Основные определения финансового менеджмента

49.Управление реальными инвестициями предприятия

Политика управления реальными инвестициями представляет собой часть общей инвестиционной политики предприятия, обеспечивающая подготовку, оценку и реализацию наиболее эффективных реальных инвестиционных проектов.

Этапы формирования политики управления реальными инвестициями:

-Анализ состояния инвестирования в предшествующем периоде(Оценивается уровень инвестиционной активности предприятия в предшествующем периоде и степень завершенности начатых ранее реальных инвестиционных проектов и программ)

-Определение общего объема реального инвестирования в предстоящем периоде(Планируемый объем прироста основных средств предприятия в разрезе отдельных их видов, а также нематериальных и оборотных активов обеспечевающий прирост объемов его производственно-комерческой деятельности)

-Определение форм реального инвестирования(Воспроизводство его основных средст и нематериальных активов, а также расширение объема собственных оборотных активов)

-Подготовка бизнес-планов реальных инвестиционных проектов(все формы крупнообъемных реальных инвестиций рассматриваються как реальные инв. проекты)

-Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов(Используется специальная система показателей- чистый приведенный доход, период окупаемости и другие, которые рассматриваются в комплексе)

-Формирование портфеля реальных инвестиций(Инв. проекты подлежат рассмотрению с позиций рисков их реализаций и других показателей.)

-Обеспечение реализации отдельных инвестиционных проектов и инвестиционных программ(Основные документы: Капитальный бюджет и календарный график реализации проекта. Капитальный бюджет- разрабатывается на период одного года и отражает все расходы и поступления средств, с реализацией проекта. Календарный график- определяет базовый период времени выполнения отдельных видов работ и возложение ответственности исполнителя)

50. Управление финансовыми инвестициями предприятия

Финансовое инвестирование осуществляется предприятием в следующих основных формах:

-Вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий

- Вложение капитала в доходные виды денежных инструментов(главная цель -генерирование инвестиционной прибыли)

-Вложение капитала в доходные виды фондовых инструментов(Вложение капитала в различные виды ценных бумаг, свободно обращающихся на фондовом рынке)

Политика Управления финансовыми инвестициями представляет собой часть общей инв. политики предприятия, обеспечивающая выбор наиболее эффективных финансовых инструментов вложения капитала и своевременного его реинвестирования.

Основные этапы:

-Анализ состояния финансового инвестирования в предшествующем периоде

-Определение объема финансового инв. в предстоящем периоде

-Выбор финансового инв.

- Оценка инв. Качеств отдельных финансовых инструментов

-Формирование портфеля финансовых инв.

- Обеспечение эффективного оперативного управления портфелем финансовых инв.

53 «Управление запасами»

Компания следует нескольким принципам в вопросе управления запасами, которые в свою очередь отвечают на вопросы:

а) какова должна быть структура источников запасов? (т.е.1.Финансирование запасов происходит только за счет собственных средств; 2.Финансирование осуществляется исключительно за счет кредиторов.)

б) каков должен быть объем запасов?

Запасы необходимо делать т.к. - приходится платить более высокие цены за маленькие партии товаров

- существует риск кратковременной остановки производства в случае непоставки сырья и материалов вовремя.

Поэтому увеличение производственных запасов, обычно сопровождаются ростом затрат по хранению, затрат по размещению и выполнению заказов. Необходимо найти такую величину среднего запаса, который соответствует минимальному уровню этих затрат. Таким образом, формула расчета размера оптимальной партии заказа имеет вид

EOQ = v2*F*D / H (F- затрат по размещению и выполнению одного заказа руб. D- годовая потребность в запасах ед. H- затраты по хранению едини производственных запасов, руб.)

54 «Модель EOQ и ее использование в управлении запасами»

1Логика модели EOQ

В отличие от затрат по хранению, которые находятся в прямой зависимости от среднего размера запасов, затраты по размещению и выполнению заказа ведут себя иначе: чаще всего зависимость носит обратный характер. Оба компонента общих затрат, связанные с поддержанием запасов. Изменяются обратно пропорционально друг другу, поэтому можно найти такую величину среднего запаса, который ответствует минимальный уровень этих затрат. EOQ = v2*F*D / H (F- затрат по размещению и выполнению одного заказа руб. D- годовая потребность в запасах ед. H- затраты по хранению едини производственных запасов, руб.)

В рамках этой теории разработана и схема управления заказами, в частности, определить уровень запасов, при котором необходимо сделать заказ.

MS=RP+EOQ-LU*LD (MS-максимальный уровень запасов, ед. LU-минимальная дневная потребность в сырье, ед.; LD-минимальное число дней выполнения заказа.)

