Главная База знаний "Allbest" Экономика и экономическая теория Инвестиционная активность российских компаний

Инвестиционная активность российских компаний

Понятие инвестиционной активности компаний. Отраслевые особенности обрабатывающей промышленности. Инвестиционная активность российских промышленных компаний. Влияние фондового рынка. Рыночные и специфические, финансовые и институциональные факторы.

Рубрика Экономика и экономическая теория
Вид дипломная работа
Язык русский
Дата добавления 09.06.2017
Размер файла 1,6 M

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Страница:

4. Alti, A. (2003), «How Sensitive is Investment to Cash Flow When Financing is Frictionless?», The Journal of Finance, Vol. 2, No. 58.

5. Barro, R.J. (1990), «The Stock Market and Investment», Review of Financial Studies, Vol. 3.

6. Batyaeva, A. and Aukutsionek, S. (2001), «Investment and Non-Investment in the Russian Industry», Journal of East-West Business, Vol. 6, No. 4.

7. Berk, J.B., Green, R.C. and Nayk, V. (1999), «Optimal Investment, Growth Options and Security Returns», Journal of Finance, Vol. 54.

8. Bhaduri, S.N. (2005), «Investment, Financial Constraints and Financial Liberalization: Some Stulized Facts From a Developing Economy», Journal of Asian Economics, Vol. 16.

9. Bialowolski, P. and Weziak-Bialowolska, D. (2014), «External Factors Affecting Investment Decisions of Companies», Economics: The Open-Access, Open-Assessment E-Journal, Vol. 8.

10. Blackley, P.R. (2000), «Sources of sectoral fluctuations in business fixed investment», Journal of Economics and Business, Vol. 52 No. 6.

11. Blumberg, B.F. and Letterie, W.A. (2008), «Business Starters and Credit Rationing», Small Business Economics, Vol. 30, No. 2.

12. Bokpin, G.A. and Onumah, J.M. (2009), «An Empirical Analysis of the Determinants of Corporate Investment Decisions: Evidence from Emerging Market Firms».

13. Bond, S., Devereux, M., Schiantarelli, F. and Blundell, R. (1992) «Investment and Tobin's Q: Evidence From Company Panel Data», Journal of Econometrics, Vol. 51.

14. Bond, S., Elston, J., Mairesse, J. and Mulkay, B. (1997), «Financial Factors and Investment in Belgium, France, Germany and the UK: A Comparison Using Company Panel Data», Working paper, NBER.

15. Bulan, L.T. (2005), «Real Options, Irreversible Investment and Firm Uncertainty: New Evidence From U.S. Firms», Review of Financial Economics, Vol.14.

16. Bоhren, O., Cooper, I. and Priestley, R. (2006), «Corporate Governance and Real Investment Decisions», Working paper, BI Norwegian School of Management.

17. Caballero, R. (1991), «On the Sign of the Investment-Uncertainty Relationship», The American Economic Review, Vol. 81.

18. Carreira, C. and Silva, F. (2012), «Where Are the Fragilities? The Relationship Between Firms' Financil Constraints, Size and Age», Grupo de Estudos Monetarios e Financeiros, Vol. 12.

19. Chan, K.C., Lakonishok, J. and Sougiannis, T. (2001), «The Stock Market Valuation of Research and Development Expenditures», The Journal of Finance, Vol. 56, No. 6.

20. Chirinko, R. and Schaller, H. (1995), «Why Does Liquidity Matter in Investment Equations?», Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 27.

21. Chirinko, R.S. and Schaller, H. (1996), «Bubbles, Fundamentals, and Investment: A Multiple Equation Testing Strategy», Journal of Monetary Economics, Vol. 38.

22. Cleary, S. (1999), «The Relationship Between Firm Investment and Financial Status», The Journal of Finance, Vol. 54, No. 2.

23. Damodaran, A. (2009), «Valuing Distressed and Declining Companies», Stern School of Business.

24. Dearden, J. (1969), «The Case Against ROI Control», Harvard Business Review.

25. Fazzari, S., Hubbard, G. and Petersen, B. (1996), «Financing Constraints and Corporate Investment: Response to Kaplan and Zingales», Working paper.

26. Fazzari, S.M., Hubbard, R.G. and Petersen, B.C. (1988), «Financing Constraints and Corporate Investment», Brookings Papers on Economic Activity.

27. Ferderer, J. (1993), «The Impact of Uncertainty on Aggregate Investment Spending: An Empirical Analysis», Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 25.

28. Fuss, C. and Vermeulen, P. (2004), «Firms' Investment Decisions in Response to Demand and Price Uncertainty», NBB Working Paper, Vol. 45.

29. Ghosal, V. and Loungani, P. (1996), «Product Market Competition and the Impact of Price Uncertainty on Investment: Some Evidence From US Manufacturing Industries», Journal of Industrial Economics, Vol. 44.

30. Gilchrist, S. and Himmelberg, C. P. (1995), «Evidence on the Role of Cash Flow for Investment», Journal of Monetary Economics, Vol. 36.

31. Gilchrist, S., Himmelberg, C.P. and Huberman, G. (2005), «Do Stock Price Bubbles Influence Corporate Investment?», Journal of Monetary Economics, Vol. 52.

32. Goel, R. and Ram, K.R. (2001), «Irreversibility of R&D Investment and the Adverse Effect of Uncertainty: Evidence from the OECD Countries», Economics Letters, Vol. 71.

33. Gordon, L.A. and Iyengar, R.J. (1996), «Return on Investment and Corporate Capital Expenditures: Empirical Evidence», Journal of Accounting and Public Policy, Vol. 15.

34. Griner, E.P., Gordon, L.A., (1995), «Internal Cash Flow, Insider Ownership and Capital Expenditures: a test of the Pecking Order and Managerial Hypotheses», Journal of Business Finance & Accounting, Vol. 22, No. 2.

35. Gugler, K., Mueller, D.C. and Yurtoglu, B.B. (2004), «Marginal q, Tobin's q, Cash Flow, and Investment», Southern Economic Journal, Vol. 70, No. 3.

