Управление оборотными активами

На основе полученного сравнительно-аналитического баланса можно сделать следующие выводы:

На основе полученного сравнительно-аналитического баланса можно сделать следующие выводы:

За 3 года произошли немаловажные изменения:

1.Увеличились постоянные активы за счет роста:

- основных средств на 39,72% (в 2011 году приобреталось оборудование для производства);

- финансовых вложений на 9,09% (вклад в капитал ОАО «Вятка- банк» г. Киров, ОАО «Авиапром» г. Москва, ООО ТД «Вэлконт»)

- прочих внеоборотных активов на 41,63%(увеличились расходы будущих периодов, носящие долгосрочный характер: лицензии, программное обеспечение);

- отложенных налоговых активов в 200 раз.

2. произошел рост текущих активов в связи с ростом:

-запасов на 81,01%;

-дебиторской задолженности на 7,29;

-финансовых вложений (за исключением денежных эквивалентов) на 397,87%;

-денежных средств на 115,31%;

-прочих оборотных активов на 307,62%.

Важно не допустить дальнейшего роста доли дебиторской задолженности в общем объеме оборотных активов предприятия - это может повлечь за собой снижение всех финансовых показателей, замедление оборота ресурсов, простои вследствие не внутренних проблем, а внешних, снижение возможности оплачивать свои обязательства перед кредиторами.

3.произошло увеличение и заемных средств за счет роста:

-счетов к оплате на 324,50%;

-расчетов с бюджетом на 23,43%;

-доходов будущих периодов на 261,9%;

- расчетов по заработной плате и отчислениям на 76,65%.

Далее необходимо проанализировать ликвидность и платёжеспособность ОАО «Вэлконт». Группировка активов по степени ликвидности и пассивов по срочности представлена в таблице 2.5(приложение 7).

Бухгалтерский баланс является ликвидным, если соблюдаются следующие соотношения:

1) А1?П1

2) А2?П2;

3) А3?П3;

4) А4?П4.

Баланс признается абсолютно ликвидным, если одновременно выполняются все неравенства. Выполнение четвертого неравенства означает, что собственного капитала достаточно для формирования внеоборотных активов. Оценим ликвидность по представленным данным в таблице 2.6.

Таблица 2.6

Оценка ликвидности баланса ОАО «Вэлконт» за 2009, 2010, 2011 гг.

Активы	Знак	Пассивы
	31.12.2009	31.12.2010	31.12.2011
А1	<	<	<	П1
А2	>	>	>	П2
А3	>	>	>	П3
А4	<	<	>	П4



По данным таблицы 2.6 можно сделать вывод о том, что баланс предприятия не является абсолютно ликвидным за все 3 отчетных года, т.к. наиболее срочные обязательства превышают наиболее ликвидные активы.

Для более качественной оценки платежеспособности и ликвидности предприятия проведем расчет коэффициентов ликвидности и платежеспособности.

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена немедленно, и рассчитывается как отношение наиболее ликвидных оборотных активов к текущим обязательствам должника (стр.1240+стр. 1250/стр. 1500-стр.1530).

В нашем случае коэффициент абсолютной ликвидности за последние 2 года ниже нормы, что говорит о том, что предприятие не сможет в кратчайший срок погасить свои краткосрочные обязательства.

Коэффициент критической ликвидности (промежуточный коэффициент покрытия) отражает прогнозируемые платежные возможности предприятия при условии своевременных поступлений средств от дебиторов и заемщиков по их краткосрочной задолженности. Нижняя нормальная граница данного коэффициента соответствует ограничению ? 1.

Коэффициент критической ликвидности характеризует ожидаемую платежеспособность предприятия на период, равный средней продолжительности одного оборота краткосрочной дебиторской задолженности (стр. 1230-стр.12308+стр.1240+стр1250+стр.1260/ стр.1500-стр.1530).

В нашем случае значение коэффициента критической ликвидности не удовлетворяет нормативам.

Коэффициент текущей ликвидности с 2009 по 2011 годы снизился. Этот коэффициент характеризует способность предприятия погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счет оборотных средств. Чем выше коэффициент текущей ликвидности, тем надежнее положение кредитора, поскольку в случае невыполнения кредитного соглашения заемщик сможет удовлетворить претензии кредитора за счет превышения текущих активов над краткосрочной задолженностью (стр.1200-задолженности учредителей по взносам в УК/стр.1500-1530).

Коэффициент восстановления платежеспособности характеризует наличие реальной возможности у предприятия восстановить свою платежеспособность в течение определенного периода. Указанный коэффициент определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его установленному значению. Этот коэффициент рассчитывается, если структура баланса признается неудовлетворительной в результате расчета коэффициента текущей ликвидности или коэффициента обеспеченности собственными средствами.

При неудовлетворительной структуре определяют возможность восстановления платежеспособности. Для этого рассчитывают коэффициент восстановления платежеспособности на период 6 месяцев. Если значение коэффициента восстановления окажется выше единицы, предприятие имеет возможность восстановить свою платежеспособность за этот период.

В нашем случае коэффициент текущей ликвидности не удовлетворяет нормативам, поэтому целесообразно рассчитать коэффициент восстановления платежеспособности на период 6 месяцев:

(2.2)

где Kтл - значение коэффициента текущей ликвидности.

В анализе данных годовой отчетности продолжительность (T) принимается равной 12 месяцам.

Квосст. На 6 мес.= 0,32

Значение Квосст. < 1, а это значит что ОАО «Вэлконт» не имеет возможности восстановить свою платежеспособность за 6 месяцев.

Таким образом, баланс ОАО «Вэлконт» не является абсолютно ликвидным.

Далее оценим финансовую устойчивость предприятия.

3) Оценка финансовой устойчивости предприятия

Финансовое состояние предприятия может быть устойчивым, неустойчивым (предкризисным) и кризисным. Способность предприятия своевременно производить платежи, финансировать свою деятельность на расширенной основе, переносить непредвиденные потрясения и поддерживать свою платежеспособность в неблагоприятных обстоятельствах свидетельствует о его устойчивом финансовом состоянии, и наоборот.

Если платежеспособность, ликвидность - внешнее проявление финансового состояния предприятия, то финансовая устойчивость - внутренняя его сторона, отражающая сбалансированность денежных и товарных потоков, доходов и расходов, средств и источников их формирования. Проанализируем обеспеченность запасов и затрат источниками формирования и определим тип финансовой устойчивости. Данные представим в таблице 2.8(приложение 9).

Трем показателям наличия источников формирования запасов соответствуют три показателя обеспеченности запасов источниками их формирования:

Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств (Фсос):

Фсос = СОС - 3 (2.3)

где: СОС - собственные оборотные средства

З - запасы

Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных источников формирования запасов (Фсд):

Фсд = СД - 3 (2.4)

где: СД - собственный и долгосрочный заемный капитал

Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов (Фои):

Фои = ОИ - 3 (2.5)

где ИО -источники основные.

С помощью этих показателей можно определить трехфакторный показатель типа финансовой ситуации (S). Далее с его помощью выделяют четыре типа финансовой ситуации.

S (Ф) 1, если Ф > 0

0, если Ф < 0

Абсолютная устойчивость финансового состояния, при условии

S { 1; 1; 1}

Нормальная устойчивость финансового состояния, при условии

S { 0; 1; 1}

Неустойчивое финансовое состояние, при условии

S { 0; 0; 1}

Кризисное финансовое состояние

S { 0; 0; 0}

ОАО «Вэлконт»

2009 - {0;0;0}-кризисное финансовое состояние

2010 - {0;0;0}- кризисное финансовое состояние

2011 - {0;0;0}- кризисное финансовое состояние

При кризисном финансовом состоянии предприятие находится на грани банкротства, при которой привлекается кредиторская задолженность, т.к. недостаточно всех нормальных источников для формирования запасов.

1. Коэффициент автономии ниже нормы объясняется тем, что предприятие использовало средства, полученные по предварительной оплате.

2.Коэффициент финансовой зависимости является дополнением к коэффициенту финансовой автономии. Коэффициент финансовой зависимости характеризует зависимость предприятия от внешних займов. Чем больше показатель, тем больше долгосрочных обязательств у компании и тем рискованнее сложившаяся ситуация, что может привести к банкротству предприятия, которое должно платить не только проценты, но и погашать основную сумму долга. Величина коэффициента в течение анализируемого периода повышается (с 0,45 до 0,74), что означает также потенциальную опасность возникновения дефицита у предприятия денежных средств. Что в данном случае мы и наблюдаем.

5.Коэффициент концентрации заемного капитала больше 0,5. Таким образом, уже более 50% имущества предприятия сформировано за счет заемных средств;

6.Коэффициент маневренности собственного капитала на 31.12.2011 года стал отрицательный, что свидетельствует о том, что у предприятия нет собственного капитала для финансирования текущей деятельности;

9. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами ниже нормативного, отсюда можно сделать вывод о том, что все оборотные средства предприятия и, возможно, часть внеоборотных активов сформированы за счет заемных источников.

На основании таблиц 2.7 и 2.9 вычислим, к какому классу заемщика относится ОАО «Вэлконт».

Для определения кредитоспособности клиента разрабатывается критериальный уровень выбранных оценочных показателей и их классности (рейтинг). Исходя из класса кредитоспособности заемщика, определяются условия предоставления кредита (размер ссуды, срок кредита, форма обеспечения, процентная ставка). Банки имеют свои методики определения кредитоспособности клиентов.

Клиенты делятся банками в зависимости от степени кредитоспособности на 3-5 классов, чаще на 3, но чем крупнее банк, тем шире разделение.

Критериальные показатели на уровне средних величин являются основанием отнесения заемщика ко второму классу, выше средних - к первому классу, ниже средних - к третьему классу.

Рейтинг показателя устанавливается специалистами банка для каждого заемщика исходя из его кредитной истории и ликвидности баланса.

Классы кредитоспособности заемщиков зависят от величины коэффициентов абсолютной ликвидности, промежуточной ликвидности общей ликвидности (коэффициент покрытия) и финансовой независимости. Критерии определения классности заемщика представим в таблице 2.10.

Таблица 2.10 Критерии определения классности заемщика

Название показателя	Классы заемщика
	I	II	III
Коэффициент абсолютной ликвидности	более 0,2	0,15 - 0,2	менее 0,15
Коэффициент критической (промежуточной) ликвидности	1	0,5 - 1	менее 0,5
Коэффициент текущей ликвидности	более 2	1 - 2	менее 1
Коэффициент финансовой независимости	более 0,6	0,5 - 0,6	менее 0,5

В таблице 2.11 приведем результаты данных расчетов.

Таблица 2.11 Оценка показателей для определения классности ОАО «Вэлконт» как заемщика за период с 2009 по 2011 гг..

Показатель	Нормативное значение	Расчетные данные
		На 31.12.2011 2011 год	На 31.12.2010 2010 год	На 31.12.2009 2009 год
1	2	3	4	5
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,2 - 0,4	0,2	0,1	0,4
Коэффициент критической ликвидности	0,5 - 1,0	0,4	0,05	0,5
Коэффициент текущей ликвидности (покрытия)	1,0 - 2,0	0,81	1,03	1,13
Коэффициент финансовой независимости	> 0,5	0,26	0,42	0,55

По рассчитанным выше расчетным показателям можно сделать вывод, что ОАО «Вэлконт» относится к третьему классу заемщика, что характеризует предприятие как некредитоспособное.

На следующем этапе произведем оценку состава, структуры и динамики оборотных средств ОАО «Вэлконт».

2.4 Анализ состава, структуры и динамики оборотных средств ОАО «Вэлконт»

Для подробного анализа оборотных средств ОАО «Вэлконт» составим сравнительно-аналитическую таблицу по оборотным активам за 2009 - 2011 года, в которой более целенаправленно дадим оценку состава, структуры и динамики оборотных средств предприятия.

Оценка состава, структуры и динамики оборотных средств ОАО «Вэлконт» за 2009 - 2011 года (таблица 2.13) представлена в приложении 12.

Изменения показателей оборотных активов рассчитаны как разница между значением показателя на конец периода и значением этого же показателя к предыдущему периоду.

Темп роста (снижения) показателей оборотных активов рассчитан как отношение показателя на 31.12.2011 года к значению этого же показателя на 31.12.2009 года, умноженное на 100%.

Структура оборотных активов на начало (конец) года рассчитана как отношение показателя оборотных активов на начало (конец) года к итогу по разделу II Бухгалтерского баланса на начало (конец) года, умноженное на 100%.

Изменение в структуре оборотных активов определяется как разница между значениями показателя в структуре активов, соответственно, на конец и начало периода.

На основе полученного сравнительно-аналитического баланса можно сделать следующие выводы:

произошел рост оборотных средств в связи с ростом:

-запасов на 81,01%(прирост обеспечен по материалам, готовой продукции на складах);

-дебиторской задолженности на 7,29(за счет выданных ссуд работникам предприятия на улучшение жилищных условий);

-финансовых вложений (за исключением денежных эквивалентов) на 397,87%;

-денежных средств на 115,31%;

-прочих оборотных активов на 307,62%.

-доля оборотного капитала в сумме всех средств ОАО "Вэлконт" на протяжении всего исследуемого периода постоянно растет. Так если на конец 2009 года его доля составляла 46,62% от общей суммы средств предприятия, то к концу 2011 года достигла уже 58,22%.

Увеличение доли оборотных средств позволяет сформировать более мобильную структуру активов, что улучшает финансовое положение предприятия.

Рассмотрим и проанализируем изменения в оборотных активах предприятия с 2009 по 2011 года. Структуру оборотных средств за 2009 и 2011 год представим на рисунках 2.1и 2.1.

Рис. 2.1 Структура оборотных средств ОАО «Вэлконт» на 31.12.2009 год



При анализе структуры можно заметить, что в структуре оборотных средств ОАО "Вэлконт" существуют некоторые диспропорции: доля наиболее ликвидных активов на всем периоде меньше нормативного значения: 2009 г. - 3,61%, 2011 г. - 3,72%., а доля запасов и затрат выше нормы. Необходимо в будущем снизить долю запасов и затрат и увеличить долю денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. Достичь этого можно за счет продажи быстрореализуемых активов.

Рис. 2.2Структура оборотных средств ОАО «Вэлконт» на 31.12.2011 год

Наибольшую долю в оборотном капитале ОАО "Вэлконт" занимают запасы и затраты (54,70% - 2009 г., 47,49% - 2011 г.), именно по этой причине при разработке мероприятий по совершенствованию системы управления оборотным капиталом управлению запасами будет уделено особое внимание.

Уменьшение запасов в 2011 году по сравнению с 2009 году объясняется списанием материалов, у которых произошло истечение предельных сроков хранения.

Уменьшение дебиторской задолженности за анализируемый период связан со списанием безнадежной к взысканию дебиторской задолженности

Увеличение финансовых вложений связано со вкладами в капитал ОАО «Вятка - банк» г. Киров, ОАО «Авиапром» г. Москва, ООО ТД «Вэлконт»

Далее целесообразно рассмотреть расчет и оценку собственных оборотных средств и чистых активов.

2.5 Оценка эффективности использования оборотных средств ОАО «Вэлконт»

Одним из направлений оценки финансово-хозяйственной деятельности предприятия является оценка показателей эффективности использования оборотного капитала. Проведем анализ оборачиваемости оборотных средств ОАО "Вэлконт" за 2009-2011 гг. на основе данных формы № 2 за анализируемый период, расчет данных представим в таблице 2.14.

Таблица 2.14 Оборачиваемость оборотных средств ОАО "Вэлконт" за период с 2009 по 2011 гг.

Наименование показателей	Методика расчета	2009 г.	2010 г.	2011г.	Изменение абс. 2011г.к 2009 г.
Выручка от реализации продукции (Vp) , руб	с.2110 (2 формы)	263543	378895	453625	190082
Средняя величина оборотного капитала (CO), руб	0,5*(с.1200 нач.г + с.1200 кон.г)	80087,50	106363,50	150825,50	70738
Коэффициент оборачиваемости оборотных средств(оборот)	Vp/CO	3,29	3,56	3,01	-0,28
Длительность одного оборота, дни	360/Кобс	109	101	119	10
Коэффициент закрепления оборотных средств, пп	CO/Vp	0,30	0,28	0,33	0,03

Рост оборотного капитала не был обеспечен необходимым приростом выручки от реализации: об этом говорит снизившийся коэффициент оборачиваемости с 3,29 до 3,01 за отчетный период. Продолжительность одного оборота увеличилась, т.е. вложенные средства в текущие активы проходят полный цикл и снова принимают денежную форму на 10 дней медленнее.

Коэффициент закрепления оборотных средств увеличился. Если в 2009 году на 1 рубль реализованной продукции приходилось 0,3 тыс. руб. вложенных оборотных средств, то уже в 2011 году этот показатель составил 0,33 тыс. руб. вложенных оборотных средств.

Так же немаловажное значение имеет оборачиваемость запасов. Произведем оценку показателей оборачиваемости запасов и готовой продукции на основании формы № 2 (приложение13,14) и приложения 4, данные занесем в таблицу 2.15.

Таблица 2.15 Оценка показателей оборачиваемости запасов и готовой продукции ОАО «Вэлконт» за период с 2009 по 2011 год,( руб., оборот, дни)

Наименование показателей	Методика расчета	2009 г.	2010 г.	2011г.	Изменение абс. 2011г.к2009г.
1	2	3	4	5	6
Выручка от реализации продукции (Vp), руб	с.2110 (2 формы)	263543	378895	453625	190082
Себестоимость проданной продукции (Sпр), руб.	c.2120(2 форма)	-252678	-376847	-468093	-215,415
Средняя величина запасов (З), руб	0,5*(с.1210 нач.г + с.1210 кон.г)	45140	54328	72465	27325
Средняя величина готовой продукции и товаров(ГП), руб	0,5*(с.12102+с. 12103 нач.г + с12102+с.12103 кон.г)	9777,5	9717	11788	2010,5
Коэффициент оборачиваемости запасов (оборот)	Vp/З	5,83	6,97	6,26	0,43
Коэффициент оборачиваемости запасов (оборот)	Sпр/З	-5,59	-6,93	-6,46	1,16
Длительность оборачиваемости запасов, дни	З*365/Vp	62,52	52,34	58,31	-4,21
Длительность оборачиваемости готовой продукции, дни	ГП*365/Vp	13,54	9,36	9,48	-4,06

Коэффициент оборачиваемости запасов рассчитан двумя способами: от выручки и от себестоимости.

В обоих случаях коэффициент оборачиваемости запасов вырос на 7,38% и 15,56% соответственно. Длительность оборачиваемости запасов за анализируемый период сократилась на 4,21 дня. В комплексе эти показатели свидетельствуют о положительной тенденции выбранной политике управления оборотными средствами.

3. Произведем так же расчет и оценку показателей оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности на основании формы № 2 и приложения 4, данные представим в таблице 2.16.

Таблица 2.16 Оценка показателей оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности ОАО «Вэлконт» с 2009 по 2011года, (тыс. руб.)

Наименование показателей	Методика расчета	2009 г.	2010 г.	2011г.	Изменение абс.2011г.к 2009г.
1	2	3	4	5	6
Выручка от реализации продукции (Vp), руб	с.2110 (2 формы)	263543	378895	453625	190082
Средняя величина дебиторской задолженности (ДЗср), руб	0,5 (с.1230 н.г + с1230 к.г.)	26603,50	28006,50	28761,50	2158
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (Кдз), обороты	Vp/ДЗср	9,91	13,53	15,77	5,86
Длительность погашение дебиторской задолженности (Ддз), дни	365 / Кдз	36,83	26,98	23,14	-13,69
Средняя величина кредиторской задолженности (КЗср), руб	0,5 (с.1520 н.г + с.1520 к.г.)	55982	94490,50	164148	108166
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (Ккз), обороты	Vp/КЗср	4,71	4,01	2,76	-1,95

В течение анализируемого периода прослеживается увеличение средней величины дебиторской задолженности на 8,11% с одновременным сокращением сроков ее погашения (с 36,83 дней до 23,14дня), что положительно характеризует выбранную кредитную политику. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает расширение или снижение коммерческого кредита, предоставляемого предприятием. За анализируемый период коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности в ОАО «Вэлконт» вырос на 5,86 оборота, что говорит о сокращении продаж в кредит.

В то же время, сопоставляя коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности с коэффициентом оборачиваемости кредиторской задолженности, наблюдается его значительное превышение, т.е. дебиторская задолженность возвращается быстрее, чем кредиторская, и, значит, предприятие имеет возможность не только оплачивать счета поставщиков из оплат покупателей, но и использовать деньги поставщиков.

Кредиторская задолженность в течение анализируемого периода увеличилась на 108166 тыс. руб., а коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности снизился на 1,95 оборота.

ОАО «Вэлконт» рекомендуется:

-следить за соотношением кредиторской и дебиторской задолженности.

Значительное повышение последней создает угрозу финансовой устойчивости организации, делает необходимым для погашения возникающей кредиторской задолженности привлечение дополнительных источников финансирования;

-поскольку в условиях инфляции всякая отсрочка платежа приводит к тому, что предприятие реально получает лишь часть стоимости выполненных работ, необходимо расширить систему авансовых платежей. [с.255, 23]

По данным приведенным выше проведем анализ эффективности использования общей величины оборотных активов представленный в таблице 2.17.

Таблица 2.17 Обобщающий анализ показателей оборачиваемости и эффективности использования оборотных средств ОАО «Вэлконт» за период с 2009 по 2011 гг.

Показатели	2009 г.	2010 г.	2011 г.	Отклонение 2011
				к 2009 г.
1	2	3	4	7
Коэффициент закрепления оборотных средств	0,3	0,28	0,33	0,03
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	9,91	13,53	15,77	5,86
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	4,71	4,01	2,76	-1,95
Коэффициент оборачиваемости запасов	5,83	6,97	6,26	0,43
Выручка от реализации	263543	378895	453625	190082
Оборотные активы	81716	131011	170640	88924
Средняя величина дебиторской задолженности	26603,50	28006,50	28761,50	2158
Средняя величина кредиторской задолженности	55982	94490,50	164148	108166
Себестоимость реализованной продукции	(252678)	(376847)	(468093)	(215415)
Средняя величина запасов	45140	54328	72465	27325
Длительность оборота оборотных активов	109	101	119	10
Длительность оборота дебиторской задолженности, дни	36,83	26,98	23,14	-13,69
Длительность оборота кредиторской задолженности, дни	77	91	132	55
Длительность оборота запасов, дни	62,52	52,34	58,31	-4,21
Длительность операционного цикла, дни	139,52	143,34	190,31	50,79

Наглядно, данные таблицы 2.17 отобразим на рисунке 2.3

Рис. 2.3 Анализ показателей оборачиваемости и эффективности использования оборотных средств

Анализируя таблицу 2.17 и рисунок 2.3, нельзя говорить об эффективности использования оборотных средств, так как в динамике наблюдается увеличение длительности оборота оборотных средств на 10 дней, замедление скорости оборота оборотных средств, увеличение дебиторской задолженности в период с 2009 по 2011 гг., резкое увеличение готовой продукции с 2009 по 2011 гг., а также увлечение объема запасов на протяжении всего периода, что свидетельствует о неэффективном управлении оборотными активами в целом.

Замедление оборачиваемости оборотных активов сопровождается вовлечением в оборот дополнительных средств, происходит перерасход, относительную величину которого можно рассчитать следующим образом:

ѓўОА 2011- 2010 гг. = 453625/360 * (119-101) = 22681,25тыс. руб.

ѓўОА 2009- 2010 гг. = 378895*(101-109)/360 = - 8419,89

Из-за увеличения перерасхода снизилась эффективность использования оборотного капитала и общая рентабельность предприятия. За 2011 год перерасход увеличился почти в 2,7 раза, что говорит об ухудшении рациональности хозяйственной деятельности предприятия и ещё большем уменьшении рентабельности производства.

Наиболее труднореализуемая часть оборотных активов - это запасы. За анализируемый период коэффициент оборачиваемости запасов увеличивался , а период их снижался, из-за этого у предприятия нет необходимости привлекать дополнительное финансирование. Предприятию также необходимо пересмотреть свою маркетинговую и сбытовую политику, и не допускать накопления больших запасов материалов и готовой продукции на складах.

За период с 2009 по 2011 гг. оборот денежных средств снизился на 20%, что свидетельствует о повышении эффективности использования оборотных активов, повышении их ликвидности и оборачиваемости, а также привлечении средств из оборота, а увеличении периода оборачиваемости в 2011 г. свидетельствует о снижении их эффективности.

С 2009 по 2011 год рентабельность оборотных активов продолжала неуклонно сокращаться, а в 2011 году вообще приобрела очень низкий результат, что является негативной тенденцией и говорит о снижении общей эффективности его функционирования, снижении отдачи от использования оборотных средств, а также о нерациональном использовании оборотного капитала, спаде производства (уменьшение величины общей себестоимости пропорционально падению выручки от реализации).

Для расчета экономического эффекта от изменения оборачиваемости оборотных активов и оценки влияния факторов могут быть использованы факторные модели. Проведем факторный анализ коэффициента оборачиваемости оборотных активов.

2.6 Анализ влияния факторов на эффективность использования оборотных средств

Рассчитаем экономический эффект от изменения оборачиваемости оборотных средств и оценим влияние факторов ОАО «Вэлконт» с 2010 по2011 года. Данные занесем в таблицу 2.18

Таблица 2.18 Расчет экономического эффекта от изменения оборачиваемости оборотных средств и оценка влияния факторов ОАО «Вэлконт» с 2010 по 2011 года, (тыс. руб.)

Показатель	Алгоритм расчета	На 2010	На 2011	Изменение Абс.2011г. к 2010г.
Исходные данные
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг, тыс.руб.	Ф№2 2110	378895	453625	74730
2. Среднегодовые остатки оборотных средств, тыс.руб.	С.1200н.г+с1200к.г	131011	170640	39629
Расчетные данные
3. Коэффициент оборачиваемости средств,	п.1 / п. 2	3,56	3,01	-0,55
Расчет экономического эффекта
4. Продолжительность оборота, дни	360 / КобА	101	119	18
5. Однодневный оборот, тыс.руб.	N / 360	1052,49	1260,07	207,58
6. Экономический эффект:	?	?	?	?
а) сумма высвобожденных из оборота средств за счет ускорения оборачиваемости (-), тыс.руб.	?	?	?	?
б) сумма вовлеченных в оборот средств за счет ускорения оборачиваемости (+), тыс.руб.	?	?	?	22681,25
Расчет влияния факторов
7. Влияние отдельных факторов на изменение коэффициента оборачиваемости оборотных средств,(+,-)	?уобщ = у1-у0	?	?	-0,24
а) выручки от продаж,	?yа	?	?	0,57
б) среднегодовых остатков оборотных средств	?yв	?	?	-0,81
Баланс отклонений,	?ya+ ?yв	?	?	-0,24

Расчет экономического эффекта:

± ЭОА = N1 / 360 * (tОА, дн 1 - tОА, дн 0) (2.6)

где N1 - выручка отчетная;

tОА, дн 1,0 - продолжительность оборота в днях за отчетный, предыдущий периоды.

± ЭОА = 453625/360 * (119-101) = 22681,25тыс. руб.

В результате снижения оборачиваемости в 2011 г. на 0,55 по сравнению с 2010 г. предприятию дополнительно понадобилось оборотных средств в денежном выражении - 22681,25тыс. руб.

Расчет влияния факторов:

Коэффициент оборачиваемости активов:

КобОА= N / ОАср (2.7)

- кратная модель.

КобОА - результат (у);

N - 1 фактор (а);

ОАср- 2 фактор (в).

Оценку влияния факторов целесообразно осуществлять методом цепных подстановок:

y = а0 / в0 (2.8)

378895/131011 = 2,89- базовый период

у1 = а1 / в1 (2.9)

453625/170640 = 2,65- отчетный период

Проверяем на сопоставимость - данные сопоставимы (уо и у1 - «+»).

Расчетные действия:

уусл 1 = а1 / во (2.10)

453625/131011 = 3,46

уусл2= а1 / в1 (2.11)

453625/170640 = 2,65

?ya= уусл 1 - уо (2.12)

3,46-2,89 = 0,57

?yв =уусл 2 - уусл 1 (2.13)

2,65-3,46 = -0,81

Баланс отклонений:

?yобщ = у1 - у0 = ?ya+ ?yв (2.14)

2,65-2,89=0,57+(-0,81) = -0,24

Таким образом, проведя факторный анализ можно сделать вывод, что коэффициент оборачиваемости оборотных активов повысился на 0,24 пункта на это повлияло повышение выручки от продаж на 0,57 пункта и снижение среднегодовых остатков оборотных активов на 0,81 пункта. Это свидетельствует о снижении эффективности использования оборотных активов в целом по предприятию.

Для наглядности представим графически на рисунке 2.4 степень влияния факторов на изменение коэффициента оборачиваемости оборотных активов ОАО «Вэлконт» за период с 2010 по 2011гг.

Рис. 2.4 - Степень влияния факторов на повышение коэффициента оборачиваемости оборотных активов

Для обеспечения непрерывного процесса производства и реализации продукции предприятию необходимо определенную часть собственного капитала вкладывать в оборотные активы. Расчет потребности в оборотных средствах осуществляется в процессе финансового планирования.

2.7 Действующие методы управления оборотными активами на ОАО «Вэлконт»

Управление оборотным капиталом составляет обширную часть финансового менеджмента во всей системе управления использованием капитала предприятия. Это связано с существованием большого количества элементов актива, формируемых за счет оборотного капитала, требуемых индивидуализации управления. Таким образом, механизм формирования и использования оборотных средств оказывает активное влияние на ход производства, выполнение текущих производственных и финансовых планов.

Расширение объемов производства и реализации продукции должно обеспечиваться планомерно и более рационально.

Существует специально разработанный перечень этапов управления оборотным капиталом, которому соответствует ОАО «Вэлконт».

В первую очередь (I этап) проводится анализ использования оборотного капитала в операционном процессе предприятия в предшествующем периоде.

Для этого рассматривается динамика общего объема оборотного капитала, динамика состава оборотных активов предприятия, сформированных за счет оборотного капитала. Анализ состава оборотных активов предприятия по отдельным их видам позволяет оценить уровень их ликвидности.

Результаты позволяют определить общий уровень эффективности управления оборотным капиталом предприятия и выявить основные направления его увеличения в предстоящем периоде [26, c. 312].

На следующем этапе (II этап) происходит определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов за счет операционного капитала предприятия.

ОАО «Вэлконт» придерживается умеренного подхода, который направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов и создания нормированных страховых их размеров, что в конечном итоге определяет сумму этого капитала и уровень его капиталоемкости по отношении к объему операционной деятельности.

На III этапе происходит оптимизация объема оборотного капитала. Такая оптимизация исходит из избранного типа политики формирования оборотных активов, обеспечивающего заданный уровень соотношения эффективности и риска использования оборотного капитала.

Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотного капитала, используемых в операционном процессе, относится к IV этапу.

Это является основой для управления его оборачиваемостью в процессе использования.

На следующем, V этапе происходит обеспечение необходимой ликвидности используемых активов, сформированных за счет оборотного капитала.

На заключительном этапе обеспечивается увеличение рентабельности оборотного капитала. Его размер должен генерировать определенную прибыль при его использовании производственно-сбытовой деятельности.

Цели и характер управления отдельными видами оборотных активов, сформированных за счет операционного капитала, имеют существенные отличительные особенности.

Поэтому на предприятии с большим объемом используемого оборотного капитала разрабатывается самостоятельная политика управления отдельными видами оборотных средств (запасами, дебиторской задолженностью и денежными активами).

Для более подробного изучения проблемы необходимо рассмотреть особенности моделей управления отдельными видами оборотных активов. Укрупнено их можно разделить на три вида:

· модель управления дебиторской задолженностью;

· модель управления денежными средствами;

· модель управления запасами.

Управление текущей дебиторской задолженностью

Под текущей дебиторской задолженностью понимается задолженность юридических и физических лиц определенных сумм денежных средств и их эквивалентов предприятию, которое возникает в ходе нормального операционного цикла или предусмотрена к погашению в период до одного года.

Эффективное упраление текущей дебиторской задолженностью связано в первую очередь с оптимизацией размера и обеспечением инкассации задолженности покупателей за товары, работы и услуги.

Этапы формирования управления текущей дебиторской задолженностью, определяемое как кредитная политика предприятия по отношению к покупателям продукции, которой придерживается завод «Вэлконт», представлены на рисунке 2.5.

Рис.2.5 Основные этапы управления текущей дебиторской задолженностью

1. Анализ текущей дебиторской задолженности предприятия в предшествующем периоде. Основной задачей этого анализа является оценка уровня и состава текущей дебиторской задолженности предприятия, а также эффективности инвестированных в нее финансовых ресурсов. Анализ дебиторской задолженности по расчетам с покупателями проводится в разрезе товарного (коммерческого) и потребительского кредита. На этом этапе рассчитываются коэффициенты отвлечения оборотных активов в текущую дебиторскую задолженность за товары, работы, услуги, коэффициент возможной инкассации текущей дебиторской задолженности и средний период такой инкассации.

2. Выбор типа кредитной политики предприятия по отношению к покупателям продукции. В современной коммерческой и финансовой практике реализация продукции в кредит (с отсрочкой платежа за нее) получила широкое распространение как в нашей стране, так и в странах с развитой рыночной экономикой. Формирование принципов кредитной политики отражает условия этой практики и направлено на повышение эффективности операционной и финансовой деятельности предприятия.

В процессе формирования принципов кредитной политики по отношению к покупателям продукции решаются два основных вопроса: а) в каких формах осуществлять реализацию продукции в кредит; б) какой тип кредитной политики следует избрать предприятию по каждой из форм реализации продукции в кредит.

3. Определение возможной суммы оборотного капитала, направленного в дебиторскую задолженность по товарному (коммерческому) и потребительскому кредиту. При расчете этой суммы необходимо учитывать планируемые объемы реализации продукции в кредит; средний период просрочки платежей исходя из сложившейся хозяйственной практики (он определяется по результатам анализа текущей дебиторской задолженности в предшествующем периоде); коэффициент соотношения себестоимости и цены реализуемой в кредит продукции.

4. Формирование системы кредитных условий. В состав этих условий входят следующие элементы:

· Срок предоставления кредита (кредитный период);

· Размер предоставляемого кредита (кредитный лимит);

· Стоимость предоставления кредита (система ценовых скидок при осуществлении немедленных расчетов за приобретаемую продукцию);

· Система штрафных санкций за просрочку исполнения обязательств покупателями

5. Формирование стандартов оценки покупателей и дифференциация условий предоставления кредита. В основе установления таких стандартов оценки покупателей лежит их кредитоспособность. Кредитоспособность покупателя по мнению И.А. Бланка характеризует систему условий, определяющих его способность привлекать кредит в разных формах и в полном объеме в предусмотренные сроки выполнять все связанные с ним финансовые обязательства.

6. Формирование процедуры инкассации текущей дебиторской задолженности. В составе этой процедуры должны быть предусмотрны: сроки и формы предварительного и последующего напоминаний покупателям о дате платежей; возможности и условия прологирования долга по предоставленному кредиту; условия возбуждения дела о банкротстве несостоятельных дебиторов.

7. Обеспечение использования на предприятии современных форм рефинансования текущей дебиторской задолженности. Развитие рыночных отношений и инфраструктуры финансового рынка позволяют использовать в практике финансового менеджмента ряд новых форм управления дебиторской задолженностью - ее рефинансирование, т.е. ускоренный перевод в другие формы оборотных активов предприятия: денежные средства и высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги.

Управление денежными средствами

Упраление денежными средствами или остатков денежных средств и их эквивалентов, постоянно находящимся в распоряжении предприятия, составляет неотъемлемую часть функций общего управления оборотными активами. Размер остатка денежных активов, которым оперирует предприятие в процессе хозяйственной деятельности, определяет уровень его абсолютной платежеспособности (готовность прдприятия немедленно рассчитаться по всем своим неотложным финансовым обязательствам), влияет на размер капитала, инвестируемого в оборотные активы, а также характеризует в определенной мере его абсолютной платежеспособности (готовность предприятия немедленно рассчитаться по всем своим неотложным обязательствам), влияет на размер капитала, инвестируемого в оборотные активы, а также характеризует в определенной мере его инвестиционные возможности (инвестиционный потенциал осуществления предприятием краткосрочных финансовых инвестиций).

Основной целью в процессе управления денежными активами является обеспечение постоянной платежеспособности предприятия. В этом получает свою реализацию функция денежных активов как средств платежа, обеспечивающая реализацию целей фармирования их операционного, страхового и компенсационного остатков. Приоритетность этой цели определяется тем, что ни большой размер оборотных активов и собственного капитала, ни высокий уровень рентабельности хозяйственной деятельности не могут застраховать предприятие от возбуждения против него иска о банкротстве, если в предусмотренные сроки из-за нехватки денежных активов оно не может рассчитаться по своим неотложным финансовым обязательствам. Поэтому в практике управление денежными активами часть отождествляется с управлением платежеспособностью (или управлением леквидностью).

Наряду с этой основной целью важной задачей в процессе управления денежными активами является обеспечение эффективного использования временно свободных денежных средств, а также сформированного инвестиционного их остатка.

С учетом роли денежных активов в обеспечении платежеспособности предприятия организует процесс управления ими. При осуществлении этого управления следует учесть, что требования обеспечения постоянной платежеспособности предприятия определяют необходимость создания высокого размера денежных активов, т.е. преследуют цели максимизации их среднего остатка в рамках финансовых возможностей предпрития. С другой стороны, следует учесть, что денежные активы предпрития в национальной валюте при их хранении в значительной степени подвержены потере реальной стоимости от инфляции; кроме того, денежные активы в национальной и иностранной валюте при хранении теряют свою стоимость во времени, что определяет необходимость минимизации их среднего остатка. Эти противоречивые требования должны быть учтены при осуществлении управления денежными активами, которое в связи с этим приобретает оптимизационных характер.

Осуществление основных этапов управления денежными активами предприятия представлены рисунке 2.6

Рис. 2.6 Этапы управления денежными активами

Управление запасами

ОАО «Вэлконт» на протяжении длительного времени использует модель управления запасами с помощью норм и нормативов, что способствует минимизации затрат по содержанию запасов, сокращения их излишек а, следовательно, высвобождение денежных средств и ускорение оборачиваемости оборотных активов.

Методом нормирования, которого придерживается завод, является метод прямого счета. Он предусматривает научно обоснованный расчет запасов по каждому элементу оборотных средств в условиях достигнутого организационно технического уровня с учетом всех изменений, происходящих в развитии техники и технологии, в организации производства, транспортировке товарно-материальных ценностей и в области расчетов.

Нормы запасов оборотных средств применяются в течение ряда лет для расчета годовых нормативов. Они уточняются по отдельным видам материальных ценностей при составлении годовых финансовых планов в случае существенного изменения условий производства, снабжения и сбыта.

В 2011 году завод «Вэлконт» получил большую предоплату от своих покупателей, в частности от заказчиков оборонной промышленности. Часть авансированных средств пошла на формирование запасов (материалов) для дальнейшего бесперебойной работы и выполнения производственных а в дальнейшем и финансовых планов.

Однако в 2011 году предприятие не справилось с поставленными перед ними задачами, что повлекло за собой увеличение запасов и кредиторской задолженности.

Для дальнейшей стабилизации финансовой и производственной ситуации на предприятии необходимо совершенствовать методы управления оборотными активами.

оборотный актив оценка обеспеченность



Глава 3. Совершенствование управления оборотными активами на примере ОАО «Вэлконт»

3.1 Совершенствование методов управления оборотными активами

Проведенный выше анализ состояния оборотных активов показал, что дебиторская задолженность занимают большой удельный вес в их составе, поэтому совершенствованию управления дебиторской задолженности необходимо уделить внимание.

Управление дебиторской задолженностью предполагает прежде всего:

контроль за оборачиваемостью средств в расчетах. Ускорение оборачиваемости в динамике рассматривается как положительная тенденция. Большое значение имеют отбор потенциальных покупателей и определение условий оплаты товаров, предусматриваемых в контрактах.

Отбор осуществляется с помощью неформальных критериев: соблюдение платежной дисциплины в прошлом, прогнозные финансовые возможности покупателя по оплате запрашиваемого им объема товаров, уровень текущей платежеспособности, уровень предприятия-продавца (затоваренность, степень нуждаемости " денежной наличности и т. п.). В настоящее время такой отбор в ОАО "Вэлконт" не проводится, что негативно сказывается на состоянии дебиторской задолженности предприятия.

Контроль за дебиторской задолженностью включает в себя ранжирование дебиторской задолженности по срокам ее возникновения; наиболее распространенная классификация предусматривает следующую группировку (дней): 0-30; 31-60; 61-90; 91-120 свыше 120. Возможны и иные группировки. Кроме того, необходим контроль безнадежных долгов с целью образования необходимого резерва.

В зависимости от размера дебиторской задолженности, количества расчетных документов и дебиторов анализ ее уровня можно проводить как сплошным, так и выборочным методом.

На уровень дебиторской задолженности влияют следующие основные факторы:

- оценка и классификация покупателей в зависимости от вида продукции, объема закупок, платежеспособности клиентов, истории кредитных отношений и предполагаемых условий оплаты;

- контроль расчетов с дебиторами, оценка реального состояния дебиторской задолженности;

- анализ и планирование денежных потоков с учетом коэффициентов инкассации.

В основе управления дебиторской задолженностью - два подхода:

- сравнение дополнительной прибыли, связанной с той или иной схемой спонтанного финансирования, с затратами и потерями, возникающими при изменении политики реализации продукции;

- сравнение и оптимизация величины и сроков дебиторской и кредиторской задолженностей. Данные сравнения проводятся по уровню кредитоспособности, времени отсрочки платежа, стратегии скидок, доходам и расходам по инкассации.

До настоящего времени в ОАО "Вэлконт" не было предложения скидок, которое оправдано в трех основных ситуациях.

Ситуация 1. Снижение цены приводит к расширению продаж, а структура затрат такова, что это отражается на увеличении общей прибыли от продажи данной продукции. Другими словами, товар высокоэластичен и имеет достаточно высокую долю постоянных затрат.

Ситуация 2. Система скидок интенсифицирует приток денежных средств (ДС) в условиях дефицита на предприятии. При этом возможно краткосрочное критическое снижение цен вплоть до отрицательного финансового результата от проведения конкретных сделок.

