Особенности деятельности банков РБ на внутреннем рынке ценных бумаг: проблемы и перспективы

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

Экономический факультет

Кафедра банковской и финансовой экономики

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему: Особенности деятельности банков РБ на внутреннем рынке ценных бумаг: проблемы и перспективы

Студентки 2 курса

Ю.С. Луцевич

Научный руководитель

И.А.Карачун

канд. экон. наук,

доцент

Минск, 2013

Содержание

Введение

1. Понятие, сущность т организационная структура рынка ценных бумаг

1.1 Понятие рынка ценных бумаг

1.2 Сущность и организационная структура рынка ценных бумаг

2. Состояние внутреннего рынка ценных бумаг

2.1 Развитие рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

2.2 Особенности белорусского фондового рынка Республики Беларусь

3. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

Заключение

Список использованных источников

Введение

Тема данной курсовой работы: «Особенности деятельности банков РБ на внутреннем рынке ценных бумаг: проблемы и перспективы». Рынок ценных бумаг или фондовый рынок - сегмент финансового рынка (наряду с валютным рынком, рынками ссудного капитала, страховым и рынком золота), в рамках которого обращаются специфические финансовые инструменты, а именно - ценные бумаги.

Рынок ценных бумаг, с сопутствующей ему системой финансовых институтов - это та сфера, в которой реализуются взаимоотношения собственности, концентрируются и распределяются инвестиционные ресурсы, формируются финансовые источники экономического роста. Без использования потенциальных возможностей рынка ценных бумаг, увеличить долю производственных инвестиций невозможно.

Рынок ценных бумаг является составляющей частью рыночной экономики. Важнейшими индикаторами зрелости экономического развития страны являются развитость и степень регулирования данного рынка со стороны государства. Этим и объясняется актуальность данной темы.

Рынок ценных бумаг работает в системе финансового рынка в целом и испытывает влияние не только со стороны внутренних факторов страны, но и со стороны состояния мирового финансового рынка.

Цель функционирования рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику страны путем установления необходимых контактов среди тех, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. При этом необходимо, чтобы рынок ценных бумаг обеспечивал существование механизма, способствующего эффективной передаче инвестиций из рук в руки, и имел юридическую силу.

Рынок ценных бумаг существует для обеспечения сделок по продаже и покупке ценных бумаг. Он позволяет ускорить переход капитала от денежной к производительной форме. На рынке ценных бумаг происходит перераспределение капиталов между сферами экономики и отраслями, между различными слоями населения, между территориями.

Развитый внутренний финансовый рынок должен облегчать задачу интеграции в мировой финансовый рынок и создавать канал для инвестирования иностранного капитала в нашу экономику путем продажи наших ценных бумаг. Но мы пока еще не имеем многих необходимых компонентов для создания такого рынка.

В развитых странах денежные рынки опираются на сбережения частных лиц. Препятствием для развития широкого финансового рынка является нехватка свободных сбережений. Население нашей страны не подготовлено к вложению своих средств в долговые обязательства неизвестных ему организаций. Для функционирования рынка необходима уверенность инвестора доверять свои сбережения посредническим институтам. Это доверие должно постепенно воспитываться на положительных примерах.

Таким образом, целью данной курсовой работы является изучение основных аспектов рынка ценных бумаг, в частности, рассмотрение особенностей рынка ценных бумаг Республики Беларусь.

Объектом исследования является рынок ценных бумаг.

Предметом исследования является развитие рынка ценных бумаг в Республике Беларусь.

Задачи, поставленные в ходе рассмотрения данной темы:

- рассмотреть понятие, структуру и функции и рынка ценных бумаг;

- рассмотреть особенности развития и состояние рынка ценных бумаг Республики Беларусь на современном этапе;

- определить направления развития рынка ценных бумаг.

При изучении использовались следующие методы: монографический, диалектический, расчетно-аналитический, статистические методы, сравнительного анализа и другие.

1. Понятие, сущность и организационная структура рынка ценных бумаг

1.1 Понятие рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг - это совокупность экономических отношений, которые связанны с выпуском и обращением ценных бумаг между его участниками [5, c. 602]. Объектом рынка ценных бумаг является ценная бумага. Ценная бумага может, как покупаться, так и продаваться некоторое количество раз. Необходима своя организация товародвижения, для того, чтобы товар дошел до своего потребителя.

Необходимость в передаче денег от одного лица к другому возникает в ходе финансовых взаимоотношений. Существует два метода передачи денег, а именно, через процесс кредитования, путем выпуска и обращения ценных бумаг. Участники фондового рынка вступают между собой в многочисленные взаимоотношения. Данные взаимоотношения определенным образом фиксируются, а ценные бумаги представлены лишь формой фиксации рыночных взаимоотношений между участниками рынка и объектом данных отношений. Решение операции между участниками состоит в передаче или купле-продаже ценных бумаг взамен на деньги или на предмет торговли.

К финансовому рынку рынок ценных бумаг не может быть отнесён в полном объеме, и не все ценные бумаги происходят от денежных капиталов. Та часть, в которой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, именуется фондовым рынком и является составляющей частью финансового рынка. Большую часть рынка ценных бумаг образует фондовый рынок, другая часть - это рынок товарных и ценных денежных бумаг или рынок прочих ценных бумаг. Эта та часть, которая в силу своих относительно маленьких размеров, не получила специального наименования.

При анализе развития национальной экономики исследуют мировой опыт развития денежных систем и роль ценных бумаг. Это свидетельствует о наличии стабильной взаимосвязи между долгосрочными темпами экономического развития и уровнем развития рынка ценных бумаг.

Развитый рынок ценных бумаг способствует: [3, c.215]

- росту объемов общественного производства, где увеличивается эффективность перераспределения денежных средств в рамках национальной экономики;

- развитию организаций и высокотехнологичных отраслей, которые обеспечивают технологическое лидерство для национальной экономики в мировом разделении труда, и это же является эффективным проводником инноваций;

- привлечению долговременных инвестиционных ресурсов в экономику;

- понижению стоимости ресурсов для развития реального сектора экономики;

- созданию многообразия финансовых инструментов, которые применяются для эффективного управления макроэкономической стабильностью;

- своевременной адаптации национальной экономики к изменяющимся внешним условиям развития, что же и является особенно актуальным в условиях глобализации.