36. Hartman, R. (1972), «The Effects of Price and Cost Uncertainty on Investment», Journal of Economic Theory, Vol. 24.

37. Hobdari, B., Jones, D.C. and Mygind, N. (2009), «Capital Investment and Determinants of Financial Constraints in Estonia», Economic Systems, Vol. 33.

38. Hoshi, T., Kashyap, A. and Scharfstein, D. (1991), «Corporate Structure, Liquidity, and Investment: Evidence from Japanese Industrial Groups», Quarterly Journal of Economics, Vol. 6.

39. Huijie, R. and Bao, F. (2010), «A Study on Leverage and Firm Investment: Chinese Evidence», Thesis (MS) in Royal Institute of Technology.

40. Hurn, H.A. and Wright, R. (1994), «Geology or Economics? Testing Models of Irreversible Investment Using North Sea Oil Data», Economic Journal, Vol. 104.

41. Jorgenson, D.W. and Siebert, C.D. (1968), «Theories of Corporate Investment Behavior», The American Economic Review, Vol. 58, No. 4.

42. Kalckreuth, U. (2000), «Exploring the Role of Uncertainty for Corporate Investment Decisions in Germany», Discussion paper 5/00 Economic Research Group of the Deutsche Bundesbank.

43. Kogan, L. (2004), «Asset Prices and Real Investment», Journal of Financial Economics, Vol. 73.

44. Leahy, J. and Whited, T. (1996), «The Effect of Uncertainty on Investment: Some Stylized Factors», Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 37.

45. Li, J., Min, K.J., Otake, T. and Voorhis, T. (2008), «Inventory and Investment in Setup and Quality Operations Under Return On Investment Maximization», European Journal of Operational Research, Vol. 185.

46. Long, J. and Plosser, C. (1987), «Sectoral vs Aggregate shocks in the business cycle», American Economic Review, Vol. 77 No. 2.

47. Mikkelson, W.H. and Partch, M.M. (2003), «Do Persistent Cash Reserves Hinder Performance?», Journal of Financial and Quantitative Analysis.

48. Mills, K., Morling, S. and Tease, W. (1994), «The Influence of Financial Factors on Corporate Investment», Reserve Bank of Australia, Economic Analysis Department, Research discussion paper.

49. Modiglian, F. and Miller, M. (1958), «The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment», American Economic Review, Vol. 48, No. 3.

50. Moyen, N. (2004), «Investment-Cash Flow Sensitivities: Constrained Versus Unconstrained Firms», The Journal of Finance, Vol. 59.

51. Nguyen, P.D. and Dong, P.T. (2013), «Determinants of Corporate Investment Decisions: The Case of Vietnam», Journal of Economics and Development, Vol. 15, No. 1.

52. Pindyck, R. (1988), «Irreversible Investment, Capacity Choice, and the Valuation of the Firm», American Economic Review, Vol. 79.

53. Pindyck, R.S. (1991), «Irreversibility, Uncertainty, and Investment», Journal of Economic Literature, American Economic Association, Vol. 29, No. 3.

54. Schaller, H.A. (1990), «Re-examination of the Q Theory of Investment Using U.S. Firm Data», Journal of Applied Econometrics, Vol. 5, No. 4.

55. Shiantarelli, F. and Devereux, M. (1989), «Investment, Financial Factors and Cash Flow: Evidence From UK Panel Data», Working paper 3116, NBER.

56. Sterken, E., Lensink, R. and Hong, B. (2002), «Investment, Cash Flow and Uncertainty: Evidence for the Netherlands», University of Groningen, 10th International Conference on Panel Data.

57. Stiglitz, J.E. and Weiss, A. (1981), "Credit Rationing in Markets with Imperfect Information", American Economic Review, Vol. 71.

58. Tobin, J. (1969), «A General Equilibrium Approach to Monetary Theory», Journal of Money, Credit, and Banking, Vol. 1.

59. Tybout, J. (1983), «Credit Rationing and Investment Behavior in a Developing Country», Review of Economics and Statistics, Vol. 65.

60. Yongil, J., Kim, T. and Miller, S.M. (2004), «The Value of Waiting: Foreign Direct Investment with Uncertainty and Imperfect Local Knowledge», Review of Financial Economics, Vol. 10.

61. Государственная дума (1998), Федеральный закон об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений, N 39-ФЗ, Российская Федерация.

62. Гурвич, Е.Т. и Кудрин, А.Л. (2014), «Новая модель роста российской экономики», Вопросы экономики, № 12.

63. Зуева, Л.М. (2014), «Факторы инновационно-инвестиционной активности предприятия», Экономика. Инновации. Управление качеством, № 4.

64. Ивашковская, И.В. и Янгель, Д.О. (2007), «Жизненный цикл организации и агрегированный показатель роста», Корпоративные финансы, №4.

65. Лимитовский, М.А. и Нуреев, С. (2005), «Эффективен ли российский рынок акций?», Рынок ценных бумаг, № 8.

66. Наливайский, В.Ю. и Иванченко, И.С. (2004), «Исследование степени эффективности российского фондового рынка», Рынок ценных бумаг, № 15.

67. Родионов, И.И. и Протасов, В.С (2010), «Учет отраслевых факторов при анализе инвестиционного поведения компаний (на примере нефтегазовой отрасли)», Корпоративные финансы, № 4 (16).

68. Теплова Т. (2007), «Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий», Вершина.

69. Теплова, Т.В. и Крылова, М.С. (2007), «Эмпирическое исследование факторов, определяющих инвестиционную активность российских компаний», Корпоративные Финансы, № 1.

70. Удальцов, В.Е. (2007), «Влияние доли топ-менеджмента в собственном капитале и других нефундаментальных факторов на инвестиционную активность российских компаний», Корпоративные финансы, № 1.

71. Удальцов, В.Е. (2008), «Влияние нефундаментальных факторов создания стоимости на инвестиционное поведение компаний российского рынка», Аудит и финансовый анализ, № 2.

72. Удальцов, В.Е. (2011), «Измерение информационной прозрачности и ее влияние на инвестиционную активность российских публичных компаний», Корпоративные финансы, № 2.

73. Федеральная служба государственной статистики, Аналитический центр при Правительстве Российской Федерации (2016), «Бюллетень о текущих тенденциях российской экономики», № 17.

