Развитие форм коллективного инвестирования в Республике Казахстан
Социально-экономическая сущность коллективного инвестирования. Механизм коллективного инвестирования. Стратегии и основные модели пенсионного обеспечения. Паевые инвестиционные фонды. Государственное регулирование деятельности инвесторов в Казахстане.
| Рубрика | Экономика и экономическая теория |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 13.01.2012 |
| Размер файла | 2,1 M |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
3) Теоретическая возможность получения доходов, не ограниченных какой-то процентной ставкой, в отличие от банковских депозитов.
4) Возможность продажи своего пая и получения прибыли в любой момент или периодически, в зависимости от фонда.
5) Даже располагая небольшой суммой, инвестор паевого фонда имеет доступ крупным проектам.
6) Независимо от размера вложенных денег каждый вкладчик имеет равные права.
7) Паи можно продавать, дарить, вносить в залог, а также завещать как любое другое имущество.
ПИФы заманчивы для инвестиций населения по нескольким основаниям. Во-первых, для инвестирования в ПИФ не требуется обладать профессиональными навыками, достаточно просто выбрать интересующую управляющую компанию. Для выбора такой компании необходимо лишь иметь представление о том, что такое ПИФ, управляющая компания и какие требования предъявляются к качеству управления активами фонда. Во-вторых, явным преимуществом ПИФов можно назвать ограниченный риск, так как коллективное инвестирование жестко контролируется государством. Для защиты интересов инвесторов, Агентство по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций разработало и реализует комплекс мер, таких как:
1) государственное лицензирование и регулирование деятельности ПИФов;
2) требования по обязательному проведению независимого аудита деятельности ПИФа и обязательной аттестации специалистов;
3) разделение функций управления активами фонда, их хранения и регистрации между тремя независимыми субъектами, управляющей компанией, кастодианом и регистратором;
4) ограничения деятельности управляющей компании, нацеленные на снижение инвестиционных рисков;
5) контроль со стороны банка - кастодиана за деятельностью управляющей компании, контроль качества и структуры активов фонда;
6) требование обязательного раскрытия информации о деятельности фонда.
Все современные инвестиционные фонды в мире можно классифицировать по различным признакам. Наиболее часто в литературе приводятся классификации инвестиционных фондов по форме организации и организационной структуре. Можно также подразделять фонды и в зависимости от направления использования средств.
По форме организации, подразумевающей определённый тип взаимоотношений между участниками фонда, фонды подразделяются на:
1) Корпоративные (акционерные) инвестиционные фонды.
2) Трастовые инвестиционные фонды.
3) Контрактные инвестиционные фонды.
Корпоративные инвестиционные фонды существуют в форме акционерных обществ, специализирующихся на инвестициях в ценные бумаги. Законодательством им разрешено на постоянной основе выпускать (размещать) акции и выкупать их у своих акционеров. Корпоративные фонды принадлежат своим акционерам, а управляют ими от имени всех акционеров директора. Фонд от имени своих акционеров инвестирует средства в акции, облигации или иные активы. Акционеры принимают участие в управлении фондом путём голосования на ежегодных и внеочередных собраниях акционеров.
Трастовый инвестиционный фонд - фонд, созданный на основе контракта между управляющим и доверительным собственником (попечителем). Такие фонды создаются только в тех странах, где существует юридическая концепция траста. Траст формируется на основе трастового договора, который представляет собой юридическое соглашение между трасти (лицом, которое владеет и распоряжается имуществом) и управляющим о создании паевого траста с определёнными условиями деятельности. При этом трасти де-юре является собственником активов фонда и несёт ответственность перед инвесторами фонда (бенефициарами) за сохранность активов и защиту интересов инвесторов.
Управляющий же несёт ответственность за административное обеспечение и управление инвестициями. Инвесторы имеют право голоса по вопросам, связанным со сменой управляющего, изменением инвестиционных целей, увеличением затрат на обслуживание фонда.
При контрактной форме инвестиционного фонда владельцем активов выступают инвесторы фонда в совокупности. Номинальным владельцем активов является кастодиан (депозитарий), который осуществляет их хранение и учёт. Фонды создаются в результате заключения контракта между управляющей компанией и инвестором. При этом управляющая компания продает инвестору право участия в имуществе, составляющем фонд. Сами инвесторы не являются акционерами, то есть у них есть право на получение доходов от имущества фонда, но, как правило, нет права голоса.
По операционной структуре выделяют открытые, закрытые и интервальные инвестиционные фонды.
Открытые фонды могут выкупать и продавать акции (или паи) по требованию инвесторов в любой рабочий день фонда. Обычно акции (паи) таких фондов продаются и покупаются по стоимости чистых активов (далее - СЧА) фонда, приходящихся на акцию (пай). Ликвидность является основным преимуществом открытых фондов: инвесторы знают, что они могут продать или купить акции или паи по цене стоимости чистых активов фонда или близко к ней в любой рабочий день фонда. Таким образом, открытый инвестиционный фонд может расширяться или уменьшаться со временем без необходимости организации серий собраний пайщиков для получения разрешения на увеличение или уменьшение капитала. Средства пайщиков открытого фонда инвестируются в высоколиквидные активы.
Закрытые фонды в большей степени похожи на акционерные общества. Обычно они осуществляют первичное размещение акций или паёв путём открытой продажи. После этого они могут осуществлять дополнительные выпуски акций (паёв) только при согласии существующих инвесторов фонда при проведении общего собрания. Цена на акции (паи) закрытых фондов формируется на вторичном рынке. При этом инвестор, владеющий акциями или паями, может продать их только в том случае, если есть другой инвестор, готовый их купить. Эта операция не завязывается на управляющую компанию, т.к. пайщики закрытого ПИФа могут предъявить пай к погашению управляющей компании только по окончании срока действия договора доверительного управления фондом. Отсутствие возможности погасить пай в короткие сроки обуславливает возможность управляющей компании инвестировать имущество фонда в низколиквидные активы, например, в недвижимость, ипотечные закладные, венчурные проекты.
