью коммерческими банками и частично центральным банком);

эмиссия наличных денег -- центральным банком.

В странах с административно-распределительной системой хозяйства эмиссия безналичных денег осуществлялась на основе кредитных планов путем расширения предоставляемых в соответствии с ними кредитов.

В странах с рыночной моделью экономики, после того как монополия на безналичную денежную эмиссию была разрушена, действие подобного механизма стало невозможным [6, с. 108-110]

2.3 Сущность и механизм банковской мультипликации и ее роль в регулировании денежного оборота

При существовании двухуровневой банковской системы механизм безналичной денежной эмиссии действует на основе банковской (кредитной, депозитной) мультипликации. Для правильного понимания безналичной денежной эмиссии как объективно действующего процесса, влияющего на хозяйственный оборот, необходимо знать действие механизма мультипликации (лат. multiplicatio -- умножение).

При оценке безналичной денежной эмиссии необходимо учитывать возможности влияния других участников хозяйственного оборота на механизм мультипликации безналичных денег. При всей жесткости функционирования банковской системы, которую создают специальные экономические нормативы, при определенных условиях банки могут по своему усмотрению и в соответствии с ситуацией на финансовом рынке не только создавать, но и ликвидировать депозиты.

Центральный банк, управляя механизмом мультипликации, расширяет или сужает эмиссионные возможности коммерческих банков.

В понятие узкой денежной базы включаются выпущенные в обращение центральным банком наличные деньги (с учетом остатков денежных средств в кассах кредитных институтов) и остатки денежных средств на счетах обязательных резервов кредитных институтов в центральном банке.

Однако необходимо учитывать, что в странах с развивающейся (переходной) экономикой управление денежной базой играет более разнообразные роли (с точки зрения применения узкой денежной базы), чем в промышленно развитых странах. Это связано с тем, что страны с развитой экономикой стремятся минимизировать обязательные резервы (как элемент узкой денежной базы).

Поэтому принципиальное значение для управления механизмом мультипликации имеет денежная база в широком смысле, которая помимо элементов узкой денежной базы включает следующие средства кредитных институтов в центральном банке:

денежные средства на корреспондентских счетах;

депозиты;

вложения в облигации центрального банка;

иные обязательства центрального банка по операциям с кредитными
институтами в национальной валюте.

Следует отметить и то, что в аналитическом определении центральным банком используется также понятие «резервные деньги», которые в количественном отношении превышают широкую денежную базу на сумму депозитов до востребования организаций (участников хозяйственного оборота), обслуживающихся в центральном банке. Поэтому в полной мере оценить основу и возможности депозитной эмиссии, влияющей на хозяйственный оборот, можно, лишь используя потенциалы элементов широкой денежной базы и резервных денег, их динамику [1, с. 54]

Мультипликатор (лат. multiplicator -- умножающий) в широком смысле, встроенный в механизм банковского кредитования, обеспечивает эластичность хозяйственного и денежного оборота, быстроту его реакции на поведение участников хозяйственного оборота и денежного рынка.

Под денежной мультипликацией понимается процесс эмиссии платежных средств участниками хозяйственного оборота при возрастании денежной базы (денег центрального банка) на одну денежную единицу. Особенности регулирования и оценки этого процесса зависят от включения центральным банком в расчет денежных агрегатов денежных активов с понижающейся ликвидностью. Одновременно крайне важно учитывать возможности оттока части денег с депозитов банковской системы в наличность.

Денежный мультипликатор (коэффициент денежной мультипликации) определяется как отношение предложения денег (денежная масса по денежному агрегату М₂) к денежной базе.

Денежный мультипликатор раскрывает способность денежных агрегатов воздействовать на экономические процессы.

ДМ = m * ДВ, m = ДМ : ДВ, (4)

где ДМ - изменение объема денежной массы;

m - денежный мультипликатор;

ДВ - изменение денежной базы (резервных денег).

В качестве примера можно назвать следующие цифры. В период с 1998 года по 2003 год при таком расчете денежный мультипликатор в России изменился с 1,42 до 2,2.

Коэффициент денежной мультипликации может быть представлен так:

m = 1: r, (5)

m = (1+c) : (r+e+c), (6)

где с -- отношение наличных денег (утечки наличности) небанковского сектора экономики к общему объему депозитов банковской системы;

r -- норма обязательного резервирования денежных средств кредитных институтов (банков) в центральном банке;

е -- отношение избыточных (свободных) резервов банков к общему объему депозитов банковской системы.

Передаточным звеном (механизмом) между целями и инструментами денежно-кредитного регулирования выступает денежный мультипликатор.

При оценке действия механизма денежной мультипликации необходимо учитывать следующие факторы:

· условия перемещения денежных средств между банками;

· влияние перемещения денежных средств на расширение кредитных вложений банков;

· уровень обоснованности зависимости возможного объема кредитных вложений от наличия депозитов в банках;

· возможность резервирования банками больших денежных средств, чем устанавливается центральным банком по норме;

· изъятие части банковских депозитов в виде наличных денег;

· превращение части банковских депозитов в срочные депозиты, что может не входить в расчет величины денежной массы;

· платность предоставляемого банками кредита;

· степень заинтересованности банков в получении прибыли;

· открытость денежного (финансового) рынка.

Наиболее содержательно и функционально обоснованно в современной литературе (учебниках по макроэкономике) представлен механизм банковской мультипликации. Это связано, прежде всего, с особенностями функционирования банковской системы как самостоятельного, автономного профессионального участника хозяйственного оборота (специфика правовой базы и проводимых операций).

Банковский мультипликатор представляет собой количественную оценку процесса мультипликации денег на депозитных счетах коммерческих банков.

