Таблица 3 Система рисков паевых инвестиционных фондов.

По другим источникам выделяют другие виды рисков коллективного инвестирования:

Часть этих рисков уже была проанализирована выше, поэтому перейдём к рискам, которые ещё не были рассмотрены.

Начнём с информационных рисков, ибо они имеют особое значение. ПИФ -инструмент самый открытый из всех имеющихся на рынке ценных бумаг инструментов. С одной стороны, это хорошо, так как предоставляет инвестору возможность принимать разумные и взвешенные решения, позволяющие успешно достичь конечных целей, базируясь на всех доступных ему данных. Однако информационная открытость паевых фондов может нести в себе и угрозу. В первую очередь это связано с демонстрацией фондом и его управляющим достигнутых результатов. Естественно, что все фонды будут стараться показывать себя лучше. В информационные риски включается и риск снижения уровня конфиденциальности информации относительно инвестора.

В качестве риска потери (утраты) доверия предлагается понимать нежелание владельцев финансовых ресурсов (активов) отдавать их в качестве объекта управления или инвестиций в систему финансового рынка. Кроме того, одним из признаков данного риска и измерения его уровня можно считать отток/приток средств в системе коллективного инвестирования. Устранение такого вида риска может быть решено как массовым путем (создание саморегуляторов рынка и надлежащей инфраструктуры), так и действиями со стороны одного отдельно взятого коллективного инвестора, направленными на активизацию и реализацию институционального потенциала рынка финансовых услуг и его составляющей - института экономического доверия.

Регуляционный риск - чрезвычайно важный элемент, существенно влияющий на качество инструмента. Источником этого риска является регулятор рынка, который имеет большие полномочия и может активно вмешиваться во взаимоотношения инвестора и инфраструктурных организаций.

Риски ликвидности связаны с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения оценки их качества, а также из-за невозможности продать актив. Таким образом, снижение предполагаемой цены реализации ценной бумаги или изменение размера комиссионных за реализацию -- источник риска ликвидности. Неликвидные активы, как правило, не являются высокодоходными и требуют существенного снижения цены при реализации.

Некоторые из инструментальных рисков, в частности, операционные, управленческие, ресурсные, характерны для всех продуктов, предлагаемых на рынке ценных бумаг. Это относится также и к риску осуществления управляющим сделок в свою пользу или в пользу аффилированных лиц при наличии конфликта интересов (инсайдерским сделкам). Дополнительно к ним этот инструмент имеет и такие риски, как учетный, методический, инфраструктурный, договорной риски и риски нарушения жизненного цикла фонда.

Учетный риск обусловлен нормируемыми процедурами определения стоимости инвестиционного пая. В ряде случаев в этих процедурах используются не только рыночные котировки, но и расчетные (оценочные) методы, это может привести к тому, что стоимость пая будет неадекватно отражать реальную стоимость активов фонда.

Методический риск - риск, связанный с форвардным методом расчетов с клиентами, когда количество причитающихся ему паев определяется не по дате подачи им заявления, а позднее - по дате операции в реестре. Таким образом, с одной стороны, форвардный метод снижает угрозу инсайдерских сделок, но, с другой стороны, дополнительно к рыночному риску вызывает необходимость принятия инвестором на себя изменений рыночных котировок в промежутке времени между подачей заявления и проведением операции в реестре.

Инфраструктурные риски связаны с тем, что в ходе инвестиционного процесса могут измениться управляющий фондом и другие организации, обслуживающие фонд. УК имеет право передать фонд в целости и сохранности под управление другой компании.

Хотя никаких транзакционных издержек в таком случае пайщики не несут, передача фонда таит в себе другую опасность - новый управляющий может оказаться не столь успешным и квалифицированным, как старый. Впрочем, не исключено и обратное.

Инвестор ПИФа, в силу специфики конструкции этого инструмента, полностью отстранен от процесса таких замен, он может лишь отказаться от дальнейшего участия в фонде, если новая инфраструктура не вызывает его доверия. В состав инфраструктурного риска входит также смена собственников или ключевых менеджеров инфраструктурных организаций.

Риск банкротства кредитной организации. Банкротство банка, где на расчетном счете или на депозите хранятся еще не вложенные в ценные бумаги денежные средства ПИФа. Если, к примеру, у банка отзовут лицензию, эти деньги окажутся временно заблокированы.

