Формирование портфеля инвестиций. Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

Размещено на http://www.allbest.ru/

АВТОНОМНАЯ ОБРАЗОВАТЕЛЬНАЯ НЕКОММЕРЧЕСКАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

ИНСТИТУТ МЕНЕДЖМЕНТА, МАРКЕТИНГА И ФИНАНСОВ

Факультет ЭКОНОМИЧЕКИЙ

Кафедра финансов и кредита

Специальность Финансы и кредит

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине: «ИНВЕСТИЦИИ»

Выполнила студентка группы 104/9с

Рыкалина А.А.

Руководитель: Фокина О.М.

Содержание

1. Теоретическая часть

1.1 Бюджетная и социальная эффективность инвестиционных решений

1.2 Чистая текущая стоимость проекта: понятие, порядок расчета, сферы применения, недостатки

1.3 Методы формирования портфеля инвестиций

2. Расчетная часть контрольной работы

Список использованных источников



1. Теоретическая часть

1.1 Бюджетная и социальная эффективность инвестиционных решений

Показатели социально-экономической эффективности инвестиционного проекта отражают эффективность данного проекта с точки зрения интересов всего общества, с тем обстоятельством, что оно несет все затраты, которые связаны с выполнением проекта. Эти показатели отражают целесообразность расходования ресурсов на осуществление конкретно данного проекта.

Основным методом оценки социальной эффективности проекта остается экспертный метод. Экспертиза ожидаемых социальных последствий научно-технических инноваций может быть организована в различных формах:

* индивидуальная и (или) коллективная экспертиза с привлечением квалифицированных специалистов различных сфер деятельности;

* социологические опросы работников и населения;

* всенародные референдумы, проводимые по проектам, затрагивающим интересы различных слоев общества или региона.

При определении показателей социально-экономической эффективности в качестве результатов от осуществления проекта могут рассматриваться:

* конечные результаты производства (выручка от реализации нашей продукции на внутреннем и внешнем рынках);

* выручка от реализации интеллектуальной собственности (ноу-хау, компьютерные программы, лицензии на право использования изобретений и т.д.) и имущества, которые были созданы всеми участниками проекта;

* экологические и социальные результаты проекта, которые рассчитываются исходя из совместного воздействия всей совокупности участников данного инвестиционного проекта на социальную и экологическую обстановку в конкретном регионе, а также возможные последствия реализации проекта для здоровья населения;

* непосредственно финансовые результаты проекта (например, налоги, амортизация, прибыль).

При определении социальных результатов проекта, в расчете эффективности инвестиционного проекта отражаются:

* изменение числа рабочих мест в регионе;

* улучшение жилищных и культурно-бытовых условий работающих;

* изменение надежности снабжения некоторыми товарами населения регионов или населенных пунктов;

* изменение условий труда работающих;

* экономия времени населения

* изменение структуры производственного и административного персонала.

При определении социальных результатов инвестиционного проекта используют следующие предпосылки: нужно, в первую очередь, чтобы проект соответствовал социальным нормам, условиям и стандартам соблюдения прав человека. Мероприятия по созданию нормальных условий труда и отдыха, по обеспечению работающих жилплощадью, продуктами питания, а также объектами социальной инфраструктуры являются необходимыми условиями осуществления инвестиционного проекта, поэтому все эти мероприятия в составе результатов проекта не подлежат. Также в расчете эффективности учитываются улучшение бытовых, жилищных и культурных условий работников (к примеру, бесплатное или льготное условие предоставления жилья), а также затраты на создание или приобретение таких объектов входят в состав затрат по проекту (они тоже учтены в расчетах эффективности проекта в общем порядке).

Доходы от таких объектов (доля стоимости жилья, оплачиваемая в рассрочку, выручка компаний бытового обслуживания и т.д.) могут быть учтены в составе результатов инвестиционного проекта. При расчете эффективности проекта учитывается также самостоятельный социальный результат таких мероприятий, который получается при росте рыночной стоимости жилья, (он обусловлен вводом в эксплуатацию дополнительных объектов социального и бытового назначения)[2].

Бюджетная эффективность проекта. Бюджетная эффективность инвестиционного проекта оценивается по заказу органов государственного и/или регионального управления. В соответствии с данными требованиями можно определить бюджетную эффективность для бюджетов разных уровней или консолидированного бюджета.

