Как особый вид наступательной инновационной стратегии можно выделить пионерскую стратегию. Речь идет о крайне рискованном поиске радикальных решений. Главным здесь является опережение во внедрении принципиальных нововведений. Фирма стремится к созданию нового рынка и извлечению выгод из первоначального единоличного присутствия на нем;

2) оборонительная. При такой стратегии на предприятии ведутся исследования и разработки без претензии на занятие ведущих позиций, цель которых заключается в том, чтобы не отстать от конкурентов в области научно-технического развития.

Такая стратегия предполагает невысокий риск. Основным преимуществом являются удержание позиций на значительном сегменте рынка при низких издержках. Такие предприятия в большей степени ориентируются на инновации-продукты и располагают достаточным потенциалом для их модификации. Оборонительную стратегию можно рекомендовать компании более сильной в маркетинге, чем в НИОКР ;

3) имитационная. Часто этот вид стратегии называют поглощающей. Она предполагает ориентацию на приобретение инновационных решений, защищенных патентами, ноу-хау, полученных другими фирмами. Даже крупные корпорации не всегда имеют средства, чтобы проводить исследования по широкому фронту. Они проводят политику сбалансированного распределения ресурсов между проведением собственных исследований и приобретением лицензий. С другой стороны, продажа лицензии на собственное нововведение может оказаться эффективным средством поддержания наступательной стратегии. Особенно это касается малых инновационных фирм.

Альтернативой приобретения технологии конкурента посредством лицензии является "привлечение" его специалистов;

4) сегментная. Такая стратегия основана на дифференциации продукции и стремлении удержать преимущества по максимальной доле на небольшом рынке. Это стремление обусловлено желанием уклониться от прямой конкуренции с ведущими корпорациями, поскольку такая борьба обречена на провал;

5) зависимая. Такая стратегия наблюдается главным образом на предприятиях, которым потребители или государственные органы вменяют новый продукции или технологии. Она весьма широко применяется на предприятиях, работающих в условиях субподряда. Например, крупное предприятие, выпускающее продукцию на экспорт, требует от своих поставщиков обязательного внедрения системы менеджмента качества, удовлетворяющей международным нормам.

Практически предприятия может применять различные типы инновационных стратегий. Неспособность небольших фирм к осуществлению крупных НИОКР, позволяет предположить, что этим фирмам не хватает ресурсов для реализации наступательной стратегии. Однако в целом ряде технологических отраслей мелкие компании могут сконцентрироваться на одном проекте, в то время как крупные компании распределяют свои усилия на ряд проектов.

Успешность инновационной стратегии во многом зависит от стадии жизненного цикла отрасли. При благоприятных условиях развития профильной предприятию отрасли экономики и низком уровне конкуренции предпочтительна наступательная стратегия. При развитии рынка и конкуренции усилия предприятия должны быть направлены на защитную стратегию на улучшение продуктов или на лицензионную стратегию. На этапе зрелости в отрасли предприятие должно ориентироваться на защитную стратегию технологических инноваций или лицензионную стратегию.

3. Подходы к планированию и управлению инновационными процессами

В настоящее время наблюдается переход от чисто закрытых моделей инновационной деятельности к открытым.

В недавнем прошлом внутренние исследования и разработки, НИОКР рассматривались как чрезвычайно ценный стратегический актив, создающий значительные барьеры для проникновения конкурентов на многие рынки. Только крупные корпорации уровня DuPont, IBM или AT& могли успешно конкурировать в своих отраслях, самостоятельно осуществляя большую часть НИОКР.

В старой модели закрытых инноваций компании придерживались следующей философии: компании должны генерировать свои собственные идеи, которые сами же и должны развивать, заниматься разработками, производством и маркетингом, распространением и сопровождением.

Годами логика закрытых инноваций не подвергалась сомнению и рассматривалась как само собой разумеющийся "правильный путь", по которому новые идеи достигают рынкам. Компании все более активно инвестировали во внутренние НИОКР, нанимали самых одаренных исследователей. Благодаря таким инвестициям им удавалось генерировать большее по сравнению с конкурентами количество результативных идей, что, в свою очередь, позволяло достигать лидирующего положения на рынке, реинвестировать все большую прибыль в проведение исследований и разработок, что приводило к большему потоку идей.

Такая модель достаточно эффективно работала в течение большей части 20 века. Однако к концу прошлого столетия совместное воздействие целого ряда факторов в развитых странах стало разрушать основы закрытых инноваций.

Главным среди этих факторов был рост мобильности работников умственного труда, что делало все более сложным для компаний контроль их идей и опыта. Люди, вовлеченные в процесс создания инноваций, могли самостоятельно его продолжить (например, в рамках новой компании, финансируемой венчурным капиталом).

Другим важным фактором стала растущая доступность частного венчурного капитала, который помогал финансировать инициативы новых компаний и поддерживать их усилия по коммерциализации идей, которые "выплескивались из хранилищ" корпоративных исследовательских лабораторий.

Эти факторы разрушали цикл, поддерживаемый закрытыми инновациями. Самой первой индустрией, перешедшей к открытым инновациям, стал кинематограф. Отдельные отрасли переживают переходную стадию. Это относится к производству копировальных машин, компьютеров, телекоммуникационного оборудования, фармацевтике.

Но не все отрасли переходят на более открытые инновации. В некоторых отраслях (в атомной энергетике) это сопряжено с большими трудностями.

Многие компании переходят на инновационную политику, предусматривающую продажу любой идеи даже конкурентам, если данная идея не нашла применение внутри фирмы в течение трех лет.

4. Управление инновациями как объектами интеллектуальной собственности

Инновации являются объектами интеллектуальной собственности и являются одним из видов нематериальных активов. Монополия на владение объектом интеллектуальной собственности позволяет инновационной организации получать дополнительную прибыль.

