Вексель, как инструмент финансового рынка. Особенности и вексельного обращения в условиях современной России

Размещено на http://www.allbest.ru/

Федеральное агентство по образованию

Филиал ГОУ ВПО «Санкт- Петербургский государственный

инженерно-экономический университет» в г. Вологде

Кафедра Экономики и Управления

Курсовая работа

по дисциплине Рынок ценных бумаг

на тему :

«Вексель, как инструмент финансового рынка. Особенности и вексельного обращения в условиях современной России»

Выполнила студентка:

Группы: Ф-6

Проверил: Шишегина Т.А.

Вологда

2010 г

Оглавление

ВВЕДЕНИЕ

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ВЕКСЕЛЯ И ВЕКСЕЛЬНОГО ОБРАЩЕНИЯ

1.1 Понятие и сущность векселя

1.2 Виды векселей

1.3 Обязательные реквизиты векселя

1.4 Процедура платежа по векселю

2. ВЕКСЕЛЬ И ВЕКСЕЛЬНОЕ ОБРАЩЕНИЕ

2.1Анализ состояния вексельного рынка России

3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ВЕКСЕЛЬНОГО РЫНКА

3.1 Проблемы и пути их решения на вексельном рынке

3.2 Перспективы развития вексельного рынка

4. ВЕКСЕЛЬНОЕ ОБРАЩЕНИЕ СБЕРБАНКА РОССИИ

4.1 Порядок приобретения векселя Сбербанка

4.2 Передача векселя

4.3 Оплата векселя

4.4 Особенности работы с валютными векселями

4.5 Порядок работы с утраченными векселями

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

ВВЕДЕНИЕ

рынок вексель валютный платеж

Вексель - разновидность кредитных денег, уже несколько столетий применяющийся в мировой торговой практике. Вексельное обращение становиться особенно актуально в наше время взаимных неплатежей. Благодаря некоторым преимуществам, векселя остаются одним из наиболее удобных инструментов для привлечения краткосрочных денежных ресурсов с целью пополнения оборотных средств и покрытия кассовых разрывов.

В настоящее время на вексельном рынке существует ряд проблем. К таковым относятся документарная форма векселя, несущая в себе определенные риски, непрозрачность торгов, отсутствие полной и достоверной информации о векселедателях, особенно в отношении бумаг третьего эшелона и корпоративных векселей, выведение на совершенно новый, отличный по качеству уровень.

Целью работы является изучение теоретических основ, проблем и особенностей функционирования российского вексельного рынка, а также выявление перспектив его развития.

Достижение данной цели осуществляется через решение следующих задач: изучить сущность векселя и выделить его основные признаки, выделить основные виды векселей, проанализировать тенденции развития вексельного рынка, выделить основные проблемы вексельного рынка и пути их решения.

В качестве информационной базы использованы различные современные учебные пособия, периодические издания по теме, а также публикации ведущих специалистов в области изучения векселя и вексельного рынка России.

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ВЕКСЕЛЯ И ВЕКСЕЛЬНОГО ОБРАЩЕНИЯ

1.1 Понятие и сущность векселя

Одним из видов ценных бумаг, наиболее часто используемых в российской практике в последнее время, является вексель. Исследованию векселя и вексельного обращения посвящены работы многих авторов [1, 3, 5,12 и др.].

В соответствии со ст. 815 ГК РФ вексель -- это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученные взаймы денежные суммы. В экономической литературе даются различные трактовки понятия «вексель». Так, например, в учебном пособии под редакцией В. А. Белова[1] сказано, что вексель -- это письменное обязательство должника без всяких условий уплатить держателю векселя обозначенную в нем денежную сумму и в установленный в нем срок. В учебнике «Рынок ценны бумаг» под редакцией Е. Ф. Жукова[12] дано следующее определение векселя: «вексель можно определить как документарную долговую ценную бумагу, дающую ее владельцу (векселедержателю) безусловное право требовать уплаты обозначенной в векселе денежной суммы в предусмотренный векселем срок». По мнению других авторов[9], вексель -- это ценная бумага, опосредующая отношения займа.

В частности, В. А. Галанов[11] в своей работе указывает, что в настоящее время вексель относится к инструментам денежного рынка и является неэмиссионной долговой ценной бумагой. Вексель дает право векселедержателю требовать уплаты в установленный срок определенной суммы денег от плательщика по векселю.

Н. И. Берзон[4] выделяет основные признаки векселя:

- безусловный характер денежного обязательства, т. е. принятое векселедателем на себя обязательство уплатить определенную сумму или приказ оплатить вексельную сумму третьему лицу не могут быть ограничены никакими условиями;

- абстрактный характер обязательства, т. е. в тексте векселя не допускаются ссылки, на основании какой сделки он выдан;

- строго формализованная процедура заполнения данного документа, т. е. форма векселя должна содержать все необходимые реквизиты, так как отсутствие хотя бы одного из них делает вексель ничтожным;

- вексельная строгость предусматривает особую процедуру взыскания вексельных долгов, которая намного быстрее и проще традиционных способов взимания задолженности;

- обращаемость векселя предусматривает возможность многократной передачи векселя от одного лица к другому путем совершения передаточной надписи (индоссамента), что позволяет использовать вексель как средство расчетов вместо денег;

- денежная форма расчетов, т. е. предметом обязательства могут быть только денежные средства. Не допускаются расчеты товарами или услугами.

Вексель -- это первая и самая ранняя из известных в товарном мире форма ценной бумаги, существовавшая еще до эпохи капитализма, из идеи которой произошли все другие виды ценных бумаг.

В свою очередь, сам вексель ведет свое происхождение из простой долговой расписки, из письменной формы обязательства должника перед своим кредитором. Долговая расписка превратилась в вексель в силу, по крайней мере, двух важных для рынка оснований:

стандартизации и обязательного характера своих реквизитов; долговая расписка стала стандартной, а потому единым для всего рынка, для всех его участников инструментом;

обращаемости среди участников рынка; стандартизация инструмента позволила сделать вексель всеобщим средством уступки долга; долг стал товаром на рынке.