Бюджетная эффективность инвестиционного проекта оценивается через сопоставление объема необходимых инвестиций из средств какого-либо бюджетного фонда в наш инвестиционный проект и совокупной доходности федерального бюджета, а также возникающих благодаря реализации инвестиционного проекта экономии в расходах бюджетов различных уровней. Если инвестиции предоставляются за счет средств Фонда государственной поддержки как государственные гарантии, здесь они рассматриваются в качестве оттоков средств бюджетного Фонда, учитываются платежи, по исполнению такой гарантии исходя из обеспеченного ею обязательства [4].

Показатели бюджетной эффективности дают возможность оценить влияние результатов реализации инвестиционных проектов на доходы и расходы бюджета соответствующего уровня. Наибольшее значение имеет показатель бюджетной эффективности, как бюджетный эффект. Бюджетный эффект определяется как превышение доходов бюджета соответствующего уровня в связи с реализацией конкретного инвестиционного проекта.

Главный показатель бюджетной эффективности - это чистый дисконтированный доход бюджета. Здесь в качестве основы для расчета показателей бюджетной эффективности используются суммы поступлений в бюджет (в том числе, налоги, сборы и т.п., возврат кредитов и процентов по ним, дивиденды по акциям, которые находятся в собственности региона) и расхода бюджета (например, дотации, субсидии, займы, а также расходы на приобретение акций).

Еще один показатель бюджетной эффективности - интегральный бюджетный эффект, который определяется как сумма приведенных (дисконтированных) годовых бюджетных эффектов за период реализации инвестиционного проекта или как превышение интегральных доходов бюджета над интегральными бюджетными расходами.

В качестве расходов бюджета можно рассматривать [4]:

* средства непосредственного бюджетного финансирования;

* Общие сведения о предприятии;

* балансовый отчет (форма №1) в разбивке по кварталам за анализируемый период;

* отчет о прибылях и убытках (форма №2) также в разбивке по прямое выделение бюджетных ассигнований на надбавки к ценам на энергоносители и топливо;

* выплаты по государственным облигациям

* кредиты ЦБ РФ, региональных и уполномоченных банков, выделяемые в качестве кредитных средств, которые подлежат компенсации за счет бюджета;

* государственные гарантии инвестиционных расходов отечественным и иностранным инвесторам;

* выплаты пособий лицам, которые остались без работы, потому что был осуществлен данный инвестиционный проект;

* бюджетные средства, которые выделяются из бюджетов для ликвидации возможных последствий после осуществления инвестиционного проекта (например, чрезвычайные ситуации), а также для компенсации другого вероятного ущерба.

В качестве доходов бюджета рассматривают:

* НДС (налог на добавленную стоимость), а также другие налоговые поступления в бюджет при реализации инвестиционного проекта;

* таможенные пошлины и акцизы по продукции (ресурсам), которые производятся в соответствии с проектом;

* поступления в бюджет налога на доходы физических лиц (с заработной платы российских и иностранных работников), полученных выполнение работ, предусмотренных по проекту;

* эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под проект;

* дивиденды по принадлежащим государству (региону) ценным бумагам (в том числе акциям), которые были выпущены с целью финансирования проекта;

* доходы государства от лицензирования, конкурсов, тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию объектов, которые создаются при реализации проекта;

* поступления в бюджеты платы за пользование природными ресурсами (землей, водой и т.п.), платы за недра;

* поступления от возврата кредитов, выданных из средств бюджета на реализацию проекта, а также проценты по ним;

* штрафы и санкции, связанные с проектом (например, за нерациональное использование природных, топливно-энергетических и материальных ресурсов, а также за нецелевое расходование средств).

В качестве доходов бюджета также приравниваются поступления в различные внебюджетные фонды: пенсионный фонд, фонд медицинского и социального страхования, фонд занятости, начисленные от заработной платы за работы, связанные с осуществлением проекта.

