Потребление драгоценных металлов за последние десять лет растет с большой скоростью. Если в 2008 году объем потребления в денежном выражении составлял $127 млд. то в 2010 году этот показатель поднялся до $187 млд., т. е. на 47% всего за два года, хотя в потреблении в натуральном виде заметных изменении не наблюдалось. Данная тенденция связана прежде всего с удорожанием драгоценных металлов. Структура потребления драгоценных металлов различается в зависимости от вида металла.

Общий объем потребления золота в мире коммерческим сектором в 2010 году составил 3.81 тыс.т, увеличившись в сравнении с 2009 годом на 3.8%. Тем не менее, потребление золота в прошлом году оказалось на 4.2% меньше, чем в 2000-м году. После резкого спада в начале 2000-х спрос на золото на протяжении последних лет постепенно восстанавливался. Такие колебания обусловлены значительными изменениями структуры потребления золота в мире.

Таблица 2.3

Структура спроса на золото в 2006-2010 годах Источник World Gold Council

Крупнейшим потребителем золота является ювелирная промышленность, на которую приходится свыше половины от общего объема поставок золота. Однако в последние 10 лет спрос на золото со стороны ювелирной промышленности неуклонно снижался. Если в 2000 году объем потребления золота отраслью составил 3 200 т, то к 2010 году данный показатель снизился до 2 059 т. Вполне вероятно, что снижение потребления золота ювелирной отраслью является результатом значительного удорожания его цены, что резко снизило доступность золотых ювелирных украшений для конечных потребителей. Среднегодовая цена золота с 2000 по 2010 год выросла в 4,3 раза - c $279/oz до $1200/oz.

Вопрос доступности имеет особенно актуальное значение, поскольку основными потребителями ювелирных украшений являются жители развивающихся стран, где колебания цен, как правило, оказываются весьма чувствительными для населения. Так, крупнейшим потребителем золота является ювелирная промышленность Индии (746 т), Китая (400т), Турции (153 т) и Садовской Аравии (109 т). В России в ювелирной отрасли было использовано 96 т, в США - 179 т.

Рис.2.7

Производство золотых ювелирных изделий по странам в 2010 году Всего - 2059 т. Источник World Gold Council

Заметный спрос на золото также формируется за счет промышленности, в первую очередь, электронной. В 2010 году в промышленности было использовано 412 т золота, в т.ч. в электронной промышленности - 287 т. Спрос со стороны промышленности является достаточно стабильным, вследствие чего на колебания цены золота данный сегмент потребителей не оказывает значительного воздействия.

В 2010 году около 47 т золота было использовано в стоматологии. Однако развитие технологий протезирования зубов и их распространение в развивающихся странах привело к уменьшению потребления золота в данных целях. С 2003 по 2010 год потребление золота в стоматологии сократилось на 25%.

Пожалуй, самым значимым фактором, воздействующим на динамику цен на золото, является его использование в инвестиционных целях. Рост данного сегмента за последние 10 лет позволил не только компенсировать сокращения спроса со стороны ювелирной отрасли, но также привел к скачку цен на данный вид драгметаллов. С 2002 по 2010 год объем потребления золота в инвестиционных целях вырос с 166 т до 1333 т, или в 8 раз.

В свою очередь, инвестирование в золото делится на две группы. Первая группа связана с прямыми инвестициями в золотые изделия - в виде слитков, золотых монет, медалей и т.п. Вторая - с инвестициями в производные инструменты на базе золотых ценностей. В частности, в финансовые бумаги, стоимость которых привязана к данному виду драгметалла (ETF). Так, одним из крупнейших золотых фондов, торгуемых в США, является SPDR Gold Trust, величина активов которого составляет около 600 т золота. Стоимость акции фонда привязана к стоимости 1/10 тройской унции золота.

Инвестиции в золото обладают следующими преимуществами:

* Страховка от инфляции. Несмотря на значительные колебания в стоимости, золото всегда сохраняло свою покупательную способность в разрезе длительных промежутков времени. Так, за период с 1970 по 2000 год (т.е. до начала скачка цен на золото последних лет), рост цен на золото превзошел уровень инфляции в США: в то время как потребительские цены выросли в 4.4 раза, цены на золото за тот же срок увеличились в 7.7 раза. В последние годы золото также выступало в качестве инструмента для страхования рисков обесценивания курса доллара по отношению к другим мировым валютам, например, к евро. Удорожание стоимости золота происходило во всех основных мировых валютах.