Рынок ценных бумаг позволяет на время аккумулировать свободные валютные средства и направить их на развитие перспективных отраслей. Привлечение валютных средств может реализовываться, как за счет внешних источников, так и за счет внутренних. Внешними источниками являются банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг. К внутренним источникам относятся полученная прибыль и амортизационные отчисления.

Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые можно поделить на две группы: общерыночные функции, присущие, как правило, каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от иных рынков. [3, c.215]

К общерыночным функциям относятся:

Коммерческая функция -- функция получения прибыли от операций на предоставленном рынке;

Ценовая функция -- рынок обеспечивает движение складывания рыночных цен и постоянное их передвижение на рынке;

Регулирующая функция -- рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, а также устанавливает приоритеты и органы контроля, и управления;

Информационная функция -- функция, когда рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об участников и ее объектов торговли.

К специфическим функциям относятся:

1. Перераспределительная функция:

- перераспределение денежных средств между сферами и отраслями деятельности рынков;

- перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;

- финансирование государственного бюджета на неинфляционной основе;

2. Функции страхования финансовых и ценовых рисков
(хеджирование).

1.2 Сущность и организационная структура рынка ценных бумаг

Составляющие части рынка ценных бумаг имеют в своей основе не какой-либо вид ценной бумаги, а способ торговли на данном рынке. На рынке ценных бумаг необходимо выделять первичный и вторичный рынок, биржевой и внебиржевой, организованный и неорганизованный, кассовый и срочный, традиционный и компьютеризованный.

Рынок возможно разделить на первичный и вторичный, в зависимости от способа и времени поступления ценных бумаг.

Первичный рынок -- это первое происхождение ценной бумаги на рынке, где осуществляется их продажа инвесторам, т.е. первым владельцам.

Эмитенты ценных бумаг и инвесторы являются обязательными участниками первичного рынка. Именно на этом рынке эмитенты, посредством реализации ценных бумаг, привлекают средства инвесторов, применяемые в дальнейшем, для реализации намеченных коммерческих целей. Процесс купли-продажи может осуществляться с помощью посредников, либо без них.

Вторичный рынок -- это совокупность всех активов купли-продажи или же остальных форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги, то есть это рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. [4, c. 291]

На первичном и вторичном рынках происходят различные процессы. На первичном рынке, посредством купли-продажи ценных бумаг, капиталы инвесторов попадают к эмитенту. На вторичном рынке операции происходят без участия эмитента и не оказывают конкретного воздействия на его состояние дел. Значимым для эмитента является только объем обязательств по ценным бумагам. В чьих руках находятся выпущенные им ценные бумаги ему все равно.

Можно выделить организованный и неорганизованный рынок, в зависимости от форм организации совершения сделок с ценными бумагами.

Организованный рынок - это рынок аукционного типа. Он характеризуется открытыми соревнованиями продавца и покупателя с наличием механизма составления заявок и предложений о реализации, что может служить основанием для заключения сделок, а также общественными гласными торгами.

Неорганизованный рынок - это обращение ценных бумаг без соблюдения общих правил для всех участников рынка. Сведения о совершенных сделках в данном случае не фиксируются.

Внебиржевой рынок -- это сфера обращения ценных бумаг, которые к котировке на фондовых биржах не допущены. На данном рынке, помимо прочего, размещаются новейшие выпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть не членами фондовой биржи. Данный рынок может быть, как организованным, так и неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок ценных бумаг проводится по компьютерным сетям, телефону, телефаксу. В основном он занимается ценными бумагами тех акционерных обществ, у которых нет достаточного количества акций для того, чтоб зарегистрировать (пройти листинг) собственные акции на бирже, либо нет доходов.

Биржевой рынок -- это торговля ценными бумагами на фондовой бирже. Данный рынок всегда организованный. Торговля на биржевом рынке ведется по правилам биржи только лишь между биржевыми посредниками, которые отбираются среди всех других участников.

Торговля ценными бумагами может производиться на компьютеризированных и традиционных рынках. При помощи компьютерной сети ведется торговля на компьютеризированном рынке, которая объединяет в единый компьютерный рынок соответствующих фондовых посредников. Для него свойственно:

- отсутствие физического места, где встречаются продавцы и покупатели;

- абсолютная автоматизация процесса торговли по вводу в систему торгов собственных заявок на куплю-продажу ценных бумаг.

Кассовый рынок ценных бумаг -- это рынок с немедленным исполнением сделок на протяжении 1--3 рабочих дней.

Срочный рынок ценных бумаг -- это рынок, где заключаются разнообразные по типу сделки. Срок исполнения таких сделок превышает 2 рабочих дня, наиболее часто срок исполнения составляет 3 месяца.

Ценные бумаги - это один из сложнейших видов товаров, который требует профессиональной работы, связанной с ними. В соответствии с этим, появляются профессиональные участники фондового рынка. Эти участники осуществляют финансовое посредничество между инвесторами, которые распределяют и смягчают финансовые риски и эмитентами, которые издают ценные бумаги в обращение.

Основными составляющими любого рынка ценных бумаг являются: [6, c.389]

эмитенты - экономические субъекты, которые испытывают в экономических ресурсах недостаток и влекут на их основе выпуск ценных бумаг (юридические лица);

профессиональные участники - финансовые (фондовые) посредники, их еще именуют дилерами и брокерами. Через них осуществляется перераспределение независимых денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг. Особенным профессиональным участником рынка ценных бумаг являются компании, которые исполняют консультационные услуги по поводу совершения сделок с ценными бумагами (инвестиционные консультанты);

инвесторы - экономические субъекты, которые обладают излишком денежных ресурсов и вкладывают их в ценные бумаги. Инвесторами могут быть как физические, так и юридические лица;

органы надзора и государственного регулирования (в данном качестве могут выступать самостоятельная Комиссия по ценным бумагам, Центральный банк, Министерство финансов и др.);

саморегулируемые организации - это объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, источником которого, при передаче части регулирующих функций, является государство;

Инфраструктура рынка ценных бумаг: (рисунок 1)

правовая;

информационная (системы фондовых показателей, экономическая пресса, специализированные информационные базы по ценным бумагам и т.д.);

регистрационная сеть (регистратор - это организация, которая занимается регистрацией собственников ценных именных бумаг и переходом прав собственности);

депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (хранение ценных бумаг, зачет обязательств по совершенным сделкам, расчеты ценными бумагами, валютные расчеты и т.д.);

отдельные депозитарно - клиринговые системы для государственных и частных и ценных бумаг.