Также при оценке бюджетной эффективности определяется степень участия государства (региона) в осуществлении инвестиционного проекта и срок окупаемости затрат бюджета, которые вычисляются на основании показателей годового бюджетного эффекта.[4]

Кроме того, следует отметить, что при анализе бюджетной эффективности инвестиционного проекта необходимо учитывать такие факторы, как:

1. при выполнении инновационного проекта за счет средств бюджета помимо данных показателей эффективности, необходимо учитывать рост доходов бюджета за счет увеличения налоговых платежей;

2. с точки зрения государства, в качестве требуемых критериев может также быть рассмотрена применимость результатов инновационного проекта для государственных нужд (например, в рамках национальных проектов);

3. также в настоящий момент в условиях финансового кризиса, немаловажным фактором, способствующим осуществлению проекта, является обеспечение занятости населения в регионе. Экономическая выгода государства состоит из уменьшения расходов бюджета на выплату пособий по безработице, а также приток налоговых платежей в качестве уплаты работающими налога на доходы физических лиц.

Совокупный эффект от реализации инвестиционного проекта состоит из эффектов, которые поступают в бюджет (бюджетная эффективность), в распоряжение предприятия, которое реализует данный проект, в распоряжение инвесторов (коммерческая эффективность), а также народнохозяйственный эффект (социально-экономическая эффективность).

1.2 Чистая текущая стоимость проекта: понятие, порядок расчета, сферы применения, недостатки

В настоящее время основным методом оценки стоимости любого проекта, приносящего доход, является определение его чистой приведенной стоимости (NPV) на текущий период. Данная стоимость есть не что иное, как разность между дисконтированными денежными потоками, генерируемыми проектом в будущем, и необходимыми текущими инвестициями для реализации этого проекта. Если приведенная чистая стоимость является положительной -- проект считается прибыльным и реализуется, в противном случае -- проект отвергается. Проблема прогнозирования прибыли -- это отдельный вопрос, но в любом случае предполагается, что для каждого будущего периода она является заранее определенной.[3]

Метод чистой стоимости доходов позволяет классифицировать проекты и принимать решения на основе сравнения затрат с доходами по инвестиционному проекту, приведенными к текущей стоимости.

Для расчета показателя чистой текущей стоимости доходов (ЧТСД) требуется:

1) определить текущую стоимость каждой суммы потока доходов, исходя из ставки дисконтирования периода возникновения доходов;

2) суммировать приведенные доходы по проекту;

3) сравнить суммарные приведенные доходы с величиной затрат по проекту и рассчитать чистую текущую стоимость доходов:

4) ЧТСД = ПД - ПР,

где ПД -- суммарные приведенные доходы;

ПР -- приведенные затраты по проекту.

Проекты, имеющие отрицательную величину ЧТСД, инвестор отклоняет. При рассмотрении нескольких вариантов предпочтение отдается проекту с максимальной величиной данного показателя.

Положительная величина ЧТСД показывает, насколько возрастет стоимость активов инвестора от реализации данного проекта. Поэтому предпочтение отдается проекту с наибольшей величиной чистой текущей стоимости доходов. Показатель ЧТСД относится к категории абсолютных, что позволяет суммировать результаты по отобранным проектам для определения ЧТСД по инвестиционному портфелю в целом.

Недостатки данного показателя таковы:

* абсолютное значение ЧТСД при сравнительном анализе инвестиционных проектов не учитывает объема вложений по каждому варианту;

* величина ЧТСД по проекту зависит не только от суммы затрат и распределения потока доходов во времени. На результаты существенно влияет применяемая аналитиками ставка дисконтирования. Оценка же уровня риска проводится субъективно инвестиционному портфелю в целом.[2]

1.3 Методы формирования портфеля инвестиций

При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями:

1) безопасность вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала),

2) стабильность получения дохода,

3) ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.[1]

Основной вопрос при ведении портфеля - как определить пропорции между ценными бумагами с различными свойствами. Так, основными принципами построения классического консервативного (малорискового) портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

Принцип консервативности.

Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов.

Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.

Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то сверхвысокие доходы. Однако практика показывает, что подавляющее большинство клиентов удовлетворены доходами, колеблющимися в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска.

Принцип диверсификации.

Диверсификация вложений - основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке - "не кладите все яйца в одну корзину".На нашем языке это звучит - не вкладывайте все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложением вам ни казалось. Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов в случае ошибки.

Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальная величина --от 8 до 20 различных видов ценных бумаг. Распыление вложений происходит как между теми активными сегментами, о которых мы упоминали, так и внутри них. Для государственных краткосрочных облигаций и казначейских обязательств речь идет о диверсификации между ценными бумагами различных серий, для корпоративных ценных бумаг - между акциями различных эмитентов.