74. Федеральная служба государственной статистики (2017), «Инвестиционная активность организаций в 2016 году».

75. Черкасова, В.А. и Смирнова, И.Н. (2012), «Зависимость инвестиционной активности компании от стадий корпоративного жизненного цикла», Корпоративные финансы, № 2.

76. Черкасова, В.А. и Теплова, О.Ю. (2011), «Исследование факторов, влияющих на инвестиционную активность компаний», Корпоративные Финансы, № 3.

77. Черкасова, В.А. и Теплова, О.Ю. (2013), «Исследование влияния факторов финансовых ограничений на инвестиционные решения компаний на развивающихся рынках капитала», Корпоративные финансы, № 2.

Электронные ресурсы

78. Badenhausen, K. (2016), «Best Countries For Business 2017: Behind The Numbers», available at https://www.forbes.com/sites/kurtbadenhausen/2016/12/21/best-countries-for-business-2016-behind-the-numbers/#72ebb6823f70 (accessed 30 April 2017).

79. «Best Countries for Business», available at https://www.forbes.com/best-countries-for-business/list/#tab:overall (accessed 30 April 2017).

80. Алексашенко, С.В. (2015), «Все только начинается: почему кризис 2015-го будет затяжным», available at http://www.rbc.ru/opinions/economics/08/07/2015/559b9dcb9a794700f06000ca (accessed 30 April 2017).

81. Федеральная служба государственной статистики, Индексы производства по видам экономической деятельности Российской Федерации, available at http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/enterprise/industrial/# (accessed 30 April 2017).

82. Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (2016), «Об инвестиционной активности в экономике в мае», available at http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Analitics/PROM/2016/INV_2016-06.pdf (accessed 30 April 2017).

Приложение 1

Состояние основных фондов российских обрабатывающих производств

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Степень износа основных фондов на конец года по полному кругу организаций, в процентах

47,8

47,1

46,8

46,0

45,6

45,7

46,1

46,7

46,8

46,8

46,9

47,7

Доля полностью изношенных основных фондов в коммерческих организациях (без субъектов малого предпринимательства) на конец года, в процентах

19,8

17,0

15,3

13,7

13,2

12,8

12,8

12,9

13,5

13,3

14,0

15,0

Коэффициент обновления (ввод в действие) основных фондов, в процентах от наличия основных фондов на конец года (в сопоставимых ценах)**

5,0

5,4

5,8

6,4

6,9

6,2

5,9

6,4

6,5

6,9

6,9

6,3

Коэффициент выбытия (ликвидация) основных фондов, в процентах от наличия основных фондов на начало года (в сопоставимых ценах)

1,5

1,8

1,9

1,5

1,4

1,1

1,0

1,0

0,8

1,1

1,0

1,0

Приложение 2

Индексы производства по видам экономической деятельности Российской Федерации, в % к предыдущему году

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Обрабатывающие производства

110,5

107,6

108,4

110,5

100,5

84,8

110,6

108,0

105,1

100,5

102,1

94,6

100,1

в том числе:

производство пищевых продуктов, включая напитки, и табака

104,4

106,6

107,3

107,3

101,9

100,3

103,2

103,9

104,1

100,6

102,5

102,0

102,4

текстильное и швейное производство

96,0

103,6

111,8

99,5

94,6

83,9

108,8

100,8

100,7

104,3

97,5

88,3

105,3

производство кожи, изделий из кожи и производство обуви

99,4

100,2

122,0

102,3

99,7

98,5

119,9

105,7

98,1

95,6

97,2

88,6

105,1

обработка древесины и производство изделий из дерева

108,7

107,1

103,6

107,9

99,9

76,9

113,4

110,2

96,2

108,0

94,7

96,6

102,8

целлюлозно-бумажное производство; издательская и полиграфическая деятельность

105,1

103,6

106,7

108,3

100,3

84,1

103,1

106,5

105,8

94,8

100,4

93,7

100,8

производство кокса и нефтепродуктов

102,4

104,4

106,6

102,8

102,8

99,4

106,0

103,8

103,1

102,3

105,7

100,3

97,6

химическое производство

106,6

104,1

104,7

106,6

95,4

94,6

110,6

109,5

104,1

105,4

100,1

106,3

105,3

производство резиновых и пластмассовых изделий

113,5

116,4

121,0

125,5

122,8

87,1

124,4

111,4

112,8

105,9

107,5

96,3

105,4

производство прочих неметаллических минеральных продуктов

108,4

104,9

114,2

108,3

97,1

66,8

114,5

107,4

110,7

98,0

101,8

92,2

93,4

металлургическое производство и производство готовых металлических изделий

103,9

107,0

109,7

104,5

97,8

83,6

112,4

107,0

104,8

100,0

100,6

93,5

97,7

производство машин и оборудования

120,8

99,7

111,7

126,7

99,5

66,8

115,2

111,1

102,7

96,6

92,2

88,9

103,8

производство электрооборудования, электронного и оптического оборудования

134,5

133,2

115,0

110,9

92,6

68,4

118,9

111,9

106,4

99,0

99,5

92,1

99,0

производство транспортных средств и оборудования

111,5

107,1

104,7

107,8

100,4

68,5

127,2

117,2

110,3

102,2

108,5

91,5

97,0

прочие производства

110,2

108,7

109,8

104,6

98,3

81,6

120,6

105,3

102,6

95,4

102,7

94,0

93,8

Приложение 3

Таблица 1 Оценка факторов, ограничивающих инвестиционную деятельность российских обрабатывающих производств по субъектам Российской Федерации в 2016 году, % к общему числу организаций

Недостаточный спрос на продукцию

Недостаток собственных финансовых средств

Несовершенная нормативно-правовая база, регулирующая инвестиционные процессы

Сложный механизм получения кредитов для реализации инвестиционных проектов

Высокий процент коммерческого кредита

Инвестиционные риски

Существующий режим налогообложения инвестиционной деятельности

Неопределенность экономической ситуации в стране

Центральный ФО

27

58

29

46

57

48

36

62

Северо-Западный ФО

30

59

30

45

57

52

33

65

Южный ФО

16

59

31

45

52

45

30

52

Северо-Кавказский ФО

18

44

19

23

33

28

20

36

Приволжский ФО

30

63

25

51

62

55

35

64

Уральский ФО

25

66

25

49

60

53

34

64

Сибирский ФО

28

59

25

40

52

47

30

58

Дальневосточный ФО

30

65

26

46

50

51

32

58

Таблица 2 Оценка факторов, ограничивающих инвестиционную деятельность российских обрабатывающих производств по видам экономической деятельности в 2016 году, % к общему числу организаций по виду деятельности