RP=MU*MD (RP- уровень запасов, при котором необходимо делать заказ, ед.; MU-максимальная дневная потребность в сырье, ед.; MD-максимальное число дней выполнения заказа)

SS=RP-AU*AD (SS-наиболее вероятный мин. уровень запасов (страх. запас); AU-средняя дневная потребность в сырье; AD-средняя продолжительность выполнения заказа, дн.)

Как только уровень запасов опускается до величины RP или ниже, делается заказ на поставку сырья и материалов. Если поставка сырья осуществляется мах эффективно, то уровень запасов в компании может достичь мах величины MS. Если после совершения заказа ежедневное потребления сырья и материалов достигло мах и по каким-либо причинам поставка очередной партии затянулась, компании приходится воспользоваться страховым запасом, т.е. уровень запасов может опуститься ниже величины SS. А при самых неблагоприятных условиях он может быть близким к нулю.

55 «Управление дебиторской задолженностью»

Управление дебиторской задолжностью предполагает, прежде всего, контроль за оборачиваемостью средств в расчетах. Выбирая политику кредитования покупателей, т.е. отсрочка платежа, предприятие должно определиться по следующим ключевым вопросам: 1) Срок предоставления отсрочки платежа 2) Стандарты кредитоспособности (в зависимости от кредитоспособен и надёжен покупатель, условия договора, скидки могут изменяться.) 3) Система создания резервов по сомнительным долгам (т.е как источник для покрытия убытков для устойчивости предприятия) 4) Система сбора платежей, вкл. Разработку:- процедура взаимодействия с дебиторами в случае нарушения условий оплаты - показателей, свидетельствующих о нарушениях - система наказания 5) Система предоставляемых скидок. Контроль уровня дебиторской задолженности можно проводить с помощью коэффициента погашаемости дебиторской задолженности, который рассчитывается как отношение средней дебиторской задолженности по основной деятельности к выручке от реализации. Способами воздействия являются персональные визиты, продажа задолженности специальным организациям.

56. Факторинг и форфейтинг как инструменты рефинансирования дебиторской задолженности

Рефинансирование дебиторской задолженности, т. е. ускоренный перевод в другие формы оборотных активов предприятия: денежные средства и высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги. Одни из форм рефинансирования дебиторской задолженности - факторинг и форфейтинг. Факторинг - финансовая операция, заключающаяся в уступке предприятием-продавцом права получения факторинговой фирмой (банком) финансовой дебиторской задолженности и немедленной выплате 70 - 90 % от суммы задолженности. После того, как должники оплатят за товар, факторинговая фирма перечисляет оставшиеся 10 - 30 % средств. За эти услуги берется платеж в размере 3 - 5 % от всей суммы договора. Факторинг, прежде всего, оказывается малым и средним фирмам. Деятельность факторинговых фирм (банков) довольно эффективна, т. к. большинство предприятий, не желая попасть в список неплатежеспособных фирм, стараются вовремя оплатить полученные счета. Если банк предъявит информацию, что фирма с опозданием оплачивает счета, то ей будет сложно заключить отношения с финансовым риском для партнера. ФОРФЕЙТИНГ - Своеобразная форма кредитование экспортеров, продавцов при продаже товаров, применяемая чаще всего во внешнеторговых операциях; финансирование торговли путем учета векселя без права регресса, при этом покупатель векселя принимает на себя весь риск неплатежа импортера. Форфейтер (в его роли обычно выступает банк) выкупает у экспортера (продавца) денежное обязательство импортера (покупатля) оплатить купленный им товар сразу же после поставыки товара и сам производит досрочную, полную или частичную оплату стоимости товара экспортеру. В последующем денежные средства банку-форфейтеру в оплату товара перечисляет, уплачивает импортер, покупатель, уведомленный, что оплату за него произвел форфейтер. За досрочную оплату банк-форфейтер взимает с экспортера %. Операция форфейтинга по своей идеологии во многом сходна операции факторинга. Вопрос №52.Стратегии финансирования оборотных активов Известны четыре модели поведения: идеальная; агрессивная; консервативная; компромиссная. Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотными активами (ОК = ДП--ВА).

ВА -- внеоборотные активы; ТА--текущие активы (ТА = СЧ + ВЧ); СЧ--системная часть текущих активов; ВЧ--варьирующая часть текущих активов; КЗ--краткосрочная кредиторская задолженность; ДЗ--долгосрочный заемный rапитал; СК--собственный капитал; ДП--долгосрочные пассивы (ДП = СК +

ДЗ); ОК--чистый оборотный капитал (ОК = ТА--КЗ).