В наше время вексель по-прежнему активно используется на рынке в качестве долговой ценной бумаги, но занимает достаточно скромное место по сравнению с такими массовыми видами ценных бумаг, как акции и облигации.

Е. Ф. Жуков[12] отмечает, что вексель -- универсальный финансовый инструмент, выполняющий разнообразные функции: кредитную, расчетную, служит объектом операций на рынке ценных бумаг.

Являясь долговым обязательством, вексель выполняет кредитную функцию в ходе оформления кредитных отношений между покупателем и продавцом, заемщиком и кредитором. Векселем можно оформить коммерческий кредит, предоставляемый продавцом покупателю в виде отсрочки уплаты денег за проданный товар. Кредитование с помощью векселя способствует ускорению реализации товаров, оборачиваемости оборотного капитала, уменьшает потребность хозорганов в денежных средствах.

Возникнув как кредитный инструмент, вексель стал использоваться как кредитное орудие обращения; не будучи деньгами, вексель заменяет наличные деньги, выступая в роли средства обращения и платежа, т.е. выполняет расчетную функцию.

В качестве платежного средства широко используются векселя наиболее надежных банков, например Сбербанка РФ. Векселя банков активно используются и для взаиморасчетов.

Будучи долговой ценной бумагой, вексель является объектом различных операций на рынке ценных бумаг -- в этом состоит его третья функция. Вексель -- один из высокодоходных инструментов рынка ценных бумаг. Являясь для заемщика инструментом привлечения денежных ресурсов, для заимодавца он служит объектом инвестиций с целью получения дохода.

Покупая векселя предприятий, банки получают доход в виде дисконта, а предприятия с помощью продажи векселей привлекают необходимые денежные ресурсы.

1.2 Виды векселей

Применительно к теме исследования, наибольший интерес представляют работы С. А. Тертышного[14], Н. И Берзона[4] и других авторов. Наиболее подробно виды векселей описаны в работе В. А. Галанова[11](см. табл. 1.1).

Таблица 1.1

Виды векселей

Признак классификации	Виды векселей	Краткая характеристика отдельных видов
1. Эмитент	Казначейские	Долговые обязательства, выпускаемые от лица государства Центральным банком РФ или Минфином РФ
	Муниципальные	Выпускаются местными органами власти и управления при согласовании с правительством
	Частные	Выпускаются корпорациями, финансово-промышленными группами, коммерческими банками, частными лицами
2.Экономическая сущность	Коммерческие	В основе лежит конкретная товарная сделка продажи (поставки) товара (продукции). Сущность -- отсрочка платежа, предоставление коммерческого кредита
	Финансовые	В основе -- выданная ссуда. Сущность -- гарантия возврата полученной ссуды
	Фиктивные	В основе нет ни движения товара, ни движения денег
	Банковские (корпоративные). Выпускаются только в России	Суть -- привлечение «дешевых» временно свободных денежных средств, отражает отношение займа денег векселедателем у векселедержателя за определенное вознаграждение
3. Плательщик по векселю	Простые (соло)	Плательщик и векселедатель -- одно лицо. Суть -- векселедержатель-должник, векселедержатель-кредитор
	Переводные (тратта)	Плательщик и векселедатель -- разные лица. Необходимо согласие плательщика быть плательщиком--главным должником по векселю. Плательщик -- должник векселедателя, векселедатель -- должник первого векселедержателя
4. Срок платежа	Определенно срочные	Можно установить конкретную дату (день) оплаты
	Неопределенно срочные	День платежа заранее не определен и зависит в основном от векселедержателя
5. Наличие залога	Обеспеченные	Вексель гарантирован залогом, который остается в распоряжении кредитора до полной оплаты долга
	Необеспеченные	Вексель не гарантирован залогом
6.Возможность передачи другому лицу	Индоссируемые	По индоссаменту могут передаваться другому лицу, свободно обращаются
	Неиндоссируемые	Именные, передача другому лицу невозможна, делается оговорка «не приказу»
7. Место платежа	Домицилированные	Место платежа не совпадает с местонахождением плательщика, первого держателя или с местом выдачи векселя. Указано в векселе дополнительно
	Недомицилиро-ванные	Местом платежа является место нахождения трассата (переводной вексель), векселедателя (простой вексель), ремитента (первого получателя) или место выдачи векселя

Наибольшее значение имеет деление векселей на переводные и простые векселя.

Переводной вексель (тратта) представляет собой письменный документ, содержащий безусловный приказ векселедателя плательщику уплатить определенную сумму денег в установленный срок и в конкретном месте векселедержателю или его приказу. Таким образом, переводной вексель (тратта) -- это документ, регулирующий вексельные отношения трех сторон: векселедателя (трассанта), должника (трассата) и векселедержателя -- получателя платежа (ремитента). При этом трассант -- должник перед ремитентом, трассат -- должник перед трассантом. Трассат становится главным плательщиком после соглашения (акцепта) принять на себя платеж по векселю. Закон устанавливает, что векселедатель (трассант) несет ответственность и за акцепт, и за платеж по векселю. Переводной вексель связан не с возможностью его передачи другому участнику рынка, а с «переводом» долга. Обычно тот, кто выписывает переводной вексель (векселедатель), является одновременно кредитором одного лица и должником другого. Благодаря переводному векселю он как бы переводит свой долг кому-то на своего собственного кредитора. В результате происходят ускорение рыночного оборота денежных средств и их экономия. Векселедатель обязывает своего должника не возвращать долг ему (векселедателю), а напрямую заплатить требуемую денежную сумму своему собственному кредитору.