Недостаточный спрос на продукцию

Недостаток собственных финансовых средств

Несовершенная нормативно-правовая база, регулирующая инвестиционные процессы

Сложный механизм получения кредитов для реализации инвестиционных проектов

Высокий процент коммерческого кредита

Инвестиционные риски

Существующий режим налогообложения инвестиционной деятельности

Неопределенность экономической ситуации в стране

Производство пищевых продуктов, напитков и табака

27

49

25

42

53

41

31

55

Текстильное и швейное производство; производство кожи, изделий из кожи и обуви

26

59

26

44

58

48

34

58

Обработка древесины и производство изделий из дерева и пробки, кроме мебели

27

67

28

59

69

53

40

62

Производство целлюлозы, древесной массы, бумаги, картона и изделий из них

19

58

28

58

68

67

32

62

Производство кокса и нефтепродуктов

12

63

30

60

68

67

57

70

Химическое производство

16

59

39

62

71

69

43

67

Производство резиновых и пластмассовых изделий

23

58

28

54

66

55

40

74

Металлургическое производство

33

71

20

35

58

70

32

58

Производство машин и оборудования

30

60

22

47

57

46

35

59

Производство электрооборудования, электронного и оптического оборудования

26

69

35

48

54

48

34

66

Производство транспортных средств и оборудования

38

62

26

57

59

50

26

68

Другие обрабатывающие производства

29

53

27

43

52

41

35

58

Приложение 4

ОКВЭД «Обрабатывающие производства»

- производство пищевых продуктов;

- производство напитков;

- производство табачных изделий;

- производство текстильных изделий;

- производство одежды;

- производство кожи и изделий из кожи;

- обработка древесины и производство изделий из дерева;

- производство бумаги и бумажных изделий;

- производство кокса и нефтепродуктов;

- производство химических веществ и химических продуктов;

- производство лекарственных средств и медицинских материалов;

- производство резиновых и пластмассовых изделий;

- производство прочей неметаллической минеральной продукции;

- производство металлургическое;

- производство готовых металлических изделий;

- производство компьютеров, электронных и оптических изделий;

- производство электрического оборудования;

- производство машин и оборудования;

- производство автотранспортных средств и прицепов;

- производство прочих транспортных средств и оборудования;

- производство мебели;

- производство прочих готовых изделий.

Приложение 5

Набор переменных модели

Переменная

Тип

Описание

Формула/Значение

I

Количественная

Показатель, отражающий инвестиционную активность компании

CFO

Количественная

Операционный денежный поток

CR

Количественная

Коэффициент текущей ликвидности

FL

Количественная

Финансовый рычаг

CI

Количественная

Показатель капиталоемкости

CFR

Количественная

Коэффициент маневренности собственных средств

CCR

Количественная

Коэффициент концентрации собственных средств (коэффициент автономии)

ICR

Количественная

Коэффициент покрытия процентов

ROS

Количественная

Рентабельность продаж

ROA

Количественная

Рентабельность активов

ROE

Количественная

Рентабельность капитала

ROIC

Количественная

Рентабельность инвестированного капитала

BR

Количественная

Предпринимательский риск

Size

Категориальная

Размер компании

1 = микропредприятие;

2 = малое предприятие;

3 = среднее предприятие;

4 = крупное предприятие

Age

Количественная

Возраст компании

Reg

Категориальная (фиктивная)

Территориальное расположение компании

1 = г. Москва, Московская обл., г. Санкт-Петербург, Ленинградская обл.;

0 = Иные регионы

Sect

Категориальная

Подотрасль обрабатывающего сектора экономики

1 = производство пищевых продуктов;

2 = производство напитков;

3 = производство табачных изделий;

4 = производство текстильных изделий;

5 = производство одежды;

6 = производство кожи и изделий из кожи;

7 = обработка древесины и производство изделий из дерева;

8 = производство бумаги и бумажных изделий;

9 = производство кокса и нефтепродуктов;

10 = производство химических веществ и химических продуктов;

11 = производство лекарственных средств и медицинских материалов;

12 = производство резиновых и пластмассовых изделий;

13 = производство прочей неметаллической минеральной продукции;

14 = производство металлургическое;

15 = производство готовых металлических изделий;

16 = производство компьютеров, электронных и оптических изделий;

17 = производство электрического оборудования;

18 = производство машин и оборудования;

19 = производство автотранспортных средств и прицепов;

20 = производство прочих транспортных средств и оборудования;

21 = производство мебели;

22 = производство прочих готовых изделий.

Crisis

Категориальная (фиктивная)

Кризисные периоды

1 = кризисные периоды (2009-2010, 2014-2015 гг.);

0 = остальные периоды

FO

Категориальная

Форма собственности

1 = Иная смешанная российская собственность;

2 = Муниципальная собственность;

3 = Смешанная российская собственность с долей собственности субъектов Российской Федерации;

4 = Смешанная российская собственность с долей федеральной собственности;

5 = Смешанная российская собственность с долями федеральной собственности и собственности субъектов Российской Федерации;

6 = Собственность благотворительных организаций;

7 = Собственность государственных корпораций;

8 = Собственность общественных объединений;

9 = Собственность потребительской кооперации;

10 = Собственность российских граждан, постоянно проживающих за границей;

11 = Собственность субъектов Российской Федерации;

12 = Федеральная собственность;

13 = Частная собственность.