Рис.1 Идеальная модель финансового управления оборотными средствами

Идеальной модель (рис. 1) Модель означает, что текущие активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. В реальной жизни такая модель практически не встречается. Кроме того, с позиции ликвидности она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях (например, необходимо рассчитаться со всеми кредиторами единовременно) предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности. Суть этой стратегии состоит в том, что долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне внеоборотных активов, т.е. базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид: ДП = ВА Таким образом, различие между моделями определяется тем, какие источники финансирования выбираются для покрытия варьирующей части текущих активов.

Рис.2 Агрессивная модель финансового управления оборотными средствами

Агрессивная модель (рис. 2) означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму (ОК = СЧ). Варьирующая часть текущих активов в полном объеме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно. Базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид: ДП = ВА + СЧКонсервативная модель (рис. 3) предполагает, что варьирующая часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине текущим активам (ОК =ТА). Безусловно, модель носит искусственный характер. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью): ДП =ВА + СЧ + ВЧ

Рис.3 Консервативная модель финансового управления оборотными средствами

Компромиссная модель (рис. 4) наиболее реальна. В этом случае внеоборотные активы, системная часть текущих активов и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрываются долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части (ОК = СЧ + 0,5 * ВЧ). Стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью): ДП = ВА + СЧ + 0,5 * ВЧ

57 «Управление денежными средствами»

Управление денежными потоками включает в себя расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств.

1.1 Финансовый цикл ( время, в течение которого деньги отвлечены из оборота, т.е оплата счетов поставщиков).Продолжительность фин. цикла рассчитывается по формуле ПФЦ=ПОЦ-ВОК=ВОЗ+ВОД-ВОК; ВОЗ = Средние производственные запасы/Затраты на производство продукции * Т; ВОД = Средняя дебиторская задолженность/Выручка от реализации в кредит * Т; ВОК = Средняя кредиторская задолженность/Затраты на производство продукции * Т. ПОЦ - продолжительность операционного цикла; ВОК - время обращения кредиторской задолженности; ВОЗ-время обращения производственных запасов; ВОД - время обращения дебиторской задолженности; Т = 360 дней

1.2 Анализ движения денежных средств позволяет объяснить расхождение между величиной денежного потока, имевшего место на предприятии в отчетном периоде, и полученной за этот период прибылью. Строится анализ на основе отчета о движении денежных средств. Результатом анализа является построение для денежного потока балансового уравнения :ДСн + ДСп =ДСк + ДСо (ДСн - остаток денежных средств на начало периода; ДСп - суммарный приток денежных средств за период; ДСк - остаток денежных средств на конец периода; ДСо - суммарный отток денежных на конец периода). Необходимо выделить все операции, затрагивающие движение денежных средств. Это возможно сделать 2-я методами: Прямой метод основывается на исчислении притока (выручка от реализ. Продукции, работ и услуг, авансы полученные…) и оттока (оплата поставщиков, возврат полученных краткосрочных ссуд и займов …) денежных средств, т.е исходным элементом явл. выручка. Косвенный метод основывается на идентификации и учете операций, связанных с движением ден.средств и последовательной корректировкой чистой прибыли, т.е исходным элементом явл. прибыль.

1.3 Прогнозирование денежного потока. Процедура методики прогнозирования выполняются в следующей последовательности:

-прогнозирование денежных поступлений по подпериодам (год по кварталам, год по месяцам …) ; рассчитываем какая часть выручки за реализованную продукцию поступит в том же подпериоде, а какая в следующем. ДЗн+ВР=ДЗк+ДП (ДЗн - дебиторская задолженность за товары и услуги на начало подпериода; ДЗк - …на конец подпериода; ДП - ден.поступления) - прогнозирование оттока ден.средств по подпериодам; основным его элементом явл. погашение кредиторской задолженности.

- расчет чистого денежного потока (излишек/недостаток) по подпериодам; этот этап явл. логическим продолжением двух предыдущих

-путем сопоставления прогнозируемых денежных поступлений и выплат рассчитывается ЧДП

- определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании в разрезе подпериодов; смысл этапа заключается в определении размера краткосрочной банковской ссуды по каждому подпериоду, необходимой для обеспечения прогнозируемого денежного потока.

1.4 Определение оптимального уровня денежных средств. Компания должна поддерживать определённый уровень свободных денежных средств, который для страховки дополняется некоторой суммой средств, вложенных в ликвидные ценные бумаги, т.е в активы, близкие к абсолютно ликвидным. При необходимости ЦБ конвертируются в ден. Средства, накопленные излишки ден. Средств инвестируются.