Упрощенная диверсификация состоит просто в делении средств между несколькими ценными бумагами без серьезного анализа. Достаточный объем средств в портфеле позволяет сделать следующий шаг - проводить так называемые отраслевую и региональную диверсификации.

Принцип отраслевой диверсификации состоит в том, чтобы не допускать перекосов портфеля в сторону бумаг предприятий одной отрасли. Дело в том, что катаклизм может постигнуть отрасль в целом. Например, падение цен на нефть на мировом рынке может привести к одновременному падению цен акций всех нефтеперерабатывающих предприятий, и то, что ваши вложения будут распределены между различными предприятиями этой отрасли, вам не поможет.

То же самое относится к предприятиям одного региона. Одновременное снижение цен акций может произойти вследствие политической нестабильности, забастовок, стихийных бедствий, введения в строй новых транспортных магистралей, минующих регион, и т.п

Еще более глубокий анализ возможен с применением серьезного математического аппарата. Статистические исследования показывают, что многие акции растут или падают в цене, как правило, одновременно, хотя таких видимых связей между ними, как принадлежность к одной отрасли или региону, и нет. Изменения цен других пар ценных бумаг, наоборот, идут в противофазе. Естественно, диверсификация между второй парой бумаг значительно более предпочтительна. Методы корреляционного анализа позволяют, эксплуатируя эту идею, найти оптимальный баланс между различными ценными бумагами в портфеле.

Принцип достаточной ликвидности.

Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры со многими клиентами просто обязывают держать часть их средств в ликвидной форме.[1]

Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска.

Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых, в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится к числу тех, для решения которых достаточно быстро удается найти общую схему решения, но которые практически не решаются до конца.

Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будет руководствоваться:.

1) необходимо выбрать оптимальный тип портфеля;.

2) 2) оценить приемлемое для себя сочетание риска и дохода портфеля и соответственно определить удельный вес портфеля ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода;.

3) определить первоначальный состав портфеля;. выбрать схему дальнейшего управления портфелем.



2. Расчетная часть контрольной работы

инвестиционный финансирование стоимость портфель

Таблица 1. Исходная информация по проекту

Показатели	Товар Е
1	2
Цена единицы изделия, тыс. д.е.	60
Полная мощность или объем продаж, тыс. шт. в год	28
Капитальные вложения, млн. д.е.:
Земля и подготовка площадки	15
Здания и сооружения	34
Оборудование и лицензионная технология	175
Затраты по подготовке производства	15
Оборотный капитал	70
Источники финансирования проекта млн.д.е.
Акционерный капитал, млн. д.е.	140
Дивиденды, % годовых	20
Банковский кредит	50
% годовых;	18
Производственные издержки, тыс. д.е. Суммарные издержки распределяются:
Прямые издержки на материалы на изделие, тыс. д.е. Прямые издержки на персонал на изделие, тыс. д.е.	16 18
Накладные или производственные расходы (без амортизации) в год на весь объем, млн. д.е.	142
Административные (управленческие) издержки в год, млн. д.е.	12
Издержки на сбыт и распределение (коммерческие) в год, млн.д.е.:
в первый год	12
в последующие годы	14
Амортизационные отчисления
здания и сооружения, %	4
оборудование, %	10
График реализации проекта, лет:
период сооружения (0 год жизни проекта)	1
общий период производства	5
Освоение мощности, %:
1-й год жизненного цикла проекта	75
2-й и последующие годы	100



Расчет потребности в инвестиционных ресурсах и определение источников финансирования.

Таблица 2 Общие инвестиции

Категория инвестиций	Годы расчетного периода	Итого
	Строительство	Освоение	Полная производственная мощность
	0%	75%	100%	100%	100%	100%
	0-й год	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
1	2	3	4	5	6	7	8
Первоначальные инвестиции
Земля	12						12
Подготовка площадки	3						3
Здания, сооружения	34						34
Технология	35						35
Машины, оборудование	140						140
Замещение основных фондов
Капитальные затраты на подготовку производства	15						15
Прирост оборотного капитала	52,5	17,5					70
Общие инвестиции	291,5	17,5					309

На основании исходных данных таблицы 1 «Исходная информация по проекту», рассчитаем данные таблицы 2 «Общие инвестиции». Для упрощения расчетов считаем, что все затраты по формированию основных фондов производятся в течение одного периода. Дадим этому периоду номер 0. В исходных данных затраты на землю и подготовку площадки даны одной строкой, мы разделим их на две части: 80 % на приобретение земельного участка и 20 % на подготовку площадки.