На результаты интеллектуальной деятельности признаются интеллектуальные права, которые включают:

· исключительное право, являющееся имущественным правом;

· личные неимущественные права;

· иные права (право доступа, право следования и др.).

Авторство и имя автора охраняются бессрочно. Переход права собственности на сам инновационный продукт не влечет перехода интеллектуальных прав на инновацию.

Интеллектуальная собственность подразделяется на несколько составляющих:

1) промышленная интеллектуальная собственность. К ней относятся изобретения, полезные модели, промышленные образцы, товарные знаки;

2) конфиденциальная информация (НОУ-ХАУ, производственные секреты);

3) авторское право (научные произведения, программные продукты).

Правовая охрана изобретения осуществляется с помощью патента - документа, удостоверяющего авторство изобретения и предоставляющее его владельцу исключительное право на использование изобретения в течение 20 лет с даты приоритета. Приоритет устанавливается, как правило, по дате подачи заявки. Патент на изобретение дает его обладателю право в стране, где он был выдан, использовать соответствующую технологию, производить соответствующую инновационную продукцию.

Обладание патентом означает, что никто не имеет права использовать данную интеллектуальную стоимость без согласия владельца патента. А согласие выдается посредством лицензии.

В России создана специальная Федеральная служба по интеллектуальной собственности, патентам и товарным знакам - Роспатент.

Важным моментом является патентная защита не только в стране выдачи патента, но и за рубежом. Наиболее развитой является европейская патентная система. В 1973 году 16 государств на дипломатической конференции в Мюнхене подписали Европейскую патентную конвенцию. Основной целью европейской системы является подача единой европейской патентной заявки для предоставления патентных прав в странах-участниках Конвенции.

Большинство стран мира являются членами Всемирной организации интеллектуальной собственности, которая с 1970 года является специализированной организацией ООН.

5. Финансирование инноваций и методы оценки стоимости инноваций

Финансирование инновационных стратегий может осуществляться различными способами. Наибольшее распространение получили: акционерное инвестирование. бюджетное инвестирование, долговое финансирование за счет кредитов банков и долговых обязательств юридических и физических лиц, самофинансирование (за счет прибыли, амортизационных отчислений, других видов активов).

Более подробно данные вопросы изложены в лекции по инвестициям.

В силу того, что инновации являются нематериальными, интеллектуальными ресурсами организации, определение их стоимости представляет собой сложную задачу как в теоретическом, так и в практическом плане. Особенно эта проблема остро стоит, когда речь идет не только об использовании инноваций как интеллектуальных активов во внутренней деятельности организации, но и об их коммерциализации, т.е. купле-продаже путем лицензирования.

Не зря существует шутка, что инновационная разработка стоит столько, за сколько удалось ее продать. Это подчеркивает отсутствие универсальной, стандартной методики расчета цены лицензии.

Обычно цена лицензии устанавливается на договорной основе с учетом интересов продавца и покупателя. Обычно лицензиар проводит предварительный расчет стоимости лицензии. А лицензиат после консультаций с экономистами, маркетологами, патентоведами, технологами согласовывает с продавцом окончательную цену.

В настоящее время разработан в теории и применяется на практике не один десяток методов оценки стоимости лицензии. С целью их систематизации обычно выделяется три основных подхода к определению стоимости инноваций как объектов интеллектуальной собственности, нематериальных активов:

доходный;

сравнительный;

затратный.

В основе оценки стоимости инновации с помощью методов доходного подхода лежит прогноз величины дохода, который может быть получен в результате использования определенного результата инновационной деятельности. При этом в качестве дохода от инновации рассматривается разница за определенный период времени между денежными поступлениями и денежными выплатами, получаемая правообладателем за предоставленное право использования интеллектуальной собственности. Основными формами денежных поступлений являются платежи за предоставленное право использования интеллектуальной собственности, например роялти, паушальные платежи.

Возможными формами выгод от использования инновации как объекта интеллектуальной собственности являются экономия затрат на производство и реализацию продукции, увеличение объема продаж продукции; улучшение временной структуры денежного потока от использования результата инновационной деятельности и др.

Оценивание денежного потока с учетом рисков и временной структуры при использовании инновации осуществляется обычно путем дисконтирования.

Использование сравнительного подхода для оценки стоимости инновации возможно при наличии доступной информации о ценах аналогов объекта оценки и действительных условиях сделок с ними.

При этом определение рыночной стоимости объекта интеллектуальной собственности осуществляется путем корректировки цен аналогов, сглаживающей их отличие от оцениваемой интеллектуальной собственности.

Затратный подход к оценке интеллектуальной собственности основан на определении затрат, необходимых для восстановления или замещения объекта оценки (под замещением понимается приобретение объекта эквивалентной полезности).

Другими словами, методы оценки рыночной стоимости инновации в рамках затратного подхода предполагают определение суммы затрат на создание нового объекта, аналогичного объекту оценки.

Прибыль инвестора может быть рассчитана исходя из ставок отдачи на капитал (при его инвестировании с аналогичным уровнем риска) и с учетом периода времени, необходимого для создания оцениваемой интеллектуальной собственности.

6. Понятия и задачи инновационной инфраструктуры

Учитывая сложность инновационных процессов, требуется специальная инновационная инфраструктура для создания благоприятной среды. В развитых странах инновационная структура развивается при государственной поддержке.

Ключевое значение имеют для инновационной деятельности технопарковые структуры. Можно выделить три основные группы технопарковых структур:

· инкубаторы;

· технопраки;

· технополисы.

В роли учредителей всех типов технопарковых структур выступают государственные учреждения, университеты, научно-исследовательские и конструкторские учреждения.