А.Движение переводного векселя без его обращения на рынке:

ВЕКСЕЛЕДАТЕЛЬ

(должник векселеполучателя и кредитор плательщика)

Товар или Переводной Акцепт Товар или

деньги вексель переводного деньги

(выдача) Переводной векселя

вексель

(погашение)

ВЕКСЕЛЕПОЛУЧАТЕЛЬ ПЛАТЕЛЬЩИК

(кредитор векселедателя) (должник векселедателя)

Б. Движение переводного векселя с учетом его обращения на рынке:

ВЕКСЕЛЕДАТЕЛЬ

(должник векселеполучателя и кредитор плательщика)

Товар или Переводной Акцепт Товар или

деньги вексель переводного деньги

(выдача) векселя

ВЕКСЕЛЕПОЛУЧАТЕЛЬ ПЛАТЕЛЬЩИК

(кредитор векселедателя) (должник векселедателя)

Переводной вексель

Товар Передача Погашение Деньги

или деньги

ВЕКСЕЛЕДЕРЖАТЕЛЬ

(последний)

Рис. 1. 1. Схема отношений, лежащих в основе переводного векселя

Простой вексель представляет собой письменный документ, содержащий простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя (должника) уплатить определенную сумму денег в установленный срок и в конкретном месте векселедержателю или его приказу. Иностранное (итальянское) название простого векселя -- «соло». Простой вексель выписывает должник своему кредитору. Простой вексель возникает обычно в результате товарной сделки, когда покупатель товара, не имея нужной суммы денег в момент поставки, выписывает данный вексель, по которому он обязуется заплатить продавцу стоимость купленного товара через какой-то промежуток времени в будущем. По окончании этого времени последний векселедержатель предъявляет вексель покупателю (т. е. должнику по данному векселю), который уплачивает указанную в нем сумму денег и получает обратно свой вексель («гасит» его). В целом обращение простого векселя имеет следующий вид (рис. 1.2).

А.Выдача простого векселя:

Товар или деньги

Кредитор Должник

(векселеполучатель) (векселедатель

или плательщик)

Простой вексель (выдача)

Б.Последующая возможная передача простого векселя:

Товар или деньги

Следующий Текущий

векселеполучатель векселедержатель

Простой вексель (обращение)

В. Погашение простого векселя в установленный в нем срок:

Простой вексель (погашение)

Последний Должник

векселедержатель (векселедатель или

плательщик)

Деньги

Рис. 1.2.Схема отношений, лежащих в основе простого векселя

Определенное значение имеет деление векселей в зависимости от их экономической сущности, в этом случае выделяют следующие виды векселей:

коммерческие;

финансовые;

фиктивные;

банковские.

В основе коммерческого (товарного) векселя лежит конкретная товарная сделка. Данный вид векселя опосредует коммерческую сделку. При помощи товарного векселя предприятие-продавец предоставляет покупателю коммерческий кредит, принимая от него в уплату товара вексель, подлежащий оплате в течение определенного периода времени. Коммерческий вексель выполняет две основные функции. Во-первых, это безусловное долговое обязательство, во-вторых, он выполняет функцию средства платежа, так как владелец векселя может им расплачиваться со своими поставщиками за товары, работы, услуги.

Для финансового векселя характерно то, что он является дополнительной гарантией возврата выданного кредита, т.е. в его основе лежит движение денег. В основе данной ценной бумаги лежит финансовая операция, не связанная с совершением товарной сделки. Финансовый вексель опосредует финансовую сделку, связанную с получением кредита. Между кредитором и заемщиком не составляется кредитный договор, а заемщик продает инвестору вексель, привлекая тем самым финансовые ресурсы. При помощи финансового векселя предприятия могут выдавать друг другу кредиты, а также может оформляться просроченная кредиторская задолженность предприятий поплатежам в бюджет, осуществляться бюджетное финансирование и т. д.

В западных странах широкое распространение получили финансовые векселя, выпускаемые небанковскими учреждениями. К выпуску таких векселей прибегают крупные компании, имеющие стабильную кредитную историю и пользующиеся репутацией первоклассного заемщика. Данные векселя выпускаются без обеспечения на краткосрочный период и не подлежат государственной регистрации. Для их выпуска не требуется составления проспекта эмиссии, аудиторского заключения, прохождения регистрации, что существенно упрощает процедуру эмиссии, ускоряет процесс привлечения финансовых ресурсов и снижает расходы.

Вексель фиктивный -- в основе векселя нет ни движения товара, ни движения денег. К фиктивным векселям относят: бронзовый, дружеский, встречный.

Бронзовый вексель -- вексель, не имеющий реального обеспечения, плательщиком по нему является либо вымышленное лицо, либо заведомо неплатежеспособное. Этот вексель выпускается с целью совершения мошеннических операций. Бронзовый вексель не опосредует ни коммерческую сделку, ни финансовую операцию. Как правило, хотя бы одно лицо, участвующее в вексельном обращении, является вымышленным. Цель эмиссии бронзового векселя -- получить в банке кредит под залог векселя или расплатиться векселем за товарные сделки или по финансовым обязательствам.

Дружеский вексель -- вексель, который выдает одно платежеспособное лицо другому неплатежеспособному как средство платежа или изыскания денежных средств путем учета векселя в банке. Эти векселя выдают друг другу лица на одинаковую сумму и на один и тот же срок. За дружескими векселями не стоит никакой реальной операции. Целью выпуска данных векселей является оказание помощи одному из участников вексельного обращения, испытывающему финансовые затруднения. Получив вексель, предприятие может с его помощью рассчитаться с поставщиками за товары или заложить в банке, чтобы получить реальные деньги. Дружеские векселя выписывают реальные лица, которые находятся в очень близких отношениях и безусловно доверяют друг другу. Дружеские векселя имеют очень большую степень риска.

В России выпуск дружеских и бронзовых векселей запрещен.

Встречный вексель -- два лица выставляют векселя друг другу, после чего учитывают их в разных банках. При наступлении срока платежа они вновь обмениваются векселями и учитывают их в других банках.

Вексель банковский -- одностороннее, ничем не обусловленное обязательство банка -- эмитента векселя уплатить векселедержателю указанную в векселе сумму в установленный срок. В России широкое распространение получили банковские векселя как разновидность финансовых векселей. При помощи данных векселей оформляются депозитные операции банков. Вексель удостоверяет, что предприятие внесло в банк указанную в векселе сумму, а банк обязуется в течение определенного срока этот вексель погасить с уплатой процентного дохода. Фактически вексель выполняет роль депозитного сертификата.