Рисунок 1 - Участники рынка ценных бумаг

Виды деятельности, которые осуществляются на рынке ценных бумаг:

- брокерская деятельность; дилерская деятельность;

- деятельность по управлению ценными бумагами;

- клиринговая деятельность; депозитарная деятельность;

- деятельность по организации торговли ценными бумагами.

- деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

2. Состояние внутреннего рынка ценных бумаг

2.1 Развитие рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

Становлением рынка ценных бумаг в Беларуси необходимо считать момент принятия Закона Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» от 12 марта 1992 года №1512-XII (ред. от 16.07.2010 №172-3).

Изначальная система возведения фондового рынка Беларуси склонялась к так именуемой «американской» модели с широким присутствием всевозможных рыночных участников. «Американская» модель подразумевает активную роль граждан в работе фондового рынка, которые выступают в виде инвесторов. Спецификой данной модели является относительное равноправие всех участников рынка и финансового сектора над прочими участниками. Подобная схема фондового рынка сложилась в США и была названа «американской». [2]

В настоящее время в стране сформирована инфраструктура рынка ценных бумаг. Функционируют первичный и вторичный сегменты рынка. Модель рынка ценных бумаг Беларуси охватывает совокупность его участников (инвесторов и эмитентов), вспомогательные институты, которые обеспечивают работу инфраструктуры рынка. [6, c.389]

В стране создана и действует валютно-фондовая биржа, на которой осуществляется торговля акциями, облигациями, иными ценными бумагами.

Ценные бумаги в Беларуси могут эмитироваться как на бездокументарной основе, так и в классическом виде. Для учета собственников ценных бумаг созданы депозитарная система, которая включает Центральный депозитарий Национального банка Республики Беларусь (по государственным ценным бумагам и ценным бумагам Национального банка), РУП «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» (по акциям, облигациям юридических лиц и городским облигациям), а также сеть депозитариев второго уровня.

Регулированием рынка в Беларуси занимается, как правило, Департамент по ценным бумагам Министерства финансов. Он осуществляет контроль и надзор за выпуском и обращением ценных бумаг, а также за профессиональной и биржевой деятельностью. Департамент также осуществляет денежный контроль соблюдения участниками рынка законодательства о ценных бумагах.

По вопросам выпуска и обращения ценных бумаг необходимо обращаться в Департамент по ценным бумагам. Вопросами регулирования РЦБ Беларуси занимаются Биржа и Ассоциация участников рынка ценных бумаг. Они устанавливают правила для своих членов и контролируют их соблюдение, а также принимают участие в разработке новейших норм законодательства.

Спектр выпускаемых ценных бумаг содержит: акции, государственные ценные бумаги (Министерства финансов и Национального банка), корпоративные облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя (предприятий нефинансового сектора и банков).

Основная доля ценных бумаг требуется на акции, государственные ценные бумаги (краткосрочные и долгосрочные ценные бумаги Минфина, ГКО и ГДО, и краткосрочные ценные бумаги Национального банка, КО), банковские векселя и векселя юридических лиц.

Рынок ценных бумаг в Беларуси в данный момент активно развивается. В настоящее время в обращении имеются облигации таких предприятий, как "Белкоммунмаш", "Криница", "Гомсельмаш", "Савушкин продукт" и др. Кроме того, на рынке появился сегмент городских облигаций, выпускаемых областными, городскими и районными исполкомами.

2.2 Особенности белорусского фондового рынка в Республике Беларусь

В 2011 году Министерством финансов в целях сокращения государственного долга не осуществлялось размещение государственных ценных бумаг Республики Беларусь (далее - ГЦБ), за исключением переоформления задолженности по кредитам, предоставленным Национальным банком Правительству, в ценные бумаги на сумму 93,6 млрд. рублей. [9, c. 18]

В данном периоде произведена аннуляция государственных краткосрочных облигаций (далее - ГКО) и государственных долгосрочных облигаций (далее - ГДО) в национальной валюте по номинальной стоимости на сумму 3,56 трлн. рублей.

В результате, на 1 января 2012 года, по сравнению с началом 2011 года, объем ГКО и ГДО в обращении уменьшился на 3,47 трлн. рублей (на 62,2 процента) и составил 2,11 трлн. рублей по номиналу. ГЦБ, номинированные в иностранной валюте, не размещались.

За 2011 год отличие между суммой фактического привлечения и погашения ГЦБ составило минус 3,36 трлн. рублей. При этом требования банков к Правительству, выраженные в ценных бумагах, сократились на 2,63 трлн. рублей по балансовой стоимости (на 60,2 процента) и на 1 января 2012 года составили 1,74 трлн. рублей.

На вторичном рынке (ОАО ”Белорусская валютно-фондовая биржа“) объем торгов ГЦБ достиг 38,48 трлн. рублей. Более чем трехкратное превышение уровня 2010 года было обусловлено ростом сделок с ГЦБ на условиях РЕПО в основном для регулирования ликвидности банков.

В биржевой системе заключено около 15,6 тыс. сделок, а в 2010 году - 10,3 тыс. сделок.

Средневзвешенная доходность по сделкам ”до погашения“ сложилась на уровне 10,7 процента годовых (за 2010 год - 10,3 процента годовых), в том числе с ГКО - 13,3 процента годовых (за 2010 год - 10,4 процента годовых). С ГДО с процентным доходом - 12,1 процента годовых (за 2010 год - 10,3 процента годовых), с ГДО с дисконтным доходом - 10,4 процента годовых (за 2010 год - 10,1 процента годовых). Средневзвешенная ставка РЕПО, независимо от срока РЕПО, составила 17,1 процента, в том числе с ГКО - 19 процентов годовых, с ГДО с процентным доходом - 18,7 процента годовых, с ГДО с дисконтным доходом - 17,2 процента годовых.