Инкубаторы. Инкубаторы предназначены для "высиживания" новых инновационных предприятий, оказания им помощи на самых ранних стадиях их развития путем предоставления информационных, консультационных услуг, аренды помещения и оборудования, других услуг. Инкубатор занимает, как правило, одно или несколько зданий. Инкубационный период фирмы-клиента длится обычно от 2 до 5 лет, после чего инновационная фирма покидает инкубатор и начинает самостоятельную деятельность.

Важно, что инкубаторы предоставляют начинающим предпринимателям в области инновационного бизнеса, которые, как правило, испытывают финансовые трудности, "крышу над головой" на льготных условиях, возможность контактировать с себе подобными и пользоваться услугами, позволяющими зарождающейся инновационной компании выжить в сложной, быстро меняющейся инновационной среде с высоким уровнем рисков.

Родиной инкубаторов считают Великобританию. Наибольшее распространение инкубаторы по "выращиванию" новых бизнес-единиц получили в США (в настоящее время в этой стране насчитывается около 600 инкубаторов, объединенных в Национальную ассоциацию инкубаторов бизнеса). Несмотря на большой разброс направлений деятельности инкубаторных структур, их различную специализацию почти три четверти всех инкубаторов в этой стране поддерживают самые тесные отношения с ближайшими университетами, привлекая их персонал и мощности для оказания услуг с целью формирования и выживания малого бизнеса, повышения социальной и экономической активности населения, развития инновационной среды.

В последнее время в связи с развитием электронного бизнеса, активным применением Интернета и других новых информационных технологий в производственной и управленческой практике выделяют как отдельный вид "инкубаторы без стен".

В настоящее время в мире насчитывается более двух тысяч самостоятельных инкубаторов. Развитие идеи инкубатора как элемента инновационной инфраструктуры находит отражение в такой более сложной и комплексной форме, как технопарк.

Технопарки. Под технопарком подразумевается научно-производственный территориальный комплекс, главная задача которого состоит в формировании максимально благоприятной среды для развития малых и средних наукоемких инновационных фирм-клиентов.

Оба этих элемента инновационной инфраструктуры представляют собой комплексы, предназначенные для содействия развитию малых инновационных компаний, создания благоприятной, поддерживающей среды их функционирования. В чем же заключается различие между ними?

Спектр фирм-клиентов технопарков в отличие от инкубаторов не ограничивается только вновь создаваемыми и находящимися на самой ранней стадии развития инновационными компаниями. Услугами технопарков пользуются малые и средние инновационные предприятия, находящиеся на различных стадиях коммерческого освоения научных знаний, ноу-хау и наукоемких технологий. Другими словами, для технопарков не свойственна жесткая политика постоянного обновления, ротации клиентов, типичная для инкубаторов в области инновационной деятельности.

Здесь необходимо отметить также, что если технопарки предназначены для поддержки только инновационной деятельности, то инкубаторы могут создаваться и для так называемых нетехнологических, т.е. традиционных, отраслей и видов деятельности (например, искусства, сельскохозяйственной деятельности).

Кроме того, комплексы инкубаторов располагаются, как правило, в одном или нескольких зданиях. Технопарки же обычно имеют и участки земли, которые они могут сдавать в аренду клиентским фирмам под строительство теми офисов или других производственных помещений.

Следовательно, технопарки по сравнению с инкубаторами подразумевают создание более разнообразной инновационной среды.

Пионером в развитии технопарков является Стэнфордский парк в США. Он начал свою деятельность в конце 40-х годов 20 века. Многие из зародившихся в этом парке малых фирм стали крупными известными корпорациями, такими как Хьюлетт-Паккард, Sun Mikrosistems, Yahoo, Cisco Systems. Стэнфордский парк до сих пор самый крупный и успешный в мире, занимает территорию 280 гектаров. Всего в США в настоящее время насчитывается более 159 научных парков.

Известен французский технопарк "София-Антиполис", в котором работает более 5 тысяч человек и он занимает около 2800 гектаров. Успешно функционирует греческий технопарк Патры.

В России первый технопарк был создан в Томске в 1990 году. Учредителями томского технопарка стали крупные промышленные предприятия Томска, Северска, банков, ВУЗов и Администрации Томской области.

Первым российским парком, созданным на основе университета, стал научный парк при МГУ. ЗАО "Научный парк МГУ" занимает площади 11 тыс. квадратных метров, на них разместилось около полусотни малых инновационных предприятия с общей численностью 2500 человек. Всего в России зарегистрировано около 60 технопарков, но только 11 из них отвечают международным стандартам.

Технополисы. Это целые наукограды с комплексом, включающим университеты или другие ВУЗы, НИИ, а также жилые районы с социальной инфраструктурой. Технополисы, как правило, расположены в самых живописных районах.

Примерами технополисов являются знаменитые Силиконовая долина и Бостонский маршрут 128 в США, Кэмбридж и Шеффилд в Великобритании, Шеньчжэнь и Наньху в Китае, Цукуба, Тояма, Оита и Кумамото в Японии.

В России есть муниципальные образования, которым Правительство присвоило статус наукограда. Это Обнинск, Дубна, Королев, Реутов, Фрязино, Пущино (Московская область), Мичуринск (Тамбовская область), Кольцово (Новосибирская область), Бийск (Алтайский край), Петергоф (Санкт-Петербург). Из федерального бюджета выделяются субвенции дополнительных расходов наукоградов.

К сожалению, стратегия инновационной деятельности современной России оставляет желать лучшего. Единственной положительной тенденцией на протяжении последних лет было возрастающее количество зарегистрированных товарных знаков, что свидетельствует только об увеличении объектов бизнеса, а не об инновационной экономике.

