Оценка стоимости ОАО "Ермак"

Размещено на http://www.allbest.ru

Cодержание

Введение

1. Теоретические основы оценки стоимости компании

1.1 Понятие и сущность оценки стоимости компании

1.2 Виды стоимости компании

1.3 Методы оценки стоимости предприятия

2. Оценка стоимости ОАО «Ермак»

2.1 Краткая характеристика компании

2.2 Оценка стоимости ОАО «Ермак»

Заключение

Список использованной литературы



Введение

На современном этапе развития отечественной экономики ключевым фактором успеха любой организации является контроль над имеющимися в её распоряжении активами. Для этого руководству компании необходимо владеть информацией о нынешней и прогнозной рыночной стоимости активов, о средней отдаче по аналогичным активам и прочей совокупностью технологической информации. Актуальность темы дипломной работы определена тем, что только обладая подобной информацией в полном объёме, можно эффективно управлять имущественным комплексом предприятия, под которым понимается совокупность таких действий, как модернизация, реконструкция, ликвидация, покупка, продажа активов в случае прогнозируемого негативного изменения их стоимости и недостаточной их отдачей. Эту информацию можно получить, произведя оценку имеющихся активов как материальных, так и нематериальных, с помощью независимых оценщиков, использующих в своей деятельности новейшие методы стоимостного анализа активов.

Цель курсовой работы - провести оценку стоимости предприятия на основе имеющейся отчетной информации и рассмотреть, как изменится его стоимость после реинжиниринга бизнес-процесса.

Поставленная цель требует выполнения определенных задач:

- раскрыть теоретические основы оценочной деятельности;

- провести оценку предприятия.

Объектом исследования является ОАО «Ермак».

Предмет исследования - рыночная стоимость ОАО «Ермак».

В работе использовались как классические методы анализа хозяйственной деятельности и финансового анализа, так и традиционные методы экономической статистики.

В процессе работы использовалась годовая бухгалтерская отчетность предприятия ОАО «Ермак» за 2011-2013 годы, учебная и методическая литература российских и зарубежных авторов.

Работа состоит из введения, двух глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.



1. Теоретические основы оценки стоимости компании

1.1 Понятие и сущность оценки стоимости компании

Оценка бизнеса - это определение стоимости объекта собственности в конкретных условиях рынка в определенный момент времени Зимин А.И. Оценка имущества: вопросы и ответы. М.: ИД «Юриспруденция», 2010. - С. 23. .

Это целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.

Основные характеристики оценки бизнеса Микерин Г.И. Методологические основы оценки стоимости имущества / Г.И. Микерин. - М.: Интерреклама, 2010. -С. 34.:

Оценка стоимости - Это процесс - для получение результата необходимо проделать ряд операций, очередность и содержание которых зависят от цели оценки, характеристик объекта оценки и методов оценки.

Оценка стоимости - Процесс упорядоченный - все действия выполняются в определенной последовательности.

Оценка стоимости - Процесс целенаправленный - эксперт-оценщик руководствуется конкретной целью.

Количественное выражение стоимостных характеристик

Рыночный характер - при проведении оценки стоимости необходимо учитывать совокупность рыночных факторов (фактор времени и фактор риска).

Результатом оценки бизнеса является величина рыночной стоимости или ее модификация.

Предмет оценки в широком понимании имеет двойственное значение:

Оценка бизнеса представляется как оценка имущества.

Оценка бизнеса состоит в том, что выяснить, сколько стоит предприятие, которое имеет определенные доходы, права собственности, технологию, КП, материальные и нематериальные активы, позволяющие зарабатывать эти доходы.

1.2 Виды стоимости компании

Решение различных задач требует применения различных видов стоимости. Для оценки используются виды стоимости на базе рыночной стоимости актива или на базах, отличных от рыночной стоимости.

Для того чтобы перейти к понятию рыночной стоимости необходимо определить - что такое цена. Цена -- это понятие, относящееся к обмену товара или услуги. Она представляет собой сумму, запрошенную, предлагаемую или уплаченную за товар или услугу. Понятие стоимости обращено к цене, о которой, скорее всего, договорятся покупатели или продавцы товара или услуги, имеющейся в наличии для продажи. То есть стоимость - это расчетная величина.

Понятие рыночной стоимости связано с коллективным восприятием и поведением участников рынка. Оно признает различные факторы, которые могут влиять на трансакции [сделки], совершаемые на рынке, и отделяет их от других «внутренне присущих» или нерыночных соображений, влияющих на стоимость. Рыночная стоимость основывается на рыночных данных, и поэтому все входные параметры должны базироваться на информации, полученной на рынке.

Определение рыночной стоимости согласно Федеральному стандарту оценки №2 (ФСО №2): При определении рыночной стоимости объекта оценки определяется наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на дату оценки на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда Попова Л.В. Оценка и налогообложение недвижимого и другого имущества предприятий: методы и практика/ Л.В. Попова. - М.: Изд-во «Дело и сервис», 2011. - С. 98. :

одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;

цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

платеж за объект оценки выражен в денежной форме.

Примерами баз оценки, отличных от рыночной стоимости, являются: справедливая стоимость, инвестиционная стоимость, специальная стоимость и синергетическая стоимость. Дополнительные допущения, требуемые при применении этих баз, часто являются более специфическими (конкретными), чем те допущения, которые требуются при определении рыночной стоимости, поскольку они могут относиться к обстоятельствам конкретной стороны. По этой причине при проведении оценки на основе какой-либо из таких баз следует убедиться, что такая оценка не будет истолковываться как основывающаяся на рыночной стоимости.

Выражение «рыночная стоимость» и термин «справедливая стоимость», который обычно присутствует в стандартах финансовой отчетности, в целом совместимы, хотя они не во всех случаях являются в точности эквивалентными. Справедливая стоимость -- бухгалтерское понятие, которое определяется в Международных стандартах финансовой отчетности и других аналогичных стандартах как денежная сумма, за которую можно было бы обменять актив или погасить обязательство в коммерческой сделке между хорошо осведомленными заинтересованными сторонами.

Справедливая стоимость применяется при решении следующих задач Черняк В.З. Оценка бизнеса / В.З. Черняк. - М.: Финансы и статистика, 2010. - С. 88.:

переоценка основных средств согласно МСФО (Международные стандарты финансовой отчетности);

составление финансовой (бухгалтерской) отчетности согласно МСФО (Международные стандарты финансовой отчетности);

постановка на баланс объекта согласно МСФО (Международные стандарты финансовой отчетности).

Справедливая стоимость за вычетом затрат по продаже -- fair value less costs to sell - это сумма, которую можно получить от продажи актива или подразделения, приносящего денежный доход, при условии коммерческой сделки между хорошо осведомленными и заинтересованными сторонами, за вычетом затрат на ее осуществление (МСФО 36, 6).

Специальная стоимость (special value) - сумма, превышающая рыночную стоимость и отражающая определенные свойства актива, имеющие ценность только для специального покупателя. (МСО 2, 3.5). Специальный покупатель -- special purchaser - покупатель, для которого конкретный актив обладает специальной стоимостью из-за преимуществ, возникающих за счет обладания им, но не относящихся к покупателям на рынке в целом (МСО 2, 3.4).

Специальная стоимость может возникнуть благодаря физической, функциональной или экономической связи объекта имущества с некоторым другим объектом имущества.

При определении инвестиционной стоимости объекта оценки определяется стоимость для конкретного лица или группы лиц при установленных данным лицом (лицами) в инвестиционных целях использования объекта оценки. При определении инвестиционной стоимости, в отличие от определения рыночной стоимости, учет возможности отчуждения по инвестиционной стоимости на открытом рынке не обязателен.

Инвестиционная стоимость применяется при решении следующих задач:

принятие управленческих решений;

составление инвестиционного проекта;

покупка объекта.

Ликвидационная стоимость применяется при решении следующих задач:

получение кредита;

передача имущества в залог;

ликвидация предприятия;

принятие управленческих решений.

1.3 Методы оценки стоимости предприятия

Оценка с целью продажи осуществляется с помощью сравнительного, затратного и доходного методов. Вкратце охарактеризуем каждый из указанных методов оценки. Более полное описание методов представлено в работе «Оценка бизнеса» проф. А.Г.Грязновой и д.э.н., проф. М. А. Федотовой Оценка бизнеса / Под ред. проф. А.Г.Грязновой, д.э.н., проф. М. А. Федотовой. - М.: «Финансы и статистика», 2010. - С. 118..

Основываясь на принципах замещения и спроса, сравнительный (рыночный) подход содержит совокупность методов оценки стоимости объектов оценки, базирующихся на сравнении объектов оценки с аналогичными объектами, по которым имеется информация о ценах сделок с ними, и предусматривает анализ цен продажи и предложения подобных объектов с соответствующей корректировкой отличий между объектами сравнения и объектом оценки.

Доходный подход основывается на принципах полезности, ожидания и наилучшего и наиболее эффетивного использования.

В рамках доходного подхода при оценке бизнеса компании, как правило, применяется метод дисконтированных денежных потоков, суть которого заключается в приведении величины будущих денежных потоков к их текущей стоимости. Для оценки могут выделяться несколько генерирующих доход единиц, представляющих собой полный цикл производства продукции или оказания услуг. Это характерно для вертикально интегрированных структур, холдингов, где функционирование отдельных взаимосвязанных компаний осуществляется с помощью внутригруппового трансфертного ценообразования. При оценке справедливой стоимости компании с более простой организационной структурой генерирующей доход единицей является сам оцениваемый бизнес как единое целое.

Однако данный подход редко применим в оценке движимого имущества, так как в этом случае невозможно определить поток доходов на отдельно взятую единицу оборудования. Одним из критериев применимости данного подхода для недвижимости является возможность идентификации дохода, получаемого от использования объекта недвижимости.

Построение денежных потоков осуществляется на основе анализа рыночной информации, а также прогнозов развития компании, отрасли и экономики страны в целом. Чем более подробно разбита по элементам выручка и себестоимость компании, тем точнее можно спрогнозировать генерируемый денежный поток.

Применение метода дисконтированных денежных потоков имеет несколько важных аспектов. Прежде всего, стоит обратить внимание на его использование при проведении тестирования на обесценение специализированных активов. Подход к самой оценке носит консервативный характер, что отражается:

1) на минимальном количестве закладываемых специфических рисков в ставку дисконтирования, с помощью которой осуществляется приведение денежных потоков к их текущей стоимости. Тестирование активов предполагает своего рода абстрагирование от конкретной компании, в рамках которой функционирует бизнес;

2) выборе прогнозов для построения денежных потоков. К примеру, в качестве официального прогноза, как правило, используется умеренно консервативный вариант развития экономики страны;

3) расчете капитальных вложений. При тестировании специализированных активов на наличие экономического обесценения капитальные вложения в расширение деятельности не прогнозируются.

Особенность применения метода дисконтированных денежных потоков при тестировании специализированных активов на наличие обесценения заключается в том, что в зависимости от специфики бизнеса в модель может закладываться среднеотраслевой уровень собственного оборотного капитала, при этом делается допущение, что в первый прогнозный период бизнес только начинает функционировать, следовательно, необходимо учесть всю величину собственного оборотного капитала, необходимого для начала деятельности. Такое допущение основано на том, что происходит не оценка бизнеса конкретной компании, а тестирование специализированных активов, которые могут быть проданы и использованы для аналогичного бизнеса другой компанией.

Затратный подход предусматривает определение текущей стоимости затрат на восстановление или замещение объекта оценки с дальнейшей корректировкой их на сумму износа (обесценивания) Валдайцев В.С. Оценка бизнеса и инновации: Учеб.пособие / В.С. валдайцев. - М.:Филин, 2011. - С. 229..

Спецификой затратного подхода к оценке бизнеса является его направленность на выявление и учет всех имеющихся активов и обязательств. При этом основными источниками информации, используемыми в рамках затратного подхода, являются:

1) бухгалтерская отчетность предприятия;

данные синтетического и аналитического учета предприятия;

данные о текущей рыночной (или иной - согласно базе оценки) стоимости материальных активов предприятия;

данные о текущей рыночной (или иной - согласно базе оценки) стоимости финансовых вложений предприятия;

5) данные о текущей величине обязательств предприятия;

данные о текущей рыночной (или иной -- согласно базе оценки) стоимости нематериальных активов предприятия;

другая информация о рыночной или другой стоимости акти-вов, обязательств, имущественных и других прав и обязанностей предприятия.

Оценка стоимости бизнеса затратным подходом предусматривает осуществление следующих основных процедур:

- анализ бухгалтерского баланса на дату оценки;

-сбор информации о рыночной стоимости активов и обяза-тельств предприятия;

определение рыночной (или иной - согласно базе оценки) стоимости материальных активов предприятия;

определение рыночной (или иной - согласно базе оценки) стоимости финансовых вложений предприятия;

определение рыночной (или иной -- согласно базе оценки) стоимости нематериальных активов предприятия, включая интеллектуальную собственность;

определение рыночной стоимости обязательств предприятия;

определение стоимости предприятия (бизнеса) как разницы между суммарными стоимостями его активов и обязательств.

В пределах затратного подхода к оценке бизнеса применяют метод прямого восстановления и метод замещения Батракова Л.Г. Финансовые расчеты в коммерческих сделках / Л.Г. Батракова. - М.: ЛОГОС, 2009. - С. 194..

Изложенная характеристика методов оценки стоимости предприятия указывает, что использование того или иного метода ограничивается целями оценки стоимости предприятия. Каждый из указанных методов имеет свои положительные и отрицательные стороны и предусматривает использование отдельных показателей для определения стоимости предприятия. Для реализации каждого метода необходима своя информационная база. Для одних методов достаточно данных бухгалтерского баланса, а другие, наряду с бухгалтерским балансом, требуют привлечения данных Главной книги, аудиторского заключения, управленческого учета, финансовых прогнозов.



2. Оценка стоимости ОАО «Ермак»

2.1 Краткая характеристика компании

Открытое акционерное общество «Ермак» было создано решением собрания учредителей, и зарегистрировано Регистрационной палатой Москвы 8 декабря 1999 года № 1797. Общество создано без ограничения срока. стоимость затратный доходный

В соответствии с уставом предприятия основной его целью является получение прибыли путем производства конкурентоспособной продукции и оказания широкого спектра услуг гражданам и юридическим лицам. Предметом деятельности общества является:

производство электромонтажных и пусконаладочных работ;

производство технического углерода;

обслуживание электротехнических установок потребителей;

коммерческие и посреднические услуги, торгово-закупочная деятельность;

транспортные услуги, услуги спецмеханизмов;

проектно-сметные работы и информационные услуги;

аренда транспортных средств и другого имущества.

Основным видом деятельности предприятия является производство технического углерода. Они составляют 99,7% в общем объеме реализованной продукции. Все виды деятельности, подлежащие лицензированию, осуществляются при наличии лицензии.

Обществом, с одной стороны, и профсоюзом, с другой, на 49 года (на 2011-2014 гг.) заключен коллективный договор (приложение), регулирующий вопросы оплаты и стимулирования труда, штатное расписание, направления использования чистой прибыли и др.

Наиболее слабым элементом политики организации, на наш взгляд, является отсутствие долгосрочных целей, которые обуславливают развитие предприятия. На основе изучения внешней (в первую очередь, конкурентов и их политики) и внутренней (кадрового потенциала, финансовой политики, производственных мощностей) среды составление долгосрочных планов просто необходимо, поскольку иначе это будет просто действие «вслепую «, что не способствует выживанию, и уж тем более развитию в соответствующем секторе рынка. Поэтому долгосрочными целями на сегодняшний момент должны стать: заключение договоров на реализацию технического углерода на длительные сроки, поддержание высокой квалификации работников предприятия, внедрение новейших технологий производства.

Организационная структура управления предприятием ОАО «Ермак» является линейно-функциональной (см. рис. 2.1).

Рис. 2.1. Организационная структура ОАО «Ермак»

По своим должностным обязанностям весь персонал разделяется на административно-управленческий персонал (руководители), инженерно-технические работники (специалисты), служащие и рабочие.

Возглавляет компанию директор, который является ответственным за стратегию развитие предприятия, основные показатели деятельности.

Помощник директора выполняет функции личного секретаря, являясь связующим звеном между директором и начальниками отделов.

Начальник производства ответственен за производственную работу предприятия. В сфере его ответственности все производственные показатели, начиная от производительности оборудования и заканчивая выработкой в смену.

Экономический отдел занимается экономическим обоснованием процесса производства, ценообразованием и управленческим учетом.

Отдел логистики отвечает за транспортную, складскую и таможенную логистику.

Отдел материально-технического обеспечения занимается обеспечением деятельности компании всеми необходимыми материальными ресурсами.

Бухгалтерия занимается постановкой и ведением учета деятельности ОАО «Ермак».

2.2 Оценка стоимости ОАО «Ермак»

Для расчетов был использован метод дисконтирования денежных потоков доходного подхода.

Сущность метода дисконтирования денежных потоков заключается в прогнозировании денежных потоков, которые ожидаются с наибольшей степенью вероятности в результате функционирования отдельного предприятия, на определенный период в будущем, с последующим приведением их стоимости, а также стоимости компании в остаточный период на дату оценки.

Расчет денежного потока для каждого года прогнозного периода основан на отчете о движении денежных средств ОАО «Ермак» за период 2011-2013 годы. Был взят трехлетний интервал для большей достоверности прогноза.

В качестве денежного потока использованы показатели чистой прибыли (см. табл. 2.1).



Таблица 2.1

Денежный поток в 2011-2013 гг.

Период	1	2	3
Год	2011	2012	2013
Денежный поток, тыс. руб.	3842	8387	5375

С помощью построенного тренда в программе Excel было определено уравнение y = 767x + 4335 и сделаны прогнозы на 2014-2015 гг.

На рисунке 2.2 представлены значения денежного потока, а также линия тренда. Наблюдается спад в 2013 году, но это не способствовало разбросу значений, в целом представлен положительный наклон линии тренда.

Рис. 2.2. Линия тренда для денежного потока

На рисунке 2.3 показаны прогнозные значения денежного потока, которые получены путем подставления в уравнение y = 767x + 4335 значений вместо независимой переменной х. Значения для х соответствуют номеру периода: для 2011 года х равен 1, для 2013 года х равен 3 и так далее, соответственно. Данные посчитаны с помощью пакета анализа «Регрессия» в программе Excel.

Рис. 2.3. Прогнозные значения денежного потока

Для расчета использовалась ставка дисконтирования r модель оценки капитальных активов (САРМ).

Модель оценки капитальных активов (САРМ) основана на анализе массивов информации фондового рынка, изменении доходности свободно обращающихся акций.

В качестве безрисковой ставки в мировой практике используется ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям, векселям). В условиях российской практики принято говорить лишь об «условно безрисковой ставке».

Суть метода кумулятивного построения: ставка дисконтирования принимается состоящей из суммы безрисковой ставки и премии (премий) за риск:

R = R + премия за риск, (2.1)

где R - ставка дисконта;

R - безрисковая ставка дохода.

Премия за риск, предполагает дополнительные риски, связанные с инвестированием в конкретную компанию.

Таким образом, премия за риск S (собственный риск компании) определяется исходя из проведенного анализа финансового состояния предприятия:

низкая степень риска (3-5%),

средняя степень риска (8-10%),

высокая степень риска (13-15%),

очень высокая степень риска - для предприятий, находящихся на грани банкротства - (18-20%).

Для ОАО «Ермак» рассчитаны следующие данные:

rF - безрисковая ставка 7,15% (депозитная ставка банков первой категории надежности «Сбербанк России» )

rM - рыночная ставка = 10,4%,

- коэффициент чувствительности (рыночный риск) = 1,09

S - премия за риск (собственный риск компании) определена исходя из проведенного анализа финансового состояния ОАО «Ермак» - средняя степень риска - 9%,

Ставка дисконтирования равна:

r = 0,0715 + 1,09*(0,104 - 0,0715) + 0,09 = 0,1969 = 19,69%

Необходимость расчета остаточной стоимости определяется способностью бизнеса и после прогнозного периода давать определенный доход, который обусловлен определенной остаточной (реверсивной) стоимостью.

Остаточная стоимость в постпрогнозном периоде рассчитана по модели Гордона. Формула оценки стоимости объекта в послепрогнозный период построена на капитализации годового дохода послепрогнозного периода при помощи коэффициента, рассчитанного как разница между ставкой дисконтирования и долгосрочными темпами роста доходов.

При этом модель Гордона используется, когда планируется получение стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны (2.2).

. (2.2)

Прогнозируется, что tПОСТ - постоянный темп прироста доходов в постпрогнозный период будет равен 7%

Прогнозируемый темп инфляции согласно Центральному банку в РФ - 6,8%.

Таким образом, остаточная стоимость равна:

Остаточная стоимость 45833 тыс. руб.

Далее денежный поток каждого года прогнозного периода умножается на соответствующий коэффициент текущей стоимости и, аналогично, умножается остаточная стоимость на соответствующий коэффициент текущей стоимости. Затем, суммированием полученных результатов определяется рыночная стоимость оцениваемого предприятия.

Денежные потоки затем дисконтируются умножением исходного балансового денежного потока CFN на коэффициент дисконтирования:

Дисконтированные денежные потоки ОАО «Ермак» на 2013-2016 гг. показаны в таблице 2.2.



Таблица 2.2

Дисконтированные денежные потоки ОАО «Ермак» на 2014-2015 гг. (тыс. руб.)

Наименование статьи	Базовый год	Прогнозный период	Постпрогнозный период
	2013)	2014 г.	2015 г.	2016 г.	формула Гордона
	N = 0	N = 1	N = 2	N = 3
Денежный поток	5 375	7 401	8 168	8 934	45 833
Коэффициент дисконтирования	1,00	0,84	0,70	0,58
Текущая стоимость денежных потоков	5 375	6 183	5 701	5 210	45 833
Текущая стоимость денежных потоков нарастающим итогом, тыс. руб.	5375	11558	17259	22469	68303

Текущая стоимость ОАО «Ермак», рассчитана как сумма всех дисконтированных денежных потоков прогнозного периода и текущей реверсии: 5375 + 6183 + 5701 + 5210 + 45833 =68303 тыс. руб.

Итоговая величина стоимости предприятия ОАО «Ермак» доходным подходом (стоимость 100%-го владения) равна 68303 тыс. руб. (шестьдесят восемь миллионов триста три тысячи рублей)

Расчет стоимости бизнеса затратным подходом

В данном случае, учитывая цель оценки, а также то, что ликвидация компании ОАО «Ермак» не предполагается, был применен метод стоимости чистых активов.

Так, для определения рыночной стоимости затратным подходом была проведена корректировка статей баланса, участвующих в расчете стоимости чистых активов. Корректировка статей баланса проводилась в соответствии со следующими принципами:

статьи баланса, которые объективно отражают величину соответствующих активов и пассивов, не были откорректированы;

статьи баланса, о которых не было предоставлено полной информации, не были откорректированы;

статьи баланса, которые реально не обеспечен активами, корректировались с помощью соответствующих поправок;

ОАО «Ермак» классифицирует свои нематериальные активы по следующим категориям:

гудвил;

программное обеспечение;

прочие нематериальные активы (включая: статус гарантирующего поставщика, стоимость проектов на стадии разработки и прочее).

Гудвил признается при приобретении доли в дочерних, ассоциированных и совместно контролируемых компаниях.

Гудвил представляет собой превышение стоимости инвестиции над долей ОАО «Ермак» в чистой справедливой стоимости идентифицируемых активов и обязательств приобретаемой компании. В отношении дочерних компаний гудвил отражается как отдельный актив в составе нематериальных активов в консолидированном отчете о финансовом положении. Гудвил в отношении ассоциированных компаний и совместно контролируемых компаний включается в балансовую стоимость объектов инвестиций.

Превышение доли ОАО «Ермак» в справедливой стоимости чистых активов над стоимостью инвестиции признается непосредственно в составе прибыли и убытков. В ассоциированных и совместно контролируемых компаниях превышение доли Группы в справедливой стоимости чистых активов над стоимостью инвестиции признается в составе прибылей и убытков ассоциированных и совместно контролируемых компаний.

В таблице 2.3 представлена оценка нематериальных активов.



Таблица 2.3

Оценка нематериальных активов, тыс. руб.

	Гудвил	Программное обеспечение	Прочее	Итого
Первоначальная стоимость	1542	1143	6179	8864
Износ	1108	1295	690	3093
Остаточная стоимость	434	-152	5489	5771

Значение нематериальных активов для расчета рыночной стоимости ОАО «Ермак» принято оценщиками равным 5771 тыс. руб.

Б) Основные средства

Оценка рыночной стоимости материальных активов производится методами оценки недвижимости, оборудования и других основных активов. Используются главным образом рыночный и затратный подход.

На 01.01.2014 г. в состав основных средств предприятия входят такие типы (таблица 2.4):

Таблица 2.4

Остаточная стоимость основных средств, 2013 г.

Тип основных средств	Остаточная стоимость, тыс. руб.
Земля и здания	204,04
Сооружения	147,52
Оборудование	265,58
Прочее	11,93
Строительство	189,93
Итого	819,00

Как видно из таблицы, превалирующая доля основных средств принадлежит земле и оборудованию - более 40%.

Рыночная стоимость перечисленных основных средств оценена с помощью сравнительного подхода: анализа текущих рыночных цен аналогичных сооружений, оборудования и прочее.

В категории «Земля и здания» отражена стоимость земли в сумме 204,04 тыс. руб..

Объекты незавершенного строительства представляют собой основные средства, еще не введенные в эксплуатацию, а также авансы, выданные поставщикам основных средств.

Кроме этого использовалась стоимость замещения, учитывающая физическое, функциональное, техническое и экономическое устаревание.

Срок полезного использования основных средств показан в таблице 2.5.

Таблица 2.5

Срок полезного использования основных средств

Тип основных средств	Срок полезного использования, годы
Здания	15-100
Линии электропередач и оборудование	5-50
Энергетическое оборудование	5-66
Прочее оборудование и приспособления	5-40
Прочие сооружения	2-30
Прочие основные средства	3-20

Кроме этого использовалась стоимость замещения, учитывающая физическое, функциональное, техническое и экономическое устаревание.

Рыночная стоимость основных средств показана в таблице 2.6.

Таблица 2.6

Рыночная стоимость основных средств, тыс. руб.

Тип основных средств	Остаточная стоимость	Корректировки	Рыночная стоимость
Земля и здания	204,04	393,26	597,3
Сооружения	147,52	-	147,5
Оборудование	265,58	-	265,6
Прочее	11,93	14,37	26,3
Строительство	189,93	88,07	278,0
Итого	819,00	0	1 314,7

Значение по «Основные средства» для расчета рыночной стоимости ОАО «Ермак» принято равным 1314,7 тыс. руб.

В) Отложенные налоговые активы

Под отложенным налоговым активом понимается та часть отложенного налога на прибыль, которая должна привести к уменьшению налога на прибыль, подлежащего уплате в бюджет в следующем за отчетным или в последующих отчетных периодах. Корректировка не проводилась.

Г) Запасы

Товарно-материальные запасы были проанализированы по результатам инвентаризации

Запасы ОАО «Ермак» на последнюю отчетную дату представлены на сумму 133839 тыс. руб., что показано в таблице 2.7.

Таблица 2.7

Запасы ОАО «Ермак», тыс. руб.

	Сумма на 31 декабря 2013 г.
Топливо	52364
Запасные части	12578
Материалы и расходные материалы	36972
Прочее	31925
Итого	133839

Устаревшие неликвидные запасы были списаны по ценам возможной реализации за вычетом издержек реализации, включая доходы посредников.

Значение по «Запасы» для расчета рыночной стоимости затратным подходом ОАО «Ермак» принято оценщиками равным 98319 тыс. руб.

Д) Текущая дебиторская задолженность

На 1 января 2014 года дебиторская задолженность составляла 1086893 тыс. руб.

Безнадежная задолженность была списана. Сюда относится просроченная и обесцененная дебиторская задолженность, включающая суммы к получению от оптовых покупателей - 261380 тыс. руб. Остальная дебиторская задолженность является ликвидной.

Так, 1086893 - 26138 = 1060755 тыс. руб.

Согласно данным финансового анализа на 01.01.2014 г. оборачиваемость дебиторской задолженности составила 2,58 месяца. Таким образом, процентная ставка по привлеченным банковским депозитам была принята на срок от 3 до 6 месяцев. Была использована процентная годовая ставка равная 5,8% согласно бюллетеню банковской статистики.

Так, оцененная дебиторская задолженность равна 1060755/ (1+ 0,058) = 1002604

Дебиторская задолженность была откорректирована на вероятность получения задолженности. Полученную величину была приведена (дисконтирована) к нынешней стоимости будущих платежей. Значение по стр. «Дебиторская задолженность» для расчета рыночной стоимости ОАО «Ермак» принято оценщиками равным 1002604 тыс. руб.

Е) Долгосрочная дебиторская задолженность

Дебиторская задолженность платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты по состоянию на 01.01.2014 г. отсутствует.

Ж) Денежные средства

В этой строке отражены текущие остатки по счетам и в кассе предприятия. Значение по стр. «Денежные средства» принято оценщиками согласно балансовой стоимости равным 1762 тыс. руб.

Суммарная оценка активов показана в таблице 2.8.

Таблица 2.8

Оценка активов компании

	Балансовая стоимость	Корректировки	Рыночная стоимость
I. Внеоборотные средства
Основные средства	819	496	1315
Долгосрочные финансовые вложения	0	0	0
Прочие внеоборотные активы	1498732	3093	1501825
Итого по разделу I	1499551	3589	1503140
II. Оборотные (текущие) активы
Запасы и затраты	133839	-35520	98319
Дебиторская задолженность	1086893	-84289	1002604
Денежные средства и их эквиваленты	1762	0	1762
Прочие оборотные активы	16407	0	16407
Итого по разделу II	197553	-119809	77744
Всего активы, принимаемые к расчету	1697104	-116220	1580884

Далее были рассмотрены обязательства, принимаемые к расчету.

З) Кредиторская задолженность

Аналогично дебиторской задолженности корректируется кредиторская задолженность. Краткосрочные обязательства ОАО «Ермак» представлены текущей кредиторской задолженностью на сумму 1071344 тыс. руб.

Структура кредиторской задолженности показана в таблице 2.9.

Таблица 2.9

Структура кредиторской задолженности, тыс. руб.

	Сумма на 31 дек. 2013 г.
Финансовые обязательства
Торговая кредиторская задолженность	428488,42
Краткосрочные производные финансовые инструменты	168331,22
Прочая кредиторская задолженность	185988,17
Итого	784578,42
Нефинансовые обязательства
Авансы полученные	194177,26
Задолженность перед персоналом	60901,72
Резервы, краткосрочные	31686,6
Итого	286765,58
Итого кредиторская задолженность	1071344

На 31 декабря 2013 года краткосрочные производные финансовые инструменты включали в себя справедливую стоимость валютных форвардов и валютных опционов.

Ставка дисконтирования принимается равной ставке по привлеченным банковским кредитам за период, соответствующий сроку оборачиваемости кредиторской задолженности. Согласно данным финансового анализа на 01.01.2013 г. оборачиваемость кредиторской задолженности составила 3,7 месяца. Таким образом, процентная ставка была принята на срок от 3 до 6 месяцев. Была использована процентная годовая ставка равная 6,9% согласно бюллетеню банковской статистики.

Приведенное значение кредиторской задолженности равно = 1071344/ (1+ 0,069) = 1002192,703

Значение по стр. «Кредиторская задолженность» для расчета рыночной стоимости ОАО «Ермак» принято равным 1002192,703 тыс. руб.

Итого рыночная стоимость обязательств, участвующих в расчетах, на дату оценки составляет 1627952 тыс. руб. Расчеты показаны в таблице 2.10.

Таблица 2.10

Оценка обязательств компании ОАО «Ермак», тыс. руб.

	Балансовая стоимость	Корректировки	Рыночная стоимость
ПАССИВ
III. Собственный капитал
Уставный капитал	10	0	10
Фонды и резервы	30898	0	30898
Итого по разделу III	30908	0	30908
IV, V. Привлеченный капитал
Долгосрочные пассивы	594852	0	594852
Краткосрочные пассивы	1071344	-69152	1002192
Итого по разделам IV, V	1666196	-69152	1597044
Всего пассивы, принимаемые к расчету	1697104	-69152	1627952

3. На основе экономического баланса определяется стоимость активов и стоимость обязательств.

Проведя соответствующую корректировку статей баланса, получена разность между совокупной величиной активов и стоимостью обязательств. Результаты расчета приведены в таблице 2.11.

Таблица 2.11

Расчет стоимости чистых активов ОАО «Ермак», тыс. руб.

	Балансовая стоимость	Корректировки	Рыночная стоимость
Итого активы, принимаемые к расчету	1697104	-116220	1580884
Итого обязательства, принимаемые к расчету	1697104	-69152	1627952
Стоимость чистых активов			47068

Таким образом, определено, что рыночная стоимость ОАО «Ермак» как действующего предприятия (бизнеса), рассчитанная затратным подходом по состоянию на 28. 05.2013г., с учетом округления составляет:

47068 тыс. рублей (сорок семь миллионов шестьдесят восемь тысяч рублей).

Расчет стоимости бизнеса сравнительным подходом

В ходе проведения оценки стоимости ОАО «Ермак» было решено не проводить оценку стоимости с помощью сравнительного подхода по следующим причинам:

1) Согласно законодательству разрешается выбирать используемые подходы, отказаться от какого-либо подхода, обосновав свой выбор

2) Сравнительный подход имеет существенные недостатки, которые ограничивают его применение в оценочной практике.

3) За расчетную базу берутся финансовые итоги достигнутые в прошлом. Как следствие, метод не учитывает будущие перспективы развития бизнеса.

4) Оценить бизнес сравнительным подходом возможно только при наличии полной и подробной финансовой информации, как по оцениваемой компании, так и по значительному количеству похожих фирм, которые отобраны в качестве аналогов. Получить дополнительную информацию от предприятий-аналогов часто довольно сложно и трудоемко.

5) Практика свидетельствует, что для использования сравнительного подхода необходимо существование активного финансового рынка, потому что подход использует данные о фактически совершенных сделках.

6) Отсутствует открытость рынка, а также доступ к финансовой информации и бухгалтерской отчетности.

7) Отсутствуют специальные службы, занимающиеся накоплением ценовой и финансовой информации.

8) Отсутствие полной и достоверной информации о ценах и финансовой отчетности отечественных компаний.

9) Метод отраслевых коэффициентов или метод отраслевых соотношений сравнительного подхода основывается на применении соотношений между определенными финансовыми коэффициентами и ценой, которые рекомендуются экспертами и высчитаны на основе длительных исследований отрасли. Такая информация по отрасли, в которой функционирует ОАО «Ермак» в России недоступна.

10) Достаточно сложный и трудоемкий метод оценки бизнеса,

11) Результаты, которые получены сравнительным способом, имеют наиболее объективную рыночную базу только в том случае, когда привлечено большое количество компаний-аналогов.

Итоговая стоимость бизнеса

При определении итоговой стоимости, были учтены особенности методов и специфика их применения для оцениваемого объекта - ОАО «Ермак».

Для определения весов различных подходов методом «согласования по критериям» используется четыре объективных критерия, выбранные по усмотрению оценщика. Они описывают отдельные преимущества или недостатки примененного метода расчета с учетом особенностей оценки конкретного объекта бизнеса - ОАО «Ермак»

Расчет весов использованных методов проводится в несколько последовательных этапов:

1) Построена матрица факторов, в которой каждому подходу присваиваются 4 вида баллов в соответствии с 4 критериями;

2) Определена сумма баллов каждого подхода и использованных подходов.

3) Ориентируясь на отношение суммы баллов данного подхода к сумме баллов всех использованных подходов, определен расчетный вес подхода в процентах

Итоговая стоимость - это наиболее вероятная величина стоимости объекта оценки, полученная как обобщение результатов расчетов стоимости бизнеса при применении различных подходов.

Определение весов для каждого подхода показано в таблице 2.12.

Таблица 2.12

Оценка критериев и определение весов для каждого подхода

	Доходный подход	Затратный подход
	Метод дисконтирования денежных потоков	Метод чистых активов
1. Достаточность и достоверность данных	2	4
2. Способность подхода учитывать структуру факторов, влияющих на цену, специфику объекта	2	1
3. Способность подхода отражать мотивацию, намерение покупателя	4	2
4. Соответствие подхода целям оценки	2	2
Итого баллов	10	9
Вес подхода, %	52,6%	47,4%

Сводные данные для расчета рыночной стоимости ОАО «Ермак» показаны в таблице 2.13.

Алгоритм расчета стоимости с помощью различных подходов и методов изложен в соответствующих разделах работы. Результат каждого из подходов получен на основании объективных, документально-подтвержденных данных на дату оценки, не содержит противоречий и соответствует требованиям нормативно-правовых актов по оценочной деятельности.

Таблица 2.13

Сводный расчет окончательной согласованной рыночной стоимости ОАО «Ермак»

	Доходный подход	Затратный подход
Вес подхода	52,6%	47,4%
Рыночная стоимость, тыс. руб.	68303	47068
	35927,378	22310,232
Итоговая стоимость	58237,61

Итоговая стоимость = (52,6% * 68303) + (47,4%* 47068) = 58237,61 тыс. руб.

Проведенные расчеты позволяют сделать вывод, что по состоянию на 28.05. 2014 г. обоснованная рыночная стоимость 100% владения объекта оценки ОАО «Ермак», рассчитанная с использованием затратного и доходного подходов оценки объектов составляет, округленно (без учёта НДС): 58237,61 тыс. руб.



Заключение

Оценка бизнеса компании имеет неоднозначный характер в плане применения методов. Для одного бизнеса могут быть вполне применимы все подходы, для другого - только один. Выбор будет определяться наличием информации и особенностями функционирования самого бизнеса, в том числе структурой его активов. Принципиальное отличие в оценке бизнеса для целей МСФО, например в части МСФО (IFRS) 1, состоит в том, что стоимость бизнеса рассчитывается только для реализации теста на наличие обесценения, то есть является частным случаем, инструментом для определения справедливой стоимости специализированных активов.

Доходный подход позволяет получить наиболее достоверную стоимость бизнеса компании, отражающую будущие ожидания инвестора от финансовых вложений в него. Именно поэтому при оценке бизнеса компании методы доходного подхода наиболее предпочтительны.

В рамках доходного подхода при оценке бизнеса компании, как правило, применяется метод дисконтированных денежных потоков, суть которого заключается в приведении величины будущих денежных потоков к их текущей стоимости. Для оценки могут выделяться несколько генерирующих доход единиц, представляющих собой полный цикл производства продукции или оказания услуг. Это характерно для вертикально интегрированных структур, холдингов, где функционирование отдельных взаимосвязанных компаний осуществляется с помощью внутригруппового трансфертного ценообразования. При оценке справедливой стоимости компании с более простой организационной структурой генерирующей доход единицей является сам оцениваемый бизнес как единое целое.

Однако данный подход редко применим в оценке движимого имущества, так как в этом случае невозможно определить поток доходов на отдельно взятую единицу оборудования. Одним из критериев применимости данного подхода для недвижимости является возможность идентификации дохода, получаемого от использования объекта недвижимости.

В положениях Международных стандартов оценки (МСО) приоритет отдан применению методов сравнительного подхода. Да и на практике они активно используются при оценке активов. Однако при оценке бизнеса компании к использованию методов сравнительного подхода необходимо относиться осторожно, несмотря на кажущуюся простоту их использования.

Расчет рыночной стоимости бизнеса проводится с применением мультипликаторов, представляющих собой соотношение цены акции (при использовании метода рынка капитала) или предполагаемой оценки бизнеса (при использовании метода сделок) и какого-либо финансового показателя деятельности компании-аналога (выручки, прибыли, активов и т.д.). Рассчитанные мультипликаторы по компаниям-аналогам применяются к финансовым показателям оцениваемого бизнеса, полученные результаты взвешиваются, и выводится итоговая стоимость бизнеса.

При оценке бизнеса посредством мультипликаторов следует иметь в виду, что если мультипликаторы рассчитываются по ценам акций (в рамках применения метода рынка капитала), то итоговая стоимость представляет собой собственный капитал. При использовании метода сделок (т.е. использовании в числителе стоимости капитала компании) может быть получена стоимость как собственного, так и инвестированного капитала в зависимости от применяемых мультипликаторов.

При отсутствии активного рынка оценка справедливой стоимости имущества для использования в отчетности, составленной в соответствии с международными стандартами, осуществляется посредством применения метода затратного подхода: определения стоимости замещения или воспроизводства и дальнейшей корректировки на наличие физического, функционального и внешнего (экономического) износа.

Применение методов затратного подхода может быть некорректно для компаний, большую стоимость баланса которых составляют нематериальные активы. С этой точки зрения интересен пример оценки бизнеса аэропорта.

Проведенные расчеты позволяют сделать вывод, что по состоянию на 28.05. 2014 г. обоснованная рыночная стоимость 100% владения объекта оценки ОАО «Ермак», рассчитанная с использованием затратного и доходного подходов оценки объектов составляет, округленно (без учёта НДС): 58237,61 тыс. руб.



Список использованной литературы

Абдикеев, Н. М., Ильдеменов, С. В. «Реинжиниринг бизнес-процессов» / Н.М. Абдикеев. С.В, Ильдеменов. - М.: ЭКСМО, 2011..

Басовский, Л.Е. Реинжиниринг бизнес-процессов: модное лекарство? / Л.Е. Басовский // Современный менеджмент. - 2011. - №2.

Бизнес-реинжиниринг: Учебное пособие / Под ред. Н.В. Васильева. - М.: Экмос, 2011.

Реинжиниринг организации: Учебное пособие / Под ред. З.С. Абутидзе. - М.: Логос, 2011.

European Valuation Standards 2000 / The European Group of Valuer's Associations. - The Estate gazette, 2009.

Азгальдов Г.Г., Карпова Н.Н. Оценка стоимости интеллектуальной собственности и нематериальных активов / Г.Г. Азгальдов, Н.Н. Карпова. - М.: Междунар. акад. оценки и консалтинга, 2011.

Артеменков И.Л., Артеменков А.И. Особенности учета и оценки недвижимости и других основных средств предприятий в соответствии с новыми требованиями МСФО / И.Л. Артеменков, А.И. Артеменков // Журнал «Вопросы оценки»«. - № 4. - 2012.

Батракова Л.Г. Финансовые расчеты в коммерческих сделках / Л.Г. Батракова. - М.: ЛОГОС, 2009.

Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы / В.Г. Белолипецкий. - М.: ИНФРА - М, 2009.

Брохович Л.Н., Монастырская А.А., Трохов М.В. Ваша интеллектуальная собственность / Л.Н. Брохович, А.А. Монастырская, М.В. Трохов. - СПб: Питер, 2011.

Бункина М.К. Экономическая политика / М.К. Бункина, А.М. Семенов. - М.: ЗАО «Бизнес-школа» Интел-синтез, 2009.

Валдайцев В.С. Оценка бизнеса и инновации: Учеб.пособие / В.С. валдайцев. - М.:Филин, 2011.

Вводный курс по экономической теории / Под ред. Г.П. Журавлевой. - М.: ИНФРА - М, 2010..

Григорьев В.В. Оценка предприятий: имущественный подход / В.В. Григорьев, И.М. Островкин. - М.: Дело, 2012.

Зимин А.И. Оценка имущества: вопросы и ответы. М.: ИД «Юриспруденция», 2010.

Зинов В.Г. Управление интеллектуальной собственностью: Учеб. Пособие / В.Г. Зинов. - М.: Дело, 2011.

Карпова Н.Н., Азгальдов Г.Г. Оценка нематериальных активов и интеллектуальной собственности / Н.Н. Карпова, Г.Г. Азгальдов. - М.: ИНФРА-М, 2012.

Карпова Н.Н., Азгальдов Г.Г. Практика оценки нематериальных активов и интеллектуальной собственности / Н.Н. Карпова, Г.Г. Азгальдов. - М.: ИНФРА-М, 2012.

Карпова Н.Н., Особенности оценки объектов интеллектуальной собственности / Н.Н. Карпова. - М.: Финансы и статистика, 2011.

Козырев А.Н. Оценка интеллектуальной собственности / А.Н. Козырев. - М.: Экспертное бюро, 2011.

Кочович Е. Н. Финансовый анализ / Е.Н. Кочович. - М.: Финансы и статистика, 2010.

Микерин Г.И. Методологические основы оценки стоимости имущества / Г.И. Микерин. - М.: Интерреклама, 2010.

Микерина Г.И., Павлова Н.В. Международные стандарты оценки / Г.И. Микерина. Н.В, Павлова. - М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2010.

Минков А.М. Международная охрана интеллектуальной собственности / А.М. Минков. - СПб.:Питер, 2010.

Оценка бизнеса / Под ред. проф. А.Г.Грязновой, д.э.н., проф. М. А. Федотовой. - М.: «Финансы и статистика», 2010.

Оценка недвижимости / Под ред. Грязновой А.Г. - М.: Финансы и статистика, 2009.

Попова Л.В. Оценка и налогообложение недвижимого и другого имущества предприятий: методы и практика/ Л.В. Попова. - М.: Изд-во «Дело и сервис», 2011.

Учебник «Оценка бизнеса» / Под редакцией А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - М.: «Финансы и статистика», 2012.

Фомина Т.И. Экономические и правовые основы оценки собственности / Т.И. Фомина. - М.: РИО РТА, 2010.

Черняк В.З. Оценка бизнеса / В.З. Черняк. - М.: Финансы и статистика, 2010.

Размещено на Allbest.ru