Интервальные фонды имеют ряд свойств, присущих открытым фондам. Например, продавать и выкупать акции (паи) без согласия на то со стороны всех инвесторов. Но в то же самое время, в их правилах может быть установлено положение, ограничивающее число акций (паёв), которые они могут купить или продать, а так же периоды времени, когда покупка и продажа возможны. Строго говоря, интервальные инвестиционные фонды - это открытые инвестиционные фонды, паи которых можно купить/продать не в любой рабочий день, как в открытом фонде, а только в течение некоторых периодов времени, которые называются интервалами. Чаще всего, такие интервалы объявляются раз в квартал.
Свои плюсы имеют как открытые, так и интервальные фонды. Открытые фонды обеспечивают большую ликвидность средств пайщиков. Зато интервальные фонды, обычно, более доходные, так как им проще планировать свои инвестиции, по причине того, что пайщики не могут забрать свои средства из фонда в любой момент, требуется меньше расходов для обеспечения работы фонда.
Паевые фонды могут быть и узкоспециализированными. В зависимости от направления использования средств различают следующие типы инвестиционных фондов.
Фонд ценных бумаг предназначен для инвестирования в обращающиеся ценные бумаги, за исключением схем, которые относятся к категориям варрантных фондов, фондов социального обеспечения или фондов фондов.
Фонд денежного рынка - это фонды, которые вкладываются в денежные средства, в том числе на счетах в коммерческих банках, включая средства в иностранной валюте, и ликвидные облигации, в том числе иностранных государств. Это аналог счета в коммерческих банках до востребования, однако, с потенциально более высокой доходностью. Все фонды денежного рынка являются открытыми.
Индексные фонды - это фонды, которые формируют свой портфель в соответствии со структурой определенных фондовых индексов.
Фьючерсно-опционный фонд - инвестирование в производные финансовые инструменты с использованием либо без использования ценных бумаг, обращающихся на рынке.
Фонд недвижимости - это фонды, которые вкладываются преимущественно в объекты недвижимости и права на объекты недвижимости. Кроме того, часть средств подобные фонды могут вкладывать в денежные средства на счетах банков, в. т.ч. в иностранной валюте, облигации, акции и паи других ПИФов. Фонды недвижимости могут быть интервальными или закрытыми.
Закрытые фонды особо рисковых (венчурных) инвестиций - это фонды, которые инвестируют средства в реальный бизнес - контрольные пакеты акций и долей разных отраслей (кроме банковской, страховой, инвестиционной и ряда других). Они могут иметь также в составе имущества денежные средства, облигации и акции. И это единственный вид ПИФов, которому законодательством разрешено включать в состав имущества векселя тех предприятий, контрольными пакетами которых они владеют.
Фонд фондов - схема, привязанная к нескольким регулируемым коллективным инвестиционным фондам. Такой фонд может инвестировать средства только в другие фонды.
По другой классификации, ПИФы подразделяются в соответствии с принципом «риск -- доходность» на: фонды акций, фонды облигаций и фонды смешанного типа.
Фонды акций - это фонды, которые размещают средства вкладчиков в акции разных отраслей или паи других ПИФов, инвестирующих в акции. Различают фонды акций общего назначения и отраслевые, ориентированные на ценные бумаги определенной отрасли (нефтегазовой, электроэнергетики, телекоммуникаций, металлургии и др.). Фонды акций наиболее рисковые из всех видов фондов, но при этом и самым прибыльным, что соответствует правилу, чем выше риск, тем, соответственно, выше доходность.
Фонды облигаций - делают вложения в депозиты надежных банков и в долговые ценные бумаги - государственные, субфедеральные, муниципальные и корпоративные облигации. Сегодня в стране работают открытые и интервальные фонды облигаций. Облигации считаются более надежными и менее доходными активами, чем акции. Вложения в фонды облигаций - это консервативная, наиболее устойчивая часть портфеля вложений в ПИФы.
Фонд облигаций является наименее рискованным, из-за устойчивости цен на эти бумаги.
Фонды смешанных инвестиций - это фонды, которые сочетают вложения в акции и облигации. Их управляющие увеличивают долю вложений в акции при общем росте рынка и сокращают долю вложений в акции, перекладываясь в облигации, при падении рынка акций. Таким образом, смешанные фонды имеют более широкие возможности диверсификации портфеля не только по отраслям, но и по классам активов. Такие фонды могут добиться наиболее сбалансированного соотношения риск/доходность. Смешенный фонд представляет собой фонд с варьирующейся доходностью и риском, в зависимости от того, какие бумаги в него входят и какие преобладают.
В Казахстане паевые инвестиционные фонды создавались по зарубежному образцу для совершенствования инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг. В качестве основы была выбрана модель контрактных фондов. Суть этой модели показана на рисунке ниже.
Рисунок 10 Отношения инвестора и контрактного фонда
Достоинства такой модели в казахстанских условиях заключаются, во-первых, в том, что модель контрактных фондов сочетает в себе одновременно простоту и надёжность и то, что контрактный фонд может быть создан без образования юридического лица. Это позволяет избежать двойного налогообложения, которому подвергались чековые инвестиционные фонды (ЧИФы) в Россиии. Во-вторых, так как контрактный фонд - не акционерное общество (которое должно быть юридическим лицом), у него нет совета директоров, правления или дирекции, ему не требуется проводить общие собрания акционеров. Значит, не возникает трудностей, которые зачастую ставят в сложное положение акционерное общество со значительным числом акционеров. У этой конструкции есть и другие положительные эффекты, в частности, то, что самому фонду не нужен штат руководителей и служащих. Правда, они есть у управляющей компании и все равно требуют средств на свое содержание. Но поскольку управляющей компании разрешено управлять одновременно несколькими фондами, это позволяет снизить управленческие расходы.
Из определения, данного в Законе РК «Об инвестиционных фондах» следуют три очень важных вывода:
1) имущество, составляющее фонд, и его прирост, полученный в процессе доверительного управления, не являются объектом налогообложения согласно действующему налоговому законодательству (в отличие от прибыли, получаемой инвестиционными фондами, созданными в виде акционерных обществ);
2) в результате доверительного управления имуществом, составляющим фонд, не формируется прибыль. Прирост имущества, полученный при доверительном управлении, распределению среди инвесторов в виде процентов или дивидендов не подлежит;
3) прибыль (убыток) или доход получают инвесторы фонда при продаже инвестиционных паев управляющей компании в виде разницы между выкупной стоимостью инвестиционных паев и величиной затрат на их приобретение в процессе размещения этих паев.