В случае банкротства банка управляющая компания не сможет сразу вернуть в фонд средства с расчетного счета или с депозита, поскольку они автоматически попадают в общую конкурсную массу, пока у таких счетов нет особого статуса, который бы обособил их от других средств банка.. В результате УК становиться кредитором банка пятой очереди, и сможет получить средства фонда только после удовлетворения требований с кредиторами предыдущих очередей. Иначе активы фонда автоматически уменьшаются на сумму, которая не будет возвращена банком.

Риск потери части активов при банкротстве банка выше у фондов, которые хранят значительный объем средств в кредитных организациях. Например, ПИФов денежного рынка. Однако, заранее предугадать какой фонд будет ликвидирован или реорганизован или какой банк потеряет устойчивость невозможно.

Риск банкротства кредитной организации в наибольшей степени затрагивает ОФБУ, так как именно банк осуществляет управление средствами фонда.

Договорные риски обусловлены тем. что, приобретая паи фонда, инвестор присоединяется к договору, условиями которого является правила фонда. Однако управляющий может в любой момент в одностороннем порядке изменить любой пункт правил. Это относится и к инвестиционной декларации фонда, которая определяет соотношение «доходность - риск», базируясь на которой инвестор принимал решение о вступлении в фонд. Это относится и к другим пунктам, таким как вознаграждение за управление, комиссионные при сделках по приобретению/продаже паев и т.п.

Риски нарушения жизненного цикла - скрытые для инвестора риски, связанные с тем, что по решению управляющего или регулятора фонд может быть ликвидирован, могут быть приостановлены отдельные операции, приводящие к потере ликвидности инвестиций.

При опросе на сайте Центра коллективных инвестиций www.nlu.ru наиболее значимыми для себя инвесторы признали риск ликвидации фонда (из группы рисков нарушения жизненного цикла) и риск замены управляющего (из группы инфраструктурных рисков).

Такое распределение значимости рисков А. Трегуб объясняет тем, что принятие инвестиционного решения носит, во многом, эмоциональный характер и базируется, зачастую, не на формальных показателях, а на личном доверии к управляющему и его менеджменту.

Необходимо на законодательном уровне гарантировать пайщика защиту от риска самоликвидации или реорганизации фонда, а также упущенной выгоды, что связанно с учащением в последнее время закрытия фондов во время обвалов на фондовом рынке.

Еще одним элементом неблагоприятного инвестиционного климата является слабое развитие казахстанского фондового рынка.

Фондовый рынок является важнейшим механизмом рыночной экономики, предоставляющим возможность привлечения инвестиций и перераспределения капитала.

Эффективно работающий фондовый рынок служит основным поставщиком нвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики. При помощи этого рынка в развитых экономиках обеспечивается решение многих макроэкономических проблем, среди которых особое значение имеет проблема экономического роста. В Казахстане фондовый рынок только в самое последнее время начал приближаться к выполнению своих макроэкономических функций.

Чтобы создать условия для экономического роста, фондовый рынок должен обеспечивать трансформацию сбережений в инвестиции. Развить казахстанский фондовый рынок в механизм трансформации сбережений в инвестиции - одна из важнейших задач современного этапа социально-экономических реформ. Актуальность этой задачи повышается в связи с тем, что проблема обеспечения экономического роста стала самой важной и острой макроэкономической проблемой.

Недостаточное развитие рынка ценных бумаг, в основном из-за отсутствия эффективного механизма государственного регулирования, приводит к ухудшению инвестиционного климата, недоверию потенциальных инвесторов и в результате - к угрозе экономической безопасности страны.

Нельзя не согласиться с тем, что «в ситуации отсутствия бюджетных средств, неспособности коммерческих банков обеспечить долгосрочные кредиты для реального сектора экономики привлечение инвестиций через механизм рынка ценных бумаг выходит на первое место» В.В. Булатов Экономический рост и фондовый рынок, М.: Наука 2004.

Однако дополнительные выпуски акций акционерными обществами в целях привлечения инвестиций, к сожалению, не стали правилом, несмотря на существование самой острейшей потребности в обновлении, модернизации или даже просто в восстановлении основных фондов. Это во многом объясняется тем, что при сравнительно низком курсе акций этих компаний на вторичном рынке, где они изредка появляются, дополнительная эмиссия может привести к утрате менеджментом (реальными владельцами) контроля над компаниями.