За 2011 год средний срок обращения ГКО и ГДО по сделкам на открытом рынке ГЦБ на условиях ”до погашения“ составил 293 дня (за 2010 год - 394 дня).

На 1 января 2012 года к участию во вторичных торгах по ГЦБ были допущены 28 банков и 15 профессиональных участников рынка ценных бумаг, не являющихся банками. К обращению на торгах ОАО ”Белорусская валютно-фондовая биржа“ допущено 48 выпусков ГДО с процентным доходом, 4 выпуска ГДО с дисконтным доходом.

Развитию рынка корпоративных ценных бумаг в 2011 году содействовали уменьшение налоговой нагрузки на участников рынка ценных бумаг, упрощение порядка их допуска к обращению на биржевом рынке, снятие ограничения на отчуждение акций акционерных обществ, созданных в процессе разгосударствления и приватизации объектов государственной собственности.

В 2011 году эмиссия акций акционерных обществ составила 9,61 трлн. рублей (в 2010 году - 14,7 трлн. рублей), в том числе объем акций, эмитированных банками, - 0,75 трлн. рублей (в 2010 году - 3,89 трлн. рублей). Капитализация первичного рынка акций увеличилась по сравнению с 2010 годом на 23,2 процента и на 1 января 2012 г. составила 40,63 трлн. рублей. В 2011 году зафиксировано 176 выпусков корпоративных облигаций 53 эмитентов (16 банков, 37 небанковских организаций) на сумму 7,75 трлн. рублей, что в 3,6 раза больше объема эмиссии в 2010 году. Для сравнения, в 2010 году зарегистрировано 126 выпусков корпоративных облигаций 32 эмитентов (13 банков, 19 небанковских организаций) на сумму эмиссии 2,15 трлн. рублей. Из общего числа зарегистрированных выпусков облигаций в 2011 году облигации банков составили 7,3 трлн. рублей (в 2010 году - 1,97 трлн. рублей), небанковских организаций - 0,45 трлн. рублей (в 2010 году - 0,17 трлн. рублей).

На 1 января 2012 г. в обращении находилось 272 выпуска корпоративных облигаций 59 эмитентов (19 банков, 40 небанковских организаций) на сумму эмиссии 8,24 трлн. рублей, что в 3,5 раза больше объема эмиссии в 2010 году. Для сравнения, в 2010 году в обращении находилось 160 выпусков корпоративных облигаций 32 эмитентов (14 банков, 18 небанковских организаций) на сумму 2,34 трлн. рублей. В общей сумме эмиссии облигаций, находящихся в обращении, в 2011 году облигации банков составили 7,63 трлн. рублей (в 2010 году - 2,15 трлн. рублей), небанковских организаций - 0,61 трлн. рублей (в 2010 году - 0,19 трлн. рублей). [15, с. 258]

На 1 января 2012 г. число эмитентов облигаций увеличилось на 46 и составило 59, из них 19 банков, 40 небанковских организаций.

В 2011 году объем вторичных биржевых торгов с акциями составил 0,12 трлн. рублей (в 2010 году - 0,2 трлн. рублей), с облигациями - 2,76 трлн. рублей, увеличившись по сравнению с 2010 годом в 2,8 раза. Средневзвешенная доходность по сделкам на вторичном рынке составила 15,5 процента годовых.

На внебиржевом рынке ценных бумаг было заключено 9 947 сделок на сумму свыше 4,74 трлн. рублей, что в 2 раза больше, чем в 2010 году.

За 6 месяцев 2012 года количество акционерных обществ увеличилось по сравнению с 01.01.2012 на 103 и на 01.07.2012 составило 4394, из них 2002 - открытых акционерных обществ, 2391-закрытых акционерных обществ. [3, c. 215]

С 01.01.2012 по 01.07.2012 общее количество изменения эмиссии акций акционерных обществ составила 6093,7 млрд. рублей.

Объем эмиссии акций действующих эмитентов по состоянию на 01.07.2012 увеличился по сравнению с 01.01.2012 на 14,8 % и составил 46589,7 млрд. рублей. В том числе, эмиссия акций открытых акционерных обществ - 35571,0 млрд. рублей, закрытых акционерных обществ - 11018,7 млрд. рублей.

Динамика объема эмиссии акций представлена на рисунке 2.

Рисунок 2 - Динамика объема эмиссии акций

Примечание - Источник: составлено по [15]

рынок ценная бумага фондовый

Данные по зарегистрированным выпускам акций в I полугодии 2012 года в разрезе регистрирующих органов представлены в таблице 1

Таблица 1 - Данные по зарегистрированным выпускам акций в I полугодии 2012 года в разрезе регистрирующих органов

Область	ОАО Сумма в млрд. руб.	ЗАО Сумма в млрд. руб.	Общая сумма в млрд. руб.
Брестская область	545,7	3,5	549,2
Витебская область	490,4	0,1	490,5
Гомельская область	584,4	5,8	590,2
Гродненская область	299,1	1,1	300,2
г. Минск	1 469,3	79,7	1 549,0
Минская область	2 174,9	2,5	2 177,4
Могилевская область	214,0	1,1	215,1
Департамент по ценным бумагам	46,1	176,0	222,1
Итого	5823,9	269,8	6093,7

Примечание - Источник: [10, с. 7, табл. 1]

Удельный вес выпусков акций акционерных обществ по объему эмиссии, которые зарегистрированны в областях и Департаменте по ценным бумагам. В общем объеме зарегистрированных выпусков в I полугодии 2012 года представлен на рисунке 3.