Состав и структура ПИФа строго определены Законом РК «Об инвестиционных фондах» и зависит от типа фонда. В целом, в состав активов открытых паевых инвестиционных фондов могут входить денежные средства, в том числе в иностранной валюте, а также:
· государственные ценные бумаги РК и агентские облигации финансовых агентств Республики Казахстан;
· акции и облигации казахстанских акционерных обществ;
· ценные бумаги иностранных государств;
· акции иностранных акционерных обществ и облигации иностранных коммерческих организаций;
· иные ценные бумаги, предусмотренные нормативными правовыми актами.
В состав же активов интервального и закрытого паевых инвестиционных фондов наряду с вышеуказанными активами, может входить иное имущество в соответствии с нормативными правовыми актами.
Как ранее уже отмечалось, недвижимое имущество и имущественные права на недвижимое имущество могут быть в составе активов только закрытых и акционерных паевых инвестиционных фондов.
Как было сказано выше, паевой фонд не является юридическим лицом, а представляет собой объединение определённых структур. Эти структуры строго определены в Законе РК «Об инвестиционных фондах». Это:
· управляющая компания
· банк кастодиан
· регистратор
· аудитор
· независимый оценщик (только для интервальных фондов)
Рисунок 11 Структура паевого фонда
Данные структуры составляют тот необходимый минимум, без которого фонд не может работать. Ведущая роль в создании и функционировании паевого инвестиционного фонда принадлежит, безусловно, управляющей компании.
Основу деятельности управляющей компании составляет выполнение следующих функций:
· заключение договоров о доверительном управлении с пайщиками фонда.
· выпуск и размещение инвестиционных паев.
· выкуп инвестиционных паев.
· разработка и реализация инвестиционной стратегии фонда.
· управление имуществом фонда.
· расчёт стоимости чистых активов фонда и стоимости инвестиционных паев.
Учет имущества и прав инвесторов осуществляется кастодианом. При этом кастодиан не может совмещать свою деятельность с деятельностью профессионального участника рынка ценных бумаг. Кастодиан действует на основе договора с управляющей компанией в соответствии с правилами ПИФа. Кастодиан не вправе пользоваться и распоряжаться имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд.
К функциям кастодиана относятся:
1) учет всех операций по размещению и выкупу акций и паев инвестиционного фонда;
2) контроль сделок с активами инвестиционного фонда на соответствие требованиям, установленным законодательством Республики Казахстан, и других нормативных документов
3) учет стоимости, движения и состава активов инвестиционного фонда, а также расчет стоимости паев при последующем размещении или выкупе;
Регистратором осуществляется ведение системы реестров держателей паев паевого инвестиционного фонда.
В соответствии с действующим законодательством паевые инвестиционные фонды подлежат ежегодной аудиторской проверке. Для этого управляющая компания паевого инвестиционного фонда обязана заключить договор о проведении аудиторских проверок с аудиторской фирмой. Обязательной аудиторской проверке подлежат бухгалтерский учет, ведение учета и составление отчетности в отношении имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, и операций с этим имуществом.
Независимый оценщик осуществляет оценку стоимости активов фонда. Данные оценки используются при расчёте стоимости чистых активов интервального ПИФа.
Взаимодействие между этими структурными элементами ПИФа может быть упрощено при помощи определённого комплекса программно-технических средств.
По данным АФН на 1 февраля 2009 года на рынке действуют 100 брокера-дилера, 14 регистраторов, 11 банков-кастодианов, 13 организаций, осуществляющих инвестиционное управление пенсионными активами (ООИУПА), 64 управляющих инвестиционным портфелем и 4 трансфер-агента.
Важным фактом развития инвестиционных фондов в Казахстане является развитие налогового стимулирования. В частности, согласно Налоговому кодексу РК, физическое лицо при покупке / продаже паёв освобождено от налогообложения.
По корпоративному подоходному налогу Согласно подпункту 9) пункта 1 статьи 91 Налогового кодекса, из совокупного годового дохода налогоплательщиков подлежат исключению инвестиционные доходы, полученные паевыми и акционерными инвестиционными фондами в соответствии с законодательством Республики Казахстан об инвестиционных фондах на счета в кастодианах и находящиеся на них.
В соответствии с подпунктами 2)-3) пункта 1-1 статьи 131 Налогового кодекса РК не подлежат обложению корпоративным подоходным налогом у источника выплаты инвестиционные доходы, выплачиваемые накопительным пенсионным фондам по размещенным пенсионным активам, паевым и акционерным инвестиционным фондам и Государственному фонду социального страхования по размешенным активам; дивиденды по паям паевых и акциям акционерных инвестиционных фондов.
По индивидуальному подоходному налогу Согласно подпункту 5-1) статьи 144 Налогового кодекса РК, доходы физических лиц в виде дивидендов по паям паевых и акциям акционерных инвестиционных фондов, а также доходы по паям паевых инвестиционных фондов при их выкупе управляющей компанией данного фонда не подлежат обложению индивидуальным подоходным налогом у источника выплаты.
При покупке юридическим лицом ценных бумаг через своего брокера он обязан уплатить корпоративный подоходный налог по доходам, полученным у источника выплаты, однако если эта покупка будет оформлена через ПИФ, то налог выплачивается в конце налогового периода. В результате предприятие получает определенный «налоговый кредит».
2.3 Страховые компании
Страховая компания, являясь отдельным экономическим институтом со своими особыми принципами функционирования и руководствуясь в своей инвестиционной деятельности как общими экономическими закономерностями, так и своими интересами, представляет собой институционального инвестора, а также выступает одной из форм осуществления коллективного инвестирования.
На макроэкономическом уровне страховая компания - один из крупнейших накопителей денежных средств. Спецификой ее деятельности является то, что, как правило, инвестируемые страховой компанией средства формируются за счет очень большого количества относительно небольших взносов, образуя в совокупности колоссальные инвестиционные ресурсы. Однако страховая компания призвана обеспечить защиту имущественных интересов при наступлении страховых случаев, следовательно, вся ее работа, связанная с инвестирование средств жестко подчинена принципам сохранности и возвратности.