LF

Категориальная

Организационно-правовая форма

1 = Автономные некоммерческие организации;

2 = Акционерные общества;

3 = Государственные автономные учреждения субъектов Российской Федерации;

4 = Государственные унитарные предприятия субъектов Российской Федерации;

5 = Казенные предприятия субъектов Российской Федерации;

6 = Крестьянские (фермерские) хозяйства;

7 = Муниципальные унитарные предприятия;

8 = Непубличные акционерные общества;

9 = Обособленные подразделения юридических лиц;

10 = Общества с ограниченной ответственностью;

11 = Потребительские общества;

12 = Производственные кооперативы (кроме сельскохозяйственных производственных кооперативов);

13 = Публичные акционерные общества;

14 = Рыболовецкие артели (колхозы);

15 = Сельскохозяйственные артели (колхозы);

16 = Сельскохозяйственные потребительские животноводческие кооперативы;

17 = Сельскохозяйственные потребительские перерабатывающие кооперативы;

18 = Сельскохозяйственные потребительские сбытовые (торговые) кооперативы;

19 = Сельскохозяйственные производственные кооперативы;

20 = Товарищества на вере (коммандитные товарищества);

21 = Федеральные государственные унитарные предприятия;

22 = Федеральные казенные предприятия;

23 = Филиалы юридических лиц;

24 = Фонды.

Используемые в таблице обозначения

- кредиторская задолженность текущего периода;

- кредиторская задолженность предыдущего периода;

- дебиторская задолженность текущего периода;

- дебиторская задолженность предыдущего периода;

- суммарная величина активов текущего периода;

текущие активы;

текущие обязательства;

- собственные оборотные средства в текущем периоде;

- величина амортизационных отчислений текущего периода;

- займы и кредиты текущего периода;

- займы и кредиты предыдущего периода;

- прибыль до уплаты процентов и налогов в текущем периоде;

- собственные средства в текущем периоде;

- основные средства текущего периода;

- основные средства предыдущего периода;

- расходы на уплату процентов в текущем периоде;

- показатель запасов текущего периода;

- показатель запасов предыдущего периода;

- долгосрочные финансовые вложения текущего периода;

- долгосрочные финансовые вложения предыдущего периода;

- долгосрочные обязательства текущего периода;

- чистая прибыль текущего периода;

- краткосрочные обязательства текущего периода;

- выручка от реализации продукции в текущем периоде;

- выручка от реализации продукции в предыдущем периоде;

- незавершенное строительство текущего периода;

- незавершенное строительство предыдущего периода.

Приложение 6

Рис. 1. Тестирование на нормальность распределения переменных

Рис. 2. Графики переменных вида «квантиль-квантиль»

Приложение 7

В ходе исследования было осуществлено тестирование для выборок, разделенных по принципу территориального расположения компании: центральные крупнейшие регионы России (г. Москва, Московская область, г. Санкт-Петербург, Ленинградская область) и иные регионы (таблица 1). Из представленной таблицы видно, что объем инвестиционных расходов компаний незначительно различается в разрезе регионов. На уровне значимости 1% можно считать, что средние значения объемов инвестиционных расходов для различных регионов равны. С вероятностью 10% можно говорить о равенстве средних значений предпринимательского риска, операционного денежного потока, текущей ликвидности, коэффициента покрытия процентов и рентабельности капитала для различных региональных подвыборок. В целом можно сделать вывод о том, что средние значения рассматриваемых показателей несущественно меняются в зависимости от региона, за исключением переменной финансового рычага. Среднее значение финансового рычага выше у компаний, располагающихся в центральных регионах страны.

Таблица 1 Результаты теста ANOVA по подвыборкам региона

Переменная

Регион

p-value

г. Москва, Московская обл., г. Санкт-Петербург, Ленинградская обл.

Иные регионы

Инвестиции I

0,053

0,058

0,021

Деловой риск BR

0,144

0,139

0,109

Операционный денежный поток CFO

0,080

0,077

0,308

Капиталоемкость CI

0,252

0,300

0,000

Текущая ликвидность CR

1,598

1,589

0,703

Финансовый рычаг FL

3,255

2,954

0,000

Коэффициент покрытия процентов ICR

3,642

3,504

0,127

Рентабельность капитала ROE

0,150

0,159

0,160

Рентабельность продаж ROS

0,026

0,029

0,027

Далее были рассмотрены средние значения переменных для подотраслей обрабатывающей промышленности (таблица 2). В целом можно сказать, что тест ANOVA не выявил равенства средних значений показателей рассматриваемых независимых подвыборок. Наименьшее среднее значение инвестиционной активности и показателя капиталоемкости наблюдается для предприятий по производству одежды, в то время как наибольшее - для предприятий по производству кокса и нефтепродуктов. Примечательно, что для предприятий по производству одежды характерно одно из самых высоких средних значений показателя операционного денежного поток, для предприятий по производству кокса и нефтепродуктов, напротив, самое низкое значение. Кроме того, данные подотрасли отличаются наивысшими средними значениями рентабельности капитала. Однако на основе теста ANOVA нельзя говорить о наличии каких-либо закономерностей в разрезе рассматриваемых подотраслей.