Земля = 15*80%=12 млн.д.е.; подготовка площадки = 15*20%=3млн.д.е.

Аналогично, рассчитаем затраты на приобретение, монтаж и установку оборудования 175*80%=140 млн. д.е.

приобретение лицензионной технологии: 175*20%=35 млн.д.е

Прирост оборотного капитала в табл. 2. распределяется следующим образом: в 0-ой год (на стадии строительства) он составляет 75% общей величины оборотных средств или 70*75%=52,5млн.д.е., в 1-ый год-- остальные 25% или 70*25%=17,5 млн.д.е.

Таблица 3 Источники финансирования млн.д.е.

Категория инвестиций	Годы расчетного периода	Итого
	Строи- тельство	Осво- ение	Полная производственная мощность
	0%	75%	100%	100%	100%	100%
1	2	3	4	5	6	7	8
Учредители (акционерный капитал)	140						140
Коммерческие банки	210						210
Текущие пассивы
Итого по всем источникам	350						350

Резерв источников финансирования 11,7 %, что полностью покрывает сумму необходимых ресурсов.

Построение прогноза текущих издержек и отчета о чистых доходах

В таблице 4 «Издержки производства и реализации продукции» определяем значения:

Прямые издержки на материалы = производственная мощность, тыс. шт. х прямые издержки на материалы на изделие, тыс. д.е., следовательно: 28 Ч 16 = 448 млн. д.е.

Прямые издержки на персонал определим аналогично:

28 Ч18 = 504 млн. д.е.

В первый год мощность осваивается на 75 %, следовательно, в первый год прямые издержки на материалы = 360 млн. д.е.; прямые издержки на персонал составят 378 млн. д.е.

Управленческие и коммерческие расходы приведены в исходных данных (табл. 1). Функционально -- административные издержки равны сумме всех издержек. Начисленная амортизация составит:

по зданиям -- 4%: 34 Ч 0,04 = 0,16

по оборудованию --10%: 140 Ч 0,1 = 14

по лицензионной технологии 35 Ч 0,20 = 7.

Итого: 0,16+ 14 +7 =21,16 млн. д.е.

Общие издержки на производство и реализацию продукции равны сумме функционально-административных издержек и начисленной амортизации

Таблица 4 Издержки на производство и реализацию продукции

Категория инвестиций	Годы расчетного периода	Итого
	Освоение	Полная производственная мощность
	75%	100%	100%	100%	100%
1	2	3	4	5	6	7
1. Прямые издержки на материалы	360	448	448	448	448	2152
2. Прямые издержки на персонал	378	504	504	504	504	2394
3. Накладные расходы (производственные)	142	142	142	142	142	710
4. Затраты на производство
5. Управленческие расходы	12	12	12	12	12	60
6. Коммерческие расходы	12	14	14	14	14	68
7. Функционально- административные издержки ( строки 1+2+3+5+6)	904	1120	1120	1120	1120	5384
8. Амортизационные отчисления	21,16	21,16	21,16	21,16	21,16	105,8
9. Общие издержки на производство и реализацию продукции	925,16	1141,16	1141,16	1141,16	1141,16	5489,8



Для построения таблицы 5 «Отчет о прибылях и убытках» произведем следующие расчеты.

Доход от продаж = объем продаж, тыс. шт. Ч цена единицы продукции,

тыс. д.е. или: 28 Ч 60= 1680 млн. д.е. для полного использования производственной мощности.

В первый год реализации 75 %.(1260 млн. д.е.)

Общие издержки на производство и реализацию продукции получим из табл.4.

Прибыль к налогообложению = доход от продаж -- издержки на производство и реализацию продукции.

В период освоения: 1260-925,16=334,84 млн.д.е. ; полная мощность: 1680-1141,16=538,84 млн.д.е.

Налог на прибыль 0,2 Ч 334,84=69,68 млн. д.е.;0,2*538,84=107,76 млн.д.е.

