Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«КУБАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

(ФГБОУ ВПО «КубГУ»)

Кафедра мировой экономики и менеджмента

ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ (ДИПЛОМНАЯ)

РАБОТА

КОНЦЕПНИЯ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ И ЕЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЕ В УСЛОВИЯХ РОССИИ

Работу выполнил

А.А. Кухно

Научный руководитель

доц., канд. экон. Наук

О.Н. Руденко

Краснодар 2015

Содержание

Введение

1. Теоретические основы оценки стоимости предприятия

1.1 Объект оценки стоимости предприятия

1.2 Финансовое состояние предприятия, основные понятия

1.3 Подходы и методы к оценке стоимости предприятия

2. Концепция управления стоимостью предприятия

2.1 Содержание концепции управления стоимостью предприятия

2.2 Анализ факторов стоимости компании

2.3 Внедрение системы управления стоимостью

2.4 Организация комплексного учета человеческого капитала на предприятии

3. Оценка стоимости предприятия на примере ОАО "НК Роснефть"

3.1 Краткая характеристика предприятия

3.2 Анализ финансового положения компании ОАО «НК Роснефть» и оценка стоимости предприятия

Заключение

Список используемых источников

Приложения

Введение

Актуальность выбранной темы связанна с тем, что с развитием рыночных отношений необходимость оценки бизнеса постоянно растет.

Каждый владелец прилагает огромные усилия для развития своего предприятия, а также старается держать его на заданном уровне доходности. Поэтому хозяин рано или поздно сталкивается с проблемой оценки своего бизнеса. Причин много. Главная - не зная значение его практически невозможно сделать обоснованное решение о правах владельца, а стоимость компании в свою очередь полностью отражает результаты ее деятельности, при планировании любой необходимости предприятия для определения стоимости акций и ее перспективы улучшения. Стоимость акций тесно связана с величиной цены компании. В свою очередь это значение может и должно управляться. Сюда следует включить анализ всех решений с точки зрения их влияния на стоимость фирмы.

В свою очередь, в определении и управлении стоимостью бизнеса заинтересованно и само предприятие. Чтобы сделать это, оно нуждается в финансовых ресурсах и возможных источников только два: заемный капитал и собственный. Для увеличения собственного капитала, предприятие должно доказать свою возможную инвестиционную привлекательность для покупателя. Известно, что любой инвестор вкладывает не в проект, не в компанию, а в будущие ее доходы. Следовательно, стратегическая цель управления является повышение стоимости акций или, другими словами, стоимости предприятия.

Теперь посмотрим на кредитора, для которого главными являются следующие вопросы: какие риски принесет кредит, если его выдать компании и как эти риски связаны с его возможной прибылью. Таким образом для него, наряду с кредитной историей компании, интересны и данные о прямых и косвенных доходов владельца, а все это вместе дает информацию о том, насколько хорошо компания ранее использовала предоставленные ресурсы, т. е. как рос капитал, вложенный в предприятие. Процентная ставка для предприятия будет невысока, если на предприятии отсутствует дебиторская задолженность, оно работает стабильно а затраты оптимизированы. В свою очередь риски для кредитора будут минимальны, а значит он с большей вероятностью предоставит займ.

Действительно - знание своего дела о контроле и управлении стоимостью бизнеса поможет решить следующие вопросы:

1. Повышение эффективности управления предприятием;

2. Разработка плана развития предприятия;

3. Определение текущей рыночной стоимости компании в случае частичной или полной продажи, при выходе одного или нескольких членов компании, и др.;

4. Определение стоимости ценных бумаг компании, акций, доли в его капитале в случаях различных видов сделок с ними;

5. Определение кредитоспособности предприятия и стоимости от стоимости залога при кредитовании;

6. Определить реальную рыночную стоимость имущества в течение страховых операций;

7. Налогообложение компании (в определении налоговой базы необходимо провести беспристрастную оценку предприятия);

Менеджеры должны уметь измерять стоимость своей компании и управлять ей. Стоимость и ее оценка является наиболее важной в нынешнее время, чем когда-либо, но концепция стоимости бессмысленна и бесполезна, если стоимость не может быть измерена и увеличена.

И так как увеличение стоимости компании - цель управления и объект планирования, она должна быть в состоянии определить его количество. Эта проблема решается в рамках системы мониторинга оценки бизнеса, который, в свою очередь, тесно связан со всеми без исключения управленческими дисциплинами: маркетинга, управления запасами, управление затратами, инвестиционной и финансовой политики, налогового планирования, управления активами и т.д. В конце концов, идеальной мерой и средства эффективного бизнеса является не ликвидность или рентабельность и даже не прибыль, а увеличение его "цены". Это означает, что хорошо управляемый бизнес со временем увеличивает свою ценность и, следовательно, доходы своих владельцев. Это, в свою очередь, не может не радовать всех. Ведь все мы помним, что наша цель - самосовершенствование и смысл бизнеса - увеличение дохода владельца, увеличение доходов предприятий которые в свою очередь способны увеличат богатство страны.

Целью данной работы является изучение теории и методологии оценки рыночной стоимости компании и разработку мер по совершенствованию управления предприятия на основе концепции управления стоимостью.

Для достижения этой цели необходимо решить следующие задачи:

1. Проверить стоимость предприятия, ее виды и роль в управлении предприятием.

2. Определить основные подходы к оценке предприятия.

3. Исследовать механизм формирования и управления предприятия.

4. Исследовать краткие технические и экономические характеристики предприятия.

5. Провести расчет затрат для ОАО "НК Роснефть".

6. Определить формирование факторов, определяющих стоимость предприятия.

Объектом исследования является компания "НК Роснефть".

Предметом исследования является оценка и управление стоимостью предприятия "НК Роснефть".

Теоретической и методологической основой исследования были выбраны научные труды отечественных и зарубежных ученых в области научно-исследовательских методов предприятия и оценки предприятия, а также Гражданский кодекс, Федеральный закон и другие законодательные акты.

В этой работе я использовал следующие исследовательские методы: анализ, прогнозирование и моделирование, а также дедукция, индукция и познание.

Эта работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложения.

В первой главе, предприятие рассмотрено, как объект оценки, применяемые оценщиком методы доходного, сравнительного и затратного подходов к оценке стоимости предприятия, цели и задачи оценки стоимости предприятия.

Во второй главе рассмотрены факторы стоимости компании и степени их влияния на уровень стоимости компании, описаны механизмы реализации управления затратами и стоимостью на предприятии.

В третьей главе сделана оценка стоимости предприятия, а также применяемых мер для увеличения стоимости предприятия, благодаря этим расчетам, мы можем судить, управлять и контролировать расходы предприятия. В ходе анализа обсудим подробно следующие вопросы: характеристики компании, описание видов деятельности компании и расчет финансовых и экономических показателей.

1. Теоретические основы оценки стоимости предприятия

1.1 Объект оценки стоимости предприятия

Основой метода оценки стоимости предприятия - это идея компании, как объекта гражданских прав. В статье 132 ГКРФ раскрывается представление о понятии "активы предприятия". Так как предприятие это имущественный комплекс, то оно включает в себя все виды имущества, которые предназначены для его непрерывной деятельности: земельные участки, здания и сооружения, техника и оборудование, сырье и продукция, нематериальные активы, а так же имущественные обязательства.

Рыночная стоимость предприятия обусловливается денежным эквивалентом стоимости, которая наиболее точно отражает свойства предприятия, как товара. Другими словами - это его полезность для возможного покупателя и затраты, нужные для получения этой полезности.

На мой взгляд, понимание компании, как имущественного комплекса не может быть сопоставлено с понятием "бизнес". Принято считать, что бизнес - это постоянно действующее предприятие и его значение превышает значение имущественного комплекса стоимостью, так называемых нематериальных активов, которые неотделимы от кадровых возможностей компании.

Бизнес - это предпринимательская деятельность, которая направлена на производство и продажу товаров, работ и услуг или других законных мероприятий с целью получения и увеличения прибыли. Эта деятельность находится в распоряжении хозяйствующего субъекта (физического или юридического лица), которое владеет предприятием.

При наличии этих нематериальных активов, можно определить рыночную привлекательность фирмы с отрицательным балансом капитала.

Проводя оценочную деятельность - предприятие необходимо рассматривать, как единое целое, которое включает в себя все виды имущества и права на него. Предприятие, как имущественный комплекс, включает в себя все виды имущества, приготовленного для его деятельности: земельные участки и здания, сооружения, машины и оборудование, сырье и продукция нематериальные активы и гудвилл (что в переводе означает - деловая репутация), права на товарный знак и фирменное наименование, а так же другие исключительные права.

Владелец бизнеса имеет право продать его, заложить или же застраховать, то есть компания может быть объектом сделки и товаром, который имеет следующие особенности:

1. Инвестиции в данный продукт делаются с целью отдачи в будущем, обеспечивая определенный доход владельцу компании, т.е. они являются инвестиционными.

2. Бизнес - это система, однако же ее подсистемы и компоненты могут быть проданы отдельно, оставаясь основой для создания новой системы в будущем.

3. Потребность, в каком либо продукте зависит от процессов, которые протекают как внутри самого предприятия, так и во внешней среде. Такими процессами могу выступать: финансовое состояние компании, экономическая и политическая стабильность в стране, социальные факторы, и другие.

4. Состояние бизнеса тесно связано с состоянием экономики и общества, что предполагает участие государственной регистрации, сделки купли - продажи и оценки этого продукта.

5. Финансово убыточное предприятие может положительно оцениваться рынком из-за имиджа конкретного наименования или бренда на рынке.

В процесс оценки включается оцениваемый объект и оцениваемый субъект. Субъекты оценочной деятельности - это физические лица, члены саморегулируемых ассоциаций оценщиков, застраховавших свою ответственность в соответствии с требованиями Федерального закона об оценочной деятельности. Профессиональные оценщики работают по заказам правительственных учреждений и предприятий, банков, инвестиционных институтов и т.д.

Объектом оценки является абсолютно любой объект собственности. При этом учитываются не только разносторонние характеристики объекта, но и права, которые имеет собственник. Объекты оценки являются объектами гражданских прав, в отношении которых законодательством РФ, существует определенная возможность для участия в гражданском обороте. При оценке бизнеса - объектом признаются все те мероприятия, которые направлены на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия. В соответствии со статьей 132 ГКРФ, организация является предметом гражданских прав и может вступать в хозяйственный оборот и участвовать в деловых операциях. В результате есть необходимость оценивать это значение.

Главенствующими факторами, которые влияют на оценку стоимости предприятия - это время и риск. Время дохода или до получения дохода, измеряется периодами или интервалами. Интервал или период может быть равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию или году. Продолжительность прогнозного периода влияет на размер рыночной стоимости, так как она при дисконтировании она так же учитывается. Рыночная цена бизнеса изменяется со временем под влиянием многих факторов, поэтому она может быть определена только по ее состоянию на определенный момент времени. Через некоторое количество времени, она может быть различной. Таким образом, постоянная оценка и переоценка объектов, необходима в условиях современной рыночной экономики.

Еще одним важным фактором является рыночная стоимость риска - вероятность того, что доходы, которые будут получены от инвестиций в расчетный период, окажутся более предсказуемыми. При оценке важно помнить, что существуют различные виды риска и что ни одна из инвестиций в рыночной экономике не является на 100% безопасной.

Результат оценки, как правило - это рассчитанная величина рыночной стоимости или ее трансформация. Рыночная стоимость - это самая вероятная цена, по которой недвижимость может быть продана на открытом рынке, когда действия сторон сделки являются разумными, а стороны, в свою очередь, имеют всю необходимую информацию о стоимости цены сделки. Отличительной особенностью рыночной стоимости оценки, является ее привязка к конкретной дате.

При оценке бизнеса нужно принимать во внимание тот факт, что компания является юридическим лицом и хозяйствующим субъектом одновременно (ст. 48 Гражданского кодекса РФ), поэтому ее цена должна учитывать, кроме всего прочего, наличие определенных юридических прав. Именно это является одной из особенностей бизнеса, как объекта оценки. Еще одной важной особенностью бизнеса, как объекта оценки, является то, что при оценке стоимости бизнеса, определяется стоимость собственного капитала предприятия, так как основу любого бизнеса составляет капитал, который действует в рамках определенных организационных структур предприятий. Поэтому, оценивая свой бизнес, мы определяем стоимость собственного капитала, не забывая принимать во внимание его организационно-правовую форму, отраслевые особенности и нематериальные активы, включая гудвилл.

Оценка предприятия необходима для различных целей, в частности: повышения эффективности текущего управления предприятием, принятия осмысленного инвестиционного решения, покупки и продажи бизнеса, установления доли совладельцев в случае подписи или расторжения договора, или в случае смерти одного из партнеров, реструктуризации компании, составлении плана развития предприятия, определении кредитоспособности компании и стоимости залога при кредитовании, страхования, налогообложения, принятия обоснованных управленческих решений и т.д.

Оценка предприятия осуществляется в соответствии с определенными принципами. Такие принципы, как привило, выделены в три группы: принципы, основанные на представлениях собственника. Принципы, связанные с эксплуатацией имущества. Принципы, вытекающие из действий рыночной среды (соотношение спроса и согласования спроса, регрессии, прогрессии, конкуренции, в зависимости от внешней среды, изменения в стоимости, экономической разделения, наилучшего и наиболее эффективного использования).

Принципы оценки должны отражать основные закономерности поведения субъектов рыночной экономики - в этом случае предприятий. Но в реальной жизни, они отражают тенденцию экономического поведения субъектов рынка, и не гарантируют определенное поведение.

Для определения стоимости предприятии, профессиональные оценщики используют специализированные приемы и методы расчета, которые называются методами оценки. Каждый метод предполагает оценку предварительного анализа конкретной базы данных и соответствующего алгоритма расчета.

1.2 Цели и задачи оценки стоимости предприятия

В США и западных странах, интерес к оценке бизнеса возрос с начала примерно 80-х годов. Используя данные о стоимости компании, переговоры о цене предприятия перешли из относительно узкой сферы переговоров о передаче права пользования, на новый уровень. Оценка и прогнозирование стоимости фирмы используется не только при принятии решения о возможной цене продажи предприятия, но также в качестве критерия для выбора стратегии развития.

Результаты оценки влияют на многие аспекты деятельности предприятия, а также финансового состояния компании, а так же во многом определяет цели и задачи оценки. К сожалению, большинство отечественных обладателей предприятий часто недооценивают необходимость определения справедливой рыночной стоимости компании в целом и его отдельных активов.

Для определения реального состояния дел в компании оценщику необходимо выяснить:

1. Какие цели компания ставит перед собой.

2. Существует ли спрос на продукцию компании, есть ли сильная конкуренция и каков уровень конкуренции в отрасли в целом.

3. Возможно ли поднятие цены продукции.

4. Финансовое состояние предприятия и т.д.

При реструктуризации предприятия или же его купле - продажи, оценка необходима для того, чтобы избежать противоречий, возникающих при оценке стоимости активов предприятия (основных и оборотных) или бизнеса в целом, принимая во внимание его прибыльность в краткосрочной и долгосрочной перспективе.

Во время работы, практически каждое предприятие требует независимую оценку финансового управления. Особенно эффективно использование оценки при кредитовании: доклад оценки является важным документом для получения кредитов под залог недвижимости.

Профессиональный оценщик, в своей деятельности, всегда следует конкретной цели. Четкая и компетентная постановка цели, позволяет правильно определить тип расчетной стоимости, чтобы впоследствии, выбрать оптимальный метод оценки.

Стороны, заинтересованные в проведении оценочных работ, стремясь реализовать свои экономические интересы, определяют цели оценки.

Оценка бизнеса проводится в целях:

1. Повышения эффективности текущего управления фирмой или предприятием.

2. Покупки и продажи акций, корпоративных облигаций на фондовом рынке.

3. Создать обоснованное инвестиционное решение.

4. Покупки и продажи бизнеса собственником в целом виде или по частям.

5. Установлении доли совладельцев в случае подписания или расторжения договора или в случае смерти одного из партнеров.

6. Реструктуризации предприятия. Ликвидации предприятия, его слиянии, поглощении, либо выделение самостоятельных предприятий из состава холдинга предполагают проведение его рыночной оценки, так как необходимо определить цену покупки или выкупа акций, цену конверсии или величину премии, выплачиваемой акционерам поглощаемой фирмы.

7. Разработки плана для компании. Процесс стратегического планирования: важно оценить будущие доходы компании, степень ее стабильности и величину имиджа.

8. Определения кредитоспособности компании и стоимости залога по кредитам. В этом случае оценка требуется в связи с тем, что размер стоимости активов по бухгалтерской отчетности может значительно отличаться от их рыночной стоимости.

9. Страхования, в течение которого необходимо определить стоимость активов в преддверии потерь.

10. Налогообложения. При определении налогооблагаемой базы необходимо провести объективную оценку дохода предприятия и его имущества.

11. Принятия обоснованного управленческого решения. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому периодическая переоценка активов независимыми оценщиками может увеличить прозрачность финансовой отчетности, а так же стать основой для принятия финансовых решений.

12. Реализации инвестиционного проекта предприятия. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, размер его собственного капитала, активов.

Если сделка подразумевает под собой любой предмет собственности компании, а также, если определяется налог на имущество и т.д., то отдельно, помимо всего прочего, оценивается необходимый объект, например, недвижимость, машины и оборудование, нематериальные активы.

Как упоминалось выше, определение стоимости объекта, является главной целью любой оценки. Виды стоимости, определяемые при оценке, перечислены в стандартах оценки, обязательных для РФ.

С помощью концепции стоимости при осуществлении оценочной деятельности указывается конкретный тип значения, который определяется по назначению оценки. Сюда, прежде всего, включается рыночная стоимость - наиболее вероятная цена, по которой имущество может быть отчуждено на открытом рынке, в условиях конкуренции, когда стороны сделки являются разумными и имеют всю необходимую информацию.

При определении инвестиционной стоимости объекта - определяется стоимость для конкретного лица или группы лиц, при установленных данными лицами инвестиционных целях.

При определении кадастровой стоимости оценки имущества, определенной методами массовой оценки рыночной стоимости, установленными и утвержденными в соответствии с законодательством, регулирующим проведение кадастровой оценки. Кадастровая стоимость определяется оценщиком, в частности, для целей налогообложения.

Оценка компании осуществляется с целью:

1. Ее продажи.

2. Оценки имущества должника при осуществлении процедур банкротства.

3. Кредитовании под залог.

4. Передачи имущества компании в аренду.

5. Определения арендных платежей, основанных на стоимости имущества.

6. Проведения организациями переоценки объектов основных средств;

7. Страхования.

8. Реструктуризации.

9. Налогообложения.

10. Подготовки планов по развитию бизнеса и т.д.

1.3 Подходы и методы к оценке стоимости предприятия

В связи с переходом к рыночным отношениям, вопрос о несостоятельности (банкротстве) приобрел свою актуальность. Преодоление состояния банкротства требует особых мер по осуществлению финансово-хозяйственной деятельности предприятия. В настоящее время разработаны специальные методы по диагностике состояния банкротства и методики по принятию управленческих решений при возникновении угрозы банкротства. В современных экономических условиях важную роль приобрел анализ финансового состояния организации.

Финансовое состояние представляет собой совокупность показателей, отображающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов. Выделяют два вида анализа: внешний и внутренний. Внутренний анализ проводится непосредственно сотрудниками организации, которые опираются на любую информацию организации, полезную для принятия управленческих решений. Внешний анализ проводится за пределами организации кредиторами, инвесторами, клиентами, поставщиками, применяющими для своих целей стандартизованную форму внешней финансовой отчетности. Информационной базой внешнего финансового анализа служат:

1. Бухгалтерский баланс -- форма № 1

2. Отчет о финансовых результатах -- форма № 2

3. Отчет о движении капитала -- форма № 3

4. Отчет о движении денежных средств -- форма № 4

5. Приложение к бухгалтерскому балансу -- форма № 5.

Бухгалтерский баланс занимает главное место в составе отчетности. Его показатели предоставляют возможность провести анализ и оценить финансовое состояние организации на дату его составления. Данные баланса позволяют оценивать следующие показатели: состав, структура и динамика данных актива и пассива баланса; наличие собственного оборотного капитала; коэффициенты финансовой устойчивости; коэффициенты платежеспособности и ликвидности и т. д.

Для оценки финансового состояния предприятия используют следующие методы: сравнение, группировка, метод цепных подстановок.

В методе сравнения финансовые показатели отчетного периода сравниваются с показателями за предыдущий период или с плановыми показателями.

При анализе финансового состояния методом группировок используется два вида группировок: структурные и аналитические. В структурных группировках экономические показатели группируются по признаку сходства. Аналитические группировки необходимы для выявления взаимосвязи между экономическими показателями и раскрытия средних величин и отклонения от средних величин.

Финансово-хозяйственная деятельность предприятия представляет собой взаимодействие большого количества факторов. Для диагностики финансового состояния целесообразно изучать влияние каждого фактора по отдельности. В Методе цепных постановок разработаны концепции по изучению влияние отдельного фактора на совокупный финансовый показатель.

Существует шесть механизмов анализа и оценки финансового состояния организации:

Горизонтальный анализ. В нем производится сравнение позиций данного отчетного периода с предыдущим.

Вертикальный анализ (Структурный). В нем происходит определение структуры показателей и оценка влияния факторов на совокупный результат.

Трендовый анализ. В нем происходит изучение тенденции динамики финансовых показателей за счет сравнения конкретного финансового показателя данного отчетного периода с предшествующими периодами и определения тренда.

Анализ относительных показателей (коэффициентов). При данном анализе рассчитывается отношение между отдельными позициями отчетности, выявляется взаимосвязь между отдельными показателями.

Сравнительный анализ. В нем происходит сравнение финансовых показателей предприятия и его филиалов.

Факторный анализ. При данном методе анализа изучается влияние отдельных факторов на совокупный результат с помощью статистических приемов.

Современная практика диагностики финансового состояния выделяет три вида финансового состояния организации: устойчивое, неустойчивое и кризисное. Хорошее финансовое состояние характеризуется своевременным произведением платежей, финансированием деятельности на расширенной основе. Финансовое состояние неотъемлемо связано с коммерческой, финансовой и производственной деятельностями организации. Успешное выполнение финансового и производственного планов положительно влияют на финансовое состояние организации. Невыполнение производственного плана, проблемы с реализацией продукции отрицательно сказываются на платежеспособности организации и его финансовом состоянии.

Анализ финансового состояния предприятия представляет собой одно из главных условий успешного управления его финансами. Совокупность показателей, отражающих процесс формирования и использования финансовых средств, могут характеризовать финансовое состояние организации. В рыночной экономике финансовое состояние предприятия отражает конечные результаты его деятельности, которые интересуют не только работников предприятия, но и его партнеров по экономической деятельности, государственные, финансовые и налоговые органы.

Состояние финансовой деятельности организации может быть раскрыто на основе изучения финансовых результатов ее работы. Данные результаты напрямую зависят от совокупности условий осуществления денежного оборота, кругооборота стоимости, движение финансовых ресурсов и финансовых отношений в хозяйственном процессе.

К основным показателям финансовых результатов деятельности предприятия можно отнести выручку от реализации продукции (работ, услуг), выручку нетто (общая выручка за вычетом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей), балансовую прибыль, чистую прибыль. Финансовые результаты деятельности могут зависеть и от таких показателей, как себестоимость реализации продукции (работ, услуг), коммерческие и управленческие расходы, прочие операционные доходы и расходы, внереализованные доходы и расходы, величина отвлеченных средств, налог на прибыль.

Финансовое состояние организации формируется в процессе всей ее производственно-хозяйственной деятельности. Поэтому диагностика финансового состояния основывается на расчете основных показателей:

1. Финансовая устойчивость.

2. Платежеспособность.

3. Рентабельность.

4. Оборачиваемость активов.

5. Деловая активность.

Способность организации своевременно производить платежи, финансировать свою деятельность на расширенной основе может засвидетельствовать о ее хорошем финансовом состоянии. Состояние банкротства организации представляет собой кризисное состояние. Его преодоление требует особых мер в области финансового управления. В процессе диагностики кризисного состояния последовательно решаются следующие вопросы:

С целью раннего обнаружение состояния банкротства исследуется финансовое состояние организации. Таким образом, оценивается вероятность наступления возможного банкротства.

Оцениваются реальные масштабы кризисного состояния.

Выявляются и изучаются основные факторы, непосредственно оказывающие влияние на кризисное развитие организации.

При возникновении угрозы банкротства предприятием разрабатывается специальная политика антикризисного управления, основной целью которой является восстановление платежеспособности до уровня, соответствующего уровню финансовой устойчивости организации. В основе антикризисного управления лежит постоянный контроль деятельности предприятия для своевременной диагностики причин ухудшения финансового состояния. Организацией разрабатываются и используются методы предварительной диагностики банкротства и механизмы оздоровления, которые обеспечивают защиту от последующей стадии банкротства.

Выводы по первой главе

В первой главе мы уяснили, как важна в наше время оценка стоимости предприятия и почему интерес к данной теме все больше и больше возрастает. Ведь зная стоимость предприятия, мы можем получить данные не только о том за сколько его можно выгодно продать или купить, но и принять какие либо решения и мероприятия по повышению прибыли предприятия, что влечет за собой, соответственно, и увеличение стоимости компании.

Так же мы изучили виды стоимости и рассмотрели по отдельности каждый из подходов оценки, благодаря которым мы сможем рассчитать стоимость предприятия (бизнеса) и определить самый выгодный для нас вариант.

Таким образом, исследование теоретической базы позволило понять, каким образом выстраивается процесс оценки стоимости компании и кто является ее основными участниками.

2. Концепция управления стоимостью предприятия

2.1 Содержание концепции управления стоимостью предприятия

Развитие рыночных отношений раскрывает и без того большое количество новых практических и теоретических проблем. Большое место среди них занимает управление затратами предприятия. Таким образом, управляющие компании должны обратить пристальное внимание на процессы управления стоимостью.

Решение этой проблемы, в последние годы, находится в руках как зарубежных, так и отечественных ученых, при этом одни авторы предлагают общее определение, другие акцентируют внимание на процессе управления, третьи - на системе управления.

Для систематизации этих подходов, была создана таблица для определения исследуемого понятия. Эту таблицу мы можем наблюдать в приложении.

Таким образом, эксплуатационные расходы компании - это понятие целесообразности деятельности организации, которая направлена на максимизацию стоимости предприятия с точки зрения современных и перспективных условий, через систему взаимосвязанных показателей, которые ее формируют.

Если мы говорим о концепции управления на основе стоимости, то дата ее появления относится к середине 1980-х годов и зародилась в США. Суть ее заключается в том, что все решения руководства компании должны быть оценены с точки зрения их влияния на рыночную стоимость организации. В 1990-е годы, этот метод пришел в Европу и Азию, а несколько лет назад он был использован, в том числе, и крупными российскими компании, желающими соответствовать требованиям западных инвесторов.

Сегодня термин «Value Based Management» - это концепция системного и систематического подхода к управлению предприятием, она означает, что все усилия на предприятии, должны быть направлены на достижение общей цели - максимизации стоимости компании.

Методология анализа затрат интегрирована в процесс разработки управленческих решений. Основные принципы оценки бизнеса - это возможность обеспечивать понимание фундаментальных отношений между стратегией, операциями и финансовыми результатами, а менеджеры, в свою очередь, должны направить свои усилия на поиск альтернатив, которые смогут эффективно преодолевать как внешние силы конкуренции, так и силы внутреннего сопротивления, связанного со стереотипами корпоративной культуры.

В решении определенных оперативных и основных специфических проблем компании, которыми будут управлять, и осуществлять управляющие, следует различить две модели анализа предприятия: первая модель - бухгалтерская, вторая - финансовая. Различия этих моделей анализа деятельности компании несут принципиальный характер.

Благоприятный исход, по логике бухгалтерской модели - это условие, в котором полученные доходы перекрывают величину фактических расходов. Этот подход не выражает фундаментального понятия современного экономического анализа создания экономической прибыли. Важный принцип анализа состоит в учете альтернативных вариаций вложения капитала с определенным риском и сопутствующем риску экономическим эффектом, или в учете утерянного инвестиционного дохода. Подход с точки зрения экономической прибыли требует внимательного изучения риска инвестиций, поиска сопоставимых альтернатив риска, анализа их результатов и перекраивания процесса обнаружения и оценки выигрыша.

Таким образом, следование за принципом экономической прибыли - это знак того, что была выбрана правильная аналитическая модель, которая необходима для поддержки задач, стоящих перед управляющими в современной компании.

Концепция управления стоимостью компании образована на смене парадигмы анализа компании, выстраивании ее на принципе финансовой модели, преобразовании этой модели в фундамент обоснования ключевых решений, на отказе от половинчатости, двойственности и непоследовательности его применения на практике.

Из этого следует, что в определении стоимости системы управления предприятием, должны приниматься во внимание очень тесные отношения между понятиями целостности, структуры, связи, отношения членов, подсистем, и так далее. В самом общем виде система рассматривается, как великое множество элементов с отношениями и связями между ними, образующих определенную целостность.

Отношения и системы связи сами по себе могут рассматриваться, как ее элементы, которые отвечают соответствующей иерархии. Это позволяет строить различные последовательности подключения систем друг к другу, которые изображают его как объект изучения с различных сторон.

Концептуально, систему управления затратами предприятия следует рассматривать параллельно как в стати, так и в динамике, то есть как структуру и процесс.

Совокупность структур по определению стоимости предприятия или объекта управления, организационных структур, наделенных полномочиями по управлению предприятием и системы связи - называется системой управления стоимостью предприятия.

Система управления стоимостью предприятия, как процесс - это масса обобщенных циклов комплексного управления процессами определения стоимости предприятия, которые реализуют процессы развития управленческих воздействий, формирования и достижения целей в концепции затрат. Цикл управления являет собой набор функций управления, исполняемых системой.

Чтобы решить проблему, касающуюся разработки управления затратами предприятия - целесообразно использовать основы кибернетического подхода. В рамках этого подхода, система управления - это сочетание двух взаимодействующих подсистем, которые, в свою очередь, образуют новую систему. В то же время подсистема управления генерирует управленческое влияние, а управляемая - испытывает на себе сформированное влияние. Каждая, без исключения, система управления имеет прямую связь между управляющей и управляемой подсистемами. Таким образом, управляющий объект с помощью прямого соединения влияет на объект, исправляя влияние окружающей среды. Это приводит к изменению состояния управляемого объекта - он изменяет свое воздействие на окружающую среду.

Управляемая подсистема представляет из себя совокупность процессов формирования стоимости предприятия. Подсистема управления представляет из себя иерархическую структуру, которая отвечает организационной структуре компании. Следовательно, любая подсистема управления может быть представлена в виде отношения двух циклов управления: элементарным и расширенным, каждый из которых, отличен от другого уровнем управления. Под циклом управления понимается абсолютная совокупность периодических следующих друг за другом составляющих процесса управления.

Составляющими процесса управления являются: получение информации управляющим и обработка информации, с целью разработки решения, а так же обработка решения для реализации. Элементарный цикл всегда выступает оперативным по отношению к расширенному, в независимости от иерархии в структуре управления организации. Если расширенный цикл управления соответствует уровню собственников и владельцев организации, то элементарным, по отношению к нему, является уровень среднего менеджмента: коллективное (собрание акционеров); коллегиальное (совет директоров, Правление); единоличное (руководители). Если расширенным циклом считаются менеджеры среднего звена, то элементарным циклом, по отношению к нему, является уровень низшего управления предприятием (руководители), и так далее. Графически взаимосвязь расширенного и элементарного циклов управления представлена на рисунке ниже. Изучение системы управления затратами предприятия относится ко второму уровню взаимосвязи. Для того, чтобы установить содержание и связи функций управленческого цикла в системе управления - условно выделяют три ключевых блока функций: решающий, преобразующий и информационно-контрольный (рис. 1).

Рисунок 1 - Взаимосвязь расширенного и элементарного циклов управления (I -- высшее руководство; II -- среднее руководство; III -- низшее руководство)

Приемы классификации управленческих функций для конечного, преобразующего и информационно-контрольного блоков подобны на разных циклах управления, однако содержание управленческих функций в элементарном и расширенном циклах - различно.

В информационно-контрольном блоке сигналы обратной связи от объекта управления реорганизовываются и направляются в конечный блок, где происходит управленческое решение. Последнее попадает в преобразующий блок, в котором принимает активную форму и предоставляется исполнительному органу.

Кроме того, управление стоимостью предприятия - это довольно сложный комплексный процесс. Она может быть установлена с одной стороны, как последовательное исполнение принципов финансовой модели, и построение на ее основе и с ее помощью всех решений менеджмента компаний -- оперативных и стратегических, нефинансовых и финансовых. С другой стороны, управление стоимостью должно истекать из необходимости удовлетворения ожиданий всех, без исключения «заинтересованных сторон». Объединим две стороны, чтобы получить пять слагаемых управления стоимостью:

1. Стратегическое планирование инвестиционной стоимости.

2. Оперативное планирование создания стоимости.

3. Мониторинг и контроль факторов стоимости.

4. Стимулы и награды, связанные с величиной стоимости компании.

5. Системные связи с инвесторами.

Стоимостное управление организацией включает в себя нескольких этапов:

1. Анализ состояния фирмы и предпринимательской среды.

2. Сравнение текущего состояния цели, принятой в качестве стандарта.

3. Разработка мер по улучшению работы.

4. Внедрение разработанных мер.

Основные этапы этого процесса показаны на (рис. 2).

Принято считать, что имеется три различных подхода к оценке компании: доходный, затратный и сравнительный. Подходом к оценке предприятия, является набор методов с общей методологией. Метод оценки - это определенная последовательность процедур, которые позволяют определить стоимость организации. В дополнение к трем классическим подходам, должен быть выделен комбинированный подход к оценке предприятия, который включает в себя не только метод опционов, но и стоимостные методы оценки организации.

Рисунок 2 - Этапы внедрения механизма управления стоимостью на предприятии

На размер оценочной стоимости оказывает влияние совокупность некоторых факторов. Принципы процесса установления стоимости организации показаны на (рис. 3).

Общая стоимость бизнес - единиц в целом и есть общая стоимость предприятия, а значит, управление стоимостью компании невозможно без результативного контроля над стоимостью каждого подразделения организации.



Рисунок 3- Принципы процесса оценки стоимости организации

Теперь рассмотрим основные подходы и их методики, преимущества и недостатки подходов к оценке стоимости организации (рис. 4).

Рисунок 4- Основные подходы к оценке стоимости предприятия и их преимущества и недостатки

Доходный подход основан на одном главном факторе, определяющих уровень стоимости компании. Чем выше доход, тем выше стоимость предприятия. Тем не менее, есть ряд факторов, связанных с получением доходов: период получения доходов, степень и вид риска. Есть два способа реализации доходного подхода: дисконтирование и капитализация.

Суть дисконтирования обуславливается текущей стоимостью будущих доходов, которые возникнут в результате деятельности компании и возможной будущей продажи, суть капитализации состоит в преобразовании стоимости в доход.

Затратный подход включает в себя набор различных затрат воспроизводства или замены предприятия, и реализации методов чистых активов и ликвидационной стоимости. Главная формула стоимости предприятия при затратном подходе: активы минус обязательства. В случае определения ликвидационной стоимости, среди прочего, нужно учитывать затраты, связанные с ликвидацией активов предприятия.

Сравнительный подход оценивает рыночную стоимость подобных предприятий. В сравнительном подходе, три метода. Метод отраслевых коэффициентов формулирует стоимость непосредственно через отраслевые показатели. Метод компаний-аналогов и метод сделок, практически, идентичны. Различие между ними лишь в величине оцениваемого инвестированного капитала или пакета акций собственного капитала предприятия.

2.2 Анализ факторов стоимости компании

При оценке бизнеса - объектом является деятельность, которая нацелена на получение прибыли и реализовываемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия.

В экономической литературе основные группы факторов стоимости бизнеса рассматриваются в следующих пунктах:

1. Факторы, влияющие на стоимость бизнеса с точки зрения изменений в организационной структуре, в том числе изменения в денежных потоках и общих рисков компании.

2. Факторы, влияющие на стоимость бизнеса с точки зрения микро и макроэкономического положения. Они в свою очередь имеют внешнюю и внутреннюю природу по отношению к компании.

Рассмотрим эти факторы более подробно и начнем с группы факторов, которые влияют на стоимость бизнеса с точки зрения изменений в организационной структуре.

Эффект монополии.

Этот эффект возникает, когда происходит процесс консолидации. Это связано с возможными изменениями в рыночных условиях, отраженных в снижении числа продавцов (изменение конкурентной среды), которые влияют на динамику равновесной цены на изменившемся рынке. В центре этих изменений стоит желание предприятий максимизировать прибыль. Не существует никаких сомнений, что этот эффект будет проявляться в той или другой степени в зависимости от типа состояния рынка: рынок олигополии, совершенной конкуренции, монополистической конкуренции на рынке, рынок чистой монополии. В то же время целесообразность процесса консолидации является обязанностью владельца бизнеса. Также значительную роль оказывает и отношение переменных и постоянных затрат, т.к. максимальный эффект будет достигаться при управлении постоянными затратами. Таким образом, путем объединения нескольких предприятий в один или несколько бизнес-проектов, можно добиться оптимальных распределений фиксированных затрат по всем хозяйствующим субъектам..

Перейдем к изучению эффекта разницы между рыночной ценой компании и стоимостью ее замещения.

Стоимость замещения - это минимальные текущие затраты на приобретение на рынке аналогичного оборудования, максимально близкого по своим функциональным, конструктивным и эксплуатационным характеристикам к оцениваемо.

Проявление эффекта связано с возможностью более эффективного приобретения компании по сравнению с его строительством. В этом случае отношение стоимости его чистых активов, то есть, стоимость замены такого предприятия. В принципе, этот эффект может проявляться при поглощении предприятий.

Другим, не менее важным фактором, является влияние налогового эффекта. Суть этого эффекта состоит в необходимости при укрупнении за счет консолидации предприятий, проведения рыночной оценки стоимости вкладов, которая в большинстве случаев не соответствует балансовой (остаточной) стоимости активов. Это приводит, с одной стороны, к увеличению налоговой базы (за счет использования рыночной стоимости), а с другой стороны - возможности роста амортизационных отчислений и повышению залоговой стоимости собственности в случае необходимости вовлечения заемного капитала.

И последний из факторов этой группы - эффект накопления средств, для их дальнейшего инвестирования.

В настоящее время проблемой многих крупных предприятий, является отсутствие гибкости в проведении финансовой политики, финансирования организации из-за большого размера и отсутствия способности выявлять потенциал для роста в каждой области (по каждому проекту), вызванные консолидацией информации по всем направлениям деятельности. Разукрупнение позволит сформировать подобные документы индивидуально по всем направлениям.

Далее, рассмотрим группу факторов, влияющих на капитализированною стоимость бизнеса с точки зрения изменений в совокупном риске предприятия.

Анализ влияния рисков на стоимость компании должны быть рассмотрены из следующих позиций:

1. Ключевая фигура в руководстве или качество руководства. Этот компонент, конечно, очень сильно влияет на стоимость бизнеса, так как этот фактор часто имеет непосредственное влияние на решение как производственных и маркетинговых вопросов и формирования структуры капитала (в частности, случай заемного капитала).

2. Финансовая структура. Финансовая структура компании состоит из собственных и заемных средств в определенном соотношении. В этом случае речь идет о корреляции в рамках финансового анализа, рассчитанных показателях по предприятию со среднеотраслевыми значениями. Соответственно, изменения в структуре источников также будет иметь возможность влиять на финансовые показатели.

3. Размер компании. Преимущество крупной компании в более легком доступе к финансовым рынкам и относительная стабильность. В то же время для потенциального инвестора наиболее информативным показателем будет стоимость чистых активов. С ростом чистых активов снижается компонент общего риска.

4. Диверсификация клиентуры. Основным методом анализа диверсификации клиентуры можно считать метод концентрации. Основа этого метода основана на расчете суммарных коэффициентов концентрации. Эти факторы, помимо всего прочего, учитывают степень монополизации рынка. Они показывают долю доходов, относящаяся к определенному количеству крупных потребителей.

5. Диверсификация территориальная и производственная. Диверсификация производства - это производство товаров и предоставление услуг компанией, которые относятся к различным секторам и подотраслям. Компания считается диверсифицированной только тогда, когда денежные средства (доходы), полученные из различных областей деятельности, сопоставимых по величине. Кроме того, доходы от различных секторов бизнеса должны слабо коррелировать, то есть они не быть взаимосвязаны. Стабильность более диверсифицированного предприятия, при прочих равных условиях, очевидно выше, чем у менее диверсифицированного. К тому же алгоритму относится территориальная диверсификация, которая накладывается на производственную.

Также следует выделить эффект снижения риска и повышения устойчивости бизнеса. Этот эффект может быть достигнут во время разделения и выделения бизнеса. Сутью этого эффекта является способность переноса рисковых сделок или событий во вновь создаваемое предприятие.

Следующей группой факторов, воздействующих на размер стоимости бизнеса с позиции сочетания микро- и макроэкономических позиций, имеющих как внутреннюю, так и внешнюю природу по отношению к предприятию.

Эти факторы являются универсальными и влияют на все организации различных форм собственности и размеров, в том числе:

1. Спрос на продукцию и, как следствие, бизнеса. Он выражается в предпочтении потребителей, которые анализируют деятельность предприятия с точки зрения соотношения «доходность - риск», а также его ликвидности, то есть возможность перепродажи без существенной потери в стоимости.

2. Доход от продажи бизнеса. Доход, который может получить собственник объекта, в зависимости от рентабельности операций, которые могут быть охарактеризованы денежным потоком.

3. Риск доходов, выражающийся в возможности достижения плановых значений денежных потоков.

4. Временной разрыв между моментом вложения средств со стороны инвесторов и получением доходов.

5. Контроль. Этот фактор имеет важное значение, так как он касается правового вопроса. Т.е. возможности осуществлять свои права в качестве нового владельца.

6. Ликвидность. При этом рассматривается возможность продажи активов предприятия при наличии ограничений, свойственных данному бизнесу.

7. Соотношение спроса и предложения. Это соотношение можно рассматривать как ключ, потому что рост спроса на рынке всегда приводит к положительному темпу роста бизнеса. Следует отметить фактор открытости предприятия на рынке.

Таким образом вышеуказанные факторы, влияющие на стоимость бизнеса, носят разнообразный характер и требуют своего рассмотрения в целях максимизации прибыли владельцев бизнеса.

Последней группой факторов, показывающих воздействие на стоимость компании, являются показатели ее бухгалтерской отчетности, по которой во многих случаях руководствуются инвесторы при оценке стоимости бизнеса.

Так, данные факторы, оказывающие влияние на стоимость компании условно разделяют на три уровня. Первый уровень - это величина чистой прибыли и источников финансирования бизнеса. Эти факторы являются "формульными", т. к. определяются из показателей экономически добавленной стоимости и акционерной добавленной стоимости.

Факторы второго уровня разделяются на две группы: факторы, действующие на величину чистой прибыли (выручка, затраты, налоги), и факторы, влияющие на долю акционерного капитала (плата за инвестированный капитал).

Наконец, факторы третьего уровня, которые оказывают значительное влияние на факторы второго уровня.

Из всего этого следует, что главную роль в пределах управления стоимостью предприятия играют факторы, воздействуя на которые менеджмент компании может управлять стоимостью, т. е. наращивать ее во временном диапазоне. Рассмотрим основные факторы, влияющие на экономическую добавленную стоимость и акционерную добавленную стоимость предприятия (рис. 5).