58 «Модели Баумоля и Миллера-Орра в управлении денежными средствами» Модель Баумоля: Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас ден. средств истощается, т.е становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле Q=v2*V*c/r (V-прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде; c-единовременные расходы по конвертации ден.средств в ценные бумаги; r-% доход по краткосрочным фин.вложениям). Средний запас ден.средств Q/2.K=V/Q (K-кол-во сделок по конвертации ЦБ в ден.средства). CT=c*K+r*Q/2 (CT- общие расходы по реализации такой политики управления ден.средств). Модель Миллера-Орра позволяет ответить на вопрос «Как предприятию следует управлять денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток ден.средств?» Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает скупать ликвидные ценные бумаги с целью вернуть запас ден.средств к нормальному уровню (точке возврата). Если запас ден. средств достигает нижнего предела, то предприятие продает ценные бумаги и таким образом пополняет запас до нормального предела. Этапы осущ. модели: 1) Устанавливается мин. величина ден. Средств (Ci), которые размещены на расчетном счете. 2) По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на счет (VAR). 3) Определяются расходы (Zs) по хранению средств на расчетном счете, расходы (Zt) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг.

59 «Финансовый леверидж и операционный леверидж в финансовом менеджменте»

1.Финансовый леверидж.

Количественно эта характеристика измериятся соотношением между заемным и собственным капиталом; уровень фин. левериджа прямо пропорционально влияет на степень фин. риска компании и требуемую акционерами норму прибыли. Чем выше сумма % к выплате, являющихся, кстати, постоянными обязательными расходами, тем меньше ЧП. Таким образом, чем выше уровень фин. левериджа, тем выше фин. риск компании.

Уровень финансового левериджа может измерятся несколькими показателями. Наибольшую известность получили два из них:

· Соотношение заемного и собственного капитала

· Соотношение темпа изменения ЧП к темпу изменения прибыли до вычета % и налогов

2.Операционный леверидж.

Количественно характерезуется соотношением между постоянными и переменными расходами в общей их сумме и показателем «прибыль до вычета % и налогов». Если доля постоянных расходов велика, говорят что компания имеет высокий уровень производственного левериджа. Изменчивость прибыли до вычета % и налогов, обусловленная изменением операционного левериджа, количественно выражает производственный риск. Чем выше уровень производственного левериджа, тем выше производственный риск компании.

Известно три основные меры производственного левериджа:

· Соотношение постоянных и переменных расходов

· Отношение ЧП к постоянным производственным расходам

· Отношение темпа изменения прибыли до вычета % и налогов к темпу изменения объёма реализации в натуральных единицах

60. Система «АВС» и ее использование в финансовом менеджменте

ABC - это система учета затрат, основанная на простой идеи: на предприятии источником накладных (операционных) расходов является большое число процессов, требующихся для успешного производства и управления. Так как ресурсы (в том числе в части накладных расходов) потребляют процессы, а продукты (или проекты) требуют выполнения данных процессов, то стоимость продуктов связана со стоимостью ресурсов. Но ABC предоставляет не только точные данные об издержках, но и информацию об источниках затрат. ABC позволяет полноценно отслеживать накладные расходы.

Применение:

Шаг 1: Анализ финансовой отчетности

Почти вся необходимая финансовая информация может быть получена из отчета о прибылях и убытках и баланса компании.

Шаг 2: Определение основных процессов

На данном шаге необходимо определить основные процессы, описывающие деятельность компании, которые потребляют ресурсы или требуют капитальных вложений.

Шаг 3: Определение операционных затрат по каждому процессу

Здесь необходимо определить операционные затраты по каждому процессу точно также, как это делается при внедрении традиционной ABC системы. Затраты должны отражать накладные расходы по каждому процессу.

Шаг 4: Определение затрат на капитал по каждому процессу посредством ACD (Activity-Capital Dependence) анализа.

Данный шаг отсутствует при традиционном процессном калькулировании (ABC). Так как многие процессы потребляют не только ресурсы, но и капитальные вложения, то общая стоимость многих процессов выше, чем стоимость, рассчитанная по ABC. Как следствие, ABC часто занижает затраты по объектам калькулирования. Интегрированная ABC-EVA система определяет затраты на капитал для тех процессов, которые требуют вложений капитала. Такая информация получается путем расчета на основе баланса компании затрат на капитал. Затем эти затраты прибавляются к затратам по каждому процессу, определенным в рамках ABC системы.

Шаг 5: Выбор “кост-драйвера” (базы распределения)

Данный шаг является таким же, как и при внедрении традиционного процессного учета (ABC). Кост-драйверы служат для отнесения затрат по процессу на продукты на основе уровня потребления продуктом результатов той или иной деятельности. Таким образом, операционные кост-драйверы используются для перераспределения операционных затрат, а капитальные кост-драйверы - затрат на капитал.

Шаг 6: Калькулирование стоимости продукта

На данном шаге операционные затраты и затраты на капитал относятся на продукт.