Рисунок 3 - Удельный вес выпусков акций акционерных в общем объеме зарегистрированных выпусков в I полугодии 2012 года

Примечание - Источник: составлено по [10]

В I полугодии 2012 года зафиксировано 138 выпусков корпоративных облигаций 58 эмитентов (из них 46 небанковских организаций) на общую сумму эмиссии 4 691,97 млрд. рублей, в том числе по видам валют: 2 870,7 млрд. белорусских рублей, 261,4 млн. долларов США, 107,0 млн. евро. [10, c. 8]

Из общего объема зарегистрированных выпусков облигаций облигации банков составляют 84,8 % (3 976,85 млрд. рублей), небанковских организаций - 15,2 % (715,12 млрд. рублей).

По состоянию на 01.07.2012 в обращении находилось 350 выпусков корпоративных облигаций 89 эмитентов (из них 71 небанковская организация) на общую сумму эмиссии 9 665,16 млрд. рублей. Из них 11 выпусков биржевых облигаций 5 эмитентов на сумму эмиссии 789,68 млрд. рублей.

Из общей суммы эмиссии облигаций, находящихся в обращении, облигации банков составляют 87,9 % (8 500,03 млрд. рублей), небанковских организаций - 12,1 % (1 165,13 млрд. рублей).

По состоянию на 01.07.2012 сумма эмиссии, которая находится в обращении облигаций небанковских организаций увеличилась на 89,9 % по сравнению с указанным показателем на 01.01.2012.

В обращении находятся облигации таких предприятий как ОАО «Белкоммунмаш», ОАО «Гродно Азот», ОАО «Криница», РУП «Белпочта», РУП «Гомсельмаш», ОАО «Савушкин продукт», ОАО «Гродненский мясокомбинат», ОАО «Минский комбинат хлебопродуктов», ООО «Заславский лакокрасочный завод», ОАО «Универмаг Гомель», ОАО «Брестхлебопродукт», ГТПУП «Белрыба», РУП «Толочинский консервный завод», ОАО «Птицефабрика Слонимская», ОАО «Свинокомплекс Борисовский», КУПП «Коммунальник», ОАО «Луч МО» и др. [12]

В разрезе валют информация представлена на рисунках 4 и 5.

Рисунок 4 - Зарегистрированные выпуски корпоративных облигаций в I полугодии 2012 года	Рис. 5. Корпоративные облигации в обращении на 01.07.2012

Примечание - Источник: составлено по [10]

За 6 месяцев текущего года были зарегистрированы 54 выпуска облигаций 32 эмитентов - местных исполнительных и распорядительных органов - на общую сумму 2,2 трлн. рублей. По состоянию на 01.07.2012 в обращении находилось 129 выпусков 53 исполкомов на сумму эмиссии 3,5 трлн. рублей (на 01.01.2012 - 1,3 трлн. рублей).

В отчетном периоде рассмотрены документы соискателей лицензий и лицензиатов, на основании которых: [10, c. 9]

- выдано лицензий - 2;

- внесены изменения и дополнения в лицензии - 13;

- аннулировано лицензий - 2.

Общий состав действующих профучастников с начала года не изменилось и составило 74. Из них банки - 28, небанковские организации - 46.

Изменение лицензий профучастников в разрезе составляющих профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам работ и услуг за I полугодие 2012 года представлено в таблице 2.

Таблица 2 - Динамика лицензий профучастников за I полугодие 2012 года

	на 01.07.2012	на 01.01.2012	изменение (шт.)
Лицензий - всего в т.ч. Брокерская деятельность Дилерская деятельность Депозитарная деятельность из них банки небанковские организации Доверительное управление ЦБ. из них банки небанковские организации Организация торговли ЦБ. Клиринговая деятельность	74 72 70 38 18 20 17 13 4 1 1	74 72 69 38 18 20 17 13 4 1 1	0 0 1 0 0 0 0 0 0 0 0

Примечание - Источник: составлен по [10]

В итоге общая численность аттестованных специалистов за I полугодие 2012 года возросла на 175 (5,5 %) и составила 3356 по состоянию на 01.07.2012.

Информация о действующих аттестатах в разрезе категорий представлена в таблице 3.

Необходимо заметить, что по итогам тестирования (базового и специализированного) при проведении аттестации, переаттестации специалистов за истекший период получено положительных результатов - 468, отрицательных - 66 (14,1 %).

Таблица 3 - Информация о действующих аттестатах в разрезе категорий

	на 01.07.2012	на 01.01.2012	изменение
			шт.	%
Действующих аттестатов	3356	3181	+175	5,5
в т.ч. 1 кат.	1088	1110	-22	-1,9
2 кат.	549	529	+20	3,8
3 кат	1717	1540	+177	11,4
С кат.	2	2	0	0

Примечание - Источник [10]

Объем вторичных торгов на бирже за I полугодие 2012 года суммарный составил [3, c.11]:

- с акциями - 81,82 млрд. рублей;

- c корпоративными облигациями - 1684,1 млрд. рублей;

- с облигациями местных исполнительных и распорядительных органов - 1433,3 млрд. рублей

По состоянию на 01.07.2012 к обращению на бирже допущены акции 1 828 эмитентов (1 894 выпуска). Из них акции 1 эмитента (2 выпуска) - включены в котировальный лист «А» первого уровня, акции 21 эмитента (22 выпуска) включены в котировальный лист «А» второго уровня. Акции 50 эмитентов (50 выпусков) включены в котировальный лист «Б», в качестве внесписочных ценных бумаг к обращению допущены акции 1 756 эмитентов (1 820 выпусков).

По состоянию на 01.07.2012 к участию во вторичных торгах по акциям были допущены 24 банка и 36 небанковских профучастника рынка ценных бумаг.

Капитализация рынка акций по состоянию на 01.07.2012 составила 5 742,5 млрд. рублей. Расчет рыночной цены акций осуществлялся по 35 эмитентам.

По состоянию на 01.07.2012 к обращению на бирже были допущены корпоративные облигации 29 эмитентов (104 выпуска). Из них облигации 10 эмитентов (58 выпусков) - включены в котировальный лист «А» первого уровня, в качестве внесписочных ценных бумаг к обращению допущены облигации 19 эмитентов (46 выпусков).

На ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за январь-июнь 2012 года было осуществлено первичное размещение облигаций на общую сумму 580,1 млрд. рублей (превышает показатель I полугодия 2011 года в 2,0 раза).