Чистая прибыль = прибыль к налогообложению за вычетом налогов:

334,84 - 69,68 =265,16 млн. д.е. ; 538,84-107,76=431,08млн.д.е.

Дивиденды составят 20% от суммы акционерного капитала:

300 Ч 0,20 = 60 млн. д.е.

Нераспределенная прибыль = чистая прибыль - дивиденды, или:

265,16 -60 =205,16 млн.д.е.; 431,08-60=371,08 млн.д.е.

Таблица 5 Отчет о прибылях и убытках, млн. д.е.

Категория инвестиций	Годы расчетного периода	Итого
	Освоение	Полная производственная мощность
	75%	100%	100%	100%	100%
1	2	3	4	5	6	7
1. Доход от продаж	1260	1680	1680	1680	1680	7980
2. Общие издержки на производство и реализацию продукции	925,16	1141,16	1141,16	1141,16	1141,16	5489,8
3. Прибыль к налогообложению	334,84	538,84	538,84	538,84	538,84	2490,2
4. Налоги	69,68	107,76	107,76	107,76	107,76	500,72
5. Чистая прибыль	265,16	431,08	431,08	431,08	431,08	696,24
6. Дивиденды	60	60	60	60	60	300
7. Нераспределенная прибыль	205,16	371,08	371,08	371,08	371,08
8. Нераспределенная прибыль нарастающим итогом	205,16	576,24	947,32	1318,4	1689,48

Прогнозирование движения денежных потоков для финансового планирования и оценки инвестиционной привлекательности.

Произведем расчеты для таблицы «Денежные потоки для финансового планирования». Источники финансирования определены нами в табл.3. Доход от продаж -- данные табл.5.

Таблица 6 Денежные потоки для финансового планирования, млн.д.е.

Категория инвестиций	Годы расчетного периода	Итого
	Строи- тельство	Осво- ение	Полная производственная мощность
	0%	75%	100%	100%	100%	100%
	0-й год	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Приток наличности
2.Источники финансирования	350
3. Доход от продаж		1260	1680	1680	1680	1680	7980
4.Ликвидационная стоимость						179,2	179,2
5. Отток наличности
6. Общие активы	291,5	17,5
7.Функционально-административные издержки		904	1120	1120	1120	1120	5384
8. Возврат банковских кредитов		42	42	42	42	42	210
9. Проценты за кредит		36	36	36	36	36	180
10. Налоги		69,68	107,76	107,76	107,76	107,76	500,72
11. Дивиденды		60	60	60	60	60	300
12.Превышение/ дефицит	58,5	130,82	314,24	314,24	314,24	493,44	1644,48
13.Кумулятивная наличность		208,32	522,56	836,8	1151,04	1644,48



Ликвидационная стоимость, учитываемая в денежных потоках в конце пятого года и возникающая при ликвидации объекта равна :

12+(34-34*0,04*5)+(140-140*0,10*5)+(35-35*0,20*5)+70=179,2 млн.д.е.

Превышение /дефицит определяют как разность притоков и оттоков для каждого интервала расчетного периода (года).

Приток для периода строительства: 350-291,5=58,5

Приток для первого года (период освоения) составит : 1260 млн.д.е.

отток соответственно 17,5+904+42+36+69,68+60= 1129,18 млн. д.е.

Превышение для этого периода равно: 1260 - 1129,18 = 130,82 млн. д.е.

Аналогично произведем расчет и для последующих периодов:

Приток наличности составит: 1680 млн.д.е.; отток - 1120+107,76+36+42+60=1365,76

Превышение составит: 1680-1365,76=314,24 млн.д.е.

Кумулятивная наличность определяется нарастающим итогом по сумме превышения по интервалам расчетного периода.

Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

Таблица 7 Таблица денежных потоков, млн. д.е.