Место России на мировых высокотехнологичных рынках и в мировых инновационных процессах неадекватно имеющемуся интеллектуальному и образовательному потенциалу.

Россия существенно уступает развитым странам по расходам на исследования и разработки. Если в 1990 году Россия находилась по этому показателю на уровне стран ОЭСР, то сейчас она находится в группе стран с низким научным потенциалом. Показатели изобретательной активности (то есть числа патентов в расчете на 10 тысяч населения) низкие. В Японии показатель изобретательской активности равняется 24,3, в США - 17,6, в России - 1,6.

Текущее состояние инновационной системы ставит вопрос об экономической безопасности России. Многие эксперты считают, что пороговое значение уровня инновационной активности, ниже которого встает вопрос об экономической безопасности страны, равен 15 %. Однако в настоящее время, доля организаций, осуществляющих инновационную деятельность в нашей стране, составляет всего 10 %.

Буквально в последнее время в России наметились первые шаги по улучшению инновационной политики. Разработана "Стратегия РФ в области развития науки и инноваций на период до 2010 года", а также определяются стратегические приоритеты на период до 2025 года. Предусматривается увеличение объемов государственного финансирования.

Необходима государственная поддержка инновационной деятельности в России и специальные целевые программы. Формами государственной помощи могут являться:

· предоставление инвестиций изобретателям и малым внедренческим предприятиям (беспроцентных банковских ссуд);

· снижение государственных патентных пошлин для индивидуальных изобретателей;

· получение права на ускоренную амортизацию;

· создание особых экономических зон;

· отсрочка уплаты патентных пошлин по ресурсосберегающим изобретениям;

· создание венчурных (то есть связанных с финансированием и кредитованием технических нововведений, научно-технических исследований и разработок, внедрением открытий и изобретений, связанных с высоким риском) инновационных фондов, пользующихся значительными налоговыми льготами.

Лекция 10. Инвестиционная стратегия

1. Сущность и классификация инвестиций

Реализация стратегии, как правило, связана с инвестициями, особенно, если речь идет о стратегиях роста. Процесс принятия инвестиционных решений является неотъемлемой частью стратегического планирования и должен обеспечить согласование долгосрочных целей и использование ресурсов, направляемых на достижение этих целей.

Инвестиции (от английского investment - вложения) означают вложения. В общем виде инвестиции представляют собой вложение капитала в любую сферу деятельности с целью его последующего прироста. Существует целая теория инвестиций. Понятие инвестиций менялось со временем. В настоящее время наиболее часто встречается следующая формулировка инвестиций.

Инвестиции - это вложения финансовых средств (денежные средства, ценные бумаги), а также имущества и всех имущественных прав в различные виды экономической деятельности с целью сохранения и увеличения капитала, для получения прибыли или социального эффекта. По своей экономической сути инвестиции представляют единовременные затраты.

Классификация инвестиций по отдельным признакам вызвана наличием большого числа факторов влияния.

1) В зависимости от объекта инвестирования различают:

· реальные инвестиции или инвестиции в физические активы. Это долгосрочные вложения средств в физический капитал предприятий в отраслях материального производства, например в создание основных фондов, техническое перевооружение, новое строительство и т.д. Часто данные инвестиции называют капитальные вложения;

· финансовые инвестиции. Это вложения средств в покупку долгосрочных ценных бумаг и использование иных финансовых инструментов с целью увеличения финансового капитала инвестора;

· инвестиции в нематериальные активы, к которым относятся патенты, товарные знаки, авторские права на программные продукты и т.п.

2) В зависимости от стадии инвестирования различают:

· нетто-инвестиции (или начальные инвестиции в основание проекта при создании предприятия);

· реинвестиции (направление свободных средств за счет прибыли, амортизации, внеоборотных средств на инвестирование);

· брутто-инвестиции (включают нетто-инвестиции и реинвестирование).

3) В зависимости от характера участия в процессе инвестирования различают:

· прямые инвестиции (при непосредственном участии инвестора в выборе объекта инвестирования. Как правило, они обеспечивают инвесторам фактический контроль над инвестируемым объектом);

· непрямые инвестиции (осуществляются финансовыми посредниками).

4) В зависимости от формы собственности различают частные, государственные, иностранные и смешанные инвестиции.

5) В зависимости от уровня риска различают инвестиции с низким, средним, высоким и очень высоким уровнем риска.

6) В зависимости от периода инвестиционных вложений различают:

· краткосрочные инвестиции на срок до одного года;

· долгосрочные инвестиции на срок более одного года.

Инвестиции в физические и финансовые активы тесно связаны между собой. Для развивающихся стран более характерны инвестиции в физические активы. В странах с развитой экономикой преобладают финансовые инвестиции над физическими. Поскольку Россия является государством со слаборазвитой экономикой, то более подробно в лекции рассмотрены инвестиции в физические активы.

2. Инвестиционная стратегия предприятий

Инвестиционная стратегия предприятий представляет собой процесс формирования системы долгосрочных целей инвестиционной деятельности и выбор наиболее эффективных путей их достижения на базе прогнозирования инвестиционного климата, конъюнктуры инвестиционного рынка в целом и его сегментов. Быстро меняющиеся рыночные условия, несовершенство и изменчивость законодательной базы, инфляционные процессы требуют гибкого подхода к инвестиционной стратегии.

Инвестиционная стратегия может быть направлена на:

· техническое перевооружение. Под ним понимают такую форму обновления, когда происходит замена старой производственной техники и технологии на новую без расширения производственных площадей;

· расширение действующих предприятий. Это инвестирование с целью увеличения объема производства путем строительства новых цехов и подразделений, часто на территории действующего предприятия или на примыкающей территории;

· реконструкцию и модернизацию. Связана как с заменой морально устаревших и физически изношенных машин и оборудования, так и с перестройкой зданий и сооружений;

· новое строительство. Целесообразно для ускорения внедрения наиболее перспективной продукции и развития отраслей, определяющих научно-технический прогресс, а также для освоения принципиально новой техники и технологии.

Инвестиционные стратегии находят свое выражение в Инвестиционных планах или Инвестиционных проектах. В форме инвестиционных проектов осуществляется большая часть реальных инвестиций.

Инвестиционный проект - это планируемая и осуществляемая система мероприятий по вложению капитала в создаваемые материальные объекты, технологические процессы, а также в различные виды предпринимательской деятельности в целях ее сохранения и расширения. Инвестиционный проект предполагает:

· проведение анализа рынка, инвестиционного климата и инвестиционной привлекательности отдельных регионов;

· определение жизненного цикла предприятия; определение его размера и назначения в соответствии с поставленными стратегическими задачами;

· разработку проектной документации и технико-экономического обоснования предлагаемого инвестиционного проекта с указанием необходимых ресурсов, финансирования, результатов, этапов и сроков ввода объектов в эксплуатацию;

· заключение контрактов с потенциальными инвесторами;

· пути и мероприятия по реализации инвестиционного проекта.

Очевидно, что инвестор даже при высокой доходности инвестиционного проекта заинтересуется им лишь в том случае, если инвестиционный климат страны или региона благоприятный.

Инвестиционный климат -- это совокупность политических, экономических, юридических, социальных, бытовых, климатических, природных, инфраструктурных и других факторов, которые предопределяют степень риска капиталовложений и возможность их эффективного использования.

Существуют специальные методики оценки рейтинга стран и регионов по степени привлекательности вложения инвестиций. Среди стран мира наиболее высокий рейтинг прямых иностранных инвестиций у Китая, США, Индии, Великобритании, Германии, Франции, Австралии, Гонконга, Италии, Японии.

В настоящее время инвестиционный климат в России является недостаточно благоприятным для полномасштабного привлечения инвестиций. В связи с этим российское руководство стремится к проведению более активной политики по привлечению инвестиций.

Инвестиции в Россию привлекают следующие факторы:

· богатые природные ресурсы (нефть, газ, лес, металлы, алмазы);

· достаточно квалифицированные кадры, способные к быстрому восприятию новейших технологий в производстве и управлении;

· относительная дешевизна квалифицированной рабочей силы;

· огромный внутренний рынок;

· возможность участия иностранных инвесторов в приватизации государственной собственности.

Неблагоприятно на состояние инвестиционного климата в России влияют следующие факторы:

· отсутствие научно-обоснованной экономической и социальной концепции развития страны;

· правовая нестабильность, сопровождающаяся постоянным принятием новых законодательных актов;

· неэффективное земельное законодательство;

· высокий уровень инфляции, нестабильность обменного курса рубля;

· низкий уровень развития рыночной инфраструктуры;

· изношенность производственной и транспортной инфраструктуры;

· непрогнозируемость таможенного режима;

· слабое информационное обеспечение иностранных инвесторов о возможных объемах, отраслевых и региональных направлениях инвестирования.

Важное влияние на инвестиционный климат оказывает государственная политика в отношении иностранных и национальных инвесторов, участие страны в системе международных договоров и традиции их соблюдения, степень и методы государственного вмешательства в экономику, эффективности работы государственного аппарата и др.

В качестве основных составляющих инвестиционной привлекательности регионов в России в настоящее время приняты два комплексных показателя: инвестиционный риск и социально-экономический потенциал. Инвестиционный риск характеризует вероятность потери инвестиций и дохода от них. Социально-экономический потенциал учитывает такие показатели, как потребительский спрос, насыщенность региона производственными мощностями и трудовыми ресурсами

Наиболее привлекательными инвестиционными регионами в России являются Центральная европейская часть, Ямало- Ненецкий и Ханты-Мансийский автономные округа, Краснодарский край.

4. Источники инвестиций

Источниками финансовых средств для инвестиций могут быть собственные и привлекаемые извне ресурсы.

Источники инвестиций

Виды капитала	Инвестиционные источники
Собственный капитал предприятия	Внутренние	Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия (формирование фондов развития производства, резервных фондов) Амортизационные отчисления
	Внешние (привлекаемые)	Продажа акций, эмиссия акций Вклады учредителей Безвозмездная финансовая помощь, благотворительность Целевое (не на возвратной основе) финансирование из бюджета РФ, бюджетов субъектов РФ
Заемный капитал предприятия	Внутренние	Внутренняя кредиторская задолженность
	Внешние	Государственные займы Государственная кредитная система Банковские, коммерческие кредиты (долгосрочные обязательства, краткосрочные обязательства)

По степени риска финансирования инвестиции подразделяются на безрисковые и рисковые.

К безрисковым источникам финансирования относят прибыль предприятия, амортизационные отчисления.

К рисковым источникам относятся заемные и привлеченные средства, так это обусловлено возвратом долга и стоимостью долга.

Выделяют следующие методы финансирования инвестиций:

1) Система самофинансирования.

В данном случае основными источниками для инвестирования являются прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, и амортизационные отчисления. Кроме того, на непродолжительный период времени может быть произведена иммобилизация внутренних резервов предприятия, например, за счет резервов предстоящих расходов и платежей. Привлеченными внутренними источниками инвестиций могут быть устойчивые пассивы предприятия, в частности кредиторская задолженность.

Основным показателем уровня самофинансирования является коэффициент самофинансирования, который определяется по формуле, выражающей отношение собственных инвестиционных средств предприятия к сумме бюджетных ассигнований, привлеченных и заемных инвестиционных средств. Уровень самофинансирования считается высоким, если удельный вес собственных источников финансирования достигает 60 % и более от общего объема инвестиций.

Повышение доли собственных средств при финансировании инвестиционных проектов означает повышение эффективности деятельности. Рекомендуемое значение коэффициента самофинансирования должно быть не ниже 0,51.

Что касается мобилизации собственных источников для инвестиционной деятельности в России, то можно сказать о серьезных проблемах в данном направлении.

В частности, в отличие от мировой практики, в России затраты на проведение НИОКР не включаются в состав расходов до тех пор, пока данные работы не закончены. Это обстоятельство сужает базу собственных средств предприятий, используемых на реализацию инноваций.

Кроме того, в России, за исключением торговли, общественного питания, строительства, во всех остальных отраслях народного хозяйства наблюдается неуклонное увеличение степени износа основных средств. В целом по народному хозяйству степень износа составляла в 2006 году порядка 50 %.

Учитывая сильную изношенность основных фондов, амортизационные отчисления покрывают не более 7 % капиталовложений в основной капитал отечественных российских предприятий. Применяемые способы начисления амортизации не всегда мобилизуют средства предприятий для инвестиционных проектов.

Во многих странах широко используются методы ускоренной амортизации, а в некоторых странах, таких как Япония - методы специальной амортизации, обусловленные необходимостью предоставления дополнительных налоговых льгот. К ним относятся, например, метод первоначальной скидки и метод добавления определенного процента к амортизации, исчисленной обычным способом. Первый метод позволяет в дополнение к обычной амортизации списывать в первый учетный период приобретения от 10 до 50 % стоимости основного капитала. Органы исполнительной власти определяют перечень высокотехнологичных отраслей и эффективных видов машин и оборудования, по которым применяется механизм ускоренной амортизации активной части производственных основных фондов, что способствует ускоренному развитию высокотехнологичных отраслей экономики и внедрению прогрессивных машин и оборудования.

Одним из направлений самофинансирования является акционерное финансирование. Является альтернативой кредитного финансирования. При данном методе инвестиции осуществляются за счет эмиссии собственных акций, приращения акционерного капитала за счет роста котировочной стоимости акций предприятия.

Опыт зарубежных компаний свидетельствует, что акционерный капитал также является эффективным источником финансирования крупных и средних инновационных проектов.

В российской хозяйственной практике эмиссия долговых обязательств предприятий для привлечения необходимых финансовых ресурсов в инновационную деятельность не получила широкого распространения не только из-за низкой доходности и длительного срока погашения этих ценных бумаг, но из-за отсутствия по ним государственных гарантий.

Для фондового рынка России характерна невысокая доходность на рынке векселей, в том числе, по длинным векселям. То же можно сказать и о рынке акций, о рынке рублевых гособлигаций. Большинство ликвидных бумаг фондового рынка относится к акциям бывшего РАО "ЕЭС России", нефтяных и газовых компаний, а также высокотехнологичных компаний "Ростелеком" и "Голдентелеком".

Вывоз капитала из страны препятствует направлению национальных сбережений в инвестиции. Сокращению оттока капитала из страны могут способствовать предоставление государственных гарантий инвесторам и амнистия уже экспортированного капитала.

2) Система бюджетного финансирования.

Государственное финансирование инвестиционных проектов осуществляется, прежде всего, в рамках государственных инвестиционных программ по созданию и поддержке унитарных предприятий государственной собственности. Данные проекты финансируются из средств федерального бюджета, бюджетов субъектов РФ и местных бюджетов.

Кроме того, государство финансирует стройки и объекты, заказчиками-застройщиками которых являются негосударственные коммерческие предприятия при реализации ими важных общегосударственных задач. К ним относятся поддержка приоритетных направлений экономики, создание рабочих мест в трудоизбыточных районах и т.д.

Финансовые ресурсы федерального бюджета направляются на развитие производственной и социальной инфраструктуры, обеспечивающей структурную перестройку народного хозяйства. Причем, преимущественно финансирование направлено на первостепенные нужды социальной сферы - жилищного и коммунального строительства, здравоохранения, культуры и науки. На указанные цели направляется до 80 % средств, заложенных в бюджете на инвестиционные цели. Выделение бюджетных средств на инвестирование производится на конкурсной основе.

Бюджетное финансирование может производиться на возвратной и невозвратной основе. При финансировании на безвозвратной основе Правительством РФ утверждается перечень объектов для федеральных нужд. В случае инвестирования на возвратной основе принципиальным отличием от банковского кредитования является льготное получение выделяемых средств. Процентная ставка за пользование государственным кредитом существенно ниже процентной ставки за пользование банковским кредитом.

3) Система долгового кредитного финансирования.

Кредиты, как источники финансирования, характеризуются положительными и отрицательными особенностями.

К отрицательным особенностям относятся потеря части прибыли в связи с необходимостью выплаты ссудного процента, повышение риска банкротства в связи с несвоевременностью погашения полученных кредитов, необходимость предоставления соответствующих гарантий или залога имущества, а также сложности привлечения и оформления.

К положительным особенностям кредита относятся высокий объем их привлечения и значительный внешний контроль за эффективностью их использования.

Среди возможных инвесторов предприятия пользуются услугами коммерческих, инвестиционных и венчурных банков и инвестиционных фондов. Вне зависимости от типов инвесторов и их специализации, всех их объединяют следующие два принципа:

1) все инвесторы ищут проекты, обеспечивающие максимальный возврат на вложенные инвестиции;

2) все инвесторы видят прямую зависимость между возвратом инвестиции и риском, то есть чем выше возврат на сделанные инвестиции, тем выше риск, что инвестиции не будут возращены.

Более подробно в данной лекции изложены вопросы, касающегося венчурного инвестирования.

Венчурное инвестирование - это особый инвестиционный сектор, занимающийся финансированием инноваций.

Парадокс инновационной экономики заключается в том, что крупные технологические корпорации не всегда являются гарантами устойчивого роста в области высоких технологий, поскольку их положение может ухудшиться в процессе "технологических революций", когда на первый план выдвигаются совсем новые технологии и новые компании. Так, например, переход на персональные компьютеры в 80-хгодах изменил положение IBM, производившей в то время все компоненты для крупных ЭВМ. На первый план выдвинулись новые гиганты: Intel - ведущий производитель процессоров и Microsoft - производитель операционных систем.

Поэтому освоение "подрывных" инноваций зачастую не входит в коммерческие интересы корпораций. Многие новаторские идеи доводятся до рыночной стадии в небольших компаниях, называемых "старт-апами".

Основным препятствием развития малых инновационных предприятий является недостаточность финансовых ресурсов. Имеются серьезные препятствия на пути получения коммерческого кредита:

1) слишком высокие риски в силу несформированного рынка;

2) сравнительно долгий срок (более 3 лет) выхода на прибыльность;

3) отсутствие залогового обеспечения, поскольку основным видом собственности является интеллектуальная собственность.

Существует даже специальное понятие "долина смерти" для первых лет существования инновационного проекта, когда риски максимальны.

В силу своей специфики финансирование "старт-апов" требует особых механизмов. Это предоставление средств на длительный срок молодым компаниям, находящихся на ранних стадиях развития, в обмен на долю (свыше 10 %) в этих компаниях. Венчурный капитал представляет собой финансовое звено инновационной инфраструктуры, объединяющее носителей капитала и носителей высоких технологий. Именно венчурное инвестирование решает проблему финансовой недостаточности в секторе стартующих инновационных проектов. Благодаря венчурному капиталу были созданы такие компании как Intel, Microsoft, Google, Silikon Graphics и многие другие звезды.

Для венчурного финансирования характерно соотношение "3-3-3-1", когда на 10 инвестированных компаний 3 - неудачны, 3 - приносят умеренную доходность, 3 - высокодоходны и 1- сверхдоходна. Последняя приносит сотни процентов прибыли и во много раз покрывает издержки, связанные с неудачными проектами.

Венчурные банки проверяют бизнес-планы и инвестиционные проекты даже более тщательно, чем коммерческие и инвестиционные банки. Задача венчурных банков - проверить действительную жизнеспособность инвестиционного проекта и его высокую прибыльность.

Поскольку венчурные банки финансируют необеспеченные проекты, то есть рискуют наравне с предпринимателями, помимо всех деталей бизнес-плана, особое значение придается оценке навыков, опыта и квалификации не только самого предпринимателя, но и всех ключевых кадров. Кроме того, как правило, венчурные банки не только проводят экспертизу бизнес-плана, но и участвуют в его реализации, предоставляя предпринимателю свой колоссальный опыт. Венчурные инвесторы имеют право поквартально получать информацию о результатах деятельности венчурной организации, а также годовой отчет.

Основные принципы венчурного финансирования отработаны в США и Западной Европе. Венчурный фонд аккумулирует средства нескольких инвесторов с целью диверсификации рисков. Этими средствами управляет профессиональная управляющая компания, которая выступает посредником между инвесторами и инновационными компаниями. В венчурной индустрии руководитель часто называется "венчурным капиталистом". Венчурный фонд формируется на срок 5-10 лет. С целью снижения рисков венчурные фонды инвестируют собранные средства в довольно большое число проектов от 10 до 30. Основная цель фонда - получить прибыль от продажи долей компании на пике стоимости, когда вырученные средства могут многократно превышать вложенные средства.

Частные венчурные компании появились в конце 60-х годов в США как товарищества с ограниченной ответственностью. Финансовые средства венчурным компаниям предоставляли страховые компании, пенсионные фонды. Практика венчурного финансирования получила широкое распространение в Силиконовой долине. Из венчурного капитала выросли корпорации "Майкрософт", "Интел", "Сан".

На Западе в венчурные фонды инвестируют национальные коммерческие банки, крупные корпорации, частные лица, страховые компании, МБРР, ЕБРР. Вкладывают деньги в инновационные проекты и пенсионные фонды. Однако в России государственный и негосударственный пенсионные фонды не вправе заниматься коммерческой деятельностью. Участию российских пенсионных фондов в финансировании инновационных проектов будет способствовать нормативное обеспечение их деятельности.

Есть данные, что на Западе в венчурные фонды вкладываются и криминализированные деньги.

В России постоянно действующими венчурными фондами являются " Русские технологии", Intel Capital (российское отделение), Mint Capital (Москва), РТФ (Санкт-Петербург), фонд "Международный инкубатор технологий" и др.

Одним из немногих технологических секторов, на становление которого оказали влияние венчурные инвестиции, стал интернет-бизнес. Пик инвестиций в "Рунет" пришелся на 1999-2001 годы. Именно тогда, российские интернет-порталы Rambler, Yandex, Mail.ru сумели превратиться в крупные компании. Видное место в финансировании российского интернета заняла компания ru-Net Holdings, созданная в 2000 году группой западных и российских инвесторов. Именно данная компания вложила деньги в "старт-ап" "Яндекс", которая стала монополистом контекстной рекламы. Контекстная реклама - это режим поиска, при которой рядом с найденной информацией высвечивается список компаний, предлагающих товары и услуги, соответствующие словам в поисковом запросе.