* Новый инструмент диверсификации активов. Если в прошлом основными компонентами инвестиционных портфелей были акции, облигации и валюта, то в последние годы к ним прибавились также сырье (в первую очередь, нефть и производные инструменты от нее) и драгметаллы (прежде всего, золото). В данном отношении важнейшим преимуществом золота является его невысокая корреляция с колебаниями стоимости остальных видов активов. Так, цены на золото практически никак не коррелируются со стоимостью казначейских облигаций и фондовыми индексами американского рынка. Коэффициент корреляции для них с 2003 по 2010 год составил, по данным World Gold, соответственно 0.04 и 0.025. Более высокая корреляция наблюдается с мировыми индексами (с MSCI World без учета США коэффициент составил за тот же срок 0.3). Определенная взаимозависимость наблюдается лишь с ценами на сырьевые товары (с DJ AIG Commodity Index - 0.49). Кроме того, цены на золото напрямую не коррелируются с экономическими циклами.

* Более низкие риски инвестирования. В сравнении с инвестированием в ценные бумаги (акции и облигации) золото является более надежным активом с точки зрения возврата вложенных средств. В отличие от ценных бумаг, по которым существуют риски дефолта, их резкого обесценивания, невыплаты купонных ставок и т.п., которые к тому же подвержены влиянию отдельно взятых решений компаний и государственных органов, золото, будучи материальным транснациональным активом, лишено данных рисков. При этом золото обладает более низкой волатильностью в сравнении с сырьевыми товарами. Это связано с тем фактом, что объемы мировой торговли золотом невелики относительно общих накопленных запасов золота в мире, которые, в отличие от сырья, не расходуются, а аккумулируются. Поэтому даже в случае «локальных выбросов» золота на мировой рынок при его продажах центробанками резких изменений цен на мировом рынке золота, как правило, не бывает. Данные «выбросы» легко поглощаются на рынке. Между тем, считается, что чем более высокая волатильность характерна для определенного актива, тем рисковыми являются инвестиции в него.

В период кризиса 2008-2009 годов инвестиции в золото и его ETF резко расширились. Резкий рост инвестиционного спроса на золото стал наблюдаться с III-го квартала 2008 года, когда началось ощутимое снижение мировых фондовых рынков и резкое падение цен на нефть, не оправдавших надежд инвесторов в качестве надежного инструмента диверсификации активов. Индекс S&P 500 c июля по декабрь 2008 года упал на 29%, а цены на нефть - в 3.6 раза до $39/баррель. При этом ожидаемые масштабы денежных интервенций в экономику правительствами США и ряда стран Евросоюза создали дополнительные риски неопределенности для доллара и евро. В такой ситуации золото выступило в качестве важнейшего инструмента диверсификации портфелей и хеджирования рисков.

Инвестиции в золотые изделия, объем которых в 2005-2007 годах стабилизировался, подскочили с 99 т. в I-м квартале до 346 т. в IV-м квартале 2008 года. За последние 3 месяца 2008 года в инвестиционных целях было куплено почти столько же золота, сколько раньше приобреталось за весь год. В I-м квартале на фоне наметившейся стабилизации развитых экономик и цен на нефть инвестиции в золото снизились до 131 т. В 2010 году инвестиции в золотые изделия выросли до рекордных за всю историю 995 т.

Инвестиции в ETF на основе золота критически зависят от динамики цен на него, которые напрямую определяют уровень доходности инвестиций в данный вид финансовых инструментов. Так, в III-м квартале 2008 года на фоне снижения цен на золото (с $930/oz до $740/oz) инвестиции в ETF практически не осуществлялись (за весь квартал их объем составил всего 4 т). Однако дальнейшее восстановление цен на золото привело к резкому скачку объемов вложений в ETF, объем которых в I-м квартале 2009 года составил рекордные 465 т., а за весь год 617 т. Впервые производные инструменты по масштабам вложений в них превзошли спрос со стороны всех остальных секторов, включая ювелирную промышленность. А в 2010 году общий объем инвестиции в ЕТF и производные от них снизился 338 т.