	Годы расчетного периода	Итого
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Приток наличности
1.1. Доход от продаж		1260	1680	1680	1680	1680	7980
1.2. Ликвидационная стоимость						179,2	179,2
2. Отток наличности:
2.1. Инвестиции в основной капитал	239						239
2.2. Инвестиции в оборотный капитал	52,5	17,5					70
2.4. Функционально-административные издержки		904	1120	1120	1120	1120	5384
2.6. Налоги		69,68	107,76	107,76	107,76	107,76	500,72
3. Чистый денежный поток (NCF)	-291,5	268,82	452,24	452,24	452,24	631,44	1696,6
Кумулятивный NCF	291,5	-22,68	429,56	881,8	1334,04	1965,48	1965,48
Коэффициент дисконтирования при ставке сравнения 0,10	1	0,9090	0,8264	0,7513	0,6830	0,6209
4. Текущая стоимость (PV)	-291,5	244,36	373,73	339,77	308,88	392,06	1367,3
5. NPV нарастающим итогом	-291,5	-47,14	326,59	666,36	975,24	1367,3	1367,3

Чистый денежный поток (NCF - Net Cash Flow) определяется как разность между притоком и оттоком наличности для соответствующего интервала расчетного периода.

Для периода строительства 239+52,5= -291,5

Для первого года периода NPF =1260-17,5-904-69,68=268,82

Для 2-го,3-го,4-го годов :1680-1120-107,76=452,24

Для 5-го года 1680-1120-107,76+179,2=631,44

Кумулятивный NCF определяется в следующем порядке:

в 0-ой год он равен NCF;

в 1-ый год равен: -291,5+268,82=-22,68

во 2-ой год : -22,68+452,24=429,56;

3-й год: 429,56+452,24=881,8;

4-й год: 881,8+452,24=1334,04; 5-й год: 1334,04+631,44=1965,48

Для определения коэффициента дисконтирования необходимо знать ставку дисконтирования. Нами определена ставка с учетом рисков проекта в размере 10%. Величина инфляции в нашем расчете не учитывается. Коэффициент дисконтирования при соответствующей ставке сравнения составит: для периода 0 1/ (1+0,10) ⁰ =1;

для периода 1 1/(1+0,10) ¹ = 0,9090; для периода 2 1/(1+0,10) ² = 0,8264;

для периода 3 1/( 1+0,10)*³=0,7513; для 4 периода 1/(1+0,10)*⁴=0,6830;

для периода 5 1/(1+0,10)*⁵=0,6209

В качестве t для каждого года выступают значения 0, 1, 2, 3, 4, 5.

Текущая стоимость денежного потока (PV -- Present Value) определяется перемножением чистого денежного потока для соответствующего периода CF и коэффициента дисконтирования при выбранной ставке сравнения в каждом году.

Так, для периода строительства получим : -291,5*1=-291,5млн. д.е.

Для 1-го года: 268,82*0,9090=244,36;для 2-го года: 452,24*0,8264=373,73;

Для 3-го года 452,24*0,7513=339,77; для 4-го года:452,24*0,6830=308,88

Для 5-го года=631,44*0,6209=392,06

Проведем расчет показателей инвестиционной привлекательности или

эффективности инвестиционного проекта.

а) расчет чистой текущей стоимости-- NPV. Определяют дисконтированием

разницы между годовыми оттоками и притоками денег по проекту, накапливаемыми в течение жизни проекта. Эта разница дисконтируется к моменту времени, когда предполагается начало осуществления проекта

, (1)

где СFt -- денежный поток в году; Т -- экономический срок жизни инвестиций; I_t -- первоначальные инвестиции.

Проведем расчет по формуле 1 с учетом того, что r = 19,8 %, T = 5 лет:

NPV5 = -291.5 + 268.82Ч0, 9090+452.24Ч0, 8264+

452.24Ч0, 7513+452.24Ч0, 6830+631.44Ч0,6209=1367.3млн.д.е.

б) расчет индекса рентабельности инвестиции PI, показывающего соотношение отдачи капитала и вложенного капитала:



(2)

где CFt -- финансовый итог в году t, подсчитанный без первоначальной

инвестиции (если они приходят на этот год); C0 -- первоначальные инвестиции в году t начиная от даты начала инвестиций.

PI=(268,82Ч0,9090+452,24Ч0,8264+452,24Ч0,7513+452,24Ч0,6830+631,44Ч0,

6209)/ (291,5) = 5,69

Данный проект можно считать выгодным, т.к. выполняется условие

PI > 1, в нашем случае PI=5,69.

в) расчет внутренней нормы доходности, обозначаемой как IRR-- нормы дисконта, при которой уравновешивается текущая стоимость притоков денежных средств и текущая стоимость их оттоков, образовавшихся в результате реализации инвестиционного проекта.

