Реализация инвестиционных стратегий на фондовом рынке с использованием финансовых инструментов российских компаний

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования «Алтайский государственный технический университет им. И.И. Ползунова»

Институт экономики и управления

Кафедра «Экономика, финансы и кредит»

Пояснительная записка к курсовой работе

по дисциплине Инвестиционная стратегия

РЕАЛИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ СТРАТЕГИЙ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ

Студент группы Эк- 23

Казанцева Д.Е.

Руководитель работы доцент Т. Н. Ярышева

должность, ученое звание подпись и.о., фамилия

БАРНАУЛ 2015

Содержание

• Введение
• 1. Анализ рынка ценных бумаг
• 1.1 Фундаментальный анализ
• 1.2 Технический анализ
• 2. Формирование портфеля и оценка его эффективности
• 2.1 Выбор и обоснование инвестиционной стратегии
• 2.2 Формирование инвестиционного портфеля
• 2.3 Оценка эффективности инвестиционного портфеля
• Заключение
• Список использованной литературы
• Приложение А
• Приложение Б
• Приложение В
• Приложение Г
• Введение
• Предприятие рано или поздно сталкивается с вопросом сохранения и преумножения накопленных или временно свободных финансовых ресурсов. Одним из способов решения данного вопроса является инвестирование таких ресурсов в финансовые инструменты, которые сейчас представлены на фондовом рынке в огромном количестве. Решение этого вопроса имеет особую ценность в условиях сложившейся нестабильной финансовой ситуации в российской экономике. Однако, для решения поставленного вопроса не достаточно простого желания, необходимо обладать определёнными навыками и методиками работы на фондовом рынке, но в первую очередь цели, осуществления инвестиционной деятельности, и сопоставить их со своими возможностями. В этом и заключается суть инвестиционной стратегии любого предприятия или физического лица.
• Целью данной курсовой работы является обобщение и закрепление знаний и навыков, полученных в ходе изучения дисциплины «Инвестиционная стратегия», а также овладение методами и приёмами исследования фондового рынка и получение практического опыта по формированию и управлению инвестиционным портфелем. Для достижения поставленной цели должны быть выполнены следующие задачи:

1) рассмотреть и проанализировать особенности развитие российского фондового рынка, его конъюнктуру, текущее состояние и наметившиеся тенденции;

2) оценить инвестиционную привлекательность выбранных финансовых инструментов, выявить их характеристики;

3) выбрать и обосновать инвестиционную стратегию, соответствующую цели - максимизации стоимости инвестиционного портфеля, учитывая отношение инвестора к уровню доходности и риска выбранных финансовых активов;

4) сформировать инвестиционный портфель в соответствии с выбранной стратегией, оценить его стоимость и показатели доходности и риска;

5) оценить эффективность сформированного инвестиционного портфеля и выявить повлиявшие на неё факторы.

Предметом курсовой работы являются отношения, возникающие в процессе формирования инвестиционной стратегии, а так же особенности российского фондового рынка.

Объектом работы являются отдельные финансовые активы и их характеристики, обращающиеся на российском фондовом рынке.

1. Анализ рынка ценных бумаг

1.1 Фундаментальный анализ

инвестиционный стратегия фондовый

Оценка эффективности вложения в акции осуществляется на основе двух типов анализа: фундаментального и технического.

Фундаментальный анализ предполагает оценку ценной бумаги с точки зрения эмитента. Общая направленность анализа «сверху-вниз» предполагает три этапа, или три ступени анализа.

Сначала рассматривается макроэкономическое состояние экономики, которое позволяет сделать вывод о характере инвестиционного климата в стране и рациональности инвестиционный вложений. В число факторов, определяющих инвестиционную привлекательность государства, относится: политическая и экономическая ситуация в стране, наличие необходимой инфраструктуры и отсутствие административных барьеров для бизнеса, налоговое законодательство, политика ЦБ в отношении банков и т.д. В конечном итоге, представление об инвестиционном развитии той или иной экономики складывается на основании различных заключений международных рейтинговых агентств.

Последнее время большинство аналитиков отмечает резкое ухудшение инвестиционного климата в России, связанное, в том числе, с санкциями западных стран и пересмотром международных рейтингов. В таком положении российской экономике остаётся рассчитывать только на собственные силы, а для этого необходимо провести целый ряд реформ, чтобы упростить регистрацию новых предприятий и привлечение инвестиций в ключевые отрасли, ведь как считает аналитик инвестиционного холдинга «ФИНАМ», Антон Сороко: «Благоприятный инвестиционный климат, в первую очередь, - это наличие необходимой инфраструктуры и отсутствие административных барьеров для бизнеса» [7].

Одним из ключевых показателей инвестиционного климата в стране считается рейтинг Doing Business, который составляется каждый год Всемирным банком. В 2014 г. Россия вошла в тройку государств, активнее других следующих по пути реформ. В частности, наша страна поднялась сразу на 20 позиций и заняла 92-е место в новом международном рейтинге Doing Business - 2014. Более того, Россия впервые вошла в первую сотню рейтинга, оценивающего условия ведения бизнеса, опередив все три страны БРИК - Китай (96-е место), Бразилию (116-е) и Индию (134-е). Более того, Всемирный банк назвал Россию одним из трёх государств, наиболее активно продвинувшихся за истёкший год по пути реформ, направленных на улучшение предпринимательского климата [7].

Несмотря на рост показателей в рейтинге Doing Business, в целом, инвестиционный климат в России в последнее время значительно ухудшился, причём причины носят как экономический, так и политический характер, считает большинство экспертов.

Во-первых, более 50 млрд. долл. составил отток капитала за I квартал 2014 г. из России. Во-вторых, произошло ослабление рубля, что уже сказывается и на инфляции. В целом рост инфляции вышел за пределы целевых 5 %, которые были ориентиром для Центрального банка. Годовые темпы инфляции в данный момент превышают 7 %. Более того, фондовый рынок России с начала года просел практически на 15 %, во многом «благодаря» санкциям и геополитическому конфликту вокруг Украины [7].

В результате, по данным последнего исследования Bloomberg Markets Global Investor Poll, в котором участвовали трейдеры, банкиры и менеджеры по денежным операциям, Россия была названа наименее привлекательной для инвестиций экономикой из числа восьми крупнейших экономик мира. Около 56 % опрошенных считают, что здесь самые худшие инвестиционные возможности среди восьми крупнейших мировых экономик. А 7 из 10 респондентов говорят о том, что российская экономика слабеет, и 45 % рекомендуют продавать российские активы в свете конфликта на Украине, вызвавшего санкции со стороны ЕС и США [7].

Однако основные причины такого положения дел не политические, а экономические, считают эксперты. В апреле 2014 г. агентство Standard & Poors понизило кредитные рейтинги России, отметив, что напряжённая геополитическая ситуация оказывает негативное влияние на расшатанный инвестиционный климат России. Краткосрочный рейтинг России в иностранной валюте понижен до A3 с A2, долгосрочный рейтинг в национальной валюте - до BBB с BBB+. Прогноз по долгосрочным рейтингам - «негативный». Понижение кредитного рейтинга России рейтинговым агентством Standard & Poor's спровоцировало падение на российском фондовом рынке [7].

Как показывает динамика индекса ММВБ, стоимость 30 наиболее торгуемых акций российских компаний на рынке московской фондовой биржи (в том числе - ОАО «Газпром», ОАО «Роснефть» и ОАО «Газпром нефть») достигала своего исторического минимума (не считая незначительных темпов его роста на начальном этапе) в период кризиса 2008 г. Кризис, начавшийся с середины 2013 г. и продолжающийся до настоящего времени, оказал менее пагубное влияние на состояние фондового рынка, выраженное через главный его индикатор - индекс ММВБ, несмотря на то, что последний переживал период своего спада.

Оценив текущую ситуацию, сложившуюся на российском фондовом рынке под влиянием мировых событий, и, в большей степени, определяемой спецификой внутренних экономико-политических факторов, следующей ступенью фундаментального анализа является оценка состояния отраслей, в которых функционируют эмитенты ценных бумаг, являющихся потенциальными объектами для инвестирования.

В соответствии с выбранным вариантом курсовой работы, изучению подлежат обыкновенные акции следующих российских компаний: ОАО «Газпром нефть», ОАО «Газпром», ОАО «Роснефть» и ОАО «Интер РАО». Первые три рассматриваемые нами компании относятся к нефтегазовой отрасли промышленности, а последняя компания - к отрасли энергетики. Но все вместе они представляют взаимообусловленное сочетание отраслей и производств, составляющих основу топливно-энергетического комплекса (ТЭК) страны.

Рисунок 1 - Динамика индекса ММВБ за весь период

с 01.07.1997-06.04.2015

Доля ТЭКа является крайне высокой в российской экономике - энергетика обеспечивает 30 % ВВП и более 2/3 доходов от экспорта. Это неудивительно, так как сегодня Россия стабильно удерживает первое место в мире по экспорту газа, делит первое-второе места с Саудовской Аравией по экспорту нефти и занимает третье место после Австралии и Индонезии по экспорту угля [2].

Именно этот сектор экономики является одним из наиболее динамично развивающихся - отрасли ТЭКа сегодня наиболее конкурентоспособны и современны: они обеспечивают большой спрос на инновации, научные разработки и высокотехнологичное производство, участвуют в развитии инфраструктуры, формируют новые высокооплачиваемые рабочие места. Инвестиционный потенциал отраслей ТЭКа до 2020 года оценивается в триллион долларов США [2]. Именно поэтому ТЭК выступает «локомотивом» российской экономики.

Но прошедший 2015 год оказался нелегким для всех отраслей российской экономики, и главный удар взяла на себя нефтегазовая отрасль промышленности. Не удивительно, что именно российский нефтегазовый комплекс оказался под основным прицелом западных санкций, ведь только прямые сборы с «нефтегаза» приносят половину консолидированного бюджета [8].

Отрасль уже сталкивается с тремя типами ограничений: серьезные барьеры для доступа к рынку кредитования, маркетинговые проблемы и, самое главное, запрет на поставку в Россию новых технологий. Последнее наиболее болезненно. Это ставит под вопрос СПГ-проекты, планы по шельфовой добыче и начало серьезной добычи трудноизвлекаемых запасов Западной Сибири [8].

Более точно изменение состояния отраслей ТЭК России можно проследить по динамике статистических данных за 2015 год в целом.

Доходы России от экспорта энергоресурсов за 11 месяцев 2015 года составили 318,7 млрд. долл., что на 4 %, или на 13,8 млрд. долл., меньше аналогичного показателя 2014 года [3].

Доходы России от экспорта нефти и нефтепродуктов за 11 месяцев 2014 года снизились по отношению к аналогичному периоду 2013 года на 3,9 млрд. долл., составив 252,7 млрд. долл. Данное сокращение валютной выручки преимущественно объясняется падением цены на сырую нефть [3].

По другим видам энергоресурсов по итогам 11 месяцев 2014 года также наблюдается сокращение экспортной выручки. В газовой отрасли на сокращение валютной выручки повлияло снижение объемов поставок в натуральном выражении (отсутствие поставок на Украину во II полугодии и сокращение поставок в страны Европы). Экспорт трубопроводного газа, по данным ФТС России, за 11 месяцев 2014 года составил 158,7 млрд. куб. м, что на 9,8 % меньше показателя аналогичного периода 2013 года [3].

Рисунок 2 - Динамика доходов России от экспорта энергоресурсов за 11 месяцев 2015 года

Несмотря на сокращение выручки нефтегазовых и угольных компаний в валютном выражении, финансово-экономические показатели отраслей ТЭК в рублях за 11 месяцев 2015 года в большинстве своем не ухудшились. Доступные за первые три квартала 2015 года данные по инвестиционной деятельности отраслей ТЭК демонстрировали в номинальном выражении положительную динамику и с темпами роста, превышающими средний показатель по экономике. В целом по экономике темп роста составлял 2,3 %, а в отраслях ТЭК доходил до 17,2 % [3].

Проанализировав состояние ТЭК, включая нефтегазовую отрасль промышленности и отрасль энергетики, следует переходить к последнему этапу фундаментального анализа - к оценке инвестиционной привлекательности предприятий-эмитентов ценных бумаг.

Рассмотрим рейтинг данных компаний по уровню рыночной капитализации (рыночной стоимости), которая характеризует эффективность использования инвестируемого в данную компанию капитала с точки зрения рынка. Она определяется как произведение цены акции на их общее количество [1].

Таблица 2 - Рейтинг компаний по капитализации по состоянию на 31.03.2016 г.

№	Эмитент	Значение, млн. руб.	Изменение за месяц	Изменение за 1 год
1	Газпром	3 356 904	-12,68 %	+19,46 %
2	Роснефть	2 557 340	-16,85 %	+7,34 %
3	Газпром нефть	742 962	-17,74 %	+15,81 %
4	Интер РАО	95 077	+1,18 %	+25,84 %

Самый высокий показатель рыночной капитализации принадлежит ОАО «Газпром», несмотря на то, что этот показатель снизился за прошедший месяц на 12,68 %. Наибольшее снижение рыночной стоимости за этот же период произошло у таких компаний, как ОАО «Роснефть» и ОАО «Газпром нефть», на 16,85 % и 17,74 % соответственно, что может свидетельствовать о снижении активности вложения инвестиций со стороны инвесторов в акции этих компаний. Самый низкий показатель рыночной капитализации зафиксирован у ОАО «Интер РАО», который, тем не менее, продемонстрировал месячный прирост на уровне 1,18 % и самый высокий годовой прирост - 25,84 %.