По состоянию на 01.07.2012 к участию в торгах облигациями были допущены 24 банка и 36 небанковских профучастников рынка ценных бумаг.

По состоянию на 01.07.2012 к обращению на бирже с включением в перечень внесписочных ценных бумаг допущены 102 выпуска облигаций местных исполнительных и распорядительных органов Республики Беларусь 52 эмитентов.

На внебиржевом рынке ценных бумаг в I полугодии 2012 года было совершено 6989 сделок на общую сумму 3535,8 млрд. рублей или более 36,2 млн. ценных бумаг. [10, c. 12]

Итоги регистрации информации о сделках с ценными бумагами, совершенных на внебиржевом рынке отображены в таблице 4.

Таблица 4 - Итоги регистрации информации о сделках с ценными бумагами в I полугодии 2012 года

Вид сделки	Кол-во сделок	Кол-во ценных бумаг, шт.	Объем, млн. руб.
Купля-продажа акций открытых акционерных обществ	4 920	7 140 265	40 165,2
Купля-продажа облигаций	512	4 482 719	3 329 614,2
Купля-продажа акций закрытых акционерных обществ	766	5 257 825	39 715,3
Прочие сделки	791	19 321 433	126 278,5
ИТОГО	6 989	36 202 242	3 535 773,2

Примечание - Источник [3]

Объем сделок купли-продажи акций, которые зарегистрированы на внебиржевом рынке, составил 40,2 млрд. рублей или 7,1 млн. акций, что в 1,7 раза превышает показатель аналогичного периода предыдущего года (23,5 млрд. рублей или 1,01 млн. акций в I полугодии 2011 года).

В I полугодии 2012 года биржа зарегистрировала информацию о 512 внебиржевых сделках купли-продажи облигаций юридических лиц, в том числе 373 сделки купли-продажи облигаций банков и 6 сделок - облигаций местных займов.

Объем и количество сделок купли-продажи облигаций юридических лиц представлен на рисунке 7.

Рисунок 7 - Динамика количества и объема сделок купли-продажи облигаций юридических лиц

Примечание - Источник: составлено по [3]

Объем сделок купли-продажи облигаций, которые зарегистрированны на внебиржевом рынке, составил больше 3329,6 млрд. рублей или 4,5 млн. облигаций, что в 5,1 раза превышает показатель аналогичного периода предыдущего года (649,3 млрд. рублей или 2,3 млн. облигаций в I полугодии 2011 года).

Основными направлениями деятельности Департамента по ценным бумагам в 2012 года являлись [12]:

обеспечение прозрачности рыночных сделок и информационной открытости участников рынка;

улучшение законодательства, регулирующего правовые основы деятельности на рынке ценных бумаг;

повышение заинтересованности организаций в привлечении финансирования на рынке ценных бумаг;

предоставление консультационной, методической помощи эмитентам ценных бумаг, профессиональным участникам рынка ценных бумаг;

упрощение порядка осуществления выпуска, размещения и обращения ценных бумаг;

обеспечение доступности инструментов фондового рынка для эмитентов и увеличение их инвестиционной привлекательности для инвесторов.

3. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

В Беларуси рынок ценных бумаг должен становиться составляющей частью мирового рынка финансовых ресурсов, который предоставляет зарубежным инвесторам надежный механизм и гарантии для осуществления портфельных инвестиций в экономику Республики Беларусь.

Необходимым условием для этого должна стать институциональная сеть предприятий, специализирующаяся на работе с ценными бумагами и связанная с эффективной системой платежей, в частности: Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг, фондовая биржа, инвестиционные фонды и коммерческие банки. Центральный депозитарий ценных бумаг должен войти в международную сеть центральных депозитарных учреждений торговых систем и международных организаций по стандартизации для обеспечения представительства субъектов фондового рынка Беларуси на мировом рынке. Необходимо установить жесткую процедуру допуска ценных бумаг иностранных эмитентов на национальный фондовый рынок, который бы обеспечивал защиту внутреннего инвестора. Для защиты инвесторов во время осуществления операций с иностранными ценными бумагами требуется улучшать контакты и сотрудничество с иностранными контролирующими и регулирующими органами по ценным бумагам.

Департаментом по ценным бумагам планируется выполнение работы в целях дальнейшего совершенствования рынка ценных бумаг, создания благоприятных условий для инвестирования в экономику страны и активизации процесса самостоятельного привлечения предприятиями инвестиций по следующим направлениям: [12]

комплексное регулирование рынка ценных бумаг в соответствии с международными стандартами и современными потребностями рынка;

контроль над соблюдением профессиональными участниками рынка ценных бумаг, в том числе депозитариями, требований финансовой достаточности и других норм законодательства о ценных бумагах;

формирование в Республике Беларусь конкурентоспособной расчетно-клиринговой системы по ценным бумагам, которая будет обеспечивать высокую эффективность осуществления расчетов по сделкам со всеми видами ценных бумаг;

предоставление должного уровня системы защиты законных прав и интересов инвесторов на рынке ценных бумаг;

увеличение инвестиционной культуры участников рынка ценных бумаг и финансовой грамотности населения;

формирование условий для увеличения количества инвесторов и эмитентов;

усовершенствование новых типов страхования, которые ориентированны на страхование рисков, сопутствующих деятельности на рынке ценных бумаг;

мониторинг биржевого и внебиржевого рынка ценных бумаг и обеспечение законности совершаемых сделок.

Стратегической целью развития биржевого рынка ценных бумаг является его активизация путем роста торговых оборотов и обеспечения качественно нового уровня обслуживания участников торгов.

Приоритетным в этой работе является преобразование расчетно-клиринговой системы по ценным бумагам, формирование необходимых условий для осуществления через биржу продажи пакетов акций, которые принадлежат государству, организация обращения и размещения на бирже новых инструментов, таких как, биржевые облигации, облигации предприятий, облигации с ипотечным покрытием, а также иные инструменты, путем определения для них условий допуска к торгам.