Для покупателя приобретение банковских векселей выгодно потому, что они ликвидны; можно получить кредит под вексельное обеспечение; векселя банка продаются и покупаются на вторичном рынке ценных бумаг; их можно использовать как платежное средство.

1.3 Обязательные реквизиты векселя

Целый ряд авторов[3,6,14,17] в своих работах отмечают, что вексель, как и любая ценная бумага, имеет обязательные реквизиты.

Обязательные реквизиты простого векселя:

* наименование -- простой вексель;

ничем не обусловленное обязательство оплатить вексельную сумму;

срок платежа;

место платежа;

наименование и адрес получателя платежа, которому или приказу которого он должен быть совершен;

место и дата составления векселя;

подпись векселедателя. Обязательные реквизиты переводного векселя:

наименование -- переводной вексель;

безусловное требование уплатить по векселю вексельную сумму;

срок платежа;

место платежа;

наименование и адрес получателя платежа;

место и дата составления;

подпись векселедателя;

* наименование и местонахождение плательщика.

Вексельная сумма - это сумма денег, которую обязан уплатить плательщик векселя владельцу векселя при наступлении срока платежа по векселю. Обычно указывается и цифрами, и прописью. Не допускается разбивка суммы платежа векселя по срокам и по частям.

Вексель есть всегда долговое отношение, а в условиях капитала стоимость, отданная в ссуду, должна приносить процентный доход. Процент по долгу может либо сразу быть включен в вексельную сумму, либо быть указан отдельно. Процентная ставка по вексельной сумме может быть указана в векселе, только если срок платежа по векселю заранее не зафиксирован, т. е. если он установлен в виде «по предъявлении» или «во столько времени от предъявления». В остальных случаях процентная ставка, даже если она и имеется в векселе, все равно считается ненаписанной. Это означает, что если она и написана, то плательщик по векселю не обязан платить процент по вексельной сумме.

Когда плательщиком является юридическое лицо, то указываются его юридический адрес и полное наименование. Если плательщик есть физическое лицо, то указываются его обычные данные: фамилия, имя, отчество, место жительства и паспортные данные.

В простом векселе плательщиком является векселедатель. В переводном векселе векселедатель и плательщик -- это разные лица. По этой причине в переводном векселе появляется дополнительный по сравнению с простым векселем реквизит -- наименование и местонахождение плательщика.

В частности, В.А. Галанов[11] в своей работе отмечает, что вексельным законодательством разрешаются следующие сроки платежа по векселю:

«по предъявлении» -- такая запись означает, что платеж производится по предъявлении векселя. Вексель должен быть предъявлен к платежу в течение не более одного года со дня его составления, но векселедатель может оговорить сроки предъявления к оплате, например, ... по предъявлении, но не ранее 1 марта года. В случае просрочки вексель теряет свою вексельную силу;

«во столько-то времени от предъявления» -- данная запись означает, что оплата осуществляется через определенный период времени после даты предъявления векселя;

«во столько-то времени от составления» -- такая запись означает, что оплата совершается через определенное число дней от даты составления векселя;

«на определенный день» -- в этом случае оплата происходит в день, установленный в векселе.

Если срок платежа в векселе не указан, то это означает, что он подлежит оплате по предъявлении в течение года с момента выставления векселя. Вексель, в котором одновременно не указаны дата составления и срок платежа, является недействительным.

Безусловное обязательство уплатить по векселю и требование уплатить по векселю. Простой вексель выписывает должник, следовательно, он и обязуется уплатить по нему.

Наоборот, переводной вексель выписывает кредитор на своего должника, но не для того, чтобы последний уплатил ему самому, а чтобы должник уплатил другому лицу -- кредитору векселедателя. Поэтому в переводном векселе содержится не обязательство, а лишь требование уплатить по нему.

Местом платежа обычно является местонахождение плательщика, если иное не оговорено в векселе. Если в векселе место платежа не указано, то им также будет считаться местонахождение плательщика. При одновременном отсутствии в векселе места платежа и местонахождения плательщика вексель считается недействительным. Но вексель будет считаться недействительным, если в нем одновременно указано сразу несколько мест платежа.

Местонахождение векселедателя и место составления векселя могут не совпадать. Если место его составления не указано, то вексель признается выписанным в месте, обозначенном рядом с наименованием векселедателя.

В случае отсутствия в векселе и места составления, и местонахождения векселедателя вексель считается недействительным.

Место составления векселя указывается всегда предельно конкретно (например, город такой-то). Несуществующее место составления векселя также делает его недействительным.

Дата составления векселя обязательна, поскольку она необходима для исчисления срока платежа по векселю и периода вексельного обязательства. Нереальная дата составления векселя означает его недействительность.

Подпись векселедателя проставляется после полного наименования и местонахождения векселедателя в правом нижнем углу векселя и только рукописным путем. Без подписи вексель считается недействительным. Если вексель выписывается юридическим лицом, то необходимо наличие печати организации и двух подписей -- директора и главного бухгалтера.

Поддельные подписи, подписи несуществующих лиц и лиц, не обладающих правом подписи в организации векселедателя, делают вексель недействительным.

Ж.Н. Тропина[15] в своей работе писала, что в целях повышения надежности векселя и повышения гарантии проведения платежа осуществляется авалирование векселя третьими лицами.

Гарантия платежа по векселю со стороны какого-то участника рынка (обычно банка или другого лица), называемого авалистом, не имеющего прямого отношения к векселю, -- есть аваль векселя. По вексельному праву аваль -- это вексельное поручительство. Лицо, выдающее аваль, называют авалистом.

Потребность в авале возникает, если кредитор не доверяет своему должнику, но в тоже время и не отказывает ему, например, в поставке товара, поскольку сам заинтересован в этом. Решением этой проблемы и является предоставление дополнительных гарантий исполнения векселя в лице какой-то организации, которой кредитор доверяет гораздо больше.