Следующая таблица является дополнением предыдущей и отображает рейтинг компаний по среднему обороту за период с 1.01.2016 по 1.04.2016 годы. Расположение российских эмитентов выстроилось аналогично предыдущему расположению предприятий по уровню рыночной стоимости за исключением двух последних позиций: средний оборот, совершенный ОАО «Интер РАО» за рассматриваемый период, превышает оборот ОАО «Газпром нефть» на 34,11 млн. руб., что позволило ему занять третью строчку рейтинга.

Таблица 3 - Рейтинг лидеров по обороту за период с 1.01.2016 по 1.04.2016 годы [5]

№	Акция	Средний оборот за период, млн. руб.
1	Газпром*	6208,54
2	Роснефть	1552,73
3	Интер РАО	92,74
4	Газпром нефть	58,63

*Акции ОАО «Газпром» занимают вторую строчку в рейтинге всех российских компаний после акций ОАО «Сбербанк России»

На следующем шаге перейдем к рассмотрению самих предприятий-эмитентов с точки зрения их инвестиционной привлекательности и ликвидности инструментов, подлежащих инвестированию.

1) ОАО «Газпром» -- одна из крупнейших энергетических компаний в мире. Основными направлениями ее деятельности являются геологоразведка, добыча, транспортировка, хранение, переработка и реализация углеводородов, а также производство и сбыт электрической и тепловой энергии. Группа «Газпром» является на сегодняшний день крупнейшей компанией мира по величине запасов природного газа [5].

Таблица 4 - Общая информация об акции обыкновенной

ОАО «Газпром» и показатели ее ликвидности [5]

Акция	Газпром
Тип	Обыкновенная
Номинал	5
Количество	23 673 512 900
Free-float	0,46
Капитализация (на 1.03.2016, Осн. рынок)	3 356.90 млрд. руб.
Кол-во сделок среднее за месяц	53 321
Оборот за месяц (1.03.2016 - 1.04.2016)	146 153 628 902 руб.
Уровень ликвидности	Высокий
Тикер	GAZP
Котировальный лист	Первый уровень

В ходе проведения фундаментального анализа было выявлено, что ОАО «Газпром» лидирует среди остальных подлежащих изучению предприятий по уровню рыночной капитализации и совершенного оборота. Именно данные обстоятельства явились основанием для включения акций данной компании в котировальный список первого уровня, являющегося наиболее престижным и дающим определенную степень надежности частным инвесторам, решающим вложить свои средства в ценные бумаги данного эмитента.

Free Float - это коэффициент, показывающий, какая доля от всех ценных бумаг компании крутится в свободном обращении на фондовом рынке среди частных инвесторов. Чем выше значение Free Float, тем лучше это отражается на ликвидности, а акция менее подвержена ценовым спекуляциям. Высокая доля «свободно плавающих» акций свидетельствует о том, что индивидуальным инвесторам доступно достаточное количество ц/б для осуществления сделок купли-продажи, при этом риск спекуляций с ценой практически исключается [10].

Оценим степень инвестиционной привлекательности инвестирования денежных средств в ценные бумаги эмитента через такие показатели, как прибыль на акцию (EPS), отношение цены к прибыли на акцию (P/E) и через коэффициент текущей ликвидности.

Акционеров, как собственников компании, должно интересовать, на какую прибыль (после выплат процентов и налогов) они могли бы претендовать из расчета количества акций, которыми они владеют. Этот показатель описывается величиной дохода на акцию, или EPS (equity per stock) [5].

EPS = чистая прибыль компании / число обыкновенных акций в обращении

Показатель, позволяющий соотнести прибыль на акцию с ее текущей рыночной ценой, называется «кратное прибыли» [5].

Р/Е = текущая рыночная цена акции / EPS

Этот коэффициент используется для выявления недооцененности или переоцененности акций. Высокий показатель Р/Е может говорить о высокой оценке акции инвесторами, т.е. об их заинтересованности приобрести актив. Соответственно, низкий Р/Е - о низкой заинтересованности инвесторов. Это может означать, что потенциал роста цены акции ограничен. Показатель Р/Е показывает также (при предположении о неизменности прибыли в будущем) число лет, которое потребуется компании, чтобы окупить цену своих акций.

Таблица 5 - Фундаментальные показатели акции ОАО «Газпром» и их динамика

Показатель (по МСФО)	4 кв. 2014	1 кв. 2015	2 кв. 2015	3 кв. 2015
Прибыль (млн. руб.)	1165705	231664 (-80,1 %)	465226 (+100,8 %)	572654 (+23,1 %)
Прибыль (убыток) на акцию, EPS	127,72	121,11 (-5,2 %)	115,7 (-4,5 %)	102,87 (-11,1 %)
Цена - к прибыли на акцию, P/E	1,09	1,12 (+2,8 %)	1,29 (+15,2 %)	1,34 (+3,9 %)
Коэффициент текущей ликвидности	2,06	2,53 (+22,8 %)	2,19 (-13,4 %)	2,24 (+2,3 %)

На основании приведенных выше данных была выявлена отрицательная динамика величины дохода на одну акцию, несмотря на рост показателя прибыли на протяжении 2-3 кварталов 2015 года. Вполне обоснованным объяснением снижения показателя EPS может являться только увеличение количества акций, которыми владеют инвесторы ОАО «Газпром».

Рост показателя «Цена - к прибыли на акцию», соответственно, напротив, продемонстрировал относительный рост на протяжении всего рассматриваемого периода, что свидетельствует о высокой оценке акций эмитента инвесторами.

Коэффициент текущей ликвидности, который отвечает за скорость исполнения обязательств предприятия по краткосрочным обязательствам, в течение всего периода был больше 2, что является подтверждением хорошей платежеспособности предприятия-заемщика.

2) ОАО «Роснефть» является лидером российской нефтяной отрасли и одной из крупнейших публичных нефтегазовых компаний мира. Основными видами деятельности компании являются разведка и добыча нефти и газа, производство нефтепродуктов и продукции нефтехимии, а также сбыт произведенной продукции. «Роснефть» входит в перечень стратегических предприятий России [5].

География деятельности «Роснефти» в секторе разведки и добычи охватывает все основные нефтегазоносные провинции России: Западную Сибирь, Южную и Центральную Россию, Тимано-Печору, Восточную Сибирь, Дальний Восток, шельф Арктических морей. Компания также реализует проекты в Казахстане, Алжире, Венесуэле и ОАЭ. Семь крупных НПЗ «Роснефти» распределены по территории России от побережья Черного моря до Дальнего Востока, а сбытовая сеть охватывает 41 регион страны [5].

75,16 % акций Роснефти принадлежит ОАО «РОСНЕФТЕГАЗ», которое на 100 % принадлежит государству, в свободном обращении находится около 10 % акций компании. Акции Роснефти являются одним из наиболее ликвидных инструментов в секции фондового рынка Московской биржи, и входят в состав индекса голубых фишек Московской биржи. За рубежом акции Роснефти обращаются в виде глобальных депозитарных расписок на Лондонской фондовой бирже [5].

Таблица 6 - Общая информация об акции обыкновенной ОАО «Роснефть» и показатели ее ликвидности [5]

Акция	Роснефть
Тип	Обыкновенная
Номинал	0,01
Количество	10 598 177 817
Free-float	0,12
Капитализация (на 1.03.2016, Осн. рынок)	2 557,34 млрд. руб.
Кол-во сделок среднее за месяц	15 556
Оборот за месяц (1.03.2016 - 1.04.2016)	27 169 155 940 руб.
Уровень ликвидности	Высокий
Тикер	ROSN
Котировальный лист	Первый уровень

Акции ОАО «Роснефть» также демонстрируют относительно высокий уровень ликвидности, занимая первый уровень в листинге ценных бумаг, но уступая акциям «Газпрома» по ряду показателей: по уровню капитализации - на 799,56 млрд. руб., количеству сделок в среднем за месяц - на 37765, по совершенному обороту за месяц - на 118 984,47 млрд. руб. Кроме того, значение коэффициента Free Float, равное 0,12, показывает, что количество ц/б для осуществления сделок купли-продажи менее достаточно по сравнению все с теми же акциями ОАО «Газпром», и риск спекуляций с ценой повышается.

Таблица 7 - Фундаментальные показатели акции ОАО «Роснефть» и их динамика за 2015 год [5]

Показатель (по МСФО)	1 кв. 2015	2 кв. 2015	3 кв. 2015	4 кв. 2015
Прибыль (млн. руб.)	88	172000 (+1954 раз)	261000 (+51,7 %)	350000 (+34,1 %)
Прибыль (убыток) на акцию, EPS	104,27	107,57 (+3,2 %)	92,85 (-13,7 %)	73,89 (-20,4 %)
Цена - к прибыли на акцию, P/E	2,25	2,32 (+3,1 %)	2,5 (+7,8 %)	2,65 (+6 %)
Коэффициент текущей ликвидности	1,2	1,05 (-12,5 %)	1,07 (+1,9 %)	1,05 (-1,9 %)

Анализ фундаментальных показателей ОАО «Роснефть» показал, что показатель EPS имел отрицательную динамику, начиная с 3 квартала 2015 года. Если сравнить данные значения с аналогичным показателем по предприятию ОАО «Газпром», то можно обнаружить, что во втором случае акционеры могли рассчитывать на большую долю прибыли, потенциально возможную на выплату дивидендов, чем акционеры ОАО «Роснефть».

Коэффициент текущей ликвидности (нормальным значением считается интервал от 1,5 до 2,5 в зависимости от отрасли) оказался чуть больше 1, что вызывает сомнения относительно состояния предприятия вовремя оплачивать свои текущие счета.

3) ОАО «Газпром нефть» - одна из крупнейших нефтегазовых компаний России. Основными видами деятельности являются разведка, разработка, добыча и реализация нефти и газа, производство и сбыт нефтепродуктов. «Газпром нефть» осуществляет свою деятельность в Ханты-Мансийском и Ямало-Ненецком автономных округах, Томской и Омской областях [5].

Таблица 8 - Общая информация об акции обыкновенной АО «Газпром нефть» и показатели ее ликвидности [5]

Акция	Газпром нефть
Тип	Обыкновенная
Номинал	0,0016
Количество	4 471 299 639
Free-float	0,05
Капитализация (на 1.03.2016, Осн. рынок)	742 962 млн. руб.
Кол-во сделок среднее за месяц	53 321
Оборот за месяц (1.03.2016 - 1.04.2016)	1 625 869 459 руб.
Уровень ликвидности	Средний
Тикер	SIBN
Котировальный лист	Третий уровень

Ликвидность обыкновенных акций ОАО «Газпром нефть» существенно уступает двум своим «коллегам» по отрасли. Предприятие занимает третье место по уровню капитализации и четвертое по обороту за месяц, что нашло отражение в отнесении акций данного эмитента к третьему уровню в котировальном списке ценных бумаг. Показатель Free Float, который показывает, что только 5 % акций данной компании находятся в свободном обращении на фондовом рынке, свидетельствует также о высокой степени риска ценовых спекуляций по данному активу.

Таблица 9 - Фундаментальные показатели акции ОАО «Газпром нефть» и их динамика за период с 4 квартала 2014 года по 3 квартал 2015 года [5]

Показатель (по МСФО)	4 кв. 2014	1 кв. 2015	2 кв. 2015	3 кв. 2015
Прибыль (млн. руб.)	186720	39284 (-79 %)	90500 (+130,4 %)	126656 (+40 %)
Прибыль (убыток) на акцию, EPS	94,67	94,41 (-0,3 %)	96,52 (+2,2 %)	-
Цена - к прибыли на акцию, P/E	1,56	1,52 (-2,6 %)	1,56 (+2,6 %)	-
Коэффициент текущей ликвидности	2,08	1,17 (-43,8 %)	1,86 (+59 %)	1,88 (+1,1 %)

Потенциальная прибыль, на которую могли рассчитывать акционеры ОАО «Газпром нефть» в виде дивидендов, находилась в среднем на уровне 95 руб. за акцию на протяжении всего периода, за исключением 3 квартала 2014 года. Безусловно, этот показатель не превышает EPS «Газпрома», но является относительно стабильным на фоне отрицательной динамики показателя «Прибыль на акцию» в ОАО «Роснефть».

Показатель P/E, сложившийся в среднем на уровне 1,55, отражает относительную недооцененность акций и может быть привлекательным объектом для инвестирования.

Минимальное значение коэффициента текущей ликвидности предприятия было зафиксировано лишь в 1 квартале 2014 года, в остальном - этот показатель удовлетворял своим нормативным значениям на протяжении всего рассматриваемого периода.

4) «ИНТЕР РАО ЕЭС» -- электроэнергетическая компания, управляющая активами в России, Грузии, Армении, Казахстане, Таджикистане, Молдавии и Финляндии. Деятельность компании охватывает производство и сбыт электрической и тепловой энергии, международный энергетический трейдинг, инжиниринг, а также проектирование и строительство объектов генерации. Под контролем «ИНТЕР РАО» находится 24 тепловых, одна атомная и три гидроэлектростанции.
Компания является ведущим оператором импорта-экспорта электроэнергии России [5].

Таблица 10 - Общая информация об акции обыкновенной ОАО «Интер РАО» и показатели ее ликвидности [5]

Акция	Интер РАО
Тип	Обыкновенная
Номинал	2,809767
Количество	104 400 000 000
Free-float	0,18
Капитализация (на 1.03.2016, Осн. рынок)	95 077 млн. руб.
Кол-во сделок среднее за месяц	6 371
Оборот за месяц (1.03.2016 - 1.04.2016)	2 409 842 758 руб.
Уровень ликвидности	Средний
Тикер	IRAO
Котировальный лист	Первый уровень

Показатели ликвидности обыкновенных акций данного эмитента уступают трем предыдущим лишь по уровню капитализации, количеству совершенных сделок в среднем за месяц и обороту за месяц, но, тем не менее, превзойдя по данному показателю ОАО «Газпром нефть». По остальным показателям, характеризующим акции «Интер РАО», можно судить об относительно высокой степени их ликвидности, что выражается через следующие показатели: присвоение первого уровня в котировальном списке ценных бумаг и относительно высокое значение коэффициента Free Float (уступая только акциям «Газпрома»).

Таблица 11 - Фундаментальные показатели акции ОАО «Интер РАО» и их динамика за 2015 год [5]

Показатель (по МСФО)	1 кв. 2015	2 кв. 2015	3 кв. 2015	4 кв. 2015
Прибыль (млн. руб.)	899	2 134 (+137,4 %)	4 032 (+88,9 %)	2 709 (-32,8 %)
Прибыль (убыток) на акцию, EPS	0,0086	0,0204 (+137,2 %)	0,0386 (+89,2 %)	0,0259 (-32,9 %)
Цена - к прибыли на акцию, P/E	-	-	-	-
Коэффициент текущей ликвидности	3,42	4,98 (+45,6 %)	5,25 (+5,4 %)	0,69 (-99,9 %)

Данный эмитент существенно уступает трем предыдущим по показателю «Прибыль на одну акцию», что во многом обусловлено незначительным размером чистой прибыли, которую создает данное предприятие.

Коэффициент текущей ликвидности превышал свое максимально допустимое нормативное значение (2,5 в зависимости от отрасли) на протяжении трех кварталов 2015 г. По итогам 4 квартала показатель снизился практически на 100 процентных пунктов по отношению к предыдущему.

1.2 Технический анализ

Следующий вид анализа, технический, не противоречит фундаментальному, а лишь дополняет его. Основное отличие этих двух видов анализа заключается в том, что фундаментальный анализ в целом используется при выборе соответствующей ценной бумаги, технический анализ - при определении подходящего момента времени для инвестирования в эту ценную бумагу [1].

Изучая спрос и предложение ценных бумаг, динамику операций с ними, изменение курсов, можно выявить определенную закономерность динамики рыночного курса конкретной ценной бумаги в течение конкретного времени, т.е. определить так называемый тренд. Исходя из этого, вытекает основная задача инвестора - определить момент изменения этого тренда на противоположный и предпринять необходимые меры, т.е. фактически обыграть рынок [1].

На первом этапе определим динамику и средние значения цен выбранных активов для инвестирования, дневной доходности (без учета дивидендного дохода) и риска за предыдущий период с тем, чтобы выявить основные тенденции изменения цен активов, дать краткосрочные прогнозы ценовых изменений и изменений доходности активов.

В качестве анализируемого периода был выбран временной интервал с 1.03.2016 года по 1.04.2016 года.

1) Рассмотрим динамику цен и объема торгов четырех российских эмитентов, определим их средние величины и показатели вариации за рассматриваемый период.

Таблица 12 - Средние значения цен и показатели вариации объектов инвестирования, руб.

Актив/акция обыкновенная	Ценаmin	Ценамакс	Размах вариации	Среднее значение цены	Средний объем торгов
ОАО «Газпром»	133,43	166,94	33,51	150,91	6 427 701 715,63
ОАО «Роснефть»	201,05	294,20	93,15	251,76	1 690 753 063,98
ОАО «Газпром нефть»	142,00	237,00	95,00	163,69	75 824 524,93
ОАО «Интер РАО»	0,69	0,99	0,30	0,84	94 834 520,28

Проведенный анализ показал, что наибольший размах вариации по цене имеют акции ОАО «Газпром нефть» и ОАО «Роснефть» - 95 и 93,15 руб. соответственно. Это означает, что данные активы в большей степени подвергались ценовым колебаниям на рынке за рассматриваемый период. Наименее подверженными риску ценовых изменений оказались акции ОАО «Интер РАО», по которым размах вариации составил всего 0,3 рублей. Но необходимо учитывать, что акции данного эмитента являются относительно самыми дешевыми по показателю «среднее значение цены за период». Самыми высоко оцененные рынком являются акции ОАО «Роснефть», среднее значение цены по которым составило 251,76 рублей.

Оценим среднедневную доходность и инвестиционный риск каждого актива, а также доходность за рассматриваемый период.

Для расчета среднедневной доходности ценной бумаги будем использовать формулу среднедневного темпа прироста ее стоимости [4]:

где Wt - цена актива момент времени t;

Wt-1 - цена актива в момент времени (t-1).

Для расчета инвестиционного риска будем использовать метод среднеквадратического отклонения и коэффициент вариации доходности (и стоимости) финансового актива по следующим формулам [4]:

где xt - величина доходности (цены) актива (x) в момент времени t;

- среднее значение доходности (цены) актива (x);

n - число наблюдаемых значений доходности (цены) актива (х) за период n.

Показателем, измеряющим риск и позволяющим сравнивать различные инвестиционные активы, является коэффициент вариации (V) [4]:

где у(x) - стандартное (среднее квадратическое) отклонение доходности (цены) актива;

- среднее или ожидаемое значение доходности (цены) актива (x). Отобразим итоговые данные по каждому активу в виде таблиц.

Произведенный анализ доходности и инвестиционного риска актива показал, что в среднем за рассматриваемый период доходность обыкновенной акции «Газпрома» снизилась на 0,0089 % при среднем значении цены в 150,9 рублей. При среднем квадрате отклонения цены на 5,91 руб. средний квадрат отклонения по доходности составит 1,85 %. Коэффициент вариации цены показал, что в среднем на каждый рубль стоимости акции приходится 0,04 рубля отклонения.

Таблица 13 - Сравнение средних величин и инвестиционного риска акции обыкновенной ОАО «Газпром» по параметрам «цена-доходность» за исследуемый период

Показатель	Значение параметра «цена», руб.	Значение параметра «доходность», %
Среднее значение за период	150,91	-0,0089
Дисперсия	34,95	3,4071
СКО	5,91	1,85
Коэффициент вариации	0,04	-

Таблица 14 - Сравнение средних величин и инвестиционного риска акции обыкновенной ОАО «Роснефть» по параметрам «цена-доходность» за исследуемый период

Показатель	Значение параметра «цена», руб.	Значение параметра «доходность», %
Среднее значение за период	251,76	-0,3932
Дисперсия	429,66	5,12
СКО	20,73	2,263
Коэффициент вариации	0,082	-

Произведенный анализ доходности и инвестиционного риска акции ОАО «Роснефть» показал, что в среднем за рассматриваемый период доходность данного актива снизилась на 0,3932 % при среднем значении цены в 251,8 рублей. Средний квадрат отклонения цены актива на 20,7 рублей приведет к среднему квадрату отклонения доходности на 2,26 %. А получившееся значение коэффициента вариации цены позволяет судить о том, что данный актив является в 2 раза более рискованным, чем предыдущий, т.к. на каждый рубль его средней цены будет приходится 0,08 рубля отклонения.

Таблица 15 - Сравнение средних величин и инвестиционного риска акции обыкновенной ОАО «Газпром нефть» по параметрам «цена-доходность» за исследуемый период

Показатель	Значение параметра «цена», руб.	Значение параметра «доходность», %
Среднее значение за период	163,69	-0,211
Дисперсия	155,101	4,58
СКО	12,45	2,14
Коэффициент вариации	0,076	-

Анализ среднедневной доходности и средней доходности за период показал, что стоимость акций данного эмитента снизилась в среднем на 0,21 % при среднем значении цены в 163,7 рублей. Риск изменения цены по данному активу менее сильный, чем у предыдущего, который приведет к среднему квадрату отклонения доходности на 2,14 %. Значение коэффициента вариации цены примерно совпадает с аналогичным показателем по акции ОАО «Роснефть».

Таблица 15 - Сравнение средних величин и инвестиционного риска акции обыкновенной ОАО «Интер РАО» по параметрам «цена-доходность» за исследуемый период

Показатель	Значение параметра «цена», руб.	Значение параметра «доходность», %
Среднее значение за период	0,84	-0,068
Дисперсия	0,0068	21,64
СКО	0,0827	4,652
Коэффициент вариации	0,098	-

В целом доходность по акциям ОАО «Интер РАО» снизилась за рассматриваемый период на 0,068 % при среднем значении цены в 0,84 рублей. При среднем квадрате отклонения цены на 0,083 рублей СКО по доходности составит 4,65 %. Коэффициент вариации цены по данному активу оказался одним из самых высоких: на 1 рубль цены актива приходится 0,09 рублей отклонения.

Таким образом, доходность всех рассматриваемых инструментов снизилась за период. Наибольшее снижение доходности зафиксировано у ОАО «Роснефть» на 0,39 %, а максимальный риск, связанный с изменением доходности принадлежит акциям ОАО «Интер РАО» - 4,65 %.

Для того чтобы спрогнозировать изменение цены и доходности актива воспользуемся известными из курса статистики методами экстраполяции на основе среднего абсолютного прироста исследуемого параметра по следующей формуле:

Yi+t = yi + Чt, где

Yi+t - искомое прогнозное значение

yi - среднее значение по всей совокупности

- средний абсолютный прирост по всей совокупности

t - период прогнозирования.

Зная средние значения цены и доходности по каждому инструменту, и рассчитав их средний абсолютный прирост, можем вывести прогнозные значения цены и доходности на конец периода инвестирования (1.03.2016-31.04.2016 г.), т.е. период прогнозирования составит 16 дней. Результаты прогноза представим в виде таблицы.

Таблица 16 - Прогнозные значения цены и доходности каждого актива по состоянию на 31.04.2016 г.

Акция эмитента	Прогнозное значение цены, руб.	Прогнозное значение доходности, %
ОАО «Газпром»	150,91-0,037*16 = 150,32	-0,0089-0,093*16 = -1,497
ОАО «Роснефть»	251,76-0,94*16 = 236,72	-0,3932-0,0863*16 = -1,774
ОАО «Газпром нефть»	163,69-0,35*16 = 158,09	-0,211-0,029*16 = -0,675
ОАО «Интер РАО»	0,84-0,00151*16 = 0,82	-0,068+0,065*16 = 0,972

Как показали прогнозные значения цены и доходности, рассчитанные по каждой ценной бумаге, то на конец периода инвестирования ожидается:

1) Снижение значения средней цены по всем финансовым инструментам

Наиболее резкое снижение цены просматривается по акциям ОАО «Роснефть» и ОАО «Газпром нефть» - на -6 % и -3,4 % соответственно. Котировки акций ОАО «Газпром» и ОАО «Интер РАО», как ожидается, снизятся незначительно.

2) Среднее значение доходности снизится практически по всем финансовым инструментам, за исключением акций «Интер РАО»

Таблица 17 - Результаты технического анализа по финансовым активам российских эмитентов за период 13.01.2015-13.03.2015 гг. и прогнозные значения цен и доходностей на конец периода инвестирования

Наим-ние эмитента ценной бумаги	Средняя цена за период, руб.	Средний объем торгов за период, руб.	Средняя доходность за период, %	Инвестиционный риск за период, %	Прогнозные знач-я цены на конец инвест. периода, руб.	Прогнозные знач-я доходности на конец инвест. периода, %
ОАО «Газпром»	150,91	6 427 701 715,63	-0,0089	1,85	150,32	-1,497
ОАО «Роснефть»	251,76	1 690 753 063,98	-0,3932	2,263	236,72	-1,774
ОАО «Газпром нефть»	163,69	75 824 524,93	-0,211	2,140	158,09	-0,675
ОАО «Интер РАО»	0,84	94 834 520,28	-0,068	4,652	0,82	0,972

2. Формирование портфеля и оценка его эффективности

2.1 Выбор инвестиционной стратегии

В процессе инвестиционной деятельности инвестор сталкивается с ситуацией выбора объектов инвестирования с различными инвестиционными характеристиками для наиболее полного достижения поставленных целей.

Понятно, что цели формирования инвестиционного портфеля являются сугубо индивидуальными для каждого инвестора. Они зависят от ситуации, сложившейся на фондовом рынке под влиянием различных, не поддающихся контролю, факторов, от результатов фундаментального и технического анализов, от ожиданий инвестора относительно цены и доходности потенциальных объектов для инвестиций и, конечно же, от его личных целей и склонностей к риску.

В текущей ситуации, которая сегодня складывается на фондовом рынке, а также в условиях отрицательной динамики котировок финансовых инструментов и неутешительного прогноза поведения цен и доходности каждого из них на ближайший период, становится понятно, что такие оптимистические цели, как обеспечение необходимого уровня доходности и прироста вложенного капитала, выглядят наименее достижимыми. Исходя из этого, инвестор может рассчитывать лишь на минимизацию инвестиционных рисков для своего портфеля, либо на поддержание ликвидности инвестиционных средств на приемлемом для него уровне.

Так как каждая из инвестиционных целей является альтернативной по отношению к другой, то в условиях потрясений, которые сегодня переживает рынок российского инвестиционного капитала, первоочередной целью инвестора должна стать минимизация инвестиционных рисков.

Основная задача активного управления состоит в прогнозировании размера возможных доходов от инвестированных средств. При активном управлении считается, что содержание любого портфеля является временным. Когда разница в ожидаемых доходах, полученная в результате удачного либо ошибочного решения или из-за изменения рыночных условий, исчезает, составные части портфеля или он целиком заменяются другими. Именно при активном управлении особое значение имеет прогноз изменения цен на финансовые инструменты [1].

Основной принцип пассивного управления портфелем - купить и держать, изменения структуры портфеля редки и незначительны. Применение пассивной стратегии управления портфелем основывается на выполнении следующих условий [1]:

1) рынок эффективен;

Это означает, что цены финансовых инструментов отражают всю имеющуюся информацию и считаются справедливыми. Поскольку нет неоцененных и переоцененных ценных бумаг, то нет и смысла в активной торговле ими;

2) все инвесторы имеют одинаковые ожидания относительно дохода и риска по ценным бумагам, поэтому нет необходимости совершать с ними сделки купли-продажи;

3) типичный пассивный инвестор формирует свой портфель из комбинации безрискового актива и так называемого рыночного портфеля. Он не рассчитывает «побить» рынок, а лишь ожидает справедливого дохода по своему портфелю - вознаграждения за принимаемый им риск.

В силу сложившихся экономико-политических событий, разыгравшихся на мировом рынке и отразившихся на положении российского государства, в том числе на состоянии его фондового рынка, сделаем выбор в пользу пассивного стиля управления портфелем ценных бумаг.

Ожидая снижение среднего уровня цен и доходности по каждому из активов на основании произведенного прогноза (за исключением положительной доходности по акциям ОАО «Интер РАО»), применять активную стратегию управления портфелем представляется нецелесообразным, т.к. она предполагает некую «игру» на изменении доходности рыночных курсов ценных бумаг с «плюса» на «минус» [1].

Кроме того, активный стиль управления весьма трудоемок и требует значительных трудовых и финансовых затрат, так как связан с активной информационной, аналитической и торговой деятельностью на финансовом рынке, что также представляется менее возможным в силу ограниченных финансовых возможностей, заданных условиями курсовой работы.

Таким образом, в рамках пассивного стиля управления будущим инвестиционным портфелем, не предполагается кардинальных изменений его структуры. Основная задача инвестора данной курсовой работы, учитывая краткосрочный период инвестирования, заключается в включении в свой портфель финансовых инструментов с наименьшим инвестиционным риском с целью их дальнейшей реализации при ожидаемом подъеме рынка.

2.2 Формирование портфеля ценных бумаг

На этапе формирования инвестиционного портфеля необходимо определить и обосновать долю каждого актива в портфеле исходя из доступных инвестиционных ресурсов. В соответствии с вариантом курсовой работы на дату инвестирования инвестор располагает 319321 рублей.

Для того чтобы обосновать долю каждого актива в портфеле ценных бумаг с точки зрения минимизации его совокупного риска, воспользуемся техническими возможностями программы Microsoft Exсel с применением функции «Поиск решения». Для этого необходимо построить ковариационную и портфельную матрицы с тем, чтобы найти совокупный риск портфеля, который и будет являться «целевой ячейкой» при поиске решения. Были введены следующие исходные параметры.

Таблица 1 - Исходные параметры финансовых активов

Показатель	Газпром	Роснефть	Газпром нефть	Интер РАО	Среднее значение
Дисперсия	0,006	1,698	76,412	0,140962
СКО	0,07	1,30	8,74	0,38
Средняя доходность	-0,0089	-0,3932	-0,2110	-0,0680	-0,1703

Далее найдем значения парной ковариации по всем финансовым инструментам и отобразим полученные результаты в виде таблицы.

Таблица 2 - Парные значения ковариации финансовых активов

Ковариация	Газпром-Роснефть	Газпром-Газпром нефть	Газпром-ИРАО	Роснефть-Газпром нефть	Роснефть-ИРАО	Газпром нефть-ИРАО
	3,487	1,937	0,342	2,744	0,187	3,430

Зная парные значения ковариации, построим ковариационную матрицу.

Таблица 3 - Ковариационная матрица для финансовых активов

	Газпром	Роснефть	Газпром нефть	Интер РАО
Газпром	3,407	3,487	1,937	0,342
Роснефть	3,487	5,120	2,744	0,187
Газпром нефть	1,937	2,744	4,580	3,430
Интер РАО	0,342	0,187	3,430	21,904

Построив ковариационную матрицу для финансовых активов, мы можем построить портфельную матрицу, где необходимо знать доли каждого из активов, которые и будут являться «изменяемыми ячейками» при вызове функции «Поиск решения». Изобразим полученную портфельную матрицу с найденными значениями доли каждого финансового инструмента в виде таблицы.

Таблица 4 - Портфельная матрица финансовых активов и доля каждого из них

	Газпром	Роснефть	Газпром нефть	Интер РАО	Доли активов
Газпром	1,2664	0,1063	0,3122	0,0159	0,61
Роснефть	0,1063	0,0128	0,0363	0,0007	0,05
Газпром нефть	0,3122	0,0363	0,3200	0,0689	0,26
Интер РАО	0,0159	0,0007	0,0689	0,1266	0,08

Сумма всех ячеек портфельной матрицы представляет собой дисперсию портфеля. Соответственно, корень из дисперсии даст значение СКО портфеля в целом.

Одним из ограничительных условий, вводимых при использовании функции «Поиск решения», являлась доходность всего портфеля, которая должна была превышать среднее значение доходности по всем активам, установившейся на уровне -0,1703 %. При данных параметрах портфельной матрицы и заданных ограничениях СКО портфеля составило 1,68 % при уровне доходности в -0,086 %.

Следует понимать, что найденные данным способом доли каждого финансового актива, рекомендуемые к включению в инвестиционный портфель с целью снижения его совокупного риска, выведены только исходя из параметров технического анализа инструментов, и не учитывают результаты прогнозирования и проведенного фундаментального анализа. Таким образом, необходимо внести заключительные корректировки, чтобы окончательно определить долю каждой ценной бумаги, входящей в инвестиционный портфель.

Преобладающей долей при распределении активов при помощи функции «Поиск решения» обладают акции ОАО «Газпром» - около 61 %. Результаты проведенного фундаментального анализа действительно подтверждают, что акции данного эмитента лидируют по многим интересующего инвесторов показателям:

1) являются лидером в рейтинге рассматриваемых компаний по уровню рыночной капитализации;

2) имеют самый высокий коэффициент Free-float, который отвечает за оборачиваемость ценных бумаг на рынке;

3) акции ОАО «Газпром» занимают первый уровень в котировальном списке и являются самыми высоко ликвидными ценными бумагами;

4) финансовая отчетность эмитента демонстрирует относительно высокий уровень доходов в виде чистой прибыли, который позволяет инвесторам рассчитывать на относительно высокие дивиденды;

5) рыночная цена, сложившаяся на данный актив, превышала соответствующее значение прибыли на акцию в среднем в 1,4 раза, что позволяет судить об относительной недооцененности инструмента по отношению к другим финансовым активам.

Одной из отрицательных тенденций, выявленных в ходе прогнозирования, явилось снижение ожидаемой доходности по данному инструменту на конец периода инвестирования на 1,5 %, но учитывая, что в приоритете у инвестора стоит не максимизация доходности, а минимизация риска, то именно акции ОАО «Газпром» обладали наименьшим инвестиционным риском за период инвестирования, равным 1,85 %.

Учитывая все приведенные выше характеристики, инвестором было принято решение сохранить преобладающую долю данного актива в своем портфеле на уровне 61 %.

Ценные бумаги следующего эмитента, а именно акции ОАО «Роснефть», функция «Поиск решения» советует включать в инвестиционный портфель по минимально допустимому уровню - 5 % от рыночной стоимости всего инвестиционного портфеля. Попробуем разобраться, на чем основано данное решение.

Включение акций ОАО «Роснефть» действительно меняет СКО портфеля в сторону увеличения, снижая при этом его доходность. На основании приведенных выше факторов, было принято решение оставить акциям «Роснефть» чуть выше минимально допустимой доли в портфеле ценных бумаг на уровне 10 %.

А вот насчет распределения доли двух последних эмитентов - ОАО «Газпром нефть» и ОАО «Интер РАО» - можно поспорить.

Рыночная капитализация ОАО «Газпром нефть» продемонстрировала максимальное снижение за месяц по отношению к другим компаниям - снижение составило 17,74 %, и, напротив, рыночная капитализация компании «Интер РАО» максимально увеличилась за год на 25,84 %, опередив ОАО «Газпром».

При всем при этом сравнение данных эмитентов по значению показателя «Прибыль на акцию» позволяет судить о том, что ОАО «Интер РАО» уступает ОАО «Газпром нефть» по итоговому показателю деятельности любого предприятия - по уровню чистой прибыли. Тем не менее, компания «Интер РАО» демонстрирует более высокий уровень платежеспособности, что подтверждают полученные значения коэффициента текущей ликвидности.

Что касается риска и доходности рассматриваемых инструментов, то наименьшее снижение доходности за период 15.03.2016-15.04.2016 показали акции ОАО «Интер РАО» - всего на 0,068 % по сравнению со снижением доходности акций «Газпром нефть» на 0,211 %, которая, как ожидается, снизится на конец инвестиционного периода на 0,675 %. И только акции АО «Интер РАО» действительно начнут приносить доход в конце 3 квартала 2015 г., прирост доходности по которым должен составить - +0,972 %.

Таким образом, долю АО «Газпром нефть» планируется снизить с 26 % до 21 % в составе инвестиционного портфеля, а долю АО «Интер РАО» сохранить на уровне 8 %.

Количественную характеристику структуры формируемого инвестиционного портфеля можно представить в виде следующей таблицы.

Таблица 5 - Количественная структура формируемого инвестиционного портфеля

Наимен-ние актива (акции)	Рын. ст-сть ед. актива на дату формирования портфеля, руб.	Рын. ст-сть ед. актива на дату формирования портфеля с комиссией, руб.	Количество ценных бумаг в портфеле, шт.	Рын. ст-сть пакета ценных бумаг на дату формирования портфеля, руб.	Доля актива в портфеле, %	Объем инвестир. капитала, руб.
Газпром	143,56	144,35	1 349	193 720,35	61	194785,81
Роснефть	240,3	241,74	132	31 741,65	10	31932,1
Газпром нефть	158,4	159,35	421	66 657,47	21	67057,41
Интер РАО	0,8872	0,8925	28 622	25 393,32	8	25545,68
Итого	-	30 524	317 512,78	100	319321

Таблица 6 - Вспомогательная таблица для расчета комиссии брокеру и нахождения фактического объема инвестируемых средств

Наименование актива (акции)	Рыночная стоимость единицы актива на дату формирования портфеля, руб.	Количество ценных бумаг в портфеле, шт.	Рыночная стоимость пакета ценных бумаг на дату формирования портфеля, руб.	Комиссия брокеру, руб.	Доля актива в портфеле, %
Газпром	143,56	1 349	193662,44	1065,14	61
Роснефть	240,3	132	31741,65	190,45	10
Газпром нефть	158,4	421	66657,47	399,94	21
Интер РАО	0,8872	28 622	25393,32	152,36	8
Итого	-	30 524	317454,88	1807,89	100
Совокупный объем инвестир. средств, руб.	319262,77
Остаток денежных средств, руб.	58,23

Так как мы обоснованно изменили доли трех последних финансовых активов, то изменения соответствующим образом произойдут при составлении портфельной матрицы и, в конечном итоге, повлияют на доходность и СКО портфеля. Результаты соответствующих изменений представим в виде таблиц.

Таблица 7 - Портфельная матрица для финансовых активов, входящих в состав портфеля

	Газпром	Роснефть	Газпром нефть	Интер РАО	Доли активов, %
Газпром	1,2664	0,2126	0,2480	0,0159	61
Роснефть	0,2126	0,0512	0,0576	0,0014	10
Газпром нефть	0,2480	0,0576	0,2020	0,0548	21
Интер РАО	0,0159	0,0014	0,0548	0,1266	8

При заданных параметрах доходность портфеля на дату его формирования составила -0,094 %, СКО портфеля - 1,68 %.

С точки зрения качественного состава инвестиционного портфеля, сформированной совокупности финансовых инструментов присущи признаки низко диверсифицированного портфеля, т.к. 92 % активов принадлежат к нефтегазовой отрасли и, соответственно, 8 % - к отрасли энергетики в рамках единого ТЭК страны. Следовательно, сформированный портфель ценных бумаг будет наиболее подвержен влиянию отраслевого риска.

2.3 Оценка эффективности инвестиционного портфеля

Т.к. на этапе формирования инвестиционной стратегии был выбран пассивный стиль управления будущим инвестиционным портфелем, то в силу краткосрочного периода инвестирования, оценим, как изменится риск и доходность портфеля в конце периода инвестирования, а также - насколько оправдаются наши прогнозы относительно их изменения.

Для этого приведем данные относительно новых значений среднедневной доходности каждого из инструментов на протяжении инвестиционного периода с 16.03.2015-31.03.2016