Особенности венчурного инвестирования в условиях мирового финансового кризиса

3.1 Характеристика международных венчурных фондов, принявших участие в финансировании компании A4Vision

Началом реализации венчурного проекта стало знакомство авторов разработки с представителями итальянской компании MyQube, управляющей венчурными фондами.

MyQube (создатели - промышленные группы Benetton и Pirelli, международный инвестиционный банк Merrill Lynch и др.) - финансирует и поддерживает развитие компаний, работающих в сфере высоких технологий, ориентирована на новаторские программные приложения, высокотехнологичных решений, оборудования, беспроводной инфраструктуры и создание благоприятных технологий. MyQube поддерживает на начальном этапе компании с весьма привлекательными рыночными возможности в Европе и Соединенных Штатах.

В 2002 году А4Vision. возглавил Грант Эванс, бывший вице-президент по стратегическому развитию одной из крупнейших компаний на биометрическом рынке - Identix. Эванс был приглашен в компанию благодаря связям председателя совета директоров Энзо Торесси, создавшего в прошлом несколько высокотехнологичных компаний, экс-партнера крупнейшего американского венчурного фонда Accel Partners. Председателем совета директоров A4Vision стал партнер MyQube Энзо Торесси - известнейший предприниматель Силиконовой долины. Все европейские интеграторы были приведены усилиями партнеров myQube Джан Лука Браджотти и Пьеро Аббате.

Структура деловых контактов A4Vision представлена на Рисунке 3.1, а корпоративная структура A4Vision на первоначальном этапе инвестиций представлена на Рисунке 3.2.

Рисунок 3.1 - Структура деловых контактов A4Vision

Рисунок 3.2 - Корпоративная структура A4Vision

3.2 Привлечение венчурных инвестиций в проект

венчурный инвестирование капитал инновационный

По данным прессы, знакомый профессор порекомендовал венчурным инвесторам А. Юхина и А. Климова, и вскоре они получили от фонда письмо с просьбой дать более подробную информацию о проекте. Авторы изобретения подробно ответили фонду, попутно упомянув аналогичные разработки других центров. Затем венчурный инвестор на какое-то время пропал, а потом снова вышел на связь с изобретателями (УК проводила тщательное due diligence, и ее специалисты осмотрели аналоги, указанные основателями «A4Vision»). Результат российских разработчиков выгодно отличался от достижений других групп.

После первой встречи due diligence продолжилось и затем начались дальнейшие переговоры MyQube и предпринимателей, причем почти год результаты не были очевидными ни для одной из сторон. Чтобы использовать и другие возможности, А. Юхин и А. Климов предприняли самостоятельные поездки в европейские, американские и азиатские венчурные фонды, где проводили многочисленные презентации своей разработки. В результате заинтересованность в проекте проявили еще две компании - из США и Южной Кореи, не имеющие отношения к венчурному капиталу.

Американские инвесторы предлагали использовать сканер для создания трехмерных каталогов товаров в электронной коммерции (кризис интернет-комерции случился годом позже, поэтому технология еще вызывала интерес для применения в этой отрасли). С другой стороны, финансовые условия американской и южнокорейской компаний были выгоднее предложений MyQube. Сделка с MyQube обещала размыть долю основателей A4Vision до минимума. Тем не менее разработчики решили выбрать MyQube, поскольку венчурные инвесторы бережно отнеслись к разработке, демонстрировали неторопливость в ожидании результатов и доверие к мнению разработчиков. Кроме того, фонд предоставлял выбор применения основных приложений для технологии самим изобретателям.

После начала работы с MyQube основатели компании предполагали несколько вариантов применения технологии - в пластической хирургии, в Интернет-торговле. Но благодаря двум событиям 2001 года - краху Интернет-рынка и теракту 11 сентября - было принято решение сфокусироваться на технологиях безопасности, тем более что именно туда потек большой объем вложений.