Рис.2.8

Инвестиции в золото в 2005-2009 годах, тонн Источник World Gold Council

Как было отмечено ранее продажи из госрезервов составляют часть поставок серебра на мировом рынке. В то же время, государство является заметным покупателем серебра с целью его дальнейшего использования для чеканки медалей и монет. Его крупными приобретателями являются монетные дворы таких стран как США, Австралия, Мексика, Канада и др. Однако в регулярном обращении серебряные монеты используются лишь в единственной стране мира - Мексике, где они имеют хождение наряду с никелевыми и медными монетами. В остальных странах серебряные монеты изготавливаются в нумизматических целях и распространяются с премией к номиналу. В 2010 году для изготовления монет и медалей было приобретено около 3 тыс.т серебра (см. табл. 2.4).

Таблица 2.4

Структура спроса на серебро в 2006-2010 годах Источник The Silver Institute

Наряду с золотом серебро также служит одним из инструментов инвестирования средств, вложения в который в целом осуществляются по схожим принципам (Рис. 7).

В последние несколько лет инвестиционная составляющая мирового рынка серебра и производных инструментов значительно усилилась, что, как и в случае с золотом, было обусловлено желанием инвесторов покупать менее рисковые активы (либо необходимостью продаж серебра для решения финансовых проблем). Общий объем покупок серебра в инвестиционных целях вырос на 63.4% к 2009 году и составил 5.5 тыс.т. В стоимостном выражении объем инвестиций в серебро составил около $3,5 млрд. Для сравнения: инвестиции в золото составили $51.4 млрд.

В прошлом вторым по величине потребителем серебра являлась химическая промышленность, где оно используется для производства фотопленки. С развитием цифровой фотографии потребление серебра для данных целей значительно снизилось - с 7.1 тыс.т в 1999 году до 2.2 тыс.т в 2010-м. Однако фотопленка по-прежнему используется для создания рентген-снимков (особенно в развивающихся странах), в кинопроизводстве, а также в фотографировании.

Рис.2.9

Чистые инвестиции в серебро и его производные инструменты Источник The Silver Institute

За последние годы заметно снизилось также производство «столового серебра» (с 3.4 до 1.5 тыс.т), что связано, прежде всего, с его четырехкратным удорожанием за период с 1999 по 2008 год. Однако в ювелирной промышленности, где вес изделия уже не имеет критического значения, объемы потребления серебра остаются стабильными на протяжении многих лет, находясь на уровне около 5 тыс.т в год (Классификация видов и типов инвестиций на рынке серебра представлена в приложении.).

В абсолютном выражении мировой спрос на платину составил в 2010 году 202.4 т (без учета утилизации катализаторов), увеличившись в сравнении с предыдущим годом на 4,8%.

Автомобильная промышленность является крупнейшим потребителемплатины. В 2010 году автопроизводители приобрели 90,5 т платины (или 45% от общего объема поставок). Еще 31.3 т платины было получено за счет утилизации автомобильных катализаторов. Ужесточение законодательства в отношении выбросов вредных веществ в развитых странах привело к росту спроса на платину, который происходил особенно активно в период с 1999 по 2003 годы. По экологическим соображениям автопроизводители стали чаще оснащать свои автомобили дизельными сажевыми фильтрами с высоким содержанием платины. В результате объем используемой в отрасли платины вырос с 50 т в 1999 году до 119.9 т в 2010 году, в том числе за счет рециклирования - с 13.1 т до 29.1 т.

Рост спроса со стороны автомобильной промышленности оказался нивелированным столь же резким сокращением спроса на платину в ювелирной отрасли. Удорожание платины привело к резкому падению популярности ювелирных украшений, сделанного из данного вида драгметалла. С 1999 по 2010 год спрос объем использованной в производстве ювелирных изделий платины упал с 89.6 т до 42.5 т. Тенденция к росту использования платины отмечается в химической промышленности и нефтепереработке (с 13.6 т до 20 т), в то время как в электронной промышленности и стекольном производстве объемы потребления постепенно сокращаются.

Существует обратная взаимосвязь между спросом на платину и палладий, который в свою очередь зависит от развития технологий в области производства автомобильных катализаторов. Оба металла неоднократно сменяли друг друга в качестве доминирующего в производстве данного автокомпонента. Причем если в производстве автомобилей с бензиновыми двигателями в прошлом резко преобладал палладий, то в производстве дизельных - платина.