Эти данные показывают, что в Казахстане наиболее значимые для рынка компании, как правило, имеют одного крупного акционера-контролера, который не склонен выпускать на рынок значительный объем акций. Это мотивируется тем, что пока есть перспективы существенного роста капитализации компании, главный акционер стремится избежать появления в совете директоров представителей других влиятельных акционеров. Другая причина -- избежать недружественного поглощения, так как эта проблема в Казахстане на законодательном уровне пока не урегулирована.

Рассматривая сложившуюся ситуацию на рынке ценных бумаг, необходимо отметить, что в настоящее время в корпоративном секторе этого рынка обращается весьма ограниченный круг финансовых инструментов, в основном это акции первоклассных эмитентов. Акции подавляющего большинства предприятий пока еще присутствуют на фондовом рынке лишь эпизодически. Это не вызывает удивление, если учесть многолетнее нарушение нормального ритма инвестиционных процессов, обусловившее почти полную остановку процессов обновления и модернизации основных фондов промышленных предприятий. Это неизбежно привело к резкому ухудшению их хозяйственно-финансового состояния. В этих условиях рассчитывать на возрастание интереса со стороны основных операторов фондового рынка к рынку акций и дальнейшее развитие, по крайней мере в ближайшее время, этого сектора рынка ценных бумаг не приходится. Ведь повторная эмиссия ценных бумаг и их размещение на первичном рынке с целью наращивания акционерного капитала, необходимого для развития производства, наталкивается на естественное недоверие потенциальных инвесторов.

Именно это и служит основой для пессимистических прогнозов развития фондового рынка, о которых выше уже шла речь.

В результате на казахстанском рынке ценных бумаг возникает замкнутый круг. Без привлечения дополнительных капиталов и обеспечения финансовой поддержки развития промышленных предприятий невозможно повысить инвестиционную привлекательность как эмитируемых, так и уже выпущенных в обращение ценных бумаг. В то же время рыночные качества ценных бумаг и их надежность для инвесторов пока остаются весьма сомнительными и не могут быть необходимой основой привлечения эмитентами инвестиционных ресурсов.

Несколько облегчить выход из создавшейся ситуации можно ускоренным развитием рынка корпоративных облигаций, целью эмиссии которых служит привлечение эмитентами (промышленными корпорациями и предприятиями) на условиях займа финансовых ресурсов для реализации программ развития производства. Ввиду большого разнообразия эмитентов и целей выпуска корпоративных облигаций затруднительно дать достаточно полную классификацию этих ценных бумаг. На развитых рынках можно выделить четыре основные группы (по признакам отраслевой принадлежности): коммунальные объекты, транспорт, промышленность, банки и финансовые компании. Для казахстанского фондового рынка характерны пока банковские облигации.

В отношении государственных ценных бумаг можно сказать следующее. В последнее время государство активно не развивает инвестиционные долгосрочные проекты, и соответственно не выпускает бумаг под них. Однако потребность в таких инструментах на рынке существует. Это связано со спецификой работы страховых компаний и НПФ, которые нуждаются в высоконадежных долгосрочных инструментах инвестирования.

Упоминая страховые организации не лишним будет выделить проблемные вопросы рынка страхования, на которые сделал акцент сам регулятор (АФН):

· недостаточная капитализация страховых организаций;

· сохраняющаяся высокая доля страховых премий, передаваемых за рубеж по каналам перестрахования (на 01.01.2007г. - 85%);

· неразвитость долгосрочного страхования жизни;

· низкое поступление страховых премий по добровольному и обязательным видам страхования (на 01.01.2007г.* - 10,7% и 14,8% соответственно от общего объема страховых премий, для сравнения доля добровольного имущественного страхования - 74,5%).

А наиболее серьезными проблемами накопительной пенсионной системы Казахстана, по словам АФН, является следующее:

· Несовершенство действующего пенсионного законодательства (неопределенность механизма будущих выплат, отсутствие контроля за своевременным перечислением средств в пенсионные фонды).