Таблица 2 Результаты теста ANOVA по подвыборкам вида экономической деятельности

Переменная

Инвестиции I

Деловой риск BR

Операционный денежный поток CFO

Капиталоемкость CI

Текущая ликвидность CR

Финансовый рычаг FL

Коэффициент покрытия процентов ICR

Рентабельность капитала ROE

Рентабельность продаж ROS

Производство пищевых продуктов

0,060

0,137

0,084

0,310

1,422

3,428

3,271

0,162

0,024

Производство напитков

0,048

0,143

0,061

0,278

1,732

2,812

3,282

0,122

0,037

Производство табачных изделий

0,072

0,133

0,149

0,108

1,164

2,275

4,032

0,116

0,060

Производство текстильных изделий

0,051

0,118

0,091

0,264

1,721

2,762

3,630

0,174

0,028

Производство одежды

0,035

0,147

0,108

0,174

1,713

3,640

4,169

0,203

0,033

Производство кожи

0,041

0,086

0,064

0,243

1,754

2,595

3,185

0,111

0,031

Обработка древесины и производство изделий из дерева

0,081

0,126

0,065

0,346

1,836

2,748

3,473

0,182

0,029

Производство бумаги и бумажных изделий

0,067

0,125

0,061

0,381

1,870

2,319

3,585

0,172

0,027

Производство кокса и нефтепродуктов

0,089

0,152

0,051

0,409

1,270

3,216

3,618

0,196

0,045

Производство химических веществ и химических продуктов

0,059

0,134

0,073

0,297

1,685

2,705

3,762

0,172

0,031

Производство лекарственных средств и мед.материалов

0,057

0,126

0,062

0,260

2,025

2,079

4,318

0,145

0,040

Производство резиновых и пластмассовых изделий

0,066

0,138

0,068

0,350

1,556

3,066

3,430

0,179

0,027

Производство прочей неметалл. минеральной продукции

0,063

0,151

0,062

0,324

1,682

2,842

3,563

0,158

0,031

Производство металлургическое

0,072

0,144

0,075

0,317

1,585

2,232

3,570

0,164

0,033

Производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования

0,061

0,147

0,079

0,282

1,496

3,297

3,811

0,174

0,026

Производство компьютеров, электронных и оптическ. изделий

0,048

0,143

0,094

0,230

1,610

2,684

3,361

0,094

0,025

Производство электрического оборудования

0,041

0,131

0,070

0,251

1,691

2,927

3,341

0,122

0,020

Производство машин и оборудования, не включенных в другие группировки

0,046

0,156

0,092

0,234

1,580

3,228

3,787

0,143

0,030

Производство автотранс. средств, прицепов и полуприцепов

0,046

0,120

0,075

0,252

1,584

2,837

3,651

0,180

0,022

Производство прочих трансп.средств и оборудования

0,042

0,173

0,090

0,230

1,576

2,967

3,775

0,141

0,037

Производство мебели

0,065

0,137

0,069

0,310

1,471

2,845

3,632

0,102

0,017

Производство прочих готовых изделий

0,040

0,139

0,102

0,187

2,172

2,913

3,684

0,185

0,036

p-value

0,000

0,000

0,000

0,000

0,000

0,000

0,002

0,000

0,000

Также анализируемая выборка была разбита на 4 независимые подвыборки согласно размеру компаний: микропредприятия, малые, средние и крупные предприятия (таблица 3). Для данных подвыборок нулевая гипотеза подтвердилась только для переменной, отвечающей за финансовый рычаг. Тем не менее, из представленной ниже таблицы видно, что средние значения большинства переменных отличаются незначительно.

Таблица 3 Результаты теста ANOVA по подвыборкам размера

Переменная

Размер

p-value

Микропредприятия

Малые предприятия

Средние предприятия

Крупные предприятия

Инвестиции I

0,049

0,054

0,056

0,065

0,000

Деловой риск BR

0,153

0,134

0,140

0,147

0,000

Операционный денежный поток CFO

0,077

0,074

0,077

0,084

0,006

Капиталоемкость CI

0,270

0,298

0,294

0,274

0,000

Текущая ликвидность CR

1,760

1,611

1,582

1,551

0,000

Финансовый рычаг FL

3,106

3,061

2,999

3,003

0,683

Коэффициент покрытия процентов ICR

2,781

3,517

3,581

3,627

0,000

Рентабельность капитала ROE

0,098

0,148

0,165

0,173

0,000

Рентабельность продаж ROS

0,026

0,025

0,026

0,036

0,000

Для подвыборок, разбитых по годовой принадлежности, средние значения также равны только для показателя финансового рычага (таблица 4). Важно, что среднее значение инвестиционных расходов компаний значительно снижается в 2009-2010, а также в 2014-2015 гг., что косвенным образом указывает на влияние экономического кризиса на инвестиционную активность предприятий обрабатывающей промышленности. При этом в данный период времени наблюдалось увеличение показателя делового риска и сокращение операционного денежного потока. Снижение среднего значения наблюдается также для коэффициента покрытия процентов и рентабельности капитала. Показатель капиталоемкости, а также рентабельность продаж сохраняется примерно на одинаковом уровне на протяжении всего рассматриваемого периода.

Таблица 4 Результаты теста ANOVA по подвыборкам года

Переменная

Год

p-value

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Инвестиции I

0,087

0,087

0,055

0,057

0,065

0,050

0,048

0,041

0,032

0,000

Деловой риск BR

0,151

0,142

0,157

0,143

0,147

0,128

0,117

0,119

0,159

0,000

Операционный денежный поток CFO

0,115

0,096

0,065

0,093

0,101

0,063

0,057

0,065

0,051

0,000

Капиталоемкость CI

0,277

0,277

0,290

0,276

0,290

0,294

0,302

0,303

0,296

0,000

Текущая ликвидность CR

1,456

1,476

1,590

1,660

1,621

1,583

1,631

1,632

1,640

0,000

Финансовый рычаг FL

2,975

3,046

2,847

2,957

3,171

3,102

3,118

3,028

2,906

0,102

Коэффициент покрытия процентов ICR

4,509

3,902

3,092

3,610

3,579

3,703

3,307

3,131

3,138

0,000

Рентабельность капитала ROE

0,235

0,200

0,158

0,152

0,144

0,154

0,129

0,112

0,146

0,000

Рентабельность продаж ROS

0,033

0,029

0,028

0,029

0,026

0,029

0,026

0,025

0,029

0,000

Приложение 8

Релевантные исследования

Группа факторов

Авторы, год

Выборка

Исследуемый период

Страна

Факторы

Метод исследования

Основные результаты

Показатель рыночной капитализации компании

(Q-Тобина)

Shiantarelli and Devereux, 1989

720 промышленных компаний, котирующихся на Лондонской бирже

1969-1986 гг.

Великобритания

Критерий Q-Тобина, финансовые факторы (денежный поток, долг, ликвидность и др.)

Метод инструментальных переменных

Степень влияния факторов на инвестиционные решения компаний варьируется в зависимости от размера, возраста и отрасли, в которой работает компания. Коэффициент Q-Тобина статистически значим только для крупных компаний, влияние фондового рынка не существенно при тестировании его на разнородной выборке.

Barro, 1990

Макро показатели

1891-1914, 1921-1940, 1948-1987 гг.

США, Канада

Критерий Q-Тобина как соотношение рыночной оценки капитала к долгосрочным затратам приобретения нового капитала

Метод наименьших квадратов

Значимое влияние критерия Q на уровень инвестиций.