Рис.2.10

Структура спроса на платину в 2010 году

К настоящему времени спрос на палладий постепенно восстанавливается, что связано с внедрением новых технологий в производстве катализаторов. В 2010 году в отрасли было использовано 136.2 т палладия, в том числе 36.2 т за счет рециклирования отработанных катализаторов.

Помимо автомобильной промышленности палладий применяется в химической и электронной промышленности, в стоматологии, а также в ювелирной отрасли. Причем по мере роста цен на золото, серебро и платину популярность украшений из палладия, цены на который стали более привлекательными, с 2000 по 2005 годы заметно выросла. Объем используемого ювелирами палладия вырос с 7.3 т в 1999-м году до 44.5 т в 2005 году. Однако в последние годы мода на палладиевые украшения снизилась - спрос на данный металл составил 24,3 т. При этом львиная доля спроса на них (>3/4) приходится на Китай, в то время как в других регионах мира популярность палладиевых украшений была и остается низкой. Как и другие виды драгметаллов, палладий используется в инвестиционных целях. Однако спрос на него является более стабильным и в меньшей степени подвержен влиянию конъюнктуры на мировых финансовых рынках. Общий спрос на палладий в инвестиционных целях в 2010 году вырос на 53% до 12.4 т. При этом практически все индексные фонды, работающие с палладием, сосредоточены в Западной Европе (>9/10).

Рис.2.11

Структура спроса на палладий в 2008 году

международный рынок драгоценный металл

2.3 Динамика цен на международном рынке драгоценных металлов

Международный рынок драгоценных металлов представляет собой сферу экономических отношений между участниками по поводу сделок с драгоценными металлами и ценными бумагами, которые котируются в золоте (золотые сертификаты, облигации, фьючерсы и т.п.).

К драгоценным металлам относятся золото, серебро и четыре других металла платиновой группы. Эти металлы распространены в мире неравномерно. Большинство запасов находятся в таких странах как ЮАР, Россия, Австралия, США, Канада, Бразилия, и Китай. Эти же страны являются крупнейшими производителями драгоценных металлов. Большая часть добываемых драгоценных металлов приходится на крупные МНК. Добытое золото продается на международных и внутренних рынках, где его покупают другие участники рынка (Центральные и коммерческие банки, дилеры брокеры, а также инвесторы). Крупные мировые рынки находятся в Англии, Швейцарии, США и Японии, где формируются цены на драгоценные металлы.

Цены на драгоценные металлы формируются, как и на другие товары, под воздействием спроса и предложения. На изменение цен влияют множество факторов (кризисы, воины и т.д.).

Предложение на международном рынке драгоценных металлов формируется из трех источников: добыча, переработка лома и продажа из государственных резервов. Добыча драгоценных металлов уже давно держится на стабильном уровне и, как правило, резких изменении в объемах добычи не происходит. А объемы перерабатываемого лома может меняться по некоторым причинам. Например, после мирового финансового кризиса объемы продаж лома резко выросли из за высокой цены на драгоценные металлы. Продажа драгоценных металлов центральными банками из государственных резервов постепенно снижается.

Структура спроса на международном рынке драгоценных металлов зависит от вида металла. Например, основную часть спроса на золото составляет спрос со стороны производителей ювелирных изделии, а в структуре спроса на платиноидов большую часть занимает автомобильная промышленность.

Операции на рынке драгоценных металлов можно разделить на две группы:

· сделки, связанные с торговлей физическим металлом;

· сделки с золотом в качестве финансового инструмента.

В структуре международного рынка драгоценных металлов основную часть по оборотам занимает рынок золота.

В структуре добычи золота в последние годы происходят значительные изменения. Современные тенденции таковы, что доля крупнейших золотодобывающих стран в общем объеме добытого золота снижается. Увеличиваются доли развивающихся стран. Такая тенденция наблюдается и на рынке серебра и на рынке платиноидов. А доли крупнейших золотодобывающих компании, наоборот, растет. А более мелкие компании поглощаются более крупными компаниями.

После 2002 г. цены на золото начали расти после долгого застоя. За этот долгий период застоя цены на другие товары повысились в несколько раз. Поэтому с 2002 г. золото, можно сказать, начало догонять остальные товары. К тому же начинает расти инвестиционный спрос на золото, а с наступлением мирового финансового кризиса данная тенденция усилилась еще больше. В первом квартале 2009 г.,впервые, инвестиционный спрос на золото превысил спрос со стороны ювелирной промышленности. В то же время спрос со стороны ювелирной отрасли, стоматологии, и промышленности упал. Нужно отметить, что после мирового финансового кризиса резко растут инвестиции в ценные бумаги на драгоценные металлы.