Ситуация 3. Система скидок за ускорение оплаты более эффективна, чем система штрафных санкций за просроченную оплату. с клиентами заключались только стандартные договора купли-продажи с фиксированными ценами. С целью максимизации притока денежных средств предприятию следует разрабатывать широкое разнообразие моделей договоров с гибкими условиями формы оплаты и гибким ценообразованием. Возможны различные варианты: от предоплаты или частичной предоплаты до передачи на реализацию и банковской гарантии.

Одним из эффективных средств управления дебиторской задолженностью и предотвращения ее дальнейшего роста является экономическое стимулирование покупателей за досрочную оплату по сравнению с обычными или предусмотренными контрактами сроками.

Выигрывают при этом обе стороны: покупатели, получая ценовые скидки; продавцы за счет более быстрого возврата денежных средств и получения реальной прибыли, использование которых в обороте с избытком покрывает величину предоставленных ценовых скидок. Условия оплаты, при которых предусматривается скидка, предлагает организация-поставщик. Величина ценовой скидки определяется исходя из расчета результата продаж при новых условиях оплаты. Она может быть оправданной, если, предоставляя ценовую скидку, продавец получает дополнительный чистый доход.

Методику расчета при предоставлении ценовых льгот за досрочную оплату счетов проиллюстрируем на примере.

ОАО "Вэлконт" имело в 2011 году следующие показатели:

- выручка от продажи и выполнения работ с последующей оплатой - 21600 тыс. руб.;

- средний период погашения задолженности покупателей - 2 мес.;

- минимальная норма прибыли - 30 %.

ОАО "Вэлконт" определяет возможность предоставить скидку 3/10, что означает 3% скидки при оплате счета в течение 10 дней при общем сроке платежа по договору 30 дней. Предполагается, что 20% покупателей и заказчиков воспользуются этой скидкой, в результате чего время погашения дебиторской задолженности уменьшится до 1,5 месяца.

Рассчитаем эффективность предоставления ценовой скидки.

Средняя величина дебиторской задолженности без предоставления скидки: объем продаж в кредит / оборачиваемость кредиторской задолженности = 21600/(12/2) = 3600 тыс. руб.

Средний остаток дебиторской задолженности при изменении ценовой политики: 21600/(12/1,5) = 2700 тыс. руб.

Уменьшение дебиторской задолженности:

3600-2700 = 900 тыс. руб.

Дополнительная прибыль за счет сокращения задолженности дебиторов: 130%*900 = 1170 тыс. руб.

Величина ценовой скидки:

0,03*0,20*21600 = 129,6 тыс. руб.

Чистый доход от предоставления ценовой скидки: 1040 тыс. руб.

Из расчета видно, что предоставление ценовой скидки при условии 3/10, net/30 в данном случае оправдано. Теперь дело за решением покупателя-заказчика, соглашаться на эти условия или нет.

Рассмотренный вид скидки относится к так называемым скидкам-сконто. Они предлагаются продавцом с целью ускорения процесса получения платежей за отпущенный товар, а также за более быструю, чем обычно или предусмотрено контрактом, оплату выставленных счетов. По сути, скидки-сконто представляют собой снижение цены продажи-покупки.

Использование перечисленных выше скидок поможет не накапливать дебиторскую задолженность, а получать деньги за проданные товары и выполненные работы сразу.

Управление материальными запасами

На предприятии недостаточно эффективно происходит управление основным видом оборотных средств предприятия - материальными запасами. Необходимо проводить совершенствование управления запасами.

Существенным недостатком в работе отдела материально-технического снабжения ОАО "Вэлконт" является то, что закупаются сразу большие партии товаров (сырья, материалов), что влечет за собой в дальнейшем большие расходы на хранение на складах.

Одновременно с использованием автоматизации управления закупками целесообразно правильно управлять размерами партий закупаемых товаров, сырья и материалов, что позволит экономить средства на его хранении.

Предлагается использовать при закупке товаров (сырья, материалов) логистическую концепцию.

Осуществление принципов логистики позволяет реализовывать так называемый синергический эффект. Синергетика позволяет выявить связи в логистической системе, которые при совместных действиях независимых подсистем или элементов обеспечивают увеличение общего эффекта, которых значительно больше, чем сумма эффектов этих же подсистем или самостоятельных элементов, действующих независимо.

При управлении материальными запасами (при их закупке) в границах логистической системы важнейшим аспектом является выявление издержек, связанных с формированием и хранением этих запасов.

Вмененные издержки инвестиций в материальные затраты представляют собой прибыль, которая могла бы быть получена, если бы финансовые ресурсы не были иммобилизованы при инвестировании в запасы, а использовались по другим альтернативным направлениям. При этом следует рассматривать возможности получения прибыли путем вложения средств в следующих альтернативных направлениях:

увеличение производственной мощности и, как следствие, рост выручки от реализации продукции;

инвестиции в другие предприятия и получение соответствующих доходов;

операции на финансовых рынках и получение прибыли в виде процентов.

Общая ежегодная сумма этих издержек пропорциональна величине капитала, инвестированного в материальные запасы.

Целью управления материальными запасами в логистической системе является координация усилий, направленных на поддержание запасов на таком уровне, который обеспечивал бы повышение эффективности функционирования всей логистической системы в целом.

Экономический эффект от логистического подхода к управлению запасами в логистической системе предприятия складывается: во-первых, за счет уменьшения величины капитала, инвестированного в материальные запасы в границах логистической системы и абсолютного высвобождения части денежных средств, альтернативное использование которых позволяет получить дополнительную прибыль от операций на финансовых рынках; во-вторых, за счет ускорения оборачиваемости средств, инвестированных в материальные запасы, что приводит к росту выручки от реализации и, в случае рентабельной работы предприятия, к росту прибыли от реализации; в-третьих, за счет сокращения переменной части издержек на формирование и хранение запасов, зависящей от величины хранимых запасов.

Поскольку обобщающим показателем эффективности работы предприятия является величина прибыли, следует определить влияние использования материальных запасов на этот показатель.

Определение величины прироста прибыли характеризует вариантностью подходов. Сокращение величины материальных запасов в логистической системе означает либо единовременное высвобождение из оборота некоторой суммы в виде свободных денежных средств, либо уменьшение связанных в запасах капитальных средств и увеличение их оборачиваемости. В случае высвобождения из оборота некоторой суммы денежных средств, они могут быть вовлечены в операции на финансовых рынках и приносить доход в виде дивидендов, процентов и т.д.