Schaller, 1990

188 торгуемых предприятий из одной отрасли

1951-1985 гг.

США

Критерий Q-Тобина

Метод наименьших квадратов, обобщенный метод наименьших квадратов

Исследование проводилось как на уровне отрасли, так и отдельной компании. Невысокая объясняющая способность инвестиционных моделей с использованием критерия Q-Тобина возникает по причине агрегирования данных (результат - смещение оценок), а также существования несовершенной конкуренции.

Bond et al., 1992

532 компании, котирующиеся на бирже

1975-1986 гг.

Великобритания

Критерий Q-Тобина, финансовые показатели

Обобщенный метод моментов

Критерий Q-Тобина является значимым фактором инвестиционной активности компаний, однако оказываемое влияние довольно мало.

Gugler et al., 2004

560 торгуемых компаний

1977-1996 гг.

США

Критерий Q-Тобина, предельный критерий Q-Тобина

Метод наименьших квадратов

Выявлено статистически значимое положительное влияние разработанного авторами предельного критерия Q-Тобина на объемы инвестиций.

Gilchrist et al., 2005

18 421 компании, котируемые на NYSE и NASDAQ

1986-2000 гг.

Q-Тобина, MPK

VAR

Увеличение дисперсии ожиданий инвестора приводит к пузырям на фондовой бирже и способствует увеличению коэффициента Q-Тобина, чистому выпуску новых акций и реальному инвестированию

Рыночные и специфические факторы (неопределенности, индикаторы риска, внешние факторы)

Caballero, 1991

Неопределенность как шоки спроса на выпускаемую продукцию

Связь между изменениями в неопределенностях цены и капитальными вложениями в условиях риск-нейтральности не является устойчивой. Наличие транзакционных издержек не является достаточным для существования отрицательной взаимосвязи между инвестициями и средними сохраняющимися изменениями в неопределенности.

Ferderer, 1993

1 отрасль

1969-1989 гг.

США

Ценовая неопределенность, волатильность акций относительно фондового индекса, неопределенность процентных ставок и др. макроэкономических показателей

Метод наименьших квадратов

Взаимосвязь между неопределенностью и совокупными инвестиционными расходами - отрицательная статистически значимая.

Hurn and Wright, 1994

131 компания нефтегазового сектора

1969-1991 гг.

Ценовая неопределенность как будущие ценовые колебания на выпускаемую продукцию, определяемую на основе анализа дисперсии прошлых цен

Пропорциональная модель оценки рисков

Эффект колебания цены на нефть не оказывает значимого влияния на объем инвестиций.

Ghosal and Loungani, 1996

254 промышленные компании

1958-1989 гг.

США

Ценовая неопределенность

Метод наименьших квадратов

Неопределенность не оказывает влияния на текущие инвестиции. Для высоко конкурентных отраслей данное статистически значимое влияние имеет отрицательный знак. Для отраслей с высоким уровнем власти продавца - влияние незначимо и близко к 0.

Leahy and Whited, 1996

772 промышленных предприятий

1981-1987 гг.

США

Специфическая неопределенность, измеряемая дисперсией ежедневной доходности акций на фондовой бирже

Обобщенный метод наименьших квадратов

Увеличение рыночной неопределенности снижает инвестиции в основной капитал.

Goel and Ram, 2001

500 предприятий

1981-1992 гг.

Страны Организации экономического сотрудничества и развития

Инфляционная неопределенность

Обобщенный метод моментов

Рост инфляционной неопределенности негативно влияет на объемы инвестиций.

Sterken et al., 2002

112 компаний

1985-2000 гг.

Нидерланды

Шоки спроса на выпускаемую продукцию

Обобщенный метод моментов

Влияние шоков спроса на капитальные вложения.

Fuss and Vermeulen, 2004

851 компания

1987-2000 гг.

Развитые европейские страны

Ценовые шоки как будущие ценовые колебания на выпускаемую продукцию, определяемую на основе анализа дисперсии прошлых цен

Обобщенный метод наименьших квадратов

Влияние ценовых шоков на капитальные вложения.

Bialowolski and Weziak-Bialowolska, 2014

Квартальные данные 1859 компаний

2011-2012 гг.

Польша

Процентная ставка, платежеспособность, налоговая политика, инвестиционные барьеры, взаимодействие с государством, инвестиционный климат

Взвешенный метод наименьших квадратов

Платежеспособность компании наряду с законодательством и макроэкономическими факторами является ключевым фактором инвестиционной активности.

Финансовые и институциональные факторы (внутренние факторы)

Tybout, 1983

Компании с численностью более 10 человек из разных отраслей промышленности

1973-1976 гг.

Колумбия

Внутренняя ликвидность

Метод максимального правдоподобия

Влияние операционного денежного потока и долга на инвестиции в разрезе компаний с различной численностью. Для небольших компаний преобладают внутренние источники инвестирования.

Fazzari et al., 1988

437 производственных компаний

1970-1984 гг.

США

Операционный денежный поток, внутренняя ликвидность

Обобщенный метод моментов

Влияние операционного денежного потока на инвестиции.

Hoshi et al., 1991

Промышленные предприятия, котируемые на Токийской бирже

1965-1986 гг.

Япония

Денежный поток, внутренняя ликвидность

Метод наименьших квадратов

Влияние банковского кредита. Инвестиции более чувствительны к ликвидности для компаний, которые меньше связаны с банком и испытывают больше проблем относительно привлечения капитала.

Mills et al., 1994

66 нефинансовых компаний, котируемых на австралийской фондовой бирже

1982-1992 гг.

Австралия

Денежный поток, выручка, долг, финансовый рычаг, ликвидность

Модели с фиксированными и случайными эффектами

Финансовые факторы значимы для небольших компаний с высоким значением финансового рычага и высоким значением коэффициента удержания.

Chirinko and Schaller, 1995

Сбалансированная панель из 212 компаний

1973-1986 гг.

Канада

Ликвидность, структура собственности, возраст

Нелинейный метод наименьших квадратов

Ликвидность как мера финансовой ограниченности и фактор инвестиционной активности.

Bond et al., 1997

2 500 предприятий обрабатывающей промышленности

1978-1989 гг.