Показатель определяется решением уравнения:

=0 (3).

Используем метод секущей средней:

а) определим значение ставки сравнения (r₁), при котором чистая текущая стоимость положительна (f₁) в нашем варианте r₁ =1,1;

б) определим также подбором ставку сравнения (r₂), при которой чистая

текущая стоимость - отрицательное число (f₂); r₂ =1,2

в) рассчитаем величину IRR по формуле:

IRR = r₁ + (r₂ - r₁)* f₁

Ставка сравнения (или коэффициент дисконтирования) r определяется по формуле:

____1_____

( 1+r )^t (5).

где t - для каждого года выступают значения 0, 1, 2, 3, 4, 5

Получим: 1/(1+1,1)¹ =0,47; : 1/(1+1,1)² =0,22; 1/(1+1,1)³ =0,10;

1/(1+1,1)⁴ =0,05; 1/(1+1,1)⁵ =0,02

Для ставки сравнения r₂ рассчитаем коэффициент дисконтирования:

1/(1+1,2)¹ =0,45; 1/(1+1,2)² =0,21; 1/(1+1,2)³ =0,09; 1/(1+1,2)⁴ =0,04;

1/(1+1,2)⁵ =0,02

Полученные результаты расчетов занесем в таблицу 8.

Таблица 8 Исходные данные для расчета IRR

Годы Расчетного периода	Денежный поток (NCF	r 1= 1,1 или 110 %	r2 =1,2 или 120 %
		Коэффициент дисконтирования	Дисконтированый денежный поток	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный денежный поток
0	-291,5	1	-291,5	1	-291,5
1	268,82	0,47	126,34	0,45	120,97
2	452,24	0,22	99,49	0,21	94,97
3	452,24	0,10	45,22	0,09	40,70
4	452,24	0,05	22,61	0,04	18,09
5	631,44	0,02	12,63	0,02	12,63
NPV			14,79		-4,14



IRR = 110+ (120 -110) Ч14,79/(14,79 +4,14) = 117,81 %

По результатам расчетов, в нашем проекте при ставке сравнения 0,198 и

IRR = 117,8 % инвестирование целесообразно.

г) расчет срока окупаемости проекта (PP) -- это период, за который отдача на капитал достигает значения суммы первоначальных инвестиций.

Срок окупаемости инвестиций по анализируемому проекту лежит между годом 1 и годом 2 расчетного периода, что видно из таблицы 7: нарастающим итогом сумма дисконтированных денежных потоков в первом году составляет -47,14, а во втором году +326,59млн. д.е. Таким образом, после первого года проекта осталась не возмещенной доходами величина инвестиций 47,45 млн. д.е., а за второй год дисконтированный денежный поток составил 373,73 млн. д.е. Следовательно, доля второго года для возмещения инвестиций составит 47,45/373,73=0,13 года или 1,5 месяца и срок возврата составит 1год 1,5 месяца.

Рис.1 График чистой текущей стоимости.



Рис.2 Кумулятивный график NPV

Вывод: согласно произведенным расчетам проект является привлекательным для инвесторов, т.к. имеет высокий уровень внутренней доходности 117,8% и достаточно небольшой срок окупаемости 1год и 1,5 месяца.



Список использованных источников

1. Буренин А.Б. Управление портфелем ценных бумаг: Учебное пособие. - М.: НТО им. Вавилова, 2008. - 440с;

2. Инвестиционная деятельность: учебное пособие / Н. В. Киселева, Т. В. Боровикова, Т. В.Захарова и др. Под ред. Г. П. Подшиваленко и Н. В. Киселевой. -- М. : КНОРУС, 2005. -- 432 с.

3. Кузнецов, Б. Т. Инвестиции : учебное пособие / Б. Т. Кузнецов -- М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2006, -- 679 с.

4. Колтынюк, Б. А. Инвестиционные проекты : учебник / Б. А. Колтынюк : второе издание, переработанное и дополненное -- СПб.: Изд-во Михайлова В. А., 2006. -- 622 с.

5. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. (Утверждены Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ 21 июня 1999) -- М.: Экономика. 2000 -- 421 с.

6. Фокина, О. М. Технико-экономическое обоснование инвестиционных проектов / О. М. Фокина Воронеж АОНО ВПО «ИММиФ», 2007-178 с.

Размещено на Allbest.ru