Если рассматривать страхование как экономическую категорию, то можно дать следующее определение: Страхование - это система экономических отношений, возникающих по поводу формирования и использования специализированного страхового фонда, предназначенного для компенсации ущерба, наступившего вследствие заранее оговоренных неблагоприятных событий.
Таким образом, целью организации страхового дела является обеспечение защиты имущественных интересов физических и юридических лиц при наступлении страховых случаев.
В соответствии с Законом РК «О страховой деятельности» участниками страхового рынка Республики Казахстан являются:
1) страховая (перестраховочная) организация;
2) страховой брокер;
3) страховой агент;
4) страхователь, застрахованный, выгодоприобретатель;
5) актуарий;
6) иные физические и юридические лица, осуществляющие предпринимательскую деятельность, связанную со страхованием.
Страхование подразделяется на отрасли, классы и виды. Страховая деятельность страховой организации осуществляется по отрасли «страхование жизни» и отрасли «общее страхование».
Отрасль «страхование жизни» включает следующие классы в добровольной форме страхования:
1) страхование жизни;
2) аннуитетное страхование.
3) страхование к наступлению определенного события в жизни;
4) страхование жизни с участием страхователя в инвестиционном доходе страховщика.
Отрасль «общее страхование» включает следующие классы в добровольной форме страхования:
1) страхование от несчастных случаев;
2) страхование на случай болезни;
3) страхование автомобильного транспорта;
4) страхование железнодорожного транспорта;
5) страхование воздушного транспорта;
6) страхование водного транспорта;
7) страхование грузов;
8) страхование имущества от ущерба;
9) страхование гражданско-правовой ответственности владельцев автомобильного транспорта;
10) страхование гражданско-правовой ответственности владельцев воздушного транспорта;
11) страхование гражданско-правовой ответственности владельцев водного транспорта;
12) страхование гражданско-правовой ответственности;
13) страхование займов;
14) ипотечное страхование;
15) страхование гарантий и поручительств;
16) страхование от прочих финансовых убытков;
17) страхование судебных расходов.
При развитых страховых отношениях деятельность страховых компаний практически бесприбыльна (жесткая ценовая конкуренция, индивидуализация страховых продуктов, ценовой демпинг). Основную прибыль страховые компании (далее СК) получают за счет инвестиционной деятельности. А поскольку в развитой экономике наиболее развито долгосрочное страхование, а оно почти всегда прибыльно, в силу этого формируется (накапливается) очень большие средства, и СК становится крупным институциональным инвестором.
Существуют несколько способов классификации страхования.
1) По страхователям.
a. страхование, в котором страхователями являются юридические лица
b. страхование, в котором страхователями являются физические лица.
Выделяют виды страхования ориентированные только на юридических или физических лиц, на всех.
Обычно правила страхования тесно связаны со спецификой каждой группы.
2) По страховщику:
a. частное страхование (частная СК).
b. публично-правовое (государственное) страхование, которое как правило создается под конкретные задачи.
3) По объектам страхования:
a.
i. здоровья (личное),
ii. имущественное,
iii. ответственности.
b.
i. жизни,
ii. иное кроме жизни (из зарубежной практики).
4) По количеству застрахованных в одном договоре:
a. индивидуальное страхование,
b. коллективное страхование.
5) 5. По количеству видов страхования в одном договоре:
a. простое,
b. смешанное.
6) 6. По характеру выплат:
a. компенсационное,
b. сберегательное.
Именно сберегательное страхование (коим является, например, страхование жизни) можно рассматривать, как существенный источник инвестиций т.к. в этом случае средства привлекаются на длительное время, и только по истечению которого, возвращаются в виде страховой выплаты.
Для обеспечения исполнения обязательств по страхованию, перестрахованию страховщики в порядке, установленном нормативным правовым актом уполномоченного органа, формируют страховые резервы. Страховые резервы не подлежат изъятию в бюджет, они предназначены исключительно для осуществления страховой (перестраховочной) организацией страховых выплат, связанных с исполнением своих обязательств по действующим договорам страхования и перестрахования. Страховщики вправе инвестировать и иным образом размещать средства страховых резервов в порядке, установленном нормативным правовым актом органа страхового надзора.
В процессе страхования мелкие, разрозненные взносы страхователей превращаются в инвестиционный капитал. Этот инвестируемый капитал возвращается в экономику путем размещения страховых резервов, инвестирования собственный средств. Таким образом, страховые компании являются крупным инвестиционным институтом.
В рамках данной работы, для нас особый интерес представляет такая отрасль страхования, как страхование жизни, а также такой вид страхования, как пенсионной страхование. Это объясняется тем, что, как уже было отмечено, между моментом поступления страхового взноса и страховой выплатой проходит значительный промежуток времени, в связи с чем, страховая компания получает возможность инвестировать аккумулированные средства на длительный срок, получая при этом инвестиционный доход.
Страховые резервы и собственные средства страховщика должны быть обеспечены активами, соответствующими требованиям диверсификации, ликвидности, возвратности и доходности.
Направление и характер инвестиционной деятельности жестко связан с теми резервами, которые формирует страховая компания. Относительно регулирования инвестиционной деятельности страховщиков, следует отметить следующее.
Страховщики обязаны соблюдать установленные Законом РК №126-II и нормативными правовыми актами органа страхового надзора требования финансовой устойчивости в части формирования страховых резервов, состава и структуры активов, принимаемых для покрытия страховых резервов, лимитов на перестрахование, состава и структуры активов, принимаемых для покрытия собственных средств страховщика, а также выдачи банковских гарантий.
В целом, существует два принципа в соответствии с которыми страховщик осуществляет свою инвестиционную деятельность и строит свой инвестиционный портфель:
1) Принцип надежности портфеля, в соответствии с которым страховщик диверсифицируя портфель, стремится вложить свои средства с наименьшим риском. Диверсификация портфеля может достигаться следующими двумя способами:
a. увеличение количества активов, в которые инвестируются страховые резервы;
b. снижение рискованности каждого конкретного актива, т.е. отбор наиболее надежных активов
2) Обеспечение доходности портфеля.
Однако совмещение этих принципов достаточно непростая задача, т.к. в действительности, большему риску соответствует большая доходность. В связи с этим каждая конкретная страховая компания самостоятельно выбирает для себя наилучшее с ее точки зрения сочетание надежности и доходности портфеля.
В силу выше сказанного, можно сделать вывод о том, что страховые компании являются активными участниками фондового рынка.
Специфика их функционирования предполагает, с одной стороны, безусловное выполнение принятых обязательств перед клиентами, а с другой, поскольку они не являются предприятиями материальной сферы производства, возникает необходимость наращивания собственных активов путем совершения операций на фондовом рынке.
В странах с развитыми рынками капиталов страховой сектор занимает одно из ведущих мест на фондовом рынке по уровню вложения средств мелкими инвесторами. В структуре Казахстанского фондового рынка этот сектор не получил еще достаточно широкого развития. На сегодняшний день он составляет меньше 1,7%.
Рисунок 12 Институциональная структура активов финансового сектора РК, %
В Казахстане первые страховые компании появились в 1990 году. Их организационные структуры развивались от кооперативов и товариществ до акционерных обществ.
В целом, основой создания страхового рынка в Казахстане послужил принятый в июле 1992 года закон о страховании, который определил страхование как вид предпринимательской деятельности, экономические и иные требования для страховых организаций.
Формированию качественно новых страховых отношений способствовало принятие в апреле 1994 года Указа Президента Республики Казахстан об организационно-правовых мерах по формированию и развитию страхового рынка, установившего условие об обязательности лицензирования субъектов страховой деятельности, особенности правового положения государственных страховых организаций и обществ взаимного страхования. Страховым организациям запрещалось осуществлять производственную, торгово-посредническую и иную предпринимательскую деятельность, не связанную со страхованием. Для государственного регулирования страховой деятельности в составе Министерства финансов Республики Казахстан был создан Департамент страхового надзора.
В целях дальнейшего развития рынка страховых услуг в октябре 1995 года был принят новый нормативный документ о страховании, которым было предусмотрено разделение страховых организаций на два вида (по общему страхованию и страхованию жизни), новые требования к их лицензированию и финансовой устойчивости (платежеспособности). Осуществление надзора за страховой деятельностью поручалось специальному государственному органу - Государственному страховому надзору.
В связи с реформированием системы государственных органов в 1997 году функции и полномочия Государственного страхового надзора были переданы Департаменту страхового надзора Министерства финансов Республики Казахстан.
В 1998 году в соответствии с проводимыми мерами по оптимизации органов государственного управления функции и полномочия государственного органа страхового надзора были переданы Национальному Банку Казахстана. В Национальном Банке Казахстана создан Департамент страхового надзора и разработана необходимая нормативная правовая база регулирования страховой деятельности и страхового надзора, которой в прошлые годы не существовало. Практически с этого момента и начался процесс реформирования данного сегмента рынка. В целом, наличие опыта у Национального Банк Казахстана по реформированию национальной банковской системы позитивно отразилось в развитии страховой отрасли в последующие годы.
Новым этапом в становлении отечественной страховой индустрии стал Указ Главы государства «О дальнейших мерах по оптимизации органов государственного управления» от 30 июня 1998 года, согласно которому функции и полномочия органа страхового надзора были переданы Национальному банку. На этот момент в Казахстане работали 72 страховые компании.
С 1998 по 2004 год были введены «Пруденциальные нормативы и иные обязательные к исполнению нормы и лимиты», еще один Закон «О страховой деятельности», а так же новая государственная Концепция развития страхового рынка Казахстана до 2002 года. Количество нормативных актов, разработанных Департаментом финансового и страхового надзора Национального банка, достигло цифры 46, число страховых компаний за этот период сократилось до 34. Но при этом финансовые показатели страхового рынка заметно увеличились.
6 января 2004 года, в соответствии с Указом Президента «О дальнейшем совершенствовании системы госуправления РК», было создано Агентство Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций. В ведение Агентства переданы функции контроля и регулирования деятельности страхового рынка.
Количество страховых организаций:
· на конец 1999 года - 70
· на конец 2000 года - 42
· на конец 2001 года - 38
· на конец 2002 года - 33
· на конец 2003 года - 32
· на конец 2004 года - 36
· на конец 2005 года - 37
· на конец 2006 года - 40
· на конец 2007 года -
· на конец 2008 года -
Активы страховых организаций в валютном эквиваленте (млн. долл. США):
· на конец 1999 года - 52,8
· на конец 2000 года - 56,6
· на конец 2001 года - 104,5
· на конец 2002 года - 133,2
· на конец 2003 года - 144,5
· на конец 2004 года - 339,2
· на конец 2005 года - 548,3
· на конец 2006 года - 1066,9
· на конец 2007 года -
· на конец 2008 года -
По данным Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций, на 1 февраля 2009 года в соответствии с выданными Агентством лицензиями на финансовом рынке республики действует 44 страховые (перестраховочные) организации, при этом лицензии на осуществление деятельности по страхованию жизни имеют 8 организаций, по обязательному страхованию ГПО владельцев транспортных срдств - 30 организаций. Также на рынке страховых услуг осуществляют деятельность 12 страховых брокеров и 63 актуарий.
За январь совокупные активы страховых организаций увеличились на 4,2%, составив на 1 февраля 2009 года 280,1 млрд. тенге (с учетом доли перестраховщика). Совокупный собственный капитал увеличился на 0,5% и составил 166,8 млрд. тенге. Сумма страховых резервов составила 99,7млрд. тенге.
Объем страховых премий, принятых по договорам прямого страхования по состоянию на 1 февраля 2009 года составил 9,2 млрд. тенге, что на 45,9% меньше аналогичного показателя 2008 года. В том числе объем страховых премий по обязательному страхованию увеличился на 4,2% и составил 2,5 млрд. тенге, по добровольному личному страхованию страховые премии составили 1,9 млрд. тенге (уменьшение на 44,1%), по добровольному имущественному страхованию - 4,9 млрд. тенге (уменьшение на 56,3%).
Объем страховых премий по отрасли «страхование жизни» на 01.02.2009 года составил 0,4 млрд. тенге (на 01.02.2008г. - 0,4 млрд. тенге ), а доля страхования жизни в совокупных страховых премиях составила 4,3% (на 1 февраля 2008 года составляла 2,4%).
По состоянию на 1 февраля 2009 года сумма страховых премий, переданных в перестрахование, составила 4,2 млрд. тенге или 45,7% от общего объема страховых премий, при этом на перестрахование нерезидентам передано 32,6% от общего объема страховых премий (на 01.02.2008г. доля страховых премий, переданных на перестрахование нерезидентам, составляла 36,5%).
Объем страховых выплат произведенных по договорам прямого страхования за январь 2009 год составил 1,7 млрд. тенге, что меньше показателя предыдущего года на 51,4%. Втом числе, по обязательному страхованию объем страховых выплат составил 0,6 млрд. тенге (увеличение на 20,0%), по добровольному личному страхованию - 0,5 млрд. тенге (на 01.02.2008г. - 0,5 млрд. тенге) и по добровольному имущественному страхованию - 0,6 млрд. тенге (уменьшение на 75,0%).
В настоящее время в системе гарантирования страховых выплат участвуют 32 страховые (перестраховочные) организации.
Глава 3. Развитие коллективного инвестирования в казахстане
Проанализировав теорию и практику коллективного инвестирования в мире и в Казахстане можно выделить основные проблемы которые свойственны Казахстану как и любой другой развивающейся экономике. Ситуация осложняется еще и наличием негативных факторов мирового кризиса и сформированных им следствием и трендами.
Появление в экономике Казахстана первых небанковских финансовых посредников относится по времени к акционированию и приватизации государственных предприятий. В этот период стал складываться рынок ценных бумаг, и начали формироваться его структурные звенья. Одновременно формировались институты коллективного инвестирования.
Несмотря на уже достаточно продолжительный срок существования всех форм института коллективного инвестирования, оно не получило должного развития и по-прежнему занимает незначительный удельный вес в общем объеме инвестиций. Таким образом, возникает потребность выяснения причин создавшегося положения, что в свою очередь указывает на существование ряда проблем, мешающим развитию коллективного инвестирования.
3.1 Проблемы коллективного инвестирования на современном этапе
Инвестиционный климат в Казахстане можно оценить как недостаточно благоприятный, что обуславливает проблемы развития коллективного инвестирования в республике.
Инвестиционный климат - это совокупность экономических, социальных, политических, государственно-правовых, финансовых и культурных условий, оказывающих влияние на приток внутренних и внешних инвестиций в экономику.
Благоприятный климат характеризуется политической устойчивостью, наличием законодательной базы, умеренными налогами, льготами, представляемым инвесторам. В рамках данной работы нас интересует климат, благоприятствующий притоку внутренних инвестиций.
Существует большое количество факторов, формирующих понятие инвестиционного климата. Применительно к Казахстану эти факторы могут рассматриваться как 2 группы барьеров, связанных с инвестированием в экономику.
К первой группе относятся факторы, характерные для Казахстана, так называемые страновые риски:
· социально-политическая нестабильность;
· неадекватна защита прав собственности;
· низкая платежная дисциплина;
· значительное распространение коррупции и преступности и т.д.
Вторая группа включает факторы, связанные с конкретным субъектом инвестирования:
· информационную закрытость инвестиционного актива;
· во многом безразличное отношение существующего менеджмента и местных властей к реализуемому проекту
· низкий уровень корпоративного управления и ряд других.
Характеристика инвестиционного климата охватывает многие аспекты. Это в первую очередь объем внутреннего рынка, определяемый платежеспособным спросом. Затем - низкая инфляция, налоговые ставки, надежность банковской системы, дебюрократизация управленческого аппарата, гарантии защиты прав собственности. Привлекательность вложений зависит от развития фондового рынка в стране, защиты прав акционеров. Казахстан по многим показателям отстает от других стран с развивающейся экономикой в области формирования инвестиционного климата. Экономическая и политическая нестабильность, а также нестабильность курса тенге в долгосрочной перспективе вызывает недоверие, в свою очередь это приводит к тому, что люди начинают обращаются к услугам зарубежных компаний. Низкий уровень обеспеченности большинства населения приводит к невозможности широких масс пользоваться услугами финансовых посредников. Люди об этом просто не задумываются, так как денег не хватает даже на еду.
Недостаточно благоприятный инвестиционный климат выталкивает производительный капитал из страны. Вывоз капитала сокращает объем внутренних инвестиций и капиталовложений, снижает возможности роста казахстанского производства и его структурной перестройки, нарушает устойчивость финансовых рынков, приводит к асимметрии основных его сегментов, отрицательно влияя на состояние платежного баланса, валютные резервы и курс тенге. Получается, что многие вопросы решаются в пользу зарубежных стран и укрепляют конкурентную силу зарубежных партнеров, в том числе путем создания искусственного спроса на более дешевые международные кредитные ресурсы.
В свою очередь вывоз капитала, не компенсированный ввозом, осуществляется в ущерб инвестициям. Но существует и обратная зависимость: вывоз капитала производится в силу невозможности инвестирования его внутри страны. Невозможность инвестирования - это и неблагоприятный инвестиционный климат, и узость внутреннего рынка, неразвитость фондового рынка, и все еще недостаточная надежность банковской системы, и высокие риски. Отток капитала нельзя ограничить мерами по усилению административного контроля, если экономика не может принять инвестиции.
Учитывая наличие достаточно сильной корреляции между размерами инвестиций и темпами экономического роста экономики, упование казахстанского правительства на саморегулируемость и на частный сектор, отсутствие в Казахстане промышленной политики, можно констатировать постепенное накопление в Республике дестабилизирующей ситуации, охлаждающей инвестиционные настроения и подталкивающей потенциальных инвесторов к вывозу капитала за рубеж.
Таким образом, на базе улучшения инвестиционного климата, но без наличия в Казахстане комплекса мер по стимулированию инвестиций в экономику на базе структурной, т.е. промышленной, политики невозможна эффективная трансформация сбережений в инвестиции.
Однако не следует упускать из вида преднамеренное, вне зависимости от состояния экономики, накопление сбережений для вывоза за рубеж. Можно прямо признать, что, по крайней мере, часть владельцев казахстанских капиталов по своим профессиональным и деловым качествам не способна эффективно их использовать в самом Казахстане. Вместо получения предпринимательского дохода они предпочтут получать проценты или ренту на свой капитал в разного рода зарубежных оффшорных зонах.
Существенный вред инвестиционному климату приносит наличие теневой экономики. Речь идет о манипулировании ценами на фондовом рынке и использовании инсайдерской информации, т.е. внутренней информации эмитента. Причем в последнем случае это в равной мере относится как к корпоративным ценным бумагам, так и к государственным. Особенно значительный ущерб может быть нанесен именно при использовании инсайдерской информации по государственным ценным бумагам. Достаточно вспомнить, как за несколько часов до объявления дефолта 1998 г. был буквально без следов растащен многомиллиардный зарубежный кредит, полученный Россией В.В. Булатов Экономический рост и фондовый рынок: в 2х томах М.: Наука, 2004 или как на кануне девальвации тенге 2009 года были скуплены миллиарды долларов. Борьба с использованием инсайдерской информации в корыстных целях представляется исключительно важной.
Для большинства стран, в том числе Казахстана, все более актуальными становятся вопросы ответственности за инсайдерскую информацию.
Теневая экономика увеличивает затраты, облагает "налогом" получаемый доход и усиливает неопределенность.
Она приводит к сокращению инвестиций. Это, от части, происходит в силу того, что незаконные, скрытые доходы, полученные мошенническим путем, путем коррупции, украденные, т.е. невыплаченные, налоги и т.д. необходимо прятать. Таким образом эти средства выводятся из оборота.
Поэтому для обеспечения устойчивого функционирования казахстанских организаций и экономики в целом необходима выработка наиболее эффективных мер по борьбе с отмыванием денежных средств, полученных незаконным путем.
Одним из факторов, определяющим благоприятный инвестиционный климат является прозрачность информации. Это важнейшее условие доверия инвесторов к потенциальным объектам инвестирования. Недостаточность, недостоверность, запоздалость информации вызывают недоверие к информации, увеличивают риск для пользователей финансовой отчетностью. Без системы раскрытия информации невозможно обоснование инвестиционного решения. Соблюдение информационной прозрачности современного фондового рынка, фундаментального принципа его функционирования, является важнейшей гарантией зашиты прав инвесторов.
Налицо недостаточность государственного регулирования экономических процессов, следствием чего является нестабильный инвестиционный климат в стране. В Казахстане, где рыночные механизмы еще не совершенны, роль государства в регулировании экономики, а также в решении поставленных выше проблем должна быть значительной.
Вернемся к элементам инвестиционного климата. С нашей точки зрения к наиболее значимым и оказывающим существенное влияние на коллективное инвестирование оказывают следующие: состояние законодательной базы, государственное стимулирование, риски коллективного инвестирования, современное состояние фондового рынка, информированность и доверие населения. Рассмотрим каждый из них более подробно.
Конкретного нормативно-правого акта по коллективному инвестированию не существуют. Имеется только определенный набор правовых документов по отдельным его институтам. Ярким примером нестабильности является недоработанное и постоянно меняющееся законодательство, регулирующее деятельность НПФ. Еще одной чертой характеризующей нормативно-правовую базы коллективного инвестирования является его неполнота и нечеткость. Именно на эти проблемы наталкивается наращивание инвестиционного потенциала казахстанского страхового бизнеса.
Недостаточная привлекательность коллективного инвестирования, а также несущественное увеличение его масштабов определяется отсутствием должной системы государственного стимулирования. В отношении коллективных инвесторов оно представлено в виде непредоставления государственных гарантий.
Так, например, отсутствие каких-либо государственных гарантий на вложение в институт коллективного инвестирования, снижает его конкурентоспособность по сравнению с вкладами в банк.
Для институтов коллективного инвестирования характерна сложная система рисков. Особенно это касается Паевых инвестиционных фондов, и в меньшей степени страховых компаний и НПФ. Большинство рисков носят скрытый, динамический характер и могут быть совершенно неожидаемыми для инвестора. Тем не менее, наличие многочисленных рисков само по себе не означает, что инструмент коллективного инвестирования, как таковой, очень рискованный. Просто чем детальнее, подробнее и глубже прорисовывается система рисков, тем понятнее становится структура инструмента, тем легче разработчику проектировать инструмент, тем эффективнее можно поставить риск-менеджмент, тем проще консультанту объяснять инвестору суть инструмента и тем легче инвестору принимать разумные и осознанные решения.
В силу того, что инвестирование в ПИФы подвержено наибольшему количеству рисков, остановимся на рассмотрении рисков коллективной инвестирования на основе этого института. Известный специалист в области взаимных фондов Ральф Дж. Нортон в своей книге «Фонды облигаций: путь к получению высоких доходов» Нортон Ральф Дж. «Фонды облигаций: путь к получению высоких доходов». М.: Альпина Паблишер., 2002 выделяет несколько видов риска применительно к работе взаимных фондов: процентный риск, кредитный риск, риск доходности, инфляционный риск, риск «события», налоговый риск, валютный риск и риск, связанный с менеджментом.
Процентный риск - это риск того, что рыночные процентные ставки по банковским депозитам поднимутся выше текущих ставок по финансовым инструментам с фиксированной ставкой доходности и, как следствие, рыночная стоимость долгосрочных ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой будет падать, а если процентные ставки по банковским депозитам начнут снижаться, то курс облигаций или стоимость пая в облигационном фонде повысится.
Кредитный риск - вероятность того, что эмитенты ценных бумаг несвоевременно выплатят купонные доходы по облигациям или номинальную стоимость облигации или объявят дефолт, т. е. объявят о своем банкротстве.
Риск доходности это риск, обусловленный возможностью неустойчивых и несвоевременных выплат эмитентом ценных бумаг купонных доходов или дивидендов по ценным бумагам.
Инфляционный риск -- риск того, что доход, полученный паевым инвестиционным фондом, будет ниже уровня инфляции.
Риск события - это вероятность того, что произойдет такое событие, которое повлияет на состояние паевого инвестиционного фонда. Этот риск отличается от кредитного риска тем, что вызывается непредсказуемыми обстоятельствами и фактически не может быть измерен (бедствия, массовые беспорядки, национализация, силовые действия органов государственной власти).
Налоговый риск - это вероятность принятия законодателями и введения в действие новых налогов и сборов, ухудшающих налоговое бремя хозяйственных субъектов и инвесторов на рынке ценных бумаг.
Валютный риск- вероятность изменения курса национальной валюты к мировым валютам, например, к доллару США и ЕВРО, в результате которого инвестиции в иностранные ценные бумаги будут стоить меньше, после конверсии их стоимости в казахстанские тенге.
Риск менеджмент - вероятность того, что ключевой менеджер, в течение ряда лет успешно управлявший паевым инвестиционным фондом, может оставить этот фонд. Если его трудно заменить или инвесторы потеряют доверие к фонду, они могут потребовать в массовом порядке погашения паев фонда, что может вынудить фонд распродавать активы фонда по заниженным ценам, что в свою очередь вызовет снижение стоимости пая в паевом инвестиционном фонде. Этот риск свойственен управляющим компаниям с одним фондом или одним менеджером , где управляющий и фонд представлены в одном лице .
Как можно заметить, все рассматриваемые выше риски (за исключением риска менеджмента и налогового риска), относятся к классу инвестиционных. И это неслучайно, поскольку для такого цивилизованного и безопасного фондового рынка, как рынок США, инвестиционный риск становится определяющим в плане достижения инвестором своих инвестиционных целей. Между тем для Казахстана характерны и другие категории риска, свойственные экономикам переходного периода, среди которых:
* Правовые и нормативные риски. Они заключаются в том, что правовая система в Казахстане развита ещё недостаточно. Законодательство, призванное обеспечить охрану частной и интеллектуальной собственности, находится в значительной мере на стадии разработки. В связи с этим не исключен риск противоречивого или произвольного толкования и применения законов и правил, регулирующих инвестиции в ценные бумаги. Существует также опасность коллизии местных, региональных и государственных законодательных норм. Сохраняется риск неполучения инвесторами реальной компенсации в судах Казахстане в связи с нарушением законодательства или при имущественном споре.
* Экономические риски обусловлены тем, что механизмы, призванные обеспечивать стабильное развитие экономических процессов, еще только формируются. Казахстан имеет большую внешнюю задолженность, на обслуживание которой отвлекаются значительные ресурсы. Кроме того, к экономическим рискам относятся: резкая девальвация национальной валюты, банковский кризис, валютный кризис. Негативные тенденции в экономике страны могут оказывать неблагоприятное воздействие на функционирование рынка ценных бумаг, в результате чего стоимость инвестиционных вложений может уменьшиться.
Отдельного внимания заслуживает работа независимого эксперта А. Трегуба «Паевые инвестиционные фонды: качество инструмента и риски инвестора» А. Трегуба «Паевые инвестиционные фонды: качество инструмента и риски инвестора»// Финансист
24.01.2002 -№001-002, в которой он предлагает несколько иной подход к классификации рисков, специфичных для ПИфов. Ниже, в Таблица 1. предлагается система рисков, которые, по мнению А. Трегуба, присущи ПИФу, как инструменту коллективных инвестиций. Автор исходит из предположения, что все без исключения стороны, явно или косвенно участвующие в инвестиционном процессе являются потенциальными источниками рисков. Часть представленных рисков характерна в той или иной степени любому финансовому инструменту, некоторые из них, например инструментальные, информационные и, отчасти, регуляционные, специфичны для ПИФ.
Подобные документы
Анализ организационно-финансовых особенностей деятельности институтов коллективного инвестирования в Российской Федерации, место паевых инвестиционных фондов в системе, экономические особенности, правовые основы регулирования деятельности; оценка рисков.
дипломная работа [173,8 K], добавлен 11.05.2012Виды институциональных инвесторов. Основные объекты инвестиционной деятельности страховых компаний. Институты коллективного инвестирования. Инвестиционная деятельность институциональных инвесторов. Развитие тенденции к снижению рисков в их деятельности.
реферат [27,5 K], добавлен 23.09.2011Имущественные и интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и другие виды деятельности, в результате которых создается прибыль или достигается социальный эффект. Государственное регулирование инвестирования, защита инвестиций.
контрольная работа [36,5 K], добавлен 30.03.2009Формирование и эффективность структурно-инвестиционной политики Республики Казахстан. Экономическая сущность, субъекты и объекты инвестирования. Государственное регулирование инвестиционной деятельности. Оценка прибыльности инвестиционных проектов.
курсовая работа [650,3 K], добавлен 21.05.2012Понятие инвестиций регионального машиностроительного кластера. Воспроизводство основных фондов. Принципы и основные методы инвестирования инновационной деятельности. Возврат привлеченных средств. Источники инвестирования инновационной деятельности.
реферат [203,0 K], добавлен 26.02.2011Оценка схемы инвестирования проекта. Формулы для расчета и показатели вариантов схем инвестирования. Оценка факторов конъюнктуры инвестиционного цикла. Оценка параметров финансового риска инвестирования. Оценка и анализ результатов проведенных расчетов.
контрольная работа [37,5 K], добавлен 09.03.2011Инвестиционный механизм. Сущность, формы, цели и задачи инвестирования. Основные структурные характеристики инвестиционного процесса. Юридическая база, регулирующая инвестиционный процесс. Организационно-правовые условия инвестирования.
дипломная работа [60,9 K], добавлен 19.03.2003Понятие и сущность инвестиций, их виды и классификация. Анализ динамики и перспективы развития инвестиций в Республике Казахстан, их роль в экономике. Значение иностранных капиталовложений для республики и механизм их государственного регулирования.
курсовая работа [157,4 K], добавлен 21.01.2011Исследование технологии организации венчурного инвестирования российских высокотехнологичных инновационных компаний венчурным фондом. Инструментарий отбора, инвестирования и реализации проекта; оценка эффективности инвестиций на ЗАО "Искрателеком".
дипломная работа [339,8 K], добавлен 10.02.2012Явление инвестирования в отечественной экономике. Портфельное инвестирование и ценные бумаги как объект инвестирования. Методы инвестирования в ценные бумаги. Риски инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг.
курсовая работа [74,1 K], добавлен 06.06.2008