Развитие расчетно-клиринговой системы потребует оптимизации перемещения финансовых средств и использования денежных ресурсов между биржевыми сегментами, унификации расчетов в различных секторах биржевого рынка. Если учитывать существующее состояние инфраструктуры рынка можно сделать дальнейшее развитие расчетно-клиринговой системы по ценным бумагам в Республике Беларусь. Она осуществляется в следующих направлениях:

- разработка законодательства, которая устанавливает правовые основы осуществления клиринга, различных способов определения обязательств участников клиринга и клиринговой деятельности;

- построение эффективной модели технологического взаимодействия между структурными элементами расчетно-клиринговой системы и участниками клиринга в режиме реального времени, в том числе с использованием биржевой системы электронного документооборота, которая включает сертифицированные средства криптографической защиты информации;

- на основе внедрения механизмов займа ценных бумаг и денежных средств, формирование системы поддержки ликвидности участников клиринга;

- с целью предупреждения возможных последствий неплатежеспособности и поэтапного введения режимов осуществления сделок с частичным депонированием средств для отдельных категорий участников клиринга, формирование клиринговой организацией системы мониторинга финансового состояния всех участников клиринга, с использованием информации, предоставляемой Министерством финансов Республики Беларусь и Национальным банком Республики Беларусь, за исключением сведений, которые составляют банковскую тайну;

Решение вышеназванных задач с учетом уровня развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь возможно при сохранении действующей инфраструктуры расчетно-клиринговой системы, которая предполагает, что ОАО "БВФБ" продолжит осуществлять клиринговую деятельность в качестве клиринговой организации на всех сегментах организованного рынка ценных бумаг.

Осуществление указанных мероприятий также создаст условия для повышения эффективности функционирования, позволит увеличить спектр проводимых участниками операции, и ликвидности всех сегментов биржевого рынка и придаст новейший толчок развитию рынка ценных бумаг в целом.

Еще одним из приоритетных направлений развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь является формирование и усовершенствование института коллективных инвесторов (паевые, инвестиционные фонды), которые составляют группу консервативных инвесторов, настроенных на долгосрочные вложения. Вместе с тем, для его развития требуется, сформировать ликвидный рынок ценных бумаг.

Анализ современного этапа рынка ценных бумаг показал низкую ликвидность данного сегмента рынка.

Причинами, препятствующими развитию рынка акций, являются:

- преимущественное право государство на приобретение акций предприятий;

- ограничения на отчуждение акций, приобретенных гражданами РБ за деньги у государства на льготных условиях и в обмен на чеки “имущества”;

- высокий удельный вес акционерных обществ с долей государственной собственности.

На основании вышеизложенного, мы видим, что сложившееся практика выпуска и обращения акций свидетельствует о не выполнении своей основной функции по привлечению дополнительный денежный ресурсов данным инструментом.

Для активизации рынка акций нужно развитие нормативной правовой базы по следующим направлениям: [11]

- оптимизация доли государства в акционерном капитале. Особое внимание следует уделить разработке новой концепции управления государственным имуществом, эффективного управления акциями, которые находятся в собственности Республики Беларусь.

Такая концепция предусматривает мероприятия по преобразованию республиканских и коммунальных унитарных предприятий в открытые акционерные общества, а также введение мер по продаже части пакетов акций, которые принадлежат государству, частным инвесторам (для организаций, не имеющих стратегического значения). При этом определяется перечень организаций, к приобретению акций которых могут быть допущены частные инвесторы, в том числе и нерезидентов, выставить на открытые биржевые торги крупные пакеты акций, учредить условия для продажи акций указанных организаций физическим лицам (прежде всего резидентам);

- снятие ограничений на отчуждение акций;

- отмена преимущественного права государства на получение долей (акций) в уставных фондах организаций, созданных в процессе разгосударствления и приватизации объектов государственной собственности, пользующихся различными формами государственной поддержки;

- приведение норм, регулирующих применение особого права ("золотой акции") государства на участие в управлении хозяйственными обществами, в соответствие с международными правилами;

- отмена необходимости согласования дополнительных эмиссий акций с Государственным комитетом по имуществу, либо соответствующими местными исполнительными и распорядительными органами;

- освобождение доходов акционерных обществ, полученных при размещении ими акций по цене свыше номинальной стоимости, от уплаты налогов, других обязательных платежей в республиканский и местные бюджеты, государственные целевые бюджетные и внебюджетные фонды;

- поэтапное усовершенствование системы налогообложения доходов, полученных юридическими и физическими лицами от операций с акциями. Ставка налога на доходы, полученные юридическими лицами от операций с акциями, должна быть сопоставима с действующей ставкой налога на прибыль.

Бюджет получит дополнительные поступления, при снижении налога на доходы от операций с акциями за счёт увеличения объёмов совершаемых операций.

Причинами, препятствующими развитию рынка облигаций юридических лиц, являются:

для инвесторов:

высокая ставка налогообложения доходов, полученных юридическими лицами по операциям с ценными бумагами;

неравные конкурентные возможности для субъектов хозяйствования при заимствовании средств у населения и банков. Доходы, полученные физическими лицами от операций с ценными бумагами, в том числе процентные доходы по облигациям, в соответствии с законодательством облагаются по ставкам налогообложения совокупного годового дохода. В то же время проценты по вкладам физических лиц в банках налогами не облагаются;

для эмитентов:

в отличие от получения банковских кредитов, наличие дополнительных расходов эмитента, которые связаны с его затратами по выплате доходов (процентов) по облигациям, их размещением, регистрацией, обращением и погашением;

отсутствие кредитного рейтинга, служащего индикатором кредитоспособности эмитента.

Для развития рынка облигаций юридических лиц требуется: [11]

- преобразовать налоговую политику в части налогообложения доходов, полученных от операций с облигациями. Освобождение от налогов на доходы, полученные инвесторами при погашении облигаций эмитентами, позволит активизировать процесс инвестирования организаций за счет внутренних источников;

- установить единый порядок отнесения затрат эмитента при выплате доходов по облигациям и заемщика при уплате процентов по кредитам;

- Повысить информационную открытость эмитентов и информационную прозрачность рынка ценных бумаг, а также активизировать работу с потенциальными эмитентами и инвесторами посредством подготовки правового акта ненормативного характера по применению инструментов фондового рынка в привлечении организациями инвестиций,.

Активизация рынка облигаций юридических лиц - один из способов формирования кредитной истории организаций-эмитентов, что является необходимой предпосылкой для получения ими международного кредитного рейтинга и дальнейшего привлечения кредитных ресурсов на зарубежных финансовых рынках.

В связи с отсутствием ликвидного базисного актива производные ценные бумаги (фьючерсы, опционы), в основе которых лежат базовые активы, т.е. валютные ценности, долевые, долговые ценные бумаги, другие финансовые инструменты или права относительно их, практически не применяются.

Невзирая на существующую нормативную правовую базу, рынок прочих ценных бумаг (муниципальные облигации, складские свидетельства, коносамент) не развивается, в связи с отсутствием заинтересованности у субъектов хозяйствования в использовании таких инструментов.

Вместе с продолжением работы по активизации уже действующих сегментов рынка ценных бумаг нужно уделить достаточное внимание созданию биржевых облигаций, инструментов секьюритизации финансовых активов и ипотечных ценных бумаг, рынков производных ценных бумаг и других инструментов рынка ценных бумаг.

Для развития рынка ценных бумаг необходимо появление новых инструментов, которые обеспечат доступ на национальный рынок новых участников.

Необходимо предвидеть дальнейшее развитие рынка ценных бумаг: [8]

- увеличение возможностей финансирования организаций и улучшения корпоративного управления с помощью ускоренного развития рынка капиталов;

- развитие рынка корпоративных ценных бумаг;

- развитие торговой и расчетно-клиринговой системы по ценным бумагам;

- развитие фьючерсного и опционного рынков как новой ступени совершенствования биржевого движения.

Возникновение новых инструментов обеспечит доступ на национальный рынок ценных бумаг новых участников, и будет способствовать его развитию.

В Соответствии с основными направлениями социально-экономического развития Республики Беларусь на 2006 - 2015 годы предполагается расширить соглашения о сотрудничестве между странами, об устранении двойного налогообложения; обеспечить оказание лизингодателями полного набора услуг для лизингополучателей, в том числе введения технических инноваций.

Заключение

Можно сделать вывод о том, что рыночная экономика характеризуется не только лишь рынками товаров, рабочей силы, но и рынком капитала, который обеспечивает государство денежной наличностью и предоставляет возможность корпорациям и отдельным лицам получать доход от размещения в них на время свободных денежных средств. В структуре рынка капитала важное место занимает рынок ценных бумаг, характеризующийся особым специфическим товаром -- ценными бумагами.

На основании проведенной работы можно сделать следующие выводы.

На рынке ценных бумаг или фондовом рынке продаются и покупаются за деньги ценные бумаги в виде акций, облигаций, векселей, и т.д. Различают следующие рынки ценных бумаг: первичный и вторичный; организованный и неорганизованный; биржевой и внебиржевой; кассовый и срочный.

Функции рынка ценных бумаг делятся на общерыночные (коммерческая, ценовая, информационная и регулирующая функции) и специфические (перераспределительная функция и функции страхования ценовых и финансовых рисков).

В курсовой работе были рассмотрены основные компоненты рынка ценных бумаг, т.е. рассмотрены составляющие рынка ценных бумаг: эмитенты, профессиональные участники, биржевой, внебиржевой рынки ценных бумаг, инвесторы, органы государственного регулирования и надзора, саморегулируемые организации, инфраструктура рынка.

Выделяются следующие виды деятельности на рынке ценных бумаг: брокерская деятельность; дилерская деятельность; деятельность по управлению ценными бумагами; клиринговая деятельность; депозитарная деятельность; деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг; деятельность по организации торговли ценными бумагами (фондовая биржа).

Не смотря на то, что обороты рынка ценных бумаг в Республике Беларусь считаются небольшими, он находится на стадии активного развития. В стране сформирована инфраструктура рынка ценных бумаг, функционируют первичный и вторичный сегменты рынка, создана и функционирует валютно-фондовая биржа, на которой осуществляется торговля акциями, облигациями, иными ценными бумагами, сформирована фьючерсная секция. Регулированием рынка в Беларуси занимается Департамент по ценным бумагам Министерства финансов.

Постепенно увеличивается число участников рынка ценных бумаг, объемы эмиссии акций и облигаций. Динамика, в общей массе, положительная, хотя в 2011 г. отмечался некоторый спад в этой сфере по сравнению с 2010 г., что можно объяснить мировым финансово-экономическим кризисом. В обращении находятся облигации таких предприятий как РУП «БМЗ», ОАО «Белкоммунмаш», ОАО «Криница», РУП «Витебскэнерго», ОАО «Гродно Азот», РУП «Белпочта», РУП «Гомсельмаш», СЗАО «Стеклозавод Елизово», ОАО «Савушкин продукт», ОАО «Гродненский мясокомбинат», ООО «Заславский лакокрасочный завод», ОАО «Универмаг Гомель», ОАО «Минский комбинат хлебопродуктов», ОАО «Брестхлебопродукт», РУП «Толочинский консервный завод», ОАО «Птицефабрика Слонимская», ОАО «Свинокомплекс Борисовский», КУПП «Коммунальник», ОАО «Луч МО» и др.

Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время белорусский рынок ценных бумаг, следует заметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований, привлекающих средства на акционерной основе. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства и необходим для нормального функционирования рыночной экономики.

Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программы развития и регулирования фондового рынка и строгий контроль за ее исполнением.

Список использованных источников

Воробьев, М.К. Теория финансов/М.К. Воробьев, И.А. Осипов. - Мн.: МИУ, 2005. -145 с.

Все о финансах в Беларуси. [Электронный ресурс]. - Минск, 2011 - 2012. - Режим доступа: http://www.infobank.by. - Дата доступа: 16.04.2013

Галанов, В.А. Рынок ценных бумаг/В.А. Галанов, А.И. Басов.- М.: Финансы и статистика, 2003. -215 с.

Головачев, А.С. Микроэкономика: Курс лекций. 2-е стер.изд/ А.С. Головачев. - Мн.: Академия управления при Президенте Республики Беларусь, 2005. - 291 с.