По денежному обороту после рынка золота идет рынок серебра.

Серебро постепенно исчезает из государственных резервов и на сегодняшний день имеется в резервах стран в небольшом объеме.

Растет инвестиционная привлекательность серебра. Так же как и в случае с золотом, в основном из за страха и для уменьшения рисков после начала мирового финансового кризиса, также для диверсификации инвестиционного портфеля.

В структуре производства серебра изменении не наблюдается.

Платина считается самым дорогим металлом и по объему оборота в денежном выражении немного уступает серебру.

Автомобильная промышленность является крупнейшим потребителем платины. Ужесточение законодательства в отношении выбросов вредных веществ в развитых странах привело к росту спроса на платину, который происходил особенно активно в период с 1999 по 2003 годы. По экологическим соображениям автопроизводители стали чаще оснащать свои автомобили дизельными сажевыми фильтрами с высоким содержанием платины. В результате объем используемой в отрасли платины значительно вырос.

Рост спроса со стороны автомобильной промышленности оказался нивелированным столь же резким сокращением спроса на платину в ювелирной отрасли. Удорожание платины привело к резкому падению популярности ювелирных украшений, сделанного из данного вида драгметалла. Тенденция к росту использования платины отмечается в химической промышленности и нефтепереработке, в то время как в электронной промышленности и стекольном производстве объемы потребления постепенно сокращаются.

По объемам инвестиций платина является третьим драгметаллом после золота и серебра. Наблюдается тенденция увеличения объемов инвестиции по тем же причинам.

В начале 2008 года (на пике цен) крупнейшими покупателями платины были европейские индексные фонды, а продавцами - японские. В то же время, фиксация прибылей и массовые продажи платины европейскими ETF во второй половине 2008 года на фоне общего снижения цен на металлы привело к резкому падению цен. Данной возможностью воспользовались японские ETF, скупавшие платину в период ценовой воронки.

Основным производителем платины является ЮАР.

По своим масштабам рынок палладия значительно уступает другим драгметаллам. В 2008 году объем рынка составил около $4 млрд. Как и платина, рынок палладия ориентирован, прежде всего, на автомобильную промышленность, где было использовано 47% от общего потребления данного вида металла. Всего в 2008 году спрос на палладий составил 213 т.

Существует обратная взаимосвязь между спросом на платину и палладий, который в свою очередь зависит от развития технологий в области производства автомобильных катализаторов. Оба металла неоднократно сменяли друг друга в качестве доминирующего в производстве данного автокомпонента. Причем если в производстве автомобилей с бензиновыми двигателями в прошлом резко преобладал палладий, то в производстве дизельных - платина. В начале 2000-х годов отмечалась тенденция более активного использования платины (точнее - платиново-родиевых сплавов) в производстве бензиновых автомобилей, в связи с чем объемы потребления палладия в отрасли упали с 182.9 т в 1999 году до 94.9 т в 2002 году. Средний уровень цен на палладий при этом упал с $681/oz в 2000-м году до $201/oz в 2003-м году.

К настоящему времени спрос на палладий постепенно восстанавливается, что связано с внедрением новых технологий в производстве катализаторов. В 2008 году в отрасли было использовано 136.2 т палладия, в том числе 36.2 т за счет рециклирования отработанных катализаторов. Однако уровень цен на него до сих пор остается низким, составляя лишь $270/oz. В итоге если в 2000-м году палладий был самым дорогим видом драгметалла, то в настоящее время он занимает промежуточное звено между золотом и платиной с одной стороны и серебром с другой.

Помимо автомобильной промышленности палладий применяется в химической и электронной промышленности, в стоматологии, а также в ювелирной отрасли. Причем по мере роста цен на золото, серебро и платину популярность украшений из палладия, цены на который стали более привлекательными, с 2000 по 2005 годы заметно выросла.

Как и другие виды драгметаллов, палладий используется в инвестиционных целях. Однако спрос на него является более стабильным и в меньшей степени подвержен влиянию конъюнктуры на мировых финансовых рынках.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ: