Риски в управлении прибылью организации

а по строкам бухгалтерского баланса:

стр.260/ (стр.690 - стр.640 - стр.650). k₃ =0,3/ (5264 - 0-20) =0,00006

Прогнозный период:

k₃ =35783/ (287568 - 1622) =0,125

Коэффициент обеспеченности текущей деятельности рабочим капиталом (собственными оборотными средствами) показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных средств предприятия:

k_WC = WC / CA (11)

k_WC = 3371/11108 = 0,303

Прогнозный период:

k_WC = 40080/179676 = 0,223

Доля рабочего капитала (собственных оборотных средств) в покрытии запасов. Данный коэффициент представляет собой частный случай предыдущего показателя, когда в знаменателе дроби приводится стоимость части оборотных активов - запасов и затрат (стр.210 баланса):

WC_S = WC / S (12)

WC_{S =} 3371/4454,7 = 0,757

Прогнозный период:

WC_{S =} 40080/192336 = 0, 208

Маневренность рабочего капитала (собственных оборотных средств) характеризует ту часть собственных оборотных средств, которая находится в форме денежных средств, т.е. средств, имеющих абсолютную ликвидность:

K_MWC = Денежные средства / Рабочий капитал. (13)

K_MWC =34242/54686 = 0,626

Прогнозный период:

K_MWC =35783/40080 = 0,893

Коэффициент покрытия запасов (k_GSC) характеризует степень покрытия запасов нормальными источниками, к которым кроме WC относят ссуды банков под товарные запасы, кредиторскую задолженность за поставленные сырье и материалы и др. Для признания предприятия финансово устойчивым этот показатель должен быть более 1.

k_GSC = Источники капитала / запасы и затраты. (14)

По строкам (стр.490 + стр.590 - стр. 190 - стр.230 + стр.610 + стр.621 + стр.622) / (стр.210 + стр.220)

k_{GSC = (}14459 - 0 - 11108 - 0 + 1963 + 1956 + 0) / (4454,7 + 226) = 7270/4680,7 = 1,55

Прогнозный период:

k_{GSC = (}231740 - 179676 + 42126 + 18734) / (192336 + 2830) = 112924/195166 = 0,579

Таблица 2.4 - Показатели оценки ликвидности и платежеспособности организации на конец года

Показатель	Отчет	Прогноз
Рабочий капитал, млн. р. (WC)	3371
Коэффициент текущей ликвидности (k1)	1,63
Коэффициент критической ликвидности (k2)	0,75
Коэффициент абсолютной ликвидности (k3)	0,00006
Коэффициент обеспеченности текущей деятельности рабочим капиталом (kWC)	0,303
Коэффициент маневренности рабочего капитала (kмWC)
Доля рабочего капитала в покрытии запасов (WCs)	0,757
Коэффициент покрытия запасов (kGSC)	1,55

Оценка финансовой устойчивости организации.

Финансовая устойчивость организации характеризуется показателями: доля собственного капитала в общей сумме долгосрочных пассивов, под которыми понимается собственный и заемный капитал; коэффициент обеспеченности процентов по кредитам и займам полученным; коэффициент соотношения заемного и собственного капитала.

Коэффициент концентрации собственного капитала характеризует долю собственности владельцев организации в общей сумме средств, авансированных в его деятельность:

k_eq = E / FR (15)

по строкам бухгалтерского баланса: (стр.490 + 640 + 650) / стр.700, где FR - общая сумма источников средств (долгосрочных и краткосрочных), т.е. итог баланса.

k_eq = 14459 + 20/19723 = 0,73

Прогнозный период:

k_eq = 218134 + 1622/505702 = 0,435

Коэффициент финансовой зависимости является обратным по отношению к коэффициенту концентрации собственного капитала. Рост его в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании организации. Если его значение снижается до 1 или (100%), это означает, что владельцы полностью финансируют свою организацию. На первый взгляд коэффициент выглядит неуклюжим - целое относится к части. Тем не менее, этот показатель очень широко используется на практике; одна из причин его появления - удобство использования в детерминированном факторном анализе [19]:

k_eq = FR / E, (16)

а по строкам бухгалтерского баланса:

стр.700/ (стр.490 + стр.640 + стр.650).

k_eq = 19723/14459 + 20 = 1,36

Прогнозный период:

k_eq = 504308/218134 + 1622 = 2,301

Коэффициент соотношения привлеченных и собственных средств (k_tde) [19]:

k_tde = (LTD + CL) / E, (17)

по строкам бухгалтерского баланса:

(стр.590 + стр.690 - стр.640 - стр.650) / (стр.490 + стр.640 + стр.650).