Аваль проставляется на лицевой стороне векселя, где для этого предусмотрено специальное место. Аваль может потребоваться как на простом, так и на переводном векселе. Он может быть полным или частичным.

Акцептом называется согласие плательщика по переводному векселю на оплату по нему. Плательщик по переводному векселю является должником по отношению к векселедателю. Но поскольку вексель выписывает не сам должник, а его кредитор, постольку этот должник должен дать согласие на оплату данного векселя, прежде чем векселедатель передаст вексель векселеполучателю, т. е. своему собственному кредитору. В противном случае последний не примет переводной вексель. На практике возможны ситуации, в которых сам векселеполучатель предъявляет переводной вексель для акцепта плательщику, в случае, когда вопросы долга оговорены с последним заранее (например, по телефону). Получить акцепт бывает удобнее самому векселеполучателю, например, когда он и плательщик находятся в одном и том же городе или местности, а векселедатель находится в другом, отдаленном от них месте.

Место для акцепта предусмотрено на лицевой стороне переводного векселя слева от аваля. Как и в случае аваля, тоже разрешается частичный акцепт, т. е. когда плательщик в силу каких-то обстоятельств соглашается на уплату лишь части денежной суммы (долга), указанной в векселе.

Индоссамент -- это передаточная надпись на векселе, означающая безусловный приказ его прежнего владельца (держателя) о передаче всех прав по нему новому владельцу (держателю). Индоссамент фиксирует переход права требования по векселю от одного лица к другому. Обычно запись по нему имеет форму: «Платите приказу...» или «Уплатите в пользу...». Лицо, в пользу которого передается вексель, называется индоссатом, а лицо, передающее вексель, индоссантом.

Поскольку долговое обязательство о платеже, имеющееся в векселе, является ничем не обусловленным, то и индоссамент может быть только таким же.

Запрещен частичный индоссамент, т. е. передача части суммы векселя. Индоссант, т. е. тот, кто передает вексель новому владельцу, собственноручно проделывает передаточную надпись, которая скрепляется его печатью. Он отвечает за акцепт и платеж по переводному или простому векселю. Однако он может снять с себя ответственность за акцепт и платеж, если сделает оговорку «без оборота на меня». В этом случае он исключается из цепочки обязанных по векселю лиц, что может привести к падению ликвидности, или оборачиваемости, векселя, если это будет расценено другими участникам рынка как форма неплатежеспособности плательщика по векселю.

Векселедержатель может совсем исключить возможность дальнейшей передачи векселя, если включит в текст векселя слова «не приказу». В этом случае вексель может быть передан только путем договора его купли-продажи.

О. В. Боев[5] в своей работе выделяет следующие виды индоссамента, разрешенные Законодательством:

именной -- содержит наименование индоссата, подпись и печать индоссанта и четко фиксирует, кому переходит право собственности на вексель;

бланковый -- не содержит наименование индоссата, т. е. получателя векселя, и такой вексель является предъявительским. Индоссат имеет возможность самостоятельно вписать наименование нового векселедержателя или передать вексель, не делая больше никаких записей. Бланковый индоссамент превращается в именной в случае записи в текст индоссамента наименования векселедержателя, что обязательно делается при наступлении срока платежа;

инкассовый -- это передаточная надпись в пользу определенного банка, уполномочивающая последний получить платеж по векселю. Такой индоссамент имеет вид «на инкассо» и дает банку право предъявить вексель к акцепту или платежу;

залоговый -- делается в том случае, когда векселедержатель передает кредитору вексель в залог выданного кредита. Обычно такой вексель сопровождается оговоркой: «валюта в залог» либо другой равнозначной фразой. Залоговый индоссамент не дает права собственности на вексель индоссанту, т. е. залогодержателю.

1.4 Процедура платежа по векселю

Процедура платежа по векселю строго стандартизирована и состоит из следующих правил.

Вексель предъявляется к оплате в месте нахождения плательщика, если в векселе не указано иное место.

Плательщик должен осуществить платеж немедленно по предъявлении векселя, если предъявление последнего своевременно. Отсрочка платежа по векселю допускается только в случае возникновения обстоятельств непреодолимой силы.

При исчислении срока погашения векселя не следует учитывать день, в который он выписан. В случае, когда день погашения приходится на не рабочий день, вексель должен быть погашен в ближайший рабочий день.

Предъявление векселя к оплате до срока его погашения не обязывает должника платить по нему, равно как и не может быть удовлетворено требование должника к векселедержателю принять платеж до срока погашения векселя.

Должник может оплатить в день погашения векселя только часть суммы, а векселедержатель не имеет права не принять платеж. В данном случае на лицевой стороне векселя делается отметка о погашении части вексельной суммы. Векселедержатель имеет право опротестовать неоплаченную сумму и предъявить иск к любому из всех обязанных по векселю лиц в размере неоплаченной суммы.

Вексель может быть не принят к платежу или к акцепту в следующих условиях:

по указанному адресу невозможно отыскать плательщика;

смерть плательщика;

несостоятельность плательщика;

в векселе указано «не акцептован» или «не принят»;

запись об акцепте окажется зачеркнутой.

Домициляция векселей -- назначение плательщиком какого-то третьего лица. Обычно такую функцию выполняет банк. Он заключает с должником по векселю договор о домициляции векселей последнего, взимая за эту услугу комиссионный процент. В задачу банка входят: оплата векселей клиента, соблюдение процедуры предъявления векселей к оплате. Банк производит платеж по векселям клиента, предъявленным к оплате, только в случае заблаговременного предоставления последним достаточной суммы денежных средств для погашения векселей. В противном случае банк отказывает предъявителям в платеже. Внешним признаком домицилированного векселя являются слова в тексте векселя «платеж в банке ...» или другие равнозначные по смыслу.