· Неразвитость национального фондового рынка, отсутствие возможности вкладывать пенсионные активы в реальный сектор экономики.

· Финансовые махинации при перечислении средств работодателями в фонды.

· Не полный охват работающего населения.

· Недобросовестная конкуренция между пенсионными фондами.

· Неосведомленность и неграмотность населения по основным принципам существующей накопительной пенсионной системы.

Инвестиционные стратегии накопительных пенсионных фондов, в настоящее время нацелены на высокие доходы и краткосрочные инвестиции. Поэтому необходимо стимулировать развитие долгосрочных инвестиционных стратегий, базирующихся на среднесрочных и долгосрочных финансовых инструментах. Для решения этой проблемы необходимо пересмотреть методики оценки финансовых инструментов в портфелях накопительных пенсионных фондов и доходности пенсионных активов.

Имеет место проблема отставания темпов роста капитала накопительных пенсионных фондов, от размера их активов. Данную проблему АФН решает с помощью планомерного увеличения минимальных требований капиталу в зависимости от качества активов. Каждый финансовый инструмент будет взвешиваться в зависимости от риска дефолта, который он несет. Данная методика основывается на шкалах рисков дефолтов рейтинговой компании Standard & Poor's.

До сих пор не отлажен законодательно механизм конвертации накоплений в аннуитет и порядок осуществления выплат. Ни в одном пенсионном договоре не указываются финансовые обязательства самого фонда, вкладчик не знает, какой размер пенсии или процент заработной платы он будет получать при выходе на пенсию, за исключением того, что « размер пенсии зависит от величины накопленных сумм».

По мере расширения числа инвестиционных инструментов на финансовом рынке планируется внедрение в практику деятельности накопительных пенсионных фондов индивидуальных планов. То есть клиент может выбирать из нескольких предлагаемых фондом инвестиционных схем различающихся по уровню доходности, надежности и риска. На первом этапе можно было бы предложить как минимум три портфеля.

Первый инвестиционный портфель (консервативный) может быть создан как безрисковый и максимально инвестирован в государственные ценные бумаги. Его доходность не будет велика, но и уровень возможных инвестиционных потерь практически отсутствует, реальная доходность такого портфеля должна быть на уровне 3-5%.

Второй (умеренный) - со значительной долей корпоративных ценных бумаг, доходность его будет выше при различных валютных составляющих и может колебаться в пределах 7-15%.

Третий портфель (аггресивный) - роста, с большим количеством акций, доходность которого может превышать и первый и второй пример, однако чем выше доходность, тем выше риск.

Такая норма вводится в НПС с 1 января 2012 года. Пенсионные счета вкладчиков предпенсионного и пенсионного возрастов автоматически будут переводиться в консервативный портфель, обеспечивающий невысокий, но стабильный доход. Остальные вкладчики будут иметь возможность выбора - остаться в умеренном либо перевести накопления в агрессивный портфель с высокими доходами и соответственно высокими рисками, при которых возможны убытки. Для вкладчиков предпенсионного и пенсионного возраста именно такой способ защиты накоплений видится самым лучшим, особенно в период кризисных явлений в экономике и системе. Внедрение такого механизма значительно сократит расходы государства по гарантиям возмещения с учетом уровня инфляции разницы между суммой обязательных пенсионных взносов и суммой фактических накоплений в системе. С другой стороны, вкладчикам-пенсионерам, которые получают накопления не за один год, а в течение нескольких лет, сейчас, в момент приобретения права на выплату, в определенной степени выгодно получить сумму возмещения по государственной гарантии, а в последующем, когда убытки начнут компенсироваться, получить сумму возросших пенсионных накоплений.

Рынок пенсионных накоплений сейчас находится в подвижном состоянии. Процессы в нем происходят исподволь, без давления сверху. Рынок начинает саморегулироваться, что говорит о его переходе к этапу зрелости.

Подводя итог можно сделать вывод: казахстанский финансовый рынок в целом и отдельные его части (фондовый рынок, банковский и страховой секторы) в Казахстане характеризуются зарегулированностью, малым спектром существующих видов финансовых инструментов, отсутствием комплексных финансовых услуг и в результате - низким качеством и эффективностью с точки зрения вклада в экономический рост.

Существенное влияние на невысокий уровень развитие института коллективного инвестирование, оказывает то, что по прежнему существует недоверие населения, связанное с неудачным экономическим опытом.

До сих пор негативно сказываются на инвестиционном поведении населения отрицательные последствия деятельность финансовых пирамид, которые в прошлом поглотили основную массу свободных денежных сбережений населения.

Недовведенная до конца Программа массовой приватизации, отрицательно повлияла на уровень доверия населения к государству и финансовым институтам, не создала планировавшиеся институты коллективного инвестирования, и задержала на десятилетия процесс вовлечения сбережений населения в инвестиционный процесс. Следствием этого стало предубеждение против финансовых посредников. Свою отрицательную лепту внес и кризис 1998 года, который негативно сказался на отношении населения к финансовому рынку в целом, а также к государству как гаранту.

Если рассмотреть, к примеру, события последних 100 лет (см. Приложение), сразу станет понятно, что банковская система абсолютно дискредитировала себя как гарант экономического благосостояния своих граждан.

Отрицательное влияния на популярность и доверие к страховым компаниям оказало ряд неблагоприятных событий, связанных с обязательном авто-страхованием. Введение этого вида обязательного страхование привлекло на страховой рынок предпринимателей, ищущих «легкой наживы». В результате на страховом рынке появились фирмы-однодневки, которые собрали деньги, потом не справились с выплатами и растворились. Дело в том, что как оказалось, авто-страхование является низкоприбыльным видом страхования, занятие которым под силу только крупным страховщикам с длительной историей, богатым опытом работы и широким спектром страховых продуктов.

Пенсионная накопительная система Казахстана не в полной мере оправдывает ожиданий Правительства и населения. Необходима коренная реорганизация пенсионной системы. Мероприятия Правительства направленные на оптимизацию национальной пенсионной системы лишь частично решают проблемы. Вызывает сомнение данное Правительством некоторым пенсионным фондам право самостоятельно управлять своими пенсионными активами. Это решение обосновывается необходимостью оптимизации расходов, но оно неизмеримо повышает риски для вкладчиков, и противоречит мировой практике минимизации финансовых рисков. Необходима дальнейшая либерализация процедуры формирования финансовых активов, дающая возможность пенсионным фондам привлекать разнообразные виды финансовых активов, в том числе и активы повышенного риска.

Одной из основных причин недостаточного развития коллективного инвестирования является информационная неосведомленность граждан.

Причин этого немало. Основной является отсутствие в необходимом объеме маркетинговой и рекламной деятельности самих институтов коллективного инвестирования, а также слабая их распространенность в регионы. Так, долгое время подавляющая часть УК была сосредоточена в Алмате. Одна из ближайших задач - радикальное расширение географии ПИФов; необходим своего рода «поход в регионы» через развитие агентских сетей или через системы удаленного доступа к покупке и продаже паев.

На основе проводимых различными компаниями исследований и опросов населения можно так же составить представление об информированности населения, отзывах и предпочтениях. Так например, вопрос о том, что такое ПИФы, вызвал различные трактовки. Зачастую, респонденты составляли мнение, отталкиваясь от слова «пай». Хотя уже есть и определенное понимание о том, что формируется «портфель» инвестиций, в который входят ценные бумаги различных эмитентов. При том, что у участников фокус-групп было довольно приближенное понимание того, что такое ПИФы, фактически все согласились с тем, что появление подобных институтов довольно своевременно, это аргументировалось необходимостью появления новых возможностей для инвестирования сбережений населения. Ассоциативный ряд, который возникал у участников фокус-групп в связи с ПИФами, отражал понимание того, что это связано, прежде всего, с вложениями, дивидендами, с осознанным риском и определенным уровнем доверия к тем, кому ты эти деньги отдаешь в управление.

По мнению участников фокус-групп, у них возникает ощущение, что в скором будущем ПИФы составят серьезную конкуренцию банковским вкладам, так как есть возможность получить более солидную прибыль. Участниками фокус-групп было высказано мнение, что основными направлениями вложения инвестиционными фондами денежных средств своих вкладчиков должны стать наиболее перспективные и приносящие средний, но гарантированный доход направления. В качестве таких направлений респондентами были названы инновационные технологии, производство, дорожное строительство и коммунальное хозяйство.