Поскольку проект финансировался иностранным инвестором, а в качестве рынка сбыта рассматривался мировой рынок, то компанию было решено развивать по «транснациональной» модели. Сначала планировали организовать старт-ап в Швейцарии, но затем фонд учел желания основателей и выбор места дислокации центра разработок был сделан в пользу Москвы.

Рассматривая совместную работу MyQube с A4Vision, можно сделать вывод, что практически все то, что может сделать с компанией венчурный капиталист - MyQube осуществил достаточно успешно.

За время совместной «жизни» с компанией фонд неоднократно менял стратегию развития, сместил основателей с руководящих должностей на инженерные и изрядно размыл их доли. Но все это стоило того, потому что для вхождения в современный технологический бизнес необходимы деньги и связи, а это как раз то что было у MyQube и не было у основателей A4Vision.

Важность венчурных денег состоит в том, что они финансируют компанию на допродажной фазе, которая может быть продолжительной. Мгновенная окупаемость в технологическом бизнесе просто невозможна. Для того чтобы технология превратилась в востребованы рынком продукт и с успехом продавалась по всему миру может пройти очень много времени, и не имей А. Юхин и А. Климов многомиллионного бюджета, показывать покупателям было бы нечего: самостоятельно до фазы продукта они бы не довели свою технологию никогда. Но дело даже не в «длинных» деньгах, которые способен предоставить венчурный фонд. Наиболее важным являются те технологии управления, цепочки деловых контактов и новые партнерские отношения которые может принести с собой «венчурный капиталист».

Первый раунд инвестиций от MyQube составил около 1 млн. долл. Актуальность разработки и приобретенные связи привели к поступлению в A4Vision новых инвестиций.

К началу 2003 года привлеченный компанией капитал составлял 5,7 млн. долл., в 2004 году контрольный пакет A4Vision за $8,5 млн. купил один из старейших венчурных фондов Силиконовой долины Menlo Ventures. Еще $4,3 млн. вложил консорциум под началом Menlo., таким образом общая сумма вложений в компанию A4Vision к концу 2004 года - 18,5 млн. долл..

Среди привлеченных инвесторов оказались основатель Oracle Ларри Эллисон (через свой венчурный фонд ТАКО Ventures), который в консорциуме с Fusion Tech (венчурный фонд, принадлежащий Singapore Technologies Engineering, (STE)), японским фондом NTT Leasing и Стэндфордским университетом вложили в капитал компании $4,8 млн. долл. Несмотря на привлеченные инвестиции, первую прибыль компания принесла только в 2003 г. Оборот составил около $1 млн. долл.

Продвижение продукции А4Vision осуществляется через партнерство с ведущими западными интеграторами (среди них - GE, DuPont, Siemens, Oracle). Системы A4Vision установлены в ряде ведущих банков, аэропортах. Штаб-квартира A4Vision находится в Силиконовой долине. Компания взаимодействует с американским правительством по паспортно-визовым программам. Кроме того, A4Vision реализует заказ Минобороны США на разработку мобильных устройств трехмерной идентификации для использования на границах и дорожной полицией. Сканеры A4vision также установлены в аэропорту Милана, где они обеспечивают безопасность доступа в служебные помещения аэропорта и в The Royal Bank of Scotland для контроля доступа сотрудников в секретные помещения банка. Для работы с госорганами компания открыла офисы в Вашингтоне и Милане.

3.3 Выход венчурных инвесторов из проекта

В 2006 году один из основателей A4Vision - Артем Юхин покинул компанию и занялся консалтингом и разработкой международных стандартов в области биометрии.

В начале 2007 года канадская компания Bioscrypt, делающая сканеры для снятия отпечатков пальцев, объявила о покупке американской A4Vision, занимающейся разработкой систем трехмерного распознавания лица.

A4Vision, вошла в структуру американского подразделения Bioscrypt, которая по некоторым данным приобрела почти 100% A4Vision. В качестве оплаты акционеры A4Vision получили 9 млн. обыкновенных акций Bioscrypt, а также опцион на выкуп еще 4,6 млн. за $6-8 млн. Таким образом по подсчетам экспертов, бывшим акционерам A4Vision сможет принадлежать около 32% объединенной компании.

Продажа A4Vision стратегическому партнеру - это закономерный этап, который обусловлен не только тем, что к логическому завершению подошел сам венчурный проект под управлением MyQube, но и начавшейся консолидацией на мировом рынке биометрии.

Канадская Bioscrypt производит системы установления личности по отпечаткам пальцев. Выручка за 2005 г. (III квартал 2006 г.) - $15,7 млн. ($3,8 млн.), чистый убыток - $5,4 млн. ($1,8 млн.). Акции с 1994 г. торгуются на Фондовой бирже Торонто.

Bioscrypt хорошо известна на рынке биометрии - ее дактилоскопические сканеры стоят в зонах контроля многих аэропортов мира. Поглощение A4Vision сделала Bioscrypt единственным поставщиком готовых биометрических решений, использующим два типа сканирования - по отпечаткам пальцев и используя технологию трехмерного распознавания. По словам председателя совета директоров Bioscrypt Пьер Доналдсона, слияние с A4Vision должно было ускорить положительную динамику бизнеса канадской компании Союз лица и пальца, Голицына А., Дорохов Р., газета Ведомости 29.01.2007, №14 (1788).. Слова господина Доналдсона нашли свое подтверждение, так как 5 марта 2008 года на официальном сайте Bioscrypt было размещено сообщение о том, что компании «L-1 Identity Solutions, Inc» в ходе сделки M&A полностью поглотила канадского поставщика решений по контролю доступа и безопасности - Bioscrypt.

Рынок биометрии быстро растет, и по оценкам аналитиков Frost & Sullivan, в 2006 г. объем рынка биометрии составил 2 млрд. долл., а к 2012 г. он вырастет до 7,4 млрд. долл. Как прогнозирует International Biometrics Group, рынок устройств идентификации по лицу займет 19% (1,4 млрд. долл.), а по отпечаткам пальцев - 25% (1,85 млрд. долл.) Союз лица и пальца, Голицына А., Дорохов Р., газета Ведомости 29.01.2007, №14 (1788)..

Заключение

Вопрос развития венчурной индустрии в России сейчас один из самых актуальных вопросов экономической стратегии. Венчурное инвестирование с каждым разом все чаще упоминается на заседаниях Правительства РФ и на заседаниях Совета Федерации и Государственной Думы.

Сегодня венчурный бизнес является действующим и развивающимся механизмом, который имеет огромный потенциал роста. А ряд удачно проинвестированных российских проектов, которые нашли свое будущее в глобальном пространстве, дополнительный аргумент к данному тезису.

Один из самых главных выводов заключается, в том, что формирование венчурной индустрии - это объективная необходимость, которая обусловлена современной действительностью, требованием при переходе к постиндустриальному развитию, вступлением в инновационную экономику.

Имеется ряд существенных проблем, препятствующих развитию венчурной индустрии в России:

* Неразвитость инфраструктуры, обеспечивающей появление в научно-технической сфере России новых и развитие существующих малых и средних быстрорастущих технологических инновационных предприятий, способных стать привлекательным объектом для венчурного инвестирования;

* Отсутствие российского капитала в венчурной индустрии России - одного из основных факторов привлекательности страны для зарубежных инвесторов;

* Недостаточная информационная поддержка венчурной индустрии в России;

* Недостаточное количество квалифицированных управляющих венчурными фондами и низкий уровень инвестиционной культуры предпринимателей;

* Ограниченность в выборе источников финансирования венчурных фондов, среди которых пока невозможно прямое присутствие традиционных для зарубежной экономики инвесторов, например, пенсионных и страховых фондов;

* Вопрос организационно-правовой формы венчурного фонда;

* Низкая ликвидность венчурных инвестиций, в значительной мере обусловленная недостаточной развитостью фондового рынка, являющегося важнейшим инструментом свободного выхода венчурных фондов из проинвестированных предприятий.

Государству необходимо стимулировать расширение источников венчурного финансирования. Положительные шаги в этом направление - создание РВК и РИФИКТ (для участия в частно-государственных партнерствах), проведение целевых программ через Федеральное агентство по науке и инновациям, направленных на становление и развитие инновационной инфраструктуры. Необходимо также принять ряд мер, а именно: рассмотреть вопрос, какой процент средств Пенсионных фондов существует возможность направлять на высокорисковое инвестирование, принять ряд налоговых льгот в отношении венчурного капитала (например, снижение ставки налога на прирост венчурного капитала, налоговые льготы при инвестировании на ранних стадиях, применение иных мер налогового стимулирования).

В отношении объектов инвестирования, т.е. инновационных предприятий, можно отметить следующие факты: активно расширяется число технопарков, активно внедряется культура предпринимательства, осуществляются мероприятия по государственным заказам. Огромный вклад в развитие данного вопроса внесли ассоциации профессиональных участников, за счет организации венчурных ярмарок и форумов. Тенденция в этом направлении положительная и набирает свои обороты.

В отношении организационно-правовой формы венчурного фонда необходимо вести работу по выработки наиболее оптимальной формы организации, чем уже имеющиеся, а именно Договор простого товарищества и Закрытый паевой инвестиционный фонд.

Развитие секторов для инновационных компаний на фондовых биржах тоже положительный сигнал для инвесторов. Фондовые биржи всегда были наиболее привлекательным инструментом «выхода» из инвестиций.

Информационная инфраструктура также активно развивается. Вклад в данный процесс вносят интернет-порталы, ярмарки венчурных инвестиций и инновационных предприятий, государственная политика в области развития инновационного бизнеса, как на федеральном, так и на региональном уровнях, наличие центров венчурного финансирования в крупных городах страны. Высокий приоритет отдается данному вопросу во многих средствах массовой информации. Появляется множество центров по подготовке кадров для венчурного бизнеса.

Таким образом, венчурный бизнес развивается, но он лишь на пути к своему окончательному становлению. Инвестирование в венчурные start-up еще не структурировалось в единый сектор со своими стандартами. Силу только набирают пулы опытных управляющих, специализированные юридические и консалтинговые фирмы, биржевые площадки.

Однако главный аспект, заключатся в том, что положительная тенденция заложена и необходимо лишь время и определенные последовательные усилия для достижения поставленной цели - выстраивания работающей, сбалансированной и мощной системы венчурной индустрии.

Список использованной литературы

1. Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть первая) №146-ФЗ от 31.07.98 г. (в ред. от 19.07.09 г. №195-ФЗ).

2. Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая) №117-ФЗ от 05.08.2000 г. (в ред. от 19.07.09 г. №205-ФЗ).

3. Федеральный закон «Об акционерных обществах» №208-ФЗ от 26.12.95 г. (в ред. от 19.07.09 г. №205-ФЗ).

4. Федеральный закон "Об инвестиционных фондах" №156-ФЗ от 29.11.01 г. (в ред. от 23.07.08 г. №160-ФЗ).

5. Федеральный закон «Об обществах с ограниченной ответственностью» №14-ФЗ от 08.02.98 г. (в ред. от 02.08.09 г. №217-ФЗ).

6. Приказ ФСФР №08-19 пз/н от 20.05.08 г. «Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» (в ред. от 02.04.09 г. №09-10/пз-н).

7. Аньшин В.М., Филин С.А. Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе. - М.: Анкил, 2003.

8. Артеев Д.С., Черепанов С.В. Венчурное финансирование в условиях мирового финансового кризиса. - СПб.: Вершина, 2009.

9. Аскинадзи В.М., Жданова О.А. Венчурное инвестирование: Учебное пособие. - М.: Маркет ДС, 2009.

10. Беликова А.В. Проблематика венчурных инвестиций. // Инвестиционный банкинг, 2006, №4.

11. Глэдстоун Д., Глэдстоун Л. Инвестирование венчурного капитала - Днепропетровск: Баланс Бизнес Букс, 2007.

12. Гулькин П. Венчурный капитал. - СПб.: Альпари, 2003.

13. Ресурсы инноваций / Под ред. И.П.Николаевой. - М.: ЮНИТИ, 2003.

14. Ростовская область в цифрах 2004: Статистический сборник - Ростов н/Д: Ростовстат, 2005.

15. Семенов А.С., Каширин А.И. Венчурное финансирование инновационной деятельности. - М: Вершина, 2006.

16. Антонец О. Венчурный бизнес: риск - благородное дело // Директор-Инфо, №20 - 2003.

17. Виноградова Е. Глория откупила акции ЕБРР // «Ведомости», 19 марта 2002.

18. Вокруг ЛФЗ больше борьбы не будет // «КоммерсантЪ С.-Петербург», 19.11.2002.

19. Гулькин П. Индустрия венчурных и прямых частных инвестиций в России: основные этапы // ЦСР «Северо-Запад», 13.10.2003.

20. Гулькин П.Г. Введение в венчурный бизнес в России. - Рави, 1999.

21. Гулькин П.Г., Теребынькина Т.А. Оценка стоимости и ценообразование в венчурном инвестировании и при выходе на рынок IPO. - СПб: Альпари СПб, 2004.

22. Гулькин П. Проблема выхода из проинвестированных российских компаний // «Рынок ценных бумаг», №5, 2001.

23. Деева Н. Венчурные инвестиции не покинут рынок // Российская газета, №4859, 03.03.2009.

24. Егошин Е. Проблем получить деньги не возникает, если показать инвестору нормальный "выход" // Континент Сибирь (Новосибирск), 07.02.2003.

25. Лагирев А.А. Венчурное инвестирование как фактор инновационного развития // Социально-экономическое положение России в новых геополитических и финансово-экономических условиях: реалии и перспективы развития. - СПб.: Институт бизнеса и права, 2008.

26. О развитии венчурного инвестирования в Российской Федерации. Аналитический вестник. - М., 2008.

27. Станиславчик Е. Традиционное и венчурное финансирование инвестиционных проектов // Финансовая газета, 2007, №2.

28. Фадеева А. Кризис не испугал инвесторов: объемы рынка венчурного финансирования пока не снизились // РБК daily, 20.07.2009.

29. Щербакова А. ИНТЕРВЬЮ: Николай Гордеев, генеральный директор Ломоносовского фарфорового завода // «Ведомости», 16 января 2003.

30. FDI Confidence Index, Global Business Policy Council, September 2002, Vol. 5, pp. 19-36.

31. Joe R. Reeder, Steven M. Schneebaum, Ethan S. Burger, and Geoffrey K. James «Business Losses in Russia: The Inevitable Search for Accountability and Deep Pockets», Russia/Central Europe Executive Guide, January 31, 1999

32. TACIS, «Венчурный капитал …», стр. 30.

33. Власов А. Что пишут о венчурном капитале в России, www.rvca.ru

34. Гандлер Д. Интернет-2000: минус полтора млрд. US$», 12 марта 2001 г. - www.ricn.ru

35. Дворжак И., Кочишова Я., Прохазка П. Венчурный капитал в странах Центральной и Восточной Европы - http://koi.cfin.ru/investor/

36. http://itua.info/news/business/21527.html?utm_source=feedburner&utm_medium=feed&utm_campaign=Feed%3A+itua+%28ITUA.info+news%29

37. http://mirkin.ru/index.php/?option=com_content&task=blogcategory&id=50&Itemid=111

38. http://www.rcb.ru/rcb/2009-07/21032/

39. http://www.telecomru.ru/article/?id=5328

40. http://www.vedomosti.ru

Размещено на Allbest.ru