Протест векселя, как и все действия с векселями, строго формализован. Суть данной процедуры заключается в том, что это есть официально удостоверенное требование платежа или акцепта и его неполучение. В случае если векселедержатель надлежащим образом не опротестует вексель в неакцепте или в неплатеже, вексель потеряет вексельную силу.

При потере векселем такого качества право требования долга будет носить уже условный характер, т.е. вексель будет иметь статус всего лишь долговой расписки.

Например, предприятие ненадлежащим образом опротестовало вексель в неплатеже, т.е. нарушило одно или несколько условий протеста. В данном случае предприятие, безусловно, имеет право обратиться в арбитражный суд с исковым заявлением против должника, однако решение суда будет принято исходя из условий основной сделки, а отнюдь не вексельного права.

Это означает, что если векселедержатель полностью либо частично не исполнил своих обязательств по основной сделке, то не исключено, что иск не будет удовлетворен и должник не заплатит по векселю. Если же вексель опротестовывается надлежащим образом, то должник в соответствии с вексельным законодательством обязан совершить платеж независимо от наличия нарушений условий основной сделки.

Для совершения протеста в неплатеже вексель должен быть предъявлен в нотариальные конторы на следующий день после истечения срока платежа по векселю, но не позднее 12 часов следующего после этого срока дня. Нотариальная контора в день принятия векселя к протесту предъявляет плательщику требование о платеже. Если после этого последует платеж, нотариальная контора (нотариус), не производя протеста, возвращает вексель плательщику по установленной форме на самом векселе о получении платежа и передает кредитору причитающиеся ему суммы. В случае протеста переводного векселя векселедержатель имеет право требовать оплаты векселя от всех лиц, выдавших, акцептовавших, индоссировавших или поставивших на векселе аваль, а если речь идет о простом векселе, то аналогичное право возникает у векселедержателя в отношении индоссантов. Все эти лица отвечают перед векселедержателем как солидарные должники. Векселедатель по опротестованному векселю вправе требовать уплаты:

неоплаченной суммы векселя с процентами, если они были обусловлены;

6 % годовых со дня срока платежа;

издержек по протесту, издержек по отсылке извещения, а также других издержек;

пени в размере 3% в день.

Векселедержатель, не получивший платежа, имеет право на взыскание в судебном порядке причитающихся ему денег, однако право на предъявление соответствующего иска ограничено сроком так называемой вексельной давности. Положение о простом и переводном векселе устанавливает различные сроки вексельной давности для различных участников вексельных отношений. Так, для предъявления иска векселедержателем к акцептантам переводного векселя установлен трехлетний срок исковой давности, а к векселедателю -- один год со дня протеста, совершенного в установленный срок.

Учет векселя -- это покупка векселя до наступления срока платежа по нему. Поскольку денежные средства обычно сосредоточены у банка, постольку покупателем векселей чаще всего выступают банки.

Учет векселя состоит в том, что векселедержатель, нуждающийся в деньгах, передает (продает) вексель банку по индоссаменту до наступления срока платежа по нему и получает за это вексельную сумму за вычетом, внешне как бы за досрочное получение денег, определенного процента от этой суммы, называемого учетным процентом, или дисконтом банка. Размер учетного процента устанавливается самим банком в зависимости от платежеспособности векселедержателя, представившего вексель к учету, и рассчитывается по формуле :

Д = N*t*r/100T (1.1)

где, Д -- дисконт;

N-- номинал векселя;

t-- время, оставшееся до погашения векселя, дни;

r-- учетная процентная ставка банка;

Т-- годовой период (360 дней).

Потребность в учете векселя возникает в случае, если его держатель нуждается в деньгах и не может использовать вместо них имеющийся у него вексель в качестве средства платежа (платежей), а срок получения денег по векселю еще не наступил. Досрочное предъявление векселя к оплате, хотя и возможно, не дает ему никаких шансов, если плательщик не пожелает досрочно расплатиться по векселю (нет денег или по иным причинам). Единственное место на рынке, где, как правило, можно занять деньги, -- это банк, назначение которого и состоит в торговле деньгами, а не товарами. Получая по индоссаменту вексель, банк может взамен передать только деньги, в которых и нуждается векселедержатель.

Для банка учет векселя есть обычная кредитная сделка. Внешне кажется, что банк дает ссуду векселедержателю под учетный процент с принятием от него в качестве залога предоставляемого им векселя. На самом деле векселедержатель путем индоссамента лишь уступает свои права по векселю банку, а потому должником по банковской ссуде является плательщик векселя. В этом кроется экономическая причина того, почему учетный процент вычитается из вексельной суммы, а не начисляется на нее, как это имеет место при обычном кредитовании. Сумма возвращаемого кредита банку уже зафиксирована размером вексельной суммы, а потому банк может получить свою плату за кредит не сверх его величины, а только путем вычета из вексельной суммы. При наступлении срока платежа по векселю его плательщик, возвращая вексельную сумму банку, возвращает как денежную сумму, за которую банк «купил» вексель у его держателя, так и учетный (банковский) процент, под который банк ссужает деньги своим клиентам.

Продажа ранее купленного банком векселя либо другому банку, либо центральному банку страны называется переучетом векселя. Такого рода операции имеют место в случае, когда у самого банка возникает потребность в дополнительных денежных средствах. Переучет векселя осуществляется в том же порядке, что и учет векселя.

2. ВЕКСЕЛЬ И ВЕКСЕЛЬНОЕ ОБРАЩЕНИЕ

2.1 Анализ состояния вексельного рынка России

В широком понимании вексельный рынок -- это отношения по поводу выпуска, обращения и погашения векселей. В более узком понимании вексельный рынок охватывает только вексельное обращение. Но поскольку последнее состоит из обращения векселей как платежных средств (кредитных денег) и как товаров (в случае их учета -- обмена на деньги), постольку существует еще более узкое понимание вексельного рынка как рынка учета векселей.

В узком понимании вексельный рынок -- это рынок купли-продажи, или учета и переучета векселей.