Рисунок 15 Если бы у Вас был миллион долларов, в экономику какой страны Вы бы его вложили? (составлен по материалам маркетингового исследования компании «RG Securities». - Алматы)

Удалось выявить, что население Казахстана в подавляющем большинстве ориентировано на казахстанский рынок. На вопрос: «Если бы у Вас был миллион долларов, в экономику какой страны Вы бы его вложили?, 73% опрошенных высказались за вложения в экономику Казахстана (Рисунок 15).

Среди отраслей, в которые бы предпочли бы вкладываться респонденты, 44% выбрали сферу недвижимости, 24% нефтегазовую промышленность (Рисунок 17).

Деятельность на инвестиционном рынке новых финансовых институтов, паевых инвестиционных фондов сопровождается определенным недоверием, вызванным, прежде всего, отрицательным опытом населения, особенно старшего возраста, у которого свежо воспоминание о явлениях, в свое время подорвавших доверие населения к финансовой системе. Речь идет о девальвации рубля, а затем и тенге, о приватизационных инвестиционных купонах, о финансовых «пирамидах». К тому же у населения Казахстана не сформирована культура инвестирования, которая в течение долгого времени складывалась в западных странах.

По данным опроса населения проведенного компанией «RG Securities», низкий уровень осведомленности о ценных бумагах, паевых инвестиционных фондах ПИФах, доверительном управлении и т.д. приводит к тому, что сегодня ПИФы наименее популярные инвестиционные институты. Так, что такое ценные бумаги знают хорошо 37% опрошенных респондентов, а что такое паевые инвестиционные фонды 12%, (еще 29% что-то слышали, но не знают что это такое). Как свидетельствуют результаты опроса, потребность в информации по паевым инвестиционным фондам среди населения Казахстана, учитывая малую осведомленность, достаточна высока. Треть жителей обследованных городов проявили заинтересованность в получении информации по ПИФам (33%). К тому же информация о ПИФах интересует ту часть населения, которая тяготеет к стратегии преумножения средств. А таких людей, по данным Агентства по статистике Республики Казахстан пока очень мало. Информация о новом способе сохранения и приумножения денежных средств интересует в большей степени респондентов, которые планируют семейный бюджет, имеют определенные сбережения, и часто задумывались каким образом можно сохранить и приумножить свои денежные сбережения. Четверть из тех, кто интересуется ПИФами, готовы «потенциально» воспринимать информацию о новом инвестиционном институте именно в контексте интереса по поводу вложения собственных средств.

Половина опрошенных (50%) не имеют самостоятельного опыта инвестирования и предпочитают пользоваться услугами финансовых посредников; некоторые их них (28%) имеют небольшой опыт инвестирования и собираются самостоятельно исследовать различные возможности; самой малочисленной группой (14%) оказались те респонденты, которые никогда раньше не инвестировали, и те, кто имеют значительный самостоятельный опыт работы на фондовом рынке (8%).

По данным исследования, выбор источников информации, которым респонденты доверяют, соответствует высокому образовательному уровню: наиболее предпочтительными оказались публикации в специальных изданиях (29%), далее следуют советы друзей (18%), основную часть которых составляют люди образованные. Низкий уровень доверия продемонстрирован к телевидению и газетам (12%) и информации в Интернете (12%). В категории «Другое» респонденты сообщали, что «никому не доверяют».

Даже, несмотря на рост популярности ПИФов, в Казахстане данный сегмент пока не достаточно развит. Для примера можно привести данные Национальной лиги управляющих за 2005 год, когда в РФ уже работали 303 инвестиционных фонда с достаточно широкой линейкой. На казахстанском же рынке на конец 2005 года существовало менее 50 фондов и до сих пор отсутствует подобная российской узкая сегментация, когда фонды акций формируются, в основном, под определенную отрасль, либо индекс, фонды недвижимости занимают ниши жилой, торговой, логистической, офисной недвижимости. Поэтому чаще всего в портфеле УК присутствуют стабильная часть (инструменты с фиксированной доходностью) и агрессивная составляющая (акции, в основном, листинга «А»).

Наиболее популярными на рынке ПИФов являются открытые инвестиционные фонды, поскольку население все еще находится в стадии несформированного понимания стратегий инвестирования и страха за свой капитал. К тому же такой тип фонда дает возможность достаточно часто выходить из фондов, и доходность уходит на второй план.