k_tde =5264 - 20/14459 + 20 = 0,362

Прогнозный период:

k_tde =287568 - 1622/218134 + 1622 = 1,301

Коэффициент маневренности собственного капитала показывает, какая часть собственного капитала находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать капиталом.

k_me = WC / E, (18)

по строкам бухгалтерского баланса:

(стр.290 - стр.230 - стр.690) / (стр.490)

k_me = 8615 - 5264/14459 = 0,232

Прогнозный период:

k_me = 326026 - 287568/218134 = 0,176

Уровень финансового левериджа считается одной из основных характеристик финансовой устойчивости предприятия. Известны различные алгоритмы его расчета; наиболее широко применяется для оценок плечо финансового рычага, т.к этот показатель финансового левериджа учитывается в факторных моделях рентабельности капитала [19]:

k_hfl = LTD / E, (19)

а по строкам бухгалтерского баланса:

стр.590/ (стр.490 + стр.640 + стр.650).

Экономическая интерпретация показателя очевидна: сколько рублей заемного капитала приходится на один рубль собственных средств. Чем выше значение данного показателя финансового левериджа, тем выше риск, ассоциируемый с данной компанией, и ниже ее резервный заемный потенциал.

Однако в современной российской экономической практике данный показатель финансового левериджа является вырожденным в силу того, что у большинства российских организаций отсутствуют долгосрочные заемные средства. Поэтому к числителю дроби мы добавим краткосрочные кредиты и займы:

hfl = (Долгосрочные обязательства +

+ Краткосрочные займы) / Собственный капитал, (20)

по строкам бухгалтерского баланса:

(стр.590 + стр.610) / (стр.490 + стр.640 + стр.650).

hfl =1963/14459 + 20 = 0,135

Прогнозный период:

hfl =57996/218134 + 1622 = 0,264

Таблица 2.5 - Показатели финансовой устойчивости организации на конец года

Показатель	Отчет	Прогноз
Коэффициент концентрации собственного капитала (keg)	0,73
Коэффициент финансовой зависимости (FD)	1,36
Коэффициент соотношения привлеченных и собственных средств (ktde)	0,326
Коэффициент маневренности собственного капитала (kme)	0,232
Плечо финансового рычага (FL)	0,135

Оценка рентабельности организации.

Коэффициент ROA рассчитывается по следующему алгоритму:

ROA = (Pn + ATIC) / Ct, (21)

где Pn - чистая прибыль; Ct - совокупный капитал (итог баланса по пассиву); ATIC - проценты к уплате в посленалоговом исчислении.

ROA = ( (1186 +_____) / 19723) * 100 =_____.

Прогнозный период:

ROA = ( (16530 + 4516) / 505702) * 100 = 4,162.

Показатель ROE позволяет судить о том, какую прибыль приносит каждый рубль инвестированного собственниками капитала. Этот показатель представляет интерес для имеющихся и потенциальных владельцев привилегированных и обыкновенных акций. Коэффициент ROE рассчитывается по следующему алгоритму:

ROE = Pn / E, (22)

где E - собственный капитал.

ROE = (1186/ 14459) * 100 = 8, 20

Прогнозный период:

ROE = ( (16530 + 4516) / 218134) * 100 = 9,648

Под производственным, или операционным, левериджем понимается некая характеристика условно-постоянных расходов производственного характера в общей сумме текущих затрат фирмы как фактор колебимости её финансового результата, в качестве которого выбран показатель операционной прибыли. Управление динамикой и значением этого индикатора есть элемент стратегии развития фирмы, т.е. операционный леверидж - это стратегическая характеристика её экономического потенциала.

Данный показатель рассчитывается по формуле:

BL = S - C_{var /} P_{it, г}де (23)

BL - сила воздействия операционного левериджа.

BL = 14532 - 7055/4764 = 1,57

Прогнозный период:

BL = 174818 - 101408/26307 = 2,79

При оценке показателей рентабельности продаж встречаются различные варианты, в зависимости от того, какой из показателей прибыли положен в основу расчетов, однако чаще всего используются валовая прибыль, прибыль от продаж (операционная прибыль) или чистая прибыль. При этом рассчитываются коэффициенты рентабельности по всей продукции в целом и по отдельным ее видам. Как правило, рассчитываются три показателя рентабельности продаж:

удельная валовая прибыль (синонимы: валовая рентабельность продаж, валовая маржа) - GPM;

удельная операционная прибыль (синонимы: операционная рентабельность продаж, операционная маржа) - OIM;

удельная чистая прибыль (синонимы: чистая рентабельность продаж, чистая маржа) - NPM.

GPM = Валовая прибыль / Выручка от продаж;

OIM = Операционная прибыль / Выручка от продаж;

NPM = Чистая прибыль / Выручка от продаж.