Механизм банковской мультипликации действует постоянно и определяется с помощью коэффициентов:

1) коэффициента банковской мультипликации:

Механизм банковской мультипликации может работать только в рамках двухуровневой банковской системы: центральный банк (первый уровень) управляет этим механизмом, коммерческие банки (второй уровень) заставляют его действовать, причем действовать автоматически, независимо от желания руководителей отдельных банков.

Один коммерческий банк не может мультиплицировать деньги, их мультиплицирует система коммерческих банков.

Механизм банковской мультипликации действует независимо от того, предоставлены кредиты коммерческим банкам или правительству. Деньги в данном случае поступят на бюджетные счета в коммерческих банках, а эти деньги тоже относятся к привлеченным ресурсам, и включается механизм банковской мультипликации.

Механизм банковской мультипликации заработает не только от предоставления центральным банком кредитов. Он может быть задействован и в ситуациях, когда центральный банк покупает у коммерческих банков ценные бумаги или валюту. Включить этот механизм центральный банк может и в случае, если он уменьшит норму отчислений в обязательный резерв. В этом случае также увеличится свободный резерв системы коммерческих банков, что при прочих равных условиях приведет к росту объема кредитования и включению механизма банковской мультипликации.

Из всех вложений коммерческих банков в активные операции только кредитные вложения создают новые депозиты, т.е. позволяют выполнять эмиссионную функцию банковской системе страны в целом. Поэтому чем больше удельный вес кредитов в ее активах, тем больше объем ее эмиссионной деятельности.

Эмиссионную деятельность банковской системы можно представить на условном примере (табл. 2).

Таблица 2 - Эмиссионная деятельность банковской системы (условные денежные единицы)

	Банк 1	Банк 2	Банк 3	Банк 4	Банк 5	…	Всего
Поступление депозитов	10	8	6,4	5,12	4,096	…	50
Обязательный резерв	2	1,6	1,28	1,024	0,819	…	10
Выдача кредитов	8	6,4	5,12	4,096	3,277	…	40

Коэффициент банковской мультипликации никогда не будет достигать 5, потому что часть денежных средств всегда используется для других, некредитных операций (например, в кассе любого банка должны находиться наличные деньги для кассовых операций).

Поскольку процесс мультипликации непрерывен, коэффициент мультипликации рассчитывается за определенный период времени (год) и показывает, насколько за этот период увеличилась денежная масса в обращении. Обратим внимание на то, что размер возможного увеличения денег коммерческими банками не зависит от их числа.

Большое значение при оценке механизма банковской мультипликации приобрели различные факторы, влияющие на его коэффициент.

Минимальная величина установленного законодательством основного (или уставного) капитала коммерческого банка и банковской системы в целом при увеличении оказывает повышательное воздействие на механизм и коэффициент мультипликации. Но при официальном увеличении устанавливаемого минимального размера капитала число банков может сократиться настолько, что совокупная величина капитала всей банковской системы может уменьшиться.

Конъюнктура отдельных сегментов финансового рынка, изменения денежных доходов населения, величина кредитов центрального банка коммерческим банкам и правительству, изменение уровня цен на товары и услуги, структура привлеченных ресурсов, состояние системы безналичных расчетов, объемы межбанковских кредитов также оказывают повышательное воздействие в процессе работы механизма мультипликации.

Однако по ряду позиций тенденция может получить противоположное направление (например, это возможно при предпочтении кредитными институтами операций на рынке ценных бумаг и валютном рынке). Инфляционный рост цен на товары и услуги, не сопровождаемый подъемом производства, вынуждает банки сокращать объемы своего кредитования[7, с. 123-126].

3. ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ПОДХОДОВ К УПРАВЛЕНИЮ ДЕНЕЖНОЙ МАССОЙ В РФ

3.1 Роль ЦБ в эмиссии наличных денег

Эмиссия наличных денег -- как правило, монополия центральных банков, которыми осуществляется также определенная часть безналичной денежной эмиссии, что вместе с наличностью упрощенно и формирует деньги центрального банка -- денежную базу.

Денежная база является частью пассивов центрального банка.

В России денежная база (в узком определении) -- это наличные деньги вне банков -- агрегат М0 и в кассах коммерческих банков, а также средства на счетах обязательных резервов в Банке России, в широком определении к этим компонентам добавляются средства на корреспондентских и депозитных счетах, счетах операций РЕПО коммерческих банков в Банке России и обязательства ЦБ РФ по обратному выкупу ценных бумаг.

Денежная база по методологии МВФ состоит из следующей совокупности:

чистые международные резервы, рассчитываемые как разность между валовыми международными активами и пассивами органов денежно-кредитного регулирования;

чистые внутренние активы - чистый кредит расширенному правительству, коммерческим банкам и прочие активы. Точнее, названные активы являются обеспечением денежной базы (базовых денег).

Денежная база представляет собой важнейший количественный показатель денежного обращения, наряду с собственно денежной массой в обращении, и не является агрегатом или самостоятельным компонентом денежной массы России, так как в денежную базу (базовые деньги) входит только агрегат М0, а другие составные части денежной базы в денежной массе не учитываются. Это в первую очередь наличные деньги в кассах коммерческих банков - деньги, еще не выпущенные в обращение, и поэтому не включаемые в агрегаты денежной массы в обращении. Два других компонента денежной базы -- остатки обязательных резервов и, для широкого определения денежной базы, остатки корреспондентских и депозитных счетов банков в центральном банке, отраженные в активе коммерческих банков, уже включены в денежную массу через депозиты в пассиве банков и поэтому повторно не учитываются.