Анализ полученных данных показывает, что респонденты (включенные в выборку) -- люди образованные и не бедные -- не обладают достаточными знаниями о фондовом рынке и при этом стоят перед необходимостью принятия важных решений. Как нам кажется, обучение населения технологиям поведения на рынке ценных бумаг может стать важным неэкономическим стимулом привлечения средств граждан в экономику страны. Такое обучение должно осуществляться на разных уровнях. Если люди начнут привыкать к терминологии фондового рынка со школьной скамьи, решая на уроках математики задачи о росте курсовой стоимости акций или расчете купонного дохода по облигациям, им во взрослой жизни будет легче «найти» фондовый рынок.

Повышение уровня знаний населения в области коллективного инвестирования и работе с ценными бумагами в целом -- важная государственная задача, особенно в период мирового кризиса.

3.2 Перспективы развития коллективного инвестирования

Проведенное исследование организации и проблем коллективного инвестирования не исчерпывается теми аспектами, которые рассмотрены в предлагаемой работе. Данная тема достаточно сложна и многогранна, чтобы быть всесторонне раскрытой в рамках одного исследования. Однако в ходе работы над данной темой были получены определенные результаты, которые соответствуют общей логике работы, а также сформулированы определенные выводы, приведенные ниже.

Основополагающие вопросы теории инвестиций, приведенные в работе, раскрывают сущность, виды инвестиций и их роль в развитии экономики. Уровень инвестиций оказывает существенное воздействие на объем национального дохода общества. Инвестиции (капиталовложения) в масштабах страны определяют процесс расширенного воспроизводства.

Крупнейшим источником ресурсов для инвестирования являются сбережения населения. Уровень сбережений зависит от множества факторов и отражает наличие различных социально-экономических причин их образования у различных сберегателей, проявляющихся как определенные сберегательные мотивы. Мотивы, побуждающие население делать сбережения, служат источником формирования целевых сбережений домашних хозяйств, которые можно характеризовать как своеобразные целевые фонды.

Существует следующие фонды накопления населения:

· текущие фонды -- на покупку товаров длительного пользования

· фонды накопления на непредвиденный случай и старость;

· фонды инвестиционных сбережений.

Рассмотрение этих фондов накопления является весьма важным в силу того, что именно от того какие фонды накопления образуются и в связи с какими целями, зависит и выбор того или иного типа финансового посредника.

Поскольку сбережения, создаваемые населением, необходимы субъектам хозяйствования в форме инвестиций, должен существовать определенный набор механизмов для перемещения фондов накопления населения. Эти механизмы создаются благодаря функционированию финансовых рынков как неотъемлемого элемента эффективной организации экономики.

Финансовый рынок представляет систему взаимосвязей сети институтов, обеспечивающих взаимодействие предложения и спроса на деньги. Образно говоря, финансовый рынок представляет собой множество каналов, при помощи которых денежные фонды перераспределяются от кредиторов к заемщикам. Условно можно выделить два основных канала:

· самостоятельное участие владельца сбережений в процессе инвестирования в качестве индивидуального инвестора;

· объединение сбережений индивидуальных инвесторов в коллективные инвестиции для работы на финансовых рынках.

Коллективное инвестирование представляет собой схему инвестирования, при которой средства, вложенные мелкими инвесторами, аккумулируются в единый фонд под управлением профессионального менеджера для их последующего вложения с целью получения прибыли (прироста). Таким образом, коллективное инвестирование предполагает создание некоторого "денежного мешка" из средств мелких вкладчиков, который потом будет инвестироваться в ценные бумаги, недвижимость или какие-то другие объекты.

Коллективные инвесторы являются посредниками, связующим звеном, между владельцами сбережений и компаниями, нуждающимися в инвестициях. Основная роль их в развитии рынка сбережений состоит в обеспечении эффективного функционирования механизма привлечения инвестиций в экономику. При помощи коллективного инвестора вкладчик, располагающий относительно небольшими средствами, может рассчитывать на получение профессиональной консультационной помощи и диверсифицировать свои инвестиции, а компании, нуждающиеся в значительных инвестициях, получают их, путем размещения ценных бумаг.