Бельгия, Великобритания, Германия, Франция

Операционный денежный поток, прибыль и др.

Обобщенный метод моментов

Влияние финансовых факторов на инвестиции.

Cleary, 1999

1 317 компаний, котируемых на фондовых биржах NYSE, NASDAQ, AMEX

1987-1994 гг.

США

Выручка, активы, основные средства, денежный поток, текущая ликвидность, долг

Метод наименьших квадратов

Компании с высокой кредитоспособностью более чувствительны к внутренним источникам финансирования. Фирмы с невысокой степенью финансовой ограниченности более чувствительны к денежному потоку.

Batyaeva and Aukutsionek, 2001

Промышленные компании

1993-1998 гг.

Россия

Выручка, активы, основные средства, денежный поток, текущая ликвидность, долг

Статистический метод

Выявление различий между характеристикой инвестирующих и неинвестирующих компаний, влияние данных характеристик на эффективность инвестиционной политики.

Alti, 2003

Промышленные предприятия

1969-1984 гг.

США

Денежный поток и дивидендные выплаты как мера финансовой ограниченности

Calibration, Simulation

Выявление чувствительности инвестиций к денежному потоку.

Mikkelson and Partch, 2003

89 торгуемых нефинансовых компаний

1986-1991 гг.

США

Денежные средства и их эквиваленты, операционная прибыль, структура собственности, управленческая структура (совет директоров), возраст, размер

2-шаговый метод наименьших квадратов

Компании с высокой долей денежных средств в структуре активов отличаются более высокими темпами роста, большими объемами инвестиций и более высоким коэффициентом M/B ratio.

Moyen, 2004

2 000 компаний

1987-2001 гг.

США

Дивиденды, денежный поток

Обобщенный метод моментов

Влияние операционного денежного потока на инвестиции для финансово ограниченных и неограниченных компаний, определяемых дивидендными выплатами.

Теплова и Крылова, 2007

28 компаний нефинансового сектора, торгуемых на ММВБ с высоко ликвидными акциями, капитализацией более 1 млрд. долл. и годовой выручкой более 10 млн. долл.

2000-2005 гг.

Россия

Прибыль до налогообложения, денежный поток, рентабельность продаж, государство в качестве собственника, неопределенность (волатильность доходности, специфический и рыночный риск), M/B ratio

Метод наименьших квадратов

Факторы неопределенности и финансовые показатели оказывают различное влияние на реальные и финансовые инвестиции. Положительная зависимость между инвестиционной активностью и рентабельности ранее инвестированного капитала, отрицательная - между инвестициями и факторами риска. Для финансовых инвестиций неопределенность (преимущественно рыночный риск) является основным объясняющим фактором. Для реальных инвестиций - финансовые факторы и специфический риск.

Удальцов, 2007

6 154 компании добывающей отрасли

2001-2005 гг.

Россия, Украина

Нефундаментальные факторы (доля топ-менеджмента в собственном капитале, тип крупных собственников, размер и прозрачность компании)

Метод наименьших квадратов

Нефундаментальные факторы оказывают значимое влияние на объемы инвестирования компаний.

Blumberg and Letterie, 2008

1 140 потенциальных бизнес стартапов

1998-1999 гг.

Нидерланды

Доступность внешнего финансирования, характеристики предприятий

Методы бинарного выбора

Отказ в кредитовании стартапов во многом зависит от обязательств предпринимателя, его платежеспособностью и вероятностью успеха проекта.

Удальцов, 2011

34 публичные компании машиностроения, металлургии, добывающей и химической отраслей

2004-2007 гг.

Россия

Показатель доступной информационной прозрачности

Метод наименьших квадратов

Положительное влияние уровня раскрытия корпоративной информации на объемы инвестиционной активности российских компаний.

Черкасова и Теплова, 2011

34 компании топливно-энергетического комплекса

2000-2010 гг.

Россия

Лаговая переменная уровня капитальных вложений компании, выручка за предыдущий отчетный период, денежный поток прошлого периода, доходность на инвестиции, финансовый рычаг, капиталоемкость

Метод инструментальных переменных, обобщенный метод моментов

Капитальные вложения зависят от инвестиций в реальные активы предыдущего периода, рост выручки способствует увеличению инвестиционной активности, доходность на инвестиции является значимой объясняющей переменной.

Черкасова и Смирнова, 2012

2 211 акционерных обществ обрабатывающей отрасли

2007 г.

Россия

Стадии жизненного цикла компании

Метод наименьших квадратов

Молодые развивающиеся компании инвестируют, преимущественно, собственные средства в расширение основных средств, для компаний на фазе спада характерна отрицательная величина инвестиций.

Alex et al., 2012

51 компания, из которых 25 - торгуемых, 26 - неторгуемых

2006-2010 гг.

Индия

Операционная прибыль, денежные средства, займы

Метод наименьших квадратов

Между факторами инвестиционной активности торгуемых и неторгуемых компаний существуют значимые различия. Для неторгуемых компаний основным объясняющим фактором является прибыль.

Черкасова и Теплова, 2013

382 публичные компании

2005-2012 гг.

Страны БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай)

Денежный поток, квадратичная форма денежного потока, возможности роста компании, размер, возраст, дивидендные выплаты, финансовый рычаг

Модель со случайными эффектами

Существует значимая зависимость между степенью финансовой ограниченности и уровнем инвестиций, денежный поток является хорошей прокси-переменной уровня финансовой ограниченности.

Nguyen and Dong, 2013

500 нефинансовых компаний, торгуемых на HOSE и HNX

2006-2010 гг.

Вьетнам

Денежный поток, капиталоемкость, предпринимательский риск, финансовый рычаг, размер компании, лаговая переменная инвестиций

Модель с фиксированными эффектами, метод инструментальных переменных, обобщенный метод моментов

Значимое влияние рассматриваемых факторов на инвестиционную активность.

Размещено на Allbest.ru

Страница:


Подобные документы

Работы в архивах красиво оформлены согласно требованиям ВУЗов и содержат рисунки, диаграммы, формулы и т.д.
PPT, PPTX и PDF-файлы представлены только в архивах.
Рекомендуем скачать работу.

© 2000 — 2023, ООО «Олбест» Все права защищены