От сектора информационных технологий значительно более высокими затратами отличаются биотехнологии, нанотехнологии, сложное приборостроение. Если в ИТ разработка и начало производства продукта занимают не более 2-3 лет, то данной сфере - 5-7 лет. Если продукция связана с медициной - то 10 лет. В силу необходимости больших инвестиций и долгого выхода на окупаемость в российские био- и нанотехнологии поступает небольшой объем венчурных инвестиций. Однако слабые успехи есть и здесь. Примером являются компании ЗАО "НТ-МДТ" - лидер на российском рынке сканирующих зондовых микроскопов, компания Optiva - производитель жидкокристаллических дисплеев. Венчурное финансирование для компании Optiva поступало от американского фонда J.P. Morgan.

Что касается федеральной венчурной политики, то она стала формироваться в России только к 2000 году.

4) Лизинговое финансирование.

Лизинг - это особый вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его в долгосрочную аренду (свыше 1 года) физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на условиях, предусмотренных договором, с правом их последующего выкупа лизингополучателем (или арендодателем).

Объектами лизинга, как правило, являются транспортные средства, строительная техника, различное производственное оборудование, лицензии, ноу-хау, здания и сооружения производственного характера.

Значение лизинга состоит в том, что позволяет без больших финансовых средств обновлять производственные фонды. Кроме того, лизинг открывает путь к новейшим достижениям науки и техники, в результате чего лизингополучатель может немедленно приступить к выпуску новой прогрессивной продукции.

6. Оценка эффективности инвестиционного проекта

6.1 Оформление инвестиционных проектов

Для инвестиционного проекта составляется проектно-сметная документация и специальный документ - бизнес-план.

Бизнес-план это оформленное по типовым международным методикам инвестиционное предложение. Наибольшее распространение при его составлении получили типовые методики ЮНИДО (Организации ООН по проблема промышленного развития), Международного банка реконструкции и развития (МБРР), Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР). Различие этих методик состоит лишь в степени детализации бизнес-плана, но наиболее высокие требования предъявляются в методике ЮНИДО.

Инвестиционное предложение должно содержать достаточную информацию о проекте, чтобы потенциальный инвестор мог решить, входит ли данный проект в сферу его интересов. При составлении инвестиционных предложений используются программные продукты PROJEKT EXPERT, COMRAR, Альт-инвест и другие.

6.2 Этапы оценки эффективности инвестиционного проекта

Оценка инвестиционного проекта осуществляется в два этапа. На первом этапе производится оценка и определяется эффективность проекта в целом. На втором этапе производится оценка эффективности инвестиций для каждого отдельного участника проекта.

Эффективность проекта в целом оценивается на первом этапе с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поиска источника инвестирования. Она включает общественную и коммерческую эффективность проекта. Показатели общественной эффективности отражают соотношение выгод и затрат для общества в целом. Общественная эффективность учитывает связанные с реализацией проекта затраты и результаты, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта. Показатели коммерческой эффективности учитывают соотношение затрат и результатов для отдельного участника инвестиционного проекта.

Для локальных проектов оценивается только коммерческая эффективность. Для общественно значимых проектов на уровне города, региона и т.д. оценивается, прежде всего, их общественная эффективность.

При неудовлетворительной общественной эффективности социально-значимые инвестиционные проекты не могут претендовать на государственную поддержку и отклоняются. Если общественная эффективность проекта достаточно высокая, то оценивается коммерческая эффективность проекта. При недостаточной коммерческой эффективности таких проектов рассматриваются применение различных форм государственной поддержки.

Различия между оценкой общественной и коммерческой эффективности сводятся к возможности привлечения дотаций и субсидий для общественно-значимых проектов.

На втором этапе определяется эффективность участия в проекте каждого участника. Поэтому на втором этапе оценивается значительно больше показателей эффективности. Так, для банков оценивается финансовая эффективность, для федерального бюджета - бюджетная эффективность, для региона и отраслей - региональная и отраслевая эффективность.

6.3 Методы анализа инвестиционных проектов

Для оценки эффективности инвестиционных проектов используются простые (статистические) методы и динамические методы (методы дисконтирования).

При простых методах применяются методы расчета бухгалтерской нормы доходности и срока окупаемости. Срок окупаемости - это время возврата первоначальной стоимости инвестиций за счет извлекаемого дохода. Бухгалтерская норма доходности определяется как частное от деления среднего годового притока денежных средств на суммарный отток денежных средств. Недостаток показателей при простом методе - это нечувствительность к распределению денежных потоков во времени. Например, задержка денежных поступлений явно снизит ценность инвестиций, но не повлияет на бухгалтерскую норму доходности.

Поэтому применяются динамические методы, при которых показатели рассчитываются с учетом дисконтирования.

Необходимость расчета дисконтированной стоимости денежных средств объясняется тремя причинами. Во-первых, инфляция снижает покупательскую способность денег в будущем по сравнению с настоящим. Во-вторых, неопределенность, связанная с получением денег, увеличивается чем дальше, тем больше. В-третьих, изменение стоимости денег связано с понятием альтернативной стоимости. По понятию альтернативная стоимость - это доход, который можно было бы получить, если вложить эти деньги во что-нибудь другое.

Поскольку стоимость денег меняется со временем, невозможно просто складывать денежные потоки, поступающие в разное время, как это делается при расчете бухгалтерской нормы доходности. Чтобы привести денежные потоки в соответствие с их изменяющейся стоимостью, применяют методы дисконтирования.

Для расчета дисконтированной или приведенной стоимости денежных потоков используют коэффициент дисконтирования (К _диск), который определяется по формуле:

К _диск = 1/ (1 + r) ^t ,

где r - ставка дисконта;

t - порядковый номер временного интервала.

Ставка дисконта является в общем случае нормой прибыли на вложенный в капитал, то есть процентом прибыли, которые инвестор хочет получить в результате реализации проекта.