Основные черты вексельного рынка как рынка их купли-продажи:

представляет собой по преимуществу банковский рынок;

его участники -- векселедержатели и учетные банки;

в обычных условиях намного менее спекулятивный рынок, чем рынок акций или облигаций;

непосредственно доходный рынок лишь для банков как покупателей векселей; доход банка по векселю -- учетный процент.

А. Ермак[7] в своей работе отмечает, что 2007 год нельзя назвать достаточно удачным для вексельного рынка. С одной стороны, сохранились тенденции последних 1-2 лет с точки зрения основных структурных показателей, с другой - снизился объем рыночных векселей в первой половине года. Возможно, эти тенденции продолжатся под влиянием августовского кризиса ликвидности и его последствий. В то же время принятые в этом году решения правительственных структур оказывают разнонаправленное влияние на вексельный рынок.

После активного роста и достижения своих максимальных исторических показателей во второй половине 2006 г. в текущем году наблюдается снижение объема вексельного рынка. За первые 8 мес. объем вексельного рынка снизился примерно на 8-10%, а начавшийся в августе кризис ливидности может сохранить эту тенденцию и в ближайшие месяцы. Рыночный объем векселей на начало сентября 2007 г. составил около 450-460 млрд. руб., что на 8--10% ниже, чем в начале года (табл. 2.1).

Таблица 2.1

Объем в обращении рублевого долгового рынка

Сектор долгового рынка	2005 г.	2005г./ 2004г.,%	2006г.	2006г./ 2005г.,%	8 мес. 2007г.	8 мес. 2007г./2006г.,%
Федеральные облигации	722	29	876	21	1019	16
Муниципальные облигации	178	44	190	7	211	11
Корпоративные облигации	483	81	902	87	1191	32
Векселя	370	19	500	35	450-460	8-10
Всего	1732	38	2467	42	2896	17

Доля вексельного рынка снизилась за последние 3 года более чем в 2 раза и составила 16% от объема рублевого долгового рынка в целом, который мы оцениваем примерно в 2,9 трлн. руб. (рис. 2.1). Это падение было обусловлено как относительно низкими темпами роста и снижением вексельного рынка, так и высокими темпами роста других сегментов долгового рынка. Так, например, рост рынка корпоративных облигаций в предыдущие годы составлял около 70-90%, а в прошлом году - около 32%.



рис.2.1 Текущая структура рублевого долгового рынка

Среднедневной оборот по векселям (без учета первичных размещений) за первые 8 мес. 2007 г. составил приблизительно 12,5-13,0 млрд. руб., увеличившись на 5-8% по сравнению с предыдущим годом.

Доля вексельного рынка в среднедневном обороте остается прежней - 40-41% (столь высокая доля обусловлена крупным номиналом векселей и большим объемом единичных сделок).

В частности, М. Скворцов[13] в своей работе указывает, что на долю векселей кредитных организаций в настоящий момент приходится почти 90% публичного вексельного рынка. Это подтверждают данные Банка России, согласно которым с конца 2006 г. доля учтенных векселей некредитных организаций в общем объеме выпущенных векселей составляет 10-11% против 14-15% в начале 2006 г. и 60% в начале 2002 г.

Рост рынка банковских векселей и расширение круга векселедателей можно объяснить как объективными, так и субъективными факторами. В первую очередь следует отметить стремительные темпы роста самой банковской системы (в том числе за счет сделок слияний и поглощений) на фоне благоприятной макроэкономической ситуации и развития российской экономики в целом. Увеличение масштаба деятельности банков требовало от них нахождения и использования всех возможных источников финансирования. При этом одним из наиболее простых и удобных инструментов привлечения дополнительного финансирования всегда был и остается вексель.

Кроме того, за последние 1,5-2 года круг банков-векселедателей расширился за счет кредитных организаций, входящих в число 200-300 российских банков по размеру активов. Интерес инвесторов к векселям этих банков обусловлен высокой доходностью: спрэд составляет в среднем примерно 300-500 б. п. Тенденция к снижению кредитных рисков банков в результате роста их активов и капитала, а также их лидирующие позиции в своих регионах повышали привлекательность таких вложений.

Вместе с тем снижение объема банковских векселей стало причиной сокращения вексельного рынка в 2007 г. По данным Банка России, по состоянию на 1 июля 2007 г. были привлечены средства путем выпуска векселей приблизительно на 634,26 млрд. руб. (снижение с начала года - 7%), в том числе рыночных (без учета векселей до востребования и со сроком обращения более 3 лет) - на 513 млрд. руб. (снижение с начала года - 9%), что составило примерно 83% от общего объема векселей (против 30-35% 5-7 лет назад). При этом на долю 20-25 крупнейших банков-векселедателей приходится около 45-50% от объема выпущенных «рыночных» векселей, а на долю 100-130 крупнейших банков-векселедателей - примерно 80%.

В. Шиленков[15] в своей работе выделяет 3 основных варианта успешного использования векселей.

Во-первых, вексель стали чаще использовать как инструмент бридж-финансирования (взамен бридж-кредита) перед размещением облигаций, а также перед прохождением оферты при досрочном выкупе облигаций. Интерес к такой форме предоставления бридж-финансирования со стороны организаторов выпуска очевиден, так как вексель является потенциально более ликвидным инструментом, чем кредит (хотя говорить о высокой ликвидности данных векселей не приходится). Для предприятий выпуск векселей может быть организован в короткое время: не требуется предоставления залога и дополнительных затрат, сопутствующих оформлению кредитной сделки; возможен досрочный учет векселей в удобное время и нужном объеме.

Во-вторых, выпуск векселей распространен среди компаний, ранее разместивших и имеющих в обращении собственные облигации. Широкая известность на долговом рынке, обязательность раскрытия информации в соответствии с законодательством, вероятность справедливого, сориентированного на ставки облигаций ценообразования векселей, возможность удовлетворить дополнительный спрос со стороны инвесторов, имеющих лимиты на эмитента, при ограниченном объеме облигационного займа - все это позволяет компаниям успешно привлекать краткосрочное финансирование в виде векселей. В то же время инвесторы получают достаточно информационно прозрачный, более безопасный и ликвидный инструмент для краткосрочных вложений.