NPM = (1186/14532) * 100 = 8,16.

Прогнозный период:

NPM = (16530/174818) * 100 = 9,456.

OIM = (4764/14532) * 100 = 32,78.

Прогнозный период:

OIM = (26307/174818) * 100 = 15,048.

В блоке оценки рентабельности реализована несложная факторная жестко детерминированная модель фирмы "Du Pont" для анализа коэффициента экономического роста компании (k_g). Этим показателем можно пользоваться при определении экономически целесообразных темпов развития компании. Коэффициент представляет собой следующую взаимосвязь:

k_g = k_r* · NPM *· ТАТ * k_f, (24)

где k_g - коэффициент экономического роста организации;

k_r - коэффициент реинвестирования, характеризующий дивидендную политику организации; NPM - чистая рентабельность продаж;

ТАТ - ресурсоотдача; k_f - коэффициент финансовой зависимости предприятия.

ТАТ = S / A, (25) ТАТ =14532/19723 = 0,73

Прогнозный период:

ТАТ =174818/504308 = 0,347

k_g = 1 * 0,0816 * 0,73 * 1,36 * 100 = 8,1.

Таблица 2.6 - Показатели рентабельности и деловой активности организации

Показатель	Отчет	Прогноз
Рентабельность средств в активах (ROA),%	6,01
Рентабельность собственного капитала (ROE),%	8, 20
Сила воздействия операционного рычага (BL)	1,57
Чистая рентабельность продаж (NPM),%	8,16
Рентабельность основной деятельности (RB),%	32,78
Коэффициент экономического роста компании (kg),%	8,1

Рейтинговая оценка финансового состояния организации.

Для интегральной оценки принимаем показатели: К₁ - Относительный запас финансовой прочности, К₂ - Соотношение срочной и спокойной краткосрочной задолженности, К₃ - Текущий коэффициент, К₄ - Соотношение темпов изменения выручки и совокупного капитала, К₅ - Коэффициент реагирования затрат.

В зависимости от набранного количества баллов, исходя из фактических значений показателей финансового состояния, организация может быть отнесена к определенному классу.

Соотношение темпов изменения выручки и совокупного капитала а также коэффициент реагирования затрат в отчетном периоде считать равными 1.

Класс присваивается организации на основе данных табл.6.

Таблица 2.7 - Группировка организаций по критериям оценки финансовой устойчивости

Показатель	К Л А С С Ы
	I (лучший)	II	III	IV	V
К1	0,5 = 28 балов	За каждые 0,05 пункта ухудшения показателя снимать 3,5 балла
К2	0,2 = 24 балла	За каждые 0,1 пункта ухудшения показателя снимать 3 балла
К3	1,5 = 20 балла	За каждые 0,1 пункта ухудшения показателя снимать 2 балла
К4	16 баллов	Твыр. меньше Тсов. кап. = 0 балов
К5	12 бал.	Больше 1 = 0 балов
Итого	68 - 100	53 - 68	34 - 53	17 - 34	0 - 17

Анализируемая организация может быть отнесена к определенному классу в зависимости от набранного количества баллов, исходя из фактических значений показателей финансового состояния.

I класс - компании высшего класса, реализующие услуги с высоким уровнем рентабельности, являющиеся лидерами в своей отрасли, способные противостоять влиянию внешней среды, имеющие низкие операционные риски, способные к стабильному развитию;

II класс - хорошие компании, сходные с представителями I класса, но имеющие меньшую деловую активность (меньшее соотношение выручки и активов), уязвимые к перепадам характеристик внешней среды, имеющие элементы, способные ослабить компанию в будущем;

III класс - компании среднего качества, имеющие факторы внутри и вне, способные их ослабить;

IV класс - компании, качество которых ниже среднего, имеющие нестабильное финансовое состояние. При ухудшении внешних и внутренних факторов может произойти резкое их ослабление;

V класс - компании нестабильного развития с плохими перспективами, испытывающие серьезные финансовые трудности, без перспективы погашения долга.

Таблица 2.8 - Изменение интегральной оценки финансового состояния организации

Показатели	Отчёт	Прогноз
	Величина показателя	Рейтинг	Величина показателя	Рейтинг
Относительный запас финансовой прочности	0,51	28,6
Соотношение срочной и спокойной краткосрочной задолженности	0,21	24
Текущий коэффициент	1, 192	14
Соотношение темпов изменения выручки и совокупного капитала	104,5% 100,5%	16
Коэффициент реагирования затрат	0,58	12
Итого, рейтинг	-	83,5

Насколько далеко предприятие от точки безубыточности показывает запас финансовой прочности. Это разность между фактическим объемом выпуска и объемом выпуска в точке безубыточности.

Часто рассчитывают процентное отношение запаса финансовой прочности к фактическому объему. Эта величина показывает на сколько процентов может снизиться объем реализации, чтобы предприятию удалось избежать убытка.

K_mar = P_mar / S^fact, (26)

где P_mar - прибыль маржинальная.

K_mar = 7477/14532 = 0,51.

Прогнозный период:

K_mar = 73410/174818 = 0,42.

Затем определяем порог рентабельности по следующей формуле:

S^cr = C_const / K_mar (27)

S^cr = 3649/0,51 = 7154,9.

Прогнозный период:

S^cr = 43428/0,42 = 103400.

Запас финансовой прочности определяется по формуле:

F = S^{fact -} S^cr / S^fact * 100 (28)

F = 167290 - 103400/167290 = 38,19%.

Прогнозный период:

F = 174818 - 101408/174818 = 42%.

Соотношение срочной и спокойной кредиторской задолженности позволяет определить объём первоочерёдных платежей по погашению задолженности.

По строкам баланса:

K_соотн = 610 + 622 + 623 + 624/690 - 610 + 622 + 623 + 624. (29)

K_соотн = 42126 + 5204/271174 - 42126 - 5204 = 0,21.

Прогнозный период:

K_соотн = 57996 + 5204/287568 - 57996 - 5204 = 0,28.

Коэффициент реагирования затрат показывает степень изменения затрат в зависимости от объёма продукции.

K_реаг = C_var / S^fact (30)

K_реаг = 97041/167290 = 0,58.

Прогнозный период:

K_реаг = 101408/174818 = 0,58.

Оценка вероятности банкротства организации.

Оценка вероятности банкротства проводится, на основе комплексного индикатора финансовой устойчивости Ковалева В.В., который включает в себя следующую комбинацию коэффициентов:

коэффициент оборачиваемости запасов -N_{1 (}выручка от продаж / средняя стоимость запасов), нормативное значение - 3;

коэффициент текущей ликвидности N_{2 (}оборотные средства / краткосрочные пассивы), нормативное значение - 2;

коэффициент структуры капитала (леверидж) N_{3 (}собственный капитал / заемные средства), нормативное значение - 1;

коэффициент рентабельности N_{4 (}прибыль до налогообложения / итог баланса), нормативное значение - 0,3;

коэффициент эффективности N_{5 (}прибыль до налогообложения / выручка от продаж), нормативное значение - 0,2;

N = 25R₁+ 25R₂+ 20 R₃+ 20R₄+ 10R₅

R_i= N_i / N_norm

25, 25, 20, 10 - удельные веса влияния каждого фактора, преложенные экспертами.

Если N равен 100 и более, финансовая ситуация на предприятии может считаться хорошей, если N меньше 100, она вызывает беспокойство.

N₁ = 167290/192336 = 0,870;

N₂ = 1, 192

N₃ = 231740/271174 = 0,855;

N₄ = 17902/502914 = 0,036;

N₅ = 17902/167290 = 0,107;

R₁ = 0,870/3 = 0,29;

R₂ = 1, 192/2 = 0,596;

R₃ = 0,855/1 = 0,855;

R₄ = 0,036/0,3 = 0,12;

R₅ = 0,107/0,2 = 0,535;

N = 25 * 0,29 + 25 * 0,596 + 20 * 0,855 + 20 * 0,12 + 10 * 0,535 = 47.

Прогнозный период:

N₁ = 174818/192336 = 0,909;

N₂ = 1,134

N₃ = 218134/287568 = 0,759;

N₄ = 20662/505702 = 0,041;

N₅ = 20662/174818 = 0,118;

R₁ = 0,909/3 = 0,303;

R₂ = 1,134/2 = 0,567;

R₃ = 0,759/1 = 0,759;

R₄ = 0,041/0,3 = 0,137;

R₅ = 0,118/0,2 = 0,59;

N = 25 * 0,303 + 25 * 0,567 + 20 * 0,759 + 20 * 0,137 + 10 * 0,59 = 45,57.

2.2 Прогноз финансового состояния организации

На основе прогнозных данных бухгалтерской отчетности провести оценку будущего финансового состояния организации, провести факторный анализ изменения рентабельности собственного капитала организации по сравнению с отчетным периодом, дать рейтинговую оценку ее будущего финансового состояния.

Факторный анализ рентабельности собственного капитала организации проводится с помощью системы показателей на основе модели фирмы "Du Pont" для анализа коэффициента рентабельности собственного капитала организации (RОЕ). Коэффициент представить в виде следующей взаимосвязи:

ROE = NPM * ТАТ * FD_, (26)

где ROE - рентабельность собственного капитала, NPM - чистая рентабельность продаж, ТАТ - ресурсоотдача, или оборачиваемость средств в активах и FD - коэффициент финансовой зависимости организации (табл.8).

В основе анализа лежит жестко детерминированная трехфакторная модель:

ROE = P_n / E = (Pn / S) * (S / A) * (A / E), (27)

где P_n - чистая прибыль;

S - выручка от продаж;

A - средняя сумма активов компании;

E - средний собственный капитал.

Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: чистой рентабельности продаж (NPM); ресурсоотдачи (ТАТ); структуры источников средств, авансированных в организацию (k_f). Эти факторы обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности организации: первый фактор обобщает отчет о прибылях и убытках, второй - актив баланса, третий - пассив баланса.

ROE = 14322/231740 + 1622 = 6,137;

Прогнозный период:

ROE = 16530/224937 + 1622 = 7,296;

Таблица 2.9 - Факторы рентабельности собственного капитала организации

Показатель	Значение показателя
	Отчет	Прогноз	Отклонение за счет факторов
Рентабельность собственного капитала (ROE)	6,137	7,296	1,159
Чистая рентабельность продаж (NPM),%	8,561	9,456	0,642
Ресурсоотдача (ТАТ)	0,333	0,347	0,285
Коэффициент финансовой зависимости (FD)	2,155	2,226	0,232

?ROE = ROE₁ - ROE₀;

?ROE = 7,296 - 6,137 = 1,159;

?ROE (_NPM) = ?NPM * TAT₀ * FD₀;

?ROE (_NPM) = (9,456 - 8,561) * 0,333 * 2,155 = 0,642;

?ROE (_TAT) = ?TAT * NPM₁ * FD₀;

?ROE (_TAT) = (0,347 - 0,333) * 9,456 * 2,155 = 0,285;

?ROE (_FD) = ?FD * NPM₁ * TAT₁;

?ROE (_FD) = (2,226 - 2,155) * 9,456 * 0,347 = 0,232.

2.3 Прогноз основных финансовых показателей компании

Создается новое малое предприятие (дочерняя компания), которое будет реализовывать продукцию для туристов, производимую материнской компанией. Необходимо спрогнозировать основные финансовые показатели материнской и дочерней компаний.

2.3.1 Определение оптимального объема закупки продукции дочерней компанией

Дочерняя компания будет реализовывать два вида продукции А и В, причем реализация зависит от состояния погоды. Закупочная цена единицы продукции А - $3,5, цена реализации - $5; закупочная цена единицы продукции В $6, а отпускная цена - $9. На реализацию расходуется $100. В хорошую погоду реализуется 604 единиц продукции А и 105 единиц продукции В, в плохую погоду - 124 единиц продукции А и 404 единиц продукции В. Используя элементы теории игр определить ежедневный объем закупки каждого вида продукции с целью получения оптимальной прибыли.

Чистые стратегии предприятия:

S₁ - расчет на хорошую погоду;

S₂ - расчет на плохую погоду

Чистые стратегии природы:

S₃ - хорошая погода;

S₄ - плохая погода.

Цена игры - прибыль: Р = S - С, где Р - прибыль, S - выручка от продаж, С - затраты на закупку и реализацию продукции.

СИТУАЦИИ:

1. Предприятие - S₁, природа - S₃. В расчете на хорошую погоду Предприятие закупит 105 единиц продукции А и 604 единиц продукции В и реализует всю эту продукцию.

С₁ = 105 х $3,5 + 604 х $6,0 + $100 = $367,5 + $3624 + $100 = $4091.5

S₁ = 105 х $5,0 + 604 х $9,0 = $525 + $5436 = $5961

Р₁ = $5961 - $4091.5 = $1869.5

2. Предприятие - S₁, природа - S₄. В расчете на хорошую погоду Предприятие закупит 105 единиц продукции А и 604 единиц продукции В но реализует только 105 единиц продукции А и 124 единиц продукции В.

С₂ = 105 х $3,5 + 604 х $6,0 + $100 = $4091.5

S₂ = 105 х $5,0 + 124 х $9,0 = $1641

Р₂ = $1641 - $4091 = - $2450 (убыток).

3. Предприятие - S₂, природа - S₃. В расчете на плохую погоду Предприятие закупит 404 единиц продукции А и 124 единиц продукции В но реализует только 105 единиц продукции А и 124 единиц продукции В.

С₃ = 404 х $3,5 + 124 х $6,0 + $100 = $2258

S₃ = 105 х $5,0 + 124 х $9,0 = $1641

Р₃ = $1641 - $2258 = - $617 (убыток).

4. Предприятие - S₂, природа - S₄.

В расчете на плохую погоду Предприятие закупит 404 единиц продукции А и 124 единиц продукции В и реализует всю закупленную продукцию.

С₄ = 404 х $3,5 + 124 х $6,0 + $100 = $2258

S₄ = 404 х $5,0 + 124 х $9,0 = $3136

Р₄ = $3136 - $2258 = $878.

Таблица 2.6 - Платежная матрица

	S3	S4
S1	$1869.5	- $2450
S2	- $617	$878

На основании платежной матрицы определяем оптимальную стратегию закупки товара, такую стратегию, когда при любой стратегии природы Предприятие будет иметь постоянную среднюю прибыль.

X - частота применения Предприятием стратегии S1;

(1 - X) - частота применения Предприятием стратегии S2.

Составляем уравнение:

1869.5 X - 617 (1 -X) = - 2450X + 878 (1 - X)

1869.5X - 617 + 617X = - 2450X + 878 - 878X

1869.5X + 617X + 2450X + 878X = 617 + 878

5814.5X = 1495

X = 0,26, 1 -X = 0,74, отсюда

(105 А + 604 В) х 0,26 + (404 А + 124 В) х 0,74 = 27 А + 157 В + 299 А + 92 В = 326 А + 249 В.

Вывод: Закупая ежедневно 323 единиц продукции А и 245 единицы продукции В Предприятие при любой погоде будет иметь среднюю прибыль:

(326 х $5,0 + 249 х $9,0) - (326 х $3,5 + 249 х $6,0 + $100) = $1136.

2.3.2 Прогнозирование порога рентабельности и запаса финансовой прочности дочерней компании

Планируем продажу одного из изделий по v$ за штуку, можем приобретать их у оптовика по с$ за штуку.

Аренда палатки обойдется в C$ в неделю.

№	s	cvar	Сconst
5	3.9	2.5	740

Определить: Каков порог рентабельности?

Q_rent = $740: ($3,9 - $2,5) = 528 штук, или S_rent = $3,9 х 528 = $2059.

Каким станет порог рентабельности, если арендная плата повысится на 50%?

C_const = $740 х 1,5 = $1110

Q_rent = $1110: ($3,9 - $2,5) = 793 штуки, или S_rent = $3,9 х 793 = $3093

Увеличение C_const поднимает порог рентабельности.

Каким будет порог рентабельности, если удастся увеличить цену реализации на 10%?

$3,9 х 1,1 = $4,29

Q_rent = $740: ($4,29 - $2,5) = 413 штук, или S_rent = $4,29 х 413 = $1772.

Повышение цены снижает порог рентабельности.

Каким будет порог рентабельности, если закупочная цена увеличится на 13.3%?

$2,5 х 1,133 = $2,83

Q_rent = $740: ($3,9 - $2,83) =691 штука, или S_rent = $3,9 х 691 = $2694,9

Сколько изделий должно быть продано для получения прибыли в сумме 490 $ в неделю?

Q_prognos = ($740 + $490): ($3,9 - $2,5) = 878 штук

S_prognos = $3,9 х 878 = $3424.

Графически изобразить прибыль при различных уровнях продаж. Найти порог рентабельности.

Какой запас финансовой прочности будет иметь компания при сумме прибыли 490 $. в неделю?

F_а = 878 штук - 528 штук = 350 штук,

или $3,9 х 350 = $1365

F = ($1365: $3424) * 100 = 40%.

2.3.3 Прогнозирование операционного риска дочерней компании

1. Сила воздействия операционного рычага: BL₂ = ($1700 - $1150): ($1700 - $1150 - $340) = 2,6

При изменении выручки от реализации на 1% прибыль от реализации изменится на 2,6%.

2. Прибыль сократится на 25% х 2,6 = 65%, т.е. удастся сохранить только 35% ожидаемой прибыли.

3. Р_it = 0, т.е. прибыль сократится на 100%. Это может произойти при снижении выручки на 100%: 2,6 = 38,5%.

4. BL₂ = P_mar: Р_it или BL₂ = (C_const + Р_it): Р_it, или (C_const + Р_it) = Р_it х BL₂, отсюда C_const = Р_it х BL₂ - Р_it, отсюда C_const = Р_it (BL₂ - 1)

Р_it = $1700 - $1150 - $340 = $210

Ожидаемая операционная прибыль = $210 х 0,75 = $157,5

C_const = (26 - 1) х $157,5 = $252, Таким образом нужно снизить C_const на $340 - $252 = $88, или на $88: $340 = 0,26, или на 26%.

2.3.4 Формирование политики управления денежной наличностью материнской компании

C_opt= v2FT/k = v2*140*5600000/0,15 = $102242. n = T/ C_opt= 5600000/102242 = 55. Средний остаток средств на счете равен 102242/2 = 51121 или $51200. ТС = (С/2) *k + (T/C) *F = 51200*0,15 + 55*140 = $15380.

Целевой остаток Z = (3F у²/4k) ^1/3+ L, где k - относительная величина альтернативных затрат в расчете на день. Верхний предел Н = 3Z - 2L. Средний остаток средств на счете

Z _m = (4 Z - L) /3

у² = 1000² = 1000000.

Целевой остаток

Z = (3*140*1000000/4*0,00035) ^1/3 + 0 = 6694 $.

Верхний предел

H = 3*6694 - 2*0 = 20082 $.

Средний остаток средств на счете Z _m = (26776 - 0) /3 = 8925 $.

2.3.5 Формирование политики управления запасами материнской компании

EOQ= v2fD/H. EOQ= v2*140*3540/6,4 =394 м^3,средний размер запасов в натуральном выражении = EOQ/2 = 197 м^3,средний размер запасов в стоимостном выражении = 197 м³* 2000 = $394000,стоимость каждой закупки при неизменных ценах = 394*2000 = $788000,суммарные затраты на поддержание запасов

C_t = H* EOQ/2 + F*D/ EOQ = 6,4*197 + 140*3540/394 = $2519,

уровень запасов, при котором делается заказ

RP = MU*MD = 12*7 = 84 м^3,

наиболее вероятный минимальный уровень запасов

SS = RP - AU*AD = 84 - 10*5,5 = 29 м^{3 -} ,

максимальный уровень запасов

MS = RP + EOQ - LU*LD = 84 + 394 - 8*4 = 446 м³.

2.3.6 Формирование оптимальной инвестиционной программы материнской компании

Стоимость источника "привилегированные акции" k_pp = D / p_pp, где: D - годовой дивиденд, p_pp - цена привилегированной акции.

Стоимость источника "обыкновенные акции" k_cs = D / p_cs + g, где: g - годовой прирост дивиденда, цена обыкновенной акции -p_cs

Стоимость источника "нераспределенная прибыль" k_р = (1 - n) k_cs, где: n - ставка налога на доходы физических лиц (дивиденды). Средневзвешенная стоимость капитала - WACC = У k_i*d_i

Таблица 2. Инвестиционная программа компании

Проекты	IRR %	I, $тыс.	Кредит	Дополнительный кредит	Обыкновенные акции	Привилегированные акции	Нераспределенная прибыль	WACC%
			k,%	С, $тыс.	k,%	С, $тыс.	kcs	С, $тыс.	kpp	С, $тыс.	kp	С, $тыс.
А	23	550					20	500					22,1
В	22	550					20	350	15	50	20,7	100	21,6
С	21	704							15	200	20,7	500	20,5
Д	20	240			18,4	604							18,0
Е	19	640	15,4	204									15,0
Итого		2684		204		604		850		250		600

WACC = 19,52%, IRR = 21,04% Инвестиционная программа приемлема.

2.3.7 Управление структурой источников материнской компании

А. Выбор оптимального варианта структуры источников финансирования одного из инвестиционных проектов (табл.3).

Таблица 3. Показатели инвестиционного проекта компании

Показатели	Структура капитала,% (L/E)
	0/100	20/80	40/60	50/50	60/40	80/20	100/0
Потребность в капитале из всех источников	8750	8750	8750	8750	8750	8750	8750
Безрисковая ставка рентабельности на рынке (rf)	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25
Процентная ставка по займам (r)	0,45	0,45	0,45	0,45	0,40	0,40	0,40
Ставка налога и проч. отчислений от прибыли (tax)	0,35	0,35	0,35	0,35	0,35	0,35	0,35
Годовая величина проектной прибыли до выплаты процентов и налогов, тыс. руб.	6400	6400	6400	6400	6400	6400	6400
Величина собственного капитала, тыс. руб.	8750	7000	5250	4375	3500	1750	-
Величина заемного капитала, тыс. руб.	-	1750	3500	4375	5250	7000	8750
Рентабельность собственного капитала	0,475	0,521	0,597	0,658	0,799	1,337	-
Уровень финансового риска	-	0,04	0,08	0,1	0,09	0,12	0,15
Соотношение "рентабельность-финансовый риск" (л)	-	13,02	7,46	6,58	8,88	11,14	-
Срок окупаемости (Т), лет	2,2	2,4	2,8	3,1	3,2	3,8	4,7

л = ROE / FR.; ROE = (P - r * L) (1 - tax) / E; FR = (r - r_f) * L / (E + L);

T = J / (P - r *L) (1 - tax)

Б. Определение влияния изменения структуры капитала на стоимость компании (табл.4)

Таблица 4. Финансовые показатели компании

Показатели	А	В	С
Собственный капитал, тыс. руб.	1000	800	500
Заемный капитал, тыс. руб.	-	200	500
Операционная прибыль, тыс. руб.	300	300	300
Средний уровень платы за кредит,%	-	13	13
Стоимость собственного капитала,%	21,0	22,5	23,0
Выплата процентов, тыс. руб.	-	26	65
Прибыль до налогообложения, тыс. руб.	300	274	235
Налоги, тыс. руб.	72	62,6	60
POI (операционная прибыль, уменьшенная на сумму налогообложения), тыс. руб.	228	237,4	240
WACC (средневзвешенная стоимость капитала),%	21	20,6	18
Стоимость компании, тыс. руб. Vf	1085,7	1152,4	1333,3

V_f = POI / WACC; WACC = У k_i*d_i

В. Определение влияния финансового левериджа на эффективность управления капиталом компании (табл.5)

Таблица 5. Финансовые показатели компании

Показатели	А	В	С
Активы	1000	1000	1000
Собственный капитал	1000	800	500
Заемный капитал	-	200	500
Операционная прибыль	300	300	300
ROA (экономическая рентабельность по Pit),%	30	30	30
Средний уровень платы за кредит	-	13	13
Сумма процентов за кредит	-	26	65
Прибыль до налогообложения	300	274	235
Налог на прибыль	72	62,6	60
Чистая прибыль	228	211,4	175
Рентабельность собственного капитала,%	22,8	26,4	35
Эффект финансового рычага,%	-	3,2	12,9
Сила воздействия финансового рычага	1	1,09	1,27

Эффект финансового рычага: FL = (ROA - i) *FL₂* (1 - N)

FL_B = (30 - 13) *0,25* (1 - 0,24) = 33,2%; FL_C = (30 - 13) *1* (1 - 0,24) = 12,9%

Сила воздействия финансового рычага: FL₃= Р_it/ (Р_it - I_n)

Заключение

В заключении работы сделаем необходимые выводы.

Деятельность любого коммерческого предприятия не обходится без риска. Риск, определяемый структурой источников капитала, называется финансовым риском. Одна из важных характеристик финансового риска это соотношение между собственным и заемным капиталом. Привлечение дополнительных заемных средств выгодно предприятию, с точки зрения получения дополнительной прибыли, при условии превышении рентабельности совокупного капитала рентабельности заемного. Управлять большим предприятием и работать на нем выгоднее и престижнее чем на маленьком. Для большего совокупного капитала шире инвестиционные возможности. Но при этом необходимо учитывать, что проценты за использование заемного капитала необходимо платить в полном объеме и в срок, в отличие, от дивидендов. При уменьшении объема продаж, перебоев с поставками комплектующих или сырья, кадровых проблемах и т.д. риск банкротства выше у предприятия с большими расходами по обслуживанию займов. Как следствие увеличения финансового риска, увеличивается цена на дополнительно привлекаемый капитал.

Производственный риск - это риск, в большей степени обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса, т.е. структурой активов, в который фирма решила вложить свой капитал.

Леверидж - это особая часть финансового менеджмента связанная с управлением прибыльностью. Использование левериджа может привести к существенному изменению финансового состояния предприятия, повлиять на его риск и доходность.

Общий леверидж состоит из операционного и финансового левериджа. Уровень финансового левериджа - это характеристика потенциальной возможности влиять на чистую прибыль коммерческой организации путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов. Эффект операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

Отсюда следует, что мы должны достаточно большое внимание уделять финансовому левериджу, структуре капитала организации, соотношению собственных и заемных средств.

Таким образом, мы можем с полной уверенностью сказать, что финансовый и операционный леверидж имеют очень большое влияние на прибыль предприятия, и, следовательно, на эффективное функционирование всего предприятия. Финансовый и операционный леверидж является одним из эффективных инструментов, помогающих менеджерам управлять финансами предприятия.

Список используемой литературы

1. Административно-управленческий портал: http://www.aup.ru/books/m148/10. htm

2. Интернет-портал для управленцев: http://www.management.com.ua/finance/fin111.html

3. Ковалев А.И., Привалов В.П. Анализ финансового состояния предприятия. - М.: Центр экономики и маркетинга, 2005 г.

4. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры: Научное издание / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2006.

5. Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показатели: учеб. пособие. - М.: Проспект, КНОРУС, 2010.

6. Курс финансового менеджмента: учеб. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Проспект, 2009.

7. Производственный менеджмент: Учебник для вузов / С.Д. Ильенкова, А.В. Бандурин, Г.Я. Горбовцов и др.; Под ред. С.Д. Ильенковой. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.

8. Статьи Форекс: http://www.internetforex.ru/statii/64. htm

9. Финансовый анализ. Управление финансами: Учеб. пособие для вузов. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ_ДАНА, 2003.