В-третьих, существует много предприятий с небольшими масштабами бизнеса (выручкой менее 2-3 млрд. руб., активами менее 1 млрд. руб.), которые не могут сразу выйти на облигационный рынок, но имеют реальный потенциал роста в течение ближайших 1--2 лет и потребность во внешнем финансировании для поддержания высоких темпов развития. Именно для таких предприятий организация вексельных программ может стать целесообразным шагом на пути на публичный рынок заимствования.

Коммерческие банки являются не только основными векселедателями, но и крупнейшими операторами рынка и держателями векселей. Их долю на вексельном рынке мы оцениваем на уровне 30%. При этом, по данным Национального рейтингового агентства (НРА), на 1 июня 2007 г. объем портфеля учтенных векселей 200 крупнейших банков - держателей векселей составлял более 217,6 млрд. руб., или 86% от общего объема учтенных векселей всеми коммерческими банками. На долю 34 крупнейших держателей векселей приходилось более 50% от объема учтенных векселей банками (на 8 крупнейших держателей - более 25%) .

Наряду с коммерческими банками высокую активность проявляют инвестиционные компании, на долю которых в обороте вексельного рынка приходится не менее 50%. В I полугодии 2007 г. оборот 25 крупнейших вексельных операторов (из числа инвестиционных компаний) составил около 1 291 млрд. руб., а по итогам 2006 г. - более 2,337 трлн. руб. На долю двух крупнейших операторов - «Велес Капитал» и ГК «РЕГИОН» - приходилось около 82% от суммарного оборота крупнейших операторов - инвестиционных компаний (табл. 2.2). Кроме того, об активности на вексельном рынке можно судить по рейтингу организаторов вексельных программ. В первой половине 2007 г. российские компании (кроме банков) публично выпустили векселя на сумму 15,28 млрд. руб., или 59% от показателя прошлого года (25,9 млрд. руб. в 2006 г.). ГК «РЕГИОН» стала лидером среди организаторов публичных вексельных займов компаний, разместив около 43% от общего объема .

Таблица 2.2

Крупнейшие операторы рынка векселей в I кв. 2007г.

Место	Компания	Регион	Объем операций, млн.руб.	Доля в совокупном обороте ИК-круп.операторов,%
1-е	«Велес Капитал»	Москва	631950	49,0
2-е	ГК «Регион»	Москва	429611	33,3
3-е	ИФК «Метрополь»	Москва	70767	5,5
4-е	Корпорация «Монолит»	Башкортостан	40276	3,1
5-е	«Ист Кэпитал»	Москва	30567	2,4
6-е	«Финансовый союз»	Москва	19412	1,5
7-е	ГК «Открытие»	Москва	17089	1,3
8-е	ФК «Мегатрастойл»	Москва	11561	0,9
9-е	ИГ «Капиталъ»	Москва	11185	0,9
10-е	ИГ «Русскиефонды-Проспект-АйТиИнвест»	Москва	9566	0,7

В течение первых 9 мес. 2007 г. на вексельном рынке наблюдались разнонаправленные тенденции.

В начале текущего года на вексельном рынке было зафиксировано традиционное снижение процентных ставок в результате роста рублевой ликвидности и увеличения спроса со стороны инвесторов, формировавших свои новые портфели ценных бумаг. Однако в феврале-марте доходность векселей начала повышаться с минимальных уровней, зафиксированных в начале года. Рост ставок происходил прежде всего в коротком секторе, основной причиной которого стали, по нашему мнению, высокие ставни на рынке МБК, которые практически не опушались ниже 4-6% годовых. Лишь в начале апреля, с началом роста рублевой ликвидности, ставки МБК вернулись на относительно комфортный уровень - около 3,0--3,5% годовых.

Несмотря на слабое государственное регулирование вексельного рынка в целом, в текущем году правительственными структурами было принято, по крайней мере, 2 решения: первое ограничивает развитие вексельного рынка, а другое, наоборот, способствует росту спроса на векселя.

Так, с середины февраля 2007 г. вступили в силу новые правила размещения средств НПФ, утвержденные постановлением Правительства РФ. В частности, согласно этим правилам из перечня разрешенных активов были исключены векселя.

Согласно нашим наблюдениям, в структуре активов НПФ на долю векселей могло приходиться до 20-25%. Таким образом, доля НПФ на вексельном рынке на начало этого года могла составлять около 15-20%. Учитывая краткосрочный характер вексельного рынка (а на долю векселей со сроком обращения до 12 мес. приходится до 75--80% рынка), в течение года вексельный рынок может «недосчитаться» из-за «вывода» денежных средств НПФ примерно 80-100 млрд. руб.

3. ПРОБЛЕМЫ, ПУТИ ИХ РЕШЕНИЯ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ВЕКСЕЛЬНОГО РЫНКА

3.1 Проблемы и пути их решения на рынке векселей

В настоящее время на вексельном рынке существует ряд проблем. К таковым относятся документарная форма векселя, несущая в себе определенные риски, непрозрачность торгов, отсутствие полной и достоверной информации о векселедателях, особенно в отношении бумаг третьего эшелона и корпоративных векселей, выведение на совершенно новый, отличный по качеству уровень.

Основная проблема вексельного рынка заключается в документарной форме векселя, которая предопределяет специфические риски (дефект формы, возможность утраты, кражи и подделки), требует наличия определенной инфраструктуры у оператора вексельного рынка и дополнительных расходов и издержек, связанных с транспортировкой, проверкой подлинности, проведением криминалистической экспертизы и хранением.

Вторая проблема - непрозрачное ценообразование, отсутствие торговых систем и достоверной информации об объемах и структуре сделок на вексельном рынке. Все прошлые неудачи можно объяснить, с одной стороны, наличием объективных причин, а с другой -- тем, что такая ситуация позволяет участникам рынка извлекать дополнительную прибыль от операций на вексельном рынке.